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泰胜风能 电力设备行业 2017-03-20 8.78 11.40 29.55% 8.93 1.71% -- 8.93 1.71% -- 详细
泰胜风能:风塔领军企业业绩增长稳定。公司是国内风塔龙头,根据预告2016年实现净利润2.21亿元,同比增长30.25%,2011-2016年净利润复合增长率32.87%;2016年上半年风塔业务毛利率上升至40.27%,领先于行业其他上市公司。 风电需求增长稳定,限电缓解行业应复苏。上网电价将下调、招标量激增,都预示风电行业2017年将迎来抢装,但一方面电价下调卡的是核准时间而非并网时间,另一方面北方六省受限电影响难有增量,所以抢装幅度很难超越年的行业高点,若北方六省的预警可以在下半年部分解除,这些地区可能会出现“抢核准”,部分装机项目会延后至次年建成,所以市场对于2018年的行业需求也无需过分担忧;我们预计2017-18年行业新增装机容量分别为28GW、30GW,弃风现象好转是行业最主要的边际变化。 收购蓝岛海工,抢占海上风电先机。2016年国内海上风电新增装机容量592MW,同比增长64%;目前海上风电上网电价为2014年制定沿用至今,技术上大功率风机、海洋工程已趋成熟,成本也有所下降,行业进入快速增长期。公司已完成蓝岛海工股权收购,该公司是一家迅速成长的海洋工程、海上风电装备供应商,有望受益行业高增长。 与丰年深度合作布局军工产业。公司积极转型军工领域,参与丰年资本旗下军工基金,此后丰年旗下公司两度增持公司股份,合计持有公司3.89%股权;丰年资本是国内领军军工投资机构,具有丰富产业并购管理经验;目前与丰年资本有所合作的上市公司还包括北京科锐、蓝盾股份、楚江新材、宗申动力等,合作方式多数为上市公司购买丰年资本下属基金,而丰年资本参股上市公司的形式较少;公司有望与丰年开展深度合作,逐步深化军工领域的系统化布局。 盈利预测与投资评级。公司在风塔领域精耕细作,保持行业领先盈利能力与增长性;海上风电提前布局占领先机,有望受益行业快速增长;与丰年资本深度合作,拓展军工领域;预计2016-2018年净利润分别为2.22亿元、2.77亿元、3.31亿元,对应EPS分别为0.30元、0.38元、0.45元,参考同行业可比估值,按照2017年30倍PE,对应目标价11.40元,首次给予“买入”评级。 风险提示。行业政策波动;竞争加剧;新产品推广不达预期。
泰胜风能 电力设备行业 2017-03-02 8.71 12.20 38.64% 9.06 4.02% -- 9.06 4.02% -- 详细
投资要点: 业绩增长30.25%,符合预期:公司发布2016年业绩快报,报告期内公司实现营业收入15.54亿元,同比下降2.71%,实现归属母公司净利润2.21亿元,同比增长30.25%。对应EPS为0.30元。其中,4季度实现营业收入7.05亿元,同比增长52.45%,环比增长126.77%;归属母公司净利润0.62亿元,同比增长26.98%,环比增长18.22%。4季度EPS为0.08元。此次业绩基本符合预期。 收入略有降低,盈利增长明显,盈利能力改善:报告期内,公司收入同比略有降低,净利润同比增长30.25%,主要是因为:1)受国内风电装机下滑,及主要产品吨位下降、单价下调的影响,风塔业务收入有所下降;2)海工业务特别是海上风电业务增速明显,特别是四季度公司收入大幅增长,并显著高于利润,主要是因为海工旺季,收入比重相对提升;3)净利润方面,风塔原材料价格下降,毛利率提升明显。同时,报告期内运费、中介服务费用等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下降。公司整体净利率14.20%,同比上升了3.59个百分点,盈利能力改善明显。 携手丰年资本深度合作,开辟军工第二主业:16年8月份,公司2000万入伙丰年资本旗下子公司丰年君盛。9月28日、12月16日,丰年资本又相继两次大宗购买公司股份,累计持股比例3.89%,并锁定三年。丰年资本聚焦军工行业,资金规模20亿,参股军民融合企业30家,拥有丰富的项目资源和投资管理经验。丰年资本的持股,标志着公司于丰年的深度捆绑,公司进军军工业务将不仅仅局限于并购或投资涉足,未来有望军民融合某个细分领域的龙头企业,或者中型的军工控股企业。军工第二主业极具想象空间。 海上风电提速,公司是海上风电龙头标的:根据风能协会的统计,2016年我国海上风电新增装机154台,容量达到590MW,同比增长64%,为历年之最。而根据我们的不完全统计,2016年国内风电招标市场,有2.286GW的海上风电项目开始机组招标,项目将陆续在未来的2年内建成。而根据规划,十三五期间我国海上风电规划并网5GW,在建10GW,空间广阔。公司2013年收购了蓝岛海工51%的股权,并募集资金用于3-10MW海上风塔重型装备制造基地项目,开始布局海上风塔及海洋工程等业务。2015年收购剩余49%的股权,并募集资金用于重型装备产业协同综合技改项目。蓝岛海工位于江苏东台,拥有优良的海岸线资源,在海工设备制造、海上风电导管架焊接等领域拥有丰富的作业资质和经验,曾成功交付我国首批6.5MW海上风电机组导管架。目前公司已经参与了中电投、鲁能等三个海上风电项目升压站的建设。随着海上风电提速以及海工业务的反转,公司与蓝岛风塔+海工、客户资源+技术实力的强强联合将确保泰胜在海上风电领域的竞争优势,创造新的业绩增长源。 投资建议:我们预计2017-2018年归属母公司净利润分别为2.79、3.38亿元,同比分别增长26.4%、21.0%,EPS分别为0.38元、0.46元。给予公司2017年32倍PE,目标价12.2元,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:风电行业需求不达预期;海上风电发展不及预期;军工转型不达预期等。
泰胜风能 电力设备行业 2017-03-01 8.76 12.00 36.36% 9.06 3.42% -- 9.06 3.42% -- 详细
投资要点 事件:公司公布业绩快报,2016年公司实现收入15.54亿元,同比下降2.71%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长30.25%,业绩符合预期。 主营业务平稳向好,三费降低提振盈利水平:受2015年风电抢装回调的影响,2016年中国新增风电装机23.37GW,同比下滑24.01%,然而受益于产品结构优化、国内外市场协调发展以及三费的降低,公司营收仅下滑2.71%,归母净利润反而同比增长30.25%。在国内风电市场增速趋稳的背景下,公司经营管理能力保证了主营业务的平稳向好。 收购蓝岛海工,海上风电装备成新增长点:公司全资收购南通蓝岛海洋工程有限公司,布局海上风电装备业务。国内风电装机总量趋稳,但增量结构出现调整,按照风电发展十三五规划,2017-2020年海上风电CAGR达32.5%,远超陆上风电的7.2%,加之海上风电对塔架及基础段的需求远超陆上风电,未来海上风电的快速发展将成为公司业务的主要增长点。 积极开拓海外市场,业绩有望近期兑现:2016年海外风电新增装机超过30GW,在国内风电市场趋稳的背景下,海外风电市场成为国内风电企业竞相追逐的标的。2015年公司海外营收占比仅为12%,远低于主要竞争对手,公司近年在加强对原有重点海外客户资源维护的同时,大力开发欧洲、日本等地的新客户,预计海外业务占比将逐步提升。 参与丰年基金,布局军工转型:公司看好军民融合带来的巨大市场空间,同时本着稳健的发展理念,公司并未直接投资军工企业,而是以自有资金2000万元,作为有限合伙人参与了丰年资本旗下的军工基金,利用其专业平台聚焦军工产业、获取资源、积极推动产业转型。丰年资本也购入公司部分股权并自愿锁定36个月,与公司在互信互利的基础上展开长期、深入的合作。 投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润2.16、2.68和2.96亿元,同比分别增长28%、24%、11%,当前股价对应三年的PE分别为30、24、22倍,给予目标价12元(以2月27日收盘价计,对应2017年33倍PE),“买入”评级。 风险提示事件:国内风电装机市场不及预期,海上风电业绩未达预期
泰胜风能 电力设备行业 2017-01-31 8.82 -- -- 9.15 3.74%
9.15 3.74% -- 详细
2016年度业绩符合预期。 公司发布业绩预告称,公司2016年归属上市公司股东的净利润为2.03-2.45亿元,同比增加20%-45%,其中第四季度盈利为0.44-0.86亿元,符合预期。主要原因是很产品结构进一步优化,国内不同区域市场,国内外市场,不同产品品类市场的经营,调节能力进一步增长,同时报告期内运费,中介服务费等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下滑。 业绩稳定性。 2016年公司适应了风电行业的发展,积极在地风速地区通过合作的方式布局产能,优化了区域市场结构;加大海外市场和海上风电的拓展力度,海外市场方面积极同维斯塔斯和西门子等国际客户开展合作,海上风电方面公司开始给珠海桂山海上风电项目供货,中标江苏海上风电项目等。 转型明确性。 泰胜风能和丰年资本开展合作转型军工方向。丰年资本是国内专注于投资军工方向的PE,在军工投资方向积累了丰富的经验,目前投资过的项目超过40个。丰年资本目前持有公司3.88%的股权,综合成本在7.55元,并且承诺锁定期三年,助力泰胜风能在军工方向的转型,为公司后续的发展打开了新的方向和成长空间。 风电行业稳定增长。 我们预计2016年风电行业装机量约为23GW,2017年同比增长约为15%,行业的稳定增长支撑公司业绩的提升。同时,公司收购的蓝岛海工预计2016年和2017年可以完成业绩承诺分别为6000万元和7200万元,海上风电的订单交付为公司的业绩提供保证,同时油气行业的复苏在未来有望为其钻井平台等打开一定的成长空间。 预计2016-2018年EPS 为0.30、0.37、0.42元/股,给予买入评级。 风险提示:弃风限电问题加剧;装机规模低于预期
泰胜风能 电力设备行业 2017-01-24 8.55 12.60 43.18% 9.15 7.02%
9.15 7.02% -- 详细
事件:公司发布2016年业绩预告,预计2016年全年实现归属于上市公司股东的净利润为2.03亿-2.46亿,同比增长20-45%,业绩符合预期。业绩实现稳健增长主要系公司产品结构进一步优化,国内不同区域市场、国内外市场、不同产品品类市场的经营、调节能力进一步增强,同时报告期内运费、中介服务费用等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下降。 在手订单充足,风塔主业维持稳健增长。 公司作为国内全国性布局的风塔制造企业,有上海、东台、包头、哈密等多处生产基地,总产能约1200台套,另外,公司还通过合作方式,进行品牌和技术输出,完成西南等区域的市场布局,符合当前风电建设南移的趋势,公司风塔能够辐射国内各主要风电场。通过良好布局,公司在风塔“大市场小企业”的市场环境中保持着领先地位,市占率在8%-10%。今年前三季度,公司风塔主业新增订单10.67亿元,正在执行及待执行订单约16.31亿元,当前在手订单充足。今年前三季度,风电招标量达到24.1GW,同比增长67.4%,显示风电板块景气度回升,考虑到明年大概率会抢装,公司风塔主业有望实现20%以上的增长。另外,公司海外业务的拓展及占比提升有望给公司业绩带来一定弹性。 丰年资本两度增持,军工资产有望加快落地。 公司于8月9日以2,000万元投资丰年资本旗下基金,目的是利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型。其后,9月28日,丰年资本旗下基金以7.45元/股的均价,购买公司2.38%的股权,12月16日,丰年资本以7.7元/股的价格再度增持1.5%股权,两次均自愿锁定三年,一方面彰显了丰年对公司持续稳定发展的信心以及看好公司转型的决心,另一方面,将进一步深化双方的战略合作。丰年资本作为国内领军的军工投资机构,具有丰富的产业并购基金管理运营经验,丰年目前聚焦于军工及消费等行业的投资,拥有超过二十人的军工产业投资团队,管理规模超过人民币10亿元,曾累计主持投资超过30余家军工企业。我们认为,随着丰年资本两度增持,双方的合作更加紧密,17年军工项目有望加快落地。 收购蓝岛海工,精准切入海上风电装备市场。 根据“十三五”规划,到2020年海上风电完工项目应达到500万千瓦,在建项目达1000万千瓦。公司2015年底完成收购蓝岛海工全部股权,精准切入海上风电装备市场,目前已具备良好的业绩和较强的竞争优势,已形成海上风机塔架、导管架、管桩及升压站平台等海上风电装备、海洋工程等多品类综合加工制造能力。 投资建议:不考虑外延的情况下,预计公司2016-2018年净利润2.15亿、2.61亿、3.03亿,当前股价对应PE为28、23、20倍,给予2017年35倍PE,对应目标价12.6元,维持“买入”评级。 风险提示:风电装机规模低于预期,公司军工业务拓展不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2017-01-24 8.55 12.00 36.36% 9.15 7.02%
9.15 7.02% -- 详细
公司发布业绩预增公告:泰胜风能发布业绩预增公告,预计2016年度累计实现归属于上市公司股东的净利润为2.03亿元—2.46亿元,同比增加20%-45%。 在手订单充足,海内外业务收入稳定增长:公司作为塔架制造龙头企业,全国布局有多个生产基地,分别江苏、内蒙、新疆、海外加拿大等地,克服了国内路上风电市场发展不均衡的现象。公司产能约1200台套,截至2016年三季度在手订单量超过17亿元,执行状况良好。 海上风电发展加速,公司提前布局优势明显:公司于2015年12月完成对蓝岛还用全部股权的收购,提前布局海上风电市场。国家目前对海上风电的发展目标积极,价格及补贴政策明确,且政策力度持续加强。根据“十三五”规划,到2020年海上风电完工项目达到500万千瓦,在建项目达1000万千瓦。公司通过新的海上风电批量订单及试验性订单积累了充分的技术经验及市场资源,获得了良好的收益。 丰年资本锁定股份,看好公司军工外延:公司2016年8月以自有资金人民币2,000万元入伙由丰年资本子公司,借助丰年丰富的军工产业投资及基金管理经验,积极响应国家军民融合政策号召,直接或间接投资符合公司产业转型方向的军工企业,对公司发展具有重要的战略意义。同年9月和12月丰年资本亮度增持公司股权病资源锁定三年,彰显对公司持续良好发展的信心和对公司军工外延业务发展的支持力度。17年双方合作将进一步加深,公司军工项目落地提速。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为-5.6%、30.4%、13.0%,净利润分别为2.20、2.91、3.25亿;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为12.00元,相当于2017年30的动态市盈率。 风险提示:国内新增风电装机量不及预期,海外市场拓展不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2017-01-24 8.55 -- -- 9.15 7.02%
9.15 7.02% -- 详细
一、事件概述 公司公告2016年全年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润20,328.62万元-24,563.75万元,同增20%-45%。 二、分析与判断 高毛利产品收入确认,全年业绩靓丽 2016年全年,公司业绩表现较好,同比实现20%-45%的增长,主要得益于公司产品结构的优化;国内风电装机增长,竞争格局改善,公司国内市场占比稳中有升;海外公司经过前几年开拓迎来收获,海外市场份额现较大幅度提升。 丰年再增持,转型军工再进一步 丰年资本通过大宗交易再增持公司股份约1099亿股,占公司总股本1.5%,并自愿锁定三年。加上此前的增持,丰年资本共计持有公司约3.89%的股份。丰年资本再进一步增持公司股份,与公司进行更深层次的利益绑定,彰显其对公司未来发展的认可。我们预计公司将向军工领域转型将加速推进。 海上风电迎来发展契机,为公司贡献新的利润增长点 根据风电发展规划,“十三五”期间风电累计并网210GW以上,其中海上风电5GW。近期发布的新能源上网电价政策,为鼓励海上风电建设,对海上风电上网电价不下调。我们预计,海上风电项目将进入加速建设期,从而推升风电设备需求。公司子公司蓝岛海工有望借助海运优势,拓展海上风电业务,为公司开拓新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议 1)高毛利的海外市场拓展顺利,明年有望受益国内抢装潮;2)进军风电运维和风场经营;3)牵手丰年资本,向军工产业转型;4)稳健经营,在手现金充裕。暂不考虑军工资产的并购重组,我们预计2016-2017年EPS为0.32和0.38元,对应估值为26倍和22倍,给予强烈推荐投资评级。若考虑军工资产并购落地,将增厚公司业绩同时提升估值。
泰胜风能 电力设备行业 2016-12-29 8.61 12.60 43.18% 9.06 5.23%
9.15 6.27% -- 详细
净利润稳定增长,毛利率稳步提升,主业在手订单饱满 从2013到2015年,公司营业收入、净利润一直持稳定增长;2016年前三季度归母净利润1.59亿元,同比增长31.57%。公司主业为风塔,毛利率稳步提升,2013年、2014年、2015年,以及2016年上半年塔架毛利率分别为20.93%、22.02%、31.49%、40.27%。2016年三季度末,风电塔架正在执行及待执行的合同金额约为人民币16.31亿元。 陆上风电招标量大增,弃风问题有效缓解 2016年前三季度,风电招标量为24.1GW,较去年同期增长67%。预计2016年全年招标量有较大增幅,预计2016年我国新增装机将达到20-25GW,预计2017年大概率突破30GW,同比增速20%以上。从15年开始,我国已经出台多项政策解决弃风问题。通过保障性收购部分限电地区风电小时数、进一步建设特高压电网等方式缓解限电问题。2016年第三季度弃风率为14%,较第一、第二季度的26%、17%分别下降了12%、3%。我们认为,2015年底的电价政策,与2017年底电价政策差异较大;本轮招标量大增,与2015年底的抢装,存在一定差异。本轮抢装一个重要原因是风机等价格略下降、发电量提升,部分项目度电成本下降幅度超过电价下调幅度,风电投资价值进一步凸显。 海上风电开始加速,海外业务持续拓展 风电发展“十三五”规划明确,2020年底,海上风电并网装机容量达到500万千瓦以上。公司子公司蓝岛海工兼具海上风电和海洋工程等多个业务单元,在规模、区位、技术上有竞争优势。未来公司将通过蓝岛海工来加强国内海上风电市场、海外业务的拓展,以及落实整装码头的发展规划,从而抢占海上风电市场先机。2014年-2015年,公司海外风塔收入占总收入12%-16%左右。相对竞争对手,有较大提升空间。公司已加大对海外业务的重视程度,加强了自身人力资源建设,加强对原有重点客户资源维护的同时大力开发欧洲、日本等的客户,相关工作已具成效。我们认为,海外业务有望成为公司重要增长点。 与丰年资本紧密合作,有望成为民参军标杆企业 2016年9月28日、12月16日,丰年资本累计增持公司股本3.88%,交易对手为公司高管及前高管,平均成本约7.55元/股,锁定三年。公司有望持续拓展军工业务。公司作为二级市场跟丰年资本联系最紧密的公司,有望得到丰年资本的大力支持,成为民参军的标杆企业。 投资建议:不考虑外延的情况下,预计公司2016-2018年净利润2.15亿、2.61亿、3.03亿,当前股价对应PE为29、24、20倍,给予2017年35倍PE,对应目标价12.6元,首次覆盖给予“买入”评级。
泰胜风能 电力设备行业 2016-11-18 8.82 10.64 20.91% 8.80 -0.23%
9.15 3.74%
详细
盈利预测:预测16-18年公司的EPS为0.28/0.35/0.40,对应PE为31.26/25.03/21.84,考虑公司军工业务拓展顺利,明年或将迎来业务拐点,给予明年38倍PE,对应目标价10.64元。 风险提示:军工外延不达预期,海上风电拓展不大预期的风险
泰胜风能 电力设备行业 2016-11-07 8.61 -- -- 8.97 4.18%
9.06 5.23%
详细
今年1-9月份,公司实现营收8.48亿元,同比下降25.2%,实现归母净利润1.59亿元,同比上升31.57%,毛利率34.8%,比去年同期增加3.2个百分点,EPS0.22元,同比上升15.79%。今年第三季度,公司实现营收3.11亿元,同比下降29.8%,实现归母净利润5213万元,同比增长16.2%,毛利率34.8%,与去年同期持平。 营收下滑,在手订单充裕。公司前三季度营收较去年同期减少2.86亿,原因为前三季度确认收入产品吨位数下降以及单位产品售价下降所致。2015年风电抢装潮释放出创历史记录的需求量,新增装机容量达到32.9GW,较2014年增长66.4%,提振风塔等产品需求,造成较大基数。国家能源局下发的2016年风电开发建设方案为30.83GW,略有下调,但需求量依然能得到保障。 目前公司在手订单充裕,截止到9月30日,公司正在执行及待执行的合同为18.49亿元,能较好支撑未来营收规模。 期间费用及资产减值下降,净利率提升。公司在全国主要风能资源丰富地带布局有多个风电生产基地,能合理协调生产地点。前三季度运输费用同比减少2764万元,降幅达45.92%,影响期间费用率同比下降。公司应收账款回款增加,计提的应收账款、其他应收款等资产减值准备同比减少4370.82万元,同比降幅达113.67%。 丰年君盛深度合作,谋长远发展之路。公司以2000万作为有限合伙人参股宁波丰年君盛投资合伙企业。丰年君盛计划募资5亿元,首次封闭期内募资2.39亿元。丰年君盛中,普通合伙人丰年通达和管理人丰年荣通均为丰年资本子公司,丰年资本是在国防科工局备案具备保密资格的投资机构,管理规模超过人民币10亿元,曾累计主持投资超过30余家军工企业,目前聚焦于军工及消费等行业的投资。 9月28日,公司实际控制人及高管通过大宗交易以7.45元/股价格卖出1745万股,有限合伙企业丰年君盛及丰年君悦通过大宗交易买入同等数量股份并自愿承诺锁定36个月。目前丰年君盛和丰年君悦所持公司股份共计2.38%,36个月锁定期凸显深度合作的态度与坚定信心,也反映出公司对新领域发展的稳健思路。 盈利预测。预计2016-2017年公司实现营收18.8亿、23.2亿,归母净利润分别为2.21亿、2.85亿,EPS为0.30元、0.39元,净利润增速分别为30%、29%。我国海上风电有发展,风塔海外市场有增量,公司与丰年君盛合作有前景,对应2017年EPS合理估值区间为25-30倍PE,给予“推荐”评级。 风险提示。原材料价格大幅上升,海工业务不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2016-11-07 8.61 -- -- 8.97 4.18%
9.06 5.23%
详细
前三季度利润增长3成以上,新增风塔订单充裕。 公司前三季度营收8.49亿元,同比下降25.20%,主要源于确认收入的产品吨位数及平均单位售价有所下降;归母净利润1.59亿元,同比增长31.57%,主要源于运费及资产减值的减少,同时收购蓝岛海工剩余49%股权增厚归母净利。公司风塔业务前三季度新增合同金额约为10.67亿元,正在执行及待执行合同金额约为16.31亿元,保证主业稳步增长。 丰年参股深化合作,军工战舰起航。 9月28日丰年君盛和丰年君悦通过大宗交易分别购买公司857.31万股和887.77万股,持股比例分别达到1.17%和1.21%,并自愿锁定36个月。 丰年君盛与丰年君悦执行事务合伙人均为丰年资本全资子公司丰年通达,合计持有公司2.38%股权,以参股形式深化公司与丰年资本的合作,并自愿锁定三年为公司提供持续的战略转型支持。此前公司公告拟以2000万元作为有限合伙入伙丰年君盛,丰年资本目前聚焦军工及消费行业,管理规模超过10亿元,累计主持投资超过30余家军工企业。公司通过入伙丰年旗下私募基金并引入丰年资本作为战略投资者,明确民参军的转型方向,立足现有业务以并购或投资方式涉足军工军用领域。 今年以来招标活跃,风电行业景气向好。 今年前三季度招标量达24GW,同比增长近7成,增速处于两年来高位。在2018年价格下调的情况下2017年的装机量同比稳定增长,为公司业绩持续稳定增长和后续转型提供支撑。 关注后续转型进程,给予买入评级。 考虑公司市值小、转型业绩弹性较大,建议关注后续转型进度。预计2016-2018年EPS 为0.29、0.35、0.41元/股,对应估值28X、23X 和20X,给予买入评级。 风险提示:弃风限电问题短期内难以解决;装机规模低于预期
泰胜风能 电力设备行业 2016-11-03 8.54 -- -- 8.97 5.04%
9.06 6.09%
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报告摘要: 三季报业绩优秀,主要受益于风塔毛利率提升。前三季度营收8.49亿,同比减少25.2%;归母净利润1.59亿,同比增加31.57%。 业绩增速超过营收增速。业绩增速高于收入增速,主要原因为(1)风塔产品单价下降(2)资产减值减少(3)蓝岛海工全部并表(4)风塔毛利率同比上升丰厚。近两年受国内钢材价格走低影响,风塔原材料成本近两年有所下降,2014年塔架毛利率为22.02%,2015年31.49%,今年上半年40.27%。前三季度产品综合毛利率36.46%。今年2月份以来,受钢铁行业去产能影响,钢材价格略有回升,全年毛利率较上半年略有回调,当预计仍远高于去年。 重要工程复工,蓝岛海工有望完成业绩承诺。珠海桂山海上风电场示范项目的正式复工,蓝岛海工承建其中27台导管架。蓝岛海工去年未完成业绩承诺就是此项目延期,将为今明两年海工业务创造盈利增长,公司去年底完成收购蓝岛海工全部股权。海工装备贡献尚需等待海上风电行业发力,远景可期。 深度合作丰年资本,期待军工项目落地。公司联手丰年资本,积极向军工产业领域。丰年君盛和丰年君悦分别通过大宗交易持股泰胜风能,并自愿锁定36个月。公司与丰年资本发起军工投资基金、丰年资本持有公司股票,形成深度战略合作关系,未来公司将可能通过资本运作并购丰年培育的军工优质标的。投资军工业务将与公司及蓝岛海工形成有效协同。 业绩预测:预计2016-2018公司营业收入14.73、16.30、18.35亿元,归属于母公司的净利润为2.02、2.29、2.56亿元,EPS0.28、0.31、0.35、元/股,对应当前股价PE为29.75、26.20、23.46。考虑海上风电业务开展、军工标的并购预期,维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险,风塔、海工业务下滑,向军工领域投资不顺。
泰胜风能 电力设备行业 2016-11-02 8.24 -- -- 8.97 8.86%
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事件: 2016年10月29日,公司发布三季报。前三季度实现营业收入8.49亿元,同比下降25.20%;实现归母净利润1.59亿元,同比增长31.57%。 投资要点: 营收减少,归母净利润稳定增长 2016年前三季度,公司营收8.49亿元,比上年同期减少2.86亿元,减幅为25.20%,主要原因为报告期内确认收入的产品吨位数下降以及平均单位售价有所下降。2016年前三季度,实现归母净利润1.59亿元,比上年同期增加0.38亿元,增幅为31.57%,主要原因:公司本报告期资产减值损失、管理费用、销售费用较去年同期减少;公司在2015年第四季度完成收购子公司蓝岛海工的全部股份,蓝岛海工业绩在本报告期100%并入公司合并范围,上年同期则为51%并入公司合并范围,按同口径计算,上年同期应增加归属于母公司所有者的净利润1065万元。 2016年前三季度,经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加1.93亿元,主要为销售商品、提供劳务收到的现金的增加。 实际行动人及高管减持,丰年君盛与丰年君悦接手 2016年9月28日,实际控制人及监事会主席通过大宗交易减持公司总股份的2.39%,宁波丰年君盛投资合伙企业(有限合伙)和宁波梅山保税港区丰年君悦投资合伙企业(有限合伙)接手,并自愿锁定36个月。 2016年8月9日,公司公告拟以2000万元作为有限合伙人入伙丰年君盛基金,该基金计划募资5亿元用于军工企业的股权投资。 随着丰年君盛与丰年君悦参股上市公司,已经上市公司入伙丰年君盛基金,公司与丰年系资本合作进一步加深,公司在军工领域的外延有望加快。 风电行业触底回升,主业在手订单饱满 2016年上半年,国内风电新增并网装机7.74GW,同比下降15.5%;我们认为,一个重要原因是去年底的抢装行情,导致部分装机提前并网, 预计下半年并网装机将恢复性增长。考虑到17年的抢装行情,我们认为,今年上半年是风电装机的低谷,风电行业将触底回升。 公司在手订单饱满。风机塔架业务方面,2016年前三季度,公司共完成风电塔架类订单9.80亿元,新承接风电塔架类订单10.67亿元;2016年三季度末,风电塔架正在执行及待执行的合同金额约为人民币16.31亿元。海工类业务方面,2016年前三季度,公司共完成海工类订单1.57亿元,新承接海工类订单0.23亿元,2016年三季度末,公司正在执行及待执行的合同金额约为人民币2.18亿元。 2016年上半年,风电招标超13GW,同比有较大增长,预计16全年招标量也将高增长。考虑到17年的抢装行情,我们看好公司16-17年订单及业绩。 进军海上风电、海洋工程等高端装备制造业务 公司2015 年收购蓝岛海工49%股权实现全资控股,推动公司向海上风电装备、海洋工程等高端装备制造业升级;公司发挥海上风电与海洋工程的协同效应,利用技术优势先发进入竞争较小、毛利较高的海上风电市场。 截至2016 年3 月31 日,蓝岛海工公司海工类业务正在及待执行的合同金额约3.01 亿元。海工项目的工程周期较长,为长远发展奠定良好基础。蓝岛海工原股东承诺,2015 年、2016 年、2017 年扣非净利润分别为5,000 万元、6,000 万元、7,200 万元(因个别海上风电项目延迟交货,15 年实际利润4095 万)。 盈利预测和投资评级:公司利润稳定增长,积极拓展军工外延,风塔主业增长稳定,进军海上风电、海洋工程等高端装备制造业务。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.30元、0.36元、0.42元,对应当前股价估值分别为27、23倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:钢材价格大幅波动、弃风限电问题短期难以解决、装机规模低于预期、公司军工业务拓展不达预期
泰胜风能 电力设备行业 2016-11-02 8.24 -- -- 8.97 8.86%
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报告摘要: 一、事件概述 公司公布2016年三季报,前三季度,实现营收8.49亿元,同比下降25.2%;净利润1.59亿元,同比增长31.57%。其中,第三季度,实现营收3.11亿元,同比下降29.74%;净利润5213万元,同比增长16.20%。 二、分析与判断 订单充足,主业平稳向好 公司积极拓展国内外市场,尽管营收出现下滑,但由于高毛利的海外市场拓展较为顺利,净利润同比大幅增长。前三季度公司风塔业务新增合同金额约为10.67亿元,正在执行及待执行的合同金额约16.31亿元,在手订单充足。 明年国内风电有望再迎一波小的抢装潮,作为领先的风塔设备供应商,我们预计公司风塔主业未来两年将维持平稳增长的趋势。 风电运维贡献业绩,海上风电积极拓展 公司风电运营维护业务前三季度新增合同69.59万元,正在执行及待执行的合同约25.64万元,风电运维开始贡献业绩。 海上风电导管架等海工类业务前三季度新增合同约0.23亿元,正在执行及待执行的合同约2.18亿元。利用全资子公司蓝岛海工海运优势积极拓展海上风电业务,有望成为新的利润增长点。 军工转型顺利推进,有望提升公司估值 公司积极谋求向军工产业转型,一方面,参股丰年资本旗下基金。丰年资本为知名的军工产业投资机构,已在国防科工局备案具备保密资格,累计主持投资超过30余家军工企业。另一方面,丰年君盛和丰年君悦通过大宗交易接手公司高管减持股份,与公司联系更加紧密。若军工资产并购落地,未来有望与子公司蓝岛海工现有业务协同发展,不仅增厚业绩,同时也有望提升估值。 三、盈利预测与投资建议 暂不考虑军工资产的并购重组,我们预计2016-2017年EPS为0.32和0.38元,维持强烈推荐投资评级。若军工资产并购落地,将增厚公司业绩同时提升估值。 四、风险提示: 军工资产并购不达预期;国内风电装机不达预期;海外市场拓展不达预期。
泰胜风能 电力设备行业 2016-10-13 8.14 -- -- 8.90 9.34%
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一、事件概述 公司公告2016年三季度业绩预告,1-9月,盈利15,229.02万元-17,525.45万元,同增26%-45%;7-9月,盈利4540.55万元-6836.99万元,同增1.20%-52.39%。 二、分析与判断 高毛利产品收入确认,推升公司业绩 由于高毛利产品收入确认,前三季度业绩预计同比增长26%-45%。2016年,公司大力拓展海外风塔市场,海外风塔市场相比国内市场毛利率更高,带动业绩大幅提升,上半年净利润同比增长,三季度延续上半年的增长趋势。预计高毛利产品市场的顺利拓展,将带动公司收入与毛利齐升。 丰年接手公司股份,军工转型再迈一步 公司高管于2016年9月28日减持公司股份约1745万股,同时,丰年君盛和丰年君悦分别通过大宗交易购买公司股票合计约1745万股,并自愿锁定36个月。丰年资本接手高管减持股份,是对公司未来发展的认可,公司向军工领域转型更进一步,后续有望加速推进。 国内风电有望再迎抢装潮,支撑风塔主业稳定增长 根据发改委2015年底下发的关于风电标杆电价调整的政策,陆上风电的标杆电价2018年将再次下调。近期发布的调整新能源上网电价意见稿对海上风电电价也进行小幅下调。我们预计,国内风电有望再迎一波小的抢装潮,推升风电设备需求。公司作为国内风塔领域的领先企业,有望直接受益。 三、盈利预测与投资建议 1)高毛利的海外市场拓展顺利,明年有望受益国内抢装潮;2)进军风电运维和风场经营;3)牵手丰年资本,向军工产业转型;4)稳健经营,在手现金充裕。 暂不考虑军工资产的并购重组,我们预计2016-2017年EPS为0.32和0.38元,对应估值为26倍和21倍,给予强烈推荐投资评级。若考虑军工资产并购落地,将增厚公司业绩同时提升估值。 四、风险提示: 军工资产并购不达预期;国内风电装机不达预期;海外市场拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名