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发布机构
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刘晓宁 7 2
星云股份 电子元器件行业 2018-02-08 45.70 -- -- 53.49 17.05% -- 53.49 17.05% -- 详细
公司发布2017年度业绩预告和利润分配及公积金转增股本预案:1)预计公司2017年实现归属于上市公司股东的净利润6092.71万元-7108.16万元,同比增长20%-40%,业绩增长略低于申万宏源预期;2)公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1元(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。受锂电池扩产推迟影响,业绩增速低于申万宏源预期。 业绩低于申万宏源预期,受锂电池扩产推迟影响。得益于锂电产业高景气度,2017年度公司锂电池设备检测业务实现稳步增长,预计实现归属于上市公司股东的净利润6092.71万元-7108.16万元,同比增长20%-40%。同时,公司拟以截止2017年12月31日的公司总股本6770万股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,转增后公司总股本增加至13540万股。高送转比例大大扩充公司股本规模,提升股票流动性,同时彰显公司发展决心。 不断完善生产、营销网络,贴近优质客户产业集群。报告期内,公司不断加大市场开拓力度:在昆山投资设立全资子公司星云智能装备,发展动力电池组智能制造业务,更加贴近华东地区客户产业集群;在武汉、东莞、天津设立分公司,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局;同时,通过为全资子公司福州星云自动化以及控股子公司武汉星云综合能源增加注册资本、转让公司持有的上海星历新能源73%的股权等方式,不断优化公司资源配置。 化成分容产品进入试运行阶段,携手宁德时代战略布局储能业务。公司不断加大研发力度,积极进入市场空间更广阔的化成分容设备领域。化成分容检测设备占整体锂电设备投资的20%,预计2020年市场空间约为42亿元。目前,公司化成分容设备产品已完成开发及测试,并已送往客户端试运行,预期2018年实现收入。在储能领域,公司与宁德时代达成合作,进行风光储充一体化智能电站相关产品研发,目前成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL宁德产业园示范站以及青海西宁某智能电网。 下调盈利预测,维持“买入”评级:公司在锂电池检测设备领域先发优势明显,且拥有大量优质客户资源,我们看好公司在新业务的开拓。我们预计公司17-19年归母净利润0.66亿元、1.00亿元和1.50亿元(调整前分别为0.80亿元、1.20亿元和1.73亿元),对应EPS分别为0.98元/股、1.48元/股和2.22元/股(调整前分别为1.19元/股、1.78元/股和2.55元/股),目前股价对应PE分别为46倍、31倍和20倍。维持“买入”评级。
刘晓宁 7 2
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-08 22.55 -- -- 24.26 7.58% -- 24.26 7.58% -- 详细
事件: 基于上市公司近年来经营状况良好,业绩持续快速增长的现状,在综合考虑公司未来业务发展需要、新业务拓展等因素后,公司控股股东为与全体股东分享公司的经营成果,回馈中小投资者对公司的支持,提出2017年度利润分配预案:2018年上半年,以不低于2017年下半年归母净利润30%进行利润分配或股份回购。 公司公告称2017年下半年预计实现归母净利润为4.5~5.0亿元。2017年全年预计实现归母净利润为9.0~9.5亿元,同比增长29~36%,符合申万预期。 投资要点: 控股股东提议现金分红或股份回购,回馈中小投资者,同时彰显对公司未来快速发展的信心。2月5日,公司参加上交所的“上市公司现金分红专项说明会”,就2014~2016年度未进行利润分配做解答。2014年度公司考虑2015年现金支出较多,2015及2016年筹划定增期间因担心利润分配影响重组进度,未提出利润分配。2017年5月完成配套募集资金后,公司在2017年半年度进行每10股派1.6元的利润分配,现金分红率31.28%。此次公司控股股东提议,在2018年上半年以不低于2017年下半年归母净利润30%进行利润分配或股份回购,延续了2017年上半年的现金分红措施,进一步彰显对回报股东的重视以及对上市公司发展的信心。其中,大股东提议或将采取股份回购的方式一旦实施,公司每股净资产和盈利能力等财务指标都将得到提高,直接利好中小投资者。 完成资产注入后公司供暖面积、接网面积持续增长,推动业绩大幅提升。2016年资产注入后,公司供热地块从沈阳浑南区拓展至沈阳北部商贸金融开发区、沈水湾地区等五大区域,规划新地块尚处于建设期,公司供热业务处于高增长通道。当前公司规划的供热面积仍有较大的扩容空间,同时在抚顺、包头等区外供热、接网业务规模持续扩张。2017年全年业绩预计同比增长29~36%。公司软硬件实力兼备,自建+轻资产托管运营双管齐下,异地扩张步伐有望全面提速,驱动业绩持续高增长。 投资以色列3D成像公司,战略性参股人脸识别高科技业务,布局多元化产业结构。公司1月公告拟出资3600万美元成为MantisVision公司大股东。MV公司拥有全球领先的3D人脸识别技术,下游应用空间广阔。此举系上市公司成为信达财险二股东之后的又一次多元产业布局,有利于平滑供暖主业的业绩波动,增强抗风险能力。 盈利预测与评级:我们维持预计公司17~19年归母净利润为9.01、12.20和15.99亿元,对应的每股收益分别为1.02、1.39和1.82元/股,当前股价对应的PE分别23、17和13倍。公司系优质环保供热龙头,未来3年业绩30%左右高增长,具备持续分红能力,且公司在手资金充沛,软硬件扩张可复制性强,业务多元化布局提升发展空间。维持“买入”评级。
爱建集团 综合类 2018-02-08 12.18 -- -- 12.18 0.00% -- 12.18 0.00% -- 详细
事件:1)2月5日晚间公告,广州基金调整要约收购价由原18元/股调整至15.38元/股,要约收购数量为1.05亿股,占当前已发行总股本的6.47%;2)1月26日公司非公开发行完成,总股本由14.37亿股提升至16.22亿股,均瑶成第一大股东,当前持有公司3.58亿股,占总股本22.08%。 均瑶入主终落定,谱绘发展新华章。1月26日公司定增完成,均瑶持股比例达到22.08%;自2017年8月复牌后均瑶不待定增一路增持,而定增完成后当前仍将继续增持,前期公告均瑶将于1月2日起的6个月内增持公司3%~4.98%股份,定增摊薄后2.66%~4.41%,未来均瑶潜在持股比例提升至26.50%,话语权与治理权仍将提升。往后看,民营灵活的管理机制叠加产业股东的丰富资源,公司软硬实力兼备,期待均瑶带领下谱绘公司发展新华章。 广州要约拟启动,溢价收购显前景。预计广州基金要约收购在近期启动,2月5日晚间公告调整要约收购方案,收购数量1.05亿股不变,占当前总股本6.47%,价格由18元/股调整至15.38元/股,较最新收盘价仍有29%溢价;近期股价下跌不动摇广州基金要约收购的决心,29%的溢价彰显产业资本看好公司发展前景,决意搭乘公司快速发展的列车。 爱建信托始绽放,驱动业绩强增长。据爱建信托未经审计年报数据,2017年爱建信托实现营收16.38亿元,同比增长40%,净利润8.66亿元,同比增长44%,其中信托业务收入14.85亿元,同比增长65%,收入占比较前一年提升14个百分点至91%;前期信托规模翻番之后当前业绩绽放正当其时,而定增完成后资金的到位将进一步夯实资本实力,更加打开信托业务发展空间,未来一到两年信托业绩仍将持续华丽绽放,驱动公司整体业绩持续较高增长。 维持公司“增持”投资评级,基于:1)均瑶入主谱华章,灵活的管理机制叠加丰富的股东资源,公司软硬实力兼备;2)广州要约收购启动在即,产业资本坚定搭乘公司快速发展的列车,一致看好公司前景;3)股价具备安全边际,要约收购价15.38元较当前价有29%溢价,均瑶综合持股成本价亦高于当前价,均提供明确价值指引;4)爱建信托基本面过硬,驱动公司整体业绩高增长。当前市场对信托行业监管预期较为悲观,但我们强调公司基本面的好不容忽视,均瑶入主后公司软硬实力兼备,同时信托业绩绽放驱动公司净利润持续强劲增长。受二级市场活跃度影响下调爱建证券2017年业绩预期,因而略微下调2017年公司整体业绩预测;监管去通道背景下,爱建信托2018年和2019年规模增速较原预期下调,因而影响公司2018年和2019年业绩预测。我们预计2017-2019年实现归母净利润8.89亿、11.75亿、14.30亿(原预测为9.04亿元、12.5亿、16.3亿元),对应最新收盘价的PE分别为19倍、16倍和13倍。 风险提示:信托行业监管政策从严超预期;要约收购推进不达预期。
赛轮金宇 交运设备行业 2018-02-08 3.15 -- -- 3.22 2.22% -- 3.22 2.22% -- 详细
2017年业绩符合预期。公司发布2017年业绩快报,2017年实现收入136.29亿元(YoY+22.42%),归属母公司净利润3.16亿元(YoY-12.73%)。其中Q4实现收入33.67亿元(YOY+9.23%,QOQ-9.86%),归属母公司净利润1.35亿元(YoY+138.98%,QoQ-16.81%),销售净利率为4.00%。下半年随着天然橡胶价格回落,轮胎的盈利能力迅速恢复,三四季度业绩同比均出现大幅增长。但由于上半年净利润曾出现较大幅度下降,所以全年净利润同比略有下滑。 原材料价格回落,2018Q1同比大幅扭亏。公司发布1Q18年业绩预告,预计1Q2018实现归母净利润1-1.2亿元,归母扣非净利润为0.93-1.13亿元,同比大幅扭亏。今年一季度主要原材料价格在低位稳定,上年同期天然橡胶价格处于高位,2017年2月国内天然橡胶最高点为20200元/吨,此后逐步下跌到当前12000元/吨左右的市场价。同时越南工厂产销量不断增加,公司积极开拓国内外市场业务,轮胎产品的盈利能力大幅提高。 行业逐渐向龙头集中,量价齐升叠加成本下降,公司2018业绩持续高增长。我们认为未来1-2年天然橡胶价格将长期维持低位,2010-12年,天然橡胶主产国新种植面积达到顶峰,三年新增1506千公顷天胶新种植面积。由于天然橡胶从种植到割胶需要经过7年左右的时间,对应2016年的主产国天胶总种植面积11546千公顷,2017-19三年间天胶供给增长率约4.17%,比全球3%天胶需求增长高,因此天胶价格将长期维持低位。而东营地区众多小的轮胎企业在2017年的行业低迷状态下,由于资金断裂或环保不达标而退出生产,行业供给收缩并加速向龙头企业集中,推动了轮胎价格上涨。2018年随着越南工厂120万套全钢胎、1000万套半钢胎和3万吨非公路轮胎相继实现满产,公司量价齐升的同时原材料成本下降,预计2018年业绩维持高增长。 高管及新华联增持,彰显公司投资价值。新华联是国内知名的产业投资集团,投资赛轮金宇是新华联集团在轮胎市场的重要布局,截至2018年1月10日,新华联本次增持计划完成3.79%股份的增持,新华联控股及其一致行动人已合计持有公司股份4.05亿股,占已发行股份的15%。公司高管杜玉岱、延万华等约持有上市公司超过20%股权,未来大概率继续增持。 盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,2018年轮胎量价齐升,业绩有望超预期,高管及新华联三年定增价格3.19元/股,具有安全边际,维持增持评级,维持盈利预测,我们预计17-19年公司EPS分别为0.12元、0.24元、0.32元,对应17-19年PE分别为26倍、13倍、10倍。
航天信息 计算机行业 2018-02-07 19.39 -- -- 20.15 3.92% -- 20.15 3.92% -- 详细
2018年2月4日,公司与腾讯公司在北京签署了《战略合作框架协议》,双方同意将面向税务、食品药品监管、金融及其他业务拓展等领域积极开展合作。 全面营改增后1300万“点下户”亟待解决。17年10月国务院已废止营业税,全面执行增值税。而未达3万增值税征收标准的称为点下户,目前全国约有1300万商户属于点下户。作为增值税的重要一环,如果这1300万商户无法纳入增值税系统,那他们的增值收入就无法在下游抵扣,会造成重复征税和下游企业不选择“点下户”的情况。 利用腾讯前端优势完善增值税闭环。腾讯拥有微信支付、微商等大量前端入口,通过与航信自身增值税务系统的对接,利用腾讯微信支付、财付通等交易环节,可以将1300万“点下户”纳入增值税环,从而避免重复征税,减轻企业税负。 “互联网+税务”模式普及电子发票。腾讯拥有大量的中小企业客户和消费者,可满足电子发票大规模普及的自动生成、集中管理等要求。航信深耕税控产品十五载,作为国家“金税工程”的主要参与者,电子发票技术成熟,与腾讯的携手将大大加快电子发票的普及。 B端解决方案能力有望推广至C端。航信在物联网、电子支付领域、食品药品监管领域拥有成熟的B端产品开发能力,而腾讯拥有巨大的流量入口,未来有可能通过商业合作在C端进行推广。腾讯的财付通收单通道和其设计、开发的微信小程序,也可与公司现有的金融产品解决方案结合,在中小企业和消费者中进行更好的推广。 增长反转且空间广阔,估值具有安全性,维持盈利预测和评级不变。市场担忧公司由于税务设备及服务费降价导致增长停滞,用户数持续增长、自主可控投入增长、金融业务推进为长期增长动力。维持盈利预测不变,预计2017-2019年公司将实现净利润16.58、16.94、21.88亿元,目前估值具有安全性,维持“买入”评级!
海澜之家 纺织和服饰行业 2018-02-07 12.70 -- -- 13.28 4.57% -- 13.28 4.57% -- 详细
海澜是对终端渠道具有强掌控力的稀缺品牌服装龙头,是腾讯、阿里新零售布局争夺的线下零售优质资源。1)线上流量红利见顶,两大巨头争夺线下对局新零售,战火引导线下渠道价值重估。2017年来,阿里入股了联华超市、新华都、高鑫零售等线下超市龙头,腾讯也入股了永辉超市、家乐福中国、万达商业、步步高等线下零售龙头。社会消费品零售85%仍发生在线下,拥有巨大流量的线下零售体系已成为重要资源。2)海澜以近6000家门店覆盖全国各线城市,类直营模式对门店把控力强,自带流量是服装领域最优质资源。公司经营效率极高,坪效业内遥遥领先,是线下流量最为丰富的品牌服装企业。自2017年8月与天猫新零售签署战略合作后,此次又接受腾讯战略投资,充分体现了公司龙头价值的高认可度。 海澜引入腾讯战略投资,看好与腾讯系新零售版图内各界龙头强强联合,未来看点多多。1)公司借助腾讯线上流量优势,未来有望加快电商拓展。目前公司电商占收入比尚低,2017前三季度线上收入6亿元,仅占总收入4.9%。与腾讯深度合作后有望分享优质线上流量入口,在京东、微信、唯品会等平台加快电商业务扩张。2)万达商业已纳入腾讯战略版图,公司Shoppingmall布局有望加速。公司加快品牌品类扩张,高性价比轻奢品牌OVV/AEX、年轻副牌HLAJEANS、童装爱居兔KIDS、家居生活馆HLAHOMES等正快速布局,同为腾讯系企业将促进和万达合作。3)看好公司未来借力腾讯科技手段加码O2O。腾讯在信息技术、大数据能力上具备领先优势,双方深度合作下有望带动海澜进一步改进全供应链信息系统,通过数据分析、精准营销等手段加码新零售布局。4)产业投资基金合伙方实力雄厚,多方资源加持助力海澜龙头地位常青。除海澜外另两个合作方都有很强的互联网背景,一方是林芝腾讯,法定代表人是腾讯COO任宇昕,林芝腾讯也是入股永辉投资主体。另一合作方是挚信资本,创始人是前盛大网络CFO李曙军,早期成功投资奇虎360,近期参与了美团点评集团等优质项目,眼光独到,资源丰富。公司与合伙方共同设立百亿产业基金,有望通过外延投资不断输出公司优秀品牌管理模式,加速上市公司多品牌+多品类+全渠道整合。 公司是品牌服装龙头,多品牌管理集团建设初见成效,类直营模式对终端渠道控制力强,具高稀缺性,业绩稳健估值低,股息率高,维持买入评级。互联网巨头抢夺新零售流量资源,公司龙头地位已受互联网巨头认可。目前业绩存货消化逐步到位,看好主品牌回暖在即,17Q4终端零售已复苏,17Q1冷冬叠加春节较晚业绩将向好。我们维持原盈利预测预计17-19年EPS分别为0.73/0.82/0.92元,对应18-19年PE仅14/12倍,股息率近5%。对比腾讯入股永辉带来信心提振,促进新零售线下流量价值重估,估值有望进一步提升,维持买入评级!
山西汾酒 食品饮料行业 2018-02-07 52.99 -- -- 59.30 11.91% -- 59.30 11.91% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2017年年度实现归母净利润8.47-9.68亿元,同比增加40%-60%。我们预计公司2017年净利润9-9.7亿元,同比增长50%以上,考虑到四季度主动控货,业绩基本符合预期。 投资评级与估值:小幅下调盈利预测,预测2017-2019年EPS 分别为1.1元、1.85元、2.56元(前次为1. 13、1.90、2.62元),同比增长58%、68%、38%,当前股价对应17-19年PE分别为54x、32x、23x,维持买入。我们看好公司的核心逻辑是:1、品牌上,汾酒是清香鼻祖,具有深厚的品牌底蕴,品质得到行业及消费者一致认可,具备快速恢复的基础;2、产品上,优化产品结构,进入2018年,高端酒价格继续提升,公司核心产品青花系列迎来放量良机;3、营销上,公司强化费用的执行和落地,强化销售团队建设与消费者培育,通过空白市场的招商与基础市场的精耕形成巨大增长空间;4、国企改革使公司迎来重要发展机遇,公司在品牌、产品、渠道和团队建设、激励方面已发生积极变化,保证后续不断发力。 17Q4控货挺价,渠道库存低位,18年开门红可期。公司提前完成了全年任务,四季度控货挺价,因此单四季度收入利润增速均大幅放缓。根据渠道反馈,公司四季度控货取得良好成效,一方面17年底渠道库存处于低位,为春节旺销奠定良好基础,预计18Q1发货占比40%,18年开门红可期;另一方面17年12月上调出厂价,控货情况下挺价成效显著,为18年全面顺价与收入利润加速增长奠定坚实的基础。 产品结构上移,2018年青花量价齐升继续加速。2017年公司全面优化产品结构,形成以青花、巴拿马金奖、老白汾、玻汾为核心产品的全价位产品体系,青花定位汾酒四大单品首位,聚焦资源高举高打。价格上,从17年底到18年四月,公司将分步走逐步取消返利补贴,全面实现顺价销售;销量上,通过渠道拓展与进一步精细化运作实现放量;预计17年青花实现50%左右增长,18年青花将进一步加速,青花系列量价齐升带来收入利润加速增长。 国企改革稳步推进,引入战投激发内生动力。2017年公司在国企改革方面动作频频,目前公司控股股东正筹划重大事项,预计引入战略投资者,出售部分公司股权。引入战投将进一步激发公司内生动力,与公司产生一定协同效应。 17年恢复性增长,18年加速增长更值得期待。17年公司在产品、营销、人员、机制方方面面都推进了改革并取得良好成效,17年对汾酒而言是恢复性增长年,公司实现了挺价、良性放量不压货、市场费用的严格执行和有效落地,为未来良性增长打牢基础。展望18年,改革进一步释放潜力,高端产品青花量价齐升持续发力,大本营山西市场稳步增长,省外市场快速发力,河南样板市场任务目标接近翻倍,京津冀和山东市场增长空间巨大,收入和利润均将维持较快增长。 股价上涨的催化剂:收入利润增长持续超预期。 核心风险假设:国企改革受阻。
光华科技 基础化工业 2018-02-07 14.08 -- -- 13.89 -1.35% -- 13.89 -1.35% -- 详细
公司发布2017年年报:2017年实现营业收入12.99亿元(YoY +31%),归母净利润0.93亿元(YoY +46.6%),其中Q4归母净利润2141万元(YoY +44.8%, QoQ -9.7%)。业绩符合公司此前预告区间。低于我们此前预期,主要是磷酸铁锂正极材料投产时间晚于预期。同时公司预计2018年Q1归母净利润2372-2636万元(YoY +170-200%, QoQ +10.8-23.1%)。 主业PCB 化学品持续向好,新增锂电材料业务带动业绩快速增长。报告期内,公司主业PCB 化学品业务保持持续增长态势,实现收入7.66亿元,同比增长24.9%,毛利率23.5%,较去年同期下降2.71pct,我们判断主要是受原材料价格上涨影响。2017年公司开始拓展正极材料业务,实现营业收入1.27亿元,毛利率30.1%。整体毛利率23.8%,与去年基本持平。公司财务费用较去年同期增加约500万(YoY+259.8%),其中利息支出增加255万元,汇兑损益增加222万元。但管理费用和销售费用率较去年下降,整体期间费用率基本持平(下降0.22pct)。2018年Q1同比大幅增长170-200%,预计锂电材料业务贡献主要增量。 锂电材料项目持续推进中,未来将成为第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化,年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁,用以生产磷酸铁锂,可有效降低成本。一期1万吨磷酸铁及0.5万吨磷酸铁锂已完成工程建设,正在进行设备安装调试,预计2018年第一季度可试生产。 此外12月15日公告以1亿人民币设立珠海中力新能源材料有限公司,公司研发的镍钴锰三元材料前驱体,在制备工艺方面具有创新性,电性能优异、安全性好。未来正极材料将打造成为公司第二主业,为发展注入新动力。 废动力电池回收试点,完善锂电材料产业链。随着我国新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役,2020年累计退役动力电池将达20万吨,可回收金属市场规模将超过100亿元。为加强动力蓄电池回收利用管理,工信部牵头计划近期出台新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法和试点实施方案,并部署在全国启动试点。公司作为重点单位参与试点工作,有望探索建立新能源汽车动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。公司已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线,并正在珠海高栏港经济区加快建设年处理1万吨报废动力电池的再生利用项目。废电池回收项目同时将完善公司锂电池材料产业链,形成动力电池循环利用的完整闭环。 员工持股彰显发展信心,目前股价倒挂。公司第一期员工持股计划共计买入公司股票1055万股,成交金额人民币约1.73亿元,成交均价约16.39元/股,其中高管认购19.14%,买入股票数量占公司总股本的2.82%。员工持股计划有助于实现股东、公司与员工利益一致,能够充分调动公司员工的积极性,提高职工凝聚力和公司竞争力,同时彰显发展信心。目前股价与员工持股价倒挂。 盈利预测和投资评级。公司未来电子化学品及新能源正极材料双主业发展,驱动业绩高速增长,维持“增持”评级。上调2018-19年盈利预测,新增2020年盈利预测,预计2018-20年归母净利润2.39、2.92、3.28亿元(上调前18、19年为1.91、2.73亿),对应EPS 0.64、0.78、0.88元,PE 22X、18X、16X。 风险提示:PCB 化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期。
宁波银行 银行和金融服务 2018-02-06 20.25 -- -- 22.30 10.12% -- 22.30 10.12% -- 详细
公司发布2017年业绩快报。2017年全年实现营业收入252.78亿元,同比增长6.91%,归属母公司净利润99.34亿元,同比增长19.51%。不良率季度为0.82%,较年初下降9bps。 业绩表现超预期,业绩增速、ROE持续领先同业,高成长高盈利属性明确。2017年宁波银行营收增速和归母净利润增速分别为6.9%和19.5%,增幅较前三季度均提高3.4个百分点(9M17营收同比增3.5%,归母净利润同比增16.2%),业绩增速持续领先同业且稳定性极强。四季度业绩表现十分亮眼,4Q17宁波银行营收增速和规模净利润增速高达17.5%和34.0%。营收和业绩改善主要受益于大力配置货基带来的非息收入高增长和免税效应,今年上市银行尤其是中小银行资产配置均呈现这一趋势。1H17宁波银行基金规模大幅扩张至1126亿元,较16年底翻了近8倍。3Q17确认部分投资收益,9M17同比增288%,其中3Q17单季度投资收益占比68.5%。预计四季度将继续确认投资收益助力营收端改善,我们预测4Q17非息收入同比增21.2%。2017年宁波银行利润总额同比增5.3%,归母净利润同比增19.5%,这两者差异主要由货基分红带来的免税效应贡献。业绩高增长的同时ROE亦领先同业开启回升通道,我们测算2017年宁波银行ROE为18.73%,同比提高0.9个百分点。 受益于区域资产质量大幅好转,宁波银行领先同业进入资产质量改善周期且向好趋势不断深化。四季度不良贷款及不良率降幅明显,拨备覆盖率大幅提升,预计均为上市银行最领先水平。17年浙江省不良贷款和不良率连续三个季度实现“双降”,同时工业利润率持续提升,区域经济盈利能力提升和资产质量改善改善是未来宁波银行资产质量持续好转的坚实支撑。截至4Q17,宁波银行不良贷款季度环比降5.5%,不良率季度环比降8bps至0.82%,预计为上市银行最低水平。四季度不良大幅改善主要是因为单季度不良核销和处置力度加大,我们预计4Q17宁波银行加回核销后的不良生成率为85bps,季度环比提高69bps。全年来看不良生成明显好转,2017年宁波银行加回核销后的不良生成率同比降49bps至59bps。拨备水平进一步夯实,4Q17宁波银行拨备覆盖率环比大幅提高63.3个百分点至493.26%。资产质量持续好转的背景下,未来拨备反哺利润可期。 资产负债结构进一步优化,利好息差回升。资产端主要向高收益的信贷资产和投资类科目投放,压缩低效益同业资产。截至3Q17,宁波银行贷款和债券投资季度环比分别增2.3%和0.8%,占比分别为34.9%和50.2%。4Q17贷款季度环比继续增3.9%,占总资产比重季度环比下降1.2PC,我们判断投资类科目尤其是对货币基金的配置力度加大。同业资产持续压缩,截至3Q17同业资产环比年初降36.2%,占总资产比重下降两个百分点至2.9%。负债端进一步夯实存款基础,压缩同业负债。截至3Q17,宁波银行同业负债占比较年初下降3.6个PC至13.4%。存款端来看,宁波银行存款历年是一季度发力,二季度持平,三季度减少,四季度持平的节奏,因此三季度存款下滑仅为季度间波动影响。4Q17宁波银行存款继续回升,季度环比增1.9个百分点至5653亿元。由于配置货基带来的投资收益确认为非息收入,我们预计四季度宁波银行息差季度环比持平于1.89%。 宁波银行高成长高盈利属性明确,资产质量优于同业且持续改善,基本面十分优异,重申强烈推荐,龙头银行组合首选品种之一。我们预计公司2017/2018/2019年归母净利润同比增速为19.5%/20.9%/22.7%(原预测为16.5%/18.1%/18.4%,2017年营收显著改善),当前股价对应1.70X18年PB,上调至“买入”评级。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-02-06 8.07 -- -- 8.12 0.62% -- 8.12 0.62% -- 详细
公司公告18年一季度业绩预告,业绩增速提升显著:公司18Q1实现归母净利润2.02亿元-2.28亿元,同比增长15%-30%(vs17Q11.76亿元)。公司经营业绩较17年同期有所增长,18Q1单季利润增速提升明显,主要系公司前期业务布局持续贡献增量,烟标、精品烟酒等彩盒包装订单情况良好。 下游卷烟行业持续复苏,去库存进展顺利。根据全国烟草工作会议数据,2017年度全国卷烟销量稳定增长,完成销量4737.8万箱,同比增长0.8%,实现“销大于产”95.2万箱。相较于2016年-5.6%的低迷态势,目前卷烟行业已逐渐复苏回暖,2018年卷烟行业有望受益于品类扩增和消费回暖持续复苏。细分品类中细支烟、高端卷烟、短支烟等均保持高速增长。工商库存同比下降59.9万箱,社会库存同比下降78.0万箱,显示行业消化库存进展顺利。 公司具备龙头优势+优化产品结构,烟标主业稳步增长。公司积极围绕客户需求调结构、稳增长,利用在行业深厚综合优势和龙头品牌效应开拓市场。此前公司公告17年业绩预告,还原合并口径收入和销量增长15%-20%之间,单季净利润连续三个季度保持同比增长,18Q1单季增速环比提速明显。18年公司有望有益于烟草行业回暖、新品类烟草增长迅猛,如细支烟等销量同比增长预计超50%,盈利情况持续改善;中长期来看,烟草市场向重点品牌集中与龙头加速整合提升行业集中度,劲嘉作为烟包龙头有望持续受益。 大力推进产品产业升级,智能包装厚积薄发,精品包装扬帆起航。公司彩盒产品、卷烟精品礼盒收入有望持续大幅增长,酒盒与3C产品也蓄势待发、未来有望贡献盈利。公司在原有烟标领域优势基础上,凭借积累的设计、生产管理优势,大力推进产品转型升级,向其他细分包装领域及智能化领域进一步拓展,形成“中华(金中支)”等精品彩盒包装逐步开拓和VIVO等电子包装稳步发展的双重利好格局。目前公司拥有深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房已竣工并进驻生产,后续随着产能进一步释放,有望增厚业绩。 与茅台技开司战略合作,拓展酒类和社零包装业务。此前公司公告与贵州茅台技开司签署战略合作协议,并作价3.76亿元收购飞天茅台独家供应商“申仁包装”34.6%股权和酒包+药包业务商“上海仁彩”28%股权,借助各方资源优势、业务互补从而增厚利润。茅台技开司统管茅台集团上下游拓展,自有白酒品牌发展快速;劲嘉未来获茅台集团包装优先供应权,体现竞争实力,高端酒包业务有望得到快速发展,是公司大包装业务的重要落地步骤与环节。 3年期定增顺利完成,战略合作布局全球大包装及大健康产业,积极推进公司第二主业。募投资金将用于RFID智能物联系统、大健康数据平台、劲嘉新材料及智能包装、包装研发项目,将在大包装领域施展拳脚,扩大产品类别,培育新利润增长点;公司引入复星旗下全资子公司复星安泰作为战投,一同推进公司大健康产业链布局完善和快速发展。 烟草主业伴随行业复苏稳健增长,复星入驻董事会,大包装与大健康双主业发展稳健推进。与茅台技开司战略合作,标杆效应带动大包装快速外延。公司横向外延精品包装与智能包装推进顺利,3C包装进入中试阶段,量产在即,酒包获茅台集团优先供应权,横向发展即将放量;纵向延伸包装产业链,由制造向服务转型,提升价值链,设计能力与新技术凸显竞争优势。2017年控股股东劲嘉创投增持960万股,并不排除未来继续增持,彰显发展信心。我们维持2017-2019年0.39元,0.50元和0.62元的EPS预测,目前股价(8.12元)对应2017-2019年PE分别为21倍,16倍和13倍,近期公司股价由于市场情绪因素而有一定调整,但我们持续看好烟标行业稳健复苏,公司在新型烟草领域的长期布局积累与开拓,以及公司新切入酒包领域的巨大想象空间,三年期定增价格8.74元具备安全边际,维持买入!
上海银行 银行和金融服务 2018-02-05 15.73 20.24 30.66% 16.78 6.68% -- 16.78 6.68% -- 详细
城商行龙头,深耕长三角。上海银行于2016年11月成功在A股上市,截止2017年末公司总资产规模超过1.8万亿,实现归属母公司净利润达153亿元,稳居上市城商行前列。上海是2017年GDP唯一突破三万亿元大关的城市,公司依托长期根植金融中心积累的资源优势,形成养老金融和科技金融两大特色业务,其中养老金客户贡献全行50.7%的储蓄存款,而直销银行客户数亦是行业首位。展望未来,公司将进一步加码布局消费金融和科创金融,截至2017年上半年,个人消费贷款较16年末大幅增长38.2%,而消费贷款(含信用卡)占个贷比重提升至42.5%。 从“总量发展”到“结构优化”,存贷业务是未来公司规模增长的主动力。(1)贷款同比增速由16年末的3.1%稳步提升至3Q17的14.3%。从资产结构来看,贷款占比达34.6%,在上市城商行中位居前列。此外,17年前三季度新增贷款是新增总资产的15.5倍。(2)17年以来不少中小银行出现存款缩表,但上海银行存款环比增速在逐季提升。总体来看,公司深度调整资产负债结构,伴随未来加码布局消费金融和科创金融,我们认为存贷业务增速将显著提升,预计18年存贷款分别同比增长11%、21%,贷款占比提升至40%左右。 “真实”息差不低,18年超预期走阔是大概率事件。我们将货币基金投资收益、营改增、所得税三大扰动因素进行剔除,还原最“真实”的1H17息差水平为1.68%,与中报披露的1.20%提升48bps。在资产负债结构深度优化的背景下,贷款占比持续提升,而存款环比增速亦逐季走高,叠加行业存贷利差稳步提升的大趋势,我们判断18年上海银行净息差必将显著走阔。 监管压力非常有限。(1)公司在17年二季度已经主动将同业存单纳入同业负债,剔除同业负债中向央行借款以及结算性存款,公司“同业存单+同业负债”占总负债比重实际上在17年二季度就已经达标。(2)我们根据17年中报数据测算上海银行流动性匹配率为94.9%,略低于监管要求100%。但公司资产调整灵活度更高,同业资产中包含约大部分短久期的货币基金和同业理财,极易压缩,长达2年的过渡期(2019年底)更是给予足够的调整时间。 资产质量优异,不良认定严格,拨备计提十分充足。2017年上海银行不良率环比三季度持平,较上年末下降2bps。综合其他不良指标来看,关注类贷款占比和逾期贷款占比均显著改善,在上市银行中保持较低水平。不良认定显著趋严,“不良贷款/逾期90天以上贷款”高达117.6%,远高于上市银行平均水平98.3%。此外,应收款项类投资拨备计提比例高达4.6%,位居上市银行之首。假设按照上市银行平均水平0.9%来计提拨备,则相当于释放11.5亿元的利润,占1H17税前利润的14.3%。 首次覆盖给予“买入”评级,纳入板块首推组合。我们预计上海银行2017-2019年归母净利润同比增速分别为7.1%、9.9%、14.2%,对应每股EPS分别为1.80、1.99、2.30元/股。目前公司2017-2019年PB分别为0.98X、0.86X、0.74XPB,我们认为上海银行在城商行中理应享有溢价,主要原因在于:(1)解禁后一周交易量为5.7亿股(剔除正常情况下日均交易量),占自然人股东解禁股份的73.1%,自然人股东抛售大部分出清,扰动公司股价走势的负面情绪基本消除;(2)息差拐点显现,18年将显著走阔;(3)不良认定严格,拨备计提充足;(4)加码布局消费金融及科创金融将成为推动公司未来业绩增长的新动力。绝对估值法下目标价20.24元,目标价对应18年1.1XPB。当前股价15.96元,对应26.8%的上行空间,首次覆盖给予“买入”评级。
重庆啤酒 食品饮料行业 2018-02-05 22.30 26.00 25.97% 22.12 -0.81% -- 22.12 -0.81% -- 详细
事件:重庆啤酒发布2017年业绩预告,2017年公司预计归属上市公司净利润约3.3亿元,同比增长82%;实现归属上市公司扣非后净利润3.1亿元,同比增长68%。 投资评级与估值:公司全年业绩预告略高于我们的预期,我们上调2017年EPS 预测至0.68元(前次0.66元),维持2018-19年EPS 预测为0.85、1.01元,最新收盘价对应2018-19年分别为27、23xPE。考虑到估值切换、上调2018年目标价至26元,对应18年约30xPE,由于近期公司股价受行业集中涨价事件驱动上涨明显,由买入评级下调至增持评级。 关厂影响全年啤酒销量增速,产品结构升级推动吨价提升:2017年前三季度公司收入同比小幅下降0.06%,其中2017Q3同比增长4.24%,相对于2017Q2收入增速环比改善明显。四季度为啤酒行业的淡季,我们预计公司全年收入基本持平。我们预计公司全年的啤酒销量仍有小个位数的下降,扣除关厂的影响有小幅的正增长。2017年末到2018年初,以华润、燕京和青啤为主的啤酒公司拉开国内啤酒行业的涨价潮,均选择在消费淡季分产品、分区域进行提出厂价。2018年1月末重庆啤酒在核心市场跟进提出厂价,提价的品类为相对高端的瓶装纯生产品和低端的易拉罐装产品,我们预计提价的幅度在5%左右,主要提价品类的收入占比在10%左右。 17Q4单季度实现盈利,资产减值损失如期下降:2017年公司预计归属上市公司净利润约3.3亿元,推算2017Q4公司单季度预计实现净利润1400万左右,这也是公司在2010年后首次在四季度实现盈利。一方面公司关厂、淘汰存货等一系列减负动作逐步完成,公司资产减值损失如期大幅减少。我们预计2017年全年的资产减值损失在4000-5000万左右,17Q4单季度确认1000万左右,2015-16年公司分别确认资产减值损失3.45亿和2.27亿元。另一方面公司产品结构稳步提升,最低端的山城品牌销量占比继续下滑,预计2017年前三季度山城销量占比已经不足15%,而乐堡销量占比超过20%、重庆品牌的销量占比接近60%。 啤酒行业性利润拐点仍有待确认,重啤外资机制助力利润弹性率先释放:我们认为近期啤酒行业的涨价仍为成本推动型,行业整体盈利能力改善的拐点依赖于竞争格局的改善,仍有待继续确认。重啤的外资机制更加灵活,行业内率先进行大规模的关厂,资产减值损失大幅减少,盈利能力大幅改善。同时由于嘉士伯的资源支持和品牌背书,重啤的产品结构升级之路稳步推进。嘉士伯成为实际控制人时曾承诺在2017-2020年解决国内啤酒业务的同业竞争问题,未来重啤有望成为嘉士伯在国内的资源整合平台。 股价表现的催化剂:业绩超预期、高端产品推广速度超预期。 核心假设风险:业绩低于预期、食品安全事件。
隆平高科 农林牧渔类行业 2018-02-05 24.18 -- -- 25.35 4.84% -- 25.35 4.84% -- 详细
公司公布2017年业绩预告。归属于上市公司股东的净利润7.5亿-8.5亿元,同比增长50%-70%,EPS 为0.598元-0.678元,符合预期(我们预计2017年归母净利润8.07亿元,同比增长61%)。公司预测2017年度业绩较上年同期大幅增长的主要原因系受益于公司杂交水稻种子业务及农业服务业务增长。 主业+农服形成17年有力支撑,内生、外延双轮驱动,18年业绩有保障。 (1)16/17销售季“隆晶两优”品系实现销量约为1400万公斤,预计17/18、18/19销售季销量有望达到2400万公斤、3360万公斤。根据“隆晶两优”的市场反应(接近30%的市占率下仍然存在脱销现象)、品种的生命周期(优秀品种5年内都会高速增长),预计未来3年仍处于高速增长期。 (2)玉米行业迎拐点,预计玉米种植面积将筑底回升,种子需求有望回暖。 2017年,公司主打品种隆平206、隆平208等白轴品种在黄淮海地区表现不错,预计2018年将有15%左右的恢复性增长。 (3)2017年农业服务实现利润1.3亿元,根据现有订单,预计2018年有望贡献1.6亿元净利润。2016年开始,公司在农业服务平台顶层设计方面,确定了农业服务平台的股权结构、定位、功能及业务模式,并围绕“种业运营+农业服务”领域,通过互联网等多种手段,全面铺开公司农业服务体系建设。目前盈利的主要是耕地修复公司、耕地开发公司,按照工程订单确认收入,按照现有订单,预计2018年农业服务利润有望达到1.6亿元。 (4)外延并购持续进行。2017年四季度,公司分别并购了河北巡天、三瑞农科。未来公司也将优选投资标的,实现技术、产品与渠道协同互补。 对于水稻最低收购价制度、调减种植面积对公司的影响存在预期差,调整后正是买入时机。 主要原因如下: (1)不能用玉米供给侧改革的经验来推测水稻,也不能用玉米种子企业的业绩走势来预测公司。水稻、小麦作为口粮有其特殊性,且可调减面积远低于当时的玉米。 玉米供给侧改革之后,龙头种子企业业绩下滑幅度远大于行业下滑幅度,核心原因在于行业竞争格局变差, 背后更深层次的原因在于缺乏新的种质资源引领的更新换代。而目前的杂交水稻种子市场集中度处于快速提升阶段,预计2020年隆平高科的市占率可提高至50%(终端销售收入口径)。 (2)农业部提出2018年调减水稻种植面积1000万亩,主要是东北地区粳稻和长江流域双季稻。东北粳稻区不是公司目标区域,暂且不做考虑。长江流域双季稻改为一季中稻是最优选择,而公司的主打品种绝大部分是中稻,中稻相对早稻价格更高、毛利率更高。经过测算,“双改单”对公司并非利空反而是利好。 投资建议:预计2017-2019年公司归属于母公司所有者的净利润分别为8.07/11.60/14.58亿元,EPS 分别为0.64/0.92/1.16元,当前股价对应的PE 分别为39/27/22X。维持原盈利预测,维持买入评级!以上盈利预测未考虑陶氏巴西业务并表的影响(未来两年内继续收购股权,达到并表是可能的)。
完美世界 传播与文化 2018-02-05 28.50 -- -- 31.00 8.77% -- 31.00 8.77% -- 详细
事件:公司公布2017年业绩快报,2017年公司实现营业收入79.43亿元,同比增长28.97%,实现归母净利润15.05亿元,同比增长29.07%, EPS 为1.15元,公司2017年业绩预告归母净利润位于之前业绩快报区间中值,经营符合市场预期。 考虑一次性商誉减值,实际核心业务归母净利润16亿,同比增长37%,大超预期!公司17年院线业务经营因不达预期计提商誉减值约1.03亿元,因此公司实际核心业务归母净利润达16亿元,同比增长37%,大超市场预期,也超过我们前期15.3亿的归母净利润预期。显示公司核心游戏及影视业务的强劲发展势头!我们认为随着公司将院线资产剥离上市公司,游戏和影视这两块公司的核心业务将继续保持增长态势并为公司提供良好的业绩增长动力。 2017年公司手游业务全面爆发,影视业务稳步推进。2017年公司核心的影视和游戏业务全面提升。游戏业务方面,公司手游龙头产品《诛仙》继续保持优异表现,其中《诛仙:云梦川》IOS 畅销榜最高排名第7,其余作品《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》、《梦间集》等也都有不错表现,端游端《诛仙》、《DOTA2》等产品继续保持稳定表现,《CSGO》上线后也获得市场认可。影视业务方面,17年公司推出了《深海利剑》、《神犬小七》第三季、《天意之秦天宝鉴》、《归去来》等多部精品剧,公司精品剧制作能力持续增强。 院线资产处置充分考虑股东利益,引入基石投资者优化股东结构!公司控股股东在回购院线资产时补偿上市公司1亿现金,显示对公司中小股东负责的态度。同时大股东在获取收购院线资产资金时以协议转让股权方式引入华融等基石投资者,在不影响二级市场价格的同时,进一步优化股东结构,为公司未来发展提供良好资源!l 18年影视游戏业务质量和数量全面提升,为业绩高增提供保证。影视业务方面,公司18年将有《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》、《艳势番之新青年》,《烈火如歌》、《半生缘》,《壮志高飞》等多部优质精品剧上线,有望从量和质上全面超越17年。游戏业务则继续稳步推进,Q2、Q3公司最重量级游戏项目密集公测带来催化,如3月《轮回诀》、4月《武林外传》、6-8月《完美世界》,整体看公司Q3-Q4游戏流水、利润有望迎来高速增长,全年看我们认为公司今年业绩有望继续高增长。 略微下调17年盈利预测,维持18-19年盈利预测,维持买入评级,继续长期看好公司投资价值。根据公司业绩快报数据,我们略微下调2017年盈利预测,考虑到影视和游戏业务的良好经营情况维持18-19年盈利预测,我们预计公司17-19年归母净利润为15.1/18.7/22.3亿元(原预测15.3/18.7/22.3亿元),对应EPS 为1.15/1.42/1.7元,对应PE 为26/21/18倍,维持“买入”评级。
光华科技 基础化工业 2018-02-05 14.18 -- -- 14.25 0.49% -- 14.25 0.49% -- 详细
事件:公司与广东省经济和信息化委员会、中国铁塔股份有限公司广东省分公司、广东省循环经济和资源综合利用协会签署新能源汽车动力蓄电池回收利用战略合作协议。 废动力电池回收试点,完善锂电材料产业链。随着我国新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役,2020年累计退役动力电池将达20万吨,可回收金属市场规模将超过100亿元。为加强动力蓄电池回收利用管理,工信部牵头计划近期出台新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法和试点实施方案,并部署在全国启动试点。公司作为重点单位参与试点工作,有望探索建立新能源汽车动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。公司已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线,并正在珠海高栏港经济区加快建设年处理1万吨报废动力电池的再生利用项目。废电池回收项目同时将完善公司锂电池材料产业链,形成动力电池循环利用的完整闭环,切实提升公司锂电池正极材料项目建设及运营能力。 锂电材料项目持续推进中,打造正极材料第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化,年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁,用以生产磷酸铁锂,可有效降低成本。2018年预计将形成2万吨磷酸铁及1.5万吨磷酸铁锂产能,目前项目持续推进中。公司17年10月26日公告与珠海经济技术开发区管理委员会签订合作框架协议,项目首期占地面积约6.7万平方米,预留二期项目用地10万平方米以及规划第三期用地16.7万平方米,项目首期投资预计约7.2亿元,主要用于锂电池材料建设。同时12月15日公告拟以1亿人民币设立珠海中力新能源材料有限公司,未来将切实提升公司锂电池材料项目建设及运营能力。公司着力打造正极材料第二主业,未来将成为新的利润增长点。 下游PCB客户新增产线释放,有望带动PCB化学品需求大幅增长。公司是PCB化学品龙头企业,纯化学品产能由2万吨/年通过技改及IPO募投项目扩张至目前3.6万吨/年。17年下半年下游客户新增产线需求释放,带动全年业绩快速增长。公司PCB化学品仍然供不应求,定增项目继续扩产1.4万吨/年产能,同时公司将增加高附加值复配试剂的销售比例,综合毛利率有望提升。 员工持股彰显发展信心,目前股价倒挂。公司第一期员工持股计划共计买入公司股票1055万股,成交金额人民币约1.73亿元,成交均价约16.39元/股,其中高管认购19.14%,买入股票数量占公司总股本的2.82%。员工持股计划有助于实现股东、公司与员工利益一致,能够充分调动公司员工的积极性,提高职工凝聚力和公司竞争力,同时彰显发展信心。目前股价与员工持股价倒挂。 盈利预测和投资评级。公司未来电子化学品及新能源正极材料双主业发展,驱动业绩高速增长,维持“增持”评级。维持盈利预测,预计2017-19年归母净利润1.31、1.91、2.73亿,EPS0.35、0.51、0.73元,对应PE为41X、28X、19X。 风险提示:PCB化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名