金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中材国际 建筑和工程 2017-12-07 8.65 17.00 92.31% 8.86 2.43% -- 8.86 2.43% -- 详细
客户服务:带来稳定营收、高毛利率和更好现金流:客户服务作为中材国际近年来在传统主业的发力点之一,营收实现快速增长。客户服务旨在为客户生产线的运营和维护提供支持,为公司带来稳定营收(受行业景气度较小)、高毛利率(2017年H1高达24%,约工程建设业务的2倍)与更好的现金流、增强公司自身对后续问题应对能力、集成优势掌控市场标准话语权、大数据分析促业务水平提升、长效机制助力传统业务增长。 对标FL史密斯:营收稳健抗风险,毛利率居高促业绩增长。1)公司主要竞争对手FL史密斯是全球领先的为水泥、矿物行业提供设备和服务的供应商,客户服务为FL史密斯四大主营之一,近年来客户服务营收/EBITDA贡献率稳定在35%/45%的水平。2)FL史密斯客户服务业务2013-2016年营收表现稳健,有效对抗行业波动风险,在2014-2016年四大主营业务营收下滑的情况下,依然维持在68亿元以上的高水平。3)FL史密斯客户服务业务的毛利率在四大业务中居高且近年呈现平稳上升趋势,2016年客户服务毛利率达31.6%,拉动业绩动力充足。 展望中材国际:客户服务提供稳定增长动力。1)公司近年来大力发展客户服务业务,2016年客户服务(生产运营管理+备品备件)实现营收10亿元,2017年上半年新签运营管理合同达21亿元,同增17倍,增长劲头十足。2)对标FL史密斯,公司比较优势突出+客户资源丰厚客户服务可期。2016年公司客户服务营收占比仅5.4%,远低于FL史密斯客户服务营收贡献比例(36%)。3)考虑公司客户服务以生产运营业务为主,生产运营业务主要通过新客户扩张,假设新设生产运营合同占工程建设合同比为20%,自2012年以来,公司传统水泥装备工程业务每年新签合同额在200-300亿元,预计成熟期生产运营合同可贡献营收达40-60亿元。 短期来看,预计公司未来三年净利润为10/15/18亿元,我们给予公司未来6-12个月17元目标价位不变,对应2018年PE估值为20倍。长期来看,客户服务业务为公司提供长期稳定增长来源,公司未来可期。
中材国际 建筑和工程 2017-12-05 9.62 12.50 41.40% 9.55 -0.73% -- 9.55 -0.73% -- 详细
资产减值计提充分,部分资产存在升值空间 (1)公司钢贸业务资产减值损失已计提充分,债权收回将对利润产生正向影响;(2)HAZEMAG公司商誉减值充分计提,受益金属大宗商品涨价,业绩开始向好;(3)公司存在其他潜在升值资产:太平洋电缆股权(IPO受理中)、美元净资产(减税后美元有望加息)。 两材合并后,公司的规模和地位有望上新台阶 (1)从上市平台(集团唯一上市工程平台)以及公司体量(收入规模远大于业务相似的南京凯盛、北京凯盛、合肥水泥研究院)来看,若整合,公司存在一定稀缺性;(2)两材合并后,公司的新定位值得期待,有望成为走出去的重要窗口:中国建材集团海外业务较少,中国中材的海外业务主要由公司贡献,合并后集团目标“从大到伟大”,公司将成为重要的海外窗口。公司在帮助兄弟单位走出去的同时也可同时参与投资建厂,壮大自身的投资业务,这样有望顺利完成“到2020年,海外水泥投资业务利润占比接近1/3”的目标。 环保业务快速发展,水泥窑协同和安徽节源将迈入快车道 (1)环保业务快速发展,上半年环保业务在手订单增长51.7%。工信部水泥窑协同处置工作部署,要求到2020年水泥窑协同处置生产线占比将达到15%,公司相关技术完备,合并后公司水泥窑协同处置潜在市场大幅增加。(2)安徽节源借助上市公司平台拓展生态环保业务,利润增长迈入快车道:安徽节源2015-2017年归母净利润不得低于3亿元,今年的利润需要达到1.8亿元左右,虽有压力,但依照现有的增速,业绩承诺有望达到。 股权激励覆盖核心人员,轻装上阵利润有望快速增长 该股权激励覆盖成员充足,且有相关行业75分位值要求,存在较好的激励作用。我们认为公司有能力完成考核目标。另外,虽然近年受制于全球行业产能瓶颈,公司收入增速较慢,但考虑到公司各项业务发展态势良好,历史包袱已经卸掉,对比公司在10、11两年全盛时期6.2%的净利率,公司的净利率还有一定的提升空间,利润增速将会以较快的速度增长。 投资建议 公司的经营目前出现了较多积极现象:部分资产存在升值空间;两材合并后公司的新定位值得期待;环保业务快速拓展;股权激励即将实施,员工动力足,轻装上阵后利润有望快速增长。总之,公司业绩已驶入快车道,目前估值较低,存在较好的投资价值。我们上调公司17-19年的EPS为0.52、0.78、1.02元,对应EPS为19、12、9倍,上调至“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展不及预期、环保业务发展不及预期、两材合并重组进程不及预期。
中材国际 建筑和工程 2017-11-07 8.76 17.00 92.31% 10.35 18.15%
10.35 18.15% -- 详细
“新时代”变化1:“两材”合并后公司“靠山更大”且将获更多支持,自上而下来看国改长线逻辑支撑公司进入新发展阶段。1)“两材”合并后新的中国建材集团战略愿景为打造世界一流建材企业,为我国建材产能“走出去”航母型集团,公司“新时代”靠山更大;2)合并后的中国建材集团提出并积极实施“创新驱动、绿色发展、国际合作”三大战略方向,公司作为中国建材集团旗下唯一的国际工程平台,在中国建材集团“走出去”战略中占据至关重要的作用,预计将获得集团更多的重视和支持;3)中国建材集团“品牌文化整合、组织机构整合、水泥业务整合、国际工程业务整合、产融整合、产研整合”六大整合工作”,公司作为唯一一个工程板块上市公司,将成为国际工程服务平台型企业;4)公司长期发展逻辑为国改之后定位更高获支持更大的长期逻辑,且目前“一带一路”已写入党章,我们认为相较于历史公司长线增长逻辑发生巨大变化且目前市场仍未充分认识到。 “新时代”变化2:传统业务横向纵向两维度扩张营收稳健,精细运营毛利率提升显著。1)现阶段全球水泥需求稳步提升,非洲、欧洲、南北美洲水泥市场供需缺口较大,2014年三地供需缺口共计6500万吨,整个国际水泥市场呈现此消彼长状态,预计公司传统业务稳健增长;2)公司传统业务通过横向、纵向两个维度发展,订单内涵愈丰;工程建设横向多元化发展,2016/2017H1多元化工程合同达14/25亿元同增103%/131倍;生产运营管理业务现已成为公司服务业稳定增长点,对标世界排名第二水泥公司史密斯生产运营管理业务营收达60亿元,占比达34%,生产运营管理业务未来可期;3)2017年Q3传统业务新签合同248亿元同增6.7%,2017H1末传统业务在手未完成合同额为407亿,传统业务业绩有营收有保障;4)公司坚持加强“精细运营”,传统业务毛利率提升显著,2017年H1传统业务毛利率达15%,远超2016年毛利率(11.3%)。 “新时代”变化3:多元化战略转型,环保产业版图初现。1)公司自2011年提出多元化战略,逐步形成了重点发展环保和产业投资的目标,2015年报提出到2020年均占利润三分之一;2)公司的环保业务主要有两块,一是依托传统主业的传统环保业务,二是通过并购安徽节源开拓的工业节能业务;3)2016/2017H1公司环保业务同增11%/45%,安徽节源近四年业绩复合增长率达200%发展势头良好,考虑公司兼具资金、技术、政商资源三大优势,在环保产业高速发展之际有望持续高增。 新时代变化4:公司历史包袱完全解除,未来业绩反映公司真实基本面。1)2012年公司子公司东方贸易遭遇钢材贸易行业整体危机导致中材国际在-2014年间计提巨额资产减值损失拖垮中材国际业绩;2)截止目前,东方贸易仅2项诉讼未计提资产减值损失标的金额共计932万元,中材国际历史包袱解除未来业绩将反映公司真实基本面,同时未来若收回更多诉讼金额有望进一步增厚公司净利。 四大理由助力公司2017年业绩爆发,预计达10亿元:1)子公司成都建筑材料工业设计研究院大项目Q4进入结转高峰期预计可贡献营收20亿元净利润1亿元;2)安徽节源业绩对赌进入冲刺阶段预计Q4需完成净利或超1亿元;3)2017年10月,公司公告将转回资产减值损失0.17亿元;4)根据国金宏观观点,人民币Q4贬值压力大,Q4产生大额汇兑损失可能性小。 我们预计公司2017-2019年EPS为0.57/0.85/1.04元,给予公司未来6-12个月17元目标价位,相当于20x2017PE。
中材国际 建筑和工程 2017-08-14 8.30 11.54 30.54% 8.80 6.02%
10.35 24.70% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,报告期内公司新签订单157.6亿,同比下降6.29%,实现营业收入88.41亿,同比增长3.27%,归母净利润4.45亿,同比增长43.26%。 环保、生产运营管理订单大幅增长 上半年公司新签订单新签订单157.6亿,同比下降6.29%,工程建设业务新签订单107.03亿,同比下降25.07%,主要由于去年同期签订埃及GOE78.45亿重大海外订单基数较高所致,装备制造业务保持平稳,新签订单14.93亿,同比增长1.14%,环保、生产运营管理订单大幅提升,分别为13.48亿、21.34亿,同比增长68.71%、1686.7%,环保业务订单提升主要归因于安徽节源的订单放量,生产运营管理项目得益于海外业务的进一步拓展。 毛利率提升业绩大幅改善 报告期内公司实现营业收入88.41亿,同比增长3.27%,归母净利润4.45亿,同比增长43.26%,主营业务毛利率提升是业绩改善的重要驱动力;上半年公司毛利率相比去年同期提升2.22pct.,达到15.6%。分结构来看,工程建设毛利率13.62%,上升3.1pct.,主要得益于公司对成本的控制,装备制造毛利率20.11%,上升1.1pct.,环保业务毛利率下降2.27pct.至15.56%,生产运营管理毛利大幅提升6.72pct.达到24.17。 汇兑损失抬升期间费用率 上半年人民币汇率企稳反弹,公司汇兑损失1.49亿,相比去年同期增加1.86亿,导致财务费用率上升1.61pct.,销售费用率、管理费用率保持平稳,分别为1.59%、6.48%,变动0.09pct.、-0.13pct.,期间费用率整体上升1.2pct.。 环保业务雏形已现,外延并表增量可观 环保业务是公司大力培育的新业绩增长点,公司依托安徽节源、中材环境等业务主体,在大气污染治理和固废处理等传统环保业务领域之外,广泛参与工业节能服务、城市和区域环保综合治理等业务,报告期内公司完成对中材鼎原控股,进入土壤修复领域,环保业务布局雏形已经形成;另外安徽节源承诺2015-2017年度归母净利润三年累计不低于3亿元,今年是对赌协议最后一年,全年利润需要达到1.86亿;目前来看安徽节源完成对赌利润具有一定不确定性,但并表利润对业绩提振值非常可观。 股权激励稳步推进,国企改革值得期待 上半年公司推出股权激励草案,拟向公司高管、董事、核心技术与管理人员共计不超498人授予1755万份股票期权,约占总股本的1%,行权价9.27元;行权要求2018-2020年净利润较2016年复合增速不低于18%,净资产收益率分别不低于8.9%、9.6%、10.3%,本次股权激励绑定核心团队利益,有助于公司绩快速增长;目前中国中材集团已经无偿划转并入中国建材集团,作为中国建材集团仅次于中国建材的上市平台,公司有望进一步获得集团的资源支持。 预计公司2017-2018年EPS分别为0.40、0.52,对应PE21X、16X,维持买入评级!
中材国际 建筑和工程 2017-08-10 8.60 10.65 20.48% 8.68 0.93%
10.35 20.35% -- 详细
事项:公司发布2017年半年度报告,实现营业收入88.41亿元,同比增加3.27%;实现归属于上市公司股东的净利润4.45亿元,同比增加43.26%,扣除非经常性损益后为4.23亿元,同比增加46.62%。实现EPS0.25元。 海外收入带动2017H1营收稳健增长,Q2营收及净利润增速显著:公司2017年上半年实现营业收入88.41亿元,同比增加3.27%;从地区结构来看,海外业务实现营收72.42亿元(同比+5.72%),国内业务实现营收15.68亿元(同比-7.06%),海外业务收入占比81.91%(同比+1.9个pct),国际市场仍为公司收入的主要来源,而国内市场受水泥行业产能过剩及供给侧改革影响,需求主要以备品备件、技术改造为主。从业务结构来看,公司工程建设、装备制造、环保及生产运营管理业务分别实现营收71.46亿元(同比-5.24%)、14.88亿元(同比+18.47%)、3.55亿元(同比+44.73%)、2.03亿元(同比-23.87%),环保业务营收增速较快。分季度来看,公司2017Q1、Q2分别实现营收38.99亿元(同比-8.54%)、49.42亿元(同比+14.96%),Q2环比Q1增加10.43亿元(+26.75%);Q1、Q2分别实现归母净利润1.50亿元(同比+15.94%)、2.95亿元(同比+62.71%),Q2环比Q1增加1.45亿元(+96.67%),二季度营收及净利润增速显著。 盈利能力普遍提升,汇兑损失导致财务费用增加,资产减值大幅减少,货币资金余额进一步增加:报告期内,公司综合毛利率达到15.80%,较2016H1大幅提高了2.34个pct,其中工程建设、装备制造、环保及生产运营管理业务毛利率分别为13.62%(同比+3.1个pct)、20.11%(同比+1.1个pct)、15.56%(同比-2.27个pct)、24.17%(同比+6.72个pct),由于工程建设及装备制造业务毛利合计占比达到91.05%,其毛利水平的分别提高提升了公司整体毛利率。期间费用方面,2017H1公司管理费用、销售费用及财务费用率分别为6.48%(同比-0.13个pct)、1.59%(同比+0.09个pct)、1.48%(同比+1.61个pct),其中财务费用增加较多主要由于本期汇兑损失较大。本期公司资产价值损失发生额-0.09亿元,较去年同期大幅减少0.85亿元,主要为本期计提坏账准备金额减少及收回或转回前期坏账准备金额所致。净利润率为5.06%,较2016年同期提升1.41个pct;ROE(加权)为6.31%,较2016年同期提升1.57个pct。报告期末,公司经营性净现金流为5.73亿元,同比减少15.68%;货币资金余额达到122.53亿元,同比增加34.75%,较期初增加21.05%,体现出公司项目回款情况较好及较强的清收能力,充足的在手资金也为公司业务开展提供了有力支撑。 新签合同额同比略降,生产运营服务及环保业务新签合同大幅增加:公司中报显示,2017H1累计新签合同额157.59亿元(同比-6.29%),相当于公司2016年全年新签合同额278亿元的57%。从业务结构来看,工程建设业务新签合同额107.03亿元,占新签合同总额的68%,增速同比下滑25%,是导致公司2017H1新签合同总额增速出现下滑的主要原因;生产运营服务及环保业务分别新签订单21.34亿元(同比+1686.70%)、13.49亿元(同比+68.71%),均实现了同比大幅增加。分季度来看,2017Q1新签合同额68.87亿元(同比+29%),2017Q2新签合同额88.73亿元(同比-23%),较2017Q1环比增加29%。截至2017年6月底,公司在执行项目115个,在手合同余额达到432.62亿元(同比-6.77%),相当于2016年全年营收190.07亿元的2.28倍,为公司后续业绩增长奠定了坚实基础。公司同期公告中标阿根廷L’AmaliLine2-5800tpd水泥生产线EPC项目,总金额约合18.77亿元人民币。 推出首次股票期权激励计划,有望提升公司盈利能力及管理效率:6月24日,公司公告自上市以来首次股票期权激励计划方案,拟向包括公司董事、高管及核心技术/管理骨干在内的不超过498人授予1755万份股票期权(约占公司总股本的1%)。其中8名董事、高管获授238万份股票期权(占比约13.56%),490名核心骨干获授1517万份股票期权(占比约86.44%)。推行激励计划将公司董事、高管及骨干的实际利益与公司发展进行绑定,有利于提升公司盈利能力及管理效率,助推公司业绩进一步提升。此次激励计划行权价格为9.27元,行权价格高于当前市价,体现出公司管理层对未来公司发展的强烈信心。设置行权条件为2018—2020年公司归母净利润复合增长率较2016年不低于18%,ROE分别不低于8.9%/9.6%/10.3%,且上述指标不低于同行对标企业75分位值。我们认为推行股权激励计划能够有效绑定公司核心高管及骨干利益,同步公司发展与个人激励节奏,从而促进公司快速发展。 海外业务有望受惠于“一带一路”政策推进,新集团平台为公司提供有力支持:公司为国际建材行业最具影响力的装备工程公司之一,中报显示截止2017年6月底,公司累计在72个境外国家承接了206条生产线,55个粉磨站;近十年累计签订境外合同总金额逾2000亿元人民币,其中仅2014-2016年,公司海外订单覆盖“一带一路”沿线国家22个,合同额约400亿。水泥工程主业全球市场占有率连续9年保持世界第一。同时,公司积极参与“一带一路”沿线国家电力、能源、交通、民用建筑等多元化工程,成功获取Dangote集团炼油厂项目、伊拉克重油电站项目、东帝汶教堂、公路项目等“一带一路”沿线国家项目。在2017年5月“一带一路”峰会顺利召开的背景下,我们预计未来“一带一路”沿线国家订单有望增多,且项目落地速度也有望提升,利好公司海外业务。此外,中材集团划转进入中建材集团已在2017年3月获得商务部反垄断局批准并已完成工商登记手续,公司作为原中材集团旗下上市平台,有望获得整合后更大的发展空间和机遇。 环保业务上升趋势良好,安徽节源完成业绩承诺有望助推业绩提升:除了工程建设主营业务,公司也在大力推进节能环保业务并积极向环保生态领域渗透。2017H1及2016年全年环保业务分别实现营收3.55亿元(同比+44.73%)、5.57亿元(同比+11.31%),分别新签合同额13.49亿元(同比+69%)、17.53亿元(同比+107%),环保业务保持良好的上升趋势。公司于2015年完成对旗下环保平台安徽节源的收购,安徽节源承诺2015-2017年度三年累计归母净利润不低于3亿元。其中,2015年安徽节源实现归母净利润3911.53万元,2016年实现7439.87万元,前两年合计完成三年承诺归母净利润总额的38%。若安徽节源今年业绩能够提速完成其业绩承诺,将有望进一步推动公司环保业绩的提升。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为10.5%、12.0%、15.0%,净利润增速分别为31.3%、26.6%、17.0%,实现EPS分别为0.38元、0.48元、0.57元。首次覆盖给予增持-A的投资评级,6个月目标价为10.65元,相当于2017年28倍的动态市盈率。
中材国际 建筑和工程 2017-08-10 8.60 -- -- 8.68 0.93%
10.35 20.35% -- 详细
2017H1新签订单157.59亿元、同比略有下降,主要受二季度工程建设订单下滑40%拖累。分行业来看,工程建设、装备制造、环保、生产运营管理、其他新签合同分别同比增长-25%、1%、69%、1687%、-41%,环保订单高增长、生产运营管理订单爆发式增长;今年以来公司新签订单176.36亿元,在手订单达451.39亿元,是16年年收入的2.37倍,在手订单较为充足,未来有望为业绩释放带来强劲动力。 2017H1实现营业收入88.41亿元,同比增长3.27%,扭转了2015年以来收入下滑的态势。公司在Q1、Q2分别实现营收38.99亿元、49.42亿元,分别同比增长-8.53%、14.96%,二季度扭转自2016年以来各季度收入持续下滑的趋势;工程建设、装备制造、环保、生产运营管理、其他营业收入分别同比增长-5.24%、18.47%、44.73%、-23.87%、117.08%,环保业务收入放量驱动收入重回增长轨道;境内境外分别实现营收15.68亿元、72.42亿元,同比增长-7.06%、5.72%,境内收入有所下滑。 公司实现综合毛利率15.80%,同比提升2.34%,主要源于降本增效、加强管理带来的工程建设的毛利率提升;公司工程建设、装备制造、环保、生产运营管理的毛利率分别同比提升3.1%、1.1%、-2.27%、6.72%。 公司2017上半年实现净利率5.06%,同比提高1.41%,净利率提升幅度小于毛利率主要由于人民币升值带来的汇兑损失的增加。期间费用率较上年同期上升1.56%,主要系财务费用占比上升,财务费用占比较去年上升1.61%,主要由于人民币升值带来汇兑损失1.49亿元大幅高于去年同期。 公司2017上半年资产减值损失占比为-0.10%,同比下降0.99%。每股经营性现金流净额为0.33元/股,较去年同期减少0.06元/股。盈利预测:预计2017-2019年的EPS分别为0.46元、0.59元、0.71元,对应的PE分别为18.8倍、14.7倍、12.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、海外业务拓展不及预期、施工进度不及预期。
中材国际 建筑和工程 2017-08-09 8.68 11.20 26.70% 8.68 0.00%
10.35 19.24% -- 详细
本报告导读: 2017H1归母净利4.5亿(+43.3%),略超预期,公司受益一带一路/两材重组,股权激励计划落地,环保业务提速,维持目标价11.2元,维持增持。 投资要点: 维持增持。公司2017H1营收88.4亿(+3%),净利4.5亿元(+43%)略高于预期,由于传统主业持续发力/新业务增长迅速/降本增效力度到位,上调预测公司2017/18年EPS至0.39/0.49元(原0.36/0.44元),增速35/25%,维持目标价11.2元(30%空间),2017年29倍PE,维持增持。 Q2业绩增速亮眼,毛/净利率小幅提升。1)Q2净利增速63%(16Q2仅8%)连续三季度加速向上;2)毛利率/净利率15.6%(+2.2pct)/5.0%(+1.4pct),受益工程项目毛利率提升及高毛利率业务占比提升;3)期间费用率9.6%(+1.6pct),财务费用占比1.5%(+1.6pct),系汇兑损失所致;4)经营净现金流5.7亿(-15.7%),收/付现比118%(+18pct)/111%(+19pct),筹资净现金流+13.2亿(上年同期-5亿)因子公司新增借款;5)应收账款30.1亿(-24.1%),资产减值损失占比-0.1%,去年同期0.9%,由于坏账损失转回。 海外/国改值得期待,新兴业务加速推进。1)H1新签合同157.6亿(-6.3%),在手432.6亿,为16年营收2.3倍;2)H1海外营收72.4亿,占比82.2%(+2pct),海外合同累计逾2000亿,水泥工程全球市占率连续9年世界第一;3)股权激励计划落地,规模1755万股,行权价9.72元,要求2018-2020年净利较2016年CAGR不低于18%,ROE不低于8.9%/9.6%/10.3%,助力业绩释放;4)2017年3月两材重组,公司作为中材旗下水泥工程上市平台望获扶持;5)新业务提速:新签生产运营管理合同21亿同增超16倍;多元化工程项目25亿同增超130倍;节能环保业务13亿同增69%。 核心风险:国改不及预期,海外工程风险,汇率风险等。
中材国际 建筑和工程 2017-08-09 8.68 -- -- 8.68 0.00%
10.35 19.24% -- 详细
事件: 公司公告,上半年公司实现营业收入88.41亿元,同比增长3.27%,归属于上市公司股东的净利润4.45亿元,较上年同期增长43.26%。 点评: 汇兑损失致财务费用大幅增加,资产减值减少增厚公司业绩。公司正处在调结构的时期,营业收入增速较慢,本期仅同比增加3.27%,分区域看国外增长5.72%,国内减少7.06%,分业务看,工程/装备制造/环保/运营管理分别增长-5.24%/18.47%/44.73%/-30.06%;上半年公司毛利率同比提升2.33pct至15.80%,主要是工程建设毛利率提升3.1pct至13.62%所致;上半年汇兑损失导致财务费用率由上年同期-0.13%大幅提升至1.48%,带动公司期间费用率增加1.56%至9.55%;本期资产减值损失较去年同期大幅缩减8477万元,占营业利润的22.99%,毛利率的提升和资产减值的减少使公司净利率由3.65%提升至5.06%,大幅增厚公司业绩。 水泥投资业务难有起色,积极调整业务结构。国内水泥产能目前严重过剩,预计国内水泥的新建项目未来难以出现正增长;海外欧美发达国家水泥供需趋于饱和,仅有少量更新换代需求;新兴经济体水泥需求仍比较旺盛,但体量并不大。整体来看水泥投资需求不容乐观,我们预计公司的工程建设业务难有起色。在主业需求不断萎缩的状态下,公司积极调整业务结构,今年上半年公司新签订单157.59亿元,较去年同期下滑-6.00%,主要与主业工程建设订单同比下滑25%有关,而我们看到公司环保、运营管理增速分别达到69%、1687%,业务结构调整正加速推进。2016年环保和运营管理业务占比仅7%,而如今已提升至10%,从上半年新签订单来看,这两项业务占比已达到22%,业务调整已初见成效,为公司未来发展打开新空间。 股权激励计划推出,提升业绩释放动力。公司推出股权激励计划,向不超过498人授予1755万份股票期权,按照最新收盘价计算,人均约30万元,我们认为此次激励的范围较广、力度较大。公司设定的业绩考核目标为2018、2019、2020年相对于2016年净利润的复合增速均不得低于18%,三年ROE不得低于8.9%、9.6%、10.3%。去年商誉大幅减值1.24亿元导致归母净利润下滑23.02%并非常态,较低的考核基数为未来达到考核目标提供了有利条件,预计此考核目标大概率可以完成,公司业绩拐点预计已经到来。 财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年归母净利润分别为6.43、7.21、8.45亿元,EPS0.37、0.41、0.48元,对应PE分别为23X、21X、18X,给予“增持”评级。 风险提示:业务结构调整进度缓慢,工程业务超预期下滑。
中材国际 建筑和工程 2017-07-14 8.40 11.54 30.54% 8.89 5.83%
9.60 14.29%
详细
公司发布上半年业绩预告,归母净利润同比增加30%-50%,超市场预期,业绩预增主要原因是加强成本管理,综合毛利率提升;订单增速回归上升通道,业绩拐点确立。 公司16年下半年受海外订单大幅下滑影响,全年订单同比下降11.75%,今年一季度公司订单回归上升通道,新签订单68.86亿。同比增长29%,海外订单57.89亿,增长20%,国内订单受益环保业务提振,新签订单10.98亿,同比增长114%,我们预计二季度公司订单延续好转趋势;业绩方面一季度公司归母净利润同比增长15.94%,二季度单季利润增速区间在39.6%-73.9%,业绩拐点确定,全年有望重回中高速增长。 环保业务稳步推进,安徽节源对赌利润有望大幅增厚业绩。 公司环保业务稳步推进,一季度新签环保订单7.49亿,同比增长591%;另一方面安徽节源承诺2015-2017年度归母净利润三年累计不低于3亿元,今年是对赌协议最后一年,全年利润需要达到1.86亿;安徽节源上半年订单状况良好,新签3个市政污水处理厂的项目,一季度在手订单高达15.5亿,安徽节源对赌利润的完成有望显著提振公司业绩。 推出股权激励,业绩增长有保障。 公司推出股权激励草案,拟向公司高管、董事、核心技术与管理人员共计不超498人授予1755万份股票期权,约占总股本的1%,行权价9.27元;行权要求2018-2020年净利润较2016年复合增速不低于18%,净资产收益率分别不低于8.9%、9.6%、10.3%,本次股权激励绑定核心团队利益,有助于公司绩快速增长;目前中国中材集团已经无偿划转并入中国建材集团,作为中国建材集团仅次于中国建材的上市平台,公司有望进一步获得集团的大力支持。 预计公司2017-2018年EPS分别为0.39、0.47,对应PE21X、17X,首次覆盖,给予买入评级!
中材国际 建筑和工程 2017-06-27 8.98 11.20 26.70% 9.06 0.89%
9.28 3.34%
详细
本报告导读: 发布股权激励计划,向核心团队授予1755万份期权,行权价9.72元,激发活力,叠加国改黄金窗口期,且受益一带一路/环保转型,提升目标价至11.2元,维持增持。 投资要点: 维持增持。公司发布股权激励计划,核心团队利益充分绑定;中材旗下优质上市平台,受益一带一路/环保转型,维持预测2017/18年EPS0.36/0.44元,提升目标价至11.2元,25%空间,2017年31倍PE。 股权激励激发活力,国企改革再下一城。1)公司拟向公司高管/董事/核心技术与管理人员共计不超498人授予1755万份股票期权,约占总股本的1%,行权价9.72元。自授权日起24个月后分3期行权,每期12个月,可行权数量均为1/3。①此次股权激励事项涉及包括董事长、总裁在内的高管以及核心人员,核心团队利益充分绑定;②行权条件要求2018-2020年净利润较2016年复合增速不低于18%,且净资产收益率分别不低于8.9%/9.6%/10.3%,而公司2016年归母净利润同降23%,激励计划有望助力公司业绩反转;③行权总周期达5年,彰显未来发展信心。2)2017年3月,中材集团无偿划转进入中建材集团,划转完成后集团资产总额达5500亿,公司作为中材旗下水泥工程业务上市平台,有望获得集团大力扶持。 3)2017年为国改成效年,公司处于国改核心地带,有望持续受益。 一带一路风口标的,环保业务稳步推进。1)全球建材行业装备工程龙头,2016年海外新签合同与营收占比均高达85%,2014-2016年海外订单覆盖“一带一路”沿线国家22个,合同额约400亿元,全球市场占有率连续9年保持世界第一。2)积极转型环保,2016年新签节能环保类合同18亿元,同增107%,实现收入5.6亿元,同比增长11%,有望成为公司新增长点。 核心风险:海外工程风险、股权激励、国改等不及预期。
中材国际 建筑和工程 2017-06-27 8.98 -- -- 9.06 0.89%
9.28 3.34%
详细
此次股权激励计划覆盖面广且金额较大,有助于广泛调动公司员工的积极性。公司此次股权激励的覆盖面广泛,包括董事长及所有高管(共8名);且高管获授股票期权数量较多,董事长及总裁获授32万份,其余7名高管获授29万份。除此以外,认购还包括490名核心技术及管理人员,共获授1517万份股票期权;合计授予1755万股,约占公司当前总股本的1%。本次激励计划覆盖面广且金额较大,将员工利益与公司长期发展相结合,有助于提升其积极性。 此次限制性股票行权要求较高,保证公司未来业绩较快增长。限制性股票分三次解锁,解锁比例均为1/3,解锁条件为:2017-2019年净利润复合增长率不低于18%,净资产收益率分别不低于8.9%、9.6%、10.3%。2016年公司实现归母净利润5.11亿元,较上年下降23.02%,净资产收益率(摊薄)为7.46%,均低于股票解锁要求。方案中要求的解锁条件大幅高于公司最近一个年度的业绩表现,能够激励管理层努力提高公司业绩,有助于保证公司未来业绩较快增长。 公司在手现金充沛,配合股权激励有望助力业务发展。根据2017年一季报,公司在手现金为105.63亿元,公司可实际支配的资金充沛。在公司现金充沛同时配合股权激励的政策下,公司管理层有动力利用资源、抓住机会做大做强公司主业。 盈利预测:预计2017-2019年的EPS分别为0.39元、0.42元、0.48元,对应的PE分别为23.3倍、21.4倍、18.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、海外业务拓展不及预期、施工进度不及预期
中材国际 建筑和工程 2017-06-27 8.98 -- -- 9.06 0.89%
9.28 3.34%
详细
股票期权激励草案出台,绑定核心员工利益。 公司公告股票期权激励计划草案,拟向激励对象授予1755万份股票期权,约占目前公司总股本的1%,行权价格为9.27元,目前股价为8.96元。激励对象不超过498人,包括公司董事、高管等核心员工。 在手订单饱满,为完成股票激励业绩条件提供保障。 公司2016年新签合同达到278亿元,较上年同期减少11.75%。公司新签订单有所下滑但生效未完工合同增速良好。截至2016年,公司未完工合同额445.75亿元,较上年增加17%,是同期收入的2.3倍,较为饱满。 公司环保业务增速较好,期待安徽节源今年发力。 2016年公司全年实现环保业务收入5.57亿,较去年同期增长11.31%。公司环保平台安徽节源2015年实现净利润3911.53万元,2016年实现净利润7439.87万元,前两年完成三年承诺净利润的38%,期待今年提速。 投资建议。 公司推出股票期权激励草案,实施后有望绑定核心员工利益,公司未来五年均在解锁期,相信动力十足。公司前期停滞项目启动加速使得生效未完工合同增势良好,为完成股票激励业绩条件提供保障。此外,公司未来将发展非水泥EPC业务并加快布局环保板块,在水泥业务上也将切入后的投资运营,我们继续看好公司中长期发展,预计公司2017-2019年EPS为0.35、0.42、0.49元,维持公司的“买入”评级。
中材国际 建筑和工程 2017-04-25 8.49 -- -- 10.22 19.25%
10.12 19.20%
详细
公司发布2017年一季报。2017年第一季度,公司实现营业收入38.99亿元,同比减少-8.5%;实现归母净利润1.50亿元,同比增长15.9%,EPS为0.09元。营收下滑幅度收窄,利润呈回升态势。分季度来看,2016年一季度以来公司分别实现营收42.63亿(-6.1%)、42.99亿(-11.3%)、40.69亿(-17.3%)、63.76亿(-23.1%)、38.99亿(-8.5%),归母净利润1.29亿(+10.0%)、1.82亿(+8.2%)、1.73亿(+58.5%)、0.28亿(-89.7%)、1.50亿(+15.9%),营收下滑幅度收窄,利润呈回升态势,如图1、图2所示。 新签合同有效增长,节能环保业务有望爆发。2017年第一季度,公司新签合同额达68.87亿元(+29%),其中工程建设新签合同18个,新签合同额50.64亿元(+5%),装备制造新签合同额5.02亿元(+32%),节能环保新签合同额7.49亿元(+591%),生产运营管理新签合同额5.40亿元。公司通过EMC、BOT、PPP等模式,加大在能源管理、大气污染处理、固废处置、污水污泥处置、土壤修复等领域的开拓力度,节能环保订单突飞猛进,后续业绩有望爆发。 把握“一带一路”战略机遇,高峰论坛或成重要催化。公司全球市场占有率连续9年保持世界第一,近十年来累计签订境外合同逾2000亿元;其中仅2014-2016年,公司海外订单覆盖“一带一路”沿线国家22个,合同额约400亿。2016年公司新签境外水泥EPC合同达203亿元,新签合同额的85%、营业收入的85%均来自于海外市场。随着“一带一路”高峰论坛的召开,我们预计我国与沿线国家的合作将进一步深入,合作项目将进一步开展并落地,公司作为国际大型新型干法水泥工程建设领军企业,业绩或将持续受益。 2017年国企改革深化,或提升公司业绩。2017年将是国企改革见效之年,截至目前,中国中材集团与中国建筑材料集团重组已获商务部反垄断局批复并已完成工商变更登记,我们预计后续中国建材集团层面的改革动作或将不断深化,公司作为集团旗下优质的上市平台,业绩或将提升。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.36/0.45/0.56元。当前股价对应2017年的PE为25倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外业务推进不及预期、国企改革进程不及预期。
中材国际 建筑和工程 2017-04-25 8.49 -- -- 10.22 19.25%
10.12 19.20%
详细
核心观点: 收入继续呈下降趋势,受汇率影响毛利率明显上升,一季度新签订单亮眼。 新签订单68.87亿元,同比增速为29%;公司剔除营改增影响后的毛利率为14.33%,较去年同期上升2.49个百分点。 费用率上升、资产减值损失大幅下降,净利率上升。 公司2017年第一季度费用率同比上升1.70个百分点,资产减值损失较上期减少1313.70万元,主要是期末应收账款余额减少冲回坏账准备所致。 公司净利润同比增长18.68%,净利率上升0.81个百分点。 付现比增幅大于收现比,经营性现金流下降。 一季度环保订单持续亮眼,期待安徽节源今年发力。 公司将持续受益于国家一带一路政策利好。 投资建议。 公司今年一季度订单呈向好趋势,环保和装备制造订单增速尤为亮眼,对公司未来业绩产生积极信号。虽然公司一季度收入继续下滑,但净利润增速已有明显好转,主要受汇率影响。公司未来将努力拓宽业务领域,发展非水泥EPC业务以及加快布局环保板块,在水泥业务上也将切入后的投资运营,目前处于准备阶段。此外,公司将受益于一带一路、人民币贬值、国企改革等利好,我们继续看好公司中长期发展,预计公司2017-2019年EPS为0.35、0.41、0.45元,维持公司的“买入”评级。 风险提示。 海外地区经济情况不佳、政治环境不稳定;新业务开展不达预期;国内外水泥投资加速下行。
中材国际 建筑和工程 2017-03-27 9.20 10.20 15.38% 11.55 24.33%
11.44 24.35%
详细
投资要点: 维持增持。考虑到16年业绩不及预期,下调17/18年EPS至0.36(-36%)/0.44(-35%)元,增速25%/20%,考虑到一带一路风口至,上调目标价至10.3元(+14%),空间25%,2017/18年28/23倍PE,维持增持。 非经常性因素是导致净利大幅下降的重要原因,无需多虞。2016年公司归属净利5亿元,同减23%,营收190亿元,同减16%。导致净利同比下降的原因有:①16年计提1.6亿减值损失,而15年仅0.6亿,其中由于子公司HAZEMAG发展低于预期,本期计提商誉减值1.24亿元;②子公司东方贸易债务重组,影响公司利润1.43亿;③传统水泥工程及装备制造收入同减19%和30%。 一带一路风口标的,多元化布局的综合服务商。①一带一路风口标的。16年公司海外合同和海外营收均占比85%,公司海外订单覆盖“一带一路”沿线国家22个;估算在手订单约500亿元,收入保障倍数近3倍,全球市场占有率连续9年保持世界第一。②一带一路多元化布局。积极参与“一带一路”沿线国家多领域的投资建设,全年新签石化、路桥、房建等多元化合同14.26亿元同增104%,实现多元化工程服务业务收入7.68亿同增103%。③环保业务发展迅速,带来新增长。新签节能环保类合同17.53亿元同增107%,节能环保类业务收入5.57亿同增11.31%。 风险因素。海外项目进度不确定;传统业务行业景气度风险。
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名