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龙净环保 机械行业 2019-11-05 9.88 -- -- 9.90 0.20% -- 9.90 0.20% -- 详细
事件:2019年前三季度公司实现营业收入78.65亿元,同比增长39.01%;归母净利润5.58亿元,同比增长5.24%;扣非归母净利润5.14亿元,同比增长9.93%;加权平均ROE同比降低0.72pct,至10.56%。 新增订单111亿元,同比增长8.64%,非电订单占比近7成。19年前三季度公司新增订单110.81亿元,同比增长8.64%,其中电力行业订单35.81亿元,占比32.32%,同比增长8.52%,非电行业订单75亿元,占比67.68%,同比增长8.7%;期末在手订单达195.61亿元,同比增长4.05%,其中电力行业订单85.38亿元,占比43.65%,非电行业订单110.23亿元,占比56.35%。单季度来看,19年第三季度,公司新增订单37.71亿元,同比增加7.74%。新增合同持续增加,在手订单充裕。 毛利率、期间费用率均略有下降。19年前三季度,公司整体毛利率下降4.42pct至21.02%。期间费用率下降2.11pct至12.3%。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.47pct、下降1.34pct、下降0.92pct、上升0.62pct至2.17%、4.65%、4.08%、1.41%,财务费用增长148.89%主要系本期外部融资增加,利息支出增加所致。 经营活动净现金流同比减少较多。19年前三季度公司经营活动现金流净额-6.23亿元,同比减少209.6%,主要系本期履约保证金及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致;投资活动现金流净额-3.89亿元,同比增加82.25%,主要系本期对外投资支付的现金减少所致;筹资活动现金流净额8.8亿元,同比减少52.71%,主要系本期中票及流贷到期归还支付的现金增加所致。 烟气治理领域优势明显,分享非电治理行业红利。公司作为大气治理行业的绝对龙头,在传统烟气治理领域优势明显。同时,非电领域烟气治理市场需求进一步提速,龙头马太效应不断体现。19年前三季度公司新增订单110.81亿元,同比增长8.64%,其中非电行业订单75亿元,占比67.68%,同比增长8.7%,分享非电行业环境治理红利可期。 进军垃圾焚烧发电领域,向设备+运维的综合环保企业发展。今年上半年公司以现金方式收购德长环保99.28%股份,正式进入垃圾焚烧发电领域,项目实施将有效提升公司在垃圾焚烧发电行业的竞争实力和业务经验,获取稳定的经营收益和投资回报,推动公司从单一设备工程服务商向运营服务加设备工程服务商的环保综合企业发展。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.87、0.99、1.12元,对应PE为11、10、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单拓展不达预期、原材料成本上升风险、行业竞争加剧。
用友网络 计算机行业 2019-11-04 29.60 43.26 45.56% 31.06 4.93% -- 31.06 4.93% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度营收 50.09亿元,同比增长 10.1%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.47亿元,同比增长 196.4%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.74亿元,同比增长 36.6%。 投资要点云业务加速增长, 收入占比持续提高。 公司云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入 7.83亿元,同比增长 125.2%, 相比 Q1增速 95%,Q2增速 114.6%, 云服务业务收入继续保持加速增长;公司云服务业务收入(不含金融类云服务业务收入)按照企业规模分类,小微企业云服务业务实现收入 6,715万元,增长 200.2%;大中型企业云服务业务实现收入 71,571万元,增长 120.0%。 公司云服务业务(不含金融类云服务业务)预收账款 57,628万元, 比年初增长 91.3%,公司云服务业务发展强劲,收入占比持续提高。 研发支出提高导致三季度利润下滑。 公司 7-9月净利润为-2270万元,去年同期为 5481万元, 我们判断利润下滑主要是因为公司三季度研发支出大幅提高。 三季度末公司员工人数相比半年报增加 897人, 单季度研发费用 3.94亿元,同比增加 1.14亿元。 期间费用方面, 前三季度销售费用、管理费用分别同比减少-0.05%、 -6.54%,占营业收入比例分别为18.42%、 16.56%,分别同比减少 1.88pct、 4.33pct。公司年初调整组织架构, 使得母公司和子公司之间联系更加扁平,形成了以母公司为主的管理体系, 费用管控效果显著。 NCC 实现规模化销售, 云客户数量持续增长。 公司面向大型企业客户发布了 NC Cloud1909,全面推广 NC Cloud 云服务产品。公司抓住大型企业集团管控、共享服务、数字营销、智能制造、产业互联等数字化转型机会,加快大型企业混合云创新,重点突破,签约客户超过 150家,实现了规模化销售。 相对国内竞争对手, 公司在高端市场的竞争优势凸显。 公司云服务业务的企业客户数为 522.22万家,其中累计付费企业客户数为 46.84万家, 较 2019年半年度末增长 9%;公司企业客户续约率和客单价稳步提高。 盈利预测与投资评级:预计 19-21年归母净利润 10.28/12.92/17.75亿元,EPS 为 0.41/0.52/0.71元,对应 PE 为 71/57/41倍。考虑到公司估值有望逐步向 2020年切换, 2020年云业务进展顺利采用分部估值法给予 1075亿目标市值,给予未来半年目标价 43.26元,维持“买入”评级。 风险提示: 云业务发展不及预期;宏观经济对传统 ERP 业务影响。
三七互娱 计算机行业 2019-11-04 18.38 25.00 10.67% 23.40 27.31% -- 23.40 27.31% -- 详细
事件: 10月 30日三七互娱公布 2019年三季报, 19Q1-3实现营业收入95.6亿元,同比增长 72.72%。归母净利润 15.56亿元,同比增长 27.7%,扣非归母净利润 14.17亿元,同比增长 21.3%,其中 Q3实现营业收入34.89亿元,同比增长 56.29%,归母净利润 5.23亿元,同比增长 25.37%。 同时公布 2019年业绩指引,预计 2019全年实现归母净利润 20.5-21.5亿元,同比增长 103.27%-113.19% ( 18年非公认会计原则净利润为 15.01亿元,以此为基准 19年同比增长 36.6%-43.2%), Q4预计实现归母净利润 4.94-5.94亿元, 18Q4因计提商誉减值归母净利润为-2.10亿元。 点评: 19Q3公司营收同比高增长,主要系《精灵盛典》等新游上线强劲表现带动, Q3以来《精灵盛典》在 iOS 游戏畅销榜排名大部分时间均位列前十,最高至榜单第 3名,预计最高月流水超 4亿。 新游上线期收入利润增速错配,预计 Q4利润率出现回升。 19Q3公司毛利率 86.88%(同比+7.84pct),主要系新游流水表现强劲;期间费用率 62.96%(同比+12.87pct),其中销售费用率 61.37%(同比+13.84pct),主要系《精灵盛典》等新游戏上线推广,产生较高的买量费用;管理费用率 1.64%(同比-0.93pct),研发费用率 5.49%(同比-0.82pct),财务费用率-0.05%(同比-0.04pct);净利率 17.33%(同比-3.13pct),逐季来看,公司 Q3的财务表现与 Q1较为相似,主要系 Q1、 Q3均为重要新游推广初期,公司的流量经营模式决定新游上线初期产生较高的营销费用,随着时间推移,公司买量费用有所回收,但流水仍维持相对高位,ROI 出现回升,参考 Q2,公司净利率 23.86%,高于 Q114.95%, Q3《精灵盛典》上线致净利率环比回落至 17.33%, Q4我们预计净利率将再次回升,根据公司流量经营模式,我们认为 19Q4及 20Q1公司业绩的确定性较高。Q3公司经营活动现金流净额 12.81亿元,同比增加 211.43%,高于 Q3净利润,体现了较高的盈利质量,长期以来公司净利润和现金流都高度匹配,体现了长期较高的经营质量,公司业绩增长确定性较高。 继续践行多品类战略,产品矩阵丰富。 在保持 ARPG 品类优势的同时,公司继续践行多品类战略,涉及 MMO、 SLG、模拟经营、休闲竞技等,储备有《超能球球》(休闲竞技类)、《大天使之剑》(页转手)、《代号DG》(模拟经营)等,多元化的品类战略有助于提高公司业绩的稳定性。 核心研发团队负责人胡宇航增持上市公司股份。公司宣布自 19年 10月1日起,旗下研发子品牌极光网络将正式更名为“三七游戏”, 同时公司创始人之一曾开天拟通过大宗交易向公司核心研发团队负责人胡宇航转让不超过总股本 4%的股份,完成后胡宇航持股比例将达 5%以上,实现其与三七互娱长期利益的深度绑定。 盈利预测与投资评级: 预计 19-21年实现营收 123.2/146.0/169.8亿,归母净利 21.3/25.3/29.1亿, EPS 分别 1.01/1.20/1.38元,对应当前 PE17/14/13X, 19年予以 25倍 PE, 目标价为 25元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策收紧;新品表现不及预期;海外市场进展不及预期。
中联重科 机械行业 2019-11-04 5.93 6.13 2.34% 6.17 4.05% -- 6.17 4.05% -- 详细
事件: 公司 2019Q1-Q3实现营收 317.5亿元,同比+51%;实现归母净利 34.8亿元,同比+167%;扣非归母净利 27.7亿元,同比+189%。 Q3单季实现营收 94.9亿元,同比+50%;实现归母净利 9亿元,同比+106%;扣非归母净利 6.5亿,同比+111%。 投资要点n Q3净利润翻倍,继续受益更新周期公司 Q3业绩继续维持高速增长,主要受益于整个工程机械行业景气,销售规模增长。公司主营产品起重机械和混凝土机械在国内产品市场份额持续保持前三。 塔式起重机:( 1)受益于装配式建筑渗透率提升,大吨位塔机的需求大幅增长,而公司在大塔领域优势明显,我们预计 19年塔机有 40-50%市占率,其中中大塔超过 50%;( 2)中大型塔机在销售结构中的占比提升也给业绩带来较大弹性。( 3)随着下半年塔机产能的持续释放,公司的销量也将继续增长。 工程起重机: 由于 18年同期基数高,下半年以来增速明显放缓,我们预计公司增速略高于行业;根据我们测算, 2019-2020年为起重机更新换代的高峰期,预计每年更新数量为 3-4万台,预计 2019年销量增速为20-30%。 混凝土机械: 由于环保政策执行力度大,行业更新换代速度加快,预计 Q3泵车销量增速在 30-40%,公司增速在 40%以上。根据我们测算,泵车从 2019年开始进入更新高峰,预计 2019-2021年每年的更新数量在7000-9000台左右,对应 2019年销量增速有望达 30-40%。 n 盈利能力持续提升,规模效应下费用率下降明显2019Q1-Q3综合毛利率 29.8%,同比+3.45pct;净利率 10.9%,同比+4.8pct,增幅较大。其中 Q3单季毛利率 29.4%,同比+1.2pct;净利率 9.4%,同比+2.5pct,系主营产品持续产销两旺,规模效应明显;并且附加值高的4.0新产品以及国六泵车等开始销售,拉高了整体的毛利率。费用方面整体控制良好。 2019Q1-Q3公司期间费用率为 17.5%,同比-2.8pct。其中销售费用率为 8.7%,同比-0.2pct;管理费用率为 3.6%,同比-1.67pct;研发费用率为 2.3%,同比+0.53pct;财务费用率为 2.88%,同比-1.4pct。 n 经营性现金流良好,运营效率提升2019Q1-Q3合计经营性现金流净额 49.6亿,同比+62.5%,其中 Q3单季实现经营性现金流净额 13.9亿,同比-4.9%,公司整体现金流情况维持良好。 Q3末存货 115亿,同比增长 27.8亿,环比 Q2末增长 11.7亿, 18年以来公司存货保持稳定增长;应收账款 259亿,同比+12.9%。从周转情况来看,公司存货周转天数在逐季改善,三季报中周转天数为 128天,同比减少 26天;应收账款周转天数为 208天,同比减少 78天。存货、应收账款的增长表明公司业务规模增大,周转天数的减少表明公司运营能力在增强,经营健康发展。 n 高空作业平台开局良好,新业务土方机械发展可期公司的高空作业平台开局良好,产品受到客户广泛好评, 有望进入国内高空作业平台领域第一梯队。 土方机械强势进击市场,完成全国省级销售服务网点布局,其油耗、效率优势突出, 有望成为公司未来的增长点。 同时公司还深入推进智能制造,上半年推出多款 4.0产品。全球最大的中联重科塔机智能工厂已稳步达产,高空作业平台臂式智能产线实现量产,此外还有规划建设中的搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园,公司智能化将再上台阶。 n 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019/2020/2021年的净利润是 42、48、 53亿元,对应 PE 为 11/10/9X,给予“买入”评级。给予 2020年目标 PE 10倍,对应目标价 6.13元。 n 风险提示: 工程机械行业景气度不及预期;新业务开展不及预期
韶能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 6.13 -- -- 6.41 4.57% -- 6.41 4.57% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度实现营收32.68亿元,同比增长 29.99%; 实现归母净利润 4.78亿元,同比增长 77.98%;扣非后归母净利润为 4.47亿元,同比增长 142.78%。 三季度业绩持续高增长,毛利率和净利率均有所提升: 根据公司公告,前三季度实现营收 32.68亿元,同比增长 29.99%;实现归母净利润 4.78亿元,同比增长 77.98%;扣非后归母净利润为 4.47亿元,同比增长142.78%。其中三季度单季实现营收 10.74亿元,同比增长 26.10%;实现归母净利润 1.24亿元,同比增长 92.23%;扣非后归母净利润为 1.11亿元,同比增长 102.95%。盈利能力方面,三季度单季毛利率为 25.90%,同比提升 1.75个百分点;净利率为 11.93%,同比提升 3.93个百分点,在营收规模扩张的同时,盈利能力显著增强。 大幅提高现金分红比例,股息率有望超过 5%: 2016年至 2018年,公司原股东回报规划规定的当年现金分红占归属于母公司所有者的净利润比例上限为 35%,而实际分红比例分别为 49.05%、 53.33%、 53.51%,年均分红比例为 51.96%,已高过公司原股东回报规划规定的现金分红比例上限。 2019年 8月,公司发布新的股东回报规划( 2019-2021年),承诺公司在 2019-2021年当年现金分红金额占归属于母公司净利润的比例为 60%左右,而根据公司三季报内容披露,公司 2019年分红方案中现金分红金额占归属于母公司净利润的比例拟为 65%至 70%,对应目前股价股息率有望超过 5%,价值属性彰显。 生物质发电和环保纸餐具项目集中建设,将为公司增长持续提供助力: 公司同时公告: 1)投资建设新丰生物质能发电扩建工程三期及四期项目,建设规模为 6万千瓦,预计项目总投资收益率为 14.24%; 2)投资建设翁源生物质能发电三期及四期项目,建设规模为 6万千瓦,预计项目总投资收益率为 9.18%; 3)投资建设南雄二园区生态植物纤维纸餐具一期项目,设计年产能 3.885万吨,投产后预计实现营业收入 6.55亿元/年、利润总额 0.86亿元/年。 盈利预测与投资评级: 预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.55、 0.68、 0.76元,对应 PE 分别为 12、 10、 9倍,公司同时具有: 1)价值股的分红: 公司承诺 2019-2021年当年现金分红比例由 35%提升至 60%,预计 2019年公司股息率将超过 5%,是水电行业所有公司中的第一名; 2)周期股的估值:对应 2019年 PE 为 12倍; 3)成长股的增速: 2019、 2020年增速分别为 97.2%、 23.1%,因此,我们维持公司“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行影响电力需求、水电和生物质补贴电价存在下调风险等
分众传媒 传播与文化 2019-11-04 6.18 -- -- 6.39 3.40% -- 6.39 3.40% -- 详细
基本面底部已现,收入跌幅持续收窄: 2019年前三季度,公司实现收入 89.06亿,同比下降 18.12%,实现归母净利润 13.60亿,同比下降71.72%。按季度来看,公司 Q3实现营收 31.89亿,同比下降 15.33%,归母净利润 5.82亿,同比下滑 60.18%,公司收入下滑幅度收窄,归母净利润处于业绩预告上半区间。 当前无论是收入、利润、经营现金净流入,还是反映公司盈利能力的毛利率、净利率等指标均在环比逐季改善宏观环境对公司收入的影响开始减弱: 公司 3季度收入跌幅同比收窄显著。对比过去 3年公司收入的季节性变化我们发现,由于二季度促销活动的因素,公司二季度收入表现通常好于三季度,三季度收入比二季度环比要低 4%-9.25%, 但今年 Q3相对于 Q2却有 2.68%的环比提高,由此我们认为, 公司的经营状况已有所改善, 宏观经济对公司收入的影响已经减弱,公司收入受宏观经济影响最差的阶段已经过去。 成本扩张已完全体现,营业成本或将下降: 公司自去年二季度开始屏幕大规模扩张,今年以来扩张战略已经停止,屏幕规模的增加对营业成本的影响(主要包括租金、折旧、人员薪酬)已经完全体现在季度报表中最近三个季度,公司营业成本均停留在 16.6亿的水平上, 未来随着点位优化和单点位租金下滑,我们或将看到公司营业成本逐季下降的情况。 回款不利拖累公司业绩,但对账期问题不必过度悲观: 本季计提资产减值损失 1.71亿相对于 2季度虽大幅减少,坏账计提比例依然处于较高水平,预计账龄结构和客户回款情况依然较为严峻。 考虑到公司 391天以上账款计提 75%的坏账,从去年中报到现在,一级市场融资缩减导致的坏账基本已计提完毕(仅剩 25%),应收账款结构中传统客户占绝对大头,这些客户的收入稳定、信用较好,信用期限也相应较长,但违约风险较小,因此才导致公司应收账款体量较大, 所以现在对账期问题不必过度悲观。 楼宇媒体在广告主预算支出中的重要性在不断提高:广告主在分众楼宇媒体投入的预算比重占其全部预算的比例在逐步提高,从 2012年的1.09%提高至 2018年的 1.51%, 充分体现了楼宇媒介的地位在增强。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2019/2020/2021年收入分别同比增长-15.73%/13.55%/13.10%,达到 122.63/139.24/157.49亿元,归母净利润分别为 19.98/33.16/42.72亿元,分别同比增长-65.69%/65.95%/28.84%对应 PE 分别为 44.45/26.78/20.79倍。 基于公司高经营杠杆的特性,公司业绩具有较大弹性, 当前公司基本面已经出现了逐季好转的迹象,我们维持“买入”评级,建议积极布局。 风险提示: 宏观经济超预期波动、竞争加剧、 回款不利
马莉 8
索菲亚 综合类 2019-11-04 17.32 -- -- 18.16 4.85% -- 18.16 4.85% -- 详细
投资要点 公司发布 2019年三季度报: 报告期内公司实现收入 53.12亿元同比增长 4.03%,归母净利润 7.20亿元,同比增长 4.05%,扣非归母净利润6.37亿元,同比增长-4.49%。其中 Q3实现收入 21.69亿元同比增长2.42%,归母净利润 3.29亿元,同比增长 1.87%,扣非归母净利润 2.89亿元,同比增长-9.77%, 单 Q3非经常性损益 3979万,其中投资收益约5053万。 衣柜客单价稳步增长, 精装大势下大宗成为重要增量: 报告期内公司衣柜及配件实现收入 42.93亿元( +0.75%),占收入比重 80.82%; 其中 Q3单季度收入 17.44亿元( -1.71%),期内毛利率 40.60%( -0.42pct),主要系大宗业务增加、 环保零甲醛添加康纯板等新品销售比例上升所致; 客单价 11291元/单,较同期增 5.14%; 分渠道看:( 1) 零售渠道收入38.22亿元( -1.46%), Q3单季度 15.62亿元( -3.62%)。 截止报告期末专卖店 2642家(不含 20m2 -60m2 的超市店约 140家), 较 19H1减少 4家, 单店收入 144.66万元( -7.92%), 系客流及转化率下滑所致。 门店中省会城市门店数占比 17% (收入占比 33%),地级城市门店数占比 29%(收入占比 32%),四五线城市门店数占比 53%(收入占比 35%),渠道继续下沉。( 2) 大宗业务渠道收入 4.71亿元( +23.21%), 占比由 18年的 7.99%提升至 10.97%。 厨柜大幅减亏,单 Q3预计已实现盈利:期内公司橱柜业务实现营收 5.50亿元( +12.81%), 占收入比重 10.36%, 其中 Q3单季度收入 2.39亿元( +11.89%), Q1-Q3毛利率 28.35%( +1.01pct),净利润-30.71万元,同比减亏-97.83%,业绩收入较上年同期呈稳步上升趋势,预计三季度已实现盈利,全年有望盈亏平衡。截止报告期末司米橱柜拥有独立专卖店 814家(较 19H1减少 23家), 我们测算单店收入约 67.60万元( +13.25%)。 木门同店增长良好,持续培育: 报告期内木门业务实现营收 1.34亿元( +25.74%), 占收入比重 2.53%, 其中 Q3单季度 0.54亿元( +12.89%),期内毛利率 13.96%( +3.81pct)。 截止期末,索菲亚木门独立店达 160家(较 19H1增加 11家),华鹤品牌定制木门门店逾 145家(较 19H1减少 5家),我们测算单店收入 44.06万元( +26.78%)。公司将木门产品出样融入更多的索菲亚门店, 同店增长显著。 大家居稳步落地,开拓整装新模式,电商渠道发力: 索菲亚在前三季度新开发区域 77个,全年新开发区域可达上百个,淘汰及优化经销商及区域 60个。( 1)大家居: 截止报告期末公司具有大家居店 191家, 预计四季度开店速度继续提升,完善品类联动, 稳步推进大家居战略。( 2)公司积极开发整装渠道,目前已在重点城市落地,预计 2020年上半年贡献业绩增量。( 3) 公司长期深耕电商渠道,目前进入收获期,截至2019Q3,电商引流客户占比由 16%提升至 25%,其中一线城市提升至45%,引流成效行业领先,转化率持续提升。 费用率有所上升,盈利能力有望回暖: 报告期内公司综合毛利率 37.25%(同比-0.63pct),期间费率 21.50%( +0.99pct),其中 Q3单季度期间费用率 20.14%( +1.82pct)。分项来看,销售费用率同增 0.73pct 至 10.56%,系大力开拓市场所带来的人工费用和广告宣传费用增加所致;管理+研发费用率同增 0.04pct 至 10.56%;财务费用率同增 0.22pct 至 0.38%,系票据贴现息、借款利息增加所致。综合来看,期内公司归母净利率 13.55%(同比持平。 预计伴随公司兰考、黄冈工厂投产,公司规模效应提升,四季度及明年盈利水平将有所修复。 大宗增长致应收款上升,经营性现金流向好: 期末账上应收账款及票据较 19H1增加 0.58亿元至 8.80亿元,主要系大宗用户业务项目款项增加、部分大宗客户采用承兑汇票的结算方式收款所致, 应收账款周转天数同比增长 16.93天至 37.51天,系大宗业务项目款增加所致;存货较期初增加 0.33亿至 3.46亿,周转天数同比减少 0.77天至 26.28天。 报告期内公司经营性现金流净额 6.03亿( +16.75%)。 渠道调整巩固店效,长期看好综合竞争力提升: 受 6-7月终端客流下降及客流碎片化分流影响, 期内的收入增速回落、利润承压,但公司通过成功迭代环保新品、大刀阔斧推进经销商改革、提升终端门店形象、持续提高生产效率,进一步夯实了公司的竞争实力。基于索菲亚较强的产品力和渠道力,我们认为后期公司有望通过多点开花的产品、渠道策略,实现自身份额的提升!盈利预测及投资评级: 我们预计 19-21年分别实现营收 78.03/86.44/96.74亿,同增 6.7% /10.8% /11.9%;归母净利 10.07/11.03/12.20亿,同增 5.0% /9.5% /10.6%,当前股价对应 PE 为 17.44X /15.93X /14.40X,维持“买入”评级。 风险提示: 地产调控超预期,渠道拓展不达预期
天孚通信 电子元器件行业 2019-11-04 35.30 -- -- 36.25 2.69% -- 36.25 2.69% -- 详细
事件:天孚通信三季度业绩披露,2019 年前 3 季度实现营业收入 3.84亿元,同比增速为 18.18%,实现归母净利润 1.26 亿元,同比增长 38.47%,实现每股收益 0.64 元。 3 季度业绩符合预期:光通信业务需求助推业绩稳步增长,第 3 季度实现营业收入 1.35 亿元,同比增长 14.71%;实现归母净利润 0.49 亿元,同比增长 32.70%。新产品线投入量产、外销比重增加,助推天孚通信光通信业务快速增长。天孚通信毛利率稳中有升,2019 年前 3 季度销售毛利率为 54.44%,销售净利率为 33.00%。其中 2019 年第 3 季度销售毛利率为 55.31%,较第二季度增加 2.24pp,销售净利率为 36.38%,较第二季度增加 4.37pp。 持续增加研发支出,不断挖掘核心竞争力潜能:天孚通信前 3 季度发展研发支出 0.42 亿元,同比增长 26.89%,主要原因为研发人员的增加以及研发材料的投入。公司在产品研发上持续投入,以芯片更高集成化、传输速度更高以及传输宽度更大为目标,将产品的研发能力和产品平台化能力进一步加强,巩固和提升了各产品的竞争力。 定位准确,客户关系稳定,5G 助推公司业务高发展:天孚通信定位准确,业务不涉及客户端光模块产品,与客户关系稳定。5G 网络建设的兴起带来海量光器件需求,在电信和数通市场的共同推动下,全球光器件市场规模保持快速增长,2018 年,全球光器件市场规模达到 116 亿美元,到 2020 年全球光器件市场规模有望达到 137 亿美元。作为光器件供应商,天孚通信也因此迎来难得的网络大规模更新升级的机遇。 盈利预测与投资评级:我们预计 2019-2021 年营业收入分别为 5.98 亿元、7.86 亿元、10.05 亿元,每股收益分别为 0.89 元、1.10 元和 1.44元,对应的 PE 分别为 41/33/25X,维持“买入”评级。 风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;海外适合穿哪个开拓不达预期的风险;新产品毛利率下降速度超过预期的风险。
苏试试验 电子元器件行业 2019-11-04 26.87 -- -- 30.22 12.47% -- 30.22 12.47% -- 详细
事件:公司发布 2019 年三季度报告,2019 年 Q1-Q3 营业收入为 4.9 亿元,同比+21.48%,归母净利为 5443 万元,较上年同期+18.90%,扣非归母净利 4687 万元,同比+17.35%;其中 Q3 单季营收 1.7 亿,同比+19.51%;归母净利 1941 万元,同比+22.12%;扣非归母净利 1585 万元,同比+7.31%。 投资要点 设备及服务业务持续发力,规模较期初明显扩大公司前三季度收入利润同比稳定上涨,主要原因有:1)苏试试验布局全国的试验服务平台已经建设完成。电磁兼容、环境与可靠性一站式布局领先成果显著,上半年的试验服务业务实现营业收入 1.46 亿元,同比增长 16%。2)公司前几年在新兴行业耕耘的效果开始显现。公司上半年获得的 5G、氢燃料电池、新能源汽车、机器人、无人机等新兴行业订单共计 3200 多万元,为公司主营业务的持续增长注入动力。 截至 Q3 末,公司存货及预收账款规模分别为 2.73 亿元和 2.13 亿元,分别同比+22%和+27%,多项财务指标显著增长均表明公司 2019 年以来业务规模的持续扩大未来收入增速将会加快。 n 盈利能力维持较高水平,销售、管理和研发费用环比显著上升2019 年三季度公司综合毛利率 46.15%,同比-0.15pct;销售净利率12.04%,同比-0.71pct。 其中 Q3 单季毛利率 48.90%,环比小幅上升 0.23pct,单季净利率 12.63%,环比上季度-6.29pct,Q3 单季净利率下降源于期间费用率的上升,其中销售、管理+研发、财务费用率分别为 10.40%/22.32%/2.58%,环比 Q2 为+ 5.28pct /+5.26pct/ +0.83pct。 Q1-Q3 期间费用合计占比总收入的 31.36%(其中销售、管理+研发、财务费用率分别是 8.15%、21.16%、2.05%,同比分别+0.23pct、-0.03pct、+0.32pct),同比+0.52pct。 n 拟收购宜特(上海)进军高端芯片检测领域,业务协同性强苏试试验 9 月 27 日发布公告称,拟以 2.8 亿现金收购宜特(上海)100%股权。上海宜特是国内第三方半导体检测服务龙头。主要从事电子元器件的失效分析(FA)、可靠性分析(RA)和材料分析(MA),覆盖从 IC 设计、制造、封装到终端产品的检测服务。目前上海宜特约 40%-50%的直接收入来自于华为海思,其他一线客户还有韦尔股份(展讯通信)、汇顶科技等。2018 年上海宜特营业收入为 1.8 亿,约占苏试试验当年收入中的占比近 30%。 苏试试验是国内力学环境检测龙头,近年来全国范围内布局实验室卓有成效,服务网络逐渐成型。若能收购宜特(上海)将带领公司业务向高端领域升级,且宜特的业务和苏试试验现有业务均属于可靠性试验的范畴,但形成业务和客户的互补,现有的苏试试验的服务网络也将起到良好的协同效果,我们预计收购完成后将显著增厚苏试试验业绩。 盈利预测与投资评级:暂不考虑上海宜特收购完成后对苏试试验的业绩增厚,我们预计 2019-2021 年的净利润分别为 0.88,1.12,1.36 亿,对应当前股价 PE 为 43,33,27X,继续维持“买入”评级。 风险提示:检测服务行业竞争加剧、实验室业绩不及预期、控股股东减持导致股价波动风险
马莉 8
三只松鼠 食品饮料行业 2019-11-04 68.60 -- -- 70.69 3.05% -- 70.69 3.05% -- 详细
事件:公司发布 2019 年三季报。19Q1-Q3 实现营收 67 亿元 (+44%),归母净利 2.96 亿元(+10%),扣非净利 2.85 亿元(+26%);19Q3 实现营收 22 亿元 (+53%),归母净利 0.29 亿元(-51%),扣非净利 0.23 亿元(+10%)。 投资要点线上引领增长,费用增长支撑线下扩张。我们预计,公司上市大促+Q3价格战+中秋团购表现亮眼综合催化下,19Q3 实现营收 22 亿元(+53%),增速环比下降 15pct,主要是线下小店于 18 年 9 月开始布局,18Q3 已经开始逐步贡献收入,直营店也加速布局,基数效应差异带来增速波动。Q3 毛利率波动下滑 0.6pct 至 25.7%,考虑到价格战因素,我们认为毛利表现好于预期。分渠道看,根据我们的线上数据追踪,Q3 线上增速约为 40+%,伴随线下门店加速开设,我们预计表现环比强于 Q2,中秋催化下,9 月约 130 家小店(含当月新开店),实现销售额2000 万,店均收入约 15 万;分产品看,毛利率相对较低的零食包和礼盒等复合产品销售占比增加,导致毛利率有所下滑,阿里渠道 Q1-3 礼包产品收入分别为 1.56/3.96/3.86 亿元,线下中秋大礼包预计贡献增量;新品研发推动各品类增长,公司新品打造能力持续验证,次新品类面包如今已经成为 10 亿级别大单品。Q3 销售费用率 21.8%(-0.1pct),预计主要是线下直营开店后租金和人工成本上升,以及线上物流费用配比收入增长,表现符合预期;Q3 管理费用率 2%(+0.5pct),主要是线下加盟节奏加快,各地部署区域加盟管理团队,考虑到公司仍处于线下加盟打基础阶段,短期或继续保持上升趋势。19Q3 实现归母净利 0.29 亿元(-51%),其中 Q3 政府补助减少 4403.53 万元,剔除非经常项目后,扣非净利 0.23 亿元(+10%)。Q3 为淡季,业绩基数小、波动大,我们建议更多关注 Q3 收入增长,期待 Q4 双十一全渠道销售能力+年货节提前放量。18 年年货节,小店店均收入超过 100w,年货节放量可期。 供应链金融支持加盟开店,百店已成、向千店进军。公司拟为在徽商银行办理订单贷业务的松鼠小店主承担保证责任,担保最高额为 5000 万元,供应链金融为小店店长提供担保,缓解资金压力。目前,线下投食店超过 100 家,加盟小店超过 160 家,我们测算线下加盟店初始投资30-50w,投资回收期 12-18 个月,经营效益较好,加盟商储备充足、加盟意愿强。公司率先成立南京战区,加快线下小店开设进度,辅助选址,线下开店进程加快,我们预计今年可实现开店 250 家的小目标。 盈利预测与投资评级:三只松鼠作为线上休闲食品第一品牌积极发力下,看好未来线下门店扩张节奏,线上线下协同可期。考虑到政府补助略有下滑,但 2020 年春节提前,年货节放量部分前置,调整盈利预测,预计 19-21 年公司营收增速 41/33/30%,归母净利增速为 25/33/41%,EPS为 0.9/1.3/1.8 元,对应 PE 为 69/52/37X,长线看好公司持续成长性,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全风险,线下开店不及预期
中国软件 计算机行业 2019-11-04 70.76 -- -- 76.50 8.11% -- 76.50 8.11% -- 详细
事件: 前三季度营收 31.46亿元,同比增长 23.81%,归母净利润-2.45亿元, 亏损同比扩大 2.08%,扣非净利润-2.53亿元,同比减亏 0.51%。 投资要点n 费用率同比下降, 操作系统公司业务带动综合收益高增: 公司 Q3实现营收 10.81亿元,同比增长 6.98%,归母净利润-3648.17万元,同比增加 178.46%。 前三季度毛利率为 33.28%,同比减少 3.01pct。费用率方面, 销售费用率、 管理费用率、研发费用率同比减少 1.43pct、 3.27pct、1.05pct。 预付账款较期初增长 70.03%(中报较年初增长 21.07%),主要系本期预付的项目货款较多所致。根据中报数据, 行业解决方案实现营业收入 12.20亿元( 同比+45.39%), 预付账款在三季度的高增长,显示公司正积极推进在手订单,彰显对未来业绩增长的信心。 归属于少数股东的综合收益总额较上期变动较大,主要是由于非全资的控股子公司国产操作系统销售业务增长迅速,业绩同比增加较多所致。 n 基于麒麟系统的生态建设正不断加速: 通过公司官网新闻动态, 中标麒麟, 已经与中兴通讯 uSmartView 云桌面、腾讯 QQ、山石网科 VPN、华为鲲鹏存储全系列产品、 华为桌面云等公司完成产品兼容性认证。 银河麒麟, 中望 CAD、九思 OA 协同办公系统、美图秀秀、 奇虎科技多款产品、紫光恒越、 清华同方、 苍穹地理信息平台、腾讯、华云数据、亿图软件、金山词霸等众多软硬件公司完成产品兼容性认证。 此外,中标麒麟和银河麒麟也连续多年中标中央国家机关政府采购。 操作系统拥有强壮健康的生态系统才能可持续发展,公司旗下的操作系统公司持续多年深耕国产系统的研发, 今年操作系统和国内众多软硬件厂商正加快国产软、硬件一体化的安全生态体系建设, 我们认为从国家到企业再到市场都在积极推动自主可控生态建设,预计明年国产替代有望全面铺开。 n 自主可控放量在即,公司业绩有望高速增长: 公司目前涉及自主可控的业务主要包括系统集成、 PC 和服务器操作系统(分别持中标软件 50%股权、天津麒麟 40%股权)、数据库(持有达梦数据库 33.42%股权),假设明年 300万套的替换量, 集成、操作系统、数据库分别按照 20%、40%、 40%的市场份额测算,我们预计将给公司带来约 6.4亿元的业绩空间,明年弹性十足。 n 盈利预测与投资评级: 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.39/1.63/2.43元,现价对应 180/44/29倍 PE。中国软件拥有中标麒麟和银河麒麟两套操作系统,前者与龙芯、海思等适配,后者与飞腾适配, 二期试点中的国产操作系统市占率合计 80%左右。明年党政体系自主软硬件业务开展后公司业绩将开始放量,维持“买入”评级。 n 风险提示: 政务云市场进展低于预期;自主可控市场低于预期。
马莉 8
伊利股份 食品饮料行业 2019-11-04 29.50 -- -- 30.06 1.90% -- 30.06 1.90% -- 详细
公司发布 2019年三季报, 19Q1-Q3实现营收 686.77亿元 ( +11.98%),归母净利 56.31亿元( +11.55%),扣非净利 52.64亿元( +12.29%)。 19Q3实现营收 236.06亿元 ( +10.39%),归母净利 18.5亿元( +15.49%),扣非净利 17.45亿元( +19.57%)。 投资要点n 渠道下沉布局稳固,大单品表现稳健。 19Q1-Q3实现营收 686.77亿元( +11.98%),根据我们草根调研测算,其中销量/结构改善/ASP 对收入增速贡献分别为 6-7%/4%/1%,其中 19Q3实现营收 236.06亿元( +10.39%),其中 ASP 收入增速约 2%。 1)分产品看, 液态奶/奶粉奶制品/冷饮分别实现收入 199.3/23.0/11.5亿元。 19年 Q1-Q3常温/低温婴幼儿奶粉( 1-8月)市占率分别同比上升 2/-1/0.6pct,环比 19H1上升0.1/-0.1/0.1pct。Q1-3安慕希、金典同比增长 15-20%,金领冠同增约 30%,基础白奶实现双位数增长(去年同期为单位数增长),各品类实现均衡发展。 2)分区域看, 华南区域加码,华北/华南/其他区域分别实现收入61/60/112亿元,收入占比较 19H1分别变动-2.4/+0.7/+1.7pct,经销商分别较 19H1变动-66/+134/-136家。 n 成本管理能力持续验证。 从 19Q1-Q3毛利率 37.69%(+0.02pct),其中19Q3毛利率 35.99%(+0.19pct), Q3主产区生鲜乳成本同比增加 7%(增速环比+3.5pct),公司通过收购上游+海外布局+长期稳固的奶农合作关系(供应链金融+技术辅导),有效控制成本上涨,此外亦通过升级产品缓解成本压力,叠加 Q3中秋节庆,价格战相较 Q2有所缓和。 Q3销售费用率 21.81%(-2.34pct),环比改善显著;管理费用率(含研发费用)5.05%(+1.3pct),预计主要为康饮、奶酪事业部扩容等人员成本上升,考虑到股权激励成本分摊( 19年 1.6亿元,在 Q4确认), Q4管理费用或有上涨。综上, 19Q3净利率 7.86%(+0.39pct),归母净利 18.5亿元( +15.49%),扣非净利 17.45亿元( +19.57%)。 n 伊刻活泉助大康饮腾飞,渠道合作实现全场景营销。 新品储备充足, 7月伊利推出金领冠首款有机配方奶粉塞纳牧,秋糖会发布“ inikin 伊刻活泉”。 2019年 8月,以 3000万元完成对内蒙古阿尔山一家矿泉水公司的收购; 9月 7日,总投资 7.4亿元、年产 100万吨天然矿泉水的安图县伊利长白山天然矿泉水项目开工,预计 2020年 12月完工。 渠道上尝试多渠道运营,例如在苏宁全渠道独家首发味可滋冷萃奶茶,与京东超市签署全新战略合作协议,公司通过丰富的线上线下全渠道合作,丰富用户画像,实现精准触达;渠道下沉继续推进,在低线城市继续保持领先优势。 盈利预测与投资评级: 2020年是公司千亿规划之际,公司修订股权激励草案彰显信心,持续看好伊利全球布局、多品类并行,复制雀巢成功之路。预计 19-21年收入分别为 899/1003/1103亿,同比+13/12/10%;归母净利分别为 68/74/85亿,同比+5/9/16%; 对应 PE 分别为 24/23/19X,维持“买入”评级。 风险提示: 食品安全风险,行业竞争加剧,原材料价格波动风险
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双汇发展 食品饮料行业 2019-11-04 30.37 -- -- 35.20 15.90% -- 35.20 15.90% -- 详细
公司发布 2019 年三季报,19Q1-Q3 实现营收 419.94 亿元 (+14.57%),归母净利 39.43 亿元(+7.96%),扣非净利 37.49 亿元(+8.42%)。19Q3 实现营收 165.57 亿元 (+28.13%),归母净利 15.44 亿元(+21.85%),扣非净利 15.18 亿元(+21.95%)。 投资要点非洲猪瘟影响下,猪肉价格大幅上涨,中美猪肉价差贡献增量,业绩弹性大,Q4 或延续良好势头。18/19 年公司拟与罗特克斯关联交易计划采购金额分别为 36/45 亿元,18 年/19Q1-Q3 实际关联采购交易额为 24/33.7亿元,其中 19Q3 为 18.7 亿元,在猪肉成本上涨周期,进口有效摊薄成本,预计今年进口将超过 16 年高点(42 亿元)。目前国内生猪存栏处于低位,10 月 25 日,22 省猪肉均价 40.29 元/公斤,同增 200.1%,达到历史高位。 10 月底,中美猪肉价格差在 4 倍以上,虽目前关税较高,但进口成本优势仍然显著。截至 19Q3 公司库存 77.6 亿元,环比 Q2 增加 5.6 亿元,处于历史高位,我们预计冻品库存以冻猪肉为主,彰显公司应对猪瘟余力。 预计在 Q4 库存和进口肉将持续体现成本控制能力。 屠宰:猪价高企 Q3 屠宰量有所回落,进口或贡献头利。19Q3 屠宰业务收入 105.5 亿元,同比+40.6%,其中对外收入 90.05 亿元,同比+44%。 拆分量价来看,因猪瘟抑制部分需求,19Q3 屠宰生猪 269 万头(同比-28%,环比-30%),进口提供成本优势,Q3 头均利润 179.3 元(环比+138%,同比+245%);外销生鲜冻品 37 万吨(-3.0%),吨价 2.4 万元/吨(+48%)。 19Q3 屠宰实现营业利润 4.83 亿元,营业利润率 4.6%(环比 19H1 同降0.9pct)。我们认为 19Q4 猪价或将继续上涨,屠宰端量或有所承压,但行业危机孕育着机遇,双汇有望凭借自身的全国性布局、规模效应及进口成本优势持续提升市占率,降低成本劣势。 肉制品:多策略缓解成本压力,肉制品如期增厚利润。19Q3 肉制品收入68.16 亿元,同比+9%。拆分量价来看,19Q3 外销肉制品约 43 万吨(基本持平),提价周期下销量平稳验证龙头地位;吨价 1.58 万元/吨(+9%),19 年采取随行就市小幅多次提价的策略,累计五次提价,考虑到成本上涨,11-12 月份或有再次小幅提价缓解成本压力。在适当提价,进口肉制品、历史冻品库存+进口肉使用,生产技术创新等多手段综合使用下,19Q3经营利润率 21.5%(同比+0.4pct,环比+5.4pct)。 降本增效,营销加码,预计 19Q4 将继续保持良好势头。19Q1-Q3 毛利率19.48%(-1.8pct),其中 19Q3 毛利率 19.24%(-1.9pct)。19Q3 销售费用率4.4%(-0.9pct),以 19 年 6 月底发布筷厨新品煎烤炒菜肠,配合定位相符的黄磊代言,9 月 26 日正式发布旗下高端儿童食品品牌“智趣多”、并推出品牌旗下首款产品——儿童成长鳕鱼肠,通过细化消费场景和对象提高产品溢价购能力,大力开拓母婴连锁专业渠道,以精准化、专业化的渠道策略,三位一体的网络结构布局产品。Q3 管理费用率(含研发)2.22%(-0.18pct),综上 19Q3 实现归母净利 15.44 亿元(+21.85%)。盈利预测与投资评级:猪瘟疫情下,屠宰方面,由于调运模式转变,全国布局的龙头企业短期增厚利润和长期整合产业;肉制品方面,公司进口肉目前有一定储备且进口渠道不断拓展,随着产品结构升级、市场营销拉动,提价策略成效将陆续体现。肉制品方面,自公司在研发、销售等方面调整以来,产品提价、市场营销拉动,推陈出新已见端倪,且降本多项措施出台,期待提价落地增厚利润。我们预计 19-21 年公司收入达 548/599/644 亿元,同增 12.5/9.3/7.4%;归母净利润分别为 53/59/64 亿元,同增 8.5/11.3/7.6%;对应 PE 为 16/15/14X。 风险提示:生猪价格波动,高端产品市场推广不及预期,渠道开拓不达预期,鸡肉等原材料价格上涨风险,资产重组不及预期。
ST新梅 房地产业 2019-11-04 6.88 10.80 58.59% 7.59 10.32% -- 7.59 10.32% -- 详细
业绩增长94.83%,符合预期:公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入41.85亿元,同比增长50.61%;实现归属母公司净利润4.98亿元,同比增长94.83%。对应EPS为0.25元。其中2019Q3实现营业收入13.43亿元,同比增长44.74%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比下降44.34%。2019Q3对应EPS为0.04元。 电池价格下降,成本控制领先:测算公司Q3电池外销1.5GW左右,电池毛利率12.89%,同比下降了6.37 pct,Q3由于电池价格大幅下降,拉低了毛利率。测算公司Q3电池非硅成本0.22-0.23元/W左右,属于行业领先水平,较1-5月份的平均0.253元/W的非硅成本下降了2-3分钱。Q3净利率4.84%,单W盈利4分钱左右。 单W盈利触底回升:公司天津工厂已经于Q3投产,已经达到满产状态,目前公司已经具备9.2GW高效单晶PERC电池产能,行业规模领先。义乌二期工厂也将于20年上半年投产。10月份以来根据PVInfoLink报价,单晶PERC电池价格已经回升2分钱/W,随着旺季逐步开启,电池价格有望继续回暖。未来随着电池片产能释放进入尾声,硅片产能周期开启,电池片成本端压力将减轻。单W盈利将从Q3触底反弹。 期间费用率下降,现金流、预收款大幅改善:公司2019年Q1-3期间费用3.91亿元,同比上升29.7%,期间费用率9.4%,同比下降1.5pct;公司2019年Q1-3经营活动产生的现金流量净额9.36亿元,同比上升76.45%;期末预收款项3.95亿元,较期初增长236%。期末存货3.54亿元,较期初增长346% 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年归属母公司净利润分别为6.73、9.89、13.12亿元,EPS分别为0.37、0.54、0.72元。目标价10.8元,对应2020年20倍PE,维持买入评级。 风险提示:需求不达预期,竞争加剧等。
中航资本 银行和金融服务 2019-11-04 4.54 -- -- 4.72 3.96% -- 4.72 3.96% -- 详细
公司公告2019年三季报,实现营业总收入126.91亿元,同比增长26.12%;归母净利润21.02亿元,同比减少4.46%,对应EPS为0.24元/股。 投资要点 归母净利润同比降幅收窄,基本面良好:1)2019Q1~3公司实现营业总收入同比+26.1%至126.9亿元,实现净利润同比+20.3%至34.6亿元,系金融子公司同比增长较快,截至2019H1中航租赁营业收入同比+51.3%至49.2亿元、中航租赁净利润同比+43.4%至8.7亿元、中航证券净利润同比+336.7%至1.9亿元。2)2019 Q1~3公司实现归母净利润同比-4.5%至21.0亿元,,系此前公司的全资子公司中航投资引入6家战投,公司对中航投资的持股比例变更为73.6%,导致少数股东损益同比+100.6%至13.6亿元,随市场回暖,公司金融主业稳健发展,归母净利润同比降幅较2019H1已收窄2个pct.。总体来看,公司基本面良好。 信托有望贡献稳定业绩,产融结合深化可期:1)中航信托作为公司第一大利润来源(营业利润占比43.9%),在信托行业监管政策趋严背景下,2019H1实现净利润同比+7.2%至10.2亿元,保持行业领先(2019H1净利润排名第7,手续费及佣金净收入排名第4),有望持续贡献稳定业绩。2)控股股东军工背景带来丰富的优质投融资项目资源,公司通过旗下平台直接投资+加码私募产业基金业务+积极参与集团优质定增项目,2019Q1~3实现投资收益和公允价值变动收益同比+114%至17.8亿元,预计将持续发挥军民融合及产融结合优势,与自身产业投资协同。 完成股份回购,坚定看好综合金融发展前景:1)公司公告已支付总金额9.99亿元,完成公司1.99%股份的回购,彰显对未来发展的信心。2)公司深化布局多元金融,包括银行(已出资53亿元认购广发银行不超过3.88%股权)、AMC(拟出资35亿元设立成都益航资产管理公司,已出资17.5亿元)、产投(设立惠华基金拓展军工产业投资,持股51.28%),后续有望发挥产融结合优势贡献业绩。3)随着全球经济下行及政治不确定性风险加大,军工行业和带有威慑性的高端金融行业景气度会持续上升。另外此前金控公司监督管理办法征求意见稿出台,公司股东背景雄厚,综合金融涵盖信托、租赁、证券、投资等,完善的牌照体系在金融监管全面趋严的环境下价值尤为显著。 盈利预测与投资评级:作为中航集团旗下唯一金控平台,多元金融布局深化,看好公司凭借军工背景及产融结合优势实现业绩持续稳健增长。预计公司2019、2020年净利润分别为30.7、36.7亿元,目前估值对应约13.4倍2019PE、11.2倍2020PE。随行业预期改善,公司估值有望修复,维持“买入”评级。 风险提示:1)信托主动管理规模增长不及预期;2)租赁资产质量下滑;3)股权投资收益不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名