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徐艺

国联证券

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奥飞娱乐 传播与文化 2018-01-16 14.20 -- -- 13.20 -7.04% -- 13.20 -7.04% -- 详细
公司是国内最大的动漫文化集团,泛娱乐生态系统布局完善,17年业绩低点,18年有望业绩企稳回升。 经过20多年的发展,奥飞目前已经积累并打造了众多知名IP,并构建了以IP为核心,集玩具、婴童、授权、影游、媒体等于一体的泛娱乐生态系统。 17年由于游戏业务新作推出延迟及前期扩张较快费用率上升导致公司利润短期承压,但业绩仍存亮点。从营收结构看,业绩稳健增长的玩具业务和婴童业务在17年上半年占比81.35%,未来业绩波动性将下降;境外业务收入占比提升;玩具业务毛利率稳中有升。公司18年业绩有望企稳回升。 公司储备了丰富的IP并拥有持续的头部IP开发能力。 公司的IP 创作平台包括奥飞娱乐自有IP 创作平台与有妖气两大平台,K12领域,奥飞目前拥有国内数量最多、知名度最高的动漫IP 群,包括“喜羊羊与灰太狼”、“超级飞侠”、“贝肯熊”、“巴啦啦小魔仙”等知名IP。公司旗下拥有“四大”动画工作室,保障IP 的持续推出。17年底推出学龄前新作《萌鸡小队》和英雄类动画新作《超变武兽》,扩充IP 矩阵。有妖气是目前国内最大的纯原创漫画网站。 IP变现渠道多元化,提升IP价值。 玩具变现:新IP 推出叠加品类增加,后期收入将企稳回升;婴童业务:国内外齐布局;媒体业务:网台联动;IP 授权:未来潜力大;影游联动提升IP 变现;试水儿童乐园,进入早教领域,拓宽IP 变现渠道;投资VR/AR,布局产业未来。 给予“推荐”评级。 预计公司2017-2019年归属于母公司净利润分别为3.73亿、5.68亿和7.26亿,同比增长-25.48%、52.14%和27.83%,对应EPS分别为0.29元、0.40元和0.51元(18-19年考虑非公开发行股本增加),PE分别为50.12x、35.84x、28.04x。短期逻辑看18年业绩反转,长期逻辑看IP价值逐步重估。 风险提示:业务整合不及预期的风险;影视/游戏业务不及预期的风险。
光线传媒 传播与文化 2018-01-03 10.59 -- -- 11.42 7.84% -- 11.42 7.84% -- 详细
17/18年贺岁档已经拉开帷幕,建议关注贺岁档投资机会。 贺岁档作为全年最重要的档期之一,优质影片扎堆,市场关注度高。我们认为今年贺岁档期票房仍能保持稳健增长。一方面17年整体票房回暖,据国家新闻出版广电总局电影局数据显示,截至11月20日,2017中国电影年度票房突破500亿元,创历史新高,预计17年全年票房近550亿,年增速近20%;另一方面,影院渠道布局不断深化,目前中国的银幕总数已达5万,新增银幕主要布局在三四五线城市,在春节人潮回流趋势下,这也是春节档期票房主要贡献区域。 今年贺岁档即将上映的影片包括《星球大战8:最后的绝地武士》《大世界》《无问西东》《勇敢者游戏:决战丛林》《神秘巨星》等,以及春节档期的《捉妖记2》(前作24.4亿)、《西游记女儿国》(前作11.98亿)、《红海行动》(前作11.82亿)《唐人街探案2》(前作8.18亿)、《熊出没变形记》(前作5.21亿)、《祖宗十九代》等影片。今年春节档期均有较强势的前作,有望激发粉丝经济,拉动票房表现。 光线传媒有多部影片参与贺岁档期。 1月12日国内首部金马奖动画长片《大世界》将上映,由光线旗下霍尔果斯彩条屋影业参与出品和发行,春节档期有《捉妖记2》和《熊出没变形记》上映,《捉妖记2》的前作《捉妖记1》票房24.4亿,具备广泛的粉丝基础,该影片由光线传媒参股的天津猫眼文化传媒有限公司参与出品,《熊出没变形记》由光线传媒旗下霍尔果斯彩条屋影业出品,作为春节档期唯一一部动画大作,符合合家欢需求,也具备良好的票房基础,17年贺岁档期的《熊出没奇幻空间》已经收获了5.21亿票房。 此外,公司2017年四季度及18年公司预期上映的电影包括《保持沉默》、《风中有朵雨做的云》、《英雄本色4》、《东北往事》、《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《三体》、《鬼吹灯之云南虫谷》、《昨日空》等。项目储备丰富。 猫眼微影合并后,公司线上发行渠道优势突出,将推动公司发行业务发展。 根据艾媒咨询的报告,17年第二季度用户在线购买电影票占比达到78.2%,猫眼和微影合并后,新平台占据了市场60%左右的市场份额,巩固了在线购票行业的绝对龙头地位。当前上市公司光线传媒持有猫眼微影19.8%的股权,光线控股持有30.9%的股权。当前在线购票平台格局已经清晰,猫眼微影一方面可以通过广泛的影院覆盖、深入的电影用户洞察与丰沛的在线流量资源等优势,稳固猫眼文化在电影在线票务市场上的地位,另一方面,随着购票平台票补减少,17年已经开始实现盈利,也为公司贡献业绩。 给予“推荐”评级。 预计公司17-19年净利润分别为8.02亿、9.84亿和11.73亿,EPS分别为0.27元、0.34元和0.40元,对应的PE分别为37.97x、30.94x和25.97x,考虑到公司内容和渠道优势突出,给予“推荐”评级。 风险提示: 电影和电视剧制作进度不达预期的风险;电影票房不及预期的风险;行业政策发生重大变化的风险。
新南洋 综合类 2017-12-27 25.08 -- -- 26.40 5.26% -- 26.40 5.26% -- 详细
中金集团及其一致行动人计划未来12个月拟增持新南洋1%-10%股份,本次增持计划不以谋求实际控制权为目的。 中金集团于2017年9月1日至12月11日期间通过上海证券交易所集中竞价交易系统净买入新南洋无限售条件流通股11,536,200股,占新南洋总股本的4.03%;中金资本于2017年11月1日至11月30日期间通过上海证券交易所集中竞价交易系统净买入新南洋无限售条件流通股199,600股,占新南洋总股本的0.07%;恒石投资于2017年11月1日至12月11日期间通过上交所集中竞价交易系统净买入新南洋无限售条件流通股2,591,688股,占新南洋总股本的0.90%。上述三家公司均系周传有先生实际控制的公司,为一致行动人。此外,根据公司公告,中金集团及其一致行动人将根据市场情况,计划在未来12个月内通过上海证券交易所集中竞价交易方式继续增持新南洋股份,拟增持股份不低于新南洋总股本的1%,不超过新南洋总股本的10%,预计中金集团及其一致行动人合计持有新南洋股份6%-15%。本次增持计划不以谋求实际控制权为目的。我们认为中金集团及其一致行动人举牌彰显对公司未来发展信心。 控股股东非公开发行6亿可交换公司债券完成发行。 2017年10月25日,新南洋收到控股股东上海交大产业投资管理(集团)有限公司通知,获悉交大产业集团非公开发行2017年可交换公司债券已经完成发行。本次可交换公司债券简称“17交大EB”,债券代码“137046”,实际发行规模为6亿元,债券期限为1.5年,初始换股价格为25.18元/股,票面利率0.1%。本次债券的换股期限自本次可交换债券发行结束之日至少满六个月后的第一个交易日起,至本次可交换债券到期日(2018年4月25日至2019年4月24日)。 K12和职业教育全面发展。 K12领域,2017上半年,公司K12教育业务新拓校区20所。前期投入大量研发的新项目幼少儿数学思维项目小法狮顺利启动,目前已经新拓三家校区;高端幼儿外教口语项目哆来咪项目正式启动;去年新投入的项目STEM,高端少儿英语智培星,夏加儿美术等项目运营良好。在线一对一嗨课堂项目发展迅速,也成功融资。国际教育现阶段主要以高中学段为核心,开展国际高中、大学预科、国际教育园区运营业务。目前已经托管运营了上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区和上海交大教育集团湖州现代教育示范园区项目。职业教育领域,随着非公开发行资金到位,募投项目取得实质性推进,目前已与山东深泉学院签署战略合作协议,正在履行程序推进共建工作。同时,积极探索院校合作的专业共建模式,与河南新乡职业技术学院签署合作办学协议并于2017年招生运营,与山东滨州职业学院、甘肃钢铁职业技术学院达成合作意向。嘉兴南洋职业技术学院新校区迁建后顺利运营。 盈利预测。 预计公司17-19年净利润分别为1.35亿、1.69亿和2.07亿,对应的每股收益分别为0.46元,0.57元和0.80元,对应当前股价PE分别为49.0x,39.2x和31.9x。考虑教育行业空间大,未来集中度提升是趋势,公司作为K12+职业教育综合教育平台,控股股东参与定增彰显信心,通过并购基金外延预期强,未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动,维持公司推荐评级。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2017-12-25 13.48 -- -- 14.80 9.79% -- 14.80 9.79% -- 详细
事件:1)公司香港全资孙公司拟以自有资金出资不超过1,000万美元(不超过7,000万人民币),与TBRJ、贝恩基金以及标的公司管理层共同设立合资公司,交易完成后,上市公司间接持有合资公司5%的股权;TBRJ持有合资公司14.9%的股权;贝恩基金持有合资公司79.5%的股权;标的公司管理层持有合资公司0.6%的股权。2)合资公司全资下属公司将收购TheBlackstone GroupL.P.或其附属公司管理的特定基金及其他少数股东持有的Trans Maldivian Airways Private Limited主体及其子公司100%股权。 投资要点: 大旅游生态圈雏形渐成。公司以航空客运销售代理业务起家,目前依托主业的发展,通过内涵式增长与外延式并购,已经形成了机票、酒店、旅游度假、企业差旅管理、金融服务五大业务板块,构建成“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈。 内外兼施助推旅游业务快速发展。公司以旅游业务为方向,以金融业务为工具的产业生态圈,重点布局差旅管理业务,聚焦突破旅游业务,受益于旅游业务并表以及金融配套服务业务增长的影响,公司前三季度表现亮眼,Q1-Q3实现营业收入27.94亿元,同比增长221.62%,实现净利润2.14亿元,同比增长73.09%。 投资马尔代夫水上飞机,加快海外目的地资源布局。公司未来将凭借国内的航线资源,向马尔代夫输送更多的中国游客,同时通过整合目的地旅游资源,再凭借腾邦国际多样化的销售渠道进行引流,为更多的中国游客带去马尔代夫旅游产品。 给予“推荐评级”。在去本土化的过程中积极引导海内外旅游资源更好的融合。我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.44元、0.49元和0.60元,对应当前股价PE分别为31.03倍、27.98倍和22.90倍。 风险提示:金融业务政策性风险、机票代理行业下行的风险、业务整合不达预期的风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-11-27 31.75 -- -- 32.67 2.90%
39.89 25.64% -- 详细
有限服务型酒店龙头,收并购整合提速。公司在收购卢浮、铂涛、维也纳之后,目前客房数、门店数、会员数以及中高端酒店门店数占比已经远超首旅酒店和华住酒店,成为有限服务型酒店龙头。经过一系列并购整合后,公司效益逐步释放,盈利能力逐步改善。今年1-9月实现营业收入100.3亿元(YOY+32.86%),实现归母净利润7.12亿元(YOY+40.75%)。 国内外协同作战,跨区域连锁经营。截止三季报公司净开业酒店6503家,客房总数627,798间,分布于中国大陆境内31个省、自治区和直辖市的579个城市以及中国大陆境外68个国家或地区。国内外协同发展,跨区域连锁经营,增强资产的联动性,未来公司将不断扩张全球酒店业务。 行业新增供给压力缓解,品牌价值凸显。在经过2009年之前的快速扩张后,有限服务型酒店供给端趋缓,2016年规模已达到2.4万家,增速首次下降到8.41%,成为近十年来的低点。此外新增酒店的开业率也在逐步下降,酒店门店数量增速减缓,新增供给压力缓解,野蛮式增长暂告一段落,入住率和RevPar有望提升。 多品牌协同作战,卡位中高端市场。目前锦江拥有四大系列多个酒店品牌,截止9月30日,锦江系已开业酒店家数占比18.51%;卢浮系已开业酒店家数占比19.73%;铂涛系已开业酒店家数占比51.68%;维也纳系已开业酒店家数占比10.07%。前三季度净开业酒店656家中,中高端占比达到了60%以上。 给予“推荐”评级。从行业层面上来看,酒店行业回暖趋势明显,新增供给压力缓解,平均入住率逐步提升;从公司层面上来看,四大系列产品全球布局,经营数据向好,入住率、平均房价均有所提升,卡位中高端市场需求。我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.88元、1.05元和1.25元,对应当前股价PE分别为34.09倍、28.62倍和24.02倍。 风险提示:宏观经济下行的风险、收购后整合不达预期的风险、新增酒店培育缓慢的风险。
中文传媒 传播与文化 2017-11-13 21.00 -- -- 21.40 1.90%
21.40 1.90% -- 详细
事件: 中文传媒公告2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入89.91亿元,同比下降2.49%,实现归属于上市公司股东的净利润11.02亿元,同比增长11.41%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.59亿,同比增长12.40%。公司与中国出版和凤凰传媒一起对新华联合进行增资,加强图书物流业务。 投资要点: 原有主力游戏《列王的纷争》流水下滑,但成本和推广费用均下降,进入稳定业绩释放期。 《列王的纷争》第三季度游戏月流水为2.56亿,较第二季度的2.68亿下降4.5%,ARPU值维持0.08万元与第二季度持平,付费用户为33.78万户,较第二季度35.59万户略降。《列王的纷争》已经进入稳定的业绩释放期,17年1-9月互联网游戏业务营收30.09亿元,同比下降16.21%,营业成本11.22亿元,同比下降22.40%,推广费用4.27亿元,同比下降71.59%,推广费用占收入的比重降至14.20%。 《乱世王者》表现良好,将增厚公司利润。 目前《乱世王者》位居IOS排行榜前五,这款游戏是根据中文传媒旗下智明星通自主研发的移动游戏《列王的纷争》授权游戏引擎,由《王者荣耀》研发团队天美工作室研发,也是腾讯首款战争策略类手游,中文传媒可获得该款游戏流水的相应比例分成,而且SLG类型游戏生命周期较长,将增厚公司今明年利润。 出版发行业务营收稳健增长,但由于纸张成本上涨,出版业务毛利率下降。 今年前三季度出版业务实现营收20.76亿元,同比增长13.98%,发行业务实现营收24.37亿元,同比增长3.37%,发行业务毛利率提升0.56个百分点至36.47%。由于纸张成本上涨的影响,出版业务毛利率下降3.62个百分点至20.84%。 管理费用率提升较大,主要由于智明星通研发投入增加。 公司在研两款大IP游戏,一款是智明星通向世嘉欧洲购买TOTALWAR?: KING’SRETURN(《全面战争:王者归来》)IP进行开发的游戏,另一款是与动视暴雪联合对《CallOfDuty:使命召唤》IP进行研发的手游,《全面战争》预计将于明年二季度推出,有望成为公司继COK以后新的主力游戏。 盈利预测及估值。 我们预计公司2017-2019年归属于母公司净利润分别为15.05亿、17.70亿和21.09亿,同比增长16.18%、17.58%和19.16%,对应EPS分别为1.09元、1.28元和1.53元,PE分别为17.55x、14.93x、12.53x,考虑到公司业绩稳健增长,游戏产品生命周期长,游戏团队稳固,今年下半年即将上线的爆款有望形成爆款,后期IP储备充足,为未来三年业绩提供保障,同时有望受益国企改革,当前估值较低,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 新游戏推出进度低于预期的风险;原有主力游戏流水大幅下滑的风险。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-11-06 14.02 -- -- 14.93 6.49%
14.93 6.49% -- 详细
事件: 1-9月份,公司合计实现营业收入62.40亿元,同比增长24.05%,归属上市公司股东净利润3.40亿元,同比增长44.12%。 投资要点: 毛利率维稳,期间费用率下降。报告期内一至三季度公司销售毛利率18.12%,较中报披露的18.26%波动不大;销售费用率下降1.5个百分点,管理费用率下降不足一个点,财务费用率基本持平,合计期间费用率共计下降2.55个百分点。 产品差异化创新,竞争优势明显。公司上半年深入发掘丝路沿线旅游资源,将其引入各个产品线,覆盖邮轮、高端团队游、主题旅游等业务,三季度“一带一路”主题下的旅游产品销售较好;此外公司新开拓了塞尔维亚、白俄罗斯、哈萨克斯等特色小众目的地,市场反应也较好。 批发零售双增长,全产业链布局。目前我国出境游市场增速减缓,我们判断全年增长在6%左右,但是出境人次仍然在持续增加,我国内地因私护照的持有率还不到总人口的10%,未来出境游依然有广阔的增长前景。在暑期旅游高峰、国庆中秋双节长假和人民币兑美元汇率创下新高因素的促进下,批发和零售业务均延续中报的增长势头,维持高速发展态势。 加强资源协调整合能力,打造一站式服务平台。上半年公司与北欧旅游局、汉堡旅游局三方签署战略合作协议,通过整合各自优势旅游资源展开深度合作,未来将深度加强去目的地旅游局合作,加强资源整合的能力,融合航线、酒店、金融、互联网服等,打造一站式服务平台。 给予“推荐评级”:公司目前仍然保持快速增长的势头,持续发力邮轮市场并且深度挖掘出境游资源,有望在出境游市场回暖的趋势下持续受益。我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.4元、0.5元和0.64元,对应当前股价PE分别为33.6倍、26.8倍和21.2倍。 风险提示:出境游增长不达预期的风险;突发事件对旅游限制的风险。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-10-30 40.19 -- -- 46.25 15.08%
50.90 26.65% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为19.08亿元,较上年同期增30.62%;营业收入为207.45亿元,较上年同期增26.14%; 投资要点: 旅游服务收入维稳,免税业务大放异彩。前三季度公司实现旅游服务收入95.86亿元,维持稳定发展的态势;免税业务并表日上后实现快速增长,成为推动公司业绩增长的主要动力。 国内免税行业崛起,离岛免税政策持续优化。免税店是中高收入人群购买奢侈品的主要渠道。中国一直以来都是全球免税消费的主力军。由于今年萨德事件持续发酵,赴韩出游人次骤降,导致中国游客免税消费向国内、泰国和日本转移;加之离岛免税政策持续优化,离岛免税销售额呈现较快的增长,国内免税业迎来发展机遇。 三亚免税店提亮业绩,日上净利率快速提升。1-9月份,三亚免税实现营收44.09亿元,同比增长32%,实现净利润6.46亿元,同比增长57%,净利润贡献占比达到29%;日上免税行实现营收28.25亿元,其中三季度实现营收14.63亿元,归母净利润1.16亿元。目前公司持有日上免税行51%的股权,经我们测算,三季度净利率达到15.5%,较二季7.5%有大幅的提升。 中标多地机场项目,跨境电商平台试运营。去年年初国务院批复中国将增设19家口岸机场免税店,截至三季度,由中免中标的机场共计有6家,分别为广州机场、昆明机场、南京机场、青岛机场、成都机场、乌鲁木齐机场,规模优势显著。 给予“推荐”评级。随着消费升级以及高净值客户的规模壮大,免税潜力不断释放,我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为1.09元、1.29元和1.50元,对应当前股价PE分别为35.4倍、29.8倍和25.8倍。 风险提示:免税政策不达预期的风险、机场提升比例过高的风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-10-30 30.16 -- -- 34.50 14.39%
39.89 32.26% -- 详细
事件:公司发布关于收购控股子公司少数股东股权暨关联交易的公告,拟现金收购控股子公司Keystone少数股东Prototal EnterprisesLimited持有的Keystone12.0001%的股权,本次交易价格为人民币12.05亿元。本次交易完成后,公司对Keystone的持股比例由81.0034%上升至93.0035%。 投资要点: 现金增持铂涛12%的股权,资源整合提速。假设下半年铂涛集团仍然维持上半年的经营情况,持股比例增加12%,预期下半年将会为上市公司带来大约1500万左右的归母净利润贡献,总体来说对公司业绩贡献影响不是很大。但是我们认为通过本次股权结构调整,有利于进一步整合公司资源,降低管理成本,同时有助于公司加快战略扩张的步伐。 重视品牌创新和品牌运营,新店扩张较快。铂涛重视品牌创新与运营,旗下品牌各种主题项目推出不断,同时对现有的酒店进行改造升级,谋求个性化。同时适应行业中高档发展提速的需求,中高端布局稳步推进,并建立会员平台体系,挖掘会员平台上细分人群的共性需求。 行业供给压力缓解,多品牌卡位中高端市场需求。酒店行业目前复苏趋势明显,新增供给压力缓解,且中高档酒店发展提速。公司适应市场发展态势,加快中高端酒店市场的布局,四大系列多品牌协同作战,跨区域连锁经营,目前公司整体经营情况向好。 给予“推荐”评级。从公司层面上来看,公司现有四大系列产品全球布局,国内外协同作战,卡位中高端市场;此外受益于经济型酒店行业的复苏,经营数据好转,考虑此次收购的影响,对锦江股份给予“推荐”评级,我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.89、1.07和1.27,对应当前股价PE分别为33.7倍、28.1倍和23.7倍。
长白山 社会服务业(旅游...) 2017-08-21 14.38 -- -- 15.70 9.18%
15.70 9.18%
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景区运营与景区资产管理助力业绩长跑。参考长白山管委会的数据,我们测算目前景区的实际平均票价约104元,合同签订之后至本年度末,景区门票收入约9800万,按照合同条款规定,45%的景区门票收入作为管理费因此,今年上市公司将获得约4400万元的景区服务运营管理费,这将直接丰厚公司的业绩。 独具采矿资质,火山温泉渐成核心。公司致力于将温泉项目做大做强打造养生温泉、会议温泉、医疗温泉等旅游产品,并将其与冰雪旅游结合实现由观光向度假转变、一季向四季转变、白天向全天转变、浅度游向深度游转变,深入挖掘冰雪+温泉的经济价值。随着长白山旅游开发的加快、旅游消费进一步升级,周边各大酒店对温泉水需求的不断增加,2017年蓝景温泉的营业收入、净利润将有较大的突破。 禀赋优良,掘金冰雪旅游。长白山具有优良的冰雪资源禀赋,冬季冰雪资源丰富,雪期长、雪量大、雪质好,雾凇更是特有的冰雪资源,具有开发冰雪旅游的天然优势和优良潜质。公司当下对冰雪旅游的开发还处于初级阶段,未来有望将温泉部落项目与冰雪部落进行项目有效串连,促进沿线旅游产业发展。 给予“推荐”评级。我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.32、0.41和0.52,对应当前股价PE分别为44.5倍、35.1倍和27.5倍。 风险提示:景区客流量不达预期的风险、火山温泉项目开发推进缓慢的风险、突发性天气或灾害带来的旅游限制的风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-08-14 36.39 -- -- 40.00 9.92%
40.00 9.92%
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投资要点: 重磅剧目大单落地,预计对17年业绩产生积极影响。 本次签订的重大合同金额为8亿元或7.6亿元(视该剧首播卫视平台而定),占公司最近一个会计年度营业总收入的比例为43.81%或41.62%。此前慈文传媒已经公告下属全资公司定坤影视就其投资摄制的当代都市题材电视剧与湖南卫视签署了《电视剧中国大陆独家首轮 播映权转让协议》,协议金额3.84亿元,我们预计该剧合计收入在11.44亿-11.84亿元,预计对17年业绩产生较大贡献。 公司精品剧制作实力强,多部大剧已经验证。 公司今年暑期档大剧《特工皇妃楚乔传》是国内电视剧中第一部在播期全网播放量突破300亿的电视剧,并在全网网域收视率破3。此前公司制作投资的《花千骨》《老九门》等均成为当年的现象级电视剧。此外,在2017年重要宣传期第一批推荐播出参考目录中,慈文传媒制作的《特勤精英》和《梦想年华大三线》均入选。此外,在网络大电影领域,今年6月底由慈文传媒制作,在爱奇艺平台上线的《哀乐女子天团》,上线6天点击即破千万,也证明了公司的制作实力。 后期项目储备丰富。 预计在17年下半年有望确认《凉生,可不可以不忧伤》、《梦想年华大三线》、《回到明朝当王爷》、《极速青春》、《左耳》等剧目。公司为18年储备了《爵迹之临界天下》、《沙海》、《步步生莲》、《寻找爱情的邹小姐》、《三体》、《天王之路》等。《爵迹之临界天下》已于今年4 月开机,其余将于今年下半年及明年初陆续开机。此外,17 年公司预计上线或开机的纯网剧包括《暗黑者3》《大唐魔道团》《少年股神》《示铃录2-3》《残缺的世界》《危险的妻子》《有种爱情叫兄弟》《风芒纪》《虐渣》《兽王》《无极乐章》,预计上线或者开机的网络大电影包括与爱奇艺合作的《女王之域》《胸毛妹妹》《美伦美奂》,与腾讯视频合作的《幸运扫把星》《妃监极盗1-3》《容颜》《J 不可失》《棒棒糖》《回到明朝当王爷番外篇》。 今年6 月公司非公开发行获得证监会审核通过。 今年6 月,公司非公开发行获得证监会审核通过,目前还未拿到批文。此次非公开发行募集不超过9.3 亿元,用于电视剧和网络剧的制作,实际控制人的一致行动人王玫认购数量占比不低于6.7%,发行价格为不低于37.66 元。同时,公司拟公开发行债券不超过5 亿,非公开发行债券不超过10 亿,资金来源较为充裕,可为后期精品剧制作补充流动资金。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2017 年-2019 年归属母公司净利润分别为4.32 亿,5.57 亿和6.71亿,不考虑非公开发行的情况下,每股收益分别为1.37 元、1.77 元和2.13 元,对应当前股价PE 分别为24.8x、19.2x 和15.9x,考虑到公司制作实力强,IP储备丰富,后期网络剧增长空间大,以IP 为核心的泛娱乐布局已现,后期市值成长空间大,我们维持公司“推荐”评级。 风险因素:(1)电视剧行业的政策波动风险;(2)电视剧制作进度不达预期的风险;(3)泛娱乐布局不达预期的风险。
中文传媒 传播与文化 2017-07-03 23.50 -- -- 23.50 0.00%
26.80 14.04%
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智明星通和腾讯合作,根据智明星通自主研发的移动游戏ClashofKings游戏引擎,由腾讯旗下天美工作室研发的移动网络游戏《乱世王者》预计将于7月上线。 投资要点: 《乱世王者》是腾讯首款战争策略类手游,根据中文传媒旗下智明星通自主研发的移动游戏《列王的纷争ClashofKings》授权游戏引擎,由《王者荣耀》研发团队天美工作室研发,值得关注。 《列王的纷争》是中文传媒旗下智明星通的主力产品,于14年下半年在海外上线,在全球主要国家均取得了较好的市场反响,在美国、日本、欧盟等高度成熟的游戏市场进入了排行榜的前列,成为近年来在海外市场表现最为出色的中国游戏,根据APPANNIE2017年5月的报告,《列王的纷争》在GooglePlay上全球游戏排名第十。 《乱世王者》作为腾讯首度进军SLG手游市场的探索者,腾讯给予比较高的关注,由《王者荣耀》《天天爱消除》《天天酷跑》的研发团队天美工作室研发,SLG作为策略游戏,对战斗平衡性、可玩性、随机性、社交性有更高要求,生命周期也较长。该款游戏预计7月上线,中文传媒有望获得该款游戏一定比例的流水分成。 《全面战争》预计今年三季度或四季度在海外全面推广,大IP有保障。 16年3月中文传媒公告智明星通向世嘉欧洲购买TOTALWAR?:KING’SRETURN(《全面战争:王者归来》)IP进行游戏开发,交易金额900万美元,能够和公司自有产品COK相互配合,稳固占领战争类SLG游戏细分市场。 现有游戏流水稳定,新游戏流水逐步提升。 目前公司的主力游戏仍是《列王的纷争》(COK),2016年月平均流水超过
慈文传媒 传播与文化 2017-05-29 38.68 -- -- 42.28 9.03%
42.17 9.02%
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非公开发行获得证监会审核通过,为后期精品剧制作补足资金。 此次非公开发行募集不超过9.3亿元,用于电视剧和网络剧的制作,实际控制人的一致行动人王玫认购数量占比不低于6.7%,发行价格为不低于37.75元。同时,公司拟公开发行债券不超过5亿,非公开发行债券不超过10亿,资金来源较为充裕。 《特工皇妃楚乔传》将于6月5日播出,有望再续S级作品。 15年慈文传媒的《花千骨》成为暑期档现象级剧目,16年《老九门》再次成为暑期档热门,今年6月5日将播出的《特工皇妃楚乔传》有望再续S级作品。与《花千骨》一样,播出平台上均为湖南卫视+爱奇艺,并均由赵丽颖主演。《特工皇妃楚乔传》改编自网络人气小说《11处特工皇妃》,截至目前,仅潇湘书院数据显示,这部小说累计阅读量达4.4亿次,收藏量超过4万。 今年暑期档有望播出《凉生,我们可不可以不忧伤》《特勤精英》《左耳》等剧目。 除了《特工皇妃楚乔传》,公司今年暑期档有望播出《凉生,我们可不可以不忧伤》《特勤精英》《左耳》等剧目,从数量上看超过往年。暑期档后,《梦想年华大三线》、《回到明朝当王爷》和《极速青春》等剧有望播出。 影游互动将加强。 2017年,公司将发挥泛娱乐产业的资源协同效应,针对系列精品IP强化推进“影游联动”。在《花千骨》IP游戏获得成功的基础上,将针对精品IP
新南洋 综合类 2017-05-08 22.87 -- -- 22.58 -1.27%
23.20 1.44%
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昂立教育16年收入和净利润增速均在20%以上,增长稳健。 昂立教育完成了重组时承诺的第三年盈利预测目标,业绩稳定增长, 全年营业收入实现8.75亿元, 较上年同期增长21%,实现归属于上市公司的净利润8,641.28万元,较上年同期增长23%。其中昂立教育的战略事业部如智立方、外语、上海少儿等营业收入和利润快速增长。同时昂立教育也积极拓展素质教育培训,包括东书房、STEM、夏加尔、慧动体育、嗨课堂等新项目的布局,加快新校开拓和外地业务扩张。2016年末校区总数达到125个,17年公司在继续将上海地区做深做透的同时,重点拓展江浙地区。 教育业务占比提升,其他板块逐步调整和转型。 16年公司教育服务业务占总收入85.88%,较上年提升3.9个百分点,公司在报告期内进一步将资源和精力向教育主营业务集中,逐步实施对其他板块业务的调整和转型。教育服务业务营收增长24.97%,毛利率提升1.46个百分点。 精密制造业务与上年基本持平,数字电视和信息服务业务营收同比下降20%。 投资收益对16年业绩贡献大。 16年公司减持持有的部分交大昂立的股份,获得投资收益1.42亿元,对业绩贡献较大。截至16年底公司还持有交大昂立15.026%的股份,根据公司29日的董事会决议公告,授权公司经营班子基于截至2016年12月31日公司所持有的上海交大昂立股份有限公司117,199,530 股数的基础上,进行上海交大昂立股份有限公司总股本 5%之内的股份市值管理操作。 非公开发行完成后将加大职业教育的投入。 目前公司的非公开发行已经过会,正在等待批文,落地后将加大对职业教育的投入。公司将重点打造“新南洋教育”品牌,使其成为职业教育领域的全国领先品牌。公司将采用轻资产扩张方式,创建可复制的以整体托管职业技术院校及与职业技术院校合作设立院中院的合作办学模式。目前已经与五所职业学校包括烟台汽车工程职业学院、湖南吉利汽车职业技术学院、江苏省姜堰中等专业学校、山东深泉职业培训学院、无锡南洋职业技术学院等签署了合作办学意向协议书。同时,公司旗下嘉兴教育学院将以迁建评估为契机,以国际化为特色,把学院建成一所开放性强、与区域经济发展结合紧密、专业布局合理、教学模式融产学研为一体、为未来建设应用型本科院校打下基础。 湖州现代教育园区项目将于今年9 月开园,积极拓展国际教育业务。 该湖州现代教育园区涵盖0-18 岁学校教育/学历和非学历教育的国际化综合教育园区,设计招生规模为幼儿园30 个班、小学36 个班、初高中各18 个班,该园区将于今年9 月开园,也是公司在国际学校领域的一大探索。公司国际教育战略也主要采取轻资产模式,通过“园区+项目”整合优质教育资源,以在国内外管理运营国际教育园区为载体,以运营从幼儿园到高中阶段的国际(双语)学校为核心业务,以留学、预科、游学等延伸服务为重要业务,以课程体系研发与师资队伍培养为支撑,培育核心竞争力,占领国际教育行业制高点;以“轻资产”模式对外输出品牌、管理、课程体系、师资团队、海外资源嫁接,打造区域教育产业集群。 盈利预测。 预计公司17-19 年净利润分别为1.20 亿、1.48 亿和2.06 亿,对应的每股收益分别为0.46 元,0.57 元和0.80 元,对应当前股价PE 分别为50.8x,41.5x 和29.7x。考虑教育行业空间大,未来集中度提升是趋势,公司作为K12+职业教育综合教育平台,控股股东参与定增彰显信心,通过并购基金外延预期强,未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动,维持公司推荐评级。 风险因素:(1)教育行业的政策波动风险;(2)资源整合进度不达预期的风险;(3)新设教育点不达预期的风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-05-05 34.32 -- -- 40.01 16.27%
42.17 22.87%
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同比增长113.34%,归属于上市公司股东的净利润2.90亿元,同比增长45.63%。每10股派息0.93元。2017年一季报实现营业收入1.11亿元,同比增长-10.88%,归属于上市公司股东的净利润0.29亿元,同比增长39.36%。 投资要点: 16年业绩符合预期,受益于影视持续推出大剧和游戏业务并表。 16年慈文传媒推出了《老九门》《致青春》《狭路》《谜砂》等电视剧,其中《老九门》创下平台方爱奇艺单日播放量最高记录,并成为全网史上首部独网播放量破百亿的自制剧,全年播放量突破115亿次。《老九门》开创性地推出“网剧+番外”模式,实现了网台联动、番外续档。同时,在16年四季度确认了《特工皇妃楚乔传》的首轮收入,该剧已经锁定湖南卫视暑期钻石独播剧场,由赵丽颖、林更新、窦骁等领衔主演,同时依托该超级IP,公司将用4年周期,制作3季电视剧、2季网剧和1部电影。游戏业务稳定发展,完成业绩承诺。 17年加码大剧策略,17-18年剧目储备丰富。 17年公司预计将播出《特工皇妃楚乔传》(湖南卫视+爱奇艺平台,暑期播出)、《凉生,我们可不可以不忧伤》(湖南卫视+PPTV,暑期播出)、《左耳》、《梦想年华大三线》、《回到明朝当王爷》和《极速青春》等。同时,《爵迹之临界天下》已于今年4月开机,《沙海》、《步步生莲》、《寻找爱情的邹小姐》、《三体》、《天王之路》等将于今年三四季度开机,为18年储备了充足项目。 17年影游互动将加强。2017年,公司将发挥泛娱乐产业的资源协同效应,针对系列精品IP强化推进“影游联动”。在《花千骨》IP游戏获得成功的基础上,将针对精品IP《特工皇妃》,与旗下赞成科技以及顺网科技、西山居、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出各类型的同名IP游戏顺网科技、西山居、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出各类型的同名IP游戏,实现IP价值最大化。在游戏研发和流量运营方面,赞成科技将出品15款精品休闲游戏、2款精品HTML5游戏及2款视频类游戏,同时引进2-3款大中型游戏进行外部联合开发或联合运营。 发力C端付费模式的网络剧和网络大电影产品,分享视频付费行业蛋糕。 随着消费升级,用户的付费意愿和能力也在提升,用户表现为愿意为优质内容买单。16年最明显的表现就是视频网站付费会员数的大幅增长。16年6月,爱奇艺宣布付费会员突破2000万,11月腾讯视频宣布付费会员突破2000万,12月优酷宣布会员数突破3000万,如果再加上乐视视频、搜狐视频、PPTV视频的用户数,视频网站付费用户在16年预计突破1个亿。17年公司预计上线或开机的纯网剧包括《暗黑者3》《大唐魔道团》《少年股神》《示铃录2-3》《残缺的世界》《危险的妻子》《有种爱情叫兄弟》《风芒纪》《虐渣》《兽王》《无极乐章》,预计上线或者开机的网络大电影包括与爱奇艺合作的《哀乐女子天团》《女王之域》《胸毛妹妹》《美伦美奂》,与腾讯视频合作的《幸运扫把星》《妃监极盗1-3》《容颜》《J不可失》《棒棒糖》,以及与乐视视频合作的《回到明朝当王爷番外篇》。 维持“推荐”评级。 我们预计公司2017年-2019年归属母公司净利润分别为4.32亿,5.57亿和6.71亿,不考虑非公开发行的情况下,每股收益分别为1.37元、1.77元和2.13元,对应当前股价PE分别为25.4x、19.7x和16.4x,考虑到公司制作实力强,IP储备丰富,后期网络剧增长空间大,以IP为核心的泛娱乐布局已现,后期市值成长空间大,我们维持公司“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名