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云图控股 基础化工业 2019-09-19 4.90 5.50 12.24% 4.92 0.41% -- 4.92 0.41% -- 详细
事件:云图控股公布2019年中报,报告期内公司实现营收43.10亿元(同比+16.17%)、归母净利润1.23亿元(同比+34.90%)、扣非归母净利润0.74亿元(同比+7.39%);其中19Q2实现营收22.95亿元(同比+11.01%、环比+13.85%)、归母净利润0.83亿元(同比+107.21%、环比+110.13%)、扣非归母净利润0.43亿元(同比+77.09%、环比+39.23%)。同时公司预测19Q1-Q3将实现归母净利润1.69~2.11亿元(同比+20~50%)。 点评:云图19Q2业绩同环比均大幅增长,我们分析主要系磷化工产品涨价、复合肥销量提升与政府补贴所致。 (1)政府补助:19H1公司税后扣少股后非经常性收益0.48亿元(同比+123%),其中政府补助贡献0.57亿元(税前少股前),主要为各子公司收到的财政补贴款(贡献0.46亿元);而其项目建设补贴等项目期末合计递延收益仍有0.91亿元(本期摊销0.11亿元),从这一角度看政府补贴有一定的可持续性。 (2)磷化工涨价:19H1公司磷化工产品贡献毛利润0.82亿元(占比12.4%)、同比+0.67亿元(占毛利润增量101.2%)。公司有6万吨黄磷产能,保持满负荷运转;19年1-4月黄磷均价同比低于去年,主要系产量增长与下游开工受限(如某重要会议与“321”事故期间)所致,5-6月价格同比高,开工大幅下滑系主因。相应地,19H1受黄磷涨价影响公司磷酸一铵(43万吨产能)毛利润下滑0.07亿元。 19Q1、Q2华东黄磷均价分别为15900、16100元/吨,随焦点访谈报道后7-8月贵州、四川、云南黄磷开工率大幅下降,带来19Q3黄磷价格继续大幅上涨(截止目前均价19300元/吨,环比+20%),磷化工涨价有望持续带来业绩增厚。 (3)复合肥销量提升:19H1公司复合肥贡献毛利润4.10亿元(占比61.9%)、同比+0.79亿元(占毛利润增量119.7%)。报告期内公司从复肥产品、品牌、渠道、活动、团队等方面入手,持续搅动市场,在行业不景气的情况下实现逆势增长,销量突破120万吨,同比增加31%。 多业务协同并进。公司围绕复合肥产业链进行深度开发,向上游盐、磷资源拓展(拥有牛牛寨北矿区磷矿探矿权,西段勘探中,东段办理手续中),确保高品质原料供应和低成本生产;向下游产业纵深发展,构建矿业、化工、化肥上下游完整的产业链体系,并聚焦高效种植努力提供现代农业综合优质服务。此外,公司川菜调味品业务的渠道能力与电竞业务的综合管理水平也不断提升。 投资建议:首次给予增持-A的投资评级3个月目标价为5.5元,相当于2019-2021年的21.2、16.7、12.8倍市盈率。 风险提示:黄磷等产品价格下跌风险;环保政策放松风险;复合肥销量不及预期风险;其他业务推进受阻风险;政府补贴不及预期风险。
云图控股 基础化工业 2017-05-29 7.92 8.44 72.24% 9.52 19.00%
9.42 18.94%
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复合肥及品种盐销量增加,2017Q1 业绩重拾增长。公司通过多年的资源整合、品牌塑造、市场网络、研发能力、生产能力建设等举措,现已成为“复合肥、调味品(品种盐及川菜调味品)、中小城市互联网生活平台”三大业务板块协同发展的产业格局,主要产品包括复合肥、食用盐、工业盐、川菜调味品、纯碱、氯化铵等。复合肥是公司的传统核心业务,复合肥年产能 500 万吨,其中普通复合肥产能 70 万吨,硝基、缓控、水溶肥等新型复合肥合计430 万吨,新型复合肥占比86%。随着复合肥新增产能陆续投放、产品结构及渠道优化调整,2017 年1 季度复合肥销量稳步增长。公司2017Q1 实现营业收入19.26 亿元,同比增长27.11%,实现归母净利润7187.32 万元,同比增长40.45%。公司预计2017 年1-6 月归母净利润范围1.32 亿元~1.65 亿元,同比变动区间20%~50%。 盐改打破盐业产业的区域限制,增加市场活力。2016 年4 月,国务院印发《盐业体制改革方案》,明确从2017 年1 月1 日开始实施,盐改后允许食盐定点生产企业进入流通和销售领域,并以自主品牌开展经营,市场供应主体增加,企业将有更大动力填补市场空白,品牌营销的作用将大大增强,当下,消费者品牌意识不断提升,食用盐也将通过市场手段打造个性鲜明的品牌,以此来吸引广大消费者,中国食用盐市场将开启品牌化发展之路。本次盐业改革将对原有的盐业销售体系造成较大冲击,市场竞争促使食用盐行业将迎来一轮重组兼并的热潮,逐渐形成食盐行业的淘汰和升级,从而使食盐行业的集中度提高。公司是国内少数率先打造品种盐品牌的公司之一,公司2017 年加大高端品种推行力度,直接参与终端销售塑造自有品牌,公司品种盐拥有以“益盐堂”为主品牌的十大品牌系列120 多个单品,其中益盐堂作为母品牌打造全品类盐专家,9 个子品牌细分主攻渠道,产品覆盖全国29 个省份市场。 盐改后短期内市场处于竞争加剧态势,价格稍高的品种盐可能会受到影响,但长远来看拥有渠道市场及品牌的品种盐最终会胜出。 盈利预测及投资建议。公司复合肥业务、调味品业务及中小城市电商业务三大业务板块稳步发展,从而实现由传统制造企业向消费品企业和互联网企业转型。我们预计2017-2019 年归属母公司净利润分别为3.02 亿元、3.65 亿元、4.13 亿元,同比增长111.69%、20.73%、13.26%,对应EPS 分别为0.30 元/股、0.36 元/股、0.41 元/股,给予2017 年30 倍估值,6 个月内目标价9.00 元,维持“买入”评级。 风险提示。盐市场竞争继续加剧的风险、复合肥销量下滑的风险。
云图控股 基础化工业 2017-04-03 10.34 -- -- 10.60 2.51%
10.60 2.51%
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投资要点: 公司发布2017年一季度业绩预告,略高于预期。公司预告2017年一季度归属于上市公司股东净利润同比增长30%-60%至6652.74-8187.98万元,略超预期。业绩同比增长主要原因为:1)公司湖北荆州的20万吨复合肥新增产能陆续投产;2)产品结构调整,高端复合肥销售比例增加以及渠道的优化调整;3)联碱化工板块回暖,氯化铵和纯碱价格同比上涨,同时产品毛利率扩大。 2017年一季度复合肥业务回暖,经销商补库存带动公司复合肥销量同比增长,同时良好的原料库存管理规避了单质肥原料大涨带来的毛利率下滑。随着16年四季度以来农产品价格的止跌企稳以及一季度的春耕旺季需求带动,加之公司位于湖北荆州的20万吨复合肥项目正式投产,复合肥销量预计同比上升20%且结构向高端复合肥产品调整,公司目前拥有复合肥产能485万吨,其中硝基、缓控、水溶肥等高端新型复合肥合计约为415万吨,占比高达86%。 供给侧改革的深入叠加环保核查的趋严,部分中小联碱企业停工淘汰,供给端收缩,格局向好,一季度氯化铵和纯碱价格同比大幅上涨,毛利率增加带动公司联碱业务回暖。根据隆众石化的价格监测数据显示湖北宜化干法氯化铵价格一季度累计上涨23%至650元/吨,同比16年上涨25%。重质纯碱华东市场中间价一季度均价同比大涨41%至2157元/吨。 盐改正式实施,生产企业正式进入流通领域以及开展跨省市销售,公司一季度品种盐销量预计同比增长,品种盐全国布局已经完成,静待后期持续放量。17年1月1日起盐改正式实施,目前市场较为混乱,各地正在严查和规范竞争,公司目前为国内最大的品种盐生产企业,已建立五大核心竞争优势:率先全国布局、高端食用盐产业链、研发技术及全品类产品线、市场及品牌、营销。盐改实施至今,各地食盐零售价格较平稳,市场化后兼并重组、集中度提升是个必然过程,公司已提前完成全国产能、渠道、品牌等方面的布局,预计17-18年公司的品种盐业务将迎来较快增长。 携手腾讯、网鱼网咖,京东、途牛旅游、唯品会,圆通速递解决入口、落地难和最后一公里运输的问题,打造中小城市高品质的互动娱乐体验基地和公益活动承载平台,转型初见雏形。 哈哈农庄凭借成熟的线下渠道,为各大电商企业提供中小城市及农村市场开拓导流服务;各大电商凭借丰富的商品、优质的会员资源、物流、技术等优势为县级体验中心建设提供丰富的内容支撑及基础现金流,可实现流量的线下与线上互导,资源共享,将有效发挥各方优势,形成利益共同点。目前云图生活电商平台注册会员数已突破27万名,哈哈财神累计投资额突破25亿元;首家连锁网咖KIE电竞馆(四川新都店)已于2016年年底开业。 盈利预测与估值:复合肥行业在粮价止跌企稳且春耕旺季需求回暖的背景下,量价齐升且结构向高端复合肥调整,纯碱和氯化铵涨价带动联碱板块回暖,盐改正式实施,市场化竞争正式拉开,看好公司在产品、渠道、品牌方面的布局,预计食盐业务将在17-18年呈现快速增长态势。传统复合肥业务继续做大做强,调味品布局逐步推进,互联网金融顺利接入。维持盈利预测,维持增持评级。预计2016-18年EPS(按最新股本摊薄)为0.14、0.22、0.32元,当前股价对应16-18年PE为73X、47X和32X。
云图控股 基础化工业 2017-03-02 11.00 -- -- 11.16 1.45%
11.16 1.45%
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投资要点: 公司发布2016年业绩快报,略低于预期。2016年营业收入同比增长3.4%报于60.36亿,归属于上市公司股东净利润同比下滑28.17%报于1.44亿,EPS为0.14元,略低于预期。净利润下滑的主要原因为:1)2016年复合肥毛利率及品种盐的毛利率下降;2)为应对盐改政策的放开,各种前期准备引起的各种管理费用和销售费用增加。2016年净利润下滑幅度略大于三季报预告中全年预测下限的原因为四季度复合肥销售情况不及预期以及公司为应对盐改政策提前做各种准备导致销售费用和管理费用的增加。 2016年复合肥行业整体低迷,量价双双下跌,毛利率下滑拖累公司净利润。随着今年以来农产品价格持续下跌,复合肥价格亦随之大跌,上游原材料单质肥价格1-3季度持续走低,逆替代使得农民购复合肥的积极性降低,销量受累,而四季度出现大幅持续上涨,原材料价格的异常波动使得虽然复合肥价格能跟随原料提价,但提价略有滞后导致公司16年复合肥毛利率同比下滑。但值得关注的是由于行业的持续低迷,被动去产能正在继续,行业集中度不断提升,同时未来复合肥将逐步走向新型高端化,公司目前拥有复合肥产能485万吨,其中硝基、缓控、水溶肥等高端新型复合肥合计约为415万吨,占比高达86%。 品种盐业务受累于公司食用氯化钾及海藻碘产品价格下降同比下滑,毛利率亦有所下滑,同时部分盐业公司减少采购量用以应对17的盐改。17年1月1日起盐改正式落地,制盐企业可以进入流通销售领域,公司目前为国内最大的品种盐生产企业,已建立五大核心竞争优势:率先全国布局、高端食用盐产业链、研发技术及全品类产品线、市场及品牌、营销。目前全国31个省(区、市)的盐业体制改革实施方案已经全部上报获批,盐改放开以来两个多月,各地食盐价格较平稳,市场化后兼并重组、集中度提升是个必然过程,公司已提前完成全国产能、渠道、品牌等方面的布局,预计17-18年公司的品种盐业务将迎来较快增长。 携手腾讯、网鱼网咖,京东、途牛旅游、唯品会,圆通速递解决入口、落地难和最后一公里运输的问题,打造中小城市高品质的互动娱乐体验基地和公益活动承载平台,转型初见雏形。 哈哈农庄凭借成熟的线下渠道,为各大电商企业提供中小城市及农村市场开拓导流服务;各大电商凭借丰富的商品、优质的会员资源、物流、技术等优势为县级体验中心建设提供丰富的内容支撑及基础现金流,可实现流量的线下与线上互导,资源共享,将有效发挥各方优势,形成利益共同点。目前云图生活电商平台注册会员数已突破27万名,哈哈财神累计投资额突破25亿元;首家连锁网咖KIE电竞馆(四川新都店)已于2016年年底开业。 盈利预测与估值:盐改正式实施,市场化竞争正式拉开,看好公司在产品、渠道、品牌方面的布局,预计食盐业务将在17-18年呈现快速增长态势。传统复合肥业务继续做大做强,调味品布局逐步推进,互联网金融顺利接入。复合肥行业在粮价大幅下行的背景下,整体较为低迷,销量和价格齐跌,拖累公司16年整体净利润,下调盈利预测,维持增持评级。预计2016-18年EPS(按最新股本摊薄)为0.14(原0.18元),0.22(原0.25元)、0.32(原0.33元)元,当前股价对应16-18年PE为81X、51X和35X。
云图控股 基础化工业 2017-02-17 11.20 -- -- 11.63 3.84%
11.63 3.84%
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投资要点: 盐改后市场化运营,食盐比其他调味品盈利能力更强弹性更大。2017年1月1日盐改正式落地,开启市场化运营模式,消除价格管制因素。消费和食品安全升级带来的高端多元化需求+市场化运营带来的产品推陈+民营企业进入销售端带来的终端运营改善给行业带来了提价机会。比起传统的酱油行业,老抽转生抽,以及产品结构升级带来的提价基本告一段落,销量稳定增长,食盐中的高端品种盐弹性更大。 公司食盐总量瓶颈解除,17年出货量有望大幅提升。在专营体制下,盐业公司垄断食盐销售,难以将省内计划全部交由一家公司生产,导致公司存在总量天花板。盐改落地打破总量限制,可切入市场更广阔的普通食盐领域。公司已经布局食盐渠道,一方面在盐改之前利用调味品子公司大量开发经销商资源;另一方面与18省盐业公司开始合作,如参股广盐股份,共同参与市场化竞争。完善的渠道资源为公司出货提供保证,行业各省存在质地较好的盐业公司,或存在整合机会,预计17年益盐堂销量有望大幅提升。 纯碱进入景气周期,化肥业务迎来拐点。受到环保去产能以及下游玻璃复工,氧化铝、洗涤剂高增长影响,纯碱行业开工率提升,行业步入景气周期。考虑到复合肥主要原料尿素价格受到煤价上涨、国家调控去产能等因素推动有复苏趋势,以及春耕临近需求加大,复合肥业务将迎来拐点。 子公司平台“云图生活”先发优势明显。1)农民存款较多,负债端资金成本极低,云图作为渠道对接网信金融理财,息差1-3%,目前流水超25亿元。2)2016年与京东、腾讯、途牛、唯品会等大型电商战略合作。3)云图耕耘农村20年,盐业+复合肥实体渠道超过万家,农资上市公司唯一一家轻资产运营农村生活娱乐平台具有稀缺性。 股价安全边际高,维持“买入”评级。预计17年公司食用盐业务销售70-90万吨,利润约为2.8亿,给予17年30xPE,对应市值84亿;化肥+纯碱业务贡献1.8亿利润,20xPE对应市值36亿;农村电竞+理财约50亿流水,给予1xPS对应50亿市值,公司合理市值170亿,远高于当前118亿市值水平。盐改后标的的稀缺性+农业供给侧改革带来的化肥龙头集中度提升机会+农村理财电竞平台的稀缺性+股价低于公司员工持股成本价约37%,安全边际较高,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题、农村电商推进低于预期、复合肥需求低迷。
云图控股 基础化工业 2016-10-28 12.94 18.76 282.86% 13.45 3.94%
13.45 3.94%
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维持“增持”评级:公司前三季度实现营收46.94亿元(-5.74%),归母净利润1.62亿元(+1.28%),EPS为0.16元;同时公司预计2016年归母净利润同比区间为-20%至10%,业绩低于市场预期。三方面因素导致业绩低于预期:农产品价格及单质肥价格下滑,导致复合肥行业整体疲软;2017年1月1日将正式实施盐改方案,公司将增加品种盐业务人员配置和营销费用;公司电商业务进入加速推进期,处于投入期,相关费用大幅增加。我们下调公司2016-2017年EPS为0.21/0.44元(原EPS为0.32/0.77元),维持增持评级,下调目标价为20.0元(原目标价26.83元)。 盐改进入元年,产业链及全国布局优势凸显:公司品种盐产能已经实现全国布局,并建有国内最大的食用氯化钾生产线及海藻碘生产线,同时独家代理澳洲鲨鱼湾海盐,产业链、产品种类及全国布局优势凸显。渠道方面,公司与盐业公司合作,依托盐业公司覆盖最全面的渠道资源,同时积极布局调味品销售渠道为盐改后公司品种盐快速抢占市场布局渠道资源。 云图生活初具雏形,农资渠道变现打造中小城市互联网生活态圈:公司依托现有的复合肥经销商及零售商,通过“县级体验中心+乡镇体验店”地面推广运营服务体系的建设,打通中小城市及农村电商渠道。公司已先后与腾讯游戏、网鱼信息科技、京东、途牛旅游、唯品会、圆通速递等国内一流电商企业及物流企业签订战略合作框架协议,共同推进公司中小城市电商业务的落地和发展,目前中小城市互联网生活态圈雏形已经显现。 风险提示:盐业改革低于预期,哈哈农庄推进低于预期,复合肥需求低迷。
云图控股 基础化工业 2016-10-28 12.94 -- -- 13.45 3.94%
13.45 3.94%
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公司公布三季报,略低于预期。公司16年前三季实现营收46.94亿元(YoY-5.74%),归母净利润1.62亿元(YoY+1.28%),对应EPS0.16元(按最新股本摊薄),略低于我们预期;16Q3单季实现营收15.11亿元(YoY-27.29%,QoQ-9.4%),归母净利润0.52亿元(YoY-25.5%,QoQ-11.86%),对应EPS0.05元。业绩低于预期主要是由于复合肥行业整体低迷,量价齐跌。 公司同时预告2016年归母净利润区间为1.60-2.2亿元同比变动幅度为-20%—10%。 复合肥三季度销量和价格同比双双下滑拖累收入和净利润。今年以来农产品价格持续下跌,原料单质肥价格不断下跌,叠加去年化肥恢复征收增值税政策引发的提前采购带来的高基数,公司3Q16单季度收入和利润同比下滑幅度较大,预计四季度销售压力仍然较大。值得关注的是由于行业的持续低迷,被动去产能正在继续,行业集中度不断提升。下半年以来公司在美国和加拿大建立子公司,进军北美市场的复合肥进出口贸易,在辽宁继续投建15万吨BB复合肥项目,拓展东北市场,全国布局基本完成。 品种盐业务受累于公司食用氯化钾及海藻碘产品价格下降同比下滑,同时部分盐业公司减少采购量用以应对明年年初的盐改。17年1月1日起盐改正式落地,制盐企业可以进入流通销售领域,公司目前为国内最大的品种盐生产企业,在渠道、品牌、产品、产能等方面做了完善的布局,预计17-18年公司的品种盐业务将迎来较快增长。 携手腾讯、网鱼网咖,京东、途牛旅游、唯品会,圆通速递解决入口、落地难和最后一公里运输的问题,打造中小城市高品质的互动娱乐体验基地和公益活动承载平台,转型初见雏形。 哈哈农庄凭借成熟的线下渠道,为各大电商企业提供中小城市及农村市场开拓导流服务;各大电商凭借丰富的商品、优质的会员资源、物流、技术等优势为县级体验中心建设提供丰富的内容支撑及基础现金流,可实现流量的线下与线上互导,资源共享,将有效发挥各方优势,形成利益共同点。同时中小城市是电竞和网咖市场的蓝海,公司联手最强内容支持者和最强网咖运营品牌在1,000家县级体验中心内的部分场地建设1,000家连锁电竞网咖,增强哈哈农庄客户粘性的同时提供稳定的盈利减轻县级体验中心的运营压力。 盈利预测与估值:联手腾讯游戏、网鱼信息、京东、途牛、唯品会等各领域龙头打造中小城市互联网生活平台,更名彰显转型决心。同时盐改政策落地,预计食盐业务将在17-18年呈现快速增长态势。传统复合肥业务继续做大做强,黄磷等产品的投产成为16年收入利润增量,调味品布局逐步推进,互联网金融顺利接入。复合肥行业在粮价大幅下行的背景下,整体较为低迷,销量和价格齐跌,导致公司16年整体净利润同比略微下滑,下调盈利预测,维持增持评级。预计2016-18年EPS(按最新股本摊薄)为0.18(原0.27元),0.25(原0.54元)、0.33(原0.82元)元,当前股价对应16-18年PE为73X、52X和40X。
云图控股 基础化工业 2016-09-23 14.10 -- -- 13.96 -0.99%
13.96 -0.99%
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投资要点 事件:19日,工 信部、发改委发布关于做好改革过渡期间食盐定点生产企业进入食盐流通销售领域和食盐批发企业开展跨区经营有关工作的通知;新都化工正式更名“云图控股”,增加经营范围,哈哈农庄同时更名为“云图生活”。 重要细节政策落地,食盐生产企业打开利润空间。此次通知旨在加强对改革过渡期间定点生产企业进入食盐流通销售领域和食盐批发企业开展跨区经营相关工作的指导,保障盐业体制改革各项措施顺利实施。其中最为核心的就是细化了生产企业获取批发销售许可证的时点。全国99家有食盐定点生产企业资质的产商将在16年10月31日前完成食盐批发许可证的获得;从17年1月1日开始,食盐定点生产企业可持本省省级盐业主管机构颁发的食盐批发许可证进入食盐流通销售领域,跨省自主经营。我们认为此次盐改细节政策的落地,直接利好食盐生产企业进入获利丰厚的流通环节,打开其利润空间,率先分享盐改释放的巨大政策红利。 盐改布局完善,产业链优势凸出。公司积极应对盐改,对内打破品种盐组织机构,成立“营销系统”、“生产系统”、“营销支撑系统”及“管理平台系统”四个为盐业改革重点布局的项目组,自内而外应对盐业体制改革;对外公司战略参股广盐股份,与广盐集团共同应对盐业体制改革后的市场化竞争,盐改布局快人一步。公司产品线齐全,在中国独家代理澳大利亚彩虹海岸海盐资源,引进澳洲顶级海盐资源及先进的制盐工艺,创新地将公司品种盐细分七大系列。且子公司应城益盐堂公司是国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线的食盐生产企业,产业链优势明显。 打造中小城市及农村电商集大成者。云图生活利用云图控股丰富的线下渠道,有序推进线下入口的建设。16年3月至9月,云图生活开拓了383个县、覆盖4200个镇、注册人员25万人,线上销售化肥总额超过1亿元。同时,云图生活将与各大实力电商携手,完善线上内容对接,使云图生活APP成为各大电商企业在中小城市及农村线上流量的集中接口,中小城市电商集大成者规模初具。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.26元、0.32元、0.45元,对应动态PE 为55倍、45倍和31倍,维持“买入”评级。 风险提示:应对盐改或低于预期的风险、农村电商推进或不及预期的风险。
新都化工 基础化工业 2016-08-23 15.21 -- -- 15.50 1.91%
15.50 1.91%
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改名云图控股,加码转型决心。从“新都化工”改为“云图控股”,代表了公司通过产业链的延伸及拓展,由传统制造企业向消费品企业及互联网企业转型的战略目标。近期公司与京东,途牛旅游,唯品会的合作满足公司中小城市电商业务进一步发展的需要,符合公司长期战略发展目标。更是将此前公告的千家县级体验中心的定位升级为“电商+旅游+电竞”格局。 公司大手笔发力电竞产业,千家县级体验中心可期。全资子公司哈哈农庄电商公司与网鱼信息科技以及铂雷科技签署《出资协议》,拟计划成立了王者互娱,分别持股65%、5%、30%。三方拟协同打在哈哈农庄电竞品牌,全国建立千家县级体验中心,提供哈哈农庄综合化服务的同时利用部分场地搭建连锁网咖,运营电竞业务。 体验点形成了“电竞赛事为差异化竞争优势,网咖为快速变现盈利支持,电商布局为潜在爆发点,公益为社会责任”的商业逻辑。1)当前电竞产业围绕“赛事”展开,其中版权、赞助、付费、博彩价值存在巨大爆发潜力,与腾讯的合作除将网咖作为赛事运营场所之外,双方还有望共同打造专属性赛事。2)当前网吧行业实现盈利的高达97.6%,与网鱼在网咖建设上达成战略合作,运营成本具备优势,县级体验中心整体盈利性可得保证。3)新都化工哈哈农庄专注农村电商,与京东、途牛、唯品会签订战略合作。 盈利预测与投资建议:预计食盐业务16年利润规模2.5亿(40%+),给予16年30xPE,对应市值应为75亿。农化业务净利润2亿对应市值50亿,哈哈农庄理财+游戏流水50亿,给予2xPS对应100亿市值,公司合理市值225亿,买入评级。 风险提示:食品安全问题,行业竞争加剧。
新都化工 基础化工业 2016-08-18 15.52 -- -- 15.92 2.58%
15.92 2.58%
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事件:公司董事会决议通过将中文名称变更为“成都云图控股股份有限公司”(已经成都市工商行政管理局预核准),中文证券简称变更为“云图控股”,并增加“控股公司服务”的经营范围;此外, 公司与京东达成战略合作框架协议,拟形成“互联网+农业”新业态,布局中小城市电商业务;全资子公司哈哈农庄分别与唯品会、途牛旅游签署战略合作框架协议,进一步加强农村电商领域发展。 点评: 更名预示全面轻资产转型,公司产业范围扩展至“复合肥+调味品+中小城市电商”业态。鉴于公司已由传统农业生产资料“复合肥”制造企业升级为覆盖复合肥、调味品、中小城市互联网生活等多方面的控股企业,为完整体现公司目前战略布局和未来方向,新都化工拟更名为“云图控股”。“云图”二字体现了公司的互联网属性,致敬公司创始人牟嘉云女士,以及蕴含“冲上云霄,大展宏图”的愿景。 依托现有业务条线并延伸扩展,现有主营强,未来恒强。公司现有主营业务:一是借助盐改契机,布局食用盐产业升级。盐改的两个核心在于盐业公司和盐场,新都均已布局完成,联手国内规模最大盈利能力最强的盐业公司广东盐业后,新都化工在生产端和销售端均筑建高壁垒,短期内竞争对手难以突破。 二是变现现有农资渠道,联手京东等一流电商企业,推进中小城市互联网生活平台战略,扩大农村物流体系。与京东达成战略合作后,新都化工完整复合肥产业链及哈哈农庄线下实验店+京东网络、人才、技术及平台优势资源将展开多维度合作, 构建中小城市及农村电商新模式。京东丰富的货源将丰富哈哈农庄电商平台内容,新都化工复合肥产品将依托京东销往全国,形成线上业务优势互补;京东入驻哈哈农庄县级运营中心,并指导乡镇实体体验店承接优质工业品下乡服务,显著提升线下店面收益能力;双方共同打造中小城市普惠金融圈,增强用户粘性。此外,哈哈农庄与腾讯游戏,网鱼,唯品会及途牛等多家一流电商战略合作,进一步丰富线下县级体验店内容支撑和电商体验,并为各大电商扩大农村物流体系,形成线上线下优势互导,利益协同。 盈利预测与投资建议:盈利预测与投资建议:11-15年益盐堂净利CAGR 为50%+,预计食盐业务16年利润规模2.5亿(40%+),给予16年30xPE,对应市值应为75亿。农化业务净利润2亿对应市值50亿,哈哈农庄理财+游戏流水50亿, 给予2xPS 对应100亿市值,公司合理市值225亿,买入评级。 风险提示:食品安全问题,行业竞争加剧。
新都化工 基础化工业 2016-08-16 14.84 25.17 413.67% 16.50 11.19%
16.50 11.19%
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维持“增持”评级,目标价26.83元。公司形成了复合肥、调味品、中小城市电商三大业务板块,为使公司名称更好契合公司发展方向与定位,将“新都化工”改为“云图控股”。我们看好公司三大业务发展潜力,维持2016-2018年EPS为0.32/0.77/1.33元的预测,目标价26.83元。京东、唯品会和途牛入驻哈哈农庄,电商体验集群雏形已成:新都化工与京东、唯品会和途牛签订战略合作框架协议,将在各项业务展开合作。新都化工将在京东农资频道开设旗舰店销售化肥,双方将共建中小型城市运营及农资服务中心;京东将对哈哈农庄电商平台供货丰富其网购内容;双方还将在金融理财、保险产品等方面合作。哈哈农庄将与唯品会共享会员和渠道资源,为其提高在二三级市场的渗透率。哈哈农庄与途牛将联合打造线上中小城市旅游电商平台。 京东、唯品会及途牛实体店入住哈哈农庄县级体验中心,与腾讯游戏、网鱼信息科技等形成电商体验集群,可形成一站式消费体验,为中小城市及农村地区消费者提供便捷、愉悦、优质高效的购物体验。 千家县级体验中心及千家连锁网咖规划出台,7家网咖率先落地:哈哈农庄未来三年将设立不超过1000家全资子公司作为县级运营中心的实施平台,合计总投资不超过10亿元。王者互娱未来三年将设立不超过1000家控股或全资子公司作为连锁网咖的实施平台,总投资不超过12亿元,为促进连锁网咖的正常运营,公司通过股权或合作管理的方式引入核心经销商。王者互娱拟先行在四川省投资设立7家全资子公司作为当地连锁网咖实施平台,合计投资1400万元。县级体验中心及连锁网咖规划的出台,以及7家连锁网咖的检核及运营,都将促使公司中小城市电商业务尽快落地。 风险提示:盐业低于预期,哈哈农庄推进低于预期,复合肥需求低迷。
新都化工 基础化工业 2016-08-16 14.84 17.26 252.24% 16.50 11.19%
16.50 11.19%
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投资要点 事件: 1)新都化工发布公告,为推进公司连锁网咖项目的建设,保证公司中小城市电商业务的落地实施,公司全资子公司哈哈农庄电商公司之控股子公司王者互娱拟先行在四川省内投资设立7家全资子公司,投资总额合计1400万元人民币。 2)拟变更公司名称、证券简称及增加经营范围。公司已从传统农业生产资料“复合肥”制造企业升级为覆盖复合肥、调味品、中小城市互联网生活等多方面的控股型企业,为了使公司名称能更好地契合公司的发展方向和战略定位,拟将公司中文名称变更为“成都云图控股股份有限公司”,拟将公司英文名称变更为“Chengdu Wintrue Holding Co., Ltd.”,证券简称相应变更,并增加“控股公司服务”的经营范围。 3)公司拟以自有资金出资3000万元在辽宁省阜新市彰武县投资设立全资子公司嘉施利(彰武)化肥有限公司,并由该公司负责投资建设15万吨/年BB复合肥项目。预计固定资产投资额800万元,配套流动资金700万元。项目建成投产后预计年实现销售收入12922万元,净利润约312万元。同时嘉施利拟以自有资金150万美元分别在美国和加拿大投资设立全资子公司,开展复合肥的进出口贸易,推动公司国际化战略进程。 4)全资子公司哈哈农庄与京东、唯品会、途牛签订合作框架协议,共同开拓中小城市及农村市场。 与京东合作:公司与京东拟在“打造领先线上农资电商平台、构建综合型中小城市运营及农资服务中心、推动优质工业品下乡、打造中小城市及农村普惠金融生态圈”等方面进行深入合作,打造中小城市及农村电商新模式,共建农资电商新渠道,形成“互联网+农业”新业态。 与唯品会合作:双方拟发挥哈哈农庄在中小城市、乡镇及农村密集的营销网络、扎实的电商渠道、会员资源及唯品会丰富的商品、快捷的物流等资源优势,集中力量打造中小城市电商购物新模式,为中小城市、乡镇及农村消费者制造便捷、优质高效的购物体验。 与途牛合作:双方拟整合各自的优势资源,发挥哈哈农庄复合肥生态链完整、农村电商渠道扎实等方面优势,利用途牛旅游开发、运营、平台等相关资源,共同打造中小城市旅游电商平台,构建综合型旅游推广服务网络,共建旅游电商新渠道,形成“互联网+旅游”的新业态。 5)哈哈农庄电商公司及王者互娱计划三年内分别投资设立不超过1000家子公司,共2000家,在全国中小城市及农村地区分别开展当地县级体验中心及连锁网咖的建设运营工作。哈哈农庄电商公司投资设立区域电商服务公司的总数不超过1000家,投资总额不超过人民币10亿元,王者互娱投资设立区域互联网服务公司的总数不超过1000家,投资总额不超过人民币12亿元。为了促进连锁网咖的正常运营,发挥县级区域核心经销商的本地化优势,王者互娱拟采取以下两种方式设立区域互联网服务公司:(1)王者互娱与公司甄选的县级区域核心经销商共同投资设立区域互联网服务公司,王者互娱控股比例不低于60%;(2)王者互娱独资设立区域互联网服务公司,同时引入核心经销商参与管理,并对核心经销商进行为期一年的业绩考核(包括但不限于网咖日常管理、电竞赛事及公益活动承办等方面的考核),若考核通过,王者互娱将按照投资成本作价转让核心经销商所负责的区域互联网服务公司不超过40%的股权给核心经销商。 点评: 深度绑定中小城市及农村轻、中、老三代人群。新都化工此前公告与腾讯、网鱼合作,开拓中小城市及农村电竞、互娱市场,率先卡位了中小城市及农村电竞、互娱蓝海,绑定了一批年轻群体,而这批人正是中小城市及农村未来消费的主力军,同时通过生活服务以及生产资料的销售供给,网罗中年及以上人群,实现轻、中、老三代人群的深度绑定。 构建中小城市及农村互联网生活平台。目前新都化工拟在成都7大地区设立全资子公司,推进网咖建设,保证公司中小城市电商业务的落地实施。同时计划三年内分别投入10亿和12亿建设1000家区域电商服务公司以及1000家互联网服务(网咖)公司。 引入京东、唯品会、途牛,不断丰富互联网生活内容。京东、唯品会、途牛三家公司均是我国电商自营百货、电商特卖、在线旅游端龙头互联网企业之一,公司借助三家互联网电商企业丰富自身平台服务内容,再通过哈哈农庄移动端APP(理财、娱乐、充值、购物等等),实现流量线下与线上互导。同时三家互联网电商也依托新都化工在中小城市及农村构建的渠道以及管理优势,将商品更好的下沉到中小城市以及农村市场,塑造品牌,实现双赢。 更名云图控股,更好契合公司战略计划。代表了公司通过产业链的延伸及拓展,由传统制造企业向消费品企业及互联网企业转型的战略目标。 持续扩展产能,打入东北市场,布局海外,同时借助京东开展农资电商。公司在东北成立嘉施利(彰武)化肥有限公司,并由该公司负责投资建设15万吨/年BB复合肥项目。目前公司复合肥销售在东北地区占比较小,而东北地区不仅是中国重要的商品粮生产基地,更是巨大的化肥消费市场,通过本BB复合肥项目的实施,可加强公司东北区域市场的产能布局,并与公司前期建设的各复合肥项目形成产能战略圈,缩小营销半径,降低运输成本,提高公司在东北地区的销售份额。借助京东平台,在京东农资频道开设新都化工复合肥专营店,更好的促进公司农资产品销售。 从各项指标来看,公司经营正走在持续向好的通道,复合肥主业稳定增长,品种盐的产品、渠道逐步拓展,黄磷、调味品战略延伸,同时打磨两年的“哈哈农庄”正式大规模推广,切入中小城市及农村生活领域,未来值得期待。我们预计2016-2018年新都化工实现归属于母公司净利润3.44、5.46、7.73亿元,对应2016-2018年EPS分别为0.34、0.54、0.77元。目标价18.4元,“买入”评级。
新都化工 基础化工业 2016-08-15 15.15 -- -- 16.50 8.91%
16.50 8.91%
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事件:公司公告拟变更公司名称,证券简称及增加经营范围,并公告与京东、 唯品会和途牛等各大电商进行战略合作,以及子公司嘉施利对外投资的事项。 打造电商体验集群,造势农村电商集大成者。此次与京东、唯品会和途牛等国内一流电商企业展开战略合作,将有利于公司借鉴其在电商运营方面的成功经验,优化完善公司电商人才培养体系,提升公司电商业务经营管理水平。且各大电商拥有丰富的商品,能为县级体验中心建设提供丰富的内容支撑及基础现金流,可实现流量的线下与线上互导,资源共享,有效发挥各方优势,形成一站式消费平台,为中小城市及农村地区消费者制造便捷、愉悦、优质高效的购物体验。公司凭借其成熟线下资源与腾讯游戏、网鱼信息科技、京东、唯品会及途牛旅游等各大电商共同打造电商体验集群,农村电商集大成者崭露头角。 全国铺设线下渠道,星星之火已成燎原趋势。中小城市及农村市场大而散,线下渠道是打通农村消费的重中之重。公司全资子公司哈哈农庄电商及其控股子公司王者互娱拟于未来三年内在全国中小城市及农村地区合计投资设立不超过2000家子公司,并由上述子公司分别开展当地县级体验中心及连锁网咖的建设运营工作,渠道铺设加速,直击中小城市电商落地难的痛脚。同时,以单独新设子公司的形式管理和运营,有利于各县级体验中心及连锁网咖灵活地进行业务开拓及管理,提高管理水平及决策效率,也有利于后续激励机制的实施。 复合肥全球布局,主营业务稳步发展。BB复合肥项目建成后,经营范围可辐射辽宁、吉林、黑龙江及蒙东地区,能够快速响应东北地区各种植区域的肥料需求,有利于公司拓宽东北主流市场,扩大生产经营规模,增强公司竞争力和抗风险能力。且公司旗下嘉施利农业公司拟投资设立美国公司和加拿大公司,可进一步延伸公司国际贸易业务,扩大海外市场份额,提高公司的国际竞争力和盈利能力,为公司主业稳步增长持续提供动力。此次公司更名为“云图控股”,寓意“冲上云霄,大展宏图”,表明公司对自身业务布局和未来规划的重新定位,也彰显出公司对未来发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.25 元、0.32 元、0.46 元,对应动态PE 为59 倍、46 倍和32 倍,维持“买入”评级。 风险提示:农村电商推进或不及预期的风险、品种盐需求或低于预期的风险。
新都化工 基础化工业 2016-07-21 16.16 17.36 254.29% 16.28 0.74%
16.50 2.10%
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事件:公司发布2016年半年度报告,实现营业总收入31.83亿元,同比增长9.70%;归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比增长22.11%;归属于上市公司股东的扣非净利润0.76亿元,同比增长27.30%;基本每股收益0.11元,同比增长0.05%。公司利润与去年同期相比实现一定的增长,一是由于化工产品(磷化工产品、联碱产品和工业盐)销售收入的增加,二是益盐堂49%的股权实现了并表。另外,半年报预计2016年1-9月公司净利润为1.76亿-2.24亿,同比增长10%-40%。 复合肥板块坚持深度营销、加强品牌建设,为电商业务的开展提供最坚实的保障。目前公司拥有复合肥年产能465万吨,其中普通复合肥50万吨,新型复合肥415万吨(硝基复合肥200万吨、缓控释复合肥140万吨、双膜肥10万吨、水溶肥65万吨)。报告期内,公司参与起草的硝酸铵钾生产标准于2016年7月1日正式实施,彰显了公司在行业内的较强实力。公司通过销售渠道的深度布局和品牌效应的不断建设,一方面实现了市场占有率的提升,另外有利保证了公司哈哈农庄电商业务的推行。 电商业务处于前期投入阶段,公司转型意愿较强。哈哈农庄依托于公司线下2000多家县级复合肥经销商及近6万个乡镇零售网点,于16年1月开始试运营,于16年3月开始向全国大面积推广,截至报告期末,会员数突破19.98万名,哈哈商城交易额突破7,782.5万元,哈哈财神理财累计成交额突破9.42亿元。哈哈农庄拟在全国中小城市建设1000家县级体验中心,并与腾讯游戏、网鱼信息科技以及铂雷科技合作,利用拟建设的县级体验中心建设连锁电竞网咖,以提升县级体验中心的盈利能力。公司在电商业务板块的不断投入,说明了公司较为坚定的从传统制造企业转型的决心。 品种盐业务不断深化渠道布局,为盐改后进入食盐流通和销售领域奠定了坚实基础。目前,公司已与全国18个省份的盐业公司建立了业务合作关系,在全国布局了五大品种盐基地,报告期内,公司又与广东省盐业集团及其控股子公司广盐股份签订了战略入股意向协议书,共同应对盐改后的市场化竞争。2017年盐改方案将开始实行,公司品种盐产能有望大幅提升,将带来利润的大幅增长。而公司作为唯一具备食盐定点生产资格的民营企业,在食盐运营方面的活力和成长性方面具备长期优势。 估值与评级。公司电商板块业务的开展需要较大前期投入,对公司业绩增长带来一定影响;但随着公司电商业务的开展和品种盐产销量的提升,公司后期具备较大利润增长空间。我们预测公司2016-2017年EPS分别为0.35元和0.58元,对应7月15日收盘价15.35,PE值分别为44X和26X,维持“买入”评级。 风险提示。复合肥行业竞争加剧;电商业务能否顺利实现盈利;品种盐推广进度不及预期。
新都化工 基础化工业 2016-07-21 16.16 -- -- 16.28 0.74%
16.50 2.10%
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事件:2016年上半年,公司实现营业收入31.8亿元,同比增长9.7%;实现营业利润1.07亿元,同比减少11.6%;实现归属净利润1.1亿元,较上年同期增长22.1%。同时,公司预计前三季度归属净利润同比增长10-40%。 业绩低于预期,稳健经营下的转型升级。公司16年上半年营收增量主要来自于磷化工产品实现对外销售,而报告期内食用氯化钾及海藻碘产品价格下降,加之管理费用同比增长36%、哈哈农庄项目前期投入较多,致使业绩低于预期。但是,由于对子公司应城益盐堂公司少数股权的回收,公司上半年归属于少数股东的损益大幅减少,增厚公司归属于上市公司股东的净利润。我们认为公司业绩稳步增长,转型思路清晰,持续看好其在稳健经营下的转型升级。 线下导流、线上平台,打造农村电商集大成者。中小城市及农村市场散而大,线下渠道是打通农村消费的重中之重。报告期内,哈哈农庄利用新都化工丰富的线下渠道,已在全国推广乡镇体验店4177家,有序推进线下入口的建设。同时,哈哈农庄将与各大实力电商携手,完善线上内容对接,使哈哈农庄APP 成为各大电商企业在中小城市及农村线上流量的集中接口。哈哈农庄从自身优势出发,深挖农民消费需求,并从农民物质及精神需求方面进行布局,泛娱乐布局增强客户粘性,塑造品牌形象,农村电商集大成者规模初具。 盐改布局完善,复合肥优势凸出。公司积极拓展与实力盐业公司合作,目前已与全国18个省份的盐业公司建立了业务合作关系,品种盐已成功进入15个省,市场开发成效显著,应对盐改快人一步。且子公司应城益盐堂公司是国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线的食盐生产企业,产业链优势明显。公司复合肥全国布局,各生产基地协同整合、辐射全国,可实现基地协同生产、产品协同发运,快速响应各地肥料需求,且产品结构中89.3%为新型复合肥,品种齐全、优势凸出。 盈利预测与投资建议。下调公司16年盈利预测,预计2016-2018年EPS 分别为0.25元、0.32元、0.46元,对应动态PE 为64倍、50倍和35倍,维持“买入”评级。 风险提示:品种盐需求或低于预期的风险、农村电商推进或不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名