事件：2023年12月18日，证通电子与鸿蒙生态服务(深圳)有限公司在深圳举行服务合作协议签署仪式。 签约鸿蒙生态公司，持续推进鸿蒙合作。鸿蒙生态公司是深圳鸿蒙生态创新中心的建设和运营单位。本次签约，双方将围绕鸿蒙商机、技术咨询、人才培养、政策辅导、技术认证、市场宣传等方面开展全面深化合作，共同探索推进鸿蒙生态在不同行业与领域的发展方向与趋势。这是继10月12日公司与华为签署OpenHarmony生态使能合作协议后的又一次签约，体现双方合作的进一步深入，公司有望受益鸿蒙生态发展。 鸿蒙核心合作伙伴，多场景落地开源鸿蒙应用。作为“开放原子开源基金会OpenHarmony项目群”成员，公司基于OpenHarmony发布了证通行业发行版操作系统LightBeeos，并与华为不断开启新的合作项目。公司积极推动鸿蒙应用场景化建设，将开源鸿蒙应用于金融、政务、教育、石油石化等场景，目前已经在新疆银行、雄安智慧城市等诸多场景商业化落地。此外在IDC及云服务、智慧城市等业务领域也展开了广泛的合作。 三季度业绩高速增长，数据中心上架率稳步提升。2023年前三季度，公司实现营收10.52亿元，同比增长27.04%，归母净利润0.24亿元，同比增长125.76%，扣非净利润0.12亿元，同比增长264.31%。单三季度，公司实现营收4.10亿元，同比增长57.22%；归母净利润0.0149亿元，同比增长118.80%；扣非净利润-0.0041亿元。公司数据中心上架率稳步上升，机柜租赁效益释放，IDC及云计算业务收入同比大幅增长。 盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2023-2025年归母净利润为0.80/1.49/2.29亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：公司业绩不及预期的风险，行业进展不及预期，需求不及预期。

领先的 IDC 及云计算服务商，切入算力布局公司成立于 1993年，业务涉及 IDC 及云计算、金融科技两大领域。公司明确了“IDC 基础设施、云计算和智能终端为特色的数字化服务提供商”的战略定位，围绕 IDC 及云计算业务与金融科技的协同发展及相互赋能，为金融、党政、医疗、通信、石化、交通、地产、教育、互联网等机构客户和行业客户提供 IDC 基础设施、云计算服务和以支付终端产品、自助终端产品为核心的软硬件一体化解决方案。 2023年上半年，公司实现营业总收入 6.42亿元，同比增长 13.15%； 实现归母净利润 0.23亿元，同比增长 21.72%。 公司主营 IDC 业务为数据中心服务器托管服务，在粤港澳大湾区和中部地区投资自建四大产业园、八大高效节能的数据中心，已经建成的数据中心 IT 负载合计约 79,200千瓦（kW），折算成 4.4千瓦（kW）标准机柜约 18,000个，其中约 12,000个位于粤港澳大湾区核心区域。正在建设的数据中心有证通长沙云谷 3#数据中心（规划建设机柜约 3,240个）、湖南省健康医疗大数据中心（规划建设机柜约3,000个）、陕西证通云数据中心（规划建设机柜约 700个）。2023年4月，公司以 2.63亿元中标中原大数据中心项目（河南人工智能产研创新中心）。此外，公司依靠长期在 IDC 行业的技术积累，切入算力布局，2023年 4月推出算力公共服务平台，满足图像图形渲染、深度学习、AR/VR、AI 训练及推理等算力需求，有望加速数据中心订单效益的释放。2023年上半年，公司 IDC 及云计算业务实现营业收入4.51亿元，同比增长 29.55%。 华为开源鸿蒙生态繁荣发展，多地出台支持政策以 OpenHarmony 为代表的移动终端开源操作系统迅速推广，逐渐敞开“商业化应用”的大门，在产业链核心企业的引领下，诸如金融、能源、电力等新的产业高地已在蓄势。 政策端：多地发布了开源鸿蒙相关支持政策，2023年 4月，河北省政府出台了《加快河北省战略性新兴产业融合集群发展行动方案（2023-2027年）》，其中明确提出支持引导雄安新区等以建设“鸿蒙欧拉城市”为目标，围绕电子政务、金融、能源、交通等领域深化应用示范，引入鸿蒙欧拉生态产业上下游企业和创新研发机构，布局应用标准研究、感知设备、模组/开发板、开源 OS 研发等，加大算力、数据、场景等方面的支持，支持建设鸿蒙欧拉技术认证适配中心，打造鸿蒙欧拉产业生态。2023年 7月，深圳市工业和信息化局印发了《深圳市推动开源鸿蒙欧拉产业创新发展行动计划（2023—2025年）》，提出要推动鸿蒙、欧拉比肩全球领先操作系统，深圳鸿蒙、欧拉产业主体超千家，全国在用设备规模达 10亿台，同时打造一批鸿蒙、欧拉特色产业园区，且将推动实现鸿蒙、欧拉合作辐射金砖国家、“一带 一路”国家和国际友城等。根据公司 2023年 9月 11日在深交所互动易的回答，公司经营发展适用深圳市相关优惠政策。 产业端：企查查信息显示，近日，鸿蒙生态服务（深圳）有限公司成立，注册资本 100万元，经营范围包含技术服务、数据处理和存储支持服务、基于云平台的业务外包服务等，由深圳市投资控股有限公司旗下深圳湾科技发展有限公司全资持股。我们认为，该公司的成立体现了深圳市对于发展鸿蒙生态的重视。9月 6日，第五届中国国际数字经济博览会在河北石家庄隆重开幕，公司作为云计算、安全支付、信息创新 OpenHarmony 领域的代表性企业受邀出席本次大会。 会中公司安全支付事业部总经理、鸿蒙研究院院长程胜春受邀进行“鸿蒙生态企业助力雄安打造鸿蒙之城倡议书”签署，致力于携手社会各界力量共建雄安新区鸿蒙之城。在大会的数字雄安专题论坛中，OpenHarmony 工作委员会委员、华为终端 BG 副总裁柳晓见发表了题为《携手 OpenHarmony，助力雄安新区创新发展》的主旨演讲，分享了证通电子积极参与的雄安新区“一卡通”智慧生活标杆案例，肯定了证通电子在OpenHarmony赋能智慧城市创新发展方面所做的努力与贡献。 卡位鸿蒙开源生态体系，推动多场景商业化落地公司在行业内率先基于 OpenHarmony 进行金融应用场景化建设，领航 OpenHarmony 金融生态发展。公司与华为早在 2018年就达成了合作关系：2018年 4月 28日，公司总裁曾胜强一行到访华为技术有限公司，与华为公司共同签署《全面合作协议》，与华为在数据中心、智慧园区、智慧城市方面达成全面合作意向，共同推动证通电子在 IDC 及云计算、智慧城市业务的发展。 公 司 深 度 赋 能 鸿 蒙 开 源 生 态 ， 于 2021年 9月 加 入OpenHarmony 工作委员会成为 B 类捐赠人，2022年发布了搭载OpenHarmony 3.1标准系统的金融服务智能终端 ZT8669。2023年1月，公司与华为签署 OpenHarmony 生态使能合作协议，宣布将共同推动 OpenHarmony 生态的繁荣与发展。2023年 4月，公司应势成立鸿蒙研究院，鸿蒙研究院通过对 OpenHarmony 基础底座能力的深度理解和行业适配，研究 OpenHarmony 操作系统的核心技术，包括分布式架构、多设备连接、安全性等方面，并在安全启动、多屏异显等方面取得了一定的技术突破，发布了符合金融级安全的物联网终端 操 作 系 统 “ SZZT SecOS ” 和 智 能 终 端 操 作 系 统 发 行 版“LightBeeOS”，以适用于多种场景化金融需求，目前 SZZT SecOS操作系统已经在公司多个产品上成功运用，装机量达数十万台，LightBeeOS 在新疆银行“丝路通”助农金融终端场景落地。2023年8月，公司亮相华为开发者大会 2023，展示了多款通过 OpenHarmony兼容性认证的大型自助终端设备，覆盖金融、政务、警务等三大场景。 我们认为，鸿蒙开源生态的繁荣发展需要多领域合作伙伴赋能，公司具备在金融、政务、石油石化、教育等垂直领域的卡位优势，有望在OpenHarmony 行业发行版上持续发力，推动开源鸿蒙在多行业、多场景的商业化落地。 投资建议与盈利预测公司在行业内率先基于 OpenHarmony 进行金融应用场景化建设，领航 OpenHarmony 金融生态发展，未来有望推动开源鸿蒙在多行业、多场景的商业化落地。预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为0.15、0.24、0.35元，当前股价对应的 PE 分别为 68.53倍、42.20倍、28.59倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示数据中心运营成本增加风险；鸿蒙发行版研发不及预期风险；宏观经济波动风险；政策推进不及预期风险等。

事件:近期公司收到深圳平安综合金融服务有限公司采购管理中心发出的《平安科技2019 年机房租赁采购项目中选通知书》,确定公司为“平安科技2019 年机房项目”招标项目的单一中选单位。预估项目总金额约为人民币26.00 亿元。 中标平安科技大额订单,凸显公司数据中心核心价值。1)本次公司中标为平安科技2019 年机房项目,租赁期间10 年,数据中心机房机架数量约2620个,预估项目总金额约为人民币26.00 亿元。这是继2018 年后连续第二年中选平安科技机房项目,并且金额大幅超过往年。2)本次大单是平安科技对公司IDC 业务能力的认可,也是公司一线城市核心数据中心价值的凸显。 随着平安等金融巨头在金融信息化基础设施建设方面的需求不断提升,预计公司后续仍有中标的可能。 卡位大湾区核心节点,2019 年IDC 业务有望规模化盈利。1)在两个城市群(粤港澳大湾区和湘江环长株潭城市群)公司IDC 业务都有着较大市场领先优势,共有5 个自建IDC 分布式数据中心,规划机架总规模将达到3 万个,达到Tier4 级别(国际公认的数据中心标准里的最高等级),即金融类A 级的标准建造。已进驻和已签约进驻的客户有百度、腾讯、优酷、360、京东、中国电信、平安通信、长沙市人民政府等。2)2016-2018 年为IDC业务的投入期,收入利润阶段性承压,2018 年下半年以来,公司不断斩获优质客户大单,尤其是平安科技不断加码IDC 建设,2019 年IDC 业务有望迎来规模化盈利。 2020年目标市值75亿元,维持“增持”评级。根据关键假设,预计2018-2020年营业收入分别为14.38 亿、22.75 亿和34.38 亿;2018-2020 年归母净利润分别为0.06 亿、1.06 亿和2.09 亿。参照同行业公司估值,且考虑最优质的金融业客户占比较大、盈利能力高于同业,给予2020 年目标市值75 亿元,对应PE 36x。维持“增持”评级。 风险提示:机柜上线进度不达预期;公司受益大湾区不及预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符的风险。

金融IT细分领军,大力拓展IDC及云计算领域。证通电子创立于1993年,2007年在深圳交易所成功上市。公司以金融自助服务终端起家,并于2015年非公开发行15亿元,大力发展IDC及云计算领域。在深圳、广州、东莞和长沙拥有5个大型互联网数据中心。公司现已成为一家产品及服务涉及金融电子、IDC 及云计算、LED 照明三大领域,集自主研发、生产、销售及服务为一体的高科技企业。 卡位大湾区核心节点,2019年IDC业务有望规模化盈利。1)在两个城市群(粤港澳大湾区和湘江环长株潭城市群)公司IDC业务都有着较大市场领先优势,共有5个自建IDC分布式数据中心,规划机架总规模将达到3万个,达到Tier4 级别(国际公认的数据中心标准里的最高等级),即金融类A级的标准建造。已进驻和已签约进驻的客户有百度、腾讯、优酷、360、京东、中国电信、平安通信、长沙市人民政府等。2)2016-2018年为IDC业务的投入期,收入利润阶段性承压,2018年下半年以来,公司不断斩获优质客户大单,2019年IDC业务有望迎来规模化盈利。 “粤港澳大湾区”升级为国家顶级发展战略,公司有望享受城市发展和信息化浪潮。“粤港澳大湾区”一词,从2017年3月首次写入政府工作报告,到2018年全国两会政府工作报告中,将“粤港澳大湾区”写入区域发展新格局段落中,升级为国家顶级发展战略。公司光明区节点位于大湾区三大核心城市广州、深圳、东莞三角形的中心点,同时又是广深创新走廊的中心位置。随着粤港澳大湾区战略的实施,掀起的城市发展和信息化革新浪潮,公司有望充分受益。 2019年目标市值75亿元,首次覆盖给予“增持”评级。根据关键假设,预计2018-2020年营业收入分别为14.38亿、22.75亿和34.38亿;2018-2020年归母净利润分别为0.06亿、1.06亿和2.09亿。参照同行业公司估值,且考虑最优质的金融业客户占比较大、盈利能力高于同业,给予2020年目标市值75亿元,对应PE 36x。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:机柜上线进度不达预期;公司受益大湾区不及预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符的风险。

公司正由单一的金融电子业务向“金融科技+智慧城市”双轮驱动模式转变。公司在金融电子领域已具有较高的品牌辨识度,加密键盘产品国内市场占有率第一,全球十大ATM厂商中,就有六家使用公司的产品,是目前全球通过PCI认证产品数量最多的公司之一。自助服务终端国内市场占有率在25%左右。公司在巩固提升智慧银行市场占有的同时重点打造智慧城市整体解决方案。新增的长沙市望城区智慧园区建设项目、政务云、警务云等云增值服务已经明显提振业绩,2018年上半年IDC及云计算业务因同比增速达80.87%,公司有望突破成长瓶颈,进入发展的新阶段。 银行网点智能化升级改造是长期趋势,银行自助服务终端存在挖潜空间,定制化实力助力公司积极拥抱新零售市场。受互联网金融的冲击,各大银行都在积极地推进智能网点改造。目前中小银行智能化渗透率低存在增量空间,还有近12.5万个网点待进行智慧化改造,公司2018年上半年就成功挖掘了邮政银行、邮储银行、建设银行及中国银行的增量需求,估算银行自助服务终端可挖潜的市场空间达300亿元。此外,移动支付的普及使得新零售变成投资风口,日本约有自助贩卖机580万台、美国691 万台。中国目前自动售货机存量规模极小仅20万台,未来市场规模结合2015年自动售货机1.79万元每台测算,中国自动售货机未来市场规模至少为1074亿元。公司目前新零售行业涉及包括万达影院的自动售票取票终端、咖啡机等,成为公司新的业务发力点。 证通云业务板块布局初具规模,重点布局华南五大分布式数据中心,打造证通云创云计算品牌。已在深圳、广州、东莞和长沙共建设5个大型数据中心,规划建设数据中心机柜数量接近1.5万个,数据中心分别处于粤港澳大湾区和中部地区,区位优势明显,且相连省份布局,区域联动性强,为百度、京东、平安集团等高价值客户提供服务。证通云立足于IDC五大数据中心,可以提供云主机、云存储、云安全、云灾备等基础设施平台服务和行业解决方案。同时联手华为,为长沙、东莞等城市提供警务云、政务云等智慧城市解决服务,成功打造智慧长沙政务云平台。 盈利预测与建议:预计公司在2018-2020年归母净利润分别为0.54、0.92、1.35亿元,对应的PE分别为68x、40x、27x,2018-2020年公司IDC业务驱动公司业绩快速增长,首次推荐给予“强烈推荐”评级。 风险提示:IDC机柜出租不及预期,应收账款回笼不及预期。

证通电子是金融支付信息安全产品领域全球最大的产业基地,为客户提供全面、及时的产品服务。目前,公司主要业务包括金融电子、IDC大数据及云计算、互联网金融和节能环保四大板块。未来,公司还将逐步构建以安全支付为中心,各业务间相互支持、协同发展的产业生态圈。 2016年前三季度营收9.53亿元,同比增89.02%;归母净利润3188.88万元,同比增3.45%。营收增速较高的主要原因是自主终端及LED产品的收入增加,以及新增了IDC业务和电子产品贸易业务收入。研发投入和利息等费用的增加暂时影响了净利润增速,与去年基本持平。但考虑到金融电子等产品的订单大多在年底确认收入,年末业绩的释放值得期待。 金融支付信息安全产品是公司的传统优势产品,具有较高的替代性壁垒和客户粘性。公司在海内外均拥有较强的合作客户,如农行、中国电信、OKI、富士通等。为了进一步满足客户需要,公司发展O2O解决方案服务,帮助了金融机构等客户拓展了其对外服务渠道,实现了线上与线下多元渠道的整合,为用户提供十分便利的一体化服务,也为公司开拓了新的增值盈利空间。 公司积极布局IDC业务,如今已经拥有广州和东莞数据中心,并正在建设深圳和长沙数据中心,未来规划打造不少于3万个机架。随着这些机架全部投入运营,IDC业务将能够为公司每年带来3亿左右的净利润,是公司净利润的重要组成。 投资策略:看好公司在传统金融电子产品上较高的技术壁垒和领先的行业地位,以及电子产品贸易、O2O解决方案和IDC等新业务潜力十足的业绩增长空间。预计公司16-18年的营收分别为13.95、17.71和20.50亿元;净利润分别为1.09、1.38和1.74亿元;EPS分别为0.21、0.27和0.33元;PE分别为86.82、68.69和54.52倍。考虑新业务的高成长性,给予17年80倍PE,6个月目标价21.6元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:产品销售不及预期;新业务拓展不及预期。

事件:公司近日公布了2016年半年度财务报告,2016年上半年公司实现营业收入5.96亿元,较去年同期增长86.1%;实现利润总额1765.3万元,较去年同期增长60.1%;实现归母净利润1020.6万元,较去年同期增长2.4%。 业绩稳定增长,金融电子业务下半年有望放量。报告期内公司营收增长原因在于两点:1)照明电子(LED)与合同能源管理业务大订单落地带来收入大幅增长,同比分别增长454.8%和1011.8%;2)公司位于广州南沙的IDC数据中心投入运营,为公司新增6004.3万元的IDC收入。公司费用增长较快,报告期内管理费用与财务费用分别增长43.6%与297.8%,整体毛利率同比下降6个百分点,为28.8%。报告期内公司金融电子业务表现不佳,加密键盘、自助终端以及智能POS产品营收同比变动分别为12.6%、16.6%以及-35.1%,但我们预计全年金融电子业务仍将有较好表现,销售额增长将超过30%,原因在于:1)金融电子业务存在季节性特点,收入确认主要集中在下半年;2)公司的智能柜员机与智能POS机产品下半年均有来自银行的大订单产生,将实现明显放量。 积极推进IDC业务,构建第二主业。公司2014年收购云硕科技70%股权,逐步将IDC与云计算业务定位为公司的核心业务板块。公司在报告期内发布公告,拟出资1亿元在深圳设立全资子公司深圳证通云计算有限公司,负责深圳地区IDC数据中心的建设和运营工作,有助于进一步扩大公司在IDC业务领域的机架规模,完善公司数据中心在广东地区的布局。报告期内广州南沙数据中心(拥有3700台机柜)已经投入运营,深圳与长沙的数据中心正在建设中。未来三年公司计划完成2万台机柜的铺设,整体投入运营后将为公司带来每年2-3亿的净利润增量,IDC与云计算业务将成为公司未来重要的业绩支撑。 “硬”转“软”战略加速实施。公司通过积极寻求外部合作加快从硬件产品生产商向软件服务商的转型。从报告期内业务布局情况来看,公司通过参股盛灿科技,与后者合作在长沙建立基于微信的智慧商圈。同时公司积极完善与农信社共建的四川蜀信易O2O社区金融平台,目前线上平台层实现了平台商户管理系统和个性化活动开发正式上线应用;线下推广方面,已在四川省8个地市11个县开启试点工作,完成26个线下服务中心建设工作。 业绩预测与估值:公司主业金融电子业务将稳定增长,IDC与云计算业务将为公司业绩的持续增长提供保障。预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.21元、0.24元、0.35元,对应PE分别为95倍、82倍、58倍,维持“增持”评级。 风险提示:金融电子业务增速不及预期,数据中心项目建设进度不及预期。

投资要点 事件:公司近日发布公告称,公司以自有资金出资现金1亿元人民币,在深圳市设立全资子公司深圳证通云计算有限公司,负责公司在深圳地区IDC数据中心的建设和运营工作,有助于进一步扩大公司在IDC业务领域的机架规模,完善公司数据中心在广东地区的布局,进一步巩固和提升业务竞争力。 IDC业务是公司未来的战略重心。公司2014年收购云硕科技70%股权,IDC与云计算成为公司的核心业务板块。我国IDC行业正处在快速发展阶段,随着数据的价值逐渐被认知,各个行业巨大的存量数据以及源源不断产生的新数据导致对数据存储的需求飞速增长。IDC业务主要商业模式为提供服务器的托管与租用,属于较底层的IaaS级业务,技术壁垒低,实现规模化效应尤为重要,因此公司在初期的IDC机房建设中投入较多,力求在机柜数量上始终保持行业领先。机房建设完成整体投入运营后将迎来业绩的爆发,预计届时IDC与云计算业务每年将为公司带来2亿-3亿的净利润增量。目前公司的数据中心建设正在稳步推进,公司已经完成了近5000台机柜的铺设(其中南沙数据中心约3700台,东莞数据中心约1000台),并计划在2018年完成两万台机柜的铺设。 金融电子主业空间广阔,“硬”转“软”是发展趋势。公司金融电子领域的主要产品加密键盘、自助终端与智能POS机2015年共计约10亿元销售额,我们预计仍有较大增长空间:自助终端产品成长性较好,一方面在于银行的基础业务转向自助化是必然趋势,银行对自助终端机的需求不断增长;另一方面,医院、彩票商等机构和公司也开始引进自助终端设备,为公司贡献了不菲的销售额。在智能POS方面,受益于第三方支付行业的快速发展,公司的智能POS机在2015年实现了放量,目前我国的POS机铺设情况远未达到饱和,公司该项业务仍存较大增长空间。为了应对金融业与互联网融合度不断加深的市场环境,公司将以支付安全技术作为基础,将金融电子产品的销售与互联网平台以及大数据、云计算的技术相结合,由硬件产品的生产销售商向软件服务的供应商以及平台的运营商转型。银医合作终端是公司已经推出的基于商业场景的自助终端产品,去年取得了8000万元的收入;同时公司近日发布公告称出资3000万元参股深圳盛灿科技,公司将与后者共同在长沙建立基于微信的智慧商圈,公司一方面向商圈内线下的商家提供智能POS机,促进公司硬件产品的销售,另一方面公司共同参与线上智慧商圈的运营,获得收入分成。 盈利预测与投资建议。公司金融电子主业仍可保持可观增速,“硬”转“软”发展战略将进一步改善公司的盈利结构,长期来看,IDC与云计算业务将为公司业绩的持续增长提供保障,我们看好公司的前景。预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.22元、0.26元、0.33元,对应动态PE为88倍、75倍和58倍,维持“增持”评级。 风险提示:对新项目投入较高或导致资金周转困难的风险。

2015年,公司实现营业收入11.27亿元,较2014年同期增长16.66%,公司实现利润总额9358.50万元,较2014年同期增长24.79%,实现净利润8159.30万元,较2014年同期增长30.18%。基本每股收益0.19元,利润分配预案为以10股派发现金红利0.6元(含税)。 金融电子支付业务发展良好。公司持续加大在金融电子支付设备领域的研发投入,并结合各个行业的发展趋势,推出多领域的自助服务终端产品,针对越来越繁荣的中国支付市场,进一步丰富支付产品线。金融电子业务实现营业收入7.36亿元,同比增长22.54%,占营收65.27%。分业务情况:(1)加密键盘产品销售额同比降低4.86%,毛利率下降9.06个百分点,主要因为受到国家在银行业网络安全和信息化建设领域应用安全可控信息技术的影响,外资ATM厂商在中国市场订单下降,同时,加密键盘市场竞争加剧,产品销售价格下降。(2)自助服务终端产品销售收入同比增长14.40%,毛利率同比上升10.64百分点,主要原因系本年度VTS产品在农行体系中标,成为农业银行新一代自助银行超级柜台产品的主要供应商之一,同时积极拓展在税务、彩票、公安、影院、电力等行业的销售,导致自助终端销售收入增加。同时,公司推出的新型自助产品销售毛利较高。(3)公司支付产品销售收入同比增长64.64%,主要原因系公司针对第三方支付市场的低成本通用型支付终端销售增加,以及在中东等海外地区的销售增长。 LED照明业务收入下降。2015年公司LED照明业务因为国内大环境影响,项目开拓受到较大影响,合同能源管理业务收入下降较大。公司LED及相关贸易营收同比减少3.19%,合同能源管理营收同比下降78.30%,为此,公司积极调整业务策略,成立海外事业部,将重点开拓海外市场。 积极并购,开拓新的利润增长点。公司通过收购云硕科技70%的股权,在IDC业务布局上取得突破,增资并控股宏达通信,进一步加强在IDC基础服务和增值服务领域布局,2015年IDC业务实现收入1529万元,占营收1.36%。收购证通网络51%的股权,积极拓展社区O2O金融服务业务,证通网络投资设立了四川蜀信易,与四川省农村信用社联合社合作,在四川省各地市开展社区O2O平台的运营推广,目前该业务处于扩展前期。 盈利预测与估值:公司金融电子业务发展良好,积极外延并购拓展新的利润增长点,我们预计2016-2018年归母净利润分别为1.27亿、1.57亿、1.87亿,EPS分别为0.30、0.37和0.44元,对应的PE分别为66、54、45倍。首次覆盖,给予审慎推荐评级。 风险提示:市场竞争风险、新业务开拓风险、公司管理风险。

事件:公司近日发布2015年年报,全年实现营收11.3亿元,同比增长16.7%;实现归母净利润8159万元,同比增长30.2%。每股基本收益为0.19元。 业绩增长来自于:营收增长,金融电子业务毛利提高。1)公司全年过半营收来自于金融电子业务(占营收总额的65%),较2014年同期增长22.5%;2)公司整体毛利率较2014年提升2.1个百分点达到31.2%,主要原因是收入占比最高的金融电子业务毛利率较2014年提升了3.5%;3)公司2015年三费率基本与2014年保持一致,归母净利润增速快于营收增速的原因主要是综合毛利率的提高。 金融电子领域优势明显,支付类产品迎来放量。2015年公司的自助服务终端产品在银行客户领域获得突破,公司的VTS 产品在农行体系中标,成为农业银行新一代自助银行超级柜台产品的主要供应商之一,同时该业务在税务、彩票、公安、影院、电力等行业的销售均有拓展,2015年度公司的自助终端产品销售收入达到3.4亿元,同比增长14.4%。同时公司的支付类产品业务显著受益于行业发展,国家近期出台的刷卡手续费改革政策(降低刷卡手续费显著提高民众刷卡消费热情)推动第三方支付行业热度迅速提升,在有利的环境中公司支付类产品实现了大幅放量,2015年支付类产品营收达2.3亿元,同比增长64.4%,预计未来两年该业务仍有较大增长空间。 外延动作不断,积极拓展IDC业务。公司在2015年内通过收购云硕科技70%股权在IDC业务布局上取得突破,后者的主要资产就是互联网数据中心(IDC),预计未来三年将为公司贡献合计2.4-3.6亿元的净利润。同时公司完成增资控股宏达通信,进一步加强在IDC 基础服务领域的布局,并拥有提供IDC 增值服务的业务能力。 紧跟行业发展趋势,前瞻布局社区O2O金融服务领域。公司收购证通网络51%的股权将使其纳入全资子公司范围,主要目的是拓展社区O2O金融服务业务;公司在2015年10月通过证通网络投资设立四川蜀信易,与四川省农信社合作在四川省各地市开展社区O2O平台的运营推广。截至2015年末,四川蜀信易在四川省内已完成广元利州、泸州江阳、乐山三江、内江威远、南充阆中、广安6个联社业务拓展试点的落地工作。目前公司的社区O2O 金融服务业务仍处在拓展前期,考虑到金融服务向社区化发展是大势所趋,前瞻性的布局将为公司带来显著的先发优势。 盈利预测。我们预测公司2016-2018年EPS 分别是0.73元、1.00元、1.13元,参考金融电子板块平均估值,我们给予证通电子2016年40倍pe,合理股价为29.2元,维持增持评级。 风险提示:订单或出现大幅下滑的风险。

现有产品稳步放量。1)POS产品:EPOS产品升级提价,且销量出现恢复性增长,2015年预计将实现40-50万台的销量;基于第三方支付的金融POS产品预计将在2015年集中放量,预计2015年将实现30万台的销售量;智能POS机售价较高,2015年预计会有5万台销售。2)自助终端去年实现销售量3万台,超出我们预期。伴随福彩中心订单量的实现,以及海外中东、美国市场的进一步开辟,这一块业务预计还有较大增长。 以IDC为首的新业务爆发勃勃生机。1)2014年公司收购了广州云硕科技70%的股权,后者主要资产就是互联网数据中心(IDC)。云硕目前拥有3680个机柜,公司计划在3年内利用融资租赁的方式增设机柜至2-3万个,在建的有6000个,预计将贡献2.4-3.6亿元净利润;2)农业银行外包服务提供商。3)公司计划向地方中小银行提供O2O平台建设与维护服务,由“硬”转“软”切入互联网金融业务。 移动支付硬件设备供应是公司提升估值的关键。我们预计初期全国移动支付终端需求量应该在2000-3000万台,各硬件提供商都在积极布局。假设商业银行和电商巨头不重复铺设移动支付终端,市场有2/3份额被大型金融硬件制造商瓜分,且各供应商势均力敌的情形下,证通电子初期预计将获得330-500万台生产销售量,对应4.2亿元-6.3亿元净利润。 费用继续增长,资产减值损失或大量冲回。公司未来公司业务拓展快,我们预计2015年公司的销售费用将继续上涨。此外,由于2014年公司完成股权激励产生大量费用并从2014年开始摊销,我们预计公司管理费用也将继续上升。公司去年计提了1800万资产减值损失,通过我们对公司帐龄的分析,我们认为2015年大额冲回的概率大。 财务预测与评级:我们预计2015-1017年公司净利润为1.2亿元、2.2亿元、3.4亿元,对应EPS分别为0.46元、0.84元、1.29元,对应市盈率分别为92倍、50倍、32倍。对应目标价为50.40元,维持“买入”评级。 风险提示:订单或出现大幅下滑等风险。

事件:22日证通电子发布2014年年报,报告期公司实现收入9.6亿元,同比增长22%,归属上市公司股东净利润为6267万元,同比增长13%,扣非后净利润为5574万元,同比增长4%。2014年EPS为0.24元。 公司收入增长符合预期,净利润增长低于预期,主要是毛利率较高的E-POS产品下半年增速比预计值低。报告期内公司收入增长源于自助终端在国内金融行业、电力行业、彩票等跨领域扩张,此外在海外市场,北美、中东等市场,自助终端在商业、医疗行业销量也有所增加。在自助终端产品销售增长的同时,公司毛利率较高且占比较大的E-POS产品增长不及预期,这也是报告期公司净利润增速低的直接原因。公司上半年E-POS产品实现收入5800万元,相应下半年实现了8200万元收入,参照历年下半年业绩优于上半年的历史经营情况,结合公司2014年农行市场份额恢复背景,我们认为2014下半年的E-POS销售情况低于预期较大程度上可能是受制于会计确认时间节点的影响,部分业绩将延迟到2015年表现。 2015公司业绩值得期待:不同种类的POS产品将在2015年放量,自助终端产品继续异域扩张带动收入增长。(1)我们依旧看好公司各类POS产品的量增:第一,E-POS作为公司传统的盈利产品迎来商业银行产品更新换代的需求,农行体系销售份额的恢复将为公司带来新增产能;第二,第三方支付POS产品从无到有,预计将为公司新增10万台产能;第三,金融POS也是一块全新的支付市场,预计将在2015年放量。伴随商业银行NFC支付地推进以及电商二维码扫描支付的技术落地,这块新业务将为公司带来新的产品销售额。(2)公司自助终端销售增长较快,主要是在不同行业和地域的增长,预计未来这一趋势还将延续,进而拉动公司营收的增长。 业绩预测与估值:我们看好金融POS新增的利润贡献以及E-POS产品在传统产品升级背景下的销售量增长,看好二维码支付这一新业务领域的量增。我们预计2015年、2016年、2017年公司净利润分别为1亿元、1.3亿元和1.5亿元,EPS分别0.39元、0.51元、0.58元,对应PE分别为95倍、72倍和64倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、政策层面对金融POS支付监管的风险,项目进展低于预期等市场风险。

投资要点 金融信息支付安全产品领先者。公司一直深耕金融信息支付安全产品领域,公司主要从事加密键盘、自助服务终端、电话E-POS、公共通讯终端等产品的生产与销售。公司基本确立了将POS 机列为公司未来重点发展的产品。 POS 产品继续提升公司业绩。公司在传统电话POS 的基础上,新开辟了基于第三方支付的金融POS,公司一直主推的IC 卡POS 应用市场预计也较为广阔,主要应用于小微消费领域的支付终端,目前各类银行和电商的“钱包”类产品都必须有一个IC 卡POS 构建的这样一个应用场景;还有一类占比相对较小的是一种智能POS,这是一种适用于高端商户的综合管理营业工具,最后一类是创新型POS,包含指膜,二维码识别等相关领域的支付。 二维码扫描支付给公司带来爆发式增长预期。目前移动支付终端的争夺主要集中在二维码支付和NFC的较量上,前者由电商主推,后者受到银联和商业银行的力捧。就产品的安全、便捷、以及推广和对硬件要求等几个方面综合分析可知,二维码支付很有可能领先于NFC,快速实现连通线上和线下交易支付。二维码支付这种新型方式将在小微、连锁等零售领域得到快速推广。这场由电商主导的线下二维码盛宴中,公司将极大受益,首先是二维码支付必须依赖专业性较高的支付终端保证安全性和商业营业特性,其次目前应用的POS 机不能支持二维码识别功能,电商要推进二维码线下拓展必须大量铺设新的二维码支付POS 机,庞大的市场份额给公司带来业绩爆发式增长的机会。 估值与评级:我们看好金融POS 新增的利润贡献以及E-POS 产品在传统产品升级改造背景下,业务将出现恢复性增长的机会,在不考虑二维码支付终端的情形下,我们预计2014年、2015年、2016年公司净利润分别为7700万元、1.2亿元和1.5亿元,EPS 分别0.30元、0.48元、0.59元,对应PE 分别为61倍、38倍和31倍,首次给予“买入”评级。 风险提示:金融POS 以及二维码支付POS 市场推广不及预期。

事项: 公司发布2013年度业绩快报,13实现营收7.88亿元,同比增34.7%;归属母公司净利6,019万元,同比增42.5%;EPS为0.23元;四季度单季度来看,公司营收同比增90.5%,归属母公司净利同比实现扭亏,增639.44%。公司营收增速超出我们此前预期,但净利增速略低于我们此前预期。 平安观点: 着眼长期,加大投入,导致公司短期盈利能力相对承压:公司13年营业收入超出我们此前预期逾7,000万元,我们认为跟公司加密键盘去年4季度取得NCR等大客户突破存在一定关联,同时公司LED大功率路灯相关业务受结算周期影响,在去年四季度的收入集中确认中也存在一定的超预期表现。 公司13年利润增速相对低于我们此前预期,我们认为在收入超预期的背景下,净利润低于预期的主要原因跟公司四季度投入加大高度相关。随着公司在去年4季度完成增发项目,公司相关扩产项目和研发项目投入获得显著加速,而产能的释放和芯片项目带来的成本下降则存在一定的时间差效应。我们因此判断公司13年毛利率仍然存在一定压力,同时估计公司销售与管理费用应当仍在相对高位运行。 把握支付行业与互联网的结合将是公司未来最大发展机会:基于公司目前的行业竞争力和传统产品的市场空间,我们认为公司未来三年实现三大传统产品(即POS、自助终端、加密键盘)收入和利润规模翻一番的目标相对较为有保障。 移动支付和互联网金融都在催生国内支付行业发生较为重大的变革,目前来看,公司未来最大的发展潜力仍然在于把握金融支付设备变革型的发展机遇。未来支付设备必然需要接受手机、微信支付等方式的接入,公司目前已实现旗下设备对于二维码支付的支持,未来如能把握行业机遇,迅速推出升级换代型的支付设备,受益于新产品的拉动,公司有望实现很好的爆发性增长。 下调评级至“推荐”,目标价20元:我们此前预测公司13-15年EPS为0.27元、0.47元和0.66元,综合公司最新业务发展情况,我们修正公司盈利预测为0.23元、0.37元和0.50元。我们对于公司未来长期发展趋势依然维持一个乐观态度,鉴于公司目前股价已较大程度反应公司未来良好预期,我们暂时下调公司评级为“推荐”,目标价20元,对应15年约40倍PE。 风险提示:市场竞争风险、成本管控风险、技术变革风险。