金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
生物股份 医药生物 2017-09-04 33.15 38.10 15.18% 34.00 2.56% -- 34.00 2.56% -- 详细
生物股份发布2017年中报:报告期内,公司实现营业收入7.54亿元,同比增长21.52%,实现归母净利润3.87亿元,同比增长36.46%;盈利能力方面,销售毛利率为77.67%,同比提升2.10个百分点,加权ROE 为9.93%,同比下降3.06个百分点。 利润分配预案:公司拟以未来实施分配方案时股权登记日的公司总股本为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 口蹄疫市占率继续提升,圆环销售火爆拉动收入增长。2017年上半年公司实现营业收入7.54亿元,我们测算口蹄疫收入约6.7亿元,圆环收入超过5000万。口蹄疫招采方面,预计收入2亿,同比有所下滑,但由于全行业总体规模下降,公司市占率保持增长;口蹄疫市场苗方面,预计收入4.7亿元,同比增长约27%,继续保持快速增长;圆环为2016年3月份上市的新品种,去年全年收入3300万元,今年上半年销售火爆,放量增长,预计收入超过5000万元,全年实现过亿收入没有悬念。由于高毛利市场苗收入占比持续提升,上半年公司销售毛利率已达到77.67%,同比提升2.10个百分点,盈利能力持续增强。 产品梯队逐步完善,外延并购强化竞争力。公司于2016年8月取得牛病毒性腹泻-传染性鼻气管炎二联苗生产文号;今年2月和5月,公司又分别取得山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗和鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗两项新兽药证书,进一步完善产品线;羊布病疫苗即将进行评审,预计今年底上市,有望填补国内高端布病疫苗的空白,形成新的利润增长点;猪口蹄疫O-A 双价疫苗正在申报一类新兽药证书,预计年底上市。 除了不断通过自主或合作研发推出新产品,公司也积极通过外延并购强化竞争力。今年7月,公司成功竞得辽宁益康46.96%股权,成为其第一大股东,益康生物为高致病性禽流感定点生产企业,该疫苗为口蹄疫之后第二大招采品种,国内仅10家企业获生产资质,牌照稀缺。此次生物股份收购辽宁益康股权,有利于其补足在产品品类上的短板。 盈利预测与投资建议。考虑限制性股票激励计划的费用摊销,我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为8.15/ 10.22/ 12.85亿元,EPS 分别为1.27/ 1.59/ 2.00元,公司为国内疫苗行业龙头,新产品相比同类产品有明显优势,有望超预期放量,我们给予其2017年30倍估值,目标价38.1元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。产业园区建设及新疫苗产品的推出进度低于预期, 口蹄疫疫苗竞争格局恶化。
生物股份 医药生物 2017-08-31 33.27 -- -- 34.00 2.19% -- 34.00 2.19% -- 详细
公司公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入7.54亿元,同比增长21.52%;归母净利润3.87亿元,同比增长36.46%;扣非归母净利润3.78亿元,同比增长35.55%。 单二季度,公司实现营业收入2.9亿元,同比增长5.46%;归母净利润1.21亿元,同比增长31.37%;扣非归母净利润1.15亿元,同比增长30.29%。略超我们预期(此前我们预计公司H1归母净利润同比增长34.5%)。 口蹄疫市场苗持续高速增长,招采苗略有回升。公司作为直销市场苗绝对龙头,充分受益于养殖规模化持续推进、“先打后补”政策试行带来的行业扩容。公司在工艺技术、产品质量和销售渠道均具有优势。 (1)工艺技术方面,公司率先采用悬浮培养技术和抗原含量146S 检测技术,至今仍然保持行业领先; (2)产品质量方面,公司口蹄疫的抗原含量约10微克/头份,销售给牧原、温氏等大客户的疫苗可做到30微克/头份,且杂蛋白含量低; (3)销售渠道方面,全国种猪存栏量3600-4000万头,目前公司已覆盖3900个客户合计624万头种猪;超1000头母猪的大客户占据生物股份50%-60%的销量并贡献70%左右的利润,口蹄疫市场份额占牧原的80%、温氏的60%!此外,公司招采苗收入略有回升,招采苗市占率有所提升。 圆环疫苗放量,收入略超预期。公司拥有猪圆环病毒2型杆状病毒载体灭活疫苗(CP08株)和猪圆环病毒2型灭活疫苗(YZ 株),上半年圆环疫苗实现收入约4500万元,超此前预期。其中牧原股份是圆环疫苗的主要客户,销售额约为3600万元。公司也在拓展其他大型养殖场,温氏股份等企业在适用中。预计2017年全年销售额有望超1亿元。 渠道下沉导致销售费用同比增幅较高,将有利于拓展中大型养殖场客户。公司H1销售费用5825万元,同比增长30.91%,销售费用率约为7.82%,高于去年同期的7.26%。目前市场苗的主要客户为种猪场和超大规模养殖场,受更高的防疫要求和“先打后补”政策的推动,中大型养殖场将成为直销市场苗的增量客户。公司适时增加销售人员、增加配套销售服务,致力于销售渠道下沉,从而导致销售费用同比大幅增加、销售费用率提升。 报告期内公司竞得辽宁益康46.96%股权,新增59个生产文号,公司将形成猪苗、禽苗、反刍和宠物疫苗全面发展的选手。2016年辽宁益康亏损,其主要原因在于代理环节过多,经营管理不善,经过生物股份整合,今年有望扭亏,预计2018年将实现2-3亿元收入,净利润约4000-5000万元;预计3年后将实现4-5亿元收入,对应8000-9000万元净利。 投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为8.62/10.9/13.31亿元,考虑到收购益康,2018/2019年增厚利润1500/2500万元,则交易完成后的预计净利润为8.62/11.05/13.56亿元(维持原盈利预测),EPS 分别为1.34/1.72/2.11元(考虑股权激励摊薄股本),对应17-18年PE 分别为25/20X,维持增持评级。
生物股份 医药生物 2017-08-30 33.88 42.30 27.87% 34.00 0.35%
34.00 0.35% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017年上半年共实现营业收入 7.5亿元,同比上升21.5%,归属于上市公司股东的净利润为3.9亿元,同比上升36.5%。 受益于养殖规模化及“先打后补”政策红利,公司业绩稳步提升。近年来生猪环保政策密集出台,直接导致目前国内能繁母猪和生猪存栏仍在底部区间。我们预计2017年在我国继续有力推行环保政策监管力度的背景下,生猪存栏量将仍维持较低水平。但由于生产企业定点导致疫苗行业壁垒仍然较高,且“先打后补”政策的实行以及规模化养殖带来的生猪养殖结构性变化,口蹄疫市场苗需求将脱离生猪存栏量提升幅度而大幅提升,预计未来几年内市场苗的市场规模将达到42.4亿元左右,公司业绩尤其是市场苗销售将会迅速增长。另外,报告期内公司销售费用达到5895万元,同比增长30.9%,我们认为在行业快速扩容期间,大幅的销售费用增长正是彰显了公司进一步抢占市场份额的决心。 收购辽宁益康,获H5+H7疫苗生产资质,享行业壁垒。2017年7月,公司成功竞拍辽宁益康成为益康生物第一大股东,进入禽流感疫苗领域。辽宁益康于今年上半年获批生产H7N9禽流感疫苗,全国共有7家企业获批生产该类禽流感疫苗,在此之前获批H5亚型禽流感疫苗批准文号企业有11家。从H5到H5+H7,有生产资质的企业数量有所下降,行业壁垒进一步提升。2017年7月广东省率先开启H5+H7免疫工作,首次招标采购价为1400元/万毫升,比起往年中标价至少提升30%。我们认为随着后续全国各个省份招标展开,H5+H7禽流感疫苗将进一步增厚公司业绩。 产品布局多元化。公司在继续保持口蹄疫市场苗销售快速增长的同时,亚单位猪圆环病毒疫苗的工艺升级和优异品质驱动销量大幅增加,据草根调研反应市场反馈非常良好。另外,BVD+IBR 二联灭活疫苗的市场推广工作积极开展,口蹄疫猪OA 双价苗和布鲁氏杆菌疫苗(REV1株)的产品注册和复合试验工作也在快速推进,公司产品多元化格局逐渐形成,增强了公司未来的盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为1.41元、1.95元、2.55元,对应PE 分别为24倍、17倍和13倍。给予2017年30倍PE,目标价42.3元,维持“买入”评级。 风险提示:市场苗销售或低于预期,新品推出或低于预期。
生物股份 医药生物 2017-08-30 33.88 38.10 15.18% 34.00 0.35%
34.00 0.35% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告。2017年上半年,实现营业收入7.53元,同比增长21.52%;归属于上市公司股东的净利润3.87亿元,同比增长36.46%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.37亿元,同比增长35.55%;基本每股收益0.63元。 点评: 1、口蹄疫市场苗和圆环疫苗等产品增长明显。上半年,公司口蹄疫市场苗收入继续增长,同比增速约为25%。圆环苗收入约为5200万元,去年同期为700万元,增长了5.42倍。口蹄疫招标苗收入下降,同比减少9%,但市场份额在增长,位居行业第一。 2、收购辽宁益康,禽流感疫苗产品有望形成新的业绩增长点。2017年7月,公司成功竟得辽宁益康46.96%的股权,成为其第一大股东,因而获得了高致病性禽流感疫苗的生产资质,进入禽流感疫苗领域。目前,市场上仅有7家公司拥有H7N9禽流感疫苗的生产资质,辽宁益康是其中之一。公司收购辽宁益康之后,可将自身先进的管理经验和渠道资源导入其中,提升其产品质量水平和盈利能力,形成新的业绩增长点。 3、猪口蹄疫二价苗等新产品陆续上市,有利于业绩持续增长。上半年,公司山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗、鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗产品获得新兽药注册证书,预计将在4度拿到生产批准文号并上市。猪口蹄疫O型-A型二价苗有望在近期拿到新兽药证书,或于今年底或明年初上市销售。此外,BVD-IBR二联灭活疫苗已经上市。这些新品的上市,将为公司业绩持续增长打下良好基础。 4、首次覆盖,给予“增持”评级。预计17-19年公司净利润为6.88/7.54/8.14亿元,EPS为1.27/1.49/1.63元,对应PE为28/26/24倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 5、风险因素。疫苗销量不达预期,疫苗价格大幅下跌。
生物股份 医药生物 2017-08-29 34.30 45.00 36.03% 34.00 -0.87%
34.00 -0.87% -- 详细
事件:8月25日,公司发布半年报,报告期内实现营业收入7.54亿元,同比上升21.52%;归属于上市公司股东的净利润3.87亿元,同比上升36.46%。 我们的分析和判断: 1. 口蹄疫市场苗空间巨大,市场苗渗透加速+规模补栏加速有望推动公司业绩持续高增长。根据公司2017年半年报,2017上半年口蹄疫市场苗高速增长,根据我们草根调研,收益于下游规模化养殖户补栏加速及新客户持续开拓,预计上半年口蹄疫市场苗增速同比超过30%,是推动上半年业绩高增长的主动力之一。 公司是口蹄疫市场苗的龙头企业:1)从销量看,根据我们草根调研,公司2016年口蹄疫市场苗销量约10亿元,根据我们草根调研,2016年口蹄疫市场苗总规模约15亿元,公司占据口蹄疫市场苗约60-70%的市场份额;2)从生产技术看,根据公司公告,公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家,并制定了口蹄疫疫苗悬浮培养疫苗的行业标准,推动了行业技术升级;3)从产品储备看,16年年报披露公司口蹄疫O-A 双价苗已进入新兽药注册复核阶段。 17年起,口蹄疫疫苗实行强制免疫财政直补试点,预计规模化养殖企业将加速使用市场苗,打开市场苗行业空间:按照一头份7元,能繁母猪每年出栏约3500万头左右,根据博亚和讯数据及我们草根调研,5000头以上规模养殖数量约2.5亿头,以此估算,全国生猪出栏量5000头以上的规模养殖户口蹄疫市场苗的空间可达42亿元,若覆盖全部出栏生猪,则口蹄疫市场规模可达百亿,市场空间巨大。随着直补政策落地,预计将加速市场苗的渗透,叠加规模化补栏提速,公司作为市场苗的龙头企业,预计市场苗销量将大幅增长!2. 多个大品种预计依次放量,持续高增长可期。据公司公告,2016年公司推出圆环疫苗,2017年上半年快速放量,根据我们草根调研,预计公司上半年圆环销量超过5000万元,同比大幅增长,成为驱动2017年业绩高速增长的主要因素之一。2)BVD-IBR 二联苗(预计市场空间10亿):根据公司公告,该联苗为业内第一个产品,预计公司将占有较大市场份额。预计陆续推出:1)布鲁氏杆菌疫苗:预计市场空间超过10亿,国内优质产品稀缺。2)口蹄疫O-A 双价苗,目前处于新兽药注册阶段。此外,16年报告期内,公司取得多项新兽药注册证书,优邦公司、保灵公司分别取得鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB 株)、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(C 株)等多项新兽药证书。随着公司新产品推出,将为公司贡献新利润增长点,公司业绩持续高增长可期。 3. 成功竞拍益康生物,完善公司产品结构。辽宁益康生物是指定的禽流感疫苗生产企业之一,通过收购辽宁益康生物,公司成为国内为数不多的同时拥有口蹄疫与禽流感两大招采苗生产资格的企业。根据公司公告,辽宁益康生物拥有猪苗、禽苗、反刍苗、宠物等约60个生产文号,通过收购辽宁益康生物可完善公司的产品结构,而公司拥有完善的市场渠道可弥补辽宁益康生物市场渠道的劣势,双方可实现技术提升、渠道嫁接等叠加优势,有利于公司更好的为客户提供服务、提升公司市场竞争力、推动业绩持续增长!4. 战略升级,内生外延拓宽公司成长空间。公司进行战略升级:1)进军人药领域:根据公司公告,2016年公司与泰州迈博太科药业有限公司签订了托珠单抗生物类似药临床批件的《产权技术转让合同》,进军人药领域,托珠单抗技术转让项目有望为公司带来新的增长点;2)工业4.0新园区一期逐步落地:根据16年年报,公司定增建设新园区,引入工业4.0标准和要求规划和设计,截止2016年底,一期工程口蹄疫疫苗车间、国家工程实验室及信息中心全面开工,布鲁氏杆菌疫苗车间、弱毒苗车间、灭活苗车间预计在2017年年底前进入 GMP 静态验收;3)强强联合,合作研发:公司与普莱柯签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》, 基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。公司是国内口蹄疫疫苗龙头企业,普莱柯是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大!4)设立产业基金:公司已公告成立产业基金,打造生物技术孵化平台,为上市公司孵化、储备并购资源,有利公司外延扩张,拓宽公司成长空间!投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为8.31亿元、10.56亿元、13.61亿元,对应EPS 分别为1.29/1.64/2.12元/股,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为45元。 风险提示:市场苗推广不及预期,规模化补栏速度不及预期。
生物股份 医药生物 2017-08-29 34.30 42.42 28.23% 34.00 -0.87%
34.00 -0.87% -- 详细
盈利预测与估值。公司公布半年报,报告期内公司实现收入7.54亿元,同增21.52%;实现归母净利润3.87亿,同比增长36.46%;扣非后净利润3.78亿元,同比增长35.55%。我们认为行业受益规模化养殖提升及公司多产品策略的实施,公司增长可持续;我们维持对公司17-18年EPS为1.35、1.68的预计,维持42.42的目标价,维持“增持”评级。 成长和周期共振,单品类向多品类驱动转变:上半年口蹄疫及圆环苗继续推动公司业绩增长,圆环苗加速放量。受益口蹄疫直补政策的实施和规模场补栏速度的提升,2017年上半年,公司直销苗收入5.2亿,同比增长37%。其中圆环收入5200万,同比增长约590%,预计圆环全年收入有望突破1亿元。尽管招采苗收入同比下降9%,增速有所下滑,但公司逆势夺得招采苗最大份额,虽然招采苗今年上半年有所下滑,但随着存栏恢复,我们预计全年来看招采苗收入有望与去年持平。 公司成功竞拍辽宁益康,获得高致病性禽流感(H5+H7)疫苗生产文号,进一步完善多品种布局。H5和H7市场需求极为旺盛,目前市场规模约20亿,公司成功竞拍辽宁益康后,公司获得高致病性禽流感(H5+H7)的生产资质,填补了禽流感产品线空白。同时公司有望利用其工艺优势和渠道优势对产品进行改造,推进禽流感市场苗研发,为公司带来新一轮高速增长周期。 风险提示:下游生猪补栏增速低、猪价快速下行。
生物股份 医药生物 2017-08-29 34.30 -- -- 34.00 -0.87%
34.00 -0.87% -- 详细
投资要点: 事件:生物股份发布中报,上半年营收7.5亿,同比增长21.5%,归母净利润3.87亿,同比增长36.5%。扣非后3.78亿,同比增长35.6%。符合预期。 市场销售增长亮眼,招标或略有下滑。 (1)公司传统优势产品口蹄疫直销苗本期保持强劲增速,亚单位猪圆环苗自推出后市场反馈极佳,销量快速增长,部分大客户新增采购进一步带动销量超预期;我们估计整体而言,公司上半年市场销售部分收入超过5亿,同比增长35%以上。 (2)招采方面,基于生猪存栏持续下滑,我们估计公司与行业情况近似,略有下滑。 下游养殖行业结构升级,利好公司市场苗持续增量。养猪产业近年变化较大,一方面规模户占比不断增加,大养殖集团扩张速度快(如上市公司牧原股份,2016年出栏超300万头,2017年预期600-800万头);另一方面防疫观念也在持续进步。公司在客户量增加、单个客户养殖量快速提升,将利好公司市场苗销售的持续增量。 内外兼进,品种梯队逐步形成。 (1)一方面,公司自身的品种梯队正在建立,猪口蹄疫OA 双价苗即将获得新兽药证书,后期布病、猪瘟等新品逐步推出; (2)7月公司竞拍成功后成为辽宁益康第一大股东,益康所拥有的禽流感牌照,助公司大跨步完善禽苗产品梯队。 股权激励巩固团队,保证公司长期稳定发展。上半年公司实施股权激励,考虑到业内核心人才抢夺激烈,公司作为行业龙头,实施股权激励能够进一步稳定核心团队,实现长期可持续发展。行权条件为基于16年业绩,17-19增长不低于20%、45%和60%,其中已考虑过将在4年内摊销的股权激励费用2.9亿,2017年约6800万。 投资建议:公司在口蹄疫占据绝对优势的基础上,逐步拥有猪、禽产品系列,在出色的制造工艺和强大的营销渠道支撑下,我们看好公司未来发展,预测16-18年归母净利润8.5亿、11.1亿和14.1亿,对应当前PE 25.7倍、19.8倍和15.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫病风险,猪、鸡价格波动,新品种推广不达预期。
生物股份 医药生物 2017-08-28 34.30 48.30 46.01% 34.35 0.15%
34.35 0.15% -- 详细
生物股份公告2017 年半年报,期间公司实现营业收入7.54 亿元,同比增长21.52%,归属上市公司股东的净利润3.87 亿元,同比增长36.46%。同时公司拟以资本公积向全体股东每10 股转增4 股。 口蹄疫市场苗上半年增长超过30%,招标因发货原因而有所下滑,下半年口蹄疫旺季即将到来。2017 上半年规模养殖场延续了2016 年底快速补栏的趋势,口蹄疫市场苗的增速保持30%以上,1 季度采购旺季达到45%以上,2 季度原本为采购淡季,且因为收入确认问题致单季度增速一般,而招标苗因发货原因而导致二季度单季同比下滑。而随着3 季度口蹄疫旺季到来及4 季度年底采购,及AO 双价苗的逐步上市(目前在复核实验过程),公司下半年口蹄疫增速将有望明显提升(2016 年下半年增速环比提升幅度达30%以上)。中长期看,我们认为未来3 年,规模化将带动口蹄疫市场持续保持30%以上高速扩容,公司凭借持续领先的产品质量及差异化明显的营销服务市场化机制,将继续保持与行业同步的高增速。同时随着口蹄疫市场苗占比的不断提升,整体口蹄疫产品(市场+招标)的增速中枢也向市场苗30%的增速靠近。 圆环新产品爆发式增长,技术路径拓宽驱动另一增长极出现。上半年公司亚单位圆环新产品销售超过5000 万,产品质量在纯度、浓度、抗体形成期、保护期等多项指标已经达到国际一流,大客户开始全程使用,2017 年全年有望做到1.3-1.5 亿规模。我们认为公司技术工艺路径开始逐步拓宽(从全病毒疫苗到基因工程苗),借助性价比、技术升级及进口替代趋势,未来3 年圆环有望做到3-5 亿规模。而其他新品方面,当前公司布病产品正在注册过程,牛二联推广顺利,未来畜禽多个新苗也有望逐步上市。 并购战略逐步落地,工艺优势扩散可期。生物股份当前成功并购辽宁益康,有望对其改进生产工艺、提升管理水平、嫁接销售渠道、提供客户资源,本次并购不仅将获得国内稀有禽流感牌照(高致病性禽流感H7 目前7 家),同时也将大量扩充猪菌苗、宠物苗、猪病毒疫苗及反刍苗产品线。当前高致病禽流感市场共20 亿(招标+市场苗),2017 年至今H7 型高致病性禽流感成为家禽业首要危害。我们认为未来H7 主导禽流感市场下,行业集中度有望提升(从过去10 家到目前7 家),益康拥有最新的H5+H7 二价产品,及在各省的招标资格,具备未来占据20%份额的潜力,整体上按国内50 亿畜禽相关苗10%市占率,实现5 亿以上的销售规模,显著增厚上市公司利润,实现新一轮增长。从外延增长路径看,公司作为国内市场苗的领军者,核心优势在于生产工艺,未来在不断并购获取产品、文号及技术后(美国子公司引进技术),有望将工艺优势扩散到整个国内动保领域,实现多产品线的持续高增长。 预计2017-19 年销售收入为20.15、27.4、37.1 亿元,同比增长32.83%、35.98%和35.4%;归属母公司股东净利润9.04、11.76 和15.29 亿元,同比增40.3%、30%和30.3%,对应摊薄后EPS1.38、1.8 和2.34 元。充分的激励机制将保证公司业绩未来3 年超过30%以上持续高增长,考虑到股权激励费用主要在2018-19 年摊销,去除费用后的这两年利润增速在35-40%区间。我们参考其他兽药企业估值(2017 年35XPE 平均)、目前行业景气度和公司在行业中所处地位与展望,给予公司2017 年35XPE 的估值水平,据此得出的相对估值为48.3 元。我们认为当前在高端口蹄疫市场苗爆发、外企带动行业升级、反刍新蓝海即将出现的背景下,坚定配置具备国际动保巨头前景的生物股份!
生物股份 医药生物 2017-08-10 33.53 44.80 35.43% 34.60 3.19%
34.60 3.19% -- 详细
投资逻辑 公司为国内动物疫苗行业龙头。研发能力全国领先,受益于国内养殖业进入规模化加速期,疫苗市场规模增速显著。同时,随着公司技术研发的不断投产,逐步形成极高的技术壁垒,有望进一步巩固市场地位并占据高端疫苗市场。 口蹄疫是动保行业的制高点。长周期角度,规模化比例不断上升将是行业的主旋律,散户退出与龙头企业持续扩张的基本局势不会发生变化,规模化速度加快了疫苗的渗透速度,疫苗行业将持续快速扩容。2016年7月,政府颁布“先打后补”的政策并开始试点工作,未来将推动口蹄疫市场苗的销量,市场前景广阔。 如何做到口蹄疫龙头?生物股份是拥有先进的抗原纯化浓缩技术、优秀的病毒毒株、精准的检测体系并具有制定行业标准的实力,是国内最早拿到国家市场苗直销业务销售许可的企业。据公司公告显示,2016年生物股份在口蹄疫市场苗市场占有率位居行业首位,高达58%。 疫苗种类百花齐放,各生光辉。我们坚定看好生物股份就在于其除了口蹄疫的一系列拳头产品外,公司的新产品还在陆续不断推出,且横跨猪、牛、羊、禽类等多个领域。如布病(国内无竞品)、猪圆环(比肩勃林格)、BVD+IBR(国内第一只)等品种,其潜在市场空间十余亿元。其中,布病、圆环两品种将率先为公司今明两年的业绩增长增添弹性。 投资建议 我们认为动保行业随着规模化养殖,需求不断增长。口蹄疫作为动保行业皇冠上的明珠,市场苗需求也迅速扩张,我们看好口蹄疫龙头企业生物股份。 估值 我们预计2017/18/19年公司归母净利9.02/10.89/14.04亿元,EPS为1.40/1.70/2.19元,给予2017年32-35倍PE,目标价44.80-49.00元,具有30%-42%的空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险 疫苗销售不达预期,市场苗渗透速度慢于预期,2017年5月股权激 励限售股388.64万股解禁流通风险,2017年9月定向增发机构配售股份4032万股解禁流通风险。
生物股份 医药生物 2017-07-14 35.00 -- -- 35.00 0.00%
35.00 0.00% -- 详细
补足短板,强免市场竞争力凸显。此次股权收购对象辽宁益康是农业部高致病性禽流感疫苗定点生产单位,其前身是成立于1958年的辽宁省兽医生物药品厂,2006和2009年先后两次被评为“全国兽用生物制品生产企业十强”。公司拥有4座生产车间和9条GMP生产线,产品涵盖禽用、猪用、反刍类及宠物类等四大类50余个品种,主要产品包括高致病性禽流感、ST猪瘟、猪圆环、伪狂犬等。益康生物既是高致病性禽流感H5定点生产企业(继口蹄疫之后的第二大招采品种),又是首批获得H7禽流感亚型生产种毒的7家企业之一。生物股份竞标成为益康生物第一大股东后,将极大丰富禽类、猪类、反刍类和宠物类产品储备,补足其产品品类的短板,也使公司成为国内为数不多的同时拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫品种的动保企业。同时,生物股份将利用自身核心优势提升益康生物生产工艺,并借助销售渠道和客户资源的协同优势,快速提升产品品质和市场占有率。此次交易整合帮助公司保持国内动保市场领军地位的同时,也为公司业绩增长创造新的赢利点。 口蹄疫市场放量,全年业绩高增可期。公司是口蹄疫市场苗的绝对领先者,悬浮培养和浓缩纯化技术居于行业前列,2016年口蹄疫市场苗占有率达到58%左右,毛利率达到78.29%。随着公司大客户直销业务发展迅猛,公司口蹄疫放量迅速,2017Q1口蹄疫招采苗销量增长12%,市场苗销量增长52%,净利润增速达到38.91%。随着下游养殖业规模化发展的提速及对高端口蹄疫疫苗需求的增强,公司口蹄疫市场空间及增长动力强劲,叠加每年8月至次年3月是口蹄疫疫情爆发高峰期,我们预计2017年公司口蹄疫整体销量增速有望超30%。 后备品种丰富,业绩增长点频现。2016年公司研发的鸭坦布苏病毒灭活疫苗、猪圆环病毒2型灭活疫苗、猪伪狂犬弱毒疫苗等4个疫苗先后获得新兽药证书,其中牛BVD-IBR二联灭活疫苗获得国内第一个反刍动物联苗的二类新兽药证书。同时,公司猪口蹄疫OA二价苗已经进申报阶段,该产品的上市将会填补国内生猪防疫没有A型免疫产品的空白,进一步完善和加强公司在口蹄疫细分市场的产品结构和龙头地位。另外,公司2017年将重点推进羊布鲁氏菌弱毒活疫苗、猪圆环+支原体二联苗、猪胃肠炎+腹泻二联苗等新产品的研发和注册工作。随着公司猪用、禽用和反刍类动物疫苗产品系列格局逐渐完善,公司产品竞争力和经营业绩都将得到进一步提升。 股权激励显信心。2017年4月公司公告股权激励方案,拟向激励对象授予权益总计3,000万股,占计划签署时公司股本总额的4.89%,其中首次授予2,910万股,授予价格为每股16.81元。首次授予的股票行权条件是以2016年净利润为基数,2017-2019年业绩增速分别不低于20%、45%和75%,即2017-2019年净利润分别达到7.74、9.35、11.29亿元。股权激励激发管理团队的积极性,提高经营效率的同时,也彰显公司对业绩高增的信心。 盈利预测与投资评级。辽宁益康生物2016年、2017Q1净利润分别为-2668、270万元,我们预计生物股份进行股权收购后,会利用自身具备的核心技术优势提升益康生物生产工艺,并借助销售渠道和客户资源的协同优势实现业绩的改善。公司收购益康生物后也将成为国内为数不多的同时拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫品种的动保企业,产品竞争力愈发凸显。叠加下游养殖业规模化发展带动动保市场扩容及公司大客户直销比例迅猛发展,我们预计公司2017-2018年营业收入将分别达到19.84、25.43亿元,净利润分别为8.03、10.34亿元,EPS分别为1.31、1.69。参考同行业平均估值且看好公司口蹄疫市场苗持续放量,后续疫苗品种接力,给予公司2018年30-32倍PE,6-12个月合理区间为39.3-41.9元,给予公司“推荐”评级。
生物股份 医药生物 2017-07-13 34.75 48.30 46.01% 35.26 1.47%
35.26 1.47% -- 详细
上一篇报告侧重于从行业角度,以口蹄疫市场、外企入国门、反刍新蓝海三个未来行业的最大趋势为视角,分析当前市场苗龙头生物股份能否持续高增长。当前持续高增长的口蹄疫市场苗及公司的表现也印证了我们的逻辑。本篇我们将以市场最为担心的竞争对手工艺改进为起点,以公司自身的变化为核心,论证公司未来即将开启新一轮的增长。 2017年中牧股份和海利生物在工艺改进上进步明显,也成为市场担心的最大风险。在对手的步步紧逼下,质量差距正在缩小,但生物股份也已经开始变得更强,特别是在过去明显短板的营销服务上,当前领先中农威特的增速即印证了这一显著效果。从长期市占率分析看,生物股份仍是未来3年的口蹄疫龙头。因此我们只需关注,生物股份能否会被压制成低增速的情况。我们发现历史上明显疫情的出现皆伴随着市场苗的爆发,而在疫情不同的状况下,口蹄疫市场苗的渗透速度、质量敏感性、营销服务需求等重点指标呈现显著差异,当前市场渗透指标达到一定程度后市场再扩容分析,疫情因素当作为重要的情境变量。因此我们先建立一个假设模型,假设在疫病高发和低发两个不同情境下,分别从流行病学与行业驱动力转换两个角度分析,生物股份的竞争优势是否更加强化? 假设一:疫情高发时,质量作为核心驱动因素,营销服务因素被隔离,质量敏感性提升,生物股份强者恒强:高端苗的推广,能有效减少疫病发生,但这并不代表未来口蹄疫的爆发将不太可能,我们从防疫体系的角度上看,我国当前口蹄疫仍然处于高发阶段。今年疫病流行趋于复杂化与严重化,在2017-18年新高发防疫周期下,生物股份质量领先优势将变得持续显著,增速有望持续领跑行业。 假设二:疫情低发时,质量因素被隔离,营销服务作为核心驱动因素,行业趋势弱化、公司趋势强化,生物股份产品动态质量、规模客户资源、产品线、技术服务能力、员工激励、客户认可度多方面处于领先位置,渗透速度将显著高于其他厂商。我们之前做过测算,若维持行业高增速,那么即便竞争对手逐渐加入,由于生物股份的绝对领先地位,因此面临的压力不大。因此唯一的风险点是行业增速下行,而非竞争对手的加入。从猪价持续低盈利期判断,规模化速度放慢是大趋势,那么从规模化切换到渗透率主导的新时代后,龙头的新优势是否更明显?首先,渗透率提升的新形势对于优秀疫苗企业评判标准正在多元化,口蹄疫的营销服务权重将不断增强。其次且最核心的在于,对于中小养殖场来说,政府苗的长期存在,加之养殖户采购致死类疫苗对自身养殖规模的高度敏感性,使得疫情低发期下,渗透将变得较为困难。渗透率提升不是一个行业假设,而是一个公司假设,各类规模养殖企业的单头防疫费用差别明显(10到50元),渗透率提升不是轻而易举的行业趋势。因此最后,我们认为不同企业的渗透率提升的能力不同,增速在公司层面的分化将更加明显,从产品动态质量、规模客户资源、产品线、技术服务能力、员工激励、客户认可度多方面来看,生物股份的渗透率提升显著优于当前的口蹄疫其他企业。 故而总体上看,这并不是传统意义上一个存量龙头受冲击,增速被迫下移的趋势,而是进入了渗透率提升为主导的新时期,公司在疫情高发或低发两个不同阶段,分别将凭借质量优势与营销服务机制优势而显著优于对手。从行业增速风险上看,我们认为即便行业增速下行,也预计是其他企业开拓市场的能力不利导致,生物股份的高增速存在确定性。 新工艺实现重大突破,龙头拓宽产品线的逻辑正式打开 圆环疫苗市场过去一直是勃林格一家独大的情况,在工艺上还没有能够与勃林格相抗衡的品种。而经过我们最新的草根调研,我们对金宇的产品有了一个全新的认识。勃林格圆环为什么优秀?纯度、佐剂、便捷性是其核心竞争力,而当前生物股份圆环产品工艺提升,质量达到勃林格标准以上。 未来5年,盈利下行期,国产性价比高的生物股份圆环苗将实现爆发性增长。过去看,盈利高企进一步助推了勃林格2015-16年圆环持续高增长。而当前猪价进入持续低盈利期,养殖场将从确定性向收益性转向,同时成本差异收窄更激发了规模场采购性价比高的圆环苗的动机。因此我们认为在未来3年低盈利、成本差异收窄的背景下,国产疫苗优势凸显,生物股份充分受益。 市场工艺路径的壁垒打开,标志着生物股份开启了从龙头到巨头之路。从大的格局看,本质上三种技术路径都能达到效果,工艺水平的优劣决定了最终疫苗质量的差距,多重技术路径的策略才能最终致胜。圆环疫苗的工艺改进成功,标志着生物股份世界级领先的工艺技术成功拓宽了一个新的领域,有了全病毒与基因工程两个领先的技术路径,公司将真正开启从口蹄疫龙头向猪苗巨头之路。而后续进一步开发联苗产品、菌苗产品等将更加完善公司的产品力。 “国内并购-国际合作-对接扩充产品线”三步曲,开启产业化外延扩张的高效通路。生物股份当前成功并购辽宁益康(价格4.03亿元),我们认为并购不仅将获得国内稀有禽流感牌照(H7目前7家),同时也将大量扩充猪菌苗、宠物苗、猪病毒疫苗及反刍苗产品线。公司近期成立了生物股份美国分公司,打开了国外技术及产品向中国内地发展的通路。我们上一篇深度报告分析了外企引进来的过程,而我们认为中国企业也有望走出去,生物股份作为国产疫苗市场化龙头,掌握全球领先的工艺技术,有望在当前并购浪潮背景下,并购海外企业。总体上看,我们能够将生物股份未来3-5年外延成长路径清晰刻画:第一步,国内并购扩充产品文号:第二步,国外合作获取技术:第三步,技术与产品对接,扩充起高质量的产品线。 预计2017-19年销售收入为20.15、27.4、37.1亿元,同比增长32.83%、35.98%和35.4%;归属母公司股东净利润9.04、11.76和15.29亿元,同比增40.3%、30%和30.3%,对应摊薄后EPS1.38、1.8和2.34元。考虑到股权激励费用主要在2018-19年摊销,去除费用后的这两年利润增速在35-40%区间。我们参考其他兽药企业估值(2017年35XPE平均)、目前行业景气度和公司在行业中所处地位与展望,给予公司2017年35XPE的估值水平,据此得出的相对估值为48.3元,坚定配置具备国际动保巨头前景的生物股份! 风险提示:疫病风险、技术升级风险、市场化推广风险。
生物股份 医药生物 2017-07-13 34.75 42.42 28.23% 35.26 1.47%
35.26 1.47% -- 详细
事件: 7月10日, 生物股份公告成功竞拍益康生物 1400万股股权转让和4000万股增资扩股项目,成交金额4.03亿元。 评论: 我们维持公司17-19EPS 至1.42、1.76和2.18元的预测,目前股价对应17年PE 为24.23倍,目标价42.42元,维持“增持”评级。 益康生物是国内生产、经营动物生物制品的骨干企业,是农业部批准的禽流感灭活疫苗、猪瘟活疫苗定点生产企业,同时是全国首批获得H7禽流感亚型生产种毒的生产企业之一,拥有4座生产车间和9条GMP 生产线,产品覆盖禽用、猪用、反刍类及宠物等四大类50余个品种。 此次公司成功收购益康生物,以46.96%成为益康生物大股东。随着收购落地,一方面,将丰富公司产品储备,尤其是公司将通过益康生物进入禽流感疫苗市场,从而成为国内为数不多的同时拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫品种的动保企业,而高致病性禽流感市场是仅次于口蹄疫市场的第二大动物疫苗市场;另一方面,公司成功收购益康生物后,公司的管理优势、生产工艺优势和市场渠道优势有望嫁接到益康生物上,快速提升其产品品质和市场占有率,最终产生协同优势,促进公司业绩稳定快速增长。 多品种扩张、国际化稳步推进。公司2015年之前主要为口蹄疫单品种扩张,随着公司圆环快速增长,牛二联苗等多产品上市,同时此次公司拟收购益康生物,进一步扩张禽苗产品线,通过丰富公司产品线公司整体业务将稳步扩张。同时公司通过国际交流与合作,实现生产工艺升级和国外市场开拓,公司国际化项稳步推进,公司多维发展的局面正在形成。 风险提示: 新疫苗上市时间低于预期、生猪存栏回升不及预期。
生物股份 医药生物 2017-07-13 34.75 39.60 19.71% 35.26 1.47%
35.26 1.47% -- 详细
公司成功竞得辽宁益康股权:公司通过公开竞价方式成功竞得辽宁益康生物股份有限公司1400万股股权转让和4000万股增资扩股项目,成交价格人民币40300万元。本次股权转让完成后,公司将持有益康生物46.96%股权。 益康生物拥有高致病性禽流感生产牌照,补足生物股份品类短板。益康生物为高致病性禽流感定点生产企业,国内仅10家企业获生产资质,牌照稀缺。 此次生物股份收购益康股权,有利于其补足在产品品类上的短板。2012年益康生物曾申请IPO,但于2014年终止上市审查,此次转让股权也为实现资产证券化,提升资产价值。由于管理体制落后,益康生物近几年经营较为困难,2016年实现收入约1.4亿元(其中招标收入近1亿元),净利润-2668万元,2017年一季度实现270万元盈利,我们预计生物股份入主后,将结合自身领先的工艺技术来提升产品品质,实现协同效应,益康经营业绩将得到显著改善。 口蹄疫保持快速增长,激励计划绑定管理层利益。今年上半年我们预计利润增速在35%左右,仍领先行业。下半年若激励计划股票授予完成,预计将摊销6000万左右费用,预计全年业绩增速在25%左右,但摊销费用不影响现金流,对经营没有实质性影响。此次激励计划业绩考核条件为以2016年为基数,2017-2019年扣非后净利润增速分别不低于20%、45%、75%,则3年复合增长率不低于21%。管理层和公司利益的进一步绑定将全方位的提升管理效率,后续包括新产品推出、外延扩张等进度都有望加快。 差异化新品逐步上市,保障业绩持续性增长。公司于2016年8月取得牛病毒性腹泻-传染性鼻气管炎二联苗生产文号,有望对进口产品形成替代;羊布病疫苗已经进入产品申报阶段,预计今年底或明年上半年上市,有望填补国内高端布病疫苗的空白,形成新的利润增长点。此外,在研的猪口蹄疫O-A双价疫苗已进入申报最后阶段,预计将于3季度获得新兽药证书,产品一旦推出,将填补国内猪用A型口蹄疫疫苗的缺口,对原有三价苗形成部分替代,公司的产品竞争力将得到进一步提升。 盈利预测与投资建议。考虑限制性股票激励计划的费用摊销,我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.32/1.67/2.15元,公司为国内疫苗行业龙头,新产品相比同类产品有明显优势,有望超预期放量,我们给予其2017年30倍估值,目标价39.6元,维持“买入”评级。
生物股份 医药生物 2017-07-13 34.75 -- -- 35.26 1.47%
35.26 1.47% -- 详细
报告要点 我们认为,动物疫苗行业以及对应龙头的研究,市场空间与竞争格局的分析最为核心。过去生物股份成长为口蹄疫疫苗龙头得益于市场苗空间的打开以及公司攻克悬浮培养和浓缩纯化技术后推出高质高价的市场苗从而打破原有的竞争格局;未来生物股份延续高增长则归因于养殖规模化加速背景下口蹄疫市场空间进一步扩容以及技术壁垒带来的强者恒强的稳定竞争格局。 n 纵观历史:直销政策变革,优质疫苗产品打破原有竞争格局 纵观历史,我们认为生物股份成长为口蹄疫疫苗龙头得益于市场苗空间的打开以及公司攻克悬浮培养和浓缩纯化技术后推出高质高价的市场苗从而打破原有的竞争格局。12 年行业直销政策变革,公司开始积极布局口蹄疫疫苗直销渠道。公司率先攻克口蹄疫悬浮培养和浓缩纯化技术,为行业制定口蹄疫疫苗三项检测标准,先进的技术水平造就了优质的产品品质,也成就了公司口蹄疫市场龙头地位。12-16 年公司营收和净利润年复合增速分别达到28.5%和49.1%,公司口蹄疫市场苗份额由20%提高到58%,稳居行业第一。 n 展望未来:口蹄疫市场扩容,行业进入强者恒强的稳定竞争格局 展望未来,我们认为生物股份延续高增长主要来自于养殖规模化加速背景下口蹄疫市场空间进一步扩容以及技术壁垒带来的强者恒强的稳定竞争格局。 环保政策逐渐收紧,生猪养殖结构不断优化,行业规模化程度将继续提升, 规模化企业产能扩张加速将带动行业空间的进一步扩容。我们预计到2020 年,国内口蹄疫疫苗市场规模将达到73 亿,其中口蹄疫市场苗规模将达到56 亿,相比2016 年增加超过2 倍。2016 年下半年口蹄疫市场苗的放量增长显示行业已经进入高速增长阶段,口蹄疫市场规模还有巨大的提升空间。 技术壁垒带来强者恒强的稳定竞争格局,公司是口蹄疫市场扩容的最大受益者。生物股份的悬浮培养和浓缩纯化技术行业领先,由于技术的研发需要长期的投入和持续的创新,因此技术壁垒在较长时间内将继续存在。公司依靠先进的技术打造高品质的口蹄疫疫苗产品,通过营销渠道的下沉进一步提升产品在中小养殖场的市场渗透率,公司有望在激烈的市场竞争中独占鳌头。 n 投资建议 预计公司2017、2018 和2019 年EPS 分别为1.36、1.66 和1.98 元,对应目前股价PE 分别为25.3、20.7 和17.4 倍,给予公司“买入”评级。
生物股份 医药生物 2017-07-13 34.75 -- -- 35.26 1.47%
35.26 1.47% -- 详细
事件:公司通过公开竞价方式成功竞得辽宁益康生物股份有限公司1400万股股权转让及4000万股增资扩股项目,成交价格4.03亿元。成交后公司占辽宁益康46.96%股权,成为第一大股东。 成功竞拍辽宁益康获得高致病性禽流感(H5)疫苗生产资质 辽宁益康产品线丰富,是我国高致病性禽流感(H5)定点生产企业,也是首批获得H7禽流感亚型生产种毒企业之一,重点产品包括重组禽流感病毒灭活疫苗(H5N1亚型,Re-6株)等。禽流感(H5)属于国家强制免疫品种,17年禽流感(H7)在广东、广西已纳入强免范围。公司成功竞拍辽宁益康,获得高致病性禽流感(H5)生产资质,填补禽流感产品线空白。 养殖规模化养殖场补栏口蹄疫市场苗销售高速增长 公司凭借生产工艺行业领先优势,2013年以来成为口蹄疫疫苗行业龙头,市场竞争力明显。17年上半年受益于规模化养殖补栏,口蹄疫市场苗实现快速增长。预计随着能繁母猪补栏,叠加“直补”政策推动市场苗向中小养殖场渗透,公司口蹄疫市场苗销量将维持高增长。 储备产品丰富支撑业绩持续增长 公司重点储备品种包括口蹄疫O-A双价苗(处于申请新兽药证书前的复合试验阶段)、布鲁氏杆菌病疫苗(产品处于评审阶段)、BVD+IBR(已于2016年8月取得二类新兽药证书和生产文号)等,后续品种有望复制口蹄疫领域的成功模式,支撑业绩持续增长。 预计17-19年EPS分别为1.32元、1.54元、1.81元 公司为口蹄疫苗龙头,预计规模化养殖补栏下公司口蹄疫市场苗销量保持较高增长。同时公司储备产品形成梯队,支撑公司业绩持续增长。预计17-19年EPS分别为1.32元/1.54元/1.81元,给予“买入”评级。 风险提示:产品销售不达预期;疫病风险;政策风险等。
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名