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慈文传媒 传播与文化 2017-09-15 35.60 42.93 17.52% 38.99 9.52% -- 38.99 9.52% -- 详细
投资逻辑 影视内容龙头公司,定增过会增强信心:公司系国内首批被授予电视剧制作许可证(甲种)的影视公司。经过十余年的发展,公司影视作品类型也逐渐走向多元化,影响力也不断增强。2017年上半年公司收入3.33亿,同比下滑22.3%,归母利润0.76亿,同比回落17.5%,主要是因为公司影视剧集中于下半年确认收入。此外,公司非公开发行股票申请于今年8月获得证监会核准,资金充足有利于公司电视剧扩充产能,为公司发展奠定信心。 视频付费催生精品剧内容,量价齐升利好影视剧龙头:我国视频付费市场快速发展,预计2020年中国付费视频用户将增长到2.5亿,市场规模增长至600亿元。视频网站的商业模式也开始从传统的流量主导转变为了内容主导,催生出一大批优质影视内容。视频网站加大内容采购的力度,头部剧的流量效应愈发显著,单集售价仍将保持上涨,量价齐升利好国内优质影视剧公司。 业内顶级剧王,制作能力突出:公司是业内顶级影视制作公司。公司2016年剔除游戏后影视收入13.7亿,同比大幅增长76.4%,毛利率由于影视剧投资模式的变化则有所回落。公司每年都有精品剧产出,《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等精品大剧都在业内获得了良好的口碑以及极高的点击量和收视率,其中2015年播出的《花千骨》收视率破3,创造了中国周播剧最高收视纪录,网络总播放量突破200亿,成为行业现象。2017年播出的《楚乔传》收视率和播放量持续走高,成为两年来收视第一、历史收视第二的周播剧。《凉生,我们可不可以不忧伤》根据公司2016年11月12日公告以及2017年8月9日公告推算该剧网络单集售价约1000万元,国内顶级价格,总售价约11.8亿元,预计Q4确认收入。 IP储备丰富,编剧实力筑核心竞争力:长期以来公司储备IP丰富,《三体》原作小说是国内科幻界的代表作品,其他重磅IP包括《寻找爱情的邹小姐》、《脱骨香》、《步步生莲》、《紫川》等,以上影视剧项目预计最近两年启动,有效增厚未来业绩。近年来品质越来越成为影视剧成功的关键,慈文传媒拥有过硬的编剧实力以及编剧团队,保证了公司影视剧的精品质量。
慈文传媒 传播与文化 2017-09-11 35.43 -- -- 38.99 10.05%
38.99 10.05% -- 详细
9月6日晚,根据CSM 52城数据,由慈文传媒投资制作的《那年花开月正圆》在东方卫视播放量破2,收视份额达6.77%,排名第一,在江苏卫视的收视率达1.6,收视份额为5.08,排名第二,掀起新一轮收视热潮。 公司拟与陕西文明东方影视文化传媒有限公司共同出资设立合资公司,注册资本1.428亿元,其中公司出资1亿元,占注册资本的70%;文明东方以《大秦帝国》六部电视剧本的着作权经评估后作价4,280万元出资,占注册资本的30%。公司获得六部原着小说《大秦帝国》全类别改编权和摄制权以及一部电影剧本《嬴政大帝》的全部着作权,未来将开发《大秦帝国》系列精品影视剧。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-30 37.10 -- -- 38.47 3.69%
38.99 5.09% -- 详细
一、 事件概述 公司发布2017年半年报:上半年实现营收3.33亿元,同比下降-22.33%;归属于上市公司股东净利润0.76亿元,同比下降-17.54%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.64亿元,同比下降-28.23%;基本每股收益0.24元。 公司预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润14.6-16.0亿元,同比增长0.02%-9.61%。 二、 分析与判断 业绩基本符合预期,多部大剧Q3、Q4确认收入 根据公司一季报半年业绩预测,上半年归母净利润约7500-9500万元,中报业绩处于此前预报下限,基本符合预期。公司上半年影视剧业务收入1.11亿元,同比下降-16.02%,主要由于无新剧首轮销售确认收入。多部大剧将集中在三、四季度确认收入,预计Q3确认收入的项目包括:《那些年,我们正年轻》、《决战江桥》、《那年花开月正圆》;预计Q4确认收入的项目包括:《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》。《凉生》网络播放权售价8亿元,加上2016年与湖南卫视签署的首轮播放权合同售价3.84亿元,总售价为11.84亿元,收入确认后将大幅提升业绩,保障影视业务全年高增长。 此前8月15日公司公告9.3亿定增获得证监会批文,下半年有望落地,将缓解现金流压力,保障后续新项目的资金需求及制作水准。我们认为公司上半年业绩受项目确认季节性拖累有所下降,基本面并未改变,并不影响多部影视剧项目收入确认后全年业绩高增长。 版权库新增历史题材正剧《大秦帝国》 公司拟与陕西文明东方影视文化传媒有限公司共同出资设立合资公司,注册资本1.428亿元,其中公司出资1亿元,占注册资本的70%;文明东方以《大秦帝国》六部电视剧本的著作权经评估后作价4,280万元出资,占注册资本的30%。公司获得六部原著小说《大秦帝国》全类别改编权和摄制权以及一部电影剧本《嬴政大帝》的全部著作权未来将开发《大秦帝国》系列精品影视剧。 《大秦帝国》系列目前已上映三部改编电视剧,收到广泛收视好评,三部电视剧平均豆瓣评分8.8分,其中最新上映的一部《大秦帝国之崛起》获人民日报赞赏。公司本次将《大秦帝国》系列收入版权库,能够进一步丰富影视产品类型,有望对未来业绩产生积极影响。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS为1.37、1.86和2.17元,当前对应PE为26X、19X、17X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍PE,对应未来6个月合理股价为41.1元~47.95元。 四、 风险提示 1、电视剧表现不达预期;2、影视行业竞争加剧。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-29 37.28 45.00 23.19% 38.47 3.19%
38.99 4.59% -- 详细
事件: 公司2017H1实现营收3.3亿元,同比下降22.3%;实现归母净利润7618万元,同比下降17.5%。预告2017年1-9月净利润区间为1.46-1.60亿,同比增长0.02%-9.61%。 短期业绩受大剧收入确认周期影响,下半年影视剧业绩收获期将至 公司17H1 影视剧业务收入1.1 亿元,同比下降16%,主要系大剧确认周期影响。17Q3《那些年,我们正年轻》《决战江桥》《那年花开月正圆》等电视剧预计确认收入;17Q4 公司精品剧《凉生》(台网总售价有望高达11.8 亿、单集价格1480 万)《回到明朝当王爷》均有望实现收入确认,为公司带来较高的业绩弹性。 再次成功打造暑期档现象剧《楚乔传》,衍生游戏有望增厚业绩 公司继《花千骨》《老九门》之后,再造了暑期档现象级周播大剧《楚乔传》,台端CSM 全国网平均收视1.97%,网端收官播放量达420 亿, 跃居国产剧网播量第一。旗下赞成科技针对《楚乔传》精品IP 已研发两款休闲游戏,拟于9 月进行运营推广;在其目前运营的40 余款游戏基础之上, 《楚乔传》IP 游戏有望成增长点。 优质剧目储备丰富,“C端付费”拓展盈利点 近期公司9 亿定增已拿批文、粮草充足,公司公告再获《大秦帝国》6 部电视剧IP 改编权,增强公司精品IP 储备。公司精品剧《凉生》18 年即将登陆湖南卫视;《暗黑者3》《爵迹》《极速青春》已进入后期制作阶段; 《沙海》《三体》等优质储备项目有望陆续开拍, 2018-19 年业绩成长确定性强。同时,公司上半年精品网大《哀乐女子天团》在爱奇艺上映,豆瓣评分高达7.0;《回到明朝当王爷番外篇》进入后期制作阶段。公司深度切入网生内容C 端付费市场,不断在商业模式创新方面树立行业标杆,拓展优质IP 的盈利增长点。 盈利预测与估值评级 预测2017-19年EPS分别为1.29/1.66/2.08元,对应PE 28/22/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:影视剧表现不及预期、拍摄进度不及预期、毛利率下降风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-29 37.28 42.00 14.97% 38.47 3.19%
38.99 4.59% -- 详细
核心观点 2017 年上半年,公司实现营业收入3.33 亿元,同比下降22.33%;归母净利润 0.76 亿元,同比下降17.54%,业绩符合此前预期。 精品剧表现突出,丰富项目储备为下半年业绩提供强支撑。2017 年上半年影视剧业务收入为1.11 亿元(-16.02%),主要原因为上半年无新剧首轮销售确认收入。截至目前,公司投资的电视剧2 部已取得发行许可证,5 部正在后期制作中,为全年业绩提供支撑。预计1-9 月份归母净利润1.46 至1.60 亿元,同比增长0.02%至9.61%;其中,《那些年,我们正年轻》等预计在三季度确认收入;《凉生》、《回到明朝当王爷》等预计在四季度确认收入。 网生内容付费、影游联动等模式积极推进中,培育新盈利增长点。公司继续与各大视频网站深度联动合作,拓展C 端付费视频市场。截至目前,公司有1 部网络大电影上线,3 部网络大电影/网络剧的后期制作中。上半年公司游戏业务实现收入2.12 亿元,除不断加强自研休闲游戏体系和流量运营外,游戏板块持续强化推进“影游联动”,赞成科技针对《楚乔传》精品IP 研发的两款休闲游戏拟于9 月进行运营推广。 IP 库再添《大秦帝国》系列。公司拟与陕西文明东方设立合资公司,慈文现金出资1 亿元,持股70%;文明东方以《大秦帝国》六部电视剧本的著作权作价4,280 万元出资,持股30%。合资公司将拥有孙皓晖六部原著小说《大秦帝国》全类别的改编权和摄制权以及一部电影剧本《嬴政大帝》的全部著作权,后续将进行《大秦帝国》系列精品影视剧的开发。 该合作极大丰富公司项目储备和产品类型,将对公司2017 年以后的业绩产生积极影响。公司已经收到定增批文,随着资金到位,更多影视剧项目进展将更加顺利。 财务预测与投资建议 预测17-19 年EPS 为1.40、1.72、2.02 元(此前预测17-18 年EPS 为1.56、1.94 元,根据最新项目情况下调盈利预测),在可比公司基础上给予2017 年30 倍估值,估值溢价率为10%,对应目标价42 元,维持”买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、政策监管风险、收入确认进度慢于预期风险。
钟奇 2 5
慈文传媒 传播与文化 2017-08-29 37.28 41.76 14.32% 38.47 3.19%
38.99 4.59% -- 详细
中报净利润增长表现平淡,艺人经纪服务板块表现亮眼。2017 年上半年,报告期内,公司实现营收3.33 亿元人民币,较上年同期减少22.33%;实现归母净利润7618.47 万元,较上年同期下降17.54%;实现扣非归母净利润6473.57 万元,较上年同期下降28.23%。分业务来看,公司上半年影视剧业务实现收入1.11 亿元(-16.02%),占营收比重达33.25%;游戏产品业实现营收2.12 亿元(-13.83%),占营收比达63.72%。艺人经纪服务业收入989.32万元(+61.90%),占比2.97%。信息技术服务业收入19.23 万元(-99.56%),占比0.06%。 坚持精品原创与IP 转化并重,重点打造网台联动头部剧。2017 年上半年,为进一步巩固公司在头部内容市场的领先优势,公司加码优质IP 资源的开发,维持量产网台联动的头部稀缺内容。根据公司半年报公开信息显示,截止报告披露日,公司投资的电视剧《左耳》和《那年花开月正圆》已取得发行许可证,其中《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》、《爵迹之临界天下》等5 部电视剧均在后期制作中。大型女性励志传奇古装剧《楚乔传》双平台夺冠,引爆非华语区收看热潮,树立了“网台融合”的标杆,同时助力周播剧进入精品内容,多平台共舞的2.0 时代。我们预计未来更多的精品电视剧有望成为热门话题,收视表现值得期待。 拓展付费模式网生内容,培育新的盈利增长点。公司与各大视频网站深度联动合作,加大对网生内容的投资力度,拓展C 端付费视频市场。根据公司半年报公开信息显示,截止报告披露日,公司有1 部网络大电影已上线,《回到明朝当王爷番外篇》、《暗黑者3》、《大唐魔盗团》等3 部网络大电影/网络剧在后期制作中。公司与爱奇艺合作,以院线电影规格打造的网络大电影《哀乐女子天团》自上线后,口碑与热度居高不下,荣获“年度最具品质网络大电影”大奖。公司建立和完善了精品IP 矩阵体系,具有丰富的IP 储备和强大的内容制作能力,未来有望在网生内容方面继续打造具有代表性的现象级产品,增加公司的赢利点。 推进影游联动,加强自研休闲游戏体系和流量运营。公司从业务布局上强化“影游联动”的战略地位,进一步开发IP 全产业链,抢占新一轮泛娱乐竞争的制高点。在《楚乔传》热播期间,公司与顺网科技、西山居、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出多类型的同名的IP 游戏,深入挖掘流量变现,实现IP 价值的最大化。公司半年报公开信息显示,报告期内,旗下赞成科技运营的自研游戏有47 款,新开发休闲游戏9 款,取得网络游戏出版号的游戏有21 款,正在申请流程中的游戏有5 款。赞成科技推广移动互联技术与移动应用技术,深化采购流量,拓展了盈利模式,培育了新的盈利增长点。 盈利预测与估值。2017 年下半年,公司着力推广网台联动精品头部剧,持续开展全IP 产业链的开发,巩固行业龙头地位。影视版块方面,进一步夯实“内容+渠道”的全产业链战略,内容端下半年有多部精品电视剧计划,渠道端营运平台广阔,爆款可期。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.44 元、1.85 元和2.31 元。参考同行业估值水平,考虑公司内容与技术的协同效应,我们给予公司2017 年29 倍估值,对应目标价41.76 元,给予增持评级。 风险提示。政策风险和行业竞争风险,制作成本上升风险,影视剧目适效性风险,人才流失风险,规模扩张带来的管理风险,本次非公开发行摊薄即期回报的风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-29 37.28 -- -- 38.47 3.19%
38.99 4.59% -- 详细
事件:8月24日,公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入3.33亿元,同比下降22.33%;实现归母净利润7618万元,同比下降17.54%;实现归母扣非净利润6474万元,同比下降28.23%。 影视剧业务加码布局优质IP,下半年有多部重磅作品推出。2017H1,影视剧业务实现营业收入1.11亿元,同比下降16.02%,毛利率提升2.5个pct至28.82%,影视剧业务下滑主要系上半年无新剧首轮销售确认收入。公司投资的《那些年,我们正年轻》(原名《梦想年华大三线》)、《决战江桥》、《那年花开月正圆》等电视剧,预计在Q3确认收入;年度大剧《凉生》、《回到明朝当王爷》等剧,预计在Q4确认收入。下半年公司将有多部网台联动的头部大剧播出,预计将大幅提升公司影视业务收入。 推进影游联动,加强自研休闲游戏体系和流量运营。2017H1,游戏业务实现营业收入2.12亿元,同比下降13.83%,毛利率提升2个pct至42.9%。公司强化推进影游联动,与顺网科技、西山居、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出了多类型的同名IP游戏。旗下赞成科技针对《楚乔传》IP研发了两款休闲游戏,于9月进行运营推广。同时,赞成科技加强自研休闲游戏体系和流量运营,运营的自研游戏有47款,新开发休闲游戏9款,取得网络游戏出版物号的游戏21款,正在申请流程中的游戏有5款,为下半年游戏业务贡献收入。 拓展付费模式网生内容,培育新的盈利增长点。公司与各大视频网站深度联动合作,加大对网生内容的投资力度,拓展C端付费视频市场。截至8月24日,公司已有1部网络大电影上线,3部网络大电影/网络剧的后期制作中,预计会成为新的盈利增长点。 给予“增持”投资评级。公司影视剧板块,下半年将有多部重磅作品将于2017年下半年确认收入,助力公司全年业绩增长。给予公司2017-2019年1.46元、2.04元和2.48元的盈利预测,对应24倍、17倍和14倍PE,给予“增持”的投资评级。 风险提示。行业竞争加剧风险,并购整合标的业绩不达预期。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-28 35.97 44.00 20.45% 38.47 6.95%
38.99 8.40% -- 详细
事件:公司公告2017年半年报:1)上半年实现营收3.3亿元,同比下降22.3%;实现归母净利润7618.5万元,同比下降17.5%。2)三季报指引:归母净利润区间1.46-1.6亿元,同比增长0.02%-9.61%,上年同期1.46亿元。公司投资的《那些年,我们正年轻》、《决战江桥》、《那年花开月正圆》等电视剧,预计在三季度确认收入;《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等电视剧预计在四季度确认收入。 基本符合预期,电视剧行业收入与确认有季节性,通常四季度拿到发行许可作品较多,公司基本面无需过于担心,静待Q4业绩爆发。1)电视剧业务方面,上半年实现收入1.1亿元,同比减少16%;毛利率28.8%,增加2.5个百分点。 公司投资作品有2部(《左耳》、《那年花开月正圆》),有5部在后期制作(《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》、《大三线》、《爵迹》、《极速青春》。其中,《凉生》是公司今年主力创收作品,投资比例100%,网络端版权卖给PPTV 价格为8亿(或7.6亿),电视台端版权卖给湖南卫视3.84亿,按照80集算,单集网络端和台端价格分别为1000万元、480万元,已经是头部剧最顶尖水平,四季度确认将带来非常丰厚的利润。2)游戏业务方面,主体是赞成科技,上半年实现收入2.1亿元,同比减少13.8%;毛利率42.9%,增加2.4个百分。 定增进度加速,8月获证监会核准,资金活水助力大IP 腾飞。公司拟非公开发行9.3亿元用于电视剧网络剧制作(不超过2474万股、发行底价37.66元/股),该事项自2015年10月开始筹划,已经于8月14日拿到核准批文,进度快于市场预期。此外公司4月筹划发行15亿公司债,资金活水到位后将加速公司IP剧开发进程,进一步刺激明后年业绩释放。 大股东屡次增持,公司信心可鉴。实控人董事长马中骏2016年底直接持股比例14.99%,上半年几次增持,截止6月30日直接持股比例上升至19.63%。且公司公告,马中骏拟自7月19日起6个月内增持公司股份,累计增持金额不低于1000万元,增持股数不超过现有总股本(3.145亿股)的2%。 获取《大秦帝国》版权,IP 储备进一步丰厚。公司与文明东方共同出资设立大道新慈,公司出资(1亿,占注册资本的70%),文明东方出IP(《大秦帝国》六部电视剧本著作权作价4280万元,占注册资本的30%)。文明东方并将孙皓晖六部原著小说《大秦帝国》全类别的改编权和摄制权以及一部电影剧本《嬴政大帝》的全部著作权无偿转让给合资公司。合资公司将进行《大秦帝国》系列精品影视剧的开发。加上之前储备的《三体》、《沙海》、《步步生莲》,项目足够未来三年开发。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-2019年EPS 分别为1.43元、1.68元、2.06元,对应的PE 为25倍、21倍、17倍(暂未考虑未来定增带来的股本变化),我们认为公司是传媒领域中业务扎实、业绩高成长的小市值优质白马,维持“买入”评级。 风险提示:文化产业政策变化的风险、电视剧作品开发进度不及预期的风险、非公开发行不及预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-28 35.97 -- -- 38.47 6.95%
38.99 8.40% -- 详细
业绩处预告区间之内,多部大剧将确认在四季度。由于多部精品大剧主要确认在四季度,归母净利润处业绩预告下限,在市场预期之内。报告期内,电视剧方面,公司主打网台联动头部剧,《楚乔传》在湖南卫视和爱奇艺热播,网络端收官日突破420亿,跃居国产剧网播量第一,《那些年,我们正年轻》、《决战江桥》、《那年花开月正圆》预计三季度确认,《凉生》、《回到明朝当王爷》等预计四季度确认;网生内容方面,《哀乐女子天团》上线,另有3部网络大电影在后期制作中;游戏方面,公司围绕IP全产业开发,强化推进“影游联动”,业绩稳定增长。 公司精品制作能力持续验证,打造网台联动,引领周播模式。公司以“内容为王”为核心发展思路,以优质IP为基础,持续打造精品剧集,《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等以一年一部顶级头部剧的模式持续验证精品制作能力。重视模式创新,《花千骨》引领影游联动,游戏流水分成超千万,《老九门》开创衍生网大模式,增加了新的盈利增长点。17业绩具有确定性,多部大剧将在三、四季度确认,其中头部大剧《凉生》网台单集达1480万/集,预计四季度确认。18、19年项目储备丰富,其中《爵迹》在后期制作中,《沙海》、《三体》等项目也在准备之中。 围绕IP布局“泛娱乐”全产业链,强化推动“影游联动”。公司IP储备丰富,目前在册IP60余个,包括花千骨、爵迹、左耳、凉生等重量级IP。围绕IP储备,公司布局全产业链。1)电视剧大作延续,2018年电视剧版《凉生》、《回到明朝》将相继开播,收入可观;计划中美合拍标准美剧,提高内容质量。2)积极布局网络大电影,推进剧网融合、网台联动;策划将VR技术运用于网络大电影,提高观影感受。3)积极布局移动休闲游戏产业,继续强化“影游联动”的战略地位,充分利用新剧IP,抢占竞争制高点,其中旗下赞成科技针对《楚乔传》精品IP研发了两款休闲游戏,拟于9月运营推广。 维持“买入”评级。公司精品制作能力持续得到验证,头部项目储备丰富。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为1.45/1.89/2.35元,对应当前股价PE为25/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:电视剧版权费增速不及预期的风险;头部大剧制作进度不及预期的风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-28 35.97 -- -- 38.47 6.95%
38.99 8.40% -- 详细
确认时点原因导致上半年业绩下滑,预计下半年将回升。1)2017年上半年,公司实现营业收入3.33亿元,同比下降22.3%。实现归母净利7618万元元,同比下降17.5%。2)业绩下滑原因之一是17H公司没有新剧首轮销售的收入确认,原因之二在于IP游戏在下半年才会发行。3)公司预计2017前三季度净利润为1.46-1.6亿元,同比增长0.02%-9.61%。 大剧将在下半年确认收入,推动业绩增长。公司17H实现影视剧收入1.11亿元,同比减少16%。下半年公司将迎来电视剧收入集中确认期,Q3公司投资的《那些年,我们正年轻》、《决战江桥》、《那年花开月正圆》预计将确认收入;Q4公司大剧《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》预计将确认收入,《凉生》单集价格1480万元,整部售价11.84亿元,将会显著提升公司全年收入。 下半年将有精品IP游戏推出。公司17H实现游戏收入2.12亿元,同比减少13.8%,其中针对《楚乔传》精品IP研发的游戏拟于9月进行运营推广,预计将推动游戏收入增长。 投资建议与评级。预计公司17/18/19年EPS分别为1.42/1.62/1.88元,当前价格对应PE分别为25/22/19倍。看好公司未来继续打造头部精品剧,推动公司业绩长期增长,维持“增持”评级。 风险提示:影视作品不达预期。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-15 36.87 -- -- 40.00 8.49%
40.00 8.49% -- 详细
一、事件概述。 公司下属控股公司蜜淘影业及下属全资公司霍尔果斯定坤就联合投资摄制的一部当代都市题材电视剧的网络转播权与聚力传媒(PPTV)签订独家采购协议。该剧网络播放权售价为8亿或7.6亿元(视首播卫视平台而定),协议金额占公司最近一个会计年度营业总收入的43.81%或41.62%。 二、分析与判断。 根据协议披露的电视剧题材推断,本次销售剧目为《凉生,我们可不可以不忧伤》。 若本次协议最终网络播放权售价最终为8亿元,该剧新媒体版权单集售价为1000万元,加上2016年与湖南卫视签署的首轮播放权合同售价3.84亿元,总售价为11.84亿元。根据公司此前披露《凉生》全剧80集计算,该剧单集销售总金额为1480万元。此前2017年下半年将播出的《如懿传》全媒体版权单集售价为1500万元,《凉生》售价略居其后。 根据公司一季报半年业绩预测,上半年归母净利润约7500-9500万元。《凉生》目前已进入后期制作阶段,年内将确认收入,大幅提升全年电视剧业务增长水平。根据公司2016年营业净利润率16.65%计算(净利润3.04亿元,营业收入18.3亿元),《凉生》约能贡献净利润1.97亿元;根据2015年公司营业净利润率23.63%计算(净利润2.02亿元,营业收入8.56亿元),《凉生》约能贡献净利润2.80亿元,综合考虑,该剧约能贡献净利润1.97-2.80亿元。 多部影视作品进入业绩收获期,后续优质项目储备丰富。 公司目前多部剧目进入拍摄及后期阶段,下半年《左耳》、《极速青春》、《回到明朝当王爷》、《梦想年华》等剧有望确认收入。下半年陆续推进的剧目包括《爵迹》、《沙海》、《三体》、《寻找爱情的邹小姐》、《步步生莲》、《大唐魔盗团2》,明年将开拍超级IP剧目《紫川》。多部剧目为强IP,结合公司丰富的优质项目制作经验,影视剧业务未来两年业绩持续高增长值得期待。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为根据当前影视行业市场格局来看,公司作为曾出品《花千骨》、《楚乔传》等爆款精品大剧的行业龙头,具备明显卡位优势。预计公司17-19年EPS为1.37、1.86和2.17元,当前对应PE为26X、19X、17X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~32倍PE,对应未来6个月合理股价为41.1元~43.84元。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-14 36.39 45.00 23.19% 40.00 9.92%
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事件:公司控股公司蜜淘影业及定坤影视就一部当代都市题材电视剧的网络传播权与聚力传媒(PPTV)签署了《音视频节目独家采购协议书》。 该剧网络播放权总价为8亿元或7.6亿元(视该剧首播卫视平台而定),占公司最近一个会计年度营业总收入的比例为43.81%或41.62%。播放模式为:首播卫视黄金档每天播出该授权影视作品的晚上24点后传播同等集数和剧集内容的该授权影视作品。 签署网端重大合同,单集网台播放价格突破1400万。 根据合同约定,公司该都市剧网络播放权价格将达到950-1000万元(按当前披露的80集计算),再度突破2017年大剧《如懿传》900万的单集网络播放价格。另外,公司16年就该剧与湖南卫视签订了首轮播放权,合同总金额3.84亿元,单集售价480万。公司该剧网台总售价有望高达11.84亿,单集价格有望达到1480万元,为公司带来较高的业绩弹性。 董事长增持彰显信心,下半年进入业绩收获期。 公司董事长马中骏先生拟自7月19日起6个月内增持公司股份,累计增持金额不低于人民币1000万元,增持股份数不超过公司现有总股本的2%,并承诺增持期间及增持完成后6个月内不减持。受大剧收入确认周期影响,公司预告上半年业绩为7500-9500万(同比-19%-3%);下半年《凉生》《回到明朝当王爷》等大剧有望确认收入,《楚乔传》同名手游有望年内发行,下半年公司将进入业绩收获期,公司管理层亦信心可鉴。 定增过会、粮草充足,未来2年优质剧目储备丰富、陆续筹拍。 公司定增9亿资金过会将有力支持公司短期乃至中期精品剧业务扩展。 公司在拍的剧目《爵迹》,下半年即将开拍《沙海》《三体》《寻找爱情的邹小姐》《步步生莲》等,明年有望开拍《紫川》等优质剧目,2018-19年业绩成长确定性强。 盈利预测与估值评级。 预测2017-19年EPS分别为1.29/1.66/2.08元,对应PE28/22/17倍。目标价45元(对应2017年35倍动态PE),维持“买入”评级。 风险提示:影视剧表现不及预期、拍摄进度不及预期、毛利率下降风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-14 36.39 42.12 15.30% 40.00 9.92%
40.00 9.92% -- 详细
大额订单落地业绩顾虑解除,下半年精品剧储备丰富:公司每年暑期至少推出一部头部剧,在收视率和网络播放量中遥遥领先。上周楚乔传以1.741%的收视率和破400亿的网络点击量成为暑期周播剧收视第一。公司出品影视剧雄踞历年周播剧排行前两位凸显了公司强大的制作实力,在精品剧市占率超过10%。本次协议的签订也进一步证明了网络端对公司头部剧出品能力、制作实力的认可;我们预计此次交易的是下半年大IP剧《凉生,我们可不可以不忧伤》,单集网端售价高达1000万/集(按60集算),网络端+卫视端近1500万/集的售卖价格彰显公司精品剧制作实力与市场认可度,协议落地也预示下半年业绩确认将带来向上增长的拐点。同时,三四季度将上线的精品影视项目《左耳》、《沙海》、《步步生莲》等在其强大的制作能力及热门精品IP的双重保障下预计都将有不俗的市场表现。我们认为,强大的精品储备,制作能力加持豪华制作阵容,后续公司仍将延续获市场认可的精品,推进头部剧产量与价格的稳定增长。 下游竞争日益加剧,为精品内容制作公司带来更强议价权:卫视和视频网站流量之争愈演愈烈,为头部精品剧制作公司带来更强的议价能力。从精品剧市场需求端来看,一方面,网端不断加大头部剧购买资金投入。17年三大主流视频网站的精品剧数量同比增长接近50%,同时,网络端价格同比增长200%。当下精品剧市场仍然存在严重的供不应求矛盾,短中期来看,精品剧价格仍然有上涨空间。公司作为影视剧制作龙头公司,在行业现状的趋势推动下以其自身制作能力加上渠道的认可,将促进其业绩的进一步增长。 影游联动日渐深化,泛娱乐竞争抢占高点:公司收购赞成科技成为其全资子公司,以深入多维发展移动互联网领域。强化“影游联动”,多元化开发运营精品IP,通过影视剧、游戏、周边衍生品、创意广告、内容电商等产品及方式,充分释放IP的价值空间,实现IP价值最大化。在影视、游戏以及艺人经纪等相关业务领域强化互动,全力推进协同发展,坚持聚合优势,统筹发展。我们认为,公司在泛娱乐化布局中,加深与渠道合作,推进搭建“内容+营销+渠道”的商业闭环能够进一步提升核心竞争力和可持续发展能力,促使公司在新一轮泛娱乐产业竞争中抢占制高点。 盈利预测与估值:预计公司2017-2019年实现净利润为4.75/6.39/7.70亿元,对应EPS分别为1.08/1.45/1.74元/股,对应当前估值约31.63/23.50/19.50倍PE。给予公司2017年39倍PE,目标价42.12元股,公司非公开发行已获审核通过,中长期充分受益于网络视频流量竞争带来精品内容量价提升,公司大股东于7月公告拟半年内增持不超2%,彰显信心,首次覆盖,予以强烈评级。 风险提示:影视剧业务项目推进不达预期;泛娱乐化布局未能形成聚合优势。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-14 36.39 41.50 13.61% 40.00 9.92%
40.00 9.92% -- 详细
1、重大合同落地,单集网台合计售价可能达1480万元,预计将有效贡献2017全年业绩。 此次签订合同的剧目我们估计为《凉生,我们可不可以不忧伤》,该剧网络端同PPTV的签约金额为8亿或7.6亿元,加上之前已与湖南卫视签订了《凉生,可不可以不忧伤》的电视台端独家首轮播映,合同金额为3.84亿元,总售卖金额达11.84亿元或11.44亿元。按总售价11.84亿和一共80集估算,则网台合计的单集售价达约1480万元。该剧目前仍在后期制作阶段,制作完成后需取得发行许可证。《凉生》采取先台后网的播出形式,首播卫视首次播出期间,网络端在首播卫视黄金档每天播出的晚上24点后传播同等集数和剧集内容。 2、影视制作龙头,电视剧、网络剧精品不断,项目储备丰富。 2017年还有大IP剧《回到明朝当王爷》等有望确认,确认时间我们预计在今年下半年。影视剧项目方面,《左耳》、《梦想年华大三线》、《极速青春(速度)》均已在后期制作中,《爵迹之临界天下》已于2017年4月开机;在筹备中的电视剧项目包括《沙海》、《步步生莲》、《寻找爱情的邹小姐》、《三体》、《天王之路》;院线电影方面,《暗黑者》正在筹备中;网剧方面,《暗黑者3》在后期制作中,《大唐魔盗团》在拍摄中,筹备的网剧项目包括《少年股神》、《示铃录2-3》、《残缺的世界》、《危险的妻子》、《有种爱情叫兄弟》等等。 3、游戏业务赞成科技等形成泛娱协同效应,围绕IP进行全产业链开发。 赞成科技成为公司全资子公司,在移动互联网领域多维度发展,延续以休闲益智类游戏为主的开发策略,推出多款精品休闲游戏和HTML5游戏。公司在电影、游戏、艺人经纪和衍生等相关业务领域全力推进业务整合与协同拓展,强化各业务领域良性互动、协同发展,提高综合竞争实力和可持续发展能力。 4、盈利预测及估值建议。 我们预计公司2017/18年净利润分别为4.2亿和5.3亿元,对应市盈率估值分别为25.6倍和20.2倍,算上增发后对应27.4倍和21.9倍,维持强烈推荐评级!风险提示:影视剧项目确认不达预期,售价金额不达预期,相关监管政策风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-14 36.39 -- -- 40.00 9.92%
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投资要点: 重磅剧目大单落地,预计对17年业绩产生积极影响。 本次签订的重大合同金额为8亿元或7.6亿元(视该剧首播卫视平台而定),占公司最近一个会计年度营业总收入的比例为43.81%或41.62%。此前慈文传媒已经公告下属全资公司定坤影视就其投资摄制的当代都市题材电视剧与湖南卫视签署了《电视剧中国大陆独家首轮 播映权转让协议》,协议金额3.84亿元,我们预计该剧合计收入在11.44亿-11.84亿元,预计对17年业绩产生较大贡献。 公司精品剧制作实力强,多部大剧已经验证。 公司今年暑期档大剧《特工皇妃楚乔传》是国内电视剧中第一部在播期全网播放量突破300亿的电视剧,并在全网网域收视率破3。此前公司制作投资的《花千骨》《老九门》等均成为当年的现象级电视剧。此外,在2017年重要宣传期第一批推荐播出参考目录中,慈文传媒制作的《特勤精英》和《梦想年华大三线》均入选。此外,在网络大电影领域,今年6月底由慈文传媒制作,在爱奇艺平台上线的《哀乐女子天团》,上线6天点击即破千万,也证明了公司的制作实力。 后期项目储备丰富。 预计在17年下半年有望确认《凉生,可不可以不忧伤》、《梦想年华大三线》、《回到明朝当王爷》、《极速青春》、《左耳》等剧目。公司为18年储备了《爵迹之临界天下》、《沙海》、《步步生莲》、《寻找爱情的邹小姐》、《三体》、《天王之路》等。《爵迹之临界天下》已于今年4 月开机,其余将于今年下半年及明年初陆续开机。此外,17 年公司预计上线或开机的纯网剧包括《暗黑者3》《大唐魔道团》《少年股神》《示铃录2-3》《残缺的世界》《危险的妻子》《有种爱情叫兄弟》《风芒纪》《虐渣》《兽王》《无极乐章》,预计上线或者开机的网络大电影包括与爱奇艺合作的《女王之域》《胸毛妹妹》《美伦美奂》,与腾讯视频合作的《幸运扫把星》《妃监极盗1-3》《容颜》《J 不可失》《棒棒糖》《回到明朝当王爷番外篇》。 今年6 月公司非公开发行获得证监会审核通过。 今年6 月,公司非公开发行获得证监会审核通过,目前还未拿到批文。此次非公开发行募集不超过9.3 亿元,用于电视剧和网络剧的制作,实际控制人的一致行动人王玫认购数量占比不低于6.7%,发行价格为不低于37.66 元。同时,公司拟公开发行债券不超过5 亿,非公开发行债券不超过10 亿,资金来源较为充裕,可为后期精品剧制作补充流动资金。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2017 年-2019 年归属母公司净利润分别为4.32 亿,5.57 亿和6.71亿,不考虑非公开发行的情况下,每股收益分别为1.37 元、1.77 元和2.13 元,对应当前股价PE 分别为24.8x、19.2x 和15.9x,考虑到公司制作实力强,IP储备丰富,后期网络剧增长空间大,以IP 为核心的泛娱乐布局已现,后期市值成长空间大,我们维持公司“推荐”评级。 风险因素:(1)电视剧行业的政策波动风险;(2)电视剧制作进度不达预期的风险;(3)泛娱乐布局不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名