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陈冠雄

光大证券

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工作经历: 执业证书编号:S0930517080003...>>

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广信材料 基础化工业 2019-09-02 16.20 -- -- 21.10 30.25%
22.75 40.43% -- 详细
事件: 公司 8月 27号晚间发布了 2019年半年报:2019年上半年公司实现营业收入 4.06亿元, 同比增长 39.98%; 实现归属于上市公司股东净利5236.68万元, 同比增长 69.46%。 点评: 1. 并购并表助公司业绩快速增长,毛利率有所下滑。 2019年上半年业绩高速增长,主要来源于并购公司的并表, 公司以现金增资收购东莞航盛60%股权并于 2019年 1月并表,子公司江苏宏泰以现金收购湖南阳光100%股权于 2018年 10月并表。东莞航盛是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业;湖南阳光专注 UV 新材料研发、生产和销售,主要生产高性能紫外光固化涂料与亲水涂料。 上半年公司油墨业务和涂料业务毛利率分别下滑 10.97、 4.97个百分点,公司综合毛利率 35.62%,同比下滑 4.01个百分点。 2.募投项目即将投产。 公司原有 6500吨感光油墨产能, 2018年已经满产满销,募投的 8000吨/年新产能已经全部建设完成, 目前正在申请锅炉和消防验收,待验收后进行试生产, 届时将打破产能瓶颈。 3. 注重研发,在研新品多。公司注重产品研发, 2019年上半年公司研发费用为 1947.15万元,占营业收入的 4.79%,较去年同期增长 46.08%,继续保持高速增长。 公司目前正在开发的新品包括 5G 通讯用 Low Dk/Df专用油墨、静电喷涂阻焊油墨、 FPC 用可挠性阻焊油墨、抗指纹易清洁系列涂料、紫外正型光刻胶等等,发展潜力巨大。 盈利预测与评级: 公司各项业务稳步发展,并购持续推进,在研新品多,发展潜力巨大,我们维持盈利预测,预计 2019-2021年公司的 EPS 为 0.56、 0.68、 0.84元,维持“增持”评级。 风险提示: 产能的释放、 新品市场推广受阻;原材料涨幅较大的风险。
神马股份 基础化工业 2019-08-28 7.74 -- -- 8.45 9.17%
9.25 19.51% -- 详细
事件:公司公告2019半年报和上半年经营数据:报告期内实现营收64.99亿元,同增13.10%;实现归母净利3.00亿元,同减21.26%;扣非后2.97亿元,同减23.60%;经营性净现金流8.75亿元,同增59.01%,EPS0.68元,ROE8.98%,同比减少4.95pct。公司单Q2实现营收30.20亿元,环比减少13.18%,实现归母净利1.14亿元,环比减少38.93%。 点评:2019年上半年受汽车等终端市场需求低迷影响,PA66价格从2018年的景气高点大幅下滑,2019上半年切片市场均价30617元/吨,相比2018下半年下滑17.6%。海关数据显示原料进口己二腈价格在寡头垄断下相比2018年有所上涨。尽管公司经营数据显示19年上半年工业丝/帘子布/尼龙66切片平均同比分别上涨26.54%、17.01%和4.05%,但原料尼龙66盐平均采购价同比上涨30.79%。从分产品销量来看,工业丝维持稳定,帘子布和尼龙66切片分别下滑15.5%和8.8%。切片市场景气下滑,神马工程塑料实现净利1.217亿元,同时联营企业尼龙化工实现净利2.127亿元,投资收益有所提升。从成本控制来看,期间费用率6.28%,同比减少0.43pct,基本保持稳定。 在建项目进展顺利:报告期内神马帘子布公司差异化工业丝项目一期工程(2万吨)主体设备安装基本完成;河南神马锦纶年产10万吨锦纶6民用丝项目一期工程(年产4万吨纺丝项目)主体设备安装中;中平神马江苏年产3万吨尼龙66切片项目主体设备已陆续到货并安装。 盈利预测、估值与评级:基于PA66相比2018年高点有所下滑,且原料尼龙66盐价格有所上调,下调2019~2021年盈利预测,预计净利分别为4.92/5.39/6.40亿元(前值为7.09/7.99/8.45亿元);EPS分别为0.86、0.94和1.11元,对应最新收盘价PE为9倍、8倍和7倍,下游汽车等终端需求低迷短期难以改善并影响尼龙66景气,调降为“增持”评级。 风险提示:海外巨头价格策略发生变化;己二腈供给紧张影响产量。
巨化股份 基础化工业 2019-08-26 7.14 -- -- 7.66 7.28%
7.66 7.28% -- 详细
事件: 公司8月22号晚间发布了2019年半年报:2019年上半年公司实现营业收入75.8亿元,同比下降6.50%;实现利润总额8.73亿元,同比下降34.22%;实现归属上市公司股东的净利润7.05亿元,同比下降33.75%。 点评: 1.公司业绩同比虽然下滑,但在预期之内,这主要是因为2018年受益于各产品景气高企,公司净利润创历史新高,今年以来产品景气度下行,利润相应会下滑。2019年上半年公司产品价格除含氟精细化学品价格同比上涨40.43%,别的品种氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物等价格同比降幅分别为22.95%、10.72%、21.09%,而原材料萤石、四氯乙烷同比价格上涨20.02%、12.39%,其他原材料价格下滑也大都没有产品价格下滑大,因此公司整体毛利率下降了6.3个百分点,导致净利润下降幅度大于营收下降幅度。 2.R22制冷剂用途的配额将再次大幅削减。根据规划2020年R22将削减基准的35%,扣除2015年已经削减的10%,2020年将再次削减25%,R22主要需求在维修市场,需求较为刚性,因此可以预期2020年R22的供需将会非常紧张。公司R22产能为国内第二,将受益于R22价格的上涨。 3.第三代制冷剂是显著的温室气体,2016年《蒙特利尔议定书》第28次缔约方会议通过了关于削减氢氟碳化物的修正案,发达国家将从2019年开始首先减少使用量,而包括中国在内的100多个发展中国家从2024年开始冻结生产量,作为全球最大的第三代制冷剂生产国,出口有望持续走高。公司是全球最大的第三代制冷剂生产企业,拥有产能超过15万吨。 投资评级: 公司是氟化工龙头企业,拥有国内第二的R22产能,我们预期2020年R22的供给将会非常紧张,公司将受益价格的上涨,我们维持盈利预测,预计公司18-20年EPS为0.64、0.74、0.86元,维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格大幅下滑的风险;环保力度不达预期的风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2019-08-23 13.19 -- -- 14.34 8.72%
14.34 8.72% -- 详细
事件:公司公告2019年半年报,上半年实现营收53.61亿元,同增1.94%,实现归母净利12.69亿元,同减5.29%,扣非后12.22亿元,同减5.57%,实现经营性净现金流8.66亿元,同增113.77%,EPS0.64元。单Q2实现营业收入26.0亿元,环比下降6.9%,实现归母净利润6.5亿元,环比增长3.8%。 产销同比稳定,矿产品毛利率同比大幅上升:公司上半年产销同比稳定,生产硫酸法钛白粉27.33万吨,氯化法钛白粉3.36万吨;销售钛白粉30.74万吨,同比增长2.3%,其中出口16.01万吨占比52.1%,同比下滑4.5pct,钛白粉业务整体毛利率同比下滑2.2pct至43.0%;矿产品方面上半年采选铁精矿177万吨,同比增长2.3%,销售铁精矿155万吨,采选并自供钛精矿44万吨,同比增长7%,公司钛白粉原料自给程度进一步提升,受益于铁矿石景气,矿产品毛利率同增11.4pct至52.2%。 产品结构持续向氯化法调整,纵向一体化战略继续推进:公司20万吨氯化钛白项目第一条生产线于二季度顺利投产试运行,即将贡献业绩,第二条生产线预计后期尽快完成系统调试及运行。报告期内公司完成新立钛业股权和债权收购,新立钛业区位优势明显,6万吨氯化法生产线复产工作进行中,后期扩能后公司氯化法产能将合计达45万吨,随着产品结构向氯化法产品的调整以及向高端钛材领域的拓展,公司全球竞争力有望进一步加强。报告期内公司决定建设50万吨钛精矿升级转化氯化钛渣项目以及3万吨海绵钛生产线,充分利用攀西丰富的钛矿资源,实现钛精矿升级转化氯化钛渣的规模化生产,除提高氯化法产品原料保障外,将向全产业链目标进一步迈进。全球钛白粉寡头竞争格局稳定,海外巨头相继推出“价值稳定计划”,长期来看钛白粉盈利将更加趋于稳定。 盈利预测、估值与评级:铁精矿景气后期仍存不确定性,下调公司2019~2021年盈利预测,预计净利润分别为27.11、33.02和38.16亿元(原为31.69、34.20和39.53亿元),EPS分别为1.33、1.62和1.88元,最新收盘价对应2019~2021年PE分别为10倍、8倍和7倍,考虑二期氯化法项目逐渐放量和和新立钛业的复产预期,仍维持“增持”评级。 风险提示:新立钛业复产不及预期;原料端的价格大幅波动。
万华化学 基础化工业 2019-08-22 42.83 -- -- 48.28 12.72%
48.28 12.72% -- 详细
事件: 公司公告 2019年半年报和经营数据,报告期内实现营收 315.4亿元,同减 15.35%; 归母净利 56.21亿元,同减 46.49%;扣非后 50.42亿元,同减 49.03%;经营性净现金流 82.85亿元, 同减 26.13%;单 Q2实现营收 155.87亿元,环比减少 2.29%; 归母净利 28.25亿元,环比增加 1.05%, 扣非后 26.26亿元,环比增加 8.68%。 上半年全资子公司万华宁波净利 25.59亿元,匈牙利宝思德化学净利 7.63亿元。 受 MDI 价格下滑等影响,盈利能力同比下降: 报告期内 MDI 等主营产品价格同比大幅下滑,此外受贸易摩擦影响出口成本增加,公司综合毛利率下滑11.3pct至31.4%。2019上半年华东市场聚合MDI均价同比下滑35.7%至 14714元/吨,纯 MDI 均价同比下滑 30.3%至 21209元/吨;石化业务毛利率同比下滑 1.81pct 至 9.97%;精细化学品及新材料毛利率同比下滑7.2pct 至 26.24%。 受销售费用、财务费用和研发费用增加影响期间费用率同比上升 2.78pct 至 10.96%。 上半年非经常性损益 5.79亿元,其中与经营业务密切相关的政府补助 7.14亿元。 资本开支情况:公司上半年购建固定无形资产支付现金 87.39亿元, 在建工程方面聚氨酯产业配套延伸及配套项目本期增加金额 31.2亿元;美国一体化项目增加金额 2.5亿元,期末余额 6.6亿元;乙烯项目于 2018年 12月全面开工建设,目前进展顺利,本期增加金额 20.0亿元,工程进度已完成 18.15%。 MDI 竞争格局获维护,继续看好多元化和国际化进程: 报告期内公司完成收购瑞典国际化工全部股权, 交易条件之一为公司持有福建康乃尔 80%股权。 交易的完成显著降低了 MDI 行业竞争格局被打破的风险,寡头垄断下未来行业产能增长与需求基本相匹配,有望长期享受高技术壁垒红利,看好公司综合竞争力下的进一步多元化和国际化过程。 投资建议: 维持公司 2019-2021年盈利预测,预计净利润分别为125.61/151.31/177.28亿元,对应 EPS 分别为 4.00/4.82/5.65元,当前股价对应 2019-2021年 PE 为 11/9/8倍,维持“增持”评级。 风险提示: MDI 价格大幅下滑;石化和新材料项目投产低于预期。
黑猫股份 基础化工业 2019-08-22 5.12 -- -- 5.59 9.18%
5.59 9.18% -- 详细
事件: 公司 8月 19日晚间公布了 2019年半年报: 上半年公司实现营业收入1.71亿元,较上年同期下滑 18.64%; 实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元, 较上年同期下滑 138.01%。 点评: 1.行业两头受压,公司业绩大幅下滑。公司主营产品为炭黑,上游为煤焦油,直接下游为轮胎,终端为汽车。 据中国汽车工业协会统计, 2019年上半年我国汽车产销量分别为 1213.2万辆和 1232.3万辆,同比分别下降3.7%和 12.4%,终端需求的下滑导致上半年国内轮胎的产量同比下滑.19%,对炭黑的需求减弱。与此同时,上游煤焦油由于焦企行业产能收缩导致供应下滑,上半年山西煤焦油均价 3276元/吨,同比基本持平,而炭黑均价 7230元/吨,同比下滑 14.9%,公司炭黑产品毛利率下滑 13.3个百分点,炭黑行业两头受压,公司营收、净利润都大幅下滑。 2. 公司是国内最大的炭黑生产企业,目前产能已达 110万吨,位于国内第一、全球第三, 2019年上半年行业平均开工率维持在 60%以下, 公司产量 47.96万吨,开工率 87.2%远远高于行业平均,产能规模优势明显。 3. 公司产能布局合理,积极筹划海外基地。公司在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地,自创的循环经济效益良好,成本控制出色。与此同时,公司正在筹划实施首个海外产能基地项目。 盈利预测与评级: 2019年上半年上游煤焦油价格维持在较高水平,炭黑行业成本压力较大,企业提价意愿较强,但无奈终端汽车产销量下滑,轮胎对炭黑的需求疲软,打压炭黑行业涨价,炭黑行业毛利率下滑,我们下调 2019-2020年盈利预测、新增 2021年预测,预计 19-21年 EPS 分别为-0.18、 0.46、 0.65元,考虑到公司是行业龙头企业,规模优势明显且目前已经是行业最差时候,维持“增持”评级。 风险提示: 下游市场继续下滑;环保政策趋严,行业开工受限。
星源材质 基础化工业 2019-08-15 27.44 -- -- 30.99 12.94%
30.99 12.94% -- 详细
事件: 公司近期发布了2019年半年报:2019年上半年公司实现营业总收入3.53亿元,较上年同期增长11.09%;归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,较上年同期增加12.33%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9035.35万元,较上年同期增长7.27%。 点评: 1.2019年上半年国内新能源汽车补贴政策滑坡,隔膜价格继续下降,同时新能源汽车销量也在7月份开始同比增速转负,但公司拥有国内外优质客户基础,客户包括LG化学、孚能科技、国轩高科等国内外知名动力电池生产厂商,2019年上半年公司分别与孚能科技、国轩高科、比克动力、亿纬锂能、欣旺达等签署了合作协议,涉及隔膜供货量大于12.6亿平方米,其中2019年供货量大于2.6亿平方米,保证了公司业绩的增长。 2.公司现有干法隔膜产能1.8亿平方米,目前正在建设“超级涂敷工厂”,项目建成后将新增锂离子电池干法隔膜年产能4亿平方米、高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力10亿平方米,目前部分干法及涂覆生产设备已安装完成,并处于调试及试运行阶段,预计所有干法隔膜生产线将于2019年四季度正式投产。 3.湿法隔膜是公司重点建设项目,规划湿法产能接近5亿平方米。公司与国轩高科成立了合肥星源,2019年上半年,合肥星源实现营业收入7190.75万元,已经扭亏;同时,公司在常州也规划建设湿法隔膜项目,规划建设总产能是3.6亿平方米,该项目预计于2019年12月底全部建成。 投资评级: 公司是国内干法隔膜龙头企业,正在建设接近5亿平米的湿法隔膜产能和4亿平方米干法隔膜产能,干湿法隔膜并举,所有项目预计将于2019年年内建成投产。我们上调2019、2020年业绩预测,新增2021年预测,预计19-21年EPS为1.29、1.44、1.59元,维持“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车市场增速不及预期;新产能投放不及预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-13 20.28 -- -- 21.70 7.00%
22.69 11.88% -- 详细
事件: 公司 8月 8号晚间发布了 2019年半年报: 2019年上半年公司实现营业收入 3.58亿元,比上年同期增长 62.77%;归属于上市公司股东的净利润 1.11亿元,比上年同期增长 160.67%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.07亿元,比上年同期增长 167.80%。 点评: 1. 量价齐升,上半年业绩保持高速增长。价格方面, 2019年上半年公司酸级萤石精粉平均出厂价为 2563元/吨(不含税),比上年同期平均出厂价147元/吨上涨 416元/吨;上半年酸级萤石湿粉华东市场均价为 2876元/吨,同比增长 14%。 产量方面,公司募投项目紫晶矿业 2018年底已经投产,同时内蒙古翔振矿业已经在 2019年五、六月份开始试生产,虽然上半年龙泉砩矿和紫晶矿业由于事故有停产举措,但上半年公司酸级精粉、块矿共计生产 14.43万吨,同比增长 31.3%。 2. 萤石行业整合升级加速,景气有望持续上升。 长期的无序开采导致了我国萤石优质资源的减少,开采成本不断上升,同时环保趋严形式下,劣质产能退出,行业整合升级加速,供给将持续趋紧;需求端三代制冷剂扩产有望带来萤石需求增量, 从长期来看,萤石的景气度有望持续上升。 3. 整合内蒙资源,迎来发展新历程。公司以收购内蒙古翔振矿业为开端,开始涉足内蒙古资源的整合,公司与内蒙古自治区额济纳旗人民政府合资成立了内蒙古金石实业有限公司, 正在对当地矿产资源进行调查摸底,合资公司希望用 5-10年的时间总投资 20亿元,通过并购等方式拥有 3000万吨可采远景资源储量(矿物量) 。 盈利预测与评级: 萤石高景气度有望持续,而紫晶矿业和翔振矿业的投产,公司萤石产品的产量将大幅提升, 2019年上半年公司量价齐升。 我们维持盈利预测,预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.20、 1.49、 1.83元, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游制冷剂需求下滑的风险;内蒙古整合不及预期的风险。 绩预测和估值指标
国瓷材料 非金属类建材业 2019-08-12 19.70 -- -- 23.33 18.43%
25.36 28.73% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告,报告期内实现营收 10.32亿元,同比增长 30.66%,归母净利润 2.48亿元,同比下降 11.53%,扣非归母净利润 2.41亿,同比增加 54%。公司 Q2单季实现营收 5.67亿元, 环比增长 21.94%,归母净利润 1.28亿元,环比增长 6.67%。 点评: 电子材料板块稳步增长 公司目前 MLCC 第三阶段扩产全部完成,整体产能拥有 1万吨, 新的制造车间具备生产小颗粒、高可靠基础粉和配方粉的能力,可以满足高容、车载用高可靠 MLCC 的需求,为未来市场的扩产铺平了道路;同时公司也在积极探索与 5G 相关业务的产业结合,目前已完成了数个产品的前期布局,为未来业务扩展奠定了基础。 随着智能汽车、智能家居等新兴应用的发展,电子消费品市场呈现快速增长, 受益于 MLCC 行业需求改善及可穿戴智能产品陶瓷背板逐步放量,公司电子材料 2019H1营收 3.89亿, 毛利2.06亿,毛利率 53%。 蜂窝陶瓷受益“国六”标准实施, MLCC 扩产带动粉体需求 “国六”标准持续推动公司蜂窝陶瓷产品市场空间。公司 GPF 发货储量逐步增长; SCR/DOC 及 DPF 已进入国六、 T4验证阶段,并取得阶段性的结果。 公司 2019H1催化材料实现营收 0.79亿,毛利 0.49亿,毛利率62%。未来随着智能手机硬件升级,汽车电子等行业快速发展带动 MLCC长期需求,村田、三星等龙头企业推进扩产计划,公司粉体有望持续受益。 收购爱尔创大力开拓生物医疗材料领域 公司收购爱尔创, 大力发展齿科等生物医疗领域, 不仅打通了陶瓷粉体到下游义齿的全产业链, 还有望实现各环节协同发展,进而增厚公司整体业绩。2019H1公司生物医疗材料板块实现营收 2.31亿元,毛利 1.49亿,毛利率约 65%。 国内齿科行业快速发展,公司作为义齿材料龙头充分受益于行业需求的快速增长。 盈利预测、估值和评级: 我们维持对公司的盈利预测, 预计公司 19-21年 EPS 为 0.59、 0.70、 0.84元, 维持“ 增持” 评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险; 收购和扩产项目不达预期风险
华鲁恒升 基础化工业 2019-08-12 15.69 -- -- 17.42 11.03%
18.05 15.04% -- 详细
周期下行盈利能力回落,以量补价抗击外部风险 报告期内化工行业受经济下行压力影响景气度持续下降,公司主营产品价格除尿素同比持平外其他均大幅下滑,DMF(-15.0%),醋酸(-38.6%),己二酸(-29.8%),三聚氰胺(-24.1%),辛醇(-8.5%),乙二醇(-36.8%),甲醇(-20.3%),公司加权ROE同比下滑6.31pct至10.28%。但随着前期肥料功能化和50万吨乙二醇项目的投产,公司销售规模大幅增加,报告期内主营产品(肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇)产销量分别为231.9万吨和215.1万吨,同比分别增长38.1%和44.7%,以量补价助力营收同比仍能微增。此前投产的尿素和乙二醇均堪称龙头规模,行业低迷下一头多线联产调节更为灵活,分业务来看公司二季度环比适量加大了肥料产销并减少了其他业务产销,是公司在二季度大部分产品价格下行趋势下仍能夯实业绩的关键。 纯苯产业链拓展开启,新一轮发展目标明确 报告期内公司酰胺及尼龙新材料项目、精己二酸品质提升项目已启动建设,技术、设计和施工合同已经开始签订,长周期制造设备的招标工作已经展开,制约未来发展的水、电、汽等公用工程也有了解决方案,公司新一轮发展目标已经明确。随着上述高附加值化产品的占比提升,未来一氧化碳和氢气的利用率和利润将趋于最大化,吨氨盈利能力将继续提高。 维持“买入”评级:周期底部下公司仍维持业绩稳定,维持2019~2021年盈利预测,预计EPS分别为1.55、1.62、1.62元,其中2019年PE对应目前股价为10倍,强大的技术和成本优势下公司ROE远超同行业平均,公司应享受一定估值溢价,继续维持“买入”评级。 风险提示:原材料和产品价格波动和库存损失风险;宏观经济下滑风险。
奥克股份 基础化工业 2019-05-06 7.06 -- -- 8.78 18.65%
8.38 18.70%
详细
1.公司2018年净利润3.25亿元,和我们之前预测高度吻合,2019年一季度继续保持高速增长。2018年公司主营产品减水剂聚醚单体产销两旺,减水剂聚醚单体同比销量增长约22.62%,2019年一季度销量继续保持高速增长,聚醚单体实现销量14.21万吨,同比增长43.39%。 2.公司完成了全国百万吨乙氧基化产能项目的战略布局,并将在四川奥克的股份从51%提升到87.75%,对西南地区环氧乙烷资源以及聚羧酸减水剂聚醚单体市场的控制大大加强,这也契合了国家基建补短板政策对西部地区的支持。 3.公司DMC项目在2018年12月21日通过了中国石油和化学工业联合会鉴定委员会的科技成果鉴定,与会院士专家一致给予高度评价,认为公司与中科院过程所研发的固载离子液体催化环氧乙烷、二氧化碳转化制备碳酸二甲酯/乙二醇绿色工艺为“世界首创,国际领先”。 投资建议:四川奥克2018年技改完成后,产能提升明显,公司在四川奥克的股份提升了87.75%,这将成为公司2019年业绩增长的重要来源;此外在基建补短板政策的支持下,国内基建有望持续回暖,聚醚单体的需求增速有望提高。我们维持2019-2020年、新增2021年业绩预测,预计2019-2021年EPS为0.70、0.83、0.98元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,基建投资大幅放缓;煤制乙二醇大量投产。
广信材料 基础化工业 2019-05-02 14.48 -- -- 14.58 0.21%
16.12 11.33%
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事件: 公司4月28号晚间发布了2019年一季报:2019年一季度公司实现营业收入2.14亿元,同比增长55.53%;实现归属于上市公司股东净利润3391.77万元,同比增长85.53%;实现归属于上市公司股东扣非净利润2227.97万元,同比增长22.13% 点评: 1.并购并表助公司业绩快速增长。2019年一季度业绩高速增长,主要来源于并购公司的并表,公司以现金增资收购东莞航盛60%股权并于2019年1月并表,子公司江苏宏泰以现金收购湖南阳光100%股权于2018年10月并表。东莞航盛是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业;湖南阳光专注UV新材料研发、生产和销售,主要生产高性能紫外光固化涂料与亲水涂料。 2.募投项目即将投产。公司原有6500吨感光油墨产能,2018年已经满产满销,募投的8000吨/年新产能预计于2019年6月底建设完成,届时将打破产能瓶颈。 3.注重研发,在研新品多。公司注重产品研发,2018年公司研发费用为3036.83万元,占营业收入的4.75%,较上年同期增长63.28%,公司及全资子公司拥有研发及技术人员198人,占公司总人数的26.94%。公司目前正在开发的新品包括5G通讯用LowDk/Df专用油墨、静电喷涂阻焊油墨、FPC用可挠性阻焊油墨、抗指纹易清洁系列涂料、紫外正型光刻胶等等,发展潜力巨大。 盈利预测与评级: 公司各项业务稳步发展,并购持续推进,在研新品多,发展潜力巨大,我们维持2019-2021年盈利预测,预计2019-2021年公司的EPS为0.56、0.68、0.84元,维持“增持”评级。 风险提示: 产能的释放、新品市场推广受阻;原材料涨幅较大的风险。
万华化学 基础化工业 2019-05-01 42.77 -- -- 41.67 -2.57%
44.53 4.12%
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事件:公司发布2019年一季报和一季度经营数据,报告期内完成吸收合并万华化工,实现营业收入159.52亿元,按调整后的合并财务报表作为前期比较数据,同减8.30%;经营性净现金流45.06亿元,同减9.69%;归母净利27.96亿元,同减45.98%,扣非后24.16亿元,同减49.14%,对应EPS0.89元,业绩符合市场预期。 销售费用和研发费用增长导致期间费用率上升 与2018Q1调整后的合并财务报表相比,2019Q1公司销售费用同增22.36%至6.58亿元;管理费用同减13.66%至2.90亿元;受人工费及研发材料消耗增加影响,研发费用同增52.92%至4.23亿元;财务费用同减13.16%至2.71亿元,销售费用和研发费用大幅增长下公司期间费用率同增1.89pct至10.30%。 MDI景气回升支撑业绩向上:百川资讯数据显示2019Q1MDI价格虽然企稳,当仍处在底部区间,华东聚合MDI/纯MDI均价为13781/21564元/吨,同比下滑43.18%/34.37%,环比分别变化+7.69%/-3.46%,受MDI价格较低影响,2019Q1聚氨酯系列销量虽达65.7万吨,但营收仅与2018Q1未考虑吸收合并的销量相接近;期内石化系列产销及营收同比分别增长16.36%、10.91%和15.71%;受PC和PMMA等装置投产影响,精细化学品及新材料系列同比分别增长26.5%、43.1%和41.7%。目前国内MDI市场仍处上升通道中,公司公告上调5月份聚合MDI分销市场挂牌价至19000元/吨,直销市场挂牌价19500元/吨,纯MDI挂牌价27200元/吨,2019年MDI行业新增供给有限,寡头垄断格局下公司低成本扩产计划将是决定未来行业供需最大看点。 投资建议:维持公司2019-2021年盈利预测,预计净利润分别为125.61/151.31/177.28亿元,对应EPS分别为4.00/4.82/5.65元,当前股价对应2019-2021年PE为11/9/8倍,维持“增持”评级。 风险提示:MDI价格大幅下滑;石化项目投产低于预期;新材料项目建设进度低于预期。
神马股份 基础化工业 2019-05-01 11.03 -- -- 16.06 8.08%
11.92 8.07%
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2018年销量略有下滑,受益PA66景气,工程塑料公司业绩大幅增长 2018年公司主营产品销量略有下滑,帘子布、工业丝、切片分别实现销量6.21、6.66、12.44万吨,YoY-4.06%、-5.43%、-6.93%。但尼龙66行业2018年全年维持较高景气,公司工业丝、帘子布、切片2018年全年实现平均售价25588、29886、26484元/吨,分别同比上涨20.53%、12.68%、43.6%,公司营业总收入同比增加4.38%,而原料端尼龙66盐价格涨幅(同比+10.34%至13893元/吨)弱于产品涨幅,综合毛利润同增86.2%至15.8亿元,综合毛利率同比上升6.23pct至14.17%。公司切片产品定价方式随行就市,经营数据显示2018年PA66切片和PA66盐平均价差同比+115.2%至12591元/吨,受益于PA66行业的大幅景气,报告期内子公司神马工程塑料有限责任公司业绩大幅增长,YOY+443.7%至6.0亿元。 2018年尼龙化工业绩大幅增加,公司投资收益大幅提升 2018年公司从联营企业取得投资收益31382.9万元,同比增长245.8%,占当期利润总额59.09%。增长主要来自神马尼龙化工有限责任公司(2018年8月平煤神马集团产业转型发展基金向尼龙化工增资后神马股份持股尼龙化工比例由49%降为36.24%,但按约定神马股份仍按49%的比例确认投资收益)和平煤神马集团财务有限责任公司(14%权益)投资收益的提升,两家联营企业的投资收益分别为28273.9和1699.1万元。2018年受益于己二酸和PA66盐价格的上涨,2018年尼龙化工有限责任公司净利润同比增加343.0%至5.77亿元;平煤神马集团财务有限责任公司净利润同比略降2.02%至1.21亿元。 切片产销回升,2019Q1业绩大幅增长 公司2018Q4业绩受切片产销量下降影响而环比下滑,2019Q1公司切片维持较高产销,业绩同比和环比均大幅增长。分业务来看,公司2019Q1工业丝、帘子布和切片分别实现销量12833/15210/34117吨,环比分别变化-26.45%、-29.57%、38.43%。公司2019Q1实现营业收入34.79亿元,同比增长25.33%,环比增长35.48%,实现归母净利润1.02亿元,同比增加82.23%,环比增加119.71%,折EPS0.42元。 新增产能将陆续释放,尼龙产业链日趋完善 目前子公司工程塑料科技公司年产4万吨尼龙66切片项目已投料试车,帘子布发展公司年产4万吨尼龙66差异化工业丝项目一期工程(两万吨)土建工程主体车间已完工,正在进行设备安装,神马锦纶科技公司年产10万吨锦纶6民用丝项目的一期工程--年产4万吨纺丝项目设备安装中,神马江苏新材料年产3万吨尼龙66切片项目主体厂房已完工。此外公司参股设立首恒新材料,拟投资建设20万吨环己酮项目,项目建成后中国平煤神马集团通过首恒新材料打通了煤焦化工到尼龙化工的链接,拥有完整的尼龙6产业链:氢气和苯-环己酮-己内酰胺-切片-纺丝。公司将充分利用中国平煤神马集团的产业协同优势,延伸尼龙6产业链,提升公司核心竞争力,进一步打开尼龙业务成长空间。 盈利预测、估值与评级: 基于PA66相比2018年高点有所下滑,且原料尼龙66盐价格有所上调,下调2019~2020年盈利预测且新增2021年盈利预测,预计净利分别为7.09、7.99、8.45亿元(前值为10.70、12.14、-亿元);对应EPS分别为1.60、1.81和1.91元,最新收盘价对应PE为9倍、8倍和7倍,PA66行业寡头垄断格局下景气度有望长期维持,公司后期新产能陆续释放,仍维持“买入”评级。 风险提示: 海外经济增长未及预期,PA66消费增长受到影响;海外巨头价格策略发生变化,景气周期未能持续;上市公司PA66装置因故障或其他不可抗力而损失产量;关税政策发生变化,国内PA66市场受到海外货源倾销冲击。
广信材料 基础化工业 2019-04-30 14.37 -- -- 15.42 6.79%
16.12 12.18%
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1.2018年营收高速增长主要来源于公司涂料产品的增长。公司感光油墨业务营收3.00亿元,同比增长6.22%,涂料业务营收3.28亿元,同比增长97.55%。由于受上游部分原材料涨价及产品结构变化的影响,产品毛利率为37.29%,同比下滑5.23个百分点。 2.公司子公司江苏宏泰的主要客户龙昕科技因实际控制人涉嫌违规担保、相关诉讼等事项等原因,经营陷入困境,基于谨慎性原则,宏泰对其应收款计提了3693.18万元的坏账准备,2018年宏泰实现净利润4029.95万元,如果加回此项坏账准备,公司2018年净利润为9196.11万元,同比增长49%,目前江苏宏泰经营稳定。 3.募投项目即将投产,研发新品多。公司原有的6500吨油墨产能已经满产满销,募投的8000吨/年新产能预计于2019年6月底建设完成。公司注重产品研发,2018年公司研发费用为3036.83万元,占营业收入的4.75%,较去年同期增长63.28%,公司及全资子公司拥有研发及技术人员198人,占公司总人数的26.94%。公司目前正在开发的新品包括5G通讯用LowDk/Df专用油墨、静电喷涂阻焊油墨、FPC用可挠性阻焊油墨、抗指纹易清洁系列涂料、紫外正型光刻胶等等,发展潜力巨大。 盈利预测与评级: 公司各项业务稳步发展,并购公司航盛新能源2019年1月开始并表,2019年一季度公司预计实现利润2450-2950万,同比增长34.03%-61.38%,因此我们上调2019-2020年、新增2021年盈利预测,预计2019-2021年公司的EPS为0.56、0.68、0.84元,维持“增持”评级。 风险提示: 产能的释放、新品市场推广受阻;原材料涨幅较大的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名