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泰胜风能 电力设备行业 2019-11-04 4.48 -- -- 4.93 10.04%
4.93 10.04% -- 详细
1.事件公司发布 2019年前三季度业绩公告, 公司实现营收 15.28亿元,同比增长 84.86%; 归母净利润 1.35亿元,同比增长 528.65%。 Q3公司实现营收 6.10亿元,同比增长 58.66%; 归母净利润 0.81亿元,同比增长 746.88%。 2.我们的分析与判断毛利率改善显著。 2019Q3公司整体毛利率为 26.98%,同比增长12.45pct,环比增长 7.05pct,大幅改善, 预计主要原因是钢材价格下降,风电抢装带动产品价格回升, 泰胜蓝岛产能释放摊薄成本。 费用控制良好。 2019年前三季度公司整体费用率为 11.19%,同比下降1.95pct,其中研发、销售、管理、财务费用率分别为 2.39%、 5.19%、 4.16%、-0.55%,分别同比变动-1.10pct、 1.79pct、 -3.91pct、 1.27pct,费用管控出色。 在毛利率提升和费用率下降的共同作用下,公司 Q3业绩大幅提升, 归母净利润同比增长 746.88%,远高于营收增速。 新签订单环比持续走强, 在手订单充沛。 2019Q1-Q3公司新签订单分别为 5.52亿元、 7.14亿元、 9.61亿元,环比持续走强,合计达到 22.27亿元。截至 2019年三季报, 公司在执行及待执行订单共计 23.93亿元,是 2018年营收的 1.6倍,在手订单充沛; 其中, 陆上风电类、 海上风电类、 海洋工程类分别为 19.00亿元、 3.60亿元、 1.10亿元, 陆上风电类订单占比有所提升,抢装势头明显。 海上风电高景气助力蓝岛海工快速发展。 根据国家能源局发布的《风电发展“十三五”规划》,到 2020年,全国海上风电开工建设规模达到 1000万千瓦,力争累计并网容量达到 500万千瓦以上,政策支持力度明确。公司子公司南通泰胜蓝岛具备海上风电基础段装备(包括管桩、导管架、塔筒、升压站平台等产品)的制造能力,产品价值量高。 目前蓝岛产能正在释放,半年度已经扭亏为盈, “重型装备产业协同综合技改项目” 已经完成, 预计全年产量有望达到 8万吨。 3.投资建议我们预计公司 2019-2021年营业收入为 23.48亿元、 31.77亿元、 42.21亿元, EPS 为 0.25元、 0.33元、 0.41元,对应当前股价 PE 为 18.0倍、 13.4倍、 10.9倍。公司是国内领先的风塔企业,风电抢装将带动风塔业务量价齐升,海上风电推动蓝岛海工业绩快速释放,业绩进入快速增长期,估值与可比公司相比具有优势( PEG<1) , 首次覆盖给予公司“推荐”评级。 4.风险提示1) 风电抢装不及预期的风险; 2) 钢材价格波动的风险; 3) 市场竞争加剧的风险。
泰胜风能 电力设备行业 2019-11-04 4.48 -- -- 4.93 10.04%
4.93 10.04% -- 详细
Q3盈利0.81亿元:公司发布2019年三季报报告,报告期内公司实现营业收入15.28亿元,同比增长84.86%;实现归属母公司净利润1.3亿元,同比增长528.65%。对应EPS为0.19元。其中2019Q3,实现营业收入6.1亿元,同比增长58.66%,环比增长5.61%;实现归属母公司净利润0.81亿元,同比增长746.88%,环比增长147.33%。2019Q3对应EPS为0.11元。 出货量增长,吨毛利提升:受益于国内陆上及海上风电的强劲需求,公司风塔及管桩迎来快速增长。测算:Q3风塔出货7万吨左右,前三季度累计出货16-17万吨。Q3毛利率26.98%,同比提升12.45个百分点环比提升了7.05个百分点,表现突出,主要受Q3交付的部分高价订单拉动。测算单吨利润在900-1000元左右,提升明显。 订单快速增长,备战抢装行情:截至三季度末,公司在执行及待执行订单23.93亿元,环比二季度末净增长2.46亿元:1)陆上风电19.00亿元;2)海上风电3.60亿元;3)海工1.098亿元;4)其他订单2.32亿元。 费用率、预收款上升,现金流改善:公司2019Q3期间费用同比增长101.37%至0.73亿元,期间费用率同比上升2.52个百分点至11.88%。 其中,销售费用率同比上升5.16个百分点至7.29%。2019Q3经营活动现金流量净流入0.79亿元,同比增长71.01%;销售商品取得现金5.8亿元,同比增长40.44%。期末预收款项3.27亿元,较期初增长48%。 期末应收账款7.83亿元,较期初增长17.35%。期末存货9.27亿元,较期初增长18.96%。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年归属母公司净利润分别为2.02、2.91、3.71亿元,同比分别增长1819.4%、43.8%、27.5%,EP分别为0.28元、0.40、0.52元。维持“买入”评级。 风险提示:需求不达预期;风塔价格竞争超预期;海上风电业务不达预期
泰胜风能 电力设备行业 2019-11-04 4.48 -- -- 4.93 10.04%
4.93 10.04% -- 详细
事件:公司公布2019年三季报,实现营收15.28亿元,同增84.86%;归母净利润1.35亿元,同增528.65%;扣非归母净利润1.27亿元,同增1347.83%;EPS0.19元,ROE5.87%。其中,3Q19实现营收6.10亿元,同增58.66%;归母净利润0.81亿元,同增746.88%;扣非归母净利润0.81亿元,同增1343.99%;EPS0.11元,ROE3.61%,业绩符合预期。 盈利能力明显改善,ROE快速回升。3Q19公司毛利率和净利率分别为26.98%/13.42%,同比分别增加12.45/11.04PCT,环比分别增加7.05/7.92PCT,我们认为盈利能力改善主要是风电行业景气带来的风塔盈利能力提升所致。从期间费用角度来看,3Q19销售、管理(含研发)、财务费用率分别为7.29%/5.66%/-1.07%,同比分别变化+5.17/-3.01/+0.36PCT,环比分别变化+2.78/-0.89/-0.14PCT,其中销售费用率大幅增长主要是由于产品运输等费用的增长。1Q-3Q19公司净资产收益率(ROE)同增5.03PCT至5.99%,主要是公司资产周转率同增72.39%且盈利能力回升6.27PCT。此外,1Q-3Q19公司营业周期321.37天,同降181.02天,其中存货/应收账款周转天数分别为193.23/128.14天,同降104.85/76.17天,营运加快。 订单增长,业绩可期。2019年9月底在执行及待执行订单共计23.93亿元,较6月底提高2.66亿元,按照产品分类拆分如下:陆上风电类18.90亿元(新增18.19亿、完成11.98亿);海上风电类3.60亿元(新增3.27亿、完成4.37亿);海洋工程类1.10亿元(新增0.78亿、完成0.08亿);其他0.23亿元。按照区域拆分如下:国内21.10亿元(新增17.67亿、完成10.47亿);海外2.83亿元(新增4.61亿元、完成6.00亿元)。在手订单呈现增长态势,将支撑公司业绩增长。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利1.72、2.52和3.24亿元,同比分别增长1532.71%、46.73%、28.23%,当前股价对应三年PE分别为19、13、10倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:风电装机不及预期,原材料波动超出预期。
泰胜风能 电力设备行业 2019-10-16 4.82 5.36 17.80% 5.10 5.81%
5.10 5.81% -- 详细
公司预计 2019年前三季度业绩区间为 1.32-1.38亿元公司预告 2019年前三季度实现营业收入 15.38亿元以上,同比增幅超过 86%; 实现归属母公司净利润区间 1.32-1.38亿元,同比增幅 514-543%; 第三季度实现营业收入 6.2亿元以上, 同比增速 61%以上; 实现归母净利润 7830-8452万元,同比增长 714-779%。公司 2019年第三季度主营业务延续高速增长趋势, 估计出货量达到 6.8-7.2万吨。 整体订单处于历史高位 海上业务增长迅猛公司业绩增长得益于今年前三季度营业收入的大幅增长,其中海上风电装备收入预计同比增长约 256%,陆上风电装备国内业务收入预计同比增长逾 110%,陆上风电海外业务收入预计同比增长约 52%。 回款改善冲回坏账准备逾一千万元 单吨利润显著修复2019年第三季度公司收到前期已计提信用减值损失的应收账款,使得第三季度公司减值准备回拨为单季度贡献业绩 1100万元以上。剔除上述及其他非经常性损益影响, 估计公司第三季度风塔业绩在 6300万元上,单吨净利润超过900元, 盈利能力显著修复。 风险提示: 一、如果中国弃风限电重新恶化,将导致行业新增装机不达预期; 二、如果钢价快速上行并超过 2018年高点,将导致盈利能力改善不达预期。 投资建议 维持合理估值每股 5.36~6.40元 维持“ 增持”评级维持 2019-2021年归母净利润 1.77/2.39/3.07亿元的业绩预测,同比增速1582/34.6/28.7%; 摊薄 EPS 为 0.25/0.33/0.43元, 当前股价对应 PE 为18.9/14.0/10.9x。 公司稳步扩张产能,积极拓展海上风塔市场和海外业务,驱动 2019-2020年业绩显著修复。合理估值区间 5.36-6.40元,对应 2019年PE22-26x, 较当前股价溢价 15-37%, 维持“增持”评级。
泰胜风能 电力设备行业 2019-09-02 3.94 -- -- 4.61 17.01%
5.10 29.44%
详细
收入规模大增,费用摊薄,盈利水平明显改善。上半年,公司实现营业收入9.18亿元,同比增长107.7%,归母净利润5349万元,同比增长351.5%。收入规模大增主要受益于国内外需求两旺,国内陆上塔筒销售规模2.14亿元,同比增长65.5%,海上风电装备销售收入2.99亿元,同比增长79倍,海外陆上塔筒销售3.91亿元,同比增长62.53%;整体看,国内陆上风电和海上风电处于抢装阶段,海外维斯塔斯等龙头企业出货量大增,在需求端形成强支撑。上半年公司综合毛利率18.64%,同比下滑3.82个百分点,但环比2018下半年提升约4个百分点;具体来看,陆上塔筒业务毛利率约22%,较2018下半年的约18%明显提升,海上风电毛利率10.4%,仍处于较低水平,但相对2018全年的-3.5%提升明显。随着销售规模的大幅增长,费用有效摊薄,上半年公司销售、管理、研发、财务合计的费用率11.1%,同比下降4.6个百分点。上半年资产及信用减值约800万元,同比减少约1300万元,增厚当期利润。综上,公司收入规模大增的同时,净利率提升约3个百分点,推动上半年业绩大增。 在手订单饱满,量利齐升格局有望延续。上半年公司新增订单约12.6亿元,较去年同期的10.7亿元较快增长,主要的订单增量来自海外;截至上半年,在手待执行订单21.5亿元,较去年同期的16.3亿元明显增长,较今年年初的17.4亿元增长24.6%。展望下半年及明年,国内陆上风电抢装态势明显,塔筒供需格局有望持续向好,海外维斯塔斯今年上半年的新增订单延续高增长,我们估计陆上塔筒需求将维持高景气,公司塔筒业务量利齐升将延续。 蓝岛海工盈亏平衡,未来较具发展潜力。上半年,蓝岛海工营业收入约3.1亿元,处于盈亏平衡状态,实现扭亏。2019-2021年,国内海上风电有望大规模抢装,钢管桩及塔筒市场空间巨大,蓝岛海工有望依托过去多年的海上风电业务积累,享受国内海上风电大发展的红利。我们整体判断蓝岛海工未来的营收规模和毛利率均有较大向上弹性。 盈利预测与投资建议。维持预测2019-2020年归母净利润1.48、2.0亿元,对应EPS0.21、0.28元,动态PE19.4、14.4倍。公司下游市场需求景气度高企,蓝岛海工受益国内海上风电发展具有较大发展潜力,维持公司“推荐”评级。 风险提示。1、公司成本受钢材价格波动影响较大,未来如果钢材价格重现单边上涨情形,公司盈利水平可能受到影响;2、公司下游的陆上风电和海上风电均受政策影响较大,政策的不确定性将导致市场需求的不确定性。3、资产减值计提规模扩大风险。
泰胜风能 电力设备行业 2019-09-02 3.94 -- -- 4.61 17.01%
5.10 29.44%
详细
事件:公司公布2019年中报,实现营收9.18亿元,同增107.66%;归母净利润0.53亿元,同增351.50%;扣非归母净利润0.46亿元,同增1354.59%;EPS0.07元,ROE2.42%。其中,2Q19实现营收5.78亿元,同增175.66%;归母净利润0.33亿元,同增1557.27%;扣非归母净利润0.30亿元,同增1397.55%;EPS0.05元,ROE1.48%,业绩符合预期。 周转率加速,ROE快速回升。1H19公司毛利率和净利率分别为18.44%/5.66%,同比分别变化-3.82/+3.07PCT,毛利率下滑原因是风塔毛利率同降4.34PCT至20.77%,而净利率增加主要原因是期间费用率下降4.66PCT至11.06%。1H19公司资产周转率0.26,同增94.24%,周转率已明显回升,由此1H19公司净资产收益率(ROE)同增1.88PCT至2.42%。此外,1H19公司营业周期331.78天,同降250.82天,其中存货/应收账款周转天数分别为193.92/137.86天,同降144.68/106.14天,营运加快。 风电装备销量高增,海上风电类盈利回升明显,整体盈利能力环比改善。1H19陆上风电装备类营收6.05亿元,同增63.65%,其中:(1)内销2.14亿元,同增65.48%,毛利率20.18%,同降3.79%;(2)外销3.91亿元,同增62.53%,毛利率22.78%,同降1.76%。1H19海上风电装备类营收2.99亿元,同增7896.70%,毛利率10.41%,同增106.45%。从盈利能力来看,2Q19公司毛利率19.93%,同降0.27PCT,环比增加3.48PCT。 在手订单充足,业绩增长可期。2019年上半年在执行及待执行订单共计21.47亿元,具体拆分如下:陆上风电类17.12亿元(海外3.84亿元),海上风电类3.79亿元,海洋工程类0.34亿元,其他0.23亿元。充足的在手订单支撑公司业绩快速增长。 投资建议:预计2019-2021年分别实现净利1.53、2.53和3.24亿元,同比分别增长1350.97%、65.68%、28.11%,当前股价对应三年PE分别为19、11、9倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:风电装机不及预期,原材料波动超出预期。
泰胜风能 电力设备行业 2019-08-30 3.95 -- -- 4.61 16.71%
5.10 29.11%
详细
上半年业绩增长3.5倍:公司发布2019年报,报告期内公司实现营业收入9.18亿元,同比增长107.66%;实现归属母公司净利润0.53亿元,同比增长351.50%。对应EPS为0.07元。其中2019Q2,实现营业收入5.78亿元,同比增长175.66%,环比增长70.12%;实现归属母公司净利润0.33亿元,同比下降1557.27%,环比增长60.14%。2019Q2对应EPS为0.05元。 抢装热情高涨,风塔快速增长:2019年风电行业明显回暖,建设积极性旺盛。上半年公司:1)风塔实现收入9.04亿元,同比增长142.10%,对应销量9-10万吨。其中陆上风塔收入6.05亿元,同比增长63.56%;毛利率21.86%,同比下降2.48个百分点。净利润0.51亿元左右。海上风塔收入2.99亿元,同比增长7896.70%,毛利率10.41%。2)海工收入496.00万元,同比下降91.82%。 订单快速增长,备战抢装行情:截至上半年底,公司在执行及待执行订单订单21.47亿元,同比增长31.55%。其中:1)陆上风塔新增订单9.91亿元,完成6.37亿元,在执行及待执行订单17.12亿元,同比增长68.47%;2)海上风塔新增订单2.73亿元,完成3.41亿元,在执行及待执行订单3.79亿元,同比下降27.14%;3)海工及其他在执行及待执行订单合计约0.57亿元。 费用率下降,周转天数下降:公司2019H1期间费用同比增长46.15%至1.02亿元,期间费用率下降4.66个百分点至11.06%。其中,销售、管理+研发、财务费用分别同比上升74.56%、上升16.22%、下降80.51%至0.35亿元、0.69亿元、-0.02亿元;费用率分别下降0.72、下降5.88、上升1.95个百分点至3.78%、7.48%、-0.20%。2019H1经营活动现金流量净流入0.32亿元,同比下降65.48%;销售商品取得现金9.27亿元,同比增长22.30%。期末预收款项2.71亿元,同比增长4.49%。期末应收账款7.38亿元,同比增长40.57%,应收账款周转天数下降106.14天至137.86天。期末存货8.29亿元,同比增长6.84%;存货周转天数下降144.68天至193.92天。 盈利预测:我们预计2019-2021年归属母公司净利润分别为1.79、2.33、2.95亿元,同比分别增长1595.1%、30.5%、26.7%,EPS分别为0.25元、0.32、0.41元。维持“买入”评级。 风险提示:需求不达预期;风塔价格竞争超预期;海上风电业务不达预期。
泰胜风能 电力设备行业 2019-05-21 4.03 -- -- 4.29 6.45%
4.40 9.18%
详细
获益于行业景气度提升,在手订单饱满中国风电行业在 2019年迎来存量抢装、三北回归、平价切入、海上爆发多重需求利好因素,预计 2019年国内风电新增装机达到 28-30GW,同比增长32-42%。泰胜风能作为行业生产布局广泛、认证资质齐全、销售规模和品牌处于行业领先地位的风塔企业, 预计产能利用率将大幅恢复, 从 2018年的 54%提升至 75%以上,2020年进一步提升至 80%以上。截至 2019年第一季度末公司在手订单合计达到 20.3亿元,其中陆上风电类订单占比 70%,海上风电类订单占比 27%。 海工产能技改顺利完成并成功扭亏,海风新业务增长迅猛公司位于江苏启东 3~10MW 级海上风电重型装备制造基地项目完成技改,预计在 2019年集中释放 8万吨订单,对 2019年业绩成长性带来较大贡献。公司海上风电业务在 2018年在钢材成本暴涨的不利局面下,被动消化 2017年签署的低价订单,相关子公司当年亏损 4839万元,而 2019年一季度相关业务已经扭亏为盈, 预计新增订单产品毛利率将恢复至25-30%的合理水平。 2019年季度公司海上风电业务新增订单即达到 1.06亿元,同比增长 224%。 海外需求积极增长,携手龙头整机厂商加快国际化脚步2019年预计海外风电装机容量从 2018年的 30GW 提升至 40-45GW,同比增速 30-50%。泰胜风能与海外龙头整机厂商维斯塔斯和国内龙头企业金风科技均保持良好的出口业务合作关系, 预计 2019年将获益于合作伙伴的业务增长,业务国际化进程稳步推进。 风险提示如果中国弃风限电重新恶化,将导致行业新增装机不达预期;如果钢价快速上行并超过 2018年高点,将导致盈利能力改善不达预期。 维持“增持”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间 5.36-6.40元,相对目前股价有29%-55%的溢价空间,对应 2019年动态 PE 为 22-26倍。 我们预计公司 19-21年每股收益 0.25/0.33/0.43元,利润增速分别为 1582/34.6/28.7%,维持“增持”评级。
泰胜风能 电力设备行业 2019-04-29 4.15 -- -- 4.64 11.81%
4.64 11.81%
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2019年第一季度营业收入同比增长46.3%,归母净利润2056万元 公司2019年第一季度实现营业收入3.40亿元,同比上涨46.28%;实现归属母公司净利润2056万元,同比增长45.76%;实现扣非净利润1635万元,同比增长197.45%;对应基本每股收益为0.03元。公司2019年第一季度主营业务延续高速增长,估计出货量达到4.5-4.7万吨,反映行业景气度旺盛。 l 新增订单同比显著增长,海上业务增长迅猛 截至2019年第一季度末公司在手订单合计达到20.3亿元,其中陆上风电类订单占比70%,海上风电类订单占比27%。本报告期新增公司新增订单5.5亿元,其中陆上风电4.5亿元,同比增长21%,海上风电1.06亿元,同比增长224%。 海上低价订单集中消化,相关子公司实现扭亏为盈,毛利率可期 2019年第一季度综合毛利率16.45%,环比提升1.9个百分点。公司海上风电业务在2018年在钢材成本暴涨的不利局面下,被动消化2017年签署的低价订单,相关子公司当年亏损4839万元。今年1季度公司集中消化海上风电订单1.06亿元,相关子公司2019年第一季度扭亏为盈,实现盈利2.88万元。目前在手海上风电订单5.3亿元,已经低于2018年6.1亿元的新增订单规模,预计未来低价海上订单对整体毛利率的不利影响将大幅减小,综合毛利率恢复至20%以上的正常水平。 风险提示: 一、如果中国弃风限电重新恶化,将导致行业新增装机不达预期; 二、如果钢价快速上行并超过2018年高点,将导致盈利能力改善不达预期。 投资建议:维持合理估值每股5.36~6.40元,维持“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润1.77/2.39/3.07亿元,同比增速1582/34.6/28.7%;摊薄EPS为0.25/0.33/0.43元,当前股价对应PE为17.1/12.7/9.9x。公司稳步推荐产能利用率提升,以及海上风塔市场的拓展,并积极开拓海外业务,驱动2019-2020年业绩显著修复。合理估值区间5.36-6.40元,对应2019年PE16-19x,较当前股价溢价27-52%,维持“增持”评级。
泰胜风能 电力设备行业 2019-04-26 4.44 -- -- 4.64 4.50%
4.64 4.50%
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2018年归母净利润0.11亿元,19年1季度预增30%-55% 公司2018年实现营业收入14.73亿元,同比下降7.39%;实现归属母公司净利润1053万元,同比下降93.15%,对应EPS为0.01元。公司2018年第四季度主营业务强势修复,反映行业景气度。单季度营业收入6.46亿元,同比增长90.71%,环比增长67.96%;公司在2018年度遭遇原材料价格上涨的巨大挑战。公司成本上升的压力明显,第四季度亏损1093万元,同比下降5414%。公司预报2019年一季度盈利预计归母净利润为1834万元-2187万元,同比增长30%-55%;比上年同期增长30-55%(上年盈利1411万元)。 获益于行业景气度提升,新增和在手订单饱满 2018年内行业景气度复苏,公司新签订单高达23.1亿元,其中陆上风电类订单本报告期新增16.9亿元,海上风电类订单本报告期新增6.1亿元海上风电占比26.5%;国内占比73%,海外占比27%;截至2018年底公司在手待执行订单金额达到17.4亿元。l海工产能技改完成,释放业务潜力公司位于江苏启东3~10MW级海上风电重型装备制造基地项目完成技改,预计在2019年集中释放8万吨订单,对2019年业绩成长性带来较大贡献。 风险提示: 一、如果中国弃风限电重新恶化,将导致行业新增装机不达预期;二、如果钢价快速上行并超过2018年高点,将导致盈利能力改善不达预期。 投资建议:合理估值每股5.36~6.40元,给予“增持”评级。预计2019-2021年归母净利润1.77/2.39/3.07亿元,同比增速1582/34.6/28.7%;摊薄EPS为0.25/0.33/0.43元,当前股价对应PE为18.4/13.7/10.6x。公司稳步推荐产能利用率提升,以及海上风塔市场的拓展,并积极开拓海外业务,驱动2019-2020年业绩显著修复。合理估值区间5.36-6.40元,对应2019年PE16-19x,较当前股价溢价18-41%,给予“增持”评级。
泰胜风能 电力设备行业 2019-04-12 5.07 -- -- 5.24 1.35%
5.14 1.38%
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事项: 公司发布2018年报,实现营业收入14.7亿元,同比减少7.4%,归母净利润1053.09万元,同比减少93.1%。同时公司预告2019Q1归母净利润同比增长30%-55%。 平安观点: 多重因素导致业绩下滑,亮点不容忽视。2018年,公司实现营业收入14.7亿元,同比减少7.4%,归母净利润1053.09万元,同比减少93.1%。业绩下滑的原因主要包括蓝岛海工亏损、陆上风电装备毛利率大幅下滑以及资产减值计提增加等。但截至2018年底公司在手订单规模明显高于2017年,此外海外业务拓展顺利,2018年海外业务收入规模创新高。 行业景气度明显提升,业绩有望改善。首先,去补贴背景下陆上风电抢装有望呈现,2019年国内陆上风电需求有望增加。其次,公司海外重点客户维斯塔斯等2018年新增订单大幅增长,2019年出货量有望较快增长,带动公司海外业务持续增长。第三,2019年国内海上风电新增装机有望持续快速增长,蓝岛海工经营情况有望显著改善。第四,随着弃风率的持续下降,2020年新疆等地有望摆脱红色预警,风电市场有望重启,新疆泰胜经营情况有望回暖。整体看,行业景气度的提升有望带动公司产品销量增长和盈利水平回暖,业绩拐点有望显现。 投资建议:预计2019-2020年收入规模20.7、24.6亿元,考虑2018年毛利率大幅低于预期,下调未来两年盈利预测,预计2019-2020年归母净利润1.48、2.0亿元(原值2.53、3.04亿元),对应EPS 0.21、0.28元,动态PE 25.2、18.7倍。公司下游市场景气度高企,蓝岛海工受益国内海上风电发展具有较大发展潜力,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)公司成本受钢材价格波动影响较大,未来如果钢材价格重现单边上涨情形,公司盈利水平可能受到影响;2)公司下游的陆上风电和海上风电均受政策影响较大,政策的不确定性将导致市场需求的不确定性。3)资产减值计提规模扩大风险。
泰胜风能 电力设备行业 2018-08-31 3.28 -- -- 3.35 2.13%
3.37 2.74%
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报告导读 公司发布 2018 年半年报,上半年公司实现营收4.42 亿元,同比下降38.34%。归母净利润1,184.77 万元,同比下降 89.06%。经营活动净现金流9389.68 万元,同比增长349.49%。 投资要点 公司业绩大幅下滑,毛利空间进一步压缩 2018 年上半年,公司营收、利润大幅下滑。其中海上风电类产品实现收入374.45 万元,同比下降97.44%,主要原因在于大部分订单交货期安排在下半年以及个别项目延迟发货;风电市场竞争进一步加大,原材料成本居高不下导致公司毛利空间进一步压缩。 公司订单充足,经营总体稳健 2018 年上半年,公司在执行和待执行订单共计16.32 亿元,同比增长1.41 亿元。另外,随着国家能源局加强对清洁能源消纳问题的督查及相关政策的落实, 风电消纳形势持续好转,将进一步推动下半年风电项目的建设与风电设备订单的释放。公司经营总体稳健。 风电行业有望回暖,未来海上风电发展迅猛 风电行业方面,2018 年上半年,全国风电并网容量、风电发电量持续上涨。全国新增风电并网容量794 万千瓦(7.94GW),同比增加32.11%。“三北”地区(尤其是华北地区)、东部地区装机规模也迅速增长。从风电装机容量的变化趋势来看,风电行业有望回暖。公司作为龙头企业,有望受益于风电行业的积极建设和发展;海上风电方面, 我国海上风能丰富,各省市积极推动海上风电的发展,据不完全统计,截至今年年初,各地规划的海上风电总装机容量已经超过一亿千瓦(100GW)。从规划情况来看,未来海上风电发展的势头不会停止。公司依托子公司蓝岛海工未来将受益于海上风电的迅速发展。 携手丰年资本,军工业务不断推进 公司携手丰年资本,积极向军工领域转型。2018 年1 月公司定向江苏昌力科技发展有限公司增资人民币3,000 万元,获其4.2857%的股权。未来有望军民融合某个细分领域的龙头企业或军工控股企业,实现公司军工业务的不断深化。 盈利预测及估值 我们预计 2018-2020 年公司实现归母净利润分别为1.91、2.23、2.63 亿元, 同比增长24.39%、16.70%、18.02%,EPS 为0.26、0.31、0.36 元/股,对应 PE 分别为12.77、10.71、9.22 倍,给予“增持”评级。 风险提示 钢价上涨过快的风险;风电装机增长不及预期;军工业务布局不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2018-05-25 4.85 5.75 26.37% 4.94 -0.40%
4.83 -0.41%
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公司更新2017年年度报告,公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为:将“向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0股”更新为以719,153,256股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0股。 17年上游价格提升,公司利润减少。 公司2017年实现营业收入15.90亿元,比上年同期增加0.84亿元,增幅为5.60%,其中:实现内销收入10.78亿元,比上年同期减少2.82亿元,减幅为20.72%,实现外销收入5.12亿元,比上年同期增加3.66亿元,增幅为252.03%;全年公司营收基本与上年持平,但公司主要原材料价格有较大提升,这一部分成本主要由公司承担,导致毛利率出现下降。2018年一季度随着电价补贴逐步退坡以及市场竞争加剧,上游公司材料价格上涨带来的成本上升难以向下游转移,公司毛利空间受到压缩,一季度利润比上年同期减少2,623.83万元,降幅达65.04%。 积极推进“双海战略”。 泰胜风能子公司蓝岛海工专注与海上风电领域,在海上风电广阔市场中占据了先发优势,预计未来3-5年我国海上风电视模将迎来快速增长,公司及时推出“双海战略”把握行业机遇。未来公司将以蓝岛海工作为建设重点,投资建设海上风机塔架重型装备制造基地,看好海上风电发展。积极布局海上风电以外,公司海外市场也收获颇丰。2018年一季度,公司出口业务确认收入较上年同期增加201.60%,营业收入同比增长35.41%。 风电行业反转实现,技术护城河助推份额增长。 2018-2020年风电行业出现多重利好:1)红色预警省份解禁,弃风限电率持续改善,清洁能源消纳能力提高。2)补贴政策落地推动投建加速,行业成本降低投资回报率提高。3)政策接连出台,分散式、海上风电前景大好。泰胜风能在国内风电塔架行业中具备优势地位,行业较高的技术壁垒构成了公司的护城河。公司计划2018年度营业收入同比增长20%,力争突破20亿元,净利润同比增长20%。公司市场份额有望进一步提升。 聚焦军工产业,推动转型发展。 为响应国家军民融合发展战略,把握新的发展机遇,公司积极布局军工产业。报告期内,公司与专业平台丰年资本合作,进一步深化军工领域的转型工作。2017年9月21日,公司与昌力科技、其现有股东及担保方周建华、常彬在上海市金山区签订《投资框架协议》,锁定对昌力科技的投资谈判权;2018年1月2日,公司与昌力科技及其现有股东签订《增资扩股协议》,向昌力科技增资人民币3,000万元,占其股权比例4.2857%。我们认为这一战略可以帮助公司借力军工板块的发展机会,拓宽业务范围,创造新增长点。 预计公司2018、2019年的EPS为0.27、0.35元,对应PE为17.82、13.89倍,维持“买入”评级,目标价6.00元。
泰胜风能 电力设备行业 2018-05-09 4.78 6.36 39.78% 5.03 2.86%
4.92 2.93%
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2017年业绩下滑30%,每10股派发0.8元,2018Q1业绩下滑65%:公司发布2017年年报和2018年1季报,2017年公司实现营业收入15.9亿元,同比增长5.60%;实现归属母公司净利润1.54亿元,同比下降29.85%。对应EPS为0.21元。其中2017Q4营业收入3.39亿元,同比下降48.43%,环比下降36.65%;实现归属母公司净利润20.5万元,同比下降99.66%,环比下降99.54%。2017Q4对应EPS为0.0003元。2017年利润分配预案为每10股派发现金红利0.8元。2018Q1公司实现营业收入2.32亿元,同比增长35.41%,实现归属母公司净利润0.14亿元,同比下降65.04%。2018Q1EPS为0.02元。 两海战略加速突破,原材料压缩利润空间:2017年公司整体收入基本持平,小幅上涨:1)受行业装机量下滑,及风电机组大型化趋势影响,公司销售风电塔架640套,同比减少44.73%,其中2MW记上塔架结构比重由67%提升至97%,2)陆上风电塔架下滑明显,海上和海外比重增加,海工和海上风电装备产量6.2万吨,同比增长44.07%。受原材料价格波动影响,综合毛利率下滑8.26个点至24.70%,压缩了公司的利润空间,净利润同比下降了29.85%。2018Q1继续延续了2017年的趋势:两海战略继续深化,总体收入增长35.41%,受原材料价格波动及新增减值1563万元影响,业绩下滑65.04%。 风电底部显现,军工加速转型:展望2018年,我们认为国内风电市场将复苏叠加成长,行业将恢复增长。公司陆上风电业务将触底反弹。同时海上海外将继续突破。公司2018年度的经营目标为:营业收入较上年同期增长20%,力争突破20亿元;净利润较上年同期增长20%。公司与丰年资本的合作,进一步深化,加速军工转型,已经完成对昌力科技的《投资框架协议》和《增资扩股协议》,持股比例达到4.29%。2018年公司将通过多种投资方式和渠道积极布局军工产业、丰富业务,深化军工领域系统化布局。 费用率稳定,预收款下降:公司2017年期间费用同比增长6.55%至2.09亿元,期间费用率上升0.12个百分点至13.17%。经营活动现金流量净流入0.70亿元,同比下降62.85%;销售商品取得现金14.4亿元,同比下降11.89%。期末预收款项1.77亿元,同比下降23.05%。期末应收账款6.73亿元,同比下降0.53亿元,应收账款周转天数下降13.97天至158.27天。期末存货5.13亿元,同比上升0.7亿元;存货周转天数下降39.41天至145.27天。 投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为1.93、2.47、3.20亿元,EPS分别为0.27元、0.34元、0.44元。给予公司2018年25倍PE,目标价6.64元,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:风电行业需求不达预期;海上风电发展不及预期;军工转型不达预期等。
泰胜风能 电力设备行业 2018-05-08 4.69 -- -- 5.03 4.79%
4.92 4.90%
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“双海战略”继续推进,出口占比快速提升。2017年,公司其他海上风电装备方面实现营收4.44亿元(YoY+183.34%)。在国内陆上风电增长乏力、国内业务收入同比下降的情况下,公司不断推进“双海战略”,进一步拓展海外风电和海上风电市场,海外业务收入占比快速提升。2017年,公司实现海外业务收入5.12亿元(YoY+252.03%);海外业务收入占比从2016年的9.65%提升至2017年的32.17%,同比增长22.52pct.。2018Q1受海外风塔业务收入同比较大增长的影响,公司海外业务收入同比增加了201.60%,同时带动营业收入实现同比增长35.41%。我们认为,随着公司“双海战略”的逐步推进,海上风电和海外业务未来有望继续成为公司的增长点。 在手订单充分支持未来业绩释放,业绩表现疲弱除了毛利率是制约因素之外,公司业务缓慢转型也是重要原因。2017年,公司海洋工程类装备与其他海上风电装备订单的增加使海洋工程类装备与其他海上风电装备销售量达59132.63吨(YoY+28.68%)。2018Q1公司风电类新增订单40061.33万元,在手订单总计达109446.45万元;海工类新增订单2591.62万元,在手订单总计达8241.99万元。我们认为,公司目前在手订单足够支持未来业绩释放,目前公司业绩表现疲弱,除了毛利率降低是重要的制约因素之外,更多是公司业务缓慢转型的原因。 海工业务快速发展,成公司新增长点。2017年,公司海洋工程类设备产品实现收入8810.14万元,同比增长93.81%,占营收总额的比重为5.54%,较上年增加了2.52pct.。2018Q1公司海工业务订单增量占到一季度所有新增订单量的6.08%。截至目前公司已完成了静海101海洋工程平台的建造;此外公司于2017年募投建设的蓝岛海工“重型装备产业协同技改项目”也已经基本达到预定可使用状态。我们认为,蓝岛海工在技改投产后有望继续提高公司的海工业务收入占比,海工业务将成为公司业务新亮点。 计提减值准备导致短期业绩波动,未来军民融合或加速。2018年一季度,公司共计提资产减值损失900.93万元(YoY+236.10%),占归母净利润比例达到63.83%,较同期增加了1563万元。本次计提的主要原因是部分应收账款账龄增加以及新增收入导致了应收账款坏账准备的计提,短期内对业绩产生了一定冲击。在军民融合方面,2018年1月2日,公司与昌力科技签订了《增资扩股协议》,增资后公司股权占比达到了4.29%。我们认为,未来公司将不断积累产业经验及市场资源,通过多种投资方式和渠道积极布局军工产业、丰富业务,逐步深化军工领域的系统化布局。 盈利预测:2018Q1公司三费占比达15.62%,同比下降了1.68pct.,公司成本控制能力有所加强。我们认为,目前导致公司毛利率下滑的主要因素原材料价格上升以及汇兑损益未来均有可能缓和,考虑到公司目前海上风电背靠蓝岛海工的技术优势以及2018年整体行业新增装机大概率回升的背景,我们调整公司2018、2019年EPS预测值分别至0.326、0.451元,同时引入2020年EPS预测值0.603元,继续维持其“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:国内风电新增装机不及预期;海上风电建设进度不及预期;海外市场拓展不及预期;军民融合推动进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名