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孟杰

兴业证券

研究方向: 建筑建材行业

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工作经历: 证书编号:S0190513080002...>>

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奥瑞金 食品饮料行业 2019-09-12 5.01 -- -- 5.07 1.20%
5.07 1.20% -- 详细
奥瑞金:金属包装龙头转向综合包装解决方案提供商。 y# 奥瑞金于 2012年10月上市,控股股东为上海原龙投资。公司主营业务为食品饮料金属包装产品的研发、设计、生产和销售。2019H1实现营业收入 41.44亿元,同比增长 2.57%;实现归母净利润 4.86亿元,同比增长 5.36%。 龙头加快整合行业产能,金属包装行业拐点将至。2012&2013年金属包装投资增长较快,目前行业处于产能释放期。2016年我国金属罐产量达 926亿只,预计 2019年产量达 1209亿只。近年我国金属包装龙头加快行业产能整合,奥瑞金收购波尔中国业务后其二片罐市占率达 25%,奥瑞金+昇兴股份+中粮包装+宝钢包装二片罐市占率达 73.8%。行业竞争格局改善,产能利用率稳步回升,行业盈利有望改善。 第一大客户重回增长,三片罐业务有望再发力。红牛是公司第一大客户,收入占比逐渐下降,贡献利润达 90%;上半年红牛销售额 139亿元,预计全年销售有望回到高峰时期。三片罐成本中镀锡板价格占比高达 60%,镀锡板价格已较高位回落 14%左右,根据敏感性分析,如果镀锡铁的价格在此基础上下降 4个百分点,在公司三片罐毛利率有望提升 1.5%-1.72%。 二片罐竞争格局改善,提价弹性值得期待。截至 2018年底,公司二片罐产能合计达 57.95亿只。奥瑞金收购的波尔亚太中国业务,盈利已经触底反弹;波尔中国业务有助于完善奥瑞金的产线布局、优化客户结构,强强联合后二者市占率大幅提升至 25%;奥瑞金、波尔亚太 4家公司、中粮包装三强形成协同效应,市占率达 56%,二片罐提价可能性大增。 财务分析:盈利能力强,现金流较佳。奥瑞金毛利率高达 25%,高出行业平均水平 10个百分点;相比国际巨头,其资产负债率尚有提升空间;经营现金流净额/营业利润超过 160%,表明现金流较好、利润质量较高。 盈利预测和评级:我们预计公司 2019-2021年的净利润分别为 8.61亿元、10.32亿元和 11.43亿元,EPS 分别为 0.37元、0.44元、0.49元,9月 9日收盘价对应的 PE 为 13.7倍、11.4倍和 10.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:软饮料销量下行的风险、大客户纠纷影响三片罐业务、二片罐价格继续下行的风险、镀锡板和铝锭价格上升的风险、应收账款出现坏账的风险
上海建工 建筑和工程 2019-09-05 3.51 -- -- 3.57 1.71%
3.57 1.71% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 ummary上海建工发布 2019年中报:2019H1公司实现营业收入 1035.02亿元,同比增长 32.20%。其中 Q1、Q2分别实现营业收入 471.00亿元、564.02亿元,分别同比增长 51.57%、19.46%;建筑、房产开发分别实现收入 838.66亿元、70.45亿元,分别同比增长 41.10%、-27.28%,建筑施工业务营收占比为 81.47%,较去年同期上升5.11pct,房地产业务收入占比较去年上半年下降 5.61pct。 公司 2019H1累计新签合同额 1720.1亿元,同比增长 19.9%。其中建筑施工业务新签订单占比为 80.56%,同比提升 2.64pct,而地产预售大幅下滑。 公司 2019H1实现综合毛利率 9.24%,较去年同期下滑 0.75pct,除地产业务外,大部分业务毛利率都有所下滑。其中公司建筑、地产业务毛利率分别为 6.41%、29.79%,分别提升-0.96pct 和 12.54pct,利润端占比分别为 56.5%和 21.6%.公司 2019H1实现净利率 2.21%,较去年同期提升 0.27pct,主要源于公允价值变动净收益的大幅提升。上半年公司期间费用占比 6.29%,较去年同期降低 0.20pct,以公允价值计量的金融资产在上半年增值约 7.05亿元,与收入的比例为 0.68%,较去年同期大幅提升 0.69pct,这是公司毛利率下滑但净利率提升的最大原因。 公司 2019H1每股经营现金流净额为-1.44元,同比下降 0.02元/股。从收、付现比的角度来看,公司 2019H1的收现比、付现比分别为 98.31%、103.56%,分别较上年同期下滑 2.67pct、7.09pct。 盈利预测及评级: 我们调整公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.43元、 0.47元、 0.53元,8月 30日收盘价对应的 PE 分别为 8.4、7.6、6.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期,新签订单不及预期
中国中铁 建筑和工程 2019-09-05 6.15 -- -- 6.38 3.74%
6.38 3.74% -- 详细
盈利预测及评级:我们维持公司2019-2021年的EPS分别为0.80元、0.94元、1.05元,8月30日收盘价对应的PE分别为7.5倍、6.4倍、5.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新签订单放缓、在手订单落地不及预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期。
中国交建 建筑和工程 2019-09-04 10.27 -- -- 11.23 9.35%
11.23 9.35% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary 2019# 年 H1公司新签合同金额 4967.28亿、同比增长 15.85%。其中 Q1、Q2公司新签合同分别同比增长 13.38%、17.62%,基建建设、基建设计、疏浚业务新签合同分别同比变动 15.53%、-18.26%、54.18%。 2019年 H1公司实现营业收入 2402.72亿元、同比增加 15.31%。其中 Q1、Q2收入分别同比增长 9.6%、19.89%,基建、设计、疏浚收入分别同比增长 15.17%、21.33%、1.45%;分地区来看,国内、海外收入分别同比增长17.93%、5.22%。 公司 2019年 H1实现综合毛利率 11.88%,同比下降 1.99pct。其中基建建设、基建设计、疏浚业务的毛利率分别同比变动-1.82pct、 -1.98pct、 -1.73pct。 公司 2019年 H1期间费用占比为 7.32%,较去年减少 0.76pct,信用减值+资产减值合计占比 0.37%,同比下降 0.36pct。公司 2019H1实现净利率3.98%,同比下降 0.16pct,净利率下降幅度小于毛利率主要系期间费率及减值损失占比下降所致。 公司 2019H1每股经营性现金流净额为-2.45元,同比减少 0.42元/股,主要是因为收现比的下降。从收、付现比的角度来看,公司收现比、付现比分别为 83.77%、95.63%,分别较上年同期下降 0.78pct、3.97pct。 盈利预测与评级:我们调整了公司的盈利预测,预计公司 2019-2021年的EPS 分别为 1.31元、1.44元、1.59元,8月 30日收盘价对应的 PE 为 7.6倍、6.9倍、6.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外业务拓展不及预期、海外政策波动影响、施工进度不及预期、新签订单不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险
四川路桥 建筑和工程 2019-09-03 3.37 -- -- 3.52 4.45%
3.52 4.45% -- 详细
盈利预测及评级:我们预计2019-2021年EPS分别为0.39元、0.45元、0.51元,8月30收盘价日对应的PE分别为8.6倍、7.3倍和6.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、项目落地不达预期、项目回款低于预期、融资环境恶化、多元化业务发展低于预期。
中国化学 建筑和工程 2019-09-03 5.50 -- -- 6.04 9.82%
6.40 16.36% -- 详细
盈利预测与评级:我们维持公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.48元、0.58元、0.70元,8月29日收盘价对应的PE分别为11.5倍、9.5倍、7.8倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、项目进度不及预期、新签订单不达预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动。
东珠生态 建筑和工程 2019-09-02 15.79 -- -- 16.88 6.90%
16.88 6.90% -- 详细
盈利预测和评级:我们预计公司2019-2021年的EPS为1.18元、1.51元和1.83元,2019年8月27日收盘股价对应的PE为14.2倍、11.1倍和9.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、民企融资持续收紧、项目回款不及预期、现金流情况恶化、订单落地不及预期。
名雕股份 建筑和工程 2019-08-27 19.40 -- -- 20.29 4.59%
20.29 4.59% -- 详细
2019年上半年公司实现营业收入 3.21亿元,同比提升 0.29%,主要受住宅类业务收入下滑拖累。分季度来看,公司 Q1、Q2营业收入分别同比变动 12.51%、-6.15%,Q2收入出现下滑;分业务来看,住宅、公装业务、建筑材料及木制品销售分别同比变动-3.72%、32.56%、6.08%;分地区来看,公司深圳、珠三角(除深圳)、其他地区分别同比变动 5.68%、-8.53%、16.54%。 公司 2019年上半年实现综合毛利率 28.69%、同比下降 0.84pct.,主要系建材业务毛利率下降所致;实现净利率-0.44%、同比下降 3.83pct.。公司2019年上半年期间费用占比为 6.61%、同比下降 1.28%,主要系管理费用率、财务费用率上升幅度大。管理费用率大幅提升主要源于产品线研发人员及旗舰店人员增加、总部管理人员涨薪导致职工薪酬增加 0.11亿元; 销售费用率提升主要因为办公及租赁费、员工薪酬的提升所致。 公司 2019年上半年资产减值+信用减值损失占比为-0.37%,较去年同期降低 0.13%,主要系应收账款坏账损失转回所致。公司 2019年上半年每股经营性现金流净额为 0.25元、较去年同期增加 0.03元/股,收现比的提升幅度大于付现比是现金流改善的主要原因。 盈利预测、估值和评级:我们调整公司的盈利预测,预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.35元、0.38元、0.40元,8月 23日收盘价对应的 PE分别为 56.2倍、52.2倍、49.9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、房地产投资下行风险、珠三角区域业务不达预期、省外业务拓展不达预期
东易日盛 建筑和工程 2019-08-26 8.60 -- -- 9.50 10.47%
9.50 10.47% -- 详细
公司上半年实现营业收入18.65亿元,同比增长3.02%,主要系速美收入增长195.81%所致.家装、精工装、公装业务分别实现收入为16.38亿元、0.27亿元、1.55亿元,分别同比变动2.04%、149.46%、-4.77%,家装收入微增,预计其中A6有所下降、速美快速增长,精工装业务收入翻番;工程、设计业务分别实现营业收入16.33亿元、1.87亿元,分别同比增长3.99%、-10.36%,工程业务有所增长,设计业务收入有所下滑。 公司上半年实现综合毛利率33.38%,同比下降2.66%。家装、精工装、公装业务毛利率分别为31.62%、15.35%、43.43%,分别同比变动-2.31%、3.69%、18.40%,公装业务毛利率大幅提升;工程、设计业务的毛利率分别为30.21%、51.39%,分别同比变动-1.57%、-12.65%,设计业务毛利率下降我们预计主要系集艾设计、欣邑东方毛利率下降所致; 公司上半年实现净利率-2.13%,同比下降4.59%。公司销售费用率和管理费率分别较去年同期提升1.17%、0.70%,我们估计主要系速美业务的费用提升较大所致,而母公司的销售费用+管理费用微降也能说明这一点。 公司上半年资产减值+信用减值损失占比为0.50%,较去年同期提升0.14%;每股经营性现金流净额为0.56元,较去年同期下降0.03元。 盈利预测与评级:我们维持公司的盈利预测,预计2019-2021年的EPS分别为0.73元、0.85元、0.97元,8月20日收盘价对应的PE分别为11.9倍、10.1倍、9.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不达预期、施工进度不达预期、外延并购不达预期、速美市场拓展低于预期。
金螳螂 非金属类建材业 2019-08-23 9.90 -- -- 10.24 3.43%
10.24 3.43% -- 详细
盈利预测和评级:我们维持公司2019-2021年的EPS,分别为0.93元、1.09元、1.28元,8月21日收盘价对应的PE分别为10.5倍、9.0倍、7.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装业务拓展低于预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期。
中设集团 建筑和工程 2019-08-16 11.36 -- -- 12.99 14.35%
12.99 14.35% -- 详细
摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary 2019H1# 公司新承接业务额 40.03亿元、同比增长 18.83%,EPC 订单增长较快。 2019年上半年公司新承接业务额达到 40.03亿元、同比增长 18.83%,其中,勘察设计类业务新承接业务额 33.22亿元、增长 13.05%,工程类订单金额为 6.81亿、同比增长 58.37%。 2019H1公司实现营业收入 19.15亿元,同比增长 12.48%。勘察设计类、工程承包类业务分别实现收入 17.08亿元、2.07亿元,分别增长 23.47%、-47.24%,勘察设计类收入增长较快,EPC 业务大幅下降;母、子公司分别实现营业收入 16.93亿元、2.22亿元,分别同比增长 11.75%、18.72%.2019H1公司实现综合毛利率 30.71%,较去年同期提升 2.53个 pct,部分系 EPC 业务毛利率的提升;实现净利率 11.09%,较上年同期提升 1.05个 pct。公司在 Q1、Q2的毛利率分别为 29.33%、31.67%,分别同比提升0.87%、3.63%, Q2毛利率提升幅度较大预计主要系低毛利率的 EPC 收入减少所致;并且值得注意的是,公司 Q2净利率提升 2.14%,部分系其他收益+投资净收益占收入的比例(2.88%)同比提升了 1.17个 pct。 2019H1公司期间费用率为 10.99%,较去年同期下降 0.81%,其中销售费用、管理费用、财务费用占比分别同比下降 0.49%、0.19%、0.13%。研发费用占比同比提升 0.87%,主要系公司在 BIM 技术应用、 干线公路及桥梁关键技术、综合交通等领域加大投入。 2019H1公司资产减值损失+信用减值损失占收入的比例为 3.76%、同比下降 0.12%;每股经营性现金流净额为-0.99元,较去年减少 0.36元/股。 盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计 2019-2021年的 EPS为 1.11元、1.34元、1.56元,8月 13日收盘价对应的 PE 分别为 10.1倍、8.4倍、7.2倍,维持 “审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度缓慢
勘设股份 建筑和工程 2019-08-02 20.17 -- -- 20.24 0.35%
21.19 5.06% -- 详细
盈利预测和评级:我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年的EPS为2.57元、3.26元、4.24元,7月29日收盘价对应的PE分别为7.8倍、6.1倍、4.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度缓慢、毛利率持续下降的风险。
中国建筑 建筑和工程 2019-05-06 5.83 -- -- 6.05 0.83%
6.13 5.15%
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事件 中国建筑发布2019年一季报:2019年一季度公司实现营业收入2975.77亿元,同比增长10.15%;实现归属于母公司所有者的净利润88.58亿元,同比增长8.76%。 点评l2019年一季度,2018年1-3月公司累计新签合同额5,865亿元,同比增长9.0%,但三月单月订单增速出现回落,主要是房建订单增速大幅下滑。 1)分业务来看,1-3月房建、基建新签分别同比增减32.3%、-43.8%,其中3月单月房建、基建新签增速分别为7.4%、-8.9%,基建订单下降幅度有所收窄;从重大基建PPP订单来看,今年累计中标PPP重大订单152.4元,而上年同期中标405.2亿元,同比下滑62.4%,基建业务大幅下滑可能主要源于上年基建PPP订单高基数;但考虑到18年4月至9月间未有PPP项目签订,我们认为,2019年二、三季度基建订单将有所转好。 2)分区域来看,1-3月境内、境外新签分别同比增长8.1%、35.7%,其中3月单月境内、外新签分别同比增减-2.1%、182.1%,境外新签订单由负转正并大幅增长,境内新签订单下滑主要由于房建新签订单增速的下滑。 3)从实务量指标来看,1-3月累计施工面积、新开工面积、竣工面积分别同比增长12.0%、8.5%、23.9%。其中3月单月施工面积、新开工面积、竣工面积增速分别为42.9%、10.7%、10.9%,施工增速大幅提升,新开工、竣工增速较前月增幅有所收窄。 地产业务方面,1-3月累计合约销售额、销售面积分别同比增减4.2%、-15.7%,其中3月单月分别同比增减21.8%、-0.7%,今年以来销售额逐月转好。公司期末土地储备11,032万平米,较2月底增加194万平米,新购置土地储备320万平米,同比下滑75.6%,其中3月新购置土地储备246万平方米,同比下滑53.4%。 公司2019年一季度实现营业收入2975.77亿元,同比增长10.15%,主要是基建业务营收增长较快。其中基建业务实现营业收入691亿元,同比增长23.9%,虽然在地方政府去杠杆、PPP规范等因素影响下,公司基建签单增速下滑,但由于在手基建订单逐步消化,基建业务仍维持高增长;房建业务实现营业收入1967亿元,同比增长10.1%;房地产业务实现营业收入300亿元,同比下滑5.8%;设计勘察业务实现收入23亿元,同比增长21.3%。公司仍在向“五三二”的业务结构目标积极迈进。 公司一季度实现综合毛利率8.94%,较去年同期提升0.07pct。分业务来看,公司房建业务实现毛利100.7亿元,毛利率5.1%,同比增长0.1个百分点;基建业务实现毛利61亿元,毛利率同比略降0.3个百分点至8.8%;房地产业务实现毛利89.2亿元,毛利率29.7%,同比提高0.5个百分点;勘察设计业务实现毛利3.4亿元,毛利大幅增长71.9%,毛利率同比提高4.5个百分点至15.2%。 公司一季度实现净利率3.99%,较去年同期提升0.1pct,主要由于毛利率提升。公司一季度期间费用占比为3.44%,较去年同期上升0.25pct,分项来看,公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为0.30%、2.36%、0.23%和0.55%,较去年同期增长0.01pct、0.05pct、0.23pct和-0.04pct。 公司一季度的资产减值损失和信用减值损失合计占比为-0.02%,较去年同期下降0.13pct;每股经营性现金流净额为-2.34元,从绝对额上看,一季度净流出918.17亿元,较去年同期多流出88.66亿元,主要源于支付其他与经营活动相关的现金增长较多。从收、付现比的角度来看,公司一季度的收现比、付现比分别为108.70%、138.04%,分别较上年同期上升0.81%、-2.61%,主要是支付其他与经营活动相关的现金增长较多。 盈利预测:去除公司永续债等权益工具及股权激励费用影响,我们预计2019-2021年的EPS分别为0.99元、1.11元、1.23元,4月29日收盘价对应的PE分别为6.2倍、5.5倍、5.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期。
中国电建 建筑和工程 2019-05-06 5.11 -- -- 5.24 0.58%
5.36 4.89%
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盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.56元、0.62元、0.68元,4月29日收盘价对应的PE分别为9.5倍、8.6倍、7.9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期、新签订单不达预期、现金额恶化风险、资产负债率过高对业绩的限制
中国交建 建筑和工程 2019-05-06 11.57 -- -- 11.95 1.27%
11.71 1.21%
详细
盈利预测和评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为1.34元、1.47元、1.63元,4月29日收盘价对应的PE分别为9.2倍、8.3倍、7.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、施工进度不及预期、新签订单不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、海外业务推进放缓
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2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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