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生物股份 医药生物 2018-08-02 16.23 27.00 65.64% 16.72 3.02% -- 16.72 3.02% -- 详细
公司回购股份,彰显信心。6月20日公司公告以高管自有资金增持5000万-1亿元,增持方式包括但不限于集中竞价交易和大宗交易,显示出管理层对公司内在价值的认可、发展前景及战略规划的认同。7月30日公司公告回购股份1-3亿元,我们预计本次回购股份占总股本的1%左右,彰显公司对未来经营管理的信心,公司业绩有望在第三季度开始加速。 口蹄疫市场苗下半年开始有望加速:预计上半年口蹄疫市场苗收入同比增速12%左右,增速放缓的主要原因有三个:第一,猪价低迷导致中小养殖户市场苗渗透率下降;第二,中等规模养殖企业产能更新导致短期生猪出栏量减少;第三,下半年行业停售牛三价疫苗,公司调整营销策略加速去库存。下半年市场苗增速有望加快的理由三个:预计8月中下旬公司OA二价疫苗有望量产上市,届时行业内仅两家企业可提供此产品,优化市场竞争格局;竞品生产企业产品力、渠道实力、市场占有率均弱于公司,预计公司猪用口蹄疫OA二价苗下半年开始有望供需联动替代牛二价疫苗;公司下游客户和经销商都将面临补库存需求,叠加第3季度是免疫旺季,销售收入同比有望加速。 圆环疫苗进口替代效果明显:在新增集团企业的示范效应下,客户数量有望加速增长,公司产品打造定位于进口替代,无论定价还是营销策略针对性极强,预计上半年圆环收入7000万左右,全年有望达2亿。 伪狂犬疫苗有望成为下一个增长点:根据新牧网报道,3月公司新产品上市,试验期产量不多,产品效价很高,我们认为公司产能将逐步提高,考虑到7月前后是大型养殖集团试验尾声窗口期,我们预计上半年订单数量在500万头份左右,预计18年收入4000万,19年收入有望达1亿。 禽流感疫苗技改和市场两手同时抓:目前禽流感市场还是以政采为主,公司与益康之间的销售渠道整合已经实现,根据政府采购网,18年春防益康新增5个前期空白省份的招采目录。未来公司有望通过技术输出,实现对益康禽流感市场苗效价的升级。我们预计18年益康收入2亿元以上。 宠物疫苗有望最先布局,战略进军全球动保前列:相对于经济动物疫苗而言,宠物疫苗给予品牌的溢价能力更多。目前国内市场主要被进口产品占据。公司已经通过收购辽宁益康获得部分宠物疫苗批文,我们预计未来有望通过国际间企业的强强联合在国内率先实现在宠物疫苗的突破。 投资建议:我们预测18-20年公司归母净利润为10.7/13.3/17.5亿元,对应EPS0.91/1.14/1.49元,三年复合增速26%。继续给予“买入”评级。 风险提示:产品销量不达预期,国际化合作不达预期,市场竞争格局加剧。
生物股份 医药生物 2018-08-02 16.23 20.00 22.70% 16.72 3.02% -- 16.72 3.02% -- 详细
事件:2018年7月30日,公司公告拟自有资金以集中竞价交易方式回购股份:回购金额不低于10000万元,不超过30000万元;回购价格不超过20元/股,回购期限自股东大会审议通过回购方案起6个月;回购的股份将注销。截止2018年7月30日,高管增持计划进程:公司副总裁张竞、董事会秘书尹松涛通过集中竞价交易系统分别增持5万股、3万股。 我们的分析和判断: 1.回购股份彰显供公司信心。根据公司公告,自回购方案通过股东对审议起6个月,公司将以集中竞价方式回购金额不低于1亿元、不高于3亿元的股份,本次回购的主要目的为维护股价、传递公司成长信心。2018年6月公司公告主要高管将在未来6个月内增持公司股份,根据本次回购公告,副总裁张竞、董事会秘书尹松涛已增持8万股;我们认为由于牛三价去亚I清库存、新竞争者进入口蹄疫市场等因素造成一季度业绩不达预期等不利因素上半年基本释放,下半年猪OA双价苗上市进一步强化公司行业龙头地位;公司在悬浮培养及纯化技艺领域处于领先地位,我们认为其有望运用到公司及辽宁益康现有产品线上,通过提升现有产品质量,进一步提高公司的竞争力,促使公司由口蹄疫疫苗单品拉动逐渐向多品类齐头并进发展,此时公司回购股份、主要管理层计划增持、第一大股东及管理层承诺未来一年内不减持均彰显了公司对未来成长的信心! 2.猪口蹄疫OA苗上市,强化公司龙头地位。根据中国兽药信息网数据,目前国内获得猪口蹄疫OA苗生产批文的企业只有中农威特,公司作为国内第二家取得生产批文的企业,有望加强公司口蹄疫疫苗龙头的市场地位、修复业绩增长。我们认为虽然近期猪价下行令公司疫苗销售承压,但公司口蹄疫产品销售仍将稳步增长: 1)大规模养殖户持续扩栏,口蹄疫市场苗需求持续增长。在本轮猪周期下行通道中,以牧原股份为代表的大规模企业持续扩栏,拉动对口蹄疫市场苗的需求;我们认为,在猪价下行同道中,中小规模的养殖户出于成本压力,可能部分转用招采苗,但对于大型养殖户而言一方面由于口蹄疫等疫苗直销价格相对中小规模养殖户具有优势、另一方面一旦发生疫情损失巨大,在猪价下行过程中对优质疫苗仍具有较大粘性。根据我们调研数据来看,公司销售对象以中大、超大型规模养殖户为主,公司产品优质、口碑良好,具有较强的用户粘性,随着大规模养殖户的持续扩栏、公司猪口蹄疫OA苗的推出,公司有望重新搭建产品销售的护城河,在本轮养殖规模扩张中获益! 2)深耕渠道,因地制宜,持续开拓市场。公司销售模式多为经销商代理。16年起公司因地制宜,不断加强渠道管理,提升开拓市场和服务客户能力。16年起将广西等部分市场调整为自营市场,对当地终端客户进行直接销售,深入挖掘当地的成长性;口蹄疫市场苗市场的增长需要企业自行开拓,公司市场化的销售模式占得先机,有望在市场扩容中持续稳定甚至扩大市场份额。 3.研发投入持续提升,新产品储备丰富。根据公司公告,2017年公司研发投入占比9.08%,同比上升3.04pct,研发投入持续提升。根据2017年年报,鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB株)、羊快疫、猝狙、羔羊痢疾、肠毒血症三联四防灭活疫苗报告期内获得生产文号,鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗(LaSota株+SZ株+rVP2蛋白)2018年1月获得生产文号;猪流感二价灭活疫苗(H1N1LN株+H3N2HLJ株)、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗(山羊支原体山羊肺炎亚种C87001株)等获得新兽药证书。公司新产品储备丰富:猪伪狂犬疫苗2018年年初上市,预计2018年处于推广期、2019年有望放量;猪口蹄疫OA二价灭活疫苗已取得生产批文,进一步巩固公司口蹄疫龙头地位;多产品有望上市推动公司业绩增长! 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为10.7亿元、13.0亿元、15.7亿元,对应EPS分别为0.92/1.12/1.34元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20元。 风险提示:市场苗推广不达预期,猪价下行风险,新产品上市不达预期。
生物股份 医药生物 2018-08-02 16.23 -- -- 16.72 3.02% -- 16.72 3.02% -- 详细
事件:7月30日晚,公司公告以集中竞价方式回购股份的预案。公司拟以自有资金(不低于1亿元且不超过3亿元)回购公司股份,回购价格不超过20元/股,预计回购数量的上限为1500万股,占公司目前总发行股本的1.28%。回购期限为自股东大会审议通过后的6个月内(股东大会召开日为8月15日)。同时,公司公告董监高增持计划进展情况:7月10日,公司副总裁张竞、董事会秘书尹松涛通过集中竞价分别增持公司股份5万股、3万股。 回购彰显信心,且公司资金充裕,提供稳定股价的可能。“无行情、没疫情、存竞争”,公司一季报业绩承压;叠加资本市场波动因素的影响,公司股价自3月份下调幅度约为30%,目前市值对应2018年PE仅为17X。截止2018年一季报,公司货币资金22亿元;且2013年至2017年,公司经营活动现金流量净额均大于当期净利润。基于资本市场与公司实际情况,公司拟采用回购股份的方式来维护股价。此前公司公告部分董监高增持,且第一大股东和董监高1年内不减持。以上均传达了对公司长期发展的坚定信心。 得益于猪OA双价苗的上市,下半年“秋防”时口蹄疫市场苗的竞争格局有望向好。作为唯二取得猪OA双价苗的口蹄疫疫苗生产企业,公司的龙头地位有望进一步凸显。自2018年7月1日起,亚洲1型口蹄疫退出免疫,口蹄疫O型-A型-亚洲1型三价苗退出市场,取而代之的是O型-A型二价苗。目前市场上可供销售的二价苗分为猪用和牛羊用两种。其中中农威特、生物股份已经先后取得猪用OA双价苗的新兽药注册证书和生产文号,中牧股份、天康生物、必威安泰、杨凌金海均已将三价苗换发为牛羊用OA双价苗,且正在储备猪用OA双价苗。我们认为猪OA双价苗对行业竞争格局有一定影响,其影响程度在很大程度上取决于政府干预的情况(包括靶向动物不匹配的监管和“先打后补”政策)。 除口蹄疫疫苗之外,公司圆环疫苗的客户从“一户独大”转向“全面开花”,预计18年圆环收入有望实现2亿元;此外,伪狂、猪流感、ST猪瘟市场推广效果明显;益康禽流感工艺升级进展顺利,市场化产品集团客户推广有序开展,预计18年目标收入超2.5亿元。费用端,下半年开始股权激励费用同比将无显著增加。预计布病疫苗(与法国诗华合作)将于2018年年底拿到新兽药注册证书,将于2019年开始销售,将成为明年一大看点。 盈利预测与估值:我们预计公司下半年业绩增速有望回升。预计公司2018-2020年营业收入分别为24.71/30.35/37.23亿元,同比增速分别为30.0%/22.8%/22.6%;归母净利润分别为10.82/13.63/16.94亿元(维持原盈利预测),同比增速分别为24.37%/26.0%/24.3%;EPS分别为0.92/1.16/1.45元,当前股价对应的PE分别为17/14/11X.维持“买入”评级。
生物股份 医药生物 2018-07-13 15.84 27.00 65.64% 17.22 8.71%
17.22 8.71% -- 详细
事件:公司全资子公司扬州优邦与其他单位联合申报的猪繁殖与呼吸综合征嵌合病毒活疫苗(PC株)为新兽药,并核发了《新兽药注册证书》。 蓝耳苗有望成为下一个口蹄疫?当前蓝耳病是困扰猪场第一大病,痛点有两个:疫苗的有效性和安全性。由于蓝耳病是全球免疫疫病并且尚无理想产品,其潜在市场需求超过口蹄疫,预计市场空间40亿以上。公司蓝耳(株)是利用反向遗传技术同时包含了经典毒株的非结构蛋白基因和高致病性毒株的主要结构蛋白基因,卖点有三:1)嵌合经典和高致病性基因,免疫原性好。2)基因工程技术改造,安全性优于传统弱毒疫苗。3)特殊的核酸序列标记,可区分感染源,可用于净化。预计产品下半年可贡献收入。 猪口蹄疫二价苗下半年有望成主流:合规化产品优化渠道营销能力和“先打后补”政策推广,虽然传统牛三价口蹄疫苗能满足猪的防疫需求,但由于靶向动物指向上存在一定不合规性,公司在市场推广与市场在“先打后补”政策的执行等方面始终存在一定不便利之处。我们预计,猪二价口蹄疫市场苗有望打通当前养殖端面临的产品有效性、合规性和补贴的可行性痛点。 圆环疫苗进口替代效果明显:在集团企业的示范效应下,今年客户数量望实现快速扩张,预计18年圆环疫苗收入有望达2亿元。打造定位于进口替代,无论定价还是营销策略针对性极强,我们测算圆环疫苗收入年收入超预期达到1.3亿元。 伪狂犬疫苗有望成为下一个增长点:根据新牧网报道,3月新产品上市,产品效价很高,市场局面供不应求,我们预计公司5月份起将根据市场需求逐渐提高产量,7月是大型养殖集团试验尾声窗口期,预计上半年订单数量在500万头份左右,预计18年收入有望达4000万元,19年收入有望达1亿元。 禽流感疫苗技改和市场两手同时抓:目前禽流感市场还是以政采为主,公司与益康之间的销售渠道整合已经实现,根据政府采购网,18年春防益康新增5个前期空白省份的招采目录。未来公司有望通过技术输出,实现对益康禽流感市场苗效价的升级。我们预计18年益康收入2亿元以上。 宠物疫苗有望最先布局,战略进军全球动保前列:相对于经济动物疫苗而言,宠物疫苗给予品牌的溢价能力更多。目前国内市场主要被进口产品占据。公司已经通过收购辽宁益康获得部分宠物疫苗批文,我们预计未来有望通过国际间企业的强强联合在国内率先实现在宠物疫苗的突破。 从长期看来,公司在研发、工艺、渠道和产品力上较国内企业优势明显,未来畜、禽、宠物的单苗及联苗等产品梯队丰富,随着今年新工业园区的陆续投产,公司率先完成生产线P3标准升级转化,并向平台型企业的转变再进一步,从而有望实现为猪场提供只能整体疫病防疫方案,6月日公司公告董监高增持,进一步彰显了管理层对公司内在价值的认可、发展前景及战略规划的长期认同与信心。 投资建议:我们预计公司18-20年归母净利润10.7/13.3/17.5亿元,对应EPS0.91/1.14/1.49元,三年复合增速26%。继续给予“买入”评级。 风险提示:产品销量不达预期,国际化合作不达预期,市场竞争格局加剧。
生物股份 医药生物 2018-07-10 14.60 27.00 65.64% 17.22 17.95%
17.22 17.95% -- 详细
事件:公司公告,经审查农业部准予公司全资子公司金宇保灵生产猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(Re-O/MYA98/JSCZ/2013株+Re-A/WH/09株)。 公司执行力强,大幅缩短与竞品上市的时间差。公司生产批文仅晚于原研单位4个月左右时间,预计与中农威特产品量产的时间差将再次缩短至3个月之内,而这3个月刚好是防疫淡季,同时预计至少领先其它落后竞争对手1年时间。根据疫苗审批生产上市节奏,我们预计公司该产品有望在8月量产上市,不影响今年养殖企业秋防采购,届时行业内仅有两家企业可提供此产品,优化市场竞争格局;竞品生产企业的产品力、渠道实力、市场占有率均弱于公司,预计公司猪用口蹄疫OA二价疫苗将迅速成为市场主流。合规化产品有望优化渠道营销能力和“先打后补”政策推广。猪二价口蹄疫疫苗上市前,传统牛三价口蹄疫苗虽能满足猪的防疫需求,但由于靶向动物指向上存在一定不合规性,公司在市场推广与“先打后补”政策的执行等方面始终存在一定不便利之处。我们预计,猪二价口蹄疫市场苗有望打通当前养殖端面临的产品有效性、合规性和补贴的可行性痛点。 圆环疫苗进口替代效果明显:在集团企业的示范效应下,客户数量有望加速增长,预计18年圆环疫苗收入有望达2亿元。公司产品打造定位于进口替代,无论定价还是营销策略针对性极强。 伪狂犬疫苗有望成为下一个增长点:根据新牧网报道,3月公司新产品上市,试验期产量不多,产品效价很高,我们认为公司产能将逐步提高,考虑到7月前后是大型养殖集团试验尾声窗口期,我们预计上半年订单数量在500万头份左右,预计18年收入4000万,19年收入有望达1亿。 禽流感疫苗技改和市场两手同时抓:目前禽流感市场还是以政采为主,公司与益康之间的销售渠道整合已经实现,根据政府采购网,18年春防益康新增5个前期空白省份的招采目录。未来公司有望通过技术输出,实现对益康禽流感市场苗效价的升级。我们预计18年益康收入2亿元以上。 宠物疫苗有望最先布局,战略进军全球动保前列:相对于经济动物疫苗而言,宠物疫苗给予品牌的溢价能力更多。目前国内市场主要被进口产品占据。公司已经通过收购辽宁益康获得部分宠物疫苗批文,我们预计未来有望通过国际间企业的强强联合在国内率先实现在宠物疫苗的突破。 从长期看来,公司在研发、工艺、渠道和产品力上较国内企业优势明显,未来畜、禽、宠物的单苗及联苗等产品梯队丰富,随着今年新工业园区的陆续投产,公司率先完成生产线P3标准升级转化,并向平台型企业的转变再进一步,从而有望实现为猪场提供整体疫病防疫方案,6月20日公司公告董监高增持,进一步彰显了管理层对公司内在价值的认可、发展前景及战略规划的长期认同与信心。 投资建议:我们预计公司18-20年归母净利润10.7/13.3/17.5亿元,对应EPS0.91/1.14/1.49元,三年复合增速26%。维持目标市值不变,继续给予“买入”评级。 风险提示:产品销量不达预期,国际化合作不达预期,市场竞争格局加剧。
生物股份 医药生物 2018-07-10 14.60 23.00 41.10% 17.22 17.95%
17.22 17.95% -- 详细
事件:公司2018年7月7日公告,经农业部审查,准予金宇生物技术股份有限公司全资子公司金宇保灵生物药品有限公司生产猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(Re-O/MYA98/JSCZ/2013 株+Re-A/WH/09 株)。 新疫苗获批,公司竞争优势凸显。该产品为公司与兰研所、中农威特、申联生物联合开展新兽药证书的注册申报。公司于2017年12月11日获得产品新兽药注册证书,于2018年7月7日成功获得生产文号。该疫苗为国际上首个猪专用口蹄疫O、A 二价灭活疫苗产品,为首例应用反向遗传技术构建筛选出与流行毒株高匹配度的毒种,采用具有自主知识产权的悬浮培养及纯化浓缩工艺技术集成,杜绝了免疫副反应,采用蔗糖密度梯度定量检测方法精准添加抗原确保疫苗的免疫效果,进一步提高了疫苗的安全性。目前市面上仅公司与中农威特拥有销售权,预计公司下半年将逐渐向市场投放新品,竞争优势愈发明显 下半年有望重回快速增长轨道。由于国内市场第一季度猪价低迷,导致养殖户打疫苗方式有所更改,以及国内中型养殖企业陆续出现提前淘汰母猪现象,导致市场苗需求短期略有下滑。同时,由于二季度各大疫苗企业清理牛、羊三价苗库存,导致短期拖累公司业绩,但我们认为随着第三、第四季度的旺季到来,新品猪口蹄疫二价苗逐渐投放市场,后续有望重回高增长。 受益行业调整,公司业绩稳步提升。近年来环保政策密集出台,使得国内散户养殖户大幅度退出,国内大规模养殖场比例迅速提升,对市场苗的需求快速上升。我们预计2019 年内市场苗的市场规模将达到42.4 亿元,公司猪用疫苗业务业绩将呈快速增长态势。同时辽宁益康获批生产H7N9 禽流感疫苗,从目前已公布的各地方省份的中标情况来看,中标价皆在0.13-0.22 元/头份区间内, 相比起往年中标价至少存在30%以上的提升空间。我们认为随着后续全国各个省份招标展开,H5+H7 禽流感疫苗将进一步增厚公司业绩。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.92 元、1.17 元、1.47 元, 对应PE 分别为16 倍、12 倍和10 倍。考虑同行业平均PE 为25 倍,给予公司2018 年25 倍PE,目标价23 元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品上市销售或不及预期的风险;行业政策可能发生变动带来的风险;市场竞争加剧,客户订单减少的风险。
生物股份 医药生物 2018-07-10 14.60 20.00 22.70% 17.22 17.95%
17.22 17.95% -- 详细
1.猪口蹄疫OA苗上市,强化公司龙头地位。根据中国兽药信息网数据,目前国内获得猪口蹄疫OA苗生产批文的企业只有中农威特,公司作为国内第二家取得生产批文的企业,有望加强公司口蹄疫疫苗龙头的市场地位、修复业绩增长。 我们认为虽然近期猪价下行令公司疫苗销售承压,但公司口蹄疫产品销售仍将稳步增长: 1)大规模养殖户持续扩栏,口蹄疫市场苗需求持续增长。在本轮猪周期下行通道中,以牧原股份为代表的大规模企业持续扩栏,拉动对口蹄疫市场苗的需求;我们认为,在猪价下行同道中,中小规模的养殖户出于成本压力,可能部分转用招采苗,但对于大型养殖户而言一方面由于口蹄疫等疫苗直销价格相对中小规模养殖户具有优势、另一方面一旦发生疫情损失巨大,在猪价下行过程中对优质疫苗仍具有较大粘性。根据我们调研数据来看,公司销售对象以中大、超大型规模养殖户为主,公司产品优质、口碑良好,具有较强的用户粘性,随着大规模养殖户的持续扩栏、公司猪口蹄疫OA苗的推出,公司有望重新搭建产品销售的护城河,在本轮养殖规模扩张中获益! 2)深耕渠道,因地制宜,持续开拓市场。公司销售模式多为经销商代理。16年起公司因地制宜,不断加强渠道管理,提升开拓市场和服务客户能力。16年起将广西等部分市场调整为自营市场,对当地终端客户进行直接销售,深入挖掘当地的成长性;口蹄疫市场苗市场的增长需要企业自行开拓,公司市场化的销售模式占得先机,有望在市场扩容中持续稳定甚至扩大市场份额。 2.高管增持彰显信心。根据公司公告,公司主要高管将在未来6个月内增持公司股份;我们认为由于牛三价去亚I清库存、新竞争者进入口蹄疫市场等因素造成一季度业绩不达预期等不利因素上半年基本释放,随着下半年猪OA双价苗上市进一步强化公司行业龙头地位;公司在悬浮培养及纯化技艺领域处于领先地位,我们认为其有望运用到公司及辽宁益康现有产品线上,通过提升现有产品质量,进一步提高公司的竞争力,促使公司由口蹄疫疫苗单品拉动逐渐向多品类齐头并进发展,此时公司主要管理层计划增持、第一大股东及管理层承诺未来一年内不减持均彰显了公司对未来业绩的信心! 3.研发投入持续提升,新产品储备丰富。根据公司公告,2017年公司研发投入占比9.08%,同比上升3.04pct,研发投入持续提升。根据2017年年报,鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB株)、羊快疫、猝狙、羔羊痢疾、肠毒血症三联四防灭活疫苗报告期内获得生产文号,鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗(LaSota株+SZ株+rVP2蛋白)2018年1月获得生产文号;猪流感二价灭活疫苗(H1N1LN株+H3N2HLJ株)、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗(山羊支原体山羊肺炎亚种C87001株)等获得新兽药证书。公司新产品储备丰富:猪伪狂犬疫苗2018年年初上市,预计2018年处于推广期、2019年有望放量;猪口蹄疫OA二价灭活疫苗预计2018年下半年上市,有望进一步巩固公司口蹄疫龙头地位;多产品有望上市推动公司业绩增长! 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为10.7亿元、13.0亿元、15.7亿元,对应EPS分别为0.92/1.12/1.34元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20元。 风险提示:市场苗推广不达预期,新产品上市不达预期。
生物股份 医药生物 2018-07-10 14.60 17.43 6.93% 17.22 17.95%
17.22 17.95% -- 详细
公司斩获猪O-A二价苗,公司口蹄疫产品中添加又一重磅产品,多产品策略将继续推动公司业绩维持高成长。 盈利预测与估值。我们认为随着O-A二价苗获得新兽药证书,将进一步巩固公司口蹄疫产品的领先优势,同时受益规模化养殖提升及多产品策略的加速落地,公司维持高增长可期;但由于公司新兽药去的时间低于原先预期,我们下调18-19年EPS 为0.83元(-0.13)、元(-0.35),维持原有21倍PE不变,给予17.43(-11.41)元目标价,维持“增持”评级。 我们预计该疫苗有望进入2018年秋防招采,将进一步拉动公司业绩增长。公司获得猪O-A二价苗生产文号,该产品为首例应用反向遗传技术构建筛选出与流行毒株高匹配度的毒种,采用具有自主知识产权的悬浮培养及纯化浓缩工艺技术集成,杜绝了免疫副反应,采用蔗糖密度梯度定量检测方法精准添加抗原,确保疫苗的免疫效果,进一步提高了疫苗的安全性。并且近年来,猪A 型口蹄疫疫情不断,部分猪场迫于感染压力会用牛羊的O/A二价苗对猪进行免疫,而该疫苗是国际上首个获批的猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗,填补了国际空白,并且有望替代原有的牛羊A型疫苗,养殖户接受度、渗透率有望进一步提高。 公司其他业务方面,公司践行多产品策略和渠道下沉策略,公司有望通过新老品种发力、公司外延扩张提供持续看点。同时公司践行国际化策略,打开未来成长空间。 风险提示: 新疫苗获取生产批文速度低于预期、生猪存栏回升不及预期。
生物股份 医药生物 2018-06-25 16.66 22.77 39.69% 17.78 6.72%
17.78 6.72% -- 详细
事件1:2018年6月20日,公司公布增持计划:公司董事长张翀宇先生、副董事长魏学峰先生、董事温利民先生、监事会主席刘国英女士、副总裁王永胜先生、副总裁张竞女士、董事会秘书尹松涛先生、财务总监张红梅女士计划未来6个月内(如因重大事项连续停牌10个交易日以上,增持计划将在股票复牌后顺延实施)以自有资金增持公司股份,合计增持金额不低于5000万元、不高于10000万元。 事件2:2018年6月20日,公司公布不减持承诺:第一大股东生物控股、公司董事长张翀宇先生、副董事长魏学峰先生、董事温利民先生、监事会主席刘国英女士、副总裁王永胜先生、董事会秘书尹松涛先生、财务总监张红梅女士承诺自2018年6月20日起至2019年6月19日止12个月内不减持所持有公司股份,包括承诺期间因公司股份发生资本公积金转增股本、派送股票红利、配股、增发等产生的股份。 我们的分析和判断: 1.增持彰显信心,下半年猪OA苗上市有望强化公司龙头地位。根据公司公告,公司主要高管将在未来6个月内增持公司股份;我们认为由于牛三价去亚I清库存、新竞争者进入口蹄疫市场等因素造成一季度业绩不达预期等不利因素上半年基本释放,预计下半年猪OA双价苗上市可逐渐填补上半年业绩缺口,进一步强化公司行业龙头地位;公司在悬浮培养及纯化技艺领域处于领先地位,我们认为其有望运用到公司及辽宁益康现有产品线上,通过提升现有产品质量,进一步提高公司的竞争力,促使公司由口蹄疫疫苗单品拉动逐渐向多品类齐头并进发展,此时公司主要管理层计划增持、第一大股东及管理层承诺未来一年内不减持均彰显了公司对未来业绩的信心! 2.口蹄疫市场苗领导者,享市场扩容红利。我们认为公司口蹄疫产品仍有较大的成长空间: 1)养殖规模化加速提升,口蹄疫市场苗需求持续增长。 ①养殖规模化加速提升。我国养猪产业主体为金字塔结构,行业集中度低,根据我们草根调研,预计17年前十大养殖集团市占率不到10%。 养殖企业看中抢占份额机会快速扩张,中小散户因周期波动及机会成本提升逐步退出,养殖规模化正加速提升。以龙头牧原股份为代表的规模化企业,预计18-20年出栏量持续高增长。 ②口蹄疫市场苗需求持续增长,竞争格局稳定,公司充分受益。口蹄疫市场苗较招采苗价格高,品质好,目前主要客户为规模化养殖企业。 随着规模化企业扩张,总需求伴随增长,公司作为领导者,生产工艺、产品质量受到市场广泛认可,在规模化企业采购中占比较高。而疫苗产品占养殖总成本低,而一旦发生问题养殖户损失巨大,因此客户对产品要求品质优先,价格敏感度相对较低,具有一定粘性。我们预计公司在规模化客户中市占率能够稳定,充分受益下游客户扩张。 2)深耕渠道,因地制宜,持续开拓市场。公司销售模式多为经销商代理。16年起公司因地制宜,不断加强渠道管理,提升开拓市场和服务客户能力。16年起将广西等部分市场调整为自营市场,对当地终端客户进行直接销售,深入挖掘当地的成长性;口蹄疫市场苗市场的增长需要企业自行开拓,公司市场化的销售模式占得先机,有望在市场扩容中持续稳定甚至扩大市场份额。 3.研发投入持续提升,新产品储备丰富。根据公司公告,2017年公司研发投入占比9.08%,同比上升3.04pct,研发投入持续提升。根据2017年年报,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(C株)、鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB株)、羊快疫、猝狙、羔羊痢疾、肠毒血症三联四防灭活疫苗报告期内获得生产文号,鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗(LaSota株+SZ株+rVP2蛋白)2018年1月获得生产文号;猪口蹄疫OA二价灭活疫苗、猪流感二价灭活疫苗(H1N1LN株+H3N2HLJ株)、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗(山羊支原体山羊肺炎亚种C87001株)等获得新兽药证书。公司新产品储备丰富:猪伪狂犬疫苗2018年年初上市,预计2018年处于推广期、2019年有望放量;猪口蹄疫OA二价灭活疫苗预计2018年上市,有望进一步巩固公司口蹄疫龙头地位;多产品有望上市推动公司业绩增长! 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为10.7亿元、13.0亿元、15.7亿元,对应EPS分别为1.19/1.45/1.74元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为30元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:市场苗推广不达预期,新产品上市不达预期。
生物股份 医药生物 2018-06-25 16.66 -- -- 17.78 6.72%
17.78 6.72% -- 详细
事件:2018年6月20日晚,公司公告部分董事、监事及高管将于6个月内以自有资金增持公司股份,合计增持金额5000万~1亿元。增持主体包括董事长张翀宇、副董事长魏学峰、董事温利民、监事会主席刘国英、副总裁王永胜、副总裁张竞、董事会秘书尹松涛、财务总监张红梅。同时,公司公告第一大股东和部分董监高(人员同上)1年内不减持所持公司股份。我们认为三项公告均体现董监高对公司长期发展的坚定信心,经营节奏的暂时调整不改公司长期投资价值。 “无行情、没疫情、存竞争”,预计公司上半年业绩承压。(1)疫情稳、行情差影响行业扩容速度。大型养殖集团出栏量基本兑现,其口蹄疫市场苗需求增加较快,但是2月份以来猪价下跌速度及幅度均超市场预期,导致中小客户(类似于公司的D类甚至更小的客户)出现“消费降级”、渠道下沉受阻,因此行业扩容速度低于此前预期;(2)以中牧股份为代表的企业实现技术改进,产品升级后抢占一定的市场份额。如果拆分到客户结构,竞争对手目前攫取的主要是大型养殖集团中的市场份额:中牧股份目前的客户以大型养殖集团(类似于公司的A类客户)为主,而生物股份的CD类(母猪存栏量300-2000头)客户销售收入约为30%。因此,拆分到客户结构,我们预估A、D类客户基本持平,D类客户出现下滑,而B、C类客户仍然保持高增速。一季度公司口蹄疫市场苗同比增速约20%;预计二季度(4~6月)口蹄疫市场苗同比增速15%~20%。主要原因:(1)“无行情、没疫情、存竞争”的情况在二季度继续存在,且二季度一直是防疫淡季;(2)针对养殖行情差、口蹄疫三价苗去亚洲1型向O-A双价苗(尤其是猪用O-A双价苗)转变的窗口期,公司二季度进行一定的促销让利,因此口蹄疫市场苗收入增速将低于数量增速。 预计公司下半年业绩将好于上半年,且公司“产品力+渠道服务力”领先,看好公司长期投资价值。预计公司的猪O-A双价苗预计将于6月底、7月初拿到生产批文,将于秋防开始贡献业绩(预计今年只有两家公司销售猪用O-A双价苗,竞争格局向好);圆环销售从一户独大转向全面开花,预计18年圆环收入有望实现2亿元;此外,伪狂、猪流感、ST猪瘟市场推广效果明显;益康禽流感工艺升级进展顺利,市场化产品集团客户推广有序开展,预计18年目标收入超2.5亿元。费用端,下半年开始股权激励费用同比将无显著增加。 此外,公司的产品力和渠道服务力长期领先行业,龙头地位将长期保持。 投资建议:预计公司2018-2020年营业收入分别为24.71/30.35/37.23亿元,同比增速分别为30.0%/22.8%/22.6%;归母净利润分别为10.82/13.63/16.94亿元,同比增速分别为24.37%/26.0%/24.3%;EPS分别为1.20/1.51/1.88元,当前股价对应的PE分别为18/15/12X.维持原盈利预测,维持“买入”评级。
生物股份 医药生物 2018-06-22 17.15 26.56 62.94% 17.78 3.67%
17.78 3.67% -- 详细
事件:6月20日,公司公告:1,12个月内,第一大股东不减持公司股份;2,12个月内,董、监、高不减持公司股份;3,6个月内,部分董、监、高增持公司股份,合计增持金额不低于人民币5,000万元,不高于1亿元。 管理层增持,彰显信心。本次以高管自有资金增持,增持方式包括但不限于集中竞价交易和大宗交易,显示出管理层对公司内在价值的认可、发展前景及战略规划的认同。上次公司董、监、高增持计划是2015年7月12日公告,计划未来12个月增持金额2920万元。2015年第3季度公司扣非后归母净利润同比增长近60%。本次增持力度更进一步。 口蹄疫市场苗下半年开始有望加速:我们预计第2季度口蹄疫市场苗收入增速放缓,同比增速15%左右,主要预测依据有三:第一,猪价低迷导致中小养殖户市场苗渗透率下降;第二,中等规模养殖企业产能更新导致短期生猪出栏量减少;第三,下半年行业停售牛三价疫苗,公司调整营销策略加速去库存。下半年市场苗增速有望加快的理由三个:公司公告预计猪OA二价疫苗生产批文6月底有望获得,则根据疫苗市场周期,我们预计8月前后有望量产上市,届时仅行业内仅两家企业可提供此产品,优化市场竞争格局;竞品生产企业产品力、渠道实力、市场占有率均弱于公司,预计公司猪用口蹄疫OA二价苗有望成为爆款;公司下游客户和经销商都将面临补库存需求,叠加第3季度是免疫旺季,销售收入同比有望加速。 圆环疫苗进口替代效果明显:在集团企业的示范效应下,客户数量有望加速增长,我们预计18年圆环收入有望超2亿。公司产品定位于进口替代,无论定价还是营销策略针对性极强,并得到了比较理想的效果。 伪狂犬疫苗有望成为下一个爆点:根据新牧网报道,3月公司新产品上市,试验期产量不多,产品效价很高,我们认为公司产能将逐步提高,考虑到7月前后是大型养殖集团试验尾声窗口期,我们预计上半年订单数量在500万头份左右,预计18年收入4000万,19年收入有望达1亿。 禽流感疫苗技改和市场两手同时抓:目前禽流感市场还是以政采为主,公司与益康之间的销售渠道整合已经实现,根据政府采购网,18年春防益康新增5个前期空白省份的招采目录。未来公司有望通过技术输出,实现对益康禽流感市场苗效价的升级。我们预计18年益康收入2亿元以上。 宠物疫苗有望最先布局,战略进军全球动保前列:相对于经济动物疫苗而言,宠物疫苗给予品牌的溢价能力更多。目前国内市场主要被进口产品占据。公司已经通过收购辽宁益康获得部分宠物疫苗批文,我们预计未来有望通过国际间企业的强强联合在国内率先实现在宠物疫苗的突破。 投资建议:我们预计市场苗渗透率受养殖业影响2季度增速放缓,我们将18年公司归母净利润预测由10.9下调至10.7亿元,预计19-20年归母净利润13.3/17.5亿元,对应EPS1.19/1.48/1.94元,三年复合增速26%。公司历史市盈率在30倍以上,我们维持目标价格35元不变。继续给予“买入”评级。 风险提示:产品销量不达预期,国际化合作不达预期,市场竞争格局加剧。
生物股份 医药生物 2018-06-22 17.15 -- -- 17.78 3.67%
17.78 3.67% -- --
生物股份 医药生物 2018-05-10 18.81 -- -- 25.86 4.36%
19.63 4.36%
详细
口蹄疫市场苗增速略放缓,全年业绩持续增长无虞。作为口蹄疫市场苗龙头,公司凭借领先的生产工艺、产品品质以及完善的销售渠道实现了业务的持续稳健增长。2013-2017年公司营收年均复合增速达到23.2%,净利润复合增速为28.2%。2017年公司实现营业收入19.01亿元(+25.31%),归母净利润8.70亿元(+34.99%),业绩延续高增。2018Q1公司营收仍维持20%以上的增速,但净利润增速有所下滑,同比增长11.40%(若剔除2018Q1公司限制性股权激励费用2514万元的影响,则2018Q1公司扣非后净利润为3.20亿元,同比增长21.37%)。公司一季度业绩增速减缓的原因主要有三: 1)下游养殖行情低迷。年初至今猪价下跌幅度已超30%,养殖户普遍陷入亏损状态,公司部分中小型养殖客户弃用市场苗而转向招采苗,公司渠道下沉难度加大,市场苗收入增速也回落至20%左右(2017年公司口蹄疫市场苗增速约25%)。 2)由于口蹄疫市场苗竞争者的加入,公司主动采取买赠等促销措施以抢占市场份额,虽然净利润受到一定影响,但公司口蹄疫市场苗在大型养殖场的份额得到了提升。2018Q2公司口蹄疫市场苗在温氏股份、牧原股份占比持续上升。 3)2018Q1公司口蹄疫招采苗收入下滑约 17%,主要系2018年春节招采延后,个别地区招标价格有所下降以及2018Q1杨凌金海进入口蹄疫招标市场挤占了部分市场份额。虽然猪周期下行、行业新入竞争者会对公司口蹄疫市场苗销量产生影响,但公司凭借完善的渠道销售以及领先于行业的产品品质仍可在处于成长期的口蹄疫市场苗中保持较为稳定的增速,我们预计2018年公司口蹄疫市场苗的销量增速在20%左右。 产品布局逐步完善,全年业绩仍可延续增长。2017年公司获农业部批准设立“国家反刍动物生物制品重点实验室”,成为行业内唯一同时拥有三个国家级实验室的企业。公司大研发体系依托现有的技术平台,充分结合生产工艺优势,不断加快新产品产业化进程。同时,公司新园区如期整体投产,公司计划在2018年确保包括禽流感(H5+H7)、 猪蓝耳病、猪瘟、伪狂犬、猪流感、支原体和梭菌系列等 15 个产品质量达到国际标准。我们认为随着公司产品的日渐完善以及老产品的工艺升级,公司未来竞争力和经营业绩都将得到进一步提升。 1)猪圆环疫苗销量超预期。公司凭借口蹄疫疫苗完善的销售渠道以及工艺技术的复制能力,产品组合优势充分发挥。2017年公司猪圆环疫苗实现销售收入约1.3亿元,超出市场预期,2018Q1猪圆环疫苗销量维持高增,我们预计2018年公司圆环收入可达到2亿元。 2)猪口蹄疫OA二价苗预计2018年中上市,秋防可贡献业绩。由于目前市场尚无猪用A型口蹄疫疫苗,牛O型-A型-亚洲I型成为养殖户普遍使用的替代性疫苗。2018年年初,农业部发布公告,自2018 年 7月1日起全国停止销售、生产、免疫含有亚洲 I 型口蹄疫病毒组分的疫苗,即口蹄疫三价苗将于2018年下半年起正式退出市场,未来我国将全面推广O-A 二价疫苗。公司猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗预计于2018年6-7月取得生产文号(该产品系公司与兰州所、中农威特、申联生物合作研发,但生产厂商仅有公司与中农威特,目前中农威特OA二价苗已上市),该产品是国际上首个获批的猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗,我们预计猪口蹄疫OA二价苗秋防便可贡献业绩。 3)猪伪狂犬疫苗、猪流感二价灭活疫苗贡献业绩增量。公司猪伪狂犬耐热保护剂活疫苗(C 株) 于今年一季度上市,18Q1实现营收30万,目前该产品正仍处于试用推广阶段。我们预计伪狂犬疫苗的销售会凭借前期圆环的成功推广经验而成为公司未来业绩的另一增长点。此外,公司猪流感二价灭活疫苗预计于2018年下半年上市,该疫苗采用先进的传代细胞培养工艺、纯化浓缩工艺,具有抗原效价高,免疫保护作用强的优势。该产品是国内首个获批的H1N1、H3N2猪流感二价灭活疫苗,对进一步丰富公司兽用疫苗产品结构,持续提升公司经营业绩和市场竞争力都具有积极的促进作用。 4)益康生物协同互补效应提升。2017年7月公司成功竞得辽宁益康生物股份有限公司47%的控股股权,公司由此成为同时拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫品种的动保企业。辽宁益康产品涵盖禽用、猪用、反刍类及宠物等四大类50余个品种,这将极大丰富公司的产品储备和结构完善,协同互补效应明显。2018Q1益康生物实现营收5000多万,实现利润900多万,2018年公司与益康生物将进行深度的渠道整合和工艺改造,预计全年可实现营收2亿多,利润2000~3000万。 渠道下沉,服务升级,长期渗透率仍可持续提升。2017年,在国内环保监管趋严、生猪价格下行的背景下,公司营销体系坚持以市场为导向、客户为中心,并依托完善的产品种类、全面覆盖的渠道资源、专业的技术服务团队和检验检测大数据平台,实现由单一产品供应商向一站式防疫服务提供商的全面升级。目前公司在全国有二十多个省级经销商,三个自营省级市场,基本实现了全国省级渠道的全面覆盖。2018年公司将在稳步提升大型养殖场市场份额的同时,加强地市网络布局,加快向区县二级渠道拓展。我们认为,短期来看,虽然猪价下行会使得公司向区县二级渠道的下沉难度加大,但中长期来看,随着养殖规模化发展的加速和养殖户防疫意识的提升,公司高品质疫苗的占有率和渗透率仍存在较大的提升空间。 研发实力领先,工艺壁垒短期内仍然存在。公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家,并牵头制定了口蹄疫疫苗抗原含量、杂蛋白含量和抗原杂蛋白检测三项行业新标准。虽然目前行业内口蹄疫生产厂商已基本完成工艺升级,但产品质量和工艺技术处于第一梯队的只有生物股份、中农威特和中牧股份。纯化工艺方面,公司独有的CTF纯化浓缩工艺保障了公司产品在抗原得率、杂蛋白含量、免疫副反应、产品均一稳定性等决定产品品质的指标上处于业内领先水平,这也是公司具备的业内其他厂商短期内无法超越的核心竞争力。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018、2019净利润分别为10.53、12.79亿元,EPS 分别为1.17、1.42元,目前股价对应 2018、2019 年PE为21.20、17.46倍,给予公司2018年23-25倍PE,合理区间为26.91-29.25元,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:疫情风险、产品销量不及预期、政策影响等。
生物股份 医药生物 2018-05-09 18.84 -- -- 25.86 4.15%
19.63 4.19%
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养殖规模化带动市场苗放量,短期行业波动无碍龙头地位。公司率先采用悬浮培养工艺生产疫苗,在口蹄疫疫苗市场始终占据领先地位。2017年,得益于规模养殖厂出栏快速增长,公司口蹄疫市场苗销量同比增长23.16%至3.83亿ml,收入同比增长约25%至12.3亿元;同时,养殖存栏回升也带动公司招采苗销量同比增长14.08%至5.13亿ml,收入同比增长约20%至4.6亿元。2018年一季度,由于杨凌金海进入招标市场挤占了部分份额,导致公司招采苗收入下滑约17%;加之,猪价暴跌使得公司渠道下沉难度加大,市场苗收入增速也回落至20%左右。 主动降价应对政策调整,下半年价格有望恢复。2018年1月2日,农业部发布重要公告,自2018年7月1日起全国停止销售、生产、免疫含有亚洲I型口蹄疫病毒组分的疫苗。这意味着口蹄疫三价苗将于今年下半年正式退出市场,未来将全面推广O-A二价疫苗。为应对政策调整,公司主动采取买赠等措施促进销售,以率先抢占市场,使得公司一季度收入和利润均受到一定影响。不过,我们预计下半年公司O-A二价苗上市后,价格水平将恢复至常态。 品种扩张有序推进,渠道资源助力产品推广。公司圆环基因工程疫苗于2016年上市,凭借牧原等既有渠道资源,圆环疫苗迅速打开市场。2017年全年圆环销售收入达到1.3亿元;2018年一季度继续维持高增速,由去年同期不足2000万元增长至3000万元。此外,公司猪伪狂犬耐热保护剂活疫苗(C株)也已于近期上市,凭借此前圆环推广经验,该疫苗销售也有望实现快速放量,年内预计可完成2000万元收入。 盈利预测和投资评级:尽管中牧股份技改后口蹄疫疫苗质量有所提升,但公司工艺领先优势依然难以撼动。并且公司主要客户为大型养殖场,规模场出栏快速扩张有望带动公司销量持续增长。但由于口蹄疫苗市场竞争加剧,我们下调公司2018-19年盈利预测至10.36/13.22亿元,2020年首次盈利预测为16.39亿元,2018-20年EPS分别为1.15/1.47/1.82元,对应当前P/E估值分别为20.7/16.3/13.1倍。不过,我们认为政策调整及竞争格局变化不会影响公司在口蹄疫疫苗领域的优势地位,且此前股价调整已经充分反映公司短期盈利下滑预期,因此依然维持公司买入评级。 风险提示:口蹄疫苗市场出现价格战,新产品推广效果低于预期,畜禽价格低迷。
生物股份 医药生物 2018-05-07 18.06 27.51 68.77% 25.86 8.66%
19.63 8.69%
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核心观点 经营稳健,业绩持续高增长。2017年公司实现营业收入19.0亿元,归母净利润8.7亿元,同比增长分别为25.3%和35.0%,剔除限制性股票费用的摊销的影响,公司扣非后归母净利润达到9.7亿元,同比增长达到49.2%。同时得益于疫苗结构优化和规模效应,公司毛利率净利率进一步提高,2017年毛利率达到79.4%,净利率达到45.8%,比2016年分别提升1.6和3.3个百分点。2018年一季度,公司实现营业收入5.57亿元,归母净利润2.96亿元,同比增长分别为20.9%、11.4%,剔除限制性股票费用的摊销的影响,公司归母净利润同比增长达到21.37%。 口蹄疫疫苗龙头地位稳固,结构进一步优化。2017年公司口蹄疫疫苗销量达到89625万毫升,同比增长17.8%,其中招标苗销量51278万毫升,同比增长14.1%,市场苗销量38347万毫升,同比增长23.2%,市场苗占总体的比重从2016年的40.9%提升到42.8%。 新品放量明显,带来新的增长点。公司猪圆环疫苗和布病疫苗放量明显,2017年猪圆环疫苗销售2036万毫升,同比增长253.2%,主要生产猪圆环疫苗的子公司扬州营收大幅增长,2017年实现营业收入15777万元,同比增长144.6%。布病疫苗得益2017年纳入强制性免疫,放量明显,2017年销售11987万毫升,同比增长85.7%。 财务预测与投资建议 维持买入评级,维持目标价36.25元。我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.25、1.63、2.08元(原2018、2019年预测为1.25、1.62元),运用可比公司法,可比公司2018年PE 倍数为24X。由于可比公司除了动物疫苗外还有其他业务,而公司主要业务就是动物疫苗,相对于其他业务,动物疫苗壁垒更高,成长空间也大,具备更高的估值,我们给予公司相对可比公司20%的溢价,对应2018年29X 的估值,对应目标价36.25元。 风险提示 下游生猪规模化养殖扩张不达预期。 新品种疫苗推广不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名