投资要点：24H1营收净利高速增长，海外收入增速显著。公司发布半年报，24H1实现营收92.76亿元，同比增长53.33%，海外收入增速亮眼，同比增加115.28%至50.19亿元，占总收入比重54.11%；实现归母净利润11.58亿元，同比增长33.41%，扣非归母净利润11.52亿元，同比增长56.33%。其中24Q2实现营收50.14亿元，同比增长65.66%，归母净利润5.07亿元，同比增长16.56%，扣非归母净利润5.05亿元，同比增长26.44%。 游戏业务营收高速增长，海外业务表现优异。2024年上半年，公司互联网游戏业务实现收入85.12亿元，同比增长72.92%，其中移动游戏收入67.84亿元，占营业收入比重的73.14%。在出海市场，点点互动多款游戏保持稳定流水。基于多家第三方移动应用市场研究机构数据，由点点互动推出的明星产品《WhiteoutSurvival》（《寒霜启示录》）稳居中国手游出海收入榜榜首，并成功挺进全球手游收入榜TOP10。新作《TruckStar》在4个月的运营时间里全球双端月流水已经达到千万级别。 传奇IP整合贡献业绩增量，储备产品《饥困荒野》值得期待。随着去年公司与韩方娱美德签署授权合作协议，传奇游戏市场在中国大陆“大一统”，公司也加快了《传奇》系列IP授权、发行、研发三个环节的整合。24H1传奇相关的综合收入同比增长约80%，传奇整合成为公司新的业绩增长引擎。储备产品方面，《饥荒》IP系列产品《饥困荒野》全平台游戏预约量超千万，广受玩家好评。其海外版本长居日韩畅销榜前列，曾斩获GooglePlay最佳对战游戏的荣誉。国服首测拿下TapTap平台9.0分高分。我们认为，《饥困荒野》将有望成为公司业绩新的爆发点。 布局算力综合服务，新业务成长空间广阔。2023年公司将“云数据事业部”升级为“人工智能云数据事业部”。今年公司继续深化人工智能相关的综合布局，在以往云数据业务资源和技术积累的基础上开展算力业务。人工智能云数据业务目前还处于投入建设期，其中上海数据中心项目上半年已经实现盈利。我们认为，前瞻性布局算例综合服务有望打开公司新的增长点。 盈利预测与估值分析。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.32、0.38、0.45元/股。我们认为公司经典游戏表现稳定，新游储备丰富，参照可比公司，我们给予公司2024年15~17倍动态PE，对应合理价值区间为4.80~5.44元/股，维持“优于大市”评级。 风险提示：新游戏上线不及预期、行业竞争加剧风险。

2023营收稳步增长，24Q1业绩增速亮眼。公司2023年实现营收132.85亿元，同比增长15.77%，其中海外收入收入61亿元，占比46%，实现营业利润9.94亿元，实现归母净利润5.24亿元。24Q1公司实现营收42.62亿元，同比增长40.99%，实现归母净利润6.52亿元，同比增长50.32%，实现扣非归母净利润6.46亿元，同比增长91.66%，公司一季度营收和利润增速亮眼。 取得《传奇》系列大陆独家授权，点点互动登顶出海收入榜首。公司国内游戏基本盘稳健，2023年8月9日，公司发布公告称旗下控股子公司亚拓士已经与娱美德旗下的株式会社传奇IP就《传奇》IP达成全新的合作协议，协议中显示，基于此次与《传奇》系列游戏共有著作权人另外一方的独占性合作，亚拓士将获得为期5年的《传奇》系列游戏在中国大陆的完整独占权。我们认为，协议的达成有助于亚拓士统一《传奇》游戏市场，进一步释放传奇IP的商业价值，为世纪华通带来更多商业机会和竞争优势，为公司游戏业务的后续业绩带来持续的动能。在游戏海外发行方面，公司旗下的点点互动表现出色，根据世纪华通官方微信公众号援引的data.ai的数据，点点互动凭借着《WhiteoutSurviva》等新品，2月登顶中国厂商出海收入排行榜榜首，2024年有望为公司贡献可观的流水和业绩增量。 布局算力综合服务，新业务成长空间广阔。2023年随着人工智能创新浪潮的到来，公司将“云数据事业部”升级为“人工智能云数据事业部”。公司人工智能云数据业务继续深化与腾讯云、华为云业务合作，同时和利通电子成立算力合资公司，公司将会从传统的单一机柜托管服务扩展为“算力综合服务”全产业链模式，从IDC转型为AI+IDC，增强互联网平台客户业务粘性，为客户创造更高的价值。我们认为，新业务布局将为公司开拓更大的成长空间。 盈利预测与估值分析。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.35、0.41、0.49元/股。我们认为公司经典游戏表现稳定，新游储备丰富，参照可比公司，我们给予公司2024年15~17倍动态PE，对应合理价值区间为5.25~5.95元/股，维持“优于大市”评级。 风险提示：新游戏上线不及预期、行业竞争加剧风险。

事件： 公司披露 2023年半年度报告， 23H1实现扣非归母净利润 7.37亿元2023H1公司实现营业收入 60.50亿元， 同比下降 6.22%； 实现归属于上市公司股东的净利润为 8.68亿元， 同比增长 78.81%， 扣非后净利润为 7.37亿元， 同比增长 70.77%。 经营性现金流保持了高速增长， 同比上升 39.13%。 分业务看， 1)互联网游戏业务 23H1实现收入 49.23亿元， 其中移动游戏收入占比为 62.89%； 2)云数据业务 23H1实现收入 9.56万元； 3)汽车零部件制造业务23H1实现收入 10.67亿元， 利润同比扭亏为盈业务持续向好。 国内游戏产品稳健经营， 新游储备值得期待国内游戏业务方面， 子公司盛趣游戏经营稳健， 端游收入持续稳定增长， 并持续发力国内移动端游戏， 在保持 MMO 品类优势的同时， 大力拓展布局新的品类。 旗下《热血传奇》 《传奇世界》 等系列产品持续探索新玩法， 推出新版本， 拓展新渠道， 保持业绩长青； 《龙之谷》 《冒险岛》 《彩虹岛》 《泡泡堂》 等多款产品数年来收入持续增长， 23H1收入远超去年同期， 其中《冒险岛》 23H1收入超去年同期 50%以上； 《光明勇士》 与战略合作渠道深入合作， 6月流水对比去年同期增长 800%； 《龙之谷》 全新正统续作《龙之谷 2： 进化》 全球上线， 全球下载突破 100万， 进入多地区 IOS 商店精品推荐。 储备产品《饥荒·新家园》 在TapTap 和好游快爆平台游戏预约量达到 145万， 广受玩家好评； 《七人传奇： 光与暗之交战》 国服首测拿下 TapTap 平台评分 9.0， 有望获得国内玩家的广泛认可。 海外游戏取得重大突破， 自研游戏收入高增海外游戏业务方面， 子公司点点互动经过近四年的孵化和沉淀， 自研能力上得到了大幅度的提升， 自研游戏在海外市场实现重大突破。 旗下《Family Farm》 IP系列作品已累计过亿用户， 创下模拟经营手游出海的新纪录； 《Frozen City》 (冰封时代)和《Whiteout Survival》 (寒霜启示录)两款冰雪生存题材手游进入 SensorTower 发布的 2023年 1-7月末题材手游收入榜与增长榜 TOP10； 《WhiteoutSurvival》 (寒霜启示录)成为 2023年截至目前全球市场表现最为出色的 SLG 手游之一。 23H1点点互动自研游戏收入增长超 50%， 稳居中国手游发行商全球收入排行榜 TOP10， 有望驱动公司全年业绩增长。 IDC 转型 AI+IDC， 加速培育人工智能云数据“第二增长曲线”公司云数据业务在 2023H1迈入了全新发展阶段。 根据公司官方公众号， 目前，位于上海松江的腾讯长三角人工智能先进计算中心及生态产业园区项目， 累计已交付数千个机柜并逐步投入运营； 位于深圳市光明区的深圳数据中心项目为华为云提供定制化数据中心服务， 深圳数据中心一期项目已经交付， 二期项目即将开工建设。 在人工智能的浪潮下， 公司依托两大数据中心， 主动把算力基础设施升级为智算力集群， 向 AI+IDC 服务转型。 公司与战略合作伙伴腾讯签订了算力综合服务合同； 与利通电子签署战略合作协议， 成立 AI 算力服务项目合资公司，全力推进智算力的建设。 我们认为公司与腾讯合作的人工智能超算中心项目有望作为标杆项目， 进一步提升公司在数字产业的竞争力。 盈利预测与估值我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为 155.87/192.84/230.10亿元， 同比增长35.83%/23.72%/19.32%； 归属于母公司股东净利润分别为 21.06/28.68/32.81亿元， 2024-2025年同比增长 36.20%/14.40%； EPS 分别为 0.28/0.38/0.44元， 以2023年 8月 30日收盘价， 对应 PE 分别为 19.60/14.39/12.58倍。 我们认为， 1） 考虑到公司国内游戏业务拥有包括传奇系列、 传奇世界系列、 龙之谷系列等众多知名 IP， 并具备长线运营及爆款频出的历史经验， 以及公司海外 业务拓展市场表现较好， 给予一定估值溢价， 伴随公司海内外储备产品的陆续上线， 有望驱动业绩加速兑现； 2） 公司近期签署的《传奇 2和传奇 3游戏合作协议》 有望推进中国大陆地区《传奇》 市场统一， 或将为公司带来业绩增量； 3）公司加快构建算力基础设施， 在 AI 产业浪潮中有望进一步提升数字产业竞争力， 并贡献一定业绩增量， 维持“买入” 评级。 风险提示行业政策变动风险； 游戏版号申请风险； 核心人才流失风险； 新游上线表现不及预期。

事件：8月9日晚，公司公告关于公司及控股子公司签署《传奇2和传奇3游戏合作协议》8月9日晚，公司发布关于公司及控股子公司签署《传奇2和传奇3游戏合作协议》的公告。公司及境外控股子公司亚拓士（Actoz）因业务发展需要，与ChuanQiIPCo.,Ltd.（系娱美德（Wemade）全资子公司，下文简称CQ）签订《传奇2和传奇3游戏合作协议》，合作费金额为1,000亿韩元/年，折合人民币约54,821.56万元，合作期限不超过5年。合作内容主要为：CQ向Actoz在中国大陆地区（不包括中国香港、澳门和台湾）授予独占的、不可转让的、可分授权的权利，包括原版游戏（原版游戏指传奇2和传奇3）权利、衍生游戏权利、服务工具权利、维权权利、衍生产品权利、虚拟产品权利和影视作品权利。 分析：公司享有传奇IP权属，合作推动中国大陆传奇市场统一传奇IP的知识产权纠纷由来已久，主要系两位共同著作人亚拓士与娱美德在利益分配、对外授权等问题上存在分歧，在长达十数年间双方围绕续约有效性及授权合法性开展了多轮诉讼。2021年12月最高人民法院终审裁定，盛趣游戏享有《传奇》游戏在中国大陆的独占性授权等权益；2023年6月上海知识产权法院终审裁定，盛趣游戏有权行使其对《传奇世界》享有的完整著作权，拥有自行或授权他人对《传奇世界》IP进行改编的权利，不应受包括韩方等任何第三方的限制。基于此前法院对公司传奇IP知识产权的权属认定及本次《游戏合作协议》独家授权的顺利签署，我们认为未来公司控股子公司亚拓士可独立对外完整行使《传奇》系列游戏的著作权，对公司统一中国大陆地区《传奇》市场具有极大的推进作用，《传奇》IP系列在中国大陆地区的发展也将迎来新的阶段，其为公司带来的业绩增量或将进一步体现。 游戏业务：国内海外形成双轮驱动，点点互动驱动基本面迎来拐点公司经过多年发展建立了全球化的游戏研发和运营的完整生态系统，并构成以盛趣游戏和点点互动为主体的互联网游戏国内、出海双线布局。 随着海外点点互动爆款频出，公司以海外游戏为主的基本面迎来拐点。2023年点点互动以《冰封时代》《寒霜启示录》等末日冰封题材驱动一季度业绩超预期。根据SensorTower数据，点点互动2023年1-7月出海厂商收入排名分别为18/12/9/8/8/7/7位，持续稳步攀升，有望驱动公司全年业绩增长。 国内盛趣游戏稳健运营，新游储备丰富。2023年春节假期期间，《最终幻想14》《冒险岛》《彩虹岛》等多款经典端游的日活及收入均有大幅增长。亦有《龙之谷国际版》《饥荒：新家园》《古龙群侠传》《项目代号：7》《项目代号：R＆R》等多款在研新游蓄势待发。 云数据业务：加快构建算力基础设施，围绕算力产业链打造增值服务云数据业务方面，公司除了继续加快长三角和珠三角两大数据中心的建设外，正在深化业务布局，主动把算力基础设施升级为智算力集群（从IDC向AI+IDC转型）。根据公司官方公众号，目前，位于上海松江的腾讯长三角人工智能先进计算中心及生态产业园区项目，累计已交付近万个机柜并逐步投入运营；位于深圳的数据中心项目预计将于2023年下半年正式步入首批交付机柜的运营期，并开始产生营业收入，公司预计于2025年净利润转正。智算力建设方面，子公司世纪珑腾与利通电子签署战略合作协议，成立AI算力服务项目合资公司，计划全部部署在上海市松江区的腾讯长三角人工智能先进中心及深圳市光明区的深圳弈峰科技光明5G大数据中心，并由世纪珑腾或双方认可的第三方提供全套IDC托管和运维管理服务。我们认为，在AI产业浪潮的背景下，公司与腾讯合作的人工智能超算中心项目有望作为标杆项目，进一步提升公司在数字产业的竞争力。盈利预测与估值我们预计2023-2025年公司营业收入分别为155.87/192.84/230.10亿元，同比增长35.83%/23.72%/19.32%；归属于母公司股东净利润分别为21.06/28.68/32.81亿元，同比增长129.69%/36.20%/14.40%；EPS分别为0.28/0.38/0.44元，以2023年8月9日收盘价，对应PE分别为19.39/14.24/12.45。 我们认为，1）考虑到公司国内游戏业务拥有包括传奇系列、传奇世界系列、龙之谷系列、辐射系列等的众多知名IP，并具备长线运营及爆款频出的历史经验，以及公司海外业务拓展市场表现较好，给予一定估值溢价，伴随公司海内外储备产品的陆续上线，有望驱动业绩加速兑现；2）公司签署的《传奇2和传奇3游戏合作协议》有望推进中国大陆地区《传奇》市场统一，或将为公司带来业绩增量；3）公司加快构建算力基础设施，在AI产业浪潮中有望进一步提升数字产业竞争力，并贡献一定业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示行业政策变动风险；游戏版号申请风险；核心人才流失风险；新游上线表现不及预期。

世纪华通：六年一剑转型游戏，前沿科技开拓业务公司前身为浙江世纪华通车业股份有限公司，是一家成立于2005 年的汽车零部件二级供应商，由于汽车零部件制造业务承压，从2014 年开始，公司多次并购包括天游软件、七酷网络以及盛趣游戏等公司进军互联网游戏业。公司依托并购积累的资源优势，以及与华为云、腾讯、卫士通等合作伙伴深度协作所搭建的生态优势，逐渐形成互联网游戏业务持续保持领先地位，汽车零部件制造业务保持稳健，云数据业务高速发展的多维发展态势。 互联网游戏业务：国内新游上线，海外点点闪耀公司是优秀的游戏研运商，已经建立了全球化的游戏研发和运营的完整生态系统，拥有众多知名的游戏IP，近百款在运产品持续贡献收益，位居全球游戏行业的领先地位。公司形成了国内盛趣游戏，海外点点互动的双轮驱动的布局，盛趣游戏作为老牌游戏研发厂商拥有众多IP 和优秀产品，如传奇系列、传奇世界系列、龙之谷系列等。点点互动作为手游出海龙头，拥有《菲菲大冒险》、《冰封时代》、《寒霜启示录》等优秀作品。我们认为，伴随国内游戏版号核发常态化以及公司储备产品陆续上线，海外业务稳步拓展，有望驱动业绩增量。 盈利预测我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为128.28/149.45/169.73 亿元，同比增长-7.90%/16.50%/13.57%；归属于母公司股东净利润分别为-66.13/20.54/29.53 亿元，同比增长-384.22%/131.06%/43.77%； EPS 分别为-0.89/0.28/0.40，以2023 年4 月11 日收盘价，对应PE 分别为—/23.62/16.43。考虑到公司拥有包括传奇系列、传奇世界系列、龙之谷系列、辐射系列等的众多知名IP，并具备长线运营及爆款频出的历史经验，以及公司海外业务拓展表现较好，给予一定估值溢价。我们认为，伴随公司海内外储备产品的陆续上线，有望驱动业绩加速兑现，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示行业政策变动风险；游戏版号申请风险；核心人才流失风险；新游上线表现不及预期。

事件：世纪华通发布 2022年员工持股计划（草案）。本次员工持股计划总股数不超过 9743.4万股，约占当前公司总股本 1.3%，存续期为 60个月。 员工持股或激发企业活力，利益共享或有利于长期发展。本次员工持股计划的参与对象总人数不超过 100人（不含预留份额），其中董事、高级管理人员为 4人；股份来源为公司回购专用账户的世纪华通 A 股普通股股票，合计不超过9743.4万股（约占当前公司股本总额的 1.3%），受让价格为 0元/股，其中拟预留 4384.5万股占计划总股数 45%作为预留份额。本计划的实施或将建立长效激励机制，促进员工与公司利益共享，充分调动员工的主动性、积极性和创造性，有望推动公司长期健康发展。 《庆余年》上线表现亮眼，关注后续游戏上线进展。2022年 3月上线《庆余年》手游登顶 2022年 IP 新游首月流水榜，长线运营的《最终幻想 14》等经典作品持续贡献稳定流水，未来游戏长期表现值得期待。《传奇天下》《龙之谷世界》《遗忘者之旅（代号：远征）》《诸神之战》《Lyra》《Enigmite's Prophecy》等多品类新游储备丰富，后续商业化节奏值得关注。 汽车零部件领域积淀深厚，云数据业务增长点已现。公司获得北美新能源标杆车企、小鹏、蔚来、大众、通用、吉利、比亚迪等汽车行业龙头客户，把握新能源汽车产业变革周期。云数据方面，深度参与腾讯长三角项目完成了近万机柜交付；数据安全业务落地与卫士通的合作。公司已整合成立“云数据中心事业部”，助力公司加快 IDC 资源整合，竞争力或进一步显现。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年归母净利润分别为 20亿元、27.6亿元、34.2亿元，对应 PE 分别为 17倍、12倍、10倍。考虑到 2022年公司将迎来产品大年，后续储备项目丰富，IDC 业务加速整合，叠加板块估值修复叠加，员工持股计划或将提高核心员工积极性，有利于公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业发展不及预期的风险、宏观经济出现波动的风险、新游上线不及预期的风险。

事件：公司发布] 2022年半年度业绩预告。2022年上半年，公司预计实现归母净利润 5-7亿元，同比下降 71.4%-79.6%，主要系公司于 2021年上半年确认了非经常性损益 16.82亿元造成的高基数影响所致，为一次性影响；预计扣非净利润为 4.3-6.3亿元，较 2021年同期下降 17.9%-44.0%。 《庆余年》上线表现亮眼，新游储备丰富值得期待。公司保持互联网游戏业务领先地位，新游老游均表现良好。2022年 3月上线《庆余年》手游登顶 2022年 IP 新游首月流水榜，下半年流水表现可期；长线运营的《最终幻想 14》等作品持续贡献流水。《传奇天下》《龙之谷世界》《饥荒：新家园（待定）》《遗忘者之旅（代号：远征）》《诸神之战》《Lyra》《Enigmite's Prophecy》《项目代号 J&J》等多品类新游储备丰富，后续上线商业化表现值得期待。 云数据业务稳步推进，有望构筑新增长曲线。报告期内，位于深圳市的弈峰科技光明 5G大数据中心项目中标华为云数据中心项目；数据安全业务落地与卫士通的合作。此外，公司于 2月 28日整合深圳数据中心项目、长三角数据中心项目及其他相关业务，成立“云数据中心事业部”，助力公司加快 IDC资源整合，提高该领域业务的经营效率，加速资源获取和技术升级，竞争力有望进一步显现。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年归母净利润分别为 20亿元、27.6亿元、34.2亿元，对应 PE 分别为 17倍、12倍、10倍。考虑到 2022年公司将迎来产品大年，后续储备项目丰富，IDC业务加速整合，公司有行业领先地位，叠加板块估值修复叠加，维持“买入”评级。 风险提示：国内外政治、政策风险导致市场风险偏好继续下行，游戏行业监管力度超出预期，新游上线表现不及预期，老游戏流水下滑超预期。

事件： 3月 11日，世纪华通“弈峰科技光明 5G 大数据中心项目”（简称深圳数据中心）正式动工。该项目计划部署 12000台机柜， 世纪华通持有该项目 50.1%的股权。 点评： 一线城市 IDC 的供需缺口长期存在， 将成为第三方 IDC 企业的布局重点。 一线城市存在 IDC 供需倒挂， 需求端的主要客户云计算企业、互联网公司及金融企业多集中在北上广深等一线城市，但供给端由于受政策、土地、电力、网络等条件的制约，一线城市的 IDC 供给增长受到限制。这种供需倒挂，一方面增加了一线城市数据中心项目的稀缺程度从而拉高了租用价格与项目利润率，另一方面对第三方 IDC 企业的政企关系、 资金实力、 建设标准（如 PUE）、运维能力等提出了更高的要求。因此， 我们认为一线城市数据中心项目的布局密度，将成为考量第三方 IDC 企业综合实力与增长潜力的重要指标。而世纪华通已在上海、深圳相继落下两子， 2020年的长三角数据中心项目计划经营 4万个机柜，本次深圳数据中心项目计划建设 1.2万个机柜，两处一线城市数据中心项目合计计划建设 5.2万个机柜。 从项目规模（机柜数量 5.2万台）与布局区域（一线城市上海、深圳）看，随着数据中心项目的持续推进，世纪华通 IDC 数据中心实力有望跻身国内第三方 IDC 行业的第一梯队。 深圳数据中心项目规模大、建造标准高，建造完成后将成为世纪华通服务大湾区的重要算力枢纽。 深圳数据中心规划部署 1.2万台机柜，参照国际标准UPTIME/Tier-Ⅳ、 Tier-Ⅲ及国家标准 GB50174/A 级机房要求进行建设；响应国家“双碳”政策号召，大量采用节能设备，自然冷源梯级利用，机房余热回收自用，动态调整控制策略，确保年均 PUE 小于 1.25。深圳数据中心致力于打造新一代先进算力中心，有望成为服务大湾区的重要算力枢纽。 投资建议：维持“买入-A”评级。 公司云数据事业部实力进一步增强，看好IDC 业 务 成 为 第 二 成 长 曲 线 。 预 计 公 司 2021-2023年 营 业 收 入 为137.8/209.5/255.6亿，归母净利润 为 31.1/40.2/51.3亿，对应 EPS 为0.42/0.54/0.69元。考虑到公司 A 股游戏龙头的估值溢价，给予对应 2022年 18XPE 估值，对应 6个月目标价 9.72元。 风险提示： IDC 建设周期超预期； 一线城市政策收紧风险；客户变动风险。

事件：根据SensorTower 发布的2022 年2 月中国手游发行商收入TOP30 排行榜，世纪华通全资子公司点点互动（Century Games）成为唯一新入榜厂商，跻身榜单第20 位。 点评：点点互动自研实力持续精进，题材与品类进一步拓宽。世纪华通全资子公司点点互动系国内最早一批出海的游戏厂商之一，2011 年自研模拟经营类《Family Farm》起家后长期占据该品类头部地位；2016 年、2017 年代理SLG《阿瓦隆之王》《火枪纪元》大获成功，至今该两款产品仍是出海SLG 的头部产品。2018 年起，点点互动尝试拓宽题材与品类，重点突破轻度休闲游戏如经营类、博弈类、放臵类、Puzzle等，中重度游戏如SLG、RPG 等。2021 年，《LiveTopia》（模拟RPG）、《Family FarmAdventure》（模拟经营+剧情冒险）、《Bingo Aloha -Bingo games story》（博弈类）、《MafiaWorld:Bloody War》（SLG+RPG）以及《Valor Legends》（放臵卡牌）等游戏的推出，验证了点点互动已具备跨题材、多品类的研发实力。 《Family Farm Adventure》显现长周期特质，《Valor Legends》进入快速增长通道。 《Family Farm Adventure》2021 年4 月上线后表现亮眼，已经成为迄今单月收入最高的出海模拟经营手游（据Sensor Tower，2021 年9 月收入600 万美元、10 月收入1070万美元、2022 年2 月收入700 万美元）。《Family Farm Adventure》系“Family Farm”IP 系列新作，该IP 运营时间超过10 年，用户基础超过2 亿。基于IP 影响力、用户基础、游戏品类特质以及长线运营策略等多维度因素，《Family Farm Adventure》有望成为又一款长周期主力产品。《Valor Legend》上线于2021 年9 月，随着推广力度的加大进入快速上升通道，据Sensor Tower，其2022 年2 月iOS 端收入已达百万量级，按照产品生命周期推测，《Valo r Legend》尚未触及天花板，收入有望进一步攀升。在《Family Farm Adventure》与《Valor Legends》的推动下，点点互动空降2 月中国手游发行商收入第20 名，其收入排名前三的市场为美国、日本和德国，分别占39.6%、7.4%和7.2%。 投资建议：维持“买入-A”评级。点点互动具备横跨多题材、多品类的自研实力与覆盖全球的发行网络，有望持续增厚公司出海收入与利润。预计公司2021-2023年营业收入为137.8/209.5/255.6 亿，归母净利润为31.1/40.2/51.3 亿，对应EPS为0.42/0.54/0.69 元。考虑到公司A 股游戏龙头的估值溢价，给予对应2022 年18XPE 估值，对应6 个月目标价9.72 元。 风险提示：新品表现不达预期风险；游戏监管力度超预期导致游戏上线暂缓或板块估值压制；传奇版权问题合作解决慢于预期；商誉减值风险。

事件：3月8日 ，SensorTower发布了2022年 2月中国手游发行商在全球AppStore & Google Play 的收入TOP30 排名，点点互动排名20，为新晋榜单者。 两款主力游戏带动海外流水表现亮眼：2H21 起，《Family Farm Adventure 菲菲大冒险》的海外流水快速增长，并成为目前收入最高的出海模拟经营手游；21.8 于欧美地区发布的RPG 手游《Valor Legends》收入也快速上升。据SensorTower 预估，《Valor Legends》2月份iOS 收入已达到百万美元级别，并稳居美国市场iOS 游戏畅销榜TOP80 内。 国内版号暂未定弦，海外业务确定性增长：公司国内外业务平衡发展，截至1H21点点互动海外游戏收入占总游戏收入比重近4 成。近2 年来点点研发投入加大，点点互动2022 年pipeline 将覆盖策略、卡牌、休闲、博弈等众多品类，某款SLG 产品内部预期至少实现单月千万美金流水，将在海外上线。国内游戏版号自21年7月发放版号后至今未再发放，市场担忧老游戏的流水自然下滑，未能有新游接替增长。我们认为，海外业务有出色表现+丰富的pipeline 储备，料将成为业绩增长的接力棒。 盈利预测与投资建议：预测21-23 年EPS 分别为0.43 元、0.54 元和0.67 元，未来三年归母净利润将保持15.84%的复合增长率。近期市场因外围因素扰动估值下滑，我们认为公司有业绩的高确定性+龙头地位+板块估值修复叠加，可继续给予公司20 倍PE，对应目标价10.8 元，维持“买入”评级。 风险提示：国内外政治、政策风险导致市场风险偏好继续下行，游戏行业监管力度超出预期，新游上线表现不及预期，老游戏流水下滑超预期。

事件：2月 28]日，公司旗下世纪珑腾在深圳的“弈峰科技光明 5G 大数据中心项目”落子，完成 50.1%股权收购，拟于 2022年 3月投产，计划新增机柜数量1.2万个，23年预计可贡献收益。 数据中心项目具备资源和成本优势，IDC 业务布局持续强化：公司并购并增资的上海珑睿自 2020年参股投资并深度参与“腾讯长三角人工智能先进计算中心”项目。项目所处数据中心获 20万吨高标煤指标；2020年上海 12个新建 IDC项目共分配 3.6万台机架，该项目获 3000机架指标；项目预计容纳总机柜数 3.5万-4万个，属于超大规模数据中心；沿市中心周边分配的优越地理位置，交通较为便利；项目享受上海地区 0.622元优惠电价，运营成本低廉。目前项目已于 2021年下半年完成首批机柜交付，并跨入运营运维阶段。 成立云数据事业部，加速 IDC 资源整合：公司将互联网数据中心及数据安全业务作为核心科技战略，并于 2月 28日决定整合深圳数据中心项目、长三角数据中心项目及其他相关业务，成立“云数据中心事业部”。该计划有利于公司加快IDC 资源整合，提高该领域业务的经营效率，加速资源获取和技术升级，早日形成竞争力。 携手行业巨头，助力产业升级：世纪华通控股子公司世纪珑腾与安全领域领军企业卫士通打造整体互联网数据安全解决方案；2021年下半年起先后与腾讯云、华为签订《战略合作协议》和《框架合作协议》，聚焦于数据中心、政务云、智能光伏、绿色储能等深层次的业务和基础建设，助力互联网企业实现专业化和智能化的数据安全并满足高速增长的市场需求。 抓住产业发展契机，打造第二增长曲线：2020年数据中心被列入国家新基建范畴，5G建设和新基建政策刺激下游客户需求不断提升，利好数据中心相关企业。 根据《2020-2021年中国 IDC 行业发展研究报告》，2020年中国整体 IDC业务市场规模达 2238.7亿元，YoY+43.3%，传统 IDC 业务市场规模 994.2亿元，未来三年 CAGR 达 17.5%，处于高速增长期。上海珑睿项目得到腾讯包销的 3万台机柜，公司毛利率和净利率得到提升，在租电一体化/分离模式下预计平均年净利润 8.2亿元，净利率超 30%。公司持续推进互联网数据中心业务发展，有望将 IDC 业务打造为继游戏、汽配后的第二增长曲线。 盈利预测与投资建议：预测 21-23年 EPS 分别为 0.43元、0.54元和 0.67元。 未来三年归母净利润将保持 15.84%的复合增长率。吉比特、完美世界、三七互娱三家公司当前市值对应 2022年市场一致预期业绩下的平均 PE 为 13倍，鉴于公司数据中心项目落子，IDC业务加速整合，给予 20倍 PE 估值，对应目标价 10.8元，继续维持“买入”评级。 风险提示：相关项目建设周期较长，短期内盈利能力存在不确定性；北上广深一线城市审批政策收紧。

推荐逻辑：1）常青“传奇”IP营收稳健增长，21年年内独占性授权、改编权等权益最终落定世纪华通，传奇元宇宙缔造可期；2）元宇宙概念首款落地产品《LiveTopia》成现象级产品，元宇宙类型市场空间广阔；3）2022年产品大年，世纪华通海内外自研项目发力，后续pipeine中《饥荒》《乔乔的奇妙冒险黄金赞歌》有较高期待度，预计22年公司营收将有较大幅度增长；4）与大股东腾讯绑定进一步深入，从上游IDC布局到下游游戏发行合作深度不断拓展，强强联合进一步夯实公司作为国内Tier1游戏大厂地位。 《传奇》IP：：“传奇”IP对整个游戏市场影响深远，2001年至今，《热血传奇》（通称「传奇」）上线逾20年，在多款产品的作用下，国内游戏市场形成了用户熟悉的“传奇”品类，累计注册用户超过6亿。在庞大的“传奇”IP用户群体支撑下，“传奇”品类游戏在国内市场的流水保持强劲，年流水始终保持在百亿元以上。我们认为公司未来在“传奇”IP上的收入仍将保持强劲增长。 打造元宇宙现象级产品《《LiveTopia》》：在元宇宙概念持续发酵的当下，世纪华通率先径入Metaverse纪元。2021年4月旗下点点互动自研游戏《LiveTopia》上线Robox平台，月活跃用户超4000万，日活用户峰值突破500万，用户数超过1亿，上线7个月已突破十亿次访问，为成为Robox平台上全球前三、中国第一的现象级产品。世纪华通依托自身丰富的游戏研发和运营经验，率先启动元宇宙游戏内容的开发和运营，积极抢占市场。 海内外自研项目：与腾讯合作发布《庆余年》等4款产品，并推出《LoveLive!学园偶像季：群星闪耀》等3款知名IP改编游戏；积极布局二次元、面向Z世代的新类型游戏市场推出的《饥荒》《JOJO》IP均有较高热度，扩展玩家群体。 盈利预测与投资建议：：预计2021-2023年公司分别实现营收137.18/209.09/256.09亿元，对应EPS分别为0.43/0.54/0.67元；结合市场整体估值抬升预期及公司作为业内龙头、业绩可见度高，可给予一定估值溢价，予以22年20XPE，对应目标价10.80元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：游戏监管力度超预期导致游戏上线暂缓或板块估值压制；传奇版权问题合作解决慢于预期。