事件:运达科技近日发布公告称,将出资人民币750万元认购司姆泰克新增注册资本93.75万元,增资完成后,运达将持有司姆泰克15%股权。 增资成熟VR渠道商,向VR转型尘埃落定。司姆泰克是国内领先的主题娱乐文化创意公司,通过引进国外先进的主题娱乐行业的技术与经验,为客户提供主题娱乐领域的一体化解决方案,其已成功完成较多大型主题娱乐项目,包括迪斯尼乐园梦幻世界项目及宝藏湾项目等。运达此次增资司姆泰克,主要目的是利用司姆泰克在国内娱乐领域的渠道优势,充分发挥运达在仿真技术方面的优势,向包括主题公园、主题商业娱乐综合体等主题娱乐的VR应用方面拓展业务。 轨交仿真行业龙头,具备进军VR的先天优势。公司的仿真培训业务有三大优势:1)技术优势明显。轨交机务安全领域中,公司在仿真技术与计算机图形学、人机接口技术、多媒体技术、传感技术、网络技术等多种技术的集合方面,均拥有明显的技术优势和先发优势。2)占据大量市场份额,基本实现垄断。 公司在国内轨道交通仿真器市场占有逾50%的市场份额,在高端仿真器市场占据市场份额超过90%。3)想象空间巨大,未来有诸多拓展方向。公司业务发展方向不局限于轨道交通仿真,以技术优势为依托,公司有向跨行业仿真及VR领域拓展业务的预期。 CMD系统与牵引业务是运达未来发展的双引擎。公司是CMD(机车远程诊断与控制系统)产品的四大供应商之一,市占率超过30%,运达通过CMD产品进入铁路信息化领域,是未来稳定的利润增长点。同时公司将切入牵引大市场,开展机车牵引传动控制业务,牵引市场的市场容量超过100亿,运达如能分一杯羹则业绩将有跃升。 盈利预测。我们预测公司2015-2017年摊薄后EPS分别是1.12元、1.50元、1.84元,对应动态PE分别为65倍、48倍和39倍。综合我们的推荐逻辑,并参考可比公司的估值,我们给予运达2016年70倍PE,合理股价为105元。 风险提示:业务季节性波动的风险;国家对存量车改造投入快速降低的风险;市场相对集中的风险;牵引业务未能取得预期收益的风险。

事件:拓尔思发布2015年年报,全年公司实现营业收入3.88亿元,同比增长33.74%;净利润1.21亿元,同比增长26.14%。同时,公司发布了第一季度业绩预告,预计盈利198.72万元-238.46万元,同比增长0%-20%,业绩增速稳定,符合预期。 “大数据+行业”客户拓展模式逐渐推进。公司以往主要业务来自政府、事业单位及出版传媒。2015年该部分营业收入为1.53亿元,同比增长23.99%,占比39.37%,比去年的42.47%略有下降。其他直接客户或企业营业收入约9千万,同比增长79.81%,证明公司在行业拓展方面成效显著。报告期内,公司面向政府、媒体、金融、公安四大行业组织了专门的行业方案团队和开发项目团队,拓展行业化应用。与政府合作,公司研发产品成功应用于厦门政府公共服务平台和兰州智慧城市大数据项目中;与媒体合作,为多家一线单位创新新闻生产+业务运营+服务拓展的一体化模式,新一代全媒体融合解决方案成为行业标杆;与金融公司合作,互联网金融客户风险预警产品应用于多家银行风控系统、互联网金融打非预警平台应用于北京市金融局打非项目;与公安合作,组建公安事业部,整合天行网安和广州科韵资源,在国家安全、维稳、公安案件侦破等领域受到用户广泛好评。 “大数据+服务”业务深化模式稳步发展。公司基于TRS数据中心提供数据服务和挖掘增值服务,在线社交媒体舆情分析服务持续获得新老客户的订阅购买,面向政府、商业机构提供舆情、危机、公关、品牌、口碑、产品、营销和质监等多领域的数据增值服务和咨询报告,市场营收取得了连续增长。为控股或参股的子公司金信网银、慧思拓、微梦传媒等提供数据和服务支持,提升子公司在各自领域针对性的综合服务能力,并在进一步拓展合作空间。 内生外延双线发展,开启互联网一体化战略部署。公司内部进一步优化分公司负责制,成立北京分公司,全面实现区域市场的本地化服务,提升互联网营销能力,保障公司业务目标达成。同时,通过外延式的投资扩张业务领域,打通产业链上下游,增加总体技术和市场实力,提升产业掌控力和未来增长空间。 报告期内,公司在大数据技术和行业软件方面增持控股了广州科韵大,参股了中关村科技软件和深圳视界;在互联网营销领域,投资控股了耐特康赛、参股了花儿绽放和微梦传媒;并参与设立了晨晖新经济产业基金和榕华蓝拓大数据营销投资基金,着眼于布局大数据、互联网营销、物联网等产业布局。 盈利预测。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.36元、0.41元、0.47元。考虑到公司非结构化数据处理方面的优势,并参考大数据板块平均估值,我们给予拓尔思2016年90倍PE,2016年合理股价为32.4元,“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、技术更新换代过快风险。

事件:久远银海31日发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入4.5亿收入,同比增长23%,归属于上市公司股东净利润5722万元,同比增长2.61%。 民生信息领域龙头企业。公司多年来坚持自主创新,奠定了行业领先的核心技术优势。报告期内公司营业收入增长8411万元,主要来源于系统集成、运维服务收入增长,其中系统集成同比增长31.01%,运维服务同比增长26.33%。 公司业务覆盖养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险、人力资源、劳动就业、医疗卫生、民政和住房公积金等领域。公司还为金融、军工等行业提供高端系统集成服务。主营业务保持良好的增长势头。 与人资和社保部合作,抢占政策红利。公司是人力资源和社会保障部战略合作伙伴,是同时参与了金保工程一期、二期总体设计、规划立项的两家企业之一;也是具备人力资源和社会保障部三认证和开发认证的两家企业之一。报告期内,国家加大民生领域投入,启动社保和养老保险全覆盖。随着城乡保障一体化的推进,公司有望在三大民生体系构建中拓展信息业务广度,为公司业务进一步扩张提供可能。 加强服务创新,不断扩充产品线。公司一直高度重视业务拓展,建立了多层次的服务保障体系,提供三级联动的服务保障;并通过服务产品化、服务标准化、创新服务模式,将服务打造成为公司未来发展的核心竞争力。同时通过以社会保险、劳动就业和人力资源为核心的民生领域的信息化咨询规划、需求分析、系统设计、软件开发、信息服务、系统集成和运维服务,具有丰富的行业经验,产品实现了“组织、对象、业务、功能、过程”的全覆盖。公司目前已服务10余个省、自治区、直辖市约4亿人群,覆盖市场广阔,基数优势明显。 盈利预测。我们预测公司2016-2018年摊薄后EPS分别是0.97元、1.17元、1.55元,对应动态PE分别为101倍、84倍和63倍。考虑到公司在行业中龙头地位以及医疗服务行业广阔前景,我们预期公司合理市值为100亿元,对应2016年目标价为125元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:募投项目进展或不及预期、市场竞争加剧的风险、市场开拓不及预期的风险、运维服务收费标准下降的风险。

业绩总结:公司2015年实现营业收入36.62亿元,同比增长30.94%;营业利润1.38亿元,同比增长93.49%;归属于上市公司股东的净利润1.77亿元,同比增长52.70%;每股收益0.59元,拟每10股转增5股送5股派1.4元(含税)。 公司业绩符合预期,业绩快速增长来自于:营收增长、期间费用率下降。报告期内公司营业收入同比增长30.94%,其中高性能计算机、存储以及软件系统集成服务业务收入同比分别实现了30.03%、35.05%、34.34%的增长,各项业务齐头并进。收入增长的主要动力:1)互联网等企业对IT设备的旺盛需求;2)国产化替代趋势下,公司自主研发技术创新的产品成功开拓了电信、金融等核心主流市场;3)公司综合实力不断提升,城市云服务业务增长较快。报告期内公司综合毛利率同比下降1.35个百分点至20.05%,主要因占营收比80%的高性能计算机毛利率同比下降1.42个百分点。期间费用率同比下降2.92个百分点,主要源自管理费用率的下降。 服务器及存储业务下游需求旺盛。公司实施X86服务器产品平台化战略,拥有从低端到高端全产品线,建立了低端X86服务器、四路八路高端X86服务器、刀片服务器、多节点整机柜服务器四大产品平台。在国产化的趋势下,高端四八路、刀片产品替代国外厂商产品前景广阔。同时各行业智能化需求以及大数据云计算的兴起拉动了对服务器的需求,目前国内服务器行业保持20-25%的增速,公司作为国产服务器龙头增速高于行业平均水平。存储方面,2015年前三季度公司存储产品销售额在中国市场排名第七,其中NAS存储产品排名第一,公司parastor系列产品主要应用于海量非结构化数据存储,目前数据增量大部分为非结构化数据,预计NAS存储需求将保持旺盛,成为公司新的业务增长点。 云计算业务快速发展。报告期内公司提出了“数据中国”战略,通过建设“百城百行”云数据中心,打造覆盖中国的云数据网络,截至报告期末已累计建设20个城市云,未来将加速布局政务云市场,逐步向综合信息系统服务商转型。公司与VMware成立合资公司共同打造国产虚拟化软件与云操作系统,出于安全可控的考虑,未来有望替代原有VMware市场,带来业绩弹性。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.89元、1.29元、1.91元,对应年动态PE98X、61X、39X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:与VMware合作不达预期、国产化进程低于预期、城市云发展不及预期、高性能计算机竞争加剧毛利率下降、行业估值中枢下移的风险。

事件:12月16日,公司发布公告与全国老龄工作委员会办公室信息中心,以及管理团队北京瑞智金达投资合伙企业签署协议,三方决定共同出资设立华录健康养老发展有限公司,其中易华录以货币出资3000万元人民币,占60%股份;全国老龄工作委员会办公室信息中心与北京瑞智金达投资合伙企业各出资1000万元人民币,各占20%股份。 智慧城市的垂直领域-健康养老-实现重要突破,为公司大数据运营带来新机会。新设公司成立后,将围绕智慧养老服务,重点研发互联网、移动互联网、物联网、大数据等技术在以老年健康管理服务为代表的养老服务领域的应用,推动智慧养老服务相关创新成果的产业化。健康养老公司的战略定位是大数据公司, 通过全国老龄办在政策、组织落实等各个层面上的支持,在全国范围内开展针对老年人的健康筛查,获得相应的老年人数据,重点发展大数据业务。 人口结构+政策支持促进养老产业蓬勃发展,公司积极把握市场机遇。当前,我国已进入人口老龄化快速发展阶段,预计2015年底,我国60岁以上老年人口将达到2.16亿人,养老健康管理每年市场规模将超过800亿元,随着老年人口的不断增长,每年市场规模千亿可期。国家对养老产业给予极大政策支持,目前各地方政府态度非常积极,通过老龄委的牵线,可以获取一线的养老需求以及目标用户数据,便于易华录养老服务进行落地以及获得政府财政支持,推广成本低。 掘金养老数据蓝海,开展数据增值服务潜力巨大。新设公司主营业务收入主要来源于通过老龄委的政策支持与专用设备,大量采集老年人的健康数据,对接第三方服务,通过政府补贴+数据第三方运营获得收入。通过健康服务获得相关数据,对数据进行专业加工,把隐藏在海量数据中的信息整合成有效服务,以规范化的形式进行营销,如为制药企业、保险公司和银行的高端客户提供相关数据,为数据消费者带来更大的收益。 业绩预测与估值:我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.45元、0.65元和0.81元,对应PE 分别为108倍、75倍、60倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单增长或不及预期;战略转型及落地或不及预期。

投资要点 公司是国内最具实力的IT 系统综合解决方案供应商之一。公司是国家规划布局内的重点软件企业,也是国内最早通过软件能力成熟度集成(CMMI)5级认证的软件企业之一。近年来随着技术的发展和投资收购的增加,公司主营业务逐渐降低系统集成的比重,增加软件和技术服务的比重,从公司近几年的净利润增长来看在这一方面的转型比较成功。 携手“广电”,切入互联网社区蓝海市场。公司打破传统的思维,积极开拓互联网社区这一独特的业务模式,依靠跟广电总局以及社区居委的合作打开了新的平台。公司的智慧社区业务包含线上与线下两个平台,线上通过和广电签订合同,利用有线电视网切入社区家庭用户,占据用户交互接口,吸引服务提供商入驻。线下平台通过和居委会合作,提供有质量保证O2O 的服务。 与产业巨头合作,打通互联网医疗闭环。公司以1.53亿元收购万兴新锐科技发展有限公司51%股权,通过并购完善DRGs 领域产品和技术能力,切入医保控费市场;公司与阿里合作搭建移动医疗平台健康乐,定位是让每个人拥有一个网上的私人医生;公司与郑州大学第一附属医院、华为技术有限公司、九州通医药集团股份有限公司签订了《关于设立互联网医疗与医疗大数据协同创新中心的合作框架协议》,致力于医疗与健康大数据收集、处理、分析与应用等相关领域的研究与实施,共同推动医疗大数据的价值实现。 依托自身优势,打造互联网金融平台。公司由于长期和银行客户合作,积累了一批优质客户和一些小公司或个人的征信数据,基于这样的先天优势,公司计划打造两个平台,一个是自己控股的平台;另一个是跟首信合作的平台。公司在海南成立互联网金融服务运营中心,打造互联网金融产品和服务。 估值与评级:公司的传统IT 业务持续良好发展,并且借助投资收购积极布局互联网领域,主打互联网社区、互联网医疗和互联网金融领域,为公司寻找了更好的增长点。公司目前估值偏低,给予公司“增持”评级。 风险提示:新业务拓展或不达预期;新并购投资业务整合及实在效益或不及预期。

投资要点 公司是智能语音龙头企业。公司专注语音合成与识别领域十几年,通过在其领先的语音合成与识别技术上嫁接教育、电信、音乐、车载以及智能家居等业务, 将公司打造成了国内最大的语音平台,是国内毫无争议的语音第一入口,坐拥7亿用户。随着语音控制在智能家居、汽车、机器人以及智能手机上应用的普及,语音云用户以及用户粘性将会继续高速增长。公司将采取与第三方广告商及媒体分成的模式,通过语音输入界面广告以及语音交互式广告来对语音云用户进行变现。 人机交互持续发展,移动互联网业务迎来爆发。公司凭借其先进的语音识别及合成技术,嫁接电信、车载以及智能家居等业务,大力发展人机交互语音模式。公司移动互联用户规模保持快速增长,讯飞输入法首发方言识别引擎,支持方言已达15种,用户超过2.5亿;灵犀与定制语音助手用户保持快速增长,在同类产品中用户规模排名第一;酷音铃声在手机铃音类产品中,市场占有率、付费转化率和付费用户规模均位居第一,个性彩铃、咪咕爱唱等业务保持快速发展,公司已成为中国三大电信运营商第一合作伙伴。 定增21亿,积极布局在线教育+人工智能。公司近期完成了定增项目,发行新增6840万股,上市日期为2015年8月20日,发行价格31.46元/股,募集资金净额为21.04亿元,将全部用于以下2个项目:1)智慧课堂及在线教学云平台项目;2)“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目。通过定增项目的实施,构建起以科大讯飞教育云平台为核心的开放式教育产业生态体系,同时, 通过“讯飞超脑”新一代人工智能技术的创新突破,将帮助公司在移动互联网、智能教育、智能车载、智慧医疗、智能机器人等越来越多的领域打开全新的市场机会,促进建立以科大讯飞为核心的人工智能产业生态系统,助力我国在人工智能国际竞争中取得领先地位。 估值与评级:公司技术实力雄厚,是国内语音龙头企业,公司近两年通过加大研发投入,形成马太效应,积累核心用户数,形成很高的技术壁垒和很强的先发优势,我们看好公司在教育业务和人工智能领域的前景,给予“买入”评级。 风险提示:在线教育推广进程或低于预期;讯飞超脑研发进程或不及预期。

事件:日前,我们与公司董秘就公司业务和发展进行了交流。 智能交通领域高速增长,电子车牌业务获先发优势。公司在智能交通核心软件、智能交通系统集成、智能交通专业产品三个方面均处于行业领先地位。11-14年公司智能交通管理系统收入复合增长率44.9%。15年7月与河北省政府签署《战略合作协议》,是目前A股上市公司中首先公布确定中标电子车牌业务的公司,预计启动阶段电子车牌相关市场规模在500亿元以上。 智慧城市运营模式趋于成熟。公司通过整合集团资源,有效提升拓展智慧城市总包项目的实力,计划3年时间签100个城市合作协议。2015年10月28日,公司公告参与设立山东智慧城市PPP发展基金,易华录拟出资5亿元,将为公司在山东省内的智慧城市项目落地、建设和运营提供支持,促进公司的业绩增长。山东智慧城市PPP发展基金模式的落地将为公司运用PPP模式进行智慧城市建设提供重要的经验参考,将从机制上解决公司智慧城市建设和运营的资金问题。 公司战略转型政府大数据一级开发商决心坚定。1)公司与辽宁省公安厅交通安全管理局合作建设辽宁省互联网服务平台,成为辽宁省交管局10年间唯一数据出口,直接对接辽宁省1000多万车主,通过交管平台叠加电子车牌数据,开展金融和汽车后市场服务市场空间巨大。2)公司先后与数据堂,九次方签订战略合作协议,以探索政府数据运营和变现模式,打造大数据发展的生态圈。 定增+国开行授信,有效缓解资金压力。公司非公开发行获得核准,新增股份于9月28日上市,按照28.9元每股的价格共计发行4819万股,募集资金13.8亿元。此外,公司于7月17日与国家开发银行北京市分行签署开发性金融合作协议,计划在2015-2020年期间,意向融资总量35亿元,公司资金压力得到了有效的缓解。 盈利预测与投资建议:公司三大传统业务高速增长,目前在大数据领域的布局已初步显现端倪,具备一定的估值溢价,给予“买入”评级。 风险提示:订单增长或不及预期;转型和战略落地或不及预期。

事件:日前,我们与华宇软件董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 公司是法检信息化龙头企业。1)公司法检业务覆盖全国60%的法院信息化系统。2011-2014年,公司法院信息化收入复合增长率为19.1%,检察院信息化复合增长率为27.9%。2)公司2013年推出诉讼无忧平台首次将面向法院的信息系统与律师、当事人进行对接,并尝试从产品+服务的业务模式向云服务+运营的业务模式转变。截至目前,诉讼无忧网已有4-5万用户,与全国超过1400家法院实现合作,覆盖全国1/3的法院系统。 收购华宇金信少数股权项目获批,食品安全业务将成为新的增长点。1)公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金收购华宇金信49.0%的少数股东股权事项已获得证监会正式批复,华宇金信将成为华宇软件的全资子公司;业绩补偿期内,华宇金信归母净利润2015-2017年分别不低于人民币3000万元、3600万元、4320万元。2)2012年-2014年,食品安全信息化项目在总数量及总投入上均呈现明显增长的态势。2015年,公司在食品安全领域继续加大拓展力度,在北京、湖北等多地持续获得订单。 布局自主可控,发力大数据业务。1)2015年5月,公司公告以自有资金收购万户网络100.0%股权。本次收购更好地满足大量电子政务客户的协同办公需求和自主可控需求,万户网络针对2015-2017年承诺的税后净利润分别为2300万元、2990万元、3887万元。2)在大数据业务上,全集团公司以亿信华辰大数据应用产品为基础,在法院、检察院、食品安全、工商行政管理等多行业积极推进大数据解决方案,销售收入大幅度提高,全年有望实现量级突破。 估值与评级:公司传统业务将充分受益于法检信息化进程的加速,而随着大众法律服务市场的发展,法院系统的入口端资源将保证公司在C端市场的竞争优势;考虑到大数据业务和食品安全溯源业务的弹性较大,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:政府政务信息化投资不达预期;食品安全信息化业务量放缓;并购项目业绩承诺实现程度或不及预期。

业绩总结:2015年上半年,公司实现营业收入7.5亿元,同比增长41.4%;归母净利润为5750.3万元,同比增长15.7%;扣非后净利润为8052.1万元,同比增长66.7%。 公司三大主业增长良好,提升公司业绩。智能交通:公司作为智能交通龙头企业,报告期内已签订4亿多订单;完成对新加坡民航和轨道交通软件商Infologic公司增资并购,扩展公司业务线和海外市场;智慧城市:报告期内的“智慧阳信”是公司PPP 模式率先落地的项目;乐山市“智慧云亭”标志着公司“智慧云亭”产品将正式进入生产制造及落地运营阶段。公共安全:今年公司积极布局蓝光存储业务产业。 依托智能交通+智慧城市,转型政府大数据一级运营商决心坚定。智慧交通大数据布局:一是辽宁省互联网交通安全综合服务平台数据,公司通过出资搭建系统平台换取十年运营权,数据是千万级别的车辆数据+驾驶人的数据,以及违章数据;二是电子车牌数据,作为A 股上市公司中首先公布确定中标电子车牌业务的公司,具有先发优势;电子车牌可以将车辆轨迹数据和速度数据精确采集,数据量十分可观。智慧城市大数据布局:公司作为智慧城市核心建设商与运营商,目前已经与33个城市签订合作协议,并且承接了多地政府大数据平台建设,作为智慧城市建设唯一央企资质企业,在与政府合作中优势明显,预计3年内将签订100个城市的合作协议。 定增+国开行授信,助力公司发展。定增:公司非公开发行获得核准,拟发行5519万股,发行价格为 28.90元/股,募集资金 15.95亿元,股票锁定期 36个月。授信:公司于7月17日与国家开发银行北京市分行签署开发性金融合作协议,意向融资总量35亿元。 盈利预测及评级:由于报告期内公司捐资3000万元参与发起设立中国互联网发展基金会,对归母净利润影响较大;扣非后净利润为8052.1万元,同比增长66.7%,超过我们预期。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.51元、0.78元和1.06元,对应PE 分别为63倍、41倍、30倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:协议落实不到位的风险。

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入1.9亿元,同比增长5.0%;营业利润2725万元,同比增长65.7%;归属于上市公司股东的净利润3547万元,同比增长32.0%;每股基本收益为0.09元。Q2单季度实现收入1.3亿元,同比4.0%,归属于上市公司股东的净利润2916万元,同比增长32.8%。 业绩增长来自于:营收增长、期间费用率下降。(1)报告期内公司营业收入增长主要来自传统数字城管业务(营收占比98.5%),同比增长5.2%;(2)综合毛利率同比下降2.2个百分点至38.7%,主要因为毛利率较高的软件开发业务收入占比下降;(3)期间费用率同比下降6.6个百分点至22.6%,主要由于管理费用率同比下降5.8个百分点,公司期间费用率逐年下降,显示出公司较好的费用控制能力。 智慧城管需求稳定,新产品推广顺利。智慧城市建设在全国铺开,数字城管作为重要组成部分,继续向着精细化方向发展,并且向二三线城市渗透,需求保持长期稳定增长。公司作为数字城管领域龙头,将长期受益于行业的高景气度,报告期内新签合同额3.4亿元,同比增长54.3%,8月份又相继与云南文山、江西宜春签订合计8.2亿的合作协议。公司全新研制的智慧城市管理平台—“智信”和“智云”系统已在长沙市、宜春市、南昌市等多地实际运行,该产品将构建城市级的“互联网+”信息整合平台,最终成为政府部门管理流程的移动化办公入口。 新业务提供新的增长动力。(1)智能泊车加速推进,报告期内公司分别与山东诚信行物管、湖南昱翰等合资成立智能泊车运营公司,共同推进智能泊车和汽车后服务业务,并与安徽、四川等地重点城市进行城市级静态智能交通解决方案的合作洽谈,公司已组织过百人市场团队,未来市场推广速度将会显著加快;(2)掘金智慧管网万亿市场,《国务院办公厅关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》提出全面部署推进城市地下综合管廊建设,预计投资规模达1万亿,公司凭借在数字城管领域的领先优势,未来将从地上的城市管理切入到地下的管网管理,形成“地上+地下”一体化的综合性城市运营管理体系;(3)快速切入智慧医疗,通过与天健源达(最新公告参股8.4%)合作切入智慧医疗领域,增资小爱科技切入移动医疗,迅速进入市场空间广阔的智慧医疗市场。 盈利预测及评级: 主要假设: (1)假设智慧城市建设稳步推进,数字城管业务需求稳定,公司作为数字城管龙头,将受益于行业集中度的提升,保持高于行业平均增速的增长,新业务未来两年逐步释放业绩; (2)假设系统集成和软件开发业务毛利率稳定,运营服务毛利率继续回升,2015-2017 年综合毛利率分别为42.8%、43.1%、43.5%; (3)新业务拓展可能导致销售费用和管理费用的增长,预计2015-2017 年期间费用率为21.41%、21.24%、21.20%。 预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.43 元、0.61、0.87 元,当前股价对应动态PE 为74、52、36 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:数字城管需求迅速下降的风险、竞争加剧毛利率下降的风险、新业务开拓不及预期的风险、应收账款减值风险。

事件:日前,我们与长园集团总裁就公司业务和未来发展情况进行了交流。 公司主营业务持续高速增长。2015年一季度实现营业收入7.24亿元,同比增长25.28%,实现净利润0.48亿元,同比增长42.3%。公司2008-2014年营业收入、净利润CAGR分别达到31.3%、29.8%,正处在持续高速增长轨道之上。 智能电网设备接力新材料产业。公司管理层独具慧眼,资源整合能力强,在国家大力推进智能电网建设时期,收购电力设备优质标的,抓住历史机遇,为公司快速发展持续提供增长动力,2010-2014年智能电网设备业务收入CAGR达到36.1%,逐步超越原有新材料类业务,成为公司毛利贡献的第一主打业务。 收购兼并打造新能源汽车材料及设备产业链。公司管理层坚持内生发展、外延扩张的发展思路,在继续做强做大智能电网设备及新材料产业的基础上,积极通过收购兼并打造新能源汽车相关的材料及设备产业链,确保公司主营业务收入和利润的可持续增长。2014年公司对外股权投资9.66亿元,较上年同期增长49倍,其中涉及新能源汽车领域的有3家,投资额9.22亿元,占2014年对外投资96.5%,拟收购运泰利自动化设备公司,进一步彰显公司布局新能源汽车领域的决心。 估值与评级:在国家推进建设坚强智能电网、“一带一路”战略部署以及高端装备产业走出国门大背景下,公司原有主营业务将继续保持较快的增速。收购兼并打造新能源汽车材料及设备产业链,实现经营协同效应,新增产业布局将分享未来电动汽车快速发展的盛宴。预计公司2015-2017年EPS分别为0.53元、0.68元和0.78元,以7月3日收盘价17.42元为基准,对应动态市盈率分别为33倍、26倍和22倍,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:收购运泰利自动化设备公司失败的风险;新能源汽车发展增速不及预期的风险。

事件:日前,我们与公司就业务和未来发展情况进行了交流。 节能领域龙头企业,打造节能环保一带一路先锋。公司专业从事余热、余压综合利用,在水泥余热发电领域全国领先,目前公司的业务已延伸至玻璃、冶金、等其他领域的余热发电。2007年起公司加速进军国际市场,成功进入了东南亚、南亚、西亚、非洲等多地,实现了在水泥行业外及海外“两外”市场的开拓,多领域业务布局日趋完善。随着“一带一路”国家战略的推进,周边国家基础设施建设将呈现大幅增长,公司作为大型央企,背靠一流的工程建设企业及国家重点支持“走出去”的央企中材集团,公司及集团旗下所属企业国内外资源丰富,合作广泛,“一带一路”的推进将为公司发展带来历史性机遇。 五大板块齐头并进,多领域开花指日可待。公司已形成余热发电、新产业、合同能源管理、建筑节能新材料和环保装备五大板块。五大板块业务齐头并进,均围绕大节能综合性服务业务展开,后续多点开花值得期待。 国内市场:节能业务底蕴深厚,深根细作打造为大节能综合性平台公司。公司自1998年成立以来,经过多年的积累已成为国内余热发电领域的龙头企业,技术水平领先,项目运营稳健,功底深厚。未来公司将深耕细作打造为大节能综合性平台公司,主要发展方向有1)加大对钢铁、化工、有色、玻璃等水泥外行业的拓展力度。2)积极发展区域性节能市场,开拓区域性或产业园区的项目,提供节能环保供热等一揽子综合性专业化服务。3)拓展照明节能业务,切入电力节能等大节能领域,展开与各地政府的合作,推进综合性的市政服务。 国外市场:加大开拓力度,后续海外订单或大型项目承接有望超预期。公司在海外市场业绩显著,项目合同的40%,主营业务收入的近30%在国外,随着“一带一路”的推进,预计后续项目的数量和规模,贡献的营收总量和占比将提升。公司斩获有巴基斯坦、沙特、菲律宾等地大型项目,凭借众多海外项目,后续公司有望进一步扩大规模并复制推广,后续大型海外订单有望超预期。 积极布局超低温余热节能,外延式扩张值得期待。公司积极探索超低温热源综合利用,未来将开拓以ORC为基础的超低温余热利用市场。凭借现有30多亿的银行授信,公司或将在超低温余热利用等高端技术、新材料、高端装备制造等领域进一步拓展,后续外延式扩张值得期待。 估值与评级:2015年-2017年预计每股收益分别为0.31元、0.38元和0.47元,对应的PE为70倍、58倍和47倍,随着“一带一路”的推进,公司后续大订单的获得,照明等大节能项目的铺开,武汉院产品的产业化和外延式的扩张均有望超预期,我们首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:竞争致毛利率下滑风险;项目进展低于预期风险。

业绩总结:2014 年公司实现营业收入177.04 亿元,同比增长43.84%;营业利润20.52 亿元,同比增长331.52%;归属于上市公司股东的净利润18.30 亿元,同比增长327.85%;折合基本每股收益0.68 元,分配预案每10 股送现金4 元(含税)。公司预计2015 年1-3 月归属于上市公司股东的净利润为2.29 亿元至2.54亿元,同比增长350%-400%,超出市场预期。 业绩快速增长来自于:风机出货量和风电场开发收入增长、毛利率提升。(1)2014 年公司风机实现对外销售容量4189.75MW,同比上升43.33%,其中1.5MW风机实现销售3549MW,同比增长56.9%,占总出货容量的84.7%。随着国内风电市场趋势不断向更大容量的机型迈进,以及2014年底陆上风电特许权项目中公司2.5MW机型首次开始大规模接单,我们预计公司未来主导产品将从1.5MW机型转向2.5MW机型。(2)风电场开发业务2014 年实现营业收入11.69 亿元,同比增长203.64%,截至报告期末公司已完工风电场权益装机容量1522.42 MW,在建风电场项目权益容量1453.70 MW,其中有部分项目今年将继续转让创收。 (3)盈利能力提升,2014 年公司毛利率同比上升5.86 个百分点至27.03%,主要由于风机售价的上升以及钢价持续下跌降低了风机的原材料成本;报告期内公司期间费用率同比下降1.22 个百分点至17.42%,其中销售费用率同比下降1.95 个百分点,费用管控成效明显。 在手风机订单饱满。截至报告期末,公司待执行风机订单总量为5828.25MW,中标未签订单6119MW,在手订单共计11947.25MW。2015 年国内风电上网电价将下调,因此上半年或出现抢装潮,将短期提高风电设备需求,预计2015 年全国风电装机量约23GW,同比增长27.78%,公司作为风电行业龙头将充分受益于行业增长。 风电服务业务蓄势待发。2014年公司风电服务业务板块收入达到6.55 亿元,同比增长9.84%,占全年营收的3.7%。公司预计2015年公司风电服务业务市场规模可达8 亿元,全国数值可达62 亿元;到2020 年,公司和全国的数值分别可达23亿元和141 亿元。公司计划通过开展风电服务业务为客户提高3%-5%的发电量,增加20%的机组运行可靠性,降低20%以上的运维成本,服务价值明显。 截止2014 年底,公司累计装机容量超过24GW,随着出质保风机容量的增加公司风电服务市场未来前景可期。 受益于一带一路及能源互联网建设。公司积极推进国际化战略,成功践行国家“一路一带”发展战略,在国际风电市场屡获大单,承载着中国风电高端装备“走出去”的希望。公司自主研发的智能微网项目(以公司研发的风电机组和微网控制体系为主)在北京和江苏先后成功并网发电,其各项技术及集成均处于市场领先地位,对推进中国微电网技术的应用发展及落实电网售电侧的改革具有示范作用。 盈利预测及评级:预计公司2015 -2017 年EPS 分别为0.93 元、1.12、1.23 元,当前股价对应PE 为21X、17X、16X,维持“买入”评级。 风险提示:风机价格大幅下降的风险;风电并网消纳问题恶化的风险;风电上网价格下调的风险,海上风电建设不及预期的风险,风力资源不佳的风险。

事件:公司发布公告拟以10元/股的价格向窦建荣发行2500万股股份,并以自有资金支付4000万元购买其所持蓝岛海工49%股权(作价2.9亿元,增值率为72%。),本次发行股份锁定期三年。同时公司还拟以发行价格10元/股向公司第一期员工持股计划非公开发行股份不超过966.60万股,募集配套资金不超过9666万元用于蓝岛海工“重型海上风能及海工装备产业协同技改项目”。 业绩增厚明显。蓝岛海工2015年、2016年、2017年承诺净利润分别为5000万元、6000万元和7200万元,49%股权对应净利润分别占泰胜风能2014年9700万元净利润的25%、30%、36%。我们认为蓝岛海工2015年业绩承诺完成的概率较高,2014年蓝岛的主营收入来自海工装备和海上风电,其中海工装备收入1.26亿元,占主营业务收入的比例为98.07%,海上风电业务收入仅204万元,而蓝岛已在2014年取得珠海桂山海上风电场示范项目27台导管架的订单,总金额为1.57亿元,在2014年底该订单尚未交货,所以2015年海上风电产品收入有望实现大幅增长。 大力发展海上风电业务。此次收购是公司进一步发展海上风电业务的重要举措,蓝岛海工拥有优良的海工资质、丰富的制造经验、良好的生产设备和条件,而海上风机塔架重型装备属于海洋工程装备范畴,公司海上风电业务与蓝岛海工原有业务形成协同和互补效应,能够增强公司的核心竞争能力。国内海上风电市场刚起步,未来发展空间广阔,2014年海上风电标杆电价出台以及《全国海上风电开发建设方案(2014—2016)》的发布,有利于刺激国内海上风电的建设热情,加速海上风电市场的启动。收购蓝岛海工以及募资推进“重型海上风能及海工装备产业协同技改项目”将使公司海上风电业务实力大为增强,未来海上风电业务将为公司带来较高的业绩弹性。 员工持股计划助力公司成长。此次员工持股计划的对象为公司董事、高级管理人员及公司核心员工,持股成本10元/股,相对于10.68的停盘前收盘价折价率低,表明员工对公司长期向好发展充满信心,预计对股价的提振作用较明显。 同时员工持股计划作为长效激励机制,可调动员工工作积极性,驱动公司业绩快速成长。 业绩预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS为0.30元、0.37元、0.44元,当前股价对应PE为35X、29X、24X,给予“买入”评级。 风险提示:海上风电市场发展不及预期、国际油价持续低迷、此次交易失败的风险、业绩承诺未达成的风险。