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富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-30 14.58 21.16 70.92% 14.69 0.75%
14.69 0.75% -- 详细
投资建议:公司业绩稳中有升,盈利能力提升,通过自营委管双轮驱动,业绩有望持续增长。预计2019-2021年公司EPS分别为1.86/2.12/2.49元。维持目标价36.7元,增持评级。 公司公布2019年一季报,业绩符合预期。2019年实现营业收入3.37亿元,同比+2.75%;归母净利润为1.85亿元,同比+4.20%;扣非归母净利1.79亿,同比+3.59%;经营活动产生的现金流净额2.11亿元,同比+43.29%;基本每股收益0.42元。 盈利能力提升,高股息回报股东。公司2019Q1毛利率72.60%,同比提升0.7pct;净利率54.95%,同比+0.76pct。销售费用率0.01%,同比降低0.1pct,主要是业务宣传费用大幅减少;管理费用1353万元,同比+26.42%,管理费用率4.01%,同比上涨0.75pct;财务费用-195.13万元。2018年度实施10派5元转增7股,2018半年度实施10派5元,年股息率3.8%。 区域性家居龙头,双轮驱动前景可期。四川省人口众多,经济增速快,城镇化率还有较大进步空间,公司深耕四川地区,具有区位先发优势和较强的品牌影响力,持续创新。未来,通过自营委管双轮驱动,在不断增长的家居消费、持续提升的市占率以及消费升级新业务崛起的背景下,公司业绩有望持续增长。 风险提示:房地产行业政策变动,居民消费增长不及预期等。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-29 15.13 -- -- 14.75 -2.51%
14.75 -2.51% -- 详细
收入利润平稳增长,现金流状况良好 公司披露2019年一季报,1Q2019实现营业收入3.37亿元,同比增长2.75%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长4.20%。经营性现金流同比大幅增长43.29%至2.11亿元,反映公司盈利质量良好。 毛利率同比提升0.72pp,销售+管理费用率同比提升0.74pp 1Q2019整体毛利率提升0.72pp至72.60%,销售费率同比下滑0.1PP至0.01%,主要系本期支付业务宣传费减少所致。管理费率同比上升0.75PP至4.01%,主要系股权激励费用增加所致。财务费率同比下降0.58PP至-0.58%,主要系集团与开户银行签订协定存款协议,活期存款利率上涨所致。公司整体净利率同比提升0.76pp至54.95%。 加强供应链管理,持续推进泛家居战略 2019年公司将继续推进泛家居战略。向产业上游渗透,加强对供应链、价值链管理:公司与多家居企业缔结战略合作关系,进一步巩固公司的市场地位和提高行业影响。依托泛家居供应链体系,顺应市场需求变化,业态持续创新:推出“拎包入住”服务,满足消费者从清水房-成品房-精装房-拎包入住房的一站式家装需求,已有多家服务商面世运营。 我们预计19-21年归母净利润分别为8.22、8.22和8.90亿元,同比增长11.8%、0、8.3%。公司已进入成熟发展阶段,参考公司最近12个月PE估值中枢为15-20X,给予公司19年PE估值16X,合理价值29.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示 门店轻资产扩张不及预期;房地产调控影响建材家居后市场,市场景气度下滑,租金下降;全国性家居品牌渠道下沉,竞争加剧。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-25 14.99 21.16 70.92% 15.64 4.34%
15.64 4.34% -- 详细
投资建议:公司是四川省家居连锁区域性龙头,具有区位先发优势和较强的品牌影响力,持续创新。未来,通过自营委管双轮驱动,在不断增长的家居消费、持续提升的市占率以及消费升级新业务崛起的背景下,公司业绩有望持续增长。公司持续分红,股息率高且稳定。预计19-21年公司EPS分别为1.86/2.12/2.49元。综合两种估值分析,取平均值,给予公司目标价36.7元。首次覆盖,给予“增持”评级。 家居零售渠道为王,四川市场潜力较大。四川省人口众多,经济增速快,城镇化率还有较大进步空间;成都市居民消费力较强,消费升级趋势明显。目前国内家居连锁行业集中度低,龙头企业将凭借品牌力和渠道力不断提升市占率。 区域性家居龙头,委管探索初见成效,推进泛家居综合服务,股权激励彰显信心。公司深耕四川地区十九载,先发优势明显,品牌认可度高。2017年公司拓展委管模式,2018年已初见成效,未来公司将实现双轮驱动。公司把握消费升级趋势,一方面对门店进行升级,推出“进口馆”“家的乐园”等更全面的满足消费者需求;另一方面,增加服务类别,推出泛家居综合服务。2018年5月,公司完成股权激励,价格为14.83元/股,考核目标以2017年利润为基数,2018-2020年利润总增长10%/20%/30%。彰显了管理层对于公司发展的信心。 催化剂:公司委管业务扩张,自营商场经营面积增长。 风险提示:房地产行业政策变动,居民消费增长不及预期等。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-11 15.41 -- -- 15.64 1.49%
15.64 1.49%
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营收利润持续增长 2018年公司实现营业收入14.21亿元,同比增长12.92%;归母净利润7.35亿元,同比增长12.89%;扣非后归母净利润7.19亿元,同比增长13.95%。EPS为1.65元。公司经营情况和财务状况良好。收入增长主要因公司经营的卖场面积增加、租金水平上涨、新增写字楼销售所致。其中,公司2018年度市场租赁收入为12.79亿元,同比增长4.88%,占总收入的90%;写字楼销售收入8920.29万元,占比6.28%,委托经营管理收入2965.41万元,占比2.09%。公司拟每10股转增7.0股、派发现金红利5.0元。 毛利提升费用下降促盈利能力上升 18年公司毛利率为70.08%,同比上升1.14%,一方面受益于精细化管理,租赁业务毛利率同比提升近1pct至70.86%,另一方面高毛利率的委管业务占比提升。期间费用率方面,18年销售费用率为0.13%,同比下降0.03pct;管理费用率为3.79%,同比上升0.34pct;财务费用率为-0.38%,同比优化0.31pct,总费用率为3.53%,同比小幅优化。净利率51.73%,维持高位。 自营+委管齐头并进 公司坚持自营与委管的双轮驱动战略。截至2018年末,自营卖场经营面积超过90万平方米,商户数量2,700余户;加盟及委托管理卖场经营规模为64.90万平方米,其中开业运营卖场经营规模40.80万平方米。 2018年在四川省泸州市和自贡市签约了2个加盟委托管理项目,经营面积规模12.1 万平方米。自营方面,新都二期于2018年3月正式建成并投入运营,建筑面积约为3.6万平方米,入驻153家商户。 风险提示 租金增幅增速放缓;新项目运营进度不及预期。 自营+委管齐头并进,维持“增持”评级 公司作为区域性家居流通市场龙头,自营+委管业务齐头并进,经营状况稳健。股票激励机制推出,实控人增持彰显信心。预计公司2019/2020/2021年净利润分别为8.04/7.40/7.64亿元,维持“增持”评级。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-03 15.79 -- -- 27.49 0.40%
15.85 0.38%
详细
事件:2018年实现营业收入14.21亿元,同比增粘13%,实现归母净利润7.35亿元,同比增长12.9%,扣非后归母净利润为7.19亿元,同比增长14%。其中第四季度单季实现营收3.46亿元,同比增长14.94%,实现归母净利润1.71亿元,同比增长18.3% 毛利率微升、期间费用率稳定。公司2018年毛利率上升1.12pp至70.08%,创上市以来最高;期间费用率依然稳定在3.54%。其中,销售费用率下降0.03pp 至0.13%,管理费用率上升0.34pp 至3.79%,财务费用率下降0.31pp 至-0.38%。 继续推进“轻资产”对外扩张模式,自营+委管双轮驱动。公司采取自营和委托相结合的方式进行规模扩张,一方面发挥“富森美”的品牌优势和成熟的管理模式,获取持续稳定的租赁收入和委管收入;同时加快对目标市场的渗透,降低自营模式的资本性投资规模,优化公司的资产和业务结构,提升公司品牌价值和商业平台价值。(1)自营:新都建材家居展销中心(新都二期)正式投入运营,进一步加强公司在区域市场的地位和竞争能力。(2)委管:2018年公司分别在四川省泸州市和自贡市签约了2个加盟委托管理项目,经营面积规模12.1万平方米。2018年委管收入为2965.41万元,比上年增加约2859万元,同比增长2694.07%。 盈利预测与评级。预计2019-2021年公司归母净利润分别为8.1亿元、8.6亿元、9.3亿元,EPS分别为1.81元、1.93元、2.09元,对应当前股价的估值分别为14/13/12倍。考虑到公司在多业态发展、供应链改革、数字化探索、三层激励制度等方面均表现优秀,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观环境有进一步疲软的风险,消费市场竞争激烈的风险,创新业务培育期风险。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-02 15.14 -- -- 27.49 4.68%
15.85 4.69%
详细
受出售写字楼带动,2018年收入增长12.97%,利润增长12.89% 公司披露2018年报,2018年实现营业收入14.21亿元,(YoY+12.97%);实现归母净利润7.35亿元,(YoY+12.89%)。其中,4Q18单季实现营业收入3.46亿元,(YoY+14.76%),实现归母净利润1.71亿元,YoY(+18.30%)。公司业绩增长提速部分受出售写字楼影响:18年全资子公司出售写字楼实现销售收入8920.30万元,实现净利润2640.74万元,剔除后公司18年营业收入同比增长5.8%,净利润同比增长8.8%。 毛利率稳步提升,受股权激励影响管理费用率有所提升 2018年整体毛利率提升1.12pp至70.08%。分业务看,市场租赁及服务毛利率同比提升0.98%至70.86%,主要由于工资成本降低;写字楼销售毛利率为59.51%。 2018年公司销售费率同比下滑0.03PP至0.13%,延续自2015年以来的下降趋势。管理费率同比上升0.34PP至3.79%,主要系报告期内授予144名股权激励对象限制性股票,股权激励费用增加所致。财务费率同比下降0.31PP至-0.38%,主要系集团与开户银行签订协定存款协议,活期存款利率上涨所致。公司整体净利率与去年基本持平。 加强供应链管理、推出“拎包入住”,持续推进泛家居战略 向产业上游渗透,加强对供应链、价值链管理。2018年公司多家居企业缔结战略合作关系,进一步巩固公司的市场地位和提高行业影响。依托泛家居供应链体系,顺应市场需求变化,业态持续创新。2018年公司推出“拎包入住”服务,满足消费者从清水房-成品房-精装房-拎包入住房的一站式家装需求,已有多家服务商面世运营。关注消费群体变化趋势,营销专业化、数字化、年轻化。全年策划和组织了“万人家博会”“富森美名品街秋季家博会”等16场大型专场营销活动,并策划和组织“FUN价期,潮好玩”、“青年家居生活节”等活动,实现年轻化营销。 预计19-21年归母净利润分别为8.22、8.22和8.90亿元。公司已进入成熟发展阶段,参考公司最近12个月PE估值中枢为15-20X,给予公司19年PE估值16X,合理价值29.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示 门店轻资产扩张不及预期;房地产调控影响建材家居后市场,市场景气度下滑,租金下降;全国性家居品牌渠道下沉,竞争加剧。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-02 15.14 -- -- 27.49 4.68%
15.85 4.69%
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富森美 休闲品和奢侈品 2018-11-05 22.02 -- -- 23.50 6.72%
23.50 6.72%
详细
1-3Q2018公司营收同比增长12.35%,归母净利润同比增长11.34% 10 月29 日晚,公司公布2018年三季报:1-3Q2018 实现营业收入10.76 亿元,同比增长12.35%;实现归母净利润5.64 亿元,折合全面摊薄EPS 1.27 元,同比增长11.34%;实现扣非归母净利润5.49 亿元,同比增长11.82%,业绩略低于预期。单季度拆分来看,公司3Q2018 实现营业收入3.33 亿元,同比增长2.87%;实现归母净利润1.73 亿元,同比增长2.14%。 公司预计2018 全年实现归母净利润7.1 亿至7.5 亿元,对应同比增长区间9.03%-15.17%。业绩同增的主要原因包括:1)卖场面积增加带来的营收同比增长;2)租金价格上调;3)上半年出售写字楼带来7617 万营收; 4)本年度新增委管项目带来的相关收入增长。 综合毛利率上升0.23个百分点,期间费用率上升0.11个百分点 1-3Q2018 公司综合毛利率为70.46%,同比上升0.23 个百分点。 1-3Q2018 公司期间费用率为3.67%,同比上升0.11 个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.14%/ 3.77%/ -0.24%,同比分别变化-0.04/ 0.33/ -0.19 个百分点。 收入增速低于预期,未来增长更多依靠委管推进速度 报告期公司收入增速放缓,主要由于公司北门三店于17 年6 月开业, 同时主要门店于2H2017 开始上调了租金水平,一定程度上拉高了公司2H2017 的收入基数。我们认为在现阶段宏观经济大环境下,不宜对租金调整带来的收入增量过于乐观,预计公司的中长期增长更多取决于各地委管项目的推进情况。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司3Q2018 收入、净利润增速环比有较大幅度回调,我们下调对公司18-20 年全面摊薄EPS 的预测分别至1.64/ 1.79/ 1.88 元(之前为1.70/ 1.81/ 1.90 元),维持“增持”评级。 风险提示: 经营区域较为集中,税收优惠政策变化。
富森美 休闲品和奢侈品 2018-10-30 21.91 -- -- 23.50 7.26%
23.50 7.26%
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富森美 休闲品和奢侈品 2018-08-23 24.26 -- -- 25.17 1.37%
24.71 1.85%
详细
1H2018营收同比增长17.18%,归母净利润同比增长15.95% 8月20日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入7.43亿元,同比增长17.18%;实现归母净利润3.91亿元,折合全面摊薄EPS0.88元,同比增长15.95%;实现扣非归母净利润3.82亿元,同比增长15.91%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入4.15亿元,同比增长24.36%,增幅大于1Q2018增长的9.22%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长19.47%。公司同时发布对2018年前三季度业绩的预测:预计实现归母净利润5.5-6.2亿元,对应同比增长区间8.64%-22.47%。 综合毛利率下降0.22个百分点,期间费用率下降0.10个百分点 1H2018公司综合毛利率为70.62%,同比下降0.22个百分点。1H2018公司期间费用率为3.25%,同比下降0.10个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为0.16%/3.28%/-0.18%,同比分别变化0.03/0.00/-0.12个百分点。 委管项目有序推进 报告期内公司委管业务持续拓展,在省内泸州、自贡新签约两个委管项目。截至报告期末公司自营卖场经营面积超过90万平米,商户数量2,700余户;加盟/委管卖场经营规模64.90万平米,其中已开业运营卖场经营规模32.80万平米。目前公司自营卖场增长相对稳定,我们预计公司未来发展的空间主要取决于委管项目推进情况。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司委管项目持续推进,2018年1月16日发布限制性股票激励计划,彰显对未来经营信心。根据最新股本,我们上调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至1.70/1.81/1.90元(最新股本下的前期预测为1.62/1.74/1.81元),维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,税收优惠政策变化。
富森美 休闲品和奢侈品 2018-08-23 24.26 -- -- 25.17 1.37%
24.71 1.85%
详细
营收利润双双增长 2018年上半年,公司实现营业收入7.43亿元,同比增长17.18%;上半年归母净利润3.91亿元,同比增长15.95%,EPS为0.89元。其中,Q2收入4.15亿元,同比增长24.36%,归母净利润2.13亿元,同比增长19.47%。上半年公司收入增长主要因公司经营的卖场面积增加、租金水平上涨及新增写字楼销售所致,其中写字楼销售对销售收入贡献为7600万元,剔除这部分影响,收入增速为5.19%,扣非后净利润增速约为6-7%。公司预计1-9月实现归母净利润5.5亿元-6.2亿元,同比增长8.64%-22.47%。 写字楼销售致盈利能力小幅下滑 18年上半年,公司毛利率为70.62%,同比下降0.22pct,主要因销售写字楼部分毛利率较低,市场租赁、市场服务业务毛利率都有所提升。毛利率的小幅下降致公司净利率小幅下降,18年上半年净利率为52.66%,同比下降0.56pct。 委托管理模式加速拓展 委托管理方面,上半年公司新签约项目2个,总规模17.80万平方米,新开业物业规模为7.00万平方米。自建项目方面,新都二期于2018年3月正式建成并投入运营,建筑面积约为3.6万平方米,入驻153家商户。 股票激励机制推出,高管增持彰显信心 公司限制性股票激励计划已于5月21日完成股票授予登记,合计授予股票582.40万股,约占总股本的1.32%。通过股票激励,利于建立、健全公司长效激励约束机制。公司实控人刘兵先生截止7月22日,累计增持公司股份174.74万股,增持金额共计4547.62万元,交易均价为26.02元。 风险提示 租金增幅增速放缓;新项目运营进度不及预期。 自营+委管齐头并进,给予“增持”评级 公司作为区域性家居流通市场龙头,自营+委管业务齐头并进,高速发展。股票激励机制推出,高管增持彰显信心;公司实控人刘兵先生累积增持均价为26.02元,低于公司当前股价,建议关注。预计公司18/19/20年EPS分别为1.75/1.74/1.85元,给予“增持”评级,
富森美 休闲品和奢侈品 2018-08-22 24.28 -- -- 25.17 1.29%
24.71 1.77%
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富森美 休闲品和奢侈品 2018-08-03 25.38 -- -- 25.26 -2.77%
24.71 -2.64%
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富森美 休闲品和奢侈品 2018-04-13 27.49 -- -- 29.15 3.77%
29.37 6.84%
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富森美 休闲品和奢侈品 2018-04-13 27.49 -- -- 29.15 3.77%
29.37 6.84%
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1Q18实现收入3.28亿元(YOY+9.22%),归母净利润1.77亿元(YoY+12.00%) 公司1Q18实现营业收入3.28亿元(YOY+9.22%),归母净利润1.77亿元(YoY+12.00%),扣非净利润1.73亿元(YoY+10.23%)。经营活动产生的现金流净额为1.47亿元(YoY-26.75%),主要系支付增值税及土地增值税等税款所致。公司稀释EPS为0.4元/股,同比增长11.11%。 毛利率同比提升0.68PP,销售+管理费率同比提升0.03PP 公司1Q18毛利率同比提升0.68个百分点至71.88%,销售+管理费率同比提升0.03个百分点至3.37%。其中,销售费率同比下降0.05个百分点至0.11%,管理费率提升0.08个百分点至3.26%;财务费用同比上升0.05个百分点至0.003%。受毛利率上升影响,净利润率同比提高1.35个百分点至54.19%。 “自营+委管”双轮驱动开启,加速西南市场扩张,股权激励助推业绩增长 公司预计1H18实现归属净利为3.8-4.5亿元,同比增长12.64%-33.39%,增长来源:1)卖场面积增加。北门三店于17年6月开业,新都二期项目预计上半年投入运营;2)租金水平上涨。多个门店自2017年下半年起提高租金水平;3)预计新增部分委托管理收入;4)预计写字楼销售收入增加。 公司将继续以“自营+委管”相结合的发展模式,密集布局西南市场,2018年计划新发展委托管理签约项目6-8个,并启动天府新区“家的乐园”项目工程建设。此外,公司确立了搭建“泛家居服务平台”的战略目标,为家庭提供一整套的装修解决方案,改善产品和服务的同时,适时嫁接线上监理装修、消费金融等服务。预计18-20年净利润分别为7.3、7.9和8.7亿元,EPS分别为1.66、1.8和1.98元。当前价格对应18-20年PE分别为17、15.7和14.3倍,处于行业平均水平,看好公司后续轻资产外延扩张+泛家居的战略布局,股权激励有望助推业绩持续增长,维持“买入”评级。 风险提示:门店轻资产扩张不及预期;房地产调控影响建材家居后市场,市场景气度下滑,租金下降;全国性家居品牌渠道下沉,竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名