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神马股份 基础化工业 2018-07-13 17.18 25.00 41.24% 18.95 10.30% -- 18.95 10.30% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报业绩预告,预计2018年上半年公司实现归母净利润3.79亿元,同比增加655%左右,扣非归母净利润3.83亿,同比增加753%左右。其中公司Q2归母净利润2.77亿,EPS 0.63元,同比增加7017%,环比增加173%。公司业绩大超预期。 尼龙66切片量价齐升,公司业绩大增。二季度公司业绩大增,主要是由于公司核心产品尼龙66切片价格持续上涨,2018年Q2均价32422元/吨,环比一季度公开市场报价29978元/吨增加2444元/吨,环比公司一季度成交价25916元/吨增加6506元/吨。公司17年年均切片销量13.5万吨,18年一季度销量37304吨,二季度销量稳中向好,公司切片产品量价齐升,增厚公司业绩。公司一季度成交价低于市场公开报价主要是由于公司下游大客户较多,调价周期有所迟滞,二季度基本调整到市场水平。此外,二季度人民币贬值,对公司业绩产值正面影响。 尼龙66行业景气向上,价格继续看涨。在汽车轻量化以及民用扎带等应用带动下,下游需求持续向好,供给端过去几年供给端过去几年几无新增产能,行业供需拐点到来。17年7月开始,由于行业装置老化及极端天气等原因,核心原料己二腈等不可抗力频发,供给进一步受限,尼龙66切片价格从17年7月20000元/吨上涨至目前32800元/吨。今明两年己二腈新增产能仅有奥升德18年4万吨产能增量以及19年英威达对Butachimie(52万吨)的检修技改增量,新增产能有限,并且检修技改会影响己二腈供应量。行业供需持续紧张,杜邦、巴斯夫、奥升德等海内外尼龙66切片主要供应商纷纷淡季涨价,9月份行业旺季来临,价格有望进一步上涨。工业丝和帘子布下游客户主要为国际轮胎企业,定价周期较长,价格有望在下半年迎来大幅上涨。 切片产能陆续投放,受益平顶山尼龙城大发展。神马股份是国内尼龙66产业链龙头,目前具备尼龙切片产能15万吨,4万吨尼龙切片新增产能目前处于试生产状态,切片产能不断投放。核心原料己二腈与上游供应商长协合作,保障公司发展。在平顶山尼龙城大背景下,尼龙66切片产能有望从目前15万吨提高到30万吨,尼龙66纺丝产能从目前的14万吨提高到20万吨。神马股份作为尼龙材料相关的上市平台,必将快速发展。此外,尼龙化工(己二酸、己二胺和尼龙 66盐)另外 51% 的权益有注入上市公司预期。 盈利预测与投资评级。上调公司2018-2020年归母净利润分别为11、13.2、14.9亿元,EPS 分别为2.49元、2.99元、3.36元,对应 PE 6X/5X/5X,给予“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期,产品价格下跌的风险。
神马股份 基础化工业 2018-07-13 17.18 -- -- 18.95 10.30% -- 18.95 10.30% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报业绩预增公告,预计2018年上半年公司实现归母净利润3.79亿元,同比上涨约655%,2018年Q2归母净利润2.77亿元,同比增长7003%,环比增长172%。 投资要点: 巴斯夫己二胺原料供应商英力士丙烯腈装置遭遇不可抗力停产,将影响己二腈、己二胺和尼龙66 供应,预计尼龙66 下半年将大幅提价。2017 年8 月以来,包括巴斯夫、英威达、索尔维在内的多家企业的己二腈装置遭遇不可抗力,尼龙66 产业链原本已经供需极度紧张,近日英力士一套28 万吨/年和一套10 万吨/年的丙烯腈装置故障将停产数周,再次给供应紧张的尼龙66 产业链雪上加霜。根据化工在线数据,2018 年上半年,己二胺和尼龙66 切片(长丝级)均价分别为49262元/吨和31238 元/吨,均价同比涨幅分别为98.31% 和38.69%。己二胺和尼龙66 切片从2018 年年初到6 月30 日涨幅分别为147.65%和26.54%。我们认为原料涨价将逐步对下游尼龙66 切片、工业丝、帘子布进行传导,尤其是对尼龙66 切片领域的传导将进一步加强。 公司与控股股东中国平煤神马集团以及下属子公司及联营企业布局尼龙产业链,国内外市场占有率领先。公司与控股股东中国平煤神马集团,以及下属子公司及联营企业已经拥有较为完整的尼龙66产业链,包括精苯、己二酸、己二胺和尼龙66盐及下游尼龙66切片、帘子布、工业丝系列产品。公司及参股公司产能情况:公司拥有尼龙66切片产能14万吨/年、工业丝产能约12万吨/年、帘子布产能约8万吨/年;参股公司尼龙化工(49%股权)拥有己二胺14万吨/年、己二酸25万吨/年、尼龙66盐30万吨/年。 集团公司与英威达签订己二腈原料供给协议,锁定己二腈量价,产品价差扩大,利润增厚。公司2018 年一季报显示,尼龙66 盐平均采购价为12588 元/吨,同比涨幅0.7%,而同期尼龙66 工业丝、帘子布和切片的平均售价同比涨幅分别为12.82%、1.84%、17.45%, 原料价格微涨,而产品售价涨幅较大,利润空间扩大。公司2017 年从联营企业取得投资收益金额为9076.61 万元,占当期利润总额的比重为59.09%,其中从联营企业尼龙化工和中国平煤神马集团财务有限责任公司取得的投资收益金额较大,分别为6382.79 万元和1734.06 万元,2018 年一季度公司对联营企业和合营企业的投资收益7655.76 万元。我们认为2018 上半年业绩大幅提高的重要原因: 一方面是尼龙66 原料己二腈价格锁定,而下游产品价格提升,随着价格逐步传导,公司产品价差和利润扩大的趋势将继续延续;另一方面是对联营企业尼龙化工投资收益大幅增长。同时,尼龙66 产业链持续景气,公司下半年业绩有望维持高增长。 虽然2017年8月上市公司与尼龙化工重组失败,但神马集团承诺继续推进尼龙化工的全部或部分股权注入上市公司,届时公司将获得尼龙化工的收益权。曾由于尼龙化工公司锅炉排放超标、防火间距不足等事项,造成上市公司与尼龙化工重大资产重组事项终止。经过整改后,2017年7月尼龙化工通过市环保局排放整改验收,同年9月已获得新的安全生产许可证。因此,我们认为尼龙化工资产注入上市公司仍可期,而公司目前持有尼龙化工49%的股权,但不与公司合并财务报表,一旦资产注入完成,公司将充分受益尼龙化工业绩大幅增长带来的收益。 盈利预测和投资评级:考虑到尼龙66产业链供需紧张或将持续,公司尼龙66切片等产品价格上涨,价差上行,利润有望继续增长。此外,参股公司尼龙化工业绩大增,公司投资收益可观。我们预计公司2018~2020 年营业收入分别为122.07/144.30/156.48,归母净利润分别为8.03/10.85/12.15 亿元,每股收益分别为1.82/2.45/2.75 元, 对应最新收盘价PE 分别为8.63/6.39/5.71 倍,维持买入评级。 风险提示:原料及产品价格大幅波动风险、生产事故风险、资产注入不确定风险。
神马股份 基础化工业 2018-07-13 17.18 -- -- 18.95 10.30% -- 18.95 10.30% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预增公告,预计上半年实现归母净利同增3.29亿元(2017年同期5020万元)至3.792亿元,增速655%,扣非后3.829亿元。预计公司单Q2实现归母净利2.774亿元,折EPS0.627元,环比Q1增长172.5%,业绩远超市场预期。 点评:2017年底至今海外PA66产业链经过一系列不可抗力事件影响后尼龙66市场景气向上,海外原料己二腈至最终切片产品供给紧张下价格大幅上涨并向国内市场传导,旭化成、杜邦、奥升德等进口料价格大幅上调,同时神马EPR27切片市场价格维持32500-33000元/吨的较高水平。公司单Q2业绩环比大幅增长,我们推测受益于(1)公司丝布业务面向下游长约为主的大用户,调价相对切片稍为滞后。切片价格Q1迅速上涨,Q2趋稳后丝布产品销售价格补涨到位,并开始贡献盈利;(2)2018Q2人民币快速贬值,相比一季度的汇兑损失,二季度汇兑损益影响转为正面。 尼龙66维持高景气,下半年或将迎来新爆发:关键原料己二腈的技术瓶颈问题导致了尼龙66行业定价权高度寡头垄断,英威达和索尔维法国合资己二腈厂(52万吨)明年一季度存检修技改预期,行业巨头在原料端的提前累库将在后期支撑尼龙66供给偏紧格局持续,旺季来临后切片价格有望迎来新一轮爆发,PA66景气大概率会进一步上行。 切片扩能,后续增长可期:公司现有15万吨切片产能业绩弹性巨大,且叶县新增4万吨切片产能试生产中,虽己二腈市场供应紧张,但公司可通过丝布和切片间产品结构调整和外购部分己二胺的方式予以规避,新产能转固后切片量价齐升将大幅增厚业绩。公司联营企业尼龙化工剩余股权注入仍在推动中,公司已迈入上市以来的黄金时期。 盈利预测、估值与评级:基于丝布价格补涨和后续切片量价齐升的预期,上调公司2018~2020年盈利预测,净利分别为10.58、14.18和15.48亿元(前值为5.47、8.14和11.33亿元);EPS分别为2.39、3.21和3.50元,对应最新收盘价PE为7倍、5倍和4倍。考虑到PA66行业景气上行预期,维持“买入”评级。 风险提示:海外巨头价格策略发生变化;己二腈供给紧张影响产量。
神马股份 基础化工业 2018-07-12 16.03 -- -- 18.95 18.22% -- 18.95 18.22% -- 详细
事件 神马股份发布半年度业绩预告,2018年上半年归母净利润为3.79亿元,同比(去年同期为0.50亿元)增加3.29亿元,增幅为655%;扣非后同比(去年同期0.45亿元)增加3.38亿元,增幅为753%;其中二季度实现归母净利润2.77亿元,环比(2018Q1为1.02元)增加172%。 简评 尼龙66价格市场坚定看涨:2018年上半年PA66市场均价为3.12万元/吨,相对去年同期增加8700元/吨(增幅为38%),二季度实现均价为3.25元/吨,环比增加2500元/吨。PA66价格从2017年7月不到2.0万/吨,到2018年3月突出3.2万元/吨,历经3-6月横盘后,近期产品价格突破3.3万元/吨,我们认为随着PA66消费旺季(9月)到来,产品价格还有望继续看涨。 尼龙66切片和工业丝及帘子布价格还在继续传导:1)尼龙66实际成交价格逐步上移:2018Q1公司PA66切片实际成交价格为2.62万元/吨,比市场均价3.00万元/吨偏低,主要是公司客户以大客户为主,调价存在滞后期,目前二季度均价基本上调到3万元/吨。二季度尼龙66切片销量预计与一季度持平。2)当前帘子布和工业丝可以盈利,下半年调价预期强:帘子布下游是大轮胎企业,半年一谈,涨价更多会体现在下半年,下半年工业丝和帘子布的价格有望迎来全面调价。 上市公司未来增量不断:今年6月新增4万吨切片,原材料供应有保证。后续公司计划在海安(3万吨)和上海(4万吨)合计新增7万吨产能,叶县上4万吨纺丝产能。集团尼龙化工51%股权和尼龙科技注入预期强,伴随平顶山市大力发展尼龙产业城,神马股份也会变得更强大。 公司受益于人民币贬值和中美贸易战:公司是出口型企业,17年出口额为17亿元,人民币贬值公司受益显著(一季度人民升值造成汇兑损失4000多万元);中国从美国PA66切片进口量为4.7万吨,占到国内消费量的近10%,征收25%关税利好国内PA66价格。 盈利预测与估值: 上调公司2018、2019和2020年归母净利润10.39、12.46和14.88亿元(前值为5.60、7.18和7.88亿元),EPS2.35、2.82和3.36元(前值为1.27、1.62和1.78元),PE7X、6X和5倍,继续强烈看好,目标市值100亿。
神马股份 基础化工业 2018-07-02 14.37 20.00 12.99% 18.95 31.87% -- 18.95 31.87% -- 详细
尼龙66行业景气向上,尼龙切片价格持续上涨。尼龙66在汽车轻量化以及民用扎带等应用带动下,下游需求持续向好,供给端过去几年几无新增产能,行业供需拐点到来。从17年7月开始,由于行业装置老化及极端天气等原因,行业不可抗力频发,行业供给进一步收紧。目前国内尼龙66切片价格为32300元/吨,较年初26000元/吨上涨24%。海外切片价格同样节节攀升,6月11日朗盛公司宣布即日起上调聚酰胺66产品价格,涨幅高达600欧元/吨,约合4265元/吨。随着下半年需求旺季的到来,尼龙66切片有望进一步上涨。未来2年行业需求持续向好,供给端新增产能有限,行业有望持续景气。 全产业链配套,国内尼龙66龙头。神马股份是国内尼龙66产业链龙头企业,除己二腈外,全面布局了己二酸(40万吨)、己二胺(14万吨)、尼龙66盐(30万吨)、尼龙66切片(15万吨)、工业丝(12万吨)和帘子布(8万吨)各个环节。产业链布局完整程度和体量均为国内龙头。公司与英威达长期合作,有效保障公司己二腈供应。公司4万吨尼龙66新增产能目前处于试生产状态,上市公司尼龙66切片产能由15万吨提升到19万吨。此外,尼龙化工(己二酸、己二胺和尼龙66盐)另外51%权益有注入上市公司预期。 受益尼龙城大发展,公司业绩有望快速增长。尼龙城近期发展目标集中在平煤神马集团尼龙产业达到“3个60万”上,拉动公司相关己二酸产能从40万吨扩产到60万吨,尼龙66切片产能从目前15万吨提高到30万吨,尼龙66纺丝产能从目前的14万吨提高到20万吨。神马股份作为尼龙材料相关的上市平台,必将快速发展。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.3元、1.64元、1.99元,对应PE12X/9X/8X,给予“买入”评级。 风险提示:原料价格波动,需求不及预期,产品价格下跌。
神马股份 基础化工业 2018-06-18 15.20 20.00 12.99% 18.95 24.67% -- 18.95 24.67% -- 详细
事件:巴斯夫近日发布公告称己二胺、66盐和尼龙66遭遇不可抗力停产,预计需要数周时间完成维修和重启工作,巴斯夫将重新分配订单。本次事故主要是上游代工厂英力士的己二胺装置在电气事故中受损,无法将己二腈加工成己二胺。 不可抗力频发,全球尼龙66产业链供应持续偏紧。从去年下半年以来,英威达美国、英威达-索尔维法国己二腈、巴斯夫己二胺、奥升德等装置均出现不同程度不可抗力影响,全球己二腈/己二胺供应持续偏紧,英威达和索尔维合资己二腈厂(52万吨)明年一季度存检修技改预期,尼龙66产业链有望持续景气。目前国内己二胺价格68300元/吨,较年初27700元/吨上涨147%,尼龙66切片价格为32300元/吨,较年初26000元/吨上涨24%。海外尼龙66切片价格同样节节攀升,6月11日朗盛公司宣布即日起上调聚酰胺66产品价格,涨幅高达600欧元/吨,约合4265元/吨。随着下半年需求旺季的到来,尼龙66切片有望进一步上涨。 全产业链配套,国内尼龙66龙头。神马股份是国内尼龙66产业链龙头企业,除了己二腈外,全面布局了己二酸(25万吨)、己二胺(14万吨)、尼龙66盐(30万吨)、尼龙66切片(15万吨)、工业丝(12万吨)和帘子布(7万吨)各个环节。产业链布局完整程度和体量均为国内龙头。公司与英威达长期合作,有效保障公司己二腈供应。公司4 万吨尼龙66新增产能目前处于试生产状态,上市公司尼龙66 切片产能由15 万吨提升到19 万吨,所需己二胺通过调整产品结构和部分外购来实现。此外,尼龙化工(己二酸、己二胺和尼龙66 盐)另外51% 的权益有注入上市公司预期。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.3元、1.64元、1.99元,对应PE 10X/8X/7X,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌的风险。
神马股份 基础化工业 2018-06-18 15.20 17.88 1.02% 18.95 24.67% -- 18.95 24.67% -- 详细
维持增持评级,维持目标价17.88元:得益于己二胺以及PA66持续高景气,我们维持公司2018-2020年EPS为1.49/1.89/2.01元,参考可比公司,给予2018年12倍,维持目标价17.88元,维持“增持”评级。 事件:巴斯夫己二胺工厂遭不可抗力:巴斯夫6月8日公告称其己二胺工厂发生的电气故障严重影响了整个工厂的生产,并导致整个园区包括己二胺、AH盐、PA66等装置受到损坏并关停,预计需要数周时间去重启。不可抗力或引发己二胺,PA66新一轮提价:今年以来,海外装置先后出现的不可抗力致使己二胺、PA66供应极度紧张,己二胺、PA66价格不断上行。PA66由2018年初的26000元/吨上涨至32350元/吨,己二胺从27000元/吨上涨至68000元/吨。己二胺呈现寡头格局,巴斯夫具有己二胺12.5万吨,全球产能占比8%。此次事件或进一步加剧己二胺,PA66供应紧张格局,助推其价格进一步上行。 神马股份:PA66大景气周期最受益标的:寡头们通过己二腈控制PA66产业链,通过己二胺实现高额利润。神马股份是全球少数能够长期稳定拿到己二腈的企业,因己二腈无市场化销售和与英威达历史合作决定其拿到的己二腈价格大方向上与丁二烯价格挂钩。公司PA66产业链产能最大且布局完善,参股子公司尼龙化工拥有16万吨的己二胺、25万吨己二酸、30万吨PA66盐,上市公司持有18万吨的尼龙切片,15万吨的PA66工业丝和帘子布。在本轮PA66大景气周期里受益显著。 风险提示:原料供应和价格波动风险,需求不及预期的风险。
神马股份 基础化工业 2018-06-15 14.15 -- -- 18.00 27.21%
18.95 33.92% -- 详细
6月8日,巴斯夫己二胺原料供应商英力士位于英国SealSands的工厂生产现场意外发生电气故障,导致装置停产,生产装置的关键部件受损严重,可能需要数周时间维修和重启生产装置。此前,6月5日,英力士位于位于英国SealSands的28万吨/年丙烯腈及德国科隆的10万吨/年丙烯腈装置遭遇不可抗力。这是今年继1月24日巴斯夫宣布己二胺、PA66不可抗力后的再一次变故。丙烯腈是电解加氢偶联制己二腈的原料,此次巴斯夫原料供应商遭遇不可力使得PA66产业链产品供应更加紧张,预计巴斯夫将对尼龙66产品提价。 巴斯夫己二胺原料供应商英力士丙烯腈装置遭遇不可抗力停产,将影响己二腈、己二胺和尼龙66供应,预计尼龙66下半年将大幅提价。2017年8月以来,包括巴斯夫、英威达、索尔维在内的多家企业的己二腈装置遭遇不可抗力,尼龙66产业链原本已经供需极度紧张,近日英力士一套28万吨/年和一套10万吨/年的丙烯腈装置故障将停产数周,再次给供应紧张的尼龙66产业链雪上加霜。根据化工在线数据,2018年Q1丙烯腈、己二胺和尼龙66切片(长丝级)均价分别为14613元/吨、38416元/吨和29965元/吨,2018年Q2以来均价分别为15822元/吨、57876元/吨和32431元/吨,均价涨幅分别为8.27%、50.65%和8.23%。而丙烯腈、己二胺和尼龙66切片(长丝级)最新价格分别为16700元/吨、68300元/吨和32400元/吨,较年初价格涨幅分别为24.63%、146.57%和24.62%,己二胺涨幅最高。我们认为原料涨价将逐步对下游尼龙66切片、工业丝、帘子布进行传导,尤其是对尼龙66切片领域的传导。 公司与控股股东中国平煤神马集团以及下属子公司及联营企业布局尼龙产业链,国内外市场占有率领先。公司与控股股东中国平煤神马集团,以及下属子公司及联营企业已经拥有较为完整的尼龙66产业链,包括精苯、己二酸、己二胺和尼龙66盐及下游尼龙66切片、帘子布、工业丝系列产品。公司及参股公司产能情况:公司拥有尼龙66切片产能14万吨/年、工业丝产能约12万吨/年、帘子布产能约8万吨/年;参股公司尼龙化工(49%股权)拥有己二胺14万吨/年、己二酸25万吨/年、尼龙66盐30万吨/年。 集团公司与英威达签订己二腈原料供给协议,锁定己二腈量价,产品价差扩大,利润增厚。公司2018年一季报显示,尼龙66盐平均采购价为12588元/吨,同比涨幅0.7%,而同期尼龙66工业丝、帘子布和切片的平均售价同比涨幅分别为12.82%、1.84%、17.45%,原料价格微涨,而产品售价涨幅较大,利润空间扩大。公司2017年从联营企业取得投资收益金额为9076.61万元,占当期利润总额的比重为59.09%,其中从联营企业尼龙化工和中国平煤神马集团财务有限责任公司取得的投资收益金额较大,分别为6382.79万元和1734.06万元,2018年一季度公司对联营企业和合营企业的投资收益7655.76万元,我们认为2018一季度业绩大幅提高的重要原因是尼龙66原料己二腈价格锁定,而下游产品价格提升,随着价格逐步传导,公司产品价差和利润扩大的趋势将继续延续。 虽然2017年8月上市公司与尼龙化工重组失败,但神马集团承诺继续推进尼龙化工的全部或部分股权注入上市公司,届时公司将获得尼龙化工的收益权。曾由于尼龙化工公司锅炉排放超标、防火间距不足等事项,造成上市公司与尼龙化工重大资产重组事项终止。经过整改后,2017年7月尼龙化工通过市环保局排放整改验收,同年9月已获得新的安全生产许可证。因此,我们认为尼龙化工资产注入上市公司仍可期,而公司目前持有尼龙化工49%的股权,但不与公司合并财务报表,一旦资产注入完成,公司将充分受益尼龙化工业绩大幅增长带来的收益。 盈利预测和投资评级:考虑到尼龙66产业链供需紧张或将持续,公司尼龙66切片等产品价格上涨,价差上行,利润有望继续增长。此外,参股公司尼龙化工业绩大增,公司投资收益可观。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为122.07/144.30/156.48,归母净利润分别为8.03/10.85/12.15亿元,每股收益分别为1.82/2.45/2.75元,对应最新收盘价PE分别为7.75/5.74/5.12倍,维持买入评级。
神马股份 基础化工业 2018-06-15 14.15 -- -- 18.00 27.21%
18.95 33.92% -- 详细
事件 近日,由于电气事故导致停电,巴斯夫(BASF)上游代工厂商英力士加氢装置受损,无法将己二腈加工成己二胺,己二胺、66盐和尼龙66发生不可抗力(上次在1月曾发生不可抗力),预计持续几周时间。巴斯夫目前己二胺产能为12.5万吨(全球产能190万吨)。 简评 己二胺、66盐和尼龙66因不可抗力引发供给紧张,为旺季提价打下扎实基础。此举对于处于淡季的尼龙66产品价格注入一针强心剂,可能进一步导致供需紧张,为旺季提价打下扎实基础。目前己二胺价格68000元/吨(散单报价),尼龙66切片近期维持在32400元/吨,产品价格在不断往下游传导,8月底旺季到来,产品价格有望11年高点突破3.5万元/吨,甚至冲破4万元/吨。产品价格大概率会上一个新台阶。 尼龙66系列产品是全球寡头垄断行业。以己二腈为例,英威达作为全球龙头,占据了全球己二腈份额的60%,其他产能主要是被巴斯夫(索尔维)和奥升德所垄断,全球前三的产能占有率达到90%以上,其他的己二胺、己二酸和尼龙66盐及聚合物也基本是被英威达、奥升德、巴斯夫以及中国的神马等全球4-5家企业所垄断。 受益标的:神马股份(国内尼龙66产业链配套最完善的稀缺标的)。公司拥有30万吨的尼龙66盐(权益15万吨),下游配套有15万吨工程塑料切片,工业丝和帘子布合计14万吨,上游配套有14万吨己二胺和25万吨己二酸(权益产能分别为7万吨和12万吨),从外面采购纯苯和己二腈(从英威达采购),产业链一体化优势显著,尼龙66盐位居亚洲第一。公司拥有尼龙66切片的产能为15万吨(权益产能10万吨),价差每扩大1000元/吨,公司利润增加0.96亿元(归母利润0.64亿元),EPS增厚0.14元。 盈利预测:预计2018-2020年归母利润为5.60、7.18和7.88亿元。2018-2020年EPS分别为1.27、1.62和1.78元,当前位置公司估值依旧较低,又是寡头垄断行业稀缺标的,继续推荐“买入”。
神马股份 基础化工业 2018-05-23 14.76 -- -- 15.47 4.81%
18.95 28.39% -- 详细
事件 华南地区美国奥升德PA6621SPC 型号暴涨1800元/吨,达到3.43万元/吨,下游产品价格传导顺畅。 简评 不可抗力频繁发生为尼龙66系列产品涨价提供充足理由,后续尼龙66价格易涨难跌。奥升德装置、英威达-索尔维法国己二腈装置、 巴斯夫己二胺装置以及英威达美国工厂均出现不可抗力(目前均已恢复正常供应),导致己二胺供应趋紧现象持续发酵。 不可抗力因素后供需极度紧张,己二胺、PA66纷纷提价。2018年初至今PA66价格涨幅26%,近2月基本维持在32500元/吨,原材料己二胺价格涨幅124%,达到62000元/吨,其中近2月上涨15000元/吨。近期种种事件表面,海外企业提价意愿明显,我们预计2018年全年尼龙66都会处于紧缺状态,当前是尼龙66的需求淡季价格尚且非常坚定,当前主要生产企业已经是负库存,随着下半年需求旺季到来,尼龙66切片还有进一步上涨空间,大概率会突破2011年高点35000元/吨。 平顶山市大力发展尼龙城,“十三五”期间新增营业收入350亿元。平顶山市主要定位尼龙纤维及制品、尼龙改性塑料及注塑加工、聚氨酯3大产业单元,达到“3个60万”:现有产能吨己二酸45万、己内酰胺10万吨、尼龙66切片15万吨,将在2020年建成年产己二酸60万吨、己内酰胺60万吨、60万吨尼龙6及尼龙66切片的尼龙原材料基地。计划“十三五”期间新增营业收入350亿元,营业收入超500亿元、利税50亿元以上的中国尼龙城将初具规模,为在5到10年形成产能超500万吨、规模超1000亿元、尼龙66与尼龙6协同发展的千亿级产业集聚区奠定坚实基础。神马股份作为核心参与主体首当受益,项目的成功也将大力提高平顶山市的GDP 规模。 新增产能+尼龙资产整体上市助推公司未来增长。预计4万吨新增产能将在5月低投产,上市公司尼龙66切片产能由15万吨提升到19万吨。尼龙化工(己二酸、己二胺和尼龙66盐)另外51%的权益和尼龙科技(主营尼龙6相关产品)注入上市公司预期。 盈利预测:上预计2018-2020年归母利润为5.60、7.18和7.88亿元。2018-2020年EPS 分别为1.27、1.62和1.78元,当前位置公司估值仍便宜,又是寡头垄断行业稀缺标的,继续推荐“买入”。
神马股份 基础化工业 2018-05-17 12.64 -- -- 15.49 22.55%
18.95 49.92% -- 详细
公司与控股股东中国平煤神马集团以及下属子公司及联营企业布局尼龙产业链,国内外市场占有率领先,下游客户优质。公司与控股股东中国平煤神马集团,以及下属子公司及联营企业已经拥有较为完整的尼龙66产业链,包括精苯、己二酸、己二胺和尼龙66盐及下游尼龙66切片、帘子布、工业丝系列产品。通过母公司与英威达签订长期合同保障己二腈原料供给。公司及参股公司产能情况:公司拥有尼龙66切片产能14万吨/年、工业丝产能约12万吨/年、帘子布产能约8万吨/年;参股公司尼龙化工(49%股权)拥有己二胺14万吨/年、己二酸25万吨/年、尼龙66盐30万吨/年。 尼龙66盐作为主要原料,其采购价格与产品销售均价变动幅度对公司利润影响较大。公司公告显示,2017年尼龙66盐年均采购价为12591元/吨,同比涨幅30.64%,而同期尼龙66工业丝、帘子布和切片的年均售价同比涨幅分别为14.13%、12.41%、29.56%,原料价格涨幅高于产品售价涨幅,利润受挤压下滑。2018年Q1尼龙66盐平均采购价为12588元/吨,同比涨幅0.7%,而同期尼龙66工业丝、帘子布和切片的平均售价同比涨幅分别为12.82%、1.84%、17.45%,原料价格微涨,而产品售价涨幅较大,利润空间扩大。 己二腈供需紧张导致产业链主要产品大幅提价,参股公司尼龙化工业绩大增,公司投资收益丰厚。己二腈产能遭遇不可抗力,供需极度紧张,己二腈、己二胺、尼龙66纷纷提价。近年,索尔维法国Chalamp己二腈装置,巴斯夫己二胺装置以及英威达在美国工厂(包括己二腈,己二酸、KA油和己二胺)均出现不可抗力,己二胺供应趋紧现象持续发酵。根据化工在线数据,2018年初至今己二胺价格涨幅109.4%,最新市场价格为58000元/吨;尼龙66切片(长丝级)价格涨幅24.6%,最新市场价格为32400元/吨,产业链产品提价,公司及参股公司尼龙化工业绩弹性增大,公司投资收益大增。公司2017年从联营企业取得投资收益金额为9076.61万元,占当期利润总额的比重为59.09%,其中从联营企业尼龙化工取得的投资收益为6382.79万元。此外,由于公司与英威达签订协议,公司的原料己二腈由英威达提供,合同价仍执行去年定价,原料成本处于相对低位,因此受益于己二胺、尼龙66切片等价格上涨,公司产品和原料价差增大,利润进一步提升。 虽然2017年8月公司宣布与尼龙化工重组失败,但集团承诺继续推进尼龙化工资产注入上市公司,如成功,公司业绩将再上台阶。曾由于尼龙化工公司锅炉排放超标、防火间距不足等事项,造成上市公司与尼龙化工重大资产重组事项终止。经过整改后,2017年7月尼龙化工通过市环保局排放整改验收,同年9月已获得新的安全生产许可证。因此,我们认为尼龙化工资产注入上市公司仍可期,而公司目前持有尼龙化工49%的股权,享有投资收益,一旦资产注入完成,尼龙化工将合并报表,公司业绩有望大幅提升,并充分受益尼龙化工业绩增长带来的收益。 盈利预测和投资评级:考虑到己二腈短缺造成的尼龙66产业链原料紧张或将持续,己二胺、尼龙66切片等产品价格上涨,公司与英威达签订协议锁定原料,公司的产品价差上行,利润大幅增长。此外,参股公司尼龙化工业绩大增,公司投资收益可观。我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为5.99/7.84/8.61亿元,每股收益分别为1.35/1.77/1.95元,对应最新收盘价PE分别为9.49/7.25/6.61倍,维持买入评级。
神马股份 基础化工业 2018-05-08 11.10 -- -- 15.49 39.55%
18.95 70.72% -- 详细
事件:公司公布2017年年报,公司实现营业收入106.85亿元,同比增长6.42%,实现净利润6712万元,同比下降20.93%,扣非后的净利润4967万元,同比下降33.3%,基本每股收益0.15元。 尼龙价差收窄导致2017年业绩下滑。公司是我国尼龙产业龙头企业,拥有较为完整的尼龙66产业链,包括原材料己二酸、己二胺、尼龙66盐以及尼龙66切片、帘子布、工业丝等一系列产品。公司产能包括尼龙66切片15万吨,尼龙工业丝11万吨以及帘子布8万吨。此外参股的神马尼龙化工有限责任公司(49%股权)拥有30万吨尼龙66盐,25万吨己二酸和14万吨己二胺产能。2017年,公司主要产品、原材料价格均有不同程度上涨,其中主要产品尼龙工业丝、帘子布、切片的售价分别上涨14.13%、12.41%和29.56%,而主要原材料尼龙66盐价格上涨30.6%。原材料涨幅较大导致公司产品价差收窄,是2017年公司业绩下滑的主要原因。 尼龙产业链全面涨价,行业景气有望复苏。2017年下半年以来,海外多起装置事故导致供给受限,尼龙66产业链价格开始全面上涨。其中尼龙66切片价格自20000元/吨上涨至32500元/吨,涨幅达62.5%,己二酸、己二胺等也均大幅上涨,行业景气大幅提升。2018年以来,索尔维和英伟达的己二腈生产装置由于不可抗力停产,进一步加剧了PA66供应的紧张态势。未来尼龙66需求将保持稳定增长,而行业供给由于较高的技术壁垒处于偏紧态势,预计行业景气度有望继续复苏。公司作为我国尼龙产业龙头,业绩弹性较大,公司有望充分受益。 一季度业绩实现大幅增长。公司同时发布2018年一季报,一季度实现营业收入27.75亿元,同比下降12.15%,实现净利润1.02亿元,同比增长119.82%,扣非后的净利润1.01亿元,同比增长121.41%。公司一季度业绩超出市场预期。一季度业绩主要来自于尼龙化工的投资收益,尼龙切片等产品贡献的利润较低。一季度以来尼龙66切片价格涨幅较大,由于公司产品调价具有一定滞后性,一季度销售均价涨幅不大。预计二季度业绩有望继续提升。 产业链一体化保障公司竞争优势。公司尼龙产业链较为完善,依托大股东平煤神马集团,可以解决上游焦化苯的供应。公司自身建有己二胺、环己醇、己二酸装置,拥有除己二腈之外的完整产业链。公司作为英伟达在国内最大的采购商,双方合作关系稳定,原材料供应具有保障。公司产品尼龙66切片规模位居国内第一,尼龙66盐的规模全球第四、国内第一,工业丝、帘子布规模均为全球首位。规模优势与 盈利预测和投资建议:预计公司2018、2019年EPS分别为1.10元和1.32元,以5月2日收盘价10.11元计算,对应PE分别为9.2倍和7.7倍,给予“增持”的投资评级。 风险提示:产品价格大幅下跌、行业扩产进度快于预期。
神马股份 基础化工业 2018-05-07 10.30 -- -- 15.49 50.39%
18.95 83.98% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报。2017年公司实现营业收入106.85亿元,同比增加6.42%,实现归属于上市公司股东的净利润6712.06万元,同比降低20.93%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4966.83万元,同比下降33.30%,基本每股收益为0.15元/股,同比降低21.05%。公司2017年度不进行利润分配。 同时,公司发布2018年一季报。2018年一季度公司实现营业收入27.75亿元,同比减少12.15%,实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增加119.82%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.01亿元,同比增加111.41%。 点评: 一季度产品价差扩大,业绩迎来拐点。2017年,公司实现营业收入106.85亿元,同比增加6.42%,切片、工业丝、帘子布销量同比分别增加-4.13%、-1.99%、2.16%,售价同比分别增加29.56%、14.13%、12.41%,原材料PA66盐价格同比增加30.64%,导致公司毛利率有所下降,切片、工业丝、帘子布毛利率同比分别增加1.67ppt.、5.90ppt.、6.65ppt.至13.24%、14.37%、10.27%,但另一方面,也使得公司投资收益同比增加112%至9076.61万元。2018年一季度,公司切片、工业丝、帘子布产品价格同比分别上涨17.45%、12.82%和1.84%,PA66盐价格同比上涨0.70%,产品价格扩大,公司盈利能力显著增强,实现营业收入27.75亿元,同比减少12.15%,投资净收益8400.51万元,同比增加247%,归母净利润1.02亿元,同比增加119.82%,业绩迎来拐点。 原材料己二腈供应紧张,PA66价格维持高位。己二腈是PA66生产的关键中间体,主要用于生产尼龙中间体已二胺,约90%的己二腈用于尼龙66盐的生产。由于技术壁垒及投资门槛较高,己二腈行业集中度极高,全球己二腈总产能约为200万吨,美国英威达、德国巴斯夫、美国首诺、法国罗地亚、日本旭化成5家公司合计产能达到172万吨,其中仅英威达、巴斯夫、罗地亚3家公司具有部分剩余己二腈商品外售。近日,继索尔维和英威达分别于2月16日和22日宣布两者合资(股权各占50%)的法国工厂Butachimie的52万吨己二腈装置遭遇不可抗力,加剧了PA66供应紧张的局面,PA66价格维持高位,截止目前,国内PA66价格32350元/吨,相比年初上涨24.42%。公司是英威达在国内最大的采购商,有着长期稳定的合作关系,保障了己二睛的稳定供应,将充分受益于PA66价格的上涨。 设备改造产能提升显著,扩产项目建设进展顺利。公司通过工艺优化、设备改进等,提高了原生产装置产能。尼龙66树脂切片聚合产能由33吨/天提高至41.3吨/天,提升幅度达25%,EPR27的产能由33吨/天增至43.2吨/天,增幅为30.9%;EPR32的产能由33吨/天增至40.3吨/天,增幅为22.1%。此外,神马工程塑料科技发展有限公司年产4万吨尼龙66切片项目,进入安装调试阶段,公司切片产能将于2018年增加至18万吨。神马帘子布发展有限公司年产4万吨尼龙66差异化工业丝项目进入土建施工阶段。神马锦纶科技有限公司年产10万吨锦纶6民用丝项目一期工程——年产4万吨纺丝项目正在进行安评、环评等开工前期的准备工作。 神马股份拥有全球最完整、技术含量最高、循环经济特征最明显的尼龙产业链。公司是以中国平煤神马集团为控股股东,以化工、化纤为主业的特大型企业,是中国平煤神马集团尼龙板块的管理平台。公司依托大股东平煤神马集团的平台,可以解决一部分焦炭苯的供应,公司自身建有己二胺、环己醇、己二酸等装置,保证了尼龙66产业链的绝大部分的环节。此外,公司是英威达在国内最大的采购商,有着长期稳定的合作关系,保障了己二睛的稳定供应。公司主导产品尼龙66工业丝、帘子布生产规模世界第一;尼龙66盐位居亚洲第一、世界第四;尼龙66切片规模居于全国首位。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到121.72亿元、126.03亿元和130.92亿元,同比增长13.92%、3.54%和3.88%,归母净利润分别达到4.63亿元、5.47亿元和6.10亿元,同比增长589.09%、18.31%和11.54%,EPS分别达到1.05元、1.24元和1.38元,对应2018年04月30日收盘价(9.57元/股)的动态PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“增持”评级。 风险因素:国内企业生产技术取得突破;上游原材料价格波动;PA66价格上涨导致PA6对PA66的替代效应增强;Butachimie己二腈装置复产。
神马股份 基础化工业 2018-05-07 10.30 13.64 -- 15.49 50.39%
18.95 83.98% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报和相关经营数据,报告期内实现营业收入106.85亿元,YoY+43.96%;实现归母净利润6712万元,YoY-20.93%;扣非后4967万元,YoY-30.30%;经营性净现金流2.09亿元,YoY-82.07%;实现EPS0.15元。其中单Q4实现营业收入27.12亿元,同比增长4.02%,环比增长13.13%;实现归母净利-273万元,同比减少126.32%,环比减少113.90%。2017年度不进行利润分配。公司同时发布2018年一季报,实现营业收入27.75亿元,同比减少12.15%,环比增长2.35%;实现归母净利1.02亿元,同比增长119.82%,单季度EPS0.23元,业绩远超市场预期。 点评: 2017年公司主营产品帘子布、工业丝、切片产销同比维持稳定,尼龙66行业于2016年初触及近十年低点后于2017年开始景气反转,公司主营产品价格同比均有大幅上涨,但切片、工业丝和帘子布产品价差传导程度不一,主营切片业务的子公司神马工程塑料业绩大幅增长,但工业丝和帘子布盈利贡献仍较为微弱。受益于己二酸和PA66盐价格的上涨,联营企业尼龙化工有限责任公司盈利大幅改善,公司投资收益大幅提升至9077万元。报告期内受汇兑损失等影响期间费用有所上升,不考虑其他经营收益影响的营业利润同比减少12.02%至5220万元。 公司2018Q1年业绩远超市场预期,尽享PA66 新一轮景气红利:尽管一季度仍然受到汇兑损失上升等不利影响,公司仍创上市以来最佳单季业绩,完全受益于2017年Q3之后PA66行业新一轮景气开启的红利和2018Q1己二酸业务较强的盈利能力。此前市场较为担心己二腈价格上涨侵蚀PA66盈利空间,公司2018Q1业绩超预期彻底打消市场疑虑。 2017年产销维持稳定,PA66价格大幅增长,工程塑料公司业绩大幅改善 2017年公司主营产品产销同比维持稳定,帘子布、工业丝、切片销量分别为6.47、7.04、13.46万吨,YoY+2.16%、-1.99%、+0.60%。尼龙66行业于2016年初触及近十年低点后于2017年开始景气反转,公司工业丝、帘子布、切片2017年平均售价同比上涨+14.13%、+12.41%、+29.56%至21230、26522、18443元/吨,虽然原料尼龙66盐价格上涨(同比+30.64%至12591元/吨)影响综合毛利率同比下降2.97pct至12.46%,但营业总收入大幅增加,综合毛利润同增11.78%至8.49亿元。公司切片产品定价方式随行就市,经营数据显示2017年PA66切片和PA66盐平均价差同比+27.30%至5851元/吨,因此报告期内子公司神马工程塑料有限责任公司业绩大幅增长,YOY+242%至1.10亿元;工业丝和帘子布价差同比基本保持稳定,原料成本上涨难以超额转嫁,因此盈利未有改善,帘子布发展、博列麦制造、博列麦贸易三个子公司净利润同比分别减少-54.66%、-76.57%、-53.21%至687、171、154万元。 期间费用上升影响营业利润 2017年公司期间费用率同比小幅上升0.69pct至6.95%,期间费用同比增长18.02%至7.42亿元。销售费用由于运费较同期增加导致上升20.68%至1.42亿元;管理费用上升4.69%至3.95亿元;受2017年人民币持续升值影响,汇兑损失和借款利息增加导致财务费用同比上升53.34%至2.05亿元。由于工程塑料等子公司利润较同期增加,所得税费用同比增长125.11%至2.28亿元。期间费用上升影响营业利润释放,不考虑其他经营收益影响的营业利润同比减少12.02%至5220万元。 2017年尼龙化工业绩改善,公司投资收益大幅提升 2017年公司从联营企业取得投资收益9077万元,同比增长97.76%,占当期利润总额59.09%。增长主要来自神马尼龙化工有限责任公司(49%权益)和平煤神马集团财务有限责任公司(14%权益)投资收益的提升,两家联营企业的投资收益分别为6383和1734万元。2017年受益于己二酸和PA66盐价格的上涨,尼龙化工有限责任公司2017年净利润同比增加137.20%至1.30亿元;平煤神马集团财务有限责任公司净利润同比增加87.67%至1.23亿元。 2018Q1年业绩远超市场预期,尽享PA66新一轮景气红利 公司2018Q1实现营业收入27.75亿元,同比减少-12.15%,环比增长2.35%,一季度经营数据显示切片、工业丝和帘子布合计收入16.22亿元,同比增长6.59%,因此合理猜测2018Q1营收同比减少的原因应为其他业务(主要是毛利率较低的贸易业务)营收减少所致。公司2018Q1实现归母净利润1.02亿元,同比增加119.82%,折EPS0.23元,创公司上市以来单季最高业绩。经营性现金流6.16亿元,与2017Q1相比虽购买商品、接受劳务支付的现金导致现金流出增加9.01亿元,但考虑到2017Q1受客户贷款及垫款14.64亿的净增加额影响,2018Q1同比增加121.30%。 2018Q1人民币对美元保持了较快升值速度,受汇兑损失影响公司财务费用同比增长102.46%至9043万元,但在上述不利影响下公司2018Q1仍然取得远超市场预期的业绩,我们认为受益于2017年Q3之后PA66行业新一轮景气开启的红利和2018Q1己二酸价格的大幅上涨:1)2016年后全球经济复苏带动PA66消费企稳,行业供需格局逐渐改善,目前全球己二腈的开工率已经恢复至90%左右,切片开工率已经恢复至80%左右,目前海外PA66巨头对价格诉求强烈,继2017Q3英威达己二腈装置因飓风停产之后,2018年初海外装置相继出现各种不可抗力,供给紧张下全球尼龙66行业迎来新一轮繁荣,国内PA66价格也从2017Q3的20000元/吨上涨至目前33000元/吨,公司15万吨切片产能受益明显。2)2018Q1国内己二酸和己内酰胺价格高位维持,尼龙化工具备4万吨外售精己二酸产能,且享受尼龙科技(15万吨己二酸+10万吨己内酰胺)49%权益,在2018Q1外售PA66盐价格变动不大的情况下为上市公司带来巨大投资收益(上市公司2018Q1联营企业投资收益环比增加135.0%至7655万元,为历史单季最高。) 由于公司缺乏关键原料己二腈的自主生产,需要从英威达处外购。此前虽然PA66价格上涨迅速,但市场较为担心己二腈价格的上涨是否会侵蚀PA66的盈利,公司2018Q1业绩超预期彻底打消市场疑虑。公司具备除己二腈外的完整的PA66产业链条,由于帘子布和工业丝的价差较难超额传导,因此公司业绩变化的核心在于PA66切片和己二腈价差,我们认为公司己二腈采购价格水平自2017H2后较为稳定: (1)公司2017年和2018Q1经营数据显示上市公司PA66盐采购价格维持在稳定水平,其中2018Q1平均采购价格12588元/吨,而2017Q1为12500元/吨,2017FY为12591元/吨,子公司尼龙化工业绩大幅增长的情况表明对上市公司让渡利益有限,尼龙化工2017年至今己二腈的采购价格大概率维持了较为稳定的水平。 (2)海关数据显示2017年国内进口其他腈基化合物27.95万吨,国内神马和英威达上海工厂己二胺合计产能35.5万吨,根据单吨己二胺消耗0.84吨己二腈,我们测算己二腈的理论消耗量为29.9万吨,合理推测国内进口的其他腈基化合物大部分为己二腈。2017Q2后进口的其他腈基化合物价格较为稳定(维持在2000美元/吨左右)甚至略有下滑(2017Q1后美国丁二烯价格大幅下滑超50%以上)。进口己二腈中60%以上应当为英威达自供上海己二胺工厂,其余供神马股份等生产己二胺,大部分定价方式采用长期合同定价,因此推测公司己二腈采购成本尚未出现较大幅度上涨。 国内PA66行业龙头,尽享行业景气红利 公司是从事工业丝、帘子布、切片的生产与销售的国内PA66龙头,全球PA66行业经历了长期下行之后于2017年开始景气反转,供需偏紧格局下有望景气维持或进一步上行,我们认为国外巨头未来更倾向于与公司分享PA66行业景气与中国市场成长红利;公司PA业务在平煤神马集团大尼龙战略下公司未来将继续得到重点发展;前期因锅炉排放、防火间距等问题导致尼龙化工剩余股权尚未完成注入承诺,目前上述问题妥善解决后未来逐步注入概率较大;公司未来将继续围绕尼龙业务打开进一步成长空间。 盈利预测、估值与评级: 我们维持公司2018~2020年的盈利预测,预计营业收入分别为122.4、129.8和137.8亿元;净利润分别为5.47、8.14亿元和11.33亿元;EPS分别为1.24、1.84和2.56元,对应最新收盘价2018~2020年PE分别为8倍、5倍和4倍。根据2018年1.24元的预测EPS和11倍PE,维持13.64元的目标价和“买入”评级。 风险提示: 海外经济增长未及预期,PA66消费增长受到影响;海外巨头价格策略发生变化,景气周期未能持续;上市公司PA66装置因故障或其他不可抗力而损失产量;关税政策发生变化,国内PA66市场受到海外货源倾销冲击。
神马股份 基础化工业 2018-05-07 10.30 13.64 -- 15.49 50.39%
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国内PA66行业龙头,产业链条完善:PA66是重要的工程塑料之一,市场高度寡头垄断、关键原料己二腈技术壁垒下是国家一直强力扶持的行业。神马股份是平煤神马集团控股的PA66业务平台,是从事PA66制品生产与销售的国内龙头,公司依托集团原料平台,除原料己二腈外,打造了从己二酸、己二胺、PA66盐至工业丝、帘子布和切片的完整产业链,是国内PA66行业的龙头,工业丝(11万吨)、帘子布(8万吨)规模世界第一,PA66盐(30万吨)亚洲第一,切片规模(15万吨)全国首位。 PA66供需走向紧张,新一轮景气周期开启:2012年后PA66价格长期下行至2016年的近十年低点。国外寡头扩产高度自律,己二腈技术高度壁垒下海外基本无新增产能。2016年后全球经济复苏带动PA66供需格局改善,目前切片开工率已恢复至80%左右。目前海外PA66巨头对价格诉求强烈,2017Q3英威达己二腈装置飓风停产之后海外装置相继出现各种不可抗力,供给紧张下全球尼龙66行业迎来了新一轮繁荣。2020年前PA66净新增产能概率较小,我们认为未来PA66供给将持续走向紧张,本轮景气周期有望长期维持并有望突破历史高点。 集团大尼龙战略下尽享行业景气:目前全球PA66行业供需偏紧格局下有望景气维持或进一步上行,我们认为国外巨头未来更倾向于与公司分享PA66景气与中国市场成长红利;公司PA业务在集团大尼龙战略下未来将继续得到重点发展;前期因锅炉排放等问题导致尼龙化工剩余股权尚未完成注入承诺,上述问题解决后未来逐步注入概率较大;公司未来将围绕尼龙业务打开进一步成长空间。 盈利预测、估值与评级:我们预测公司2018~2020年营业收入分别为122.4、129.8和137.8亿元;净利润分别为5.47、8.14亿元和11.33亿元;EPS分别为1.24、1.84和2.56元,对应最新收盘价2018~2020年PE分别为8倍、5倍和4倍。根据神马股份2018年1.24元的预测EPS和可比公司2018年平均11倍PE,我们给予公司13.64元的目标价,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:海外经济增长未及预期影响PA66消费增长;海外巨头价格策略发生变化影响景气持续上行;公司PA66装置因故障或其他不可抗力而损失产量;关税政策发生变化,国内PA66市场受到海外货源倾销冲击。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名