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杨云 7
广信材料 基础化工业 2017-11-02 18.13 -- -- 19.58 8.00%
19.58 8.00% -- 详细
专用油墨业务承压,专用涂料业务持续向好。 公司目前主要经营专用油墨和专用涂料两大业务,专用油墨业务全部位于母公司,三季度单季母公司实现营业收入5642万元,同比下降1.04%,净利润629万元,同比下降39.1%,综合毛利率27.7%,同比下降10.5个百分点,表明三季度公司专用油墨业务经营状况下滑,主要由于树脂、单体、光引发剂等原材料价格上涨,而公司产品价格提升较缓。公司专用涂料业务位于并购的全资子公司江苏宏泰,已于今年6月份并表,预计三季度单季江苏宏泰净利润约为1700万元,平均单月净利润567万元,较6月份438万元净利润增长29.4%,表明第三季度公司专用涂料业务进一步向好,预计增长主要来自公司OPPO手机涂料的市场份额不断提升,以及其他新产品的投放。 PCB油墨进口替代空间大,专用涂料市场不断拓展。 公司是国内领先的电子专用油墨企业,现有PCB专用油墨产能6500吨/年,当前国内PCB阻焊油墨近70%市场被外资企业占据,未来进口替代空间大。公司作为国内PCB阻焊油墨龙头,目前市占率约为13%,,随着公司一系列并购整合以及新增先进产能的投放,市占率有望逐步提升。江苏宏泰主营紫外光固化专用涂料业务,研发实力较强,目前公司手机涂料占华为约30%份额,今年上半年新款产品成功用于OPPO手机,同时研发出纳米抗指纹涂料,有望大规模应用于盖板玻璃和3D玻璃;此外,公司积极拓展汽车涂料市场,近年来开发了汽车内饰涂料、车灯涂料、轮毂涂料等新产品,部分产品已经得到验证和应用。随着新产品的持续推出,公司专用涂料市场有望不断拓展。 拟收购长兴广州和创新上海,加速未来产业布局。 公司拟以1.15亿元收购长兴广州100%股权、创新上海60%股权,长兴广州主要从事材料科学研究、合成材料制造、涂料制造等业务,创新上海主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料的研发和生产,与公司业务具有较强的关联性。此次为现金收购,公司将变更IPO募集的部分资金使用用途,金额约1.05亿元。2016年8月公司IPO募集1.96亿元,原计划全部投入“8000吨感光新材料项目”,目前已经投入2477万元,此次变更主要是公司上市进程较长,原项目立项较早,目前可行性、市场、技术等发生较大变化,且华南市场对公司产品需求量大,公司拟以长兴广州为主体,利用现有厂房、研发及生产设备,将原募投项目的研发中心及部分产能转移至长兴广州。此次收购有助于完善公司产业布局和长期战略规划,并提高公司在专用油墨及涂料领域的综合竞争力。 公司是国内专用电子油墨龙头企业,收购长兴广州和创新上海后,有望加速公司产业布局,并购标的江苏宏泰是国内竞争力较强的专用涂料供应商,有望持续贡献良好业绩。我们预计2017-2019年公司归母净利润7153万、1.13亿、1.39亿元,同比增长68.7%、57.3%、23.1%,对应EPS为0.37、0.58、0.72元/股,当前股价对应PE为48倍、31倍、25倍。维持“买入”评级。
广信材料 基础化工业 2017-11-02 18.13 -- -- 19.58 8.00%
19.58 8.00% -- 详细
一、事件概述。 公司10月27日发布2017年三季报,前三季度实现营收28773万元,同比增加45.65%;归属于上市公司股东的净利润4725万元,同比增长55.35%;实现每股收益0.28元。 二、分析与判断。 主业稳定,江苏宏泰并表致三季度业绩大幅增长。 公司前三季度实现营收28773万元,同比增加45.65%;归属于上市公司股东的净利润4725万元,同比增长55.35%;实现每股收益0.28元。江苏宏泰6月份开始实现业绩并表,是公司业绩大幅增长的主要来源。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰2017年、2018年以及2019年业绩承诺分别不低于4800万元、5500万元、6200万元。我们判断,收购江苏宏泰后在客户共享、研发协作等领域有望获得较强的协同效应。 光固化油墨的进口替代与横向拓展打开成长空间。 公司的油墨产品相对于太阳等国际品牌相比有价格和成本优势,原材料日趋国产化,材料成本要比进口产品低。我们判断公司未来有望通过进口替代逐步提升该领域市占率。横向拓展方面,光固化油墨的应用范围逐渐延伸至电子产品精密加工、LED照明、建材家居等新兴领域。据LED产业研究所(GLII)统计数据显示,2013年中国LED行业总产值达2638亿元,在LED照明器材的生产过程中LED背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%,按照年化10%的增长测算,中国LED背光油墨的市场规模超100亿元。公司依靠自身的技术优势有望在LED背光油墨等市场占据一席之地。 UV涂料技术领先,有望在高仿阳极涂料等多个领域实现订单放量。 据我国辐射固化专业委员会统计资料预测,整个辐射光固化行业保持着每年18%的增速,预计到2018年需求会达到35万吨。江苏宏泰是中国第一支工业化UV涂料研发者与专利持有者,通过ISO9001、ISO14001、TS16949汽车质量管理体系认证。我们判断,随着光固化行业的快速发展,公司产品应用也将在多个领域逐步实现进口替代,横向发展。据公司公告,近期宏泰有望在高仿阳极ALE涂料、CNC保护涂料、高端化妆品包装涂料、防雾涂料、汽车领域涂料等多个领域实现放量。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.35元、0.57元、0.73元,对应PE分别为54倍、33倍、26倍。维持“强烈推荐”评级。
广信材料 基础化工业 2017-11-01 18.13 -- -- 19.58 8.00%
19.58 8.00% -- 详细
公司2017年三季度实现营收1.39亿元,同比增长109.19%;归属于上市公司股东净利润2337万元,同比上升149.45%。业绩的大幅提升主要是本期纳入合并子公司江苏宏泰收入所致。 三季度业绩增长超预期:三季度单季业绩同比大幅增长,主要受益于并购标的江苏宏泰的持续放量。上半年江苏宏泰高仿阳极涂料已成功应用于OPPO 手机,手机外观件涂料在OPPO 等终端客户销量不断增加。江苏宏泰自6月起并表,从而大幅增厚公司业绩。江苏宏泰同时储备汽车大灯防雾涂料和汽车轻量化涂料项目,长期发展路径清晰,业绩有望维持高增长。 国产PCB 油墨龙头,产能逐渐释放:公司是国内专用油墨制造领军企业,目前拥有PCB 感光阻焊油墨6500吨/年。新增募投项目“年产8000吨感光新材料项目”预计将在今年年底投产。今年8月公司拟在珠港澳大湾区购置土地建设年产36000吨树脂、油墨、涂料等环保新材料及高端电子化学品生产基地,未来发展提前布局。公司本部PCB 油墨产能预期在四季度逐步放量,提供新的业绩增长动力。 收购长兴子公司,华南地区再落子:公司近期更改IPO 募投资金项目,用于收购长兴广州及上海创兴,两者均为台湾长兴旗下子公司。 公司通过对长兴广州控股权的收购能加速建设华南地区的生产和销售基地。目前公司静电喷涂油墨顺利开拓依顿电子等PCB 优质客户,产能落子华南有望加快高盈利业务推进。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为0.75/1.51/ 1.99亿元,对应PE 为45/22/17倍。维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期的风险;客户开拓不及预期的风险。
宋涛 10
广信材料 基础化工业 2017-09-28 18.13 -- -- 19.58 8.00%
19.58 8.00% -- 详细
投资要点: 公司公告:公司拟使用募集资金向江苏宏泰增资3000万元,增资后江苏宏泰注册资本增加至4000万元。同时公司拟变更部分募集资金用于收购长兴(广州)精细涂料有限公司和创兴精细化学(上海)有限公司。其中1.03亿元用于收购的长兴广州100%股权,1200万元收购创兴上海60%股权。 增资江苏宏泰助力发展,协同效应显著共促未来成长。江苏宏泰是国内消费电子领域UV涂料龙头,与公司同处紫外固化技术领域,在业务、客户、技术和采购等方面具有显著的协同效应,本次收购已于6月完成过户,实现强强联合。公司承诺2017-19年业绩不低于4800、5500、6200万,大幅增厚公司业绩。江苏宏泰仿阳极工艺涂料收获OPPO 大额订单,未来有望开拓金立、小米等客户。此次将募集配套资金的3000万对其进行增资,增强该全资子公司的资本实力,助力其快速发展。 拟收购长兴广州、创兴上海,行业竞争力有望进一步加强,华南地区有望发展成为第二基地。长兴广州主要从事专项化学品、涂料制造等,创兴精化主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料等。两家企业虽然体量较小,小幅亏损,对公司业绩无直接明显影响,但与广信材料及江苏宏泰业务存在协同性,有利于丰富产品和客户结构,提升母公司盈利能力。 此外,目前广信材料仅有无锡生产基地,而华南地区对公司产品需求量较大,公司拟以长兴广州为主体,利用现有厂房、研发及生产设备,将原募投项目的研发中心及部分产能转移至长兴广州,未来华南地区将成为第二生产基地,有利于覆盖华南PCB 等电子行业客户。 PCB 油墨长期受益进口取代,高端产品不断突破打开成长新空间。公司是国内PCB 油墨龙头企业,长期受益高端产品进口替代。对比日本太阳油墨在国内12亿收入,公司尚不到3亿,未来主业完全有翻倍空间。同时公司精密加工油墨,LED 油墨有望迎来放量,低压喷涂油墨、静电喷涂油墨、塞孔油墨等多个新兴项目同步推进,未来将打开成长新空间。 盈利预测与估值:维持“增持”评级,收购标的对公司无直接业绩影响,维持盈利预测: 预计2017-19年归母净利润分别为 0.82、1.39和1.74亿,对应EPS 0.42、0.72、0.90元,PE 46X、27X、21X。 风险提示:产能释放不及预期,产品价格大幅下跌
广信材料 基础化工业 2017-09-06 22.04 -- -- 23.99 8.85%
23.99 8.85% -- 详细
并表江苏宏泰,公司规模大幅增长:2017年上半年公司实现营收1.49亿元,同比增长13.46%;归属上市公司股东净利润2388万元,同比增长13.47%。2017年6月江苏宏泰纳入合并报表,报告期内江苏宏泰纳入合并的营收1665万元、净利润437万元。上半年江苏宏泰高仿阳极涂料已成功应用于OPPO手机,同时研发纳米出抗指纹涂料。 国产PCB油墨龙头,受益产能转移大潮:公司是国内专用油墨制造领军企业,目前拥有PCB感光阻焊油墨6500吨/年。上半年收购江苏宏泰,同时公司拟收购长兴精细涂料100%股权和创兴精细化学60%以上的股权。新增募投项目“年产8000吨感光新材料项目”预计将在今年年底投产。今年8月公司拟在投资不超过8亿元,在珠港澳大湾区购置土地建设年产36000吨树脂、油墨、涂料等环保新材料及高端电子化学品生产基地,未来发展提前布局。 收购标的江苏宏泰手机涂料放量在即,汽车涂料空间巨大:江苏宏泰专注于工业级紫外固化涂料业务。宏泰研发实力业内领先,高仿阳极ALE涂料已经在品牌手机端放量,未来5G时代的到来有望带动高仿阳极涂料的需求爆发式增长。宏泰同时储备汽车大灯防雾涂料和汽车轻量化涂料项目,长期发展路径清晰。 紫外固化涂料环保优势突出,长期受益供给侧改革:紫外感光固化涂料VOC显著低于油性涂料。光固化涂料不含挥发性溶剂,是环境友好型涂料。但目前UV 涂料产量占比0.57%,相比国际比例的1.7%~2.0%之间,还有很大差距。公司将长期受益环保供给侧改革。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为0.75/1.51/1.99亿元,对应PE为45/22/17倍。 风险提示:产能释放不及预期的风险;客户开拓不及预期的风险。
广信材料 基础化工业 2017-09-04 21.00 22.00 36.05% 23.99 14.24%
23.99 14.24% -- 详细
点评: 1. 上半年业绩符合预期。报告期内公司总体经营状况稳定,由于受上游部分原材料涨价及产品结构变化的影响,公司产品毛利率同比略有下滑。报告期内公司本部实现净利润1951 万元,同比略有下滑;2017 年6 月江苏宏泰纳入合并报表,报告期内江苏宏泰纳入合并的营业收入为1665 万元、净利润437 万元。 2. 公司本身业务为PCB 感光油墨,根据国内PCB 板的增速预计PCB 油墨的需求将以8-9%左右的速度增长,公司通过调整PCB 感光油墨客户结构,将主攻大客户,通过切入新的大客户,以及募投项目8000 吨感光材料有望年底投产,公司PCB 油墨业务增速有望超过行业平均水平。 3. 收购江苏宏泰协同作用大,紫外光固化涂料市场空间大。江苏宏泰主营紫外光固化涂料,与公司产品都属于紫外固化材料,在采购和研发等方面都能发挥协同作用。国内紫外光固化涂料需求量年均增长率18%,预计到2018 年市场空间超过200 亿。 4. 公司拟收购长兴(广州)精细涂料有限公司以及拟在珠海高栏港经济区建设生产基地辐射珠三角地区,并购、产能扩张并举,继续完善公司在紫外固化涂料领域的布局。 盈利预测与评级: 公司收购江苏宏泰已经在6 月29 日公告完成了资产过户,6 月份开始并表,我们预计2017-2019 年公司的EPS 为0.45、0.65、0.77 元,目标价为22 元,维持“增持”评级。 风险提示: 收购宏泰,两家公司的融合存在管理风险;产能的释放、新品市场推广受阻;次新股价格波动较大。
杨云 7
广信材料 基础化工业 2017-09-04 21.00 -- -- 23.99 14.24%
23.99 14.24% -- 详细
原材料涨价及产品结构变化,专用油墨毛利率有所下滑。 公司是国内PCB阻焊油墨龙头,现有专用油墨产能6500吨/年,主要包括液态感光固化油墨5100吨/年和紫外光固化油墨1200吨/年,其中紫外光固化油墨主要用于精密加工保护等新兴领域,技术含量较高,盈利能力较强。上半年公司专用油墨业务实现营业收入1.32亿元,同比增长0.76%,但受上游树脂、单体等部分原材料涨价,以及高附加值的紫外光固化油墨比例下降影响,专用油墨业务毛利率下降5.5个百分点至39.8%,总体仍然维持较好的盈利状态。 IPO募投项目进展顺利,产能逐步释放奠定成长基础。 当前公司已经超产能供应市场,本次计划投入募集资金1.96亿元,建设8000吨/年感光新材料项目,包括6000吨/年液态感光固化油墨和2000吨/年紫外光固化油墨,目前投资进度已完成12.5%,项目有望今年年底试生产和验收。新产能的投产,将使公司产品稳定性达到国际水准,有助于开拓高端客户市场,同时与外资企业相比,公司产品价格低10%~40%,有望逐步实现进口替代。随着未来几年募投产能的释放,公司业绩有望逐步增长。 收购江苏宏泰已完成过户,并表有助提升公司业绩。 公司收购紫外光固化涂料企业江苏宏泰已完成过户,本次收购作价6.6亿元,其中60%以股份形式支付,股价发行价锁定27.86元/股(除权除息),同时拟募集配套资金不超过3.14亿元。当前股份支付部分已经完成,共发行1421.4万股,募集配套资金部分即将完成,本次非公开发行1881.4万股,发行价16.69元/股。2017年6月起江苏宏泰并入公司合并报表范围,报告期内增加公司营业收入1665万元、净利润437万元。江苏宏泰2017~2019年净利润承诺4800万、5500万和6200万元,有助于公司业绩提升。江苏宏泰具有较强的研发水平,目前已经研发了高仿阳极ALE工艺并成功应用于OPPO新款手机,同时研发出纳米抗指纹涂料,有望大规模应用于盖板玻璃和3D玻璃,随着新产品的不断推出,未来发展前景看好。 拟收购长兴广州和创新精化,有助增强公司市场竞争力。 公司近期与长兴材料等公司签署了《合作框架协议》,拟收购长兴材料持有的长兴广州100%股权和创兴精化60%以上的股权,经过尽职调查后,初步商定收购总金额在1.15亿元,目前收购事宜正有序推进。标的公司长兴广州主要从事材料科学研究、合成材料制造、涂料制造等业务,创新精化主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料的研发和生产,与公司专用油墨和专用涂料业务具有较强的协同性。如果收购完成,将有利于提升公司研发能力,进一步丰富公司产品种类,从而增强公司的市场竞争力和盈利能力。 公司收购江苏宏泰已于6月份开始并表,预计2017-2019年公司归母净利润分别为7161万、1.09亿、1.41亿元,同比增长68.8%、52.7%、29.1%,对应EPS为0.41、0.63、0.81元,当前股价对应PE为47倍、31倍、24倍。我们看好公司新产能释放以及并表江苏宏泰带来的业绩增长,维持“买入”评级。
宋涛 10
广信材料 基础化工业 2017-07-13 20.62 -- -- 20.88 1.26%
23.99 16.34%
详细
公司公告:公司拟以自有资金对长兴材料持有的长兴广州100%股权和创兴精化60%以上的股权进行收购,目前签署了《合作框架协议》。 拟收购企业协同效应显著,行业竞争力有望进一步加强。长兴广州主要从事专项化学品、涂料制造等,创兴精化主要从事电子用高科技化学品、高性能涂料等,两家企业与广信材料及江苏宏泰业务存在协同性,未来在进一步增强主业竞争力的同时,有利于丰富产品和客户结构,提升盈利能力。此外,目前广信材料仅有无锡生产基地,广州广臻仅从事销售业务,若本次收购成功完成,长兴广州有望成为公司广州地区生产基地,对覆盖华南PCB企业起到积极作用。 公司是国内PCB油墨龙头企业,长期受益进口取代。广信材料是国内PCB油墨龙头企业,长期受益高端产品进口替代。对比日本太阳油墨在国内12亿收入,公司尚不到3亿,未来主业完全有翻倍空间。年底募投项目完成突破产能瓶颈,未来将进入快速发展期。 精密加工油墨重回苹果生产线,高端产品不断突破打开成长新空间。公司特种油墨具有高附加值的特点,其中精密加工保护油墨在2013年应用于iPhone系列手机生产,但由于iPhone6系列手机生产工艺变化,该项业务大幅下滑。公司该产品已通过富士康产线测试,应用于最新款iPhone生产,月底有望大批量应用。此外公司LED油墨有望迎来放量,低压喷涂油墨、静电喷涂油墨、塞孔油墨等多个新兴项目同步推进,未来将打开成长新空间。 收购江苏宏泰资产过户完成,强强联合共促未来高速成长。江苏宏泰是国内消费电子领域UV涂料龙头,与公司同处紫外固化技术领域,在业务、客户、技术和采购等方面具有显著的协同效应,交易完成将实现强强联合,提升行业竞争力,2017-19年业绩承诺不低于4800、5500、6200万,大幅增厚公司业绩。江苏宏泰仿阳极工艺涂料收获OPPO大额订单,未来有望开拓金立、小米等客户,业绩有望超预期。 盈利预测与估值:公司募投项目突破产能瓶颈,PCB油墨业务稳健增长,新产品不断开拓,并购江苏宏泰大幅增厚业绩,维持“增持”评级。维持盈利预测:不考虑并购江苏宏泰的影响,预计2017-19年归母净利润分别为0.54、0.84和1.12亿,对应EPS0.34、0.52、0.70元,PE61X、40X、30X,考虑江苏宏泰业绩,预计2017-19年备考业绩1.02、1.38、1.74亿,按增发后市值计算,PE38X、28X、22X。
广信材料 基础化工业 2017-07-10 21.10 23.80 47.19% 21.31 1.00%
23.99 13.70%
详细
PCB感光油墨龙头企业 公司主要是从事专用油墨的研发、生产与销售,收购江苏宏泰后公司的业务范围将扩大到紫外固化涂料领域。公司主要产品是PCB 感光阻焊油墨,现有产能6500 吨,占据国内市场份额10%左右。 PCB油墨需求增速接近10%,公司有望超越行业平均 根据国内PCB 板的增速预计PCB 油墨的需求将以8-9%左右的速度增长,公司通过调整PCB 感光油墨客户结构,将主攻大客户,通过切入新的大客户,以及募投项目8000 吨感光材料有望年底投产,公司PCB 油墨业务增速有望超过行业平均水平。 收购江苏宏泰,紫外光固化涂料市场空间大 江苏宏泰主营紫外光固化涂料,与公司产品都属于紫外固化材料,共同点多,在采购和研发等方面都能发挥协同作用。预计到2018 年国内紫外光固化涂料需求量将从2013 年的150000 吨增长为350000 吨,年均增长率18%,市场空间超过200 亿。 有望进入iphone 8 供应链,特种油墨增速可期 iphone 8 边框保护加工工艺重回湿膜方式,公司产品有望重回其供应链,虽然iphone 8 后盖可能采用玻璃,不再用油墨保护,但其金属边框将采用油墨保护。此次公司与江苏宏泰强强联合,开发出水性保护油墨,是双方协同增效作用的体现。 目标价23.8元,首次覆盖给予增持评级 公司收购江苏宏泰已经在6 月29 日公告完成了资产过户,但收购宏泰以及募集配套资金所要增发的股份还没有实施,考虑增发股份(我们估计增发股份在2500 万股左右)发行后,我们预计2017-2019 年公司的EPS(稀释)为0.48、0.66、0.74 元,对应PE 为44、31、28 倍。目标价为23.8 元, 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 收购宏泰,两家公司的融合存在管理风险;进入iphone 8 供应链存在变数;产能的释放、新品市场推广受阻;次新股价格波动较大。
广信材料 基础化工业 2017-07-04 20.72 25.80 59.55% 21.53 3.91%
23.99 15.78%
详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价25.8元。预计公司2017-2019年净利润为0.69/1.02/1.32亿元,EPS为0.43/0.64/0.83元,参考行业平均PE估值,给予公司60倍PE估值,目标价25.8元,首次覆盖给予“增持”评级。 专用油墨行业细分龙头,扩产脱瓶颈助力未来增长。公司产品主要为PCB专用油墨和特种功能性油墨两类,目前产能为6500吨/年,产能利用率超过100%。募投项目年产8000吨感光新材料将于17年底投产,有效解决产能瓶颈制约公司发展的问题。PCB高端市场被日本太阳油墨把持,PCB产业转移带来的上游材料进口替代空间巨大。 特种油墨品种齐全,未来空间广阔。特种油墨为公司重点研制的新型油墨产品,具有高利润、高技术门槛的特点。公司目前已与富士康接触,并按要求完成了金属精密加工保护油墨相关配方设计及测试,有望成为新iPhone供应商;同时LED油墨技术已达到国际先进水平,产品实现批量生产,进口替代潜力巨大;其他特种油墨研发已在客户试用阶段。特种油墨业务将为公司未来的业绩提供新的增长点。 收购国内紫外涂料龙头江苏宏泰,致力于成为感光材料领军者。公司定增6.6亿收购国内紫外光固化涂料领域龙头江苏宏泰,宏泰承诺公司2017-2019年业绩净利润分别不低于4800、5500、6200万元。江苏宏泰紫外涂料主要应用于消费电子和汽车,在国内手机紫外涂料领域市占率第一,车用涂料正在拓展海外客户。公司与江苏宏泰强强联合后有望共享技术和客户资源,协同效应显著。 风险提示:产品价格下跌、下游客户开拓不顺、宏泰并购受阻。
广信材料 基础化工业 2017-06-12 22.04 25.50 57.70% 24.14 9.53%
24.14 9.53%
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公司是PCB专用油墨国内龙头企业。公司主要从事PCB专用油墨和特种功能性油墨的研发、生产和销售,目前已经发展成为国内领先的电子产品专用油墨制造企业,产品广泛应用于印制电路板、电子产品精密加工、LED照明等领域。公司目前拥有6500吨感光新材料产能,其中液态固化感光油墨产能5100吨、紫外光固化油墨1200吨以及热固化油墨200吨。公司运用自有技术成功研制出多款具有国际水准的产品,生产的多款油墨产品达到世界同类产品技术水平,成为国内PCB专用油墨行业的龙头企业,核心产品印制电路板用阻焊油墨国内市场份额13%,是国内市场占有率最高的内资企业。 市场需求攀升产能受限,IPO募投增产突破瓶颈。全球电子产品消费市场的巨大需求将驱使电子化学品市场保持高速增长,中国作为电子化学品制造大国,目前约占到全球市场份额的14%,保守估计未来年均复合增速10%以上。Prismark预计2017年国内PCB行业规模将达到290亿美元,占全球市场的44.10%。同时随着近年来精密加工保护油墨以及LED背光油墨的推出,公司产品的应用领域进一步扩大,市场需求也得到有效提升,受益于此,公司的产能得到了充分利用并趋于饱和。为突破产能瓶颈保证发展,公司IPO募投新增8000吨感光新材料产能,其中紫外光固化油墨2000吨、液态感光固化油墨6000吨每年。随着公司经营规模的不断增加,公司产品的规模优势将更加明显,加上公司产品结构的丰富和完善,公司市场份额将进一步提升。 并购宏泰重组顺利,协同效应开拓市场。公司以发行股份及支付现金方式收购江苏宏泰,交易价格为6.6亿元,其中60%以发行股份方式支付,并募集配套资金3.14亿元。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰承诺2017-2019年净利润分别不低于4800、5500、6200万元。该并购项目的顺利实施,有助于公司丰富产品结构,大幅增厚公司业绩,在光固化涂料行业开拓更广大的市场。并购项目完成后,公司将做好这两个细分行业龙头的强强整合,发挥两个公司的市场协同效应、技术协同效应、供应链协同效应,将公司打造成辐射固化新技术的行业领军企业。 盈利预测及评级。预计公司17-19年净利润为0.82亿元、1.25亿元、1.39亿元对应EPS分别为0.51、0.78、0.87元,给予17年50倍PE,目标价25.50元,首次评级给予“增持”评级。 风险提示。收购公司业务不及预期;募投项目进展不及预期;市场不及预期。
广信材料 基础化工业 2017-06-09 23.26 31.50 94.81% 24.14 3.78%
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事件:公司收到证监会出具的《关于核准江苏广信感光新材料股份有限公司向陈朝岚等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。分红派息后定增发行价调整为27.86元/股,发行数量调整为14213924股,并募集配套资金不超3.14亿元。宏泰为国内紫外光固化(UV)涂料龙头,与公司协同效应显著。此次定增从过会到获得批文,仅用时约1个半月。江苏宏泰成立于2002年,是国内第一支工业化UV涂料研发者与专利持有者,拥有超80人的研发团队,产品主要应用于消费电子、汽车、高档化妆品盒等领域,已成功开拓了华为、OPPO、吉利等大客户。公司成功收购宏泰,可在产品研发、原料采购、下游客户导入等产生极强的协同效应,未来发展将迈入新阶段。 UV涂料蓝海市场,宏泰进入成长期。UV涂料因不含挥发性溶剂,被誉为21世纪的绿色涂料,具有环保、高效节能等优势,据预测到2018年我国需求量为35万吨,保持18%的快速增长。宏泰16年销量约3300吨,同比增长57%,新增的8000吨产能已建成,消除产能瓶颈,预计随着下游新客户不断拓展以及与广信的协同效应逐步体现,宏泰将进入成长期,成为公司重要的利润增长点。 重磅产品即将放量,业绩有望超市场预期。公司已助力宏泰导入下游产业链,两公司均已入围苹果8精密加工保护油墨的测试厂家,据媒体报道苹果新品发布会将于17年四季度召开,预计公司未来几个月该配套产品放量的概率极大。此外,宏泰在汽车防雾涂料、消费电子用高仿阳极ALE涂料、高端化妆品包装涂料等也已进入全面测试阶段,依托在质量、成本、规模、品牌上的综合优势,下半年开始多个产品有望大幅放量。宏泰17-19年承诺净利润分别不低于4800、5500、6200万元,我们预计实际业绩极大可能将超出市场预期。 盈利预测与投资建议。假设宏泰7月初之前完成并表,按照募集配套资金之后的最新股本测算,预计公司17-19年EPS分别为0.60元、1.05元、1.44元,目前股价对应PE分别为33倍、19倍、14倍,考虑到公司收购宏泰后,所处的高端专用油墨与UV涂料市场进口替代空间巨大,业绩即将步入快速成长期,维持“买入”评级。 风险提示:产品放量不达预期的风险
宋涛 10
广信材料 基础化工业 2017-06-08 22.54 -- -- 24.14 7.10%
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公司是国内PCB油墨龙头企业,长期受益进口取代。公司目前拥有感光油墨产能6500吨/年,主要产品为PCB专用油墨,占营业收入的90%以上,其中阻焊油墨在国内企业中市占率第一。由于国内PCB油墨起步较晚,目前低端产品竞争激烈,高端产品依赖进口,主要市场仍被日本太阳油墨占据。随着PCB产业不断向中国大陆转移,PCB油墨国产化替代迎新机遇,公司作为国产化龙头将长期受益。公司通过IPO募投项目新建8000吨产能,预计将于今年年底投产,前期产能瓶颈突破,未来将迎来快速发展期。 精密加工油墨大概率重回苹果生产线,高端产品不断突破打开成长新空间。公司特种油墨具有高附加值的特点,其中精密加工保护油墨在2013年应用于iPhone系列手机生产,但由于iPhone6系列手机生产工艺变化,该项业务大幅下滑。最新款iPhone将在生产过程中使用加工油墨保护金属边框,公司该油墨已经通过委外环保检测,大概率通过客户端测试,重回iPhone生产线,有望受益苹果大年催化。此外公司LED油墨有望迎来放量,低压喷涂油墨、静电喷涂油墨、塞孔油墨等多个新兴项目同步推进,未来将打开成长新空间。 并购国内消费电子UV涂料龙头,强强联合共促未来高速成长。公司拟以6.6亿收购江苏宏泰,江苏宏泰是国内紫外光固化涂料领先企业,在手机类消费电子领域市占率最高。2016年我国涂料产量1899.8万吨,同比增长10.6%,目前我国紫外光固化涂料占比仅约0.5%,而全球平均水平约2%,欧洲发达国家占比4%,随着国家对环保要求日趋严格,紫外光固化涂料因其低污染、低能耗的优势,渗透率必将不断提升,受益行业自身增长趋势和渗透率提升,紫外固化涂料市场空间广阔。江苏宏泰与公司同处紫外固化技术领域,在业务、客户、技术和采购等方面具有显著的协同效应,交易完成将实现强强联合,提升行业竞争力,江苏宏泰2017-19年业绩承诺不低于4800、5500、6200万,将大幅增厚公司业绩。 盈利预测与估值:公司是国内PCB油墨龙头企业,长期受益进口替代,并购江苏宏泰强强联合,未来将迎来高速成长期。暂不考虑并购江苏宏泰的影响,预计2017-19年归母净利润分别为0.54、0.84和1.12亿,对应EPS0.34、0.52、0.70,对应PE63X、42X、31X。公司为次新股,市值较小,未来成长确定性高,考虑江苏宏泰业绩承诺后备考业绩2017年1.02亿,2018年1.39亿,按增发后市值计算对应PE41X、30X,在电子化学品公司中估值较低,且公司增发价格为27.86元/股,目前股价倒挂23%,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产能释放不及预期,加工油墨未进入苹果产线,产品价格大幅下跌
广信材料 基础化工业 2017-06-06 19.20 -- -- 24.14 25.73%
24.14 25.73%
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事件概述。 近期我们对公司收购的江苏宏泰进行了实地调研,对公司业务与未来发展规划等有了更加深入的了解。 分析与判断。 光固化油墨的进口替代与横向拓展有望成为公司新的业绩增长点。 公司的油墨产品相对于太阳等国际品牌相比有价格和成本优势,原材料日趋国产化,材料成本要比进口产品低。我们判断公司未来有望通过进口替代逐步提升该领域市占率。横向拓展方面,光固化油墨的应用范围逐渐延伸至电子产品精密加工LED 照明建材家居等新兴领域。据LED 产业研究所(GLII)统计数据显示,2013年中国LED 行业总产值达2638亿元,在LED 照明器材的生产过程中LED 背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%,按照年化10%的增长测算,中国LED 背光油墨的市场规模超100亿元。公司依靠自身的技术优势有望在LED 背光油墨等市场占据一席之地。 收购江苏宏泰获得批文,发挥协同效应进军光固化涂料蓝海。 公司此次拟定增6.6亿收购江苏宏泰(定增价格44.73元,配套融资3.14亿)。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品汽车化妆品包装运动器材等领域。江苏宏泰2017年2018年以及2019年业绩承诺分别不低于4800万元5500万元6200万元。我们判断,收购江苏宏泰后在客户共享研发协作等领域有望获得较强的协同效应。 UV 涂料技术领先,有望在高仿阳极涂料等多个领域实现订单放量。 据我国辐射固化专业委员会统计资料预测,整个辐射光固化行业保持着每年18%的增速,预计到2018年需求会达到35万吨。江苏宏泰是中国第一支工业化UV 涂料研发者与专利持有者,通过ISO9001ISO14001TS16949汽车质量管理体系认证。我们判断,随着光固化行业的快速发展,公司产品应用也将在多个领域逐步实现进口替代,横向发展。据公司公告,近期宏泰有望在高仿阳极ALE 涂料CNC保护涂料高端化妆品包装涂料防雾涂料汽车领域涂料等多个领域实现放量。 盈利预测与投资建议。 考虑转增股本后摊薄EPS,预计公司2017~2019年EPS 分别为0.55元0.89元1.13元,对应PE 分别为69倍42倍33倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: PCB 市场全球业务萎缩,国内需求受消极影响;国际巨头的外部压力,使国内市场占有率下降;收购新公司后业绩承诺未能兑现,影响公司整体盈利。
杨云 7
广信材料 基础化工业 2017-05-25 22.04 -- -- 24.81 12.57%
24.81 12.57%
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电子产品专用油墨龙头,市场竞争力强。 公司是国内领先的电子产品专用油墨企业,主营PCB 专用油墨和特种功能性油墨,产品广泛应用于PCB 板、电子产品精密加工、LED 照明等领域。公司核心产品PCB 阻焊油墨的国内市场占有率13%左右,位居内资企业第一。当前国内PCB 阻焊油墨约70%市场份额被日本太阳等外资企业占据,公司产品市场竞争力强,未来进口替代空间大。 突破产能瓶颈,主业有望迎来快速成长。 公司目前专用油墨总产能6500 吨/年,处于满产满销状态,受制于产能瓶颈,过去几年公司业绩较为平稳。此次IPO 募投8000 吨/年感光油墨产能,预计2017年底试生产及验收,届时公司产品工艺水平和质量稳定性将大幅提升,可满足大客户需求,公司主业有望迎来快速增长。新产能建成后,公司除在PCB 阻焊油墨市场做大做强外,还可向LED 照明油墨,玻璃油墨、水性油墨等领域发展,拓宽未来成长空间。 iPhone8 带来新机遇,精密加工油墨业务有望爆发。 苹果新款手机iPhone8 有望于今年下半年上市,公司最新研发的金属材料精密加工保护油墨正用于富士康代工的iPhone8 手机进行测试,有望重回iPhone 供应体系,届时对公司精密加工保护油墨的需求量将大幅增加。根据苹果公司iPhone 手机往年销量,我们乐观估计iPhone8 手机销量为8000 万~1 亿部,公司精密加工油墨业务有望走出低谷,迎来业绩爆发。 外延收购江苏宏泰,增厚业绩促发展。 公司拟收购江苏宏泰,进军紫外光固化涂料领域。此次收购作价6.6 亿元,其中60%以股份的形式支付,股价发行价44.73 元/股,同时拟募集配套资金不超过3.14 亿元。江苏宏泰2017-2019 年净利润承诺分别不低于4800 万、5500 万、6200 万元,将显著增厚公司业绩。两家公司同属辐射固化领域,收购完成后,公司将步入双主业协同发展快车道,有望成为国内辐射固化龙头企业。 盈利预测及估值。 随着IPO 募投产能的释放,公司专用油墨市场份额将逐步提升,同时新款产品有望用重回iPhone 供应体系,将大幅提升公司业绩;收购江苏宏泰后,有助于增厚公司业绩,促进协同发展。预计2017-2019 年公司营业收入分别为3.21 亿、4.09 亿、5.22 亿元,归母净利润分别为5916 万、7435 万、9324 万元,同比增长39.5%、25.7%、25.4%,对应EPS 为0.59 元、0.74 元、0.93 元,当前股价对应PE 为64 倍、51 倍、40 倍(若考虑收购并表,则对应2017~2019 年PE 为42 倍、35 倍、29 倍)。首次覆盖,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名