金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中材科技 基础化工业 2018-08-14 8.28 8.97 6.41% 8.52 2.90% -- 8.52 2.90% -- 详细
中报业绩同增2.9%,EPS0.30元 2018年1-6月公司实现营业收入47.5亿元,同增6.0%,归属上市公司股东净利润3.8亿元,同增2.9%,EPS0.30元;单2季度公司营收26.6亿元,同增8.8%,归属上市公司股东净利润2.4亿元,同比基本持平,单季贡献EPS0.18元。同时公司三季报业绩预告披露,预计1-9月归母净利润5.4~6.6亿元,总体平稳,同比增幅区间正负10%以内。 公司业绩增速低于预期,虽玻纤业务持续向好,但受风电业务拖累及新兴业务锂电池隔膜尚未放量影响,公司营收和利润增速放缓。 毛利率下降,费用率略增 报告期内公司综合毛利率28.3%,同比回落0.6个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.8%、10.5%和3.7%,同比变动-0.5、0.8和0个百分点;期间费率17.9%,同比上升0.3个百分点。单2季度,公司综合毛利率26.7%,同比回落2.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.7%、9.7%和2.9%,同比变动-0.4、0.2和-1.0个百分点;期间费率16.3%,同比回落1.3个百分点。 整体毛利率水平下滑主要受风电叶片业务影响,费用率略有增加整体平稳。研发投入2.5亿元,同比增长38.3%,主要是玻纤及风电叶片业务研发投入增加。 玻纤业务一枝独秀,新兴业务布局完善静待放量 报告期内,公司两大支柱业务玻纤与风电叶片销量分别为40万吨/同增17.6%与1338MW/同降26.6%。玻纤业务营收28.2亿元,同增16.9%,营收占比56.4%;净利润3.95亿元,同增18.8%。风电叶片业务营收8.5亿元,同降21.9%,营收占比17.1%。 玻纤产能持续扩张,盈利能力提升:泰山玻纤现有产能超80万吨/年,而新增先进产能投产带来成本的降低及盈利能力的提高,报告期内玻纤业务毛利率35.6%,同比提升0.2个百分点,新产品开发和技术创新均有所突破,东南亚投资建厂可行性调研推进。 风电叶片销量减少毛利率水平下滑:报告期内毛利率11.2%,同比下降8.1个百分点。公司产品以大叶片为主,产品结构实现升级,2MW及以上功率的叶片占总销量的89%;此外“海上+海外”两海战略推进,持续加强相关技术储备和国际市场开发力度。 新兴业务静待放量为公司带来新的利润增长点:锂电池隔膜业务2.4亿平米生产线持续建设,前两条生产线除良品率不断提升外,市场开发稳步推进; 三线进入试生产阶段,四线设备正在安装即将建成。AGM隔板业务公司联合中材国际在越南共奈投资1253万美元建设“年产4800吨生产基地项目”,将进一步扩大海外市场份额。 分地区,华北、华东和国外的毛利率分别为40.3%、15.3%和24.7%,较去年同期分别变动了-1.6、-3.4和0.2个百分点。华北、华东、西北、国外收入占比分别为44.2%、19.3%、9.7%、19.8%,其中西北地区风电叶片业务受影响较大,营收占比下降。 盈利预测与投资建议 公司为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,玻纤业务持续向好产能稳步扩张,但受风电叶片业务销量减少影响,业绩增速低于预期。新兴业务锂电池隔膜和AGM隔板业务布局趋于完善,后期将是公司新的业绩增长点。我们下调对公司18-20年的盈利预测,净利润分别为8.9、10.8和13.4亿元(原预测10.2、11.4、13.7亿元),EPS0.69、0.84、1.04元,下调目标价8.97元对应2018年13倍PE水平,下调至“增持”评级。 风险提示:玻纤供需恶化价格下跌;风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。
中材科技 基础化工业 2018-08-13 8.34 9.66 14.59% 8.52 2.16% -- 8.52 2.16% -- 详细
事件:公司发布2018半年度报告,报告期内实现营业收入47.46亿元,同比增长5.97%;实现净利润4.15亿元,同比增长5.06%,归母净利润3.84亿元,同比增长2.91%。 分业务看,公司业务结构丰富,包括玻纤及制品、风电叶片两大支柱产业,收入占比分别为74.2%、17.6%,合计近93%。锂电隔膜、高压复合气瓶等产业稳步推进。分地区看,华北地区贡献收入20.96亿元,占比最大,达到44.17%,且40.26%的毛利率水平远超其他地区。西南地区收入增速显著,同比为54.63%。海外贡献9.4亿元,收入占比约19.81%。 公司玻纤业务维持景气,量价齐升。2018年H1,在行业应用领域不断扩宽,对玻纤及其制品需求稳定增长的前提下,玻纤市场继续延续稳定向上的趋势,价格稳中有升,以2400tex无碱缠绕直接纱为例,2017H1平均价格4556元/吨,2018H1平均价格上涨至4976元/吨,同比上涨420元/吨,目前处于中位水平阶段。随着公司2条10w吨新产能稳定生产以及冷修改建产线复产,公司玻纤销量不断增长,上半年实现量价齐升。上半年实现玻纤及制品40万吨,实现营业收入28.2亿元,净利润3.95亿元。同时公司子公司泰山玻纤中高端产能占比50%,未来随汽车轻量化、节能环保、电子电器等行业对产品需求结构提升,公司有望进一步受益。 风电叶片承压,有望回暖。2018H1公司风电叶片实现营收8.36亿元,同比-21.87%,销售量1338MW,同比下降26.6%,毛利率为11.17%,同比大幅下滑8.1个PCT,主要受产品结构调整降价、成本上升等影响。2018H1全国弃风限电情况明显改善,利好风电叶片龙头企业:1-6月全国并网风电设备平均利用小时数为1143小时,同比增加16%;经历前期抢装潮之后,风电基建投资增速改善,1-6月风电基建投资累计同比-7.8%,同比增加7.75个PCT,下半年风电叶片需求有望回暖。随着下游需求回暖,公司作为风电叶片龙头或将受益。 盈利能力稳定,财务状况良好。2018H1公司毛利率与净利率保持平稳增长,同比分别下降0.6、0.07个PCT,财务方面公司三项费率保持平稳,2018H1三费费率约为14.7%,同比微增0.9个PCT,但从绝对数值来看,公司管理费用同比增加14.5%,主要由于玻纤及风电研发费用增加。此外公司资产负债率不断下降,存货周转率有所提升,财务状况表现良好。 盈利预测及评级:由于风电叶片业务下游需求回升有限,产品结构调整降价、成本上涨等影响可能持续,风电业绩或承压,公司2018、19归母净利分别从11.41、16.37下调为8.91、11.87亿元,EPS分别从1.41、2.03元下调为0.69、0.92元,对应PE分别为11.8X、8.8X,Q1目标价为28.2元,2017年权益分派每10股转增6股后实际对目标价17.63元,此次下调为9.66元,评级由“买入”调整为“增持”。 风险提示:玻纤需求不及预期;风电叶片需求大幅下滑。
中材科技 基础化工业 2018-08-13 8.34 -- -- 8.52 2.16% -- 8.52 2.16% -- 详细
1、营收增长5.87%,归母净利润增长2.91%,经营业绩保持稳健 2018H1营收增速较17年同期大幅下滑,主要原因是受风电行业低迷的影响,发展不及预期。公司归母净利润增速大幅下滑,由2017年同期37.05%下降至2.91%,且增速低于营收增速,主要原因是:1)风电叶片业务毛利率下降8.1个pp,叠加受风电行业低迷拖累;2)期间费用率上升0.29个pp,其中管理费用上升0.78个pp。分主体看,上半年中材叶片实现营业收入8.47亿元;泰山玻纤实现营业收入28.2亿元,贡献净利润3.95亿元,玻纤业务保持稳健增长。分季度看,18Q1/Q2营收增速分别为2.57%、8.79%,Q2增速大幅上涨,主要是因为风电行业复苏,需求有所回暖;18Q1/Q2净利润增速分别为7.8%、9.5%,增速逐季上升。 2、毛利率下降0.6个pp,资产负债情况改善,现金流小幅承压 公司毛利率较去年同期下降0.6个pp至28.33%,主要是风电叶片业务毛利率大幅下降8.1个pp至11.17%,拉低整体毛利率;玻纤业务毛利率较好,小幅上升0.23个pp至35.62%。公司净利率小幅下降0.07个pp,销售费用率下降0.54个pp,管理费用率上升0.79个pp,导致期间费用率上升0.29个pp。公司经营性现金流净额3.61亿元,较去年同期增加0.01亿元,收现比下降1.95个pp,应收账款占营收63.96%,同比上升7个pp,现金流小幅承压。公司资产负债率持续改善,下降4.69个pp至55.78%。 3、玻纤维持高景气叠加风电回暖,公司业绩增长可期 玻纤行业整体景气度持续向好,下游应用需求稳定增长。目前泰山玻纤的玻纤实际生产能力已超80万吨/年,公司持续扩大产能,随着满莊新区基地的产能逐步投产,先进产能占比达到70%,生产成本进一步降低,量价齐升保障业绩;同时公司稳步推进海外建厂,布局东南亚。风电行业下半年有望迎来复苏,分散式及海上风电释放需求增量,公司积极实施双海战略,在大型号、低风速叶片领域竞争优势显著。 4、风电叶片、玻纤行业龙头,多元布局保障公司业绩,维持“强烈推荐-A”评级 公司是风电叶片及玻璃纤维领域行业龙头,两大支柱业务经营稳健;同时公司多元布局,进军锂电隔膜、气瓶、隔板等新兴领域,增厚公司业绩。我们预计18、19年公司EPS分别为0.81元、1.00元,对应PE分别为10.0倍与8.1倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:风电回暖不及预期、原材料价格上涨、玻璃纤维需求下滑,产能释放不及预期、新能源汽车发展不及预期。
中材科技 基础化工业 2018-08-10 8.11 11.00 30.49% 8.52 5.06% -- 8.52 5.06% -- 详细
事件 公司发布2018半年报,报告期内实现营业收入47.46亿元,同比增长5.97%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长2.91%;EPS0.2978元,同比降低35.68%,系报告期内实施权益分派方案,每10股转增6股,从而股本扩大所致。 简评 玻纤景气持续,扩产有序进行 公司玻纤销量40万吨,同比增长17.6%;实现营业收入28.2亿元,同比增长17.0%,占总营收比重59.4%;毛利率35.62%,比上年同期微增0.23pct。旧产能替代和新产能扩张有序进行,低成本新产能占比已达70%。同时公司积极推进国际化战略,深入调研东南亚建厂可行性,稳步推进境外建厂工作。叶片高端产能释放中,预计三季度扭亏公司叶片销量1,338MW,同比降低26.6%;实现营业收入8.47亿元,同比降低20.8%,占总营收比重17.8%;平均单价63.3万元/MW,同比升高7.3%,系产品结构变化所致;毛利率11.17%,比上年同期减少8.10pct。叶片销量中89%为2MW及以上功率叶片,叶片大型化趋势明显。营收降低系紧俏的大叶片产品产能有限所致。公司叶片模具主要自产,年产能二十余套。目前公司模具生产及叶片三季度订单排产情况良好,预计风电叶片业务将于三季度实现扭亏。 销售费用持续减少,研发强度维持高位 报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为3.79/10.47/3.66%,其中销售费用率同比降低0.53pct,环比降低0.13%;管理费用率同比升高0.79pct,系玻纤及风电叶片研发投入增长所致;财务费用同比环比基本持平。 根据半年报,调减预期叶片销量,调增预期单瓦叶片价格,调增预期玻纤销量,预计公司2018-2020年营业收入分别为113.1、124.3、137.2亿元,归母净利润分别为8.24、9.63、11.60亿元,EPS分别为0.64、0.75、0.90元,对应PE分别为13.1x、11.2x、9.3x。维持“买入”评级,对应目标价11.00元。 风险提示:(1)大叶片产能释放不及预期;(2)风电回暖不及预期;(3)玻纤扩产进度和需求不及预期。
中材科技 基础化工业 2018-08-10 8.11 -- -- 8.52 5.06% -- 8.52 5.06% -- 详细
中材科技发布2018年半年报,2018年上半年公司实现营业收入47.46亿元,同比增长5.97%;归属母公司所有者净利润3.84亿元,同比增长2.91%;每股收益0.30元。 点评玻纤业务高景气有望延续。公司玻纤产能约80万吨,2018年上半年,公司销售玻纤及其制品40万吨,同比增长18%,销售单价小幅上涨0.29%。受益于下游行业对复合材料需求持续增长,公司玻纤业务毛利率环比提升0.23个百分点。随着公司老旧产能陆续完成技改,在下游需求旺盛的前提下,预计公司玻纤业务毛利率依然有一定的提升空间。 风电装机底部确认,关注叶片下半年销量。公司上半年销售叶片1338MW,其中90%以上为2MW 产品。公司全面进入国内前十整机制造商供应体系,在整机市场份额进一步向龙头倾斜的背景下,公司有望进一步稳固叶片市场份额。2018年1-6月风电新增装机同比增长32%,行业复苏的趋势已逐步得到确认,公司作为叶片龙头,有望在新一轮风电景气周期中持续巩固市场份额,延续其竞争优势。 切入湿法隔膜,贡献利润增量。公司投资9.9亿元建设2.4亿平米湿法隔膜生产线,2018年上半年,1、2号生产线获得战略客户认证并交付部分量产订单; 3号生产线出膜并进入试生产调试阶段;4号生产线核心设备到位,正在安装过程中。若客户拓展顺利,预计该业务将成为公司新的利润增长点。 维持增持评级预计2018-2020年EPS 分别为0.76、0.92、1.07元,对应8月7日收盘价8.38元,PE 分别为11倍、9倍、8倍,维持增持评级。 风险提示:玻纤价格持续下降、叶片销量低于预期、隔膜销售不达预期。
中材科技 基础化工业 2018-08-09 8.32 10.00 18.62% 8.52 2.40% -- 8.52 2.40% -- 详细
事件:中材科技发布2018年半年报,报告期内,公司实现营收47.46亿元,同比增长5.97%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长2.91%;实现扣非后归母净利润3.54亿元,同比增长0.12%;综合毛利率28.33%,同比下滑0.6个百分点。另外,公司预计2018年前三季度实现归母净利润5.4-6.6亿元,同比增长-10%-10%。 玻纤需求强劲,产品结构持续优化:上半年,受益于汽车、家电、5G通信等下游应用领域需求稳定增长,玻纤行业整体景气度持续向好。上半年泰山玻纤实现营收28.2亿元,同比增加16.89%,净利润3.95亿元,同比增长18.84%,毛利率35.62%,同比提升0.23pcts:1)销量方面,上半年销售玻纤及制品40万吨,同比增长17.65%;2)价格方面,上半年玻纤及制品销售均价7050元,与去年同期持平,维持在较高的水平;3)经营方面,满莊新区基地的先进产能逐步投产,先进产能的占比达到70%,综合成本进一步降低。目前,泰山玻纤实际产能已超过80万吨/年,同时在国际化及新品拓展方面也在持续稳步推进。 行业需求复苏加速,叶片边际改善可期:上半年,中材叶片销售风电叶片1,338MW,同比下滑26.6%,实现营业收入8.47亿元,同比下滑21.26%,产品毛利率11.17%,同比下滑8.1pcts,经营业绩出现亏损,主要是由于产业迭代加快,部分市场亟需新叶型产能尚处于爬坡期导致产销量下降,同时产品结构调整、同型号产品价格下降叠加大宗材料价格上涨等因素。行业层面,下半年是传统旺季,我们预计风电装机有望加速复苏,同时随着下半年中材叶片将加快新叶型产能释放、加大国内外市场开拓力度,叶片业务有望迎来边际改善。 锂膜业务稳步推进,有望带来新的利润增长点:2017年公司在山东滕州投资9.9亿元建设“2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”,产品采用的是代表未来高端锂电池隔膜发展方向的湿法双向同步拉伸工艺。 目前,1#、2#两条年产6,000万平米生产线产品良品率逐步提升,产品性能及工厂通过了两家战略客户的测试、认证,并获得量产订单,为后期市场开发与产能释放奠定了良好基础;同时3#生产线全面贯穿进入试生产调试阶段,4#生产线正在进行设备安装。随着4条生产线全部建成投产,产品实现批量销售将为公司带来新的利润增长点。 投资建议:我们预计公司18/19/20年营收116/139/163亿元,增速13%/19%/17%;归母净利润8.65/11.08/13.62亿元,增速13%/28%/23%。维持公司买入-A评级,目标价10.00元。 风险提示:叶片、玻纤、隔膜价格大幅下滑等。
中材科技 基础化工业 2018-08-09 8.32 9.17 8.78% 8.52 2.40% -- 8.52 2.40% -- 详细
18H1业绩符合预期,1~3Q业绩低于预期 2018年8月7日公司发布2018年中报,实现营业收入47.46亿元,YoY+5.97%;归母净利润3.84亿元,YoY增长2.91%,符合预期。同时公司预告1-9月归母净利润5.4~6.6亿元,YoY-10%~+10%,低于我们预期。我们下调公司2018-2020年EPS至0.71/0.91/1.07元(前值0.87/1.08/1.27元),下调至“增持”评级。 玻纤盈利能力改善,继续推进新产线建设 18H1公司玻纤业务实现收入28.2亿元,YoY+15.4%;净利润3.95亿元,YoY+18.8%。18H1公司销售玻纤及制品40万吨,YoY+17.6%,先进产能占比达到70%,综合成本进一步降低,带动公司毛利率同比提升0.23pct至35.62%。17年公司新增产能16.5万吨,实际产能达80万吨,占国内总产能约20%。18年公司计划新增产能15万吨,并指引2020年总产能达100万吨。国际化实施方面,公司深入调研东南亚投资建厂可行性及市场需求,稳步推进境外建厂相关工作。 叶片业绩下滑,风电行业反转逻辑未破,期待下半年放量 18H1公司风电叶片业务实现收入8.47亿元,YoY-21.26%;净利润-0.29亿元,较上年亏损1.11亿元。主要原因有(1)产业迭代加快,部分市场亟需新叶型产能尚处于爬坡期,销量下滑26.6%至1338MW;(2)产品结构调整、同型号产品价格下降,叠加大宗材料价格上涨,毛利率同比下滑8.1pct至11.2%。考虑到风电装机季节性较强,公司风电叶片业务受影响较大。中电联数据显示,1-6月风电新增装机7.53GW,较去年增加1.52GW,YoY+25%,行业反转逻辑仍然未破,期待公司下半年风电叶片放量。 锂膜步入正轨,后续投产可期 18H1公司锂膜业务实现收入1106万元,YoY+80.6%;净利润亏损1711万元,较去年同期减亏2114万元,主要系1#、2#两条年产6,000万平米生产线产品良品率逐步提升,产品性能及工厂通过了两家战略客户的测试、认证,并获得量产订单。根据公司18年中报,目前3#生产线已进入试生产调试阶段,4#生产线正在进行设备安装。4条生产线全部建成投产后有望成为公司新的利润增长点。2017年底南玻院收回生产线投资后,锂膜再大额减值的可能性较小,后续只需静待产量。 下调至“增持”评级 考虑到公司1~3Q业绩不达预期,且风电行业受政策影响较大,锂膜业务存在不确定性,故而下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年净利润为9.13/11.69/13.75亿元(前值11.3/14.0/16.4亿元),YoY+19%/28%/18%。经采用分部估值法,给予公司2018年风电叶片、玻璃纤维及锂电池隔膜业务13~15x、12~14x、24~26xPE,对应目标价9.17~10.58元,下调至“增持”评级。 风险提示:风电新增装机容量不达预期;玻纤下游需求不达预期;公司锂膜投产不达预期等。
中材科技 基础化工业 2018-08-09 8.32 -- -- 8.52 2.40% -- 8.52 2.40% -- 详细
事件:中材科技发布2018年半年报,公司实现营收47.46亿元,同比增长5.97%;归母净利为3.84亿元,同比增长2.91%;扣非后归母净利为3.54亿元,同比增长0.12%。另外,公司发布2018前三季度业绩预告,预计实现归母净利5.40~6.60亿元,同比增长-10%~10%。 玻纤行业景气延续,单位净利创近年来新高,公司新产线投产及产能升级将助力成本继续改善。2018年以来玻纤行业需求旺盛且库存维持低位,另外由于原材料成本上升,公司年初多次对产品进行提价。上半年玻纤销量为40万吨,实现营收28.2亿元,均价为7050元/吨。实现归母净利3.95亿元,单位净利为987.5元/吨,创近年来新高。公司目前中高端(热塑、风电、电子纱等)产能占比约为50%,较高的技术壁垒进一步夯实优势。未来随着新产线投产、技改老线以及进一步关闭老产线,进一步释放产能的同时成本亦有下降空间。从行业角度看,持续数年的高盈利确实刺激了一定程度的产能新增,但新一轮产能投放来自主流大企业,中高端占比较高(集中在热塑、风电等中高端领域),小企业由于资金和技术壁垒竞争力较差,我们预计此轮产能新增对价格的冲击,对比历史上看会相对较小。 风电叶片环比改善,但仍拖累业绩,预计风电新增装机将拉动下半年叶片销售环比持续向好。公司上半年销售风电叶片1,338MW,实现营业收入8.47 亿元,其中2MW 及以上功率叶片占比达到89%,由于叶片大型化,每套均价有所提升。2018年1-6月风电新增装机7.53GW,同比增长25%,其中6月份,风电新增装机容量1.23GW,同比增长55%。同时,1-6月份风电利用小时数为1143小时,同比增长16%。6-9月是风电装机旺季,风电场经济性提升和业主现金流改善有望拉动行业装机需求,我们预计2018年风电行业新增装机或达25GW,公司作为叶片龙头最受益,毛利率也将受规模效应影响稳步回升。未来随着风电行业内部结构调整、标杆电价下调以及平价上网之后的能源转型需求,风电将迎来长景气周期,公司的市占率有望持续提升。同时,公司开始着手实施国际化战略,调研东欧、南美等国际风电市场,积极拓展海外客户。 锂电隔膜业务稳步推进,积极关注订单情况。新能源汽车放量带动隔膜快速增长,储能有望成为新增长点。湿法隔膜性能优异,代替干法趋势明显,2017年全市场湿法隔膜产量占比达到54%,同比增加12%。公司2011年进入锂电隔膜领域,2016年投入9.9 亿建设2.4亿平米湿法隔膜新线。目前,1#、2#两条年产6,000 万平米生产线产品良品率逐步提升,产品性能及工厂通过了两家战略客户的测试、认证,并获得量产订单,为后期市场开发与产能释放奠定了良好基础;3#生产线全面贯穿进入试生产调试阶段,4#生产线正在进行设备安装。4 条生产线全部建成投产,产品实现批量销售将为公司带来新的利润增长点。 投资建议:我们预计公司2018-2019年实现归母净利8.78和11.66亿元,当前股价对应PE分别为12和9倍;维持“增持”评级。 风险提示:小企业玻纤新增产能投放超预期,对市场造成冲击;环保淘汰玻纤落后产能不及预期;2018及未来几年风电新增装机不及预期,公司叶片业务受影响;金风科技有关巴拿马叶片赔偿大额计提的风险,可能影响与金风科技业务合作的风险;锂电隔膜生产和销售不及预期,价格下降超预期。
中材科技 基础化工业 2018-08-09 8.32 -- -- 8.52 2.40% -- 8.52 2.40% -- 详细
收入增长5.97%,归母净利润增长2.91%,EPS0.2978元/股 2018H1实现营业收入47.46亿元,同比增长5.97%,实现归母净利润3.84亿元,同比增长2.91%,EPS为0.298元/股;其中,Q2实现营业收入26.62亿元,同比增长8.79%,实现归母净利润2.36亿元,同比微降0.16%。公司预计2018年1-9月归母净利润5.4-6.6亿元,同比增长-10%-10%。 玻纤业务保持平稳增长 上半年,公司实现玻纤及制品销量40万吨,同比增长17.65%,泰山玻纤实现营收和净利润分别为28.2亿元(同增16.92%)和3.95亿元(同增18.75%),毛利率35.62%(+0.23pct)。公司持续推进生产线技术改造,提升生产效率,降低生产成本。目前,泰山玻纤的玻纤实际生产能力已超过80万吨/年,先进产能的占比达到70%;国际市场方面,深入调研东南亚市场,稳步推进境外建厂相关工作;新产品开发领域,湿法毡生产技术改造完成进入调试阶段,耐碱网格布进入试生产阶段,D450、D900等超细纱实现批量化生产。 风电叶片承压拖累上半年业绩 上半年虽然国内风电装机市场相对平稳,但公司风电业务因受产业迭代加快,部分市场亟需新叶型产能尚处于爬坡期等因素的影响,产销量有所下降,18H1叶片销售1338MW,同比下滑26.6%,中材叶片实现收入8.47亿元(同降21.26%);因受产品结构调整、降价、原材料成本上升等影响,叶片毛利率11.7%(-8.1pct);未来叶片业务将重点推进产品结构升级,积极扩展海外市场。下半年随着新叶型产能释放以及海外市场的开拓,预计叶片业务有望环比改善。 锂膜业务值得期待 山东滕州年产2.4亿平米锂膜生产线项目稳步推进。目前1#、2#生产线产品质量及产能稳步提升;3#生产线进入试生产调试阶段;4#生产线正在安装中。4条生产线的全部建成投产,产品的批量销售将为公司带来新的利润增长点。 多元共进,再接再厉,继续给予“买入”评级 公司现阶段主业多元共进,玻纤和叶片业务相得益彰,锂膜投产引期待,或将带来全新盈利点,预计18-20年EPS分别为0.68/0.85/1.04元/股,对应PE为12.3/9.9/8.0x,给予“买入”评级。
中材科技 基础化工业 2018-08-01 9.44 11.00 30.49% 9.44 0.00% -- 9.44 0.00% -- 详细
公司发布2018半年度业绩快报,报告期内实现营业收入47.46亿元,同比增长5.97%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长2.91%;EPS0.2978元,同比降低35.68%,系报告期内实施权益分派方案,每10股转增6股,从而股本扩大所致。 公司经营平稳,此次快报符合前次业绩预告。 一季报预告半年归母净利润为3.74亿元,变动区间为2.99亿元至4.11亿元,变动幅度为-20%至10%;此次快报归母净利润为3.84亿元,与前期预告的偏离为2.67%,符合前次业绩预告。 玻纤景气持续。 公司玻纤业务量价齐升。2018年上半年,在行业政策引导和市场调节的双向作用下,玻纤市场继续延续稳定向上的趋势,价格稳中有升,以2400tex毡用合股纱为例,2017H1平均价格5650-5750元/吨,2018H1平均价格上涨至5900-6000元/吨。同时公司新产能投放稳步推进,使得玻纤业务形成量价齐升局面。玻纤行业盈利水平亦持续增长,公司同业中国巨石即预告2018H1归母净利润增长25%以上。 风电叶片值得期待。 下游运营状况正在快速回暖,在全社会用电量保持高增长、火电灵活性改造快速推进、电力体制改革有条不紊进行的影响下,2018H1我国弃风限电情况出现大幅改善:1-6月全国并网风电设备平均利用小时数为1143小时,比上年同期增加159小时;弃风改善明显。随着下游回暖,行业景气将逐步传导至上游,风电叶片龙头将受益。中材叶片在产能和技术方面是行业龙头;在产品方面覆盖1至6MW主流风机叶片型号,并可用于高低温、高海拔、低风速、沿海等各种不同工况;在下游整机方面,公司绑定一线头部生产商金风科技、远景能源、明阳风电、东方电气等,将有望率先受益于行业反转。 预计公司2018-2020年营业收入分别为119.6、138.4、157.3亿元,归母净利润分别为8.54、10.49、12.74亿元,EPS分别为0.69、0.86、1.05元,对应PE分别为13.0x、10.4x、8.5x。维持“买入”评级,对应目标价11.00元。
中材科技 基础化工业 2018-07-27 8.99 -- -- 9.46 5.23% -- 9.46 5.23% -- 详细
事件: 2018年7月26日,公司公布2018年上半年业绩快报。上半年公司实现营业收入47.46亿元,同比增长5.97%;实现利润总额5.03亿元,同比增长6.16%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长2.91%。 1、风电行业增速不及预期,公司2018H1业绩增速有所下滑 公司是风电叶片行业龙头,市占率连续7年保持第一。2018H1公司实现营业收入47.46亿元,同比增长5.97%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长2.91%,业绩增速较17年同期有所下滑,主要原因是风电行业低迷,发展增速不及预期。截止2018年6月全国风电累计装机7.53GW,同比增长1.52GW。随着下半年红三省解禁开工,分散式及海上风电释放增量,风电行业有望迎来拐点,行业龙头有望深度受益。 2、玻璃纤维行业保持高景气,量价齐升保障公司业绩 公司通过收购泰山玻纤,布局玻纤全产业链,17年玻璃纤维业务营收占比约65.4%,是公司支柱业务,公司市场占有率常年保持行业第二。受益下游需求端支撑强劲,玻璃纤维行业整体景气度向好,公司持续进行产能扩张,并淘汰落后产能,18年预计新增产能12万吨,累计产能有望超90万吨/年。随着行业集中度加剧,公司市场份额有望进一步扩大。同时公司产品结构持续优化,规模及成本优势显著,使得在粗纱类产品价格下降的情况下,公司产品售价仍能保持上涨,量价齐升保障公司业绩。 3、积极布局新能源汽车产业链,锂电隔膜有望成为新的利润增长点 隔膜是锂电池关键环节,随着新能源汽车爆发式发展,锂电池装机量增加,带动隔膜需求量大幅提升。17年公司在山东滕州投资9.9亿元建设“2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”。目前,1#、2#两条年产6000万平米生产线已全面进入试生产阶段, 3#、4#生产线目前正在进行设备安装调试。计划至2018年上半年,4条生产线全部建成投产,产品实现批量销售将为公司带来新的利润增长点。 4、风电叶片、玻璃纤维行业龙头,多元布局保障公司业绩,维持“强烈推荐-A”评级 公司是风电叶片及玻璃纤维领域行业龙头,分列行业第一、第二,两大支柱业务经营稳健;同时公司多元布局,进军锂电隔膜、气瓶、隔板等新兴领域,多项其他业务均为细分龙头,有望受益行业集中度提升,公司业绩有所保障。我们预计18、19年公司EPS分别为1.09元、1.34元,对应PE分别为8.2倍与6.69倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:风电回暖不及预期、原材料价格上涨、玻璃纤维需求下滑,产能释放不及预期、新能源汽车发展不及预期。
中材科技 基础化工业 2018-07-09 8.21 10.14 20.28% 9.46 15.23%
9.46 15.23% -- 详细
看点更新:风电拐点已现,玻纤存超预期可能 2018年初,我们对公司给予较高预期,而年初至今公司股价下杀48%,系叶片装机存季节性、公司锂膜投产不达预期拖累Q1业绩及后续发酵的“531”新政等事件影响市场情绪所致。但我们发现公司玻纤盈利能力正逐步改善且“量升价稳”,全年有望超预期;叶片利空基本出尽,有望随风电行业回暖而逐步发力;锂膜步入正轨,后续投产可期。我们预测公司18-20年EPS0.87/1.08/1.27元,目标价10.44~12.19元,维持“买入”评级。 看点一:玻纤盈利能力有望改善,全年或超预期 中材科技旗下泰山玻纤自16年并入公司以来产能扩张加速,17年新增产能16.5万吨,实际产能达80万吨,占国内总产能约20%。18年公司计划新增产能15万吨,并指引2020年总产能达100万吨。公司主要下游为交运(26%)、电子电器(23%)、风电(13%)等,受汽车轻量化、风电回暖及PCB稳步增长影响,玻纤年内供需基本匹配,公司玻纤产品单价趋稳。除此之外,公司布局高附加值电子纱、电子布产品,老线淘汰+技改降本增效,2017年毛利率同比提升0.9pct至34.88%,后市预计存提升空间。 看点二:风电行业拐点已现,叶片利空基本出尽,期待下半年更好表现 受“红六省”禁装影响,17年全国风电新增并网装机容量同比下滑22%,不达年初预期。根据华泰电新组,“531”光伏新政旨在控规模、退补贴,分散式发电市场化成为突破口。风电与光伏类似,受政策影响较大。随着风电预警“红六省”中三省解禁等利好频出,2018年1-5月风电新增装机6.3GW,YoY+22%,行业拐点已现。公司风电叶片受上游原材料涨价及叶片向大型化发展趋势,2017年已提价12%至125万元/套,后市仍有提价预期。自金风仲裁案后公司叶片利空基本出尽,期待下半年更好表现。 看点三:锂膜步入正轨,后续投产可期 公司公告称四条2.4亿平锂膜生产线有望于2018上半年量产,但根据公司调研信息,目前阶段1#、2#已实现稳定生产,3#处于调试阶段,4#仍处于建设阶段,投产进度低于预期。公司锂膜生产线建设采取BT合同形式,无需担忧固定资产折旧问题;另在2017年底南玻院收回生产线投资后,锂膜再计提大额减值的可能性小,后续只需静待量产。 维持“买入”评级 公司是“两材”旗下复合材料平台,大股东中建材承诺解决因“两材合并”带来的叶片、玻纤同业竞争问题,公司资产价值有望面临重估。考虑到风电受政策影响大及锂膜业务存不确定性,我们下调盈利预测,预计公司2018-2020年净利润为11.3/14.0/16.4亿元(前值12.2/15.0/18.0亿元),YoY+47%/24%/18%。我们采用分部估值法,认可给予公司风电叶片/玻纤/锂膜业务2018年10~12x、12~14x、27~29xPE,对应目标价10.44~12.19元,维持“买入”评级。 风险提示:风电新增装机容量不达预期;玻纤下游需求不达预期;公司锂膜投产不达预期等。
中材科技 基础化工业 2018-07-04 8.30 11.00 30.49% 9.46 13.98%
9.46 13.98% -- 详细
风电叶片、玻纤双料龙头,锂电隔膜后起之秀。 公司目前主营业务为风电叶片(营收占比28%)和玻纤(营收占比65%)。在风电叶片方面,子公司中材叶片目前产能与市占率均为国内第一,拥有北京延庆、甘肃酒泉、江苏阜宁、吉林白城、内蒙锡林、江西萍乡、河北邯郸、云南大理八个兆瓦级风电叶片生产基地,产能4000套/年,可配套风电装机8.35GW;2017年当年市占率达24.5%,累计市占率达17.38%。在玻纤方面,子公司泰山玻纤具备年产70万吨玻纤纱原丝能力,排名全球前五。玻纤行业技术与资金壁垒较高,目前竞争格局稳定,全球CR5市占率超70%。受益于产能放量和产品结构改善,玻纤对公司过去两年的业绩增长贡献大。子公司中材锂膜正在建设2.4亿平米湿法隔膜生产线,目前1、2号产线(产能1.2亿平米)正在进行小批次生产和送样,未来有望受益于新能源车放量和湿法替代加速,为公司业绩提供新的增长点。 风电行业回暖,叶片龙头受益。 一方面,今年以来受益于国家政策支持,风电行业弃风率大幅改善,全国弃风率由2016Q1的26%降低至2018Q1的8.5%,红六省变红三省,风电利用小时数同比持续攀升,全国风电利用小时数由2016前5月的793小时提升至2018前5月的1001小时,由此带动行业盈利修复,新增装机投产加速;另一方面,随着叶片和风机大型化的逐步推进,开发中东部低风速区项目成为可能,此类项目由于靠近负荷中心而受到青睐,成为新增装机的重要看点。中材叶片在产能和技术方面是行业龙头;在产品方面覆盖1至6MW主流风机叶片型号,并可用于高低温、高海拔、低风速、沿海等各种不同工况;在下游方面,公司绑定一线头部生产商金风科技、远景能源、明阳风电、东方电气等,将有望率先受益于行业反转。 预计公司2018-2020年营业收入分别为119.6、138.4、157.3亿元,归母净利润分别为8.54、10.49、12.74亿元,EPS分别为1.05、1.30、1.58元,对应PE分别为7.7x、6.2x、5.1x。维持“买入”评级,对应目标价11.00元。
中材科技 基础化工业 2018-06-26 8.35 -- -- 9.12 9.22%
9.46 13.29% -- 详细
玻纤:行业景气度维持高位,量价双收可期。 公司持泰山玻纤100%股权,是国内第二大玻纤生产商。玻纤市场集中度较高,短时间内格局变化的可能性不大,叠加下游需求提升,公司玻纤业务量价双收可期。 叶片:装机底部确认,行业持续回暖。 2018年风电行业新增装机大概率改善,装机向上带动风机零部件需求。单机功率大型化趋势下,整机市场头部效应愈发明显,公司客户为国内龙头整机制造商,叶片销量有望优先受益于装机改善与整机市场集中度提升。 隔膜:切入湿法隔膜,受益与行业景气度上行。 中材锂膜现有湿法同步线生产成本与行业主流厂商相差不大,现阶段生产过程中产线尚未达到最佳状态,预计成本还有下降空间。公司现有客户包括CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等国内锂电龙头企业,新增产能有望较快抢占市场份额,充分受益于湿法隔膜替代。 首次覆盖予以“增持”评级。 公司玻纤业务优势明显,下游需求提升有望实现量价双升;叶片业务绑定国内整机龙头,产能大概率随装机改善而释放;湿法隔膜生产线建成投产后将为公司盈利带来新的增长点。预计公司2018-2020年营业收入分别为110、120、131亿元,归属于母公司所有者净利润分别为9.83、11.93和13.86亿元,EPS为0.76、0.92和1.07元,对应PE分别为11、9、8倍,首次覆盖给予“增持”评级。
中材科技 基础化工业 2018-05-07 10.63 19.93 136.42% 11.86 11.57%
11.86 11.57%
详细
维持“增持”评级。中材科技公告2018一季报及2018H1业绩预告,18Q1实现营收20.84亿元,同比增长2.57%,归母净利1.48亿元,同增8.2%。预计18H1实现归母净利2.99-4.11亿元,同增-20%-10%。受风电叶片装机季节性影响及汇兑损失和会计政策变更影响,下半年业绩增速有望提升。我们维持2018-20年归母净利12.03、14.61、17.25亿的判断,对应eps1.49、1.81、2.14元,维持目标价32.39元。 玻纤景气度提升,产品结构持续优化。测算泰玻18Q1收入近20亿元,同增超15%,销量增速超10%,销售均价较17Q1略有下降,主要原因是17Q1价格高基数及人民币升值因素的影响(泰玻约35%产品出口)。泰玻前期涨价落实情况良好,且中高端产品占比提升(热塑、电子等产能占比已超50%),随着老线的改造升级及新线投产,公司盈利中枢的抬升以及成本的进一步下降将成为大概率。 风电叶片季节性波动,但行业建设拐点或已确认。Q1为风电装机淡季拖累公司业绩,但根据中电联数据,一季度风电装机量同增49.4%,平均弃风率8.5%,同减8pct。我们认为弃风率的下降体现了风电利用的改善,未来随着分散式发电及海上风电渐入正轨,风电装机有望加速放量。公司为风电叶片龙头制造企业,产品结构不断优化,迎合行业发展趋势,有望显著受益。 汇兑损失及会计政策变更致期间费用率增加,边际影响有望逐季削弱。公司通过结构的调整及涨价有效平抑原燃料涨价影响,毛利率达29.17%(+2pct)。因人民币升值及会计政策变更(研发费用更改为按月平均计提,过往下半年计提更多)期间费用率同增2.25pct至20.01%。我们认为其边际影响有望逐季削弱。 风险提示:风电需求恢复不及预期、人民币持续升值。
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名