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博迈科 能源行业 2019-03-27 14.76 -- -- 17.25 16.87%
20.27 37.33%
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投资要点: 公司是专注于国际市场的专业模块EPC服务公司 1)公司是一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司,致力于以海洋油气工程、液化天然气工厂和矿业为主的各类模块的设计和集成建造,为国际高端能源和矿业客户提供服务,公司绝大部分业务来自国际客户,遍布中东、北美、俄罗斯、澳大利亚、非洲、南美、新加坡等国家和地区,囊括了全球大部分油气资源丰富地区。2)公司主要业务领域涉及海洋石油开发的上部模块(包括FPSO),油气/矿业陆地模块化的设计、采办、建造以及项目管理,以及上述领域产品的现场连接、调试以及售后服务等。3)财务数据方面,公司2018年前三季度实现营收/归母净利润分别为1.85/-0.30亿元,同比下降54.47%/138.50%,我们分析主要原因在于近年来国际油气价格低迷导致下游客户需求锐减所致。 国际油价企稳回升,公司业绩有望触底反弹 1)随着主要国家和经济体的经济强劲复苏,以及主要产油国限产等综合影响,2017年6月以来国际油价开始上涨,2019年2月布伦特原油月均价格为64.04美元/桶,已达2016年年初的两倍左右,随着油价企稳回升,很多项目基于前期的可行性研究,已经达到了投资开发的标准,行业资本性开支逐渐活跃,主要国际石油巨头如BP、美孚、壳牌、康菲等均加大了投资和开采力度。 2)在国际油价回升的背景下,公司中标项目明显增多,2018年8月,公司持续跟进的巴油的FPSO Carioca MV30项目上部模块建造合同中标,合同金额约为5.73亿元人民币。 3)矿业开采方面,公司成功签订了BHP Iron在澳大利亚的South Flank铁矿石项目订单,该项目合同金额约为3.75亿元人民币。 4)天然气液化方面,公司成功取得了AGPP Amur Steelwork项目,该项目合同总金额1.13亿元,为俄罗斯天然气工业公司为了保证中俄天然气供气协议(东线)商品天然气供应。 5)公司积极参与“一带一路”建设,探索联合总包、股权投资、带资建设等新型业务模式,相关项目的逐步落地有望助推公司业绩加速反弹。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,公司作为海洋油气专业模块EPC服务公司,有望受益于油价的企稳回升,同时公司加快布局“一带一路”相关业务,发展前景值得期待。我们预计2018-20年公司实现营业收入3.27/15.44/26.06亿元,同比增长-33.25%/372.81%/68.82%,实现归母净利润0.10/1.09/2.03亿元,同比增长-91.04%/1011.77%/85.71%,对应EPS分别为0.04/0.47/0.87元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:油价回升不及预期;原材料涨价风险;国际业务推进不及预期。
博迈科 能源行业 2018-09-26 14.85 -- -- 15.49 4.31%
15.49 4.31%
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全球油价持续攀升,油企加大资本开支,油服行业开始复苏。受益于中国、美国等国经济稳步增长,全球石油需求自2009年以来持续增加;2018年以来原油市场供应总体偏紧,有力推动了国际油价继续攀升。布伦特原油价格从年初的65美元/桶震荡上行逼近80美元/桶,截止2018年9月20日,布伦特原油价格收盘在78.70美元/桶。随着油价复苏,油企资本开支规模增长,IHSMarkit预测2018年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220亿美元,同比增长11%;从2018年上半年数据来看,国外四大油企(康菲、壳牌、美孚、BP)资本开支为289.44亿美元,同比增长11.56%;国内三桶油(中石油、中石化、中海油)资本开支为1193.05亿元,同比增长19.68%。全球油田服务作业量有所增加,但由于油田服务行业的滞后性特点,行业整体处于复苏阶段。 受益于全球油服行业复苏,上半年公司斩获多个订单。随着油价企稳回升,很多项目基于前期的可行性研究,已经达到了投资开发的标准,行业资本性开支逐渐活跃;公司迅速组织资源、把握机会,持续接取老客户订单,并不断开拓新客户资源,保证公司持续有效的订单量。在海洋油气开发领域,公司持续跟进的巴油的FPSO Carioca MV30项目上部模块建造合同已经中标,合同金额约为5.73亿元;同时公司在积极跟进包括Buzios-5在内的其他FPSO项目。矿业开采领域,公司成功签订了BHP Iron在澳大利亚的South Flank铁矿石项目订单,合同金额约为3.75亿元。天然气液化领域,公司成功取得了AGPP Amur Steelwork项目,项目合同金额为1.13亿元,保证了中俄天然气供气协议(东线)中商品天然气的供应。 业绩增长滞后于订单,公司业绩有望筑底反弹。2018年上半年,公司新承接的部分订单还未开始确认收入,并且市场仍处于温和复苏的状态,订单价格还是处于低油价时的水平,因此业绩仍处于低位;公司实现营业收入5601.47万元,同比下降87.06%;实现归母净利润-6327.12万元,同比下降167.13%。随着新签订单的实施和行业景气度带来的订单增长,我们预计公司业绩有望筑底反弹。 募投项目上市前已建设,产能覆盖2016年业绩鼎盛时期。公司上市募投项目临港海洋重工建造基地一二期改扩建工程项目、三期工程项目(一阶段)合计募投7.02亿元,预计年新增销售收入10.56亿元;这些项目公司上市前已在规划建设,上市后做了资金置换,截止2016年11月30日,公司以自有资金投入5.48亿元;工程最后完成投入5.78亿元,可见上市时公司产能建设已规划成型,所以我们认为2016年26.84亿元年收入高峰基本代表目前公司具备的产能潜力。公司的发展战略是专业的FPSO建造公司,现阶段公司1#码头岸线长度400m,若在码头进行FPSO总装工作,将影响到其他模块的正常出运,为减轻1#码头的模块出运压力,2018年8月公司发布公告拟投资2.68亿元建设2#码头,建成后公司码头可年出运1000t及以下模块100个,1000t~25000t模块20个,或年舾装2艘15万吨FPSO,预计年新增销售收入9.40亿元;公司后续产能建设已规划,静待行业高景气下的订单放量。 维持“增持”评级:由于今年新签订单还未建设暂时不能体现收入,故下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润0.09亿元、0.83亿元、1.71亿元,对应EPS分别为0.04元/股、0.35元/股、0.73元/股,按最新收盘价14.70元计算,对应PE分别为370、41、20倍。公司作为民营企业灵活的市场优势,在油气行业复苏背景下,业绩有望趋稳反弹,维持公司“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌;油服行业复苏不及预期的风险;海外市场业务不达预期;订单执行不达预期;汇率波动对公司业绩的不确定性影响。
博迈科 能源行业 2017-11-30 22.70 -- -- 24.82 9.34%
25.86 13.92%
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油价企稳回升,公司海洋油气开发模块有望受益行业复苏。受OPEC限产及全球经济复苏影响,原油供需再平衡可期,油价有望企稳回升。一方面,OPEC减产协议执行率高,年初至今各国总计减产180万桶/年,且大概率会延长协议执行期限,原油供给有望得到进一步收缩;另一方面,IMF预计2018年全球GDP增速将上行至3.7%,远超2016年的3.21%,全球经济的复苏有望推动原油需求的增长;近期ICE布油持续上涨至60美元/桶左右,屡创2016年1月份以来的新高,反映行业供需关系正在发生积极改变。与此同时,油价的企稳回升也推动了全球石油企业资本开支预算。公司是是一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司,近三年海外营收占比超过96%,将充分受益行业复苏。 天然气液化市场具备较大发展潜力,公司天然气液化模块业务市场广阔。根据《BP 世界能源展望2016》预计,液化天然气在全球能源需求中的占比从2014 年的10%上升至2035 年的15%;随着一系列在建项目完工,超过40%的全球液化天然气供应的增加将发生在未来五年。再者,美国页岩气产量增加明显,液化需求或高速增长。EIA 统计数据显示页岩气产量由2010 年的约12 Bcf/d(十亿立方英尺每天) 快速增加到2016 年的约43Bcf/d,CAGR 达到23.7%。EIA 预计美国天然气液化容量自2017 年第一季度的2.3 Bcf/d 逐年增加,到2019 年第四季度将达到9.4Bcf/d,按照100 万方/天液化项目总投资额4 亿元计算,新增市场规模达800 亿元。随着国际液化天然气市场的快速发展,看好公司未来天然气液化模块业务的发展潜力。 短期业绩承压,中长期发展后劲十足。2017年前三季度营收4.06亿元,同比下降83.06%%,归母净利润0.77亿元,同比下降63.25%;公司业绩大幅下滑一方面是因为受国际油价低迷影响,公司新增订单不足,另一方面受美元汇率下降的影响,外币合同收入下降所致。虽然短期业绩不尽如人意,但中长期来看,公司拥有近二十年的海洋油气项目管理经验,交付的澳大利亚Wheatstone LNG项目、俄罗斯Yamal LNG等大型项目均受到业主的高度认可,长期优秀的工程项目业绩构筑了公司的核心竞争力,在油气行业持续复苏的大背景下,公公业绩有望触底反弹。 维持“增持”评级:根据公司三季报及在手订单情况,下调公司业绩预测;预计公司2017-2019年归母净利润1.02、1.21、2.08亿元,对应EPS分别为0.43、0.52、0.89元/股,按最新收盘价22.50元计算,对应PE分别为52、44、25倍。考虑到公司作为民营企业灵活的市场优势,在油气行业复苏背景下,业绩有望趋稳反弹,维持“增持”评级。
博迈科 能源行业 2017-05-04 34.36 -- -- 40.54 17.99%
40.54 17.99%
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公司专注于海洋油气工程、液化天然气和矿业EPC服务。1)公司营收增长明显。2016年营收为26.84亿元,2013-2016年CAGR为34.59%。其中天然气液化模块增长最为迅速,由2013年占营收比重的34.91%增长至2016年的85.25%。2)公司产品面向国际市场,2016年国际市场收入占公司总营收比重为100%。同时公司大客户订单稳定,2016年上半年前五大客户为YAMGAZ、BechtelInternationalInc.、MODEC、PetrofacEmiratesLLC.以及TECHNIP,合计占营收比重为94.39%。 天然气液化市场具备较大发展潜力,有望为公司业绩提供保障。首先,根据《BP世界能源展望2016》预计,液化天然气在全球需求中占比从2014年的10%上升至2035年的15%,超过40%的全球液化天然气供应的增加将发生在未来五年。其次,美国页岩气产量增加明显,液化需求或高速增长。EIA统计数据显示页岩气产量由2010年的约12Bcf/d快速增加到2016年的约43Bcf/d,CAGR达到23.7%。EIA预计美国天然气液化容量自2017年第一季度的2.3Bcf/d逐年增加,到2019年第四季度将达到9.4Bcf/d,液化需求缺口较大。随着国际液化天然气市场的快速发展,看好公司未来业绩增长。 海上油气模块行业景气度提升,利好公司业务。1)2016年年底欧佩克国家以及欧佩克国家与非欧佩克国家达成减产协议,累计原油日产量减少175.8万桶。回顾历史,历次OPEC的减产协议均促成了油价的止跌反弹。随着油气价格的恢复性上涨,油气开发公司的投资意愿增强。2)美国原油平均开采成本大幅下降,利润空间增大。2016年美国常规原油开采成本降至23.35美元/桶,较前年下降35.14%。2016年页岩油平均开采成本35.4美元/桶,而2014年为67.4美元/桶。我们认为,油价上涨加开采成本下降形成的“剪刀差”利好油气行业,公司作为专业的海洋油气工程模块承包商,将直接受益。 改扩建临港海洋重工建造基地,有望增厚公司业绩。2016年,公司分别投资5.37亿元和5.43亿元用于临港海洋重工建造基地一二期改扩建工程项目和临港海洋重工建造基地三期工程项目(一阶段)。项目建设期均为18个月,预计建成后总计年新增销售收入10.56亿元,年新增净利润1.41亿元。我们认为,改扩建项目投产后,新增产能将逐步释放,经营规模有望大幅增加。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:预计2017-2019年公司净利润分别为271百万元、332百万元、406百万元,对应EPS分别为1.16元/股、1.42元/股、1.73元/股,按照4月27日收盘价38.10元计算,对应PE分别为33、27、22倍。我们认为公司在产能扩大和油气产业复苏的双重利好下,业绩有望迎来快速发展,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌;宏观经济持续下行;天然气价格上涨;海外市场业务不达预期;公司一定程度存在大客户依赖风险。
博迈科 能源行业 2017-04-25 38.03 -- -- 40.88 6.60%
40.54 6.60%
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2016年实现归母净利润2.33亿元(YoY+6.30%),略低于我们的预期。公司2016年度实现营业收入26.84亿元(YoY+17.04%),主要来自天然气液化领域经营规模增加;营业成本20.20亿(YoY+12.51%),营业成本增幅小于收入主要由于海洋油气工程营业成本下降较多;2016年度实现利润总额2.68亿(YoY+6.78%),归母净利润2.33亿元(YoY+6.30%),略低于我们预期,主要因为四季度工作量较少,以及汇兑损益造成的财务费用较多。公司经营状况明显向好,经营活动产生的现金流净额达到7.76亿(YoY+260.71%)。 公司2016业绩增长来自于天然气液化领域经营规模增加,分领域看:1)天然气液化模块收入22.89亿元,同比增长24.17%,毛利率为26.87%,同比增长2.78个百分点,其中2016年YamalLNG项目实现收入2.02亿元;2)海洋油气开发模块收入3.85亿元,同比下降11.83%,毛利率为11.31%,同比增加0.79个百分点,收入下降主要是低油价下部分大型油气开发公司削减或推迟了资本性支出,使得海洋油气开发行业相关需求有所下降;3)矿业开采模块收入为-150万元,主要原因是本期对以前年度已完工项目的收入和成本的结算尾差进行调整所致。 受益油气开发市场投资活跃度提升,加速全球化经营。根据Douglas-Westwood统计,原油价格在35~65美元/桶之间,海洋油气开发项目便有经济效益。随着油气价格的恢复性上涨,盈亏平衡点较低的大型油气开发公司已具备项目投资的可行性。目前市场上大型油气开发项目前期可行性研究和FEED等活动频率处于历史高点,其中中东和美洲地区较为明显。公司目前已投标和在投标国际项目近50个,主要集中在中东、俄罗斯、北美等地区,未来将着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展,继续加强与国际知名设计公司的合作与沟通,向专业化EPCI公司靠拢,此外公司正在筹备于美国成立全资子公司,进一步发展全球化战略。 公司实施积极的利润分配政策,重视股东回报。优先考虑现金分红,拟以2016年末每10股派发现金红利3元(含税),不分配股票股利和利用资本公积金转增股本,共计派发现金红利7024万元,现金分红比率达到32%。 下调盈利预测,给予“增持”评级。我们下调盈利预测,预计公司17-18年每股收益分别为1.13元、1.52元(下调前分别为1.49元/股、1.66元/股),首次给予2019年预计EPS1.74元。对应市盈率分别为34X、25X和22X。公司临港海洋建造基地三期工程(一阶段)已经转固,目前在上游油气开发、下游炼厂同时布局,有利于平稳度过行业低谷,未来油价上行有望到更多订单,同时上市募集资金后财务费用有望下降,使得业绩增厚,给予“增持”评级。
博迈科 能源行业 2017-04-24 38.01 -- -- 40.88 6.65%
40.54 6.66%
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营收增长平稳,天然气液化模块订单业绩释放 公司发布2016年年报,全年营收26.84亿,同比增加17.04%,归母净利润2.33亿,同比增加6.30%,扣非归母净利2.26亿元,同比增加6.67%,EPS为1.29元/股。分行业看,公司天然气液化模块营收22.89亿,占比85.28%,同比增24.17%,主要源于YamalLNG的20.22亿与WheatstoneLNG的1.89亿,两大订单的业绩释放,合计确认了营收22.11亿,占全年营收的82.38%;海洋油气资源开发模块营收3.85亿,占比14.34%,同比减少11.83%。 毛利率触及历史高点,净资产比例较高 2016年公司综合毛利率24.74%,同比+3.03pct,触及历史高点。公司天然气液化模块营收22.89亿,毛利率为26.87%,海洋油气资源开发模块营收3.85亿,毛利率为11.31%。三费方面,公司管理费用与销售费用分别为1.68亿与1452万,占营收的6.26%和0.56%,与去年基本持平。财务费用1.81亿,占营收6.74%,同比增3.95pct,主要系建造合同的核算方法和美元全年总体升值幅度较大的影响。此外,公司资产负债率为30.05%,大幅低于行业平均60.09%的水平,净资产比例较高。 手握优质大型订单,助力公司“暖”过寒冬 公司在能源领域深耕细作20余年,积累了丰富的行业经验。公司早在2011年就开始布局天然气液化领域,与Bechtel签订初始合同金额为11.87亿元的WheatstoneLNG项目合同。凭借WheatstoneLNG项目的优秀业绩,公司于2014年与YAMGAZ签署了初始合同金额为3.27万美元的YamalLNG项目合同,迅速进入了天然气液化领域。凭借这两大订单,公司2016年确认相关营收22.11亿,在油价下跌的市场环境下,整体业绩逆势上升。截至2016年底,YamalLNG订单尚未确认收入仍有3.49亿元,PetrofacE&C等客户订单也刚开始启动,这些大订单有望持续支撑公司业绩。 面向高端客户群体,一体式服务打造全球化名片 2016年,公司全部营业收入均来自于海外市场,其主要客户包括荷兰皇家壳牌公司,埃克森美孚等大型国际企业。目前,公司着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展。向专业化EPCI公司靠拢,这将极大节约业主管理成本,缩短项目周期。与此同时,公司正在筹备于美国成立全资子公司,旨在加强与客户的联系,为全球化战略打造坚实的战略根据地。 嗅到市场回暖,产业规模有望再续辉煌 根据Douglas-Westwood统计,原油价格在35~65美元/桶之间,海洋油气开发项目便有经济效益。目前,WTI原油价格已经反弹至50美元/桶上方,因此盈亏平衡点较低的大型油气开发公司已具备项目投资的可行性。市场上大型油气开发项目前期可行性研究和FEED等活动频率处于历史高点。公司目前已投标和在投标国际项目近50个,且公司计划在2017年进入重油冶炼领域,全球重油可采规模有4000亿吨,是常规原油的2.7倍。公司已获得了中东地区重油处理厂总金额达1876万美元的合同,该项业务有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议 公司作为一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司,面向高端客户群体,采用一体式服务打造全球化名片。随着油价的回升,公司业绩有望得到进一步提升,预计公司2017-2019年EPS1.01/1.22/1.44元,对应PE39/32/27X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:油价持续波动影响、招投标项目进展不及预期、业绩受宏观经济影响。
博迈科 能源行业 2017-03-06 45.81 53.94 191.88% 50.24 8.74%
49.82 8.75%
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公司为定位国际高端客户的专用模块EPC服务商 公司专注于为国际市场的高端客户提供以海洋油气工程、液化天然气和矿业为主的各类定制模块,是一家国内领先的专业EPC企业。公司拥有近二十年的国际化项目运作经验,拥有领先的模块化产品设计与建造能力,超过90%的业务来自国际客户,包括皇家壳牌、埃克森美孚、雪弗龙等众多高端客户。公司2013年至2015年营业收入的年均复合增长率达67.46%,2016年营收增长预计达23.69%,并增长至28.37亿元。公司提供的模块业务具体包括海洋石油开发的上部模块(包括FPSO),油气陆地模块化,以及矿业陆地模块化的设计、采办、建造以及项目管理。 天然气需求增长+海上油气回暖:EPC公司迎来行业复苏 在2015年油价低迷,天然气投资加大的期间,公司大力投资并拓展天然气液化模块的业务,使该业务的营收由2013年的2.86亿元增长至2015年的18.43亿元,复合年均增长率达128.23%,并带动公司的总营收实现了逆势增长。全球天然消费量在2009-2015年内持续增长,年均复合增长率达3.18%,且作为清洁能源,未来在能源利用占比中有望继续上升。在海上油气方面,根据Douglas-Westwood的行业预测,全球在浮式生产系统(FPS)的投资于2016年触底后已逐步开始反弹,预计全球未来5年在该领域的投资将达500亿美元。随着国内政策的支持,我国正在承接全球海洋工程行业的产业转移,并已经全面涉足包括海洋工程产品设计、配套设施制造、海洋工程总承包建造的整个产业链。在全球油气行业回暖以及国际海工产业转移的支撑下,公司目前的潜在订单金额已超过6.75亿美元,分别是CanadaLNG项目的2.75亿美元订单,以及MagnoliaLNG项目的4亿美元订单,预计公司未来的天然气液化以及海洋油气业务有望继续保持稳定增长。 募投项目提升公司在超大型模块的建设及研发实力,增强国际竞争力 公司发行新股5870万股,募资11.4亿元,主要投资于3个与公司主营业务相关的扩产及研发项目,投资主体为公司的临海海洋重工建造基地。其中,临港海洋重工建造基地一二期改扩建工程项目用于提高公司在承接国际客户订单中超大型模块的建造能力,将使公司在海洋油气模块的承接能力由现在的6000吨提升至20000吨,进一步向高端海工模块市场拓展并提高占有率。临港海洋重工建造基地三期工程项目则用于提高公司在天然气液化及矿业开采业务的产能,两个扩产项目建设期均为18个月,预计年新增销售收入合计10.56亿元。 投资要点:我们预计公司2016-2018年净利润分别为:2.52亿、3.09亿、4.38亿元;2016-2018年EPS分别为:1.08元、1.32元和1.87元,持续看好公司发展。 风险提示:国际天然气液化投资下降、原油价格下跌、汇率风险
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名