金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
特变电工 电力设备行业 2018-04-20 8.38 -- -- 8.41 0.36% -- 8.41 0.36% -- 详细
公司2017年实现营业收入3828120.17万元,同比下降4.58%;实现归属于上市公司股东的净利润219576.23万元,同比增长0.25%。 受输变电成套工程业务影响 业绩不及预期 公司2017年业绩不达预期,主要因为输变电成套工程业绩不及预期。具体到各项业务,变压器营收小幅增长5.53%,毛利率增加0.74pct;电线电缆营收同比增长18.83%,但受原材料价格影响毛利率下降9.14pct;新能源产业及配套工程,从子公司新特能源的年报来看,受益于多晶硅产线升级放量产能由1.5万吨提高到3万吨以及光伏抢装潮,多晶硅板块营收增长36.17%达到34.62亿元,EPC、BT业务确认收入的装机容量较去年有所增加,但由于风电、光伏标杆电价下调导致工程收入反而下降,正负相抵使得营收增长仅有2.30%,多晶硅价格上涨拉动毛利率增加3.65pct;输变电成套工程由于已签订单开工较少下降了2.57%,但毛利率得益于工程管理的加强提高了11.14pct;公司大幅缩减贸易业务规模使得营收下降72.47%;电费得益于弃光弃风率下降以及昌吉2*350MW热电联产项目投运营收同比增长82.41%,毛利率增加10.85pct;煤炭受益于产业结构调整同比增长61.46%,同时计提的专项储备增加毛利率下降8.53pct。综合来看,占比较大的变压器、新能源产业、输变电成套工程增长乏力导致去年营收增长减弱,但毛利率提高3.25pct;人民币升值导致汇兑损失引起期间费用提高2.1pct。报告期内子公司衡阳变压器收购南京电研,强化公司二次设备领域的研发和生产能力,根据业绩承诺2018年至少要贡献2500万元。经营性现金流随着应收账款增加净额下降32.25%,当前暂由配股和发行票据弥补现金流上的不足。 拿单能力强 项目待开发释放业绩 公司去年输变电国内签约210亿元,较2016年有所下降,但仍保持行业前三;加大国际市场开拓力度,在乌兹别克斯坦、巴基斯坦、埃及、几内亚、乌干达等国家取得新突破,截至2017年末,公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入及待履行项目的合同金额超过60亿美元,较去年同期增长20%。说明公司拿单能力强。公司去年通过配股募集资金34.47亿元部分补充国际成套系统集成业务营运资金,保障未来成套系统集成项目的顺利实施。 风电建设重振旗鼓 光伏再接再厉 新能源业务业绩增长可期 红六省的划出使得风电开发建设暂停,随着2017年弃风率的下降,今年3月内蒙古、黑龙江、宁夏三省风电投资解禁,预计将为今年风电建设带来业绩拐点。公司相继获得了内蒙古锡盟500MW和正镶白旗575MW、河北武强200MW等风电项目,使得在手已核准风电总装机量达到2340MW,是去年同期的18倍。风电项目建设重振旗鼓,同时光伏产业在分布式光伏、光伏扶贫、领跑者计划的推动下也将保持高速增长,这些都为公司新能源业务增长提供保障。公司计划建设3.6万吨多晶硅项目,第一年将投产80%。鉴于目前公司多晶硅产线处于超负荷运作,扩产将进一步提高新能源业绩。 投资建议 根据公司业绩快报,调整2018/19/20归母净利润为23.44/26.74/29.43亿元,EPS为0.63/0.72/0.79元,给予“增持”评级。 风险提示 输变电成套工程项目实施进度不达预期;多晶硅价格波动
特变电工 电力设备行业 2018-04-20 8.38 -- -- 8.41 0.36% -- 8.41 0.36% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收382.81亿元,同比减少4.5%,实现归母净利润21.96亿元,同比增长0.25%,略低于我们预期,原因是大宗原材料价格大幅上涨以及汇率大幅波动等因素导致。根据公司2017年利润分配预案,公司拟每10股派现金2.10元(含税),共计分配现金7.8亿元,占其当年实现归属于上市公司股东净利润的35.53%。 贸易业务下滑拖累营收增速 汇兑损益、资产减值影响当期利润:公司2017年实现营业收入同比下滑4.5%,主要是由于贸易收入较去年同期减少49.14亿元,同比下滑-72.47%;归母净利润小幅增长0.25%,主要原因是财务费用及资产减值损失增大导致,其中公司2017年财务费用为8.29亿元,同比增长107.69%,主要系人民币升值汇率波动导致汇兑损失增加所致,2017、2016年汇兑损失分别为3.1亿元和-2.06亿元;资产减值损失较上年同期增长 59.12%,主要系公司应收账款增加,按账龄计提的坏账准备增加所致,其中坏账损失2017、2016年分别为2.52亿元、8083.3万元。公司重视技术研发,2015~2017年研发费用分别为12.94亿元、14.37亿元和18.27亿元,本期费用化研发投入17.90亿元,费用化率为98%。 传统业务维持稳定增长 新投项目逐步贡献业绩:1)变压器产品营收同比增长5%,毛利率同比增加0.7%;2)电线电缆产品营收同比增长18%,毛利率同比减少9.17%,主要是原材料价格上涨,已签订合同为闭口价合同,造成订单毛利率下降所致;3)煤炭产品营收同比增长61%,主要是公司积极开拓煤炭市场,毛利率减少 8.53%,主要是天池能源公司计提专项储备增加导致分摊至煤炭产品的成本增加所致;4)电费营业收入上年同期增长 82.41%,毛利率较上年同期增长10.85%,主要系公司新能源自营电站并网发电量增加、昌吉 2×350MW 热电联产项目建成投运所致;5)公司输变电成套工程营业收入较上年下降 2.57%,主要系公司签订的输变电成套项目新开工较少,确认收入减少,毛利率较上年增加11.14%;6)新能源产业及配套工程营业收入较上年增长2.30%,毛利率较上年增加3.65%,主要系公司多晶硅技术改造项目完成后产量及销量增加,多晶硅产品平均售价坚挺。 海外在手订单高 开工加速将逐步兑现业绩:公司经过近二十年的技术积累与市场开拓,公司输变电总包能力及变压器产品水平居全球领先。2017年输变电国内市场签约 210亿元人民币,电网集中招标中标率稳居行业前三;同时在国际市场加大开拓力度,在乌兹别克斯坦、巴基斯坦、埃及、几内亚、乌干达等国家取得新突破,截至 2017年末,公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入及待履行项目的合同金额超过 60亿美元。由于一带一路沿线国家人均年用电量远低于全球平均水平,电力需求增长空间巨大,公司地处新疆能够,长期跟踪一带一路沿线国家输变电项目,海外业务在中长期有望成为公司主要的利润增量。 布局新能源行业微笑曲线两端,打造强劲利润增长点:公司布局光伏产业链“微笑曲线”高价值量的两端,上游布局多晶硅料环节,地处新疆且拥有自营电厂,煤电硅一体化成本优势显著;下游布局光伏电站EPC工程承包、电站转让和运营,中游布局逆变器、组件市场,紧握下游用户需求,产业链协同效果明显。2017年全球多晶硅供需在紧平衡下价格比较坚挺,公司多晶硅产量达2.94万吨,且销售订单饱和;全国弃风弃光率同比下降限电改善明显,公司电费收入同比增长 82.41%,毛利率大幅增加 10.85%,新能源业务已成为公司强劲利润增长点。同时公司拟新增投资建设3.6万吨多晶硅项目,完成后公司多晶硅总产能达到6.6万吨/年。 投资建议:我们预计2018~2020年公司实现EPS分别为0.67、0.75和0.85元,对应估值分别为12.69、11.39和9.98。公司五年历史估值区间为13.89倍~37.12倍,五年平均估值为19.57倍。与历史估值波动区间比较,处在相对底部的位置,具备充分的安全边际。 风险提示:新能源发展不及预期、特高压建设低于预期、一带一路政策推进不及预期、系统性风险。
特变电工 电力设备行业 2018-04-18 8.64 13.23 64.96% 8.55 -1.04% -- 8.55 -1.04% -- 详细
维持增持评级。公司发布2017年报,2017年实现营收382亿元,同比减少4.5%,归母净利21.9亿元,同比增长0.2%,略低于我们预期。考虑输变电总包工程收入确认进度,下调2018-20年eps至0.72(-0.07)/0.89/1.07元,维持目标价13.23元,维持增持评级。 多晶硅与自营电站业务盈利能力改善,新能源成为利润增长点。2017年营收382亿元,同比下滑4.5%:①变压器产品营收同比增长5%,毛利率同比增加0.7个百分点;②电线电缆产品营收同比增长18%,毛利率受原材料涨价影响同比减少9个百分点(合同锁价);③煤炭产品营收同比增长61%,主要是公司积极开拓煤炭市场;④新能源产品及EPC业务营收同比增长2.6%,毛利率同比增加3个百分点,主要是2017年630抢装使得公司多晶硅产品量价齐升,新特能源实现扣非净利润10.7亿元,同比增长49%;同时,公司新能源自营电站并网发电量增加使得电费收入同比增长82%、毛利率提升10个百分点。 输变电工程总包尚未大规模开工,收入随开工进度将逐步兑现。输变电成套工程2017年营收同比下降2%,毛利率同比增加11个百分点,主要因为公司新签订输变电成套项目尚未大规模开工,公司继续加强工程管理;2017年末公司海外输变电总包正在执行尚未确认收入的合同金额超过60亿美元。 催化剂:多晶硅产能释放、量价齐升,输变电总包工程业绩释放l风险提示:电网投资下滑风险,多晶硅过剩风险。
谭倩 1
特变电工 电力设备行业 2018-04-02 8.82 -- -- 8.92 1.13% -- 8.92 1.13% -- 详细
加速布局新能源行业,风电项目开发再提速。公司以输变电业务起家,如今发展成为集输变电、新能源、煤炭开采于一身的综合能源服务商,其中新能源业务包括多晶硅、逆变器的生产,光伏、风能电站的投资开发及运维,占总营收比重从2013年17.75%上升至2016年26.44%,保持较高增速。公司在风光资源开发领域采用BT、BO、EPC相结合的模式,目前已建成BOO项目620MW,在建BOO项目100MW,其中风电项目占比约2/3。本次公告的新建风电项目总规划装机容量为200MW,建设一期100MW,投资金额8.33亿元,工期1年。项目所在地风力资源优质,年等效利用小时数为2077h,经测算项目资本金净利润率(ROE)为15.18%,有望成为公司提供新的业绩增长点。 多晶硅扩产规模效应凸显,强成本提升核心竞争力。公司作为目前国内两家能够批量供应单晶连续加料的厂商之一,在2017年光伏行业发展持续超预期的背景下,高品质硅料一直处于供不应求的状态。公司多年来深耕改良西门子法,2017年上半年多晶硅技术改造项目完成并已完全实现达产,全年多晶硅产量2.94万吨,较上年同期增长28.94%。为扩大规模效益,降低生产成本,公司还将投资40.65亿元建设3.6万吨多晶硅项目,资本金与银行贷款各占总投资30%、70%,项目建设期2年。该项目经过前期充分地技术准备,在目前工艺技术及关键设备上的改进使得整体成本具有非常强的竞争优势。项目完成后,公司多晶硅总产能将达到6.6万吨/年,品质、成本、产能三重优势,进一步强化国内硅料巨头的地位。 输变电专家转型制造服务业,传统能源有望贡献更大业绩弹性。公司传统输变电业务主要包括变压器、线缆、高压开关、配套组件及电力工程总承包五大业务板块。拥有生产环境及实验检测手段一流的世界级科技产业园,具有国际一流的成套项目总承包\装备制造及实验能力。国际成套系统集成业务发展同时带动了公司输变电产品的出口,二者形成了较为良好的协同效应,“一带一路”国家战略的深入实施还将持续助力公司的国际业务。 目前传统能源以天池能源为平台,2台35万机组于2017年年中建成,同时另外2台66万机组有望2018年6月建成并于年底投运。目前天池能源净利润贡献2亿左右,未来将充分受益于公司1000万吨/年南露天煤矿项目的建成达产,传统能源产业将迎来快速发展。 盈利预测和投资评级:公司不断聚焦综合能源服务,由输配电龙头向制造服务业转型。近几年在踏实坐稳传统主业的同时,新能源业务稳步推进。我们继续看好公司作为硅料巨头扩产后的规模和成本优势,新能源电站业务不断做大做强。预计2017-2019年EPS 分别为0.69元,0.77元,1.07元,对应的PE估值分别为13倍、11倍、8倍。维持“买入”评级。 风险提示:多晶硅项目建设及产能释放的不确定性;硅料价格下滑风险;风电场建设进度不及预期;一带一路推进缓慢。
特变电工 电力设备行业 2018-03-05 9.08 13.23 64.96% 9.23 1.65%
9.23 1.65% -- 详细
能源动力约占多晶硅生产成本的35%,新疆较低的电价成本将放大公司产能的成本竞争力。 维持增持评级。2017年上半年公司多晶硅及EPC 业务营收同比增长2.6%,毛利率同比增加7.7个百分点,考虑公司多晶硅稳步推进,未急于大规模扩产,故维持2017-19年eps 0.67/0.79/0.89元,维持目标价13.23元,维持增持。 2018年多晶硅行业维持供需紧平衡状态。①受我国6·30和9·30需求端刺激,以及主要厂商停产检修、瓦克工厂爆炸等供给端收缩影响,2017年多晶硅供给紧张,多晶硅价格出现较大阶段性涨幅;②据硅业分会统计,2017年全球多晶硅产量达43.9万吨,同比增长13%,其中我国产量24万吨,同比增长23%,占全球总产量54%,2017年全球多晶硅总需求量约为44.4万吨,90%以上需求均来自光伏领域; ③据硅业分会预计,2018年全球多晶硅产能增至64万吨,产量可达51万吨,2018年全球光伏装机量将达100GW 以上,全年全球多晶硅需求约为51万吨,总体将维持紧平衡格局。 能源动力约占多晶硅生产成本的35%,新疆较低电价成本将放大公司产能的成本竞争力。①多晶硅的生产成本主要由能源动力(占比35%)、原材料(占比25%)、折旧(15%)、人工(5%)和其他成本构成。由自备电厂和技术升级带动的消耗下降是多晶硅企业控制成本的主要途径,德国瓦克2010~2016年多晶硅生产成本由27.46欧元/千克降至11.74欧元/每千克,现金成本由23.42欧元/千克降至9.48欧元/千克;②新疆燃煤发电标杆上网电价为0.25元/kwh,大工业用电销售电价约0.35元/kwh,因此我们预计特变自备电厂电费约为0.3元/kwh上下,凭借低电费成本优势,我们预计其现金成本为7-8美元/kg 区间,公司公告预计若按10万元/吨价格预计,投产后每年将新增近13亿元利润总额 2019年逐步投产后将形成极具竞争力的多晶硅供应商。 风险提示:多晶硅价格暴跌风险。
特变电工 电力设备行业 2018-01-11 10.10 13.23 64.96% 10.36 2.57%
10.36 2.57%
详细
公司开启新一轮融资有望加快公司由单机向系统集成的模式转变、单一设备向工程总包业务的延伸。 维持增持。考虑公司海外输变电工程EPC、新能源产品+EPC+电站运营持续兑现业绩,维持2017-19年eps 0.67/0.79/0.89元,维持目标价13.23元,增持评级。 融资有望加快公司由单机向系统集成的模式转变、单一设备向工程总包业务的延伸。公司变压器单机制造能力与国内市场份额位居龙头地位,2017年5月公司配股36亿元投向国际总包业务营运资金等,此次拟发行30亿元公司债有望加快公司从单机向电力系统集成转变、单一设备向新能源总包等高成长性业务的延伸。 新能源业务持续贡献稳定现金流,并有望提升公司未来成长性。①公司新能源业务主要是多晶硅、光伏EPC 和电站运营,近年营收规模从2012年的24亿元跨越至2016年的102亿元,毛利率从5%提升到20%的水平。②公司新能源业务集中在子公司新特能源(1799.HK,2015年底在香港上市,60%股权),2016年多晶硅产量2.28万吨,2017年上半年均价12.66万元/吨。③新特能源旗下子公司新疆新能源主营新能源电站EPC 和电站运营业务,新能源电站总包项目装机容量达1,580MW,其中电站运营装机达520MW。随着EPC 装机量的释放,新疆新能源进入业绩收获期,2016年上半年营收32.3亿元,同比增长21%;净利润1.86亿元,同比增长135%。④2017年公司风电电站项目加速布局(2017.03广西兴安30万KW、2017.03陕西渭南两年不低于80万KW 风电、2017.04山西禅山49.5MW 风电、2017.05江苏宝应连续三年200MW/年的风光指标、2017.07山西侯马100MW 风电、2017.10湖南铜山岭50MW 风电、2017.11湖南岳阳80MW 风电),有望成为新的业绩增长点。 风险提示:电网投资下滑风险。
特变电工 电力设备行业 2017-12-12 9.79 -- -- 10.30 5.21%
10.36 5.82%
详细
公司布局光伏产业链“微笑曲线”高价值量的两端,上游布局多晶硅料环节,能源成本优势显著,前三季度毛利率超45%,产能规模居全球第四、全国第二。下游布局光伏电站EPC 工程承包、电站转让和运营,公司已连续两年荣获光伏EPC 工程规模全球第一。另外,中游布局逆变器、组件市场,紧握下游用户需求,产业链协同效果明显。我们认为未来光伏行业持续维持高景气度,新能源业务放量将持续贡献公司业绩增长。 公司变压器业务稳居全国龙头,并在特高压交流变压器、直流换流器招标中占据最高份额。发改委、能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》,目标2020年有效解决三弃现象为目标,我们认为特高压是解决三弃现象的有效手段,同时国网公司也在大力推进特高压的建设。我们预计未来两年招标量应该基本维持在直流2条、交流1条的规模,特高压的持续推进能够稳定支撑公司的业绩。 经过近二十年的市场开拓,公司对外工程实力逐步加强,为一带一路沿线多个国家提供了包括输变电、火电及新能在内的成套项目总包服务。一带一路沿线国家人均年用电量远低于全球平均水平,电力需求增长空间巨大。公司地处新疆,长期跟踪一带一路沿线国家输变电项目,在政策力度强化下有望持续获得订单,中长期成为公司主要的利润增量。 我们预计2018年原材料价格下跌的概率较大,变压器及电缆产品毛利率水平有望提升;随着弃风弃光率改善明显,装机规模不断增加,行业景气度持续回升。同时,一带一路和新能源的发展是国家意志的战略方向,预计未来公司估值伴随主题和行业发展预期溢价有望持续提升。 投资建议:公司五年历史估值区间为13.89倍~37.12倍,五年平均估值为19.77倍,十年平均估值为22.93倍。我们预计2017~2019年公司实现EPS分别为0.67、0.75和0.83元,估值分别为14.62倍、13.01倍和11.78倍,与历史估值波动区间比较,处在相对底部的位置,具备充分的安全边际。 风险提示:新能源发展不及预期、特高压建设低于预期、一带一路政策推进不及预期、系统性风险。
特变电工 电力设备行业 2017-11-09 10.19 12.00 49.63% 11.43 12.17%
11.43 12.17%
详细
10月28日公司发布三季报,报告期内实现营业收入101.0亿元,同比增长20%;实现归母净利润4.9亿元,同比降低11%;实现扣非归母净利润4.4亿元,同比降低8.0%。年初至报告末累计实现营业收入281.3亿元,同比增长6.8%;累计实现归母净利润18.6亿元,同比增长5.1%;累计实现扣非归母净利润17.3亿元,同比增长11.3%。 公司计划力争全年实现营收420亿元,营业成本控制在350亿元以内。截至本报告期末,营收完成年度计划的67%,营业成本控制在年度计划的62%。 简评。 三季度利润同比下滑系毛利率下降和财务费用上升所致。 公司第三季度毛利率20.30%,比去年同期21.66%下降1.36PCT。 同时第三季度财务费用2.69亿元,比去年同期1.05亿元增长156%,财务费用率由去年同期1.23%增长1.08PCT 至2.31%,系银行贷款增加和汇率波动导致公司持有的外币资产产生汇兑损失增加所致。营业税金及附加0.78亿元,虽比去年同期0.47亿元增长90%,但系依规定将部分税项由管理费用调整至税金及附加所致。公司销售费用和财务费用控制较好,其中销售费用率由去年同期4.96%下降0.28PCT 至4.68%,管理费用率由去年同期5.30%下降0.46PCT 至4.84%。 营运能力基本稳定。 公司应收账款余额126亿元,比上年度期末增长53%,系收入增长及客户货款支付放缓所致。同时公司应收账款天数100天,同比中报的95天和去年三季报的105天基本维持稳定。公司存货周转天数152天亦同比环比保持稳定。 全年营收目标可期。 公司前三季度营收与年度营收目标差额为138.7亿元,而去年第四季度实现营收137.8亿元,且今年第二、三季度营收分别同比增长7%和20%,因此预计公司将顺利实现全年营收目标。 预计公司2017~19年的EPS 分别为0.67、0.77、0.91元,对应PE 分别为15、 13、11倍,调低至“增持”评级,目标价12.00元。 风险提示:输变电建设投资低于预期。
特变电工 电力设备行业 2017-11-06 10.10 -- -- 11.43 13.17%
11.43 13.17%
详细
毛利率改善,财务费用率上升。 前三季,公司综合毛利率同比增加2.25个百分点至22.24%。我们认为,业务结构调整、多项主业毛利率改善为其主要原因。期间费用率同比增加0.35个百分点至11.83%,变化较小,但其中财务费用率同比增加1.08个百分点至2.31%,主要系银行贷款增加及汇率波动导致公司持有的外币资产产生汇兑损失增加所致。 收购二次设备商南京电研,发挥协同效应。 公司10月18日公告,全资子公司衡阳变压器以1.94亿元的价格收购南京电研77.5%的股权。南京电研主营电力自动化系统及二次设备,是国家电网和南方电网集中采购的合格供应商。我们认为,该收购利好公司完善产品链,提升成套集成能力和技术服务水平,发挥协同效应。 光伏电站运营良好。 公司公告,位于包头、哈密的光伏电站(装机分别为20MW、150MW)前三季累计结算电量分别为907.30万度、1.85亿度,合计结算电量同比增长2.0倍。 维持“买入”评级。 我们预计,2017~2019年公司将实现当前股本下EPS0.63元、0.76元、0.85元,对应16.2倍、13.3倍、11.9倍P/E。 风险提示。 海外业务拓展进度或低预期。
特变电工 电力设备行业 2017-11-02 10.10 13.00 62.09% 11.43 13.17%
11.43 13.17%
详细
前三季度盈利增长5.05%基本符合预期:公司前三季度实现营收281.26 亿元,同增6.78%;实现归母净利润18.56 亿元,同增5.05%,对应每股收益为0.55元。公司第三季度单季实现营业收入101.00亿元,同增20.08%, 环增2.44%;实现归母净利润4.93 亿元,同比下降10.85%,环比下降34.03%,对应每股收益为0.13 元。公司业绩基本符合我们和市场的预期。 毛利率下滑,费用率提高:公司第三季度单季毛利率为20.30%,低于前两个季度的23.03%与23.57%,同时子公司新特能源(1799.HK)毛利率由27.78%下滑到25.96%;我们推测毛利率下降可能与3 季度光伏EPC 业务规模扩大、电力设备产品原材料涨价有关。此外公司前三季度期间费用率为11.83%,相比中报和一季报的水平都有所提高;其中由于汇兑损失等因素,公司前三季度财务费用为6.51 亿元,同增101.39%。 收购南京电研,补齐二次设备短板:近日公司公告,全资子公司衡阳变压器以1.94 亿元收购南京电研77.50%股权。南京电研有近20 年的电力二次设备设计开发经验,技术实力位于行业内第一梯队。衡变此番收购将大幅提升公司在二次设备领域的研发和生产能力,提高公司电力设备产品的成套水平和智能化水平,协同效应较强。
特变电工 电力设备行业 2017-11-02 10.10 -- -- 11.43 13.17%
11.43 13.17%
详细
10月28日公司发布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入281.26亿元,同比增长6.78%;实现归属于上市公司股东的净利润18.56亿元,同比增长5.05%;业绩增速低于申万宏源预期10%左右,主要原因是输变电成套项目尚未大规模开工,业绩确认相对滞后,以及汇兑损失增加导致财务费用增加。 投资要点: 海外工程尚未大规模开工影响收入增长,汇兑损益造成财务费用大幅增加。报告期内公司收入增长6.78%,增速低于预期,我们认为主要是海外工程业务尚未进入业绩确认期导致。公司2016年底在手订单50亿美金,合约300亿人民币,未来业绩增长确定,同时我们观察到本期预付账款31.05亿,同比增加36.87%,提请投资者关注业务加速的先行信号。本期公司财务费用6.51亿元,同比增加101.39%,绝对值增加3.28亿元,主要是汇率波动导致汇兑损失增加,对利润产生较大影响。 光伏行业景气超预期,多晶硅与电站业务齐发力。公司光伏业务主体新特能源近期披露三季报,前三季度实现营业收入83.71亿元,归属于上市公司股东净利润9.56亿元,同比增长47.2%。今年光伏行业需求景气度超预期,公司光伏业务呈现量价齐升局面,多晶硅价格持续维持高位,目前含税价格在15万元/吨以上,同时公司今年完成技改,多晶硅产能逐渐爬坡至3万吨。电站工程方面,公司上半年实现营业收入44.27亿,同比增长16.7%。 ROE小幅下滑,短期波动不改长期增长确定性,静待龙头胜出。前三季度公司加权平均ROE为7.43%,相比去年同期小幅下滑0.69个百分点,分拆看净利率小幅下滑,资产周转率保持稳定。分业务来看,公司传统变压器及电线电缆业务受原材料影响承压,但公司从技术、规模、成本角度都是行业绝对龙头,受影响幅度应小于竞争对手,龙头剩出是大概率事件;海外电站业务短期确认节奏存在不确定性,但由于轻资产的业务属性,并不会对业绩形成明显拖累,我们继续看好公司长期成长,静待龙头胜出。 下调盈利预测,维持“买入”评级:我们下调盈利预测,预计公司17-19年实现归母净利润23.65、29.36、36.24亿元(下调前分别为26.14亿、31.43亿元和37.83亿元),对应EPS分别为0.64、0.79、0.97元/股(调整前分别为0.70元、0.84元和1.01元/股),目前股价对应PE分别为16倍、13倍和10倍,维持“买入”评级。
特变电工 电力设备行业 2017-09-05 10.01 15.00 87.03% 11.31 12.99%
11.43 14.19%
详细
营业收入微增0.54%,扣非净利润增速19.8%。公司发布2017 年半年报,报告期内公司实现营业收入180.27 亿元,同比增长0.54%;实现归属母公司净利润13.62 亿元,同比增长12.30%,对应EPS 为0.42 元,其中扣非净利润12.89 亿元,同比增长19.8%,主要系汇兑损益影响了净利润。 其中2 季度,实现营业收入98.59 亿元,同比增长6.94%,环比增长20.71%;实现归属母公司净利润7.48 亿元,同比增长13.46%,环比增长21.72%。 公司力争17 全年实现营业收入 420 亿元,营业成本控制在 350 亿元以内。 上半年光伏行业表现最佳,新特能源子公司净利润增速60%。新能源板块毛利增加7.75 个百分点,其中多晶硅营收18.14 亿,毛利率45.89%,16年同期13.68 亿毛利率39.21%;EPC 营收27 亿,同比基本持平,毛利率16.22%比去年13.57%高出2.5 个百分点。主要系上半年多晶硅价格坚挺,同时公司成本持续下降,公司新能源产业与能源产业形成了“煤电硅”一体化的产业链,通过前端煤炭资源和电厂的利用,降低多晶硅的生产成本,公司多晶硅技术改造项目已完成,多晶硅总产量达到 3 万吨/年。三季度多晶硅价格走势平稳的基础上继续攀升,全年平均价格有望与去年持平。 变压器业务营收增长毛利坚挺,海外输变电成套营收降毛利率升。变压器业务由于特高压订单落地,营收大幅增长,板块整体增速16.78%,毛利率保持平稳,在大宗商品涨价的大环境下,优质订单保证了毛利率的坚挺。 公司输变电成套工程营收下滑28.6%,主要系公司新签订输变电成套项目尚未大规模开工所致,下半年预计该板块会有大幅回升,成套工程板块毛利率较上年同期增加 5.85 个百分点,主要系公司继续加强工程管理所致。 上半年公司费用小幅增长,现金流大幅好转。公司2017 年上半年期间费用同比增长3.96%至19.94 亿元,期间费用率上升0.36 个百分点至11.06%。其中,销售、管理、财务费用分别同比下降7.31%、下降3.06%、上升74.97%至7.78 亿元、8.34 亿元、3.82 亿元;费用率分别下降0.37、下降0.17、上升0.9 个百分点至4.31%、4.63%、2.12%。2017 年上半年经营活动现金流量净流入10.42 亿元,同比增长392.14%;销售商品取得现金190.62 亿元,同比增长7.62%。期末预收款项56.16 亿元,同比增长10.17%。期末应收账款107.11 亿元,较期初增长3.9 亿元,应收账款周转天数下降至96.01 天。期末存货122.23 亿元,较期初上升7.35 亿元;存货周转天数下降至145.9 天。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019 年的归母利润为25.8 亿元、30.1 亿元、34.0 亿元,同比增长17.8/16.5/13.2%,考虑到特变进一步做大做强新能源业务,在海外输变电工程方面积攒的经验和口碑将大幅受益一带一路战略推进,给予2017 年18 倍PE,目标价15 元,维持买入评级。 风险提示:一带一路推进缓慢导致海外订单落地不达预期;国内多晶硅价格战激烈,进口替代过程不达预期;新疆基础设施建设投资不达预期。
特变电工 电力设备行业 2017-08-31 9.95 13.00 62.09% 10.55 6.03%
11.43 14.87%
详细
公司发布2017年中报,实现营业收入180.27亿元,同比增长0.54%;归母净利润13.62亿元,同比增长12.30%,每股收益为0.42元;公司中报整体业绩符合预期。公司变压器业务营收增速略超预期,新能源业务毛利率大幅提升,预计海外EPC将于下半年集中确认收入,带动公司业绩持续增长。 维持买入评级,目标价13.00元。 上半年盈利增长12.30%符合预期:公司上半年实现营收180.27亿元,同增0.54%;实现归母净利润13.62亿元,同增12.30%,对应每股收益为0.42元。公司业绩符合我们和市场的预期。其中第二季度单季实现营业收入98.59亿元,同增6.94%,环增20.70%;实现归母净利润7.48亿元,同增13.46%,环增21.82%,对应每股收益为0.20元。 变压器业务增速略超预期,稳健支撑整体业绩:上半年公司变压器业务实现营业收入49.01亿,同比增长16.78%,增速略超预期,为公司业绩提供稳健支撑。 新能源业务毛利率大幅提高,改善公司盈利能力:公司新能源业务营收同增2.67%,毛利率30.06%,同比提升7.75个百分点,主要原因是上半年多晶硅供需偏紧,公司销量大幅增长,且加强了新能源业务的成本管控。新能源业务毛利率上升显著提高了公司的盈利能力,公司综合毛利率同比提升4个百分点。 输变电成套工程预计将于下半年集中确认收入:公司输变电成套工程实现营收23.71亿,同比下降28.60%。主要原因是输变电成套工程开工进度不及预期。预计将于下半年集中确认收入,带动公司业绩持续增长。 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.67元、0.76元、0.85元,对应市盈率为14.6倍、12.9倍、11.6倍;维持买入评级,目标价13.00元。
特变电工 电力设备行业 2017-08-31 9.95 -- -- 10.55 6.03%
11.43 14.87%
详细
精细化控制成本应对材料价格上涨,变压器业务保持稳健。2017年公司力争实现营业收入420亿元,营业成本控制在 350亿元以内。上半年公司营业收入完成年度计划的42.92%;营业成本控制在年度计划的 39.49%,业绩完成情况良好。报告期内,公司变压器产品营业收入、营业成本较上年同期增长16.78%、15.38%,毛利率较上年同期增加0.89个百分点,主要系公司积极开拓市场同时加强成本精细化管控所致。上半年大宗商品价格持续上涨,设备类产品原材料价格上涨,而公司毛利率不降反升实属不易。我们预计未来变压器业务保持稳健,产品结构继续向高毛利率产品迁移。 海外业务开工滞后无需多虑,下半年拭目以待。上半年公司输变电成套工程实现营业收入23.71亿元,同比下降28.6%,主要系公司新签订输变电成套项目尚未大规模开工所致;毛利率较上年同期增加5.85个百分点,达到26.31%,主要系公司继续加强工程管理所致。公司16年底在手订单达到50亿美金,开工节奏对于业绩确认的影响较为短期。国家金融机构对于公司海外业务积极支持保障,而公司海外业务的风控能力较强,因此我们维持对输变电业务增长的乐观判断,下半年项目开工情况需要关注。 受益光伏抢装与多晶硅涨价,新能源业务增长强劲。根据国家可再生能源中心数据,上半年我国光伏发电新增装机容量24GW,光伏发电累计装机突破100GW 大关。上半年光伏业务主体新特能源实现营业收入51.65亿元,同比增长7.09%,实现归属于上市公司股东净利润7.51亿元,同比增长58.67%。 报告期内公司完成3万吨多晶硅技改项目,实现多晶硅产量1.58万吨,同比增长24.12%。三季度多晶硅涨价幅度约10%,硅料环节仍维持景气,预计全年多晶硅维持高速增长。工程方面,公司上半年实现确认收入的EPC、BT 等工程项目共636.17MW,建成待转让BT 项目619.5MW,优质项目储备2GW 以上。公司目前新能源工程总包规模全球首位,优质项目储备保障未来业绩持续增长,我们看好未来光伏行业景气复苏,并认为公司能够保持在行业内的领先优势。 维持盈利预测,维持“买入”评级:我们维持盈利预测,预计公司17-19年实现归母净利润26.14亿、31.43亿元和37.83亿元,对应EPS 分别为0.70元、0.84元和1.01元/股,目前股价对应PE 分别为14倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。
特变电工 电力设备行业 2017-08-31 9.95 -- -- 10.55 6.03%
11.43 14.87%
详细
2017年上半年,公司实现营业收入1,802,663.11万元,同比增长0.54%;实现归属于上市公司股东的净利润136,236.41万元,同比增长12.30%;每股收益0.4206元/股,同比增加12.58%。 新项目投产+管理加强 毛利率大幅提升 上半年公司营收与同期基本持平。具体业务板块,变压器产品营收增长16.78%,电费由于持有的哈密东南部山口光伏园区150MW光伏发电项目并网发电贡献了131.23%的营收增长,煤炭产品受益于煤炭产业结构调整增长56.29%,相比之下输变电成套工程因为新签项目尚未大规模开工下降28.60%,贸易额下降24.23%。上半年多晶硅行业供应攀高需求火热及公司在新能源产业和输变电成套工程加强成本管控,使得毛利率分别提高7.75个pct和5.85个pct,光伏电站并网使得电费毛利率增加45.74个pct,最终整体毛利率增加4.1个pct达到23.33%,是支撑上半年净利润增长的重要动力。销售费用和管理费用在营收占比都有所下降,但财务费用由于汇率波动增加了近1个pct。经营活动现金流量方面由于公司加强应收款项管理得到明显好转。 国际成套系统集成业绩蓄势待发 上半年输变电成套工程未发力系新签订的项目尚未大规模开工。2016年末公司国际成套系统集成业务在手合同金额超过50亿美元,项目储备充足,业绩有望在近几年释放。5月份的“一带一路”高峰论坛上提出向丝路基金等融通渠道注入7800亿元的资金支持,同时上半年公司完成配股将募集的部分资金用于补充公司国际成套系统集成业务营运资金,增强公司的资金实力,为后期海外市场进一步拓展提供强大支撑。变压器产品方面,鉴于前期特高压建设进入订单业绩释放期,业绩稳定有保证。 多晶硅产线改造完成 迎接行业需求增长 分布式光伏电站上半年以2.9倍的速度爆发式增长,同时近期《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》中提出从今年至2020年,光伏电站的新增计划装机规模为5450万千瓦,领跑者计划规模3200万千瓦,两者合计年均新增装机容量在21GW,较“十三五”规划中的建设规划有所扩大,考虑到2018年光伏补贴不做调整,近两年的光伏产业预期稳定增长有保障。公司上半年完成了30000吨/年的多晶硅产线改造项目,在“煤电硅”一体化基础上进一步强化成本优势,同时拥有电站设计、建设、调试及运维等全面的能源解决方案,在全球光伏电站EPC领域居前列,在行业增长中尽情驰骋。 盈利预测与估值 我们预计2017/2018/2019归母净利润为24.85/28.75/33.89亿元,EPS为0.77/0.89/1.04元,给予“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名