投资要点：公司公告：中粮科工于2024年8月29日晚发布2024年中报，上半年公司实现营业收入8.9亿元(yoy-11.4%)，归母净利润0.82亿元(yoy+0.39%)，扣非归母净利润0.73亿元（yoy-1.0%）。单二季度公司实现营收5.4亿元(yoy-8.0%,qoq+49.7%)，归母净利润0.48亿元（yoy-0.6%，qoq+40.1%），单季度扣非归母净利润0.43亿元（yoy-3.4%,qoq+38.4%）。业绩因订单转化节奏放缓而不及预期。 设计咨询业务毛利率改善较多，驱动公司业绩稳中有升。上半年公司综合毛利率26.8%（yoy+3.8pct），净利率9.2%(yoy+1.0pct)，单二季度公司综合毛利率26.93%（yoy+4.3pct，qoq+0.7pct）。上半年公司设计咨询营收2.2亿元（yoy-2.8%），毛利率51.4%（yoy+6.7pct）；机电工程系统实现营收4.7亿元（yoy+5.9%），毛利率16.6%（yoy+2.94pct）；设备制造实现营收1.8亿元（yoy-34.6%）,毛利率22.2%（yoy+2.0pct）。分业务看，设备制造业务的收入虽有一定承压，但收入结构改善，毛利率稳中有升，驱动公司业绩稳中有升。 研发支出持续，费用率略有上升。上半年公司销售/管理/研发/财务四项费用率分别为1.3%/8.4%/6.2%/-0.7%，分别同比+0.3%/+1.3%/+1.0%/+0.2%，费用率总体上升2.8pct，主因营业收入规模下降摊厚，研发费用率上升较多，主因公司主要研发项目支出有刚性。公司具备研发能力领先的优势，拥有粮食加工机械装备国家工程实验室、国家粮食加工装备工程技术研究中心2个国家级研发创新平台；国家粮食局谷物加工工程技术研究中心、粮油加工装备工程技术研究中心等4个省部级技术研究中心。截至2024年半年度，公司获取专利614项，制定了近百项行业规范及标准。 粮仓建设长期逻辑不改，预计“十四五”与“十五五”仍将维持较高增速。2023年6月，农业农村部联合国家发展改革委、财政部、自然资源部等部门联合发布《全国现代设施农业建设规划（2023-2030年）》，提出到2025年，重点建设3.5万座仓储保鲜设施，补上粮食产地烘干设施装备短板，粮食产地烘干能力达到65%；到2030年，累计建成6万座仓储保鲜设施，以及持续完成一批老旧粮食烘干中心（点）的改造提升等。我们预计未来五到六年粮仓建设仍将保持较高增速，公司有望在解决我国粮食仓储仍面临仓容总量不足、有效仓容地区布局不合理、部分地区粮食仓储设施和技术水平仍相对落后等问题的过程中，充分实现自身成长。 投资分析意见：考虑上半年公司订单节奏放缓导致收入增速回落，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润2.7/3.2/3.7亿元（前次预测2024-2025年3.9/4.9亿元，新增2026年预测），分别同比+23.2%/17.3%/16.4%。对应9月6日收盘价每股市盈率分别为15、12、11倍。公司在粮仓、冷链、设备制造等方向具备领先优势，我们看好公司在我国粮仓设施建设过程中充分成长，但短期公司业绩仍有项目节奏影响的压力，我们下调公司至“增持”评级。 风险提示：粮仓建设及冷链物流建设力度低于预期，在手订单转化节奏不及预期。

磷化工一体化完备，高分红属性凸显。 入和剥离，以及横纵双向的收并购，现已成为国内最大的磷矿采选及磷肥生产企 公司以氮肥起家，通过数次的集团资产注业之一，亦是全球十大磷肥生产商之一。背靠云南国资委，依托云南优质的磷矿资源，公司“矿化一体”壁垒稳固，并向下游延伸精细磷化工业务，产业链优势明显，毛利率领先同行。公司业务具备长期持续盈利能力，大额资本开支期已过，我们测算公司 2024年预期股息率领先市场主流企业均值，具备高分红投资价值。 磷矿投放或低于市场预期，高景气仍将持续至少 3年。我国以全球 5%磷矿储量贡献了 41%的产量，且存在品位低的痛点，在磷酸铁放量带动下，未来磷矿需求复合增速或达 4%，当下供给紧缺致磷矿价格维持历年高位。市场担忧大量磷矿规划项目落地将冲击景气，我们统计 26年前磷矿规划新增产能约 2130万吨，27-29年产能规划约 3610万吨，在我们的悲观/中性假设下进行测算，26年底/27年底前磷矿有望维持高景气。若考虑到安全环保收紧减缓项目建设速度，磷石膏库稀缺及处理难度大倒逼安证难以发放，磷酸铁新项目延期拖累配套磷矿落地，磷矿投产增量和节奏持续低于预期的可能性较大，磷矿景气久期或超过 3年。 产能管控叠加成本支撑，磷肥价格有望维持高位。全球粮价自 2022年高点有所回落，但在全球经济持续增长且粮食安全问题日益严峻的背景下，价格中枢仍有支撑，全球磷肥需求预计将呈缓慢增长态势。我国磷肥产量及需求自 2017年高点后显著下滑，预计未来趋于平稳。我国严控磷铵新增产能，受保供稳价政策引导，叠加磷矿成本支撑下，磷肥价格预计将高位震荡。 POM 仍具高端替代空间，磷氟协同实现产业转型。公司 POM 年产量约 11万吨，国内市占率第一，但高端系列仍有约 30万吨进口替代空间；氟资源稀缺性凸显，磷肥副产氟硅酸将成重要补充来源，公司对磷矿伴生氟资源的开发利用走在行业前列，建设氟硅酸法氢氟酸成本优势领先，并以此切入氟化工实现产业转型。 盈利预测与估值：我们预计公司 2024-2026年归母净利润预测为 52.25、55.59、58.79亿元，对应的 EPS 分别为 2.85、3.03、3.20元/股，当前市值对应 PE 为7X、7X、6X，与可比公司相比，公司 2025年 PE 估值低于行业平均水平，考虑到公司是一体化优势明显的磷化工企业，资产负债结构持续优化，同时转型布局精细磷化工业务、磷矿资源高效开发及氟硅资源综合利用项目，我们维持“增持”评级。 风险提示：1）磷矿石、磷肥、尿素、黄磷、聚甲醛等价格持续下跌；2）减债进度低于预期，资产负债率上行；3）分红率下滑

公司公布2024年二季报，业绩符合预期。据公司公告，1）24H1公司实现营收61.19亿元，同比下降1.81%，实现归母净利润1.54亿元，同比减少28.34%，归母扣非净利润1.16亿，同比-15.99%，主要由于上年同期公司关闭宜春天虹购物中心确认使用权资产处置损益及其他相关费用，导致去年同期净利润增加约0.64亿元。2）24Q2公司实现营收27.78亿元，同比下降2.42%，归母净利润468万元，同比减少28.33%，归母扣非净利润-1016万元，同比减少-68.87%。 门店网络持续拓展优化，三大业态转型升级。据公司公告，2024H1公司共经营购物中心41家（含加盟4家）、百货59家（含加盟1家）、超市112家（含独立超市25家）。 可比店/新开门店营收58.84/1.30亿，同比-0.77%/+491.26%。分业态看，公司购物中心/百货业态可比店实现营收10.37/10.72亿元，同比+5.42%/-4.49%，购百业态持续转型升级，增加餐饮、体验等引流业态，提振店均客流同比增长8.8%，运营精细化，整体创利坪效同比+2.5%，实现可比店营收和利润双增。超市业态可比店实现营收37.75亿元，同比-1.27%，推进space3.0升级打造，紧跟消费需求进行业态调整，重构卖场空间布局，优化品类结构，推进供应链与商品变革，全国性供应链商品销售额同比增长8%，占超市整体销售额比重达到41%。 毛利率承压，费用管控优异。据公司公告，24H1公司实现毛利率37.03%，同比下降0.91pct，24Q2实现毛利率37.13%，同比下降1.87pct。其中，购百业态升级显效，盈利能力开启修复，购物中心可比店利润总额同比增长102%。超市业态尚处于调整期，可比店利润总额同比下降17.09%。24H1公司实现期间费用率33.61%，同比-1.94pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率达29.42%/3.03%/0.48%，同比-0.9/+0.08/-1.11pct，财务费用减少主因公司购买大额存单带来的利息收入增加及租赁物业确认的利息费用减少。 线上营收贡献持续提升，加快数字产业化发展。据公司公告，公司链接抖音/美团加大公域流量触达，6.35亿的线上曝光量+算法性能优化促进下，24H1公司线上商品销售及数字化服务收入GMV26.8亿元。目前公司数字化会员人数近4900万，会员销售占比约48%。 公司积极融合AI技术，有效提升经营效率，上线转化复购AI模型，新客消费转化率提升40%，6月底上线超百交叉AI模型改善连带率，超百交叉率提升1%。数字化技术咨询服务方面，灵智数科营收同比提升24%。 维持“买入”评级。天虹持续加强数字化建设，推进三大业态转型升级，稳步发展线上业务，高效供应链能力。我们看好公司门店网络持续优化以及零售产业数字化能力带来的长期门店经营能力提升。我们维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为2.09/2.35/2.52亿元，对应PE为23/21/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏不及预期，数字化建设低于预期，门店调整速度不及预期。

公司公布 2024年二季报，业绩符合预期。据公司公告，1）24H1公司实现营业收入 19.12亿元，同比增长 10.29%，实现归母净利润 0.58亿元，同比下降 26.98%，归母扣非净利润 0.50亿元，同比下降 30.99%。2）24Q2公司实现营收 9.00亿元，同比增长 10.57%，实现归母净利润-0.12亿元，同比下降 214.11%，归母扣非净利润-0.16亿元，同比下降323.61%。 优化门店布局，关注 Q3月饼销售旺季。据公司公告，24H1公司食品/餐饮业务营收11.42/7.22亿元，同比+8.23%/+14.62%，占总营收 59.7%/37.7%。食品业务，24H1月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品分别实现营收 31.99/539.85/570.26百万元，同比+7.14%/-0.51%/+18.12%。餐饮业务直营门店数达 49家，其中广州酒家品牌直营门店达 27家，陶陶居直营门店 21家，陶陶居第三方特许经营门店 18家，期内增设北京广州大厦店等 3家“广州酒家”自营餐饮店，陶陶居餐饮店新增 6家，包括完成收购的 5家授权餐饮门店及新开设的广州天河路天河城店。 省外拓展进展良好，食品业务重点开拓华东华北市场。据公司公告，24H1广东省内/境内广 东 省 外 / 境 外 分 别 实 现 营 收 8.48/2.63/0.32亿 元 ， 分 别 同 比+5.38%/+16.09%/+29.01%。广东省内/境内广东省外/境外分别新增门店 78/80/7家，关闭 68/88/0家。公司持续调整优化以粤港澳大湾区为核心的华南市场，完善跨区域业务布局，华东、华北等区域主要城市经销体系落地，食品业务新市场落地扩容，实现销售业绩同比翻倍，未来有望推进业绩加速释放。餐饮实现北上广深全覆盖，门店网络稳步拓宽。 24H1直接销售/经销与代销分别实现营收 3.41/8.01亿元，分别同比增长 2.96%/10.64%。 业务结构调整使毛利率下降，费用控制平稳。据公司公告，24H1公司实现毛利率 25.86%，同比-3.22pct，其中食品/餐饮毛利率分别达 29.17%/18.74%，低毛利的餐饮业务收入占比提升拉低毛利表现。24Q2公司毛利率为 21.42%，同比-3.93pct。24H1公司严控成本，推动降本增效，提升经营效益，实现期间费用率 21.69%，同比-0.57%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.74%/9.65%/1.98%/-0.69%，分别同比-0.35/-0.11/+0.06/-0.17pct。综合影响下，公司 24H1实现归母净利率 3.06%，同比-1.56pct， 24Q2归母净利率为-1.37%，同比-2.7pct。 投资分析意见：公司聚焦食品、餐饮两大核心业态，优化门店网络，推动省外市场布局，同时多餐饮品牌预计将有效承接消费者餐饮差异化需求。展望 Q3，即将迎来月饼销售旺季，月饼产品需求将迎来集中释放。考虑到公司食品行业竞争节奏延续及终端需求压力影响，我们下调 24-26年盈利预测至 5.61/6.38/7.07亿元（前值为 6.09/7.11/8.18亿元），对应 24-26年 PE 为 14/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端消费恢复不确定性，市场扩展不及预期，新产品推广不及预期等。

事件：卫宁健康发布 2024半年度报告，上半年实现营收 12.24亿元（+2.68%），实现归母净利润 0.30亿元（+81.83%），扣非归母净利润 0.21亿元（+147.62%）。 收入端略低于预期，利润恢复符合预期。公司 2024H1收入同比增长 2.68%，此前预期在5-10%左右，利润端改善明显，24H1同比增长 81.83%，符合预期。 医疗 IT 短期承压，互联网医疗健康业务重回增长赛道。1）分业务看收入主要受影响于医疗 IT 硬件销售，公司 24H1医疗 IT 收入为 10.46亿元，同比下降 2.12%，毛利率为 44.52%，同期增加 1.41pct，其中软件销售同比增长 1.83%，硬件销售同比下降 21.18%。2）互联网健康业务实现高增，24H1收入为 1.78亿元，同比增加 44.25%，毛利率为 22.67%，同期增加 3.09pct，其中云医纳里股份、云药环耀卫宁、云险卫宁科技报告期内收入同比分别为 125%/17%/188%；利润端云医、云险大幅减亏，云药转亏为盈，同比分别为44%/105%/15%。 持续降本增效，回款能力加强。报告期公司提升人员成本费用控制，销售费用/管理费用/研发投入分别为 1.67/0.98/3.01亿，同比-32%/-8%/-15%。同时，加强销售回款，报告期内经营活动现金净额-0.85亿，上年同期为-2.85亿。 WiNEX 产品持续渗透，提升交付效能。截止报告期末，公司 WiNEX 数字化转型赋能医院高质量发展，持续助力打造高水平智慧医院标杆，全国累计拥有数百家 WiNEX 客户，打造医疗数字化标杆。公司在智慧医院、医共体/医联体、基层卫生等领域新增 20+千万级项目，智慧医院评级方面助力 11家医院通过电子病历 5级以上评级。公司践行“出厂即可用”的中心化创新交付模式，完成几十家新用户交付获得认可。 医疗大模型产品加速落地：报告期内公司医疗大模型 WiNGPT 通过国家网信办“深度合成算法”备案，WiNGPT Copilot 病历质控、智能语音查房、病历助手、超声质控等产品在北京大学人民医院、天津海河医院、上海肺科医院、上海同济医院等落地。 维持“增持”评级。维持盈利预测，预计 2024-2026年收入 36.54、41.67、47.71亿元，归母净利润 4.77、6.70、8.15亿元。考虑到公司在中国医院核心系统主要厂商市场份额中市场份额第一，以及 AI 新产品有望为后续收入增量打开空间，维持“增持”评级。 风险提示：新产品销售不及预期，行业竞争加剧，宏观环境对医院客户收入影响风险

公司公布2024半年报，业绩符合预期。据公司公告，1）公司24H1实现营收55.41亿元，同比+16.55%，归母净利润0.86亿元，同比-11.72%，扣非净利润0.64亿元，同比-9.18%。2）24Q2实现营收29.02亿元，同比+22.89%，归母净利润0.45亿元，同比-29.25%，扣非净利润0.42亿元，同比-8.72%。营收保持较快增长，主要系期内公司持续夯实招聘核心优势，灵活用工业务收入稳健增长。 灵活用工业务营收保持稳健增长，招聘类业务降幅收窄明显。24H1灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务业务实现营收52.10/1.99/0.29/0.26亿元，同比分别增长+18.70%/-15.37%/-16.79%/+9.05%。截止6月末，公司在册灵活用工业务外包员工共计3.87万余人，较一季度末增加2500人，其中技术与研发类岗位占比持续增长，占比提升7.68pct至65.41%。24年上半年，公司灵活用工业务累计派出23.43万人，同比+14.67%。24H1公司为客户成功推荐中高端人才7797人，同比增加32.15%，海外欧美等国招聘需求不振，本土业务依然承压，24H1海外实现营收11.56亿元，同比-6.46%。 在社会招聘整体需求持续低迷的大环境下，公司线下业务整体营收依然保持逆势增长趋势，与去年对比增长16.59%，其中，灵活用工业务收入同比增长18.7%，招聘类业务在市场整体招聘需求的影响下同比略有下降，但跌幅同比明显收窄，回暖向好趋势持续提升。 持续推进科技平台开发升级，用户活跃度持续增长。24H1公司技术总投入达0.79亿元，同比-24.04%，主因去年同期的高基数。其中约41%用于内部信息化建设，59%投向数字化产品开发和升级。报告期内公司成功发布技能与招聘行业级预训练语言模型CRE0.3和0.4版本，同时启动匹配系统的研发。AI匹配系统已在获客与人才寻访等多个场景中应用，预计下半年将应用于“禾蛙”与“同道”等平台上。截止24H1，公司通过技术平台触达各类客户/运营招聘岗位/生态合作伙伴3.75万余家/20.16万余个/1.41万余家，同比+21.83%/+9.34%/+21.10%。 盈利表现短期波动，期间费率控制较好。24Q2/24H1公司毛利率为7.05%/6.69%，同比-1.05pct/-0.94pct，主因市场招聘需求变化，使高毛利率的中高端人才寻访业务毛利率下滑1.05pct，短期盈利能力表现不佳。24Q2/24H1期间费率为4.56%/4.71%，同比-0.48pct/-0.13pct。公司减少市场投入，推广费用和销售成本下降使期间费率控制较好。 24H1销售/管理/研发/财务费率为1.52%/2.49%/0.47%/0.24%，同比-0.42pct/+0pct/-0.06pct/+0.36pct。24Q2销售/管理/研发/财务费率分别为1.57%/2.53%/0.26%/0.21%，同比分别-0.50pct/-0.07pct/-0.13pct/+0.22pct。 维持“买入”评级。受市场招聘需求不振影响，当前公司业绩表现短期承压。随着公司数字化赋能与产业互联优势不断释放，深化海外业务布局带来新业绩增长点，公司盈利表现有望边际改善。考虑劳动市场尚处温和复苏阶段，以及公司业绩受到短期因素影响，我们下调盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为2.14/3.02/3.87亿元（原值2.63/3.33/4.05亿元），当前股价对应24-26年PE为12/9/7倍，公司作为人力资源服务行业头部企业，未来随着经济形势向好，利润释放有较大潜力，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期风险，人才流失与培养风险，政策法规变化风险。

公司发布2024年中报，业绩超预期。2024H1实现收入12.07亿元，同比增长27.7%，归母净利2.85亿元，同比增长41.8%，扣非净利润2.58亿元，同比增长48.1%。2024Q2单季收入6.48亿元，同比增长25.2%，归母净利1.64亿元，同比增长31.9%，扣非净利润1.44亿元，同比增长28.9%。 收入端，新客户、新产品、新系列、新渠道稳步放量。24H1公司智能电动沙发、智能电动床、配件分别实现收入9.35/1.62/0.94亿元，同比增长35.6%/11.2%/0.8%，增长主要来自：1）新客户稳步拓展：24H1公司新增49个零售商客户，其中6位属于“全美排名前100位家具零售商”，24H1美国零售客户数量和销售额分别占比78%/56%；2）新产品驱动增长，沙发高增为主要拉动力：影音沙发等新产品稳步放量，带动智能电动沙发高增；3）新品牌新渠道有望放量：24H1店中店数量超过100家，未来逐步形成MOTO品牌认知度；高端系列Motoliving在手订单充足，支撑后期增长。 利润端，毛利率提升，主要系供应链整合、产品结构升级、客户结构优化、人民币贬值，公司毛利率有所提升。24H1毛利率同比+1.8pct至33.2%，分品类看，智能电动沙发、智能电动床、配件毛利率分别为33.9%/33.3%/27.8%，分别同比+1.7/+0.8/+7.2pct；24Q2毛利率同比提升0.5pct至33.1%。毛利率提升主要系公司产业链一体化布局，支撑新品快速研发，影音沙发等新品迭代，以及多人位沙发等高毛利产品占比提升，带动产品结构优化；同时，人民币同比有所贬值，共同带动毛利率高位向上提升。 店中店等新方向投入小幅提升费用率，汇兑损益带来财务费用波动。24H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.6/+0.8/-1.1/-2.2pct至3.1%/3.5%/4.8%/-4.1%，24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.0/+1.0/-1.5/-1.1pct至3.2%/3.7%/4.6%/-4.6%，销售、管理费用率提升主要系限制性股票激励计划股份支付费用，扣除股份支付费用率后24H1销售费用率、管理费用率分别为2.8%/2.6%，同比+0.3/-0.2pct。公司结售汇放缓，保持外币敞口，24Q2汇兑损益未形成拖累。24H1净利率同比提升2.4pct至23.6%，24Q2净利率同比提升1.3pct至25.4%。 短期看，公司积极拓展新客户、新系列，带动销售持续放量；长期看，公司全球化布局、海外本土化销售和运营团队、产业链一体化优势，进军海外中高端自有品牌市场，增长可期！我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为5.27/6.21/7.45亿元（前值为4.91/5.98/7.31亿元），同比+29.3%/+17.8%/+20.0%，当前股价对应2024-2026年PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级！风险提示：美国家居消费市场需求不及预期、客户市场份额下滑。

8月30日公司发布2024年半年度报告。2024年H1公司实现营业收入32.9亿元，同比+14.1%；实现归母净利润4.2亿元，同比+24.0%。2024Q2公司实现营业收入17.0亿元，同比+12.5%，环比+6.7%；实现归母净利润2.3亿元，同比+21.7%，环比+15.3%。 毛利率保持稳定，费用把控能力持续提升。公司海外收入占比高，2023年海外收入占比高达84.5%，主要客户为Stellanis、通用、福特等全球车企，整体年降压力小，叠加头枕、顶棚等产品销量占比的进一步提升，毛利率表现良好，2024H1公司毛利率实现28.0%，同比+0.1pct。2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为+1.8/+7.3/+3.1/-0.2%，同比-0.5/+0.4/-0.7/+0.8pct，研发及销售费用缩减，管理费用由于海外扩张带来的人员需求而有所提升，同时受去年汇兑收益高基数的影响下，财务费用率有所回升，剔除汇兑影响后，公司期间费用率下降显著。 由单一零部件横向拓展总成件，打开二次成长曲线。公司在保持主营产品产销比表现亮眼的同时，积极拓展产品品类，加速实现新能源汽车内饰配套，实现单车价值量的大幅提升。 2023年公司主营产品遮阳板、头枕及顶棚中央控制器合计单车价值量约为589元，新拓展的顶棚、顶棚总成产品单车价值量预计分别有望达700/4000元，较传统产品大幅提升，为公司打开二次成长曲线。 墨西哥工厂盈利能力恢复，顶棚产能落地在即，有望成为盈利增长的重要支撑。上半年岱美墨西哥内饰实现营收18.4亿元，同比+7.3%；实现净利润4033万元，同比+99.6%；净利率2.19%，同比+1.01pct。墨西哥工厂盈利能力恢复，叠加可转债募投项目的顶棚系统集成产品30万套、顶棚产品60万套产能投产，墨西哥工厂有望成为公司未来利润增长的重要支撑。 盈利预测及估值：公司产品由单体向集成产品拓展，单车价值量显著提升，同时积极进行全球布局，海外业务持续发展，产能落地在即，未来收入和盈利迎来稳健增长的确定性强。 我们维持2024-2026年71.0/83.7/98.6亿元的收入预测及9.0/10.0/11.8亿元的归母净利润预测，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期、国内乘用车竞争加剧、原材料价格波动。

公司公告 2024年中报，业绩符合预期。公司 24H1实现收入 34.31亿元，同比+14.2%，归母净利 2.29亿元，同比+10.0%，扣非净利润 2.25亿元，同比+10.1%。24Q2收入16.35亿元，同比+10.3%，归母净利 0.99亿元，同比+16.8%，扣非净利润 0.97亿元，同比+17.0%。中期现金分红每股 0.1元，分红比例 38.7%。 收入端，加盟渠道加速拓展、推进渠道下沉，强化黄金产品运营能力和品牌建设，一口价黄金持续高增。1）持续推动渠道变革，加大加盟店扩张力度。24H1公司终端加盟门店持续加速拓展，截至 6月底“CHJ 潮宏基”珠宝总店数为 1439家，其中加盟店 1186家，加盟店较年初净增 76家，带动加盟渠道收入高增。在渠道拓展上，公司持续渗透空白区域、成熟市场加速下沉，打造区域性标杆店。2）强化黄金产品运营能力，一口价黄金产品持续高增。公司具备突出的研发设计能力，积极把握工艺升级红利，强化黄金产品运营能力，串珠类等一口价黄金产品和 IP 系列联名受到年轻客群喜爱，带动黄金产品收入高增。24H1公司时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具分别实现收入 16.5/14.8/1.5亿元，同比增长 6.0%/31.4%/-26.1%。3）顺应国潮趋势，加大品牌建设。公司顺应国潮趋势，以“时尚东方、非遗新生”为传播主线，全新升级“花丝·风雨桥”系列，推出“柠檬金”系列，巩固 18K 镶素产品的设计与工艺领先性。4）线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源，扩大品牌曝光。24H1沉淀投放链路，通过小红书等平台进行精准投放和高效种草，孵化“蝶舞”等系列单品，促进全渠道销售转化。 利润端，产品及渠道结构调整影响毛利率，费用率持续优化。24H1公司实现毛利率 24.2%，同比下滑 2.8pct，24Q2毛利率 23.3%，同比下滑 2.4pct，主因产品和渠道结构调整，毛利率较低的黄金产品和加盟渠道收入占比提升。24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 11.4%/1.9%/0.9%/0.5%，同比-2.7/+0.3/-0.2/-0.1pct；24Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 11.3%/2.1%/0.8%/ 0.5%，同比-3.3/+0.2/-0.3/-0.1pct.销售费用率的同比降低主要系收入规模增长摊薄费用；内部数字化建设等手段控费效果明显；加盟业务扩张，轻资产运营降低费用投入。24H1公司实现归母净利率 6.7%，同比下降 0.3pct；24Q2实现归母净利率 6.0%，同比提升 0.3pct。 培育钻石布局稳步推进，打造发展新亮点。22Q3公司创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌C?vol，23H1推出“生而闪曜”“C”“光芒”等系列新产品，建设小程序商城和线下体验店。24H1C?vol 推出“曜蛇”、“快乐冒泡”等品牌形象产品系列线。 定位年轻潮流，建立差异化品牌定位；以设计能力为核心优势，顺应黄金高景气周期发力串珠等一口价黄金产品，持续提升市场份额；多元渠道发力，加盟渠道持续拓展，加速向低线城市渗透；线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源，扩大品牌曝光；培育钻石新品陆续推出，有望贡献新增长点。考虑到黄金价格短期波动影响需求，我们下调 2024-2026年归母净利润预测为 3.93/4.61/5.38亿元，（原盈利预测为 4.03/4.81/5.68亿元），2024-2026年归母净利润同比+17.8%/+17.5%/+16.6%，对应 PE 为 10X/9X/8X，考虑到一口价产品销量增速快、加盟渠道稳步拓展，业绩增长确定性高，估值仍具备性价比，维持买入评级。 风险提示：黄金价格波动、加盟店低线市场拓店不及预期。

亿元，同比 ：公司发布 35.51% 2024。单季度来看， 年半年报，24H1Q2实现营业收入 实现营收 4.559.06亿元， 亿元， yoy39.51% yoy34.40% ，环比 ；归母净利润 1.02%；归母 2.36净利润 1.01亿元，yoy25.12%，环比-25.22%。 点评： 上半年营收快速增长，业绩表现符合预期。24H1公司实现营收 9.06亿元，yoy34.40%； 公司营收贡献主要来自于光伏主业，上半年光伏行业营收 9.05亿元，yoy35.94%。24H1公司实现归母净利润 2.36亿元，同比 35.51%，较公司 2024年 7月 18日披露的业绩预告（预计 24H1归母净利润盈利：2.25-2.40亿元，yoy29.15% –37.76%）比符合预期。 盈利能力保持稳健，期间费用率管控较好。24H1公司毛利率为 48.06%，同比-0.15pct； 净利率为 26.07%，同比+0.21pct。24H1综合期间费用率为 19.88%，同比-0.53pct，其中：1）销售费用率 2.77%，同比-0.75pct；2）管理费用率 3.82%，同比-0.79pct；3）研发费用率 15.41%，同比+1.08pct；4）财务费用率-2.12%，同比-0.07pct。 光伏技术迭代，拉动激光设备需求。光伏厂商扩产方向主要体现在 N 型电池片 TOPCon、HJT 及 IBC 电池和钙钛矿等电池路线。随着 N 型电池大规模产业化，已然成为未来扩产主力，以 TOPCon、IBC、HJT 等为代表的 N 型电池技术因其光致衰减更低、双面率更高、理论效率天花板更高，且在不断升级优化，迅速崛起。公司针对不同的电池工艺均有开展研发，多项光伏电池激光新技术实现突破，在 TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺上，均有全新激光技术覆盖，公司未来将受益于光伏新技术迭代。 非光伏业务积极布局，有望迎来增量。除在光伏行业为客户提供先进激光工艺综合解决方案外，公司积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备，新场景开拓或为公司未来增长带来新空间。 维持买入评级。考虑到下游景气度、设备验收节奏或有所放缓，因此我们谨慎下调 24-26年盈利预测，预计 24-26年归母净利润分别为 5.62、6.89、8.58亿元（之前预测为 5.76、7.29、9.20亿元），对应 PE 分别为 20、16、13X。考虑到公司针对不同的光伏电池工艺均有开展研发，在 TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺上，均有全新激光技术覆盖，同时，公司积极研发高端消费电子、新型显示等领域，未来有望获得增量订单，保障营收及利润快速增长。维持买入评级。 风险提示：下游行业扩产不及预期、行业竞争加剧、新产品推广进程不及预期的风险等。

事件：2024年8月27日，金证股份发布2024年中期报告。报告期内，公司实现营业收入23.5亿元（yoy-13.94%），归母净利润-8082万元，由盈转亏。24Q2单季度营业收入12.59亿元（yoy-14.02%），归母净利润-127万元，由盈转亏。 归母净利润符合预期，处于业绩预告区间较高分位。此前，公司公布业绩预告，预计24H1归母净利润为-9447万元至-7872万元，实际为-8082万元。 收入略低于预期，收入下降主要来自于非战略性业务，战略性业务基本维持稳定。报告期内，公司金融行业营业收入yoy-0.83%，基本稳定；非金融行业营业收入yoy-21.14%。 金融行业中资管机构软件业务收入高增，可能是公司后续业务看点。2024H1资管机构软件业务收入yoy+58.74%，可能得益于公司的大力布局及较低的业务基数。 费用管控效果显著，员工薪酬单季度下降明显。2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.51%、8.14%、11.47%，相较Q13.80%、8.21%、13.80%有所下降。 单季度薪酬QoQ-11.66%，下降较为明显。 单季度毛利率有所上升，主要来自于业务结构的变化。24Q2利润表毛利率为23.7%，其中金融业务为40.11%（yoy-10.68%），非金融业务6.02%（yoy-0.10%），均有所下降，这说明总体毛利率的上升主要来自金融业务占比上升。 核心产品持续迭代，信创案例券商、资管领域推广落地。证券领域，FS2.5核心交易系统以及相关核心组件，分别在中金财富证券、国信证券等券商稳步推进。创新业务方面，公司在机构理财产品与民生证券达成合作；资管方面，报告期推广IBOR产品在资管行业的应用；A8系统的组件合规风控指标和静态风控已成功在某头部券商资管项目上线，常规权益固收指令技术上线。 维持“增持”评级。由于下游金融行业处于下行周期，结合中报业绩对收入、毛利率假设做出修改。2024-2026年收入预测为58.20、64.11、72.07亿元，原预测为66.72、73.07、81.46亿元；2024-2026年归母净利润预测为2.79、3.88、4.87亿元，原预测为4.28、5.36、6.38亿元。考虑到公司处于行业头部，且不断聚焦战略业务，给予24年行业平均37.4X的PE，公司仍有16%的上涨空间，维持“增持”评级。 风险提示：金融行业IT投入持续低迷，信创进度不及预期，行业竞争加剧

公司发布2024年中报业绩，表现符合预期，二季度跌幅环比一季度已有收窄。上半年公司主要受终端需求较弱及渠道优化调整影响，收入为11.3亿元，同比下滑9.5%，归母净利润2.2亿元，同比下滑27.5%，扣非净利润1.9亿元，同比下滑26%，整体表现符合预期。单二季度公司收入5.9亿元，同比下滑7%，归母净利润1.1亿元，同比下滑21%，相比一季度收入/利润下滑12%/33%，跌幅已有收窄。 分品牌看，男装品牌表现较好，女装品牌门店调整导致下降。1）主品牌DA门店调整较多，收入下滑13%。DA收入5.7亿元，同比下降13%，毛利率76.28%，同比下降0.8pct，净关店37家至504家。2）高端品牌DM收入下滑8%。DM收入6760万元，同比下降8%，毛利率79.7%，同比下降0.2pct，净关店1家至23家。3）DZ品牌收入下滑5%，毛利率稳中有升。DZ收入4.7亿元，同比下降5%，毛利率73.5%，同比提升0.2pct，净关店22家至428家。4）男装品牌RA表现好于其他品牌。RA收入2119万元，同比下降1%，毛利率79.4%，同比下降0.9pct，门店数量与去年同期持平。 分渠道看，线下主动调整低效门店，线上表现好于线下。1）直营渠道聚焦运营质量改善，毛利率同比提升。上半年公司直营渠道净关店5家至271家，直营收入4.5亿，同比减少19.0%，毛利率80.3%，同比增加0.8pct，保持稳中有升的良好态势。2）经销渠道收入及毛利率表现稳定。经销渠道净关店55家至706家，经销收入4.8亿，同比下降1%，毛利率69.9%，同比持平。3）线上渠道销售小幅下降。线上电商收入1.9亿，同比下降3%，表现优于线上。毛利率77.6%，同比下降2.3pct，预计与折扣力度加大有关。 盈利能力短期下滑，资产运营质量稳健。1）毛利率基本稳定，费用率提升导致净利率下降。毛利率为75.4%，同比下降0.4pct。销售费用率为39.1%，同比下降0.1pct，主要由于销售人员工资薪酬减少、租金及商场费用减少。管理费用率为8.8%，同比上升2.1pct，主要受管理人员薪酬及装修费增加影响。财务收入减少对净利率影响2pct，最终净利润率为19.8%，同比下降4.8pct。2）资产质量稳健。存货为4.6亿，比年底增加18%。存货周转天数同比增加34天至273天。经营性活动现金流净额为1.5亿，同比下降58%，主要因收入减少同时费用支付增加，资产负债率为26%，整体运营较为稳健。 公司深耕中高端女装行业，品牌力强且具备较高的盈利能力，短期零售压力不改中长期向好趋势，维持“增持”评级。考虑到当前零售仍处于弱复苏趋势，我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.9/4.2/4.6亿元（原为4.7/5.3/5.8亿元），对应PE分别为13/12/11倍。考虑可比公司24年平均PE为14倍，给予公司24年14倍平均PE，目标市值54亿元，相比当前仍有7%的上涨空间，维持增持评级。 风险提示：消费复苏不及预期；市场竞争加剧风险；存货积压风险。

公司公告：公司2024年上半年实现营业收入140.41亿元（YoY+21.63%），归母净利润11.71亿元（YoY+503.72%），扣非归母净利润12.06亿元（YoY+588.74%）。其中，Q2实现营业收入72.88亿元（YoY+46.86%，QoQ+7.93%），归母净利润6.03亿元（YoY+570.4%，QoQ+6.21%），扣非归母净利润6.26亿元（YoY+589.16%，QoQ+7.99%），业绩符合预期。 24H1丁辛醇产业链景气同比增长明显，叠加成本端回落，公司业绩增量显著。2024年丁辛醇产品景气高位回落，但部分下游产品Q2景气回暖，公司整体价差同比改善明显。根据百川资讯统计，公司主要产品丁醇、辛醇、异丁醛、NPG、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅24H1市场均价同比分别变化+10.7%、+13.24%、+17.78、+2.98%、-22.73%、+7.56%、-0.13%、-7.86%。从各业务板块的子公司业绩贡献来看，多元醇、甲酸、氯甲烷、聚酰胺、甲胺、PC子公司报告期内分别实现净利润9.03、0.68、0.63、0.26、-0.29、0.65亿元，其中丁辛醇近年新增供给有限，市场供需偏紧，景气明显提升。成本端来看，主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A24H1市场均价同比分别变动-15.12%、+23.51%、-1%、-0.21%，其中煤炭成本显著回落，煤炭产品盈利提升。整体来看，公司24H1盈利同比改善明显，毛利率同比提升7.88pct至17.99%。 24Q2丁辛醇景气高位回落，但异丁醛、NPG等丁辛醇产业链下游产品接棒，煤炭成本持续改善。 二季度“金三银四”带动部分终端需求回暖，叠加海外装置检修扰动，部分产品景气提升。根据百川资讯统计，公司主要产品丁醇、辛醇、异丁醛、NPG、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅市场均价环比24Q1分别变化-2.2%、-19%、+7.4%、+10.1%、-10.7%、-2.8%、+3.5%、-11.2%。丁辛醇受新增产能预期影响，下游持续去库，整体需求疲软；因海外装置检修，NPG及异丁醛等产业链下游产品供给端支撑力度较强，景气提升。成本端来看，主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比24Q1变化分别为-6.2%、+9.5%、+0.8%、+3%，公司Q2毛利率环比小幅下滑0.76pct至17.62%，仍维持较高水平。 在建项目进展顺利，事故调查落地，公司长期发展空间依旧显著。公司新项目持续推进，支撑长期发展，2022年高端氟材料及20万吨/年双酚A项目已建成投产，2023年20万吨/年DMF项目已投产运行，30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目已中交，40万吨/年有机硅有望2024年内逐步建成投产。 同时，公司双氧水子公司安全事故调查报告落地，追究刑事责任人均非公司高管，后续对公司正常经营将不会造成重大影响，双氧水装置也有望逐步复工复产。未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制，叠加中化的协助和支持，有望不断完善产业链，建设一流的化工新材料产业园。 盈利预测与投资评级：维持2024-2026年盈利预测，预计实现归母净利润21.89、23.59、25.60亿元，对应PE估值分别为9X、9X、8X，维持“增持”评级。 核心假设风险：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。

公司发布2024半年度报告。公司24H1实现营业收入13.82亿元，同比+15.09%；实现归母净利润2472万元，同比+10.83%。公司24Q2单季度实现营业收入7.5亿元，同比+17.31%，实现归母净利润1333万元，同比+10.71%。业绩符合预期。 ARR持续高增，云收入支撑长期成长。据公司公告，公司2024年6月底SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）4.5亿元，同比+30.8%；报告期末SaaS业务企业客户（最终用户）门店总数超8万家酒店，平均续费率超过90%。公司从2017年开始顺应全球化和平台化趋势，业务逐步转向SaaS模式，当客户达到一定规模后，可通过减少销售费用和开发费用占比提升利润率，目前效果已逐步显现，高质量发展预计支撑公司长期成长。 酒店信息化稳健成长，软硬结合相关业务实现高增。据公司公告，公司24H1酒店信息管理系统业务实现收入5.5亿元，同比+11%，毛利率78.88%；自有智能商业设备实现收入2.4亿元，同比+28%，毛利率为20.81%。下游景气度逐步恢复，公司主要业务实现稳健成长，毛利率小幅度下滑主要系海外销售占比下降等原因所致，预计后续海外业务恢复将拉动毛利率回升。 现金流显著改善，经营质量获得提升。据公司公告，公司24H1经营活动产生的现金流量净额2565万元，去年同期为-6442万元，显著改善。报告期末公司合同负债5.15亿元，较期初-1.3%，基本保持稳定，展现出上半年的较高经营质量。 费用控制效果显著。据公司公告，公司24H1销售费用1.5亿元，同比-3.1%；管理费用3.6亿元，同比+3.0%；研发费用1.5亿元，同比+0.6%。费用控制得当，规模化效应开始显现，有利于公司后续利润持续释放。 维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司24-26年分别实现收入32.8、39.2、47.2亿元，实现归母净利润0.8、1.5、3.2亿元。由于公司在酒店信息化云产品的国际化竞争力，以及云转型稳步推进带来的业绩持续性，维持“买入”评级。 风险提示：下游酒店餐饮业景气度不及预期；云产品推广不及预期；国际环境变化影响产品出海。

英搏尔2024年中报显示，24H1公司营收10.23亿元，同比+42.1%；归母3471.5万，同比+218.5%。24Q2主营收入5.5亿，同比+18.8%；归母净利润2625.09万元，同比+222.3%。营收、盈利基本符合预期。 营收整体符合预期，电源业务增长超预期。24H1电源总成实现营业收入5.01亿元，增长超市场预期。电源总成出货37.75万台，居国内第三方前列。电源总成目前在A00级至B级车型上均有配套，后续随着B/C级产品交付占比提升，整体盈利能力将有所改善。电驱总成实现营业收入2.40亿元，电机控制器实现营业收入2.35亿元，基本符合预期。公司2024年上半年前五大客户贡献了近70%的营收，主要包括上汽系、吉利系、东风汽车、赛力斯汽车、长城、长安等客户。 管理改善，研发提速，但价格战压制毛利率修复，整体经营压力略有缓解。24H1公司销售/管理/研发费用率分别为2.0/3.8/9.0%，同比下降-0.7/-0.7/-1.5pct，是上半年业绩改善的重要因素之一。但毛利率受到产品结构、客户年降等压力印象，24H1仅14%，环比23年下降约3pct，主要为新能源车业务拖累所致。 可转债将进一步提升公司产品质量、客户结构，进而改善盈利。公司可转债募投项目，将加大高精度自动化产线的投入，对于公司提高产品一致性，进一步获取附加值相对更高的B级、C级车型配套具有重要意义。不仅能够为客户提供更加优质的产品和服务，也能够提升公司的整体盈利能力。 新增定点将助力公司在24H2和25年的销量稳步提升。公司24H1在乘用车领域，与东风日产、广汽本田，Vinfast、长安青山、中车时代等合作新项目；在商用车领域，公司完成了北汽福田商用车、吉利远程商用车动力系统产品量产交付；在非道路车辆领域，也获得德国林德叉车、法国曼尼通、韩国斗山集团等国际客户的认可。公司产品具有小型化、轻量化、集成化等优势，伴随着农机、勘探、船舶、低空飞行器等行业电动化时代的到来，公司驱动系统和电源系统产品应用领域还将进一步拓展。 投资分析意见：技术降本和标准化产品仍是公司主要发展方向，为客户提供高性价比的第三方成熟产品是始终坚持的发展宗旨。但考虑到价格战压力，以及公司转型期管理费用压力。小幅下调24-26年营收预测由26/33/41.3亿至25/32/40.8亿；下调24-26年归母净利预测由1.0/2.2/2.9亿至0.9/1.6/2.1亿，对应当前PE为39/22/17倍。考虑到公司积极布局各类新赛道，在低空经济等热点领域正在寻求突破。以及对标公司汇川技术2025年估值18倍，23-25年利润复合增速16.6%，对应PEG=1.1；同期英搏尔25年PEG=0.6，仍有上行空间，因此维持公司增持评级。 风险提示：价格战持续恶化、原材料成本波动、下游新能源需求萎缩。