公司项目储备充足、股息率高且稳定。 公司主要从事新能源开发业务。截至 1H23，公司新能源发电并网装机容量 1989.375MW，其中风电占比 93%。截至 2023 年 4 月，公司已经取得的核准项目、备案项目、储备开发项目以及资源储备的新能源项目装机容量分别为 1.6GW、 0.5GW、 2.4GW、 5.3GW，合计达 9.8GW。公司股息率逐年提高， 2020-2022 年分别为 1.62%、 1.94%、 2.12%，考虑公司储备资源充足，预计未来股息率将稳定在较高水平。以基金业务为纽带，五大业务板块协同发展。 自“十四五”开始，公司在新能源发电单一业务板块的基础上，大力向屋顶分布式光伏、电站开发-建设-出售、新能源电站运维业务、基金业务等四个全新业务板块拓展。新能源发电业务、屋顶分布式光伏业务的开发和运营，为公司电站出售业务的持续开展奠定了坚实的基础；发电业务、屋顶分布式光伏和电站出售业务规模的不断增长，为电站运维业务带来了持续增量；新能源产业基金主要投资于新能源电站的开发或运营。公司既可以通过开发基金储备项目资源、扩大资产规模；也可以将新能源电站出售给产业基金，同时为基金持有的电站提供运维服务。公司风电项目盈利高于同行。 受益于风电项目资源较优， 2022 年公司在各省风电年利用小时数均高于省平均值。同时，受益于补贴项目、电力市场化交易， 2022 年公司各省风电项目发电售价均高于各省标杆燃煤上网电价。 2022 年公司风力发电板块毛利率为63%，盈利领先行业。公司于 2020 年 9 月发行可转债，转股价为 3.28 元/股。截至 2023年末，尚未转股的“嘉泽转债”金额为 2.87 亿元，占“嘉泽转债”发行总量的 22.13%。盈利预测、估值和评级我们预计公司 2023-2025 年分别实现净利润 7.9、 10.6、 13.5亿元，对应 EPS 0.32 元、 0.43 元、 0.55 元， 2023-2025 年年复合增速达 31%。公司当前股价对应三年 PE 分别为 11、 8、 6 倍。 根据市盈率法，给予 2024 年整体 12 倍估值，目标价 5.16 元/股，首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示电力市场化交易风险；投资不及预期风险。

公司深度受益于下游需求提升+产能释放。 在中性预期下，我们预计 2023-2025 年国内风电装机分别为 61/75/90GW，装机增速分别为 22%/23%/20%。其中海风装机分别为 6/10/18GW，装机增速分别为 46%/67%/90%。 未来随新疆几个产能基地技改扩产、若羌基地与扬州基地等陆续投产，预计公司 2024 年总产能将达约 125 万吨。公司为陆塔出口龙头。 塔筒环节的原材料成本占比超过 80%，其中钢板占比达 70%以上。而钢板的国内外价格存在较大差距，国内成本优势更加突出，因而具备较好的出口经济性。 公司较早便取得了海外客户的认证资质， 1H23 年出口营收占比达 39%。未来随公司继续积极开展海外业务，同时专攻出口的扬州基地于 2023 年中期投产，海外业务将进一步拓展。 预计 2023-2025 年公司陆塔营收为 42/50/64 亿元，同增 57%/21%/27%。公司持续开拓海上市场。公司现有蓝岛基地可用于生产海上风电装备，合计产能 20 万吨。此外，公司将继续推动广东地区海上风电制造基地的布局工作 ，完善沿海海上风电产业布局。 预计2023-2025 年公司海塔营收为 7/14/24 亿元，同增 72%/100%/75%。3Q23 归母净利润同增 78%。 前三季度公司实现营收 29.78 亿元，同增 40.29%；实现归母净利润 2.36 亿元，同增 41.82%。其中， 3Q23 实现营收 13.08 亿元，同增 54.89%；实现归母净利润 1.18亿元，同增 78.06%。 盈利预测、估值和评级我们预计公司 2023-2025 年分别实现净利润 4.0、 6.4、 9.0 亿元，对应 EPS 0.43 元、 0.68 元、 0.97 元。公司当前股价对应三年 PE 分别为 24、 15、 11 倍。 根据市盈率法，考虑风电长周期成长性，给予2024 年整体 20 倍估值， 目标价 13.60 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示国际化经营及管理风险；原材料价格波动风险；解禁风险

2023年10月30日，亚星锚链发布2023年三季度报。公司2023年前三季度实现营收14.90亿元，同增39.32%；实现归母净利润1.76亿元，同增82.54%。其中，3Q23公司实现营业收入4.77亿元，同增17.22%；归母净利润0.66亿元，同增74.07%；扣非归母净利润0.51亿元，同增67.69%，盈利超预期。 经营分析3Q23毛利率环增4.49PCT，盈利超预期。2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为27.96%/11.86%，同比增长4.76/2.61PCT。其中3Q23公司毛利率/净利率分别为31.09%/13.42%，同比增长9.41/3.63PCT，环比增长4.49/3.34PCT。 期间费用率同比提升。前三季度公司期间费用率为15.91%，较去年同期增加5.24PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为5.02%/10.66%/0.23%，较去年同期变化+2.15/-0.4/+3.5PCT。 漂浮式海上风电方兴未艾，为公司开启盈利新增长点。据我们不完全统计，截至2023年9月，全球累计共有252MW漂浮式风电项目投运。目前多国已宣布漂浮式装机规划，远期累计规划目标达44GW+。公司为系泊链龙头，同时具备先发技术优势与业绩优势。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年净利润为2.41、3.00、3.88亿元，当前股价对应PE分别为36、29、23倍。维持“买入”评级风险提示市场风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

2023年10月27日，海力风电发布2023年第三季度报告。公司2023年前三季度实现营收15.5亿元，同增32.85%；实现归母净利润0.65亿元，同降72.97%。其中，3Q23公司实现营业收入5.16亿元，同降0.69%；归母净利润-0.70亿元，同降238.97%；扣非归母净利润-0.70亿元，同降253.26%，业绩基本符合预期。 经营分析公司3Q23业绩同环比均出现一定下滑。主要原因系：（1）受“抢装潮”期间已完工项目结算周期较长的影响，公司根据会计政策计提坏账准备；（2）新增海上风电场整体建设仍较为缓慢，海上风电零部件厂商受下游开发进度影响较大，发货情况不及预期、利润规模下降；（3）公司所参股投资的海上风电场因风速条件较差，当期发电上网电量较少，投资收益相较去年大幅下降，净利润随之减少；（4）公司资产折旧增加、产能利用率不饱和、行业竞争较为激烈等因素综合影响，毛利率水平整体低于去年同期，利润规模整体较低。预计随着江苏省海风项目逐步重启、广东省省管海域竞配结果落地，阻碍海风发展的因素或逐渐扫清，海风装机进度有望得到加速。 前三季度公司期间费用率为5.10%，较去年同期变化+2.03PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.47%/5.06%/-0.42%，较去年同期分别变化-0.15/+0.74/+1.45PCT。 公司产能持续推进中。截至报告期末，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地，此外，公司规划新增南通小洋口基地、启东吕四港基地、盐城滨海基地、山东东营基地、山东乳山基地、海南洋浦基地等，各基地均在稳步推进中。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年净利润为1.88、8.78、11.95亿元，当前股价对应PE分别为75、16、12倍，维持“买入”评级。 风险提示因海上风电政策导致产业投资放缓风险、原材料价格波动风险、疫情反复风险、限售股解禁风险。

2023年10月27日，三一重能发布2023年三季度报告。前三季度公司共实现营收74.90亿元，同增18%；实现归母净利润10.31亿元，同降1.21%。其中，3Q23公司实现营业收入35.75亿元，同增58.03%；归母净利润2.14亿元，同降12.89%；扣非归母净利润0.68亿元，同降71.20%，业绩符合预期。 经营分析受制于行业风机价格下降，公司3Q23毛利率环比下降5.82PCT。 公司前三季度毛利率为19.67%，同降6.47PCT，其中3Q23毛利率为14.90%，环降5.82PCT，同降9.63PCT。盈利下降主要是由于行业风机价格下降。 公司持续开拓海外市场。2023年5月18日中国—中亚峰会期间，在哈萨克斯坦总统托卡耶夫的见证下，公司与哈能源部、萨姆鲁克—卡泽纳基金、中电国际共同签署在哈建设1GW风电+储能项目合作备忘录。10月17日，公司董事长周福贵与中电国际党委书记、董事长王子超，萨姆鲁克—卡泽纳基金首席执行官扎库波夫共同签署了哈萨克斯坦1GW风电+储能项目三方合作协议，进一步确定项目的合作模式，为项目后续开发奠定坚实基础。 前三季度期间费用率同比提升。前三季度公司期间费用率为20.05%，较去年同期变化+0.5PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为8.66%/13.26%/-1.87%，较去年同期变化+1.12/+5.72/-1.09PCT。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年归母利润为16.12、23.22、30.49亿元，对应估值为25、17、13，维持“买入”评级。 风险提示政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。

2023 年 10 月 23 日， 中材科技发布 2023 年三季度报， 2023 年前三季度营收 182.32 亿元，同比增长 2.38%；实现归母净利润 17.08亿元，同比下降 30.16%。其中， 3Q23 实现营收 58.52 亿元，同比下降 8.17%；实现归母净利润 3.16 亿元，同降 43.48%。 业绩符合预期。经营分析叶片： 完成中复收购， 公司成为叶片行业绝对龙头。 中材叶片通过增发股份及支付现金收购中复连众 100%股权。收购完成后，中材叶片共拥有江苏阜宁、江西萍乡、江苏连云港等 15 个生产基地，产品覆盖中国、澳大利亚、巴基斯坦、智利、巴西等 39 个国家及地区。玻纤： 启动玻纤冷修改造。 泰山玻纤充分发挥产品种类多的特点，积极进行产销及生产结构调整，紧抓风电增量节点，加大高模纤维销售，风电类、热塑类等高附加值产品销量同比增长，同时组建精细化采购团队等多举措进行降本。 2023 年 10 月 23 日，公司发公告发表，其拟在山东省邹城市投资 11 亿元建设年产 8 万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线冷修改造项目。 项目通过冷修改造，在总结原有生产线技术的基础上，优化产品结构，提升生产线生产效率，降低生产成本，增强企业的市场竞争力。隔膜： 持续开拓新客户、改善产品结构，保持盈利水平。 公司锂电池隔膜产业深度推进客户开发，改善产品结构；继续提高经营精益化、管理精细化、组织精健化水平，建设供应链体系，发展战略供应商，提升原料国产化占比，同时提高生产线车速，基膜 A 品率持续提升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 27/36/44 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 14/10/8 倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险

2023 年 10 月 26 日，日月股份发布 2023 年三季度报。公司 2023年前三季度实现营收 35.3 亿元，同增 6.14%； 实现归母净利润 3.52亿元，同增 107.2%。其中， 3Q23 公司实现营业收入 11.34 亿元，同降 11.84%；归母净利润 0.62 亿元，同降 9.34%；扣非归母净利润 0.53 亿元，同降 7.55%，业绩基本符合预期。经营分析受制于新工厂建设+员工扩张+产能利用率不及预期， 3Q23 盈利环比下滑，预计随 Q4 产能利用率提升，毛利率将环比出现提升。 3Q23毛利率为 15.09%，环比下降 7.43PCT， 下降原因主要为： 1）新工厂建设完成带来的折旧摊销； 2）新工厂建设完成带来的人员费用增加； 3）受制于下游需求不及预期， Q3 产能利用率不及预期。预计随 Q4 产能利用率提升，毛利率将环比出现提升。期间费用率同比提升。 前三季度公司期间费用率为 7.86%，较去年同期增加 1.58PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费 用率 分别 为 0.77%/9.46%/-2.37%， 较去 年同 期变化0/1.74/-0.16PCT。公司已具备 70 万吨铸造产能。 截至报告期末，公司已具备年产 70万吨铸造产能。甘肃日月年产 20 万吨（一期 10 万吨）风力发电关键部件项目建设在 2023 年 1 月进 入试生产阶段。同时公司新增规划的年产 13.2 万吨铸造产能在 4 月进入试生产阶段。 盈利预测、估值与评级我们预计 2023-2025 年净利润为 5.01、 8.65、 10.15 亿元，当前股价对应 PE 分别为 30、 17、 15 倍。维持“增持”评级 风险提示政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险

公司为全球锚链龙头，深度受益于船舶行业周期上行。 新一轮造船周期开启，海运市场复苏推动船舶新接订单提升， 2021 年全球新接订单金额 1282 亿美元，同比增长 130.3%， 2022 年新接订单金额在 2021 年高基数情况下，同比仍增长 8.2%。预计船用链将深度受益于造船周期景气上行。我们预计公司船用链及附件业务2023-2025 年收入约为 13.09/14.75/15.18 亿元，同比分别增长28%/13%/3%。全球油价上涨推动海洋油气开采复苏，系泊链业务有望持续扩张。自 2020 年下半年以来，全球油价呈上升趋势，截至 9 月， 2023 年布伦特原油现货均价达 82 美元/桶，原油价格上涨推动油气开采行业景气度复苏。受益于海洋油气开采行业景气复苏，我们预计公司系泊链业务 2023-2025 年收入约为 5.52/8.50/13.54 亿元，同比分别增长 39%/54%/59%。漂浮式海上风电方兴未艾，为公司开启盈利新增长点。 据我们不完全统计， 截至 2023 年 9 月，全球累计共有 252MW 漂浮式风电项目投运。目前多国已宣布漂浮式装机规划，远期累计规划目标达44GW+。公司为系泊链龙头，同时具备先发技术优势与业绩优势。受益于漂浮式发展，我们预计 2025/2030 年全球风电锚链市场空间可达 25/119 亿元， 2023-2025/2026-2030 年年复合增速为124%/50%。漂浮式系泊链为公司开启盈利新增长点。1H23 公司归母净利润实现同增 88%。 1H23 公司实现营收 10.13 亿元，同增 52.90%；实现归母净利润 1.10 亿元，同增 88.06%；实现扣非归母净利润 0.84 亿元，同增 36.59%。 盈利预测、估值和评级亚星锚链为全球锚链龙头，预计深度受益于船舶周期上行+漂浮式风电中长期发展。我们预测， 2023-2025 年公司实现营业收入20/25/31 亿元，同比+31%/+25%/+24%，归母净利润 2.0/2.5/3.3亿元，同比+35%/+24%/+31%，对应 EPS 为 0.21/0.26/0.34 元。 根据市盈率法，给予 2023 年整体 50 倍估值，目标价 10.50 元/股，首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示市场风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险