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中材科技 基础化工业 2017-08-29 22.80 -- -- 27.31 19.78% -- 27.31 19.78% -- 详细
收入增长18.09%,归母净利润增长37.05%,EPS0.463元/股。 2017H1实现营业收入44.79亿元,同比增长18.09%,实现归母净利润3.74亿元,同比增长37.05%,EPS为0.463元/股;其中,Q2实现营业收入24.46亿元,同比增长7.98%,实现归母净利润2.37亿元,同比增长19.88%。公司预计2017年1-9月归母净利润5.08-6.77亿元,上年同期为3.39亿元,同比增长50%-100%。 叶片业务受装机趋缓拖累,积极调整产品结构,拓展海外市场。 受国内风电装机增速趋缓影响,公司上半年实现风电叶片销售1823MW,较去年同期2134MW下滑14.57%,风电叶片收入10.7亿元,同比下降12.19%,占比下滑至23.9%,但受益公司产品结构调整(重点开发大型号、低风速叶片),毛利率同比提高2.19个百分点至19.27%,同时积极拓展海外市场,已成为某国际知名主机厂商合格供应商,并实现批量供货,预计后续有望进一步改善。 玻纤业绩表现靓丽,产能释放助推高增长。 上半年,公司实现玻纤及制品销量34万吨,较去年同期26.26万吨增长29.47%,实现无碱玻纤及制品收入23.9亿元,同比增长32.39%,占比达53.37%,毛利率35.39%,同比提高0.56个百分点,其中泰山玻纤实现净利润3.33亿元,同比增长78.8%,主要受益本部新区#3、#4线2×10万吨玻纤生产线建成投产,产能规模和效率提升,生产成本下降。后续随着新旧产能逐步替换,预计仍有较大提升空间。 气瓶轻装上阵,高温滤料取得重大突破。 2016年调布局、去产能,气瓶业务轻装上阵,上半年实现CNG气瓶销售76283万只,气瓶收入1.9亿元,同比增长32.63%,并扭亏为盈。同时,年初中标大唐集团全部标段1亿元,高温滤料从水泥拓展到电力行业,上半年实现滤料销售258万平米,同比增长52.7%,未来有望受益环保趋严带来的需求提升。 锂膜投产在即,有望成为新的利润增长点。 山东滕州年产2.4亿平米锂膜生产线项目稳步推进,目前#1、#2生产线合计1.2亿平米已基本安装完成,下半年有望建成投产,#3、#4预计2018年年初投产。锂膜业务发展值得期待,有望成为公司新的利润增长点。 看好公司成长性,给予“买入”评级。 玻纤业绩持续增长可期,锂膜投产引期待,看好公司未来成长性,预计17-19年EPS分别为1.06/1.35/1.69元/股,对应PE为21.3/16.8/13.4x,给予“买入”评级。
中材科技 基础化工业 2017-08-23 23.29 -- -- 27.31 17.26%
27.31 17.26% -- 详细
2017年上半年公司实现营收44.79亿元,同比增长18.09%,归属净利3.74亿元,同比增长37.05%。公司预计2017年前三季度归属净利润5.08-6.77亿元,同比增长50%-100%。 叶片业务有所下滑,环比有望迎来改善:上半年公司风电叶片收入10.70亿元,同比降低12.19%,叶片销售1823MW,同比下降15%,上半年子公司中材叶片实现净利润10.76亿元,同比下降12.01%,主要受上半年风电装机量下滑影响;公司是国内叶片龙头,竞争力突出,盈利能力领先(上半年毛利率19%,同比+2.19pct),随着下半年风电装机需求回暖,公司叶片盈利亦有望出现改善回升。 行业高景气持续,泰山玻纤业绩增长较快:公司2条10万吨产线已建成投产,技改升级后,生产效率、规模成本优势进一步提升,受益于玻纤行业高景气延续,公司玻纤业务迎来量利齐升。上半年公司玻纤纱及制品销量34万吨,同比增长29%,泰山玻纤收入24.12亿元,同比增长32.67%,净利润3.33亿元,同比增长78.80%。 锂电池隔膜投产在即,值得期待:公司在山东滕州的2.4亿平米产能规划顺利推进,1#、2#两条产线共计产能1.2亿平米已经建成,下半年有望投产;3#、4#两条产线预计年底前完工,明年投产。目前公司锂膜产品已通过多家主流电池厂商的认证,已有小批量供货,随着产能释放,锂电池隔膜业务发展值得期待。 高温滤料电力行业取得突破,气瓶业务扭亏:高温滤料业务公司今年中标大唐集团全部标段1亿元,是从水泥行业拓展至电力行业的突破,上半年内销量同比增长53%;气瓶业务轻装上阵,改善明显,实现扭亏为盈。 投资建议:维持“买入”评级:公司各项业务发展趋势向好,我们预计2017-2019年EPS分别为1.01、1.27、1.51元,按最新收盘价计算对应PE分别为23倍、18倍、15倍,维持“买入”评级 风险提示:风电装机量大幅下滑,新产品产业化低于预期。
中材科技 基础化工业 2017-08-21 23.42 27.72 20.78% 27.31 16.61%
27.31 16.61% -- 详细
玻璃纤维量利双增。1)2016 年4 月和2017 年2 月泰山玻纤先后点火2 条10 万吨大型池窑生产线,新增产能持续发挥,上半年泰山玻纤无碱玻璃纤维及制品销量约34 万吨、同比增约29.5%。2)上半年公司玻纤及制品收入约23.9 亿元,同比增长32.4%,收入贡献比重约53%、同比提升9 个百分点。 3)公司产品结构偏高端,上半年均价约7030 元/吨、同比预计略增2.3%,吨成本4542 元/吨、同比预计略增1.4%,毛利率约35.4%、同比提升约0.6个百分点。4)前期厂房搬迁、新线投产等对公司降本增效作用显著,上半年泰山玻纤净利润约3.3 亿元、同比增约79%,吨净利约978 元/吨、同比预计增约38.1%。 国内风电装机增速趋缓影响公司叶片表现。上半年公司风电叶片销量约1823MW、同比下降14.6%,收入约10.7 亿元,同比下降12.2%。公司继续推进产品结构、产能布局调整及国际化,重点开发大型号、低风速叶片,上半年毛利率同比提升2.2 个百分点、至约19.3%,净利率同比降约0.3 个百分点、至约7.7%。 气瓶需求回暖、运营效率提升,上半年扭亏为盈。2017 年上半年公司CNG气瓶销量7.6 万只、同比增长22.2%,实现收入约1.9 亿元,同比增长32.6%。 同时,公司在2016 年末完成内部气瓶资产的调布局、去产能,轻装上阵,运营成本降低,气瓶扭亏(2016 年上半年净利润亏损约4956 万元)。 高温过滤材料、先进复合材料板块收入增长较快。公司高温过滤材料业务中标大唐集团1 亿元订单,下游领域由水泥成功拓展至电力行业,上半年高温滤料实现销量约258 万平米、同比增长52.7%,收入约1.5 亿元、同比增长30.9%。此外,公司先进复合材料板块收入约2.6 亿元、同比增长32.2%,增长表现不错。 锂电池隔膜表现平稳,下半年新线投产值得期待。公司已有3 条合计2720万平产能锂膜生产线,上半年收入约1329 万元、同比略增1.0%。公司规划新增2.4 亿平米锂电池隔膜生产线,其中1 期1.2 亿平米产能设备已安装完成,预计下半年投产,2 期1.2 亿平米生产线计划年底前完成设备安装,2018年初投产。公司新生产线设备、工艺技术领先(湿法双向同步拉伸),投产值得期待。 玻纤量利双增潜力仍大,风机叶片展望全年有望平稳。目前泰山玻纤新厂5#线5 万吨生产线在建,邹城2#线、3#线冷修改造,未来公司销量仍有进一步扩充空间;新线的持续运营有望进一步释放公司降本增效的潜力。公司预计全年国内风电装机需求总体表现平稳,公司积极推进国内份额提升、海外客户开拓,目前中材叶片已成为某国际知名主机厂商的合格供应商、批量供货。 维持“买入”评级。公司玻纤量利双增可期,风机叶片有望持稳,锂电池隔膜等打开新业务空间值得期待。公司是激励机制灵活的央企,前期中高层管理人员以14.3 元/股参与募集配套资金(持股约1.34%),经营发展动力足。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别约0.99、1.17、1.35 元。给予2017 年PE 28 倍,目标27.72 元。 风险提示。风电行业景气超预期下滑;玻纤行业大幅降价。
中材科技 基础化工业 2017-08-21 23.42 25.00 8.93% 27.31 16.61%
27.31 16.61% -- 详细
玻纤量价齐升,盈利能力持续改善。随着2016年4月及17年2月两条10万吨池窑生产线陆续建成投产,公司玻纤产能规模及生产效率不断提升,上半年公司共销售玻纤及其制品34万吨,同比增长29.5%,产品均价突破7000元/吨,较去年同期上涨10%,其中无碱玻纤及制品毛利率达到35.39%,较去年同期增长0.56%。我们认为,当前玻纤行业处于景气周期,公司产能达到70万吨左右,为国内第二大玻纤生产企业,其高端产品占比约60%,竞争力十足,未来随着老旧生产线冷修技改,生产成本有望进一步下降,毛利率仍有提升空间。 风电装机增速趋缓,下半年或有抢装潮。受今年2月份能源局发布《关于2017年度风电投资监测预警结果的通知》影响,包括甘肃、新疆在内的六大省份被勒令暂停2017年项目的新增核准和并网,此举对公司叶片出货量造成一定影响,上半年,公司风电叶片共销售1823MW,同比下滑14.6%。在风电行业景气度下行的阶段,公司通过积极调整产品结构,加强市场拓展力度,全面进入国内前10大整机商供应商体系,市占率进一步提升,同时,公司积极拓展海外市场,已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,并为其批量供货。我们认为,随着2018年风电并网电价将继续下调,下半年或迎来新一轮抢装潮,公司作为叶片龙头,将充分受益于行业回暖。 锂电隔膜投产在即,技术与规模优势明显:目前公司锂电隔膜产能为2720万平方米,其中在建产能2.4亿平米,一期项目共1.2亿平米,目前生产线已经进入联合调试阶段,预计下半年将建成投产,剩余1.2亿平米于明年上半年建成,届时公司总产能将达到2.7亿平米,规模优势明显。同时,公司引入最新湿法双向拉伸技术,产品性能更好,在高端锂电隔膜供不应求的阶段,公司有望凭借技术与规模优势成为行业黑马。 高温滤料进入电力领域,战略意义显著;上半年,公司高温过滤材料中标大唐集团高温除尘布袋年度采购项目,中标金额达1亿元,此次中标,开启了与大唐集团战略合作新时代,将下游客户拓展至电力领域,战略意义显著。上半年实现高温滤料销售258万平米,同比增长52.7%,市场份额进一步扩大,目前公司除尘布袋产能约1200万平米,随着环保政策趋严,市场开拓空间巨大,公司滤料产业步入了高速增长阶段。 轻装上阵,气瓶业务实现扭亏为盈:16年公司对气瓶业务进行计提减值,17年上半年轻装上阵,共销售76283只CNG气瓶,同比增长22.2%,实现营业收入1.9亿元,同比增长32.63%,实现扭亏为盈,目前公司只保留与市场需求相匹配的产能,经营状况持续向好。 我们认为,公司玻纤业务增长平稳,持续提供业绩支撑;风电叶片积极调整结构,拓展海外市场;锂电隔膜将迎来产能释放期,技术与规模兼具黑马潜质,其他业务百花齐放,公司业绩将迎来新的爆发,建议重点关注。预计2017-2019年EPS分别为1.0、1.2和1.5元,对应PE分别为21.5、17.6和14倍,目标价25元,给予“买入”评级。
中材科技 基础化工业 2017-08-21 23.42 24.00 4.58% 27.31 16.61%
27.31 16.61% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017年H1实现营业收入44.8亿元,同比增长18.1%,实现归母净利润3.7亿元,同比增长37.1%,实现扣非净利润3.5亿元,同比增长49.6%。同时,公司公布2017年1-9月份业绩预告,预计实现归母净利润变动区间是5.08亿至6.77亿,同比增长50%-100%。 业绩大幅增长的原因主要有两个。1)特种纤维复合材料业务表现亮眼,其中特种纤维复合材料制品实现营收31.4亿元,同比增长37.12%,特种纤维复合材料技术与装备实现营收2.20亿元,同比增长388.53%。2)公司在2016年对气瓶产业实行去产能,消除业绩拖累,实现经营业绩改善。 一期1.2亿平米锂电隔膜即将投产,下半年有望放量。7月份新能源汽车产销量分别为5.9和5.6万辆,同比增速分别为52.6%和55.2%,景气度明显回升,新能源汽车的高速增长将带来锂电隔膜的需求大幅提升。目前高端湿法隔膜产品供不应求且被国外巨头主导,国产替代在途,公司2.4亿平方米产能将逐步投产,其中一期1.2亿平方米将于今年下半年投产,二期1.2亿平方米将于18年上半年投产,届时公司将成为湿法锂电隔膜龙头之一,规模优势明显。同时,公司已初步完成客户布局,产品已得到比亚迪、CATL、亿纬锂能等主流电池厂商认证,产品下半年开始有望迅速放量,成为公司新的利润增长点。 玻璃纤维景气度有望持续,新产能投产成本降低。受益于玻纤防水材料的应用不断拓展、汽车轻量化和风电需求有望改善,未来几年需求预计维持5%左右增速。而供给端由于产能释放低于检修产能,产能增加带来的冲击影响有限,我们预计玻纤行业将维持高景气。公司作为我国玻纤行业领先企业,共拥有68万吨产能,其中低成本产能占比高达60%。公司上半年玻纤表现亮眼,实现销量高达34万吨,营收产品毛利率35.39%,同比增长0.56%。 滤料业务实现突破,风电业务景气度有望改善。公司于今年上半年实现滤料业务突破,中标大唐集团全部标段1亿元,并成功拓展到电力行业。上半年实现销量258万平米,同比增长52.7%,实现营业收入1.5亿元,同比增长30.9%。随着环保趋严对于产品的需求进一步提升,同时公司市占率和产品认可度逐步提升带来的“马太效应”,滤料业务有望成为公司重要盈利点。由于2015年风电行业“抢装”行情,提前透支了需求,造成行业出现低迷,但公司2017年H1风电营收同比下滑12%,较2016年下滑趋势趋缓。同时公司2017年Q2风电叶片出货量环比改善,随着下半年需求的回暖,风电业务有望业绩改善。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为0.96元、1.19元、1.32元,对应动态PE分别为23倍、19倍和17倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源车产销量低于预期的风险、玻纤和风电片叶产品价格大幅下行的风险、在建项目投产不达预期的风险。
中材科技 基础化工业 2017-08-21 23.42 -- -- 27.31 16.61%
27.31 16.61% -- 详细
一、事件概述 公司8月15日晚发布2017年度中报,上半年公司实现收入44.79亿元,同比增长18.09%,实现归母净利润3.74亿元,同比增长37.05%,EPS为0.43元,同时公司预计1-9月份归母净利润变动幅度为50%-100%。 二、分析与判断 ?玻纤业务高速增长,半年业绩靓丽 上半年公司玻纤业务实现收入23.90亿元,同比增长32.39%,毛利率提升至35.39%,实现销售玻璃纤维及其制品34万吨,各项经营指标再创同期历史新高。上半年玻璃纤维产业市场需求旺盛,随着募集资金投资的2条10万吨新生产线建成投产及稳定运行,公司玻璃纤维产业产能规模、效率进一步提升,制造成本进一步下降,产品结构优势进一步凸现,盈利能力不断提高。此外,泰山玻纤与印度古吉拉特邦政府签署备忘录,计划2018-2019年启动在当地建设年产8万吨玻璃纤维生产线项目,未来充分享受印度玻纤市场的繁荣,并完善海外布局,辐射欧洲市场。?叶片业务发展放缓,气瓶业务完成整合 上半年国内风电装机增速趋缓,公司风电叶片业务实现收入10.70亿元,同比减少12.19%,毛利率提升2.19个百分点至19.27%,实现风电叶片销售合计1,823MW,国内市场份额进一步扩大,同时公司积极拓展海外客户,已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,为其批量供货。气瓶产业在2016年调布局、去产能,完成内部资产业务整合,保留与市场需求相匹配的产能。2017年上半年,气瓶业务轻装上阵,有效降低运营成本,经营业绩大幅改善。上半年公司累计销售76,283万只CNG气瓶,扭亏为盈。上半年,公司高温滤料业务取得重大突破,年初中标大唐集团全部标段1亿元,高温滤料业务从水泥行业成功拓展到电力行业,公司技术和品牌获得了高度认可。上半年实现高温滤料销售合计258万平米,同比增长52.7%,市场份额进一步扩大。 ?湿法隔膜预计下半年建成,未来业绩重要增长点 公司2.4亿平方米湿法同步拉伸工艺生产线一期1.2亿平方米项目目前正在进行设备安装和调试,预计今年下半年建成投产,同时公司为了尽快抢占市场,将二期3、4号线同样变更为与大橡塑采用BT方式合作建设6,000万平方米生产线,我们预计到2018年底前,公司2.4亿平方米湿法锂膜产能将全部释放。据公司公告披露,项目预计可实现年均销售收入6.48亿元,年均利润总额2.16亿元,锂膜项目将成为公司除风电叶片、玻纤之外的第三大核心业务。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.03元、1.27元和1.42元,对应PE分别为20.8X、16.9X和15.1X,我们看好公司国内风电叶片和玻纤行业领导者的地位,湿法锂电池隔膜项目将成为未来重要的业务板块和业绩增长点,维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 风电行业景气度下滑的风险;玻纤产品价格大幅下降的风险;锂电池隔膜项目进展不及预期的风险。
中材科技 基础化工业 2017-08-21 23.42 -- -- 27.31 16.61%
27.31 16.61% -- 详细
公司公告,上半年实现营业收入44.79亿元,较上年同期增长18.09%,实现归母净利润3.74亿元,较上年同期增长37.05%。 点评: 玻纤产能释放,毛利率有所提升。受益于2条10万吨玻纤生产线的投产,公司上半年玻纤业务营收同比大增32.39%,由于国内风电装机增速趋缓,公司风电叶片营收同比下降12.19%,公司高压气瓶、高温滤材、先进复材、技术与装备同比增速均高于30%,公司整体营业收入增长18.09%;由于风电叶片调结构、调产能,重点开发大型号、低风速的叶片,风电叶片毛利率提升2.19pct,本期玻纤业务毛利率小幅提升0.56pct,其他业务毛利率提升较大,并带动公司整体毛利率提升3pct至28.93%;销售费用的提升主要由于运输费用的增加,职工薪酬的增加是管理费用增加的主要因素,对比去年同期汇兑收益1731万,本期产生汇兑损失1735万元,带动财务费用略有增加,但由于收入基数的增长,本期三费费用率均有所下降,期间费用率由去年同期的19.02%下降到17.63%;去年上半年收到政府补助11963万元,本期收到6107万元,导致本期净利率仅提升1.44pct至8.83%,小于毛利率的提升减去费用率的提升(下降相加);本期公司扣非净利润同比大增49.64%,高于归母净利增速37.05%。 玻纤景气回升,新增产能充分受益。受风电、基建市场回暖拉动,玻纤下游需求有回暖趋势,但新增产能投放速度较慢,预计全年国内新增产能70.7万吨,年内产能冲击不足35万吨,未来1-2年冷修产能较多,我们测算将高达90万吨,预计冷修产能要大于新增产能,总体来说供需格局良好。公司两条十万吨玻璃纤维生产线已于三月建成投产,公司产能扩大到85万吨左右,稳居国内第二大玻纤企业,上半年公司玻纤已销售34万吨,随着新增20万吨产能的释放,公司玻纤业务预计充分受益于本轮景气行情,全年玻纤业务高增可期。隔膜进展顺利,滤料取得突破,气瓶扭亏为盈。年产2.4亿平米锂电池隔膜两条生产线已安装完成,下半年有望投产,待明年初全部四条线建成投产后,预计每年贡献2.16亿元的净利润;中标大唐集团全部标段1亿元,标志高温滤料业务从水泥行业成功拓展到电力行业,随着环保政策趋严,高温滤料需求预计将会进一步增长;去年处置了低效资产、收缩部分产能后,本期气瓶业务已扭亏为盈。 财务预测与估值:预计公司未来三年EPS分别为1.01、1.32、1.63元,对应2017年21倍PE,我们认为除了公司主业玻纤产销两旺外,其他业务齐同并进,不断助力业绩高增,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤成本控制不如预期;叶片需求不及预期。
中材科技 基础化工业 2017-08-18 22.21 -- -- 27.31 22.96%
27.31 22.96% -- 详细
事件描述: 公司 2017H 实现营业收入44.8亿元,同比增长18.1%;归属净利润3.7亿元,同比增长37%。前三季度业绩指引:归属净利润5.1-6.8亿元,同比增长50-100%,对应Q3归属净利润同比增长104-360%。 事件评论: 上半年业绩高增长主要源于玻纤产销两旺、风电平稳运行。整体盈利能力提升显著,毛利率自25.9%提升至28.9%,主要受益于产品升级竞争力增强;期间费率同比下降1.4个百分点,其中销售费率持平,管理、财务费率分别下降0.9、0.5个百分点。此外,上半年营业外收入较去年同期下降1.16亿元(其中政府补贴减少1.12亿元),最终归属净利润同比增长37%,扣非净利润同比增长50%。单季度看,Q2收入同比增长8%,归属净利同比增长20%,主要源于去年同期高基数。 玻纤产销两旺量价齐升。上半年玻纤板块实现收入23.9亿元,同比增长32%,高增长源于量价齐升,销量同比增长29%,价格同比提升2%,叠加新线投产带来的技术升级和成本下降,业绩实现高增长。今年以来国内市场需求较好,海外景气回升显著,公司新线投放后得到充分消化、库存降至低位,考虑到去年下半年低基数,全年玻纤业绩高增长可期。 产品升级更筑壁垒,风电低迷告一段落。受风电行业新增装机回落影响,上半年风电叶片收入预期回落,但由于公司产品结构调整(2MW 及以上占比提升至83%,去年同期为49%),毛利率同比提升2.2个百分点,产品竞争力增强。上半年行业复苏乏力主要源于标杆电价调整模式的改变使得抢装效应弱化、装机区域向南转移使得装机节奏放缓。我们判断下半年行业有望复苏,一是项目结构性南移导致下半年旺季特征更显著,二是标杆电价将于2018年下调,2017年底前或迎开工小高峰。 锂电池隔膜有序推进,下半年将迎规模放量。上半年锂电池隔膜小幅亏损,营业外影响占很大因素,实际亏损幅度更小。目前生产基地1#、2#线(合计年产1.2亿平米)进入安装联调阶段,考虑到其产品定位、目前的良率和客户基础,新产线有望成功落地,板块业绩将迎规模放量。 预计 17-18年EPS 为1.07、1.50元,对应PE20、14倍,买入评级。
邓永康 9 6
中材科技 基础化工业 2017-08-17 21.59 27.10 18.08% 27.31 26.49%
27.31 26.49% -- 详细
事件:中材科技发布2017年半年报,报告期内公司实现营收44.79亿元,同比增长18.09%,实现归母净利润3.74亿元,同比增长37.05%,实现扣非后归母净利润3.54亿元,同比增长49.64%,接近此前业绩预告30%-40%的上限。另外,公司预计2017年前三季度实现归母净利润5.08-6.77亿元,同比增长50%-100%。 风电叶片龙头地位进一步稳固,产品结构调整成效显著:2017年上半年,全国风电新增并网容量6.01GW,同比下滑22.35%,公司风电叶片销售1823MW,同比下降14.57%,市场份额进一步提升;价格方面,上半年,公司风电叶片均价590.3元/kw,同比增长3%。报告期内,公司持续推进叶片产品结构和产能布局调整,2MW 及以上叶片占比进一步提升,成本进一步下降,上半年叶片毛利率19.27%,同比提升2.19%。客户方面,公司已全面进入国内前十名整机商供应商体系,同时积极拓展海外客户,目前中材叶片已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,为其批量供货。我们预计国内风电装机需求将在下半年逐渐进入改善通道,公司作为国内风电叶片龙头企业将显著受益。 锂膜进度超市场预期,投产在即:2016年3月,公司投资9.95亿元建设山东滕州年产2.4亿平米锂电池隔膜生产线。目前,1#、2#两条生产线(合计年产1.2亿平米)设备基本安装完成,正在进行联调,有望于近期建成投产;同时3#、4#生产线(合计年产1.2亿平米),计划年底前完成设备安装,2018年初投产。公司锂膜业务采用行业领先的湿法双向同步拉伸工艺且与国内外领先装备制造商组成联合体,利益绑定,装备制造商全程参与生产线建设和调试,隔膜良品率有望超过80%。客户方面,公司对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货,目前主要受限产能不足。随着新线产能逐步释放,公司有望迅速切入主流供应链,跻身一线隔膜企业。 量价齐升,玻纤盈利能力大幅提高:今年受益于汽车、家电等下游需求上升,尤其是汽车轻量化趋势加快使得热塑材料需求大幅提升,玻纤市场需求旺盛。上半年,泰山玻纤实现营收24.12亿元,同比增加32.67%,净利润3.33亿元,同比增长78.8%,净利润率13.79%,同比提高3.56%,盈利能力大幅提高:1)销量方面,上半年销售玻纤及制品34万吨,同比增长29.47%;2)价格方面,上半年玻纤及制品销售均价7100元左右,同比增长2.5%;3)经营方面,募投的2条10万吨新生产线建成投产及稳定运行使得泰山玻纤产能规模、效率进一步提升,制造成本进一步下降,产品结构进一步优化。 高温滤料业务取得重大突破:年初,公司中标大唐集团全部标段1亿元,高温滤料业务从水泥行业成功拓展到电力行业,公司技术和品牌获得了高度认可。上半年,公司实现高温滤料销售合计258万平米,同比增长52.7%,市场份额进一步扩大。随着环保政策趋严,高温滤料需求将会进一步增长,公司有望持续受益。 气瓶业务轻装上阵,成功扭亏为盈:受国际油价下降等因素影响,天然气气瓶产业市场需求持续疲软,销量持续下滑,气瓶业务出现连年亏损。2016年,公司对气瓶业务进行资产整合,将生产制造中心向低成本地区(成都)转移,整体产能规模减半,同时对气瓶业务计提了1.37亿元的固定资产减值准备,整体产业轻装上阵。上半年,气瓶业务有效降低了运营成本,经营业绩大幅改善,实现销售收入1.9亿元,同比增长32.63%,其中,CNG 气瓶销售76,283万只,同比增加22.15%。我们预计,气瓶业务全年有望实现扭亏为盈。 投资建议:公司各项业务全面改善,业绩进入加速释放期,我们预计公司2017/18/19年营收105/125/144亿元,增速17%/19%/15%;归母净利润8.75/12.03/15.52亿元,增速118%/38%/29%;EPS1.08/1.49/1.92元。维持公司买入-A 评级,考虑到锂膜放量在即,上调目标价至27.1元。 风险提示:1)行业经营环境恶化,使得公司主要产品的出货量与盈利能力承压;2)内部业务整合不力或者经营管理效率提升进展缓慢,主要产品盈利能力未能得到提升;3)锂电隔膜生产线达产低于预期或者良品率低于预期。
中材科技 基础化工业 2017-08-17 21.59 26.00 13.29% 27.31 26.49%
27.31 26.49% -- 详细
公司发布2017年半年度报告。(1)上半年,营业收入为44.8亿元,同比增长18.09%,归属于上市公司股东的净利润、扣非后净利润分别为3.74亿元、3.54亿元,分别同比增长37.05%、49.64%。(2)预计前三季度,归属于上市公司股东的净利润为5.08-6.77亿元,同比增长50%-100%。 评论:1、新材料龙头企业,业绩拐点已至:公司在国内特种纤维复合材料领域,应用基础研究-工程化-产业化技术链条最完善、产业竞争力最强,已形成风电叶片(中材叶片,全国第一)和玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大支柱产业,锂电池隔膜有望成为新的增长点。预计第三季度,利润增速将加快,全年会有优异表现。 2、泰山玻纤贡献主要业绩,产能提升与成本下降将助力快速增长:(1)上半年,无碱玻璃纤维及制品,销量34万吨,收入为23.9亿元,同比增长32.39%,收入占比53%,毛利率为35.39%,同比增加0.56%,泰山玻纤的净利润达到3.33亿元。一方面来自产能提升(增至70万吨),另一方面来自成本下降(新线投产)。(2)产能还有提升空间。公司玻纤业务十三五产能规划目标为100万吨,未来会加大海外产能投放,已计划在印度投资年产8万吨玻纤生产线项目。(3)成本还有下降空间。目前新线产能占比达到60%,未来随着新旧产能更替,高端产品占比提升,盈利能力还有提升空间。 3、风电叶片加快拓展海外市场,气瓶扭亏为盈:国内风电装机增速趋缓,预计全年平稳,公司产品结构由1.5MW级叶片向2.0MW级及以上叶片调整。上半年,风电叶片销售1823MW,市场份额提升,收入为10.7亿元,同比下滑12.19%,收入占比23.9%,毛利率为19.27%,同比增加2.19%。中材叶片走向国际化,已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,为其批量供货。气瓶业务,销售7.6万只CNG气瓶,收入为1.9亿元,同比增长32.63%,调布局、去产能后,扭亏为盈。 4、锂膜有望三季度建成投产1.2 亿平米,或将大幅超预期:(1)有技术储备和经营经验。公司在PTFE 膜技术开发基础上,研发了湿法锂膜技术,2011 年正式进入锂膜行业,目前年产能2720 万平米。(2)有客户基础。客户壁垒高,产品认证周期长,公司已初步完成布局。公司锂膜产品已经通过了国内多家大型锂电池企业的认证,对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货,现有产能严重不足。(3)在山东滕州新建4 条单线产能6000万平米锂膜生产线,先进的湿法双向同步拉伸工艺。1#、2#线基本安装完成,三季度有望建成投产,3#、4#线计划年底前完成设备安装,2018 年初投产。 中高端产能供不应求,国产替代空间巨大。 投资建议:泰山玻纤大幅贡献业绩,风电叶片走向国际化,气瓶扭亏为盈,1.2亿平米锂膜下半年有望建成投产。预计2017-2019 年EPS 分别为1.01/1.26/1.49 元,给予公司对应2017 年26 倍估值,目标价26 元,“强烈推荐-A”评级。 风险提示:风电装机大幅下滑,玻纤价格下滑,新业务不达预期等。
中材科技 基础化工业 2017-08-02 20.75 25.50 11.11% 24.06 15.95%
27.31 31.61% -- 详细
公司预计报告期内业绩增长37.1%,EPS0.46元 2017 年1-6 月公司预计实现营业收入44.8 亿元,同比增长18.1%; 营利利润4.7 亿元,同比增长1.1 倍;归属上市公司股东净利润3.7 亿元, 同比增长37.1%;EPS 0.46 元。 报告期内公司盈利大幅提升主因:1、上半年玻璃纤维产业市场需求较好;2、公司新的两条十万吨玻璃纤维生产线建成投产,产能规模扩大、制造成本下降;3、公司对气瓶产业调布局去产能,资源整合后业绩改善。 玻纤业务持续扩张、发展稳健,锂电池隔膜生产线临近放量 2017 年上半年,全球玻璃纤维行业高景气度持续:国内玻纤应用逐渐向中高端领域扩展,相关领域增长迅速;国外欧美经济复苏需求好。行业寡头垄断下,新增供给有序增长。玻纤业务是公司支柱产业之一,公司加快持续推进满庄新池窑的投产,经编织物、短切纤维等高盈利产品将成为主导,产品结构优化,且伴随成本下降,盈利水平不断提高。 新能源汽车引致动力电池迅猛发展,高端锂膜需求旺盛,公司技术优势明显,采用湿法双向同步拉伸工艺,成品率高。目前公司锂电池隔膜仍以试生产线小批量供货为主,产品供不应求,生产基地 1#、2#线进入安装、联调阶段,临近产能放量,新增业绩与估值贡献点。 盈利预测与投资建议: 2017 年上半年,公司营收及业绩同步向上,子公司泰山玻纤盈利能力处于持续提升进程中,海外布局落子印度,预计玻纤业务盈利继续稳步增长;锂电池隔膜业务进入安装联调期,临近投产放量,贡献新盈利增长点; 风电叶片技术及产能优势突出,市占率第一。此外,2016 年底公司削减了气瓶业务规模,气瓶业务亏损将大幅减少。综合来看,公司2017 年盈利全年高增长可期,且业绩弹性以下半年为主。公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.02、1.27、1.41 元,目标价25.5 元,对应2017 年25 倍PE 水平, 维持“买入”评级。 风险提示:玻纤供需恶化;风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。
中材科技 基础化工业 2017-08-02 20.75 -- -- 24.06 15.95%
27.31 31.61% -- 详细
事件描述。 公司公告2017年快报:上半年实现收入44.8亿元,同比增长18.1%,归属净利润3.7亿元,同比增长37.1%;Q2实现收入24.5亿元,同比增长8%,归属净利润2.4亿元,同比增长19.5%。 事件评论。 上半年业绩高增长主要源于玻纤产销两旺、风电平稳运行。玻纤纱业绩高增长,一方面受益于行业供需改善带来的量价齐升,另一方面受益于新线投产带来的三重优化---规模扩大、产品结构优化、成本改善。上半年风电叶片业绩小幅回落,主要是受到短期政策及季节性扰动,出货有所下滑,但Q2较Q1订单执行显著改善,一方面是季节性改善,另一方面是北方弃风现象改善,风电装机需求有所恢复。 预计下半年玻纤、风电叶片、锂电池隔膜三大业务增长均有望加速: 玻纤:今年以来市场需求较好,公司新线投放后得到充分消化,近期库存已降至低位、部分品类迎来涨价,且具备进一步提价的基础。预计涨价效应体现在下半年,叠加去年下半年玻纤纱价格的低基数,全年业绩高增长可期。海外市场看,我们认为美国经济复苏尤其是房屋开工率提升下海外玻纤需求改善的逻辑不变,下半年将环比改善,从近日欧文斯科宁(OC)公布的半年报可窥得一二:其收入同比增长11%,净利润同比增长1%,恶劣天气和收购项目是业绩增速回落的主因,但均属于短期影响,OC 对下半年需求持续乐观,尽管上半年调整后EBIT 增速仅8%,但OC预计全年保守增速在18%,对应下半年EBIT增速约23%。 风电叶片:下半年订单执行继续改善,全年业绩预计稳定增长。上半年风电装机低于预期主要源于标杆电价调整模式的改变、项目区域由北向南转移,但根据前期招标情况,行业复苏趋势确定。公司一方面调整产能布局和产品结构,另一方面积极拓展海外市场,有望成为新的增长点。 锂电池隔膜:锂电池隔膜有序推进,下半年有望增厚业绩。目前生产基地1#、2#线进入安装联调阶段,考虑到其产品定位、目前的良率和客户基础,新产线有望成功落地,板块业绩将迎规模放量。 预计2017-2018年EPS1.06、1.25元,对应PE19、16倍,买入评级。
中材科技 基础化工业 2017-08-01 20.50 24.00 4.58% 24.06 17.37%
27.31 33.22% -- 详细
事件:公司发布中期业绩快报,2017年上半年营业收入44.8亿元,同比增长18.1%;归母净利润约3.7亿元,同比增长37%。 业绩大幅增长的原因主要有两个:1)玻璃纤维需求旺盛,公司募投2条十万吨玻纤生产线建成投产,产能规模提升叠加制造成本下降带来盈利能力提升;2)公司在2016年对气瓶产业实行去产能,消除业绩拖累,实现经营业绩改善。公司是特种纤维复合材料龙头,已逐步形成玻璃纤维、风电叶片和锂电池隔膜三轮驱动发展模式。目前公司三大主业齐向好:公司主业玻纤业务景气向上,风电叶片下半年有望迎来爆发,锂电池隔膜随新能源汽车销量提升有望快速放量。 锂电隔膜放量在即,成为公司新兴利润增长极。6月份新能源汽车产销量分别为6.5万辆和5.9万辆,同比增速分别为43%和33%,超出市场预期,印证新能源汽车行业重新步入高成长周期。新能源汽车的高速增长将带来锂电隔膜的需求大幅提升,而高端湿法隔膜相较于干法隔膜可提升电池能量密度和安全性,符合政策和行业发展方向,有望成为未来主流。目前高端湿法隔膜产品供不应求且被国外巨头主导,公司2.4亿平方米产能已开始建设,其中一期1.2亿平方米将于今年中期投产,二期1.2亿平方米将于18年上半年投产,届时公司将成为湿法锂电隔膜龙头之一,规模优势明显。同时,公司已初步完成客户布局,产品已得到比亚迪、CATL、亿纬锂能等主流电池厂商认证,产品下半年开始有望迅速放量,成为公司新的利润增长点。 玻璃纤维量价齐升,景气度有望持续。玻纤是一种重要的功能材料,被广泛用做传统材料的复合材料,下游主要是建筑、交通、电子、风电等行业。随着基于玻纤防水材料在建筑领域的应用不断拓展,汽车轻量化对于轻质的玻纤制品的需求不断提升和玻璃制品如微玻璃纤维在电子领域的应用不断延伸,玻纤的需求有望不断向好,预计未来几年维持5%左右增速。供给端,2017年行业新增产能投产35万吨左右,低于预期,而冷修带来的受限产能高达80万吨以上,造成供给收缩明显,叠加目前库存处于相对低位,我们预计玻纤行业将维持高景气。公司作为我国玻纤行业领先企业,拥有68万吨产能,同时低成本产能占比高达60%,有望充分受益于行业景气周期。 风电业务景气向上,气瓶去产能减轻负担。由于2015年风电行业“抢装”行情,提前透支了2016年的需求,造成行业出现低迷,公司2016年风电营收也同比下滑19%。但自2018年1月1日开始,路上风力发电标杆上网电价将得到调整,I、II、III类资源区上网电价将得到下调,因此企业有动力在2017年底之前进行加快布局,将带来风电叶片需求大幅回暖。同时,公司2017年二季度风电叶片出货量环比改善,印证下半年需求将得到大幅提升,我们预计全年叶片业绩将稳定增长。同时,由于气瓶行业不景气,公司于2016年开始主动收缩气瓶业务,已逐步实现去产能和调结构,气瓶业务对于公司业绩的拖累已逐步消除。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.96元、1.19元、1.31元。考虑到公司湿法隔膜放量在即、玻纤持续高景气和风电下半年可能出现“抢装”,给予公司2018年20倍PE,对应目标价24.0元,给予“增持”评级。 风险提示:新能源车产销量低于预期的风险、玻纤和风电片叶产品价格大幅下行的风险、在建项目投产不达预期的风险。
中材科技 基础化工业 2017-07-31 20.25 26.00 13.29% 24.06 18.81%
27.31 34.86% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年度业绩快报。预计上半年收入为44.8亿元,同比增长18.09%,营业利润为4.69亿元,同比增长109.72%,归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元,同比增长37.05%。政府补助的列报口径发生变化。 评论: 成本下降产能提升,泰山玻纤表现靓丽:(1)玻璃纤维市场需求良好,泰玻盈利能力明显增强。一方面来自产能提升,募投项目的2条十万吨玻璃纤维生产线陆续建成投产,产能增至70万吨。另一方面来自成本下降,新线的生产成本大幅降低。(2)汽车轻量化趋势加快,带动热塑材料需求增速约20%,玻纤尤其是热塑材料品种,下半年具备提价基础,将带来业绩弹性。(3)产能还有提升空间。公司玻纤业务十三五产能规划目标为100万吨,未来会加大海外产能投放,已计划在印度投资年产8万吨玻纤生产线项目。(4)成本还有下降空间。目前新线产能占比达到60%,未来随着新旧产能更替,高端产品占比提升,盈利能力还有提升空间。 风电不悲观,优化产品结构,气瓶盈亏平衡:十三五期间,中国风电新增装机依然会维持高位(年均20GW),在全球保持领先地位。目前国内的风电消纳比例,相比很多发达国家10%以上的水平,依然很低,风电中长期发展前景光明。公司产品结构由1.5MW级叶片向2.0MW级及以上叶片调整,加快拓展国际业务,短期的政策及季节性扰动的影响减弱,弃风限电形势好转,预计下半年表现稳健。气瓶产业,去年调布局、去产能,已经盈亏平衡,明显改善。 待发的锂膜新秀,新线安装联调:(1)有技术储备和经营经验。公司在PTFE膜技术开发基础上,研发了湿法锂膜技术,2011年正式进入锂膜行业,目前年产能2720万平米。(2)有客户基础。客户壁垒高,产品认证周期长,公司已初步完成布局。公司锂膜产品已经通过了国内多家大型锂电池企业的认证,对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货,现有产能严重不足。(3)新建4条单线产能6000万平米锂膜生产线,先进的湿法双向同步拉伸工艺。锂电池隔膜生产基地 1#、2#线进入安装、联调阶段,另外2条预计明年上半年建成投产。中高端产能供不应求,国产替代空间巨大。 投资建议:泰山玻纤成本下降产能提升,气瓶业绩明显改善,风电叶片不悲观,锂膜新线安装联调,蓄势待发。预计2017-2019年EPS分别为1.01/1.26/1.49元,给予公司对应2017年26倍估值,目标价26元,“强烈推荐-A”评级。 风险提示:风电装机大幅下滑,玻纤新增产能超预期,新业务不达预期等。
中材科技 基础化工业 2017-07-12 20.38 26.00 13.29% 22.88 12.27%
27.31 34.00% -- 详细
1、技术积淀深厚,已通过多家大型客户认证:(1)公司承继了原南玻院、北玻院和苏非院三个国家级科研院所四十多年的核心技术资源和人才优势,作为新材料平台,风电叶片、过滤材料业务位居业内第一,泰山玻纤业内领先。公司在PTFE膜技术开发基础上,研发了湿法锂膜技术,2011年正式进入锂膜行业,目前年产能2720万平米。(2)客户壁垒高,产品认证周期长,公司已初步完成布局。经过5年多的技术开发和市场推广,公司锂膜产品已经通过了国内多家大型锂电池企业的认证,对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货,现有产能严重不足。 2、高端湿法工艺引领未来趋势:(1)锂离子电池隔膜,是锂电池四大关键组件中技术壁垒最高的组件。随着国内新能源汽车崛起,拉动隔膜需求,中高端产能供不应求,国产替代空间巨大。湿法隔膜的产品性能更优异,未来湿法+涂覆工艺对干法隔膜替代是大趋势。(2)公司投资新建4条单线产能6000万平米锂膜生产线,采用先进的湿法双向同步拉伸工艺,并与国内外领先装备制造商组成联合体,装备的提供速度和质量有保障。目前2条生产线设备进入调试阶段,预计下半年投产,另外2条预计明年上半年建成投产。 3、2020年产能目标10亿平米,将跃进第一梯队:根据公司锂膜产业发展规划,“十三五”末,产能规模将达到10亿平米,实现销售收入超过30亿元。近期新能源汽车产业链的关注度很高,需要说明的是,当前市场对公司锂膜业务扩张力度和成效的认知,依然不足。 投资建议:泰山玻纤新线投产降本增效,气瓶业绩大幅改善,公司上调上半年业绩增速区间至30%-40%,风电叶片和锂膜业务仍是中长期看点。预计2017-2019年EPS分别为1.01元、1.26元、1.49元,给予公司对应2017年26倍估值,目标价26元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:风电装机大幅下滑,玻纤新增产能超预期,新业务不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名