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广信材料 基础化工业 2019-09-05 16.45 21.20 -- 21.21 28.94%
22.75 38.30% -- 详细
公司2019年上半年实现营业收入4.06亿元,同比上升39.98%,实现归属上市公司股东的净利润0.52亿元,同比上升69.46%,实现扣非0.39亿元,同比上升27.16%。单二季度公司实现营收1.92亿元(同比+25.96%,环比-10.28%);实现归母净利润0.18亿元(同比+46.17%,环比-47.06%),实现扣非后净利润0.17亿元(同比+34.43%,环比-22.73%)。公司收入同比大幅度增长主要系公司涂料业务增幅较大以及湖南阳光2018年10月、东莞航盛2019年1月并表。上半年受到政府补助及债务重组利得受益2405万元,使得上半年业绩同比上行。 油墨短期受到成本压制,期待募投产能投放。受制于无锡青阳工厂产能瓶颈,公司油墨业务增幅较小,公司油墨业务上半年实现营收1.58亿元,同比增长4.83%。但是上游部分原材料价格上涨的影响,上半年公司油墨毛利率23.67%,同比下降10.97pct.。宏观经济下行,环保常态化进行,上游原材料价格有望逐渐回落,公司油墨利润率或将逐步回升。公司8000吨募投油墨项目正向有关部门申请锅炉和消防验收,有望下半年进入试生产调试阶段,缓解目前产能不足的困境。 涂料板块爆发增长。公司涂料板块上半年实现营收2.39亿元,同比增长71.30%,实现毛利率40.06%,同比下降4.97pct。子公司江苏宏泰上半年实现营收2.14亿元,同比增长99.07%,实现净利润4621万元,同比增长95.47%。江苏宏泰储备抗指纹纳米保护涂料、UV固化PVD涂料、汽车涂料等多种高端涂料,在环保趋严及下游消费升级的推动下,公司作为光固化领域龙头将加速发展。 5G带来公司发展新机遇。5G由于高频高速的特性对于PCB板要求提升,同时也带来对PCB油墨的技术升级,将为国内企业带来发展的良机。5G手机外壳去金属化将是光固化涂料迎来新的发展契机。公司直接受益于5G时代的到来。 维持盈利预测:预计公司2019-2021年实现营收7.40/8.96/10.97亿元,归母净利润分别为1.02/1.40/1.84亿元,对应PE为32/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、新建项目投放不及预期的风险。
广信材料 基础化工业 2019-09-02 15.58 -- -- 21.10 35.43%
22.75 46.02% -- 详细
一、事件概述 公司发布 2019年半年报,实现营收 4.06亿,同比增长 39.98%;实现归母净利润 5237万,同比增长 69.46%。 二、分析与判断 并表提升业绩,原材料涨价致毛利率降低 公司 2018年收购的湖南阳光 100%股权和东莞航盛 60%股权分别于 2018年 10月、 2019年 1月并表,受此影响公司上半年营收和净利润均同比实现较大增长,管理费用、财务费用及所得税也同步增加。原有主业方面由于原材料价格上涨导致毛利率下滑,上半年油墨和涂料毛利率分别为 23.67%、40.06%,同比降低10.97%、4.97%。子公司方面江苏宏泰表现出色,上半年实现净利润 4621万,占比超过 80%。 进入新能源领域,三大主业支撑公司成长 公司通过收购东莞航盛正是进入新能源领域。东莞航盛是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业,产品应用于各种类型的锂离子电池,包括动力电池、三 C 产品电池、储能电池等。公司目前形成专用油墨、专用涂料、新能源材料三大主业共同发展格局,抗风险能力显著增强,保证公司业绩稳定增长。 募投项目投产在即,产能瓶颈即将消除 目前公司拥有 6500吨专用油墨的产能,募投项目“年产 8000吨感光新材料项目”预计 2019年 6月投产。虽然整个项目进度较计划有一定延期,在短期内会对募集资金的使用进度产生一定的影响,但不会对公司目前的生产经营产生重大影响。而随着募投项目投产,产能瓶颈将彻底解决,公司油墨业务未来有望迎来量价齐升。 三、投资建议 预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.57元、0.69元、0.81元,对应 PE 分别为30倍、25倍、21倍。当前涂料油墨行业平均估值约 44倍,公司处于成长期,PEG<1,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 下游需求增速放缓;原材料价格大幅上涨。
广信材料 基础化工业 2019-09-02 15.58 -- -- 21.10 35.43%
22.75 46.02% -- 详细
事件:公司于8月27日发布2019年半年报,报告期内,受益于销售收入增长及湖南阳光、东莞航盛并表,公司实现营收4.06亿元(同比+39.98%);归母净利润5236.68万元(同比+69.46%),扣非后归母净利润3922.79万元(同比+27.16%)。其中,公司2019年第二季度单季实现营收1.92亿(同比+25.49%),归母净利润1281.99万元(同比+5.05%),扣非后归母净利润1694.82万元(同比+34.43%)。 费用率同比下降,原材料涨价影响毛利率:报告期内,受上游原材料涨价等影响,公司油墨、涂料业务毛利率同比下滑,报告期内公司产品毛利率36.62%,同比减少4.01pct。费用率方面,公司三费比率累计22.89%,同比减少1.83pct,销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别占比7.27%、10.00%、4.79%和0.83%,其中销售费用、管理费用同比分别减少1.71pct、2.90pct;而研发费用和财务费用同比分别增加2.69pct和0.06pct。另外,报告期内公司经营现金流量净额-3601.63万元,同比下降69.86%,主要系原材料购买的增加及支付其他与经营活动有关的支出增加所致。 募投项目投放在即,PCB油墨盈利能力有望进一步提升:2019年上半年,公司专用油墨业务实现营收1.58亿元,收入于去年同期基本持平。公司当前拥有PCB油墨累计产能6500吨/年(液态感光固化油墨5100吨/年,紫外光固化油墨1200吨/年,热固化油墨200吨/年),产能位列国内第一。目前公司募投项目“年产8000吨感光新材料项目”建设已经全部完成,生产线将进入试生产调试阶段。我们看好公司油墨业务发展,随着新增产能的逐步投放,公司将打破当前PCB油墨产能瓶颈,PCB油墨市占率及盈利能力有望得到进一步提升。 涂料业务高速增长,江苏宏泰业绩超预期:报告期内,公司全资子公司江苏宏泰涂料实现营收2.39亿元,实现净利润4620.52万元,同比分别增长122.33%和95.49%。江苏宏泰专用涂料产品主要应用于消费电子外观件、汽车车灯等;目前,江苏宏泰产品已成功应用于华为、OPPO等国产手机产品。华为手机出货量则实现逆势增长,带动江苏宏泰业绩超预期完成。另一方面,随着国产手机崛起和5G应用持续扩大,塑料机壳行业有望重获增长动力。江苏宏泰作为手机机壳涂料的龙头供应商,有望持续受益行业回温。我们看好江苏宏泰的长期发展能力,新产品及新客户的导入值得期待。 子公司航盛提前完成业绩承诺,新材料有望为公司带来新机遇:去年年底,公司拟向东莞市航盛新能源材料有限公司增资3000万元,收购其60%股权,进入新能源领域。报告期内,东莞航盛已实现净利润1475.75万元,提前完成2019年扣费前净利润不低于800万元的业绩承诺。随着公司在新材料领域的不断推进,公司已逐步形成专用油墨、专用涂料以及其他新材料为辅的三大业务共同发展的格局,公司盈利能力以及抗风险能力均得到明显增强。 投资建议:公司是国内PCB油墨行业龙头企业,公司募投项目有望于今年年底建成投产,业绩释放成长可期。公司全资子公司江苏宏泰目前良性发展,盈利能力逐步增强,今年业绩表现有望超预期。此外,公司去年年底收购的东莞航盛有望为公司注入新的盈利增长点。我们认为公司今年业绩增长有望迎来拐点,预计公司19-21年实现营收8.44亿元、10.81亿元、12.99亿元,同比分别增长32.0%、28.1%、20.2%,归母净利润分别为0.97亿元、1.20亿元、1.54亿元,同比分别增长77.2%、23.1%、28.3%,对应当前股价PE为33.36X、27.10X和21.12X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求拓展不及预期,产能释放不及预期等。
广信材料 基础化工业 2019-09-02 16.20 -- -- 21.10 30.25%
22.75 40.43% -- 详细
事件: 公司 8月 27号晚间发布了 2019年半年报:2019年上半年公司实现营业收入 4.06亿元, 同比增长 39.98%; 实现归属于上市公司股东净利5236.68万元, 同比增长 69.46%。 点评: 1. 并购并表助公司业绩快速增长,毛利率有所下滑。 2019年上半年业绩高速增长,主要来源于并购公司的并表, 公司以现金增资收购东莞航盛60%股权并于 2019年 1月并表,子公司江苏宏泰以现金收购湖南阳光100%股权于 2018年 10月并表。东莞航盛是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业;湖南阳光专注 UV 新材料研发、生产和销售,主要生产高性能紫外光固化涂料与亲水涂料。 上半年公司油墨业务和涂料业务毛利率分别下滑 10.97、 4.97个百分点,公司综合毛利率 35.62%,同比下滑 4.01个百分点。 2.募投项目即将投产。 公司原有 6500吨感光油墨产能, 2018年已经满产满销,募投的 8000吨/年新产能已经全部建设完成, 目前正在申请锅炉和消防验收,待验收后进行试生产, 届时将打破产能瓶颈。 3. 注重研发,在研新品多。公司注重产品研发, 2019年上半年公司研发费用为 1947.15万元,占营业收入的 4.79%,较去年同期增长 46.08%,继续保持高速增长。 公司目前正在开发的新品包括 5G 通讯用 Low Dk/Df专用油墨、静电喷涂阻焊油墨、 FPC 用可挠性阻焊油墨、抗指纹易清洁系列涂料、紫外正型光刻胶等等,发展潜力巨大。 盈利预测与评级: 公司各项业务稳步发展,并购持续推进,在研新品多,发展潜力巨大,我们维持盈利预测,预计 2019-2021年公司的 EPS 为 0.56、 0.68、 0.84元,维持“增持”评级。 风险提示: 产能的释放、 新品市场推广受阻;原材料涨幅较大的风险。
广信材料 基础化工业 2019-08-30 16.12 20.00 -- 21.10 30.89%
22.75 41.13% -- 详细
事件: 公司发布 19年半年报,上半年营收 4.06亿元, 同比增长39.98%,归属于上市公司股东的净利润 0.52亿元, 同比增长 69.46%,扣非后净利润 0.39亿元,同比增长 27.16%, EPS 为 0.27元。 观点: 油墨业务平稳发展,涂料业务快速增长。 公司上半年收入与利润均快速增长,主要因江苏宏泰光固化涂料产品受益在消费电子及汽车领域市占率提升,上半年宏泰收入与净利润分别为 2.14亿元、 0.46亿元,均较去年同期有翻倍增长。 公司油墨业务因产能瓶颈影响,收入微增 4.83%,同时原材料涨价导致其毛利率同比下降 10.97个百分点至 23.67%。此外公司去年收购的湖南阳光与东莞航盛分别于 2018年 10月、 2019年 1月开始并表,也显著增厚业绩。 新产能即将投产,受益下游需求景气。 公司目前专用油墨产能为 6500吨,募投项目 8000吨感光新材料项目已完成建设,即将进入试生产阶段, 达产后将消除产能瓶颈。 下游 PCB 产业受益 5G 时代来临带来的巨大增量市场,未来将保持较快增长,同时 PCB 产业链要求将更高更严苛,公司作为国内专用油墨龙头,将明显获益。 着力开拓新的利润增长点。 公司一方面通过加大研发投入,为未来发展储备新的产品,上半年研发费用 1947万元,同比增长 46%; 另一方面通过外部合作、外延等培育新的增长点,公司已委托廣至新材料合作研发光刻胶项目,并收购主营高性能锂离子电池电解液开发及制造的东莞航盛。多元化发展有利于增强公司抗风险能力,提升公司整体竞争优势。 维持“买入”评级。 预计公司 19-20年净利分别为 0.85亿、 1.23亿元, EPS 为 0.53元、 0.64元, 目前股价对应 PE 分别为 30倍、 25倍。维持“买入” 评级。 风险提示: 新增油墨产能达产不及预期的风险。
广信材料 基础化工业 2019-08-06 17.63 21.20 -- 18.96 7.54%
22.75 29.04% -- 详细
PCB油墨龙头打造新版图。公司作为国内PCB油墨龙头,2017年并购江苏宏泰进入涂料领域,2018年收购湖南阳光加强在涂料领域的实力。同时公司与台湾广至合作进军光刻胶领域,为公司远期发展打下基础,打造了面向未来、具有较强发展潜力的业务结构。 5G带来PCB油墨新变革。伴随着下游PCB产能向中国转移的大潮,国产PCB油墨虽然获得长足发展,但是国产化率较低,主要依赖进口,有较大的提升空间。2019年是5G商用元年,5G高频高速的特性将带来PCB板的重塑,也将带来PCB油墨的升级换代。5G带来的万物互联将大幅扩充PCB应用场景,带来PCB油墨需求的提升。 利润增厚产能提升,PCB油墨板块迎来反转。2016年以来的环保去产能使得PCB油墨上游包括光引发剂、树脂在内的多种原材料价格大幅上涨,公司利润率因此下降。环保常态化进行,上游原材料价格回落,公司利润率回升,同时募投8000吨油墨产能预计将在2019下半年投产,产能大幅提升伴随利润增厚,公司油墨板块迎来反转。 紫外光固化涂料受益环保消费双升级。传统溶剂涂料生产使用过程中会排放大量VOCs,正在被加速淘汰,而光固化涂料由于环保、便捷的特性正在成为新的选择。公司涂料目前主要用于消费电子领域,5G时代手机外壳去金属化,公司涂料板块将迎来新的契机。公司汽车涂料海外测试渐进尾声,将增加新的盈利点。在消费环保双升级的趋势下,光固化涂料应用范围将逐渐扩大,公司作为光固化涂料龙头直接受益。 战略布局光刻胶领域。我国光刻胶起步较晚,高端产品主要依赖进口,在中美贸易摩擦的背景下,作为半导体领域核心材料的光刻胶国产化刻不容缓。公司与台湾广至合作研发光刻胶将开辟新领域。 盈利预测:预计公司2019-2021年实现营收7.40/8.96/10.97亿元,归母净利润分别为1.02/1.40/1.84亿元,对应PE为34/25/19倍,维持―买入‖评级。 风险提示:产能释放不及预期的风险;客户开拓不及预期的风险。
广信材料 基础化工业 2019-07-19 15.65 -- -- 18.58 18.72%
22.75 45.37% -- 详细
PCB 油墨龙头企业,产能与技术双发力推助公司成长:公司是国内 PCB油墨领军企业,当前拥有液态感光固化油墨 5100吨/年,紫外光固化油墨1200吨/年,热固化油墨 200吨/年,公司新增募投项目“年产 8000吨感光新材料项目”预计将在 2019年下半年投产。公司研发能力在国产品牌厂中遥遥领先,上市后公司研发支出有较大幅度提升,其中 2018年公司研发支出达到 3036.83万元,同比增长 63.28%。随着新增产能的在逐步投放叠加技术水平的不断提升,公司业绩有望持续提升。 子公司江苏宏泰良性发展,涂料业务打开广阔成长空间:公司全资子公司江苏宏泰主要产品消费电子外观件涂料、汽车车灯涂料及包装涂料等拥有良好发展前景。当前,消费电子外观件涂料已成功应用于华为、OPPO 等国产手机产品,带动业绩进入爆发期。长期来看国产手机崛起、降成本和5G 应用也将持续为宏泰业务注入活力。此外,江苏宏泰 2018年以 1.6亿元现金方式收购阳光新材 100%股权,阳光新材承诺其在 2018-2020年经审计后的净利润分别不低于 1200万元、1770万元、2630万元。本轮江苏宏泰对于阳光新材的收购,有效加固了其兑现本年度净利润不低于 6200万元业绩承诺的安全壁垒。 整合资源打造长期竞争力,长期受益环保供给侧改革:公司上市后积极整合资源,打造长期竞争力。2017年公司通过使用募集资金收购台湾长兴材料旗下的长兴(广州)精细涂料有限公司 100%股权和创兴精细化学(上海)有限公司 60%以上的股权。长兴材料是亚洲最大合成树脂厂以及全球最大的干膜光阻剂供货商之一,并且是全球前三大 UV 光固化树脂供货商。此次收购有助于公司快速进行产能布局,加强与国际领先技术的引进和融合。 布局光刻胶+新能源,新领域为公司发展带来新机遇:2018年 11月,公司同台湾广至签署了合作开发的印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶项目,成功跻身光刻胶领域;同年 12月,公司拟向东莞市航盛新能源材料有限公司增资 3000万元,收购其 60%股权,进一步进入新能源领域。自此,公司形成了专用油墨、专用涂料、其他新材料为辅的 三大业务为发展基础的格局,公司业务领域、产品结构及应用领域得到了进一步拓展,我们看好公司长期发展的能力。 盈利预测:预计 2019-2021年,公司实现营收 8.83亿, 12.27亿, 15.12亿,同比增长 38.0%,39.0%,23.3%;实现归母净利润 0.95亿,1.29亿,1.58亿,同比增长 72.3%,35.6%,23.0%,对应 PE 29X、21X、17X。 风险提示:产能释放不及预期风险及资产减值风险。
广信材料 基础化工业 2019-05-02 14.48 -- -- 14.58 0.21%
16.12 11.33%
详细
事件: 公司4月28号晚间发布了2019年一季报:2019年一季度公司实现营业收入2.14亿元,同比增长55.53%;实现归属于上市公司股东净利润3391.77万元,同比增长85.53%;实现归属于上市公司股东扣非净利润2227.97万元,同比增长22.13% 点评: 1.并购并表助公司业绩快速增长。2019年一季度业绩高速增长,主要来源于并购公司的并表,公司以现金增资收购东莞航盛60%股权并于2019年1月并表,子公司江苏宏泰以现金收购湖南阳光100%股权于2018年10月并表。东莞航盛是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业;湖南阳光专注UV新材料研发、生产和销售,主要生产高性能紫外光固化涂料与亲水涂料。 2.募投项目即将投产。公司原有6500吨感光油墨产能,2018年已经满产满销,募投的8000吨/年新产能预计于2019年6月底建设完成,届时将打破产能瓶颈。 3.注重研发,在研新品多。公司注重产品研发,2018年公司研发费用为3036.83万元,占营业收入的4.75%,较上年同期增长63.28%,公司及全资子公司拥有研发及技术人员198人,占公司总人数的26.94%。公司目前正在开发的新品包括5G通讯用LowDk/Df专用油墨、静电喷涂阻焊油墨、FPC用可挠性阻焊油墨、抗指纹易清洁系列涂料、紫外正型光刻胶等等,发展潜力巨大。 盈利预测与评级: 公司各项业务稳步发展,并购持续推进,在研新品多,发展潜力巨大,我们维持2019-2021年盈利预测,预计2019-2021年公司的EPS为0.56、0.68、0.84元,维持“增持”评级。 风险提示: 产能的释放、新品市场推广受阻;原材料涨幅较大的风险。
广信材料 基础化工业 2019-05-01 14.90 -- -- 14.58 -2.61%
16.12 8.19%
详细
收购资产优良,并表大幅提升业绩 公司以现金增资收购东莞航盛60%股权于2019年1月并表,子公司江苏宏泰以现金收购湖南阳光100%股权并于2018年10月并表。受收购资产合并报表影响,公司一季度营收和净利润均同比大幅增长,其中东莞航盛债务重组利得和收到政府补助增加营业外收入2211.37万元。同时,公司计提坏账损失748.32万元,较上年同期增加1313.31%。 进入新能源领域,三大主业支撑公司成长 公司通过收购东莞航盛正是进入新能源领域。东莞航盛是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业,产品应用于各种类型的锂离子电池,包括动力电池、三C产品电池、储能电池等。公司目前形成专用油墨、专用涂料、新能源材料三大主业共同发展格局,抗风险能力显著增强,保证公司业绩稳定增长。 募投项目投产在即,产能瓶颈即将消除 目前公司拥有6500吨专用油墨的产能,募投项目“年产8000吨感光新材料项目”预计2019年6月投产。虽然整个项目进度较计划有一定延期,在短期内会对募集资金的使用进度产生一定的影响,但不会对公司目前的生产经营产生重大影响。而随着募投项目投产,产能瓶颈将彻底解决,公司油墨业务未来有望迎来量价齐升。 投资建议 预计公司2019~2021年EPS分别为0.56元、0.85元、1.09元,对应PE分别为26倍、17倍、13倍。当前涂料油墨行业平均估值约55倍,公司处于成长期,PEG<1,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求增速放缓;原材料价格大幅上涨。
广信材料 基础化工业 2019-04-30 14.37 -- -- 15.42 6.79%
16.12 12.18%
详细
1.2018年营收高速增长主要来源于公司涂料产品的增长。公司感光油墨业务营收3.00亿元,同比增长6.22%,涂料业务营收3.28亿元,同比增长97.55%。由于受上游部分原材料涨价及产品结构变化的影响,产品毛利率为37.29%,同比下滑5.23个百分点。 2.公司子公司江苏宏泰的主要客户龙昕科技因实际控制人涉嫌违规担保、相关诉讼等事项等原因,经营陷入困境,基于谨慎性原则,宏泰对其应收款计提了3693.18万元的坏账准备,2018年宏泰实现净利润4029.95万元,如果加回此项坏账准备,公司2018年净利润为9196.11万元,同比增长49%,目前江苏宏泰经营稳定。 3.募投项目即将投产,研发新品多。公司原有的6500吨油墨产能已经满产满销,募投的8000吨/年新产能预计于2019年6月底建设完成。公司注重产品研发,2018年公司研发费用为3036.83万元,占营业收入的4.75%,较去年同期增长63.28%,公司及全资子公司拥有研发及技术人员198人,占公司总人数的26.94%。公司目前正在开发的新品包括5G通讯用LowDk/Df专用油墨、静电喷涂阻焊油墨、FPC用可挠性阻焊油墨、抗指纹易清洁系列涂料、紫外正型光刻胶等等,发展潜力巨大。 盈利预测与评级: 公司各项业务稳步发展,并购公司航盛新能源2019年1月开始并表,2019年一季度公司预计实现利润2450-2950万,同比增长34.03%-61.38%,因此我们上调2019-2020年、新增2021年盈利预测,预计2019-2021年公司的EPS为0.56、0.68、0.84元,维持“增持”评级。 风险提示: 产能的释放、新品市场推广受阻;原材料涨幅较大的风险。
广信材料 基础化工业 2019-02-25 10.73 18.96 -- 12.98 20.97%
16.58 54.52%
详细
国内光气资源最多的企业,下游可拓展产品丰富。公司有光气许可产能17万吨,是农药企业中产能最大的,光气下游可拓展农药产品丰富,目前公司以光气为核心原材料打造出杀菌剂、除草剂以及光气下游精细化工中间体三块主营业务,未来可布局空间大。 公司主营产品市占率高,竞争优势明显。公司杀菌剂、除草剂主营产品的产能和市占率均居国内前列,其中多菌灵产能1.8万吨,全球产能最大,敌草隆产能1万吨,国内产能最大,产品定价能力强,且产品质量和毛利率均优于国内同类企业,竞争力强;同时公司与杜邦、富美实、诺普信等国内外优质农药公司建立了长期稳固的合作关系,为公司业务持续稳定增长奠定基础。 募投项目布局全产业链,有望增强产品竞争力并提升盈利能力。公司募投项目一方面向产业链上游的中间体延伸,包括20万吨硝基氯苯和1.5万吨邻苯二胺技改,打造全产业链布局,进一步降低产品成本,拉大与竞争对手差距;另一方面进行产业链横向拓展,布局吡唑醚菌酯等新型杀菌剂,培育新的业绩增长点;同时还配套热电联产、码头储运等公用设施。募投项目预计2019年下半年建成,达产后将大幅增厚公司业绩;公司账面现金充足,原药及中间体项目储备丰富,成长潜力大。 盈利预测与投资评级:公司作为光气法生产农药领域的龙头公司,已形成产品、市场、客户渠道等核心竞争力,未来可布局空间广阔。我们预计公司2018~2020年归母净利润为4.53/5.92/7.21亿元,分别同比增长34.4%、30.6%、21.8%,对应EPS分别为0.98/1.27/1.55元。结合DCF和相对估值法,给予目标价19.05元,对应2019年15倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:募投项目建设进度不及预期、新产品市场拓展不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产的风险、汇率大幅波动风险。
广信材料 基础化工业 2018-12-31 9.12 10.27 -- 11.40 25.00%
12.98 42.32%
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布局新能源材料和光刻胶,储备新的增长点。 航盛能源是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业,产品应用于动力电池客户和国内数码电池客户,专用匹配SI-C负极的高能量密度电解液已开发成功,高倍率电池电解液在航模、启停电源、无人机方面也有应用。2017年,航盛能源实现收入2.16亿元,净利润723.70万元;2018年前三季度,实现收入3973.91万元,净利润-7179.19万元。航盛能源承诺,2019年扣非后净利润不低于500万元或扣非前不低于800万元,2020年扣非后净利润不低于1200万元或扣非前不低于1600万元,2021年扣非后净利润不低于1500万元或扣非前不低于2000万元。 紫外正型光刻胶是一类采用紫外线曝光的酚醛树脂类阳图型抗蚀剂,具有高感光度、高分辨率、抗干法蚀刻性强及良好的工艺宽容度等优点,能满足大规模集成电路及超大规模集成电路的制作。公司与台湾广至合作开发的项目为可应用于印刷电路板柔性基板、LCD及LED显示面板、半导体元器件等领域的高分辩率紫外光型正型光刻胶,产品可以使用水型显影液显影。具体项目产品设计开发需达到行业通行标准及公司验收要求,利用相关技术生产出来的产品性能及质量可满足公司客户的实际使用需求,生产成本支持公司进行商业化推广。 项目开发期限为2018年11月15日-2021年10月30日,研究开发经费由公司提供,总金额800万元。 公司在夯实原有的油墨、涂料等业务的同时,开发紫外光型正型光刻胶产品、布局新能源领域,有利于进一步提高公司核心竞争力,有利于公司长远发展。 募投项目即将投产,油墨产品竞争力将进一步加强。 公司原有的6300吨油墨产能当前在超负荷生产,原有厂房不利于公司进一步扩充产量、提升产品竞争力。公司通过全资子公司江阴市广豫感光材料有限公司投产的8000吨/年感光新材料项目预计将于2019年上半年投产,将直接扩大公司油墨产品的生产规模,立体化生产线及先进生产设备的使用将大幅度提高公司的产品质量,高性能专用油墨产品的比例将显著提高,产能扩大所带来的规模效应也将进一步降低单位生产成本。 维持“审慎推荐-A”投资评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为6100万元、8300万元和1.23亿元,EPS分别为0.31元、0.43元和0.64元,对应PE分别为29倍、21倍和14倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:新产能投建较慢的风险,原材料价格大幅波动的风险。
广信材料 基础化工业 2018-12-04 10.38 14.93 -- 10.68 2.89%
11.91 14.74%
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事件:公司11月26日发布公告,与台湾广至新材料有限公司签订《技术委托开发合同》,委托台湾广至研究开发印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶技术项目。 观点: 战略布局光刻胶领域,不断提升公司竞争优势。公司此次与台湾广至合作的产品为可应用于印刷电路板柔性基板、LCD 及LED 显示面板、半导体元器件等领域的高分辨率紫外光型正型光刻胶,开发期限为2018年11月15日至2021年10月30日。作为微电子制造光刻工艺的关键材料,全球光刻胶2015年市场规模高达73.6亿美元,其中PCB 光刻胶、LCD 光刻胶与半导体光刻胶合计占比75.2%,由于技术壁垒高且要与光刻设备协同研发,全球光刻胶87%的市场份额均为外企占据。公司为国内PCB 油墨龙头企业,下游PCB 客户资源众多,布局光刻胶领域有利于进一步提高公司在PCB 行业的竞争优势,同时拓展新的利润增长点。 内生外延共促发展。公司募投项目8000吨感光专用油墨将于明年中期投产,规模优势增强。收购的子公司江苏宏泰为国内紫外光固化龙头,在消费电子、汽车、化妆品等领域市场空间巨大,业绩已进入良性上升轨道;江苏宏泰于18年9月29日以1.6亿元现金收购阳光新材,在高性能紫外光固化涂料领域优势持续巩固,阳光新材承诺2018-2020年净利润分别不低于1200万、1770万、2630万元。 维持“买入”评级。预计公司18-20年EPS 分别为0.36元、0.60元、0.78元,目前股价对应PE 分别为29倍、18倍、13倍。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:下游PCB、消费电子行业持续下行的风险。
广信材料 基础化工业 2018-08-28 11.55 -- -- 12.18 5.45%
12.18 5.45%
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事件: 公司8月23号晚间发布了2018年半年报:2018年上半年公司实现营业收入2.9亿元,同比增长95.03%;实现归属于上市公司股东的净利润3090万元,同比增长29.40%;实现归属于上市公司股东扣非净利润3085万元,同比增长55.23% 点评: 1.营收和净利润的增长主要是来源于并购公司的并表。母公司感光油墨业务由于受上游部分原材料涨价及产品结构变化的影响,产品毛利率下滑5.2个百分点,净利润出现大幅下滑。上半年江苏宏泰实现净利润2364万元、广州长兴和上海创兴合计亏损10万元。 2.感光油墨业务业绩出现大幅下滑。公司母公司业务为PCB感光油墨,是国内感光阻焊油墨龙头之一,但由于上游原材料的涨价,2018年上半年感光油墨业务毛利率继续下滑,实现营收1.50亿,同比增长13.85%,母公司实现净利345万,同比大幅下滑82%。 3.江苏宏泰贡献了大部分利润,预计将继续成为公司主要利润来源。江苏宏泰主营紫外光固化涂料,与感光油墨都属于紫外固化材料,在采购和研发等方面都能和公司发挥协同作用。上半年实现营收1.07亿,同比增长28.19%,实现净利润2364万元,2018年承诺业绩为5500万元,下半年一般为消费电子旺季,预计全年能够实现承诺业绩。 盈利预测与评级: 感光油墨业务下滑明显,且募投项目8000吨/年油墨产品上半年完成投资进度50.55%,投产进度有不及预期的风险;江苏宏泰在原材料涨价的情况下,专用涂料毛利率也下滑了7.49个百分点。我们下调盈利预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.35、0.46、0.50元,维持“增持”评级。 风险提示: 产能的释放、新品市场推广受阻;原材料涨幅较大的风险。
广信材料 基础化工业 2018-04-30 17.68 -- -- 19.25 8.15%
19.74 11.65%
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公司发布2018年一季报:一季度实现营业收入1.38亿元(YoY+129.2%,QoQ-14.3%),归母净利润1828万元(YoY+116.6%,QoQ+29.7%),业绩符合预期。公司收入、归母净利润同比大幅增长,主要是2017年内,公司完成对江苏宏泰的并购重组,现金收购广州长兴100%股权、上海创兴60%股权,收购公司并表所致。此外公司一季度毛利率环比提升1.3pct至40.8%,预计原材料上涨压力有所消化。 PCB油墨募投项目打破产能瓶颈,江苏宏泰有望继续超预期。公司募投项目建设8000吨/年油墨产能,一期4000吨有望于下半年投产,同时公司拟在珠海高栏港经济区在未来四年内规划建设新的树脂、油墨、涂料等环保新材料及高端电子化学品生产基地,初定建设规模为3.6万吨/年,产品不断向环保化、高端化延伸,产能提升支撑主业长期发展。江苏宏泰纳米抗指纹涂料是江苏宏泰2017年研发的新产品,已在国内知名企业批量应用,未来将成为新的增长点,高固含UV涂料在化妆品客户ALBEA部分基材上已批量生产,车灯涂料继续深化与南宁瞭望、常州星宇、浙江嘉利等国内知名车灯厂家合作,并与小糸、斯坦雷、法雷奥开展交流合作,未来有望实现突破。江苏宏泰业绩有望继续超预期。 收购广州长兴、上海创兴,行业竞争力有望进一步加强。长兴广州主要从事专项化学品、涂料制造等,创兴精化主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料等。两家企业虽然体量较小,短期对公司业绩无明显影响,但与广信材料及江苏宏泰业务存在协同性,有利于丰富产品和客户结构,提升母公司盈利能力。同时长兴广州结合珠海基地,未来华南地区将成为第二生产基地,有利于覆盖华南PCB等电子行业客户,扩大客户体系。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.20、1.51、2.03亿元,对应EPS0.62、0.78、1.05元,PE29X、23X、17X。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名