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孟杰

兴业证券

研究方向: 建筑建材行业

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工作经历: 证书编号:S0190513080002...>>

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东方园林 建筑和工程 2018-04-23 19.10 -- -- 18.84 -1.36% -- 18.84 -1.36% -- 详细
东方园林发布2017年年报:2017年公司实现营业收入152.26亿元,同比增长77.79%;实现归母净利润21.78亿元,同比增长68.13%。2018年一季度公司预计亏损2000万元-盈利1000万元,同比提升43.12%-128.44%。 分季度看,公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分别较2016年同期增长63.39%、73.36%、74.37%、85.56%。公司目前收入绝大部分来自于PPP项目,已成立PPP项目公司75个,其中2017年下半年就成立了31家,在PPP监管趋严的形势下依旧实现了PPP项目的快速落地,实现了收入增速的提升,显示了公司作为行业龙头强大的调整能力。 公司2017年实现综合毛利率31.56%,较2016年同期下降1.27%,净利率为14.58%,相比于2016年下降了1.55%,降幅大于毛利率降幅的原因主要是处置申能环保及其他子公司造成的投资损失。2017年公司的期间费用占比为10.99%,较2016年降低0.92%,主要系财务费用占比的大幅降低;资产减值损失占比为2.57%,较2016年同期提升0.21%;股经营性现金流净额为1.09元,同比增加0.51元,主要因为付现比大幅下降。 公司2017年累计中标项目金额763.21亿元,同比增长83.29%(其中PPP项目50个,合计金额715.71亿元,同比增长88.3%),为17年公司收入的近5倍,未来业绩增长有保障。截至2017年公司共中标PPP项目88个,成立项目公司75家,仅2017下半年就成立SPV公司31家,项目落地明显加速。 盈利预测与评级:我们调整公司2018-2020年EPS分别为1.29元、1.77元、2.35元,2018年4月19日收盘价对应的PE为14.7倍、10.7倍、8.1倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、PPP行业政策调整风险、新签订单不达预期、项目融资及订单落地不及预期、现金流情况恶化、商誉减值风险
铁汉生态 建筑和工程 2018-04-19 9.99 -- -- 10.26 2.70% -- 10.26 2.70% -- 详细
盈利预测及评级:我们调整公司2018-2020年EPS分别为0.76元、1.08元、1.47元,2018年4月16日收盘价对应的PE为13.5倍、9.5倍、7.0倍,维持“审慎增持”评级。
葛洲坝 建筑和工程 2018-04-03 8.72 -- -- 8.74 0.23% -- 8.74 0.23% -- 详细
2017年度公司累计新签合同 2260.48亿元,同比增长 5.83%。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4新签合同额分别为690.16亿元、569.20亿元、545.62亿元、455.5亿元,分别同比增长42.55%、-5.19%、49.61%、-33.67%,Q4新签订单增速下滑一定程度上受国资委192号文的影响。 2017年公司实现营收1068.07亿元,同比增长6.54%,完成全年计划营业收入89.01%,Q4增速负增长导致全年营业收入目标未能完成;实现归母净利润为46.84亿元,同比增长37.94%。公司Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同比增长37.86%、20.22%、0.31%、-11.99%,环保、建筑两大主业分别增长60%和-1.3%。 公司2017年实现综合毛利率13.07%,较去年同期提升0.02%,实现净利率5.47%,较去年同期提升1%,主要源于其他营业收入提升。公司环保、建筑业务毛利率分别提升-1.53%、0.96%,其中PPP 带动工程业务毛利率提升,而考虑政府补助、退税等影响,环保业务净利率约2.3%,较去年实现提升。公司2017年期间费用占比为8.02%,较去年同期提升0.52%;资产减值损失占比为-0.05%,较去年同期提升0.05%。 2017年公司处置可供出售金融资产取得的投资收益增长约7.1亿元,若去除这笔投资收益的影响,公司净利润增速为16.88%。公司2017年非经常损益达7.67亿元,较去年同期增长3.42亿元。另外,公司调整会计科目,政府补助由营业外收入改计为其他收益,导致营业利润的大幅增长。 公司2017年每股经营性现金流净额为-0.18元,较去年同期增加0.57元,主要是房地产业务销售回款增加、土地投入净流出减少所致。公司2017年的收现比、付现比分别为89.46%、93.51%,分别较上年同期上升4.86%、3.67%,收现比提升是现金流好转的主要原因。 盈利预测和评级:去除永续债的利息,我们调整公司2017-2019年的EPS 分别为1.00元、1.10元、1.21元,3月29日股价对应的PE 为8.7倍、7.9倍、7.2倍,维持公司“审慎增持”评级。
中国中铁 建筑和工程 2018-04-02 7.40 -- -- 7.58 2.43% -- 7.58 2.43% -- 详细
2017年公司累计新签合同额15568.6亿元,同比增长26.1%。其中,新签基建合同额为13552.8亿元,同比增长21.8%。截至2017年末,公司未完合同额25718.9亿元,为2017年收入的3.7倍。 公司实现营业总收入6933.67亿元,同比增长7.77%,较去年同期实现提速(去年同期为3.08%),我们判断16年订单快速增长已逐步转化至收入端。公司基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发和其他业务分别同比增长8.18%、11.67%、10.65%、-6.85%和12.67%。2017年公司实现综合毛利率9.75%,较去年提升0.62%;其中基建建设业务毛利率同比增加0.64pct,主要源于高毛利率的基建投资项目和市政板块占比提升。 2017年公司实现净利率2.05%,较上年提升0.06%;净利率增幅不如毛利率增幅的主要原因在于期间费用占比的提升,期间费用占比的提升主要源于汇兑收益的减少。值得注意的是,2017年公司少数股东损益占营业收入的比例为-0.27%,比去年同期减少0.30pct,使得归母净利润增速(28.44%)大幅高于净利润增速(11.81%)。 公司2017年资产减值损失占比为1.96%,较去年提升1.35%,在应收账款较去年同期小幅增长的情况下(占总资产比例同比仅增加0.07pct),资产减值损失的增加主要源于公司计提了89.15亿元的坏账损失。 盈利预测及评级:我们调整公司2018-2020年的EPS分别为0.81元、0.90元、0.99元,3月29日收盘价对应的PE分别为9.1倍、8.2倍、7.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期
亚翔集成 建筑和工程 2018-04-02 25.87 -- -- 28.35 9.59% -- 28.35 9.59% -- 详细
公司2017年实现营业收入17.81亿元,同比下降16.83%,主要系工程施工业务收入下滑所致。Q1、Q2、Q3、Q4收入分别同比增长-45.89%、-12.17%、22.55%和64.90%;工程施工、设备销售分别实现营业收入17.58亿元、0.13亿元,同比增长-17.77%、2288.89%;电子行业、其他行业工程分别实现收入16.91亿元、0.79亿元,同比下降15.66%、40.21%;国内和越南地区分别实现收入17.16亿元、0.55亿元,同比增长-17.55%、-3.92%;母、子公司分别实现营业收入14.75亿元、3.05亿元,分别同比增长57.66%、-73.41%。 l公司2017年实现综合毛利率13.77%、提升0.13%,主要源于工程施工板块毛利率的提升;实现净利率7.20%,同比下降0.73%,主要由于管理费率和资产减值损失占比的提升。Q1、Q2、Q3、Q4的毛利率分别上升-2.75%、8.44%、-8.08%、0.65%;分业务,工程施工、设备销售毛利率分别为13.73%、12.69%,分别提升0.99%、-22.86%;分行业,电子行业、其他行业工程的毛利率分别为13.76%、12.82%,同比提升0.38%、8.26%。 公司2017年期间费率较上年提升1.05%,主要源于费用刚性造成的管理费率的提升。公司本年期间费用率为4.25%,较上年同期上升1.05%,其中管理费用率上升1.15%,主要是由于工资、研发投入及其他费用增加所致;财务费用率为-0.32%,同比下降0.12%。 公司2017年资产减值损失占比为1.47%,较上年增加0.94%,主要系本年度工程项目回款较慢;公司2017年每股经营现金流净额为-0.60元,较去年减少1.90元/股,收现比的大幅下降是现金流恶化的主要原因。 盈利预测与评级:我们下调了公司的盈利预测,预计2018-2020年的EPS分别为0.70元、0.87元、1.11元,3月29日收盘价对应的PE分别为32.8倍、26.4倍、20.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、工程施工进度不及预期、海外业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、新签订单波动较大的风险
中国铁建 建筑和工程 2018-04-02 9.80 -- -- 10.12 3.27% -- 10.12 3.27% -- 详细
2017年公司新签合同额同比增长 23.72%,其中公路、市政订单增长较快。 工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易业务新签订单分别同比增长22.08%、36.49%、42.15%、26.75%、38.26%;工程承包订单中铁路项目、公路项目、城轨项目、市政工程新签合同分别同比增长-18.80%、51.95%、19.53%、41.32%,铁路订单有所下滑。 公司2017年资产减值损失占比为0.66%,较去年增加0.56%,主要是由于本期应收账款、存货计提金额较大所致。公司2017年资产减值损失44.70亿元,是2016年的7.45倍,其中坏账损失、存货跌价损失分别增加6.41亿元、30.62亿元,存货跌价准备中房地产开发成本、工程施工的预计损失分别新增计提14.01亿元、17.21亿元。 公司2017年每股经营性现金流净额为1.87元,较去年同期减少0.86元。 盈利预测与评级:我们上调了公司的盈利预测,预计2018-2020年的EPS 分别为1.39元、1.63元、1.88元,3月29日收盘价对应的PE 分别为7.0倍、6.0倍、5.2倍,维持“审慎增持”评级。
上海建工 建筑和工程 2018-03-29 3.73 -- -- 3.75 0.54% -- 3.75 0.54% -- 详细
上海建工发布2017年年报:2017年公司实现营业收入1420.83亿元,同比增长6.30%;实现营业利润30.45亿元,同比增长25.73%;实现归母净利润25.84亿元,同比增长23.34%。 利润分配预案:公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.35元(含税)。 公司2017年实现营业收入1420.83亿元,同比增长6.30%。 (1)分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入266.82亿元、396.06亿元、332.51亿元、425.43亿元,分别同比增长-1.27%、18.12%、22.43%、-7.39%,Q4收入下滑是导致全年收入端增速放缓的主要原因。 (2)分行业来看,公司建筑&承包&设计&施工、建筑工业、房产开发、成套设备及其他商品进出口、城市基础设施投资建设、工程项目管理咨询与劳务派遣及其他业务、黄金销售业务分别实现营业收入1161.99亿元、47.89亿元、114.16亿元、48.67亿元、11.79亿元、19.74亿元、7.85亿元,分别同比增长3.12%、18.39%、30.65%、1.07%、13.31%、44.83%、103.35%,房地产开发及工程项目管理咨询与劳务派遣及其他业务实现较快增长,黄金销售同比翻番,主要由于公司投资的厄立特里亚国扎拉矿业公司金矿生产销售规模较上年增加所致。3)分产品来看,收入规模超百亿的业务:一般民用建筑、公共设施建筑、总承包工程、市政建筑、房地产开发分别同比增长-2.63%、3.17%、5.58%、26.75%、30.65%,市政建筑及房地产开发业务均实现较快增长,其中公司房地产开发收入规模首次超百亿,我们判断公司16年房产预售合同快速增长(增速达64%)已传导至收入端。4)分地区来看,公司在境内、境外分别实现收入1354.44亿元、57.65亿元,分别同比增长5.28%、30.29%,境外业务体量较小但增速高于国内业务。 公司2017年实现综合毛利率10.47%,较去年同期提升0.25%。 (1)分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现毛利率10.24%、9.78%、10.18%、11.47%,分别同比提升0.55%、4.24%、0.48%、-2.78%,Q4毛利率明显下滑; (2)分行业来看,公司建筑&承包&设计&施工、建筑工业、房产开发、成套设备及其他商品进出口、城市基础设施投资建设、工程项目管理咨询与劳务派遣及其他业务、黄金销售业务分别实现毛利率7.93%、12.25%、20.03%、4.20%、99.12%、39.01%、45.36%,分别同比提升-0.03%、-3.09%、-4.49%、-0.34%、7.31%、4.41%、4.22%,建筑工业及房产开发业务毛利率下滑幅度较大,而城市基础设施投资建设、工程项目管理咨询与劳务派遣及其他业务、黄金销售业务提升明显。3)分产品来看,收入规模超百亿的业务:一般民用建筑、公共设施建筑、总承包工程、市政建筑、房地产开发分别同比提升0.01%、-0.05%、-0.07%、-0.04%、-4.49%。4)分地区来看,公司在境内、境外分别实现毛利率9.88%、20.92%,分别同比提升-0.04%、3.29%,境外业务毛利率远高于国内,且实现进一步提升,我们判断主要是高毛利率的黄金销售收入占比提升。 公司2017年实现净利率1.96%,较去年同期提升0.35%。分项来看,2017年销售费用占比0.39%,较去年同期持平;管理费用占比6.17%,较去年同期提升0.47%;财务费用占比为1.00%,同比提升0.40%,主要系公司及子公司借款增加使得利息支出增加以及本年产生汇兑损失所致。综合来看,公司三费占比7.56%,较去年同期提升0.86%。公司营业税金及附加占比同比下降0.64%,源于“营改增”所致。 公司2017年的资产减值损失占比为0.15%,较去年同期下降0.15%,主要系公司及子公司应收款项净增加金额减少、相应计提坏账准备及商誉减值损失减少。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4的资产减值损失占比分别为-0.75%、0.28%、0.03%、0.69%,分别同比提升-0.22%、-0.18%、0.03%、-0.15%。 公司2017年公司经营性现金流净额为58.4亿元,增幅达89.03%,主要系公司销售商品提供劳务收到的现金增加以及BT、PPP项目建设资金本金回流所致;2017年每股经营现金流净额为0.66元,同比增加0.22元/股。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4每股经营现金流净额为-1.28元、0.17元、-0.01元、1.78元,同比分别增加-0.23元、0.02元、0.50元、0.02元;从收、付现比的角度来看,公司2017年的收现比、付现比分别为102.21%、94.71%,分别较上年同期提升2.21%、-5.29%,收现比的提升叠加付现比的下降是现金流状况好转的主要原因。 新签订单持续快速增长,业务协同效应逐步凸显。公司2017年新签合同达2580.82亿元,在去年同期较高基数基础上进一步增长20.06%。分业务来看,建筑施工、设计咨询、建材工业、房产预售、城市建设投资业务累计新签合同额分别为2001.26亿元、121.69亿元、115.87亿元、125.21亿元、156.49亿元,分别同比增长21.60%、62.89%、49.06%、4.33%、-12.44%,城市建设投资新签订单有所下滑主要源于2016年基数较高(2016年增速达218%)。公司以工程建设板块为核心,向上游延伸至设计咨询、建材领域,向下游扩展至房地产开发、城市建设投资,实现建筑全产业链的增值效应,协同效应已逐步凸显。 盈利预测及评级:我们调整公司2018-2020年的EPS分别为0.33元、0.36元、0.39元,3月27日收盘价对应的PE分别为11.5倍、10.4倍、9.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢
美晨生态 建筑和工程 2018-03-28 15.10 -- -- 16.11 6.69% -- 16.11 6.69% -- 详细
2017年公司实现营业收入38.89亿元,较上年增长31.81%。其中园林业务实现收入26.26亿元,同比增长28.01%,汽车业务实现收入12.36亿元,同比增长39.78%;母公司实现收入7.37亿元,同比下降7.01%,而子公司实现收入31.52亿元,同比增长46.06%。母公司Q1、Q2、Q3、Q4收入同比变动40.64%、-20.82%、-5.19%、-21.76%,子公司Q1、Q2、Q3、Q4收入同比增长37.47%、91.07%、71.44%、16.85%。子公司收入主要来自杭州赛石园林,公司PPP项目的推进带动赛石园林收入高增长,但四季度受PPP规范影响,收入增速下滑明显。 2017年公司实现综合毛利率34.17%,较去年下降0.75%。Q4单季毛利率同比上升2.65%。全年母公司实现毛利率35.29%,同比下降1.90%,子公司实现毛利率33.91%,同比上升1.88%。园林业务和汽车配件业务的毛利率分别为32.59%、38.07%,同比变动2.10%、-2.93%,毛利率下降主要因为公司汽车装饰类业务毛利率下滑明显。 公司2017年实现净利率15.91%,较去年提升0.82%,主要源于管理费率和资产减值损失占比的下降。期间费用占比14.66%,较去年同期上升0.39%。资产减值损失占比0.85%,同比下降0.64%。公司2017年每股经营性现金流净额-0.22元,较去年同期上升0.25元/股,主要系收现状况好转。 园林业务成为公司第一大主业,赛石园林在手订单充足。截至2017年底,赛石园林在手施工合同额55.20亿元,在手设计合同额0.76亿元,合计55.96亿元,为赛石园林17年收入的2倍以上,为公司17年总收入的1.44倍,未来业绩增长有保障。 第一期员工持股完成,购买价高于当前股价。2018年1月,公司第一期员工持股计划完成股票购买,买入股票数量占公司总股本的2.83%,成交均价约为人民币15.60元/股,买入价高于当前股价。 盈利预测和评级:我们调整公司2018-2020年EPS分别为1.14元、1.52元、1.92元,3月23日股价对应的PE为12.7倍、9.5倍、7.6倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:商誉减值、PPP订单落地不及预期、项目回款情况恶化
中材国际 建筑和工程 2018-03-27 8.50 -- -- 9.14 7.53% -- 9.14 7.53% -- 详细
2017年公司新签合同总额358.84亿元,同比增长2g%,未完工合同额为439.32亿、为17年收入的2.2倍。工程建设、装备制造、环保、生产运营管理新签合同分别增长23%、16%、41%、122%;国内、海外分别新签合同别同比增长约58%、24%。截至2017年底,在手未完工合同金额达439.32亿元、为2017年收入的2.2倍。 公司2017年实现营业收入195.54亿元,同比增长2.88%,工程建设收入略有下滑。工程建设、装备制造、环保、生产运营服务分别实现营业收入148.97亿元、21.17亿元、11.98亿元、8.16亿元,分别同比增长-5.1 8%、-20. 11%、114.88%、1.78%;境内、境外分别实现收入35.94亿元、159.04亿元,分别同比增长一1.3 5%、27.44%。 公司2017年实现综合毛利率16.81%,同比提升4.57%,主要源于公司持续推动精细化管理及高毛利业务占比的提升。Q1、Q2、Q3、Q4的毛利率分别上升2.63%、1.86%、6.77%、5.98%;工程建设、装备制造、环保、生产运营管理、其他业务的毛利率分别同比提升2.62%、一1.07%,3.34%、-10.40%、5.62%。 公司2017年实现净利率5.01%,较上年提升2.33%,主要源于毛利率的提升;期间费用率为10.66%.较上年同期上升2.57%,其中财务费用率为同比提升2. 14%.主要是发生汇兑损失3.86亿元所致。 公司2017年资产减值损失占比为0.79%,较上年下降0.05%,安徽节源盈利低于预期,公司计提商誉减值1.41亿元;每股经营现金流净额为-1.12元,较去年减少2.49元/股。 盈利预测与评级:我们上调了公司的盈利预测,预计2018-2020年的EPS分别为0.75元、0.91元、1.07元,3月23日收盘价对应的PE分别为11.5倍、9.5倍、8.1倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失。
岭南股份 建筑和工程 2018-03-21 29.81 -- -- 34.56 15.93%
34.56 15.93% -- 详细
岭南股份发布2017年年报:2017年公司实现营业收入47.79亿元,同比增长86.11%;归母净利润为5.09亿元,同比增长95.27%。若不考虑恒润科技、新港水务、德玛吉等公司的并表,则母公司营收增长71.47%。(1)分业务来看,公司2017年生态环境、文化旅游业务、水务水环境治理分别同比增长70.87%、120.13%、122.31%;(2)分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分别较去年同期增长28.37%、75.43%、51.19%、140.90%,在新港水务并表影响下,Q4营收增长翻倍,且值得注意的是,其他部分园林公司由于受到92号文和银行停贷的影响,Q4收入增速明显放缓。 公司2017年实现综合毛利率28.74%,较去年同期提高0.46%,主要由于毛利率较高的文化旅游业务收入占比有所提升;实现净利率10.83%,较去年同期增长0.66%。公司三费率占比14.11%,与去年同期基本持平,值得注意的是,恒润科技和德马吉的净利率高达19.39%和14.06%,较大程度提升了公司的盈利水平。公司2017年的资产减值损失占比为1.95%,较去年同期增加0.67pct,主要因为公司应收账款快速增加,回款有所滞后。 公司2017年公司经营性现金流净额为-5.21亿元,同比减少595.08%,收现比下降是公司现金流恶化的主要原因。从收、付现比的角度来看,公司2017年收现比、付现比分别为51.94%、57.67%,分别较上年同期下降14.16%、6.34%。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的EPS为2.27元、2.89元、3.58元,2018年3月19日收盘价对应的PE为11.9倍、9.4倍、7.6倍,维持“审慎增持”评级。
金螳螂 非金属类建材业 2018-03-01 13.61 -- -- 14.28 4.92%
14.28 4.92% -- 详细
2017年公司实现营业利润23.18亿元、增长17.36%,Q4营业利润增长65.01%。Q1、Q2、Q3、Q4营业利润分别增长-1.39%、3.19%、17.87%、65.01%,归母净利润分别同比增长3.10%、-1.42%、13.69%、57.81%,Q4营业利润及归母净利润增速大幅高于收入增速,除了上年同期基数较低外,我们预计主要是由于回款转好导致资产减值损失冲回所致。 2017年公司营业利润率为11.07%,同比提升了0.99个pct,Q4盈利能力大幅提升。Q1、Q2、Q3、Q4营业利润率分别同比提升了-0.69%、-0.14%、0.88%、3.81%;Q1、Q2、Q3、Q4公司的归母净利率分别同比提升了-0.09%、-0.51%、0.44%、3.02%。Q4公司盈利能力大幅提升,我们预计主要源于公装业务条线的改善所致,除了上年同期的基数较低外(7.69%),应收账款结构改善导致的资产减值损失冲回是盈利能力提升的主要原因。 盈利预测和评级:我们上调公司2017-2019年的EPS至0.74元、0.90元、1.10元,2018年2月27日收盘价对应的PE为18.4倍、15.1倍、12.3倍,维持公司“审慎增持”评级。
美尚生态 综合类 2018-02-15 12.31 -- -- 16.32 32.58%
16.32 32.58% -- 详细
公司2017年实现营业收入23.04亿元,较上年同期增长118.38%,收入端的爆发式增长主要源于金点园林并表所致。(1)分业务来看,公司上半年生态修复与重构、园林景观、其他业务分别同比增长46.25%、247.32%、233.51%;园林景观业务中市政园林、地产园林分别同比增长455.86%和168.62%;市政园林的爆发式增长叠加地产园林的新增收入,是公司收入端实现爆发式增长的主因;(2)公司Q1、Q2、Q3和Q4分别较16年同期增长29.04%、246.78%、184.47%、80.72%,Q4收入增速有所放缓;(3)分公司来看,2017年母公司、子公司分别同比增长-31.10%、392.32%,,母公司收入下降,主要源于公司设立全资子公司昌宁美尚以承接云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接公路项目;子公司的爆发式增长主要源于金点园林及昌宁美尚并表所致,二者合计贡献了公司全年营收的79.77%。 公司2017年上半年实现综合毛利率27.27%,较16年同期下降4.24%,各季度毛利率以及各主要业务毛利率都出现下滑。 公司2017年实现净利率12.33%,较16年同期下降7.47%,净利率下滑幅度大于毛利率主要源于16年同期税金及附加收入冲回导致资产减值损失较少,导致2017年资产减值损失占比较16年同期增长5pct。公司2017年期间费用占比为7.38%,较16年同期下降0.56%。每股经营性现金流净额为-0.33元,同比增加0.44元,较16年同期明显改善,主要源于收现比的好转。 盈利预测和评级:我们调整公司2018-2020年的EPS分别为0.68元、0.85元、1.09元,按2月9日股价,对应的PE为19.9倍、15.9倍、12.4倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:商誉减值风险、新签订单不达预期、施工进度不及预期、融资成本上升。
北方国际 建筑和工程 2018-02-08 15.30 -- -- 16.43 7.39%
18.76 22.61% -- 详细
公司前三季度实现收入97.30亿元、增长11.05%,Q4收入增长7.82%。公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分别同比增长19.82%、25.88%、-9.47%、7.82%(调整后数据),Q3收入略有下滑,公司上半年收入增速明显高于下半年;Q4母公司的收入大致在17.75亿元左右、下滑4.1%左右,母公司收入开始好转。 2017年公司实现营业利润6.65亿元、同比增长5.88%,汇兑损失使Q4业绩下滑幅度较大。2017年实现归母净利润4.98亿元、同比增长7.97%,Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别增长42.86%、19.63%、117.40%、-36.44%,Q4在收入增长7.82%的情况下业绩下滑36%,我们预计一方面系当季度的毛利率下降所致,另一方面源于Q4人民币升值(2.03%)带来大量汇兑损失所致。 公司2017年实现净利率为5.12%,较上年下降了0.14%,季度盈利能力波动较大。2017年营业利润率为6.83%、较上年下降0.34%;Q1、Q2、Q3、Q4公司的归母净利率分别同比变动1.48%、-0.33%、5.02%、-2.14%(调整后),公司季度盈利能力波动较大,Q3净利率提升幅度较大主要系埃塞俄比亚铁路车辆采购项目后期结算毛利较多所致;Q4净利率下降主要源于人民币升值。 2017年新签订单翻了3.6倍、在手订单充足,有望保障未来业绩高增长。公司2017年新签合同金额达40.67亿美元,较上年翻了3.6倍左右(上年数据系根据重大订单计算),国际市场开发成效显著。目前公司在手合同金额约为2017年收入的9.2倍,其中已生效待结转的订单为17年收入的5.6倍,未生效订单为17年收入的3.7倍,随着“一带一路”战略推进,公司在手订单有望加速生效、充足在手订单有望驱动未来收入较快增长。 盈利预测与评级:我们下调公司的盈利预测,预计2017-2019的EPS分别为0.97元、1.25元和1.50元,2017年2月5日收盘价对应的PE分别为16.8倍、13.1倍和10.8倍,维持“审慎增持”评级。
葛洲坝 建筑和工程 2018-01-29 9.29 -- -- 10.04 8.07%
10.04 8.07% -- 详细
2017年公司预计实现归母净利润为41.95-45.85亿元,同比增长25%-35%,按照中位数来看的话,公司2017年的归母净利润大约为43.9亿元。按照预告的中位数计算,Q4单季度实现净利润18.01亿元,同比增长56.33%,扣除股票投资收益(Q4大约实现投资收益5.25亿元)的影响,Q4单季度净利润大约为14.03亿元,同比增长21.78%,基本符合预期。 2017年全年公司累计新签合同2260.48亿元,同比增长5.83%,水利订单较上期有所回暖。分业务来看,水利、非水利业务分别新签合同378.68亿元、1881.80亿元,分别增长11.24%、4.80%,水利订单由去年的下滑转为正增长;分区域,2017年新签国内、国际合同分别为1454.66亿元、805.82亿元,增长1.70%、14.20%,境外合同增速较去年有所提升,境内合同增速放缓。值得注意的是,Q4新签合同额455.50亿元、同比下滑33.67%,主要为上年同期基数较高所致。 投资与并购加速环保生态圈形成,并有望在2018年迎来快速发展。公司近年来围绕流域治理、市政污水处理、固废处理等环保产业链广泛开展投资布局,考虑到十三五环保万亿空间以及公司近几年的积累,公司环保业务在2018年有望迎来较快的发展。 海外订单实现较快增长,PPP订单占比较高。2017年国际工程合同同比增长14.20%,增速高于上年同期,随着“一带一路”战略的持续推进以及公司“国际优先”发展战略的实施下,公司的海外订单有望继续实现较高增长;全年签订PPP合同约1221.71亿元,PPP项目落地有望带动业绩较快增长。 盈利预测和评级:预计2017-2019年的EPS分别为0.82元、0.97元、1.13元,1月24日收盘价对应的PE为11.2倍、9.5倍、8.2倍,维持“增持”评级。
金螳螂 非金属类建材业 2017-12-26 15.06 -- -- 16.93 12.42%
16.94 12.48%
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与中天集团合作布局长租公寓,合作方实力强大。公司及子公司精装科技,拟与中天集团共同出资设立浙江天域商业运营管理有限公司,以开展长租公寓业务。合作方中天集团实力强大,2016年完成产值与营业收入820亿元,位列中国企业500强、中国民营企业50强。 双方合作长租公寓业务,并助力金螳螂装饰业务发展。双方将首先在杭州地区开展杭州某项目业务,同时中天集团同意将部分所持物业租赁给予合资公司,以开展长租公寓业务;同时同意合资公司指定金螳螂及其关联公司为装饰供应商。通过此次合作,金螳螂一方面进军长租公寓领域,另一方面获得装饰装修业务,助力传统主业发展。 到2020年,长租公寓有望带来千亿装修市场。根据测算,中国租房人口2020年将达到2亿人的规模,我国租房市场总面积规模将达到49.5亿平米。假设2020年长租公寓市场渗透率达到5%,则新增装修市场规模将达到1305亿元。 公司布局长租公寓的优势明显,带来新的增长空间。公司丰富的设计施工经验、高效且专业的供应链管理体系、标准化的施工流程管理等能较好满足长租公寓对装修成本、品质、工期的要求;同时,集中式公寓契合公司的定制精装业务、而分散式公寓契合金螳螂·家。公司布局长租公寓的优势较为明显,开拓租赁市场特别是长租公寓领域能够为公司带来新的增长空间。 金螳螂电商部分股权转让给员工持股平台,有利于调动员工的积极性。公司拟将全资子公司金螳螂电商30%股权分别转让给员工持股平台天津金管、天津金螳、天津金品,有利于实现持股员工与公司共担经营风险、共享成长收益,调动管理者和员工的积极性。 盈利预测和评级:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.74元、0.87元、1.05元,对应的PE为20.3倍、17.3倍、14.3倍,维持公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名