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孙羲昱

国泰君安

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恒逸石化 基础化工业 2018-09-03 16.77 22.10 59.11% 17.43 3.94%
17.43 3.94% -- 详细
维持增持评级及上调盈利预测。我们上调2018/2019/2020年EPS分别至1.45/2.17/2.88元(2018/2019EPS前值预测分别为1.15/1.29元)。考虑到化工行业景气度的不确定性,维持目标价22.10元。 公司上半年业绩超预期。公司2018年上半年实现归母净利润11.0亿元,同比增长29%。公司业绩超预期主要由于POY,FDY,DTY价差分别同比扩大28,106,-57元/吨。另一方面,PTA供需改善,上半年价差同比扩大299元/吨。己内酰胺价差扩大2714元/吨。同时,公司产能扩张带来产销量增长。聚酯纤维销量126万吨,PTA254万吨,己内酰胺17万吨;同比分别增长48%,7%,31%。 公司三费下降,经营性活动现金流大幅改善。2018年上半年由于公司运输费增加,公司薪酬增加,汇兑损失增加的原因使得三费增加,三费占比从去年同期的1.2%提升至1.8%。经营性活动现金流7.9亿元,同比改善338%。投资收益5.7亿元,同比增长36%。同时公司文莱项目银团贷款已就位,子公司恒逸文莱可提取不超过17.5亿美元或等值境外人民币的项目贷款,贷款期限为12年(含3年宽限期)。 预计公司三季度业绩将环比改善。三季度PTA由于供需改善,PX端成本推动,装置检修等原因价差大幅增长。另外一方面涤纶长丝7月价差维持高位,己内酰胺产品加工成本降低,价差扩大;盈利能力进一步改善。预计公司业绩三季度将环比大幅改善。 风险提示:油价下跌,文莱项目进展低于预期,PTA价格下跌风险。
石化机械 机械行业 2018-09-03 9.66 11.52 29.88% 11.97 23.91%
11.97 23.91% -- 详细
维持增持评级及盈利预测。我们维持公司的增持评级及盈利预测,预计公司对应归母净利润分别为1.21亿元,2.10亿元,2.75亿元,EPS分别为0.20/0.35/0.46元。目标价11.52元。 公司二季度业绩减亏符合预期。公司2018年上半年实现归母净利润一0.83亿元,去年同期亏损1.59亿元。2018年上半年新增订货35.9亿元,同比增长53%02018年上半年,服务制造完成新签合同同比增长32%o公司上半年以综合评分第一中标涪陵和华北增压项目70台压缩机;钻完井工具及一体化服务新签合同额同比增长14.6%。从公司各板块以及子公司业绩来看,除油气钢管的毛利率下降以外,其他业务板块全线回暖。 海外市场拓展取得良好进展。2018年上半年,公司全面布局海外市场,取得良好成效。海外市场累计实现新增订单4亿元。在俄罗斯、中东、非洲等热点市场全力争取设备项目订单;深植中东市场,公司钻头类产品在科威特国家石油公司成功试用,钢管类产品斩获沙特延布亿元大单连续油管成套装备、压裂橇首次成功出口俄罗斯。 预计公司下半年业绩将环比改善。公司业绩通常具有明显的季节性特征。一般下半年是公司的交付设备及管材的高峰期,从库存商品账面余额的增幅可以看出,2018年H1约2.69亿的增幅较2017年H1约0.8亿的增幅同比增加200%以上。 风险提示:油价下跌风险,油公司资本开支低于预期,资产减值风险。
卫星石化 基础化工业 2018-08-27 9.82 14.03 45.84% 11.37 15.78%
11.62 18.33% -- 详细
维持增持评级,下调盈利预测。上半年装置检修等导致公司业绩低于预期,我们下调2018/2019/2020年EPS分别为0.85/1.15/2.03元(前值分别为1.16/1.74/2.73元,按最新股本计算),采取2019年行业平均PE12.2倍,下调目标价至14.03元,增持。 公司2018年上半年业绩略低于预期。公司上半年实现归母净利润3.3亿元,同比下滑33%。主要产品PDH和丙烯酸价差分别为1887元/吨和2421元/吨,同比分别增加25%和-49%。2018年上半年嘉兴石化基地因蒸汽停供,丙烯酸及酯装置产量下滑;PDH装置4月检修也对业绩产生影响。另一方面,财务费用2919万元,较去年同期减少71%。 公司产能建设稳步推进。公司年产22万吨双氧水项目完成建设,7月投产。年产45万吨PDH项目预计2018年底建成投产。同时年产15万吨聚丙烯二期项目,年产6万吨高吸水性树脂三期项目,年产36万吨丙烯酸及酯项目预计将于2019年逐步顺利建成投产。最后,公司的乙烷裂解制乙烯项目顺利推动,3月完成乙烷采购协议与美国乙烷出口设施合资协议正式签约,7月完成首批乙烷专用运输船的租约签订。 装置检修完成价差回暖预计三季度业绩改善。嘉兴石化基地自2018年年Q2产量恢复,同时PDH装置检修完成运行正常。三季度我们预计PDH价差维持高位,同时丙烯酸需求改善预计价差将回暖使三季度业绩改善。 风险提示:油价下跌风险,丙烯酸需求低于预期风险等。
桐昆股份 基础化工业 2018-08-22 18.00 22.50 76.89% 19.55 8.61%
19.55 8.61% -- 详细
维持增持评级,上调盈利预测。上半年涤纶长丝需求超预期,我们上调2018/2019/2020年EPS分别为1.71/1.90/2.18元(前值分别为1.04/1.86/2.12元,按最新股本计算),维持目标价22.50元,增持。 公司2018年二季度业绩超预期。公司业绩主要受益于涤纶长丝行业景气度提升。涤纶长丝行业受供给侧改革影响,新项目产能释放增速下降,下游纺织产品需求由于出口增加和居民消费水平提升增加,下游织机开工率维持高位。同时二季度油价超预期上涨,使得下游补库存需求增加,涤纶长丝价差扩大。POY,FDY,DTY价差分别同比扩大394,404,527元/吨。另一方面,由于涤纶长丝新产能负荷提升低于预期,PTA产能检修晚于预期,使二季度PTA价差同比下降87元/吨。 新产能投放,公司市占率进一步提高。报告期内,公司嘉兴石化30万吨长丝产能及恒邦三期30万吨长丝产能投产。公司涤纶长丝产能从460万吨扩产到520万吨产能。公司在国内市场的市占率将从14%进一步提升。上半年涤纶长丝销量为212万吨,同比提升18%。 预计涤纶长丝及PTA三季度盈利水平继续保持高水平。我们预计油价三季度总体保持震荡调整,布伦特在70美元/桶左右是大概率事件。涤纶长丝工厂库存水平总体较低,同时三季度PTA在去库存供需面偏紧的情况下叠加台风影响,恒力股份,宁波逸盛等PTA产能检修,PTA现货紧张,加工差扩大较快,PTA盈利能力提升明显。 风险提示:油价下跌风险,涤纶需求低迷风险。
海油工程 建筑和工程 2018-08-21 5.50 6.66 14.83% 6.80 23.64%
7.06 28.36% -- 详细
维持增持评级,盈利预测及目标价。维持2018/2019/2020年EPS分别为0.11/0.32/0.43 元,维持目标价6.66 元(因分红变化),增持。 公司2018 年上半年业绩符合预期。二季度单季度盈利1.8亿,较一季度亏损3.6 亿环比大幅改善。二季度设计业务工时,建造业务完成刚才加工量和海上安装投入船天较同期分别增长4%,37%,74%。业绩同比下滑主要由于去年同期yamal项目处于收尾期结转22亿元,占去年同期收入超过50%,剔除yamal 本期收入同比增长84%。另一方面,今年公司执行的项目都是低谷期签订的项目,毛利率较低。 2018 年上半年订单承揽接近2017 年全年。2018年上半年公司汇兑损失0.28 亿,二季度汇兑收益1.35 亿。2018年上半年公司新承揽订单额99.6 亿元,与2017 年103 亿的新承揽订单额接近。其中国内89.1亿元,国外10.5 亿元。流花16-2 油田群项目和浙江LNG 二期项目,标志着公司再次在深水、LNG 工程领域市场开发取得新的进展。 中海油资本开支增加确定性增强。中央指示中石油和中海油加大油气勘探开发力度。2018 年中海油计划资本开支700-800亿,较2017年实际资本开支500 亿元大幅增长。中海油资本开支增加原因包括:油价上涨,经营性活动现金流改善,完成产量目标等三个原因。中海油未来2-3 年资本开支增加的概率和确定性增加。 风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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