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泰胜风能 电力设备行业 2018-08-31 3.28 -- -- 3.35 2.13%
3.37 2.74%
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报告导读 公司发布 2018 年半年报,上半年公司实现营收4.42 亿元,同比下降38.34%。归母净利润1,184.77 万元,同比下降 89.06%。经营活动净现金流9389.68 万元,同比增长349.49%。 投资要点 公司业绩大幅下滑,毛利空间进一步压缩 2018 年上半年,公司营收、利润大幅下滑。其中海上风电类产品实现收入374.45 万元,同比下降97.44%,主要原因在于大部分订单交货期安排在下半年以及个别项目延迟发货;风电市场竞争进一步加大,原材料成本居高不下导致公司毛利空间进一步压缩。 公司订单充足,经营总体稳健 2018 年上半年,公司在执行和待执行订单共计16.32 亿元,同比增长1.41 亿元。另外,随着国家能源局加强对清洁能源消纳问题的督查及相关政策的落实, 风电消纳形势持续好转,将进一步推动下半年风电项目的建设与风电设备订单的释放。公司经营总体稳健。 风电行业有望回暖,未来海上风电发展迅猛 风电行业方面,2018 年上半年,全国风电并网容量、风电发电量持续上涨。全国新增风电并网容量794 万千瓦(7.94GW),同比增加32.11%。“三北”地区(尤其是华北地区)、东部地区装机规模也迅速增长。从风电装机容量的变化趋势来看,风电行业有望回暖。公司作为龙头企业,有望受益于风电行业的积极建设和发展;海上风电方面, 我国海上风能丰富,各省市积极推动海上风电的发展,据不完全统计,截至今年年初,各地规划的海上风电总装机容量已经超过一亿千瓦(100GW)。从规划情况来看,未来海上风电发展的势头不会停止。公司依托子公司蓝岛海工未来将受益于海上风电的迅速发展。 携手丰年资本,军工业务不断推进 公司携手丰年资本,积极向军工领域转型。2018 年1 月公司定向江苏昌力科技发展有限公司增资人民币3,000 万元,获其4.2857%的股权。未来有望军民融合某个细分领域的龙头企业或军工控股企业,实现公司军工业务的不断深化。 盈利预测及估值 我们预计 2018-2020 年公司实现归母净利润分别为1.91、2.23、2.63 亿元, 同比增长24.39%、16.70%、18.02%,EPS 为0.26、0.31、0.36 元/股,对应 PE 分别为12.77、10.71、9.22 倍,给予“增持”评级。 风险提示 钢价上涨过快的风险;风电装机增长不及预期;军工业务布局不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2018-05-25 4.85 5.86 81.42% 4.94 -0.40%
4.83 -0.41%
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公司更新2017年年度报告,公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为:将“向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0股”更新为以719,153,256股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0股。 17年上游价格提升,公司利润减少。 公司2017年实现营业收入15.90亿元,比上年同期增加0.84亿元,增幅为5.60%,其中:实现内销收入10.78亿元,比上年同期减少2.82亿元,减幅为20.72%,实现外销收入5.12亿元,比上年同期增加3.66亿元,增幅为252.03%;全年公司营收基本与上年持平,但公司主要原材料价格有较大提升,这一部分成本主要由公司承担,导致毛利率出现下降。2018年一季度随着电价补贴逐步退坡以及市场竞争加剧,上游公司材料价格上涨带来的成本上升难以向下游转移,公司毛利空间受到压缩,一季度利润比上年同期减少2,623.83万元,降幅达65.04%。 积极推进“双海战略”。 泰胜风能子公司蓝岛海工专注与海上风电领域,在海上风电广阔市场中占据了先发优势,预计未来3-5年我国海上风电视模将迎来快速增长,公司及时推出“双海战略”把握行业机遇。未来公司将以蓝岛海工作为建设重点,投资建设海上风机塔架重型装备制造基地,看好海上风电发展。积极布局海上风电以外,公司海外市场也收获颇丰。2018年一季度,公司出口业务确认收入较上年同期增加201.60%,营业收入同比增长35.41%。 风电行业反转实现,技术护城河助推份额增长。 2018-2020年风电行业出现多重利好:1)红色预警省份解禁,弃风限电率持续改善,清洁能源消纳能力提高。2)补贴政策落地推动投建加速,行业成本降低投资回报率提高。3)政策接连出台,分散式、海上风电前景大好。泰胜风能在国内风电塔架行业中具备优势地位,行业较高的技术壁垒构成了公司的护城河。公司计划2018年度营业收入同比增长20%,力争突破20亿元,净利润同比增长20%。公司市场份额有望进一步提升。 聚焦军工产业,推动转型发展。 为响应国家军民融合发展战略,把握新的发展机遇,公司积极布局军工产业。报告期内,公司与专业平台丰年资本合作,进一步深化军工领域的转型工作。2017年9月21日,公司与昌力科技、其现有股东及担保方周建华、常彬在上海市金山区签订《投资框架协议》,锁定对昌力科技的投资谈判权;2018年1月2日,公司与昌力科技及其现有股东签订《增资扩股协议》,向昌力科技增资人民币3,000万元,占其股权比例4.2857%。我们认为这一战略可以帮助公司借力军工板块的发展机会,拓宽业务范围,创造新增长点。 预计公司2018、2019年的EPS为0.27、0.35元,对应PE为17.82、13.89倍,维持“买入”评级,目标价6.00元。
泰胜风能 电力设备行业 2018-05-09 4.78 6.49 100.93% 5.03 2.86%
4.92 2.93%
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2017年业绩下滑30%,每10股派发0.8元,2018Q1业绩下滑65%:公司发布2017年年报和2018年1季报,2017年公司实现营业收入15.9亿元,同比增长5.60%;实现归属母公司净利润1.54亿元,同比下降29.85%。对应EPS为0.21元。其中2017Q4营业收入3.39亿元,同比下降48.43%,环比下降36.65%;实现归属母公司净利润20.5万元,同比下降99.66%,环比下降99.54%。2017Q4对应EPS为0.0003元。2017年利润分配预案为每10股派发现金红利0.8元。2018Q1公司实现营业收入2.32亿元,同比增长35.41%,实现归属母公司净利润0.14亿元,同比下降65.04%。2018Q1EPS为0.02元。 两海战略加速突破,原材料压缩利润空间:2017年公司整体收入基本持平,小幅上涨:1)受行业装机量下滑,及风电机组大型化趋势影响,公司销售风电塔架640套,同比减少44.73%,其中2MW记上塔架结构比重由67%提升至97%,2)陆上风电塔架下滑明显,海上和海外比重增加,海工和海上风电装备产量6.2万吨,同比增长44.07%。受原材料价格波动影响,综合毛利率下滑8.26个点至24.70%,压缩了公司的利润空间,净利润同比下降了29.85%。2018Q1继续延续了2017年的趋势:两海战略继续深化,总体收入增长35.41%,受原材料价格波动及新增减值1563万元影响,业绩下滑65.04%。 风电底部显现,军工加速转型:展望2018年,我们认为国内风电市场将复苏叠加成长,行业将恢复增长。公司陆上风电业务将触底反弹。同时海上海外将继续突破。公司2018年度的经营目标为:营业收入较上年同期增长20%,力争突破20亿元;净利润较上年同期增长20%。公司与丰年资本的合作,进一步深化,加速军工转型,已经完成对昌力科技的《投资框架协议》和《增资扩股协议》,持股比例达到4.29%。2018年公司将通过多种投资方式和渠道积极布局军工产业、丰富业务,深化军工领域系统化布局。 费用率稳定,预收款下降:公司2017年期间费用同比增长6.55%至2.09亿元,期间费用率上升0.12个百分点至13.17%。经营活动现金流量净流入0.70亿元,同比下降62.85%;销售商品取得现金14.4亿元,同比下降11.89%。期末预收款项1.77亿元,同比下降23.05%。期末应收账款6.73亿元,同比下降0.53亿元,应收账款周转天数下降13.97天至158.27天。期末存货5.13亿元,同比上升0.7亿元;存货周转天数下降39.41天至145.27天。 投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为1.93、2.47、3.20亿元,EPS分别为0.27元、0.34元、0.44元。给予公司2018年25倍PE,目标价6.64元,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:风电行业需求不达预期;海上风电发展不及预期;军工转型不达预期等。
泰胜风能 电力设备行业 2018-05-08 4.69 -- -- 5.03 4.79%
4.92 4.90%
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“双海战略”继续推进,出口占比快速提升。2017年,公司其他海上风电装备方面实现营收4.44亿元(YoY+183.34%)。在国内陆上风电增长乏力、国内业务收入同比下降的情况下,公司不断推进“双海战略”,进一步拓展海外风电和海上风电市场,海外业务收入占比快速提升。2017年,公司实现海外业务收入5.12亿元(YoY+252.03%);海外业务收入占比从2016年的9.65%提升至2017年的32.17%,同比增长22.52pct.。2018Q1受海外风塔业务收入同比较大增长的影响,公司海外业务收入同比增加了201.60%,同时带动营业收入实现同比增长35.41%。我们认为,随着公司“双海战略”的逐步推进,海上风电和海外业务未来有望继续成为公司的增长点。 在手订单充分支持未来业绩释放,业绩表现疲弱除了毛利率是制约因素之外,公司业务缓慢转型也是重要原因。2017年,公司海洋工程类装备与其他海上风电装备订单的增加使海洋工程类装备与其他海上风电装备销售量达59132.63吨(YoY+28.68%)。2018Q1公司风电类新增订单40061.33万元,在手订单总计达109446.45万元;海工类新增订单2591.62万元,在手订单总计达8241.99万元。我们认为,公司目前在手订单足够支持未来业绩释放,目前公司业绩表现疲弱,除了毛利率降低是重要的制约因素之外,更多是公司业务缓慢转型的原因。 海工业务快速发展,成公司新增长点。2017年,公司海洋工程类设备产品实现收入8810.14万元,同比增长93.81%,占营收总额的比重为5.54%,较上年增加了2.52pct.。2018Q1公司海工业务订单增量占到一季度所有新增订单量的6.08%。截至目前公司已完成了静海101海洋工程平台的建造;此外公司于2017年募投建设的蓝岛海工“重型装备产业协同技改项目”也已经基本达到预定可使用状态。我们认为,蓝岛海工在技改投产后有望继续提高公司的海工业务收入占比,海工业务将成为公司业务新亮点。 计提减值准备导致短期业绩波动,未来军民融合或加速。2018年一季度,公司共计提资产减值损失900.93万元(YoY+236.10%),占归母净利润比例达到63.83%,较同期增加了1563万元。本次计提的主要原因是部分应收账款账龄增加以及新增收入导致了应收账款坏账准备的计提,短期内对业绩产生了一定冲击。在军民融合方面,2018年1月2日,公司与昌力科技签订了《增资扩股协议》,增资后公司股权占比达到了4.29%。我们认为,未来公司将不断积累产业经验及市场资源,通过多种投资方式和渠道积极布局军工产业、丰富业务,逐步深化军工领域的系统化布局。 盈利预测:2018Q1公司三费占比达15.62%,同比下降了1.68pct.,公司成本控制能力有所加强。我们认为,目前导致公司毛利率下滑的主要因素原材料价格上升以及汇兑损益未来均有可能缓和,考虑到公司目前海上风电背靠蓝岛海工的技术优势以及2018年整体行业新增装机大概率回升的背景,我们调整公司2018、2019年EPS预测值分别至0.326、0.451元,同时引入2020年EPS预测值0.603元,继续维持其“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:国内风电新增装机不及预期;海上风电建设进度不及预期;海外市场拓展不及预期;军民融合推动进度不及预期等。
泰胜风能 电力设备行业 2018-05-02 4.89 -- -- 5.03 0.60%
4.92 0.61%
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海外海上高速增长,“双海”战略持续推进 2017年公司克服国内陆上风电增长乏力及区域不平衡等因素,大力拓展海外市场及海上风电市场,使得出口业务及海上风电业务订单完成量较上年同期有较大幅度增加,从而部分弥补了国内陆上风电业务增长乏力带来的影响。其中出口业务方面实现收入5.12亿元,同比增长252.03%,海上风电方面2017年国内海上风电市场新增吊装容量1.16GW,同比增长97%,公司依托子公司蓝岛海工有望继续乘海上风电发展之风再创佳绩。 原材料价格上涨,公司利润承压 2017年及2018年一季度,公司收入有所增长,利润却降幅显著,2017年归母净利润同比下滑29.85%,2018Q1同比下滑65.04%,主要由于钢材等原材料价格波动较大,公司产品主要原材料成本上升较多,为了稳定及开拓市场,公司承担了大部分上涨成本,导致报告期内产品毛利率同比有所下降,使得公司利润有所减少。 弃风限电明显缓解,陆上风电复苏在即 2017年弃风限电的情况有所缓解,2018年第一季度仍然延续这一下降趋势;2017年曾经的“红六省”到2018年变成了“红三省”--内蒙古、黑龙江、宁夏在2018年已解除风电红色预警,尤其是宁夏已经变为绿色预警。在弃风限电显著改善的情况下,2017年停滞的北方多个省份将在2018年释放出装机容量。公司作为龙头企业,有望受益于国内陆上风电的基本面改善。 军工转型顺利推进,业务布局持续深化 公司积极响应军民融合政策号召,与专业平台丰年资本合作,进一步深化军工领域的转型工作。2017年9月21日,公司锁定对昌力科技的投资谈判权;2018年1月2日向昌力科技增资人民币3,000万元,占其股权比例4.2857%。未来公司将不断积累产业经验及市场资源,通过多种投资方式和渠道积极布局军工产业、丰富业务,逐步深化军工领域的系统化布局。 盈利预测及估值 我们预计2018-2020年公司实现归母净利润分别为1.91、2.23、2.63亿元,同比增长24.39%、16.70%、18.02%,EPS为0.26、0.31、0.36元/股,对应PE分别为18.97、16.25、13.77倍,给予“增持”评级。 风险提示 钢价上涨过快的风险;风电装机增长不及预期;军工业务布局不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2018-04-27 4.96 -- -- 5.03 -0.98%
4.92 -0.81%
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事件:公司公布2017年年报,实现营业收入15.90亿元,同比增长5.60%;归母净利润1.54亿元,同比减少29.85%,扣非归母净利润1.32亿元,同比减少36.38%;EPS0.21元,ROE6.98%,每10股分红0.80元。同时,公司公布2018年一季报,实现营业收入2.32亿元,同比增长35.41%;归母净利润0.14亿元,同比减少65.04%,扣非归母净利润0.05亿元,同比减少84.73%;EPS0.02元,ROE0.62%。 “双海”战略稳步推进,经营平稳。2017年,国内风电新增装机容量仅为19.5GW,同比下滑16.56%。公司克服国内陆上风电增长乏力及区域不平衡等因素,大力拓展海外市场及海上风电市场(“双海”战略),使得出口业务及海上风电业务订单完成量较上年同期有较大幅度增加,从而部分弥补了国内陆上风电业务增长乏力带来的影响。具体拆分来看,(1)风力发电机组配套塔架生产661台/套,减幅为36.75%,风力发电机组配套塔架销售640台/套,减幅为44.73%,生产量及销售量均下降的主要原因为:1、市场竞争激烈,2017年达到符合收入确认条件的数量减少;2、公司塔架销售产品结构发生变化,销售更大、更重的塔架(2MW及以上)的结构占比由上年同期的约67%上升到本报告期的约97%。(2)海洋工程类装备/其他海上风电装备风电生产62,030.63吨,增幅为44.07%,主要为海洋工程类装备/其他海上风电装备订单的增加。 钢材等原材料价格波动较大,影响业绩释放。2017年,公司营业同增5.60%,但归母净利润同比下滑36.38%,主要原因是钢材等原材料价格波动较大,公司产品主要原材料成本上升较多,为了稳定及开拓市场,公司承担了大部分上涨成本,导致报告期内产品毛利率同比有所下降,使得公司利润有所减少。 外延风电场和军工转型。公司2017年风电场开发的主要工作仍是围绕浙江玉环大园头山分散式风电项目的核准工作而展开,目前进展顺利。在军工转型方面,公司与专业平台丰年资本合作,进一步深化军工领域的转型工作。2018年1月2日,公司与昌力科技及其现有股东签订《增资扩股协议》,向昌力科技增资人民币3,000万元,占其股权比例4.2857%。 体系建设推进、内部管理优化升级,为发展蓄力。2017年度,公司的认证体系建设和更新工作有条不紊地继续推进,比如公司顺利通过ISO3834和EN1090焊接质量管理体系、欧洲钢结构资质的认证审核,为今后拓展业务做好了准备。与此同时,为规范报告制度和沟通体系、优化组织管理结构,2017年度公司对企业管理OA系统进行了一次升级优化,提高了部门间和层级间沟通效率;子公司逐步纳入OA系统的工作也将推进,将进一步优化公司管理体系、维护总部管理模式的运行。 一季度出口增加明显,但业绩受成本控制、原材料价格、资产减值影响。2018年1-3月,公司整体经营平稳,公司继续深化“双海”战略,出口业务确认收入较上年同期增加201.60%,营业收入同比增长35.41%,但一季度业绩比去年同期下降65.04%,主要原因为:(1)随着国内风电电价国家补贴的逐步退坡以及国际电价的逐步市场化,风电建设成本控制压力持续向风电整机及零部件制造商传导,相关市场竞争进一步加剧,产品毛利空间进一步受限;同时,钢材等原材料价格波动带来的成本上升向下游客户转移的难度增大,导致报告期内产品毛利额同比减少1,090万元;(2)报告期内部分应收账款账龄增加以及新增收入产生的应收账款坏账准备的计提,使得报告期内资产减值损失较上年同期增加1,563万元。 2018年国内风电行业反转逻辑全部兑现,三阶段逻辑助力风电长景气周期,公司业绩可期。目前三北红六省部分解禁、分散式风电多点开花、中东部常态化三个核心逻辑全部兑现,2018年国内风电行业将反转,新增并网装机或达25GW。同时,我们认为由于三阶段的逻辑驱动,国内风电将迎来长景气周期:(1)2018年:内部结构调整修复带来行业反转;(2)2019-2020年:标杆电价下调带来的抢装行情;(3)2021年-:平价上网之后的能源转型需求。在行业反转的背景下,2018年,公司将继续保持主营业务平稳发展,深化“双海”战略,大力拓展海外市场及海上风电市场,重点做好泰胜蓝岛的各项经营管理工作,打开产能及业务瓶颈;同时,抓住国内陆上风电抢装潮,进行多样化市场布局,重点在河南周边、青海地区、两广地区形成产品辐射能力,国内市场的占比要稳中有升。公司2018年度的经营目标为:营业收入较上年同期增长20%,力争突破20亿元;净利润较上年同期增长20%。 投资建议:预计2018-2020年分别实现净利1.87、2.38和2.91亿元,同比分别增长21.39%、27.77%、22.12%,当前股价对应三年PE分别为20、15、13倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:风电装机不及预期,海上风电和海外业务拓展不及预期,原材料波动超出预期。
泰胜风能 电力设备行业 2018-04-26 4.98 -- -- 5.09 -0.20%
4.97 -0.20%
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2017年归母净利润同比下降29.85%,2018年一季度净利润下降65.04%: 2017年公司实现营业收入15.90亿元,同比增长5.60%;实现归母净利润1.54亿元,同比下降29.85%,与业绩快报给出的1.58亿元基本相当;综合毛利率为25.51%,同比减少8.47pct,其中塔架和基础环毛利率为27.40%,同比减少6.56pct;其他海上风电装备毛利率为22.04,同比减少4.93pct。公司发布一季报,报告期内实现营业收入2.32亿元,同比增长35.41%;实现归母净利润0.14亿元,同比下降65.04%;综合毛利率为24.50%,延续了2017年下半年的毛利率。报告期内业绩下滑原因主要是:(1)市场竞争加剧,产品毛利空间受限;公司承担了钢材价格波动带来的成本上升;(2)部分应收账款账龄增加和新增收入产生的应收账款坏账准备计提导致资产减值损失同比增加1,563万元。 弃风限电明显好转,陆上风电有望逐步复苏: 2017年弃风电量和弃风率实现“双降”,弃风限电明显好转,三北红六省中有三个省份解禁,而未解禁省份一季度弃风限电改善明显,如新疆新疆地区随着准东电网的建成也有希望重启风电建设;河南、河北、青海等新兴市场启动明显。由于公司在新疆和内蒙古设有工厂,市场解禁将给公司带来较大的业绩弹性。叠加陆上风电上网电价调整,预计2018-2019年会出现一定规模的抢装潮,带动风电装机需求,陆上风电业务有望逐步复苏。 深化“双海战略”,一季度出口业务收入同比增长201.60%: 公司继续深化“双海战略”(海外风电及海上风电),一季度出口业务收入同比增长201.60%;同时在技术进步及政策扶持双重作用下,近年来海上风电装机提速明显,2017年新增海上风电装机量达1.2GW,同比增长103.39%。公司依托蓝岛海工开发海上风电,预计随海上风电市场进一步扩大,蓝岛海工凭借先发优势乘海上风电发展东风会成为上市公司业绩增量新的驱动力。 公司有望出现业绩拐点,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.24、0.30和0.37元。当前股价对应18-20年分别为22、17和14倍。维持“推荐”评级。 风险提示:风电行业装机不及预期,竞争加剧,钢材价格波动超预期
泰胜风能 电力设备行业 2018-04-26 4.98 -- -- 5.09 -0.20%
4.97 -0.20%
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行业需求低点,盈利水平下滑。2017年,公司实现营收15.9亿元,同比增长5.6%,归母净利润1.54亿元,同比下滑29.85%。从国内塔筒业务、海外塔筒业务和海上风电三大主要业务来看,国内塔筒业务受市场需求低迷影响明显下滑,估计收入规模约6.1亿元,同比下降近40%;海外业务和海上风电则明显增长。与此同时,原材料价格上涨及行业竞争加剧导致毛利率和盈利水平大幅下滑。2018年一季度,公司实现营收2.32亿元,同比增长35.41%,归母净利润1410.7万元,同比下滑65.04%,净利润下滑主要受毛利率下降及坏账计提影响,公司一季度业绩低于市场预期。 双海战略成效显著,海外和海上风电业务迅猛发展。2017年,公司海上风电业务(不含塔架)实现营收4.44亿元,同比增长183.3%,海外业务实现营收5.12亿元,同比增长252%,海上风电和海外业务的快速增长有效对冲了国内陆上风电业务的下滑。海上风电业务方面,短期来看,在手海上风电项目订单偏少,截至一季度末在手订单1.34亿元,中长期来看,国内海上风电仍将呈现快速发展,公司有望受益这一发展进程;另外,蓝岛海工“重型装备产业协同技改项目”达到预定可使用状态,产能得到有效提升。海外业务方面,根据订单确认情况估算一季度70%左右的收入来自海外业务,2018年海外业务有望延续2017年的良好势头。未来海上风电和海外业务仍将是公司重要增长动能。 原材料价格上升及竞争加剧侵蚀利润,毛利率承压。2017年,公司综合毛利率25.51%,同比下滑8.47个百分点。具体来看,塔筒业务毛利率27.4%,同比下滑6.56个百分点,海上风电业务毛利率22.04%,同比下滑4.93个百分点;同时,毛利率相对较低的海上风电业务占比明显提升也进一步拉低了整体毛利率。在风电行业追逐平价上网、原材料价格大幅上涨且维持高位、行业竞争加剧的大环境下,风电塔筒行业主要企业均呈现毛利率明显下降;2018年一季度公司综合毛利率24.5%,同比下降14.43个百分点,环比下降1.01个百分点,预计短期内毛利率难现明显改善。 风电行业复苏在即,国内业务有望反弹。2018年以来,国内风电市场呈现明显改善迹象,根据中电联发布的数据,2018年一季度全国风电设备平均利用小时592小时,比上年同期增加124小时,估计全国范围内弃风情况明显改善;此外,年初能源局发文明确,风电红色预警省份从2017年的6个省减少至2018年的3个省,有望释放市场需求。我们整体判断国内业务有望反弹,新疆、包头等工厂的业务量有望持续复苏。 投资建议。考虑行业竞争加剧以及毛利率可能持续承压,下调公司盈利预测,预计2018-2019年归母净利润分别为2.01、2.53亿元(原值3.18、4.02亿元),EPS0.28、0.35元(暂不考虑蓝岛海工的业绩承诺补偿),对应PE18.3、14.7倍。考虑风电行业未来趋势向好且公司有望直接受益、蓝岛海工海上风电业务具有较好弹性、海外业务拓展顺利,维持公司“推荐”评级。 风险提示。(1)行业增速不及预期风险。当前风电行业呈现明显复苏,但分散式风电作为新的发展模式,其推进进度受诸多因素影响,可能不及预期,特高压配套等大型风电基地的建设时序也存在不确定性,可能导致行业新增装机增速不及预期。(2)公司主要产品生产成本受钢材价格影响较大,如果钢材价格大幅上涨,可能存在毛利率继续下滑的风险,另外竞争恶化也可能导致毛利率下滑幅度超预期。(3)资产减值计提风险。
泰胜风能 电力设备行业 2018-04-26 4.98 -- -- 5.09 -0.20%
4.97 -0.20%
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支撑评级的要点 2017年盈利下滑30%:公司发布2017年年报,全年实现收入15.90亿元,同比增长5.60%;盈利1.54亿元,同比下滑29.85%,对应EPS为0.21元。公司业绩与业绩快报数据基本一致,符合我们和市场的预期。 2018年一季度盈利下滑65%:公司发布2018年一季报,实现收入2.32亿元,同比增长35.41%;盈利1,411万元,同比下滑65.04%,对应EPS为0.02元。公司业绩与此前业绩预告一致,符合我们和市场的预期。 “双海”战略推进顺利,钢价波动影响毛利率:2017年,公司克服国内陆上风电增长乏力及区域不平衡等因素,大力拓展海外市场及海上风电市场,使得出口业务及海上风电业务订单完成量同比大幅增加。公司全年实现外销收入5.12亿元,同比增长252.03%。但由于钢材等原材料价格波动较大,毛利率同比下降8.47个百分点至25.51%。 蓝岛海工未完成业绩承诺:由于项目周期较长、个别订单交付进度低于预期、原材料涨价、运费提升等原因,子公司蓝岛海工2017年扣非后盈利4,312万元,未能达到7,200万元的业绩承诺,拟实施业绩承诺补偿。 2018年经营目标为增长20%:2018年风电行业迎来反转,公司有望直接受益。公司2018年经营目标为:营业收入同比增长20%,力争突破20亿元,净利润同比增长20%。截至2018年一季度末,公司在执行及待执行订单共计11.89亿元,其中陆上风电、海上风电类订单分别为9.61亿元、1.34亿元,给予经营目标以有力支撑。 将继续深化军工领域布局:公司此前已收购昌力科技4.29%的股权,在军工产业转型上跨出了坚实的第一步。后续公司将不断积累产业经验及市场资源,逐步深化军工领域的系统化布局。 评级面临的主要风险 风电行业需求不达预期;大宗原材料上涨风险;军工转型不达预期。 估值 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.28元、0.36元、0.49元,对应市盈率分别为18.4倍、13.9倍、10.4倍;给予增持的投资评级。
泰胜风能 电力设备行业 2018-03-05 5.74 -- -- 6.16 7.32%
6.16 7.32%
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公司公布2017年度业绩快报,营收增长4.98%,净利润减少28.11%: 报告期内,公司实现营业总收入15.81亿元,比上年同期增加4.98%;实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元,比上年同期减少28.11%。由于报告期内钢材等原材料价格波动较大,公司产品主要原材料成本上升较多,为了稳定及开拓市场,公司承担了大部分上涨成本,导致产品毛利率同比有所下降,使得公司利润有所减少。预计随着钢材价格的企稳,在成本加成的定价方式作用下,2018年公司毛利率有望修复,业绩也有望改善。 陆上风电底部已现,业绩将逐步复苏: 根据BNEF,2017年我国风电市场装机容量整体下滑,新增装机容量为18GW。弃风电量和弃风率实现“双降”,弃风限电明显好转,2017年6月以来宁夏、内蒙古、新疆均有新项目核准,由于公司在新疆和内蒙古设有工厂,市场解禁将给公司带来较大的业绩弹性。叠加陆上风电上网电价调整,预计2018-2019年会出现一定规模的抢装潮,带动风电装机需求,陆上风电业务也将逐步复苏。 海上风电迎来风口,依托蓝岛海工开发海上风电: 在技术进步及政策扶持双重作用下,近年来海上风电装机提速明显,2017年新增海上风电装机量达1.2GW,同比增长103.39%;累计海上风电装机量达2.83GW,同比增长73.62%。公司依托蓝岛海工开发海上风电,预计随海上风电市场进一步扩大,蓝岛海工凭借先发优势乘海上风电发展东风会成为上市公司业绩增量新的驱动力。 明确向军工转型,双轮驱动雏形显现: 公司在保持主业稳步发展的基础上,积极谋求军工产业转型,以期双轮驱动给公司未来带来更强劲的增长动力。2016年,公司作为有限合伙人入伙丰年资本旗下的军工基金,利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型。2018年1月,公司向江苏昌力科技发展有限公司增资3,000万元,持有昌力科技4.3%的股权。 看好公司将出现业绩拐点,维持“推荐”评级: 2017年公司正处于业绩低点,看好2018年将出现业绩拐点。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.22、0.36和0.48元。当前股价对应17-19年分别为25、15和11倍。维持“推荐”评级。 风险提示:陆上风电、海上风电业务不及预期,钢材涨价风险
泰胜风能 电力设备行业 2018-02-28 5.58 -- -- 6.16 10.39%
6.16 10.39%
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风机塔架龙头,钢铁价格有望企稳,海上、海外业务放量: 公司是风机塔架行业龙头,产能布局几乎覆盖了国内所有风资源好、地理环境适宜的地区;同时在中南部市场以合作厂的模式进行市场辐射。2017年钢材价格波动较大,使得公司产品主要原材料成本上升较多,产品毛利率同比下滑幅度较大。预计随着钢材价格的企稳,在成本加成的定价方式作用下,2018年公司毛利率有望修复,业绩也有望改善。2017年上半年,海上风电业务发展迅猛,成为新的业绩增长点,实现收入14,653.98万元,同比增长813.44%,同时在保持国内市场领先地位前提下,大力开拓海外市场,出口产品实现收入20,798.23万元,同比增长173.48%。 陆上风电底部已现,业绩将逐步复苏: 根据BNEF,2017年我国风电市场装机容量整体下滑,新增装机容量为18GW,其中新增陆上风电装机容量下降至16.8GW,同比减少26.25%;新增海上风电装机量达1.2GW,同比增长103.39%。弃风电量和弃风率实现“双降”,弃风限电明显好转,2017年6月以来宁夏、内蒙古、新疆均有新项目核准,由于公司在新疆和内蒙古设有工厂,市场解禁将给公司带来较大的业绩弹性。叠加陆上风电上网电价调整,预计2018-2019年会出现一定规模的抢装潮,带动风电装机需求,陆上风电业务也将逐步复苏。 海上风电迎来风口,依托蓝岛海工开发海上风电: 在技术进步及政策扶持双重作用下,近年来海上风电装机提速明显,2017年新增海上风电装机量达1.2GW,同比增长103.39%;累计海上风电装机量达2.83GW,同比增长73.62%。公司依托蓝岛海工开发海上风电,预计随海上风电市场进一步扩大,蓝岛海工凭借先发优势乘海上风电发展东风会成为上市公司业绩增量新的驱动力。 明确向军工转型,双轮驱动雏形显现: 公司在保持主业稳步发展的基础上,积极谋求军工产业转型,以期双轮驱动给公司未来带来更强劲的增长动力。2016年8月9日,公司拟以自有资金人民币2,000万元,作为有限合伙人入伙丰年资本旗下的军工基金,利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型。2018年1月,公司向江苏昌力科技发展有限公司增资3,000万元,持有昌力科技4.3%的股权。 看好公司将出现业绩拐点,未来业绩持续增长,首次覆盖给予“推荐”评级: 2017年公司正处于业绩低点,看好2018年将出现业绩拐点,未来业绩持续增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.24、0.37和0.49元。当前股价对应17-19年分别为23、15和11倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:陆上风电、海上风电业务不及预期,钢材涨价风险
泰胜风能 电力设备行业 2018-02-02 6.26 -- -- 6.02 -3.83%
6.16 -1.60%
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风电行业正在度过装机低谷,18年新增装机大概率回升。2017年全国风电发电量3057亿千瓦时,同比增长26.3%;平均利用小时数1948小时,同比增加203小时。2017年全国风电弃风电量同比减少78亿千瓦时,弃风率同比下降5.2个百分点,弃风电量和弃风率达到“双降”。在新增并网装机方面,2017年国内风电新增并网装机15GW,较2016年下降约22.28%,在年初“红六省”限装之后,整体并网装机南移趋势明显。在2017年新增并网装机中,中东部和南方地区占比已高达50%。公司长期以来风塔业务以国内市场为主,2017年在国内风电新增并网装机同比下滑22.28%的情况下,营收依然录得0%-15%的正增长,我们认为主要来源于公司在2017年对海外市场的重新开拓以及以蓝岛海工为平台的海上风电业务的增长贡献。 2017年毛利率有所下降,成本控制有待加强。由于2017年风电装机南移后整体项目周期拉长,导致风塔毛利率受原材料价格变动影响增加;另外又叠加了公司在南方地区采用了较多的联营和合营模式需让出部分利润、增加相关费用的因素,使得2017年全年公司风塔业务毛利率有所下降。 增资昌力科技完成,军民融合迈出实质性步伐。公司向昌力科技增资3000万后,还选择支付2000万作为保证金,锁定公司对昌力科技未来投资的优先参与权。本次入股昌力科技,标志着公司之前与丰年资本在军民融合上的战略合作取得实质性进展。 盈利预测:公司目前股价已经低于丰年资本增持价格,考虑到公司目前海上风电背靠蓝岛海工的技术优势以及2018年整体行业新增装机大概率回升的背景,我们调整公司2017、2018、2019年EPS预测分别至0.238、0.413、0.541元,继续维持其“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:国内风电新增装机不及预期;海上风电建设进度不及预期;海外市场拓展不及预期;军民融合推动进度不及预期等。
泰胜风能 电力设备行业 2018-01-30 6.70 -- -- 6.61 -1.34%
6.61 -1.34%
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公司预告2017年业绩同比下滑:公司发布2017年业绩预告,预计全年盈利1.53-2.08亿元,同比减少30%-5%。据此测算,公司2017年四季度单季盈利-11至5,466万元,同比下滑100.19%至9.03%,环比变动-100.25%至21.03%。n海上海外业务高增长,钢价波动影响毛利率:公司克服国内陆上风电增长乏力及区域不平衡等因素,大力拓展海外市场及海上风电市场,使得出口业务及海上风电业务订单完成量同比大幅增加,从而部分弥补了国内陆上风电业务增长乏力带来的影响;预计2017年营业收入同比增长0%-15%。公司产品主要原材料成本上升较多,为了稳定及开拓市场,公司承担了大部分上涨成本,使得产品毛利率同比有所下滑。 国内风电需求底部确立,公司有望直接受益:2017年国内风电需求底部确立,有望迎来3-5年的连续增长。公司作为国内风塔龙头之一,有望直接受益。同时,大宗原材料价格企稳之后,有望提升公司盈利水平。 增资昌力科技,军工产业转型迈出第一步:公司以自有资金增资3,000万元,获得昌力科技4.2857%的股权,有助于公司进一步加深对军工产业的理解,拓展军工行业资源,令公司军工产业转型跨出了坚实的第一步。 评级面临的主要风险 风电行业需求不达预期;大宗原材料上涨风险;军工转型不达预期。 估值 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.26元、0.38元、0.50元,对应市盈率分别为25.8倍、17.7倍、13.4倍;维持买入的投资评级。
泰胜风能 电力设备行业 2018-01-18 6.72 -- -- 6.86 2.08%
6.86 2.08%
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风电拐点显现,国内塔筒业务有望触底反弹。2017年前三季度全国弃风率12.2%,同比下降6.7个百分点,国内弃风拐点显现。在多重因素推动下,国内风电市场有望步入新景气周期。公司新疆工厂和包头工厂所在地市场环境有望明显回暖,宁夏和内蒙均已开始核准新的风电项目,新疆准东特高压建设投运将带动配套风电建设,推动国内塔筒业务触底反弹。 海外业务放量,持续高增长可期。经过多年培育,公司海外业务步入收获期。2017年上半年,海外业务实现营收2.08亿元,同比增长173.5%,新增海外订单4.2亿元,在手订单3.8亿元,海外业务明显放量。公司海外业务主要客户包括维斯塔斯、金风科技等,维斯塔斯的风机业务发展势头良好,在手订单处于历史最高水平,金风科技未来海外拓展有望加快,优质大客户助力公司海外业务持续增长。 海上风电风口将启,蓝岛海工迎机遇。2014年以来我国海上风电发展显著加快,新增装机呈现快速发展。2017年1-9月,国内海上风电项目招标规模2.9GW,同比增长189%。蓝岛海工定位为大型/重型海上风电装备制造基地,参与了珠海桂山、国家电投滨海北区H1/ H2、三峡响水、鲁能东台、大唐滨海等海上风电项目,2017年上半年海上风电类产品实现收入1.47亿元,同比增长813.44%,未来将受益国内海上风电发展。 盈利能力有望回升。钢材是公司主营业务成本的最主要组成部分,2017年国内钢材价格明显上涨,公司毛利率承压,2017年前三季度综合毛利率25.58%,同比下降10.88个百分点。我们判断2018年钢材价格难现2017年的大幅上涨,基于成本加成定价模式,公司产品毛利率和盈利水平有望回升。 投资建议。预计2017~2019年归母净利润分别为1.9、3.18、4.02亿元,对应PE25.8、15.4、12.2倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。大型化、重型化海上风电基础平台需求不及预期、竞争加剧;海外业务波动风险;坏账计提风险。
泰胜风能 电力设备行业 2018-01-11 7.16 -- -- 7.21 0.70%
7.21 0.70%
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陆上风电塔架龙头,海上海外拓展加速 公司主营风机塔架的研发、生产、销售,2016年携手丰年资本开始进入军工领域。从产品构成(2016)看,公司目前92%的营收来自于塔架及基础段销售,从板块构成(2017H1)看,陆上风电目前占比最大,高达74.7%,海上风电当前占比20.5%,上半年海上风电业务同比增长813%,为公司未来重要发展方向。外销业务发展迅速,上半年收入同比增长173.48%,客户拓展加速。 风电行业正在崛起,装机需求上升拉动塔架需求 2017Q3风电消纳改善,平均利用小时数上升,弃风率下降明显。主要由于:1)政策助力风电消纳,从电力辅助、电力交易等多方面有针对性的出台政策采取措施;2)特高压在建项目进程加速,使电力运输的通道更加通畅。电价下调有望刺激2018、2019年装机需求,对应塔架空间1300亿元。 海上风电有望迎来爆发,收购蓝岛海工抢先布局 海上风电发展潜力巨大,相比陆上风电优势显著。目前海上机电成本高于陆上风电,随着技术的成熟未来成本有望下降。公司收购蓝岛海工100%股权,大力拓展海上风电业务。蓝岛海工是一家迅速成长中的新兴海洋工程装备和海上风电装备制造商,公司主要产品包括塔架(即塔筒)、导管架、管桩等海上风电装备;自升式平台、海洋工程模块、其他船舶类产品等海洋工程装备;以及海洋工程设备和钢结构加工制作服务。目前蓝岛海工已完成多项海上风电装备、海工装备的生产与建造,在手订单充足。 军民融合大势所趋,携手丰年资本进军军工领域 政策端的催化叠加渠道端的优化,民参军迎来发展机遇,到2020年民参军装备费用的市场规模有望达到2722.11亿。公司积极响应军民融合政策号召,出资认购丰年资本旗下基金,进入军工领域,其后丰年系资本合计增持公司股份3.88%,合作步步加深。投资丰年资本控股公司昌力科技,公司军工产业转型跨出了坚实的第一步。 盈利预测及估值 我们预计2017-2019年公司实现收入分别为21.34、26.47、30.53亿元,同比增长41.74%、24.05%、15.34%,实现归母净利润分别为2.18、3.04、3.87亿元,同比增长-0.32%、39.00%、27.61%,EPS为0.30、0.42、0.53元/股,对应PE分别为25.27、18.18、14.25倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 钢价上涨过快的风险;风电装机增长不及预期;军工业务布局不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名