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广信材料 基础化工业 2018-04-30 17.68 -- -- 19.25 8.15%
19.74 11.65%
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公司发布2018年一季报:一季度实现营业收入1.38亿元(YoY+129.2%,QoQ-14.3%),归母净利润1828万元(YoY+116.6%,QoQ+29.7%),业绩符合预期。公司收入、归母净利润同比大幅增长,主要是2017年内,公司完成对江苏宏泰的并购重组,现金收购广州长兴100%股权、上海创兴60%股权,收购公司并表所致。此外公司一季度毛利率环比提升1.3pct至40.8%,预计原材料上涨压力有所消化。 PCB油墨募投项目打破产能瓶颈,江苏宏泰有望继续超预期。公司募投项目建设8000吨/年油墨产能,一期4000吨有望于下半年投产,同时公司拟在珠海高栏港经济区在未来四年内规划建设新的树脂、油墨、涂料等环保新材料及高端电子化学品生产基地,初定建设规模为3.6万吨/年,产品不断向环保化、高端化延伸,产能提升支撑主业长期发展。江苏宏泰纳米抗指纹涂料是江苏宏泰2017年研发的新产品,已在国内知名企业批量应用,未来将成为新的增长点,高固含UV涂料在化妆品客户ALBEA部分基材上已批量生产,车灯涂料继续深化与南宁瞭望、常州星宇、浙江嘉利等国内知名车灯厂家合作,并与小糸、斯坦雷、法雷奥开展交流合作,未来有望实现突破。江苏宏泰业绩有望继续超预期。 收购广州长兴、上海创兴,行业竞争力有望进一步加强。长兴广州主要从事专项化学品、涂料制造等,创兴精化主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料等。两家企业虽然体量较小,短期对公司业绩无明显影响,但与广信材料及江苏宏泰业务存在协同性,有利于丰富产品和客户结构,提升母公司盈利能力。同时长兴广州结合珠海基地,未来华南地区将成为第二生产基地,有利于覆盖华南PCB等电子行业客户,扩大客户体系。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.20、1.51、2.03亿元,对应EPS0.62、0.78、1.05元,PE29X、23X、17X。
广信材料 基础化工业 2018-04-23 17.65 -- -- 20.00 12.55%
19.86 12.52%
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事件 4月17日公司发布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入4.49亿元,同比增长65.7%,归母净利润6133万元,同比增长44.6%,扣非净利润5514万元,同比增长33.4%;其中四季度单季实现营业收入1.61亿元,同比增长119.7%,归母净利润1409万元,同比增长17.4%,环比则下降39.7%。 点评 受原材料涨价和费用增加影响,母公司盈利有所下滑 母公司主要从事专用油墨业务,2017年母公司实现净利润3225万元,同比下降34.1%。2017年公司专用油墨业务实现收入2.83亿元,同比增长4.3%,在产能受限的情况下,公司通过工艺改良,全年产量同比进一步增加,但受上游树脂、单体等原材料涨价幅度较大影响,公司专用油墨业务综合毛利率下降9.4个百分点至36%,同时2017年公司收购了江苏宏泰、广州长兴、上海创兴,产生了350余万元费用,受此影响,母公司全年盈利有所下滑。 江苏宏泰超额完成业绩承诺,助推公司业绩大幅增长 2017年并购公司江苏宏泰继续保持强劲增长,全年实现营业收入2.33亿元,净利润5193万元,超出全年4800万元业绩承诺,并表净利润3037万元,助推公司全年业绩大幅增长。公司研发的高仿阳极ALE工艺成功应用于OPPO新款手机,同时在纳米抗指纹涂料、汽车内外饰涂料、高档化妆品涂料等领域有望逐步放量,未来成长性可期。江苏宏泰2018~2019年净利润承诺5500万和6200万元,有助于公司整体业绩持续提升。 IPO募投产能将逐步释放,外延并购加速产业布局 公司IPO募投8000吨/年感光固化材料产能正有序推进,目前工程进度43.65%,其中一期4000吨/年产能有望先期投产,将奠定母公司业绩成长基础,目前国内专用油墨进口替代空间大,未来随着市场需求的提升,公司新增专用油墨产能可快速扩至8000吨/年。报告期内,公司收购了长兴广州和上海创兴,产品结构及应用领域得到进一步拓展。公司拟以长兴广州为主体,利用现有厂房、研发及生产设备,将研发中心及部分产能转移至长兴广州,有助于完善公司产业布局和长期战略规划,增强公司整体市场竞争力和盈利水平。 盈利预测及估值 公司是国内PCB油墨龙头企业,IPO募投产能将逐步投产,未来2-3年业绩增长可期,并购标的江苏宏泰未来成长性良好,我们预计公司2018-2020年归母净利润1.18亿、1.37亿、1.67亿元,EPS分别为0.61、0.71、0.87元,当前股价对应PE为28倍、24倍、20倍。给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨、新产能投放不及预期、收购标的未完成业绩承诺。
广信材料 基础化工业 2018-04-23 15.64 -- -- 20.00 26.98%
19.86 26.98%
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事件: 公司4月16号晚间发布了2017年年报:2017年公司实现营业收入4.49亿元,同比增长65.71%;归属于上市公司股东的净利润6133万元,同比增长44.61%。同时公告利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1.05元,无送股转股。 点评: 1.公司总体经营状况稳定。母公司感光油墨业务由于受上游部分原材料涨价及产品结构变化的影响,产品毛利率下滑,利润大幅下滑。江苏宏泰6月份纳入合并报表,开始贡献业绩,最终贡献净利接近全年利润的一半。 2.母公司业绩出现大幅下滑。公司母公司业务为PCB感光油墨,是国内感光阻焊油墨龙头之一,但由于上游原材料的涨价,2017年公司油墨业务毛利率同比下滑20.67%,实现营收2.82亿,同比微增4.46%,母公司实现净利3224万,同比大幅下滑34%。2018年公司募投项目8000吨/年油墨产品预计会投产,能新增5000吨左右的产量,此块业务有望修复增速。 3.江苏宏泰贡献了全年净利润的将近一半,2018年将继续成为公司主要利润来源。江苏宏泰主营紫外光固化涂料,与感光油墨都属于紫外固化材料,在采购和研发等方面都能和公司发挥协同作用。江苏宏泰从2017年6月份开始并表,全年实现营收2.32亿、净利润5375万,并表利润3037万。宏泰的高仿阳极创新工艺ALE已经在oppo手机上成功应用,2018年将开拓vivo、小米等品牌,同时纳米抗指纹涂料也在下游客户处批量使用,将成为新的业绩增长点。 盈利预测与评级: 感光油墨业务增速放缓,业绩贡献下滑,但江苏宏泰持续释放业绩,2018年增长点较多,将成为公司主要的利润来源,因此小幅上调盈利预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.61、0.75、0.84元,维持“增持”评级。 风险提示: 产能的释放、新品市场推广受阻;次新股价格波动较大。
广信材料 基础化工业 2018-04-19 15.30 25.62 112.79% 20.00 29.79%
19.86 29.80%
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维持增持评级。考虑到专用油墨有望突破产能瓶颈,与紫外固化涂料发挥协同效应,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为0.53/0.68/0.89元,维持目标价25.8元,对应18年估值49.0倍,维持增持评级。 公司公布2017年报:2017年公司实现营业总收入4.49亿元,同比增65.71%;实现归母净利润0.61亿元,同比增44.61%。2017年毛利率为42.52%,较2016年增长1.93%,销售、管理、财务费用率分别为11.10%、12.86%、0.04%,较2016年增长-2.53%、3.29%、0.13%。并表江苏宏泰增厚业绩,原料上涨影响毛利率。业绩基本符合市场预期,2017年对无锡工厂配方进行针对性调整后提高了生产效率,但仍受制于产能瓶颈,PCB油墨业务增幅较小。2017年上游材料价格涨幅较大,公司毛利率有所下降。由于江苏宏泰和长兴广州分别于年6月、12月并表,公司总的经营业绩得到了较大幅度的增长。 油墨扩产项目稳步推进,抗指纹涂料有望加速放量。公司年产8000吨感光新材料项目顺利推进中,其研发中心及部分产能将转移至长兴广州,以迎合华南地区旺盛需求及公司战略布局,未来公司有望通过行业整合将油墨市占率由13%提高至20%。涂料业务江苏宏泰技术优势明显:3C涂料继续增长,在oppo手机上成功应用;汽车车灯涂料稳步推进,深化与南宁瞭望等国内知名车灯厂家合作;纳米抗指纹涂料业务取得突破,已在国内知名企业批量应用,有望持续贡献业绩。 风险提示:原料价格上涨,扩产项目进展缓慢。
广信材料 基础化工业 2018-04-19 15.30 -- -- 20.00 29.79%
19.86 29.80%
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投资要点: 公司发布2017年年报:全年实现营业收入4.49亿元(YoY+65.7%),归母净利润6133万元(YoY+44.6%),扣非后为5514万元(YoY+33.4%),其中Q4归母净利润1409万元(YoY+17.4%,QoQ-39.7%),业绩低于此前预期。 原材料价格上涨及费用增加导致原有主业不及预期,江苏宏泰并表增厚业绩。公司主业PCB油墨受制于产能瓶颈,近年来收入、利润小幅波动,2017年油墨业务实现营业收入2.83亿元,同比增长4.4%,受原材料上涨影响,毛利率下滑9.4pct至36.0%。17年业绩增长主要来自于并购企业江苏宏泰6月开始并表,江苏宏泰主营紫外光固化涂料业务,全年实现营业收入2.33亿元,净利润5376万元(超过4800万业绩承诺),实际并表收入1.66亿元,并表净利润3037万元,毛利率53.6%。此外公司应并购江苏宏泰和广州长兴,管理费用增加3182万元,同比增长122.8%,整体费用率提升约1pct。 募投项目打破产能瓶颈,江苏宏泰有望继续超预期。公司募投项目建设8000吨/年油墨产能,一期4000吨有望于下半年投产,同时公司拟在珠海高栏港经济区在未来四年内规划建设新的树脂、油墨、涂料等环保新材料及高端电子化学品生产基地,初定建设规模为3.6万吨/年,产品不断向环保化、高端化延伸,产能提升支撑主业长期发展。江苏宏泰纳米抗指纹涂料是江苏宏泰2017年研发的新产品,已在国内知名企业批量应用,未来将成为新的增长点,高固含UV涂料在化妆品客户ALBEA部分基材上已批量生产,车灯涂料继续深化与南宁瞭望、常州星宇、浙江嘉利等国内知名车灯厂家合作,并与小糸、斯坦雷、法雷奥开展交流合作,未来有望实现突破。江苏宏泰业绩有望继续超预期。 收购长兴广州、创兴上海,行业竞争力有望进一步加强。长兴广州主要从事专项化学品、涂料制造等,创兴精化主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料等。两家企业虽然体量较小,短期对公司业绩无明显影响,但与广信材料及江苏宏泰业务存在协同性,有利于丰富产品和客户结构,提升母公司盈利能力。同时长兴广州结合珠海基地,未来华南地区将成为第二生产基地,有利于覆盖华南PCB等电子行业客户,扩大客户体系。 投资建议:维持“增持”评级,由于募投产能进度低于预期,下调2018-19年,新增2020年盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.20(原值1.39)、1.51(原值1.74)、2.03亿元,对应EPS0.62、0.78、1.05元,PE25X、20X、15X。 风险提示:产能释放不及预期,原材料价格上涨
广信材料 基础化工业 2018-01-30 16.05 19.86 64.95% 16.50 2.80%
20.00 24.61%
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宏泰并表是业绩增长主因。公司上半年成功收购江苏宏泰高分子材料公司,6月起并表。政府补贴与理财收益增厚非经常性损益约515万元,2016年约为120万元。宏泰为国内光固化涂料龙头企业,受益行业需求保持18%的快速增长,产品销量与业绩持续快速提升,如以宏泰承诺17-19年净利润分别不低于4800万、5500万、6200万元测算,并表至少增厚广信17年净利2400万元,是净利润增长的主要因素。公司本部受制于原料提价及产能规模,预计业绩基本持平。 专用油墨有望进入放量期。公司PCB专用油墨下游市场需求将有明显改观,随着全球产能转移及汽车电子等需求增长,我国PCB行业需求将显著提升,我们统计国内PCB龙头企业未来两年产能增速为60-80%,保守预测年均增速至少10-20%。行业需求转好叠加公司募投项目产能释放,预计18年开始进入放量阶段。 光固化涂料快速拓宽下游领域,业绩有超预期可能。宏泰在手机外壳光固化涂料领域优势明显,在华为手机中占据30%份额,并逐步提升VIVO、OPPO等品牌手机企业的份额。宏泰产品在车灯与轮毂用涂料、化妆品用涂料等新市场也于17年开始全面测试并试用阶段,如快速切入大客户供应链,将可能导致宏泰业绩超预期。 盈利预测与投资评级。预计公司17-19年净利润分别为0.67亿、1.47亿、2.00亿元,EPS分别为0.35元、0.76元、1.04元,PE为47倍、21倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:广信新产能投放不达预期、宏泰新市场领域拓展延迟的风险。
广信材料 基础化工业 2017-11-02 18.13 -- -- 19.58 8.00%
19.58 8.00%
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一、事件概述。 公司10月27日发布2017年三季报,前三季度实现营收28773万元,同比增加45.65%;归属于上市公司股东的净利润4725万元,同比增长55.35%;实现每股收益0.28元。 二、分析与判断。 主业稳定,江苏宏泰并表致三季度业绩大幅增长。 公司前三季度实现营收28773万元,同比增加45.65%;归属于上市公司股东的净利润4725万元,同比增长55.35%;实现每股收益0.28元。江苏宏泰6月份开始实现业绩并表,是公司业绩大幅增长的主要来源。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰2017年、2018年以及2019年业绩承诺分别不低于4800万元、5500万元、6200万元。我们判断,收购江苏宏泰后在客户共享、研发协作等领域有望获得较强的协同效应。 光固化油墨的进口替代与横向拓展打开成长空间。 公司的油墨产品相对于太阳等国际品牌相比有价格和成本优势,原材料日趋国产化,材料成本要比进口产品低。我们判断公司未来有望通过进口替代逐步提升该领域市占率。横向拓展方面,光固化油墨的应用范围逐渐延伸至电子产品精密加工、LED照明、建材家居等新兴领域。据LED产业研究所(GLII)统计数据显示,2013年中国LED行业总产值达2638亿元,在LED照明器材的生产过程中LED背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%,按照年化10%的增长测算,中国LED背光油墨的市场规模超100亿元。公司依靠自身的技术优势有望在LED背光油墨等市场占据一席之地。 UV涂料技术领先,有望在高仿阳极涂料等多个领域实现订单放量。 据我国辐射固化专业委员会统计资料预测,整个辐射光固化行业保持着每年18%的增速,预计到2018年需求会达到35万吨。江苏宏泰是中国第一支工业化UV涂料研发者与专利持有者,通过ISO9001、ISO14001、TS16949汽车质量管理体系认证。我们判断,随着光固化行业的快速发展,公司产品应用也将在多个领域逐步实现进口替代,横向发展。据公司公告,近期宏泰有望在高仿阳极ALE涂料、CNC保护涂料、高端化妆品包装涂料、防雾涂料、汽车领域涂料等多个领域实现放量。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.35元、0.57元、0.73元,对应PE分别为54倍、33倍、26倍。维持“强烈推荐”评级。
广信材料 基础化工业 2017-11-02 18.13 -- -- 19.58 8.00%
19.58 8.00%
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专用油墨业务承压,专用涂料业务持续向好。 公司目前主要经营专用油墨和专用涂料两大业务,专用油墨业务全部位于母公司,三季度单季母公司实现营业收入5642万元,同比下降1.04%,净利润629万元,同比下降39.1%,综合毛利率27.7%,同比下降10.5个百分点,表明三季度公司专用油墨业务经营状况下滑,主要由于树脂、单体、光引发剂等原材料价格上涨,而公司产品价格提升较缓。公司专用涂料业务位于并购的全资子公司江苏宏泰,已于今年6月份并表,预计三季度单季江苏宏泰净利润约为1700万元,平均单月净利润567万元,较6月份438万元净利润增长29.4%,表明第三季度公司专用涂料业务进一步向好,预计增长主要来自公司OPPO手机涂料的市场份额不断提升,以及其他新产品的投放。 PCB油墨进口替代空间大,专用涂料市场不断拓展。 公司是国内领先的电子专用油墨企业,现有PCB专用油墨产能6500吨/年,当前国内PCB阻焊油墨近70%市场被外资企业占据,未来进口替代空间大。公司作为国内PCB阻焊油墨龙头,目前市占率约为13%,,随着公司一系列并购整合以及新增先进产能的投放,市占率有望逐步提升。江苏宏泰主营紫外光固化专用涂料业务,研发实力较强,目前公司手机涂料占华为约30%份额,今年上半年新款产品成功用于OPPO手机,同时研发出纳米抗指纹涂料,有望大规模应用于盖板玻璃和3D玻璃;此外,公司积极拓展汽车涂料市场,近年来开发了汽车内饰涂料、车灯涂料、轮毂涂料等新产品,部分产品已经得到验证和应用。随着新产品的持续推出,公司专用涂料市场有望不断拓展。 拟收购长兴广州和创新上海,加速未来产业布局。 公司拟以1.15亿元收购长兴广州100%股权、创新上海60%股权,长兴广州主要从事材料科学研究、合成材料制造、涂料制造等业务,创新上海主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料的研发和生产,与公司业务具有较强的关联性。此次为现金收购,公司将变更IPO募集的部分资金使用用途,金额约1.05亿元。2016年8月公司IPO募集1.96亿元,原计划全部投入“8000吨感光新材料项目”,目前已经投入2477万元,此次变更主要是公司上市进程较长,原项目立项较早,目前可行性、市场、技术等发生较大变化,且华南市场对公司产品需求量大,公司拟以长兴广州为主体,利用现有厂房、研发及生产设备,将原募投项目的研发中心及部分产能转移至长兴广州。此次收购有助于完善公司产业布局和长期战略规划,并提高公司在专用油墨及涂料领域的综合竞争力。 公司是国内专用电子油墨龙头企业,收购长兴广州和创新上海后,有望加速公司产业布局,并购标的江苏宏泰是国内竞争力较强的专用涂料供应商,有望持续贡献良好业绩。我们预计2017-2019年公司归母净利润7153万、1.13亿、1.39亿元,同比增长68.7%、57.3%、23.1%,对应EPS为0.37、0.58、0.72元/股,当前股价对应PE为48倍、31倍、25倍。维持“买入”评级。
广信材料 基础化工业 2017-11-01 18.13 -- -- 19.58 8.00%
19.58 8.00%
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公司2017年三季度实现营收1.39亿元,同比增长109.19%;归属于上市公司股东净利润2337万元,同比上升149.45%。业绩的大幅提升主要是本期纳入合并子公司江苏宏泰收入所致。 三季度业绩增长超预期:三季度单季业绩同比大幅增长,主要受益于并购标的江苏宏泰的持续放量。上半年江苏宏泰高仿阳极涂料已成功应用于OPPO 手机,手机外观件涂料在OPPO 等终端客户销量不断增加。江苏宏泰自6月起并表,从而大幅增厚公司业绩。江苏宏泰同时储备汽车大灯防雾涂料和汽车轻量化涂料项目,长期发展路径清晰,业绩有望维持高增长。 国产PCB 油墨龙头,产能逐渐释放:公司是国内专用油墨制造领军企业,目前拥有PCB 感光阻焊油墨6500吨/年。新增募投项目“年产8000吨感光新材料项目”预计将在今年年底投产。今年8月公司拟在珠港澳大湾区购置土地建设年产36000吨树脂、油墨、涂料等环保新材料及高端电子化学品生产基地,未来发展提前布局。公司本部PCB 油墨产能预期在四季度逐步放量,提供新的业绩增长动力。 收购长兴子公司,华南地区再落子:公司近期更改IPO 募投资金项目,用于收购长兴广州及上海创兴,两者均为台湾长兴旗下子公司。 公司通过对长兴广州控股权的收购能加速建设华南地区的生产和销售基地。目前公司静电喷涂油墨顺利开拓依顿电子等PCB 优质客户,产能落子华南有望加快高盈利业务推进。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为0.75/1.51/ 1.99亿元,对应PE 为45/22/17倍。维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期的风险;客户开拓不及预期的风险。
广信材料 基础化工业 2017-09-28 18.13 -- -- 19.58 8.00%
19.58 8.00%
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投资要点: 公司公告:公司拟使用募集资金向江苏宏泰增资3000万元,增资后江苏宏泰注册资本增加至4000万元。同时公司拟变更部分募集资金用于收购长兴(广州)精细涂料有限公司和创兴精细化学(上海)有限公司。其中1.03亿元用于收购的长兴广州100%股权,1200万元收购创兴上海60%股权。 增资江苏宏泰助力发展,协同效应显著共促未来成长。江苏宏泰是国内消费电子领域UV涂料龙头,与公司同处紫外固化技术领域,在业务、客户、技术和采购等方面具有显著的协同效应,本次收购已于6月完成过户,实现强强联合。公司承诺2017-19年业绩不低于4800、5500、6200万,大幅增厚公司业绩。江苏宏泰仿阳极工艺涂料收获OPPO 大额订单,未来有望开拓金立、小米等客户。此次将募集配套资金的3000万对其进行增资,增强该全资子公司的资本实力,助力其快速发展。 拟收购长兴广州、创兴上海,行业竞争力有望进一步加强,华南地区有望发展成为第二基地。长兴广州主要从事专项化学品、涂料制造等,创兴精化主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料等。两家企业虽然体量较小,小幅亏损,对公司业绩无直接明显影响,但与广信材料及江苏宏泰业务存在协同性,有利于丰富产品和客户结构,提升母公司盈利能力。 此外,目前广信材料仅有无锡生产基地,而华南地区对公司产品需求量较大,公司拟以长兴广州为主体,利用现有厂房、研发及生产设备,将原募投项目的研发中心及部分产能转移至长兴广州,未来华南地区将成为第二生产基地,有利于覆盖华南PCB 等电子行业客户。 PCB 油墨长期受益进口取代,高端产品不断突破打开成长新空间。公司是国内PCB 油墨龙头企业,长期受益高端产品进口替代。对比日本太阳油墨在国内12亿收入,公司尚不到3亿,未来主业完全有翻倍空间。同时公司精密加工油墨,LED 油墨有望迎来放量,低压喷涂油墨、静电喷涂油墨、塞孔油墨等多个新兴项目同步推进,未来将打开成长新空间。 盈利预测与估值:维持“增持”评级,收购标的对公司无直接业绩影响,维持盈利预测: 预计2017-19年归母净利润分别为 0.82、1.39和1.74亿,对应EPS 0.42、0.72、0.90元,PE 46X、27X、21X。 风险提示:产能释放不及预期,产品价格大幅下跌
广信材料 基础化工业 2017-09-06 22.04 -- -- 23.99 8.85%
23.99 8.85%
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并表江苏宏泰,公司规模大幅增长:2017年上半年公司实现营收1.49亿元,同比增长13.46%;归属上市公司股东净利润2388万元,同比增长13.47%。2017年6月江苏宏泰纳入合并报表,报告期内江苏宏泰纳入合并的营收1665万元、净利润437万元。上半年江苏宏泰高仿阳极涂料已成功应用于OPPO手机,同时研发纳米出抗指纹涂料。 国产PCB油墨龙头,受益产能转移大潮:公司是国内专用油墨制造领军企业,目前拥有PCB感光阻焊油墨6500吨/年。上半年收购江苏宏泰,同时公司拟收购长兴精细涂料100%股权和创兴精细化学60%以上的股权。新增募投项目“年产8000吨感光新材料项目”预计将在今年年底投产。今年8月公司拟在投资不超过8亿元,在珠港澳大湾区购置土地建设年产36000吨树脂、油墨、涂料等环保新材料及高端电子化学品生产基地,未来发展提前布局。 收购标的江苏宏泰手机涂料放量在即,汽车涂料空间巨大:江苏宏泰专注于工业级紫外固化涂料业务。宏泰研发实力业内领先,高仿阳极ALE涂料已经在品牌手机端放量,未来5G时代的到来有望带动高仿阳极涂料的需求爆发式增长。宏泰同时储备汽车大灯防雾涂料和汽车轻量化涂料项目,长期发展路径清晰。 紫外固化涂料环保优势突出,长期受益供给侧改革:紫外感光固化涂料VOC显著低于油性涂料。光固化涂料不含挥发性溶剂,是环境友好型涂料。但目前UV 涂料产量占比0.57%,相比国际比例的1.7%~2.0%之间,还有很大差距。公司将长期受益环保供给侧改革。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为0.75/1.51/1.99亿元,对应PE为45/22/17倍。 风险提示:产能释放不及预期的风险;客户开拓不及预期的风险。
广信材料 基础化工业 2017-09-04 21.00 21.85 81.48% 23.99 14.24%
23.99 14.24%
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点评: 1. 上半年业绩符合预期。报告期内公司总体经营状况稳定,由于受上游部分原材料涨价及产品结构变化的影响,公司产品毛利率同比略有下滑。报告期内公司本部实现净利润1951 万元,同比略有下滑;2017 年6 月江苏宏泰纳入合并报表,报告期内江苏宏泰纳入合并的营业收入为1665 万元、净利润437 万元。 2. 公司本身业务为PCB 感光油墨,根据国内PCB 板的增速预计PCB 油墨的需求将以8-9%左右的速度增长,公司通过调整PCB 感光油墨客户结构,将主攻大客户,通过切入新的大客户,以及募投项目8000 吨感光材料有望年底投产,公司PCB 油墨业务增速有望超过行业平均水平。 3. 收购江苏宏泰协同作用大,紫外光固化涂料市场空间大。江苏宏泰主营紫外光固化涂料,与公司产品都属于紫外固化材料,在采购和研发等方面都能发挥协同作用。国内紫外光固化涂料需求量年均增长率18%,预计到2018 年市场空间超过200 亿。 4. 公司拟收购长兴(广州)精细涂料有限公司以及拟在珠海高栏港经济区建设生产基地辐射珠三角地区,并购、产能扩张并举,继续完善公司在紫外固化涂料领域的布局。 盈利预测与评级: 公司收购江苏宏泰已经在6 月29 日公告完成了资产过户,6 月份开始并表,我们预计2017-2019 年公司的EPS 为0.45、0.65、0.77 元,目标价为22 元,维持“增持”评级。 风险提示: 收购宏泰,两家公司的融合存在管理风险;产能的释放、新品市场推广受阻;次新股价格波动较大。
广信材料 基础化工业 2017-09-04 21.00 -- -- 23.99 14.24%
23.99 14.24%
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原材料涨价及产品结构变化,专用油墨毛利率有所下滑。 公司是国内PCB阻焊油墨龙头,现有专用油墨产能6500吨/年,主要包括液态感光固化油墨5100吨/年和紫外光固化油墨1200吨/年,其中紫外光固化油墨主要用于精密加工保护等新兴领域,技术含量较高,盈利能力较强。上半年公司专用油墨业务实现营业收入1.32亿元,同比增长0.76%,但受上游树脂、单体等部分原材料涨价,以及高附加值的紫外光固化油墨比例下降影响,专用油墨业务毛利率下降5.5个百分点至39.8%,总体仍然维持较好的盈利状态。 IPO募投项目进展顺利,产能逐步释放奠定成长基础。 当前公司已经超产能供应市场,本次计划投入募集资金1.96亿元,建设8000吨/年感光新材料项目,包括6000吨/年液态感光固化油墨和2000吨/年紫外光固化油墨,目前投资进度已完成12.5%,项目有望今年年底试生产和验收。新产能的投产,将使公司产品稳定性达到国际水准,有助于开拓高端客户市场,同时与外资企业相比,公司产品价格低10%~40%,有望逐步实现进口替代。随着未来几年募投产能的释放,公司业绩有望逐步增长。 收购江苏宏泰已完成过户,并表有助提升公司业绩。 公司收购紫外光固化涂料企业江苏宏泰已完成过户,本次收购作价6.6亿元,其中60%以股份形式支付,股价发行价锁定27.86元/股(除权除息),同时拟募集配套资金不超过3.14亿元。当前股份支付部分已经完成,共发行1421.4万股,募集配套资金部分即将完成,本次非公开发行1881.4万股,发行价16.69元/股。2017年6月起江苏宏泰并入公司合并报表范围,报告期内增加公司营业收入1665万元、净利润437万元。江苏宏泰2017~2019年净利润承诺4800万、5500万和6200万元,有助于公司业绩提升。江苏宏泰具有较强的研发水平,目前已经研发了高仿阳极ALE工艺并成功应用于OPPO新款手机,同时研发出纳米抗指纹涂料,有望大规模应用于盖板玻璃和3D玻璃,随着新产品的不断推出,未来发展前景看好。 拟收购长兴广州和创新精化,有助增强公司市场竞争力。 公司近期与长兴材料等公司签署了《合作框架协议》,拟收购长兴材料持有的长兴广州100%股权和创兴精化60%以上的股权,经过尽职调查后,初步商定收购总金额在1.15亿元,目前收购事宜正有序推进。标的公司长兴广州主要从事材料科学研究、合成材料制造、涂料制造等业务,创新精化主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料的研发和生产,与公司专用油墨和专用涂料业务具有较强的协同性。如果收购完成,将有利于提升公司研发能力,进一步丰富公司产品种类,从而增强公司的市场竞争力和盈利能力。 公司收购江苏宏泰已于6月份开始并表,预计2017-2019年公司归母净利润分别为7161万、1.09亿、1.41亿元,同比增长68.8%、52.7%、29.1%,对应EPS为0.41、0.63、0.81元,当前股价对应PE为47倍、31倍、24倍。我们看好公司新产能释放以及并表江苏宏泰带来的业绩增长,维持“买入”评级。
广信材料 基础化工业 2017-07-13 20.62 -- -- 20.88 1.26%
23.99 16.34%
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公司公告:公司拟以自有资金对长兴材料持有的长兴广州100%股权和创兴精化60%以上的股权进行收购,目前签署了《合作框架协议》。 拟收购企业协同效应显著,行业竞争力有望进一步加强。长兴广州主要从事专项化学品、涂料制造等,创兴精化主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料等,两家企业与广信材料及江苏宏泰业务存在协同性,未来在进一步增强主业竞争力的同时,有利于丰富产品和客户结构,提升盈利能力。此外,目前广信材料仅有无锡生产基地,广州广臻仅从事销售业务,若本次收购成功完成,长兴广州有望成为公司广州地区生产基地,对覆盖华南PCB企业起到积极作用。 公司是国内PCB油墨龙头企业,长期受益进口取代。广信材料是国内PCB油墨龙头企业,长期受益高端产品进口替代。对比日本太阳油墨在国内12亿收入,公司尚不到3亿,未来主业完全有翻倍空间。年底募投项目完成突破产能瓶颈,未来将进入快速发展期。 精密加工油墨重回苹果生产线,高端产品不断突破打开成长新空间。公司特种油墨具有高附加值的特点,其中精密加工保护油墨在2013年应用于iPhone系列手机生产,但由于iPhone6系列手机生产工艺变化,该项业务大幅下滑。公司该产品已通过富士康产线测试,应用于最新款iPhone生产,月底有望大批量应用。此外公司LED油墨有望迎来放量,低压喷涂油墨、静电喷涂油墨、塞孔油墨等多个新兴项目同步推进,未来将打开成长新空间。 收购江苏宏泰资产过户完成,强强联合共促未来高速成长。江苏宏泰是国内消费电子领域UV涂料龙头,与公司同处紫外固化技术领域,在业务、客户、技术和采购等方面具有显著的协同效应,交易完成将实现强强联合,提升行业竞争力,2017-19年业绩承诺不低于4800、5500、6200万,大幅增厚公司业绩。江苏宏泰仿阳极工艺涂料收获OPPO大额订单,未来有望开拓金立、小米等客户,业绩有望超预期。 盈利预测与估值:公司募投项目突破产能瓶颈,PCB油墨业务稳健增长,新产品不断开拓,并购江苏宏泰大幅增厚业绩,维持“增持”评级。维持盈利预测:不考虑并购江苏宏泰的影响,预计2017-19年归母净利润分别为0.54、0.84和1.12亿,对应EPS0.34、0.52、0.70元,PE61X、40X、30X,考虑江苏宏泰业绩,预计2017-19年备考业绩1.02、1.38、1.74亿,按增发后市值计算,PE38X、28X、22X。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名