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包冬青

广州广证

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工作经历: SAC执业证书编号:A1310518070001,曾就职于东莞证券...>>

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海能达 通信及通信设备 2018-08-01 9.28 11.00 17.90% 9.64 3.88% -- 9.64 3.88% -- 详细
PDT覆盖率仍有一定提升空间,终端配备率仍有较大提升空间。同时公司全球布局加速。据PDT联盟数据,2017年底公安领域PDT已完成了大部分主要城市的覆盖。但覆盖率仍有一定提升空间,此外终端配备率仍有较大提升空间,预计随着互联互通完善需求有望持续,公司竞争优势突出。Tetra及DMR领域参与全球竞争,收购PMR、赛普乐、诺赛特等加速全球布局。2014-2017年公司在海外市场收入复合增速38%,而同期竞争对手Motorola下滑8%;公司在国内市场收入复合增速30%,Motorola在北美市场下滑4%。此外两者研发投入在2015年起差距拉开,公司研发占营业收入比逐年提高到2017年的17.1%,而Motorola下滑到8.90%。 宽带专网发展成必然趋势,公司赛道卡位:2017年政策提出加快城市基于1.4GHz频段的宽带数字集群专网系统建设。联盟理事长预计PDT+LTE宽窄带融合模式成发展方向。公司2017年宽窄带融合产品初步实现规模销售贡献收入2537.81万元。国际市场,中标并签署了《安哥拉公共安全一体化平台集群系统采购合同》;国内市场,宽带系统完成多个城市实验局的部署,为下一阶段宽窄带产品的推广和大规模应用奠定了坚实基础。此外,2018年1月中标深圳南山分局第三代融合指挥中心综合解决方案。 股权激励坚定发展信心:2018年7月,公司推出第一期限制性股票激励计划。业绩解锁条件分别:2018年度净利润不低于6.0亿元且2019年度不低于7.8亿元;或2018年与2019年度净利润合计不低于14.0亿元、2020年不低于10.0亿元、2021年不低于12.5亿元,坚定发展信心。 对科技公司较高研发投入的探讨:专利技术等作为核心竞争力占据资产的重要地位,其资本化比例则影响盈利。我们参考《The Stock Market Valuation of Research and Development Expenditures》方法对公司及可比公司的研发费用进行资本化处理。对比2017年PE:海格通信72倍>海能达70倍>东方通信49倍,而经调整后海能达PE为20倍<海格通信37倍<东方通信41倍。我们在此并非以该方式对未来盈利估值,仅作为对研发投入的探讨。 盈利预测与建议:预计公司在2018-2020归母净利润分别为6.07/8.03/10.84亿元,对应的PE分别为28x/21x/16x,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:宽带专网发展低于预期、商誉减值、诉讼事项。
超图软件 计算机行业 2018-04-02 18.99 -- -- 21.70 13.73%
21.60 13.74%
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事件:3月28日公司披露2017年报及2018年第一季度业绩预告。2017年,公司实现营业收入12.50亿元,同比增长50.00%;归属净利润1.96亿元,同比增长53.99%;归属扣除非经常性损益的净利润1.83亿元,同比增长70.75%。2017年公司实现新签合同额18亿元,同比增长约40%。预计2018年第一季度实现归属净利润同比增长50.44%-76.60%,超出市场预期。 国内GIS基础平台软件龙头,内生+外延助力应用领域拓展。公司致力于自主SuperMapGIS基础平台软件的研发推广,是国内GIS基础平台软件市场龙头。形成了包括GIS基础软件、GIS应用软件、GIS云服务及国际业务四大条线。其中应用软件主要有四大产品线:(1)大资源产品线:包括不动产登记与管理、自然资源登记与监管、土地利用调查与管理、土地市场管理、房产交易房管理、多规合一、城乡规划和城市设计等;(2)大智慧产品线:智慧城市时空信息云平台、智慧城管、智慧社管、智慧社区和智慧园区;(3)大环境产品线:环保、气象和水利;(4)大国防产品线。 地理信息产业处于较快增长期。中国地理信息产业协会数据,2017年中国地理信息产业同比增长18.8%。2015年带来了不动产登记信息系统建设的增量市场,随着第三次全国土地调查、自然资源登记、智慧城市建设、多规合一、城市设计、军民融合、国防现代化建设、政务大数据共享交换平台建设、国土空间基础信息平台建设等项目启动或落地,有望打开新空间。 把握不动产登记市场先机:截至2017年末,公司及子公司累积为1000余个省市县区的不动产登记业务提供了支撑。 智慧城市市场空间广阔:公司积极构建云与GIS结合的技术支撑体系,与北京市规划委员会西城分局合作建设了具有西城区特色的智慧城市时空信息云平台,并顺利完成了国家试点项目智慧柳州时空信息云平台、智慧重庆时空信息云平台项目验收工作。公司紧抓国家空间规划体系建设及“多规合一”等市场机遇,于2017年3月收购了上海数慧系统技术有限公司100%股权,完成了公司面向城市规划领域的投资布局。 国际业务持续推进:公司已成功进入亚洲、欧洲、非洲和南美洲等国家和地区,在日本东京成立了控股孙公司,在其他30多个国家发展了代理商,SuperMapGIS最终用户遍及150多个国家和地区。 聚焦GIS云服务业务:公司研发了SuperMapOnline等GIS云服务产品,通过GIS数据上云,为行业用户提供在线GIS应用服务,为企业客户及合作伙伴提供在线地图数据与API服务,以及大众化的在线地图绘制和地理分析服务。公司旗下“地图慧”云GIS应用服务门户目前已成为地理信息及互联网行业知名的云服务品牌。 盈利预测与投资建议。我们上调盈利预测,预计18-19年的EPS分别为0.68/0.90元,对应PE为26/20倍。给予“推荐”评级。风险提示。国土三调招标不及预期;智慧城市推进低于预期;商誉减值。
超图软件 计算机行业 2018-03-30 18.08 -- -- 21.70 19.49%
21.60 19.47%
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国内GIS基础平台软件龙头,内生+外延助力应用领域拓展。公司致力于自主SuperMap GIS基础平台软件的研发推广,根据赛迪网联合中国市场情报中心数据,2015年国内GIS基础平台软件市场,公司以31.6%的市场份额反超美国Esri公司的29.0%,位居首位。公司当前业务形成了包括GIS基础软件、GIS 应用软件(超图信息+上海南康+南京国图+北京安图)、GIS云服务(超图数据+地图慧)及国际业务(超图国际+日本超图)四大条线。 地理信息产业处于较快增长期。赛迪网联合中国市场情报中心数据显示,2015 年GIS软件市场规模为162.0亿元,同比增长13.5%。其中,基础平台软件销售额为7.59亿元,应用平台软件及项目技术开发服务销售额为154.42亿元。下游需求处于释放期,2015年带来了不动产登记信息系统建设的增量市场,接下来的第三次国土资源调查、智慧城市等有望成为看点。 把握不动产登记市场先机。根据国土资源部要求,2016年基本完成各级不动产登记数据整合建库,预计不动产登记市场规模近200亿元。推进进程看,由于数据整合工作难度及复杂度较大,2017年仍处于数据整合招标爆发期。公司提前布局,在GIS应用软件业务线形成了“超图信息+上海南康+南京国图+ 北京安图”的布局,泰伯研究院预计公司占有率为13.36%位列第一。2017年公司频中大单凸显了竞争优势。 国土三调接棒在即。历时10年,第三次全国土地普查工作开展在即。根据政策要求,2017年第四季度开展准备工作,2020年完成调查验收。二调预计市场150亿元,而三调建立在不动产统一登记信息平台基础上,其调查的范围、覆盖的全面性以及产生数据量将远超出二调。公司在不动产统一登记取得市场份额也有望进一步扩展全国第三次土地调查的市场优势。 智慧城市市场空间广阔。智研咨询预计未来五年(2017-2021)我国智慧城市IT投资规模年均复合增长率约为31.12%。同时,在《新型智慧城市评价指标(2016年)》中明确将时空信息云平台纳入智能设施一级指标项。公司以时空信息云平台建设为切入点。公司曾中标千万级项目的经验有望为日后市场开拓奠定基础。此外,收购城市规划、国土资源等领域信息化服务领域的上海数慧,有望带动公司平台战略在城市规划的落地。 盈利预测与投资建议。预计18-19年的EPS分别为0.61/0.83元,对应PE为29/21 倍。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。国土三调招标不及预期;智慧城市推进低于预期;商誉减值。
美亚柏科 计算机行业 2018-03-27 14.90 -- -- 33.00 37.50%
20.49 37.52%
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公司是国内电子数据取证领域龙头企业,网络空间安全及大数据信息化专家。将大数据和人工智能融入,优化了公司“四大产品”和“四大服务”。2017年公司各项产品线全面开花,均取得不同程度的增长。 政策+需求助推行业景气度。电子数据取证:智研咨询预计,受益于政策及更新换代,到2022年中国电子取证市场规模达约32亿元,2016-2020复合增速约27%。信息安全:智研咨询预计,受益于立法完善及投资支出,2020年信息安全市场规模达到762亿元,2016-2020复合增速约18%。大数据:工信部规划到2020年,市场收入突破1万亿元,年均复合增长率保持30%。 Palantir成长启示,信息安全到“产品+数据服务”转型拓展:Palantir以做情报分析起家,随后在其他领域取得突破。其大数据技术已形成十余种解决方案,实现向“产品+数据服务”转型,打开成长空间。 电子数据取证有望稳增。2016因检察院的体制改革导致收入增速换挡,2017年恢复,营收增速26.04%。得益于横向拓展及推出了创新新产品更新迭代。此前国内需求主要来自于公安系统的网安部门,目前公安的其他细分警种以及区县级基层机关配备的需求也开始启动,公安部规划,刑侦将在未来三年完成全国省、市、区县三级实验室的建设规划。经侦也启动了收集和制定相关电子物证的标准工作。预计公安系统的需求向着刑侦、经侦等其他警种和基层双向延伸;检察院、工商、税务、海关、食药监、证监等行业对电子数据取证需求随着导入、消化和深化应用后,也将持续向着深度应用和基层方向延伸。此外,在国际市场以“培训营销模式+一带一路”也稳步推进。 大数据信息化与网络空间安全有望打开成长空间。2015年公司并购公安刑侦信息化领域的新德汇和税务稽查领域大数据处理和分析龙头江苏税软,在网络空间安全、政务大数据等领域布局逐步完善。2016年成立了美亚梧桐产业并购基金,在公安/金融大数据分析、移动应用安全、大数据采集/分析、人工智能、边界网络安全等进行了拓展。其中,大数据业务包括公安大数据平台、城市公共安全管理平台、检察院、海关、税务等大数据平台,2017年营收增速55.51%;网络安全业务营收增速152.66%,有望打开成长空间。 股权激励坚定信心:2016年推出第二期限制性股票激励,解锁业绩条件为:以2015年净利润为基数,2016-18每年增长率不低于基准30%、50%、70%。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为:0.78/1.02元,所对应PE为32/24倍。首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。采购低于预期; 子公司业绩承诺低于预期;新业务成本支出较大。
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2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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