进军互联网业务,创造全新盈利点。公司近两年传统业务增速放缓。不过公司作为业内老牌企业,在技术研发、产品制造、市场营销等方面已积累大量资源,短期内公司的市场地位不会发生较大变化。公司此次跨界收购赤子城,旨在顺应市场发展大势,进驻互联网行业寻求新的盈利空间,以多元化的业务模式规避宏观经济风险,未来盈利状况或将好转。 收购标的赤子城是国内移动出海第一入口。公司拟出资25亿收购赤子城100%股权。赤子城在2015年获得GooglePlay顶尖开发者称号,旗下产品获得GooglePlay2015年度最佳应用。公司核心产品--Solo系列App自上线以来受到国内外用户的广泛欢迎和好评,是目前全球排名第一的第三方桌面产品,部分应用在最近数月内用户量已实现翻倍。目前,公司打造出广告投放系统(SoloAudience)和开放平台(SoloPlatform),向全球范围内的4亿用户提供信息服务,未来将会创造大量利润。 移动出海是行业未来趋势,海外市场将创造巨大盈利。在国内互联网行业各细分市场已陆续变为红海时,企业难以获得足够的利润空间。包括赤子城在内的具有远见的移动互联网企业已经开始进军海外市场,将国内的商业模式推广至欧美,获得巨大利润。海外移动互联网市场较为规范,用户的付费习惯和版权意识也强于国内用户。因此,赤子城作为国内主要的移动互联网出海入口,海外业务或将为公司带来可观利润。若此次收购成功,达意隆也将借此机会交出一份满意的营收答卷。 估值与评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.72元、1.18元、1.64元,对应PE分别为32倍、20倍、14倍。考虑行业环境以及公司跨界转型后的营收情况,我们给予公司2016年40倍PE,对应目标价28.95元,给予“增持”评级。 风险提示:并购项目推进或不及预期的风险;移动互联网业务推进或不及预期,未能实现业绩承诺的风险;饮料包装机械行业或发展缓慢的风险。

投资要点 国产化替代大势所趋,全产业布局现协同效应。公司三大业务:服务器、关键应用主机、存储。其中服务器国产化替代近三年已经实现国内占比3/10到7/10的转变,公司技术基础扎实,未来仍将继续受益服务器国产替代;K-DB数据库的推出使关键应用主机生态系统建设进一步完善,关键应用主机有望进一步推广;存储器国产化替代前期发展相比服务器较慢,随着大数据对于存储需求的快速增长,我们预期公司存储业务未来两年将迎来爆发。 存储市场规模迅速扩张,存储业务将爆发式增长。随着大数据时代的到来对数据存储的设备和技术都提出了更高的要求,数据存储市场也在不断扩张,2015年全球大数据存储市场规模已经达到55亿美元。行业总体增速基本与大数据市场增速趋势相同,从近两年趋势来看,增速大致维持在在30%左右水平。公司在存储板块投入巨大,2015年买IBM存储软件2.5亿。存储器的未来发展的潜力比X86服务器空间更大,我们预计2016年公司存储业务增长约为50%,存储业务的爆发在2017年。 海外渠道拓展空间广阔,海外业务加速扩张。目前浪潮服务器出口主要集中在拉美(委内瑞拉、古巴)和东南非(埃塞俄比亚、津巴布韦)国家,出口销售收入只占1%左右,未来海外业务仍有很大空间。一方面,公司稳步推进海外服务体系建设,具备了海外交付、服务支撑能力。另一方面,公司为布局全球供应链,在美国建设服务器生产基地,已实现美国本地化制造。围绕美国市场需求特点,已建立起产品快速定制开发、计划运营和采购配送、售后服务的支撑能力,为打开美国互联网等市场奠定了坚实基础。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.68元、0.85元和1.08元,参照可比公司估值,2016年给予公司40倍PE的估值,目标价为27.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:互联网、金融、电信等行业对服务器需求或不及预期;关键应用主机推广或不及预期;公司存储市场销售额或不及预期;海外市场拓展或不及预期。

投资要点 BI领域龙头企业,大数据业务全面铺开。公司长期深耕于BI(商业智能)领域,是商业智能领域的龙头企业:公司拥有完整的企业级BI、CRM(客户关系管理)、CTI的系统解决方案,并在电信BI业务领域具备显著优势。随着大数据行业的市场潜力逐步被挖掘,公司已经将大数据业务作为未来战略方向,目前公司凭借BI业务积累的技术优势,在电信、政务、金融等大数据应用的诸多领域已完成全面布局。 大数据行业迎来高速增长期。大数据行业属于国家重点支持的战略性新兴产业,国家政策支持力度不断加大。近年来我国大数据行业发展非常迅速,2012年市场规模为4.7亿元,2014年市场规模增长到了23.2亿元,复合增速高达222%;统计数据显示,2015年国内大数据市场规模已经突破100亿元,同期全球市场规模突破400亿美元。在如此强劲的增长势头下,可以预见大数据行业仍有广阔的发展空间。 BI领域实力派,大数据产业先行者。公司从成立初期,一直专注于大数据核心业务领域并不断进行外延拓展,早期公司主要从事商业智能应用领域,是电信领域商业智能分析的领军企业。随着大数据技术的逐渐成熟,公司将传统BI业务和大数据技术结合,构建自主云化架构的大数据产品线,形成了体系化、自主化的大数据核心产品体系,涵盖了大数据采集设备、大数据处理专用设备、大数据存储及计算、大数据管控、大数据分析、大数据展现及移动应用等各个方面,实现了技术产业链上的底层采集、中层处理加工和上层展现三个环节的全覆盖,并在每个环节都有公司自主研发的产品。 业务横向拓展,外延动作不断。公司作为BI领域龙头企业,在大数据领域拥有充足的技术储备。另一方面,公司通过不断的外延并购行为加强在大数据全产业链的业务实力,巩固并提高在大数据领域的技术优势。 盈利预测与估值。结合公司目前的业绩情况以及未来发展预期,我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.41元、0.57元和0.69元,参照可比上市公司的估值水平并考虑公司行业内的龙头地位,我们以85倍PE对公司进行估值,对应2016年目标股价为34.85元。 风险提示:大数据业务拓展或不及预期;外延并购进展或不及预期。

投资要点 事件:近日我们与石基信息管理层就公司近期业务状况与未来发展进行了交流与探讨。 凝练业务,着力打造“软硬一体化”支付平台。2015年,石基信息控股的中电器件将医疗及元器件业务剥离,增强公司的业务协同,进一步凝练业务创收点,未来将会在与母公司软件业务协同的POS机及微型打印机等高利润业务上加大投入,通过与海信等企业合作完成硬件外包,拓展产品线的同时实现软硬件一体化发展,并统一至公司的支付业务中。 联手阿里、首旅,B2B与B2C“畅联”。畅联在今年3月与阿里旅游、首旅集团开展战略合作,成立“浙江未来酒店网络技术有限公司”。目前已有超过5000家使用石基信息管理系统的酒店实现直联,未来这一数目或将翻倍。当前,阿里旅游能够为酒店预订业务提供日流量等大数据支持,石基信息以此为酒店提供包括酒店系统直连、后付预订产品开发、会员服务平台接入等技术支持,在业务推广、技术研发上形成优势互补,收入方面按照提成计费。 携庞大客户资源进军零售业软件市场,搭建统一支付平台。石基信息已瞄准规模庞大的零售业市场,其软件业务正在向该领域进军。公司已先后参股或控股包括科传控股、思迅软件、北京长益科技和控股富基在内的多家零售行业企业,主要出售面向传统零售业的商业管理软件。为了整合支付业务,公司在2015年专门建设了集银行卡、支付宝等为一体的平台,并由公司参股的上海迅付提供支付渠道等技术。公司2015年支付系统实现营业收入1.18亿元,因战略性业务调整导致该指标较上一年度有所下滑,不过随着业务规模的不断扩张,今年支付业务定会进一步发力。 估值与评级:我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.42元、0.48元和0.56元,对应PE分别为63倍、56倍和47倍。参考可比公司以及板块平均估值情况,2016年行业软件板块PE中值为76倍,以此次PE对公司进行估值,对应目标价为31.92元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:与互联网企业合作进展不确定性;酒店建设速度放缓的风险;央行关于第三方支付监管政策的不确定性。

依托COS核心技术优势,成就智能卡领域先驱者。公司是以身份认证为主的信息安全产品研发、生产、销售、服务的高新技术企业,在网络身份认证、软件版权保护、智能卡操作系统三大领域处在行业领先地位,并在COS(嵌入式操作系统)领域拥有显著技术优势。公司于2015年在巴黎智能卡工业展上展示了全新产品卡式OTP令牌、飞天诚信EMV可视卡、蓝牙个人交易卡等一系列全新的产品,公司还与上海华特迪士尼合作,成为国内唯一一家可使用迪士尼漫威、卢卡斯、皮克斯经典形象为交通卡设计元素的卡商,实现了现代科技与时尚在公共交通领域的完美融合。公司2015年全年实现营收和归母净利润分别为9.12亿元和1.84亿元,同比分别下降15.63%和30.56%,主要原因在于招投标行为的增多导致USBKey、OTP动态令牌等公司主营产品利润下滑严重。 2016年基本没有新的招投标项目,预计公司传统主业毛利率将扭转下滑趋势。 加大“区块链”技术研发投入,抢占战略高地。随着中国平安成为第一家进入国际区块链联盟的中国企业,区块链在中国市场掀起了一股投资热潮。按照其去中心化、安全性等特点,区块链技术在互联网金融、人工智能、大数据与云计算等领域都有较为广泛的应用前景。公司一直以来密切关注此行业的技术发展,目前在区块链技术已有一定的技术储备和研究,公司未来将积极参与数字货币及其他区块链技术产业,欲从虚拟/数字货币和私有链平台入手,力争使区块链技术成为公司业务新的增长点。 开拓民用领域市场,并购预期强烈。传统业务强劲发展动力不足,市场竞争加大,同时公司又力图突破金融领域界限,将业务向民用领域拓展,并购重组已然成为公司发展创新业务,吸收新技术,增强竞争力的高效选择,2016年公司将根据业务发展需求,综合考虑与公司主业配套、产生协同效应等因素,审慎寻求行业内优质企业的并购机会,推动上下游及跨界合作,强强联手实现双赢。 估值与评级。我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.50元、0.58元和0.70元,2016年给予公司70倍PE的估值,目标价为35元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:智能卡业务推广或不及预期风险;区块链技术研发进度或不及预期风险。

投资要点 人社业务稳健增长。公司多年来坚持自主创新,奠定了行业领先的核心技术优势。2015年实现营业收入4.5亿元,同比增长23.0%,主要是系统集成、运维服务收入增长;实现利润总额7600万元,同比增长11.3%;实现净利润6300万元,同比增长6.9%;实现归属于母公司的净利润5700万元,同比增长2.6%。 公司主营业务保持稳定增长。2014年和2015年公司毛利增速降低的主要原因为人力费用增长所致。 与平安强强联合,着力打造“大民生”。通过募投项目的实施,公司意图建立包括人社、医疗卫生、公积金、民政的“大民生”的业务发展体系,并拓深互联网与大数据技术与公司主业的融合,提高大健康业务联动效率,增强公司各业务间的协同效应,进一步增强公司的核心竞争力。 注重长远发展,着力搭建“军转民”平台。国内顶级科研机构中物院的军转民技术转移平台集中在久远银海。此外,公司军转民业务的开展与市场存在一定预期差:公司军转民业务不局限在大股东——中物院,而是着力搭建一个“军转民”平台,一方面对接各科研院所、军工企业,另一方面提供项目投融资及平台数据积累的技术支持,以平台的方式孵化军转民技术。公司已经明确提出把军转民作为公司的长期战略规划,未来公司有望在军转民领域实现较大作为。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年摊薄后EPS分别是0.97元、1.17元、1.55元,对应动态PE分别为101倍、84倍和63倍。考虑到公司在行业中龙头地位以及医疗服务行业广阔前景,我们预期公司合理市值为100亿元,对应2016年目标价为125元,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目进展或不及预期;人社领域业务拓展或不及预期;运维服务收费标准下降的风险。

站稳数字地图市场,瞄向车联网业务。四维图新是国内领先的数字地图供应商,在对应市场中占据过半江山。在传统数字地图业务基础上,公司近年来陆续推出涉及动态交通信息、出行服务、车联网、政府与企业GIS专业应用等产品与服务,形成了“数据+软件+硬件”一体化的业务布局。随着车联网和自动驾驶的发展,公司早已做好战略准备,在外延方面:2013年增资中寰公司,2014年接受腾讯入资,2015年入股图吧,再到2016年拟收购杰发科技,一步步取长补短,为今后创新业务形式、完善产品线打下坚实基础;在内生方面:从支持LBS业务的导航地图产品,到行人导航地图产品,从成功开发NDS地图产品及编译技术,到发布整体车载解决方案趣驾WeDrive,公司创造多个业内“第一”,在技术研发和产品革新上稳扎稳打。凭借当下所积累的技术实力和产品经验,公司将以更自信的姿态进军车联网市场,业绩亦将迈上新的台阶。 杰发科技是后装车载芯片市场的领先企业。杰发科技是全球知名的Fabless芯片设计企业,“背靠”联发科,技术实力毋庸置疑。公司多年围绕车载电子芯片进行研究,曾推出MT3360、AC8317等革命性产品,在国内后装车载芯片领域拥有超过60%的市场占有率,覆盖了华阳、飞歌、天派、麦思美、路畅、朗光、阿波罗等后装市场客户以及比亚迪、华阳、阿尔派等前装市场客户,业绩水平明显高于市场同类企业。 以“数据+软件+硬件”三位一体的综合实力迈进车联网、自动驾驶领域。四维图新已在数字地图业务上拥有同业者难以匹及的优势,这次对杰发科技的收购将是两家企业整合软件、硬件资源的良机。而且,收购杰发科技意味着公司可以在前装、后装市场协同推进,能够在车联网市场中抢占大量份额。此外,公司还和滴滴在乘车出行领域进行深度合作,利用海量出行数据完善交通信息服务,进而具备了“数据+软件+硬件”三位一体的综合实力。放眼未来,四维图新已经为进军自动驾驶领域加大投研力度,其针对自动驾驶所研发的高精度地图代表了业内顶尖水平,是自动驾驶过程中实现道路感知、路径规划所不可或缺的产品。我们认为公司正逐个攻破地图数据、芯片、传感器等难题,强势进军自动驾驶领域,看好未来的技术发展与业务布局。 估值与评级。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.26元、0.34元和0.38元,对应PE分别为102倍、78倍和70倍。参考可比公司以及板块平均估值情况,2016年我们给予公司120倍PE估值,对应目标价为31.2元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:车联网业务推进或不达预期;自动驾驶领域研发进度或不达预期;并购项目推进或不及预期。

事件:公司于2016年4月29日发布公告,拟通过发行股份及支付现金2亿元,总对价8亿元收购邦讯信息100%股权,同时拟向不超过五名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金用于支付现金对价、“基于大数据的运营云平台研发及其应用项目”建设、补充流动资金及支付中介机构费用。 传统主业增速平稳,格蒂电力并表引爆业绩。公司是我国专业的电信级数据网络系统技术服务商,公司主营业务为行业客户提供电信级数据网络和核心业务支撑平台系统的一站式综合技术服务。2015年公司传统主业保持稳定增长,格蒂电力业绩并表后实现营业收入6.2亿元,较上年同比增长122.6%;实现归母净利润9806万元,较上年同比增长141.5%;基本每股收益0.84元,业绩大幅增长,核心竞争力稳步提升。 收购邦讯信息,大幅提升对通讯运营商服务能力。公司作为专业的电信级数据网络系统技术服务商,电信运营商的收入占主营业务收入比例超过60%。公司此次收购标的邦讯信息自成立以来就致力于为各大通讯运营商提供专业化信息系统综合解决方案,是国内动环监控系统及运维管理系统的先行者,是公司针对性提升对通讯运营商服务能力的最佳选择。此次并购交易能扩充公司系统平台种类,填补运维管理系统的空缺,实现技术及服务的强强联合,具有现实的协同效应。对赌条款要求严苛,业绩达到承诺可能性较高,原股东承诺2016年、2017年、2018年扣除非经常性损益后归母净利润分别不低于5,350万元、7,000万元、9,100万元,对创意信息营收与净利润有显著提振作用。 公司连续进行外延并购,加快业务线扩张。公司积极发挥自身在大数据与云计算方向的技术优势,将业务模式由传统“系统集成+技术服务”向更高盈利的“技术服务+项目运营”转变,预计三年内运营项目的收入可超过传统主营业务。公司2015年收购专业电力行业信息化整体解决方案提供商格蒂电力,实现电力行业客户的收入大幅增加,服务范围进一步拓展至水利行业,并表后业绩倍增。 2016年一季度,公司启动贵州大数据1.0项目,智慧城市大数据、云计算及信息安全的业务群体成功落脚,母公司与北京、甘肃子公司取得联动,各个运营项目迅速“跑马圈地”,借助项目前端优势,建设具有广阔价值的数据运营平台,大大扩张了公司的业务范围。 盈利预测。考虑到期末邦讯信息并表后营收以及股本增厚的因素,我们对估值进行相应调整,将原2016-2018年公司摊薄后EPS估计值从0.90元、1.10元、1.21元分别上调至1.18元、1.42元、1.68元,对应PE分别为66倍、55倍、46倍。维持“增持”评级。 风险提示:传统大数据业务拓展或不及预期;电信信息服务业务利润率或大幅降低;定增及并购推进或不及预期;并购企业业绩实现或不及承诺风险。

投资要点 立足银行、社区金融服务,业绩稳步增长。公司是国内领先的金融电子产品及服务提供商,也是中国社区服务金融行业的龙头企业,主营业务包括金融自助设备制造,金融安防业务和金融外包业务。公司在金融电子设备和服务领域深耕细作、不断创新,积累了丰富的技术和经验,已经建立了国内密度最大的服务运营网络,产品覆盖银行网点数万个。互联网时代O2O 模式的热度、传统物理网点对客户的分流、社区银行服务外包市场的需求释放和银行的自动化趋势都对公司主营业务的发展起到了推进作用。2015年,公司紧抓行业发展趋势,深化服务升级,并推出更多社区金融服务产品,实现业务规模的进一步扩大。从业绩快报来看,公司2015年营业收入约14.4亿元,同比增长14.64%;归属于上市股东的净利润为1563万元,同比下降83.38%,主要原因系公司进一步加大速递易网点的数量规模,销售费用和管理费用增长所致,主营业务规模和能力并未下降。 “速递易”成为未来利润新动力。速递易是公司打造的24小时快递自助服务中心,致力于为广大业主提供快递代收货及临时寄存服务。随着电子商务的迅猛发展,综合交通运输体系的不断优化,我国快递行业的高速发展时期的到来,速递易业务的市场需求广阔。在近两年内,公司遵循“规模为王,流量至上”的经营方针迅速抢占市场。截止2015年9月30日,速递易业务布局已扩张到全国79个城市,已签约协议网点75,128个,布放网点40,296个。尽管业务开拓期投入较大,速递易在2015年1月至9月已经实现了1.85亿元的收入。随着业务前期铺垫完成,营运费用比例逐渐减少趋于稳定,我们认为该业务将成为公司未来利润的主要推动力。 “虚拟银行”成为未来发展新平台。公司目前欲建设一个全生态的、基于互联网的、开放的社区服务平台,通过集团式管理架构,建设有远大目标和发展前景的资源平台和支柱业务。公司17年来为银行提供回单自助服务管理积累下的技术与经验,能帮助公司把握以交易为核心的轻资产银行转型趋势。公司新型的线上线下O2O 金融服务,以速递易为代表的多维线下社区流量入口,及正在打造的大众创业创享平台对企业资源的汇集,都为“虚拟银行”平台未来的增长提供了流量支持和客户资源。 估值与评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.03元、0.26元和0.36元,给予2016年100倍PE,目标价为26元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;新业务拓展或不及预期风险。

事件:公司近日发布2015年年报,全年实现营收11.3亿元,同比增长16.7%;实现归母净利润8159万元,同比增长30.2%。每股基本收益为0.19元。 业绩增长来自于:营收增长,金融电子业务毛利提高。1)公司全年过半营收来自于金融电子业务(占营收总额的65%),较2014年同期增长22.5%;2)公司整体毛利率较2014年提升2.1个百分点达到31.2%,主要原因是收入占比最高的金融电子业务毛利率较2014年提升了3.5%;3)公司2015年三费率基本与2014年保持一致,归母净利润增速快于营收增速的原因主要是综合毛利率的提高。 金融电子领域优势明显,支付类产品迎来放量。2015年公司的自助服务终端产品在银行客户领域获得突破,公司的VTS 产品在农行体系中标,成为农业银行新一代自助银行超级柜台产品的主要供应商之一,同时该业务在税务、彩票、公安、影院、电力等行业的销售均有拓展,2015年度公司的自助终端产品销售收入达到3.4亿元,同比增长14.4%。同时公司的支付类产品业务显著受益于行业发展,国家近期出台的刷卡手续费改革政策(降低刷卡手续费显著提高民众刷卡消费热情)推动第三方支付行业热度迅速提升,在有利的环境中公司支付类产品实现了大幅放量,2015年支付类产品营收达2.3亿元,同比增长64.4%,预计未来两年该业务仍有较大增长空间。 外延动作不断,积极拓展IDC业务。公司在2015年内通过收购云硕科技70%股权在IDC业务布局上取得突破,后者的主要资产就是互联网数据中心(IDC),预计未来三年将为公司贡献合计2.4-3.6亿元的净利润。同时公司完成增资控股宏达通信,进一步加强在IDC 基础服务领域的布局,并拥有提供IDC 增值服务的业务能力。 紧跟行业发展趋势,前瞻布局社区O2O金融服务领域。公司收购证通网络51%的股权将使其纳入全资子公司范围,主要目的是拓展社区O2O金融服务业务;公司在2015年10月通过证通网络投资设立四川蜀信易,与四川省农信社合作在四川省各地市开展社区O2O平台的运营推广。截至2015年末,四川蜀信易在四川省内已完成广元利州、泸州江阳、乐山三江、内江威远、南充阆中、广安6个联社业务拓展试点的落地工作。目前公司的社区O2O 金融服务业务仍处在拓展前期,考虑到金融服务向社区化发展是大势所趋,前瞻性的布局将为公司带来显著的先发优势。 盈利预测。我们预测公司2016-2018年EPS 分别是0.73元、1.00元、1.13元,参考金融电子板块平均估值,我们给予证通电子2016年40倍pe,合理股价为29.2元,维持增持评级。 风险提示:订单或出现大幅下滑的风险。

业绩总结:公司2015年实现营业收入13.44亿元,同比增长76.72%;营业利润1.45亿元,同比增长1.89%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比减少26.51%,基本每股收益0.12元。 业绩快速增长来自于:传统业务营收增长和金锐显并表。报告期内营业收入13.44亿元,同比增长76.72%,主要来自于公司软件系统集成及新增电视机主板和机顶盒业务,报告期新纳入合并的OTT产业对公司收入和利润贡献明显。 报告期内公司综合毛利率同比下降11.83个百分点至33.48%,主要因新增电视机主板及机顶盒业务毛利率仅13.37%,且营收规模占总收入的27%。期间费用率同比下降0.95个百分点,主要因金锐显期间费用率较公司低,16年金锐显全年并表后预计公司期间费用率将进一步下降。 OTT业务成为重要C端入口。报告期内公司全资收购国内领先的互联网电视终端公司—金锐显,成功切入OTT领域。同时与全国七张OTT牌照中的两大牌照方(南方新媒体、国广东方)展开深度合作,与华闻传媒、优朋普乐签署战略合作协议,共同发展互联网电视用户,覆盖千万级用户。公司初步完成从硬件制造、软件服务到内容提供等OTT领域的布局,未来公司将支付手段引入互联网电视,收取牌照管理费和其他页面增值服务利润,同时利用网络点播流水过程的协同作用通过大数据技术完成征信,通过推送等方式向个人及家庭用户提供智能家居、智能教育等服务,向政府提供智慧城市、食品溯源等服务,不断完善公司智能生活的闭合循环系统,OTT领域将成为打通C端的重要入口。 场景金融生态链不断完善。报告期内公司收购卡友支付近75%的股权,打通智能生活生态体系的核心支付环节。并通过卡友拥有A股稀缺的全国性线下支付收单牌照、第三方支付牌照及保理资管牌照,同时公司也在申请全国性多领域支付牌照,具备了推进大金融战略的重要资质条件。公司在保理、供应链金融、融资租赁、小额贷等领域也已开始布局。未来公司通过与此前的下游用户合作,通过OTT业务、中山市肉菜溯源系统、智慧中山APP等领域不断将物联网相关用户和数据信息导入公司智能生活大平台,构建支付场景。 盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.52元、0.68元,对应动态PE66、42、32倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:竞争加剧毛利率下滑、定增进展不及预期、商业保理及融合支付业务拓展不及预期等风险。

事件:公司于近日发布2015年年报,报告期内营业总收入47亿元,较上年同期增长5.4%;归属于上市公司股东净利润2.67亿元,较上年同期增长31.5%。 冰箱业务稳健盈利,互金布局初见成效。传统冰箱主业依然为公司贡献了绝大部分收入与利润。冰箱业务规模增速放缓,主要是由于家电行业竞争加大、需求疲软以及公司着力向互联网金融转型所致。2015年中融金实现净利润6,271万元,略低于预期。公司收购中融金51%股权的工商变更日较晚,因此中融金的业绩未并入公司利润表中。中融金在互联网金融领域的全面布局依然是公司最大看点,互金业务将助力公司未来两年业绩实现大幅攀升。 中融金业绩今年将放量,“日息宝”+“银行宝”产品体系前景广阔。中融金目前最重要的资产在其自主运营的互联网理财平台“好贷宝”,日息宝与银行宝是“好贷宝”平台上的两款核心产品。日息宝是中融金目前主要利润来源,在第三方收单市场持续繁荣的背景下,预计该业务在未来三年将保持较高增速。银行宝是中融金与银行联合打造的理财产品平台,主要业务内容是协助银行搭建、维护线上资产交易平台,目前公司已签约银行超40家,在该类业务拥有最高的市场份额,我国有超过2000家中小银行,市场空间非常广阔。 发展全生态链:类阿里模式,打造中小银行生态圈。公司未来业务将继续围绕打造中小银行生态系统开展,中融金将通过与众多小微银行和第三方支付公司合作,吸引大量用户和商户入驻“钱包生活”,同时通过卡惠实现移动支付和精准营销,打造类阿里模式的支付和场景应用的闭环生态圈。 金融牌照不断获得突破。2015年末公司发起设立巨安财产保险股份有限公司、设立全资子公司钱包保险经纪有限公司,分别获得财险牌照、保险代销牌照。公募基金牌照也有望近期落地。根据公司规划,我们认为公司或将在银行资产核心牌照上发力,强化在互金领域的卡位优势,体现出公司的资源整合能力和超强执行力。 盈利预测。预计2016-2018年公司冰箱业务利润约为2.5亿元、2.6亿元和2.6亿元,中融金2016-2018年利润约为1.8亿、2.6亿和3.6亿元,归母净利润为0.9亿元、1.3亿元和1.8亿元。因此2016-2018年归母净利总额为3.4亿元、3.9亿元、4.4亿元。参考A 股互联网公司平均70倍市盈率进行测算,我们预计公司2016年合理市值应为240亿元。考虑增发股本增厚因素,目前公司市值约186亿元,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目进展或不及预期风险;银行端业务推进或不及预期风险;核心人才流失的风险。

事件:近日公司通过非公开发行股票预案,拟以72.44元/股的价格非公开发行股票690万股,募集资金总额为5亿元,将主要用于医保便民服务平台、医保基金精算与医保服务治理解决方案以及军民融合公共服务平台项目。 进一步完善公司产业链,实现战略升级。公司是民生信息领域的龙头企业,致力于以人力资源和社会保障为核心的民生信息化领域软件产品、运维服务和系统集成的主营业务发展。通过本次募投项目的实施,公司意图建立医疗、医药、医保“三医联动”的业务发展体系,并拓深互联网与大数据技术与公司主业的融合,提高大健康业务联动效率,增强公司各业务间的协同效应,进一步强化公司的核心竞争力。 医疗服务行业政策红利不断,市场需求旺盛。中国医疗服务市场规模巨大,并且在人口老龄化、城镇化、财富增长 以及基本医疗保障制度等因素的驱动下迅速扩容。预计到2020年,我国医疗卫生支出将占国民生产总值6.5%-7%,医疗卫生消费市场将达到6.2–6.7万亿元规模,考虑到人口和消费的巨大基数,可以看到我国医疗服务市场在将来还有很大的上升空间。公司长期与人力资源和社会保障部保持紧密战略合作关系,随着国家在相关领域的投入不断加大,公司将显著受益于行业的快速发展。 加强服务创新,不断拓广拓深产品线。公司一直高度重视服务发展,建立了多层次的服务保障体系,提供了三级联动的服务保障;并通过服务产品化、服务标准化、创新服务模式,将服务打造成为公司未来发展的核心竞争力。同时通过以社会保险、劳动就业和人力资源为核心的民生领域的信息化咨询规划、需求分析、系统设计、软件开发、信息服务、系统集成和运维服务,具有丰富的行业经验,产品实现了“组织、对象、业务、功能、过程”的全覆盖。公司目前已服务10余个省、自治区、直辖市约4亿人群,市场覆盖广阔,基数优势明显。 盈利预测。我们预测公司2016-2018年摊薄后EPS 分别为0.97元、1.17元、1.55元,对应动态PE 分别为101倍、84倍和63倍。考虑到公司在行业中龙头地位以及医疗服务行业广阔前景,我们预期公司合理市值为100亿元,对应2016年目标价125元,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目进展或不及预期、市场竞争加剧的风险、市场开拓不及预期的风险、运维服务收费标准下降的风险。

事件:卫士通发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入16亿元,同比增长29.65%;归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长24.56%,基本符合预期。 信息安全核心业务持稳健增长。报告期内公司各项业绩指标稳健增长,业务规模不断扩大,其中安全终端、安全芯片业务增幅较大。作为国内最具主导地位的信息安全龙头企业,公司持续保持国内最大的安全集成商的产业地位,竞争优势明显,为公司利润提供有力保障。作为国家安全战略的组成部分,网络与信息安全国家政策方面利好频出,网络安全概念得到重视,在传统业务优势基础上,公司还有望分享政策红利,实现业绩增长。 信息安全产业链全面开花。公司是国内唯一一家同时拥有涉密、商密领域最高级别资质信息安全企业,公司保持完整的产业链覆盖,并一直致力于以市场需求的导向的技术研发与创新,重点布局对政务、能源、金融、工业控制、军工、党政等传统优势行业市场的拓展。在电子政务领域,中标国办电子政务网络建设项目,军工领域,在船舶重工、核工业等领域实现了突破;在金融领域,公司围绕国密算法改造的利好政策,争取了密码服务国密改造项目,全面展开新市场拓展工作;在能源领域,继续保持了公司在国家电网的竞争力,并成功拓展了南网、中石油、中石化、核电等新的市场。充分发挥业务协同效应。并在在国家主管部门政策指导下,积极参与“一路一带”的信息保障能力建设,布局海外市场。随着网络强国政策的具体措施落实,产业链不断优化,公司业绩将有望迎来持续增长。 积极开拓运营服务新增长点。报告期内,公司把安全运营服务作为未来的发展重点之一,提前进行业务布局,加强团队建设,进行安全运营服务产品和模式研究,逐步推出具有行业影响力的运营服务产品,实现公司业务发展模式的多元化。公司已成为中国移动研究院安全手机业务商业密码总体单位,在围绕中国移动的安全手机产业链中占据核心地位,建立了“ 终端厂商-卫士通-中国移动”安全手机商务合作模式,占据中国移动安全手机终端入口,为后续移动互联网安全服务运营提供终端平台。同时,公司通过与行业优势企业合作,积极探索民品芯片市场,扩大市场容量,力争取得新的业务增长点。2016年,公司将在手机业务、安全移动办公产品、云计算和大数据行业解决方案、密码芯片等多方面发力,力争实行创新业务大发展。 盈利预测。我们预测公司2016-2018年摊薄后EPS 分别是0.53元、0.75元、1.08元,参考网络安全板块平均估值,我们给予卫士通2016年85倍PE,合理股价为45元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:业务季节性波动的风险;行业竞争加剧的风险;技术风险。

事件:川大智胜近日发布2015年年度报告显示,报告期内公司实现营业收入2.61亿元,同比增长18.09%;归母净利润3341万元,同比增长204%。 报告期内,公司航空及空管业务实现收入1.135亿元,同比增长46.23%,图形图像业务实现收入4079万元,增长824%,信息化及其他产品与服务实现收入8700万元,减少13.87%。公司净利润增幅较大主要缘于高毛利的图形图像业务的爆发,为公司贡献1764万毛利。 传统空管业务稳健发展。2015年是空管建设“十二五”计划的最后一年,受公司加大市场投入以及用户采购计划的影响,公司空管产品订单较去年有明显增长。公司具有全套军工资质,市场占有率居国内厂商前列,持续承担我国军队特大型装备研制项目中航空管制分系统任务。作为军航空管主要系统和服务供应商之一,在“军民融合”国家战略的推动下,2016年,预计来自军工任务的需求还将有较大幅增长。 航空模拟业务规模扩大,竞争优势明显。公司从2012年开始实施的包括飞机模拟机培训业务、低空监视和通用航空等六个业务领域的“二次创业”计划,经过几年发展已取得不同程度的进展,目前民航客机研制的飞行模拟机视景系统已达到国内领先水平,能满足高等级飞行模拟机集成的需求;飞行模拟产品在技术上处于同类产品领先水平,三项空管仿真模拟产品均获得民航局II 类C级评定(最高级),市场竞争优势明显。公司民航业务2015年全年新签合同总额超过6000万元。2016年,民航业务新签合同额有望持续增长。 创新业务增长快,VR有望迎来爆发。受市场需求增加影响,公司2015年以三维人脸照相机和人脸识别系统、文化科技和虚拟现实系统、高清LED显示系统等为主的图形图像业务收入有大幅度增长。公司在相关业务上都保持国际国内领先水平,以虚拟现实和视觉合成技术为核心的多项产品和三维人脸照相机和三维人脸识别软件与应用系统都将在2016年陆续投入市场。同时公司还从文化科技产品开始,布局教育科普虚拟现实产业链。并通过与奥飞动漫、利亚德等合作,深入布局VR蓝海。 盈利预测。我们预测公司2016-2018年EPS 分别是0.34元、0.38元、0.44元,对应动态PE 分别为152倍、137倍和119倍。目前公司PE 较高,但考虑到公司在VR 及人脸识别领域的优势带来的高成长性,公司股价仍有上涨空间,给予公司股票“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;中标合同不能正式签约的风险。