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日海智能 通信及通信设备 2019-07-10 18.08 21.39 19.70% 18.70 3.43% -- 18.70 3.43% -- 详细
全球IoT连接数快速增长,公司模组出货量领先。智能渗透率的提升带动全球消费IoT和工业IoT连接数快速增长,5G时代“万物连接”趋势将加速。根据TechnoSystems预测,2019-2022全球蜂窝通信模组出货量年复合增长率达到15%。公司收购龙尚科技+芯讯通,奠定全球模组出货量领先地位,有利于掌握物联网时代流量入口,深耕存量市场,分享增量市场。另一方面,借力云模组助力客户“一键上云”,借力边缘计算终端赋予端侧智能,AIoT初具雏形。 打造赋能型云平台,先联网后增值。物联网平台层、应用层市场价值高,各大巨头纷纷跑马圈地。公司联手艾拉物联设立日海艾拉卡位平台层,PaaS解决用户开发难题,SaaS解决小B赋能问题,物联网整体解决能力强。通过端、云、用全面布局,公司打通2B、2C、2T、2G多种盈利模式,迅速积累连接数量,有望成为后续增值的基础。政策红利不断下,我国智慧城市项目多点开花,公司战略合作三大运营商和中国平安,做赋能型企业,共同分享市场和渠道,智慧物联项目频落地,2019年智慧集成和智慧终端业务有望高速增长。 面向5G布局,“老日海”业务仍有可为。公司通讯设备产品国内市场份额领先,与运营商和设备商保持着长期合作关系。面向5G时代,公司精简调整产品结构,剥离亏损业务,提高盈利能力,加快推进通信设备产品智能化升级,2018年毛利率同比提升2.29pct。同时公司参股佰才邦战略布局小基站,未来市场空间大。2019进入5G元年,运营商资本开支触底回升将带动通信网络技术服务市场回暖。日海通服国内地位领先,近期中标广东联通、重庆联通、中国移动等重大通服项目,保持了综合服务能力领先的地位。 投资建议。公司采取赋能型定位,迅速打通连接数量,2019年物联网智能终端和解决方案收入快速增长,我们预计公司2019-2021收入分别为67.47/85.67/105.64亿元,归母净利润分别为2.17/2.98/4.15亿元,暂不考虑定增摊薄,对应EPS分别为0.69/0.96/1.33元,目前股价对应市盈率为28/20/14。A股物联网可比公司2019平均市盈率为33倍,我们认为公司云管端布局初显成效,是A股唯一有能力提供多场景完整端到云物联网解决方案的厂商,2019年市盈率合理水平为31-33倍,对应目标价21.39-22.77,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。运营商资本开支不及预期、物联网平台发展增值业务的不及预期、资产负债率较高在抗风险能力上的隐患、物联网业务毛利率继续下降。
日海智能 通信及通信设备 2019-01-10 22.65 -- -- 24.46 7.99%
28.38 25.30%
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公司近期密集公告业务中标情况,前期大力拓展智慧城市项目业务成果显著。 评论: 物联网技术赋能者,智慧城市业务逐步落地,维持“买入”评级 公司作为物联网领域的技术赋能者,2018年通过收购资产和引入团队,完成了模组-中间件-终端-云平台-解决方案的完整产业链技术布局,并在智慧城市领域首先逐步落地产品与技术。2019年公司将通过广大合作伙伴共同挖掘市场需求,推动应用发展,我们看好公司的前景,预计公司将进入快速发展阶段,2018-2019年公司净利润分别为1.9/2.7亿元,对应39/27倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示:物联网产业发展不达预期风险;项目拓展不达预期风险
日海智能 通信及通信设备 2018-12-25 20.95 24.98 40.49% 24.46 16.75%
28.38 35.47%
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2017年开启转型和升级,物联网业务以“云+端+解决方案”深入布局。端侧:物联网模组全球出货量第一,供应链资源整合有助于发挥协同效应。公司2017、2018分别收购龙尚科技(73.84%)、芯讯通(100%),毛利率与同行区别主要来自于产品结构及成本。成本来看,芯讯通的代工费用相对行业平均水平略高;而龙尚科技销售主要是通过经销商方式,低于同行业的直销模式,供应链资源整合有望使毛利率逐渐恢复。 平台:海量连接的生态聚合点,做厚做宽,加速本地化:First Analysis预测,应用使能平台AEP市场规模预计将在未来超过设备管理平台DMP和连接管理平台CMP,到2020年我国AEP平台市场将达到60亿元。公司美国艾拉共同在中国成立合资公司,推动艾拉云从智能家居领先品牌走向智慧城市、智慧交通等综合物联网云平台服务商。参考GE-工业互联网平台的发展历程,平台有望成为解决碎片化,提升规模化的重要基础。 解决方案侧:随着项目复制和推广有望持续落地。当前阶段物联网的需求推进速度上:政策驱动的应用落地(智慧城市)>企业自发需求>消费者自发需求。下游按照较为成熟且连接数较大的场景分别为:公共事业、消防、市政管理等。智慧城市在政策助推下应用全面升温,目前超过500个城市在规划或建设。公司目前已在上海、浦江、郑州、大连等多个城市实施智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案或试点。11月,中标2018-19年联数公司(上海静安“151项目”的承建单位之一)十个智慧城市物联网应用场景。项目经验积累有助于快速实施、复制和推广。 传统业务:向智能化转型,为5G做好准备。原主营是提供集通信网络基础设备、网络设计、建设及网络维护与优化服务于一体的综合服务。近年来对传统业务进行了资产处置和收购,并于2015年起精简员工,人均创收最近3年复合增长率为37%。为迎接5G,2017年通过全资子公司“海韵泰”以3000万元参股全球领先的小基站提供商佰才邦,共同拓展国内4G小基站业务,并有望帮助公司完善面向5G的小基站技术研发与布局。 盈利预测:预计公司18-20年归属净利润分别为1.97/2.77/3.59亿元;对应的PE分别为33/24/18。对比A股可比公司平均估值约30倍,且公司估值处于历史三年估值中轨下方。预计18-20年净利润复合增速超30%,叠加全产业链布局的卡位,给予19年29倍PE,首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示:物联网市场低于预期,模组价格竞争激烈、市场系统性风险。
日海智能 通信及通信设备 2018-11-07 18.25 -- -- 20.25 10.96%
24.46 34.03%
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事件:公司发布2018年三季报,前三季度营收26.81亿元,同比增长48.58%,归属上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长46.40%;其中2018Q3单季度营收8.53亿元,同比增长8.28%,归属上市公司股东净利润0.54亿元,同比增长29.35%。同时,公司预计2018年全年归母净利润为1.5-2.0亿元,同比增长47.03%-96.04%。 点评: 1、龙尚+芯讯通并表效应,营收持续增长;协同效应提升综合毛利率。 龙尚科技于2017年11月并表,芯讯通于2018年3月并表,并表后持续增厚公司收入及利润。从2018年中报来看,芯讯通上半年并入营收2.85亿元,龙尚科技上半年并入营收3.30亿元,贡献净利润2132.6万元。 此外,去年通过收购日海通服小股东股权以及对管理层进行调整,加强了综合通信服务业务的资源整合,提升业务质量及效率,在运营商总体资本开支下滑的大环境下实现逆势增长,上半年综合通信服务业务实现营收6.96亿元,同比增长38.47%。 毛利率方面,前三季度综合毛利率20.60%,Q3单季度毛利率25.70%,环比Q2(17.62%)、Q1(19.47%)均有所提升,我们判断是由于公司持续推进龙尚科技和芯讯通的研发共享,提升供应链协同效应,预计毛利率环比提升仍有望持续。 2、核心高管增持+控股股东润良泰增持+前后两期员工持股,均基于看好公司未来发展前景,奠定信心。近期,公司公告核心高管(10月16日公告,董事长等核心高管拟增持股份不低于60万股或不低于1100万元)、控股股东润良泰增持股份(8月3日公告,拟增持比例不低于0.5%,不高于2%),以及前后两期员工持股计划:2017年5月完成第一期员工持股计划购买(占总股本6.1789%,均价21.49元/股),2018年7月完成第二期员工持股计划购买(占总股本3.15%,均价28.22元/股),均主要覆盖物联网事业群,彰显公司对于切入物联网赛道后的强大发展信心。 3、云侧做厚+终端新品突破+新应用案例落地,物联网龙头优势进一步巩固,迎接蜂窝M2M快速增长的物联网大时代。2018年,公司在物联网各子领域持续推进:(1)云侧,与合作伙伴一起建立IaaS人工智能超算中心,赋能人工智能模块,加强SaaS层软件能力;(2)端侧,继续巩固物联网模组全球出货量第一的市场地位,并于今年5月推出具备AI能力的通信模组;(3)解决方案侧,公司目前已在上海、浦江、郑州、大连等多个城市实施智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案或试点。云侧做厚+终端新品突破+新应用案例落地,物联网新龙头巩固优势,迎接物联网大时代。根据GSMA与中国信通院测算,预计目前全球蜂窝M2M终端设备未来几年的复合增速将有望达到25%以上,2020年达到20亿个,行业有望迎来持续快速增长的时代。 盈利预测及投资建议:经过两年布局,公司的物联网板块已初步完成“云+端”战略布局,具有前瞻性和强落地性,符合物联网toB的行业发展趋势,在即将到来的万物互联大潮下值得期待,我们持续看好公司的商业模式及长远发展。考虑运营商资本开支下滑对传统业务的影响,我们对公司18-20年的归母净利润从2.27、3.63、5.09亿元调整为1.82、3.03、4.31亿元,对应PE 32、19、13倍,维持增持评级。 风险提示:运营商Capex下滑,新业务拓展不及预期,并购资产整合不顺利风险
日海智能 通信及通信设备 2018-11-05 17.57 21.98 23.62% 19.96 13.60%
24.46 39.21%
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公司三季度业绩延续同比高增长趋势 公司10月30日发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.03亿元,较上年同期增46.40%;营业收入为26.81亿元,较上年同期增48.58%;基本每股收益为0.33元,较上年同期增43.48%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为5399.41万元,较上年同期增29.35%;营业收入为8.53亿元,较上年同期增8.28%;基本每股收益为0.17元,较上年同期增30.77%。 并购标的提升公司营收规模,净利润环比增速减缓 今年以来,公司坚持物联网为公司的发展方向,积极进行物联网业务拓展,加之芯讯通和龙尚科技并表,所以三季度公司营业收入和成本大幅增加。而公司毛利率回到重新20%以上,主要是设备产品占比增大。后续随着运营商订单落地,毛利率有望继续提升。费用方面,三季度公司销售费用正常,环比和同比都持平;三季度公司把研发费用单独列出,不过从整体上看,管理费用是大幅增长,一方面是并表芯讯通和龙尚科技所产生,另一方面也是公司为拓展物联网业务,加大物联网云平台和相关创新产品研发费用的支出;财务费用同比大幅增加,主要是因收购业务导致银行借款的增加,带来利息支出的大幅增加。现金流方面,本季度公司经营现金流量净额大幅减少,主要是控股子公司业务增长明显,日常运营资金增加,同时公司通服业务回款一般在年底,故现金流净额在本期末流出较多。综上所述,公司三季度营收与利润还处于爬坡期,毛利率回升,费用增速高于营收,后续业绩的爆发有待于物联网业务的突破。 成立终端子公司,加速布局物联网产业链 今年在支持物联网发展的政策推动下,运营商的NB-IoT网络覆盖不断完善,相关的补贴逐步落地。同时,大数据、云计算、人工智能等技术的推动,智能终端设备今年在消费市场的出货迎来大的提升,这些智能产品设备作为物联网终端数据的搜集者,也是物联网的重要入口之一,能够不断提升物联网用户的体验,推进物联网应用的发展。在相关应用领域,如智慧城市、智能家居、车联网等方面的应用逐步成熟。公司专门成立的终端子公司,抓住市场机遇,通过将云侧领先的云平台技术和端侧多年的模组研发积累进行深度融合,借助公司全国布局的运营商销售网络和代理商销售渠道,大力拓展物联网智能终端设备业务,完善公司物联网综合解决方案的产品布局。 高管积极增持凸显公司未来良好发展前景 近期公司控股股东润良泰鼓励员工购买公司股票,并承诺在此期间购入公司股票在连续持有三年以上的基础上给予兜底补偿。同时,今年以来,润良泰已经在二级市场上累计增持公司股份共341.84万股,占公司总股本约1.10%,公司董事长刘平、副总经理吴永平、李玮、副总经理原舒也拟在6个月内合计增持公司股票不低于60万股(或不低于1100万元)。公司大股东和管理层都是看好当前物联网行业良好发展趋势、公司稳定的经营情况以及未来公司的高速增长前景作出以上决策。由此我们认为公司在物联网行业将持续深入的拓展,从上游模组到下游应用都将是公司发力的领域,从而确保公司业绩持续、稳定高速发展。 盈利预测 考虑到物联网产业将进入高速成长期,公司前期布局的相业务将获得快速增长。公司业绩一方面有通信服务业务提供稳定的保障,另一方面新增合并芯讯通和龙尚科技,以及在智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案均将在四季度带来收益。预计2018-2020年公司主营业务收入分别为50.23亿元、68.31亿元和90.17亿元,对应的净利润分别为1.81亿元、3.80亿元和5.84亿元,给予公司“买入”评级。 风险提示:物联网产业发展不及预期;模组和终端产品毛利率持续走低;平台业务拓展不及预期。
日海智能 通信及通信设备 2018-11-02 17.41 -- -- 19.96 14.65%
24.46 40.49%
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事件: 2018年10月29日,公司发布三季报。公司2018年前三季度实现营业收入26.81亿元,同比增长48.58%; 归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元,同比增加46.40%;扣非归母净利润为0.86亿元,较上年同期增长134.54%。观点: 三季度业绩增速放缓。公司2018年前三季度实现营业收入26.81亿元,同比增长48.58%;归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元,同比增加46.40%;扣非归母净利润为0.86亿元,较上年同期增长134.54%。 单看三季度,公司实现营业收入8.53亿元,同比增长8.28%,增速环比下降95pct,归母净利润5399.41万元,同比增长29.35%,增速环比下降13pct。 毛利改善明显,盈利能力提高。前三季度公司整体毛利率20.60%,比上年同期减少0.11pct,毛利率实现小幅下滑。主要是公司3月实现芯讯通并表,无线模组端毛利率较低,对公司整体毛利率产生影响。三费方面,前三季度公司销管理和财务费用率分别为5.44%,5.70%和1.54%,销售费用和管理费用率下降显著,公司盈利能力改善。财务费用同比增加1.6pct主要是由于公司实现芯讯通、龙尚科技并表筹集资金产生大量短期借款。单季度来看,公司毛利率为25.70%,环比提升8.1pct,销售费用率略有提升,环比增加2.15pct,管理费用率有所改善。公司前三季度投入研发费用1.05亿,占营业收如比重为3.92%,研发费用主要来源于今年芯讯通和龙尚科技纳入合并报表,公司在模组方面的和物联网云平台服务方面的研发费用增加。 物联网行业爆发,公司增速有望保持。公司围绕“云+端”战略优势布局,“云”利用艾拉优势推动本地化,“端”方面,2017年完成芯讯通和龙尚科技收购,发挥物联网软硬件技术优势的高效协同,为电信运营商及垂直行业客户提供物联网无线通信模块、物联网云平台以及智能物联网端到端解决方案。我们认为,公司处于物联网产业链上游,受益于物联网下游场景开和连接数量增加,公司龙尚科技和芯讯通在端方面占据全球30%市场份额,公司未来将在收入端将快速增长,结合云战略布局,盈利能力也会保持稳定增长。 结论: 我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.70、0.92和1.17元,增速分别为115.10%、31.25%和27.05%。当前股价对应的PE 分别为24X,18X 和14X,给予公司“推荐”评级。 风险提示: 物联网发展不及预期;毛利率下降高于预期。
日海智能 通信及通信设备 2018-10-22 15.72 -- -- 19.88 26.46%
24.46 55.60%
详细
事件:公司发布公告称,公司控股股东润达泰的一致行动人润良泰倡议全体员工积极买入公司股票,并承诺进行兜底。 承诺为员工增持股票兜底,控股股东和核心高管持续增持,为发展奠定信心。根据公告所述,润达泰承诺,在10 月19 日至11 月19 日期间完成净买入日海智能股票,连续持有36 个月以上,且持有期间连续在日海智能履职的,该等股票的收益归员工个人所有,若产生亏损,由润良泰予以补偿,公司对润良泰和润达泰进行了风险排查,其目前自身资信状况良好,具备资金偿还能力。同时, 今年以来,润良泰已根据今年8 月公告的增持计划,通过集中竞价方式累计增持公司股份共341.84 万股,占公司总股本约1.10%,公司董事长刘平、副总经理吴永平、李玮、副总经理原舒也拟在6 个月内合计增持公司股票不低于60 万股(或不低于1100 万元)。公司核心高管和控股股东基于公司目前布局和经营情况,均表现出对公司未来前景的信心,公司将深耕物联网确保公司业绩持续、快速、稳定发展。 加快物联网板块的整合,物联网业务开始快速贡献业绩。2018 年上半年,公司物联网业务收入达到5.96 亿元,占公司收入超过三成。其中,公司全资子公司芯讯通以增资方式引入战略投资者,芯讯通今年3 月开始并表,H1 营收为2.8 亿元,引入外部战略投资者后,有利于增强芯讯通的资金实力,提升其市场竞争力。目前,公司通过“云+端”全面布局,形成全方位一体化服务能力,可以完整提供模组、云平台服务、云计算及系统解决方案,物联网业绩有望快速放量。 运营商资本开支有望回暖,传统业务稳健发展。2018 年,在整体运营商投资下滑的情况下,公司通过收购日海通服小股东股权以及对日海通服的管理层进行调整,加强了综合服务业务的资源整合,今年上半年总计收入达到了12.32 亿元,预计超过一半来自传统通信技术业务的贡献。随着明年国内运营商资本开支有望开始回暖,公司传统通信技术业务将随之稳健发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.66 元、0.97 元和1.34 元,对应2018 年的PE 分别为24x、16x 和12x。我们看好公司传统业务稳健发展,并在物联网赛道上充分享受行业发展红利,维持“买入”评级。 风险提示:公司主营业务发展或不及预期、物联网市场竞争激烈。
日海智能 通信及通信设备 2018-10-18 16.84 -- -- 19.45 15.50%
24.46 45.25%
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事件:公司公告,10月15日,公司董事长刘平先生、董事兼副总经理吴永平先生,副总经理兼董事会秘书李玮先生、副总经理原舒先生等多位高管计划在未来6个月内增持公司股份不低于60万股或不低于1100万元。 10月9日,公司公告,孙公司龙尚科技与中移物联网公司签订框架采购合同,中移物联拟向龙尚科技采购全系模组及配件,采购合同上限为2亿元。 9月19日,公司公告,子公司芯讯通收到来自中国联通的中标通知书,中标中国联通4G物联网公版通信模块,预计中标总金额约为5000万元。 点评: (1)核心高管增持+控股股东润良泰增持+前后两期员工持股,均基于看好公司未来发展前景,奠定信心。核心高管本次增持股份+润良泰前次增持股份(8月3日公告,拟增持比例不低于0.5%,不高于2%),以及前后两期员工持股计划:2017年5月完成第一期员工持股计划购买(占总股本6.1789%,均价21.49元/股),2018年7月完成第二期员工持股计划购买(占总股本3.15%,均价28.22元/股),均主要覆盖物联网事业群,彰显公司对于切入物联网赛道后的强大发展信心。 (2)物联网板块已具备“云+端”框架,持续创新推出智慧物联网新产品,推进落地顺利。2017年9月至11月,公司先后完成:收购国内领先无线通信模组厂商龙尚科技共计73.84%的股权;通过认购股份,控股全球领先的AEP厂商艾拉物联;收购全球无线通信模组出货量领先的芯讯通供给100%的股权;与三大运营商均签订物联网的战略合作协议。至此,日海“云+端”的物联网战略布局框架全面完成。根据公司官网报道,2018年上半年,公司推出全球首款具备AI处理能力的移动智能计算终端,适应物联网+人工智能结合发展的智慧物联时代,近期持续落地联通、移动等订单,推进落地顺利。 (3)云侧做厚+终端新品突破+新应用案例落地,物联网龙头优势进一步巩固,物联网大时代大作为稳步推进。2018年,公司在物联网各子领域持续推进:(1)云侧,与合作伙伴一起建立IaaS人工智能超算中心,赋能人工智能模块,加强SaaS层软件能力;端侧,继续巩固物联网模组全球出货量第一的市场地位,并于今年5月推出具备AI能力的通信模组;解决方案侧,公司目前已在上海、浦江、郑州、大连等多个城市实施智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案或试点。云侧做厚+终端新品突破+新应用案例落地,物联网新龙头巩固优势持续推进。 盈利预测及投资建议:公司传统业务实行精兵简政已现成效,公司盈利能力也进入拐点重回正增长发展态势良好;重点方向的物联网板块已初步完成“云+端”战略布局,2018年各子板块均有突破,持续推出适应智慧物联时代的新产品及解决方案,具有前瞻性和强落地性,符合物联网toB的行业发展趋势,在即将到来的万物互联大潮下值得期待。我们看好公司的商业模式及长远发展,预计18-20年的归母净利润为2.27、3.63、5.09亿元,对应PE 23、14、10倍,维持增持评级。 风险提示:运营商Capex下滑,新业务拓展不及预期,并购资产整合不顺利风险
日海智能 通信及通信设备 2018-09-21 20.33 -- -- 21.45 5.51%
22.45 10.43%
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中标联通4G模组项目,模组领域竞争实力再获验证 本次中国联通预估采购3G通用通信模块、4G通用通信模块、3GPOC通信模块、4GPOC通信模块各30万片,合计120万片。公司均以第一名中标其中的4G通用通信模块(标包2)和4GPOC通信模块(标包4)两个标包。以标包2和标包4含税单价最高限价为人民币95元/片为价格指引,公司预估中标金额约5000万元。基于联通对招标对象的资格要求(如投标企业模块需在车联网、公共事业、智能制造、智能家居、金融、可穿戴六大物联网领域有被使用经验),我们认为,本次公司中标联通4G物联网模块充分表明联通对公司高速模组在物联网多领域应用的认可,并为公司后续深化与运营商的合作奠定良好的基础。 拓展智能终端和物联网解决方案,单一模组产品利润水平有望改善 公司收购龙尚科技和芯讯通奠定全球模组市场龙头地位,并通过资源整合和协同(包括研发协同、整合供应链等管理改善措施)降本增效,并基于模组领域的领先优势逐步向附加值更高的智能终端和物联网解决方案拓展,提升单一模组产品的利润水平。随着子公司龙尚科技和芯讯通相继于17年11月和18年3月并表,以及与上市公司协同效应不断凸显,公司后续物联网业务业绩贡献有望进一步增强。 物联网多应用场景不断成熟,“云+端”一体化布局优势有望逐步显现 物联网应用需求快速爆发、政策利好不断释放、运营商的NB-IoT网络覆盖不断完善和相关的补贴逐步落地推动智慧城市、智能家居和车联网等行业物联网应用场景逐步成熟。公司2017年相继收购龙尚科技与芯讯通,入股美国艾拉,在国内率先实现“云+端”的物联网战略布局,在万物互联时代的优势有望逐步显现。 维持“增持”评级 我们持续看好公司打造“云+端”物联网解决方案提供商的发展潜力,考虑到物联网模组市场价格下行压力,以及公司终端和解决方案仍处于拓展期,下调公司18~20年EPS分别为0.67/0.92/1.20元,维持“增持”评级。 风险提示:物联网发展进程不达预期风险,并购整合风险。
日海智能 通信及通信设备 2018-09-04 20.85 28.57 60.69% 21.95 5.28%
21.95 5.28%
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首次覆盖,给予“增持”评级。预计2018-2020年营业收入分别为、72.5、87.6亿元,净利润为2.04、2.68、3.61亿元,对应EPS为0.65、0.86、1.16,PE32、25、18倍;给予2018年44倍估值,目标价28.6元。 日海智能上半年累计完成收入18.28亿,实现营收增长80%;归母净利润0.49亿,同比增长71%,符合市场预期。并表后公司物联网业务约占33%,预期随着2018年物联网设备放量,增速仍有提振空间,新兴业务占业务比重将持续提升。通信设备及服务等传统业务能够借力与物联网的协同,受益于5G时代运营商资本开支投资回暖,在下半年进入增长小高峰。公司随着业务结构调整,借力并购协同效应降低销售管理费用率,各项经营指标持续改善。 公司靠“云+端”先发于物联网赛道,将在中短期内大幅受益于5G时代的到来。公司以得天独厚的“端”30%市占率+“云”艾拉云平台提供一揽子解决方案,避免了同类产品同质化的价格竞争;市场起步阶段垂直行业的需求更容易被开发,公司可为智慧城市等问题提供一揽子服务;借力传统业务的销售关系网,做运营商的物联网服务商的战略也已落地,龙尚科技拿下7950万中国移动订单。布局的时机及标的的稀缺性使得公司在中国物联网市场中的地位已经不可替代。 催化剂:下游智慧城市订单放量,与中国移动签订大单 风险提示:并购协同效应不达预期,公司传统业务加速下滑
日海智能 通信及通信设备 2018-09-04 20.85 27.97 57.31% 21.95 5.28%
21.95 5.28%
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物联网业务占比迅速提升,营收与净利润高增长 公司于8 月27 日晚间发布中期业绩报告称,2018 年上半年营业收入18.28 亿元,同步增长79.80%;归属于母公司所有者的净利润为4914.72 万元, 同比增长71.19%;每股收益为0.16 元,较上年同期增71.20%。公司中报符合市场预期。 自去年以来,通信行业处于4G 向5G 的过渡期,运营商的投资有所放缓,而公司通过改善管理,提升通信工程服务业务实力,扩充业务经营范围,保持了业务收入和净利润稳步增长。上半年公司营收增长近80%,主要是并表芯讯通和龙尚科技和通信服务业务收入增加显著,其中物联网业务占比公司总体营收三分之一以上。公司整体毛利率18.23%,同比下降3.78 个百分点, 主要是因为新进的物联网模组产品毛利率仅11.86%,从而拉低了公司整体毛利率。费用方面,销售费用控制较好,同比下降11.29%,主要是费用较高的铁塔等产品的占比下降,而费用较低的物联网产品占比上升。管理费用大幅增加65.60%(研发投入增加36.02%),主要是因为芯讯通和龙尚科技并表后带来的管理费用、对物联网云平台和新产品的研发投入,以及成立物联网业务管理团队所产生管理费用。财务费用增加17 倍,是由于公司采用银行借款收购芯迅通增加了财务费用。经营性现金流大幅增加,主要也是并购企业带来的日常运营资金支出增长以及通服行业年底回款特性所致。 抓住物联网爆发契机,实现公司业务重心转移 在当前即将迈进5G 时代,物联网将是首先得到爆发式的应用,预计到2020 年全球会有 240 亿台物联网设备联网,复合年均增速高达 36.9%,产业规模将高达7.1 万亿美元,我国物联网总体产业规模突破1.5 万亿元。物联网产业已经从前期的市场培育期进入到迅猛发展的阶段。面对物联网产业与5G 的发展机遇,公司紧跟国家新兴产业发展方向,从通信服务产业迅速转型到物联网产业。在2017 年完成了物联网先发“云+端”布局, 2017 年公司相继收购了龙尚科技与芯讯通,入股美国艾拉,在国内率先实现了“云+端”的物联网战略布局,卡位物联网发展关键环节,发力物联网解决方案,形成全方位一体化服务能力。公司的物联网业务从去年零起点到今年中报占营收三分之一,已经有了质的飞跃。未来随着公司对物联网业务加大投入,物联网产业在公司业务中占据绝对重要地位。 物联网业务端到端打通,通信服务业务智能化升级 上半年,公司在物联网的云端发力于艾拉云平台在中国的本地化,与中国移动、中国电信、中国联通三大运营商均签署了战略合作协议,成为中国电信集团物联网白色家电云平台合作伙伴以及中国联通集团在消费电子领域的独 家云平台合作伙伴。同时推动云从PaaS层走向IaaS、SaaS层,建立IaaS人工智能超算中心,赋能艾拉云人工智能模块,通过自研与合作的方式加强艾拉云在SaaS层的软件能力,服务各垂直行业解决方案。公司在终端侧,在巩固物联网模组全球出货量第一的市场地位基础上,通过研发协同、整合供应链等举措,促进平台与终端融合,赋予模组AI功能,将人工智能与物联网技术相结合,带动产业进入物联网端云一体化时代。公司发布的全球首款AIoT移动智能计算终端MICD产品正是这一特性的典型代表。此外公司在解决方案侧已经具备从终端到云平台到SaaS应用的全方位一体化服务能力,可以为国内外电信运营商、ICT设备商、系统集成商以及各行业客户提供了行业优质的物联网端到端产品和运营支撑服务。 对于公司传统的通信设备和综合通信服务业务,公司通过布局小基站,正在向智能化转型,不仅小基站市场拓展取得突破,连续中标扬州电信、江西电信,而且公司推出的智慧灯杆、智慧光交箱等智能化产品在多个地市逐步实现了销售。传统通信产品的升级也是为未来向5G过渡做好准备。 打造物联网产业优势,为客户提供全面通信服务 公司自转型以来,一直在保持通服业务的基础上,大力发展物联网产业。由于公司管理层出自运营商,对物联网产业的理解更具独特的角度。公司的核心竞争优势突出。产品技术方面,公司拥有全球领先的云平台技术--Aya物联网云平台技术,全球领先的创新型模组厂商--芯讯通、龙尚科技;系统方面,公司通过企业级PaaS艾拉云平台与模组、解决方案SaaS相配合,为各垂直行业客户提供端到端的物联网解决方案服务;知识产权方面,公司累计获得有效专利授权590项,其中发明专利133项,主持或参与起草的通信行业标准超过114项。此外,公司的物联网无线模组出货量全球第一,无线模组出货量约占全球的30%,在物联网无线模组供应链上具有明显的优势,向上可以获得芯片厂商最优惠的芯片采购价,向下可以争取到运营商和行业客户的订单。 客户方面,自从NB-IOT成为标准以来,物联网市场引入运营后已经发生了质的变化。公司抓住这一机遇,持续为中国移动、中国电信、中国联通等电信运营商及各垂直行业客户提供物联网无线通讯模组、物联网云平台及智能物联网端到端解决方案服务,并积极推动运营商物联网新场景的创新,开拓运营商新业务的增长,从而也为自身壮大打好基础。 盈利预测 考虑当前物联网发展产业环境良好,各类行业应用逐步成熟,公司在物联网行业中具备先发的技术优势和市场渠道优势,因此我们预计未来3年随着物联网产业的爆发,公司的营收与利润将大幅增长。预计2018年~2020年,公司营收将达到48.29亿、73.88亿和110.81亿元,对应的归母净利润为2.11亿、3.57亿和6.36亿元,给予公司“买入”评级。 风险提示:物联网产品订单不及预期和降价超过预期;并购企业业绩不达预期;新增商誉存在的减值风险;应收账款还款进度不及预期。
日海智能 通信及通信设备 2018-09-04 20.85 -- -- 21.95 5.28%
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公司发布2018年半年报:实现营收18.28亿,同比增长79.80%,归母净利润4915万,同期增长71.19%。扣非后归母净利润4277万,同比增长736.68%。 物联网业务并表,经营性利润大幅提升 公司去年归母净利润大多由处理资产所得,今年上半年归母净利润主要由正常性经营活动贡献,业务逐步走上正轨。随着龙尚科技和芯讯通的全面并表,公司上半年收入同比增长幅度较大,其中由“云+端”组成的物联网业务贡献近6个亿收入,传统的通信设备及服务,贡献超12亿收入,同比增长21.17%。物联网业务中,除了基于模组的各类智能终端外,物联网综合解决方案亦有4432万的收入,公司解决方案能力逐步转化为业绩,预期在新一代智慧城市逐步落地的背景下,公司该项业务下半年会快速增长。 公司对于三季度给出的业绩预测为41.95%~77.42%,保持在一个高速增长区间内,全年高增长可期。 小基站市场有所突破,为5G做好准备 公司小基站市场拓展取得突破,连续中标扬州电信、江西电信采购。同时公司相继推出智慧灯杆、智慧光交箱等智能化产品,通过产品形态和服务的全面升级,为5G做好准备。实际上,在4G后周期阶段,公司传统通信设备与服务业务依旧保持20%+的增长,预计5G来临时会有进一步的发展。 同时,公司管理架构持续改善,管理效率不断提升,费用率有效降低,管理费用率和销售费用分别降低至历史较低的8.37%和4.91%,盈利能力逐步提升,也为之后的5G来临做好管理和资金方面的准备。 看好产业布局和长期发展,维持“买入”评级 我们看好物联网行业大方向+公司团队的战斗力,静待业绩逐步落地。预计2018/2019年净利润为2.2/3.2亿,对应目前PE为32/22倍,维持“买入”评级。 风险提示 解决方案落地不达预期风险,市场拓展受阻风险
日海智能 通信及通信设备 2018-09-03 20.85 -- -- 21.95 5.28%
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事件:公司公告2018年半年报,实现营收18.28亿元,同比增长79.8%;归母净利润0.49亿元,同比增长71.19%。同时预计前三季度净利润1.0-1.25亿元(+41.94-77.42%)。 点评:1、芯讯通并表+提效控费内生增长,业绩稳步前进。 (1)2018H1分产品项看,物联网板块营收5.96亿元,毛利率11.86%,该部分大头营收由芯讯通和龙尚科技贡献,其中芯讯通于今年3月并表,本期贡献营收2.85亿元,龙尚于2017年11月并表,本期贡献营收3.30亿元,贡献净利润2132.6万元,实现扭亏为盈;传统的通信设备服务营收12.32亿元(+21.17%),毛利率21.31%(-0.7%),综合通信服务业务的营业收入大幅增加,主要是继去年通过收购日海通服小股东股权以及对日海通服的管理层进行调整,加强了综合服务业务的资源整合,提升业务质量及效率,在运营商总体资本开支下滑的大环境下实现逆势增长。 (2)三费控制现成效:销售费用实现同比下滑11.29%,主要是调整了产品结构,销售费用率较低的综合通信服务业务和物联网模组业务收入占比提升;管理费用同比提升65.6%,但管理费用率略有下滑(下滑0.72pp);财务费用0.29亿元,同比提升,主要是采用现金收购增加了银行借款的利息支出。 2、云侧做厚+终端新品突破+新应用案例落地,物联网龙头优势进一步巩固,物联网大时代大作为稳步推进。2017年公司相继收购了龙尚科技与芯讯通,入股美国艾拉,在国内率先实现“云+端”的前瞻物联网战略布局。2018年,公司在物联网各子领域持续推进:(1)云侧,与合作伙伴一起建立IaaS人工智能超算中心,赋能人工智能模块,加强SaaS层软件能力;端侧,继续巩固物联网模组全球出货量第一的市场地位,并于今年5月推出具备AI能力的通信模组;解决方案侧,公司目前已在上海、浦江、郑州、大连等多个城市实施智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案或试点。云侧做厚+终端新品突破+新应用案例落地,物联网新龙头巩固优势持续推进。 3、润良泰增持股份+前后两期员工持股+内部管理改善提升效率,奠定未来发展基础及信心。8月2日,润良泰增持股份,以及前后两期员工持股计划:2017年5月完成第一期员工持股计划购买(占总股本6.1789%,均价21.49元/股),2018年7月完成第二期员工持股计划购买(占总股本3.15%,均价28.22元/股),均主要覆盖物联网事业群,彰显公司对于切入物联网赛道后的强大发展信心,也奠定了公司主要骨干同心发展的基础。 盈利预测及投资建议:公司传统业务实行精兵简政已现成效,公司盈利能力也进入拐点重回正增长;重点方向的物联网板块已初步完成“云+端”战略布局,2018年各子板块均有突破,持续推出适应智慧物联时代的新产品及解决方案,具有前瞻性和强落地性,符合物联网toB的行业发展趋势,在即将到来的万物互联大潮下值得期待。我们看好公司的商业模式及长远发展,预计18-20年的归母净利润为2.27、3.63、5.09亿元,对应PE32、20、14倍,维持增持评级。 风险提示:运营商Capex下滑,新业务拓展不及预期,并购资产整合不顺利风险
日海智能 通信及通信设备 2018-09-03 20.85 -- -- 21.95 5.28%
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事件:公司发布2018年半年度业绩报告,实现营收18.28亿元,同比增长79.8%;归母净利润4915万元,同比增长71.19%,处于前期业绩预告区间内,符合预期。同时,公司预计2018年1-9月净利润区间为1亿元~1.25亿元,同比增长42%~77%。 通服主业增速显著,物联网收入规模持续扩张上半年营业收入高速增长80%,一方面公司收购日海通服小股东股权后对管理层进行调整,加强综合服务业务的资源整合,通信设备和服务收入同比增长21%,增速显著。另一方面,由于芯讯通和龙尚科技并表在报告期内合计贡献营业收入6.1亿元,物联网营收占公司总营收比例达33%。随着公司物联网解决方案持续落地,模组出货规模不断扩张和平台布局逐步完善,未来物联网收入规模有望进一步扩张。 业务结构变化致毛利率下滑,费用管控成效进一步凸显上半年综合毛利率18.23%,同比降低3.78个百分点,主要由于毛利率较低的芯讯通上半年并表,业务结构改变致当期整体毛利率下滑,而公司传统通信设备及服务业务毛利率23.31%,同比仅降低0.7个百分点。公司收购龙尚科技和芯讯通后,通过资源整合和协同(包括研发协同、整合供应链等管理改善措施)降本增效,并持续深化面向物联网解决方案和终端的布局,未来物联网业务毛利率有望向上修复。费用方面,上半年整体费用率14.89%,同比降低3.97个百分点,费用管控成效进一步凸显。 物联网多应用场景持续拓展,“云+端”一体化布局优势有望逐步显现 物联网应用需求快速爆发、政策持续推动和运营商的NB-IoT网络覆盖不断完善推动智慧城市、智能家居和车联网等行业物联网应用场景逐步成熟。公司2017年相继收购龙尚科技与芯讯通,入股美国艾拉,在国内率先实现“云+端”的物联网战略布局,打造物联网整体解决方案服务商。随着物联网终端与面向多应用场景解决方案的不断落地,公司在万物互联时代的竞争优势有望逐步显现,长期成长空间逐步打开。 维持“增持”评级我们持续看好公司打造“云+端”物联网解决方案提供商的长期发展潜力,维持公司18~20年EPS分别为0.80/1.19/1.57元,维持“增持”评级。 风险提示:物联网发展进程不达预期风险,并购整合风险
日海智能 通信及通信设备 2018-08-30 22.85 29.09 63.61% 22.49 -1.58%
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公司发布半年报,18H1实现营收18.3亿元,同比增长79.8%;归母净利润4915万元,同比增长71.2%;扣非后归母净利润4277万元,同比增长737%。 核心观点 物联网业务架构搭建完毕,供应链整合效果有待下半年发力。①、上半年物联网业务合计实现收入6亿元,毛利率11.9%相比2017全年毛利率下滑约2pct,主要由于毛利率相对较低的芯讯通并表以及4G 模组出货量占比提升。 ②、自2017年收购龙尚科技之后,芯讯通也已于18年3月开始并表,合资公司日海艾拉平台连接数快速增长,物联网云端一体布局完成。③、龙尚并表7个月经营效益大为改善,半年收入已然超过2017全年,更是实现规模盈利,成为良好样板;芯讯通在3月刚完成并表,交接整合期间业务受到一定影响,下半年将显著改善。④、从长期来看模组行业毛利率将继续走低,更多从前端要规模,从后端供应链管控以及向终端和平台解决方案要利润。 公司于今年7月正式上线自有供应链体系,原属晨讯旗下的芯讯通显著低于行业平均水平的毛利率有望向上修复。同时伴随物联网终端与解决方案收入的增长,盈利能力将进一步提升。 传统业务持续改善,面向5G 前瞻布局。①、2018年运营商资本开支继续下滑,但公司经过2016和2017年对冗余人员的大幅精简、对劣质资产的规整处置、以及对现有产品线的智能化升级与转型,传统通信业务经营状况持续改善,收入增长21%,毛利率21.3%仅略微下滑0.7pct。②、公司通过与佰才邦合作,小基站市场拓展取得突破。同时还将物联网业务与传统业务协同,相继推出智慧灯杆、智慧光交箱等智能化产品,带动传统业务实现全方位升级,为5G 建设做好准备。 财务预测与投资建议 我们预计18-20年归母净利润分别为2.67/3.9/5.34亿元,考虑到芯讯通2018年3月刚并表,业务整合协同主要在下半年发力,按照2019年业绩,对照可比公司市盈率一致预期均值25倍,对应目标价29.12,维持买入评级。 风险提示 行业竞争加剧、云平台进展不及预期、芯片等原材料供应及汇兑损益风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名