金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
生物股份 医药生物 2017-07-14 35.00 -- -- 35.00 0.00% -- 35.00 0.00% -- 详细
补足短板,强免市场竞争力凸显。此次股权收购对象辽宁益康是农业部高致病性禽流感疫苗定点生产单位,其前身是成立于1958年的辽宁省兽医生物药品厂,2006和2009年先后两次被评为“全国兽用生物制品生产企业十强”。公司拥有4座生产车间和9条GMP生产线,产品涵盖禽用、猪用、反刍类及宠物类等四大类50余个品种,主要产品包括高致病性禽流感、ST猪瘟、猪圆环、伪狂犬等。益康生物既是高致病性禽流感H5定点生产企业(继口蹄疫之后的第二大招采品种),又是首批获得H7禽流感亚型生产种毒的7家企业之一。生物股份竞标成为益康生物第一大股东后,将极大丰富禽类、猪类、反刍类和宠物类产品储备,补足其产品品类的短板,也使公司成为国内为数不多的同时拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫品种的动保企业。同时,生物股份将利用自身核心优势提升益康生物生产工艺,并借助销售渠道和客户资源的协同优势,快速提升产品品质和市场占有率。此次交易整合帮助公司保持国内动保市场领军地位的同时,也为公司业绩增长创造新的赢利点。 口蹄疫市场放量,全年业绩高增可期。公司是口蹄疫市场苗的绝对领先者,悬浮培养和浓缩纯化技术居于行业前列,2016年口蹄疫市场苗占有率达到58%左右,毛利率达到78.29%。随着公司大客户直销业务发展迅猛,公司口蹄疫放量迅速,2017Q1口蹄疫招采苗销量增长12%,市场苗销量增长52%,净利润增速达到38.91%。随着下游养殖业规模化发展的提速及对高端口蹄疫疫苗需求的增强,公司口蹄疫市场空间及增长动力强劲,叠加每年8月至次年3月是口蹄疫疫情爆发高峰期,我们预计2017年公司口蹄疫整体销量增速有望超30%。 后备品种丰富,业绩增长点频现。2016年公司研发的鸭坦布苏病毒灭活疫苗、猪圆环病毒2型灭活疫苗、猪伪狂犬弱毒疫苗等4个疫苗先后获得新兽药证书,其中牛BVD-IBR二联灭活疫苗获得国内第一个反刍动物联苗的二类新兽药证书。同时,公司猪口蹄疫OA二价苗已经进申报阶段,该产品的上市将会填补国内生猪防疫没有A型免疫产品的空白,进一步完善和加强公司在口蹄疫细分市场的产品结构和龙头地位。另外,公司2017年将重点推进羊布鲁氏菌弱毒活疫苗、猪圆环+支原体二联苗、猪胃肠炎+腹泻二联苗等新产品的研发和注册工作。随着公司猪用、禽用和反刍类动物疫苗产品系列格局逐渐完善,公司产品竞争力和经营业绩都将得到进一步提升。 股权激励显信心。2017年4月公司公告股权激励方案,拟向激励对象授予权益总计3,000万股,占计划签署时公司股本总额的4.89%,其中首次授予2,910万股,授予价格为每股16.81元。首次授予的股票行权条件是以2016年净利润为基数,2017-2019年业绩增速分别不低于20%、45%和75%,即2017-2019年净利润分别达到7.74、9.35、11.29亿元。股权激励激发管理团队的积极性,提高经营效率的同时,也彰显公司对业绩高增的信心。 盈利预测与投资评级。辽宁益康生物2016年、2017Q1净利润分别为-2668、270万元,我们预计生物股份进行股权收购后,会利用自身具备的核心技术优势提升益康生物生产工艺,并借助销售渠道和客户资源的协同优势实现业绩的改善。公司收购益康生物后也将成为国内为数不多的同时拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫品种的动保企业,产品竞争力愈发凸显。叠加下游养殖业规模化发展带动动保市场扩容及公司大客户直销比例迅猛发展,我们预计公司2017-2018年营业收入将分别达到19.84、25.43亿元,净利润分别为8.03、10.34亿元,EPS分别为1.31、1.69。参考同行业平均估值且看好公司口蹄疫市场苗持续放量,后续疫苗品种接力,给予公司2018年30-32倍PE,6-12个月合理区间为39.3-41.9元,给予公司“推荐”评级。
生物股份 医药生物 2017-07-13 34.75 48.30 43.45% 35.26 1.47% -- 35.26 1.47% -- 详细
上一篇报告侧重于从行业角度,以口蹄疫市场、外企入国门、反刍新蓝海三个未来行业的最大趋势为视角,分析当前市场苗龙头生物股份能否持续高增长。当前持续高增长的口蹄疫市场苗及公司的表现也印证了我们的逻辑。本篇我们将以市场最为担心的竞争对手工艺改进为起点,以公司自身的变化为核心,论证公司未来即将开启新一轮的增长。 2017年中牧股份和海利生物在工艺改进上进步明显,也成为市场担心的最大风险。在对手的步步紧逼下,质量差距正在缩小,但生物股份也已经开始变得更强,特别是在过去明显短板的营销服务上,当前领先中农威特的增速即印证了这一显著效果。从长期市占率分析看,生物股份仍是未来3年的口蹄疫龙头。因此我们只需关注,生物股份能否会被压制成低增速的情况。我们发现历史上明显疫情的出现皆伴随着市场苗的爆发,而在疫情不同的状况下,口蹄疫市场苗的渗透速度、质量敏感性、营销服务需求等重点指标呈现显著差异,当前市场渗透指标达到一定程度后市场再扩容分析,疫情因素当作为重要的情境变量。因此我们先建立一个假设模型,假设在疫病高发和低发两个不同情境下,分别从流行病学与行业驱动力转换两个角度分析,生物股份的竞争优势是否更加强化? 假设一:疫情高发时,质量作为核心驱动因素,营销服务因素被隔离,质量敏感性提升,生物股份强者恒强:高端苗的推广,能有效减少疫病发生,但这并不代表未来口蹄疫的爆发将不太可能,我们从防疫体系的角度上看,我国当前口蹄疫仍然处于高发阶段。今年疫病流行趋于复杂化与严重化,在2017-18年新高发防疫周期下,生物股份质量领先优势将变得持续显著,增速有望持续领跑行业。 假设二:疫情低发时,质量因素被隔离,营销服务作为核心驱动因素,行业趋势弱化、公司趋势强化,生物股份产品动态质量、规模客户资源、产品线、技术服务能力、员工激励、客户认可度多方面处于领先位置,渗透速度将显著高于其他厂商。我们之前做过测算,若维持行业高增速,那么即便竞争对手逐渐加入,由于生物股份的绝对领先地位,因此面临的压力不大。因此唯一的风险点是行业增速下行,而非竞争对手的加入。从猪价持续低盈利期判断,规模化速度放慢是大趋势,那么从规模化切换到渗透率主导的新时代后,龙头的新优势是否更明显?首先,渗透率提升的新形势对于优秀疫苗企业评判标准正在多元化,口蹄疫的营销服务权重将不断增强。其次且最核心的在于,对于中小养殖场来说,政府苗的长期存在,加之养殖户采购致死类疫苗对自身养殖规模的高度敏感性,使得疫情低发期下,渗透将变得较为困难。渗透率提升不是一个行业假设,而是一个公司假设,各类规模养殖企业的单头防疫费用差别明显(10到50元),渗透率提升不是轻而易举的行业趋势。因此最后,我们认为不同企业的渗透率提升的能力不同,增速在公司层面的分化将更加明显,从产品动态质量、规模客户资源、产品线、技术服务能力、员工激励、客户认可度多方面来看,生物股份的渗透率提升显著优于当前的口蹄疫其他企业。 故而总体上看,这并不是传统意义上一个存量龙头受冲击,增速被迫下移的趋势,而是进入了渗透率提升为主导的新时期,公司在疫情高发或低发两个不同阶段,分别将凭借质量优势与营销服务机制优势而显著优于对手。从行业增速风险上看,我们认为即便行业增速下行,也预计是其他企业开拓市场的能力不利导致,生物股份的高增速存在确定性。 新工艺实现重大突破,龙头拓宽产品线的逻辑正式打开 圆环疫苗市场过去一直是勃林格一家独大的情况,在工艺上还没有能够与勃林格相抗衡的品种。而经过我们最新的草根调研,我们对金宇的产品有了一个全新的认识。勃林格圆环为什么优秀?纯度、佐剂、便捷性是其核心竞争力,而当前生物股份圆环产品工艺提升,质量达到勃林格标准以上。 未来5年,盈利下行期,国产性价比高的生物股份圆环苗将实现爆发性增长。过去看,盈利高企进一步助推了勃林格2015-16年圆环持续高增长。而当前猪价进入持续低盈利期,养殖场将从确定性向收益性转向,同时成本差异收窄更激发了规模场采购性价比高的圆环苗的动机。因此我们认为在未来3年低盈利、成本差异收窄的背景下,国产疫苗优势凸显,生物股份充分受益。 市场工艺路径的壁垒打开,标志着生物股份开启了从龙头到巨头之路。从大的格局看,本质上三种技术路径都能达到效果,工艺水平的优劣决定了最终疫苗质量的差距,多重技术路径的策略才能最终致胜。圆环疫苗的工艺改进成功,标志着生物股份世界级领先的工艺技术成功拓宽了一个新的领域,有了全病毒与基因工程两个领先的技术路径,公司将真正开启从口蹄疫龙头向猪苗巨头之路。而后续进一步开发联苗产品、菌苗产品等将更加完善公司的产品力。 “国内并购-国际合作-对接扩充产品线”三步曲,开启产业化外延扩张的高效通路。生物股份当前成功并购辽宁益康(价格4.03亿元),我们认为并购不仅将获得国内稀有禽流感牌照(H7目前7家),同时也将大量扩充猪菌苗、宠物苗、猪病毒疫苗及反刍苗产品线。公司近期成立了生物股份美国分公司,打开了国外技术及产品向中国内地发展的通路。我们上一篇深度报告分析了外企引进来的过程,而我们认为中国企业也有望走出去,生物股份作为国产疫苗市场化龙头,掌握全球领先的工艺技术,有望在当前并购浪潮背景下,并购海外企业。总体上看,我们能够将生物股份未来3-5年外延成长路径清晰刻画:第一步,国内并购扩充产品文号:第二步,国外合作获取技术:第三步,技术与产品对接,扩充起高质量的产品线。 预计2017-19年销售收入为20.15、27.4、37.1亿元,同比增长32.83%、35.98%和35.4%;归属母公司股东净利润9.04、11.76和15.29亿元,同比增40.3%、30%和30.3%,对应摊薄后EPS1.38、1.8和2.34元。考虑到股权激励费用主要在2018-19年摊销,去除费用后的这两年利润增速在35-40%区间。我们参考其他兽药企业估值(2017年35XPE平均)、目前行业景气度和公司在行业中所处地位与展望,给予公司2017年35XPE的估值水平,据此得出的相对估值为48.3元,坚定配置具备国际动保巨头前景的生物股份! 风险提示:疫病风险、技术升级风险、市场化推广风险。
生物股份 医药生物 2017-07-13 34.75 42.42 25.99% 35.26 1.47% -- 35.26 1.47% -- 详细
事件: 7月10日, 生物股份公告成功竞拍益康生物 1400万股股权转让和4000万股增资扩股项目,成交金额4.03亿元。 评论: 我们维持公司17-19EPS 至1.42、1.76和2.18元的预测,目前股价对应17年PE 为24.23倍,目标价42.42元,维持“增持”评级。 益康生物是国内生产、经营动物生物制品的骨干企业,是农业部批准的禽流感灭活疫苗、猪瘟活疫苗定点生产企业,同时是全国首批获得H7禽流感亚型生产种毒的生产企业之一,拥有4座生产车间和9条GMP 生产线,产品覆盖禽用、猪用、反刍类及宠物等四大类50余个品种。 此次公司成功收购益康生物,以46.96%成为益康生物大股东。随着收购落地,一方面,将丰富公司产品储备,尤其是公司将通过益康生物进入禽流感疫苗市场,从而成为国内为数不多的同时拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫品种的动保企业,而高致病性禽流感市场是仅次于口蹄疫市场的第二大动物疫苗市场;另一方面,公司成功收购益康生物后,公司的管理优势、生产工艺优势和市场渠道优势有望嫁接到益康生物上,快速提升其产品品质和市场占有率,最终产生协同优势,促进公司业绩稳定快速增长。 多品种扩张、国际化稳步推进。公司2015年之前主要为口蹄疫单品种扩张,随着公司圆环快速增长,牛二联苗等多产品上市,同时此次公司拟收购益康生物,进一步扩张禽苗产品线,通过丰富公司产品线公司整体业务将稳步扩张。同时公司通过国际交流与合作,实现生产工艺升级和国外市场开拓,公司国际化项稳步推进,公司多维发展的局面正在形成。 风险提示: 新疫苗上市时间低于预期、生猪存栏回升不及预期。
生物股份 医药生物 2017-07-13 34.75 39.60 17.61% 35.26 1.47% -- 35.26 1.47% -- 详细
公司成功竞得辽宁益康股权:公司通过公开竞价方式成功竞得辽宁益康生物股份有限公司1400万股股权转让和4000万股增资扩股项目,成交价格人民币40300万元。本次股权转让完成后,公司将持有益康生物46.96%股权。 益康生物拥有高致病性禽流感生产牌照,补足生物股份品类短板。益康生物为高致病性禽流感定点生产企业,国内仅10家企业获生产资质,牌照稀缺。 此次生物股份收购益康股权,有利于其补足在产品品类上的短板。2012年益康生物曾申请IPO,但于2014年终止上市审查,此次转让股权也为实现资产证券化,提升资产价值。由于管理体制落后,益康生物近几年经营较为困难,2016年实现收入约1.4亿元(其中招标收入近1亿元),净利润-2668万元,2017年一季度实现270万元盈利,我们预计生物股份入主后,将结合自身领先的工艺技术来提升产品品质,实现协同效应,益康经营业绩将得到显著改善。 口蹄疫保持快速增长,激励计划绑定管理层利益。今年上半年我们预计利润增速在35%左右,仍领先行业。下半年若激励计划股票授予完成,预计将摊销6000万左右费用,预计全年业绩增速在25%左右,但摊销费用不影响现金流,对经营没有实质性影响。此次激励计划业绩考核条件为以2016年为基数,2017-2019年扣非后净利润增速分别不低于20%、45%、75%,则3年复合增长率不低于21%。管理层和公司利益的进一步绑定将全方位的提升管理效率,后续包括新产品推出、外延扩张等进度都有望加快。 差异化新品逐步上市,保障业绩持续性增长。公司于2016年8月取得牛病毒性腹泻-传染性鼻气管炎二联苗生产文号,有望对进口产品形成替代;羊布病疫苗已经进入产品申报阶段,预计今年底或明年上半年上市,有望填补国内高端布病疫苗的空白,形成新的利润增长点。此外,在研的猪口蹄疫O-A双价疫苗已进入申报最后阶段,预计将于3季度获得新兽药证书,产品一旦推出,将填补国内猪用A型口蹄疫疫苗的缺口,对原有三价苗形成部分替代,公司的产品竞争力将得到进一步提升。 盈利预测与投资建议。考虑限制性股票激励计划的费用摊销,我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.32/1.67/2.15元,公司为国内疫苗行业龙头,新产品相比同类产品有明显优势,有望超预期放量,我们给予其2017年30倍估值,目标价39.6元,维持“买入”评级。
生物股份 医药生物 2017-07-13 34.75 -- -- 35.26 1.47% -- 35.26 1.47% -- 详细
报告要点 我们认为,动物疫苗行业以及对应龙头的研究,市场空间与竞争格局的分析最为核心。过去生物股份成长为口蹄疫疫苗龙头得益于市场苗空间的打开以及公司攻克悬浮培养和浓缩纯化技术后推出高质高价的市场苗从而打破原有的竞争格局;未来生物股份延续高增长则归因于养殖规模化加速背景下口蹄疫市场空间进一步扩容以及技术壁垒带来的强者恒强的稳定竞争格局。 n 纵观历史:直销政策变革,优质疫苗产品打破原有竞争格局 纵观历史,我们认为生物股份成长为口蹄疫疫苗龙头得益于市场苗空间的打开以及公司攻克悬浮培养和浓缩纯化技术后推出高质高价的市场苗从而打破原有的竞争格局。12 年行业直销政策变革,公司开始积极布局口蹄疫疫苗直销渠道。公司率先攻克口蹄疫悬浮培养和浓缩纯化技术,为行业制定口蹄疫疫苗三项检测标准,先进的技术水平造就了优质的产品品质,也成就了公司口蹄疫市场龙头地位。12-16 年公司营收和净利润年复合增速分别达到28.5%和49.1%,公司口蹄疫市场苗份额由20%提高到58%,稳居行业第一。 n 展望未来:口蹄疫市场扩容,行业进入强者恒强的稳定竞争格局 展望未来,我们认为生物股份延续高增长主要来自于养殖规模化加速背景下口蹄疫市场空间进一步扩容以及技术壁垒带来的强者恒强的稳定竞争格局。 环保政策逐渐收紧,生猪养殖结构不断优化,行业规模化程度将继续提升, 规模化企业产能扩张加速将带动行业空间的进一步扩容。我们预计到2020 年,国内口蹄疫疫苗市场规模将达到73 亿,其中口蹄疫市场苗规模将达到56 亿,相比2016 年增加超过2 倍。2016 年下半年口蹄疫市场苗的放量增长显示行业已经进入高速增长阶段,口蹄疫市场规模还有巨大的提升空间。 技术壁垒带来强者恒强的稳定竞争格局,公司是口蹄疫市场扩容的最大受益者。生物股份的悬浮培养和浓缩纯化技术行业领先,由于技术的研发需要长期的投入和持续的创新,因此技术壁垒在较长时间内将继续存在。公司依靠先进的技术打造高品质的口蹄疫疫苗产品,通过营销渠道的下沉进一步提升产品在中小养殖场的市场渗透率,公司有望在激烈的市场竞争中独占鳌头。 n 投资建议 预计公司2017、2018 和2019 年EPS 分别为1.36、1.66 和1.98 元,对应目前股价PE 分别为25.3、20.7 和17.4 倍,给予公司“买入”评级。
生物股份 医药生物 2017-07-13 34.75 -- -- 35.26 1.47% -- 35.26 1.47% -- 详细
事件:公司通过公开竞价方式成功竞得辽宁益康生物股份有限公司1400万股股权转让及4000万股增资扩股项目,成交价格4.03亿元。成交后公司占辽宁益康46.96%股权,成为第一大股东。 成功竞拍辽宁益康获得高致病性禽流感(H5)疫苗生产资质 辽宁益康产品线丰富,是我国高致病性禽流感(H5)定点生产企业,也是首批获得H7禽流感亚型生产种毒企业之一,重点产品包括重组禽流感病毒灭活疫苗(H5N1亚型,Re-6株)等。禽流感(H5)属于国家强制免疫品种,17年禽流感(H7)在广东、广西已纳入强免范围。公司成功竞拍辽宁益康,获得高致病性禽流感(H5)生产资质,填补禽流感产品线空白。 养殖规模化养殖场补栏口蹄疫市场苗销售高速增长 公司凭借生产工艺行业领先优势,2013年以来成为口蹄疫疫苗行业龙头,市场竞争力明显。17年上半年受益于规模化养殖补栏,口蹄疫市场苗实现快速增长。预计随着能繁母猪补栏,叠加“直补”政策推动市场苗向中小养殖场渗透,公司口蹄疫市场苗销量将维持高增长。 储备产品丰富支撑业绩持续增长 公司重点储备品种包括口蹄疫O-A双价苗(处于申请新兽药证书前的复合试验阶段)、布鲁氏杆菌病疫苗(产品处于评审阶段)、BVD+IBR(已于2016年8月取得二类新兽药证书和生产文号)等,后续品种有望复制口蹄疫领域的成功模式,支撑业绩持续增长。 预计17-19年EPS分别为1.32元、1.54元、1.81元 公司为口蹄疫苗龙头,预计规模化养殖补栏下公司口蹄疫市场苗销量保持较高增长。同时公司储备产品形成梯队,支撑公司业绩持续增长。预计17-19年EPS分别为1.32元/1.54元/1.81元,给予“买入”评级。 风险提示:产品销售不达预期;疫病风险;政策风险等。
生物股份 医药生物 2017-07-13 34.75 -- -- 35.26 1.47% -- 35.26 1.47% -- 详细
成功竞得辽宁益康5400万股,成为其单一最大股东。7月10日,公司收到沈阳联合产权交易所《受让通知书》,通过公开竞价方式成功竞得辽宁益康生物股份有限公司1400万股股权转让和4000万股增资扩股项目,成交价格4.03亿元,全部以自有资金支付。交易完成后,公司将合计持有益康生物5400万股股权,占比46.96%,为单一最大股东。 生物股份将与辽宁益康实现品种和地域优势互补。(1)品种互补,口蹄疫与禽流感齐飞。 生物股份深耕口蹄疫,产品线覆盖猪用、牛羊用等多种疫苗,主要产品有口蹄疫、圆环和布病疫苗,尤其在口蹄疫市场苗市场占有率超过半壁江山,为口蹄疫直销市场苗的绝对龙头。预计生物股份中报净利润有望同比增长30+%,圆环已经实现约4000万收入,预计2017年全年有望突破1亿元,全年营业收入的目标为18亿元,公司预计可实现。而益康是农业部批准的禽流感灭活疫苗定点企业,并且为首批获准的七家H7N9禽用疫苗生产企业之一,重组禽流感病毒(H5+H7)二价灭活疫苗(H5N1Re-8株+H7N9H7-Re-1株)预计于7月末将全面面向市场销售。此外,益康的产品线还涉及腹泻、猪伪狂犬、猪瘟等猪用疫苗和宠物疫苗等。此次交易完成后,公司产品线更加完善,尤其是禽流感大品种的补充具有重要意义。(2)地域互补,有利于分享渠道资源。生物股份作为市场直销苗龙头,其大客户渠道具有先发优势,尤其是背靠牧原好乘凉:牧原股份前期密集圈地开始发力,生猪出栏规模加速增长,2017年1-5月出栏216.8万头,同比增长146.08%。益康根植东北地区,形成了东北特色的有“人情”加成的销售渠道。此次交易,有利于生物股份和辽宁益康充分分享渠道资源,实现双赢。 看好生物股份对益康的整合,未来盈利可期。辽宁益康具有较强的生产及新产品产业化能力,园区内建有一万余平方米的GMP生产车间三座、SPF动物饲养中心一座、研究中心、质检部等设施,但是国有企业体质僵化严重,2016年经营不乐观。但是2017年受益于招采,公司2017年1-3月实现营业收入2869.51万元,实现净利润269.59万元。我们看好生物股份对益康的整合,在管理上会盘活益康机制,在工艺上有利于帮助益康进一步改进,扭亏为盈可期。 维持增持评级!公司以自有资金取得辽宁益康46.96%股权,预计2017年扭亏为盈,为稳健起见,预计2017年益康不贡献利润,2018/2019年实现净利润2000/3500万元,此次交易净增厚利润约为900/1600万元。预计生物股份2017-2019年净利润分别为8.62/10.9/13.31亿元,因此交易完成后的预计净利润为8.62/10.99/13.47亿元,EPS1.41/1.79/2.20元(收购增厚利润,上调盈利预测),对应17-18年EPS分别为24/19X。
生物股份 医药生物 2017-07-12 34.42 45.00 33.65% 35.30 2.56% -- 35.30 2.56% -- 详细
事件:7月10日,公司公告,成功竞得辽宁益康生物股份有限公司1400万股股权转让(辽宁省投资集团有限公司1300万股及辽宁省国有资产经营有限公司100万股)及4000万股增资扩股项目,成交金额4.03亿元,待完成协议签署及工商变更登记,公司将持有益康生物5400万股股本,占比46.96%。 我们的分析和判断: 1. 成功竞拍益康生物,丰富公司禽用疫苗产品储备。益康生物是农业部批准的禽流感灭活疫苗定点生产企业,公司产品包括禽用、猪用、犬及其他动物用等疫苗品种,根据益康生物官网信息,益康生物拥有GMP 生产车间三座、经农业部GMP 认证的兽用生物制品生产线9条。 根据中国兽药信息网数据,益康生物主要产品储备为禽用疫苗,拥有重组禽流感病毒H5亚型二价灭活疫苗(Re-6株+Re-8株)、重组禽流感病毒H5亚型三价灭活疫苗(Re-6株+ Re-7株+Re-8株)、重组禽流感病毒灭活疫苗(H5N1亚型,Re-5株)等产品生产资格。据行业协会统计,2015年禽流感市场规模约25亿,且生产厂商严格管控,目前国内仅有约10家生产企业,公司此次成功竞拍益康生物,可以极大的丰富公司禽用疫苗产品储备,预计禽用疫苗收入将推动公司业绩高增长。 2. 口蹄疫市场苗空间巨大,市场苗渗透加速+规模补栏加速有望推动公司业绩持续高增长。公司是口蹄疫市场苗的龙头企业:1)从销量看,根据我们草根调研,公司口蹄疫市场苗占据约60%的市场份额;2)从生产技术看,根据公司公告,公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家,并制定了口蹄疫疫苗悬浮培养疫苗的行业标准,推动了行业技术升级;3)从产品储备看,16年年报披露公司口蹄疫O-A 双价苗已进入新兽药注册复核阶段。17年起,口蹄疫疫苗实行强制免疫财政直补试点,预计规模化养殖企业将加速使用市场苗,打开市场苗行业空间,根据我们估算,生猪出栏量5000头以上的规模养殖户口蹄疫市场苗的空间可达42亿元,若覆盖全部出栏生猪,则口蹄疫市场规模可达百亿,市场空间巨大。随着直补政策落地,预计将加速市场苗的渗透,叠加规模化补栏提速,公司作为市场苗的龙头企业,预计市场苗销量将大幅增长!3. 预计多个大品种梯次贡献业绩,持续高增长可期。据公司公告,2016年公司已推出:1)圆环疫苗: 猪圆环病毒 2型杆状病毒载体灭活疫苗2016年已实现销售,预计将成为有力竞争品种。2)BVD-IBR二联苗(预计市场空间10亿):公司公告称该联苗为业内第一个产品,预计公司将占有较大市场份额。 预计陆续推出:1)布鲁氏杆菌疫苗:预计市场空间超过10亿,国内优质产品稀缺。2)口蹄疫O-A双价苗,目前处于新兽药注册阶段。此外,16年报告期内,公司取得多项新兽药注册证书,优邦公司、保灵公司分别取得鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB 株)、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(C 株)等多项新兽药证书。随着公司新产品推出,将为公司贡献新利润增长点,公司业绩持续高增长可期。 4. 战略升级,内生外延拓宽公司成长空间。公司进行战略升级:1)进军人药领域:根据公司公告,2016年公司与泰州迈博太科药业有限公司签订了托珠单抗生物类似药临床批件的《产权技术转让合同》,进军人药领域,托珠单抗技术转让项目有望为公司带来新的增长点;2)工业4.0新园区一期逐步落地:根据16年年报,公司定增建设新园区,引入工业4.0标准和要求规划和设计,截止2016年底,一期工程口蹄疫疫苗车间、国家工程实验室及信息中心全面开工,布鲁氏杆菌疫苗车间、弱毒苗车间、灭活苗车间预计在2017年年底前进入 GMP 静态验收;3)强强联合,合作研发:公司与普莱柯签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》, 基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。公司是国内口蹄疫疫苗龙头企业,普莱柯是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大!4)设立产业基金:公司已公告成立产业基金,打造生物技术孵化平台,为上市公司孵化、储备并购资源,有利公司外延扩张,拓宽公司成长空间!投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为8.31亿元、10.56亿元、13.61亿元,对应EPS 分别为1.29/1.64/2.12元/股,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为45元。 风险提示:市场苗推广不及预期,规模化补栏不及预期。
生物股份 医药生物 2017-07-12 34.42 -- -- 35.30 2.56% -- 35.30 2.56% -- --
生物股份 医药生物 2017-06-28 35.19 48.30 43.45% 35.94 2.13% -- 35.94 2.13% -- 详细
事件:生物股份公告,公司拟使用自有资金参与竞拍辽宁省投资集团有限公司和辽宁省国有资产经营有限公司合计持有辽宁益康生物股份有限公司1400 万股股权转让和 4000 万股增资扩股项目,两份股权挂牌总底价3.24 亿元,并作为收购方保证后续收购自然人股权至绝对控股,交易完成后24 个月内推动实现益康生物资产证券化。 参与竞价收购辽宁益康,公司将极大丰富四大动物种类疫苗产品线,尤其有望获得目前规模20 亿的高致病性禽流感H5+H7 市场文号。益康生物建有一万余平方米的GMP 生产车间三座、SPF 动物饲养中心一座、研究中心、质检部等设施,企业还拥有基因工程疫苗的研究工作。益康生物产品覆盖禽用、猪用、犬及其他动物用等三大类60 余个品种,主要产品包括高致病性禽流感H5、ST 猪瘟、猪圆环、伪狂犬、猪细小、仔猪大肠杆菌基因工程苗、猪多杀性巴氏杆菌、猪丹毒、仔猪副伤寒、仔猪水肿、狂犬疫苗、鸭瘟、山羊痘、马立克、新城疫、传支。如本次竞拍成功,公司将合计持有益康生物 5400 万股股权,占未来益康生物股本总数的 46.96%,将极大丰富公司禽类、猪类、反刍类、宠物类产品线。尤其在今年高发的禽流感领域,H5 与H7 的市场需求极为旺盛,益康生物原本即为H5 牌照定点生产企业,目前招标+市场苗存量共20 亿规模,而其又是首批获得H7 禽流感亚型生产种毒的7 家企业之一,高致病禽流感牌照资源价值凸显。 并购战略开始逐步落地,工艺优势扩散可期。我们认为在公司近3 年持续跟踪国内外项目后,未来外延战略有望持续落地。公司作为国内市场苗的领军者,核心优势在于生产工艺,未来在不断并购获取产品、文号及技术后,有望将工艺优势扩散到整个国内动保领域,实现多产品线的持续高增长。如当前益康生物2016 年账面收入1.39 亿,账面业绩亏损,明显不能充分反映文号价值(30 亿禽流感疫苗市场及其他动物疫苗市场,涉及50 亿以上市场),公司有望对其改进生产工艺、提升管理水平、嫁接销售渠道、提供客户资源,按10%市占率实现5 亿以上的销售规模,显著增厚上市公司利润,实现新一轮增长。 市场苗维持高增速,2017 年业绩高增长确定。根据草根调研,公司市场苗保证40-50%持续高增长,口蹄疫继续享受规模化带来的红利,圆环疫苗在国产苗中名列前茅,增长势头明显。我们认为公司2017 年业绩高增长确定,整体口蹄疫市场苗全年35%以上增速,圆环销量有望突破1 亿,全年业绩增长达到40%附近可期。长期看,公司在工艺、营销、机制均领先的背景下,有望跟随规模化加速及渗透率提升大潮,未来2-3 年业绩保证30%以上持续增长。 预计2017-19 年销售收入为20.15、27.4、37.1 亿元,同比增长32.83%、35.98%和35.4%;归属母公司股东净利润9.04、11.76 和15.29 亿元,同比增40.3%、30%和30.3%,对应摊薄后EPS1.38、1.8 和2.34 元。考虑到股权激励费用主要在2018-19 年摊销,去除费用后的这两年利润增速在35-40%区间。我们参考其他兽药企业估值(2017 年35XPE 平均)、目前行业景气度和公司在行业中所处地位与展望,给予公司2017 年35XPE 的估值水平,据此得出的相对估值为48.3 元。我们认为当前在高端口蹄疫市场苗爆发、外企带动行业升级、反刍新蓝海即将出现的背景下,坚定配置具备国际动保巨头前景的生物股份! 风险提示:疫病风险、技术升级风险、市场化推广风险。
生物股份 医药生物 2017-06-28 35.19 45.00 33.65% 35.94 2.13% -- 35.94 2.13% -- 详细
事件:6 月26 日,公司公告拟以自有资金参与竞拍辽宁益康生物股份有限公司1400 万股股权转让(辽宁省投资集团有限公司1300 万股及辽宁省国有资产经营有限公司100 万股)及4000 万股增资扩股项目,其中1400 万股股权转让挂牌底价为8400 万元,一次性支付;4000 万股增资扩股项目挂牌底价2.4 亿元,一次性支付。若公司竞拍成功,将持有益康生物5400 万股股本,占比46.96%。 我们的分析和判断:1. 竞拍益康生物,丰富公司禽用疫苗产品储备。益康生物是农业部批准的禽流感灭活疫苗定点生产企业,公司产品包括禽用、猪用、犬及其他动物用等疫苗品种,根据益康生物官网信息,益康生物拥有GMP生产车间三座、经农业部GMP 认证的兽用生物制品生产线9 条。 根据益康生物官网及公司公告信息,益康生物目前注册资本7500 万元/7500 万股,其中辽宁省投资集团有限公司持股4895 万股,占比65.27%,辽宁省国有资产经营有限公司持股100 万股,占比1.33%,本次转让的1400 万股股权包括辽宁省国有资产经营有限公司的全部持股。 根据益康生物审计报告,益康生物2016 年实现营业收入1.39 亿元,净利润-2668 万元;2017 年第一季度实现营业收入2869.5 万元,净利润269.6 万元。 根据中国兽药信息网数据,益康生物主要产品储备为禽用疫苗,拥有重组禽流感病毒H5 亚型二价灭活疫苗(Re-6 株+Re-8 株)、重组禽流感病毒H5 亚型三价灭活疫苗(Re-6 株+ Re-7 株+Re-8 株)、重组禽流感病毒灭活疫苗(H5N1 亚型,Re-5 株)等产品生产资格。据行业协会统计,2015 年禽流感市场规模约25 亿,且生产厂商严格管控,目前国内仅有约10 家生产企业,公司若能够成功竞拍益康生物,可以极大的丰富公司禽用疫苗产品储备,预计禽用疫苗收入将推动公司业绩高增长。 2. 口蹄疫市场苗空间巨大,市场苗渗透加速+规模补栏加速有望推动公司业绩持续高增长。公司是口蹄疫市场苗的龙头企业:1)从销量看,根据我们草根调研,公司口蹄疫市场苗占据约60%的市场份额;2)从生产技术看,根据公司公告,公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家,并制定了口蹄疫疫苗悬浮培养疫苗的行业标准,推动了行业技术升级;3)从产品储备看,16 年年报披露公司口蹄疫O-A 双价苗已进入新兽药注册复核阶段。17 年起,口蹄疫疫苗实行强制免疫财政直补试点,预计规模化养殖企业将加速使用市场苗,打开市场苗行业空间,根据我们估算,生猪出栏量5000 头以上的规模养殖户口蹄疫市场苗的空间可达42 亿元,若覆盖全部出栏生猪,则口蹄疫市场规模可达百亿,市场空间巨大。随着直补政策落地,预计将加速市场苗的渗透,叠加规模化补栏提速,公司作为市场苗的龙头企业,预计市场苗销量将大幅增长! 3. 预计多个大品种梯次贡献业绩,持续高增长可期。据公司公告,2016 年公司已推出:1)圆环疫苗:猪圆环病毒 2 型杆状病毒载体灭活疫苗2016 年已实现销售,预计将成为有力竞争品种。2)BVD-IBR二联苗(预计市场空间10 亿):公司公告称该联苗为业内第一个产品,预计公司将占有较大市场份额。预计陆续推出:1)布鲁氏杆菌疫苗:预计市场空间超过10 亿,国内优质产品稀缺。2)口蹄疫O-A双价苗,目前处于新兽药注册阶段。此外,16 年报告期内,公司取得多项新兽药注册证书,优邦公司、保灵公司分别取得鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB 株)、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(C 株)等多项新兽药证书。随着公司新产品推出,将为公司贡献新利润增长点,公司业绩持续高增长可期。 4. 战略升级,内生外延拓宽公司成长空间。公司进行战略升级:1)进军人药领域:根据公司公告,2016 年公司与泰州迈博太科药业有限公司签订了托珠单抗生物类似药临床批件的《产权技术转让合同》,进军人药领域,托珠单抗技术转让项目有望为公司带来新的增长点;2)工业4.0 新园区一期逐步落地:根据16 年年报,公司定增建设新园区,引入工业4.0 标准和要求规划和设计,截止2016 年底,一期工程口蹄疫疫苗车间、国家工程实验室及信息中心全面开工,布鲁氏杆菌疫苗车间、弱毒苗车间、灭活苗车间预计在2017 年年底前进入 GMP 静态验收;3)强强联合,合作研发:公司与普莱柯签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》, 基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。公司是国内口蹄疫疫苗龙头企业,普莱柯是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大!4)设立产业基金:公司已公告成立产业基金,打造生物技术孵化平台,为上市公司孵化、储备并购资源,有利公司外延扩张,拓宽公司成长空间! 投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为8.31 亿元、10.56 亿元、13.61 亿元,对应EPS 分别为1.29 /1.64/2.12 元/股,给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为45 元。 风险提示:市场苗推广不及预期,规模化补栏不及预期。
生物股份 医药生物 2017-06-23 35.01 43.00 27.71% 35.94 2.66%
35.94 2.66% -- 详细
1、预计上半年口蹄疫市场苗收入同比增速近40%。 根据我们十省草根调研,预计上半年金宇口蹄疫市场苗销量同比增速近40%。其中,两广、两湖以及四川、山东、河南养猪大省,销量增速均达到30%以上,有的甚至达到50%。销量高速增长的主要原因是销售渠道的改变。销售渠道的改变主要体现在两个方面,第一,公司以湖南、广西、山东三省为自营试点省份,取消原经销商中间环节,统一由公司配置人员经营管理。第二,鼓励省级代理商向下渗透渠道,扩大销售队伍并构建网络渠道,给予各省会议费和技术服务等支持,客户粘性正在大幅度提高。 此外,8月-次年3月是口蹄疫疫情爆发高峰期,我们预计,公司猪AO二价口蹄疫市场苗生产批文下半年有望拿到,并伴随疫情高发和产品规范化有望成为爆款产品。从竞争格局来看,拥有猪AO二价口蹄疫市场苗的生产企业只有金宇和中农威特,一方面未来市场空间将翻倍(之前我们的报告中多次论证),另一方面竞争格局大概率成寡头垄断,而相对于国企背景的中农威特,金宇在营销策略和管理流程上预计更为灵活。我们认为,17年生物股份实现30%以上的收入和利润增长的确定性非常强。 2、预计17年口蹄疫政采苗收入同比不会降低。 根据我们十省草根调研,预计上半年金宇口蹄疫政采苗销量不会降低。在行业大趋势是市场苗替代政采苗的大趋势下,公司政采苗今年年初订单并没有降低的主要原因是,随着先打后补政策的推进,部分省份将招采主体下放至地方政府,公司抓住了招标主体变化带来的机会,从年初统计的招采量来看,预计17年招采苗收入同比去年不会降低,还可能有小幅上涨。 3、预计17年猪圆环苗销售收入至少1.3亿元。 根据我们十省草根调研,预计17年金宇优邦圆环苗有望达1.3亿元。从我们市场采样盲检结果看,金宇圆环苗的cap蛋白含量在市场同类产品中表现出众(从检测指标上看与勃林格相当);从养殖企业使用情况看,生猪的应激反应较小,客户反应较好;从产品销售跟踪来看,公司圆环苗已正式纳入牧原股份的核心供应商名册,根据我们草根调研,核心供应商仅有2家,我们预计公司圆环疫苗今年有望获得牧原至少50%的占有率(另外一家目前产能受限),对应不低于5000万收入。我们认为,牧原的示范效应有望带动圆环苗产品实现2-3倍的收入规模,预计17年圆环疫苗收入可达1.3亿。 投资建议:我们预计,上半年营收8.1亿元,同比增速则为31%;净利润预计达3.85亿元,同比增速为36%。17-19年净利润分别为8.2/10.5/13.3亿元(股权激励费用摊薄后),EPS分别为1.3/1.6/2.1元,而股权激励费用摊薄前公司承诺实际业绩未来3年年均增长近30%!彰显公司未来成长信心,故给予18年业绩26倍估值,6个月目标价43元。给予“买入”评级。 风险提示:产品销量不达预期
生物股份 医药生物 2017-06-16 34.50 45.00 33.65% 35.94 4.17%
35.94 4.17% -- 详细
事件:6月13日,公司公布2017年度限制性股票股权激励首次授予计划:确定于2017年6月13日向221名激励对象授予共2910万股限制性股票,首次授予价格16.13元/股,锁定期12个月。 我们的分析和判断: 1.股权激励计划绑定管理层利益,彰显公司信心。本次股权激励对象为公司首席兽医师、副总裁、董秘等高管及上市公司核心技术人员,共221名授予对象,此次大范围的股权授予计划,将管理层利益、核心技术人员利益与公司发展绑定,有望形成合力促进公司业绩增长。首次授予的限制性股票解除限售的条件2017-2019年归母净利润扣非后增速均不得低于20%,彰显了公司对未来发展的信心。 2.口蹄疫市场苗空间巨大,市场苗渗透加速+规模补栏加速有望推动公司业绩持续高增长。公司是口蹄疫市场苗的龙头企业:1)从销量看,根据我们草根调研,公司口蹄疫市场苗占据约60%的市场份额;2)从生产技术看,根据公司公告,公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家,并制定了口蹄疫疫苗悬浮培养疫苗的行业标准,推动了行业技术升级;3)从产品储备看,16年年报披露公司口蹄疫O-A双价苗已进入新兽药注册复核阶段。 17年起,口蹄疫疫苗实行强制免疫财政直补试点,预计规模化养殖企业将加速使用市场苗,打开市场苗行业空间,根据我们估算,生猪出栏量5000头以上的规模养殖户口蹄疫市场苗的空间可达42亿元,若覆盖全部出栏生猪,则口蹄疫市场规模可达百亿,市场空间巨大。随着直补政策落地,预计将加速市场苗的渗透,叠加规模化补栏提速,公司作为市场苗的龙头企业,预计市场苗销量将大幅增长。 3.预计多个大品种梯次贡献业绩,持续高增长可期。据公司公告,2016年公司已推出:1)圆环疫苗:猪圆环病毒2型杆状病毒载体灭活疫苗2016年已实现销售,预计将成为有力竞争品种。2)BVD-IBR二联苗(预计市场空间10亿):公司公告称该联苗为业内第一个产品,预计公司将占有较大市场份额。预计陆续推出:1)布鲁氏杆菌疫苗:预计市场空间超过10亿,国内优质产品稀缺。2)口蹄疫O-A双价苗,目前处于新兽药注册阶段。此外,16年报告期内,公司取得多项新兽药注册证书,优邦公司、保灵公司分别取得鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB株)、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(C株)等多项新兽药证书。随着公司新产品推出,将为公司贡献新利润增长点,公司业绩持续高增长可期。 4.战略升级,内生外延拓宽公司成长空间。公司进行战略升级:1)进军人药领域:根据公司公告,2016年公司与泰州迈博太科药业有限公司签订了托珠单抗生物类似药临床批件的《产权技术转让合同》,进军人药领域,托珠单抗技术转让项目有望为公司带来新的增长点;2)工业4.0新园区一期逐步落地:根据16年年报,公司定增建设新园区,引入工业4.0标准和要求规划和设计,截止2016年底,一期工程口蹄疫疫苗车间、国家工程实验室及信息中心全面开工,布鲁氏杆菌疫苗车间、弱毒苗车间、灭活苗车间预计在2017年年底前进入GMP静态验收;3)强强联合,合作研发:公司与普莱柯签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》,基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。公司是国内口蹄疫疫苗龙头企业,普莱柯是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大!4)设立产业基金:公司已公告成立产业基金,打造生物技术孵化平台,为上市公司孵化、储备并购资源,有利公司外延扩张,拓宽公司成长空间。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为8.31亿元、10.56亿元、13.61亿元,对应EPS分别为1.29/1.64/2.12元/股,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为45元。
生物股份 医药生物 2017-06-05 32.27 42.37 25.84% 35.65 10.47%
35.94 11.37% -- 详细
1、引领产业变革,三年再造一个生物股份:近期我们草根调研了广东、广西、湖南、湖北、河南、四川、河北等疫苗企业省代或经销商(截至5月,总体看口蹄疫市场苗销量同增30%左右,招采苗订单不降反而在部分省份有提高,预计湖南、四川17年市场苗收入同增60%、50%,招采略增)。我们认为,政策红利和进口替代将分别打开口蹄疫市场苗和圆环苗的市场空间,毒株和工艺优势分别提高公司口蹄疫苗和圆环苗市场占有率。 1)政策红利下口蹄疫市场苗市场空间翻倍:“先打后补”等直补政策的推行,打消疫苗企业渠道下沉的后顾之忧,有望开启口蹄疫市场苗销售的黄金时代!我们预计,未来三年,市场苗规模将从17亿增至40亿!公司作为口蹄疫市场苗龙头企业,行业地位和竞争优势明显,将充分享受产业红利。预计,未来3年公司口蹄疫市场苗从10亿增长到20亿是大概率事件!2)猪口蹄疫OA二价市场苗将优化现有市场竞争格局:根据草根调研,预计17年下半年公司与中用威特猪用口蹄疫OA二价苗将会拿到生产批文,当前公司通过提高服务力度、延长合同期等方式,增强客户粘性,届时更优质产品将便于公司营销发力,大型养殖集团率先更替产品带动中小养殖企业,未来三年内竞争格局趋于双寡头市场。 3)非口蹄疫产品收入有望成为业绩新增长点:圆环苗开启进口替代周期(进口替代市场空间10亿)。根据草根调研,金宇优邦猪圆环疫苗市场盲检及反馈情况很好,并已打入17年牧原等大型养殖集团的核心采购商名册(在册供应商仅2-3家),示范效应将利于产品推广,预计17年销售收入1.3亿元(其中牧原贡献收入5000万)。此外,未来2年布病、BVD-IBR二联苗、猪瘟、禽苗也将贡献收入至少3亿元,成为公司业绩新的增长点。 2、对标硕腾,生物股份迎来产业整合黄金时代! 硕腾为全球动保龙头公司,目前市值300亿美元左右(2000亿人民币)。硕腾的成功,依赖于其研发高投入下打造的丰富产品线,辅之以专业的技术专家团队深度服务客户。并通过并购合作整合优质研发资源,聚集优秀技术专家兽医团队,加速公司发展。国际动保巨头硕腾在外延整合并购以及内部研发、产品架构、营销服务等方面的成功经验值得借鉴。公司,近来在国际化、产业整合并购、技术研发、产品储备以及销售服务团队建设方面动作不断,有向硕腾发展模式靠拢之势,未来有望全面追赶国际一流企业,中国版硕腾指日可待。 3、投资建议:我们预计,公司17-19年净利润分别为8.2/10.5/13.3亿元(股权激励费用摊薄后),EPS分别为1.3/1.6/2.1元,而股权激励费用摊薄前公司承诺实际业绩未来3年年均增长近30%!彰显公司未来成长信心,故给予18年业绩26倍估值,6个月目标价43元。给予“买入”评级。 风险提示:产品销量不达预期。
生物股份 医药生物 2017-05-03 34.41 -- -- 35.10 0.52%
35.94 4.45% -- 详细
公司公布2016年年报及2017年一季报,一季报略超预期:2016年,公司实现营业收入15.17亿元,同比增长21.70%;归属于上市公司股东净利润6.44亿元,同比增长34.36%,每股收益1.11元,符合预期。2017年一季度,公司实现营业收入4.6亿元,同比增长34.54%;归属于上市公司股东的净利润2.66亿元,同比增长38.91%(略超我们此前增速34%的预期),每股收益0.43元。 受益于规模化集中度提升,公司口蹄疫市场苗销量增速强劲。猪价高位运行叠加由于环保因素导致的规模化养猪企业集中度快速提升,高端口蹄疫疫苗市场快速扩大,以至于原先市场预期的“竞争加剧快于行业增长”并未发生,反而出现了“行业增长快于竞争加剧”。 公司2016年口蹄疫疫苗销量7.6亿毫升,同比下降6.7%,但从结构看,招采疫苗3.7亿元同比下降18%,市场直销疫苗销售额7.1亿元,同比增速35%,其中四季度增速接近50%,足以验证。17年一季度公司保持了强劲势头,凭借纯化工艺优势,增加了产品抗原含量的情况下,公司同时利用募投资金建设保证了产能供应充足,从而在货源稳定,产品质量提升的背景下实现了招采和市场直销疫苗双增长:一季度口蹄疫招采苗销量增长12%,市场苗销量增长52%。 限制性股票期权激励草案出台,表达管理层长期增长信心。公司激励计划拟向包括董秘、总经理及技术业务骨干在内的激励对象授予权益总计3,000万股,占本计划签署时公司股本总额的4.89%。其中首次授予2,910万股。行权条件:2018和2019年业绩较2016年增长分别不低于45%和75%,意味着未来三年公司业绩复合增速不低于20%。 维持增持评级。二三季度是公司疫苗销售的相对淡季,但公司业绩增长趋势不减!此外,公司大客户集中度提升有利于销售费用率的下降带来净利润率增长。预计公司17-19年净利润分别8.6/10.9/13.3亿元,EPS1.41/1.78/2.17元(在《因公司口蹄疫市场苗销量超预期,农林牧渔行业2017年一季报前瞻》基础上上修17-18年业绩预测,原预测EPS为1.4/1.75),对应17-18年PE分别为25/19X。建议增持,同时建议关注公司外延扩张的潜力。
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名