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慈文传媒 传播与文化 2018-06-27 17.44 23.14 38.90% 18.98 8.83% -- 18.98 8.83% -- 详细
中报业绩预计高增长:根据公司一季报的披露,中报利润预计在1.7-2亿元,同比增长123.14%-162.52%。我们预计《极速青春》、《爵迹》、《那些年我们正年轻》等多部剧有望在Q2确认收入。其中《爵迹》(根据郭敬明的长篇小说改编)按照之前和爱奇艺的预售合同,预计网络端产生收入约2.688亿元。 首次推进国际化合作,创新方式值得期待:全英文的、中外演员合演的国际化项目《上海1920》,投资400-600万美金一集,计划在今年10月左右开机,预计明年确认收入。这是国内的剧集公司首次和海外进行大制作全英文合拍剧的项目合作,未来将在海外出售,同时在国内网络端尝试C端付费。引领了国内剧集走向海外的新风潮,其探索效果值得期待。 项目储备丰富,全年业绩预计高增长:知名IP项目《沙海》(《盗墓笔记》后传)已于今年1月杀青,由原著作者南派三叔担任总编剧,方芳、白一骢担任制片人,预计今年下半年确认收入。正在拍摄的《风暴舞》,由陈伟霆和古力娜扎主演,是比较创新的信息安全“烧脑剧”,可能成为明年的爆款。此外,《大秦帝国》、《弹痕》、《紫川》等重大项目也在陆续开发中,为未来两三年的业绩做了强有力的支撑。 暑期档多部大剧将陆续播出,成为股价催化剂:公司17年的重磅项目《凉生,我们可不可以不忧伤》带来了10.05亿的收入,将由湖南卫视在暑期档播出。此外《爵迹》、《极速青春》、《沙海》等剧都可能在暑期档陆续播出。我们预计上线以后将会出现点击量爆款剧集,成为股价催化剂。 投资建议。 我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为5.50、6.26、7.67亿元,对应PE为15.52、13.63、11.12倍。公司最新的PE(TTM)估值为18.26倍,达到上市以来的最低水平(周数据),具有良好的安全边际。按照18年20倍PE,给予目标价23.14元,维持“买入”评级。
慈文传媒 传播与文化 2018-05-25 23.17 -- -- 32.56 -0.40%
23.08 -0.39% -- 详细
深耕影视剧领域十七年,网台联动头部内容领军者 慈文是国内领先的影视剧内容制作方,成立于2001年9月,于2015年9月借壳禾欣股份(002343)上市。作为中国首批被授予电视剧(甲种)制作许可证的民营公司,公司曾出品《神雕侠侣》、《射雕英雄传》、《七剑下天山》、《小鱼儿与花无缺》等系列经典武侠剧;2015-2017年,公司陆续打造《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等现象级精品影视剧,专注创作网台联动模式下头部内容,奠定行业领军地位。目前,公司设立视骊影视、蜜淘影业和微颗影业等行业一线影视团队,加强影视IP开发制作实力;2015年11月,公司现金收购北京赞成科技100%股权,切入游戏行业。当前公司主营业务涵盖影视剧投资、制作、发行、艺人经纪、游戏等领域。 未来三年核心看点:长视频市场高景气度持续,公司优质剧储备丰富率先受益 国内视频网站第一梯队会员数量快速增长,长视频市场持续向好。根据腾讯视频公布数据,截止2018年2月28日,付费会员数已达6259万,为国内最大视频付费平台;爱奇艺于今年3月美股上市,招股说明书显示会员数达到6010万。各大平台加强版权采购力度,精品内容有望持续升值。 公司作为国内一线影视内容制作公司,旗下拥有白一骢领衔的视骊影视、出品《楚乔传》、《凉生》的蜜淘影业、出品《极速青春》、《步步生莲》的微粒影视等知名工作室,在精品内容制作领域占据优势。未来三年公司储备头部项目包括:《寻找爱情的邹小姐》、《风暴舞》、《紫川》、《脱骨香》、《大秦帝国》等,未来有望陆续开机运作,为公司后续业绩增长提供保障。 盈利预测与投资建议 公司作为曾出品《花千骨》、《楚乔传》等精品大剧的行业领先企业,在行业资源、IP储备、制作实力等多方面具备明显优势,同时受益于在线视频平台版权费用预算不断提升,头部剧目版权在未来几年或将持续升值,公司盈利规模有望整体提升。2018年公司将确定多部S级及A级剧目,储备项目将陆续进入收获期。综合考虑,我们预测公司2018-2020年EPS为1.44/1.74/2.08,对应PE为23/19/16,给予强烈推荐评级。 风险提示 1、影视剧适销风险;2、游戏业务不达预期。
慈文传媒 传播与文化 2018-05-10 24.70 -- -- 35.20 1.03%
24.95 1.01% -- 详细
一季度收入增长主要由于确认了《回到明朝当王爷》首轮网络发行收入。 18年公司储备了多部大剧有望确认,而17年大剧主要集中于17年四季度确认,18年收入季节性波动相对17年有望改善。 销售费用下降及资产减值损失大幅下降。 18Q1销售费用较17年同期减少53.9%,主要由于游戏流量采购费支出减少,同时,由于应收账款计提比例变更,公司资产减值损失较17年同期减少6888万。 18年项目储备丰富,电视剧、网络剧、网络电影及中外合拍片有望多点开花。 18年电视剧储备项目包括《凉生,我们可不可以不忧伤》《极速青春》《那些年,我们正年轻》《爵迹之临界天下》《沙海》《风暴舞》(拟4月底开机)《脱骨香》(拟Q2开机)《步步生莲》(拟Q3开机)《我的检察官女友》(拟Q3开机)《弹痕》(拟Q3开机)《大秦帝国之统一》(拟Q4开机)《黑天鹅》(拟Q4开机)《紫川》(拟Q4开机)等。 网络剧预计上线或开机项目包括《暗黑者3》《大唐魔盗团》《杨凌传番外篇》《千门江湖》《等等啊,我的青春》(拟4月下旬开机)《盗墓笔记重启》(拟Q2开机)《虐渣》(拟Q3开机)等。 网络电影项目18年预计上线或者开机的包括《我的丫鬟是总监》(18年1月开机)《鼠王》(拟Q2开机)《偶遇通缉犯》(拟Q2开机)《神仙老虎鸡》(拟Q2开机)《大唐好声音》(拟Q2开机)《特勤精英》(2部)(拟Q3开机)《神奇喵》(拟Q4开机)《执念师》(拟Q4开机)《暗黑者》(拟Q4开机)等。 同时,公司18年开拓中外合拍剧,预计开机项目包括《上海1920》(拟Q3开机)《残缺的世界》(拟Q3开机)。 我们认为公司18年有望上线和开机的项目将保障18-19年业绩的稳健增长。 盈利预测与估值 我们预计公司2018年-2020年归属母公司净利润分别为5.50亿、6.65亿和7.62亿,每股收益分别为1.62元、1.96元和2.25元,对应当前股价PE分别为21.2x、17.6x和15.3x,考虑到公司制作实力强,IP储备丰富,后期网络剧增长空间大,以IP为核心的泛娱乐布局已现,后期市值成长空间大,我们维持公司“推荐”评级。 风险因素: 电视剧行业的政策波动风险;电视剧制作进度不达预期的风险。
慈文传媒 传播与文化 2018-05-08 24.41 -- -- 35.51 3.11%
25.17 3.11% -- 详细
事件:1)公司公告2017年实现营业收入16.66亿元,同比下降8.79%;实现归母净利润4.08亿元,同比增长40.78%;业绩符合预期。公司2017年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.80元(含税),同时每10股转增4股。2)公司公告2018Q1实现营业收入2.86亿元,同比增长157.82%;实现归母净利润0.87亿元,同比增长205.72%。 2018年起公司应收账款会计估计调整对18Q1业绩产生较大正向影响。 17年影视剧单价提升显著,头部精品剧制作实力再验证。 公司2017年影视剧业务收入12.67亿,同比略降1.93%;共取得发行许可证5部,较16年减少1部;可见单部剧目价格提升显著。实现收入剧目主要为《凉生》《那年花开月正圆》《左耳》《杨凌传》《那些年,我们正年轻》;其中Q4确认《凉生》《杨凌传》两部重点剧目收入,实现收入11.03亿元,对全年业绩贡献显著。公司17年首播剧《楚乔传》在播期全网累计播放量超429亿,再证头部精品内容制作实力。 影视剧业务毛利率提升显著,税惠、政府补助一定程度增厚业绩。 1)2017年公司综合毛利率44.85%,同比提升11pct,主要系公司影视剧主业毛利率42.05%,同比大幅提升13pct。精品剧项目市场需求旺盛,较普通剧目单集价格提升弹性大,同时公司精品剧多为项目主控,在把控项目质量同时预计拥有较高投资比例,使得公司影视剧业务毛利率高于行业水平。2)公司2017年销售费用率5.85%,同比提升2.8pct,主要系影视宣发费用及游戏流量采购费用增加;管理费用率4.07%,同比下降0.9pct;另外公司主要项目相关子公司享受税收优惠政策,同时2017年收到政府补助2.50亿,同比增长89.39%,均在一定程度增厚业绩。 资金储备充足,未来两年精品剧项目产能有望持续扩张。 1)精品剧资本准入门槛持续提升,公司17年底定增9亿资金将有力支持公司短期乃至中期精品剧业务推进、扩展。2)展望18-19年,现实及历史正剧题材精品剧储备丰富:赛车题材青春励志剧《极速青春》已处于后期制作中,18年拟制作现实主义原创大剧《风暴舞》,系列性历史正剧《大秦帝国》年内开机,同时《爵迹》《沙海》等精品剧项目已进入后期及拍摄阶段;公司项目储备丰富,有望持续贡献业绩弹性。 盈利预测与估值评级:预测2018-20年EPS分别为1.67/2.12/2.70元,对应PE19/15/12倍。公司作为精品剧制作龙头爆款打造实力强,未来2年优质项目推进可期,目前估值水平处低位,维持“买入”评级。
慈文传媒 传播与文化 2018-05-04 24.51 28.53 71.25% 35.65 3.09%
25.27 3.10% -- 详细
精品剧战略效果显著,影视剧业务利润同比增41%。2017年公司投资的电视剧共有5部取得发行许可证。产量同比减少,但公司精品剧战略取得显著效果,《凉生》单集售价达到1500万。影视剧收入为12.67亿(-1.9%);收入下滑主要由于2016年同期《老九门》、《楚乔传》投资比例低于60%,按全额法确认导致基数较高。影视剧毛利润为5.33亿元,同比增长40.6%。 持续推进“影游联动”,赞成创始人认购定增深度绑定。2017年公司游戏业务收入3.88亿元(-14.9%);毛利润2.04亿元(+9.7%)。在《楚乔传》热播期间,公司与顺网科技、西山居、爱奇艺等联合推出了多类型的同名IP游戏,实现IP价值最大化。2017年,赞成科技创始人认购公司定增,继续深度绑定;未来将致力于拓展广告与流量推广,培育新的收入亮点。 2018年项目确认节奏更加均衡。2018年Q1营收2.86亿,(+157.8%);归母净利润8734.87万元(+205.7%);预计2018年上半年归母净利润1.7亿元至2.0亿元(+123.1%至162.5%)。一季度业绩同比高增长主要由于(1)公司调整会计估计导致应收账款坏账冲回,2018年Q1资产减值损失同比减少约6800万;(2)公司在报告期内确认《杨凌传》互联网端销售收入。预计《极速青春》将于二季度确认,《爵迹》、《沙海》也将陆续确认。 积极推进国际化战略,后续储备项目丰富。公司联合海外出品的项目《上海1920》、《残缺的世界》计划于3季度开机。此外,《风暴舞》、《脱骨香》、《弹痕》、《大秦帝国》等S级大剧也将陆续开机,后续储备项目丰富。 财务预测与投资建议 预测18-20年EPS为1.61、1.93、2.26元(原预测18-19年EPS为1.72、2.02元,2017年12月底完成定增,EPS被摊薄),在可比公司基础上给予2018年25倍估值,溢价率15%,目标价40.25元,维持”买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、政策监管风险、人次流失风险、收入确认慢于预期风险。
慈文传媒 传播与文化 2018-05-04 24.51 -- -- 35.65 3.09%
25.27 3.10% -- 详细
业绩快速增长,毛利率提升明显。2017年公司实现营收16.66亿元,同比减少8.79%,归母净利润4.08亿元,同比增长40.78%,扣非归母净利润3.87亿元,同比增长38.69%。营收略有下滑但业绩实现高增长的原因是:1)17年影视剧项目确认数量减少,主要确认了《凉生》的首轮发行收入,但电视剧项投资比例较高,毛利率提升明显,2017年影视业务毛利率同比提升12.75个百分点至42.05%; 2)游戏业务收入同比下滑14.89%,但毛利率提升11.75个百分点至52.67%,贡献1.2亿业绩,顺利完成业绩承诺;3)子公司享受税收优惠,17年所得税费用减少约8000万。 18年Q1稳定增长,中报业绩预告高增。2018年Q1公司实现营收2.86亿元,同比增长157.82%,归母净利润8735万元,同比增长205.72%,扣非归母净利润8733万元,同比增长345.09%。营收和利润均实现稳定增长,主要原因有二:1)18年Q1确认《回到明朝当王爷》首轮网络发行收入,而去年同期无新剧确认;2)公司于18年1月开始采用新的应收账款坏账计提准则,Q1资产减值损失调减约8000万,增厚业绩。同时公布18年上半年业绩预告,预计实现归母净利润1.7-2亿元,同比增长123%-163%,中报业绩延续高增长。 精品剧储备丰富,逐步兑现业绩。公司坚持精品原创和IP开发,主打网台联动头部剧,拓展网络剧、网络大电影等网生内容,并深化推进IP泛娱乐开发,在丰富产品品类的同时,提升制作品质。从精品剧储备情况来看,18年影视剧确认较为平滑。电视剧《极速青春》、《爵迹之临界天下》、《沙海》及网络剧《暗黑者3》、《大唐魔盗团》、《千门江湖》等均处于后期制作过程中,《风暴舞》、《脱骨香》拟于Q2开拍,以上项目有望于2018年确认收入。多个S级项目稳步推进(《步步生莲》、《弹痕》等拟于下半年开拍),同时公司将加快推进对《紫川》、《大秦帝国》等大型IP的开发,未来1-2年项目储备丰富,业绩有保障。 调高至“推荐”评级。公司作为精品剧制作龙头之一,具备较强的内容制作能力,未来一段时间仍将享受优质内容溢价。游戏业务整体平稳,子公司赞成科技顺利完成三年业绩承诺后其原股东于浩洋参与定增认购约1.1亿,与上市公司继续绑定。我们预计公司2018/2019年实现归母净利润5.31/6.29亿元,EPS1.56/1.85元,对应18年底估值22倍,参考同行业估值水平,给予公司2018年底26-28倍PE,对应合理估值区间40.56-43.68元。调高至“推荐”评级。 风险提示:影视业务不及预期,项目制作风险,游戏业务不及预期
慈文传媒 传播与文化 2018-05-02 24.10 -- -- 35.65 4.85%
25.27 4.85% -- 详细
1.毛利率提升叠加所得税锐减,净利润同比大增40.78% 2017年,公司实现营收16.66亿元,同比下降8.79%;归母净利润为4.08亿元。净利润的增长主要是由于17年公司各项业务毛利率较16年明显提升,子公司税收优惠使得所得税大幅减少。18Q1公司确认了部分影视收入,资产减值损失冲回7950万元,营收及净利同比大幅增长。 2.17年多部电视剧实现收入,18年储备项目丰富 2017年,公司影视剧主业发展良好,首映播出7部,投资制作8部;上线网络电影1部,投资制作网络剧4部。18年公司储备电视剧、网络剧共计20部,剧集850集;网络大电影9部,随着储备项目制作完成上映,公司业绩有望出现大幅增长。 3.股+债双重筹资保障内容投入,应收坏账计提比例调整增厚18Q1利润 17年公司股+债成功筹资24.11亿,后续影视剧投资资金充足。公司调整应收账款坏账计提比例,增厚18Q1利润并减少后续的资产减值损失。 4.投资建议 公司财务状况良好,拥有丰富的影视剧项目储备,IP全产业链发展稳健,我们预测公司2018-2020年归母净利为5.76 / 7.07 / 8.67 亿,EPS为1.70 / 2.08 / 2.56元,对应PE 19 / 15 / 12 倍,维持“强推”评级。 5.风险提示 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险。
慈文传媒 传播与文化 2018-05-02 24.10 -- -- 35.65 4.85%
25.27 4.85% -- 详细
事件:公司公告2017年报和2018一季报:1)2017年,公司实现营收16.7亿元,同比下滑8.8%;实现归母净利润4.1亿元,同比增长40.8%;实现归母扣非净利润3.9亿元,同比增长38.7%。2)2017年利润分配方案:以总股本3.4亿股为基数,每10股派发现金红利1.80元(含税),同时每10股转增4股。3)2018Q1,公司实现营收2.9亿元,同比增长157.8%;实现归母净利润8734.9万元,同比增长205.7%;实现归母扣非净利润8733.0亿元,同比增长345.1%。4)2018H1业绩指引:归母净利润区间为1.7~2亿元,同比增长123.1%~162.5%,上年同期为7618.5万元。 2017全年与2018Q1业绩基本符合市场预期。1)2017年,公司电视剧业务受确认时间影响主要收入仅来源于《凉生,我们可不不忧伤》一部大剧,导致公司整体收入缩窄;但另一方面,该剧为公司100%投资且单集售价近1500万元,将整体毛利率由2016年的33.6%大幅拉升至44.9%。此外期间费用率有所提高,从2016年的8.0%上升到13.6%,主要是财务费用增长。2)2018Q1业绩大幅增长的原因是,去年Q1主要靠游戏贡献利润,基本无影视作品确认收入;今年Q1除游戏之外,影视也开始贡献,并且公司变更了对应收账款的会计估计,1年内应收账款坏账准备计提比例由5%调整为1%(与行业一致)。 H1仍将有显著增速,全年利润有望超5.5亿。去年上半年公司实现归母净利润7618万元,影视业务贡献毛利3193万元,考虑到公司今年有望确认《沙海》、《爵迹》、《极速青春》、《脱骨香》、《风暴舞》、《大三线》等,其中部分作品完成度很高Q2即将贡献业绩,我们认为今年公司业绩对单一作品依赖性大幅减轻,各季度业绩相对平滑,全年估计实现5.5亿以上净利润。 下游视频网站会员数增长超预期,内容烧钱仍将持续,利好精品剧公司。近期,爱奇艺和腾讯视频会员数均超6000万,增长显著,目前爱奇艺会员付费收入已经占整体收入38%,爱奇艺上市募集资金50%将用于内容投入,利好慈文传媒等一梯队公司。 定增完成,资金活水促进项目开发。公司早在借壳上市之初便筹划定增募资,2017年12月终于完成非公开发行,募集资金净额9.1亿元全部用于影视制作,预计2019年将是公司业绩大年。此外,目前公司股价31.95元,显著低于定增发行价37.66元,具备一定安全边际,目前公司估值仍不足20倍。 盈利预测与投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为1.79元、2.03元、2.50元,对应的PE为18倍、16倍、13倍(暂未考虑未来定增带来的股本变化)。我们认为公司是传媒领域中业务扎实、业绩高成长的小市值优质白马,维持“买入”评级。 风险提示:文化产业政策变化的风险、电视剧作品开发进度不及预期的风险、赞成科技商誉减值的风险。
慈文传媒 传播与文化 2018-03-27 37.13 34.03 104.26% 42.54 14.57%
42.54 14.57%
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慈文传媒是优秀的头部剧制作公司:慈文传媒成立于1999年,自创立以来推出了《西游记(张纪中版)》、《毕有财》、《老马家的幸福往事》等多部优秀的电视剧,受益于头部作品的推出,公司实现了收入和利润跨越式的发展,2016年实现收入18.26亿元,利润2.9亿元,分别同比增长113.4%和45.6%。2015-2017年推出了网络点击量高达179亿次、124亿次、467亿次的《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》,堪称近几年的收视王。 付费用户数迎增长拐点,长视频加速流量变现:2017年底,爱奇艺实现了4.21亿月活用户、1.26亿日活用户、5080万付费用户,截止到18年2月底,爱奇艺、腾讯视频纷纷达到了6010万、6259万付费用户,我们预计到2018年下半年,腾讯视频、爱奇艺的付费用户数有望达到9000万级别,会员付费业务将迎来拐点,以付费用户数增长驱动模式会调整为以ARPU值增长驱的模式。目前提升ARPU值的方法有会员付费提价,植入中插广告,为单部电影、赛事等增加单独点击付费,在视频观看中加入电商购物等。慈文传媒曾是行业影游互动、中插广告模式的开创者,而17年的《楚乔传》也授权给多家企业获得成功,我们预计公司在未来内容变现模式创新上依然将引领行业。 系列化精品开发助推盈利稳定增长:2018年,慈文传媒即将播出的电视剧有《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》、《左耳》、《沙海》、《极速青春》、《爵迹》等,新开机制作的电视剧包括《大秦帝国》、《我的检察官女友》、《弹痕》、《步步生莲》、《风暴舞》、《脱骨香》、《紫川》等,其中《大秦帝国》、《紫川》,拥有庞大的历史框架,也经过了公司多年的筹备,有望全生命周期、系列化开发。 投资建议:我们判断慈文作为优秀的头部剧创作公司,正积极向系列化精品剧转型,未来还可能引领长视频内容变现创新,预计公司17-19年EPS为1.26、1.68、2.14元,对应PE为29.5、22.1、17.4倍PE,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1)头部电视剧单集的制作成本高,失败会带来较大的业务风险大;2)上游视频平台竞争格局垄断之后,有可能出现对头部剧公司的压价;3)国内电视剧系列化创作还处于摸索阶段,成功剧集比较少;4)边看边买的还需要很多技术完善,需要更多大数据来提升销售达成率。
慈文传媒 传播与文化 2018-03-01 34.40 32.95 97.78% 42.60 23.84%
42.60 23.84%
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17年业绩符合预期,《凉生》首轮已100%确认,18Q1有望高增长。丰富顶级项目储备+一流团队,公司长期发展动力十足。 a)从18年有望确认报表维度看,S级大剧《脱骨香》、《我的检察官女友》《风暴舞》、《步步生莲》、《沙海》等有望18年确认,17年生产的《回明》《爵迹》、《极速青春》有望在18年Q1\Q2确认,18全年各个季度有望实现同比高增长。 b)从后续储备S级产品线看,《楚乔传》、《老九门》、《花千骨》三大暑期剧王有望启动续作,《脱骨香》、《弹痕》、《大秦》、中外项目等构筑新IP矩阵!定增落地,公司项目资金缺口压力减轻,后续项目推动资金得极大支持。 定增以37.66元/股底价倒挂发行成功,体现参与方强信心。本次定增共募集9.32亿,用于投入17部影视剧的制作/如待开发的《步步生莲》与《邹小姐》已在定增项目中,同时由于本次定增周期较长,17部中已有8部已经制作完成,相关资金可投入到《脱骨香》、《弹痕》等项目的推动,本次定增落地为公司长期发展提供了极其重要资金支持。 赞成科技原股东认购,对赌到期后再次深度绑定,打消市场疑虑。 公司公告,赞成科技原股东于浩洋认购约1.1亿,根据减持新规,非公开发行限售期满后12个月内减持不得超过持有股份的50%,意味着赞成可以与慈文再次绑定2年以上的时间,二者之间深度融合打消市场对于赞成科技对赌到期后激励的担忧。 基于公司电视剧项目最新进度,我们对慈文传媒的盈利预测进行了调整,公司17-19净利润由4.69亿/6.22亿/7.51亿,下调为4.28亿/5.62亿/6.94亿,PE为28x/21x/17x,予以可比公司18年PE28X,目标价由48元下调至46.48元,维持买入评级。 风险提示:传媒监管,项目推进不及预期。
慈文传媒 传播与文化 2018-02-09 29.55 -- -- 42.60 44.16%
42.60 44.16%
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1.《凉生》等多部电视剧实现收入,游戏等协同业务进展良好 2017年公司预计实现营业总收入16.71亿元,较上年同期下降8.50%;预计实现营业利润3.88亿元,较上年同期增长2.66%;预计实现归属于上市公司股东的净利润4.28亿元,较上年同期增长47.62%。 2.定增顺利落地推动资金进程,控股股东增持彰显信心 12月14日,公司发布定增成功公告,以37.66元/股的价格发行2474万股,募集资金总额约9.32亿元(扣除各项发行费用后净额为9.11亿元)用于电视剧及网剧制作,于12月15日上市。11月,公司控股股东及实际控制人马中骏先生,先后两次增持公司股份,凸显出公司对未来发展前景充满信心。 3.会计估计变更,应收账款坏账计提比例降低 公司将一年内到期的应收账款计提比例由5%下调为1%,2-3年的应收账款计提比例由50%下调为30%。此次会计估计变更,将减少18年及以后年份的资产减值损失。 4.投资建议 公司财务状况良好,拥有丰富的影视剧项目储备,IP 全产业链发展稳健,我们小幅调整盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利为4.28/ 5.90/7.25亿(原预测为4.49/5.43/-亿),EPS 为1.36/1.74/2.14元(原为1.43/1.73/-元),对应PE 23/17/14倍(原为26/22/-倍),维持“强推”评级。 5.风险提示 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-12-25 35.32 -- -- 37.28 5.55%
42.60 20.61%
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定增落地,资金充沛助力明年主营高增长。公司非公开发行限售股2474万股,发行价格37.66元,募集资金净额9.11亿,募集资金将全部用于电视剧及网络剧制作项目,公司用于电视剧及网络剧制作项目共计投入22.54亿,非公开发行募集资金占比约40%,公司偿债压力会一定程度得到缓解,财务结构改善,同时保证公司18年S级影视剧项目稳步推进。此外本次定向增发公司实际控制人王玫(马中骏之妻)认购164.8万股,彰显公司高层对公司发展前景的信心。 回应退剧传闻消除不确定性,继续绑定赞成科技。2017全年高增长确定性强,Q4确认两部大剧《凉生》和《回到明朝当少爷》,《凉生》售卖PPTV和湖南卫视可确认11.74亿版权收入,公司回应《凉生》退剧传闻,表示履约正常,只是PPTV将剧集分销给爱奇艺。目前剧集进展:《爵迹》处于后期制作,《沙海》正在拍摄,与南派三叔合作的相关项目明年将陆续开机。此外,赞成科技2017年业绩绑定到期,承诺1.3亿完成无碍,公司未来仍将与赞成科技保持长期合作,并将团队融入公司主营,采取激励措施保证业务稳定。 看好公司C端业务的拓展逻辑。公司寻求和视频平台的深度合作,发力自制剧,是平台与内容由产购向共生关系的深度转型。公司具备“人+资金+内容+牌照”四重保证,预计公司未来将成多家视频平台重点绑定公司。目前公司C端业务体量小,但在影视剧公司中,公司触网最深、触网最早,通过网大分账率先实现C端盈利,看好公司在自制剧、网大领域的精耕细作。 投资建议和评级:公司头部版权剧B端收入确定性强,C端付费内容符合行业发展趋势,确定性、弹性并存,此外,18、19年项目储备较17年更加丰富。综上,我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.19亿、5.99亿和7.74亿,EPS为1.24元、1.77元和2.28元,根据12月20日股价,对应PE为29倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:网生内容项目不及预期;人才流失风险,政策监管趋严。
慈文传媒 传播与文化 2017-12-19 36.88 30.41 82.53% 37.28 1.08%
42.60 15.51%
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慈文传媒12月14日发布公告,公司非公开发行限售流通股2474万股,价格为37.66元/股,募集资金总额为9.32亿元,净额为9.11亿元,于2017年12月15日上市;其中公司股东王玫获配165万股,获配金额6206万元,限售期为36个月,其他认购投资者限售期为12个月。 点评:公司大剧预计于四季度确认收入,全年业绩高增长性有望得到验证。 公司2017年精品大剧《凉生,我们可不可以不忧伤》已确认于PPTV与湖南卫视首播,网络、卫视首轮播映权合计单集价格近1500万元,共80集,预计将于2017年四季度确认收入,推动公司全年业绩高速增长。公司精品剧《左耳》、《梦想年华大三线》(入选中宣部推荐剧目)、《回到明朝当王爷》、《极速青春》等项目有望以较快速度完成发行并确认收入。 非公开发行股票上市,充足资金推动公司储备项目顺利进行。公司本次非公开发行股票募集资金总额为9.32亿元,净额为9.11亿元,配合公司自筹资金,合计22.54亿元将全部用于13个电视剧项目(网台联动剧)与4个网剧项目。并且公司已通过成立合资公司获得小说《大秦帝国》六部11卷的全类别改编权,以孙皓晖为核心的编创团队已完成六部共计242集电视剧本,并将剧本在陕西省版权剧进行登记,获得《作品登记证书》。公司拥有较强的影视制作能力,在大量优质储备项目与充足资金的支持下有望持续打造精品,推动公司业绩持续快速增长。 “影游联动”实现IP价值最大化,打造业绩新增长点。公司在《楚乔传》热播期间,与顺网科技、西山居等游戏研发平台推出多款同名IP游戏,充分放大IP价值。公司未来将就优质影视IP继续与优质游戏研发公司合作,并利用子公司赞成科技于休闲游戏上的研发优势,强化优质IP的变现能力,有望支持公司游戏业绩持续增长。 根据各大在线视频网站公布数据,2017年总付费用户有望超过1.2亿,2018年总付费用户有望超过2.5亿,付费市场规模有望提升至500亿以上。随着各大在线视频网站持续激烈竞争,精品剧价格有望进一步提升,公司因为精品剧产能、储备丰富,有望充分受益。 投资建议:随着公司精品剧项目确认收入,公司全年业绩高增长性有望得到验证;公司非公开发行股票即将上市,将为公司带来充足资金用于推进优质储备项目,公司具备头部剧制作能力,有望充分受益于头部内容话语权的进一步强化、网络版权价格的持续攀升、精品内容市场容量扩充及变现方式多元化。我们预计公司2017、2018年分别实现归母净利润4.5亿元、5.4亿元,对应每股收益分别为1.43元、1.72元。参考同类可比公司对应2017年EPS给予30X估值,对应六个月目标价42.9元,给予“买入-A”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名