事件:2024年8月29日，合盛硅业发布2024年半年度报告：2024年H1实现营业收入为132.72亿元，同比+11.18%；实现归母净利润9.78亿元，同比下降45.12%；实现扣非归母净利润8.99亿元，同比下降43.54%；销售毛利率23.30%，同比下降3.35pct，销售净利率7.18%，同比下降7.63pct；经营活动现金流净额为1.69亿元，同比增加19.57亿元。 2024Q2单季度，公司实现营业收入78.56亿元，同比+26.53%，环比+45.05%；实现归母净利润为4.5亿元，同比-42.25%，环比-14.71%；扣非后归母净利润3.79亿元，同比-39.99%，环比-26.99%；经营活动现金流净额为27.63亿元，同比+32.86亿元，环比+53.57亿元。销售毛利率为23.56%，同比+0.96pct，环比+0.65pct；销售净利率为5.52%，同比-6.92ct，环比-4.08pct。 2024年9月6日，昆明:平均现货价:工业硅(553,不通氧,国产)价格为11850元/吨，周环比+50元/吨。 投资要点:二季度工业硅销量环比大幅提升，行业景气度承压截至2024年6月30日，公司工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年，多晶硅产能5万吨/年，受益于公司生产经营规模的进一步稳定，工业硅、有机硅产品销量较上年同期有所增加，多晶硅产品实现销售，工业硅、有机硅产能利用率在2024年上半年继续保持高位运行，但因受到经济形势、行业以及市场供求关系变化等因素影响，净利率出现环比下滑。 2024Q2，公司销售工业硅40.62万吨，环比+139.55%；公司销售110生胶8.63万吨，环比-12.01%；销售107胶8.47万吨，环比+29.61%；销售混炼胶2.06万吨，环比+1.88%；销售环体硅氧烷1.28万吨，环比-33.24%；销售气相法白炭黑0.47万吨，环比+52.80%。 价格价差来看，2024Q2金属硅553均价为12935元/吨，环比-11.42%；有机硅DMC均价为13712元/吨，环比-11.80%，价差为4265元/吨，环比-19.64%。 二季度净利润环比下降，毛利润环比提升2024Q2公司实现净利润4.33亿元，环比下降0.87亿元。2024Q2实现毛利润18.51亿元，环比增加6.10亿元，费用方面，2024Q2销售费用为0.13亿元，环比提升0.03亿元；管理费用为1.78亿元，环比提升0.31亿元；研发费用为1.80亿元，环比增加0.43亿元；财务费用为2.41亿元，环比提升0.70亿元。 发挥产业链协同，建设光伏一体化项目2024年上半年，新疆中部光伏一体化产业园项目（包含中部合盛年产20万吨高纯多晶硅项目、中部合盛年产20GW光伏组件项目、中部合盛年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目等）首条光伏产线实现量产，云南“绿－电－硅”循环经济生产基地（包含云南合盛水电硅循环经济项目一期等）和多晶硅东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目等建设根据公司整体战略计划结合市场行情动态推进。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入为280.87、375.87、470.87亿元，归母净利润分别为24.82、37.50、48.88亿元，对应PE分别24、16、12倍，考虑公司行业龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示下游需求明显下滑、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

2024H1业绩短期承压： （1） 2024H1营收 6.40亿元（YOY-24.64%）， 归母净利润-1.39亿元， 扣非归母净利润-1.48亿元， 均同比减亏， 主要系上映电影票房表现同比表现稍差且均为参投； 2024H1投资收益 9563万元（YOY+113%）， 信用减值损失-7068万元。 2024H1毛利率 18.17%（同比+4.29pct）， 净利率-22.10%（2023H1为-31.26%）， 期间费用率 37.39%（同比-19.68pct）。 （2） 分季度看， 2024Q1/Q2营收 4.40/2.00亿元（YOY-16.10%/-38.40%）； 归母净利润 0.06/-1.44亿元（2023Q1/Q2为-1.08/-1.57亿元）； 扣非归母净利润-0.14/-1.34亿元（2023Q1/Q2为-1.77/-2.64亿元）。 电影聚焦商业性大片， 剧集强化发展： 【电影】 2024H1电影业务实现营收 1.56亿元（YOY-50.21%）， 其中电影投资收入 1.48亿元（YOY+646.04%）， 毛利率 57.41%， 电影发行收入 0.08亿元（YOY-97.13%）。 2024H1参投《飞驰人生 2》《狗阵》 2部合计票房超 33亿元（2023H1上映 4部， 主投主控 2部+参投 2部， 合计票房 19亿元）。 主投+发行《传说》、 参投+发行《红楼梦之金玉良缘》 于 2024年暑期档上映， 主投项目《蛟龙行动》在后期制作中， 有望于 2025年春节档上映； 《克什米尔公主号》 在前期筹备中， 预计于 2024年年内开机。 【剧集】短剧方面， 2024年 7月， 由公司出品制作的国内首部 AIGC生成连续性叙事科幻短剧集《三星堆·未来启示录》 在抖音上线，跻身于抖音短剧最热榜第二名； 长剧方面，《上甘岭》 预计于 2024年播出，《狩猎时刻》（《阳光之下》《不期而至》 原班人马打造）， 预计于 2024年年内开机， 此外《明月几时有》《钦差大臣林则徐》 等剧集在筹备中。 持续优化调整， 影院精细化运营： 受电影大盘疲软影响， 公司影院业务短期承压。 2024H1公司影院业务收入 4.91亿元（YOY-16.41%）， 毛利率 5.18%（同比-8.79pct）。 截至 2024H1末， 公司直营影院/银幕为 107家/888块， 较 2023年末减少 1家/4块。 根据猫眼， 2024H1公司直营影院实现票房（不含服务费） 3.92亿元（YOY-28.2%）， 市占率 1.81%（同比-0.48pct）。 公司影院持续进行精细化运营， 自 2020年起至 2024H1末累计实现降租减租近 4.7亿元。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2024-2026年营业收入为 14.88/27.68/30.62亿元， 归母净利润为-1.03/3.75/4.93亿元， 对应2025/2026年 PE 为 15/11X。 随着影投行业逐步出清， 公司稳健扩张， 市占率有望持续提升， 且影视内容投资制作发展较快， 重磅影片储备丰富。 基于此， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 政策监管趋严、 票房恢复不及预期、 电影制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、 存货减值、 核心人才流失、 应收账款减值、 行业竞争、 估值中枢下移、 市场风格切换等风险。

持续季度分红回馈股东、 近 1年股息率达 5.7%。 2024半年度分红 4.66亿元， 2024年一季度分红 4.62亿元， 上半年合计分红 9.28亿元， 分红率 73.4%； 近 12个月分红（2023年度分红、 2024一季度分红、 2024半年度分红） 合计 17.48亿元， 以 9月 5日收盘价计算， 股息率达 5.7%。 公司拟于 2024年 Q1-Q3连续分红， 每季度分红总额不超过 5亿元，合计不超过 15亿元。 2024H1营收和利润稳健增长、 Q2业绩增长显著。 2024H1营收 92.32亿元， yoy+18.96%， 归母净利润 12.65亿元，yoy+3.15%， 扣非归母净利润 12.75亿元， yoy+14.27%。 营收增长主要系《寻道大千》 、 《霸业》 、 《灵魂序章》 等小游戏表现优异。 2024H1毛利率 79.63%， yoy+1.08pct； 2024H1归母净利润率13.70%， yoy-2.10pct， 净利率下滑主要系小游戏投放及新游上线，销售费用率增长 2.92pct。 2024Q2营收 44.82亿元， yoy+12.16%， qoq-5.65%， 归母净利润6.48亿元， yoy+43.63%， qoq+5.25%， 扣非归母净利润 6.59亿元，yoy+47.99%， qoq+6.93%。 利润增速高于营收增速主要系销售费用率降低，2024Q2销售费用 24.69亿元，销售费用率同比降低 4.01pct。 小游戏表现稳健、 2024H2产品储备丰富。 据 Gamelook， 2024年 8月《寻道大千》 微信小游戏畅销榜 Top2，《无名之辈》 《帝国与魔法》 《魔魔打勇士》 《灵剑仙师》 分别畅销榜 Top29/55/62/63； 2024H2储备产品丰富。 1） 已上线产品： 代理新品《时光杂货店》 8/1上线， 稳居 iOS 畅销榜 Top40左右； 2） 储备产品： 9款自研产品拟全球发行， 其中国漫东方玄幻 MMORPG《斗罗大陆： 猎魂世界》 已获版号； 16款代理产品， 其中古风水墨模拟经营《赘婿》 、绘本卡通国风模拟经营《时光大爆炸》 等已获版号。 盈利预测和投资评级： 公司自研+代理产品矩阵丰富， 敏锐发掘和把握小程序游戏增量市场， 同时持续探索全球游戏市场机会。 我们预计公司 2024-2026年营业收入为 187.61/207.78/228.68亿元， 归母净利润为 25.84/28.41/31.56亿元， EPS 为 1.17/1.28/1.42元， PE为 11.9/10.8/9.7x， 维持“买入” 评级。 风险提示： 市场竞争加剧、 新品上线进度及表现不及预期、 流量成本上升、 老产品生命周期不及预期、 技术发展不及预期、 汇率波动、政策监管趋严、 版号获取进度不及预期、 核心人才流失、 玩家偏好改变、 公司治理/资产减值/解禁减持、 市场风格切换、 行业估值中枢下行、 海外市场相关风险等。

事件:2024年9月4日，宇通客车布发布2024年年8月产销数据：公司2024年8月实现客车产量4189辆，同比+3.28%，实现客车销量3648辆，同比-6.44%。 投资要点:8月销量环比提升，季节性波动得到修复。2024年8月公司实现客车销量3648辆，同比-6.4%，环比+8.7%，其中大、中、轻型客车销量分别为1928/1201/519辆，环比-3.3%/+38.0%/+5.5%。对比上月情况，公司销量季节性波动得到修复，2024年1~8月，公司累计销量达到27558辆，同比+21.36%，销量表现向上，我们认为公司全年总销量和出口销量景气依然可期。 多省市出台公交车补贴细则，公司有望受益于公交车市场更新。据中国客车信息网统计，截至8月中旬，全国31个省、市、自治区均已出台“以旧换新”政策，加速推动交通运输等多领域设备更新。 上海、天津、广东、江苏、浙江、安徽、吉林、黑龙江、内蒙古等19个省份已出台交通运输设备更新专项政策，全力推动该领域设备的大规模升级换代。目前发布的涉及客车的更新细则所提及的目标或计划中，上海、重庆、吉林、辽宁、青海、浙江、江苏等7个省份2024年预计更新公交车逾1万辆。我们预计“以旧换新”补贴促进的公交车替换将为公司带来增量。 盈利预测和投资评级公司是领先的客车企业，未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望呈现增长态势，同时国内客车销量有望恢复向上，公司销售总量和结构有望持续改善。我们预计公司2024-2026年实现营业收入319.12、355.90、389.85亿元，同比增速为18%、12%、10%；实现归母净利润34.35、39.67、45.73亿元，同比增速89%、15%、15%；EPS为1.55、1.79、2.07元，对应当前股价的PE估值分别为14、12、10倍，维持“增持”评级。 风险提示海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险；地方财政收支运行持续紧平衡，部分区域新能源公交车更新资金不足风

2024年 8月 31日， 沧州大化发布 2024年半年度报告： 2024年上半年实现营业收入 25.53亿元， 同比+11.03%； 实现归母净利润 0.29亿元，同比-75.97%； 实现扣非归母净利润 0.30亿元， 同比-75.80%； 销售毛利率 8.28%， 同比-7.72个 pct， 销售净利率 1.41%， 同比-3.92pct； 经营活动现金流净额为 1.96亿元， 同比-35.49%。 2024Q2单季度， 公司实现营业收入 13.09亿元， 同比+13.76%， 环比+5.14%； 实现归母净利润为 0.09亿元， 同比-82.14%， 环比-56.34%； 扣非后归母净利润 0.09亿元， 同比-82.54%， 环比-58.11%； 经营活动现金流净额为 0.94亿元， 同比-63.86%， 环比-0.07亿元。 销售毛利率为7.48%， 同比-7.40个 pct， 环比-1.64个 pct； 销售净利率为 0.97%， 同比-3.39个 pct， 环比-0.91个 pct。 投资要点: PC、 双酚 A 产品销量增加， 2024H1营收同比上涨2024年上半年， 受益于公司 PC、 双酚 A 等产品销量上涨， 公司实现营业收入 25.53亿元， 同比+11.03%； 实现归母净利润 0.29亿元， 同比-75.97%； 期间费用方面， 2024年上半年公司销售费用率为 0.12%， 同比-0.01个 pct； 管理费用率为 3.42%， 同比-1.31个 pct， 主要系第三期股权激励未达到行权条件导致管理费用较上年同期减少所致； 研发费用率为 3.62%， 同比-0.07个 pct； 财务费用率为 0.18%， 同比-0.64个 pct，主要系 2024H1贷款本金及利率均降低， 利息费用减少影响所致。 经营活动现金净流量为 1.96亿元， 同比减少 35.49%， 主要系 2024H1购买商品、 接受劳务支付的现金较上年增加所致。 2024年上半年公司继续保持生产稳定， 共销售液碱 17.5万吨。 终端需求减弱， 公司 2024H1业绩承压2024年上半年实现净利润 0.36亿元， 同比下降 70.57%。 公司的主营业务包括甲苯二异氰酸酯（TDI） 、 烧碱产品、 聚碳酸酯（PC） 产品和双酚 A（BPA） 产品。 2024年上半年 TDI 实现营收 11.22亿元， 同比下降14.91%， 主要系终端消费始终未见改善， 恰逢行业淡季、 市场价格持续下跌所致。 2024年上半年液碱实现营收 1.19亿元， 同比下降 14.81%， 主要系下游需求弱化影响所致。 2024年上半年 PC 实现营收 6.97亿元，同比上涨 24.06%。 国内 PC 集中扩能暂告一段落， 行业发展进入消化存量产能周期， 由于上游原料集中扩能， 大幅让利位于下端的 PC， 因此PC 行业的盈利情况较过去几年有所改善， 国内产能利用率及产量也随之大幅提升， 供需矛盾仍存在。 近几年来， 国内双酚 A 产能增速加快， 导致行业供需紧平衡态势逐步转变为供应过剩。目前公司双酚 A 产能 20万吨/年， 占国内产能的 3.6%， 公司双酚 A 主要以满足公司下游 PC 装置自用为主， 部分双酚 A 外售。 上下游配套衔接， 持续推进技术进步目前， 公司拥有年产 16万吨 TDI、 10万吨 PC 及相关配套产品的生产规模， 形成了上下游产业链相衔接的优势， 在国内同业中具备一定的规模优势。 公司是我国首家规模生产 TDI 的企业， 通过引进瑞典国际化工技术并进行自主改造， 获得了部分自主知识产权， 巩固了在 TDI 生产领域的地位。 公司现有 TDI 和 PC 装置的运行管理水平处于行业领先， 部分PC 产品可替代进口， 并在高端领域取得突破， 成为国内首家连续生产共聚硅 PC 和高分子量溴化 PC 的企业。 盈利预测和投资评级 预计公司 2024-2026年营业收入为 51.08、53.03、 56.13亿元， 归母净利润分别为 0.52、 1.67、 3.05亿元， 对应 PE 分别 77.39、 24.06、 13.13倍， 考虑公司经营稳健， TDI、 PC等装置技术成熟可靠， 具有一定规模优势和上下游配套优势， 公司有望快速成长。 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 安全生产风险； 产品价格波动风险； 环保风险； 原材料价格波动等。

2024年 8月 30日， 广汇能源发布 2024年半年度报告： 2024年上半年公司实现营业收入 172.5亿元， 同比-50.84%， 归属于上市公司股东净利润 14.55亿元， 同比-64.7%， 扣非后归属于上市公司股东净利润 14.91亿元， 同比-63.61%。 基本每股收益为 0.22元， 同比-64.7%。 加权平均 ROE 为 4.9%， 同比减少 8.38个百分点。 分季度看， 2024年第二季度， 公司实现营业收入 72.07亿元， 环比-28.2%，同比-52.7%； 实现归属于上市公司股东净利润 6.48亿元， 环比-19.8%， 同比-41.9%； 实现扣非后归母净利润 7.17亿元， 环比-7.4%， 同比-36.8%。 投资要点: 煤炭业务： 2024年上半年， 公司原煤产量实现 976.7万吨， 同比-17.8%，原煤销量 1338.1万吨， 同比-3.1%， 提质煤产量 174.2万吨， 同比-17.7%，提质煤销量 232.9万吨， 同比持平。 其中， 2024年二季度， 原煤产量实现 387.5万吨（环比-34.2%， 同比-24.2%）， 原煤销量为 557.8万吨（环比-28.5%， 同比-5.8%） ， 公司提质煤实现产量 88.5万吨（环比+3.3%，同比-16.3%） ， 提质煤销量为 111.4万吨（环比-8.4%， 同比-18.9%） 。 未来产能增量方面， 公司于 8月 30日发布公告称， 已收到国家发改委正式下发的《关于新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准的批复》 ， 同意公司建设淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目， 本次核准露天部分建设规模1000万吨/年， 其中， 常规产能 800万吨/年、 储备产能 200万吨/年， 这标志着马朗煤矿项目取得了重要进展。 十四五期间内， 公司规划马朗煤矿（2500万吨/年， 主要为 6000大卡以上） 、 东部矿区（2000万吨/年）或将逐步达产， 产能空间提升大， 预计两矿未来将持续贡献利润增量。 天然气业务： 根据普式数据， 上半年东北亚 LNG 现货均价 10.75美元/百万英热， 同比下降 44.36%。 2024上半年， 公司自产气产量为 3.66亿方， 同比+18.5%， 总销量为 21.78亿方， 同比-57%， 其中， 2024年二季度， 公司自产气产量为 1.78亿方（环比-5%， 同比+59.1%） ， 天然气总销量为 9.97亿方（环比-15.6%， 同比-66.2%） 。 面对上半年天然气国际、 国内严峻的市场形势， 启东 LNG 接收站主动调整业务结构， 缩减 贸易规模， 不断加强成本管控。 煤化工业务： 2024年上半年， 公司实现甲醇产量 57.8万吨， 同比+22.2%，甲醇销量 56.3万吨， 同比-40.8%（主要是主动缩减贸易规模所致） ， 煤基油品产量 29.4万吨，同比-11.8%，煤基油品销量 30.5万吨，同比-15.4%，煤化工副产品产量 21.5万吨， 同比-4.2%， 煤基油品销量 30.8万吨， 同比-52.5%， 乙二醇产量 4.7万吨， 同比-5.1%， 乙二醇销量 3.5万吨， 同比-25.5%。 盈利预测与估值： 预计 2024-2026年营业收入 442.6/604.3/759.5亿元，同比-28%/+37%/+26%， 归母净利润分别为 40.8/54.0/70.6亿元， 同比-21%/+32%/+31%； EPS 分别为 0.62/0.82/1.08元， 对应当前股价 PE 为10/7/6倍。公司规划于 2025年末马朗煤矿（2500万吨/年）、东部矿区（2000万吨/年）达产， 产能空间提升大， 天然气启东码头项目不断建成， 煤炭和天然气双主业规模稳步扩张， 公司未来成长空间可期， 维持“买入”评级。 风险提示： 煤炭市场价格大幅下跌风险； 安全生产事故风险； 煤矿达产进度不及预期风险； 煤化工业务投产不及预期； 政策调控力度超预期风险等。

事件:三一重工8月30日公告2024年半年报：2024H1，公司实现营业收入390.60亿元，同比-2.16%；实现归母净利润35.73亿元，同比+4.80%；实现扣非归母净利润31.26亿元，同比-19.09%。 投资要点:利润保持正增长，核心竞争力稳固2024H1收入增速承压；汇兑收益同比减少13.6亿元影响下，归母净利润同比保持正增长。分产品看，2024H1，公司挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械/路面机械收入分别同比+0.43%/-5.22%/-10.10%/-7.09%/+15.74%。据公司2024年半年报，核心产品保持较高竞争力，挖掘机械连续13年蝉联国内销量冠军；混凝土机械稳居全球第一；履带起重机国内整体市占率超40%；路面机械增长明显。 盈利能力稳健提升，经营质量持续改善2024H1，公司毛利率/净利率分别为28.24%/9.42%，同比+0.03pct/+0.57pct。受益于海外销售快速增长、降本增效措施推进，盈利能力稳健提升。2024H1，公司加强风险管控，资产负债率同比压降2.74pct，存货同比压降16.7亿元；加大回款力度，经营活动产生的现金流量净额84.38亿元，同比大幅提升2204.61%，在外货款价值逾期率仍控制在较低水平。 全球化加速推进，海外盈利能力稳步提升2024H1，公司主营业务实现海外销售收入235.42亿元，同比+4.79%，海外收入占主营业务收入比重达62.23%；海外主营业务毛利率达31.57%，同比+0.56pct，支撑整体盈利能力保持稳健。分区域看，亚澳/欧洲/美洲/非洲收入分别同比+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71%，主要市场稳中有进，非洲低基数下增长亮眼。公司持续推动生产制造全球化，2024H1，印尼工厂二期工厂已扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中。 盈利预测和投资评级我们小幅调整盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营业收入779/893/1050亿元，同比增速为5%/15%/18%；实现归母净利润61/78/101亿元，同比增速为35%/27%/29%。最新收盘价对应PE为23/18/14倍。公司核心产品竞争力持续增强，海外拓展成果显著，维持“买入”评级。 风险提示行业需求下行风险，海外需求不及预期风险，竞争加剧风险，地缘政治风险，汇率波动风险。

隆鑫通用于 2024年 8月 29日发布 2024年中报： 2024年 1-6月， 公司实现营业收入 76.66亿元， 同比+28.23%； 实现归母净利润 5.89亿元，同比+17.48%； 实现自主品牌收入 24.59亿元， 同比+75.21%。 投资要点: 摩托车收入同比高增， 无极系列表现亮眼 2024年 H1， 公司摩托车整车实现收入 47.64亿元， 同比+55.47%。 无极系列实现收入15.20亿元， 同比 +132.08%； 其中内销收入 8.71亿元， 同比+168.74%， 外销收入 6.49亿元， 同比+96.19%。 隆鑫 LONCIN 全地形车实现收入 1.89亿元， 同比+70.67%； 宝马业务实现收入 5.06亿元， 同比+5.23%。 推进自主品牌建设， 打造品牌矩阵 公司建设不同定位的三大自主品牌， 分别为无极 VOGE 高端摩托车、 隆鑫 LONCIN 非道路运动机车、茵未 BICOSE 高端电摩。2024年 H1，公司自主品牌收入 24.59亿元， 同比+75.21%； 无极品牌推出 SR150C、 DS900X 两款全新产品， 获得市场高度认可。 渠道布局完善， 国内海外共同发力 公司积极拓展全球销售渠道，覆盖五大洲 90多个国家和地区，经销商数量超过 2000家。截至 2024年 H1， 无极品牌国内销售网点 1027个， 主要分布在北京、 陕西、江浙、 西南等地区， 累计建成形象店 472家； 海外销售网点 923个，其中欧洲地区 691个。 重整事宜稳步推进公司于2024年8月29日公告，董事会推举 龚晖先生（原常务副总经理） 在董事长空缺期间代行董事长职责。 董事会6名非独立董事中，3人为宗申动力董事或法人。 盈利预测和投资评级 公司摩托车收入同比高增， 持续布局自主品牌。预测公司 2024-2026E 营业收入分别为 146.55/155.32/166.72亿 元 ， 同 比 +12.16%/+5.98%/+7.34% ； 归 母 净 利 润 分 别 为10.97/12.93/14.63亿元， 同比+88.01%/+17.87%/+13.18%； 对应PE 分别为 12.60/10.69/9.44X。 公司控股股东重整事宜稳步推进，持续推进自主品牌与渠道建设， 我们看好公司未来的业绩增长， 首 次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 下游需求不及预期、 海外市场拓展不及预期、 行业竞争加剧风险、 自主品牌推广进度不及预期、 控股股东重整风险。

2024年 8月 31日，万达电影公告 2024年中报，2024H1公司营收 62.18亿元（YOY-9.48%） ， 归母净利润 1.13亿元（YOY-73.18%） ， 扣非归母净利润 0.86亿元（YOY-79.17%） 。 投资要点: 电影大盘表现疲软导致 2024Q2业绩承压。 （1） 2024H1营收 62.18亿元（YOY-9.48%） ， 归母净利润 1.13亿元（YOY-73.18%） ， 扣非归母净利润 0.86亿元（YOY-79.17%） ，非经常损益 2691万元（YOY+256%）， 主要为政府补助 3034万元。 分 季 度 看 ， 2024Q1/Q2营 收 38.21/23.97亿 元 （YOY+1.7%/-22.97%）， 归母净利润 3.26/-2.12亿元（YOY+3.25%/-298.23%），主要系电影大盘 2024Q2表现疲软， 而成本较为刚性， 导致公司院线板块业绩下滑明显。 根据猫眼， 2024Q1/Q2全国票房（不含服务费） 149.33/66.96亿元（YOY+3.13%/-28.14%） ， 公司直营影院票房 22.18/10.74亿元（YOY+1.09%/-29.39%） 。 （2） 2024H1净利率 1.88%（同比-4.34pct） ， 毛利率 26.08%（同比-2.18pct） ， 期间费用率 20.97%（同比+1.63pct） ， 主要系销售/管理费用率同比+0.94/+0.98pct； 财务费用 3.59亿元（YOY-15.1%）。 截至 2024H1末， 长期借款 19.13亿元， 较 2023年末减少 2.43亿元。 2024H1经营性净现金流 5.37亿元（YOY-77.59%） ， 主要系内容加大投资， 支付影片投资款及经营款项增加。 影院持续优化经营， 大力发展卖品业务。 （1） 持续优化影院经营。 2024H1观影收入 36.39亿元（YOY -9.96%），毛利率 2.46%（同比-2.56pct)。 2024H1末国内直营影院/银幕为 706家/6138块（较 2023年末减少 3家/18块）。 据猫眼， 2024H1万达影投不含服务费票房 32.92亿元（YOY-11.41%） ； 市占率 15.22%（同比-0.40pct） ， 未来目标 20%。 单银幕票房 53.6万元（YOY-11.3%）。 2024H1末澳洲院线影院 61家/银幕 530块（较 2023年末增加 0家/1块）， 实现票房 1.31亿澳元（以 9月 3日汇率计算约6.3亿人民币） ， YOY-6.8%。 （2） 强化卖品业务， 开发 IP 衍生品。 ①2024H1卖品收入 8.13亿元 （YOY-17.25%） ， 毛利率 60.96%（同比-1.98pct） ， 单人次卖品收入 10.3元（2023H1为 11元）。 公司积极构建自研商品体系， 创新打造影院售卖场景“花花世界” ， 预计将于 2024H2陆续开业。 此外重点发展衍生品业务， 时光网结合时尚潮流不断丰富衍生品品类， 推出“奶龙” 系列、 泡泡玛特 baby-Molly 系列、 卡皮巴拉等衍生品， 且持续挖掘 IP 商业化价值， 暑期档期间携手电影《白蛇： 浮生》 打造 60余种电影周边衍生品。 ②2024H1年广告收入 5.88亿元（YOY-3.64%） 。 游戏业务营收同比翻倍， 储备重磅电影待释放。 （1） 电影： 2024H1营收 1.58亿元（YOY-21.83%） ， 毛利率 46.53%（同比+15.81pct） 。 公司积极布局重点档期， 2024H1春节档上映参投项目《第二十条》 《熊出没： 逆转时空》 ； 五一档/端午档上映主投主控电影《维和防暴队》 /《我才不要和你做朋友呢》 ； 暑期档期间上映了主投项目《抓娃娃》 《白蛇： 浮生》 以及参投项目《默杀》 等， 储备有《误杀 3》 《有朵云像你》 《“骗骗” 喜欢你》 已拍摄完成， 预计将于年内上映； 《唐探 1900》 《转念花开》 《我们生活在南京》 等筹备中。 （2） 剧集： 2024H1营收 0.65亿元（YOY-66.38%） 。 2024H1播出 4部剧集（2023H1为 1部） ， 《错位》 《四方馆》 已于 7/8月播出，储备有《爱情有烟火》 等已制作完成； 《检察官与少年》 《黑夜告白》 《黄卡》 《折叠城市》 等积极推进中。 （3） 游戏： 2024H1营收 3.31亿元（YOY+100.19%）， 毛利率 58.51%（同比-3.15pct） ， 主要系《圣斗士星矢： 正义传说》 1月在日本上线后表现非常优异， 带动公司游戏业务经营业绩较同比实现较大增长， 预计未来可持续为公司贡献流水。 同时， 互爱互动其他在线产品运营稳定， 且积极拓展和优化小程序游戏及 BT 版游戏， 调整后流水显著增长。 未来将坚持海外发行策略，《暗影格斗 3》 于 8月上线，《天元突破》 等预计将于年内上线。 盈利预测和投资评级： 我们预计 2024-2026年公司营业收入141.92/164.94/178.66亿元， 归母净利润分别为 6.04/13.63/16.07亿元， 对应 PE 为 35/16/13X。 公司作为国内影院投资行业龙头， 票房市占率稳步提升， 且布局电影全产业链， 儒意入股后有望在内容端实现赋能， 强化公司全产业链布局优势， 估值向上弹性较大。 基于此， 维持“买入” 评级。 风险提示： 票房恢复不及预期、 电影开发进程不及预期、 票房表现不及预期、 成本控制不及预期、 行业竞争加剧、 人才流失、 线下消费需求不及预期、 资产减值、 估值中枢下移等风险。

微导纳米 8月 29日发布 2024年中报： 2024H1公司实现收入 7.87亿元，同比增长 105.97%； 实现归母净利润 0.43亿元， 同比下降 37.51%； 实现扣非归母净利润 0.11亿元， 同比下降 74.82%。 投资要点: 2024H1半导体、 光伏收入同比高增。 受管理费用和研发费用同比上升较多， 以及公司根据信用风险计提坏账损失增加， 2024H1公司业绩短期承压。 分产品方面， 2024H1公司光伏设备实现营业收入 6.11亿元， 同比增长 84.76%； 半导体设备实现营业收入 1.52亿元， 同比增长 812.94%； 配套产品及服务实现营业收入 0.22亿元， 同比下降 36.89%。 2024Q2公司实现营业收入 6.16亿元， 同比增长101.20%， 环比增长 261.04%； 实现归母净利润 0.39亿元， 同比下降 43.62%， 环比增长 999.05%； 实现扣非归母净利润 0.31亿元，同比下降 36.37%， 环比扭亏。 在手订单充足， 存货、 合同负债同比高增。 截至 2024年 6月 30日，公司在手订单 80.85亿元（含 Demo 订单），其中光伏在手订单 66.67亿元， 半导体在手订单 13.44亿元， 产业化中心新兴应用领域在手订单 0.73亿元。 截至 2024年 6月 30日， 公司存货为 44.32亿元，同比增长 112.05%； 合同负债为 24.59亿元， 同比增长 58.25%。 盈利能力短期承压， 持续加大研发投入。 2024H1公司毛利率为38.40%， 同比下降 4.60pct， 净利率为 5.44%， 同比下降 12.51pct。 分业务， 2024H1公司光伏设备毛利率为 37.26%； 半导体设备毛利率为 37.45%； 配套产品及服务毛利率为 77.92%。 2024Q2公司毛利率为 37.15%， 同比下降 4.80pct， 环比下降 5.75pct， 净利率为6.37%， 同比下降 16.37pct， 环比增加 4.28pct。 2024H1公司期间费用率为 34.47%， 同比增长 1.76pct， 其中销售费用为 0.38亿元，同比增长 61.83%； 管理费用为 1.06亿元， 同比增长 183.46%； 研发费用为 1.21亿元， 同比增长 88.99%； 财务费用为 0.07亿元。 专注薄膜沉积工艺， 平台化布局加速。 据公司 2024年半年报， 1）半导体领域， 公司进入产业化验证阶段的 ALD 和 CVD 工艺种类不 断增加， 客户类型覆盖逻辑、 存储、 化合物半导体、 硅基 OLED 等，其中超过 75%的增量订单来自存储领域（新型存 3D NAND 和DRAM）， 行业重要客户需求表现强劲， 形成批量的重复订单合计已超过 7.5亿元。 2） 光伏领域， 公司应用于 TOPCon 电池的 ALD 设备市占率居第一梯队， PE-Tox+PE-Poly 设备受到行业认可市占率快速提升， 应用于 XBC 电池的 ALD 设备在爱旭、 隆基已投产和拟投产的 XBC 电池生产线中占比保持领先， 应用于钙钛矿电池的板式ALD 设备获得多家客户订单， 应用于钙钛矿/晶硅叠层电池的量产型管式 ALD 设备成功实现验收。 3） 新兴应用领域， 公司在光学、 柔性电子、 车规级芯片等几个极具市场潜力的薄膜技术前沿领域开始获得客户订单。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入39.87、 51.00、 58.06亿元， 实现归母净利润 5.74、 7.64、 9.57亿元， 现价对应 PE 分别为 17、 13、 10倍， 公司专注于 ALD、 CVD等薄膜沉积工艺， 产品广泛应用于半导体、 光伏、 柔性电子等领域，未来成长可期， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 下游扩产不及预期； 新品研制及客户拓展不及预期； 市场竞争加剧风险； 研发布局与下游发展趋势不匹配； 存货减值及应收账款等风险。

事件中科飞测8月30日发布2024年中报：2024H1公司实现营业收入4.64亿元，同比增长26.91%；实现归母净利润-0.68亿元，同比转亏；实现扣非归母净利润-1.15亿元，同比转亏。 投资要点:2024H1业绩短期承压业绩短期承压。受研发投入大幅增长及股份支付费用增加等综合因素影响，2024H1公司业绩短期承压。分业务方面，2024H1公司检测设备实现营业收入3.07亿元，量测设备实现营业收入1.50亿元，服务及其他业务实现营业收入0.07亿元。2024Q2公司实现营业收入2.28亿元，同比增长12.07%，环比下降3.07%；实现归母净利润-1.02亿元，同比转亏，环比转亏；实现扣非归母净利润-1.23亿元，同比转亏，环比转亏。 盈利能力有所下滑，持续加大研发投入。2024H1公司毛利率为46.23%，同比下降5.02pct，净利率为-14.66%，同比下降27.23pct。 2024Q2公司毛利率为37.87%，同比下降10.19pct，环比下降16.47pct，净利率为-44.79%，同比下降51.94pct，环比下降59.33pct。2024H1公司期间费用率为66.11%，同比增长18.38pct，其中销售费用为0.41亿元，同比增长4.47%；管理费用为0.64亿元，同比增长51.43%；研发费用为2.07亿元，同比增长114.22%；财务费用为-0.05亿元。 聚焦高端半导体质量控制，产品种类持续丰富。公司是国内高端半导体质量控制设备行业领军企业，九大系列设备和三大系列软件产品组合构成了全方位的良率管理解决方案。1）九大系列设备面向全部种类集成电路客户需求，其中六大系列设备已经在国内头部客户批量量产应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，公司各系列产品市占率稳步快速增长；另外三大系列设备均已完成样机研发，并出货客户开展产线工艺验证和应用开发。2）三大系列智能软件已应用在国内头部客户。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现营业收入13.36、18.69、24.32亿元，实现归母净利润1.84、3.15、4.76亿元，现价对应PE分别为88、51、34倍，公司内高端半导体质量控制设备行业领军企业，产品种类持续丰富，未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。

顶点软件 2024年 8月 27日发布公告： 在 2024年上半年， 公司实现营业收入 2.67亿元， 同比-4.93%。 实现归母净利润 4878.24万元， 同比-21.11%。 实现扣非归母净利润 4117.12万元， 同比-23.13%。 其中2024Q2， 公司实现营业总收入 1.29亿元， 同比-13.88%。 实现归母净利润 3257.40万元， 同比-17.95%， 环比+100.97%。 实现扣非归母净利润2923.34万元， 同比-20.78%， 环比+144.88%。 投资要点: 业绩短期内承压， 关注券商 IT 投入收缩/延迟对项目落地验收的影响。 2024年上半年， 公司实现毛利率 69.18%， 同比+0.06pct； 其中 2024Q2， 公司毛利率 69.46%， 同比+4.37pct； 环比+0.53pct。 2024H1， 受市场环境因素的影响， 上游金融行业客户 IT 投入放缓，在项目立项、 实施及验收等时间周期上有所加长， 导致金融 IT 收入同比有所减少。 2024年上半年， 公司增强内部管理， 降本增效， 相关期间费用有所下降。 2024H1， 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 13.55%/18.27%/29.90%/-3.34%， 同比分别-0.38pct/-0.57pct/+3.53pct/-0.05pct。 2024H1年公司实现归母净利润 4878.24万元， 同比-21.11%， 其中 2024Q2实现归母净利润3257.40万元， 同比-17.95%， 环比+100.97%， 净利润短期内下降主要系研发投入加大所致。 “3+1”基础技术平台研发投入加大， 销售收款降低叠加薪酬支出增加降低经营性现金流。 在信创化关键技术上， 通过创新的存算分离架构， 摆脱了某些基础软件的约束， 实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。 现金流量方面，2024H1， 公司经营活动产生的现金流量为-1.5亿元， 同比-49.96%。 主要系 2024H1销售收款同比减少， 薪酬支出同比增加所致。 投资活动方面产生的现金流量为 1486.35万元， 同比+105.87%， 系2024H1理财投资收回与投资支付净额较上年同期增加所致。 筹资活动所产生的现金流量为-1.9亿， 同比-36.82%， 系 2024H1现金股利分红较上年同期增加所致。 A5信创项目进度低于预期， 关注后续推进情况。 1） 业务应用开发： 2024H1， 顶点软件积极推进新一代核心交易系统 A5的建设， 在信创核心系统和关键项目上均顺利推进。 中信证券、 南京证券、 上海证券等 7家券商项目同步推进。 但截至 2024年 4月 12日， 公司中标的头部券商核心交易系统项目尚未完全竣工验收， 建议后续关注下半年中信 A5系统的进度以及新项目的招标情况。 2） 财富管理领域： C6、 W5、 E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收，为金融机构的数字化转型提供有力保障。营销服务平台 C6从产品研发阶段进入项目适配阶段， 在提升用户体验、 优化服务流程方面将持续发力， 为金融机构提供更加高效、 精准的营销服务支持。 3） 数智运营业务： 建设支持多层级机构账户数据模型的新一代账户系统，适配券商经纪、 托管、 衍生品等部门机构业务发展需要； 机构交易运营平台在市场积极推广， 为机构投资者专业化交易服务提供运营支持； 同时加强香港市场运营中台管理系统的开发力度， 对香港市场投资者进行精细化管理并提供一站式、 差异化服务。 盈利预测和投资评级 公司作为行业领先的金融 IT 解决方案提供商， 率先实现核心业务系统全栈信创， 信创领先优势显著， 证券 IT中后台业务市占率有望持续提升， 但仍需关注 2024年上半年金融 IT投入收缩或延迟对项目落地验收的影响， 进而对收入产生的影响。 因此我们下调预期， 预计顶点软件 2024-2026年总收入分别为8.29、 9.00、 9.58亿元， 归母净利润分别为 2.43、 3. 13、 3.43亿元，EPS 分别为 1.18、 1.53、 1.67元。 截至 2024年 9月 2日， 收盘价25.32元， 对应 2024-2026年 PE 估值分别为 21.41、 16.60、 15.18倍， 维持“增持” 评级。 风险提示 市场竞争加剧、 技术水平发展不及预期、 监管合规风险、 人力资源风险、 税收优惠风险。

事件:2024年8月30日，公司发布2024年中报：2024H1，公司营业收入约60.76亿元，同比增长21.23%，归母净利润为-4.22亿元，同比改善33.37%；扣非归母净利润-4.24亿元，同比改善41.20%。2024Q2，实现营收34.13亿元，同比增长21.30%；归母净利润-1.72亿元，同比改善47.56%；扣非归母净利润-1.57亿元，同比改善55.02%。 投资要点:2024H1归母净利润同比改善，降本增效效果较好据公司半年报，受部分业务市场竞争加剧、行业相关政策调整等因素共同影响，公司综合毛利率下降；同时受联营企业经营效益亏损影响，公司投资收益亏损。公司持续聚焦主责主业，持续推进改革举措，着力加强经营管理，保持科技创新投入强度，营业收入实现稳步增长，归属于上市公司股东的净利润同比改善，发展质量进一步提升。 2024H1，公司销售毛利率为17.18%，同比下降4.66ct；销售净利率为-6.44%，同比减亏。上半年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.60%、7.00%、9.05%，分别同比-2.23pct、-1.49pct、-4.67pct，费用率显著下降，或主要系公司聚焦主业，实施降本控费增效。 上半年计算产业营收增速较高，系统装备新兴业务订单同比增长计算产业：2024H1，业务营收46.96亿元、同比增长37.04%，毛利率为14.41%、同比下降3.04pct。主要是计算产业行业市场逐渐加速落地，市场需求不断释放，公司及时抓住细分市场商机，加强投标管理，订单同比大幅增长；细分业务领域实现新突破，在金融、保险、交通等领域取得突破性成绩；把握服务器市场增长机会，AI服务器电源居国内领先地位；消费终端积极拓展大客户，与多家国外知名品牌商建立合作。 系统装备：2024H1，业务营收9.85亿元、同比下降18.02%，毛利率为22.33%、同比下降7.67pct。受审价、免税政策变动等因素持续影响，传统业务订单下降；海洋信息化、特种计算等新兴业务订单同比大幅增长，将有望带来收入新增量。 飞腾打造CPU+XPU组合拳，或受益信创产业深入发展飞腾：2024H1，实现营收6.08亿元、同比增长约23%，净利润为-2.96亿元。2014-2024年，飞腾研制10余款高性能CPU，累计应用超过850万片，新一代服务器CPU飞腾腾云S5000C、新一代桌面CPU飞腾腾锐D3000等新产品面市以来，在众多关键行业实现落地应用。此外，飞腾正在加速布局研发智算处理器，打造“CPU+XPU”组合拳。截至2024年8月，飞腾生态伙伴数量已经突破6500家，支撑了4900多款飞腾平台设备上市，已经和正在适配的软件超过66000多款。 信创产业发展迈入深水区。据IDC，预计2024年中国通用服务器市场将呈增长态势，截至2023年底，我国服务器市场芯片国产化率不到20%，仍有很大发展空间。5月20日，飞腾腾云S5000C、腾珑E2000、腾锐D3000等三款CPU产品入选信创国测二期名单《安全可靠测评结果公告（2024年第1号）》。7月16日，《中央国家机关2024年度台式计算机单独主机框架协议联合征集采购项目》正式启动。 盈利预测和投资评级：公司为中国电子旗下计算产业主力军，将长期受益于自主智算产业高质量发展。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为155.49/187.88/216.54亿元，归母净利润分别为1.02/3.29/5.50亿元，EPS分别为0.03/0.10/0.17元/股，当前股价对应PS分别为1.67/1.38/1.20X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，技术迭代升级不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧等。

美年健康于 8月 30日发布 2024年半年度报告： 2024年上半年， 公司实现收入 42.05亿元（-5.53%， 同比口径， 下同）、 归母净亏损 2.16亿元，符合业绩预告中值。 投资要点: 客单价持续稳健提升。 2022年上半年至 2024年上半年， 公司体检客单价分别为 514元、 594元、 653元， 受益于基础体检项目价格回归、 客户结构优化和创新项目带动， 公司客单价持续稳健提升。 个检收入占比提升。 2022年上半年至 2024年上半年， 个人客户占公司收入的比分别为 24%、 23%、 33%， 个检收入占比明显提升。 公司加强公域平台合作与门店履约效能， 线上个检业务继续快速增长； 加强私域流量运营， 持续完善私域平台美年臻选线上商城小程序、 私域管理系统星海系统， 构建“团检公域持续导入流量， 私域留存复购及转化流量” 的立体化智能化营销体系， 个检业务有望持续较快增长。 收入端： 高基数是上半年收入同比承压的主要因素之一， 单二季度实现正增长。 体检业务有季节性， 一季度为行业淡季， 2023年一季度由于需求后移和阳康增量导致淡季不淡、 基数较高， 是 2024年上半年收入同比承压的主要原因。 2024年单二季度公司业绩实现正增长， 收入 24亿元， 同比增长 3%、 环比增长 33%； 毛利率 41.36%，同比增加 0.02pct， 环比增加 13.32pct。 利润端： 单店收入和接待量下滑是影响上半年盈利能力的主要原因。 公司控股、 参股分院数总计 608家， 2024年上半年总接待人次 988万人（-21%）； 其中控股门店 310家， 2024年上半年接待量 615万人（-12%）。 单店平均收入下滑， 参转控分院数量增加后在淡季营收未有充分释放， 而淡季的房租、 人员工资等为固定支出； 加之公司实施的员工股权激励计提与股份支付相关的费用较上年同期增加 2691万元， 导致上半年利润有所下滑。 盈利预测和投资评级： 考虑到宏观经济环境对行业的影响， 我们调整了盈利预测， 预计 2024-2026年公司营业收入分别为 115亿元、137亿元、 165亿元， 分别同比增长 5%、 20%、 20%； 归母净利润分别为 7.05亿元、 9.15亿元、 11.97亿元， 分别同比增长 39%、 30%、31%； PE 分别为 19倍、 15倍、 11倍。 公司是健康体检行业龙头、预防医学平台化企业， 通过深化数智化能力和推出创新产品强化其竞争优势。 维持“买入” 评级。 风险提示： 行业需求不及预期的风险； 精细化运营不及预期的风险； 组织架构变革不及预期的风险； 医疗纠纷风险； 商誉减值风险。

事件:2024年8月30日，生物股份发布2024年半年报：2024H1公司实现营业收入6.12亿元，同比-10.66%，归母净利润1.23亿元，同比-8.56%，扣非归母净利润1.08亿元，同比-12.56%。2024Q2，公司实现营业收入2.64亿元，同比-17.74%，归母净利润0.17亿元，同比-37.47%，扣非归母净利润0.13亿元，同比-44.69%。 投资要点:反刍疫苗逆势增长，禽苗业务进一步打开成长空间。由于上半年生猪养殖业处于深度亏损后的复苏初期，动保行业竞争激烈。公司上半年营业收入和归母净利润同比均出现一定幅度下滑。得益于高端布病疫苗、羊苗等多个重点新品上市即上量，公司反刍动物疫苗在行业处于周期底部的行情下逆势高速增长。公司禽苗团队经过前期的整合赋能，进一步打开增长空间。控股子公司辽宁益康（高致病性禽流感疫苗为主）上半年营业收入同比+10.45%，并实现净利润711.21万元。 持续优化工艺，盈利能力稳中有升。今年上半年公司对重点产品持续进行工艺优化，在提升产品质量的同时多措并举降本增效，确保产品在市场上的占有率和竞争力。销售毛利率同比增长0.31个百分点，销售净利率同比增长0.89个百分点。 研发投入步入收获期。今年上半年，公司研发投入0.75亿元，占营业收入比重达到12.26%。多个重要在研产品取得进展。其中，牛支原体活疫苗、牛A型梭菌灭活疫苗、布病S19疫苗等分别进入新兽药注册阶段。猫三联疫苗已通过农业农村部应急评价，有望在今年上市；犬四联疫苗、猫四联疫苗已进入新兽药注册阶段。 盈利预测和投资评级：基于行业竞争加剧，我们调整公司2024-2026年营业收入预测至15.66亿元、17.04亿元、18.72亿元，同比-2.01%、+8.81%、+9.87%。对应归母净利润3.06亿元、3.40亿元、4.03亿元，同比+7.72%、+11.12%、+18.75%。对应当前股价PE分别为22倍、20倍、17倍。由于公司产品结构改善盈利稳中有升，维持“买入”评级。 风险提示：畜禽价格大幅下降风险，重大动物疫病风险，行业竞争加剧，产品研发及产品质量风险，盈利能力下降。