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郭敏

广发证券

研究方向: 基础化工和新材料行业

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工作经历: 证书编号:S0260514070001,同济大学材料学硕士,2年基础化工和新材料行业研究经验,2014年进入广发证券发展研究中心。...>>

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中泰化学 基础化工业 2018-07-19 9.25 -- -- 9.45 2.16% -- 9.45 2.16% -- 详细
核心观点: 公司上修2018年中报业绩预告,Q2业绩环比、同比大幅改善 公司发布2018年半年度业绩预告修正公告,修正后预计2018年上半年实现归属上市公司股东净利润为12.1亿元-12.6亿元,相比去年同期的12.4亿元基本持平,而公司在一季报中预计上半年归母净利润为8.5-10.5亿元,业绩上修幅度较大,业绩修正的主要原因是公司主营产品价格上涨、销量上升所致。单季度看,修正后预计Q2实现归母净利润为7.85亿元-8.35亿元,环比Q1增长85%-96%,同比2017Q2增长44%-53%,Q2业绩环比、同比大幅改善。 氯碱基本面良好,粘胶价格近期有所回暖 氯碱方面,百川资讯的数据显示,2018Q2华东电石法PVC均价为6796元/吨,环比Q1上涨248元/吨,当前价格在6900元/吨附近。受环保高压影响,PVC原料石灰石和电石供应受限,Q2电石价格亦小幅上扬,公司作为产业链配套完备的氯碱龙头,成本端充分受益。 粘胶方面,受行业新增产能压制,百川资讯的数据显示,2018Q2粘胶短纤均价为14428元/吨,环比Q1下跌193元/吨,当前受棉花价格上涨拉动,粘胶短纤价格回升至14600元/吨上方。 在建项目稳步推进,公司持续完善产业链布局 盈利预测与投资建议 基于氯碱业务格局稳中向好,盈利水平稳定,粘胶-纱线稳步贡献业绩的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为1.17元、1.36元、1.46元,对应当前股价市盈率为7.9倍、6.8倍、6.4倍,综合对比氯碱行业上市公司估值水平,考虑公司氯碱行业龙头地位以及产业链稳步布局,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 (1)宏观:宏观经济下行,房地产、纺织等下游需求低迷;(2)行业:PVC、烧碱、粘胶短纤、纱线等产品价格下跌;行业产能超预期增长;原材料价格剧烈波动。(3)公司:重大安全、环保事故;在建项目进度不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-07-19 21.49 -- -- 21.59 0.47% -- 21.59 0.47% -- 详细
公司发布2018H1业绩预告,业绩增长符合预期。 根据公司发布业绩预告,预计2018H1实现归母净利润2.69亿元~2.86亿元,同比增长137%~152%。其中Q2预计归母净利润1.94~2.11亿元,同比增长181%~206%,环比增长157%~180%;扣非归母净利润0.76~0.93亿元,同比增长12%~37%,环比增长10%~35%,业绩增长符合预期。公司业绩同环比增长主要因为:(1)电子陶瓷、结构陶瓷业务进展顺利;(2)纳入合并报表的王子制陶和爱尔创业绩贡献增加;(3)报告期内非经常性损益金额1.24亿元,包括政府补贴和爱尔创股权并表产生的投资收益。 MLCC粉量价齐升、氧化锆持续放量,提振公司业绩。 受下游MLCC需求增长影响,7月6日全球陶瓷电容龙头村田对MLCC价格调涨50%~500%,此前6月亦宣布投资290亿日元新建MLCC工厂,计划2019年底完工。MLCC高景气有望带动公司MLCC销量高增长。氧化锆具有优异的机械性能、良好的生物相容性,逐步成为主流义齿材料之一。公司收购爱尔创剩余股权,一方面,实现了产业链的进一步延伸,另一方面,有望进一步带动公司氧化锆持续放量。此外,氧化锆在消费电子、智能穿戴等领域亦具有广泛应用,产品使用场景有望大幅拓宽。 蜂窝陶瓷成长空间较大,放量可期。 公司通过收购王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务,并结合自身氧化铝、铈锆固溶体的产品优势,有望成为全球少数能够为客户提供汽车尾气催化解决方案的企业。伴随国五、国六排放标准逐步推广,国内汽车尾气催化材料需求有望迎来高速增长,前景广阔。 预计18-20年归母净利润为5.20、5.86和7.11亿元,当前市值对应18-20年动态PE分别为25、22和18倍。综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。
华鲁恒升 基础化工业 2018-07-16 18.89 -- -- 19.22 1.75% -- 19.22 1.75% -- 详细
联产优势叠加产品价格上涨,Q2业绩同比迎来高增 公司发布2018H1业绩预告,预计实现归母净利润16.46~16.96亿元,同比增长202%~211%,其中,2018Q2实现归母净利润9.12~9.62亿元,同比增294%~315%,环比增24%~31%。公司掌握业内先进洁净煤气技术,依托煤气平台,打造“一头多线”柔性联产模式,实现效益最大化。根据百川资讯,2018H1部分产品价格较去年同期均有较大涨幅,尿素(+22%)、己二酸(+10%)、醋酸(+72%)、DMF(+22%)、异辛醇(+14%)。化工产业整体慢复苏及环保趋严,公司产品有望维持较高景气度。 受益于环保,尿素行业供需格局逐步改善 根据卓创资讯数据统计,受国内环保高压等因素影响,2018年1-5月国内尿素总产量2079万吨,同比下滑14%。中期来看,我国尿素库存处于较低位置,尿素价格易涨难跌。长期来看,政府供给侧改革淘汰落后产能,供需关系有望持续改善。 醋酸供需持续改善,景气向好 根据卓创资讯,国内目前醋酸产能总计865万吨,2018-2019年行业新增产能较少,下游产能逐步进入释放期,经测算,2019年将出现12万吨的供需缺口。供需继续改善,醋酸有望维持高景气。 乙二醇进口替代空间较大,新增产能为利润增长点 据卓创资讯,2017年我国乙二醇进口依存度约60%,进口替代空间较大。根据公司2017年年报,公司目前具备5万吨煤制乙二醇产能,新增50万吨乙二醇项目预计将于2018年下半年投产,将成为公司重要增长点。 盈利预测及投资建议:公司水煤浆技术具备成本优势,煤化工产品将受益于原油价格中枢抬升,预计18-20年净利润为30、35和39亿元,对应18~20年动态估值10、9和8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1、原材料价格大幅波动;2、新产品进展低于预期;3、产品价格下跌。
强力新材 基础化工业 2018-07-06 26.86 -- -- 27.38 1.94% -- 27.38 1.94% -- 详细
公司与LG化学签订协议,设立OLED材料评价实验室 根据7月3日晚公告,公司子公司强力昱镭与LG化学签订《实验室运营合作协议》,同意联合设立OLED材料评价实验室,向中国的显示面板厂供应OLED材料方案。此次合作由强力昱镭承租实验室并负责管理,增进双方在显示面板事业的合作关系。此次协议签署,一方面有助于发挥双方优势,拓展市场,提升经济效益;另一方面,也凸显了公司强力昱镭在OLED材料领域的研发实力和市场地位。 OLED材料顺利推进,受益行业成长 根据公司公告,强力昱镭OLED材料推进顺利,并且具有自主知识产权,目前已进入国内面板厂的研发线和生产线。公司目前具有升华设备6台(其中1台为试验机),蒸镀机1台(设备来自韩国),此外,公司计划2018年再增加10台升华机。公司OLED材料客户认证及产能扩张推进顺利。 OLED面板产线建设加速有望带动上游材料需求。据IHS统计,2017-2020年全球OLED面板市场规模CAGR为30%;据UBI统计,2021年全球OLED发光材料市场规模达到30亿美元,公司有望受益行业高速成长。 公司为高端技术导向型企业,新材料平台特征显著 公司深耕光刻胶专用化学品领域,并取得较大成功,是国内外知名企业,客户稳定且优质。2016年,通过与台湾昱镭光电合作切入OLED材料领域。公司依托核心技术开发新品,延伸意识较强,潜在高附加值项目储备丰富,公司具备技术导向型新材料平台特征。 盈利预测及投资建议:基于:1、公司LCD和PCB光刻胶光引发剂销量稳定增长;2、OLED材料顺利推进;预计公司18-20年净利润分别为1.57、2.06和2.23亿元,对应18-20年动态估值分别为49、37和35倍,综合行业成长性和公司行业地位,维持“买入”评级。 风险提示:1.公司主要产品销量低预期;2.公司产品价格发生大幅度变动;3.宏观经济低于预期;
强力新材 基础化工业 2018-06-14 30.58 -- -- 30.70 0.39%
30.70 0.39% -- 详细
从历史沿革来看,公司技术导向型新材料平台构建完成 公司主要产品为光刻胶专用化学品,包括光刻胶用光引发剂和光刻胶树脂两大系列,是国内外光引发剂领域的知名企业,拥有稳定优质的客户。2016年,公司与台湾昱镭光电合资成立常州强力昱镭材料有限公司,迅速切入OLED材料领域。公司依托核心技术开发新产品,且延伸意识较强,潜在高附加值项目储备丰富,目前公司技术导向型新材料平台构建完成。 公司主业光刻胶光引发剂稳定增长 PCB光刻胶光引发剂业务,一方面,根据Prismark统计,2017年以来,电子化与智能化进一步加深,PCB产值重回增长;另一方面,中国大陆PCB产值全球占比不断提高,公司作为国产上游材料企业有望充分受益。LCD光引发剂业务,据DigitimesResearch统计,未来五年LCD液晶面板全球产能预计将保持7%的年复合增长率,2020年国产面板份额将从2017年的34%上升至50%,受益于面板产能扩张及国产化率提升,公司LCD光刻胶光引发剂有望持续放量。 牵手台湾昱镭光电,OLED材料有望实现国产化突围 OLED面板产线建设加速带动上游OLED材料需求增长。据IHS统计,2017-2020年全球OLED面板市场规模CAGR达30%,且据UBI统计,2021年全球OLED发光材料市场规模将达到30亿元。目前专利限制是掣肘OLED终端材料国产化的主要原因,公司通过设立强力昱镭,引入台湾昱镭的专利和技术,有望快速实现OLED发光材料的国产化替代。 盈利预测及投资建议:基于:1、公司LCD和PCB光刻胶光引发剂销量稳定增长;2、OLED材料顺利推进;结合公司2018Q1业绩,小幅调整盈利预测,预计公司18-20年净利润分别为1.56、2.05和2.23亿元,对应18-20年动态估值分别为53、40和37倍,综合考虑公司行业地位及行业发展趋势,维持“买入”评级。 风险提示:1.公司主要产品销量低预期;2.公司主要产品价格发生大幅变动;3.宏观经济低于预期。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-05-17 21.84 -- -- 22.40 2.56%
22.40 2.56% -- 详细
控股股东拟筹划股权重组,5月8日复牌 公司的间接控股股东启迪控股拟筹划股权重组事项,该事项可能将涉及公司控股股东启迪科服的实际控制人发生变更,公司于4月16日开市起停牌。目前,启迪控股已为此成立工作组办公室,并正在甄选财务、法律等方面的中介机构,有序推进该股权重组事项,公司于5月8日复牌。 拟收购浦华环保100%股权,扩大水处理业务板块 公司拟以13亿元收购关联方启迪科服旗下的浦华环保100%股权,转让方承诺标的资产2018-2020年扣非归母净利润不低于0.75/0.865/1.0亿元。标的资产主营业务为污水处理运营(7个污水处理厂合计处理规模69万吨/日)和环境工程业务,2015-2017年收入分别为11/13/14亿元,净利润分别为0.41/0.62/0.59亿元。收购完成后公司实现水处理产业链延伸,扩大公司水务业务规模并提高市场占有率。 打造环保综合平台,环卫、PPP推动业绩增长 公司从传统的固废行业龙头,转变为在固废、环卫、水务、再生资源、设备制造五大板块环保平台型公司。环卫收入规模快速增长,净利润率大幅提升,并且蚌埠试点的环卫增值服务模式已取得成效。公司大力拓展PPP项目,承接PPP订单超过275亿元,主要围绕环境综合治理等领域,将推动公司业绩稳健增长。公司拟发行短融、超短融、中票、公司债20/20/25/50亿元,申请综合授信额度117.8亿元,将有力推动在手项目执行。 从固废处置走向更广阔跑道,环保航空母舰起航 不考虑浦华环保并表,预计2018-20年EPS分别为1.57/2.03/2.55元,当前股价对应2018年PE19倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场(垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP),提升成长天花板。公司2017年46亿增发完成后公司资金实力进一步提升,并绑定管理层利益,环保领域航空母舰有望起航,给予“买入”评级。 风险提示:资产收购进度低于预期;收购资产业绩低于承诺;环卫市场化、PPP项目工程进度低于预期;再生资源业务补贴发放不及预期。
黑猫股份 基础化工业 2018-05-15 8.78 -- -- 9.82 8.03%
9.49 8.09% -- 详细
炭黑景气回暖,公司业绩大幅增长。 根据公司2017年报,公司实现营业收入69.47亿元,同比增长59%,实现归母净利润4.81亿元,同比增长411%。2017年公司利润增长主要得益于公司产品炭黑等价格上涨。根据公司2018年一季报,公司Q1实现营业收入18.61亿元,同比增长24%,实现归母净利润1.35亿元,同比增长156%。2018Q1毛利率为20%,环比提高2.41个百分点,较2017Q1提高2.24个百分点。毛利率环比提高主要是由于2018年Q1原材料煤焦油价格回落,炭黑调价滞后导致盈利扩大。 炭黑供需格局持续优化,有望维持景气。 供给侧改革叠加环保趋严背景下,国内炭黑产能收缩显著,根据百川资讯,2019年下半年前行业无新增产能投放,供给端有望持续优化。轮胎制造是炭黑主要需求端,国内用量占炭黑产量60%,整体看需求端稳中向好。 今年以来,原油价格持续上涨,截止5月7日布伦特原油期货盘中突破76美金/桶,创3年来新高。原油价格中枢抬升推高海外乙烯焦油法工艺路线炭黑成本,国内煤焦油工艺路线成本优势凸显,有望提振产品出口。 产品结构升级,受益循环经济。 根据公司年报,公司升级产品结构,在乌海新建2万吨特种炭黑,目前工程进度达到85%。此外,公司焦油精制产品系工业萘及蒽等产品的副产物沥青和废油通过配比后成为了炭黑生产的原料油,循环经济效益显著,单吨炭黑耗煤焦油量较低,具备成本优势。 盈利预测与投资建议。 基于炭黑供需格局优化、油价中枢抬升的假设,预计2018-2020年公司每股收益分别为0.78元、0.86元、0.95元,对应当前股价动态估值为12倍、10倍、9倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、环保政策趋严导致开工率下降;2、公司销量低于预期;3、海外市场反倾销政策;4、煤焦油-炭黑产业链价格下跌风险。
新疆天业 基础化工业 2018-04-24 6.56 -- -- 8.26 24.96%
8.20 25.00%
详细
产业结构调整,公司业绩向好 公司持续推动产业结构调整,强化优势主业,淘汰劣势产业。2017年公司实现营业收入49.77亿元,同比下降11.08%;归母净利润5.39亿元,同比增长10.16%。其中全资子公司天伟化工拥有20万吨特种PVC产能和15万吨烧碱产能,2017年实现营业收入30.03亿元,净利润6.74亿元。 PVC:开工率稳步提升,糊树脂应用拓广 近三年国内PVC产能的年复合增长率为3.7%,产量的年复合增长率为5.5%,行业开工率明显上升;糊树脂已成为PVC行业中的一个重要产品,随着技术的逐步成熟和质量的提高,糊树脂的应用领域不断扩展。烧碱:供需改善,价格高位烧碱供给增速持续低位,需求回暖,格局改善;主要下游氧化铝、粘胶短纤等带来增量需求。 淘汰劣势产业,积极推进乙二醇项目 拟剥离泰安建筑,积极处置停产的天业番茄资产,并推动天达番茄的剥离工作。拟与天业集团共同建设60万吨/年乙二醇项目,项目预计于2019年10月建成。 盈利预测与投资建议 基于公司氯碱产品产销稳定、价格平稳,产业结构持续优化的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为0.63元、0.71元、0.80元,对应当前股价市盈率为10.6倍、9.5倍、8.5倍,综合对比氯碱行业上市公司估值水平,考虑未来乙二醇项目潜在的增长空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观:宏观经济下行,建材等下游需求低迷,产品销量下滑。行业:PVC、烧碱等产品价格下跌;行业产能超预期增长;原材料价格剧烈波动。公司:重大安全、环保事故;乙二醇项目进度不及预期。
新安股份 基础化工业 2018-04-24 13.71 -- -- 19.73 42.25%
19.81 44.49%
详细
公司2017年业绩大幅增长,一季报预告超市场预期 公司2017年实现营收72.76亿,YOY+6.97%,实现归母净利润5.32亿元,YOY+586.87%,扣非后实现归母净利润1.96亿元,同比扭亏为盈。同时,公司预计2018年Q1实现归母净利润2.5~2.7亿,环比增长357%至394%,由于一季度是有机硅传统淡季,公司业绩超出市场预期。 经营分析:有机硅景气高位运行,草甘膦底部回暖 有机硅与草甘膦景气回暖是公司业绩大幅增长主要原因,2017年国内草甘膦(华东)、DMC(华东)均价分别为23764元/吨、23187元/吨,同比分别上涨20.96%、62.58%,公司产品综合毛利率达到17.95%,同比增加4.7个百分点。2017年末有机硅实际产能利用率上升至80%, 据百川资讯,2019年下半年前行业无新增产能投放,需求端受益海外出口复苏,供需有望持续偏紧;草甘膦景气度自2016年下半年开始回升,需求端海外厂商去库存接近尾声,供给端国内环保督查日益严厉限制小厂开工,景气底部回升。 搬迁项目实施完成,新产能打开成长空间 公司2017年受产能搬迁影响,农药(折原药)和有机硅(折DMC)销量同比分别下滑12.27%和23.18%,目前有机硅、草甘膦搬新项目均已正常生产,2018年产销量有望明显增长。此外,公司在镇江江南化工启动15万吨有机硅单体扩建项目,项目预计18、19年陆续投产,届时公司成为亚洲最大有机硅生产基地,新项目奠定公司成长基础。 盈利预测与投资建议 基于公司产品有机硅及有草甘膦续景气复苏叠加产能释放,预计2018-2020年公司每股收益分别为1.40元、1.62元、1.98元,对应当前股价市盈率为10.3倍、8.9倍、7.3倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、环保督查低于预期,化工产品价格大幅波动;2、公司销量低于预期;3、宏观经济大幅波动,造成需求大幅下降。
三友化工 基础化工业 2018-04-20 8.61 -- -- 10.97 24.10%
11.19 29.97%
详细
公司发布年报,业绩大幅增长 公司发布年报,业绩大幅增长。公司2017年实现营业收入201.96亿元,同比增长28.17%,实现归属于母公司的净利润18.89亿元,同比增长147.63%,业绩大幅增长。 经营分析:主导产品毛利率稳步提升,盈利能力持续改善 毛利率稳步提升,费用控制得当。公司2017年毛利率为27.34%,同比提升了2.45个百分点,毛利率延续了2012年至今逐步改善的势头;2017年销售期间费用率为13.36%,同比下降2.78个百分点分产品看,二甲基硅和烧碱毛利率有较大幅度的提升,分别上升了20.22和14.93个百分点;纯碱毛利率延续上行趋势;粘胶短纤毛利率稳中略降。整体看,公司主营产品景气提升,推动公司盈利能力和业绩上行。 纯碱开工率高位运行,价格中枢抬升;粘胶短纤平稳运行 从2016年开始纯碱价格呈现季节波动、价格中枢和底部逐步抬升的特征。;开工率修复显著,2017年开工率提升至88%。2017年粘胶短纤产能增速与表观消费量增速分别为2.65%和2.75%,增速较为平稳,目前行业开工率回升至84%,库存为15-16天左右。 盈利预测与投资建议 基于公司主导产品价格平稳,粘胶短纤新增产能有序释放的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为1.07元、1.15元、1.21元,对应当前股价市盈率为8.2倍、7.6倍、7.2倍,综合对比两碱及粘胶行业上市公司估值水平,维持“买入”评级。 风险提示 宏观:宏观经济下行;主要下游行业玻璃、纺织服装等需求低迷。行业:主要产品价格下行;纯碱、粘胶短纤、氯碱、有机硅等产能投放超预期;原材料成本剧烈波动。公司:重大安全、环保事故;项目进展不及预期。
兰太实业 基础化工业 2018-04-05 9.07 -- -- 9.55 3.58%
11.04 21.72%
详细
公司发布年报,业绩企稳向上 兰太实业发布年报。2017年,公司实现营业收入32.86亿元,同比增加30.2%,实现归属母公司股东的净利润2.1亿元,同比上升152.7%,每股收益0.48元;经营活动现金净流量6.2亿元,同比增加122%。 经营分析:纯碱高景气,金属钠产销提升 纯碱景气度自2016年下半年开始回升,价格中枢呈上行趋势。公司拟投建技改项目,有望提升实际产能、降本增效。根据年报披露,公司金属钠产能新增2万吨至6.5万吨/年,占国内供给量49%、全球产能38%;盐化工业务板块共计实现营业收入28亿元,同比上升33%,毛利率提升10个百分点至40.8%。 拟收购优质氯碱资产,打通两碱产业链 公司拟收购吉兰泰氯碱化工、高分子材料公司及纯碱业务。氯碱化工拥有PVC产能40万吨/年、烧碱产能36万吨/年,高分子公司拥有PVC糊树脂产能4万吨/年,纯碱厂拥有纯碱产能30万吨/年。以高分子材料公司为实施主体继续投建新的4万吨/年PVC糊树脂产能。 盈利预测与投资建议 基于纯碱价格平稳,金属钠产能有序释放,工业盐及药品业务保持平稳的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为0.56元、0.65元、0.72元,对应当前股价市盈率为16倍、14倍、13倍,综合对比盐化工上市公司估值水平,维持“买入”评级。 风险提示 宏观:宏观经济下行;主要下游行业玻璃、印染等需求低迷。行业:主要产品价格下行;纯碱及金属钠产能投放超预期;原材料成本剧烈波动。公司:重大安全、环保事故;项目进展不及预期;收购资产方案失败。
国恩股份 非金属类建材业 2018-04-05 26.14 -- -- 26.43 0.57%
31.80 21.65%
详细
公司发布年报,业绩持续增长,盈利能力稳中有升 2017年公司实现营业收入20.47亿元,同比增加59.6%,实现归属母公司股东的净利润2.03亿元,同比上升55.1%。同时公司预计2018Q1实现归母净利润为5082万元-6777万元,同比增长50%-100%。 经营分析:改性塑料平稳增长,人造草坪业务快速拓展 改性塑料具有一系列优良性能,对于钢材、木材的替代作用明显。下游主要为家电、汽车行业。其中,家电行业增长稳定,汽车行业受轻量化发展趋势的带动,其对改性塑料存增量需求。青岛地区是我国家电行业最大的产业聚集地之一,公司位于山东青岛,坐享区位优势。公司围绕家电行业深化及多点布局,推进海尔、海信等大客户业务增长,有效开拓小家电市场,加强销售团队建设,向战略客户的新品供货延伸,着力开拓汽车领域客户。 人工草坪板块,公司形成原料采购、拉丝、加捻、簇绒、背胶、收卷、铺装的一体化产业链,2017年开始贡献利润,2018年2月公司公告中标青岛平度市中小学1.68亿元塑胶跑道及人造草坪项目。 高分子复合材料项目持续推进,产品性能优异,打开成长空间 定增建设高分子复合材料项目,预计项目达产后公司将形成年产近4万吨的先进高分子复合材料产品产能,项目产品性能优异,打开成长空间。 盈利预测与投资建议 基于公司改性塑料和空心胶囊业务的平稳增长,人工草坪订单放量,以及复合材料项目有序投产的测算,预计公司2018-2020年净利润为2.88、3.67和4.75亿元,对应当前股价市盈率分别为25、19和15倍,考虑公司的成长性,人工草坪行业潜在的市场空间,以及复合材料行业的发展前景,综合对比改性塑料上市公司估值水平,维持“买入”评级。 风险提示 主要下游行业家电、汽车等需求不及预期;原材料价格剧烈波动;复合纤维、人造草坪等业务拓展不及预期;重大安全环保事故;政策波动风险。
万润股份 基础化工业 2018-04-04 11.06 -- -- 11.78 4.62%
11.57 4.61%
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2017年业绩符合预期 公司主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售。公司发布年报,2017年公司实现营业收入24.56亿元,同比增长32.97%,实现归母净利润3.85亿元,同比增长20.91%;实现扣非归母净利润3.77亿元,同比增长20.58%,业绩增长符合预期。 环保材料产能释放将带动业绩增长 根据2017年年报,公司主要产品为功能性材料类以及大健康类。2017年,公司化学原料以及化学制品销量大幅增长,达到7331吨,同比增长72.41%,公司功能性材料类收入18.71亿元,同比增长32.63%。此外根据公司公告,公司年产能2500吨沸石系列环保材料项目正在筹建过程中,产能释放将进一步带动业绩增长。 环保材料产能释放将带动业绩增长 公司信息材料产业方面目前主要产品为显示材料。公司显示材料主要包括高端TFT液晶单体材料、中间体材料和OLED材料,其中,高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上,是全球主要液晶单体材料生产商之一。OLED材料方面,公司主要产品包括OLED单体与OLED中间体,为该领域国内领先企业,2017年实现OLED材料(含中间体于单体)业务收入涨幅约100% 多元化产业使公司竞争力增加 MP公司主要业务有生命学科以及体外诊断,其主要产品有生物化学品、精细化学品、实验室仪器等。2017年公司大健康类实现营收5.73亿元,同比增长35%。公司收购MP公司之后,在大健康产业方向上迈出了重要的一步,有效地促进了公司多元化发展,为公司国际化战略夯实了基础。 盈利预测及投资建议:基于:1、信息材料业务平稳发展;2、环保材料业务产能有序释放;3、MP公司业务顺利推广;预计公司18-20年净利润分别为4.89、5.46和6.37亿元,对应18-20年动态估值分别为21、19和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、出口退税政策变化;2、汇率波动影响;3、原材料价格波动风险。
强力新材 基础化工业 2018-04-03 27.76 -- -- 30.90 10.95%
32.52 17.15%
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2017年业绩符合预期,一季报预增0%~20%。 公司发布年报,2017年公司实现营业收入6.40亿元,同比增长45.58%,实现归母净利润1.27亿元,同比增长9.12%;实现扣非归母净利润1.21亿元,同比增长19.60%,业绩增长符合预期。根据公司2018年第一季度业绩预告,预计公司2018Q1实现归母净利润2968万元~3562万元,同比增长0%~20%。 LCD光刻胶光引发剂有望稳定增长。 根据2017年年报,公司LCD光刻胶光引发剂收入1.78亿元,同比增长31.86%,目前公司LCD光刻胶光引发剂产品已进入世界上主流LCD光刻胶生产企业。据DigitimesResearch统计,未来五年LCD液晶面板全球产能预计将保持7%的年复合增长率,2020年国内占全球面板产能的份额将从2017年的34%上升至50%。受益于全球LCD面板产能扩张及国产化率提升,公司LCD光刻胶光引发剂有望实现放量。此外,公司未来拟增加15吨LCD光刻胶光引发剂产能,产能释放将进一步带动业绩增长。 佳英感光顺利复产,业绩承诺兑现可期。 公司于2016年收购佳英感光100%股权,向上游延伸产业链,佳英所产的苯偶酰为公司光刻胶专用化学品主要原料,安息香双甲醚为公司光引发剂贸易业务中的产品。由于佳英化工于2017年7月至2017年11月停产,2017年实现扣非归母净利润2468万元,低于2017年业绩承诺2900万元。佳英化工已于2017年11月顺利复产,停产影响有望逐步消除,业绩承诺兑现可期。 盈利预测及投资建议:基于:1、公司LCD光刻胶光引发剂受益全球LCD面板产能增长,销量及营收稳定增长;2.、PCB光刻胶光引发剂业务维持稳定;3、佳英感光业绩依据业绩承诺;预计公司18-20年净利润分别为1.73、2.08和2.50亿元,对应18-20年动态估值分别为40、33和28倍,维持“买入”评级。
飞凯材料 石油化工业 2018-03-22 23.14 -- -- 25.35 9.31%
25.30 9.33%
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2017年报业绩符合预期,一季报预增372%~402% 公司发布年报,2017年公司实现营收8.20亿元,同比增长110%,实现净利润8381万元,同比增长24%,业绩增长符合预期。同时公司公告,2018Q1预计实现归母净利润6960~7400万元,同比增长372%~402%,受益于大瑞科技及和成显示并表,一季度业绩大幅增加。 外延并购完善电子化学品平台,和成显示业绩大幅超预期 2017年公司通过收购大瑞科技100%股权、和成显示100%股权以及长兴昆电60%股权,进一步完善公司电子化学品材料布局。根据公司公告,其中和成显示2017年实现扣非归母净利润2.05亿元,大幅高出0.80亿元的业绩承诺。和成显示是国内混晶行业主要供应商,其客户涵盖了京东方、华星光电、熊猫等。 据智研咨询,2016年全球TFT液晶材料需求量在700吨左右,我国TFT液晶需求量达250吨,预计至2020年我国TFT液晶材料将达到470吨。目前国内混晶国产化率仅16%,其中和成显示的国内市场占有率为8%。据DigitimesResearch,目前国内液晶面板产能全球占比为34%,到2020年将达到50%。未来中国大陆液晶面板产能仍将保持高速增长叠加液晶显示材料进口替代进程,公司该产品将充分受益产业红利,持续放量。 紫外固化涂覆材料有望景气回升 根据CRU预测,2018年光纤光缆供需仍然偏紧,我国2019至2020年5G将正式进入商用阶段,光纤光缆需求量有望大幅提升,预计将拉动对紫外固化涂覆材料的需求量,该系列产品有望实现景气回升。 盈利预测及投资建议:基于:1、公司紫外固化产品维持稳定增长,销量随着5G需求的到来,持续小幅增加,2、合成显示将充分受益随着下游面板在国内投产的进度,及进口替代进度的进程。预计18-20年净利润分别为3.07、4.14和4.87亿元,对应18-20年动态估值分别为32、24和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、公司主要产品销量低预期;2、公司产品价格发生大幅变动;3、宏观经济持续低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名