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泰胜风能 电力设备行业 2017-05-08 7.77 -- -- 7.91 0.89%
7.84 0.90% -- 详细
2016 年公司实现营业收入15.06 亿元,同比减少5.72%,实现归母净利润2.19 亿元,同比增长29.34%,每股收益0.30 元,同比增长15.38%。2017 年一季度,公司实现营收1.71 亿元,同比减少0.65%,实现归母净利润4035 万元,同比增长15.91%。公司2016 年利润分配预案拟每10 股派发现金红利0.65 元。 营收维持平稳,出货量增长5.66%。公司主营业务收入86.72%来自国内市场,2016 年全国风电市场新增装机量23.37GW,同比下滑24.01%,处于相对淡季。同期,公司销售风塔1158 台/套,同比增长5.66%。公司销售采取成本加成报价方式,售价受原材料价格及行业竞争等因素影响,全年实现营收13.79 亿元,同比下降4.71%,受益于产品结构的优化,2016 年毛利率33.17%,同比增加1.67 个百分点。 根据2016 年出台的《国家发展改革委关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》,2018 年1 月1日后核准新建陆上风电上网电价按I 至IV 类资源区调整0.40/0.45/0.49/0.57 元,较2016 年电价分别下降15%/10%/9%/5%,电价调整可能导致2017 年出现风电抢装,成为短期内的业绩催化因素。 期间费用率及资产减值下降,净利率提升。公司2016 年期间费用1.97 亿元,同比下降17.13%,期间费用率13.05%,同比减少1.8 个百分点,其中管理费用1.36 亿,减少了0.27 亿,同比下降了16.92%,销售费用0.61亿,减少了0.17亿,同比下降了21.38%。,此外,同期资产减值损失减少了0.30 亿元,同比下降34.89%。 费用率及减值损失下降的主要因素有,运输费用下降、人员支出减少、应收账款坏账计提减少。 一季度营收持平,归母净利润增长15.91%,在手订单充裕。2017 年一季度公司实现营业收入1.71 亿,同比微减0.65%,实现归母净利润0.40 亿,同比增长15.91%。一季度新增合同4.82 亿元,正执行和待执行的合同金额为18.69 亿元,其中陆上风电在手订单12.64 亿元,海工类(海上风电、海工平台等)在手订单6.05 亿元。 海上风电东风至,蓝岛海工有望实现业绩突破。公司于2013 年、2015 年分批购入蓝岛海工51%、49%股权实现并购蓝岛海工,业绩承诺分别为2015-2017 年实现净利润5000 万、6000 万、7200 万,因海上风电项目交付延后未能在报告期完成收入确认,蓝岛海工业绩不及预期,2016 年实现利润4388 万元,完成率73.14%。 2016 年是海上风电发展的大年,我国全年新增机组59 万千瓦,同比增长64%,累计装机163 万千瓦,同比增长58%,据风电发展“十三五”规划,2020 年我国海上风电装机量达到500 万千瓦以上、开工规模达到1000 万千瓦以上,目前存量与规划目标空间较大,估算未来4 年年均增速在30%以上。 公司以蓝岛海工主攻海上风电市场,2017 年一季末海工类在手订单6.05 亿,是蓝岛海工2016 年营收规模2.35 倍,有望于2017 年助力蓝岛海工实现业绩突破。 拓展海外风电市场,提升盈利水平。2016 年全球风电装机54GW,中国市场约23GW,北美、欧洲、印度等海外市场占据重要份额。公司2016 年海外收入占比9.65%,高于业内水准,但对标其他领军企业尚有较大空间。 公司海外业务主要来自维斯塔斯及金风科技等风机制造商。其对供应商生产基地采用供应商认证,以维斯塔斯为例,公司目前已有上海、包头生产基地通过直供认证,正积极推动蓝岛海工新技改项目及东台泰胜的相关认证,通过后将使得公司由目前2 维斯塔斯直供基地增至4 个,为相关订单增长打下牢固基础。 海外业务毛利率水平较高,2016 年公司海外业务毛利率达到46.78%,远超国内业务水平,海外业务收入的扩大将较好提高公司的盈利能力。 丰年君盛深度合作,彰显诚意及信心。报告期内,公司投资2000 万参与了丰年资本旗下的军工基金,丰年资本是在国防科工局备案具备保密资格的投资机构,管理规模超过人民币10 亿元,曾累计主持投资超过 30 余家军工企业,目前聚焦于军工及消费等行业的投资。公司利用丰年资本专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型,同期丰年资本亦于2016 年9 月、12 月分别购入1745 万股、购入1099 万公司股份并自愿锁定36 个月,彰显双方互信和诚意。 盈利预测。预计2017-2018 年公司实现营收16.6 亿、17.9 亿,归母净利润分别为2.71 亿、3.34 亿,EPS 为0.37 元、0.46 元,净利润增速分别为24%、23%。,业绩驱动因素主要为海上风电产品放量及海外市场业务占比提升,公司主业发展稳健,外延发展有前景,对应2017 年EPS 合理估值区间为25-28 倍PE,给予“推荐”评级。 风险提示。原材料价格大幅上升,海工业务不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2017-05-05 7.70 9.02 26.33% 7.91 1.80%
7.84 1.82% -- 详细
2016年公司实现营业收入15.06亿元,同比减少5.72%;实现归属母公司净利润2.19亿元,同比增长29.34%;2016年公司综合毛利率水平约34%,毛利率水平稳步提升。2017年一季度,公司实现营业收入1.71亿元,同比微降0.65%;实现归母净利润4,034.92万元,同比增长15.91%。公司业绩稳健增长,符合市场预期。 投资要点: 公司业务结构逐步完善,海上风电及海外业务占比正逐步提高。2017年一季度,公司陆上风电塔架业务新增合同额约4.82亿元,在手陆上风机塔架总订单12.64亿元。海工类业务新增合同金额约1.22亿元,在手海工订单6.05亿元。一季度海外业务在新增订单的占比中明显提升;海上风电业务也有较大进展,二季度海上风电订单有望大增,业务结构调整显著。 我国风电发展进入平稳期,2017年存在风电抢装行情及海上风电拓展空间。根据发改委规划,2018年风电上网电价会继续下调,且下调幅度超过2016年,预计今年会出现一波抢装潮。2016年年底招标的订单均将在今年逐步收入确认。目前我国海上风电累计装机容量约为1GW,不足可开发量的1%。海上风电开发市场空间广阔,有望从下半年开始逐步放量,2018年有望迎来小爆发。 公司风机塔架主业较为稳定,有望受益今年的陆上风电抢装潮。2016年公司完成风电塔架类订单13.79亿,同比降低5个百分点;毛利率水平继续提高。国内风塔市场大且分散,集中度低,公司市占率约10%,位列第一。公司具备较大技术优势;在风电市场平稳期,以技术中标的机率增大。 通过收购蓝岛海工,加速布局拓展海上风电业务。2016年,蓝岛海工未实现业绩承诺,完成率不足75%,主要原因在二海上风电项目实施周期长,安装进度可控性低,收入确认延迟。蓝岛海工未来定位大型、重型海上风电装备、高技术核心海工部件制造基地以及进出口加工中心,助力公司海上风电市场拓展。‘十三五’规划海上风电累计装机5GW,在建10GW。 以平均每年2GW的新增装机,装机成本1.5万/KW计算,带动年均30亿塔架投资。假设公司做到10%的市占率,公司海上风电年均营收超3亿元。 公司跟随风机整机制造商拓展海外市场,毛利率水平有望继续提高。由二风机塔架不具备独立开拓海外市场的条件,公司跟随风机整机厂拓展海外市场,发展新的国外整机制造商,如VESTAS,日本三菱,欧洲西门子。 目前公司海外业务的体量较小,市占率低,潜在拓展空间巨大。 ‘风电+军工’双主业布局,丰年资本助力公司外延布局军工业务。鉴于公司业务结构单一,而传统风电主业又进入发展平稳期,公司积极谋求外延布局。丰年资本与注军工投资,已经成功完成几十个军工投资案例。目前军民融合产业刚打开,现在介入更利二整合好的资源。丰年资本将协劣公司搭建相应管理体系及集合团队不与业人才。公司资产负债率30%左右,现金储备充裕,资金动员能力强。与业机构协劣辅以强大的资金动员能力,公司军工外延拓展有望顺利进行,2017有望实现军工业务的突破。 盈利预测:预测17-19年公司的EPS为0.35/0.41/0.47,对应PE为22.80/19.00/16.65,考虑公司军工业务拓展顺利,今年或将迎来业务拐点,给予2017年26倍PE,对应目标价9.10元。 风险提示:军工外延不达预期,海上风电拓展不达预期的风险
泰胜风能 电力设备行业 2017-05-03 7.91 12.49 74.93% 7.92 -0.75%
7.85 -0.76%
详细
主业经营良好,营收略降、净利润稳定增长。 2016年,公司营业收入15.06亿元,同比略降5.72%;净利润2.19亿元,同比增长29.34%,符合预期。公司营业收入略微减少,而营业利润增长的主要原因在于:1)公司的产品结构进一步优化,市场的经营、调节能力进一步增强,使得公司产品综合毛利率略有上升; 2)报告期内运费、中介服务费用等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下降。 2017年第一季度净利润为4035万元元,同比增长15.91%,比上年同期有较大幅度增长。 布局全国风塔产业,风塔主业维持稳健增长。 公司作为国内全国性布局的风塔制造企业,有上海、东台、包头、哈密等多处生产基地,总产能约1200台套,另外,公司还通过合作方式,进行品牌和技术输出,完成西南等区域的市场布局。通过良好布局,公司在风塔“大市场小企业”的市场环境中保持着领先地位,市占率约8%-10%。2016年全国新增装机容量23.37GW,预计2017年装机25-26GW,同时,考虑到海外业务的拓展及占比提升,2017年主业有望保持15%-20%的增长。 收购蓝岛海工,精准切入海上风电装备市场,海上装机持续大增根据“十三五”规划,到2020年海上风电完工项目应达到5GW,在建项目达10GW。公司2015年底完成收购蓝岛海工全部股权,形成海上风机塔架、导管架、管桩及升压站平台等海上风电装备、海洋工程等综合加工制造能力。蓝岛海工原股东承诺,2015年、2016年、2017年扣非净利润分别为5,000万、6,000万、7,200万元,而15年-16年实际利润4095万、4388万。2016年,我国海上风电装机0.59GW,同增58%。预计2017年海上风电装机有望超过1GW,有望带动蓝岛海工利润大增。 丰年资本两度增持,军工资产有望加快落地。 2016年9月和12月,丰年资本共增持3.88%的股份,平均成本7.55元/股,自愿锁定三年,一方面彰显了丰年对公司的信心,另一方面进一步深化了双方的战略合作、将有力推动公司的军工外延。丰年资本作为国内领军的军工投资机构,具有丰富的产业并购基金管理运营经验,拥有超过二十人的军工产业投资团队,曾累计主持投资超过30余家军工企业。我们认为,17年军工项目有望加快落地。 盈利预测和投资评级。 不考虑可能的外延,预计公司2017年-2019年的EPS 分别为0.36元、0.41元和0.47元,对应PE 分别为22倍、19倍和17倍。给予“买入”评级。 风险提示:风电行业需求不及预期、 海上风电发展不及预期
泰胜风能 电力设备行业 2017-05-03 7.91 10.91 52.80% 7.92 -0.75%
7.85 -0.76%
详细
事件:(1)公司公布2016年年报,实现营业收入15.06亿元,同比下降5.72%,归母净利润2.19亿元,同比增加29.34%,利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利0.65元;(2)公司公布2017年一季报,实现营业收入1.71亿元,同比下降0.65%,归母净利润0.40亿元,同比增加15.91%。 2016年主营业务平稳,毛利率提升提振盈利水平。报告期内,公司主营业务塔架及基础段实现营收13.79亿元,同比降低4.49%,占总营收的91.58%;塔架及基础段的毛利率为33.17%,较去年提高1.68个百分点,主营产品毛利率提升导致归母净利润同比增加29.34%,达到2.19亿元。除主营产品毛利率上升外,报告期内运费、中介服务费用等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下降也是本期归母净利润增加的主要原因之一。受2015年风电抢装回调、弃风限电以及全社会用电趋稳的影响,2016年我国新增风电装机23.37GW,同比下滑24.01%,在此背景下,塔架及基础段营收略微减少。短期来看,随着风电发电成本的降低,2018年风电上网电价将会进行进一步下调,这可能会导致风电行业在2017年出现抢装或抢核准现象;长期来看,在能源转型的大背景下,以及保障收购、产业布局、配额制、电力交易等促消纳政策的作用下,风电行业将呈平稳、健康、有序发展的趋势,未来业绩可期。 一季度经营平稳,应收回款较好等因素致使业绩同比增加。2017年一季度,公司实现营业收入1.71亿元,同比减少0.65%,归母净利润0.40亿元,同比增加15.91%。公司整体经营平稳,业务收入未发生重大变化,报告期内业绩比去年同期上升,主要原因为:(1)本报告期内公司应收账款三年及以上回款较好,使得当期资产减值准备-坏账准备冲回带来的收益较上年同期增加;(2)本报告期内营业费用控制得当,较去年同期有所下降;(3)本报告期内收到的政府补助较去年同期增加。 蓝岛海工助力风电装备升级,海上风电有望成业绩增长点。通过成功收购蓝岛海工,公司已实现从陆上风电塔架的传统制造业,到海上风电装备(包括塔架、导管架、管桩等)等高端装备制造业的产业升级。公司已生产海4MW、5MW、6MW及日本浮体式海上风机塔架,3MW、6.5MW海上风电导管架,批量的海上风电管桩,并已完成海上风电升压站平台等的建造。国内风电新增装机总量趋稳,但增量结构出现调整,按照风电发展十三五规划,2017-2020年海上风电CAGR达32.5%,远超陆上风电的7.2%,加之海上风电对塔架及基础段的需求远超陆上风电,未来随着海上风电的快速发展,海上风电装备业务将成为公司主要业绩增长点。报告期内,公司及蓝岛海工积极拓展海上风电业务、抢占市场、承接订单,订单量高于业绩承诺当时的预期,但由于传统的钻井海洋工程装备持续低迷、油气新开发项目有所停滞,以及海上风电项目实施周期相对较长,交付行为受自然环境等因素的影响较大,蓝岛海工业绩并未实现预期。但随着海上风电业主的提货,以及订单的放量,业绩将好转。 积极开拓海外市场,致力于打造国内外市场协调发展的格局。2016年海外风电新增装机超过30GW,在国内风电市场趋稳的背景下,海外风电市场成为国内风电企业竞相追逐的标的。2016年公司海外营收为1.45亿元,占比仅为9.65%,远低于主要竞争对手。公司未来将立足国内风电市场,在加强对原有重点海外客户资源维护的同时,大力开发北美、南美、澳洲、日本及其它国际市场的新客户,打造国内外市场协调发展的格局。 参与丰年基金进行军工转型,产业链延伸布局风电场开发。公司看好军民融合带来的巨大市场空间,同时本着稳健的发展理念,公司并未直接投资军工企业,而是以自有资金2000万元,作为有限合伙人参与了丰年资本旗下的军工基金,利用其专业平台聚焦军工产业、获取资源、积极推动产业转型。丰年资本也购入公司部分股权并自愿锁定36个月,与公司在互信互利的基础上展开长期、深入的合作。公司2016年风电场开发主要围绕浙江玉环大园头山分散式风电项目展开。报告期内,已完成了项目的可研报告编制、建设项目用地预审、环境保护评估及评审、电力接入系统设计及评审等前期工作。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利2.68、3.08和3.76亿元,同比分别增长22.11%、15.17%、22.14%,当前股价对应三年PE分别为22、19、15倍,给予目标价11元,“买入”评级。 风险提示:风电装机不及预期,海上风电和海外业务拓展不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2017-05-03 7.91 -- -- 7.92 -0.75%
7.85 -0.76%
详细
公司2016年实现营收15.06亿元,YOY-5.72%;归母净利润2.19亿元,YOY29.34%。今年1季度实现营收1.71亿元,YOY-0.65%;归母净利润0.40亿元,YOY15.91%。风塔业务稳健,毛利率经去年提升后将保持平稳。今年1季度风塔新增合同额4.82亿元,而去年同期新增合同额3.22亿元,YOY49.7%。截至1季度末,公司正在执行及待执行的合同金额约为人民币12.64亿元。去年钢材全年均价较前年下滑,因而塔架毛利率提升至33.17%,受钢价回调及公司原材料采购时间周期影响,预计塔架毛利率今年保持稳定。 海工业务短期未达业绩承诺,仍看好公司海上风电业务。蓝岛海工2016年业绩承诺6000万元,实际完成4388万元。最主要原因为部分海洋工程意向性订单因客户原因遭遇延迟、搁置或取消。公司已生产4MW、5MW、6MW及日本浮体式海上风机塔架,3MW、6.5MW海上风电导管架,批量的海上风电管桩,并已完成静海101海洋工程平台、海上风电升压站平台等的建造。根据风电十三五规划,2017-2020海上风电CAGR32.5%。海上风电及工业务目前进入者较少,公司积极储备,积极准备行业爆发。 军工转型已决,期待军工项目落地。公司联手丰年资本,积极向军工产业领域。丰年君盛和丰年君悦分别通过大宗交易持股泰胜风能,并自愿锁定36个月。公司与丰年资本发起军工投资基金、丰年资本持有公司股票,形成深度战略合作关系,未来公司将可能通过资本运作并购丰年培育的军工优质标的。 业绩预测:预计2017-2019公司营业收入17.19、19.65、23.48亿元,归属于母公司的净利润为2.68、3.09、3.58亿元,EPS0.37、0.42、0.49元/股,对应当前股价PE为21.73、18.88、16.31。考虑海上风电业务开展、军工标的并购预期,目前估值水平较低,维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险,军工项目落地不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2017-05-01 7.91 12.10 69.47% 8.05 0.88%
7.98 0.88%
详细
业绩增长29.34%,每10股派发现金红利0.65元:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入15.06亿元,同比下降5.72%;实现归属母公司净利润2.19亿元,同比增长29.34%。对应EPS为0.3元。其中4季度,实现营业收入6.57亿元,同比增长42.06%,环比增长111.32%;实现归属母公司净利润0.6亿元,同比增长23.79%,环比增长15.25%。4季度对应EPS为0.08元。2016年利润分配预案为每10股派发现金红利0.65元。 产品结构优化带动盈利提升:报告期内,公司销售塔架1158套,实现收入13.79亿元,同比下降4.71%,毛利率33.17%,提升了1.67个百分点。海工业务收入4546万元,同比下降23.50%。综合来看,公司净利润增长主要是因为产品结构调整,毛利率有所上升,同时费用及坏账计提准备有所下降。综合毛利率上升了1.47个百分点至33.98%;净利率上升了3.94个百分点至14.55%。 期间费用率下降,预收款项大幅增加:公司2016年期间费用同比下降17.13%至1.97亿元,期间费用率下降1.8个百分点至13.05%。其中,销售、管理、财务费用分别同比下降21.28%、下降16.92%、下降82.16%至0.61亿元、1.36亿元、-0.01亿元;费用率分别下降0.81、下降1.22、上升0.23个百分点至4.08%、9.02%、-0.05%。2016年经营活动现金流量净流入1.89亿元,同比增长204.14%;销售商品取得现金16.34亿元,同比增长8.08%。期末预收款项2.3亿元,同比增长40.24%。期末应收账款7.25亿元,较期初增长0.1亿元,应收账款周转天数上升43.43天至172.24天。期末存货4.43亿元,较期初下降1.34亿元;存货周转天数下降18.65天至184.68天。 2017Q1增长15.91%,在手订单丰富:公司发布2017年1季报,报告期内实现营业收入1.71亿元,同比下降0.65%,实现归属母公司净利润0.40亿元,同比增长15.91%。对应EPS为0.60元。业绩增长主要是因为坏账准备冲回收益、营业费用、政府补助等同比有所增加。2017年1季度风塔新增合同金额4.82亿元,执行合同金额1.66亿元,期末累计正在执行和待执行合同金额12.64亿元。海工业务方面,1季度新增合同金额1.22亿元,执行合同金额0.21亿元,期末待执行合同金额6.05亿元。 携手丰年资本,军工转型积极推进:16年8月份,公司2000万入伙丰年资本旗下子公司丰年君盛。9月28日、12月16日,丰年资本又相继两次大宗购买公司股份,累计持股比例3.89%,并锁定三年。丰年资本聚焦军工行业,资金规模20亿,参股军民融合企业30家,拥有丰富的项目资源和投资管理经验。 丰年资本的持股,标志着公司于丰年的深度捆绑,公司进军军工业务将利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型。 海上风电提速,海工业务有望反转:根据风能协会的统计,2016年我国海上风电新增装机154台,容量达到590MW,同比增长64%,为历年之最。而根据我们的不完全统计,2016年国内风电招标市场,有2.286GW的海上风电项目开始机组招标,项目将陆续在未来的2年内建成。而根据规划,十三五期间我国海上风电规划并网5GW,在建10GW,空间广阔。公司通过成功收购蓝岛海工,公司已实现从陆上风电塔架的传统制造业,至海上风电装备(包括塔架、导管架、管桩等)、海洋工程等高端装备制造业的产业升级。公司已生产海4MW、5MW、6MW及日本浮体式海上风机塔架,3MW、6.5MW海上风电导管架,批量的海上风电管桩,并已完成静海101海洋工程平台、海上风电升压站平台等的建造。通过后续技改项目的实施,将进一步提升公司在高端产品方面的批量化生产能力及国际标准化程度。随着海上风电提速以及海工业务的反转,公司与蓝岛风塔+海工、客户资源+技术实力的强强联合将确保泰胜在海上风电领域的竞争优势,创造新的业绩增长源。 投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为2.78、3.39、3.99亿元,同比分别增长26.8%、22.1%、17.6%,EPS分别为0.38元、0.46元、0.55元。给予公司2017年32倍PE,目标价12.2元,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:风电行业需求不达预期;海上风电发展不及预期;军工转型不达预期等。
泰胜风能 电力设备行业 2017-05-01 7.81 9.99 39.92% 8.05 2.16%
7.98 2.18%
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业绩符合预期,毛利率水平略有上升 公司发布公告,2016年实现营业总收入15.06亿元,同比减少5.72%,归母净利润2.19亿元,同比增加29.34%,每股盈利0.30元,符合预期。公司2017年一季度实现营业收入1.71亿元,同比减少0.65%,归母净利润0.40亿元,同比增长15.91%。公司去年产品结构进一步优化,国内不同区域市场、国内外市场、不同产品品类市场的经营、调节能力进一步增强,促进公司产品综合毛利率略有上升,使得主营业务的利润增加。 订单充足,主业平稳向好 去年公司风塔销售量1158套,相比去年增加62套,同比增长5.66%。公司在手订单充裕,今年一季度新增合同金额6.04亿元,其中风电塔架业务新增4.82亿元,截至2017年一季度,公司正在执行及待执行的合同金额约为18.69亿元,其中风塔业务12.64亿元,海工类业务6.05亿元,可以基本保证今年收入的稳定增长。公司毛利率近几年持续上升,16年毛利率33.98%,同比增加约1.5个百分点,今年第一季度毛利率达到38.93%,继续上升。随着国内低风速区域风电投资额的增加,我们认为,公司风塔主业依靠品牌和质量优势,近两年将维持平稳增长的趋势。 期待丰年资本合作落地,新增军工业务双核发展 公司有意外延发展,向军工产业转型,2016年8月,公司参与了丰年资本旗下的军工基金,利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型,同时丰年资本看好公司转型的决心及能力,分别在9月和12月购入公司股权,合计约2844万股,占比3.9%,并承诺3年锁定期,双方合作渐入佳境,加大了公司成功进入军工领域的可能性。军工行业的高壁垒保证了先入者的盈利水平,若军工转型成功公司将实现双核发展。 维持“买入”评级,目标价10.08元 我们预计公司现有主业2017-2019年净利润分别为2.81/3.49/3.87亿元,对应EPS为0.38/0.48/0.53元,维持“买入”评价,目标价10.08元不变,对应2017年PE为27倍。 风险提示: 国内风电投资大幅下降;军工转型进度不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2017-05-01 7.81 -- -- 8.05 2.16%
7.98 2.18%
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业绩稳增长,净利润同比增长近三成 2016 年公司实现营业收入15.06 亿元,同比减少5.72%,实现归属母公司净利润2.19 亿元,同比增长29.34%,实现基本每股收益0.3 元,同比增长15.38%。2017 年一季度,公司实现营业收入1.71 亿元,同比基本持平,实现归属母公司净利润4034.92 万元,同比增长15.91%。 毛利率、净利率持续提升,盈利能力不断改善 公司产品结构不断优化、国内不同区域市场、国内外市场、不同产品品类市场的经营、调节能力增强,公司产品毛利率不断提升,2016 年毛利率33.98%。良好的费用控制能力下,公司运费、中介服务费等期间费用及计提的坏账准备较去年同期下降,公司净利率显著提升3.95 个百分点至14.55%。 传统风塔业务稳定发展,海上海外成亮点 2016 年公司风机塔架部分业务发展平稳,实现营业收入13.79 亿元,毛利润4.57 亿元,毛利率33.17%,较去年提升1.68 个百分点。在传统风业务保持稳定的情况下,海上风电和海外市场成为亮点,我们预计2017 年全国海上风电装机量约100 万千瓦,同比增幅超过60%,公司作为海上风塔龙头将因此受益;公司产品已获得海外多家厂商认证资格,欧洲、日本等地市场正积极拓展。 转型军工值得期待 公司寻求新的发展方向,和丰年资本在军工方面开展深入合作。截止目前,丰年资本累计持有公司2844.01 万股,占公司总股本的3.88%,泰胜风能军工转型已起航。在传统业务保持稳定增长的情况下,军工转型有望为公司注入新的活力。 17-19 年业绩分别为0.36 元/股、0.44 元/股、0.52 元/股 预计公司17-19 年EPS 分别为 0.36、0.44、0.52 元/股,对应PE 分别为21.7X、18.2X 和15.3X,给予买入评级。 风险提示 弃风限电短期难以解决,风电装机不达预期,军工业务发展低于预期。
泰胜风能 电力设备行业 2017-04-28 7.84 11.01 54.20% 8.05 1.77%
7.98 1.79%
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事件:泰胜风能公布2016年年报,报告期内公司实现营业收入15.06亿元(yoy-5.72%),实现归母净利润2.19亿元(yoy+29.34%),扣非净利润2.07亿元(yoy+29.08%);同时每10股派发现金红利0.65元(含税);另外,公司公布2017年一季报,一季度公司实现营收1.71亿元(yoy-0.65%),归母净利润4035万元(yoy+15.91%),扣非净利润3598万元(yoy+19.48%)。 业绩逆势增长,彰显龙头地位:由于2015年风电抢装,电力需求下降以及弃风限电加剧,报告期内公司实现营收15.06亿元,同比下降5.72%,略低于预期,但远好于行业水平,公司2016年销售塔架1158台套,同比增长5.66%,市占率进一步提升,龙头地位稳固。另外,由于公司调整产品结构及市场结构带来毛利率提升,同时销售、管理费用大幅下降使得公司净利润大幅增长。当前宏观用电需求回暖以及弃风限电逐渐改善,风电基本面复苏明确,我们认为2017年风电新增装机有望增长20%,泰胜风能作为国内塔架龙头,塔架业务有望继续稳步增长。 蓝岛海工低于业绩承诺,2017年有望超预期:公司全资收购南通蓝岛海洋工程有限公司,布局海上风电装备业务。蓝岛海工承诺2016-2017年净利润分别不低于为6000万元,7200万元。由于业主未能按原定交付计划提货,导致蓝岛海工较多已完工产品未能在报告期内确认收入,2016年蓝岛海工实现扣非净利润4388万元,低于业绩承诺。我们认为,海上风电将迎来快速发展期,风电十三五规划提出到2020年,全国海上风电开工建设规模达到1000万千瓦,力争累计并网容量达到500万千瓦以上,2017-2020年海上风电CAGR达33%,同时海上风电的标杆电价在2018年不做调整且政策逐步优化,海上风电2017年有望迎来发展元年。蓝岛海工在海上风电行业内处于国内市场领先地位,将显著受益海上风电的崛起,2017年业绩有望超预期。 海外业务占比提升,带来业绩弹性:在国内风电市场增速趋稳的背景下,公司逐步布局海外市场,2016年海外业务营收占比仅为9.65%,公司在维护现有客户的情况下又陆续开拓了北美、南美、澳洲、日本等国际市场,预计未来海外业务占比将逐步提升。因此,我们认为,随着公司海外业务的逐步开拓,占比的提升将给公司带来较大的业绩弹性。 牵手丰年资本,军工项目有望加速落地:2016年8月,公司购买了丰年资本旗下2000万元的军工基金,利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型;而丰年资本也非常看好公司转型的决心及能力,分别在9月和12月购入公司部分股权(合计持股比例3.89%)并进行自愿锁定三年,双方利益形成捆绑。2017年随着双方在军工领域的合作进一步深化,军工项目有望加速落地。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为2.71亿、3.14亿、3.79亿,净利润增速分别为23.48%、16.04%、20.76%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为11.10元,相当于2017年30的动态市盈率。 风险提示:国内风电装机不及预期,海外业务拓展不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2017-03-20 8.70 11.30 58.26% 8.93 1.71%
8.85 1.72%
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泰胜风能:风塔领军企业业绩增长稳定。公司是国内风塔龙头,根据预告2016年实现净利润2.21亿元,同比增长30.25%,2011-2016年净利润复合增长率32.87%;2016年上半年风塔业务毛利率上升至40.27%,领先于行业其他上市公司。 风电需求增长稳定,限电缓解行业应复苏。上网电价将下调、招标量激增,都预示风电行业2017年将迎来抢装,但一方面电价下调卡的是核准时间而非并网时间,另一方面北方六省受限电影响难有增量,所以抢装幅度很难超越年的行业高点,若北方六省的预警可以在下半年部分解除,这些地区可能会出现“抢核准”,部分装机项目会延后至次年建成,所以市场对于2018年的行业需求也无需过分担忧;我们预计2017-18年行业新增装机容量分别为28GW、30GW,弃风现象好转是行业最主要的边际变化。 收购蓝岛海工,抢占海上风电先机。2016年国内海上风电新增装机容量592MW,同比增长64%;目前海上风电上网电价为2014年制定沿用至今,技术上大功率风机、海洋工程已趋成熟,成本也有所下降,行业进入快速增长期。公司已完成蓝岛海工股权收购,该公司是一家迅速成长的海洋工程、海上风电装备供应商,有望受益行业高增长。 与丰年深度合作布局军工产业。公司积极转型军工领域,参与丰年资本旗下军工基金,此后丰年旗下公司两度增持公司股份,合计持有公司3.89%股权;丰年资本是国内领军军工投资机构,具有丰富产业并购管理经验;目前与丰年资本有所合作的上市公司还包括北京科锐、蓝盾股份、楚江新材、宗申动力等,合作方式多数为上市公司购买丰年资本下属基金,而丰年资本参股上市公司的形式较少;公司有望与丰年开展深度合作,逐步深化军工领域的系统化布局。 盈利预测与投资评级。公司在风塔领域精耕细作,保持行业领先盈利能力与增长性;海上风电提前布局占领先机,有望受益行业快速增长;与丰年资本深度合作,拓展军工领域;预计2016-2018年净利润分别为2.22亿元、2.77亿元、3.31亿元,对应EPS分别为0.30元、0.38元、0.45元,参考同行业可比估值,按照2017年30倍PE,对应目标价11.40元,首次给予“买入”评级。 风险提示。行业政策波动;竞争加剧;新产品推广不达预期。
泰胜风能 电力设备行业 2017-03-02 8.71 12.10 69.47% 9.06 4.02%
9.06 4.02%
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投资要点: 业绩增长30.25%,符合预期:公司发布2016年业绩快报,报告期内公司实现营业收入15.54亿元,同比下降2.71%,实现归属母公司净利润2.21亿元,同比增长30.25%。对应EPS为0.30元。其中,4季度实现营业收入7.05亿元,同比增长52.45%,环比增长126.77%;归属母公司净利润0.62亿元,同比增长26.98%,环比增长18.22%。4季度EPS为0.08元。此次业绩基本符合预期。 收入略有降低,盈利增长明显,盈利能力改善:报告期内,公司收入同比略有降低,净利润同比增长30.25%,主要是因为:1)受国内风电装机下滑,及主要产品吨位下降、单价下调的影响,风塔业务收入有所下降;2)海工业务特别是海上风电业务增速明显,特别是四季度公司收入大幅增长,并显著高于利润,主要是因为海工旺季,收入比重相对提升;3)净利润方面,风塔原材料价格下降,毛利率提升明显。同时,报告期内运费、中介服务费用等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下降。公司整体净利率14.20%,同比上升了3.59个百分点,盈利能力改善明显。 携手丰年资本深度合作,开辟军工第二主业:16年8月份,公司2000万入伙丰年资本旗下子公司丰年君盛。9月28日、12月16日,丰年资本又相继两次大宗购买公司股份,累计持股比例3.89%,并锁定三年。丰年资本聚焦军工行业,资金规模20亿,参股军民融合企业30家,拥有丰富的项目资源和投资管理经验。丰年资本的持股,标志着公司于丰年的深度捆绑,公司进军军工业务将不仅仅局限于并购或投资涉足,未来有望军民融合某个细分领域的龙头企业,或者中型的军工控股企业。军工第二主业极具想象空间。 海上风电提速,公司是海上风电龙头标的:根据风能协会的统计,2016年我国海上风电新增装机154台,容量达到590MW,同比增长64%,为历年之最。而根据我们的不完全统计,2016年国内风电招标市场,有2.286GW的海上风电项目开始机组招标,项目将陆续在未来的2年内建成。而根据规划,十三五期间我国海上风电规划并网5GW,在建10GW,空间广阔。公司2013年收购了蓝岛海工51%的股权,并募集资金用于3-10MW海上风塔重型装备制造基地项目,开始布局海上风塔及海洋工程等业务。2015年收购剩余49%的股权,并募集资金用于重型装备产业协同综合技改项目。蓝岛海工位于江苏东台,拥有优良的海岸线资源,在海工设备制造、海上风电导管架焊接等领域拥有丰富的作业资质和经验,曾成功交付我国首批6.5MW海上风电机组导管架。目前公司已经参与了中电投、鲁能等三个海上风电项目升压站的建设。随着海上风电提速以及海工业务的反转,公司与蓝岛风塔+海工、客户资源+技术实力的强强联合将确保泰胜在海上风电领域的竞争优势,创造新的业绩增长源。 投资建议:我们预计2017-2018年归属母公司净利润分别为2.79、3.38亿元,同比分别增长26.4%、21.0%,EPS分别为0.38元、0.46元。给予公司2017年32倍PE,目标价12.2元,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:风电行业需求不达预期;海上风电发展不及预期;军工转型不达预期等。
泰胜风能 电力设备行业 2017-03-01 8.76 11.90 66.67% 9.06 3.42%
9.06 3.42%
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投资要点 事件:公司公布业绩快报,2016年公司实现收入15.54亿元,同比下降2.71%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长30.25%,业绩符合预期。 主营业务平稳向好,三费降低提振盈利水平:受2015年风电抢装回调的影响,2016年中国新增风电装机23.37GW,同比下滑24.01%,然而受益于产品结构优化、国内外市场协调发展以及三费的降低,公司营收仅下滑2.71%,归母净利润反而同比增长30.25%。在国内风电市场增速趋稳的背景下,公司经营管理能力保证了主营业务的平稳向好。 收购蓝岛海工,海上风电装备成新增长点:公司全资收购南通蓝岛海洋工程有限公司,布局海上风电装备业务。国内风电装机总量趋稳,但增量结构出现调整,按照风电发展十三五规划,2017-2020年海上风电CAGR达32.5%,远超陆上风电的7.2%,加之海上风电对塔架及基础段的需求远超陆上风电,未来海上风电的快速发展将成为公司业务的主要增长点。 积极开拓海外市场,业绩有望近期兑现:2016年海外风电新增装机超过30GW,在国内风电市场趋稳的背景下,海外风电市场成为国内风电企业竞相追逐的标的。2015年公司海外营收占比仅为12%,远低于主要竞争对手,公司近年在加强对原有重点海外客户资源维护的同时,大力开发欧洲、日本等地的新客户,预计海外业务占比将逐步提升。 参与丰年基金,布局军工转型:公司看好军民融合带来的巨大市场空间,同时本着稳健的发展理念,公司并未直接投资军工企业,而是以自有资金2000万元,作为有限合伙人参与了丰年资本旗下的军工基金,利用其专业平台聚焦军工产业、获取资源、积极推动产业转型。丰年资本也购入公司部分股权并自愿锁定36个月,与公司在互信互利的基础上展开长期、深入的合作。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润2.16、2.68和2.96亿元,同比分别增长28%、24%、11%,当前股价对应三年的PE分别为30、24、22倍,给予目标价12元(以2月27日收盘价计,对应2017年33倍PE),“买入”评级。 风险提示事件:国内风电装机市场不及预期,海上风电业绩未达预期
泰胜风能 电力设备行业 2017-01-31 8.82 -- -- 9.15 3.74%
9.15 3.74%
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2016年度业绩符合预期。 公司发布业绩预告称,公司2016年归属上市公司股东的净利润为2.03-2.45亿元,同比增加20%-45%,其中第四季度盈利为0.44-0.86亿元,符合预期。主要原因是很产品结构进一步优化,国内不同区域市场,国内外市场,不同产品品类市场的经营,调节能力进一步增长,同时报告期内运费,中介服务费等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下滑。 业绩稳定性。 2016年公司适应了风电行业的发展,积极在地风速地区通过合作的方式布局产能,优化了区域市场结构;加大海外市场和海上风电的拓展力度,海外市场方面积极同维斯塔斯和西门子等国际客户开展合作,海上风电方面公司开始给珠海桂山海上风电项目供货,中标江苏海上风电项目等。 转型明确性。 泰胜风能和丰年资本开展合作转型军工方向。丰年资本是国内专注于投资军工方向的PE,在军工投资方向积累了丰富的经验,目前投资过的项目超过40个。丰年资本目前持有公司3.88%的股权,综合成本在7.55元,并且承诺锁定期三年,助力泰胜风能在军工方向的转型,为公司后续的发展打开了新的方向和成长空间。 风电行业稳定增长。 我们预计2016年风电行业装机量约为23GW,2017年同比增长约为15%,行业的稳定增长支撑公司业绩的提升。同时,公司收购的蓝岛海工预计2016年和2017年可以完成业绩承诺分别为6000万元和7200万元,海上风电的订单交付为公司的业绩提供保证,同时油气行业的复苏在未来有望为其钻井平台等打开一定的成长空间。 预计2016-2018年EPS 为0.30、0.37、0.42元/股,给予买入评级。 风险提示:弃风限电问题加剧;装机规模低于预期
泰胜风能 电力设备行业 2017-01-24 8.55 12.49 74.93% 9.15 7.02%
9.15 7.02%
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事件:公司发布2016年业绩预告,预计2016年全年实现归属于上市公司股东的净利润为2.03亿-2.46亿,同比增长20-45%,业绩符合预期。业绩实现稳健增长主要系公司产品结构进一步优化,国内不同区域市场、国内外市场、不同产品品类市场的经营、调节能力进一步增强,同时报告期内运费、中介服务费用等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下降。 在手订单充足,风塔主业维持稳健增长。 公司作为国内全国性布局的风塔制造企业,有上海、东台、包头、哈密等多处生产基地,总产能约1200台套,另外,公司还通过合作方式,进行品牌和技术输出,完成西南等区域的市场布局,符合当前风电建设南移的趋势,公司风塔能够辐射国内各主要风电场。通过良好布局,公司在风塔“大市场小企业”的市场环境中保持着领先地位,市占率在8%-10%。今年前三季度,公司风塔主业新增订单10.67亿元,正在执行及待执行订单约16.31亿元,当前在手订单充足。今年前三季度,风电招标量达到24.1GW,同比增长67.4%,显示风电板块景气度回升,考虑到明年大概率会抢装,公司风塔主业有望实现20%以上的增长。另外,公司海外业务的拓展及占比提升有望给公司业绩带来一定弹性。 丰年资本两度增持,军工资产有望加快落地。 公司于8月9日以2,000万元投资丰年资本旗下基金,目的是利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型。其后,9月28日,丰年资本旗下基金以7.45元/股的均价,购买公司2.38%的股权,12月16日,丰年资本以7.7元/股的价格再度增持1.5%股权,两次均自愿锁定三年,一方面彰显了丰年对公司持续稳定发展的信心以及看好公司转型的决心,另一方面,将进一步深化双方的战略合作。丰年资本作为国内领军的军工投资机构,具有丰富的产业并购基金管理运营经验,丰年目前聚焦于军工及消费等行业的投资,拥有超过二十人的军工产业投资团队,管理规模超过人民币10亿元,曾累计主持投资超过30余家军工企业。我们认为,随着丰年资本两度增持,双方的合作更加紧密,17年军工项目有望加快落地。 收购蓝岛海工,精准切入海上风电装备市场。 根据“十三五”规划,到2020年海上风电完工项目应达到500万千瓦,在建项目达1000万千瓦。公司2015年底完成收购蓝岛海工全部股权,精准切入海上风电装备市场,目前已具备良好的业绩和较强的竞争优势,已形成海上风机塔架、导管架、管桩及升压站平台等海上风电装备、海洋工程等多品类综合加工制造能力。 投资建议:不考虑外延的情况下,预计公司2016-2018年净利润2.15亿、2.61亿、3.03亿,当前股价对应PE为28、23、20倍,给予2017年35倍PE,对应目标价12.6元,维持“买入”评级。 风险提示:风电装机规模低于预期,公司军工业务拓展不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2017-01-24 8.55 11.90 66.67% 9.15 7.02%
9.15 7.02%
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公司发布业绩预增公告:泰胜风能发布业绩预增公告,预计2016年度累计实现归属于上市公司股东的净利润为2.03亿元—2.46亿元,同比增加20%-45%。 在手订单充足,海内外业务收入稳定增长:公司作为塔架制造龙头企业,全国布局有多个生产基地,分别江苏、内蒙、新疆、海外加拿大等地,克服了国内路上风电市场发展不均衡的现象。公司产能约1200台套,截至2016年三季度在手订单量超过17亿元,执行状况良好。 海上风电发展加速,公司提前布局优势明显:公司于2015年12月完成对蓝岛还用全部股权的收购,提前布局海上风电市场。国家目前对海上风电的发展目标积极,价格及补贴政策明确,且政策力度持续加强。根据“十三五”规划,到2020年海上风电完工项目达到500万千瓦,在建项目达1000万千瓦。公司通过新的海上风电批量订单及试验性订单积累了充分的技术经验及市场资源,获得了良好的收益。 丰年资本锁定股份,看好公司军工外延:公司2016年8月以自有资金人民币2,000万元入伙由丰年资本子公司,借助丰年丰富的军工产业投资及基金管理经验,积极响应国家军民融合政策号召,直接或间接投资符合公司产业转型方向的军工企业,对公司发展具有重要的战略意义。同年9月和12月丰年资本亮度增持公司股权病资源锁定三年,彰显对公司持续良好发展的信心和对公司军工外延业务发展的支持力度。17年双方合作将进一步加深,公司军工项目落地提速。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为-5.6%、30.4%、13.0%,净利润分别为2.20、2.91、3.25亿;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为12.00元,相当于2017年30的动态市盈率。 风险提示:国内新增风电装机量不及预期,海外市场拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名