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慈文传媒 传播与文化 2017-11-17 34.06 41.00 18.81% 35.55 4.37% -- 35.55 4.37% -- 详细
公司前三季实现营收5.62亿元,YOY 减34.06%,净利润1.5亿元,YOY增2.42%,扣非后净利润1.3亿元,YOY 减6.1%。公司预告2017全年净利润约为3.8亿元-4.7亿元,YOY 增31%-62%,主要是《凉生》、《回到秦朝当王爷》等IP 重头剧将在4Q 确认收入,保障全年业绩增长。 公司围绕IP 全产业链,坚持精品原创和IP 转化,重点打造网台联动头部剧。公司IP 项目储备丰富,明后两年将有众多头部剧开机制作,业绩增长可期。我们预计公司2017-2018年实现净利润4.10亿元和5.17亿元,YOY+41%和26%,按最新股本及计算,每股EPS 为1.30元和1.64元,当前股价对应18年P/E 21倍。首次评级给予“买入”建议,目标价41元(18年25倍P/E)。 4Q 收入确认高峰来临,全年业绩增长无忧:公司前三季实现营收5.62亿元,YOY 减34.06%,净利润1.5亿元,YOY 增2.42%,扣非后净利润1.3亿元,YOY 减6.1%。单季看,3Q17营收2.29亿元,YOY 减45.94%,净利7332万元,YOY 增36.84%。影视剧确认收入减少导致营收和净利润同比出现衰退。公司预告2017全年净利润约为3.8亿元-4.7亿元,YOY增31%-62%,其中4Q 单季净利润约为2.3亿元-3.2亿元,主要是《凉生》、《回到秦朝当王爷》等多部IP 重头剧目将在4Q 确认收入,保障全年业绩快速增长。 主打网台联动头部剧,深化IP 泛娱乐开发:公司围绕IP 全产业链,坚持精品原创和IP 转化,重点打造网台联动头部剧。公司IP 项目储备丰富,除了正在制作的《爵迹》、《沙海》等剧之外,明后两年还将有《寻找爱情的邹小姐》、《楚乔传2》、《花千骨2》、《大秦帝国》、《弹痕》、《脱骨香》、《步步生莲》等众多头部剧集将陆续开机拍摄。此外,公司积极拓展付费模式网生内容,培育新增长点多部网大和网络剧在后期制作中。公司围绕IP 全产业链开发,推进“影游联动”,游戏业务稳步推进,旗下赞成科技不断强化IP 游戏开发能力,发挥协同效应,培育新增长点。 定增方案获批,控股股东增持:公司拟非公开发行不超过2468万股新股的方案已于8月14日收到证监会的批复,定增项目的顺利实施有望进一步提升公司头部剧制作能力。此外,公司实际控制人马中骏于7月19日公告将在未来6个月内累计增持股份不超过总股本2%,累计金额不低于1000万元。截止11月6日,其通过集中竞价方式累计增持股份0.06%,增持金额约590万元。增持计划彰显大股东对公司未来发展前景和价值的认可。 盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润4.10亿元和5.17亿元,YOY+41%和26%,按最新股本及计算,每股EPS 为1.30元和1.64元,当前股价对应18年P/E 21倍。如按增发后的股本摊薄计算,18年EPS为1.52元,对应P/E 22.5倍。
慈文传媒 传播与文化 2017-11-10 35.30 43.00 24.60% 36.20 2.55%
36.20 2.55% -- 详细
公司公告了控股股东增持公司股份进展,2017年11月3日-11月6日公司控股股东、实际控制人、董事长马中骏先生以集中竞价方式增持公司17.8万股,增持金额590.81万元,占总股本的0.06%。本次增持后,马中骏先生持有公司61,925,805股,占总股本的19.69%;马中骏及其一致行动人持有公司共计82,885,966股,占总股本26.35%。本次增持后,马中骏先生将按照2017年7月19日披露的增持计划(累计增持金额不低于1,000万元)继续增持公司股份。 1、控股股东增持逐渐落地,提振信心;定增获批,定增价提供较高安全边际。 此次定增计划募投电视剧17部(电视剧13部+网剧4部),定增底价为37.66元,募集资金9.317亿元,目前定增价与公司股价倒挂,具备较高安全边际。7月19日董事长公告增持计划,累计增持金额不低于人民币1,000万元,提振市场信心。截至目前的实施情况:2017年11月3日-11月6日董事长共增持590.8万元,平均持股价格33.2元。基于对公司未来发展前景的信心和公司价值的认可,此次增持后,马总将按照增持计划继续增持公司股份。 2、大剧预计Q4贡献全年业绩,明后年项目储备丰富。 公司已预告2017年全年业绩范围:同比增长31%~62%至3.8~4.7亿元,由此我们预期《凉生,我们可不可以不忧伤》大概率能在今年四季度确认。公司的影视剧大项目如《爵迹之临界天下》、《沙海》、《脱骨香》等预计将明年确认收入,《回到明朝当王爷》、《极速青春》等有望今年四季度或明年上半年确认收入。此外,公司的电视剧项目储备还有《步步生莲》、《寻找爱情的邹小姐》、《三体》等,明年还有望启动《大秦帝国》IP的系列开发。院线电影方面公司储备项目有《暗黑者3》;网剧方面有《暗黑者3》、《大唐魔盗团》、《少年股神》、《示铃录2-3》等。 3、游戏业务赞成科技等形成泛娱协同效应,围绕IP进行全产业链开发。 赞成科技在移动互联网领域多维度发展,延续以休闲益智类游戏为主的开发策略,推出多款精品休闲游戏和HTML5游戏。赞成科技与公司协同发展,加快公司布局泛娱乐产业的速度。 4、盈利预测及投资建议。 我们预计2017~18年公司净利润分别为4.2亿元和5.5亿元,目前对应PE为24.5倍和18.7倍,增发后分别对应26.3倍和20.1倍,2018年的估值已较为便宜!公司作为国内优质的精品电视剧和网络剧制作公司,维持强烈推荐评级!
慈文传媒 传播与文化 2017-11-02 34.13 -- -- 36.20 6.07%
36.20 6.07% -- 详细
Q3单季度业绩基本符合预期。2017年前三季度公司实现营收5.62亿元,同比下降34.06%,实现归母净利润1.50亿元,同比增长2.42%;Q3单季度实现营收2.29亿元,同比下降45.94%,实现归母净利润7332万,同比增长36.84%,同时公司公布2017年度业绩预告,盈利区间为3.8-4.7亿元,同比增长30.99%-62.01%。三季度影视剧确认数量同比减少导致营收增速有所下降,但同时营业成本也大幅下降,前三季度毛利率46.51%,同比提升13.97个百分点,盈利能力明显提升。Q3业绩基本符合我们之前对公司的判断,中报为全年业绩低点,随着下半年精品剧陆续确认收入,业绩将逐步兑现。 期待四季度多部大剧确认。根据公司全年业绩预告,我们粗略测算Q4单季度盈利2.3-3.2亿元,同比增长60%-122%,预计四季度有多部大剧确认收入,备受期待的有《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等,其中《凉生》已与上海聚力传媒签订了将近8亿的独播协议,并与湖南卫视签订了3.84亿元的采购合同,此外,《那年,我们正年轻》、《极速青春》等剧也大概率在年内确认收入。多部精品剧集中在Q4确认,推动全年业绩高增。 定增获批文,精品剧项目稳步推进。公司于2017年8月拿到定增批文,此次定增募资9.3亿元,加上自筹资金,一共22.5亿元用于13部电视剧和4部网络剧的拍摄,项目时间从2016年3月到2018年12月,在充足资金支持下,精品剧项目有望稳步推进,为明后两年的业绩提供支撑。盗墓笔记后传《沙海》9月已开机,《寻找爱情的邹小姐》10月开机,《步步生莲》《脱骨香》等大剧将在今年年底到明年初开拍,同时,公司通过与文明东方合作成立合资公司,获取历史题材《大秦帝国》、《嬴政大帝》的改编权,进一步丰富公司覆盖电视剧题材。此外,本次定增价格为37.66元,当前股价略低于定增价,具备一定安全边际。 盈利预测与评级。公司精品剧制作龙头之一,从《花千骨》、《老九门》到《楚乔传》,不断体现公司打造头部剧的能力,考虑到公司Q4业绩好转,且后续项目储备丰富,我们看好公司长期的发展,控股股东7月公告计划增持,彰显对公司长期发展的信心,预计公司2017/2018年分别实现归母净利润4.39/5.49亿元,暂不考虑增发的情况下,对应EPS为1.39/1.74元,当前股价对应2017/2018年底估值分别为27、21倍,参考同行业估值水平,给予公司年底30-32倍PE,对应合理估值区间为41.70-44.48元,给予公司“谨慎推荐”评级。
慈文传媒 传播与文化 2017-10-31 34.13 -- -- 36.20 6.07%
36.20 6.07% -- 详细
1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入5.62亿元,同比下滑34.06%;实现利润总额1.78亿元,同比下降6.55%;归属于母公司股东的净利润1.50亿元,同比增长2.42%;扣非后净利润1.30亿元,同比减少6.10%;基本每股收益0.48元。第三季度单季度实现营业收入2.29亿元,同比下滑45.94%;实现利润总额0.84亿元;归属于母公司股东的净利润0.73亿元,同比增长36.84%;扣非后净利润0.65亿元;基本每股收益0.23元。公司预计2017年归母净利润3.80亿元-4.70亿元,较去年同期增长30.99%-62.01%。 2)公司前三季度营业收入同比下降34.06%,主要是因为上半年无新剧首轮销售确认收入,报告期内影视剧业务确认收入较去年同期减少;在期间费用方面,销售费用变动较大,同比增长190.27%至6244万元,主要因为报告期内CPC费用计入销售费用,业务宣传推广费有所增加,此外,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.11%/7.27%/5.78%,较去年同期分别上升8.59pct/1.23pct/3.07pct。 3)公司近期开拍剧目包括《爵迹》《沙海》等,《三体》《寻找爱情的邹小姐》《大唐魔盗团2》等项目也在稳步推进,今年年底至明年年初有望开拍《紫川》《步步生莲》《脱骨香》等剧,公司多部精品剧储备将于18-19年推出,此外,公司此前与爱奇艺合作的网大《哀乐女子天团》广受好评,网络点击量近2050万次,公司将继续在网生付费内容方面做拓展,培育新的盈利增长点,目前《回到明朝当王爷番外篇》《暗黑者3》《大唐魔盗团》等网大及网络剧正处于后期制作中。 4)公司于今年第四季度有望集中确认《凉生,可不可以不忧伤》《回到明朝当王爷》等重点IP剧目,其中,头部作品《凉生》网台售价总额达11.8 亿元,有望大幅增厚公司影视剧业务全年业绩,《凉生》将于明年登陆湖南卫视。 投资建议 公司坚持不断打造头部精品影视剧,拥有完整的精品IP矩阵体系,具备IP全产业链运营实力,收购赞成科技强化公司影游联动的长期发展战略,看好公司持续出品爆款的实力,预测公司2017-2018年EPS分别为1.32元、1.65元,对应PE分别为28X、23X,维持“推荐”的投资评级。
慈文传媒 传播与文化 2017-10-30 34.13 -- -- 36.20 6.07%
36.20 6.07% -- 详细
2017年三季度业绩情况:公司前三季度实现营业收入5.62亿元,同比下降34.06%,归母净利润1.5亿元,同比增长2.42%;第三季度实现营业收入2.29亿元,同比下降45.94%,归母净利润0.73亿元,同比增长36.84%。营业收入下降的主要原因是本期影视剧业务确认收入减少。IP资源丰富,四季度业绩有望改善:公司IP储备丰富,《凉生,我们可不可以不忧伤》《回到明朝当王爷》将于第四季度确认收入;《三体》《步步生莲》《寻找爱情的邹小姐》等影视剧项目或于近两年启动,带动业绩增长。其中《凉生》总售价为11.84亿元,确认收入后业绩将大幅提升。预计2017年全年净利润3.8~4.7亿元,同比增长30.99%~62.01%。 网台联动头部剧,围绕IP全产业链开发:《楚乔传》、《那年花开月正圆》和《决战江桥》等多部电视剧集中在第三季度先后播出,并与各大视频网站深度联动合作,加大对网生内容的投资。公司积极开发IP价值,与顺网科技、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出多类型的同名IP游戏,旗下赞成科技针对《楚乔传》精品IP研发了两款休闲游戏。 非公开发行获批,资本支持推动影视项目发展:报告期内公司非公开发行方案获证监会批准,允许非公开发行不超过2468万股,公司将募集及自筹资金共22.54亿元全部用于电视剧和网剧项目。在雄厚的资金支持下,公司的影视储备项目将会顺利启动发展,未来将会推动公司业绩持续增长。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年净利润分别为4.18亿元、5.86亿元、7.18亿元,对应市盈率分别为27倍、20倍和16倍。考虑到公司在精品IP影视剧的储备和发展,看好其未来盈利能力,维持“推荐”评级。
慈文传媒 传播与文化 2017-10-27 34.13 44.00 27.50% 36.20 6.07%
36.20 6.07% -- 详细
事件:公司公告2017年三季报:1)前三季度实现营收5.6亿元,同比下降34.1%; 实现归母净利润1.5亿元,同比增长2.4%;实现归母扣非净利润1.3亿元,同比下降6.1%。2)第三季度单季实现营收2.3亿元,同比下降45.9%;实现归母净利润7332万元,同比增长36.8%。3)2017全年业绩指引:归母净利润3.8亿~4.7亿,同比增长31%~62%,去年为2.9亿元。 三季报业绩符合预期(前期三季报指引归母净利润区间1.46-1.6亿元,同比增长0~9.6%),全年业绩区间较广具体情况取决于作品拿发行许可时间。1)三季度主要确认收入的影视作品《决战江桥》、《那年花开月正圆》,四季度预计确认《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等。其中《凉生》是公司今年主力创收作品,投资比例100%,网络端版权卖给PPTV 价格为8亿(或7.6亿),电视台端版权卖给湖南卫视3.84亿,按照80集算,单集网络端和台端价格分别为1000万元、480万元,已经是头部剧最顶尖水平,四季度确认将带来非常丰厚的利润。2)游戏业务方面,赞成科技上半年实现净利润6000+万,完成全年1.3亿业绩对赌不成问题。 定增进度加速,8月获证监会核准,资金活水助力大IP 腾飞。公司拟非公开发行9.3亿元用于电视剧网络剧制作(不超过2474万股、发行底价37.66元/股),该事项于8月14日拿到核准批文,进度快于市场预期,预计即将启动发行。此外公司4月筹划发行15亿公司债,资金活水到位后将加速公司IP 剧开发进程,进一步刺激明后年业绩释放。 大股东屡次增持,公司信心可鉴。实控人董事长马中骏2016年底直接持股比例14.99%,上半年几次增持,截止6月30日直接持股比例上升至19.63%。且公司公告,马中骏拟自7月19日起6个月内增持公司股份,累计增持金额在1000万元—2亿区间(还未开始)。 IP 储备丰富,足够未来三年开发。明年储备项目有《爵迹》《沙海》《寻找爱情的邹小姐》、《步步生莲》,未来还有《三体》、《脱骨香》、《紫川》、《大秦帝国》,稳健内生增长可以期待。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-2019年EPS 分别为1.37元、1.70元、2.08元,对应的PE 为27倍、22倍、18倍(暂未考虑未来定增带来的股本变化),我们认为公司是传媒领域中业务扎实、业绩高成长的小市值优质白马,维持“买入”评级。 风险提示:文化产业政策变化的风险、电视剧作品开发进度不及预期的风险、非公开发行不及预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-10-27 34.13 -- -- 36.20 6.07%
36.20 6.07% -- 详细
事件:公司发布三季报,Q3单季营业收入达到2.29亿,同比降低45.94%归母净利润0.73亿,同比增加36.84%,扣非净利润0.65亿,同比增加35.42%;前三个季度整体营收5.62亿,同比下降34.06%,归属母公司净利润1.49亿,同比增长2.42%。同时发布全年业绩预告,预计全年归母利润区间为3.8亿至4.7亿,同比增长30.99%至62.01%。 投资要点:三季度业绩在预期之内,《凉生》有望在四季度确认。三季度公司主要确认了《决战江桥》、《那些年我们正年轻》以及《那时花开月正圆》等收入,影视剧确认同比有所下降,营业收入同比下降34.06%,营业成本的结转也相应下降了47.72%,前三季度毛利率46.51%,较16年提升12.9百分点,盈利能力实现提升。随着销售回款的增加,公司计提的坏账准备减少,资产减值损失同比下降了1140.10%。公司四季度有望确认IP大剧《凉生,我们可不可以不忧伤》的收入,影视业务收入将实现大幅提升,公司预告全年归母净利润预计实现30.99%至62.01%的同比增长。我们为公司Q3业绩处在预期范围之内,Q4将步入收获期。 围绕IP全产业链,头部剧实现网台联动。公司持续推进精品IP的培育和开发,目前在册IP60余个,包括花千骨、爵迹、左耳、凉生等重量级IP电视剧版《凉生,我们可不可以不忧伤》将于18年播出,网台联动下热门IP大剧也有望再燃观影热情。网络视频渠道爆发,头部大片受益于视频付费的红利,版权价格持续上升,公司致力于剧网融合、网台联动,18年预计将继续推出IP剧《回到明朝当王爷》和《爵迹》,9月份开机的《沙海》和10月份的《寻找爱情的邹小姐》也有望在18年确认,爆款不断持续验证公司精品头部内容制作能力。 “泛娱乐”全产业链布局持续推进,业绩弹性可期。公司积极布局“泛娱乐”全产业,广泛布局文学、影视、游戏等IP运营核心支柱,在网络大电影、院线电影、游戏和艺人经纪业务方面实现全面发展,形成协同效应。公司游戏业务保持持续增长,旗下赞成科技在休闲游戏、互动游戏领域具有优势,能够快速更新产品,结合影视剧IP进行影游联动,实现影视资源和IP的价值最大化。 维持“买入”评级。根据公司最新情况,考虑到公司产品确认节奏的变化,我们在一定程度上调整了盈利预测,预计公司2017-2019年净利润分别为4.39、5.85、7.45亿,EPS分别为1.40、1.86、2.37元,对应当前股价PE分别为27、20、16X。考虑到公司具有丰富IP储备,精品内容制作能力强,全产业链布局逐步完善,看好公司发展前景,维持“买入”评级!
慈文传媒 传播与文化 2017-10-27 34.13 -- -- 36.20 6.07%
36.20 6.07% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营收5.62亿元,同比下降34.06%,归母净利润1.5亿元,同比增长2.42%;第三季度营收2.29亿元,同比下降45.94%,归母净利润0.733亿元,同比增长36.84%。 《那年花开月正圆》、《决战江桥》确认收入,公司Q3业绩符合预期。公司投资的《那年花开月正圆》、《决战江桥》在Q3确认收入,为公司第三季度主要利润来源。公司前三季度归母净利润1.5亿元,符合之前业绩预告的1.46-1.6亿元区间。 《凉生,我们可不可以不忧伤》预计将于Q4确认,带动全年业绩高增长。公司的大剧《凉生》预计将于Q4确认收入,《回到明朝当王爷》等也有望在Q4确认。《凉生》单集售价1480万元,整部售价11.84亿元,将会显著提升公司全年业绩。公司2017年归母净利润预告为3.8-4.7亿元,同比增长31%-62%。 定增方案有望落地,明年影视剧储备丰富。公司拟非公开发行股票2474万股,价格不低于37.66元/股,该定增方案已于8月份获证监会核准批复,定增落地后将为公司的影视剧项目注入资金。公司的大IP影视剧《爵迹之临界天下》已经进入后期阶段,《沙海》也于9月份开机,《三体》有望在明年开机,公司明年影视剧储备丰富。 投资建议与评级。预计公司17/18/19年EPS分别为1.42/1.62/1.88元,当前价格对应PE分别为26/23/20倍。看好公司未来继续打造头部精品剧,推动公司业绩长期增长,维持“增持”评级。 风险提示:影视作品不达预期,影视剧确认延后。
慈文传媒 传播与文化 2017-10-26 34.13 42.00 21.70% 36.20 6.07%
36.20 6.07% -- 详细
核心观点: 2017年前三季度,公司实现营业收入5.62亿元,同比下降34.06%;归母净利润1.50亿元,同比增长2.42%。其中第三季度实现营业收入2.29亿元,同比下降45.94%,归母净利润0.73亿元,同比增长36.84%。业绩符合此前预期。 四季度进入影视剧收获期,全年业绩有望保持高增长。公司《凉生,我们可不可以不忧伤》,《那些年,我们正年轻》、《回到明朝当王爷》等多部精品剧发行收入将有望于四季度确认,为全年业绩提供保障。公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.8-4.7亿元,同比增长30.99%-62.01%。 优质项目储备丰富,为公司后续业绩提供强力支撑。公司《爵迹》、《极速青春》等网台联动头部剧及《暗黑者3》、《大唐魔盗团》等网络剧正在后期制作阶段,同时公司拥有《三体》、《沙海》、《大秦帝国》等优质IP储备。获得定增批文后,随着资金到位,更多影视剧项目进展将更加顺利,丰富的项目储备和产品类型将为2018-2019年公司业绩带来积极影响。 网生内容付费、影游联动等模式积极推进中,培育新盈利增长点。公司继续与各大视频网站深度联动合作,拓展C端付费视频市场。同时,公司围绕IP全产业链开发,强化推进“影游联动”,加强自研休闲游戏体系和流量运营外,赞成科技针对《楚乔传》精品IP研发的两款休闲游戏有助于增厚公司业绩。 财务预测与投资建议。 预测17-19年EPS为1.40、1.72、2.02元,在可比公司基础上给予2017年30倍估值,对应目标价42元,维持”买入”评级。 风险提示。 市场竞争加剧风险、政策监管风险、收入确认进度慢于预期风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-10-26 34.13 -- -- 36.20 6.07%
36.20 6.07% -- 详细
1.影视剧业务收入确认同比下降,多部IP改编大剧值得期待 2017前三季度,公司实现营业收入5.62亿元,同比下降34.06%,营收下降主要与影视剧收入同比下降有关;实现归母净利润1.5亿元,同比增长2.42%;实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比下降6.1%。公司根据IP改编的《凉生》以及《回到明朝当王爷》网台总售价达11.84亿,预计将于2017Q4确认收入,有助于提升公司全年的收入。 2.持续推进影游联动,积极开发新IP 公司旗下赞成科技根据《楚乔传》这一热门IP,现已与多个游戏研发平台联合推出各类型的同名IP游戏,包括页游、手游与H5游戏,流水表现良好。8月,公司拟对原著小说《大秦帝国》进行系列精品影视剧的开发。 3.拓展付费模式网生内容,定增批文到手推动资金进程 公司布局多部网络剧和网络大电影,与各大视频网站深度联动合作,加大对网生内容的投资力度,拓展C端付费视频市场。8月公司定增批文到手,与今年4月申请发行的公司债双重筹资,将保障公司对精品内容的投入。 4.投资建议: 预计公司Q4还将确认《凉生》等影视剧的收入,我们预测公司2017-2018年归母净利为4.49/5.43亿,EPS为1.43/1.73元,对应PE26/22倍,维持“强推”评级。 5.风险提示: 影视剧业务和游戏业务竞争加剧。
慈文传媒 传播与文化 2017-09-15 35.60 42.93 24.40% 38.47 8.06%
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投资逻辑 影视内容龙头公司,定增过会增强信心:公司系国内首批被授予电视剧制作许可证(甲种)的影视公司。经过十余年的发展,公司影视作品类型也逐渐走向多元化,影响力也不断增强。2017年上半年公司收入3.33亿,同比下滑22.3%,归母利润0.76亿,同比回落17.5%,主要是因为公司影视剧集中于下半年确认收入。此外,公司非公开发行股票申请于今年8月获得证监会核准,资金充足有利于公司电视剧扩充产能,为公司发展奠定信心。 视频付费催生精品剧内容,量价齐升利好影视剧龙头:我国视频付费市场快速发展,预计2020年中国付费视频用户将增长到2.5亿,市场规模增长至600亿元。视频网站的商业模式也开始从传统的流量主导转变为了内容主导,催生出一大批优质影视内容。视频网站加大内容采购的力度,头部剧的流量效应愈发显著,单集售价仍将保持上涨,量价齐升利好国内优质影视剧公司。 业内顶级剧王,制作能力突出:公司是业内顶级影视制作公司。公司2016年剔除游戏后影视收入13.7亿,同比大幅增长76.4%,毛利率由于影视剧投资模式的变化则有所回落。公司每年都有精品剧产出,《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等精品大剧都在业内获得了良好的口碑以及极高的点击量和收视率,其中2015年播出的《花千骨》收视率破3,创造了中国周播剧最高收视纪录,网络总播放量突破200亿,成为行业现象。2017年播出的《楚乔传》收视率和播放量持续走高,成为两年来收视第一、历史收视第二的周播剧。《凉生,我们可不可以不忧伤》根据公司2016年11月12日公告以及2017年8月9日公告推算该剧网络单集售价约1000万元,国内顶级价格,总售价约11.8亿元,预计Q4确认收入。 IP储备丰富,编剧实力筑核心竞争力:长期以来公司储备IP丰富,《三体》原作小说是国内科幻界的代表作品,其他重磅IP包括《寻找爱情的邹小姐》、《脱骨香》、《步步生莲》、《紫川》等,以上影视剧项目预计最近两年启动,有效增厚未来业绩。近年来品质越来越成为影视剧成功的关键,慈文传媒拥有过硬的编剧实力以及编剧团队,保证了公司影视剧的精品质量。
慈文传媒 传播与文化 2017-09-11 35.43 -- -- 38.47 8.58%
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9月6日晚,根据CSM 52城数据,由慈文传媒投资制作的《那年花开月正圆》在东方卫视播放量破2,收视份额达6.77%,排名第一,在江苏卫视的收视率达1.6,收视份额为5.08,排名第二,掀起新一轮收视热潮。 公司拟与陕西文明东方影视文化传媒有限公司共同出资设立合资公司,注册资本1.428亿元,其中公司出资1亿元,占注册资本的70%;文明东方以《大秦帝国》六部电视剧本的着作权经评估后作价4,280万元出资,占注册资本的30%。公司获得六部原着小说《大秦帝国》全类别改编权和摄制权以及一部电影剧本《嬴政大帝》的全部着作权,未来将开发《大秦帝国》系列精品影视剧。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-30 37.10 -- -- 38.47 3.69%
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一、 事件概述 公司发布2017年半年报:上半年实现营收3.33亿元,同比下降-22.33%;归属于上市公司股东净利润0.76亿元,同比下降-17.54%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.64亿元,同比下降-28.23%;基本每股收益0.24元。 公司预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润14.6-16.0亿元,同比增长0.02%-9.61%。 二、 分析与判断 业绩基本符合预期,多部大剧Q3、Q4确认收入 根据公司一季报半年业绩预测,上半年归母净利润约7500-9500万元,中报业绩处于此前预报下限,基本符合预期。公司上半年影视剧业务收入1.11亿元,同比下降-16.02%,主要由于无新剧首轮销售确认收入。多部大剧将集中在三、四季度确认收入,预计Q3确认收入的项目包括:《那些年,我们正年轻》、《决战江桥》、《那年花开月正圆》;预计Q4确认收入的项目包括:《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》。《凉生》网络播放权售价8亿元,加上2016年与湖南卫视签署的首轮播放权合同售价3.84亿元,总售价为11.84亿元,收入确认后将大幅提升业绩,保障影视业务全年高增长。 此前8月15日公司公告9.3亿定增获得证监会批文,下半年有望落地,将缓解现金流压力,保障后续新项目的资金需求及制作水准。我们认为公司上半年业绩受项目确认季节性拖累有所下降,基本面并未改变,并不影响多部影视剧项目收入确认后全年业绩高增长。 版权库新增历史题材正剧《大秦帝国》 公司拟与陕西文明东方影视文化传媒有限公司共同出资设立合资公司,注册资本1.428亿元,其中公司出资1亿元,占注册资本的70%;文明东方以《大秦帝国》六部电视剧本的著作权经评估后作价4,280万元出资,占注册资本的30%。公司获得六部原著小说《大秦帝国》全类别改编权和摄制权以及一部电影剧本《嬴政大帝》的全部著作权未来将开发《大秦帝国》系列精品影视剧。 《大秦帝国》系列目前已上映三部改编电视剧,收到广泛收视好评,三部电视剧平均豆瓣评分8.8分,其中最新上映的一部《大秦帝国之崛起》获人民日报赞赏。公司本次将《大秦帝国》系列收入版权库,能够进一步丰富影视产品类型,有望对未来业绩产生积极影响。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS为1.37、1.86和2.17元,当前对应PE为26X、19X、17X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍PE,对应未来6个月合理股价为41.1元~47.95元。 四、 风险提示 1、电视剧表现不达预期;2、影视行业竞争加剧。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-29 37.28 45.00 30.40% 38.47 3.19%
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事件: 公司2017H1实现营收3.3亿元,同比下降22.3%;实现归母净利润7618万元,同比下降17.5%。预告2017年1-9月净利润区间为1.46-1.60亿,同比增长0.02%-9.61%。 短期业绩受大剧收入确认周期影响,下半年影视剧业绩收获期将至 公司17H1 影视剧业务收入1.1 亿元,同比下降16%,主要系大剧确认周期影响。17Q3《那些年,我们正年轻》《决战江桥》《那年花开月正圆》等电视剧预计确认收入;17Q4 公司精品剧《凉生》(台网总售价有望高达11.8 亿、单集价格1480 万)《回到明朝当王爷》均有望实现收入确认,为公司带来较高的业绩弹性。 再次成功打造暑期档现象剧《楚乔传》,衍生游戏有望增厚业绩 公司继《花千骨》《老九门》之后,再造了暑期档现象级周播大剧《楚乔传》,台端CSM 全国网平均收视1.97%,网端收官播放量达420 亿, 跃居国产剧网播量第一。旗下赞成科技针对《楚乔传》精品IP 已研发两款休闲游戏,拟于9 月进行运营推广;在其目前运营的40 余款游戏基础之上, 《楚乔传》IP 游戏有望成增长点。 优质剧目储备丰富,“C端付费”拓展盈利点 近期公司9 亿定增已拿批文、粮草充足,公司公告再获《大秦帝国》6 部电视剧IP 改编权,增强公司精品IP 储备。公司精品剧《凉生》18 年即将登陆湖南卫视;《暗黑者3》《爵迹》《极速青春》已进入后期制作阶段; 《沙海》《三体》等优质储备项目有望陆续开拍, 2018-19 年业绩成长确定性强。同时,公司上半年精品网大《哀乐女子天团》在爱奇艺上映,豆瓣评分高达7.0;《回到明朝当王爷番外篇》进入后期制作阶段。公司深度切入网生内容C 端付费市场,不断在商业模式创新方面树立行业标杆,拓展优质IP 的盈利增长点。 盈利预测与估值评级 预测2017-19年EPS分别为1.29/1.66/2.08元,对应PE 28/22/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:影视剧表现不及预期、拍摄进度不及预期、毛利率下降风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-29 37.28 42.00 21.70% 38.47 3.19%
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核心观点 2017 年上半年,公司实现营业收入3.33 亿元,同比下降22.33%;归母净利润 0.76 亿元,同比下降17.54%,业绩符合此前预期。 精品剧表现突出,丰富项目储备为下半年业绩提供强支撑。2017 年上半年影视剧业务收入为1.11 亿元(-16.02%),主要原因为上半年无新剧首轮销售确认收入。截至目前,公司投资的电视剧2 部已取得发行许可证,5 部正在后期制作中,为全年业绩提供支撑。预计1-9 月份归母净利润1.46 至1.60 亿元,同比增长0.02%至9.61%;其中,《那些年,我们正年轻》等预计在三季度确认收入;《凉生》、《回到明朝当王爷》等预计在四季度确认收入。 网生内容付费、影游联动等模式积极推进中,培育新盈利增长点。公司继续与各大视频网站深度联动合作,拓展C 端付费视频市场。截至目前,公司有1 部网络大电影上线,3 部网络大电影/网络剧的后期制作中。上半年公司游戏业务实现收入2.12 亿元,除不断加强自研休闲游戏体系和流量运营外,游戏板块持续强化推进“影游联动”,赞成科技针对《楚乔传》精品IP 研发的两款休闲游戏拟于9 月进行运营推广。 IP 库再添《大秦帝国》系列。公司拟与陕西文明东方设立合资公司,慈文现金出资1 亿元,持股70%;文明东方以《大秦帝国》六部电视剧本的著作权作价4,280 万元出资,持股30%。合资公司将拥有孙皓晖六部原著小说《大秦帝国》全类别的改编权和摄制权以及一部电影剧本《嬴政大帝》的全部著作权,后续将进行《大秦帝国》系列精品影视剧的开发。 该合作极大丰富公司项目储备和产品类型,将对公司2017 年以后的业绩产生积极影响。公司已经收到定增批文,随着资金到位,更多影视剧项目进展将更加顺利。 财务预测与投资建议 预测17-19 年EPS 为1.40、1.72、2.02 元(此前预测17-18 年EPS 为1.56、1.94 元,根据最新项目情况下调盈利预测),在可比公司基础上给予2017 年30 倍估值,估值溢价率为10%,对应目标价42 元,维持”买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、政策监管风险、收入确认进度慢于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名