综上所述,公司目前估值处于同类公司较低位置,净利润增长率处于同类公司较高位置,首次给予“买入”评级,目标价24元。

主业增长及并表带动收入大幅增加,利润继续稳步提升 公司公布2012 年半年报,公司实现收入2 亿元,同比大幅增加85.4%,实现归属于母公司的净利润2040 万,同比增加23.2%。公司收入大幅增加一方面得益于4 月份开始并表的金华威带来3964 万的收入增量,另一方面母公司自身的收入增长也呈现良好态势,其中以电信BOSS 系统为主的应用软件收入增加35.3%,技术服务收入增加45.1%,系统集成业务大幅增加136.5%,公司新进入的电信增值服务业务增加28.3%。 公司2012Q2 单季度实现收入1.4 亿,同比增加131.8%,归属于母公司的净利润1678 万,同比增加28.4%。 收入结构变化致使毛利率和期间费用率双双下滑 公司整体毛利率下滑16.6 个百分点至41.9%,主要由于公司新并入的金华威是华为ICT 产品的分销商,毛利率仅为10.9%,同时前期募投项目投入导致摊销压力有所增加,公司应用软件毛利率也下滑了6 个点至59.3%。 公司期间费用率下滑9.5 个百分点至31%,其中管理费用率下降9 个百分点至26.2%,销售费用率下降3.5 个百分点至6.4%,公司管理费用率和销售费用率大幅降低系金华威代销业务及系统集成业务的费用率偏低所致。 深耕电信BOSS 领域,新业务多点开花 电信BOSS 系统是运营商CAPEX 投资中的重要组成部分,大约占据整体投资的5%左右,我们认为在LTE 到来之前,运营商整体投资趋缓,但对IT 支撑的支出比重将有所增加,一方面运营商间激烈的竞争使其更加重视对客户消费偏好和习惯的挖掘,另一方面融合产品的推出也将带动原有计费系统向融合计费升级。同时公司海外拓展亦初显成效,上半年实现海外收入约1700 万,主要来自南非、中亚等电信运营商BOSS 系统订单的增加,未来公司对海外运营商的拓展将成为增长亮点。 公司前期完成一系列并购,目前战略布局已经初步完成,其中移动互联网公司易杰数码和华为ICT 分销商金华威上半年分别实现收入1650 万和8873 万(并表3964 万)。长期看,公司未来对IT 运营服务及电信运营咨询等业务的拓展值得期待。 并购效应将进一步凸显,全年增长确定性较强 下半年金华威的并表效应将进一步凸显,我们预计2012-2013 年EPS分别为0.7 元、0.94 元,给予25 倍PE,目标价17.5 元,“买入”评级。

公司元器件、终端、新业务等均处于上升阶段,我们预测2012-2013年EPS分别为0.22元、0.31元,给予“增持”评级。

公司整体规模在通信板块中偏小,单一大订单的确认对其业绩影响较大,建议下半年继续关注部队客户的订单确认进展。我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.65元和0.76元,给予“增持”评级。

跨行业拓展初显成效,上半年收入利润双高增长 公司公布2012年半年报,上半年实现收入8.1亿,同比增加52%,实现归属于母公司的净利润为9145万元,同比增加45.6%。受益于光纤入户政策的持续推进,公司上半年订单饱满,传统ODN业务增长迅速,其中有线业务增加41.9%;受益于中国电信上半年投资进度推进,无线业务增长38.1%;而企业网下滑53.8%,主要由于公司相关业务单元调整,下半年有望重回增长轨道。同时公司去年收购的一批工程服务类公司也已并表,上半年实现工程服务业务收入8139万,高于去年全年的水平。 2012年第二季度,公司收入5.35亿,同比增加42.2%,净利润7168万,同比增加40.9%。公司预计2012年1-9月净利润同比增加40%-60%。 规模效应+原材料成本下降,各项业务毛利率稳步提升 得益于规模效应的显现和钢材等原材料成本的显著下降,公司整体毛利率上升2.1个百分点至34.2%,其中有线毛利率上升2.5个百分点至33.7%、无线上升4.1个百分点至40.6%、企业网上升2.4个百分点至34.9%。 公司期间费用率整体上升2.4个点至20.5%。其中销售费用率维稳,而由于公司规模扩张及新业务拓展需要,管理费用增加80%,管理费用率增加1.2个百分点至7.9%,同时公司增发前现金流趋紧导致财务费用率增加了1.3个百分点至0.4%。 ODN内生增长强劲,工程服务外延扩张继续 自年初以来,政府对宽带中国的政策支持动作频频,同时竞争驱动下运营商对光纤入户的投资力度不断加码,在政策和投资双轮推动下,国内光通信产业景气度持续高企。日海通讯在国内存量市场市场份额位居前列。我们认为,作为公司最有竞争力的产品,ODN仍是其未来成长最重要的基石。 同时在传统产品之外公司开始涉足无线站点、数据中心及工程服务等领域。其中日海对下游工程服务领域的拓展力度最大,目前已经并购了多家子公司,未来仍将延续这种外延式扩张的思路实现跨地区发展。我们认为多元化战略一方面体现出积极开源的发展思路,另一方面也有利于客户的共享。 募集资金到位助力再次腾飞,维持“买入”评级 公司4000万股的增发已完成,募得资金8亿,众多大机构的参与凸显出市场对公司的认可,同时也将为其后续发展提供有力支撑。我们预计公司12-13年EPS为0.92元、1.27元,维持“买入”评级,目标价29.44元。

新业务爆发值得期待,维持“增持”评级 上半年公司CMMB业务进展低于预期,但新业务渐有起色,下半年快速增长仍值得期待。经测算2012-2013年EPS分别为0.27元、0.39元,维持“增持”评级。

事件:公司发布半年报,超市场预期 收入同比增长12.6%,净利润同比增长35.4% 上半年,公司实现收入1.57亿,同比增长12.6%,归属于母公司的净利润6179万,同比增加35.4%;其中2012Q2收入增加31%,净利润增加53%。电子标签收入增加41.3%,读写装置减少17.5%,软件和备品分别增加290%和362%。铁路建设在过去一年来进展缓慢,并且上半年是铁路建设的计划期,我们判断,公司二季度的超预期增长主要来自于非铁业务。 毛利率基本稳定,人员扩张导致销售和管理费用率大幅增加 毛利率小幅下滑0.6个点至60%。期间费用率提升3个点至30.5%,其中销售费用率和管理费用率分别增加2个点和5个点,主要由于公司去年员工增加47%,但收入增长没相应跟上;财务费用大幅下降4个百分点,主要由于增发导致利息收入增加。 客车和零部件是铁路业务增长点,酒类、图书和收购是非铁业务增长点 公司是铁路RFID的龙头企业,市占率超过50%,并具有芯片自制的优势。当前RFID仅用于货车领域,未来也将用于客车领域,从而给公司提供更大的增长空间。此外,公司也将通过增发项目提供铁路车辆零部件物流管理产品。 公司在烟酒、图书、零售物流、畜牧等非铁路领域也不断拓展。参股五粮液子公司普什,为五粮液做防伪产品,也与其它品牌进行洽谈;图书馆方面,公司将在广州、宁波等地取得较大进展;零售物流方面,公司年初已经通过了沃尔玛的认证,为其主要的供应商提供RFID产品,已经签订了3800万元的订单,预计今年收入确认3000万元左右。此外,外延式扩张也将是公司的主要增长战略。 业绩将持续高增长,股价和估值处于低位,给予买入评级 我们预计公司净利润未来三年的年均复合增速为45%,公司是物联网领域的龙头企业,一直享有较高水平的估值,我们给予2012年40倍PE,对应9.6元目标价。公司股价基本处于过去两年来的最低水平,估值也处于上市以来的最低点,随着下半年业绩的大幅改善,股价有望迎来大幅反弹。

上半年收入增长27%,“农信通”和电子商务业务是亮点 公司2012 年上半年实现营业收入6.8 亿,归属于母公司的净利润为2.2亿,同比分别增长27%和10.9%。其中运维管理业务实现营业收入3.1 亿,同比增长43%;互联网业务整体实现营业收入3.6 亿,较去年同期增长15%,飞信业务收入3.01 亿,同比增长仅3%,“农信通”业务收入3846 万,同比增长高达86%,基于食材的电子商务业务上半年收入达1580 万。 单季度来看,公司2012Q2 实现收入4.4 亿,较去年同期增长32%,归属于母公司的净利润1.64 亿,同比增加30%,比1 季度均有所加快。 综合毛利率略微降低,投资收益和所得税税率影响净利润增长 公司净利润增速低于收入增速主要有三方面原因,第一、上半年公司综合毛利率下降0.5 个百分点,主要是因为收入增长比较快的业务毛利率相对比较低,如运维管理业务增长主要来自于低毛利率系统集成业务,以及基于食材电子商务业务毛利率仅3%;第二、联营企业的投资收益下降近2000万,主要是去年同期公司联营企业大连华信处置部分非主营业务资产获得较多投资收益;第三、所得税税率的影响,公司全资子公司新媒传信高新技术企业年审复核工作正在受理当中,目前暂按25%的税率进行预缴,预计将影响净利润约1500 万。 公司积极布局互联网领域,电子商务业务初露端倪 今年4 月,市场高度关注的每年不超过6 亿元飞信技术服务合同已尘埃落定,相关风险已释放,但并不意味着公司成长路径嘎然而止。公司在飞信业务、农信通业务的开发运营实践中,积极拓展公司的互联网业务与产品,推出包括手机游戏、“翻东西”、 电子商务平台型网站51 点菜网等自有互联网业务,其中51 点菜网除提供订餐服务以外,还面向餐饮行业与食材行业之间提供交易服务平台,为平台上的餐馆提供优质安全食材而获取利润,虽然目前该业务毛利率较低,我们仍然看好公司在互联网领域探索。 目前股价相当于12 年 16 倍PE,维持“增持”评级 综上所述,基于公司运维管理业务、“农信通”业务呈现快速增长,以及公司积极布局互联网领域,维持“增持”评级,目标价19.8 元,相当于12 年18 倍PE。

传统通信产品战略收缩导致收入增速较低,净利润增长符合预期 公司2012年上半年实现营业收入10.6亿,归属于母公司的净利润为7111万元,同比分别增长4.07%和46.3%。公司收入增速较低的原有在于其对毛利率较低的通讯产品实施战略收缩,导致该业务收入大幅下滑65.7%,占比由去年同期的16.4%下滑至5.4%。公司另外两大业务瘦客户机和企业网设备同比分别增长14.6%和10.3%。值得注意的是,公司新兴产品(主要包括导航、安防、DMB、视易等)的收入增长31.6%至3.2亿,收入占比提升至30.1%。 单季度来看,公司2012Q2实现收入6.3亿,同比减少5.1%,归属于母公司的净利润6421万,同比增加3.4%。同时公司预计1-9月净利润增长区间为20%-50%。 各业务毛利率稳步提升,增值税推迟导致营业外收入大幅增加 公司净利润增速远高于收入增速的主要原因在于整体毛利率提升了5.4个百分点至42.7%。收缩战略下,毛利率较低的通讯产品占比下降导致综合毛利率有所提升;同时其他各项业务毛利率也实现了稳步提升,其中瘦客户机毛利率提升了2.9个点至26.3%、企业网提升了2.2个点至57.6%、通讯产品毛利率提升3.4个点至22.8%、新业务毛利率提升6.2个点至41%。 此外,公司上半年实现营业外收入6267万,大幅增加105.4%,主要由于去年增值税退税推迟至今年确认,使得上半年增值税返还金额达5003万,同比增加216%。 “桌面云”持续放量,企业网蓄势待发 我们认为,中国云计算市场已经从概念阶段步入实质性发展阶段。根据IDC的数据,相对于传统PC产品,桌面云的应用将使成本减少63%,时间损耗减少57%。星网锐捷是国内瘦客户机最大供应商,占据1/3以上的市场份额,直接受益于企业对桌面云的需求增长。今年上半年子公司升腾资讯贡献的净利润达到3319万元,占据公司净利润的49%。我们认为在行业加速爆发的背景下,公司瘦客户机业务未来有望继续保持高速增长态势。 部分结算延迟至下半年,维持“买入”评级 受结算周期的影响,公司上半年企业网设备和瘦客户机收入确认有所滞后,下半年主营业务的增长值得期待。我们看好公司由传统领域向ICT业务的转型,维持“买入”评级,目标价20.4元。