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慈文传媒 传播与文化 2018-02-09 29.55 -- -- 33.80 14.38% -- 33.80 14.38% -- 详细
1.《凉生》等多部电视剧实现收入,游戏等协同业务进展良好 2017年公司预计实现营业总收入16.71亿元,较上年同期下降8.50%;预计实现营业利润3.88亿元,较上年同期增长2.66%;预计实现归属于上市公司股东的净利润4.28亿元,较上年同期增长47.62%。 2.定增顺利落地推动资金进程,控股股东增持彰显信心 12月14日,公司发布定增成功公告,以37.66元/股的价格发行2474万股,募集资金总额约9.32亿元(扣除各项发行费用后净额为9.11亿元)用于电视剧及网剧制作,于12月15日上市。11月,公司控股股东及实际控制人马中骏先生,先后两次增持公司股份,凸显出公司对未来发展前景充满信心。 3.会计估计变更,应收账款坏账计提比例降低 公司将一年内到期的应收账款计提比例由5%下调为1%,2-3年的应收账款计提比例由50%下调为30%。此次会计估计变更,将减少18年及以后年份的资产减值损失。 4.投资建议 公司财务状况良好,拥有丰富的影视剧项目储备,IP 全产业链发展稳健,我们小幅调整盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利为4.28/ 5.90/7.25亿(原预测为4.49/5.43/-亿),EPS 为1.36/1.74/2.14元(原为1.43/1.73/-元),对应PE 23/17/14倍(原为26/22/-倍),维持“强推”评级。 5.风险提示 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-12-25 35.32 -- -- 37.28 5.55%
37.28 5.55% -- 详细
定增落地,资金充沛助力明年主营高增长。公司非公开发行限售股2474万股,发行价格37.66元,募集资金净额9.11亿,募集资金将全部用于电视剧及网络剧制作项目,公司用于电视剧及网络剧制作项目共计投入22.54亿,非公开发行募集资金占比约40%,公司偿债压力会一定程度得到缓解,财务结构改善,同时保证公司18年S级影视剧项目稳步推进。此外本次定向增发公司实际控制人王玫(马中骏之妻)认购164.8万股,彰显公司高层对公司发展前景的信心。 回应退剧传闻消除不确定性,继续绑定赞成科技。2017全年高增长确定性强,Q4确认两部大剧《凉生》和《回到明朝当少爷》,《凉生》售卖PPTV和湖南卫视可确认11.74亿版权收入,公司回应《凉生》退剧传闻,表示履约正常,只是PPTV将剧集分销给爱奇艺。目前剧集进展:《爵迹》处于后期制作,《沙海》正在拍摄,与南派三叔合作的相关项目明年将陆续开机。此外,赞成科技2017年业绩绑定到期,承诺1.3亿完成无碍,公司未来仍将与赞成科技保持长期合作,并将团队融入公司主营,采取激励措施保证业务稳定。 看好公司C端业务的拓展逻辑。公司寻求和视频平台的深度合作,发力自制剧,是平台与内容由产购向共生关系的深度转型。公司具备“人+资金+内容+牌照”四重保证,预计公司未来将成多家视频平台重点绑定公司。目前公司C端业务体量小,但在影视剧公司中,公司触网最深、触网最早,通过网大分账率先实现C端盈利,看好公司在自制剧、网大领域的精耕细作。 投资建议和评级:公司头部版权剧B端收入确定性强,C端付费内容符合行业发展趋势,确定性、弹性并存,此外,18、19年项目储备较17年更加丰富。综上,我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.19亿、5.99亿和7.74亿,EPS为1.24元、1.77元和2.28元,根据12月20日股价,对应PE为29倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:网生内容项目不及预期;人才流失风险,政策监管趋严。
慈文传媒 传播与文化 2017-12-19 36.88 42.90 33.90% 37.28 1.08%
37.28 1.08% -- 详细
慈文传媒12月14日发布公告,公司非公开发行限售流通股2474万股,价格为37.66元/股,募集资金总额为9.32亿元,净额为9.11亿元,于2017年12月15日上市;其中公司股东王玫获配165万股,获配金额6206万元,限售期为36个月,其他认购投资者限售期为12个月。 点评:公司大剧预计于四季度确认收入,全年业绩高增长性有望得到验证。 公司2017年精品大剧《凉生,我们可不可以不忧伤》已确认于PPTV与湖南卫视首播,网络、卫视首轮播映权合计单集价格近1500万元,共80集,预计将于2017年四季度确认收入,推动公司全年业绩高速增长。公司精品剧《左耳》、《梦想年华大三线》(入选中宣部推荐剧目)、《回到明朝当王爷》、《极速青春》等项目有望以较快速度完成发行并确认收入。 非公开发行股票上市,充足资金推动公司储备项目顺利进行。公司本次非公开发行股票募集资金总额为9.32亿元,净额为9.11亿元,配合公司自筹资金,合计22.54亿元将全部用于13个电视剧项目(网台联动剧)与4个网剧项目。并且公司已通过成立合资公司获得小说《大秦帝国》六部11卷的全类别改编权,以孙皓晖为核心的编创团队已完成六部共计242集电视剧本,并将剧本在陕西省版权剧进行登记,获得《作品登记证书》。公司拥有较强的影视制作能力,在大量优质储备项目与充足资金的支持下有望持续打造精品,推动公司业绩持续快速增长。 “影游联动”实现IP价值最大化,打造业绩新增长点。公司在《楚乔传》热播期间,与顺网科技、西山居等游戏研发平台推出多款同名IP游戏,充分放大IP价值。公司未来将就优质影视IP继续与优质游戏研发公司合作,并利用子公司赞成科技于休闲游戏上的研发优势,强化优质IP的变现能力,有望支持公司游戏业绩持续增长。 根据各大在线视频网站公布数据,2017年总付费用户有望超过1.2亿,2018年总付费用户有望超过2.5亿,付费市场规模有望提升至500亿以上。随着各大在线视频网站持续激烈竞争,精品剧价格有望进一步提升,公司因为精品剧产能、储备丰富,有望充分受益。 投资建议:随着公司精品剧项目确认收入,公司全年业绩高增长性有望得到验证;公司非公开发行股票即将上市,将为公司带来充足资金用于推进优质储备项目,公司具备头部剧制作能力,有望充分受益于头部内容话语权的进一步强化、网络版权价格的持续攀升、精品内容市场容量扩充及变现方式多元化。我们预计公司2017、2018年分别实现归母净利润4.5亿元、5.4亿元,对应每股收益分别为1.43元、1.72元。参考同类可比公司对应2017年EPS给予30X估值,对应六个月目标价42.9元,给予“买入-A”评级。
慈文传媒 传播与文化 2017-12-18 35.81 48.00 49.81% 37.29 4.13%
37.29 4.13% -- 详细
公司公告:9.32亿定增已经完成。其中马中俊董事长夫人王玫认购约0.62亿,赞成科技原股东于浩洋认购认购约1.1亿,无锡文化发展集团认购约1.0亿,中山证券认购5.6亿,个人股东杨志英认购1.0亿。新股上市日期为12月15日,增发后总股本3.39亿。 市场长期担心的定增顺利落地,公司财务压力减轻,后续项目推动资金得极大支持。 定增以37.66元/股底价发行成功,与现价倒挂约8%,体现参与方强信心。 本次定增共募集9.32亿(含发行费用),用于投入17部影视剧的制作,明年有望确认的《步步生莲》与《邹小姐》在定增项目中,同时由于本次定增周期较长,17部中已有8部已经制作完成,相关资金可投入到《脱骨香》、《弹痕》等项目的推动,本次定增落地为公司长期发展提供了极其重要资金支持。 赞成科技原股东认购定增,对赌到期后再次深度绑定。 公司公告,赞成科技原股东于浩洋认购约1.1亿,根据减持新规,非公开发行限售期满后12个月内减持不得超过持有股份的50%,意味着赞成可以与慈文再次绑定2年以上的时间,二者之间深度融合打消市场对于赞成科技对赌到期后激励的担忧。 《凉生》Q4确认无阻,丰富项目储备与优质团队可预见的2~3年内,公司有望继续保持高内生性增长。 我们预计公司17Q4~18Q2有望陆续确认《回明》、《左耳》、《爵迹》(18Q1概率大)、《极速青春》等剧,18Q1及其中报指引有望实现同比高增长,同时17Q4~18Q1有望陆续开机《寻爱》、《弹痕》(凭借独特军事题材备受市场关注)、《脱骨香》、《步步生莲》等项目,加之今年已经开机的《爵迹》、《沙海》等为18年利润提供足够项目支撑。 投资建议。 我们预计公司17-18净利润为4.70亿/6.24亿/7.53亿,考虑定增摊薄,17-18EPS为1.39元/1.84元/2.22元,PE25/19/16,予以可比公司明年PE26X,目标价48元。
慈文传媒 传播与文化 2017-12-18 35.81 43.00 34.21% 37.29 4.13%
37.29 4.13% -- 详细
事件: 公司此次定增落地,共发行A股24,739,776股,发行价格为37.66元/股,投资者以现金方式认购,募集资金总额9.317亿元,募集资金净额9.113亿元。本次发行对象总数为5名,发行对象及其具体获配股数分别为:王玫(董事长马中骏之妻,实际控制人之一)获1,647,902股、无锡市文化发展集团获2,655,337股、中山证券获14,869,888股、于浩洋(赞成科技原股东)获2,920,870股、杨志英获2,645,779股。本次新增股份登记手续已办理完毕,新增股份为有限售条件的流通股,上市日为2017年12月15日,当日公司股价不除权。本次发行中,王玫认购的股票限售期为36个月,其他投资人认购的股票限售期为12个月。本次募集资金扣除发行费用后,将全部用于电视剧及网络剧制作。 评论: 1、定增终落地,优化公司资本结构,利于主营业务发展 本次定增募集资金总额为9.317亿元,能够有效优化公司资本结构,缓解偿债压力,提高抗风险能力,从而显著增强公司资本实力。本次定增不涉及公司控股股东和实际控制人变化,定增中实际控制人和赞成科技原股东参与其中,体现对公司未来发展信心,利益高度一致。募集资金将全部用于电视剧及网络剧制作项目,有利于公司主营业务发展。 2、大剧预计Q4贡献全年业绩,明后年项目储备丰富 公司已预告2017年全年业绩范围:同比增长31%~62%至3.8~4.7亿元,由此我们预期《凉生,我们可不可以不忧伤》大概率能在今年四季度确认。公司的影视剧大项目如《爵迹之临界天下》、《沙海》预计将明年确认收入,《回到明朝当王爷》、《极速青春》等有望今年四季度或明年上半年确认收入。此外,公司的电视剧项目储备还有《步步生莲》、《脱骨香》、《寻找爱情的邹小姐》、《三体》、《弹痕》等,明年还有望启动《大秦帝国》IP的系列开发。院线电影方面公司储备项目有《暗黑者》;网剧方面有《暗黑者3》、《大唐魔盗团》、《千门江湖》等。 3、游戏业务赞成科技等形成泛娱协同效应,围绕IP进行全产业链开发 赞成科技在移动互联网领域多维度发展,延续以休闲益智类游戏为主的开发策略,推出多款精品休闲游戏和HTML5游戏,同时针对公司的IP开发轻度手游。赞成科技与公司协同发展,加快公司布局泛娱乐产业的速度。 4、盈利预测及投资建议 我们预计2017~18年公司净利润分别为4.2亿元和5.5亿元,增发后分别对应28倍和21倍市盈率,2018年的估值比较便宜。公司作为国内优质的精品电视剧和网络剧制作公司,维持强烈推荐评级。 风险提示:影视剧项目进度及售价不达预期风险等。
慈文传媒 传播与文化 2017-12-18 35.81 -- -- 37.29 4.13%
37.29 4.13% -- 详细
事件: 公司公告以37.66元/股的价格发行2,474万股募集资金总额9.3亿元(募集资金净额9.1亿元),募集资金将全部投入电视剧及网络剧建设。投资者以现金方式认购,其中公司实际控制人之一王玫认购164.8万股,无锡市文化发展集团认购265.5万股,中山证券认购1,487.0万股,赞成科技原股东于浩洋认购292.1万股,杨志英认购264.6万股。除王玫限售期36个月外,其他投资人认购的股票限售期为12个月。 精品剧资金投入需求大,9亿定增资金有力推动优质项目迅速开展 近年来伴随剧目整体制作水准持续提升,头部剧无论从剧本、制作、后期特效投入均持续加大;本次定增9亿资金将全部用于电视剧及网络剧制作项目,有力支持公司短期乃至中期精品剧业务推进、扩展。 实际控制人前期增持股票、本次参与定增彰显信心 前期公司实际控制人马中骏分别在11月3日-11月6日及11月16日分别增持公司股票590.8万元、432.7万元;本次实际控制人王玫(马中骏之妻)以37.66元/股的价格参与定增,彰显公司高层对于公司业务持续良好发展的信心。 17全年业绩预增47%,18-19年头部项目储备丰富 公司预告2017年度归母净利润区间为3.80-4.70亿,同比增长30.99%-62.01%,四季度预计将确认《凉生,我们可不可以不忧伤》《回到明朝当王爷》等精品剧收入。18-19年,公司精品剧项目《爵迹》后期制作中、《沙海》正在拍摄、《寻找爱情的邹小姐》预计明年3月开拍,均有望明年确认收入,同时《弹痕》、《脱骨香》、《步步生莲》、《大秦帝国》等精品剧明年会陆续开机,部分有望确认收入;公司未来2年项目储备丰富,有望持续贡献业绩弹性。 盈利预测与估值评级 预测2017-19年EPS分别为1.41/1.79/2.30元,对应PE 25/19/15倍。公司作为精品剧制作龙头爆款打造实力强,未来2年优质项目推进可期,目前估值水平处低位,维持“买入”评级。 风险提示 影视剧表现不及预期、拍摄进度不及预期、毛利率下降风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-11-17 34.06 41.00 27.97% 36.05 5.84%
37.29 9.48%
详细
公司前三季实现营收5.62亿元,YOY 减34.06%,净利润1.5亿元,YOY增2.42%,扣非后净利润1.3亿元,YOY 减6.1%。公司预告2017全年净利润约为3.8亿元-4.7亿元,YOY 增31%-62%,主要是《凉生》、《回到秦朝当王爷》等IP 重头剧将在4Q 确认收入,保障全年业绩增长。 公司围绕IP 全产业链,坚持精品原创和IP 转化,重点打造网台联动头部剧。公司IP 项目储备丰富,明后两年将有众多头部剧开机制作,业绩增长可期。我们预计公司2017-2018年实现净利润4.10亿元和5.17亿元,YOY+41%和26%,按最新股本及计算,每股EPS 为1.30元和1.64元,当前股价对应18年P/E 21倍。首次评级给予“买入”建议,目标价41元(18年25倍P/E)。 4Q 收入确认高峰来临,全年业绩增长无忧:公司前三季实现营收5.62亿元,YOY 减34.06%,净利润1.5亿元,YOY 增2.42%,扣非后净利润1.3亿元,YOY 减6.1%。单季看,3Q17营收2.29亿元,YOY 减45.94%,净利7332万元,YOY 增36.84%。影视剧确认收入减少导致营收和净利润同比出现衰退。公司预告2017全年净利润约为3.8亿元-4.7亿元,YOY增31%-62%,其中4Q 单季净利润约为2.3亿元-3.2亿元,主要是《凉生》、《回到秦朝当王爷》等多部IP 重头剧目将在4Q 确认收入,保障全年业绩快速增长。 主打网台联动头部剧,深化IP 泛娱乐开发:公司围绕IP 全产业链,坚持精品原创和IP 转化,重点打造网台联动头部剧。公司IP 项目储备丰富,除了正在制作的《爵迹》、《沙海》等剧之外,明后两年还将有《寻找爱情的邹小姐》、《楚乔传2》、《花千骨2》、《大秦帝国》、《弹痕》、《脱骨香》、《步步生莲》等众多头部剧集将陆续开机拍摄。此外,公司积极拓展付费模式网生内容,培育新增长点多部网大和网络剧在后期制作中。公司围绕IP 全产业链开发,推进“影游联动”,游戏业务稳步推进,旗下赞成科技不断强化IP 游戏开发能力,发挥协同效应,培育新增长点。 定增方案获批,控股股东增持:公司拟非公开发行不超过2468万股新股的方案已于8月14日收到证监会的批复,定增项目的顺利实施有望进一步提升公司头部剧制作能力。此外,公司实际控制人马中骏于7月19日公告将在未来6个月内累计增持股份不超过总股本2%,累计金额不低于1000万元。截止11月6日,其通过集中竞价方式累计增持股份0.06%,增持金额约590万元。增持计划彰显大股东对公司未来发展前景和价值的认可。 盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润4.10亿元和5.17亿元,YOY+41%和26%,按最新股本及计算,每股EPS 为1.30元和1.64元,当前股价对应18年P/E 21倍。如按增发后的股本摊薄计算,18年EPS为1.52元,对应P/E 22.5倍。
慈文传媒 传播与文化 2017-11-10 35.30 43.00 34.21% 36.20 2.55%
37.29 5.64%
详细
公司公告了控股股东增持公司股份进展,2017年11月3日-11月6日公司控股股东、实际控制人、董事长马中骏先生以集中竞价方式增持公司17.8万股,增持金额590.81万元,占总股本的0.06%。本次增持后,马中骏先生持有公司61,925,805股,占总股本的19.69%;马中骏及其一致行动人持有公司共计82,885,966股,占总股本26.35%。本次增持后,马中骏先生将按照2017年7月19日披露的增持计划(累计增持金额不低于1,000万元)继续增持公司股份。 1、控股股东增持逐渐落地,提振信心;定增获批,定增价提供较高安全边际。 此次定增计划募投电视剧17部(电视剧13部+网剧4部),定增底价为37.66元,募集资金9.317亿元,目前定增价与公司股价倒挂,具备较高安全边际。7月19日董事长公告增持计划,累计增持金额不低于人民币1,000万元,提振市场信心。截至目前的实施情况:2017年11月3日-11月6日董事长共增持590.8万元,平均持股价格33.2元。基于对公司未来发展前景的信心和公司价值的认可,此次增持后,马总将按照增持计划继续增持公司股份。 2、大剧预计Q4贡献全年业绩,明后年项目储备丰富。 公司已预告2017年全年业绩范围:同比增长31%~62%至3.8~4.7亿元,由此我们预期《凉生,我们可不可以不忧伤》大概率能在今年四季度确认。公司的影视剧大项目如《爵迹之临界天下》、《沙海》、《脱骨香》等预计将明年确认收入,《回到明朝当王爷》、《极速青春》等有望今年四季度或明年上半年确认收入。此外,公司的电视剧项目储备还有《步步生莲》、《寻找爱情的邹小姐》、《三体》等,明年还有望启动《大秦帝国》IP的系列开发。院线电影方面公司储备项目有《暗黑者3》;网剧方面有《暗黑者3》、《大唐魔盗团》、《少年股神》、《示铃录2-3》等。 3、游戏业务赞成科技等形成泛娱协同效应,围绕IP进行全产业链开发。 赞成科技在移动互联网领域多维度发展,延续以休闲益智类游戏为主的开发策略,推出多款精品休闲游戏和HTML5游戏。赞成科技与公司协同发展,加快公司布局泛娱乐产业的速度。 4、盈利预测及投资建议。 我们预计2017~18年公司净利润分别为4.2亿元和5.5亿元,目前对应PE为24.5倍和18.7倍,增发后分别对应26.3倍和20.1倍,2018年的估值已较为便宜!公司作为国内优质的精品电视剧和网络剧制作公司,维持强烈推荐评级!
慈文传媒 传播与文化 2017-11-02 34.13 -- -- 36.20 6.07%
37.29 9.26%
详细
Q3单季度业绩基本符合预期。2017年前三季度公司实现营收5.62亿元,同比下降34.06%,实现归母净利润1.50亿元,同比增长2.42%;Q3单季度实现营收2.29亿元,同比下降45.94%,实现归母净利润7332万,同比增长36.84%,同时公司公布2017年度业绩预告,盈利区间为3.8-4.7亿元,同比增长30.99%-62.01%。三季度影视剧确认数量同比减少导致营收增速有所下降,但同时营业成本也大幅下降,前三季度毛利率46.51%,同比提升13.97个百分点,盈利能力明显提升。Q3业绩基本符合我们之前对公司的判断,中报为全年业绩低点,随着下半年精品剧陆续确认收入,业绩将逐步兑现。 期待四季度多部大剧确认。根据公司全年业绩预告,我们粗略测算Q4单季度盈利2.3-3.2亿元,同比增长60%-122%,预计四季度有多部大剧确认收入,备受期待的有《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等,其中《凉生》已与上海聚力传媒签订了将近8亿的独播协议,并与湖南卫视签订了3.84亿元的采购合同,此外,《那年,我们正年轻》、《极速青春》等剧也大概率在年内确认收入。多部精品剧集中在Q4确认,推动全年业绩高增。 定增获批文,精品剧项目稳步推进。公司于2017年8月拿到定增批文,此次定增募资9.3亿元,加上自筹资金,一共22.5亿元用于13部电视剧和4部网络剧的拍摄,项目时间从2016年3月到2018年12月,在充足资金支持下,精品剧项目有望稳步推进,为明后两年的业绩提供支撑。盗墓笔记后传《沙海》9月已开机,《寻找爱情的邹小姐》10月开机,《步步生莲》《脱骨香》等大剧将在今年年底到明年初开拍,同时,公司通过与文明东方合作成立合资公司,获取历史题材《大秦帝国》、《嬴政大帝》的改编权,进一步丰富公司覆盖电视剧题材。此外,本次定增价格为37.66元,当前股价略低于定增价,具备一定安全边际。 盈利预测与评级。公司精品剧制作龙头之一,从《花千骨》、《老九门》到《楚乔传》,不断体现公司打造头部剧的能力,考虑到公司Q4业绩好转,且后续项目储备丰富,我们看好公司长期的发展,控股股东7月公告计划增持,彰显对公司长期发展的信心,预计公司2017/2018年分别实现归母净利润4.39/5.49亿元,暂不考虑增发的情况下,对应EPS为1.39/1.74元,当前股价对应2017/2018年底估值分别为27、21倍,参考同行业估值水平,给予公司年底30-32倍PE,对应合理估值区间为41.70-44.48元,给予公司“谨慎推荐”评级。
慈文传媒 传播与文化 2017-10-31 34.13 -- -- 36.20 6.07%
37.29 9.26%
详细
1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入5.62亿元,同比下滑34.06%;实现利润总额1.78亿元,同比下降6.55%;归属于母公司股东的净利润1.50亿元,同比增长2.42%;扣非后净利润1.30亿元,同比减少6.10%;基本每股收益0.48元。第三季度单季度实现营业收入2.29亿元,同比下滑45.94%;实现利润总额0.84亿元;归属于母公司股东的净利润0.73亿元,同比增长36.84%;扣非后净利润0.65亿元;基本每股收益0.23元。公司预计2017年归母净利润3.80亿元-4.70亿元,较去年同期增长30.99%-62.01%。 2)公司前三季度营业收入同比下降34.06%,主要是因为上半年无新剧首轮销售确认收入,报告期内影视剧业务确认收入较去年同期减少;在期间费用方面,销售费用变动较大,同比增长190.27%至6244万元,主要因为报告期内CPC费用计入销售费用,业务宣传推广费有所增加,此外,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.11%/7.27%/5.78%,较去年同期分别上升8.59pct/1.23pct/3.07pct。 3)公司近期开拍剧目包括《爵迹》《沙海》等,《三体》《寻找爱情的邹小姐》《大唐魔盗团2》等项目也在稳步推进,今年年底至明年年初有望开拍《紫川》《步步生莲》《脱骨香》等剧,公司多部精品剧储备将于18-19年推出,此外,公司此前与爱奇艺合作的网大《哀乐女子天团》广受好评,网络点击量近2050万次,公司将继续在网生付费内容方面做拓展,培育新的盈利增长点,目前《回到明朝当王爷番外篇》《暗黑者3》《大唐魔盗团》等网大及网络剧正处于后期制作中。 4)公司于今年第四季度有望集中确认《凉生,可不可以不忧伤》《回到明朝当王爷》等重点IP剧目,其中,头部作品《凉生》网台售价总额达11.8 亿元,有望大幅增厚公司影视剧业务全年业绩,《凉生》将于明年登陆湖南卫视。 投资建议 公司坚持不断打造头部精品影视剧,拥有完整的精品IP矩阵体系,具备IP全产业链运营实力,收购赞成科技强化公司影游联动的长期发展战略,看好公司持续出品爆款的实力,预测公司2017-2018年EPS分别为1.32元、1.65元,对应PE分别为28X、23X,维持“推荐”的投资评级。
慈文传媒 传播与文化 2017-10-30 34.13 -- -- 36.20 6.07%
37.29 9.26%
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2017年三季度业绩情况:公司前三季度实现营业收入5.62亿元,同比下降34.06%,归母净利润1.5亿元,同比增长2.42%;第三季度实现营业收入2.29亿元,同比下降45.94%,归母净利润0.73亿元,同比增长36.84%。营业收入下降的主要原因是本期影视剧业务确认收入减少。IP资源丰富,四季度业绩有望改善:公司IP储备丰富,《凉生,我们可不可以不忧伤》《回到明朝当王爷》将于第四季度确认收入;《三体》《步步生莲》《寻找爱情的邹小姐》等影视剧项目或于近两年启动,带动业绩增长。其中《凉生》总售价为11.84亿元,确认收入后业绩将大幅提升。预计2017年全年净利润3.8~4.7亿元,同比增长30.99%~62.01%。 网台联动头部剧,围绕IP全产业链开发:《楚乔传》、《那年花开月正圆》和《决战江桥》等多部电视剧集中在第三季度先后播出,并与各大视频网站深度联动合作,加大对网生内容的投资。公司积极开发IP价值,与顺网科技、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出多类型的同名IP游戏,旗下赞成科技针对《楚乔传》精品IP研发了两款休闲游戏。 非公开发行获批,资本支持推动影视项目发展:报告期内公司非公开发行方案获证监会批准,允许非公开发行不超过2468万股,公司将募集及自筹资金共22.54亿元全部用于电视剧和网剧项目。在雄厚的资金支持下,公司的影视储备项目将会顺利启动发展,未来将会推动公司业绩持续增长。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年净利润分别为4.18亿元、5.86亿元、7.18亿元,对应市盈率分别为27倍、20倍和16倍。考虑到公司在精品IP影视剧的储备和发展,看好其未来盈利能力,维持“推荐”评级。
慈文传媒 传播与文化 2017-10-27 34.13 44.00 37.33% 36.20 6.07%
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事件:公司公告2017年三季报:1)前三季度实现营收5.6亿元,同比下降34.1%; 实现归母净利润1.5亿元,同比增长2.4%;实现归母扣非净利润1.3亿元,同比下降6.1%。2)第三季度单季实现营收2.3亿元,同比下降45.9%;实现归母净利润7332万元,同比增长36.8%。3)2017全年业绩指引:归母净利润3.8亿~4.7亿,同比增长31%~62%,去年为2.9亿元。 三季报业绩符合预期(前期三季报指引归母净利润区间1.46-1.6亿元,同比增长0~9.6%),全年业绩区间较广具体情况取决于作品拿发行许可时间。1)三季度主要确认收入的影视作品《决战江桥》、《那年花开月正圆》,四季度预计确认《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等。其中《凉生》是公司今年主力创收作品,投资比例100%,网络端版权卖给PPTV 价格为8亿(或7.6亿),电视台端版权卖给湖南卫视3.84亿,按照80集算,单集网络端和台端价格分别为1000万元、480万元,已经是头部剧最顶尖水平,四季度确认将带来非常丰厚的利润。2)游戏业务方面,赞成科技上半年实现净利润6000+万,完成全年1.3亿业绩对赌不成问题。 定增进度加速,8月获证监会核准,资金活水助力大IP 腾飞。公司拟非公开发行9.3亿元用于电视剧网络剧制作(不超过2474万股、发行底价37.66元/股),该事项于8月14日拿到核准批文,进度快于市场预期,预计即将启动发行。此外公司4月筹划发行15亿公司债,资金活水到位后将加速公司IP 剧开发进程,进一步刺激明后年业绩释放。 大股东屡次增持,公司信心可鉴。实控人董事长马中骏2016年底直接持股比例14.99%,上半年几次增持,截止6月30日直接持股比例上升至19.63%。且公司公告,马中骏拟自7月19日起6个月内增持公司股份,累计增持金额在1000万元—2亿区间(还未开始)。 IP 储备丰富,足够未来三年开发。明年储备项目有《爵迹》《沙海》《寻找爱情的邹小姐》、《步步生莲》,未来还有《三体》、《脱骨香》、《紫川》、《大秦帝国》,稳健内生增长可以期待。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-2019年EPS 分别为1.37元、1.70元、2.08元,对应的PE 为27倍、22倍、18倍(暂未考虑未来定增带来的股本变化),我们认为公司是传媒领域中业务扎实、业绩高成长的小市值优质白马,维持“买入”评级。 风险提示:文化产业政策变化的风险、电视剧作品开发进度不及预期的风险、非公开发行不及预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。
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事件:公司发布三季报,Q3单季营业收入达到2.29亿,同比降低45.94%归母净利润0.73亿,同比增加36.84%,扣非净利润0.65亿,同比增加35.42%;前三个季度整体营收5.62亿,同比下降34.06%,归属母公司净利润1.49亿,同比增长2.42%。同时发布全年业绩预告,预计全年归母利润区间为3.8亿至4.7亿,同比增长30.99%至62.01%。 投资要点:三季度业绩在预期之内,《凉生》有望在四季度确认。三季度公司主要确认了《决战江桥》、《那些年我们正年轻》以及《那时花开月正圆》等收入,影视剧确认同比有所下降,营业收入同比下降34.06%,营业成本的结转也相应下降了47.72%,前三季度毛利率46.51%,较16年提升12.9百分点,盈利能力实现提升。随着销售回款的增加,公司计提的坏账准备减少,资产减值损失同比下降了1140.10%。公司四季度有望确认IP大剧《凉生,我们可不可以不忧伤》的收入,影视业务收入将实现大幅提升,公司预告全年归母净利润预计实现30.99%至62.01%的同比增长。我们为公司Q3业绩处在预期范围之内,Q4将步入收获期。 围绕IP全产业链,头部剧实现网台联动。公司持续推进精品IP的培育和开发,目前在册IP60余个,包括花千骨、爵迹、左耳、凉生等重量级IP电视剧版《凉生,我们可不可以不忧伤》将于18年播出,网台联动下热门IP大剧也有望再燃观影热情。网络视频渠道爆发,头部大片受益于视频付费的红利,版权价格持续上升,公司致力于剧网融合、网台联动,18年预计将继续推出IP剧《回到明朝当王爷》和《爵迹》,9月份开机的《沙海》和10月份的《寻找爱情的邹小姐》也有望在18年确认,爆款不断持续验证公司精品头部内容制作能力。 “泛娱乐”全产业链布局持续推进,业绩弹性可期。公司积极布局“泛娱乐”全产业,广泛布局文学、影视、游戏等IP运营核心支柱,在网络大电影、院线电影、游戏和艺人经纪业务方面实现全面发展,形成协同效应。公司游戏业务保持持续增长,旗下赞成科技在休闲游戏、互动游戏领域具有优势,能够快速更新产品,结合影视剧IP进行影游联动,实现影视资源和IP的价值最大化。 维持“买入”评级。根据公司最新情况,考虑到公司产品确认节奏的变化,我们在一定程度上调整了盈利预测,预计公司2017-2019年净利润分别为4.39、5.85、7.45亿,EPS分别为1.40、1.86、2.37元,对应当前股价PE分别为27、20、16X。考虑到公司具有丰富IP储备,精品内容制作能力强,全产业链布局逐步完善,看好公司发展前景,维持“买入”评级!
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名