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柳工 机械行业 2018-05-04 9.49 -- -- 10.85 14.33% -- 10.85 14.33% -- 详细
近日,公司发布2018年一季报,报告期内实现营收44.73亿元,同比增70.75%;实现归母净利2.9亿元,同比增长143.38%,接近业绩预告上限,同时主动计提减值等4993万元,增加1.55亿元扩大挖掘机产能。 2018新气象,一季报主动计提减值,全年业绩有望平滑,可持续性增强:与以往一季报相比,此次一季报最大的不同在于主动计提了减值3515万,减值及转回影响净利4993万元,这也是公司主动管理的提升,也是公司业务发展更趋自信的表现。通过管理创新和营销变革的推动,尤其是完成国内营销组织新整合和绩效激励体系的变革,2018年一季度土方机械产品线销量增速均大幅度领先于行业平均水平,挖掘机市场份额和地位有望快速提升,在彻底完成自身历史包袱清理后,2018年业绩有望延续一季度态势,全年业绩可持续性增强,弹性大增。 最先进入产能扩张周期的主机厂,资产效能有望大幅提高,期间费用和税率有望大幅下降,有望进入公司自我实现的良性循环周期:经过多年偏谨慎的主动管理,苦练内功,在行业复苏确定性来临之际,公司成为最先进入产能扩张周期的主机厂,一季度主动自筹资金1.55亿元,加大挖掘机的产能投资。公司2017年年报,公司营业收入/(固定资产+在建工程)比值为4.13,位居同行业前列,2018年有望提高到6-7的水平,资产效能有望继续大幅提高,同时产品结构大幅改善,风险资产处理基本已完成,应收账款和存货管理等指标均优于同行业平均水平,伴随销售额的大幅增长及公司稳健的管理,期间费用率和税率有望继续大幅下降,2018年有望进入公司自我实现的良性循环周期。 市场自我实现的复苏更具有韧性,更新需求和替代外资品牌的能力在加强:土方机械的复苏是在市场自我调节机制下实现的,2018年一季度,全行业挖掘机累计销量为60061台,同比增长48.42%,一季度挖掘机行业数据和增速是对更新需求和新增需求的初步印证,根据我们测算2018年全行业挖掘机有望实现销量17万台-18万台,增速25%-30%,其中更新需求量在8万台(历史外资品牌需替换量接近6万台),2018年挖掘机更新需求占比有望达到45%-48%,2019年有望达到50%,以挖掘机为代表的工程机械市场有望持续复苏。 2018年公司挖掘机销量有望创新高,未来中挖业务有望获突破:以2018一季度公司挖掘机销量增长势头来看,基于公司管理创新和营销变革的推动,且受益于挖掘机市场处于需求旺盛期,柳工各产品线均位居行业前列,我们预测2018年公司挖掘机销量有望超过1.3万台,市场占有率上升至7.50%,国内市场份额有望超过小松和斗山,进入四强。未来伴随着核心零部件的突破,技术、服务和质量不断提升,中挖业务有望逐步获得突破,并实现部分国外市场的局部优势,国产化率和产品结构也将大幅改善。 投资建议:通过多年谨慎性的主动管理,公司各类资产质量稳健,进入2018年公司扩张策略加强,有望成为最先进入产能扩张周期的主机厂,资产效能有望大幅提 高,期间费用和税率有望大幅下降,有望进入公司自我实现的良性循环周期,我们判断公司全年挖掘机销量增幅有望超过60%,预测公司2018-2020年营业收入分别为155亿元、191亿元、228亿元;归母净利润分别为9.56亿元、13.24亿元、16.65亿元;2018年PE仅为11倍,PB1.1倍,估值优势明显,继续维持公司“买入-A”评级。
阳泉煤业 能源行业 2018-05-03 7.05 -- -- 7.56 7.23% -- 7.56 7.23% -- 详细
盈利持续高增长: 2017年公司实现营业总收入281.14亿元,同比增长50.33%; 归属于上市公司股东的净利润16.38亿元,同比增长281.67%;EPS 为0.68元,拟每股派股息0.205元(含税)。2018年一季度公司实现收入80.40亿元,同比增长5.91%;实现归属股东净利5.01亿元,同比增长17.92%,单季度EPS 为0.21元,创2013年二季度以来的新高。 2017年价格上涨54.44%,驱动业绩增长:2017年公司煤炭销量增长幅度为1.58%,销售均价为400/吨,同比上涨54.44%,其中喷粉煤价格为793元/吨,同比涨幅为66.24%,为2013年以来最高水平;吨煤毛利为87元,同比上升50%,其中喷粉煤151.26%,增长幅度最大。 未来内生增长来自三个方面:一是平舒煤业产能由90提升500万吨,可为公司贡献200万吨的产量增量;三是整合矿井,公司整合12家小煤矿兼并整合事项已接近尾声,取得营业执照和采矿权许可证,整合矿合计产能1050万吨;三是公司拟建泊里煤矿,技改工程预算投资36亿元,项目完成后预计新增产能到500万吨/年,已经获得国家能源司减量置换核准,公司持股比例为70%。 资产注入将改变公司盈利模式:股东阳煤集团是山西国企改革标的之一,股权已经划拨山西省国有资本投资运营公司。集团资产注入对公司的意义相对其他公司更为重大。为了避免同业竞争,股份公司采购集团煤炭统一销售,毛利空间较低。未来如果可以实现整体上市,对于公司而言并不是简单的合并和规模的扩张,而是盈利模式的转变,由半生产半贸易模式转为全面生产型企业,盈利空间将大幅提升。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.77元、 0.78元和0.80元。净资产收益率分别为13.1%、12.1%和11.4%,给予增持-A 建议。 风险提示:经济增长低于预期;环保监管严于预期;项目建设不达预期。
盘江股份 能源行业 2018-05-03 6.14 -- -- 6.59 7.33% -- 6.59 7.33% -- 详细
高增长,高分红:2017年公司实现营业总收入60.81亿元,同比增长55.36%;归属于上市公司股东的净利润8.77亿元,同比增长347.52%;EPS为0.53元,拟每股派股息0.35元(含税)。2018年一季度公司实现收入14.86亿元,同比增长2.34%;实现归属股东净利2.75亿元,同比增长4.25%,季度EPS为0.17元。 煤价上涨是业绩增长主要动力:2017年公司商品煤产量为667万吨,同比增长049%,其中焦精煤产量351万吨,同比增长4.5%;煤炭销售均价为813元/吨,同比上涨60.67%,其中,焦精煤价格为1203元/吨,同比上涨71.61%;吨煤毛利位286元,同比上涨150.88%,公司内生动力充足:公司在建、拟建项目3处,初期合计产能420万吨,全部投产后可以在目前产能上增加46%。其中金佳矿佳竹箐采区90万吨,计划2019年初投产;;发耳二矿设计产能420万吨,一期90万吨的减量置换方案已于2017年3月获得贵州能源局批准,计划2020年投产;马依西一井240万吨已上报发改委核准,预计2018年下半年开工。 区域市场供应紧张将进一步加剧:国家发改委于2018年4月23日发布的《2018年煤炭化解过剩产能工作要点》,要求南方地区9万吨/年及以下(含9万吨/年)煤矿纳入2018年去产能范围。2017年全国9万吨以下煤炭产能8725万吨,其中四川、湖南、江西四省合计占半数。南方省份关闭小煤矿标准提高后,上述省份的煤炭供应紧张可能进一步加剧,公司作为南方省份第一大煤炭企业有望受益。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.58、0.60和0.61元。净资产收益率分别为14.9%、14.6%、14.5%,公司内生增长动力充足,同时作为区域市场龙头有望分享区域市场新增长,给予增持-A建议。 风险提示:经济增长低于预期;环保监管对煤炭生产和销售的影响;项目建设不达预期;在产矿井遭遇断层等不可测因素导致产量不达预期。
兖州煤业 能源行业 2018-05-03 13.80 -- -- 15.63 13.26% -- 15.63 13.26% -- 详细
单季度盈利创2010年四季度以来新高:2018年一季度公司实现收入323.34亿元,同比下降18.65%,环比增长1.01%;实现归属母公司净利润22.28亿元,同比增长27.39%,环比12.90%;一季度毛利率为23.19%,同比提升10.6个百分点;净利润率为6.89%,同比提升2.5个百分点;EPS0.45元,单季度盈利为2010年四季度以来最高。 量价齐升拉动业绩增长:一季度公司煤炭产量为2613万吨,同比增长39.67%;煤炭销量为2741万吨,同比增长33.56%;煤炭销售均价为549.73元/吨,同比上涨7.69%,环比上涨9.57%;吨煤成本240元,同比上升10.34%,环比2017年4季度上涨14.57%;吨煤毛利为310元,同比上涨5.73%,环比上升5.99%。煤炭业务销售收入为150.65亿元,同比增加43.83%,煤炭板块毛利70.19亿元,同比增长48.31%。 异地收购进入收获期,2018年产量预计增长30%:公司在内蒙古鄂尔多斯和澳大利亚展开持续多年进行资源收购和项目建设,目前这些项目进入收获期。2018年一季度外埠煤炭销量占全部产量的比重已达到66%,同比提升15个百分点,其中澳大利亚占40%,内蒙古占23%。2018年鄂尔多斯石拉乌素煤矿、营盘壕煤矿、澳大利亚地莫拉本煤矿三期继续释放产量;联合煤矿全年并表,预计公司全年产量增长30%上下,是煤炭板块中稀缺的“成长股”。 投资建议:我们根据公司一季度销售费用情况上调了销售费用率,调整后公司2018年至2020年每股收益分别为1.77、1.91和2.22元,净资产收益率分别为15.8%、15.2%、15.8%,维持增持-A建议。 风险提示:经济增长低于预期;环保监管风险;汇率风险;煤矿达产不及预期。
大同煤业 能源行业 2018-05-03 5.29 -- -- 5.74 8.51% -- 5.74 8.51% -- 详细
低基数,高增长:2017年公司实现营业收入91.63亿元,同比增长23.97%;归母净利润5.59亿元,同比增长222.63%,EPS为0.36元;2018年一季度公司实现收入27.66亿元,同比增长11.51%;实现归母净利1.25亿元,同比增长587.58%。 2017年盈利主要来自塔山矿和投资收益:2017年商品煤销量为1938万吨,同比持平;销售均价为430元吨,同比上涨17.81%。母公司吨煤净利为-64.03元,塔山矿吨煤净利91.43元,是盈利的主要来源之一。其次,2017年4月公司向集团转让煤峪口矿完成交割,贡献5.18亿元的投资收益,增加当期EPS0.31元。 收购塔山矿21%股权将大幅增厚业绩:公司拟收购集团塔山矿21%股权,评估价格为24.87亿元。按照塔山矿2017年盈利估算,收购市盈率为6.8倍,对应可采储量计算的收购价格为吨可采储量4.63元,定价相对较低。按照2017年和2018年一季度盈利估计,塔山矿21%股权模拟合并后公司盈利分别增厚61%和113%。 2018年色连矿正式贡献产量。公司持股51%的色连煤矿2018年正式投产,开始贡献产量和盈利。该矿设计产能500万吨,位于内蒙古鄂尔多斯。 外延增长潜力大:2017年9月山西国资委将所持有的同煤集团股权注入省国有资本投资运营公司。同煤集团是全国第二大煤炭生产企业和动力煤龙头企业,作为山西动力煤企业整合平台的可能性较大。同煤集团2016年底年生产能力1.60亿吨,在山西支持利用上市公司平台做大的政策引导下,公司外延成长的空间较大。 投资建议:随着公司低效资产逐步剥离,盈利回到正常轨道。假设塔山矿2018年下半年并表,我们预测公司2018年至2010年每股收益分别为0.40、0.55和0.63元。净资产收益率分别为12.5%、14.6%和14.3%,给予增持-A建议。 风险提示:经济回落风险;环保风险;塔山矿收购进度不及预期。
恒立液压 机械行业 2018-05-03 30.12 -- -- 33.85 12.38% -- 33.85 12.38% -- 详细
公司动态:公司发布2017年年度报告,全年实现营业收入27.95亿元,同比上升104.02%,归属母公司净利润为3.82亿元,同比上升442.90%;扣非净利润3.63亿元,同比增长1,238.55%;基本每股收益0.61元,同比增长454.55,毛利率32.82%,净利率13.63%。2018年第一季度营业收入为9.7亿元,同比增长74.38%,归母净利润为1.57亿元,同比增长163.53%。 下游行业维持高景气,量价齐升油缸业务实现高增长:受益下游行业高景气度,2017年油缸业务实现高增长,其中挖机油缸27.41万只,同比增长99.24%,实现营收11.54亿元,同比增长118.09%,毛利率38.80%,提升13.45个百分点;销售重型非标准油缸12.75万只,同比增长89.02%,实现营收10.42亿元,同比增长86.09%,毛利率31.73%,提升12.48个百分点。目前公司挖机油缸市占率接近50%,非标油缸主要应用在盾构机、海工和起重机,此外在光热发电、海上风电等领域亦有所突破,目前油缸产能紧张,供不应求,三月份量价齐升,后期仍有涨价预期,全年仍有望维持较高增长。 液压泵阀开始放量,加速国产替代之路:报告期内,公司液泵阀取得重大突破,液压泵阀板块实现营收2.49亿元,同比增长198.59%,毛利率从15.07%提升至18.57%。 公司其中自主研发生产的15T以下挖掘机用主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头骨干主机厂,实现国产替代。同时适用于15T以下小型挖掘机用的第二代泵阀系统亦在主机厂推广使用,产品各项性能指标均超越第一代产品,为今后进一步满足客户多样化选择和提升市场占有率提供了保证;中大挖泵阀产品研发加速推进,并小批量配套主机厂。液压泵阀技术壁垒高,目前国内仅恒立液压突破,后续在主机厂份额有望逐渐提升,抢占市场空间,后期随着销量提升,盈利能力有望进一步增强。 经营质量不断增强,公司整体盈利能力大幅提升:2017年公司整体销售毛利率和净利率有较大幅度好转,其中销售毛利率32.82%,销售净利率13.63%,较去年分别提升10.80和8.71个百分点,盈利能力增强,净资产收益率提升至10.39%。除受益下游行业好转外,公司大力拓展海外市场,海外销售收入逐年增加,2017年度海外销售收入同比增长60.44%,同时公司销售费用率和管理费用率较去年同期有较大幅度下降,规模效应显现,加上公司经营管理质量提升,公司盈利能力增强。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年营业收入分别为36亿、45亿、53亿,归母净利润分别是6.17亿、7.95亿和9.56亿,每股收益分别为0.98元、1.26元和1.52元,对应PE为30倍、23倍和19倍,考虑到挖掘机复苏的持续性,公司液压阀泵开始放量,我们上调公司评级为买入-A。
东软载波 计算机行业 2018-04-30 18.50 -- -- 18.60 0.54% -- 18.60 0.54% -- 详细
公司动态:公司披露2017年年度报告,销售收入同比下降7.16%为9.13亿元,毛利率水平为56.0%,同比下降7.7个百分点,归属母公司股东净利润为2.38亿元,同比下降33.2%,每股净利润0.5252元,同比下降33.2%。2017年第四季度公司实现营业收入为3.03亿元,同比增长1.86%,归属上市公司股东净利润为5,240万元,同比下降56.0%,2017年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。公司披露2018年第一季度业绩报告,营业收入同比上升20.97%为1.66亿元,归属上市公司股东净利润为4,315万元,同比下降9.45%。 点评: 载波通信变革期,公司业绩承压,集成电路拓展持续:公司2017年销售收入和净利润同比分别下降7.16%和33.2%,受到国家电网智能电网改造第一轮进入尾声,第二轮逐步开始启动的过程中,公司的载波通信业务规模收到了显著的影响。 而新业务的集成电路板块则获得了较为明显的营收规模提升,但是仍然无法弥补载波通信带来的缺口,而各项生产和经营费用的持续投入,使得公司的净利润率出现了下滑。 产品毛利率分别受到规模和原材料影响而下降,研发和市场开拓增加费用率:公司2017年毛利率水平同比下降7.7个百分点为44.0%,其中载波通信在收规模不及预期的情况下,毛利率出现了下滑,而尽管集成电路收入增速较好,但是上游晶圆代工价格的上升抑制了毛利率,整体导致下滑。公司在持续开拓市场渠道和包括集成电路、智能家居类产品的研发投入,管理费用率和销售费用率同比分别上升5.9和2.6个百分点。 2018年一季度有所恢复,未来仍然值得期待:公司披露2018年第一季度业绩报告,营业收入同比上升20.97%为1.66亿元,毛利率为55.7%,同比下降4.7个百分点,归属上市公司股东净利润为4,315万元,同比下降9.45%。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升1.0、6.4和2.5个百分点。随着国家电网招标的逐步落地,以及集成电路业务上游成本向下游传到推动,公司在收入和毛利率方面均可以看到恢复的迹象。未来在智能电网、物联网、智能家居的推动下,公司在处理器、通信模块等方面的有效积累,将会成为业绩增长的重要保障。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.61、0.97和1.11元。净资产收益率分别为9.4%、13.4%和13.8%,给予买入-A 建议。
太平鸟 纺织和服饰行业 2018-04-30 28.34 -- -- 35.98 26.96% -- 35.98 26.96% -- 详细
电商渠道高增长推动全年业绩提升,库存减值损失拖累净利润;年末库龄结构改善,18年轻装上阵有望稳步增长:2017年全年公司实现营收同比增长12.99%至71.42亿元。分季度看,公司Q1~Q4营收同比增长分别为11.47%、14.20%、4.51%、18.37%。全年四季度营收增速最快或收“双十一”等电商收入良好以及品牌会员营销带动业绩增长。2017年“双十一”,五大品牌合计销售额增长31.38%至8.08亿元,其中太平鸟男装实现销售额3.28亿元,位列男装类目第四名,而太平鸟女装位列第六名,乐町位列第八名,童装位列第七名,另有MG销售额再创新高。 财务情况方面,电商渠道及库存清理使公司毛利率下降2pct至52.95%,同时营业收入规模提升促使销售费用率、管理费用率下行,推动期间费用率下降1.32pct至42.22%,最终销售净利率下降0.33pct至6.34%。同时,2017年库存减值损失计提得到控制,占营收比率较去年同期减少0.88pct至2.66%,恢复至2015年水平。而存货库龄方面,截止2017年末,库龄1年以内库存商品账面金额占比约为50.66%,较2016年末的43.03%提升7.63pct,库龄结构逐步改善,公司轻装上阵有望在18年内稳步增长。 多品牌差异化定位,女装男装稳步回暖,童装MG销售额持续增长:公司太平鸟、乐町、太平鸟童装等多品牌覆盖2~10岁儿童、18~25岁都市少女、25岁~30岁时尚商务人士,多品牌差异化定位构建中端至高端价格梯度,满足各细分市场消费需求。 公司2017全年实现零售总额104.63亿元,同比增长5.74%。其中,核心品牌稳健增长,太平鸟女装零售总额39.40亿元,同比增长3.85%;太平鸟男装零售总额37.38亿元,同比增长5.56%;两者合计占总零售额比例为73.38%。而该年度童装实现零售额10.42亿元,同比增长29.31%。培育品牌发展势头强劲,MG实现零售额2.51亿元,同比增长59.38%。乐町品牌运营模式调整结束,为未来发展夯实基础。此外,今年1月公司增资太平鸟巢,布局集中度仍然较低的家居市场,抢占市场先机,有望开拓新的增长点。 线下渠道逐步优化,四轮驱动稳步回暖:2013年来,公司线下渠道逐步优化,从街边店、百货商场店向购物中心店转移,将联营店向加盟店转化。2017年,街边店销售额较2016年降低19.24%至18.47亿元,百货商场店微升0.71%至35.66亿元,两者占比分别为17.66%、34.08%,而购物中心店销售额增长16.79%至28.84亿元,占比已达27.56%。同时乐町、MG品牌联营店已全部转为加盟店,提升公司门店质量与形象。渠道逐步优化,使太平鸟线下零售随社会零售回暖而稳步复苏,全年线下零售增长6.97%,增速较2016年提升6.68pct。 线上较快增速延续,会员销售体系效果显现:受益于云仓系统打通线上线下数据,以及与阿里巴巴的线上线下新零售战略合作,2017年公司线上渠道实现37.49%的较快增长,延续2015年以来线上快速增长的趋势,就目前来看,线上渠道销售占比已达20.70%,为公司业绩增长做出较大贡献。同年,公司会员销售体系效果显现,年末会员总数同比提升38.15%至1406万人,活跃会员人数提升30.95%至超124万人,累计消费金额同比增长35.9%至39.58亿元,占比交2016年提升7.44pct至37.81%。线上线下会员销售稳步向好,为公司业绩持续增长提供契机。 投资建议:太平鸟女装业务调整接近尾声,男装、童装保持较快增速,增资太平鸟巢开拓家居业务。17年公司大幅库存减值计提拖累净利润,18年公司轻装上阵,有望在多品牌多类目发展中取得更好成绩。 公司18年拓店速度有望回升,我们预计太平鸟女装、男装稳步复苏,分别增长11%、14%,乐町品牌恢复较快扩张速度,童装、MG、太平鸟巢保持超30%的较快增长。 因此,我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为1.36、1.78和2.16元。净资产收益率分别为17.5%、20.6%和22.2%,目前公司PE(TTM)约为32倍,PE(18E)约为22倍,维持“买入-A”建议。 风险提示:新品牌、业务的扩张不及预期;外延增长低于预期,线下同店销售持续下降;电商渠道占比提升以及市场竞争加剧或致毛利率下行。
法兰泰克 交运设备行业 2018-04-30 15.02 -- -- 17.50 16.51% -- 17.50 16.51% -- 详细
欧式桥门起重机龙头,产品质量业内领先:公司深耕起重机械领域,主要市场定位中高端桥、门式起重机,相关产品销售占比突出;其中2017年桥、门式起重机产品相关收入占营业总收入63%以上。与业内通用产品相比,公司产品具有标准化、模块化、轻量化、绿色节能、低噪音等优势,其中欧式卷扬小车自重比一般国产产品低23%-64%。公司自有品牌诺威电动葫芦拥有全产业链自主知识产权,业务发展迅速,市场份额快速增长。同时,公司选择与全球知名供应商合作,如SEW、SIMENS、SCHNEIDER等,使整机产品可靠性得到充分保证。凭借起重机产品在技术、性能等方面的领先优势,公司客户资源优质,包括中国中车、中建钢构、忠旺集团、徐工集团、长安汽车、玖龙纸业等。 主营业务稳中有升,海外市场拓展加快:“智能制造2025”战略的实施使客户对高性能智能化的欧式起重机的需求日益增加,欧式起重机在物料搬运设备市场中的市场份额稳步上升,公司作为欧式起重机的领导者迎来了良好的发展机遇。受益于起重机行业的整体回暖,公司2017年起重机业务收入达到5.11亿元,同比增长6.94%。凭借领先的产品解决方案、国际化的项目管理团队、稳定优质的产品,公司的产品获得了海外大客户的高度认可,产品出口覆盖北美、欧洲、南美、东南亚、中亚、非洲等30多个国家和地区。2017年,公司海外市场拓展有序,除原有客户外,新开发了美国的FLSMIDTH和GE,菲律宾STEELASIA,伊朗的FSTCO等新客户。2017年全年实现海外市场销售收入1.11亿元,同比增速达到32.44%。 国家的“一带一路”战略带动中国制造走向海外,起重机械作为应用广泛的重要设备,将从中获得更多的业务机会。公司是国内欧式起重机行业龙头,将继续受益“一带一路”战略带来的机遇,海外市场影响力的持续提升可期。 工程机械行业复苏,部件收入大幅增长:据工程机械协会统计,2018年第一季度挖机销量超过6万台,同比涨幅48.4%。其中大陆市场销量5.59万台,同比涨幅45.4%;出口销量0.41万台,同比涨幅105.1%。挖机市场自2016年下半年进入高速增长通道,9月至12月连续四个月涨幅超过70%,2017年增长势头更加强劲,全年销量接近翻番。进入2018年以来,受国内经济整体回暖、环保政策趋严、存量出清后更新需求、采矿业投资、基础设施建设和城镇化建设等多重因素的影响,行业在高基数基础上保持稳健增长态势。公司工程机械部件加工业务主要客户为卡特彼勒和沃尔沃,受益于工程机械行业复苏,业务量得到大幅提升。2017年,公司工程机械部件业务收入为1.26亿元,同比增速高达97.67%;毛利率16.55%,同比上年的8.04%显著改善。公司在行业低谷期狠抓技术和管理,在行业转暖时迅速抓住机遇,实现了经营业绩的快速反弹。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为7.83亿元、9.51亿元、11.56亿元;净利润分别为0.85亿元、1.07亿元、1.34亿元;EPS分别为0.53元、0.67元、0.84元;2018年市盈率为29倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险等。
凯众股份 机械行业 2018-04-30 25.07 -- -- 28.88 15.20% -- 28.88 15.20% -- 详细
业绩维持较高增速,毛利率短期承压。公司发布2017年年报,全年实现营收4.50亿元,同比增长38.25%;归母净利润1.14亿元,同比增长28.40%;毛利率44.90%,比上年减少3.12个百分点;净利率25.51%,比上年减少1.99个百分点。公司2017年Q4实现营业收入1.15亿元,同比增长15.72%;归母净利润0.25亿元,同比增长8.82%;毛利率47.43%;净利率21.56%。第四季度增速有所放缓,主要由于下游整车厂产销量增速放缓和上游原材料价格上涨所致。公司2017年业绩实现了较高增速,毛利率则受原材料价格上涨影响短期承压。同时,公司公告了2017年利润分配方案为每10股派送现金红利7元(含税),总计派发现金股利0.74亿元,分红率65.12%,继续维持高分红比例。 在手订单充足,减震元件市场份额有望持续提升。公司聚氨酯减震元件产品竞争力强,目前在国内市场份额排名第二(2017年国内市场占有率约25%-30%,仅次于巴斯夫),国际市场上也有较高的品牌知名度。公司的国内客户涵盖了几乎所有知名乘用车(含新能源)整车企业和减震器企业;国际客户主要包括美国的通用、福特、菲亚特-克莱斯勒,欧洲的大众、奥迪、保时捷,日本的本田、三菱、马自达,以及天纳克、昭和等主流减震器企业。2017年,公司在减震元件业务上持续斩获新订单,缓冲块获得了通用T1XX项目订单;新一代缓冲块材料在日系市场上取得突破,未来几年在日系国内外整车企业中的配套额有望显著提升;新产品顶支撑获得了上汽、大众、广汽乘用车等9个项目订单,未来有望成为新的增长点。2017年公司减震元件业务实现收入3.13亿元,同比增长20.96%,在新订单及新产品的共同推动下,未来其市场份额有望继续稳步扩大。 配套优质自主品牌整车企业,踏板总成业务有望维持高增长。2017年公司踏板总成业务在原有客户(上汽乘用车、上汽通用五菱、北汽等)的基础上,拓展了吉利汽车、威马、奇点等新客户;新产品电子油门踏板则获得了上汽AS23等数个新车型和老车型的二点开发,全年供货量已超10万台套,进一步增强了公司踏板总成产品的市场竞争力。2017公司踏板总成业务实现收入1.21亿元,同比大增108.69%,受益于下游优质自主品牌客户配套车型的热销以及新客户的拓展,该业务有望成为公司中长期业绩增长的主要动力。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为1.44元、1.75元和2.26元,净资产收益率分别为18.0%、20.5%和24.6%,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:配套车型销量低于预期;新产品拓展速度不及预期。
奥联电子 电子元器件行业 2018-04-30 17.76 -- -- 20.81 17.17% -- 20.81 17.17% -- 详细
2017年营收同比增长21.21%,归母净利润同比增长15.17%,业绩低于我们之前的预测。公司发布2017年年报,全年实现营业收入3.95亿元,同比增长21.21%; 归母净利润0.59亿元,同比增长15.17%;毛利率39.20%,比上年减少1.92个百分点;净利率15.04%,比上年减少0.37个百分点。同时公司发布2018年一季报,2018Q1实现营业收入0.93亿元,同比增长5.76%;归母净利润0.15亿元,同比下降8.44%;毛利率39.18%,比去年同期减少2.54个百分点;净利率16.83%,比去年同期减少1.68个百分点;一季度营收和净利润增速继续放缓。公司2017年业绩表现低于我们此前的预期,主要原因在于公司IPO 募投新产能释放进度不及预期。 受益于下游商用车市场的高景气度,商用车端业务实现了较高增长。2016年下半年以来国内商用车景气度持续提升,2017年全年销量达到416.1万辆,同比增长14.0%;其中重卡销量111.7万辆,同比增长52.4%。公司商用车产品配套上汽依维柯、潍柴动力、广西玉柴、一汽解放等客户,受益于其产销量的快速增长,2017年该业务板块收入达到2.18亿元,同比增长41.25%。 乘用车业务客户结构有待优化,未来有望逐步发力。在立足商用车市场的同时,公司逐步拓展了乘用车领域的客户,乘用车收入占比从2013年的34.03%提升至2016年的50.87%。2017年受江淮汽车、东风汽车等客户乘用车产销量下滑影响,乘用车收入1.73亿元,增速放缓至4.57%,在总营收中占比下降至43.88%。公司2017年获得了吉利汽车多款车型的油门踏板和电子换挡器产品配套定点资格,预计随着客户配套量的提升和产品结构的持续优化,乘用车业务有望逐步发力。 现阶段新产能释放进度不及预期,未来其逐步释放有望使公司业绩逐季改善。公司IPO 募投产能于2016年起逐步建成,根据原规划,新产能将于2018年完全投产,届时电子油门踏板、换挡控制器总产能可分别达到500万件和135万件。但从目前来看,公司新产能释放的进度不及预期,2017年电子油门踏板、换挡控制器产量仅分别为271.33万件和59.66万件,收入分别为1.49亿元和0.96亿元。假设新产能在2019年或2020年完全达产,则可分别新增电子油门踏板及换挡控制器200万件和75万件,按2017年均价约54元/件和169元/件计算,可分别为公司新增约1.08亿元和2.28亿元收入(总计3.36亿元,较2017年营收增长约85%),可带来较大的业绩弹性。我们判断随着公司乘用车客户机构的优化和产能的充分释放,未来业绩有望逐季改善。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为0.43元、0.53元和0.69元,净资产收益率分别为17.2%、19.6%和23.0%,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:配套车型销量低于预期;新产能达产进度不及预期。
未署名
聚光科技 机械行业 2018-04-27 26.91 -- -- 29.28 8.81% -- 29.28 8.81% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入27.99亿元,归母净利润4.49亿元,分别同比增长19.18%、11.58%;公司实现扣非后归母净利润同比增长0.71%。公司拟以452,517,400股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税)。公司2018年第一季度预告已披露,预计公司2018年1-3月实现归母净利润3,194.39万元-3,640.12万元,同比增长115%-145%,奠定2018年业绩高增基调。 费用率攀升,业绩增速低于预期:整体增速低于预期,但环境监测系统及运维咨询服务、实验室分析仪器两板块增长亮眼;扣非后归母净利润增速更低主要由于本年度重庆三峡环保、哈尔滨华春药化业绩对赌期内利润实现数低于承诺数,产生8,559.98万元或有并购对价利得,计入营业外收入。公司整体毛利率微升1.27个百分点;而由于新业务拓展、研发费用和人力成本增长以及贷款增加带来的利息增长等因素导致公司期间费用率攀升3.48个百分点,对公司净利率水平略有拉低。 政策倒逼监测需求释放,公司主业具备增长潜力:《2018年生态环境监测工作要点》提出着力加强对空气、水、土壤、生态环境、声环境、固定污染源的监测工作,我们认为指标扩容(如VOCs等),及环保税、排污许可证、环保督察等制度推动下的监管力度加强,将带动监测需求释放。2017年公司中标广西区大气质量在线监测项目PPP项目,系全国首个环境质量监测PPP项目,拿单实力凸显;另外,公司工业园区环境监测领域在多省打开局面。报告期内公司环境监测系统及运维、咨询服务收入增长态势良好,我们看好公司监测主业增长潜力。 “测管治”产业链完善,订单获取能力增强:公司自2013年起先后收购控股深圳东深电子90%股权、北京鑫佰利70%股权(目前持股91.2%),涉足水利自动化、以膜技术为核心的水环境治理业务;2015年底完成收购重庆三峡环保进一步布局生活污水、工业废水等污染治理领域;2016年完成收购安谱实验55.58%股权,完善实验室业务产业链;同年12月收购哈尔滨华春药化环保55%股权,加深工业废水零排放业务,公司逐步构建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体的智慧环境产业链。拿单方面,继黄山市黄山区浦溪河(城区段)综合治理工程PPP项目之后,2017年8月公司作为联合体牵头方中标高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目,投资金额8.18亿元,公司订单获取能力逐步增强。 投资建议:2017年公司累计新签合同金额约58亿元(含PPP业务),2018年签单目标为100亿元以上,为2018年业绩增长奠定基础。我们预计公司2018-2020年EPS依次为1.25元、1.53元和1.81元,维持公司增持-A评级。 风险提示:竞争加剧、项目进度不及预期
西山煤电 能源行业 2018-04-27 7.79 -- -- 8.54 9.63% -- 8.54 9.63% -- 详细
2017年和2018年一季度归母净利分别增长261.48%和10.42%:2017年公司实现营业总收入286.55亿元,同比增长5.6%;归母净利润15.69亿元,同比增长261.48%,EPS为050元;2018年一季度实现收入72.99亿元,同比增长5.6%,实现归母净利润5.13亿元,同比增长10.42%,单季度EPS为0.16元。 业绩增长动力来自煤价上涨:2017年煤炭板块实现收入158.15亿元,实现毛利91.14亿元,同比分别增长64.49%和73.98%,占公司全部收入和毛利的比重分别为55.19%和95.08%。2017年公司商品煤销量2385万吨,同比增长1.02%,商品煤销售均价663元/吨,同比上涨62.84%;吨煤成本为281元,同比上涨51.60%;吨煤毛利382元,同比上升72.23%,为2012年以来最高水平。 电力转亏,焦化扭亏:2017年电力板块实现收入32.82亿元,同比增长9.29%,占公司收入的比重为11.45%;焦炭及焦化产品实现收入78.33亿元,同比增长40.88%,对收入的贡献为28.78%。合并抵消前,电力实现净利润-5.78亿元,上年盈利0.11亿元;焦化实现净利润0.62亿元,扭转了上年亏损0.64亿元的局面。 公司可能受益于山西国企改革:山西省政府于2017年5月通过了《关于深化国企国资改革的指导意见》以及三个配套意见,提出了6条改革路径,其中包括利用好上市公司平台,推进国有企业上市,引进战略投资者等。公司股东山西焦煤是山西省国有独资企业,拥有6大主力生产和建设矿区,下辖100座煤矿,生产能力1.74亿吨/年,其中西山煤电是唯一以优质煤炭为主业的上市平台,目前公司煤炭储量、产能、产量仅占到集团公司比重的20%-27%。按照山西省国企整合思路,未来可能成为集团整合旗下优质焦煤资源的平台。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.47、0.47和0.56元。净资产收益率分别为7.9%、7.4%和8.1%,给予增持-A建议。 风险提示:经济增长不达预期;环保监管严于预期。
正业科技 电子元器件行业 2018-04-27 28.20 -- -- 30.70 8.87% -- 30.70 8.87% -- 详细
全年营收盈利翻倍,基本符合预期:公司2017年实现营业收入12.65亿元,同比增长110.78%;综合毛利率为37.46%%,同比略降0.78pct,主要毛利率相对较低的PCB业务收入占比的提升;公司实现归母净利润为1.98亿元,同比增长171.27%;其中,PCB精密加工辅助材料业务实现营收2.16亿元,同比增长0.08%,毛利率下降0.49pct至29.79%;PCB精密加工检测设备业务实现营收1.96亿元,同比增长144.63%,毛利率上升1.26pct至29.46%;液晶模组业务实现营收3.2亿元、同比增长95.82%,毛利率下降4.41pct至40.15%;LED自动化组装及检测设备业务实现营收2.1亿元,毛利率34.43%;锂电池设备及配件业务实现营收1.92亿元,较上年同期增长60.37%,毛利率上升0.59pct至45.1%。自动化焊接生产线及配件业务实现营收0.97亿元,毛利率51.8%。 内生发展活力已激发,锂电检测细分龙头:受益于全球PCB产业景气度向好及下游客户需求旺盛,公司原有PCB业务实现营业收入4.13亿元,同比增长39.15%,市场占有率进一步提高。其中,PCB精密加工检测设备业务实现营收1.96亿元,同比增长144.63%。受益下游锂电池行业强劲需求,公司锂电业务(主要为锂电池X光检测设备)实现营收1.92亿元,同比增长60.37%,并与ATL、CATL等新能源行业标杆客户继续保持稳定的合作关系。 外延并购有得有失,智能制造布局完善:2017年公司与炫硕智造、鹏煜威完成了战略重组;与正业玖坤、华东兴达成了战略合作。在原有PCB业务基础上,进一步延长了产业链,切入自动化焊接、电梯、LED、锂电、工业互联网等领域,完善了公司在智能制造领域的产业布局。2017年,子公司集银科技实现营业收入3.20亿元,同比增长57.19%,实现净利润6,104.69万元,同比增长13.14%,超额完成年度业绩目标,并在原业务及技术基础上,通过技术升级,向OLED领域延伸。 子公司鹏煜威实现收入1.02亿元,与2016年基本持平,实现净利润3,682.63万元,同比增长6.99%,超额实现2017年度承诺业绩,毛利率进一步提高。子公司炫硕智造实现收入2.31亿元,实现净利润3,287.94万元,未达业绩承诺。炫硕智造调整发展战略,切入新能源行业,成功研制了锂电PACK智能化生产线及激光极耳切割成型机等应用于新能源领域的高端装备及自动化产线,目前已有比亚迪、CATL、国轩高科、中航锂电、天津力神、银隆等意向性客户处于商务洽谈阶段。 加强科研开发,新产品或市场认可:2017年公司研发投入6,532.27万元,占公司营业收入的5.16%,较上年同期增长77.70%。公司成立了中央研究院,涵括激光技术、X光技术、材料技术、自动化技术、软件技术等应用平台,同步推进应用技术研究与基础技术研究与新产品研发。2017年公司开发了多款新产品,像应用于PCB、3C领域的皮秒激光切割机,应用PCB、半导体、LCD领域的自动线宽测试仪,应用于锂电池领域的激光极耳切割成型机与锂电池PACK智能化生产线等。新产品部分已推向市场,今年新客户新领域开拓可期。 投资建议:随着PCB、半导体、液晶面板等行业产能持续向中国转移,以及锂电池受益于新能源汽车推广需求持续增加,各厂商相关检测设备与自动化产线必然需求强劲。公司在上述领域的产品质量、技术研发、服务等方面具备良好口碑,公司将长期受益。我们预测公司2018-2020年营业收入分别为17.24亿元、21.95亿元、26.84亿元;净利润分别为2.53亿元、3.23亿元、4.21亿元;EPS分别为1.28元、1.64元、2.14元;按目前股价,公司2018年市盈率为22倍,维持“买入-A”评级。
贝斯特 交运设备行业 2018-04-27 18.20 -- -- 21.30 17.03% -- 21.30 17.03% -- 详细
营收同比增长22.52%,净利润同比增长19.40%,业绩符合预期。公司发布2017年年报,全年实现营业收入6.71 亿元,同比增长22.52%;归母净利润1.40 亿元,同比增长19.40%;毛利率37.91%,比上年减少5.04 个百分点;净利率20.82%,比上年减少0.55 个百分点。公司2017Q4 单季实现营业收入1.81 亿元,同比增长20.67%;归母净利润0.41 亿元,同比增长21.70%;毛利率38.36%,净利率22.93%。 公司2017 年业绩增长符合预期,增长动力主要来自:(1)进一步提升了对霍尼韦尔、博世马勒等主要客户的销售额,同时新一代全加工叶轮业务客户群持续扩大,涡轮增压器零部件业务收入稳步增长;(2)成功交付了上汽通用“加工系统自动化改造升级项目”,工装及自动化业务实现了快速成长。 节能减排大趋势下涡轮增压器渗透率快速提升,核心零部件供应商持续受益。工信部近日公示了《2017 年度乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况》,99 家境内车企中有37 家积分未达标(其中长城汽车、东风汽车等五家企业负积分都超过-10 万),传统车企面临较大的节能减排压力。据盖世汽车网与霍尼韦尔的联合调研显示,目前汽车企业所采用的传统节能技术主要有轻量化、涡轮增压、缸内直喷、启停系统等,其中涡轮增压技术是最为有效的技术。霍尼韦尔预测,涡轮增压器在中国新销售车辆的渗透率有望从2015 年的28%快速提升至2020 年的47%。以此测算,涡轮增压器市场需求将从2015 年的687.7 万套提升至2020 年的1486.4 万套,年均增速16.7%。公司2017 年涡轮增压器零部件业务实现收入4.87 亿元,同比增长16.69%(与行业增速基本一致)。未来受益于涡轮增压器渗透率的持续提升,该业务增速有望继续保持与行业同步。 加速向智能制造系统集成商转型,未来继续受益于高端数控机床国产替代趋势。在工装及自动化业务上,公司2017 年开始逐步从传统工装夹具供应商(供应传统发动机缸体及缸盖夹具、变速箱壳体夹具、转向节夹等产品)向智能制造系统集成商转型(供应智能化工装夹具及自动化生产线)。2017 年公司新增的智能生产自动线产品(成功交付上汽通用“加工系统自动化改造升级项目”)具有量少但单位价值更大的特点,因此公司工装及自动化业务全年销量虽然同比下降了38.67%,但收入却实现了108.35%的高增长(达到1.27 亿元),在公司总营收中的占比从上年的11.14%提升至18.95%。高档数控机床的国产替代进程正在加快,作为机床配套部件的工装夹具产品也有望获得广阔的市场空间,未来或将持续快速增长。 投资建议:我们预测公司2018 年至2020 年的每股收益分别为0.63 元、0.72 元和0.78 元,净资产收益率分别为11.0%、11.4%和11.3%,维持“买入-B”投资评级。 风险提示:涡轮增压器普及速度慢于预期;工装及自动化业务拓展速度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名