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烽火通信 通信及通信设备 2017-07-14 24.33 34.78 45.04% 24.28 -0.21% -- 24.28 -0.21% -- 详细
ICT战略逐步深化,云网一体化加速完善。2017年6月,烽火通信在MWC世界移动大会上展示了FitCloud云网一体、融合视讯解决方案以及融合数据中心等解决方案。公司基于传统的光通信业务,按照“垂直整合,软硬一体”的战略持续推动ICT转型。目前公司已逐步形成光纤光缆,服务器、存储器、交换机等通信产品,信息安全、大数据、云计算等信息应用的三大综合布局。 公司不断深化ICT战略,云网一体化产业生态进一步完善,这也将有力促进公司长远发展。 夯实光通信设备主业,ICT发展快速前行。公司不断夯实光通信设备业务,近日公司中标北京机场机房子系统项目和中国电信IPTV智能机顶盒集采项目;ICT业务也取得突破,公司中标澳门海关风险管理平台项目,利用数据挖掘、分析算法、人工智能等前沿技术为澳门出入境货物把“关”。今年6月公司定增18亿过会,其中4.13亿加码云计算项目,为公司云计算业务进一步打下基础,相关的业绩空间有望逐步打开。 中移动光缆二次招标结果公示,光通信龙头地位显现。近年来由于“宽带中国”战略和网络升级因素交替发力,运营商在光通信方面不断加大投入。近期三大运营商相继启动了光纤光缆集采,后续OTN等光通信设备需求也有望持续提升。7月1日中国移动普通光缆第二次招标结果公示,烽火通信以第五名9.76%的份额成功中标,光通信行业综合龙头地位进一步显现。目前我国光棒行业产能扩充稍低于年初市场预期,光纤光缆供给紧张预期将继续延续。 拥抱5G,抢占市场先机。与此同时,公司积极布局5G领域,在MWCS2017大会上发布了面向5G时代承载网的“FitHaul解决方案”。在ICT融合的趋势下,公司一方面将继续保持光通信领域的优势,对承载解决方案的核心技术、设备和持续投入;另一方面将顺应5G发展的要求,加大IT领域如服务器、数据中心建设、云网一体化解决方案的投入。在5G落地过程中,公司相关业务有望抢占先机。 盈利预测与投资建议。基于运营商在5G来临前光通信领域投资的结构性侧重以及烽火通信立足光通信向全面ICT服务商转型的新兴机遇,继续看好烽火通信的中长期发展前景。我们预计烽火通信2017-2019年收入分别为218.42亿(+25.81%)、267.58亿(+22.51%)、335.06亿(+25.22%),归属母公司股东净利润分别为10.21亿(+34.21%)、13.19亿(+29.27%)、16.53亿(+25.25%)。参考可比公司平均估值水平,给予公司2017年动态PE36X,对应目标价35.28元,维持“买入”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2017-07-04 25.04 32.09 33.82% 25.40 1.44% -- 25.40 1.44% -- 详细
通信系统市场份额持续提升,增速超过行业平均水平:根据OVUM数据显示,公司通信系统产品主要光网络、PON和IPRAN三大产品构成。从市场份额来看,公司通信系统的三大细分产品均在稳步提升。与此同时,公司的收入增速远远超过行业水平。 信息安全业务持续向好,2016年实际完成净利润超预期:2016年度,烽火星空实现扣除非经常性损益后归母净利润为19601.82万元,高于《业绩补偿协议》中拉萨行动承诺预测数17545.00万元。成为公司净利润增长的新引擎。 流量增长使得城域网和数据中心扩容势在必行使得OTN设备需求上升:数据流量增长快速,尤其视频等重要应用对流量需求的提升,对网络业务承载能力提出高要求,并进一步促进OTN下沉。从数据流量类型看,到2020年,77%的流量来自数据中心内部,年复合增长率为26.8%;数据中心网络扩容也势在必行。因此,OTN设备需求势必上升。 光纤光缆与光通信设备需求将保持增长态势:2018年以前,国内光纤光缆市场仍处于供不应求状态,2017年市场增速大约40%;全球PON以及OTN市场仍将保持稳定增速。 投资建议:我们预测,公司2017年-2019年EPS分别为1.05元、1.38元和2.06元。 6个月目标价32.55元,维持买入一A评级。 风险提示:政府部门对于信息安全预算支出增长不及预期会使得公司的信息安全业务收入增长不及预期;运营商传输网资本开支执行不及预期会使得公司通信系统和光纤光缆业务增长不及预期;海外运营商资本开支不及预期也会使得公司通信系统增长不及预期;公司存货超预期会使得资产减值损失超预期,从而存在净利润增长不及预期的风险;证券市场的系统性风险。
烽火通信 通信及通信设备 2017-06-27 24.20 26.26 9.51% 25.88 5.42%
25.51 5.41% -- 详细
ICT综合解决方案提供商,“三架马车”驱动公司业绩稳健增长。烽火通信是国内仅次于华为和中兴的一线通信系统供应商,产品线涵盖器件、设备、光纤光缆等多个领域。随着信息技术和通信技术的融合发展,公司逐步切入云计算、大数据等领域,转型ICT综合解决方案提供商。近年来,受益于光通信行业的高景气度,公司通信系统和光纤光缆业务均呈平稳增长的态势。此外,作为国内高端网络监控领域的领导者,公司数据网络业务成长较快,较高的毛利率水平使得该业务为公司贡献了近30%的净利润,公司业已形成“三驾马车”共同驱动业绩稳健增长的良好局面。 流量持续爆发增长带动光网络升级需求,此消彼长抢占全球市场份额。市场担心国内运营商CAPEX下降会影响公司的业绩,但从资本开支结构来看,无线网络才是资本开支减少的重点。更为关键的事实是网络流量依然持续爆发增长,对网络的承载能力不断提出新要求。目前,国内网络的连接速度仅位列全球86位,低速率的网速将会严重限制信息产业的发展。作为信息领域的“高速公路”,光网络基础设施的建设对带动整个信息产业的发展至关重要。我们预计资本开支将会向固网倾斜,未来两年城域网或将是运营商网络升级的重点。另外,历史数据反映出在市场总需求下降的阶段完全可以通过提升市场份额来继续获得增长。烽火历年来在三大运营商设备集采项目的份额均位居前列,OTN设备、PON设备的中标份额经常位于前两名,国内市场占有率领先。 近年来不断提高技术研发实力,产品较竞争对手具备显著的性价比优势。同时,不断完善全球营销网络,国外市场营收的增速远高于同期国内市场的增速。我们认为,在爱立信、诺基亚等国际巨头均处在发展阵痛期的背景下,公司未来两年有望继续扩大全球市场份额。而随着5G标准制定的加速,5G的大规模投资有望提前至2019年,烽火将会受益传输需求的大幅增长,公司通信系统业务有望在中长期保持较快增长的态势。 光纤光缆量价齐升,海缆业务打开新增空间。通过和藤仓成立合资公司的方式,公司掌握了光棒生产技术。公司掌握管外法生产工艺,无需购买套管,具备一定的成本优势。随着公司光棒产能不断提升,光棒自给率不断提升,有助于光纤光缆业务毛利率的提升。此轮光纤光缆涨价源自移动在固网方面的持续发力,移动固网用户规模在2016年超过联通后,下一阶段的主要目标即为赶超电信,我们预计未来两年移动固网建设不会明显减弱,光纤光缆的景气度至少可以持续至2018年。此外,在跨洋通信领域,海底光缆相比海底电缆和卫星通信具有明显优势,但海缆行业长期被国际巨头所垄断。近年来,国内企业相继取得突破进展,烽火通信和华为是国内少数能够提供中继器的厂家,有助于公司抢占海缆市场,海缆业务有望成为公司新的盈利增长点。 网络信息安全深受重视,三大优势促进烽火星空不断成长。子公司烽火星空是国内高端网络监控领域的领导者,由于涉及政府和企业的机密数据,行业的进入壁垒很高。目前该领域主要有三家参与者,烽火星空、太极股份和北京锐安,三者的市场份额大致分别为60%、25%和15%。和竞争对手相比公司主要具备两大优势:1)研发投入遥遥领先保障产品技术优势;2)高速率网络监控设备可以借鉴烽火通信在高速率通信设备领域的研发经验,二者在市场、销售和研发等多个领域可形成有效协同作用;3)较高的进入壁垒使得很难有新进入者。凭借三大优势以及国家对信息安全的日益重视,我们预计未来三年公司数据网络业务的复合年均增速有望接近30%。 新一轮定增项目落地,持续提升公司核心竞争力。公司于2017年6月7日晚发布公告,新一轮的定增项目通过证监会的审核。本次定增项目计划非公开发行不超过0.82亿股股份,募集不超过18.02亿元资金。募集到的资金在扣除发行费用后将用于融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级项目等多个围绕公司主业和营销网络定制的“升级项目”。定增项目顺利过会并实施后,将显著提升公司通信系统业务和光纤光缆业务的核心竞争力,进一步增强公司在云计算、大数据领域的产品实力,升级和完善公司在国内的营销网络体系,使得公司的整体竞争力水平有望再上一个台阶。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2019年公司可实现的归母净利润分别为9.73亿元、12.24亿元和15.14,对应摊薄EPS分别为0.93元、1.17元和1.45元。我们认为公司合理的市值为278.8亿,对应的股价为26.64元,给予“增持”评级。 风险提示:1)光通信市场需求不及预期;2)产品价格下降的风险;3)新业务拓展不及预期。
烽火通信 通信及通信设备 2017-06-20 24.04 34.50 43.87% 25.88 6.11%
25.51 6.11% -- 详细
事件: 公司近日公告,非公开发行股票申请获得证监会审核通过。本次非公开发行约8117万股,募集资金预计为18.02亿元,发行价格预计在22元左右。 电信组网节点下沉,发力融合性高速网络系统设备 POTN(OTN+PTN)项目依托于干线网络对大容量传输能力和节点调度能力的迫切需求,在未来五年有望保持持续高速增长。公司定增占比最大的融合性高速网络设备项目包括POTN,IPRAN,10GPON三个子项目,计划投资达5.16亿元。“十三五”规划明确提出至2020年,光纤入户占总宽带用户的比率要达到80%,15年底这一数字仅为56%,光纤到户必将紧锣密鼓地推进,这对汇聚层和核心层的城域网和骨干网提出了更高要求;因此,三大运营商早在2013年开始100G干线布局,而从结构上来说,单一PTN组网在未来也难以满足传输需求,未来OTN下沉至汇聚层在所难免,这势必带来带动整个POTN市场的蓬勃发展。公司作为IPRAN行业龙头,起步早,研发强,近年来连续中标三大运营商招标集采项目,且始终踞前四。公司同时布局IPRAN和PTN,无死角覆盖运营商网络构架,亦能利用多年积累的经验技术开拓政企及轨交客户群。光纤入户建设和宽带提速亦带来10GPON的火热需求。公司曾以第一名中标联通10GPON设备集采项目,目前全球份额排名第四,占比达15%,国内稳居前三。中国市场消耗了全球80%以上PON的OLT和ONU,两者年增速28%以上,以业内龙头姿态揽高增速市场,未来10GPON将为公司带来唾手可得的业绩增量。 借势“一带一路”扩大海外市场占比,加码云计算全面转型ICT 公司借势“一带一路”沿线通信基建带来的跨境海陆缆井喷需求,果断加码募投海缆项目。公司“棒-纤-缆”全产业链竞争力再提升,更能为客户提供全套海洋通信解决方案,一旦形成规模效应,将充分受益于海缆的高利润率。公司在政企云领域捷报频传,入围中央政府采购协议供货名单,范围覆盖国务院及其直属和相关单位。公司为云计算项目定增4.13亿元,为公司进一步拓宽云市场打下基础。公司即将在武汉建设绿色云数据中心,投产后预计带来营收6亿元,净利润1亿元。 盈利预测及投资评级 我们看好公司短期内受益于电信组网结构向智能化、DC网元化演进,节点下沉所带来的设备集采量的增加。中长期看好公司ICT产品线全面铺开,提供垂直一体化整合的解决方案,提升公司市场竞争力及其盈利能力。我们预计17-19年净利润11.8亿元,14.9亿元和18.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示:定增募投项目进展低于预期,市场竞争进一步加剧,运营商资本开支进一步下滑。
烽火通信 通信及通信设备 2017-06-16 23.00 34.50 43.87% 25.88 10.93%
25.51 10.91% -- 详细
定增过会,确立股价底部。公司早于2016年4月9日发布定增预案,相比于一般企业,公司此次定增增加了国务院国资委、国防科工委等审核流程,期间因再融资进程缓慢,使得公司定增进展进程低于市场预期。2017年6月7日,公司定增项目正式获得证监会审核通过,使得本次定增取得关键性进展。从具体方案上来看,本次定增价格不低于21.86元/股,为当前上市公司股价提供了足够的安全边际。 主营传输及光纤光缆景气向好。当前PTN/OTN建设受益于Pre-5G,运营商传输网投资增长。PTN方面,中移动1月份开展PTN扩容集采,我们判断今年PTN“扩容+新建”总规模将较去年大幅增长并突破历史投资高点。扩容份额和历史存量份额相关,烽火稳居前三,将有业绩保证。OTN方面,预计今年来自于骨干网和城域网的OTN建设将大幅增长,烽火最为受益。在光纤光缆领域,受益于行业高景气,营收及毛利率有望提升,保证业绩弹性。 信息化与海外布局,长期确立公司新成长极。信息化方面,烽火星空打造网络安全龙头,近三年来净利润逐年提升。在政务云和轨道交通领域,公司实现快速布局,楚天云快速上线并成为“智慧湖北”核心工程,此外公司相继中标苏州地铁和长沙地铁等重大项目,奠定了轨道交通领域国内前二的地位。海外布局方面,公司海外业务收入近年来保持快速提升,营收占比提升至22%。未来十年,“一带一路”发展战略的需求规模预计达到7000亿美元,信息化投资占比约3%~5%,即至少带来200亿美元市场空间。信息化和海外布局有望成为公司未来新成长极。 投资建议:维持“强烈推荐-A”,目标价35元。平台化布局效应显现,2017年随着信息化转型持续推进,光纤光缆产能释放,毛利率有望企稳回升,定增过会打开股价向上空间。我们给予2017-2019年EPS分别为0.95/1.19/1.51元,考虑增发,当前市值279亿左右,对应今年PE 为28倍左右。给予2017年30倍PE,12个月目标价35元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:增发进度低于预期、运营商资本开支不达预期、政策变化风险、泄密风险。
烽火通信 通信及通信设备 2017-06-14 22.83 7.15 -- 25.88 11.74%
25.51 11.74% -- 详细
1.增发项目整体进度较慢,正式书面的核准文件仍需等待 公司本次非公开发行股票申请获得审核通过,但是正式书面文件还需要等待,从现在发行的节奏来看,还需要1-5个月的时间才能进行正式的方案实施。 2.存货依旧居高不下 2016年公司存货达到99亿,占收入比为57%,创出近几年新高。其中存货的74.7%为发出商品,约74个亿。2017年Q1这个数据持续增加,存货超过了105亿。 3.公司技术实力雄厚,国内领先的光通信传输企业 国内运营商市场上,加强集采项目全流程管控,做深做细地市客户关系,推动市场稳健增长;在三大运营商集采的多个项目中综合排名前二;信息化大市场上,深入挖掘广电、电力等行业市场,突破国家电网两条干线;成功中标苏州地铁、长沙地铁等重大项目,奠定轨道交通通信领域国内前二的地位;子公司烽火集成首批获得全国信息系统集成及服务大型一级企业资质。 在强化“网”方面,烽火通信发展超高速率、超大容量、超长距离、超高集成度的绿色、云网一体光网络、软件定义的网络(SDN/NFV)、网络操作系统(FOS)、核心高端路由器、网络核心芯片、硅光集成、超低损耗大有效面积光纤、智能ODN等,将陆地光通信技术和产品延伸到海洋通信、海洋网络领域,形成海陆一体化信息网络。对于网络的研究,从光通信网络延伸到与第五代移动通信网络、新一代IPV6互联网、物联网的结合。 4.风险提示: 市场需求不及预期;运营商传输网络建设不及预期;市场竞争加剧导致价格下滑。
烽火通信 通信及通信设备 2017-06-14 22.83 -- -- 25.88 11.74%
25.51 11.74% -- 详细
投资要点 2017下半年传输网投资望加速,驱动烽火业绩加速释放。市场认为,在运营商资本开支下滑的大背景下,光传输网络的投资力度会比较小。事实上,的确在2017年的前几个月,运营商在传输网领域的投资不达预期。但是我们从产业链调研发现,当前OTN(光传送网)从骨干网向城域网下沉趋势明显,但由于长距离高速率光模块价格畸高,导致运营商投资意愿被暂时压制。我们判断,2017年下半年,运营商传输网投资有望加速,原因是:①随着4G渗透率的提升,移动互联网流量呈现年度翻番的增长态势;同时2015年以来,以中国移动为代表的运营商大规模建设光纤接入,固网带宽快速提升,两方面因素导致传输网的压力与日俱增(必要条件);②产业链调研了解到,海外光模块巨头正在扩张25GEML光芯片(用于长距离100G光模块)产能,预计2017年三四季度放量,届时长距离100G光模块价格有望下滑25%以上,运营商前期受到压制的需求有望快速释放出来(充分条件)。 定增过会,股价压制因素临近消除。前期市场担心公司正在推进的定向增发会有失败的风险,进而影响公司高端产品的研发和推出。6月8日,公司公告,定增项目已经通过证监会审核,目前正在等待正式批复。我们判断,随着定增项目的临近落地,公司募投新项目将会加快推进;同时公司业绩的释放也会具有更大的动能。 我们判断,运营商受压制的传输网投资在2017年下半年将会释放,2017年的业绩增速会比较高,2018年进入平稳增长阶段,2019年5G兴起,通信行业的大景气周期来临,光通信是实现大带宽传输的利刃。 我们预测,烽火通信2017-2019年收入将达到232亿、283亿、360亿,同比增长34%、22%、27%;净利润11.1亿、13.6亿、17.7亿,同比增长45%、23%、30%;对应EPS为1.06元、1.30元、1.69元,对应当前股价2017-2019年PE分别为22倍、18倍、14倍,给予“增持”评级。 风险提示:海外龙头高端光芯片扩产不顺利,导致光模块价格居高不下,继续压制运营商需求;在通信行业整体处于低谷的情况下,华为中兴等竞争对手可能采取价格战的策略抢占相对景气度还比较好的传输网市场,导致烽火通信市场份额和毛利率受损。
烽火通信 通信及通信设备 2017-06-12 22.74 29.87 24.56% 25.88 12.18%
25.51 12.18% -- 详细
事件 6月7日,公司发布公告,非公开发行股票申请获得审核通过。 简评 定增强化主业,大股东拟10%-20%参与认购,打开成长新空间。 根据公司《2016年度非公开发行股票预案(摘要)》,公司本次拟非公开发行股票数量约为8117万股,发行底价为22.20元/股,其中大股东烽火科技拟认购10%-20%。本次非公开发行预计募集资金18.02亿元,将投向“融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤、海洋通信系统及云计算和大数据项目”,这将进一步增强公司的主业竞争力,为未来成长奠定坚实基础。 传输侧资本开支今年维持平稳,5G相关的传输投资启动在即。 三大运营商2017年传输侧资本开支维持平稳,占比公司营收62%的“通信系统设备”业务也有望平稳增长,加之光纤光缆行业高景气,2017年“量价齐升”,将促进公司该业务板块实现30%以上的增长。此外,考虑到5G临近,相关的传输网要先于5G基站进行投资建设,而根据工信部发布的《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》,2017-2018年城域网投资持续增长,骨干网有望在2018年启动400G建设,带动传输设备行业增长。 公司作为光传输设备及光纤光缆主力供应商,国内及海外份额具有提升空间,有望分享行业增长红利。此外,公司发出商品存货占比近75%,收入确认空间大,对业绩改善具有重要意义。 网络安全形势严峻,市场空间大,烽火星空有望维持高增长。 烽火星空作为国内拥有完全网络监控资质的三家企业之一,坐拥网络监控安全市场70%以上的份额,随着国家对公共安全及网络安全重视程度的不断提升,未来具有极大的成长潜力。 盈利预测与评级 公司作为光通信行业领先企业,国内及海外市场份额有提升空间,ICT转型潜力较大。预计公司2017-2018年归母净利润分别为10.57亿元、12.74亿元,不考虑定增,EPS分别为1.01元、1.22元,对应PE分别为23倍、19倍,维持“增持”评级。 风险提示 光通信市场需求不及预期;价格快速下滑;新布局不达预期。
烽火通信 通信及通信设备 2017-06-09 22.67 34.84 45.29% 25.88 12.52%
25.51 12.53% -- 详细
事件:烽火通信2017年6月7日晚发布公告,6月6日中国证监会发审委对公司非公开发行股票申请进行了审核,根据审核结果,公司本次非公开发行申请获得“审核通过”。 定增获审核通过,业务发展提速。2016年4月公司公告拟非公开发行募资约18亿建设融合型高速网络设备,海洋系统及云计算等业务,加速ICT战略布局。虽历时一年多方案才获得审核批准,但前期公司对相关项目进行了资金投入和开发准备工作。伴随相应定增资金的到位和项目逐步投产,公司有望获得持续发展动力。 光通信需求旺盛,业绩潜力空间巨大。近年来流量需求快速提升,运营商在光通信建设方面不断加大投入。近期中国电信,中国联通及中移动相继启动了光纤光缆集采,后续OTN等光通信设备需求也有望持续提升。5月25日中国联通安徽省公司MSAP设备集采结果中,烽火通信以第一名50%的份额成功中标,光通信行业综合龙头地位进一步显现。2016年公司营收173.61亿,增幅28.70%,净利润7.60亿,增幅15.68%;但同时账面存货高达99亿,近两年复合增速高达47%。此外在2016年光纤光缆行业毛利率大幅上升背景下,公司光纤光缆业务受产品结构影响下滑2.3个百分点,2017年光纤光缆的涨价效应将进一步显现,公司业绩潜力空间巨大。 ICT战略逐步深化,云网一体化加速完善。公司基于传统的光通信业务,按照“垂直整合,软硬一体”的战持续推动业务转型。目前公司已逐步形成光纤光缆,服务器,存储器,交换机等通信产品,信息安全,大数据,云计算等信息应用的综合布局。同时公司在高端400G光模块,自主芯片,海洋网络等高端领域也在加速取得突破,云网一体化产业生态进一步完善,这也将有力促进公司长远发展。 盈利预测与投资建议。我们预计烽火通信2017-2019年收入分别为218.42亿(+25.81%)、267.58亿(+22.51%)、335.06亿(+25.22%),归属母公司股东净利润分别为10.21亿(+34.21%)、13.19亿(+29.27%)、16.53亿(+25.25%)。 基于2017-2018年运营商在5G来临前光通信领域投资的结构性侧重,以及一带一路对烽火通信的海外市场机遇(2016年海外收入增长34%、收入占比22%)、烽火通信立足光通信向全面ICT服务商转型的新兴机遇,继续看好烽火通信的中长期发展前景,参考可比公司平均估值水平,给予公司2017年动态PE36X,维持目标价35.34元,维持“买入”评级。 风险提示。定增进度低于预期。
烽火通信 通信及通信设备 2017-06-09 22.67 -- -- 25.88 12.52%
25.51 12.53% -- --
烽火通信 通信及通信设备 2017-05-05 22.52 29.87 24.56% 23.39 2.41%
25.51 13.28% -- 详细
营收保持较快增长,毛利率维持稳定,财务费用大增影响利润。 2017Q1,公司实现营收35.22亿元,同比增长26.22%,增速较2016Q1提升0.44pp,毛利率28.92%,与去年同期基本持平。销售费用率和管理费用率同比分别降低0.68pp和0.37pp,但由于融资规模扩大,筹资净现金流达1.66亿元,同比增长近21倍,导致财务费用同比净增0.48亿元,影响归母净利润增速仅为16.3%,低于营收增速,预计随着定增落地,有望明显改善。 存货继续增长,其中发出商品占70%+,未来收入确认空间大。 2017Q1,公司存货达到105亿元,较2016年底增长6亿元。2016年,公司99亿元的存货中,发出商品占比近75%。从历年年报来看,公司在2011-2014年间的存货一直维持在40亿元左右的水平,2015年上升到73.84亿元,2016年进一步增长至99亿元,公司未来的收入确认空间大,对业绩改善具有重要作用。 公司作为国内光通信设备和光纤光缆领先企业,积极布局ICT综合解决方案,定增发力高速网络设备、云计算,发展潜力较大。 公司作为国内光通信领先企业,业务覆盖芯片、器件、光设备和光纤光缆,受益光通信行业高景气,运营商传输资本开支保持平稳,定增加码主业,国内及海外份额具有提升空间,主业增长具有支撑。加之,公司积极布局SDN/NFV、系统集成、云计算、数据和网络安全业务,ICT转型积极,未来发展潜力较大。 盈利预测与评级 公司作为光通信行业领先企业,国内及海外市场份额有提升空间,ICT转型潜力较大。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为10.57亿元、12.74亿元,不考虑定增,EPS分别为1.01元、1.22元,对应PE分别为23倍、19倍,维持“增持”评级。 风险提示 光通信市场需求不及预期;价格快速下滑;新布局不达预期。
烽火通信 通信及通信设备 2017-05-05 22.52 -- -- 23.39 2.41%
25.51 13.28% -- 详细
1.公司业绩符合我们的预期。 公司归属于母公司所有者的净利润为1.39亿元,较上年同期增16.30%;营业收入为35.22亿元,较上年同期增26.22%;公司毛利率较去年同期略为提升了0.06%;净利率下降了0.47%。主要是财务费用增长较快,是融资规模扩大导致利息支出增加所致,财务费用同期增加了212%。 2.公司存货依然继续攀升,增发尚未上会。 2016年公司存货达到99亿,占收入比为57%,创出近几年新高。其中存货的74.7%为发出商品,约74个亿。2017年Q1这个数据持续增加,存货超过了105亿。 公司于2016年11月17日收到《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》,并于2016年12月14日对反馈意见回复进行公开披露。目前增发还处于等待上会阶段。 3.公司技术实力雄厚,国内领先的光通信传输企业。 国内运营商市场上,加强集采项目全流程管控,做深做细地市客户关系,推动市场稳健增长;在三大运营商集采的多个项目中综合排名前二;信息化大市场上,深入挖掘广电、电力等行业市场,突破国家电网两条干线;成功中标苏州地铁、长沙地铁等重大项目,奠定轨道交通通信领域国内前二的地位;子公司烽火集成首批获得全国信息系统集成及服务大型一级企业资质。 在强化“网”方面,烽火通信发展超高速率、超大容量、超长距离、超高集成度的绿色、云网一体光网络、软件定义的网络(SDN/NFV)、网络操作系统(FOS)、核心高端路由器、网络核心芯片、硅光集成、超低损耗大有效面积光纤、智能ODN等,将陆地光通信技术和产品延伸到海洋通信、海洋网络领域,形成海陆一体化信息网络。对于网络的研究,从光通信网络延伸到与第五代移动通信网络、新一代IPV6互联网、物联网的结合。 从“网”向上延伸到“云”,发展云数据中心、云操作系统(FitOS),拓展大数据分析在政府、企业、民生中的应用。从“网”向下延伸到“端”,从现有的固定终端向OTT/云终端、从家庭终端向企业终端和个人终端、从通信终端向物联网终端,以及运行于各种终端的服务于企业和大众的APP方面发展,并构建智慧家庭产业生态链。 在新业务方面,一是从传统的电信设备制造商,发展为电信全网解决方案的提供者,开发和销售电信网络整体解决方案、IP城域网解决方案、云网一体化解决方案、光网SDN整体解决方案;二是把握“互联网+”、智慧城市建设的机会,研究开发互联网+先进工业、互联网+现代农业、互联网+现代服务业、智慧政务、智慧民生、智慧企业等领域的产品和解决方案,争做智慧城市领域的顶层规划和标准的引领者、智慧城市全面解决方案的实践者、智慧城市建设创新模式的探路者;三是尝试安全可信全国产软硬件协同创新工程,为国家“自主安全可控”贡献力量。 在商业模式方面,烽火通信除了产品直销、渠道销售、电商销售,技术服务,系统集成,还要开展智慧城市建设所涌现出来的PPP、BT、BOT等多种商业模式探索。响应国家“一带一路”建设号召,探索“资本+产业”、“建设+运营服务”的走出去模式。 4.风险提示。 我们看好2017年传输投资大的方向,随着中国移动宽带用户持续高速增长,对传输网投资加大,将利好主设备厂商。我们预测公司2017、2018年的EPS为0.96、1.17,维持推荐评级。
烽火通信 通信及通信设备 2017-05-04 22.87 34.50 43.87% 23.39 0.82%
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事件: 公司发布2017 年一季报,实现营业收入35.22 亿元人民币,同比增长26.22%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.39 亿元,同比增长16.3%;基本每股收益为0.13 元人民币,基本符合预期。 业绩平稳增长,盈利能力良好 公司 2017Q1 实现营收35.22 亿元,同比26.22%,与去年同期增速25.78%基本持平。归母净利润1.39 亿元,同比增长16.3%,增速比去年同期23.66 下降了7 个百分点。综合毛利率28.92%,与去年同期28.86% 基本持平。费用率方面,与去年同期相比,销售费用率下降约1 个百分点, 管理费用率下降0.37 个百分点,财务费用率有所上升,主要由于融资规模扩大导致。总体看公司一季度实现业绩平稳增长,盈利能力保持良好。 继续加大研发投入,光通信技术保持领先 报告期内管理费用增长23%,主要由于公司加大研发投入。公司持续保持在光通信高端、关键核心技术方面领先优势:400G 产品在国内外主流运营商正式商用、实现硅光集成技术布局、成功研发出海底光中继器、开发出低水峰单模芯棒、OPGW 光缆实现规模量产、光缆型HDMI 世界领先等。 国家网络安全投入力度加大,星空业绩有望持续超预期 烽火星空2016 年公告净利润2.06 亿,释放力度略高于业绩承诺,网络安全业务占总体业务比重也有所提升。随着国内网络公共安全大数据行业的投入力度加大,龙头烽火星空业绩有望持续超预期。我们看好烽火星空的业绩爆发潜力,同时网络安全业务的快速放量使得安全业务占比也有望进一步提升,给公司整体业绩和估值带来双升效果。 维持“买入”评级,目标价35元 我们测算2017~2018 年EPS 分别为1.04 元和1.36 元,对应PE 为22X 和17X。基于公司光通信主业持续稳定增长,同时我们看好公司ICT 转型的市场前景以及大数据网络安全龙头烽火星空的价值,维持“买入” 评级,目标35 元。 风险提示:运营商投资高峰回落;公司业绩释放低于预期。
烽火通信 通信及通信设备 2017-05-04 22.87 -- -- 23.39 0.82%
25.51 11.54%
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2017年1季度,烽火通信(600498.CH/人民币23.01,买入)实现营业收入35.21亿元人民币,同比增长26.22%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.38亿元人民币,同比增长16.3%;基本每股收益为0.13元人民币。 总体,经营规模持续扩大,盈利能力保持良好。 报告期内公司实现营收增长26.22%,增速大致与去年的25.78%持平,归属上市公司普通股东净利润增长16.3%,增速比去年下降7个百分点。其中毛利率为28.91%,相比去年的28.85%基本平稳;销售费用随营收规模增加18.19%;因为加大研发投入,管理费用大增近百亿,同比增长22.95%;融资规模扩张导致利息支出大增212.42%;投资净收益继去年大增之后今年以35%以上持续向上。营业外收支是影响净利润表现的主要因素:虽然营业外收入增长9个多亿,但营业外支出增长到4.82亿元。总体看公司经营规模持续扩大,盈利能力保持良好。 资产状况总体健康,财务反映公司正面响应市场景气。 公司流动资产209.71亿元,流动负债162.23亿元,流动性情况良好。因扩大融资规模,短期借款增长87.29%,公司间往来款增加使其他应付款增长89.68%,因为2016年终奖集中发放,应付职工薪酬下降28.64%。应付账款和存货分别增长23.96%和6.91%,持续维持高位。货币资金和其他流动资产更大幅增长53.5%和521%。这显示公司对市场景气乐观,仍在持续扩大并筹划扩大生产。开发资产化260.44亿元,显示仍在持续坚守研发重投入的战略。经营净现金流出25.51亿元,主要是经营性付款较上年同期增加所致,筹资活动现金流入16.61亿元,主要是融资规模扩大所致。公司资产状况总体健康,从应收、存货和流动资产来看,公司对市场预期仍显正面,生产规模仍处于扩张阶段。 向数据通信领域延伸,ICT领域创新潜在机遇广阔。 伴随运营商资本开支下滑,开支结构已经明显向无线和光网络倾斜,铁塔的剥离也使得设备投资的集中度提升。作为国内领先的波分设备龙头,公司在国内OTN集采的份额一直位居前列。在全球光网络规模扩长,系统持续迭代升级的背景下,海外市场扩展也成效显著。自去年跻身联通高端数通设备集采后,公司突破原有的光传输层向IP网络层渗透,逐步塑造全套固网设备链条。依托雄厚技术市场积累和强大的规模效应,前5G时代公司将充分受益光网络和数通市场的并发增长。烽火星空作为国内网络信息安全龙头,转民用的潜在市场价值巨大,结合固网完善的产品链,公司在ICT融合方案上的能力日益突出,政务云和智慧城市已经取得显著突破。我们认为,数据网络相关的创新业务属于烽火未来重塑行业地位的大方向,在价值提升上有巨大空间,建议持续重点关注。
烽火通信 通信及通信设备 2017-05-03 22.58 34.50 43.87% 23.39 2.14%
25.51 12.98%
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事件 公司公告2017年一季度财报,实现营收35.22亿元,同比增长26.22%;归属于上市公司股东净利润1.39亿元,同比增长16.3%。 一季度营收同比增速创新高,三费开支伴随规模效应到来公司一季报营收总体符合预期,相较于过去5年一季度同比增速创新高,达26.22%。受制于营业总成本的大幅提升,营业利润同比增速有所放缓,增速在个位数(7.54%相较于16年49.3%)。其中三费均有不同程度的增长。 销售费用同比增长18.19%,源于销售渠道迅速开拓。管理费用及财务费用分别同比增长22.95%及212.42%,分别归咎于研发投入加大以及融资规模扩大所带来的利息支出增加。公司一季度经营性现金流表现稳定,经营性现金净流出21.52亿元,净流出同比略增9.78%,其中支出部分主要来自于购买原材料及接收劳务支出相关费用,人员工资支出控制相对稳定。我们认为一季度公司运营成本的增加将伴随着17年公司各产品线(以通信产品尤其显著)市场份额的进一步提升及品牌效应的显现,下半年预计公司将充分享受规模效应所带来的红利。 主营业务受益于光通信行业景气度,市场份额逐步提升公司主营业务中通信系统近年来市场份额逐步提升,在国内运营商集采份额中屡屡中标,在国际上品牌影响力凭借”一带一路“在欧洲,南非及南亚市场打开局面并有效提升。其通信系统产品覆盖通信网络三大层面:骨干网-城域网-接入网。接入网业务公司凭借子公司飞思灵微电子自有芯片解决方案覆盖OLT/ONU全系列产品,促使产品毛利进一步提升。骨干网和城域网一直是公司主设备的优势市场之一,单一产品价值量高,规模效应体现明显。光纤光缆业务,公司将持续受益于”棒-纤-缆“全产业链布局以及行业”量价齐飞“逻辑,而在最近联通公布2017~2018光缆集采中,公司份额排名第三。预计2017年光棒产能将达1000吨,光纤产能3000万芯公里。 由于与日本藤仓合资原因,公司光纤广揽业务毛利率下滑由于上游广棒价格的提升,这一部分算在公司投资收益,算上藤仓烽火光电材料(光棒技术研制及生产)以及南京华信藤仓光通信(光棒销售),合计投资收益约8000万元。 盈利预测及投资评级:短期内,我们看好公司主营业务中通信系统及光纤及线缆业务受益于光通信行业景气度的持续,规模效应逐渐显现。中长期,我们看好公司光通信主业份额逐步提升,品牌效应显现;同时公司向ICT全面转型路上的成效,以”数据中心-云计算-网络安全服务“为主线的产品解决方案更加复合未来CT向IT融合的行业趋势,期待公司未来快速业绩增长释放。我们预计公司17~19年EPS分别为1.13元,1.41元,1.70元。 风险提示:非公开发行募投项目低于预期,市场竞争加剧导致价格下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名