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孟杰

兴业证券

研究方向: 建筑建材行业

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工作经历: 证书编号:S0190513080002...>>

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中国中铁 建筑和工程 2017-07-19 8.72 -- -- 9.17 5.16% -- 9.17 5.16% -- 详细
2017年1-6月公司累计新签合同额同比增长34.47%,较去年同期增幅进一步扩大;其中二季度新签合同额同比增长33.13%。2017年1-6月中国中铁累计新签合同额同比增长34.47%,较2016年上半年增幅进一步扩大。其中二季度新签合同额同比增长33.13%,单季增速创2013年以来新高。公司上半年新签合同额持续增长,总量已创历史新高,我们认为主要受益于PPP项目快速落地背景下公司市场份额的提升。 分业务来看,上半年基建订单同比增长32.5%,是推动新签合同持续较快增长的主要因素。分业务来看,2017年1-6月份新签基建、勘察设计与咨询、工程设备与零部件制造、房地产开发、其他业务订单分别同比增长32.5%、72.2%、40.3%、16.5%、56.9%;基建订单分项目来看:(1)公路业务出现爆发式增长,同比增长149.8%;(2)市政及其他业务同比增长36.2%,较去年同期增速进一步扩大,其中城轨占39%,同比增长44.2%。 国内、海外新签订单增速分别为37.90%、-8.20%,国外订单增速略有下滑主要源于去年同期基数相对较高。分区域来看,2017年1-6月公司国内新签合同额同比增长37.9%,主要受益于国内基建领域市场份额的提升;境外同比减少8.20%,主要源于去年同期的基数较高。我们认为国内基建业务的市场份额在PPP的影响下将继续扩大,而随着“一带一路”政策深化推进及公司海外市场的大力拓展,公司海外新签订单增速和占比有望进一步提升。总体而言,公司的订单情况将继续向好。 2017年1-6月公司开工面积大幅增长129.51%,签约面积及金额继续稳定增长。由于房地产调控政策趋严,公司上半年新增土地储备同比减少10.2%;但受益于地产销售的持续火热及公司相对充裕的土地储备,1-6月新开工面积同比大幅增长129.51%;签约面积同比增长18.8%,签约金额同比增长16.47%,较去年同期均保持稳定增长。 盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.64元、0.72元、0.81元,对应的PE分别为13.6倍、12.1倍、10.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期。
美晨科技 建筑和工程 2017-07-17 16.21 -- -- 15.79 -2.59% -- 15.79 -2.59% -- 详细
投资要点: 汽车零部件业务发力+园林订单加速落地驱动2017H1持续高增长。公司预计2017H1归母净利润同比增长35.32%-65.10%,在去年高基数的基础上进一步实现高增长;按照50.21%的中位数测算,2017H1公司实现净利润2.31亿元;Q2在去年超高基数的基础上实现近40%的增速,主要系:a)汽车零配件业务市占率提升叠加2017上半年国内重卡市场产销量高增长及乘用车市场稳步增长,汽车零部件板块营收稳步增长;b)在手PPP订单充足且加快落地驱动园林业务收入业绩快速增长。 在手PPP订单充足,未来业绩持续高增长可期。公司目前在手订单金额达230.57亿元,为16年收入的7.7倍,随着充足的订单结转为收入以及PPP加速落地,公司业绩有望在2017年持续高增长;且公司孙公司石城旅游以3.69亿元收购中植美晨旗下的法雅园林,未来有望增厚公司业绩。 园林+汽车零部件双主业发力,PPP助力业绩持续高增长。汽车零配件业务在客户结构优化、产品升级换代等推进效果已显现。在手PPP订单收入保障倍数接近8倍,伴随PPP项目快速落地,公司2017年业绩确定性极强,有望持续高增长。市场对公司“汽车零配件+园林”双主业的认识并不充分,考虑估值切换及并购预期,公司目前市值还有较大上涨空间。 盈利预测、估值和评级:预计2017-2019的EPS分别为0.84元、1.11元和1.41元,对应PE分别为19.8倍、14.8倍和11.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、PPP落地速度放缓、施工进度不及预期。
中国化学 建筑和工程 2017-07-14 6.99 -- -- 8.27 18.31% -- 8.27 18.31% -- 详细
投资要点 : 1-6月新签订单同比增长77.40%,继续实现快速上升;其中6月新签订单同比增长24.20%,单月保持稳定增长。中国化学1-6月份合计新签订单465.4亿元,同比增长77.40%,较去年同期进一步实现高速增长;其中6月新签订单88.47亿元,同比增长24.20%,月度新签订单数据的持续稳健增长继续应证我们对于公司2017年基本面开始改善的判断。 国内订单同比扭转下滑趋势,单月海外订单由于基数原因略有下滑。分区域来看,公司1-6月累计新签国内、国外订单分别同比增长49.68%、120.81%,海外订单的爆发增长是上半年新签订单高速增长的主要原因。(1)6月单月国内新签订单同比增长99.61%,扭转了长期同比下降的趋势,反映出公司国内主业正在持续改善;(2)6月单月国外新签订单27.55亿元,同比减少32.33%,主要是去年同期基数较高所致。 上半年整体营收增速转正,公司的业绩拐点已现。公司上半年实现营业收入同比增长2.19%,其中6月单月营业收入同比增长27.91%。从历史数据来看,自15年1月后公司单月营收增速便进入下滑区间,从今年5月开始进入增长轨道,充分印证了我们此前的判断;我们预计随着公司在手订单的加速执行,公司未来的业绩趋势向好。 坚定看好2017年基本面修复,目前估值相对较低安全边际高。公海外订单持续爆发式增长,16年海外收入占比达27.14%,已位居八大央企之首。此外,17年一季度末在手净现金达192.10亿元,具备极高的安全边际。我们继续看好公司2017年基本面的修复。前期股价已经历大幅度回调,目前估值相对较低,面对基本面趋势向上,我们坚定看好公司股价的修复。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元、0.62元、0.77元,PE分别为14.3倍、11.3倍、9.1倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气、海外市场风险、项目进度不及预期。
中设集团 建筑和工程 2017-07-14 32.42 -- -- 33.22 2.47% -- 33.22 2.47% -- 详细
中设集团:工程设计咨询龙头迈向全国性品牌。公司是综合性工程咨询集团,业务领域包括交通、城市、铁路、水利、公共事业、清洁能源等;2016年实现收入19.91亿元、净利润2.1亿元。公司股权结构分散,不存在实际控制人;第一大股东持股5.43%。 工程咨询行业竞争格局分散,并购整合为大趋势。工程勘察设计的市场规模超4000亿元,固定资产投资增速放缓导致行业规模扩张趋缓;越来越多的工程设计企业凭借设计的前端优势和引领作用,切入下游的工程承包领域以实现全产业链扩张;我国勘察设计企业众多、行业分散,“大行业,小公司”行业格局为未来的外延式扩张提供了广阔空间。 交通工程设计实力领先,细分领域品牌优势突出。中设集团是江苏首家综合甲级设计单位,资质优势突出,具备较高的“一体化”的工程咨询综合服务能力。公司2016年收入及归母净利润均实现高增长,省外业务占比显著提升至42%。公司在公路、水运、桥梁等细分领域的设计实力国内领先,竞争优势突出;公司的综合毛利率较高,现金流大幅改善。 交通投资高景气叠加行业&地域扩张,有望驱动订单持续高增长。交通和市政PPP规模巨大,金额超8万亿,全国及江苏省“十三五”交通投资维持在高位,行业高景气度有望驱动订单持续高增长;公司设计实力突出,发挥前端优势及引领作用,切入EPC/PPP领域不断取得突破;公司在市政、环保等新兴业务领先的拓展态势良好,逐步步入收获期;全国化战略初见成效,省外订单占比不断提升,“一带一路”市场值得期待。 收购兼并稳步推进,外延扩张值得期待。外延扩张是优势企业进入细分市场和地方市场最有效的办法,中设集团上市以来稳步推进外延并购,收购宁夏公路院和扬州设计院,做大规模的同时助推公司业务在行业和地域上的扩张。对标苏交科,公司的外延扩张之路刚刚起步,未来表现值得期待。 盈利预测:预计2017-2019年的EPS分别为1.46元、1.95元、2.38元,对应的PE分别为22.1倍、16.7倍、13.6倍,维持“增持”评级. 风险提示:订单进度不及预期、新业务拓展不及预期、并购整合风险。
山东路桥 建筑和工程 2017-07-13 7.51 -- -- 8.56 13.98% -- 8.56 13.98% -- 详细
充足在手订单落地驱动上半年收入翻番,且保障未来持续高增长。2017年上半年公司实现营业收入42.39亿元,同比大增114.77%,Q1、Q2分别实现营业收入13.01亿元、29.38亿元,分别同比增长108.20%、116.19%,Q2延续Q1高增长态势。公司16年新签订单超过200亿元,中标订单金额达到历史峰值,于2017年进入收入确认峰期,充足订单落地驱动上半年收入翻番且保障未来收入持续高增长。 Q2营业利润同比增长63.30%,建材涨价导致Q2营业利润率有所下滑。2017年上半年实现营业利润3.41亿元,同比增长81.76%,其中Q1、Q2分别实现营业利润0.34亿元、3.07亿元,分别同比增长7448.91%、63.30%;Q2营业利润率为10.45%,较上年同期下降3.68%,我们预计主要系建材价格上涨所致;营业利润率的下降也是上半年归母净利润增速(95.74%)低于收入增速(114.77%)的主要原因。 Q2贡献净利润占比高,业绩有望持续高增长。2017年上半年公司实现归母净利润2.60亿元,同比增长95.74%,增速较去年同期提升85.43%;其中Q1、Q2分别实现归母净利润0.27亿元、2.33亿元,分别较上年同期增长1375.28%、73.88%,由于Q2归母净利润占2017H1的89.62%,上半年利润翻番主要系Q2拉动。公司Q1归母净利润较去年同期扭亏,Q2实现高增长显示出公司基本面大幅改善,随着在手订单加速落地,公司业绩有望持续高增长。 公司2016年以来新签订单超过270亿元,充足订单保障未来业绩持续高增长。公司2016年以来新签订单金额超过270亿元,公司中标订单金额达到历史峰值。公司作为全省路桥施工龙头企业,未来有望持续中标省内高速公路和高铁工程订单。投资工程项目带来的投资收益预计将大幅增厚公司业绩。 同业竞争获得实质性解决,海外业务有望持续高增长。控股股东山东高速集团未来的海外业务收入有望拓展至250亿元,而山东路桥将明显受益于此。同属山东高速集团控制的山东高速已经完成混合所有制改革,山东路桥后续的国企改革值得期待。 盈利预测:预计2017-2019年的EPS分别为0.55元、0.76元、0.92元,对应的PE分别为13.1倍、9.5倍、7.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、原材料价格上升、订单落地不及预期。
葛洲坝 建筑和工程 2017-07-13 11.10 -- -- 12.34 11.17% -- 12.34 11.17% -- 详细
葛洲坝:水利水电龙头多元化布局。葛洲坝是一家集投资、建筑、环保、房地产、水泥、民爆、装备制造、金融等八大主营业务为一体、具有国际竞争力的跨国集团公司。公司2016年实现收入1002.54亿元、归母净利润33.95亿元;公司实际控制人为国资委。 央企PPP龙头,保障未来业绩持续高增长。受水电行业景气度下行影响,公司积极推进转型升级。2016年公司全年新签合同额2135.99亿元,同比增长17.62%,其中国内合同额1430.37亿元、同比增长27.62%,PPP项目快速落地驱动国内订单近两年持续高增长。PPP订单占比持续提升,占国内订单的比例达50%;公司与各省市政府签署的框架协议金额超过6000亿元,保障了公司未来PPP订单的持续增长。 深耕海外市场,2017Q1海外订单迎来收获期。2008年以来,海外收入复合增速近30%,海外收入占比位居央企前列,未来有望持续提升;海外订单占比约1/3,八大央企在位居前列。2009年以来海外订单CAGR近25%,2017Q1呈现爆发式增长;海外业务集中于非洲地区,占比超60%;海外重大工程项目顺利推进,进入业绩兑现期。 布局万亿环保市场,打造环保新龙头。环保市场规模达万亿,未来发展前景广阔。2013年公司进军环保产业以来,积极发展混合所有制、加强与民营资本的合作,加大兼并重组力度,切入治土、固废、再生资源等环保领域;规划总收入中环保业务收入占比达到30%左右,未来还有较大成长空间。2016年,环保板块收入138.73亿元、同比增长111.49%,占公司营业收入的13.84%,成为继建筑板块之后的第二大板块。 投资业务:对标法国万喜,发展空间广阔。公司通过投资建设、并购重组等手段,获得了一批高速公路、污水处理等投资建设项目和运营项目;对标法国万喜,公司的投资业务发展空间巨大。 盈利预测和估值:预计公司2017-2019年EPS分别为0.92元、1.15元和1.40元,PE分别为12.0倍、9.7倍、7.9倍,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目风险、PPP项目进度低预期
葛洲坝 建筑和工程 2017-07-10 11.28 -- -- 12.34 9.40% -- 12.34 9.40% -- 详细
承接大型天然气项目,油气领域又一重大突破。公司发布公告,与NIPIgas公司签署《俄罗斯阿穆尔天然气加工厂项目P1 标段(专利设备)的施工总承包合同》,总价为12.744 亿欧元,约合人民币98.873 亿元。该项目建成后,将成为俄罗斯最大的天然气处理厂,同时也是世界最大的天然气处理厂之一。该项目的成功签约也标志着公司在油气领域市场开拓方面取得的又一重大突破。 项目履约保障性强,收入增厚效应有望较快体现。目前项目已生效,总工期为81个月,计划于2024年3月底完工。该项目第一阶段工期受项目方要求将加速落地,且项目预付款加月进度方式结算,公司收入增厚效应有望较快得以体现。此项目业主与总包方均为业界翘楚,履约能力保障性强。 海外业务占比不断提高,业务拓展势头迅猛。2016年公司新签海外合同705亿元、占新签合同总额的1/3;2017Q1公司海外合同大幅增长近150%,势头迅猛。公司近年已在全球近百个个国家设立分支机构,辐射近150个国家和地区。此次项目是中俄天然气东线工程的关键项目之一,公司有望以该项目为契机,深入开拓俄罗斯市场。 收益于多重主题(PPP+一带一路+环保),公司业绩确定度高。公司5年国际订单CAGR=11.51%;PPP类项目16年新签PPP订单占公司收入的33.7%,为各大央企中最高;环保业务收入90%来源于环嘉公司,16年实现利润3.22亿元,中固公司利润同比大幅增长近4倍,随着环保业务布局持续推进,公司有望成为环保新龙头企业。目前公司执行合同总金额超过5000亿元,未执行合同约2700亿元,是2016年收入的2.7倍,订单收入较高,收入保障性强,随着订单结转为收入,公司业绩有望快速增长。 盈利预测:预计2017-2019的EPS分别为0.97元、1.19元、1.43元,对应PE分别为11.6倍、9.5倍、7.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目风险、施工进度不及预期。
中国建筑 建筑和工程 2017-06-29 9.80 -- -- 10.96 11.84%
10.96 11.84% -- 详细
核心逻辑:我们认为,中国建筑在房建、基建、地产三大主业上都拥有行业领先的竞争优势,未来受益于PPP模式的快速落地和“一带一路”政策的持续推进,三大主业的市占率将呈现加速提升的趋势。公司未来盈利向好,我们预计2017-2019年的业绩复合增速达到15%,目前估值仅8倍,是上证50中估值最低的标的之一,维持“增持”评级。 房建市场仍有增长空间,公司作为行业龙头市占率将进一步提升。我们估算国内房建市场未来十年仍将保持2%-4%的增长,公司房建业务ROE好于多数业内竞争对手,签单快于行业增速,未来市占率仍将持续提升。我们预计2017-2019年公司的房建业务的收入增速分别为7%、6%和5%。 PPP加速建筑行业竞争结构分化,央企市场份额加速集中。PPP项目在招投标时,对作为社会资本方的建筑企业的资质、财力、银行授信等状况进行了严格限定,使得许多大额PPP项目招标时,只有上市建筑企业甚至只有央企能满足投标资格。公司作为建筑央企中的龙头,实现了基建业务快速增长及市占率的显著提升。考虑到PPP项目的利润率高于房建业务,随着公司未来PPP业务收入占比的提升,总体利润率水平将随之提高。 海外业务将成为新的增量,对标国际前十承包商仍有提升空间。公司16年海外营收约100亿美元,海外签单1264亿元,为当年海外收入近2倍,但与国外前十国际承包商同期平均169亿美元的海外营收额相比仍有增长空间。 子公司中海地产收购中信股份的地产业务,土地储备大增,业绩加速可期。 作为房地产开发的先行指标,公司在手土地储备充足,主要布局一二线和强三线城市,未来中海地产和中建地产品牌将获取更大市场份额。 未来看点:国企改革有望深化,现金充裕安全边际高,雄安新区项目催化. 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS分别为1.15元、1.32元、1.48元,未来三年将保持14.09%的复合增长率,对应PE分别为8.5倍、7.4倍和6.6倍,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑,海外订单落地不及预期,地产调控超预期。
隧道股份 建筑和工程 2017-06-28 9.84 -- -- 10.04 2.03%
10.04 2.03% -- 详细
隧道股份:国内一流的城市基建运营综合服务商。公司已成为国内一流的城市基础设施建设运营综合服务商,具备多年从事城市基建项目承揽、施工的业务经验,提供从“设计咨询——项目投资——工程建设——运营管理”基础设施建设运营全产业链增值服务。2016年,公司实现营业收入、归母净利润288.28亿元、16.53亿元,分别同比增长7.56%、11.64%;2012年完成资产重组后归母净利润复合增速为9.47%,公司业绩持续保持良好态势。 市政工程发展空间广阔,轨交+PPP助力增长。近五年,市政工程每年的投资总额已超过16000亿元,道路桥梁+公共交通投资占比66%,其中公共交通增速较快。2016年发改委批复全国43个城市的轨道交通建设规划,规划总里程约8600公里,城市轨交将迎来迅速增长的时期,年投资额将超3000亿元。而PPP模式为市政工程项目模式的首选,且财政部PPP项目库的规模持续快速增长,PPP项目落地率也呈现加速趋势,因此轨交PPP项目有望迎来快速增长。 轨交+PPP订单大幅增长,未来业绩保障强。截至2016年底,公司在建项目+已完工未结转是2016年收入的5.21倍,业绩保障强烈。且2016年全年新签PPP订单达328亿元。公司项目契合PPP模式,全产业链参与叠加强大的融资能力,随着PPP模式的不断推广,公司PPP项目中标额有望继续增长。2016年,公司轨道交通类新签订单为129.74亿元,同比大幅增长57.19%,占全年新签订单总额的27.80%,占比居其他工程之首。轨交工程未来有望迅速发展,公司作为轨交工程龙头企业将深度受益。 受益“一带一路”政策,国企改革值得期待。2016年,公司新签海外订单总额达到54.76亿元,占新签订单总额的11.74%,同比增长近10倍。公司未来中长期目标是将海外收入占比提高至30%左右,随着“一带一路”政策的推进以及新签订单的逐步落地,公司海外收入将逐步释放。城建集团与国盛集团签署了国有股份无偿划转协议,公司国企改革进程进一步加速。公司作为上海城建集团最核心的子公司,其在上海国资系统中的地位不断提升,随着上海国改不断推进,公司国改预期强烈。 盈利预测与估值:轨交业务发力+PPP项目落地+“一带一路”海外市场拓展+国改预期,公司未来业绩有望深度受益。预计公司2017-2019年实现营业收入336.04亿元、390.45亿元、450.93亿元,同比增速为16.6%、16.2%、15.5%,实现净利润19.19亿元、22.58亿元、26.85亿元,对应的EPS分别为0.61元、0.72元和0.85元,对应的市盈率分别为16.4倍、14.0倍、11.7倍,给予“增持”评级。 风险提示:订单落地推迟;轨交业务发展不达预期;国企改革不达预期。
中材国际 建筑和工程 2017-06-27 8.98 -- -- 9.06 0.89%
9.06 0.89% -- 详细
此次股权激励计划覆盖面广且金额较大,有助于广泛调动公司员工的积极性。公司此次股权激励的覆盖面广泛,包括董事长及所有高管(共8名);且高管获授股票期权数量较多,董事长及总裁获授32万份,其余7名高管获授29万份。除此以外,认购还包括490名核心技术及管理人员,共获授1517万份股票期权;合计授予1755万股,约占公司当前总股本的1%。本次激励计划覆盖面广且金额较大,将员工利益与公司长期发展相结合,有助于提升其积极性。 此次限制性股票行权要求较高,保证公司未来业绩较快增长。限制性股票分三次解锁,解锁比例均为1/3,解锁条件为:2017-2019年净利润复合增长率不低于18%,净资产收益率分别不低于8.9%、9.6%、10.3%。2016年公司实现归母净利润5.11亿元,较上年下降23.02%,净资产收益率(摊薄)为7.46%,均低于股票解锁要求。方案中要求的解锁条件大幅高于公司最近一个年度的业绩表现,能够激励管理层努力提高公司业绩,有助于保证公司未来业绩较快增长。 公司在手现金充沛,配合股权激励有望助力业务发展。根据2017年一季报,公司在手现金为105.63亿元,公司可实际支配的资金充沛。在公司现金充沛同时配合股权激励的政策下,公司管理层有动力利用资源、抓住机会做大做强公司主业。 盈利预测:预计2017-2019年的EPS分别为0.39元、0.42元、0.48元,对应的PE分别为23.3倍、21.4倍、18.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、海外业务拓展不及预期、施工进度不及预期
中国建筑 建筑和工程 2017-06-19 9.38 -- -- 10.31 9.91%
10.96 16.84% -- 详细
建筑业务方面,2017年1-5月累计新签合同额7812亿元,同比增长16.5%;其中5月新签合同额1962亿元,同比增长10.29%。1)分业务来看,1-5月房建新签订单同比增长6.70%,其中5月同比微降0.08%,一方面由于去年同期基数较高(24.27%),另一方面由于今年以来房地产严控政策密集出台,房地产开发投资增速放缓所致;1-5月基础设施新签订单同比增长48.8%,其中5月份同比增长36.84%,公司在去年同期增速高达200%的基础上仍然实现高速增长,进一步验证了我们对于公司在基建领域集中度快速提升的判断;1-5月勘探设计新签订单同比增长48.3%,其中5月份同比增长40%。2)分区域来看,5月份国内新签合同同比增长15.17%,继续维持稳健增长的态势(44.54%);5月份境外新签合同同比减少54.03%,主要由于去年同期基数较高(117.54%)。 地产调控政策逐渐传导至新开工,新开工端增速略有下滑:2017年1-5月累计施工面积同比增长9.7%,其中5月同比增长22.63%,虽增速较去年同期有所下降,但仍维持增长趋势;新开工面积1-5月份累计值同比增长9.90%,其中5月同比减少16.10%,主要是受房地产政策调控影响;竣工面积1-5月份累计值同比增长22.20%,其中5月同比增长29.68%,由于房地产严控前新开工面积增长较快,因此竣工面积实现快速增长。 地产业务销售端需求不减,同比增幅继续扩大。2017年1-5月的销售额、销售面积累计值分别同比增长53.3%和31.1%,其中5月房地产合约销售金额、合约销售面积分别同比增长55.41%、33.33%,,均较去年同期进一步提速。尽管今年以来房地产市场各地政府严控政策不断,供应端受到明显抑制,但需求端热度不减,公司1-5月房地产销售同比增幅继续扩大。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年EPS分别为1.21元、1.42元、1.67元,对应的PE分别为7.9倍、6.7倍、5.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气、海外市场风险、项目进度不及预期
东方园林 建筑和工程 2017-06-16 17.20 -- -- 18.34 6.44%
18.67 8.55% -- 详细
承接云南省生态恢复PPP大单,项目经济价值较高。公司今日午间发布公告,公司及其旗下3家全资子公司联合中标云南省保山中心城市青华海国家湿地公园及保山中心城市万亩东山生态恢复工程PPP项目,项目总投资达54亿元,项目建设期3年,运营期22年。保山市地处云南省西部,与缅甸山水相连,风景优美,旅游资源丰富,2015年GDP为551.96亿元,处于云南平均水平,年增速达9.71%,高于全国平均水平。该PPP项目包括国家湿地公园的建设以及东山生态恢复工程,具备较高的经济价值,且公司运营期拥有该项目的特许经营权,项目回报有保障。 生态修复业务再获进展,公司转型初见成效。公司原主业为市政园林工程,目前积极转型以水系治理、土壤矿山修复为主的生态修复。2016年,公司实现园林工程施工、水系治理、生态修复工程收入、固废处置业务收入分别为29.33亿元、22.70亿元、17.05亿元、12.17亿元,转型生态修复及环保业务已初见成效。该项目也是公司“海绵城市”建设战略的又一进展,为公司后续水环境治理及生态修复项目积累了实践经验。 在手PPP订单充足,保障未来业绩持续高增长。公司是最早开始布局PPP的园林企业,受益于PPP的加速落地和收购企业的并表,2016年公司业绩强劲复苏,全年收入、归母净利润分别同比增长59.16%、115.23%。且叠加本次中标项目,公司2015年以来签订PPP合同金额约970亿元,在手PPP订单对收入的保障倍数超9倍,未来随着PPP项目结转为收入,公司业绩有望持续高增长。 盈利预测和评级:预计公司2017-2019年的EPS至0.71元、0.93元、1.19元,对应PE为24.4倍、18.6倍、14.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、PPP项目落地不及预期、施工进度不及预期。
中国交建 建筑和工程 2017-06-16 15.48 -- -- 16.85 8.85%
17.89 15.57% -- 详细
“一带一路”高峰论坛重磅成果落地,中国交建承接728亿马来西亚铁路大单,成为中国企业目前境外将履约实施的最大规模的工程项目。公司于去年11月签署的马来西亚东部沿海铁路工程设计施工总承包(一期)项目将于近日开工,合同金额高达728亿人民币;这不仅是公司承接的单体金额最大的铁路设计施工总承包项目(远高于前期承建的38亿美元肯尼亚蒙内铁路项目),同时也是中国企业目前境外将履约实施的规模最大的工程项目。 两期项目总额持平16年全年海外收入,公司海外业绩爆发可期。除此以外,今年5月公司还与马来西亚铁路衔接有限公司签署了马来西亚东部沿海铁路工程设计施工总承包(二期)商务合同,合同金额约为142亿人民币。叠加一期总承包合同,项目金额合计达870亿人民币,与公司2016全年海外收入持平(869.65亿元),公司海外业绩爆发可期。 新签订单快速增长,未完成合同已超万亿,公司收入及业绩规模有望加速扩张。公司2017Q1新签合同额同比增长40.25%;2016年底公司在执行未完成合同金额达10997.52亿元,为2016年收入的2.55倍,在手订单充足。随着“一带一路”政策深化推进,公司海外订单有望加速生效;而随着PPP项目的加速落地,公司国内收入也有望持续快速增长。在国内外收入高速增长的叠加效应下,预计公司收入及业绩规模将加速扩张。 受益于多重主题(“一带一路”&雄安新区&PPP主题)的央企龙头,业绩高度确定。公司受益于多重主题,在A股市场上流通的股本比例仅为9.08%,流通盘较小,股价弹性较好。当前时点公司股价有所回调,估值相对较低,业绩的高度确定性有望驱动公司估值提升。 盈利预测与评级:预计2017-2019年的EPS分别为1.17元、1.30元、1.43元,对应的PE分别为13.6倍、12.2倍、11.1倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、海外业务拓展不及预期、施工进度不及预期。
中国化学 建筑和工程 2017-06-15 6.68 -- -- 7.13 5.16%
8.27 23.80% -- 详细
1-5月新签订单同比增长97.22%,其中5月新签订单同比增长199.48%,单月增速爆发带动前5个月增幅进一步扩大。中国化学1-5月份合计新签订单同比增长97.22%,较去年同期进一步实现高速增长;其中5月同比增长199.48%,单月增速爆发带动前5月增幅进一步扩大,我们认为主要源于公司主业持续回暖及“一带一路”政策的深化推进。 海外订单持续爆发式增长,国内订单在去年同期高基数基础上继续提升。公司1-5月累计新签国内、国外订单分别同比增长37.93%、222.16%,海外订单占比达52.57%,持续稳居新签订单半壁江山,海外订单的爆发式增长叠加国内订单稳步上升是前5月新签订单高速增长的主要原因。其中,5月国内同比增长67.98%,在去年同期高基数基础上继续提升,且已连续两年实现超50%的增速,反映出公司国内主业正稳步改善;5月国外新签订单42.67亿元,与去年5月的2.88亿元相比大幅增长近14倍,海外业务势头持续强劲。 单月增速由负转正且近10%,有望成为公司业绩向上拐点。公司1-5月营业收入同比减少5.57%,其中5月单月同比增长9.35%。从历史数据来看,自15年1月后公司单月营收增速便进入下滑区间,17年5月营收不仅实现年初以来单月增速由负转正,且近10%,有望成为公司业绩向上拐点;虽1-5月累计营收仍同比下降,但从整体看来,降幅已明显收窄,我们认为随着公司在手订单的加速执行,17年业绩将迎来恢复性增长。 坚定看好2017年基本面修复,目前估值相对较低安全边际高。公司国内主业经过多年调整开始步入复苏周期,海外订单爆发式增长,且值得注意的是公司16年海外收入占比达27.14%,已位居八大央企之首。受益于主业持续回暖及“一带一路”逐步落地,我们继续看好公司2017年基本面的修复。前期股价已经历大幅度回调,目前估值相对较低,面对基本面趋势向上,我们仍旧乐观看好。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元、0.62元、0.77元,PE分别为13.7倍、10.7倍、8.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气、海外市场风险、项目进度不及预期。
北方国际 建筑和工程 2017-06-08 23.97 -- -- 26.33 9.85%
26.33 9.85% -- 详细
新签首单海外水泥厂项目,业主方履约能力强。6月5日,公司与业主方贾贝尔巴赞有限公司签署了《伊拉克贾贝尔巴赞水泥厂EPCC项目》合同,合同总价约4.45亿美元,约合人民币30.28亿元,占2016年度公司营收的34.56%。业主方背景雄厚,其所有人为当地酋长TAHER MUSTAFA AHMED,且信用状况良好,可提供中国的金融机构可接受的还款信用担保,项目履约能力有保障。 已生效订单160亿元,收入保障倍数近2倍,待生效合同总额超过380亿元,工程主业有望持续快速增长。考虑本次新签水泥厂订单,公司在手合同金额已达600亿元,为2016年收入的6.85倍;其中,已生效的合同总额为214.8亿元,生效合同中已确认收入53.5亿元,待结转金额为161.3亿元,为2016年收入的1.84倍;待生效合同总额为385.2亿元,为2016年收入的4.40倍。公司在手待生效订单充足,随着“一带一路”政策在2017年持续催化,公司在手订单有望加速生效;公司已生效待结转订单金额近16年收入的2倍、收入保障倍数高,随着订单结转为收入,公司业绩有望持续快速增长。 国际工程承包+民品双主业并存,资产注入大幅增厚业绩。2016年12月,公司完成重大资产重组,注入母公司旗下北方车辆、北方物流、北方电机等5家公司资产。5家公司均完成2016业绩承诺,实现扣非归母净利润约1.56亿元、贡献约1/3的净利润。尤其值得注意的是,注入标的在战略、采购、市场资源、业务开发、国际业务经验等方面将与公司形成协同效应,且承诺2017/2018年归母净利润合计不低于1.35/1.55亿元,有望持续增厚公司未来业绩。 盈利预测:预计2017-2019的EPS分别为1.23元、1.56元和1.94元,对应PE分别为19.3倍、15.3倍和12.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目风险、施工进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名