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郭敏

广发证券

研究方向: 基础化工和新材料行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0260514070001,同济大学材料学硕士,2年基础化工和新材料行业研究经验,2014年进入广发证券发展研究中心。...>>

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桐昆股份 基础化工业 2020-04-30 11.19 -- -- 12.64 11.17%
15.73 40.57%
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公司2020Q1营收同比下降34.12%,归母净利润同比下降17.81%。公司披露2020年一季报,2020Q1公司实现营收76.94亿元,同比下降34.12%,实现归母净利润4.29亿元,同比下降17.81%,其中对联营和合营企业投资收益约为3.20亿元。 聚酯产业链短期承压,Q1销量环比下滑。2020Q1,受国际油价下跌以及新冠疫情影响,聚酯产业链价格下跌,但POY,FDY与DTY理论价差均出现环比改善,产业链POY-PX价差呈现底部震荡态势。Q1桐昆POY,FDY与DTY产量环比波动不大,但销量出现下滑,POY同比-29.6%,FDY同比-27.5%,DTY同比-32.5%。2020年受国内外疫情影响,预计短期聚酯产业链仍存压力,但当前POY-PX全产业链价格价差已经触底,继续下行空间较小,随着原油价格触底后续产业链价差存修复空间。 浙石化贡献投资收益,低油价利好民营炼厂。Q1公司对联营企业和合资企业的投资收益3.2亿元,环比2019Q4提升1.82亿元(+132%)。主要收益来源为对浙江石化的投资收益。浙江石化已于2019年底正式投产,我们认为随着当前原油价格跌至低位,炼油厂成品油利润受国内“地板价”政策保护,裂解价差呈现大幅扩张趋势。炼油厂在经历Q1库存减值损失与疫情封锁带来的需求萎缩后,预计二季度随着原油价格触底与国内生产恢复带来的成品油需求回暖,将实质性受益于低油价带来的利润增量,我们认为2020Q2开始炼厂利润将呈现环比改善趋势。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-22年EPS分别为1.55/1.99/2.14元/股,考虑到公司长丝行业龙头地位,我们维持给予公司2020年业绩11倍PE估值水平的观点不变,对应合理价值17.05元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。长丝需求下滑;投产进度低预期;生产安全事故。
万华化学 基础化工业 2020-04-28 41.37 -- -- 48.09 16.24%
68.66 65.97%
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2020年1季报发布归母净利润13.8亿元,同比下降50.74%。根据公司一季报,2020Q1年公司实现营收153.4亿元,同比下降3.82%;实现归母净利润13.8亿元,同比下降50.74%;扣非归母净利润10.6亿元,同比下降56.04%;经营性现金净流量28.7亿元,同比下降36.3%。 Q1产销量与销售单价有所下滑。根据公司经营数据,2020Q1聚氨酯板块产量同比下降5.1%,环比下降12.4%,销量同比下降8.6%,环比下降8.2%,售价同比下降15.4%,环比下降11.1%。石化板块产量同比增长0.5%,环比下降17.0%,销量同比增长60.3%,环比下降28.3%。新材料板块产量同比环比均增长,销量同比增长环比下降,产销率同比持平。Q1受疫情与油价大跌的双重影响,各板块均受影响,新材料板块表现相对稳健。 MDI价格价差触底,周期逆风无碍长期成长。从价格价差角度,当前MDI价格价差已经处于低位区间,未来进一步下行空间不大。从产销量角度,2001年至今MDI行业长期成长趋势一直持续。除08年全球经济危机期间需求阶段性停止增长外,其余年份MDI全球需求均以超过全球GDP增长的速度增长。短期压力并未影响万华发展节奏,公司2020Q1在建工程增长至271.2亿元,投资活动支出现金流94.7亿元,公司资本开支计划仍在稳步推进。 根据我们的模型假设,我们预计20-22年业绩分别为2.54/4.38/5.24元/股。考虑到2020年疫情影响短期业绩,假设下半年疫情得到控制,需求恢复。考虑到公司化工行业龙头地位,以及未来几年资本开支兑现支撑利润高速稳健增长,我们认为公司当前估值水平处于合理区间。综合考虑可比公司估值和公司龙头地位,我们给予公司2020年业绩17倍PE估值水平,对应合理价值为43.18元/股,维持“买入”评级。 风险提示。疫情导致需求下滑;生产安全事故;项目进度低预期。
利尔化学 基础化工业 2020-04-23 14.90 12.00 23.84% 15.75 5.70%
22.83 53.22%
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事件:Q1营收同比降3.64%,归母净利润同比增长15.41%。公司发布一季报,2020Q1公司实现营收9.8亿元,同比下降3.64%,实现归母净利润8338万元,同比增长15.41%。 一季度草铵膦原药价格上涨至价格上涨至13.0万元/吨吨。根据中农立华数据,2020Q1草铵膦均价11.70万元/吨,较2019Q4环比上涨10.1%。公司2020Q1单季度毛利率26.0%,环比2019Q4大幅改善,同时公司2020Q1取得汇兑收益,财务费用同比与环比均大幅降低。 静待静待MDP并线成功,打开公司发展空间并线成功,打开公司发展空间。全球草铵膦需求在转基因抗性种子推广与百草枯等传统灭生性除草剂替代需求的推动下快速增长,传统转基因草甘膦抗性受耐受性杂草影响增长逐渐放缓,新的除草剂抗性需求预计将推动草铵膦需求加速增长,随着性价比逐渐体现,未来有望复制草甘膦的成长轨迹。公司全面掌握了草铵膦合成关键技术,广安利尔率先突破气相法MDP生产技术,2019年年底开展并线工作,并线成功后有望大幅降低草铵膦生产成本。 L-草铵膦与草铵膦发展并行不悖草铵膦与草铵膦发展并行不悖,在建项目奠定未来发展基础。公司近期发布公告宣布签署《投资协议》拟投资10亿元建设2万吨L-草铵膦生产线。我们认为公司L-草铵膦与草铵膦的发展并行不悖,关键中间体MDP的投产并线仍是核心。我们看好转基因种子的推广以及百草枯的禁用推动下草铵膦的需求将快速增长。 我们预计我们预计20-22年业绩分别为0.89/1.30/1.57元/。股。我们认为公司MDP并线完成后将公司内在竞争力将得到提升,考虑到草铵膦当前价格走势强于我们的预期,我们上调2020年业绩预期至4.68亿元,维持给予公司2020年归母净利润20倍PE估值水平,对应合理价值为17.80元/股,维持“买入”评级。 风险提示。项目建设进度低于预期,农药需求下滑,生产安全事故。
万润股份 基础化工业 2020-04-21 14.34 -- -- 15.96 9.92%
19.87 38.56%
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公司发布2019年年报,业绩持续增长。公司发布2019年年报,实现营业收入28.70亿元,同比增长9.06%;实现归母净利润5.07亿元,同比增长14.00%;实现扣非归母净利润4.90亿元,同比增长14.17%,业绩增长符合预期。同时,公司发布一季报,2020Q1实现营收/归母净利润分别为6.68/1.24亿元,分别同比增长1.01%/22.53%。 受益国六标准实施,沸石材料成为重要利润增长点。公司是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴,具备核心技术以及规模优势。根据2019年报披露,“沸石系列环保材料二期扩建项目”最后一个车间已于2019年完成建设并投产,公司现有沸石产能5850吨,另有7000吨沸石产能在建。伴随国六标准的陆续实施以及产能释放带来的销量提升,沸石材料将成为公司重要利润增长点。 显示材料市场广阔,布局医药多元发展。显示材料方面:目前公司梯次布局OLED材料,其中2019年九目化学(产品以OLED中间体材料为主)净利润为6000万,同比增长159%,规模化效应逐渐体现。此外,公司还积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶单体材料领域,逐步丰富产品线。医药板块方面:经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备,公司先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药等多个领域。2020年1月3日,公司全资子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业,提升了产品的市场竞争力。 盈利预测与投资建议。基于公司业务稳定经营,预计20~21年归母净利润为5.66和7.38亿元,对应20~21年PE动态估值为23和17倍。综合考虑可比公司估值和公司业绩增速,给予公司20年动态29倍PE,合理价值在17.98元/股,综合考虑业务增长性,维持"买入"评级。 风险提示。市场竞争加剧;产品价格波动;原材料价格上涨。
昊华科技 基础化工业 2020-04-17 17.57 -- -- 19.89 12.31%
23.28 32.50%
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2019年营收同比增长10.55%,归母净利润同比下降0.75%。公司发布2019年年报,2019年公司实现营收47.0亿元,同比增长10.55%,实现归母净利润5.25亿元,同比下降0.75%,扣非净利润4.95亿元,同比增长545.47%。2019Q4公司实现归母净利润1.93亿元,环比增长159%,Q4环比增长主要来自于2019年11月新并表子公司贡献,同时其他收益Q4集中体现。 黎明院利润大幅增长,晨光院利润下滑。从公司年报看,2019年公司下属12个研究院中8个研究院实现利润的同比增长,4家研究院利润同比下降。其中以电子气体为主营业务的黎明院利润同比增长27%,公司整体电子气体板块毛利润同比增长23%。以氟化工为主营业务的晨光院利润同比下滑31.65%,主要受中美贸易战和市场波动影响,氟化工产品毛利率降低及投资收益减少,合营企业晨光科慕氟材料有限公司2019年净亏损4528万元。 持续研发投入打造高端产品线,2020年度经营目标力争利润总额6.86亿元。公司2020年全年的主要经营目标是实现营业收入51.29亿元,实现利润总额6.86亿元。公司继续打造高端有机氟材料产业,以及以电子气体为主体的电子化学品产业,特种橡塑产品方面也在高铁、C919等实现配套,CR929配套工作已经启动。公司自主研制的聚四氟乙烯分散树脂成功配套5G线缆,三氟化氮与京东方等企业建立稳固关系,自主研发的硒化氢和绿色四氧化二氮实现进口替代。 我们预计20-22年业绩分别为0.66/0.74/0.81元/股。我们选取业务相近的可比公司,可比公司2020年估值区间为40-62倍PE水平,考虑到公司业绩增速与盈利结构,我们给予公司2020年业绩40倍PE估值水平,对应合理价值26.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示。生产安全事故,项目建设低于预期,营业外收入大幅波动。
万华化学 基础化工业 2020-04-03 39.75 -- -- 45.45 11.10%
54.77 37.79%
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2019年年报发布归母净利润101.3亿元,同比下降34.92%。根据公司年报,2019年公司实现营收680.51亿元,同比下降6.57%,实现归母净利润101.30亿元,同比下降34.92%。2019年四季度,公司营收195.11亿元,环比+14.77%,归母净利润22.31亿元,环比-2.06%。 Q4石化与新材料板块产销环比大幅增长,聚氨酯板块单价环比提升。根据公司经营数据,2019Q4公司石化系列销量环比增长50.2%,新材料系列销量环比增长22.1%;聚氨酯板块单价环比略有提升,营收环比略有增长。 聚氨酯占比继续收缩,多产业链经营渐显成效。公司2019年年报显示,营收方面聚氨酯板块占比降至47%,毛利方面聚氨酯板块占比降至69%,聚氨酯业务板块在公司整体营收与利润中占比持续缩小,公司多产业链经营渐显成效。 周期逆风无碍长期成长,MDI龙头持续扩张。从价格价差角度,当前MDI价格价差已经处于低位区间,未来进一步下行空间不大。从产销量角度,2001年至今MDI行业长期成长趋势一直持续。除08年全球经济危机期间需求阶段性停止增长外,其余年份MDI全球需求均以超过全球GDP增长的速度增长。万华正处于大规模资本开支扩张期,2019年在建工程总量(含工程物资)达到240.7亿元,2019年新增在建工程总量127.3亿元。2020年将有PC二期与乙烯项目投产。 根据我们的模型假设,我们预计20-22年业绩分别为3.47/4.56/5.10元/股。考虑到2020年疫情影响短期业绩,假设下半年疫情得到控制,需求恢复。考虑到公司化工行业龙头地位,以及未来几年资本开支兑现支撑利润高速稳健增长,参考可比公司估值,我们给予公司2020年业绩15倍PE估值水平,对应合理价值为52.05元/股,维持“买入”评级。 风险提示。疫情导致需求下滑;生产安全事故;项目进度低预期。
金禾实业 基础化工业 2020-03-17 19.86 -- -- 20.78 1.81%
23.10 16.31%
详细
公司发布2019年报,业绩符合预期。公司2019年实现营业收入39.72亿元,同比下降3.89%,实现归母净利润8.09亿元,同比下降11.28%。 食品添加剂业务占比提升。2019年公司食品添加剂产品实现营业收入18.51亿元,占营业收入46.60%;大宗化学原料实现营业收入15.50亿元,占营业收入39.01%.。毛利方面,2019年公司食品添加剂产品实现毛利7.97亿元,大宗化学原料实现毛利3.73亿元。食品添加剂业务毛利率为43%,较2018年提升0.28pct。 代糖发展可期,金禾锐意进取。公司产业链配套日趋完善,降本增效提升产品竞争力。公司在安赛蜜成功的发展路径,其中有一点就是持续将成本降低,因此顺利在价格低迷的阶段熬过去,并完成逆势扩张,在后续产品价格回升的阶段享受量增降本的双击。公司在定远循环经济产业园一期新建项目是围绕糠醛、双乙烯酮等产品打通上下游产业链,有利于实现产业链横向、纵向一体化建设,形成上下游协同效应,降低公司综合成本。持续扩张不止步,剑指全球食品添加剂领域优势企业。公司在2019年12月陆续披露了下一阶段重点项目的建设计划,其中三氯蔗糖及麦芽酚扩建项目若顺利完成,公司三氯蔗糖产能将进一步增至8000吨,麦芽酚产能将增至9000吨。 盈利预测及投资建议。我们预计2020-2022年公司每股收益分别为1.65元、1.96元、2.30元,对应当前股价市盈率为12.4倍、10.4倍、8.9倍。可比A 股上市公司中,星湖科技业务体量较小,安琪酵母因其消费属性更强具有一定的估值溢价,而新和成业务结构与公司最为接近,参考可比公司估值水平,考虑公司业务结构与业绩增速,给予公司2020年业绩17倍PE 估值,对应公司合理价值为28.06元/股,维持“买入”评级。 风险提示。公司食品添加剂、大宗化工原料产品价格大幅下跌,原材料价格剧烈波动;在建项目进展低于预期;重大安全、环保事故;下游需求低迷及食品添加剂的替代风险。
阳谷华泰 基础化工业 2020-03-13 7.78 -- -- 8.13 4.50%
8.16 4.88%
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主要产品促进剂、防焦剂价格回落,致使业绩下滑。根据2019年年报显示,公司2019年实现营收20.1亿元,同比减少3.25%;实现归母净利润1.84亿元,同比下降49.80%。公司业绩下滑主要系市场环境影响,促进剂等部分产品价格同比回落。以促进剂CBS价格为例,2019年均价为19863元/吨,同比下降20%。但目前产品价格处于历史价格底部区域,进一步下降空间有限。受疫情影响,2020Q1预计实现归母净利润2,759~4,138万元,同比下滑25%~50%,随着疫情有效控制及运输环节恢复,公司经营步入正轨,伴随新增产能释放,进入业绩增长通道。 行业集中度提高叠加上游原材料价格回落,橡胶助剂迎行业利好。橡胶助剂行业的下游产业是橡胶制品行业,包括汽车用橡胶制品及轮胎制造,乳胶制品制造等子行业,其中轮胎行业用胶量最大,用量约占整个橡胶工业的70%。从供给端来看,伴随环保趋严,橡胶助剂供给持续收缩,行业集中趋势明显,阳谷华泰作为龙头企业有望长期受益。从原材料角度来看,原油价格下跌,行业盈利能力增强。 新项目建设,有望进一步丰富产品线。公司于2019年12月公告建设9万吨橡胶助剂生产线,公司方面估算项目总投资为5.06亿元,且全部投产后年贡献营收12.24亿、年贡献利润2.98亿。现有产能主要集中在促进剂和防焦剂、不溶性硫磺、微晶石蜡、均匀剂等;此次拟投建的项目是补充了不溶性硫磺产能、新建树脂和粘合剂产能。根据公司公告,目前新增年产2万吨不溶性硫磺建设项目已正式投产。 盈利预测与投资建议。预计20~22年归母净利润分别为2.47/3.16/3.64亿元,对应当前价格PE估值为14/11/9倍。参考可比公司估值,考虑公司业务结构与业绩增速,给予公司20年动态18倍PE,公司合理价值在11.52元/股,首次覆盖,给予公司"买入"评级。 风险提示。市场竞争加剧;产品价格波动;原材料价格上涨。
昊华科技 基础化工业 2020-02-25 23.00 -- -- 24.51 6.57%
24.51 6.57%
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昊华化工集团股份旗下12家化工研究院整合上市。2018年,公司整合昊华化工集团旗下12家化工研究院,业务涵盖氟化工、聚氨酯功能材料、电子化学品、特种涂料以及橡塑制品等精细化工品。整合后公司成为国内高端电子化学品与军工材料技术领先的高科技材料公司。 服务军工多年,技术领先的新材料平台。公司旗下大部分研究院涉及军工业务,材料技术具备领先性。其产品主要应用在航空、航天、船舶、兵器等重要国防领域。公司在核工业及在“辽宁号”、“神九”、“嫦娥三号”等航空航天领域做出了重要贡献,彰显了业内领先地位。 5G推动高频PCB发展,黎明院高端PTFE空间广阔。5G推动PCB产业链发展,催生大量高频覆铜板需求,PTFE基材有望量价齐升,需求空间广阔。PCB产业东移,上游厂商进军高频覆铜板及PTFE领域,与海外企业的差距逐步缩小,逐步实现国产替代。晨光院PTFE产能领先,同时改性PTFE材料为行业技术领先水平。 半导体高速发展,含氟特气进口替代空间大。国内半导体产业的发展,带动电子气体需求高速增长,含氟电子气体是电子信息材料领域特种电子气体的重要组成部分。黎明院是国内少有的高纯度六氟化硫研制单位,下游客户不断增加;光明院是国内重要的特种气体生产基地,配套载人航天项目。 盈利预测与投资建议。我们预计2019-21年公司EPS分别为0.59/0.67/0.77元/股,对应当前价格PE估值为37/32/28倍。参考可比公司估值水平,考虑公司业务结构与业绩增速差异,我们给予2020年业绩43倍PE估值,对应合理价值为28.81元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示。生产安全事故,项目建设低于预期,营业外收入大幅波动。
雅克科技 基础化工业 2020-02-10 34.18 -- -- 47.62 39.32%
47.62 39.32%
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半导体材料龙头企业。公司通过内生、外延的方式,逐步建立起传统业务和半导体材料两大产业平台,形成阻燃剂、LNG复合材料、半导体材料三大业务线战略布局。持续深耕半导体领域,有望打造产业龙头。 产能转移叠加政策扶持,半导体行业迎国产化浪潮。随着政府对半导体产业的政策支持、国家大基金的资金支持,以及国内半导体生产厂商不断加大研发投入,半导体产品国产替代化进程逐步加快。我国半导体制造行业的发展驶入快车道,有望带动上游相关材料产业发展。 乘IC制造国产化东风,深耕半导体材料高技术领域。国际贸易形势变化莫测,发展集成电路国家战略不断推进,国内半导体相关企业迎来发展良机。公司经过多年业务布局与开拓,逐渐成为细分行业龙头。根据公司公告披露,子公司科美特生产的六氟化硫等气体质量已经达到国家标准;子公司UPChemical成为全球仅有的三家实现半导体存储芯片SOD产品稳定供应的半导体材料厂商;子公司华飞电子生产的硅微粉在主要指标上已达到了与业内领先日系企业同级的水准。 内生拓展传统业务,LNG材料订单不断。公司在阻燃剂的基础上内生拓展LNG保温材料业务,业务发展势头良好。2018年公司与沪东造船厂签约3条LNG运输船用保温绝热板合同(2019年执行),2019年3季度再度与沪东造船厂签4条LNG船用业务板,合同价值1.38亿元。 盈利预测与投资建议。基于:1.传统业务稳定发展;2.半导体材料稳定增长;预计19~21年归母净利润为2.54、3.27和4.09亿元,对应19~21年PE动态估值为42、33和26倍,行业可比公司20年动态PE均值62倍,综合考虑增长性和业务布局完善,给予公司20年动态PE55倍,公司合理价值在39.05元/股,给予"买入"评级。 风险提示。汇率变动风险;环保发生较大的政策变化;半导体材料业务大幅下滑风险;新项目投产不及预期风险。
广信股份 基础化工业 2020-02-07 14.07 -- -- 17.12 21.68%
17.74 26.08%
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公司发布公告,拟以自有资金采用集中竞价方式回购公司股份不低于5000万元(含),不超过10000万元,回购价格不超过20元/股,回购股份将用于股权激励。 拟回购股份彰显信心,股权激励打开发展局面。根据公司2018年年报,公司现任高管直接持有公司股份人数仅为3人。上市以来公司发展迅速,营收与净利润快速增长。本次回购股份用于股权激励,一方面彰显公司对未来发展的信心,另一方面可充分地调动公司董事,高管,中层管理人员以及核心骨干的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合,为公司长期发展打开局面。 在建项目储备丰富,公司进入发展新阶段。根据公司19年三季报,公司货币资金与其他流动资产合计约34.09亿元,资金储备充足。项目建设方面,公司东至基地对邻硝二期、氯碱项目等纵向一体化项目进入快速建设阶段,广德基地募投项目噁唑菌酮,吡唑醚菌酯等横向多元化项目稳步推进。在建项目与当前产业链协同,奠定业绩持续增长基础。 厚积薄发,稳健经营,长期发展可期。公司致力打造纵向一体化与横向多元化并举的光气化农药及精细化工产品生产体系,发展路径清晰。此次股权激励绑定公司与核心团队利益,公司长期发展方向进一步明晰。 我们预计公司19-21年EPS分别为1.27/1.62/1.85元/股,对应PE11.0/8.6/7.6倍。参考可比公司PE估值水平与业绩增速,给予公司20年业绩12倍PE估值,对应合理价值19.44元/股,维持买入评级。 风险提示。新项目建设进度低于预期;生产安全环保事故。
三友化工 基础化工业 2020-01-21 6.21 6.67 33.13% 7.85 26.41%
7.85 26.41%
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公司发布 2019年度业绩预告。公司预计 2019年实现归母净利润同比 减少 8.70亿元,同比下降 55%左右;扣非后归母净利润同比减少 10.30亿元,同比下降 62%左右。据此推算,预计公司 2019年实现归母净 利润约为 7.16亿元,扣非后归母净利润约为 6.32亿元;其中 19Q4实现归母净利润约为 1.88亿元,扣非后归母净利润约为 1.10亿元。 公司 2019年业绩下滑的主因为:主导产品粘胶短纤、有机硅、烧碱等 价格同比下跌。根据百川盈孚,Q4粘胶短纤均价 10378元/吨,同比 -27.75%,环比-8.17%;轻质纯碱均价 1584元/吨,同比-20.61%,环 比-2.30%;重质纯碱均价 1819元/吨,同比-13.49%,环比-0.32%; 烧碱均价 895元/吨,同比-16.63%,环比+12.08%。 粘胶短纤行业有望触底回升,纯碱受益地产竣工修复。粘胶短纤:受 18-19年新增产能投放压制,粘胶短纤价格持续下行,目前已跌破 10000元/吨,为 2010年以来最低水平,无论是溶解浆还是棉浆为原 料的价差,目前均处于亏损状态;展望 2020年,行业新增供给有限以 及中小产能逐步去化、需求平稳增长、替代品棉花受库存消费比驱动 价格回暖支撑,粘胶短纤行业景气度有望企稳回升。纯碱:供给端新 增有限,需求端主要为玻璃,有望受益地产竣工修复。公司 2018年报 显示,粘胶短纤营收占比 36.33%,纯碱营收占比 26.25%。 盈利预测与投资建议。我们预计 19-21年公司每股收益分别为 0.35元、 0.47元、0.51元,对应当前股价市盈率分别为 18、13和 13倍,参考 可比上市公司 WIND 一致预期 2020年 PE 均值为 16倍,我们给予公 司 2020年业绩 16倍 PE 估值,对应公司合理价值为 7.53元/股,维 持“买入”评级。 风险提示。主要下游行业玻璃、纺织服装等需求低迷;主要产品价格 下行;主导产品产能投放超预期;原材料成本剧烈波动;重大安全、 环保事故。
万润股份 基础化工业 2020-01-20 16.52 17.48 15.00% 20.50 24.09%
20.50 24.09%
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国六标准陆续实施,沸石业务有望放量。 据公司 19年半年报显示,公司 现有沸石分子筛能 3350吨/年, 新增 2500吨于 2019年下半年陆续投 产。 根据中国汽车工业协会以及奥福环保招股书数据显示,以 2018年 柴油汽车产量测算,国内沸石分子筛年总需求量约为 8100吨。 19年半 年报披露, 公司尚有 7000吨沸石(含非车用 3000吨)产能在建,随着 沸石环保材料项目陆续投产, 公司业绩有望稳健增长。 OLED 材料需求空间广阔,将成为重要利润增长点。 根据 DSCC 统计, 2018年智能手机 OLED 面板出货量为 2.02亿,预计 2021年将超过 LCD 手机显示市占率。据 HIS 预测,在大尺寸显示领域, OLED 电视 面板出货量 2018年为 290万片,预计 2020年将迅速增至 670万片, 并且随着 AR/VR 智能可穿戴蓬勃发展,公司为 OLED 材料龙头企业, 将受益 OLED 显示的快速发展。 布局医药板块,诺氟沙星全国首家通过一致性评价。 诺氟沙星属于喹诺 酮类抗菌素,适用于敏感菌所致的尿路感染、淋病、前列腺炎、肠道感 染和伤寒等。 根据公司 2020年 1月 3号公告显示, 目前国内共有 691个诺氟沙星胶囊的生产批文, 万润药业(万润股份全资子公司) 为全国 首家通过该品种一致性评价的企业,有利于提升产品市场竞争力,扩大 产品的市场份额。同时,也为万润药业后续品种通过仿制药质量和疗效 一致性评价提供了重要的经验借鉴。 盈利预测与投资建议。 预计 19~21年归母净利润为 5.23、 6.03和 7.46亿元,对应 19~21年 PE 动态估值为 28、 24和 19倍; 行业可比公司 20年动态 PE 均值 36倍, 基于公司业务稳定发展,产能进入投放集中 期及公司历史估值水平、 所处行业增速等综合因素, 给予公司 20年动态 28PE 倍,合理价值在 18.48元/股,维持"买入"评级。 风险提示。 市场竞争加剧; 产品价格波动;原材料价格上涨。
桐昆股份 基础化工业 2020-01-20 14.69 -- -- 15.76 7.28%
15.76 7.28%
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公司发布业绩预告,预计2019年度实现归母净利润28-30亿元,同比增长32-41%,扣非归母净利润26.8-29.3亿元,同比增长29-42%。 Q4为产业链景气低点,季度盈利3.16-5.66亿元。据wind价格信息,2019Q4长丝价格价差环比大幅下降。POY-PX加工差跌至历史低位区间,因此可认为Q4是产业链景气度低点。按照预告,Q4公司扣非归母净利润为3.16-5.66亿元,行业景气低点对应利润水平超出预期。 长丝产能持续扩张,高效PTA产能持续扩张。据华瑞信息网资讯,19Q3公司长丝项目集中投产,我们预计Q4投产项目带来的销量增长是公司盈利增长的驱动因素之一。2020年公司继续扩张涤纶长丝产能,同时公司南通基地正式动工建设,未来将打造240万吨长丝+500万吨PTA综合产业基地,完成后公司或将拥有超过700万吨基于低成本生产技术的PTA产能,进一步强化公司竞争优势。 炼化项目投产贡献利润增量。根据公司公告《关于4,000万吨/年炼化一体化项目(一期)全面投产的公告》,公司参股20%的浙石化一期项目已于2019年末全面投产,实现稳定运行并产出合格产品。我们认为浙石化炼厂具备较强的竞争优势,为公司长期发展助力。 盈利预测与投资建议。我们预计2020-21年公司EPS分别为1.86/2.02元/股,对应当前价格PE估值为8.1/7.4倍。考虑公司行业龙头地位,参考可比公司估值水平,我们给予2020年业绩11倍PE估值,对应合理价值为20.46元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。国际油价大幅下跌;长丝需求下滑;投产进度低预期。
鲁西化工 基础化工业 2020-01-16 10.62 -- -- 10.45 -1.60%
10.45 -1.60%
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强强联合,打造鲁西集团高端化工材料平台。公司近期发布公告称,中化集团下属全资子公司中化投资发展有限公司(下简称“中化投资”)收购前持有鲁西化工的控股股东鲁西集团39%股权(下简称“鲁西集团”),且聊城市国资委拟将所持鲁西集团6.01%的股权无偿划转至中化聊城(中化投资的全资子公司),本次划转完成后,中化投资将通过持股及与聚合投资(系鲁西集团及鲁西化工的员工持股平台,持鲁西集团10%的股权)的一致行动合计控制鲁西集团55.01%的股权,成为鲁西集团控股股东,通过鲁西集团间接持有鲁西化工33.60%股权。中化集团为国务院国资委监管的国有重要骨干企业。中化集团将通过扩大投资和产业链协同等多种方式支持鲁西集团加快发展,努力建设世界一流的化工新材料产业园,促进鲁西集团在化工新材料领域由国内一流向国际一流升级。 鲁西化工为控股股东鲁西集团核心优质资产。公司管理层前瞻布局,公司从化肥为主的企业转向大化工转型顺畅。2014年至今,已发展成为以化工产品及化工新材料为主的化工企业,形成了煤化工、盐化工、氟硅化工及新材料化工等多条完整产业链,为国内优质化工资产。受益下游基建投资加速、地产产业链条投资韧性,静待行业景气回暖。 盈利预测:基于公司产品投放进度及主导产品盈利能力趋势,预计19~21年归母净利润为14.5、21.9和25.1亿元,对应19~21年PE动态估值为10、7和6倍,参考可比公司估值水平,给予公司20年动态PE约9.3倍,公司合理价值为13.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1、新产品投放低预期;2、产品价格大幅调整;3、资本开出压力比较大;4、宏观经济低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名