公司披露2023年报，2023全年实现营收1409.99亿元，较上年同比增长6.80%，主要系其他业务增长所致，公司主营业务收入略有下降；实现归母净利润104.30亿元，较上年同比减少33.40%。其中，2023Q4实现营业收入419.56亿元，较上年同比减少10.15%；实现归母净利润17.58亿元，较上年同比减少45.78%。 2023年分产品来看，公司的42.5及以上标号水泥、32.5级水泥、熟料、骨料及机制砂、商品混凝土和贸易业务分别实现营业收入609.17、102.76、67.41、38.64、22.54、23.56亿元，较上年分别同比变动-12.21%、-11.24%、-31.74%、+73.32%、+24.71%、-73.27%。值得注意的是，其他业务收入为545.92亿元，同比+92.67%，主要系公司为充分利用大宗材料供销渠道服务客户带来的收入。 公司2023年公司实现综合毛利率16.57%%，较上年同期-4.73pct，主要系产品价格下降,但产能总量处于高位，生产成本提升,受煤炭价格高企及环保降耗压力增强等因素影响，水泥生产成本居高不下，行业效益持续下行。 2023年公司实现销售净利率7.62%%，较上年同期-4.60pct；32023年期间费用占比为6.96%，较上年同期--40.04个百分点，公司费率基本稳定。 公司2023年经营性现金流净额为201.06亿元，同比+108.36%；每股经营性现金流净额为93.79元//股，同比+108.40%。从收、付现比的角度来看，公司2023年收、付现比分别为121.67%、120.66%，分别较上年同期变动+2.11pct、-7.82pct。 现金流方面，2023年公司经营活动产生的现金流量净额201.06亿元，较上年同比+108.36%，主要系通过优化资产结构，提高资产流动性水平，应收票据、应收账款、存货、预付款项等科目较年初下降所致。 盈利预测及评级：我们调整公司2024-2026年的预测归母净利润分别为88.27、102.17、116.78亿元，3月21日收盘价对应的PE分别为13.6、11.7、10.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：房地产基建市场需求下行；国际宏观经济波动；原材料、燃料价格大幅波动。