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中材科技 基础化工业 2019-09-11 11.39 -- -- 11.40 0.09% -- 11.40 0.09% -- 详细
事件 中材科技发布2019年半年报,2019年上半年公司实现营业收入60.63亿元,同比增长27.74%;归属母公司所有者净利润6.52亿元,同比增长69.70%;每股收益0.39元。 点评 玻纤下游需求有所减少。2019年上半年玻纤行业景气度有所下降,在此背景下,公司持续优化产能及产品结构规模、降低生产成本,整体经营情况维持平稳。2019年上半年,泰玻玻纤销量为41.9万吨,同比小幅增长4.75%,玻纤业务收入为27.9亿元,同比减少1.06%,实现净利润3.9亿元,同比减少1.27%。风电抢装趋势确立,叶片收入同比增长135%。陆上风电电价确定标准由弱催化“开工”变为强催化“并网”,受益于抢装趋势确立,公司2019年上半年叶片收入同比增长135%至19.61亿元,毛利率同比增长7.95个百分点至19.12%,叶片外销3201MW,2018年同期为1338MW。公司目前具备年产8.35GW叶片产能,若原材料供应有保障,预计年内满产可能性较大。作为国内叶片市占率较高的企业,预计公司将在本轮风电景气周期中进一步稳固叶片市场份额,延续竞争优势。 增资湖南中锂,有望进一步增厚隔膜业绩。报告期内公司2.4亿平米隔膜生产线已建成投产,并启动4.08亿平米二期项目,配套2亿平米涂覆隔膜。2019年8月,公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权,截至目前,增资已完成工商变更及资产交割,湖南中锂成为公司之控股子公司。本次收购提升公司隔膜业务产能与市场地位,收购完成后的协同效应有望进一步增厚隔膜业绩。 维持增持评级预计2019-2021年EPS分别为0.77、0.96、1.00元,对应8月21日收盘价10.00元,PE分别为13倍、10倍、10倍,维持增持评级。 风险提示:玻纤价格持续下降、叶片销量不达预期、隔膜销售不达预期。
中材科技 基础化工业 2019-09-09 10.70 -- -- 11.44 6.92% -- 11.44 6.92% -- 详细
事件: 公司于2019年8月21日发布2019年半年报。报告期内,公司实现营业收入60.63亿元,同比增长27.74%;实现归母净利润6.52亿元,同比增长69.70%。 投资要点: 业绩符合申万宏源预期,风电叶片量价齐升。报告期内,受益风电产业回暖,公司风电叶片产品量利齐升,叠加锂电隔膜、高压气瓶业务同比高增长,公司整体经营业绩大幅提升。2019上半年公司实现营业收入60.63亿元,同比增长27.74%;实现归母净利润6.52亿元,同比增长69.70%。净利润增速高于营收增速,主因公司报告期内对管理费用、财务费用、研发投入合理管控。 叶片产能领先行业,市占率提升巩固龙头地位。公司具备年产8.35GW风电叶片生产能力,七大生产基地覆盖国内所有目标客户市场;供应1MW-6MW的6大系列产品,适用于各类运行环境;在国内市占率前两位的整机厂商的供应体系中占据绝对优势,能够充分受益下游需求回暖。报告期内公司合计销售风电叶片3201MW,实现销售收入19.8亿元,净利润1.8亿元,市场占有率进一步提高约5个百分点。 玻纤优势产能扩张,成本进一步降低。公司子公司泰山玻纤为全国前三、全球前五的玻璃纤维制造企业,年产能超过90万吨,中高端产能占比超过50%。泰山玻纤拟于泰安市建设年产9万吨高性能玻璃纤维生产线,用于替代老厂区关停生产线产能,并适当增量1.5万吨。项目建设后,泰山玻纤产能规模进一步扩大,成本优势更加明显。本项目拟生产的高强高模HMG玻璃纤维产品具有更高的强度,与传统玻璃纤维企业形成差异化生产,从而优化产品结构,增强企业竞争力。 并购湖南中锂,隔膜产能快速扩张。报告期内,公司在山东滕州建设的锂电池隔膜一期项目4条年产6,000万平米生产线运行状态良好,产品性能优越,并已为主流电池企业批量供货。同时,公司投资15.5亿元建设二期项目“年产4.08亿平方米动力锂电池隔膜生产线”。2019年8月,公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权。湖南中锂是国内领先的锂电隔膜制造商,拥有12条以上的生产线,到年底隔膜产能将达7.2亿平米。此次并购有助公司迅速提高市场份额,深入绑定战略客户,增厚整体业绩。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是风电叶片与玻璃纤维龙头,风电叶片市占率连续六年第一,公司有望直接受益风电需求回暖。我们维持盈利预测,我们预计公司19-21年实现归母净利润分别为13.02、15.53和17.68亿元,对应的EPS为0.78、0.93和1.05元/股。目前股价对应19-21年PE分别为14、12和10倍,维持”买入”评级。
中材科技 基础化工业 2019-08-28 10.12 -- -- 11.44 13.04% -- 11.44 13.04% -- 详细
公司披露2019年中报,上半年实现收入60.6亿元,同比增长27.7%,实现归母净利润6.5亿元,同比增长69.7%,扣非归母净利润6.1亿元,同比增长73.1%。 受益于行业景气上行,叶片业务超预期。2019上半年公司风电叶片收入19.8亿元,同比增长134%,毛利率19.1%,同比提升7.95pct,已恢复至2017年上半年较好水平,仅次于历史最好水平2015年。净利润1.8亿元,同比扭亏为盈(去年同期亏损2854万元)。受益于风电行业景气度回升,公司上半年销售风电叶片3201MW,同比增长139%,市占率提升约5个百分点,龙头地位继续巩固。 玻纤结构优化、降本增效抵御行业景气下行,盈利能力维持。在行业景气下行情况下,公司积极优化产能及产品结构,降低生产成本。2019上半年公司销售玻纤及制品41.9万吨,同比增长4.75%,其中风电、毡布等产品销量同比大幅增长。上半年玻纤及制品吨收入6658元,同比下滑391元;吨毛利2148元,同比下滑308元;吨净利932元,同比仅下滑12元。未来公司本部将整体搬迁至泰山石膏园,关停本部7.5万吨落后产能后,拟投资8.3亿元新建一条9万吨高强高模玻纤生产线,用于大型风电叶片及高性能热塑材料市场,有望进一步降低公司生产成本、增强竞争力。 锂膜实现扭亏为盈,气瓶盈利能力大幅提升。2019上半年公司锂膜业务实现净利润33万元,同比扭亏为盈(去年同期亏损1711万元);气瓶业务实现净利润4020万元,增长超10倍。未来公司拟投资15.5亿元新建年产4.08亿平锂膜产线,还以9.97亿元增资湖南中锂,持有其60%股份。目前湖南中锂已有产能4.8亿平,2019年末达到7.2亿平。新建及增资控股彰显公司对锂膜业务的重视,有望成为公司重要的业绩增长点。 投资建议:维持”买入”评级。公司是风电叶片、玻纤双龙头,各项业务蓬勃发展。公司董监高自愿延长股权投资计划锁定期一年,彰显对公司未来发展前景的信心。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.84/0.97/1.13元,按最新收盘价计算对应PE分别为11.9/10.4/8.9倍,PB分别为1.45/1.32/1.20倍,根据可比公司2019年PE估值均值15.6x,我们认为可以给予公司2019年15xPE,合理价值12.60元/股;维持“买入”评级。 风险提示:风电行业需求下滑风险;玻纤行业景气度下滑风险等。
中材科技 基础化工业 2019-08-26 9.98 -- -- 11.44 14.63% -- 11.44 14.63% -- 详细
公司动态事项公司发布2019年半年报。 2019年上半年,公司实现营业收入60.63亿元,同比增长27.74%;实现归母净利润6.52亿元,同比增长69.70%; 实现扣非后净利润6.14亿元,同比增长73.11%。 事项点评Q2业绩高速增长,费用率持续优化2019年 Q2公司实现营业收入 34.07亿元,同环比均增长 28%; 实现归母净利润 4.37亿元,同比增长 85%,环比增长 103%。 二季度大幅增长或因国内风电政策落地,公司风电叶片需求旺盛所致。公司2019年上半年费用合计 9.27亿元,营收占比 15.29%,同比减少 2.65个百分点,其中 Q2整体费用率优化至 12.86%。 风电市场景气度回升, 公司风电叶片迎量利齐升公司目前风电叶片产能8.35GW,覆盖了国内所有目标客户市场。 受益于风电市场景气度回升, 2019年上半年公司风电叶片出货3201MW,同比大幅增长139%,总营收占比提升至31%,同比上升14个百分点, 叶片业务实现营收19.8亿元,净利润1.8亿元。公司产品结构不断优化,大功率大叶型叶片占比提升,产品单价较18年全年有所上升。同时,受益于上游原材料降价及公司的规模效应,叶片业务整体毛利率达19.12%,同比上升7.95个百分点。 公司市场占有率进一步攀升约5个百分点,继续领跑国内风电叶片市场。 玻纤业务整体平稳,产品结构持续优化公司全资子公司泰山玻纤为全国前三、全球前五的玻璃纤维制造企业, 现有产能突破90万吨。 2019年上半年公司玻纤产品销量41.9万吨( YoY+4.75%),业务收入27.9亿元( YoY-1.06%)。公司玻纤业务毛利率33.30%,同比下滑2.32个百分点。上半年玻璃纤维行业整体供过于求,价格下滑明显,中低端市场竞争激烈。公司玻纤业务中高端产能占比超50%,产品结构优势、差异化竞争优势明显,盈利能力维持在较高水平。 加码锂电隔膜业务, 开拓新的利润增长点公司大力发展锂电池隔膜业务。 2019年上半年,公司“ 2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”建成投产,良品率逐步提升,已实现对主流企业的批量供货。公司锂电隔膜版图继续扩张, 投资 15.5亿元启动二期项目,新建 6条年产 6,800万平米锂电池隔膜生产线(合计 4.08亿平米)项目,配套 2亿平米涂覆隔膜。 2019年 8月,公司向湖南中锂增资 9.97亿元取得其 60%股权,后者拥有三个制造基地。截至 2018年底已投产 12条线, 2019年将新投产 4条线,产能达到 7.2亿平米; 2020年拟再建成 4条线,产能达到 9.6亿平米。 盈利预测与估值我们预计公司2019、 2020和2021年营业收入分别为140. 11、 156.50和169.54亿元, 增速分别为22.40%、 11.70%和8.33%;归属于母公司股东净利润分别为13.82、 16.89和20.48亿元,增速分别为47.98%、 22.20%和21.23%;全面摊薄每股EPS分别为0.82、 1.01和1.22元,对应PE为12. 14、 9.93和8.19倍。 受益于行业复苏, 公司风电叶片产品量利齐升; 玻纤业务结构优化、盈利能力稳定; 同时,公司积极加码锂电隔膜,拓展新的增长点。 我们维持公司“增持”评级。 风险提示玻纤价格大幅波动,风电需求复苏不达预期,新增产能释放不及预期等。
中材科技 基础化工业 2019-08-26 9.98 -- -- 11.44 14.63% -- 11.44 14.63% -- 详细
收入增长27.74%,归母净利润增长69.70% 2019H1公司实现营业收入60.63亿元,同比增长27.74%,归母净利润6.52亿元(+69.70%),EPS为0.3887元/股,其中Q2单季度实现营业收入34.07亿,同比增长28.01%,归母净利润4.37亿元,同比大幅增长85.07%。 风电景气提升,业绩大幅增长 随着风电政策落地,国内风电行业景气度提升,市场需求旺盛。公司上半年销售风电叶片3201MW,同比增长181.28%,中材叶片实现收入19.8亿,同比大增133.77%,收入占比较去年同期大幅提升13.95个百分点至31.04%,净利润实现3.9亿。公司近年持续调整和优化产能结构,大叶型产品占比大幅提升,上半年市占率提高5个百分点至30%左右,行业龙头地位进一步巩固。 规模持续扩张,玻纤价格下降制约业绩规模 报告期内,泰山玻纤根据市场需求及时调整产品结构,加大风电纱等产品销售,上半年合计销售玻纤及制品41.9万吨,同比增长4.75%。受宏观经济下行压力和玻纤行业去年供给集中增加影响,玻纤价格上半年持续下降,泰玻合计实现收入27.9亿,小幅下降1.06%,净利润实现3.9亿,较去年同期基本持平。泰玻目前为全国第三、全球前五的玻纤制造企业,上半年产能突破90万吨,高端产能占比超50%,规模和技术优势为未来长期发展奠定良好基础。 自建并购双轨驱动,锂膜产能迅速扩张 报告期内锂电池隔膜收入规模快速提升,上半年板块营收4800万,同比大增336.36%,主要受益于新增产能投放,良品率逐步提升。目前公司二期年产4.08亿平动力锂电池隔膜生产线项目已经启动,8月向湖南中锂增资取得60%股权,控股后年产能达7.2亿平,年底将达9.6亿平,市场份额有望快速提高,加快执行锂膜产业战略规划。 优质主业驱动中长期发展,维持“买入”评级 公司三大主导产业多元共进,其中风电叶片景气复苏有望持续,玻纤规模优势凸显、产品结构持续优化,锂电池隔膜产业进行并购和自建双轨发展,添加业绩新增长点,合力驱动公司未来成长,预计19-21年EPS分别为1.03/1.24/1.51元/股,对应PE为13.7/11.4/9.3x,维持“买入”评级。 风险提示:;全球经济下行超预期;风电行业景气下行;锂膜产能推进缓慢。
中材科技 基础化工业 2019-08-26 9.98 -- -- 11.44 14.63% -- 11.44 14.63% -- 详细
事件公司发布 2019年半年度报告,报告期内实现营收 60.63亿元,同比增长 27.74%; 归母净利润 6.52亿元,同比增长 69.70%; 扣非归母净利润 6.14亿元,同比增长 73.11%。 业绩高增长系风电叶片持续高景气、锂电隔膜业务客户开拓顺利所致。 简评叶片销量高增长,风电景气持续报告期内公司风电叶片业务实现销售 3,201MW,同比增长 139%,市占率提高约 5pct;实现营业收入 19.61亿元,同比增长 134.53%;平均单价 618元/kW,环比回升;毛利率 19.12%,与上年同期相比提高7.95pct; 报告期内子公司中材叶片净利润 1.8亿元,单位净利润 56元/kW。 公司叶片业务业绩高增长系多方因素所致: 1)行业维持高景气度,需求强劲,出货高增长; 2)公司前期积极推动产能与产品结构升级,前瞻新品引领行业技术进步,产销量与盈利能力大幅提升,毛利率回升至合理水平; 3)生产效率持续提高。 预计未来风电景气将持续,看好叶片销量同比持续高增长,毛利率保持在合理水平。 叶片业务基本持平报告期内公司玻纤业务实现销售 41.9万吨,同比增长 5%;实现营业收入 27.02亿元, 同比微降 2.03%; 平均单价 6,659元/吨,环比小幅下滑; 毛利率 33.3%,与上年同期相比降低 2.32pct; 泰山玻纤净利润3.9亿元,单位净利润 931元/吨。 报告期内玻纤行业整体景气下降,在此情况下公司持续优化产能及产品结构, 降低生产成本, 主要产品细纱、风电纱、热塑纱保持较高的盈利水平。 锂电隔膜蓄势待发, 自建与收购产能放量值得期待报告期内公司实现隔膜业务收入 4775万元, 同比增长 331.58%。 报告期内公司 2.4亿平米隔膜产线已建成投产, 已形成对主流电池企业的批量供货。 公司二期项目已启动,计划建设 6条 6800万平米的隔膜产线,配套 2亿平米涂覆隔膜。 同时公司增资湖南中锂取得其 60%股权, 使公司隔膜产能达 7.2亿平米, 预计年底公司隔膜产能将达 9.6亿平米。 此轮扩张后公司将成为隔膜行业重要企业,产能放量值得期待。 气瓶业务爆发,氢燃料气瓶布局领先报告期内气瓶业务实现营业收入 2.38亿元,同比增长超过 100%;实现净利润 0.40亿元,同比增长超过 1,000%,盈利能力提升系公司新品板式拉伸 260L 碳纤维全缠气瓶实现批量销售所致。 公司率先研发完成国内最大容积 165L 和 320L 燃料电池氢气瓶,并投入市场形成效率,开发取证燃料电池车用及无人机用 35MPa 氢气瓶 23种规格, 领 先布局有望受益于行业成长。 管理费用率、财务费用率摊薄明显报告期内公司销售费用率、管理费用率(加研发费用率)、财务费用率分别为 3.67%、 8.78%、 2.85%,与去年同期相比分别变动-0.12pct、 -1.69pct、 -0.81pct。销售费用率基本持平,销售费用金额与营收增长基本同步; 财务费用率降低较多,财务费用金额( 1.73亿元) 与去年同期( 1.74亿元) 基本相当,营收增长( 27.74%) 使得财务费用率摊薄;管理费用金额 3.39亿元,去年同期 3.05亿元, 增幅 11%,低于营收增速,因而管理费用率摊薄;研发费用金额 1.94亿元,去年同期 1.92亿元,基本持平,因而研发费用率被摊薄。 预计全年管理费用率与财务费用率将保持摊薄趋势。 盈利预测预计公司 19-21年营收分别为 140.12/162.95/180.12亿元,归母净利润为 13.68/16.23/20.17亿元,对应 EPS为 0.82/0.97/1.20元,对应 PE 为 12.3/10.3/8.3倍,维持“买入”评级。 风险提示1) 风电回暖不及预期; 2) 玻纤竞争格局恶化; 3)隔膜业务放量不及预期。
中材科技 基础化工业 2019-08-23 10.10 -- -- 11.44 13.27% -- 11.44 13.27% -- 详细
事件:公司披露2019年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入606,251.69万元,同比增长27.74%;实现归属于上市公司股东的净利润65,229.90万元,同比增长69.70%,处于业绩预告中枢。 点评: 景气驱动,风电业务大超预期。报告期内公司合计销售风电叶片3,201MW,同比增加139%,实现销售收入19.8亿元,同比增加135%,净利润1.8亿元,同比大幅扭亏(18H1亏损2854万),市场占有率进一步攀升,提高约5个百分点,进一步稳定和扩大了国内市场龙头地位。 玻纤盈利稳定,新业务逐步放量。公司玻璃纤维产业持续优化产能结构,根据市场需求及新材料发展趋势积极调整产品结构,优先确保风电、毡布市场供货,相关产品销量较上年同期大幅增长;同时,深入推进降本增效,经营情况维持平稳,主要产品均保持较高盈利水平:上半年公司玻纤业务毛利率33.3%,同比下降2.32个百分点,达到近年来的较低水平,但仍维持基本稳定。 锂膜业务扭亏为盈,加速布局。2019年上半年,公司锂膜业务实现收入4775.3万元,同比大幅增长332%,实现净利润33.3万元,同比大幅扭亏(去年同期-1711万元)。2019年8月,公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权,迅速提高市场份额,深入绑定战略客户,加快实现锂电池隔膜产业战略规划。我们认为未来随着新能源车等下游带动需求放量,锂膜业务将为公司带来新的利润增长点。 气瓶业务销量高增,驱动盈利能力大幅提升。报告期内,公司气瓶各板块(CNG、氢燃料气瓶、储运等方向)业务结构持续优化升级,盈利能力显著提升,实现营业收入23,790.88万元,较上年同期增长超过100%,实现净利润4,019.53万元,较上年同期增长超过1,000%。子公司净利率水平从督导2%提升至18%。 投资建议: 公司为叶片龙头,绑定优质风机客户,出货量多年保持领先水平,预计将显著受益于行业需求增长及龙头市占率提升。同时,玻纤下游需求稳定增长,价格逐步探底,锂电隔膜及气瓶业务盈利均显著提升。 我们上调盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为15.2亿元、18.9亿元和21.4亿元,对应8月21日收盘价PE为10.2、8.2和7.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游风电复苏不及预期、锂膜业务推进不及预期、市场竞争加剧。
中材科技 基础化工业 2019-08-23 10.10 -- -- 11.44 13.27% -- 11.44 13.27% -- 详细
事件:中材科技发布 2019年半年报,公司实现营业收入 60.63亿元,同比增长 27.74%;实现归母净利 6.52亿元,同比增长 69.70%;扣非后归母净利润为 6.14亿元,同比增长 73.11%。经营活动产生的现金流量净额为 4.19亿元,同比增长 15.86%。 分季度看, 2019Q2营收为 34.07亿元,同比增速为 28.01%; 归母净利 4.37亿元,同比增速为 85.07%。公司各业务板块全面实现盈利,主导产业经营情况持续向好。 点评: 风电景气上行,充分受益大功率大叶型叶片的结构化紧缺,上半年风电叶片量、利均实现大幅增长。18年上半年由于产业迭代升级且新叶型产能处于爬坡阶段,叶片销量实现负增长,从而盈利为负。今年上半年受益于行业景气上行,产品结构和产能布局调整效果显著,上半年叶片销售达到 3.20GW,同比实现大幅增长 139%。叶片大型化(大功率大叶型叶片占比超过 20%)及供需偏紧共同驱动风电叶片收入大幅提升(营业收入为 19.8亿元,同比增长 134%) 。 叠加成本下降,实现扭亏为盈,净利润为 1.8亿元,占公司上半年总盈利约27%。展望未来,受益于行业景气度持续上行,行业龙头中材叶片产品结构中高端化以及大型叶片供需偏紧使得公司近年来单 MW 价格呈现上升趋势,公司将继续利用技术、成本和产品优势进一步提高市占率,且由于结构变化和规模效应,毛利率将明显提升,盈利能力有望大幅提升。 受益成本和费用端改善,玻纤盈利同比持平。玻纤上半年实现销量 41.9万吨,同比增长 4.7%;营收为 27.9亿元,同比下滑 1.1%;价格同比下滑接近 6%。 由于行业新增产能冲击及需求不确定性,行业持续磨底,中低端产品价格持续下行。但由于公司中高端产品占比较高,且持续推进降本增效带来成本和费用的内生改善,公司主要产品包括风电纱、热塑纱和高端电子纱均实现较高盈利,上半年盈利 3.9亿元,较上年同期持平(18H 玻纤盈利为 3.95亿元) ,单位净利略有下滑,现为 931元/吨。环比来看,二季度由于产品结构变化,均价有所提高,成本持续改善致单位净利环比提升约 300元/吨。 锂电隔膜实现扭亏为盈。截止目前,公司 4条合计 2.4亿平产能的产线运行状态良好,良率不断提升,产能加速释放,国内外主流客户开拓顺利(CATL 和亿纬锂能) ,实现批量销售,上半年已实现微幅盈利。19年 8月公司出资 9.97亿元增资湖南中锂,产能及市场份额得到迅速提升,助力公司实现锂电隔膜产业龙头战略。随着国内外客户的积极开拓以及产能的后续释放,锂电隔膜的盈利能力有望快速提升。 费用率管控得当,净利率稳步提升:报告期内公司综合毛利率为 27.97%,同比下降 0.36个百分点。公司上半年销售、管理、研发和财务费用率分别为 3.67%、5.59%、3.19%和 2.85%,整体费用率较上期下降 2.62pct。归母净利率为 10.76%,同比提高 2.66pct,得益于公司管理及财务费用率进一步下降。 投资建议:1、风电叶片:行业景气上行,产品结构和产能布局调整效果显著,充分受益于大功率大叶型叶片的结构化紧缺;2、玻纤:行业供需有望逐季好转,公司通过持续优化产能及产品结构、深入推进降本增效以及新产品逐步放量,公司主要产品,包括细纱、风电纱及热塑纱均保持较高的盈利水平;3、锂电池隔膜:滕州新生产线运转情况良好,良率不断提升,产能加速释放,国内外主流客户开拓顺利,实现批量销售;4、气瓶:受益于新产品放量及行业复苏,气瓶产业盈利能力大幅提升。 我们认为中材科技风电叶片业务 2019年有望保持高增,玻纤原纱盈利维持稳定,锂电隔膜业务逐渐放量有望贡献新的业绩增量。我们预计公司 2019-2020净利润分别为 14.2和 17.2亿,对应 PE11.8,9.7X,给予“增持”评级。 风险提示:玻纤新增产能投放超预期,导致各产品价格大幅下滑;环保淘汰玻纤落后产能不及预期;未来几年风电新增装机不及预期,公司叶片业务受影响; 相同型号叶片价格下滑超预期;锂电隔膜生产和销售不及预期,价格下降幅度超预期。
中材科技 基础化工业 2019-08-23 10.10 -- -- 11.44 13.27% -- 11.44 13.27% -- 详细
事件 公司发布 2019年中期报告, 公司实现营收 60.63亿元, 同比增长 27.74%; 实现归母净利 6.52亿元, 同比增加 69.70%。 其中公司 2019Q2实现营收 34.07亿元, 同比增长 28%,实现归母净利 4.37亿元, 同比大幅增加 85.1%,较 2019Q1增速进一步提升。 风电叶片景气向好,市占率有所提升 我们认为风电市场景气度回升,需求端支撑力度较强,公司风电叶片产业积极推动产品结构优化升级,引领行业技术进步,开发出多款高性能产品,同时公司在生产效率方面也有所提升,产品质量得到国际一流客户的充分认可。 报告期内合计销售风电叶片 3201MW, 同比大增 139%, 实现销售收入 19.8亿元, 同比大增 134%,净利润 1.8亿元,市场占有率进一步攀升,提高约 5个百分点, 本期公司叶片业务毛利率为 19.12%, 较去年同期提升 7.95个百分点,盈利能力显著提升。 玻纤业务运行稳健,差异化优势明显 报告期内合计销售玻璃纤维及其制品 41.9万吨,实现营业收入 27.9亿元,净利润3.9亿元。 产品结构方面,根据市场需求变化和新材料、新产品发展趋势积极主动调整产品结构,优先确保风电、毡布市场供货,相关产品销量较上年同期大幅增长,伴随公司新区基地产能的投产,公司的产品生产效率有所提升,公司近期公告投资建设年产 9万吨玻璃纤维生产线,有望进一步提升公司玻纤业务的综合竞争优势; 同时,公司多个新产品销量增长,体现出了差异化的产品优势,比如公司在 HMG及 S-1HM 高模风电产品及织物产销进一步扩大,特种热塑短切纤维产销比例扩大,5G 材料低介电短切纤维销量增加。 锂电隔膜持续加码, 气瓶业务盈利提升 报告期内,公司在山东滕州建设的锂电池隔膜一期项目 4条年产 6,000万平米生产线运行状态良好,产品性能优越,并已为主流电池企业批量供货。同时,公司投资15.5亿元建设二期项目“年产 4.08亿平方米动力锂电池隔膜生产线”。 2019年 8月,公司向湖南中锂增资 9.97亿元取得其 60%股权,迅速提高市场份额,深入绑定战略客户,加快实现锂电池隔膜产业战略规划, 未来随着产业放量,将为公司带来新的利润增长点;同时公司气瓶业务盈利超预期, 实现净利润 4019.53万元,较上年同期增长超过 1000%,盈利大幅提升, 公司气瓶产业主要围绕 CNG、氢燃料气瓶、储运等方向发展, 率先研发完成国内最大容积 165L 及 320L 燃料电池氢气瓶,未来具有较好的发展前景。 盈利预测 我们预计公司 19年、 20年归母净利为 13.80亿元、 15.62亿元, EPS 为 0.82元、 0.93元,对应 PE 为 12.38X、 10.94X,维持“买入”评级。 风险提示: 全球玻纤需求出现大幅下滑;风电装机、锂膜盈利不及预期。
中材科技 基础化工业 2019-08-06 9.76 12.00 12.99% 10.70 9.63%
11.44 17.21% -- 详细
事件:中材科技发布多条公告:1)出资9.97亿元增资湖南中锂,增资后将持有湖南中锂60%股权,湖南中锂成为公司控股子公司;2)全资子公司泰山玻纤拟建设年产9万吨高性能玻璃纤维生产线,用于替代老厂区关停生产线产能并适当增量1.5万吨;3)拟以现金8,302.83万元收购北玻院100%股权、划转部分资产至全资子公司南玻有限、控股子公司中材叶片收购瑞达博实100%股权并向其划转部分业务及配套资源,系列动作将有助于公司理顺资产关系、优化资源配置、完善治理结构。 隔膜实现扭亏为盈,收购湖南中锂将大幅提升竞争实力:截至18年底,公司自有隔膜产能2.4亿平,且与部分国内知名电池厂商签订了长期合作协议,预计上半年已经实现扭亏为盈,同时公司积极开发国际客户,预计下半年可实现小批量供货。湖南中锂现有隔膜产能4.8亿平,2019年产能将达到7.2亿平,2020年产能将达到9.6亿平,规划总产能12亿平。收购湖南中锂后,公司隔膜产能将大幅提升,有效提升公司稳定供货能力以及增强公司在大电池厂商中的供货地位,同时,湖南中锂是CATL的供应商之一,收购后有望实现客户协同。对于中锂而言,公司隔膜设备采购自日本,具备设备和工艺基础,但受到沃特玛及管理层动荡影响,经营有所拖累。此次重新整合后,有望改善经营环境,使隔膜业务更进一步。 产品结构进一步优化,玻纤产能进一步扩充:上半年受行业新增产能投放及中美贸易摩擦影响,玻纤量价承压,行业大部分企业业绩出现下滑。公司通过持续优化产能及产品结构、深入推进降本增效以及新产品逐步放量,主要产品细纱、风电纱及热塑纱均保持较高的盈利水平,上半年预计玻纤实现出货40万吨左右,实现利润4亿元左右,同比持平或略微增长。目前公司玻纤实际年生产能力已超过90万吨,此次拟建的年产9万吨高性能玻纤生产线,将用于替代老厂区关停生产线产能并适当增量1.5万吨,公司的玻纤产品结构将得到进一步优化,同时产能也得到进一步扩充,中高端产品占比将持续提升(目前占比超过50%)。 行业需求复苏加速,叶片盈利能力大幅提升:去年同期由于产业迭代加快,新叶型产能处于爬坡期导致销量下滑等原因,叶片业务出现亏损。而今年上半年受益行业需求加速复苏以及叶片产品结构和产能布局调整效果显著,预计出货量达2.6-2.7GW,同比翻倍增长,全年出货量我们预计有望达到8-9GW。公司目前具备年产8.35GW风电叶片 生产能力,其中大功率大叶型叶片占比超过20%,位居行业领先地位。今年以来大功率大叶型叶片供需偏紧,公司有望显著受益。 投资建议:我们预计公司19/20/21年营收139/159/172亿元,增速22%/14%/8%;归母净利润13.38/15.99/18.62亿元,增速43%/20%/16%。维持公司买入-A评级,6个月目标价12.00元。 风险提示:玻纤、隔膜价格大幅下滑等。
中材科技 基础化工业 2019-08-02 10.18 -- -- 10.70 5.11%
11.44 12.38% -- 详细
增资湖南中锂,加码隔膜布局 公司实际控制人中国建材集团为国家级材料科研平台,此次增资与此前的锂膜投资符合集团的发展战略,体现出集团对以锂电隔膜为代表的新材料业务的高度重视。根据公告,公司拟与长园集团、湘融德创共同向湖南中锂增资,合计增资金额为11.37亿元,其中公司出资9.97亿元,长园集团出资0.26亿元,湘融德创出资1.14亿元,增资后公司将持有湖南中锂60%的股权。此前公司发布公告,控股子公司中材锂膜拟投资15.47亿元在滕州建设“年产4.08亿平方米锂电隔膜生产线”项目。 锂膜产能得以扩充,后续仍有扩产潜力 根据公司公告,湖南中锂拥有三个制造基地,已规划24条锂电池隔膜生产线,规划总产能12亿平米。湖南中锂截至2018年底已投产12条线,设计产能4.8亿平米;2019年将新投产4条线,产能达到7.2亿平米;2020年拟再建成4条线,产能达到9.6亿平米。结合中材锂膜本身的投资扩产,未来公司锂膜产能仍有进一步提升的空间,市场地位有望得以提升。从公司锂膜业务的历次投资情况来看,公司单位投资效率在不断优化,经过多年的经验积累和生产实践,公司锂膜产业的经营效率稳步提升,根据公司半年度业绩预增公告,公司隔膜业务,滕州新生产线运转情况良好,良率不断提升,产能加速释放,国内外主流客户开拓顺利,实现批量销售,全年有望实现盈利。 主营业务经营继续维持向好态势 中材科技旗下泰山玻纤是玻纤行业的龙头企业,具有较强的行业竞争力,全年盈利情况向好;风电叶片方面,随着市场需求的增加以及大型号叶片工艺技术的改进下,叶片的经营情况也在稳步向好;同时,公司的锂电隔膜业务良率有望逐步攀升,未来或将为公司带来新的盈利点,此外公司在氢气瓶等业务领域或将有所进展,气瓶业务方面,受益于新产品放量及行业复苏,盈利能力大幅提升。根据公司半年度业绩预增公告,公司半年度归母净利为6.15亿-6.92亿元,同增60%-80%,超出市场预期。 盈利预测:我们预计公司19年、20年归母净利为13.80亿元、15.62亿元,EPS为0.82元、0.93元,对应PE为12.38X、10.94X,维持“买入”评级。 风险提示:全球玻纤需求出现大幅下滑;风电装机、锂膜盈利不及预期。
中材科技 基础化工业 2019-07-16 10.00 10.84 2.07% 10.71 7.10%
11.44 14.40% -- 详细
19H1业绩超预期,叶片龙头再度起航 公司7月11日晚发布半年度业绩预告,19H1实现归母净利润6.15~6.92亿元,同比增长60%~80%,超出市场与我们预期。公司所有业务板块均实现盈利,上半年风电叶片业务及锂膜业务实现扭亏为盈,玻纤及气瓶业务超预期,调整公司2019-2021年EPS至0.85/0.99/1.14元(原值0.83/0.98/1.20),调整公司19年目标价为10.84~12.55,维持“买入”评级。 受益风电抢装需求释放,风电叶片业绩大幅增长 因风电19-20年存在抢装需求,我们预计19年我国新增装机30GW(吊装口径)较18年25.9GW增长16%,将带动风电叶片需求增长。同时公司作为行业龙头,产品结构和产能布局调整效果显著,受益于大功率大叶型叶片的结构化紧缺,我们预计公司19年上半年风电叶片业务净利润接近2亿元,18年上半年亏损2854万元(因诉讼问题,金风18年上半年停了中材科技订单,18年下半年开始恢复订单)。目前公司风电叶片排产已经恢复到15年水平,预计全年利润有望向15年景气度高点靠近(5亿元)。 受益产品结构优异及降本增效,公司玻纤业务表现大幅好于行业 玻纤行业19年上半年景气度较低,价格出现较大幅度下滑,同时库存天数拉长,因:1)供给端受到18年下半年玻纤行业新增90多万吨产能投放冲击;2)需求端增长不及预期,因全球需求经济增速不及预期以及贸易摩擦等因素影响。我们预计公司玻纤业务上半年实现4亿元净利润,同比持平,盈利状况明显好于行业,因:1)价格下滑但幅度低于行业平均:玻纤低端产品价格下滑更多,公司产品结构优异,风电纱及热塑纱价格仍坚挺;2)预计销量有约10%增长,同时推进降本增效,因公司18年底新投产F06线12万吨产能,总产能达90万吨,同时新投产能拉低平均成本。 受益产能利用率提升,锂膜业务扭亏为盈,气瓶业务盈利能力超预期 滕州新生产线运转情况良好,良品率不断提升,国内外主流客户开拓顺利,实现批量销售,Q2锂膜产能利用率明显提升,预计锂膜业务19年上半年实现微利(18H1亏损1711万),预计7月公司将启动建设6条单线产能6,800万平方米/年的锂电池隔膜基膜生产线、10条涂覆隔膜生产线,合计产能4.08亿平方米/年(含2亿平方米涂覆隔膜),建设期23个月,远期市占率预计进一步提升。气瓶业务受益于新产品放量及行业复苏,气瓶产业盈利能力大幅提升,预计上半年利润4000-5000万。 上调19/20盈利预测,维持“买入”评级 考虑到19-20年风电叶片业务高景气,玻纤及气瓶业务利润超预期,上调19/20年盈利预测为14.3/16.7亿元(前值:13.9/16.4亿元),但考虑到20年抢装结束后,公司叶片业务大概率下滑,同时锂膜新产能贡献有限,调低21年盈利预测至19.2亿元(前值:20.2亿元),根据分部估值法并参考可比公司2019年PE估值均值,给予公司玻纤及其他业务12~14xPE,风电叶片业务14~16xPE,对应目标价10.84~12.55元,维持“买入”评级。 风险提示:风电新增装机容量不达预期;中美贸易摩擦加剧。
中材科技 基础化工业 2019-07-16 10.00 -- -- 10.71 7.10%
11.44 14.40% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度业绩预告,预计归母净利润为6.15~6.92亿元,同比增长60~80%。公司各业务板块全面实现盈利,主导产业经营情况持续向好。1、风电叶片:风电政策落地,行业景气上行,产品结构和产能布局调整效果显著,充分受益于大功率大叶型叶片的结构化紧缺;2、玻纤:公司通过持续优化产能及产品结构、深入推进降本增效以及新产品逐步放量,公司主要产品,包括细纱、风电纱及热塑纱均保持较高的盈利水平;3、锂电池隔膜:滕州新生产线运转情况良好,良率不断提升,产能加速释放,国内外主流客户开拓顺利,实现批量销售;4、气瓶:受益于新产品放量及行业复苏,气瓶产业盈利能力大幅提升。 风电景气上行,充分受益大功率大叶型叶片的结构化紧缺,上半年风电叶片量、价、利均实现大幅增长。18年上半年由于产业迭代升级且新叶型产能处于爬坡阶段,叶片销量实现负增长,从而盈利为负。今年上半年受益于行业景气上行,产品结构和产能布局调整效果显著,我们预计上半年叶片销售接近3GW,同比实现大幅增长(超过100%)。叶片大型化(大功率大叶型叶片占比超过20%)及供需偏紧共同驱动单位MW均价提升,风电叶片收入大幅提升。单位MW价格上涨叠加成本下降,盈利扭亏为盈,我们预计盈利水平占公司上半年总盈利超过20%。展望未来,受益于行业景气度持续上行,行业龙头中材叶片产品结构中高端化以及大型叶片供需偏紧使得公司近年来单MW价格呈现上升趋势,公司将继续利用技术、成本和产品优势进一步提高市占率,且由于结构变化和规模效应,毛利率将明显提升,盈利能力有望大幅提升。 受益成本和费用端改善,玻纤盈利同比持平。由于行业新增产能冲击及需求不确定性,行业持续磨底,中低端产品价格持续下行。但由于公司中高端产品占比较高,且持续推进降本增效带来成本和费用的内生改善,公司主要产品包括风电纱、热塑纱和高端电子纱均实现较高盈利,我们预计上半年盈利持平(18H玻纤盈利为3.95亿元)。从行业角度看,此轮产能新增主要来自中国巨石等龙头企业,且绝大多数是中高端产能,细分领域需求的较快增长及行业的较高壁垒(技术研发和配套能力要求高、认证周期长,用户粘性高)将使得产能冲击的力度有所减弱。从季度边际新增产能来看,18Q3-19Q1边际均有新增,且是压力最大的几个季度,这也是自2018Q4至今行业部分产品(电子纱和无碱粗纱)价格承压的核心原因,但19Q2之后供给压力有望逐季减弱。需求角度,19年全球经济增速相比18年或将有所放缓,玻纤需求增速也将有所回落,但仍将保持较稳健的增长,且结构性仍有较高增速(国内19和20年风电新增装机有望保持高增,对玻纤需求起到明显的拉动作用)。因而从整体供需关系上看,由于18年下半年新增产能的集中投放叠加全球经济降速,19年上半年整体玻纤行业供需压力较大;但是随着全球经济重回刺激通道,叠加新增产能冲击有望在19年逐季度消弭,20年玻纤行业的供需状况有望再现紧平衡状态。 锂电隔膜实现扭亏为盈。截止18年底,公司4条合计2.4亿平产能的产线已经全部建好,良率不断提升,产能加速释放,国内外主流客户开拓顺利(CATL和亿纬锂能),实现批量销售,上半年已实现微幅盈利。随着国内外客户的积极开拓以及产能的后续释放,锂电隔膜的盈利能力有望快速提升。 我们认为中材科技风电叶片业务2019年有望保持高增,玻纤原纱盈利维持稳定,锂电隔膜业务逐渐放量有望贡献新的业绩增量。我们预计公司2019-2020净利润分别为14.2和17.2亿,对应PE11.8,9.7X,给予“增持”评级。 风险提示:玻纤新增产能投放超预期,导致各产品价格大幅下滑;环保淘汰玻纤落后产能不及预期;未来几年风电新增装机不及预期,公司叶片业务受影响;相同型号叶片价格下滑超预期;锂电隔膜生产和销售不及预期,价格下降幅度超预期。
中材科技 基础化工业 2019-07-15 9.74 12.00 12.99% 10.71 9.96%
11.44 17.45% -- 详细
所有业务全面实现盈利,业绩大幅超预期:上半年公司所有业务板块全面实现盈利:1)风电叶片:受益行业景气上行,产品结构和产能布局调整效果显著,充分受益于大功率大叶型叶片的结构化紧缺;2)玻纤:公司通过持续优化产能及产品结构、深入推进降本增效以及新产品逐步放量;3)锂电隔膜:滕州新生产线运转情况良好,良率不断提升,产能加速释放,国内外主流客户开拓顺利,实现批量销售;4)气瓶:受益于新产品放量及行业复苏,气瓶产业盈利能力大幅提升。 行业需求复苏加速,叶片盈利能力大幅提升:去年同期由于产业迭代加快,新叶型产能处于爬坡期导致销量下滑等原因,叶片业务出现亏损。而今年上半年受益行业需求加速复苏以及叶片产品结构和产能布局调整效果显著,预计出货量达2.6-2.7GW,同比翻倍增长,全年出货量我们预计有望达到8-9GW。公司目前具备年产8.35GW风电叶片生产能力,其中大功率大叶型叶片占比超过20%,位居行业领先地位。 今年以来大功率大叶型叶片供需偏紧,公司有望显著受益。 玻纤预计持平,大幅超出市场预期:上半年受行业新增产能投放及中美贸易摩擦影响,玻纤量价承压,行业大部分企业业绩出现下滑。 公司通过持续优化产能及产品结构、深入推进降本增效以及新产品逐步放量,主要产品细纱、风电纱及热塑纱均保持较高的盈利水平。预计上半年玻纤实现出货40万吨左右,实现利润4亿元左右,同比持平或略微增长。目前公司玻纤实际年生产能力已超过90万吨,在国际化及新品拓展方面也在持续稳步推进;同时产品结构进一步优化,中高端产品如热塑材料、风电纱、电子纱等产品比例持续提升,占比超过50%,综合成本进一步降低。 锂膜业务实现扭亏为盈:截至2018年底,公司4条年产6000万平米生产线全部建成,并配套涂覆产能8000万平米/年,产品良品率逐步提升,总体运行良好。市场开发方面,公司已为多家国内电池企业批量供货,并与部分知名电池厂商签订长期合作协议,今年上半年预计已实现扭亏为盈;同时公司积极开发国际客户,预计下半年可实现小批量供货。随着产能的有效释放,公司锂电池隔膜产业的盈利能力有望快速提升。 投资建议:我们预计公司19/20/21年营收139/159/172亿元,增速22%/14%/8%;归母净利润13.38/15.99/18.62亿元,增速43%/20%/16%。维持公司买入-A评级,目标价12.00元。 风险提示:玻纤、隔膜价格大幅下滑等。
中材科技 基础化工业 2019-07-15 9.74 -- -- 10.71 9.96%
11.44 17.45% -- 详细
事件 公司发布2019年半年度业绩预告,预计公司半年度归母净利为6.15亿-6.92亿元,同增60%-80%,超出市场预期。 业绩增速超预期,主营业务经营向好 根据公司公告,报告期内,公司所有业务板块全面实现盈利,主导产业经营情况持续向好。风电叶片业务受益于行业景气上行和公司产品的结构化优势;玻璃纤维业务,公司通过优化产品结构、降本增效等方式维持了较高的盈利水平;锂电池隔膜业务和气瓶业务均有良好表现。整体业绩增速超出市场预期。预计叶片业务为主要增量业绩来源公司公告指出,受益于风电政策落地,行业景气上行,同时公司的产品结构和产能布局调整效果显著,充分受益于大功率大叶型叶片的结构化紧缺。根据中电联披露的最新数据显示,2019年5月风电单月新增装机1.38GW,同比增长43.75%,环比增长91.7%,行业装机增速较快。在此背景下,公司的风电叶片业务受益显著,预计公司叶片业务由于规模效应生产成本所有下降,叶片出货量同比有较为明显的增长,带来增量盈利。 玻璃纤维业务维持较好盈利水平 公司公告同时指出,玻纤业务受行业新增产能投放及中美贸易摩擦影响,玻纤量价承压。公司通过持续优化产能及产品结构、深入推进降本增效以及新产品逐步放量,公司主要产品,包括细纱、风电纱及热塑纱均保持较高的盈利水平。可以看出,在行业价格承压的背景下,公司通过成本的降低和产品结构的优化保持了相对较好的盈利水平,我们预计公司玻纤产品的销量或小幅提升,同时伴随着单位盈利的相对稳定,玻纤业务仍然保持较好水平。 锂膜、气瓶业务均实现盈利 根据公司公告,公司隔膜业务,滕州新生产线运转情况良好,良率不断提升,产能加速释放,国内外主流客户开拓顺利,实现批量销售;气瓶业务,受益于新产品放量及行业复苏,盈利能力大幅提升。同时,公司5月公告投资15.5亿新建年产4.08亿平米锂膜产线,未来有望进一步增强公司锂膜业务的竞争实力。 盈利预测:公司预增公告超预期,我们将公司19年、20年归母净利为由13.57亿元、14.91亿元调整为13.80亿元、15.62亿元,EPS调整为0.82元、0.93元,对应PE为11.27X、9.96X,维持“买入”评级。 风险提示:全球玻纤需求出现大幅下滑;风电装机、锂膜盈利不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名