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长园集团 电子元器件行业 2017-11-21 16.62 25.25 45.79% 17.37 4.51% -- 17.37 4.51% -- 详细
藏金壹号及其一致行动人成为大股东,有望消减市场担忧2017 年11 月15 日晚,公司发布公告:截至11 月14 日,藏金壹号及其一致行动人(包括董事长、副董事长、总裁、执行副总裁、财务负责人、董秘等高管)持有公司股份318,871,260 股,占公司总股本的24.21%,成为公司第一大股东;沃尔核材及其一致行动人持有公司股份318,870,292 股,占公司总股本的24.21%,为公司第二大股东;相比增持前,藏金壹号及其一致行动人所持公司股数增加了24,949,843 股,占公司总股本的1.89%。 公司藏金壹号及其一致行动人2017 年5 月31 日明确,计划在未来6 个月内增持公司股票,增持比例为不超过公司总股本7%,增持价格不超过22元/股。本次增持,符合之前计划。 之前,市场一直担心原大股东沃尔核材及其一致行动人,与藏金壹号及其一致行动人(含公司高管),在公司管理上存在不同意见,对公司经营造成影响。而随着藏金壹号及其一致行动人成为大股东,有望消减市场在此方面的担忧。 三季度营收及利润保持较高增速,未来扣非净利润与收入增速有望匹配2017 年前三季度,公司营收53.14 亿元,同比增长34.54%;归母净利润6.28 亿元,同比增长38.55%;扣非净利润4.35 亿,同比增长5.82%。收入增速比扣非净利润增速更快,主要是由于财务费用大幅提升至2.30 亿元,同比增长196.6%。当前,公司持有坚瑞沃能108,652,990 股,占坚瑞沃能总股本的4.47%。随着可能的进一步出售,财务费用有望下降。而随着财务费用的下降,公司扣非净利润增速有望与收入增速匹配。 三大业务有望继续保持增长较快电动汽车材料及其他功能材料板块,随着长园华盛产能释放,有望持续增长。长园中锂湿法隔膜龙头地位明确,随着产能释放,未来高增长可期。 智能工厂板块,上半年长园和鹰营收同比增长366%、运泰利订单增长40%左右,预计未来几年有望保持25%-35%复合增速。智能电网设备板块,过去四年收入复合增速接近20%,预计未来几年有望保持10%-15%复合增速。 盈利预测和投资评级近日,受18 年底新能源车补贴下调消息影响,公司股价出现回调;我们坚定看好新能源汽车行业前景,看好公司湿法隔膜龙头的市场地位,继续重点推荐。预计公司17-19 年EPS 为0.67 元、1.01 元、1.21 元,对应当前股价估值分别为25 倍、17 倍、14 倍,维持“买入”评级。目标价25.25 元。
长园集团 电子元器件行业 2017-11-15 19.70 25.00 44.34% 18.74 -4.87% -- 18.74 -4.87% -- 详细
1. 公司前三季度归母净利润增长38.55%,符合市场预期。 长园集团2017年前三季度营收53.14亿,同比增长34.54%,归属母公司股东净利润6.28亿,同比增长38.55%,扣非后归母净利润4.35亿,同比增长5.82%,每股收益为0.47元。第三季度营收22.24亿,同比增长45.75%,归属母公司股东净利润为3.63亿,同比增长98.28%,扣非后归母净利润2.06亿,同比增长21.36%。公司第三季度投资收益1.47亿,主要是由于公司8月份收购中锂新材66.35%股权并于8月10日完成股权过户,导致公司此前持有的中锂新材10%股权的公允价值上升,确认投资收益约1.4亿元。 2. 智能工厂板块持续好转,收购中锂新材打造湿法隔膜龙头。 智能工厂板块,运泰利三季度持续好转,其检测设备产品交付季节性明显,主要出货均在三、四季度,今年一季度净利润不足1000万,二季度净利润接近8000万,三季度持续较好增长,预计全年将实现30%增长,净利润约2.6亿元。长园和鹰自2016年下半年并表以来持续爆发,国内市场订单充足保持快速增长,服装智能工厂解决方案推广卓有成效;海外市场裁床业务在欧洲市场经过多年培育终于开始爆发,吊挂业务在越南、柬埔寨、孟加拉等新兴市场业绩创新高,预期未来三年仍将保持较快增长。 电动车功能材料板块,长园华盛的电解液添加剂业务行业领先,去年产能仅2000吨产品供不应求,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作已全面展开,预计明年工厂完全达产后将迎来爆发增长。长园电子和长园维安的功能材料和过流过压保护产品均保持较好增速,在汽车和消费电子领域进入国际知名客户供应链。公司在8月完成了中锂新材66.35%股权的收购,中锂是国内锂电池湿法隔膜龙头企业,现已开工10条产线,年产能4亿平米以上,明年将新建10条产线产能翻倍,公司已为国内动力锂电龙头CATL、比亚迪、沃特码供货,其它锂电池厂商也都在送样测试,将打造湿法隔膜龙头企业,预计明年将实现3-4亿利润。 3. 股权激励为公司长远发展保驾护航,减持坚瑞沃能股票补充流动资金。 公司11月2日向194名核心管理、技术及营销人员授予773.5万股限制性股票,占总股本的0.59%,授予价格9.63元。股权激励考核目标为以2016年业绩为基数,2017-2019年每年扣非后净利润复合增长率不低于11%,业绩目标较低,将确保员工得到有效激励,为公司长远发展保驾护航。公司在10月13日股东大会通过决议,将在12个月内减持坚瑞沃能股份,减持数量不超过持有坚瑞沃能股份数量的50%。公司已于10月17日至10月25日减持了坚瑞沃能839.22万股,公司预计实现归属于上市公司股东净利润约6400万元。截至10月25日,公司仍持有坚瑞沃能1.09亿股,占坚瑞沃能总股本的4.47%,预期未来公司将逐渐减持坚瑞沃能股份,补充流动资金并为公司带来一定投资收益。 4. 投资建议: 预计2017-2019年归母净利润为9.46亿、14.50亿、18.48亿元,EPS 为0.72元,1.10元、1.40元,同比增长48%、53%、28%,对应估值为26x、17x、13x,公司具有优秀的并购整合能力,各子公司均为细分领域龙头,给予目标价25元,对应2018年23倍PE,给予“强推”评级。 5. 风险提示: 新能源汽车销量低于预期,湿法隔膜新增产能建设进度不达预期。
长园集团 电子元器件行业 2017-11-07 18.56 25.75 48.67% 20.16 8.62% -- 20.16 8.62% -- 详细
公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入53.14亿元,同比增长34.54%;实现归属母公司净利润6.28亿元,同比增长38.55%。公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入53.14亿元,同比增长34.54%;实现归属母公司净利润6.28亿元,同比增长38.55%。对应EPS为0.48元。其中3季度,实现营业收入22.24亿元,同比增长45.75%,环比增长15.68%;实现归属母公司净利润3.63亿元,同比增长98.28%,环比增长64.56%。3季度对应EPS为0.28元。三季报营收大幅增长主要原因是公司三大业务板块营业收入均有稳步增长以及合并报表范围变动,其中子公司长园和鹰和中锂新材分别于2016年8月和2017年8月纳入合并范围。本报告期净利润大幅增长主要原因是营业收入上升以及本报告期控股中锂新材确认相关投资收益,同时由于有息负债增加及汇率变动导致本报告期财务费用上升(主要系子公司运泰利)降低了归属于上市公司股东的净利润增幅,其中中锂新材贡献了1.4亿的投资收益。
长园集团 电子元器件行业 2017-11-06 18.56 22.00 27.02% 20.16 8.62% -- 20.16 8.62% -- 详细
公司今日发布17Q1-3报告,报告期实现收入53.14亿元(YOY+34.54%),实现净利润6.28亿元(YOY+38.55%),扣非净利润YOY+5.82%,略低于预期。 单季看,公司3Q 实现净利润3.63亿元(YOY+98.36%),主要因为收购中锂新材带来投资收益1.4亿元,扣除后YOY+21.85%。业绩增长主要原因是,公司业绩稳步增长以及合并报表范围比上年同期增加了子公司长园和鹰(16年8月)及中锂新材(17年8月)。 预计公司17-18年分别实现净利润8.55、10.70亿元,YOY+33.75%、25.20%, EPS0.65、0.81元,当前股价对应17、18年动态PE29X、22X,给予“买入”建议,目标价22.00元(对应17年动态PE 27X)。 毛利率同比上升0.68pct,费用率增加1.9pct:财务指标看,公司综合毛利率44.15%,比上年同期上升0.68pct,主要原因是智慧工厂装备板块收入占比上升,未来公司将着重多拿优质订单,力争进一步提高公司的盈利能力;费用率看,17Q1-3综合费用率34.09%%,同比增加1.9pct,主要财务费用大幅上升和研发投入持续增加影响。 已出售坚瑞沃能839万亿股,获利6400万元:公司于16年2月将持有的沃特玛10.1%股权作价50,505万元转让给坚瑞沃能,坚瑞沃能以8.63元/股向长园集团定向增发0.58亿股支付对价,17年4月坚瑞沃能实施10转10后公司共持有其1.17亿股,占坚瑞沃能总股本4.81%。目前已出售839万股,获利0.64亿元,剩余部分将逐步出售,预计全部出售后获利超8亿元。此次出售资产,有利于提高资产流动效率,改善公司财务结构,增厚业绩。 拟实施第三期限制性股票激励计画:公司拟实施第三期限制性股票激励计画,本次计画拟向203名激励对象授予806万股限制性股票,股票价格为9.63元/股(为公告前一日股票均价的50%)。授予股票将分三期解锁,解锁条件为以2016年为基础,2017-2019的每年复合增长率不低于11%则全部解锁,在9%-11%之间,解锁80%剩余20%由公司回购登出,低于9%则全部由公司回购登出。本次计画激励对象均为公司核心员工,实施股权激励有利于激发员工工作热情,在工作中付出更多努力,提升公司业绩。 盈利预测:暂不考虑出售坚瑞沃能股票对净利润的影响,预计公司17-18年分别实现净利润8.55、10.70亿元,YOY+33.75%、25.20%, EPS0.65、0.81元,当前股价对应17、18年动态PE29X、22X,给予“买入”建议,目标价22.00元(对应17年动态PE 27X)。
长园集团 电子元器件行业 2017-10-31 18.56 22.00 27.02% 20.16 8.62% -- 20.16 8.62% -- 详细
公司发布2017年三季报。 公司2017年前三季度收入53.14亿元,同比增长34.54%,归属于上市公司股东净利润6.28亿元,同比增长38.55%,扣非净利润4.35亿元,同比增长5.82%。 第三季度单季度收入22.24亿元,同比增长45.75%,归属于公司股东净利润3.63亿元,同比增长98.28%,符合市场预期。 简评: 公司业绩增长主要原因是新收购子公司合并报表。 公司业绩尤其是第三季度单季度业绩大幅度增长的主要原因是: 本报告期内上市公司的合并报表范围变动,新完成收购的子公司中锂新材于2017年 8月纳入合并范围。扣除非经常性损益的净利润的增幅小于归属于上市公司股东的净利润增幅的原因也是控股中锂新材确认相关投资收益。 公司三大业务板块收入获得增长。 公司的收入增长除了新收购子公司新纳入合并报表范围的原因之外,原有三大业务板块的收入也获得了较快增长。目前公司业务分为三大板块,分别是:电动汽车相关材料及其他功能材料、智能工厂装备及智能电网设备。 中锂新材是国内领先的湿法隔膜厂商,高增长可期。 中锂新材是湿法隔膜领域的优势企业,引进了日本东芝机械生产线,通过独有湿法工艺路线,能够稳定高效地制造出较高一致性的动力锂电池用湿法隔膜产品。其隔膜产品具备高强度、高安全性、高渗透性和高耐化学性能,其性能参数满足电动汽车、储能及3C 的电池需求;已经通过了沃特玛、比亚迪、宁德时代等一线锂电池厂商的认证,且都已经实现了批量供货销售。目前公司共有10条产线,其中在产8条,产能达每月2800万m2。承诺17-19年净利润为1.8亿元、2.5亿元和3.0亿元,高增长可期。 财务费用上升影响了净利润增长幅度。 前三季度公司的财务费用率为4.33%,同比提高2.37个百分点。 财务费用率上升的主要原因是本报告期内,有息负债增加及汇率变动导致财务费用上升,降低了净利润的增幅。 电解液添加剂与智能工厂装备业务也取得快速增长。 长园华盛年产 6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作全面展开,得益于三菱化学需求的增长,VC、FEC 海外销售大幅度增长,并且受益于特斯拉Model3上市。运泰利新项目、新客户开发成果斐然,一系列重大项目顺利推进,在传统测试产业领域推行标准化设备战略,模块研发项目开展卓有成效,为推行标准化打好基础。中国服装自动化设备领军企业长园和鹰业绩表现抢眼,市场开拓和采购成本控制等各方面均效果显著,业绩保持快速增长,服装智能工厂全方面解决方案推广卓有成效。 预计2017~19年EPS 分别为0.69、1.04、1.30,对应PE 分别为27、18、14倍, 给予“买入”评级,目标价为22.00元。
长园集团 电子元器件行业 2017-10-20 18.56 25.25 45.79% 20.16 8.62% -- 20.16 8.62% -- 详细
营业收入稳定增长,财务结构有望改善,股权激励提升竞争力2017年上半年,公司实现营收30.91亿元,同比增长27.48%;净利润2.65亿元,同比减1.97%。营收增加,是由于比上年同期增加子公司长园和鹰,电网及电动车材料业务收入也有20%左右增长。净利润略有下滑,主要是由于财务费用大幅上升7257万、研发投入持续增加。 公司拟出售坚瑞沃能股权、当前市值超过12亿,有利于提高资产流动效率,改善公司财务结构,大幅降低财务费用,增厚业绩。 公司拟发行可转债,主要投向锂电池隔膜项目。本次拟发行可转债总额不超过人民币90,000万,建设3.2亿平米/年的隔膜产能,大幅提升利润。 公司拟实施第三期股票激励计划,向194名核心员工授予773.5万股限制性股票,股票价格为9.63元/股,将有效提升公司竞争力。 三大业务均保持较好的发展电动汽车材料及其他功能材料板块,长园华盛保持行业领导地位,业绩稳中有升,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂三季度试生产,预计新增产能6000吨,预计长园华盛2017年销售增长40%左右。公司同时是特斯拉供应商,随着Model3放量,随着全球新能源车大发展,长期看好。 智能工厂装备板块,长园和鹰作为中国服装自动化设备领军企业,业绩表现抢眼,上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%;运泰利主营3C 检测组装设备,今年在大客户苹果中的份额持续提升,上半年订单增长40%左右,因为产品交付节奏,三季度是业绩体现的一个季度。 智能电网设备板块,过去四年收入复合增速接近20%,2017年上半年收入同比增长15.77%。公司把长园电力和长园高能并入长园深瑞,主要是适应一二次融合的趋势。同时,各子公司继续加强与国家电网、南方电网等主网客户的合作与交流,保证了电网升级及需求增长中的相应份额。 控股湖南中锂,隔膜龙头地位明确公司持有湖南中锂76.35%的股份,还在竞买13.65%的股份,完成后将持有中锂90%的股权。当前公司产能达3.5亿平/年,主要供应CATL、沃特玛,部分供应比亚迪,随着产能释放,预计将进入其他主流电池厂供应体系。 盈利预测和投资评级预计17-19年EPS 为0.67元、1.01元、1.21元,对应当前股价估值分别为28倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。目标价25.25元。 风险提示:隔膜竞争格局恶化,股权问题无法妥善解决
长园集团 电子元器件行业 2017-09-26 18.56 24.70 42.61% 20.16 8.62% -- 20.16 8.62% -- 详细
收购湖南中锂新材80%的股权,完成湿法隔膜环节的布局。中锂新材已具备8条湿法隔膜产线,现有基膜产能约3.5亿平方米,产能规模暂居国内第二。目前隔膜条线呈满产状态,年底之前有望再增加2条新的产线。中锂新材隔膜良品率业内领先,毛利率水平超过60%。以设备优势及工艺管理提高隔膜连续性与一致性,靠隔膜品质及产能优势提高下游客户粘性。中锂新材客户结构优质,下游客户主要包括CATL,比亚迪,沃特玛等,LG亦为其潜在客户。长园集团的收购,为中锂新材的产能扩张提供强大的资金支持,研发投入加码保障隔膜品质及技术进步。湿法隔膜业务具备较好的成长性,未来中锂新材有望凭借技术优势,资金优势及研发保障,成为国内中高端湿法隔膜一线供应商。 电解液添加剂业务产能即将释放,全年出货量增长率有望超过40%。长盛6000吨产能电解液添加剂的泰兴工厂进入试产阶段,四季度有望释放产能。VC与FEC产品产能都将得以释放,缓解产能不足的压力。公司电解液添加剂主要客户为三菱化学,间接为特斯拉供货。随着国内市场新能源汽车产销逐步放量以及特斯拉Model3逐步放量,电解液添加剂出货量大增,预计公司电解液添加剂全年销量增长40%以上。 和鹰并表增厚业绩,智能工厂装备业务下半年收入确认有望加速。智能工厂装备业务在手订单同比增长40%左右,新产品及新客户开发顺利。上半年运泰利在手订单充足,新产品推广顺利;欧洲市场裁床业务开始爆发,国内外市场共振。由于收入确认延迟,运泰利上半年业绩表现一般,下半年订单将加速确认,长园和鹰上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%。下半年智能装备业务业绩有望加速释放。 长园电子汽车市场海外业务增长明显,长园维安过流过压保护产品加速推广。长园电子汽车材料积极开拓欧美及印度市场,新获得印度塔塔、日产尼桑及雷诺等认可报告,上半年汽车用相关材料增长高达40%;家电及电子元器件客户端带动消费类电子20%左右的增长,通讯行业用相关材料获得三星公司认可,并已批量使用。长园维安业绩稳步增长,过流过压保护产品加速推广,汽车及手机产品下游客户拓展顺利。 推进一二次电力设备融合,发展智能电网设备体系。公司对内部进行整合,长园电力及长园高能并入长园深瑞,技术上实现一二次设备融合,市场上实现互补,打造智能电网设备体系。目前十三五智能配网规划的2万亿投资进度不达预期,后续公司该项业务有望受益配网投资的加速。 平台业务布局日趋完善,新老业务齐发力,业绩拐点已至。公司通过外延并购,完成新能源汽车锂电材料两个环节的布局,尤其是新并购的湿法隔膜业务成长性较高。中锂业绩承诺17-19年实现利润1.8亿元,2.5亿元,3亿元,将显著增厚长园今明两年利润,中锂新材有望为公司带来业绩拐点及提供长期业绩支撑。3C智能装备及纺机智能装备下游逐步复苏,需求逐步走强,下半年收入确认有望加速,中速增长可期。智能电网的建设将带动公司传统一二次设备业务的稳健发展。公司目前估值较低,未完全反应湿法隔膜业务的增长性,未来有望实现EPS与PE的双提升。 盈利预测:预测17-19年公司的EPS为0.65/0.94/1.13,对应PE为30.6/21.0/17.6,布局湿法隔膜业务后,公司有望迎来业绩拐点,成长性提高,给予明年38倍PE,对应目标价24.70。 风险提示:新能源汽车放量不达预期,扩产速度不及预期的风险。
长园集团 电子元器件行业 2017-09-13 20.66 25.25 45.79% 20.16 -2.42%
20.16 -2.42% -- 详细
营业收入稳定增长,智能工厂带动整体毛利率增加,财务费用大增 2017年上半年,公司实现营收30.91亿元,同比增长27.48%;毛利率44.57%,较上年同期上升2.91%;归母净利润2.29亿元,同比减少5.09%。 营收增加,是由于比上年同期增加子公司长园和鹰,电网及电动车材料业务收入也有20%左右增长。智能工厂装备业务发展迅速,毛利率达51.49%,带动整体毛利率上升2.91%。净利润略有下滑的主要是由于财务费用大幅上升7257万、研发投入持续增加。 三大业务均保持较好的发展 电动汽车材料及其他功能材料板块,长园华盛保持行业领导地位,业绩稳中有升,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作全面展开,三季度产能将成倍增长,公司产能全球第一,同时是特斯拉供应商,随着Model3 放量、长期看好。长园电子,汽车用相关材料增长达40%,消费类电子同比增长20%左右。 智能工厂装备板块,长园和鹰作为中国服装自动化设备领军企业,业绩表现抢眼,上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%;运泰利主营3C检测组装设备,今年在大客户苹果中的份额持续提升,合同订单增长40%左右,因为产品交付节奏,三季度是业绩体现的一个季度。 智能电网设备板块,上半年实现营收11.93亿元,同比增长15.77%,毛利率略有下滑。公司把长园电力和长园高能并入长园深瑞,主要是适应一二次融合的趋势。同时,各子公司继续加强与国家电网、南方电网等主网客户的合作与交流,保证了电网升级及需求增长中的相应份额。 入主湖南中锂,助力未来高增长 公司已持有湖南中锂76.35%的股份,还在竞买13.65%的国有股份,交易完成后公司将持有中锂90%的股权。当前8条生产线满负荷运行,产能达3.5亿平/年,年底将增至10条生产线,明年下半年产能可达10亿平/年。之前公司主要客户为沃特玛,近期CATL订单快速增加,其他国内龙头电池厂商也已送样、有望进入供应体系。 盈利预测和投资评级 预计公司17-19年EPS为0.67元、1.01元、1.21元,对应当前股价估值分别为30倍、20倍、17倍,给予“买入”评级。目标价25.25元。 风险提示:隔膜竞争格局恶化,股权问题无法妥善解决
长园集团 电子元器件行业 2017-09-11 20.20 23.00 32.79% 21.45 6.19%
21.45 6.19% -- 详细
公司管理层及其一致行动人近期有所增持。2017年5月25日,公司高管团队及子公司主要负责人签署了一致行动人协议,并承诺将在之后6个月内在二级市场增持1-7%股权。近期,从公司披露信息来看,公司目前持股304,340,663股,占公司当前总股本的23.10%,较8月初以来增加465万股左右,考虑到8月19日之前的时间为公司中报静默期,我们分析,该部分增加的股份应该是近期所增持。从5月份签订一致行动人协议以来,藏金一号及其一致行动人累计量大约在12.5百万股左右。 2季度经营拐点如期而至,3季度有望实现高增长。1季度,由于运泰利下游大客户交货波动导致上市公司利润同比大幅下滑。2季度,公司及运泰利都实现了强劲恢复,单2季度公司收入增长47%。从公司业务结构上看,传统业务稳中有升(2017年上半年除开运泰利、和鹰之外的传统业务收入增长17%左右),和鹰保持着高速增长,运泰利新业务获得突破并开始放量,且去年下半年基数较低,2017下半年同比增速应该会很强。综上,我们预计公司3季度业绩有望实现高增长。 具有较强的经营管理能力,并购加管理的模式已经形成。公司过去成功的实现了对众多科技类公司的并购整合,其专业子公司在各自细分领域均具备了较强的竞争力。在公司的各子公司中,电力板块开始围绕长园深瑞进行内部整合,运泰利也有能力在3C自动化领域进行整合,如果对子公司的管理能够体现出效果,整体经营效率将有显著提高。看好公司的持续经营和管理整合能力,维持“强烈推荐-A”投资评级,提高目标价为23-26元。 风险提示:股权争夺加剧、并购整合低于预期。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-24 17.08 -- -- 21.45 25.59%
21.45 25.59% -- 详细
公司半年报实现营业收入30.91亿元,YOY+27.48%,归母净利润2.65亿元,YOY-1.97%。公司第二季度单季收入19.22亿元,净利润2.49亿元。 智能工厂装备业务发展迅猛。实现营业收入10.27亿元,YOY+53.11%。毛利率51.49%,同比增加13.03Pcts。运泰利重大项目顺利推进,合同订单增长40%左右;长园和鹰服装智能工厂全方面解决方案推广成效显著,销售收入YOY+366%,净利润YOY+410%。 智能电网设备优于行业水平。实现营业收入11.93亿元,YOY+15.77%。毛利率41.74%,同比减少2.89Pcts。近年国内电力建设投资趋缓,竞争激烈,而公司智能电网设备销售仍保持15%以上增长规模,毛利率虽旅游下滑,但仍维持高位,优于行业平均水平。 电动汽车相关材料成为增长新动力。实现营业收入8.36亿元,YOY+20.80%。毛利率38.88%,同比增加0.21Pcts。长园电子汽车市场销售收入稳步增长,其中海外业务增长明显,汽车用相关材料同比增长达40%,消费类电子同比增长20%左右。长园维安业绩保持稳步增长,长园华盛业绩稳中有升。湖南中锂新材已拥有湿法隔膜产线10条,其中在产产线8条,2条产线正在调试。主力客户中除沃特玛以外,已向比亚迪和宁德时代批量供货。中锂2017-2019年业绩承诺1.8亿、2.5亿、3亿,预计在9-12月均出货量有望达到2500万平方米,全年实现业绩目标可能性较大。中锂新材目前66.35%股权已经过户,13.65%国有股权将以进场交易方式进行。 业绩预测:预计2017-2019营收73.09、96.10、115.74亿元,归母净利润8.27、11.12、13.37亿元,EPS0.63、0.86、1.01元/股,对应当前股价PE27.14、20.08、16.74。给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险,电网装备、智能工厂装备毛利率下滑,湖南中锂产能释放不及预期。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-23 17.10 25.75 48.67% 21.45 25.44%
21.45 25.44% -- 详细
盈利预测:考虑中锂8月开始并表,我们预计公司2017-2019年归属母公司股东净利润为9.45亿、13.55亿、17.15亿元,EPS为0.72/1.03/1.30元,同比增长48/43/27%,考虑到公司优良的并购基因和极强的整合能力,考虑目前公司在电动车、工业4.0占比的显著提升和主导,给予公司2018年25倍PE,目标25.75元,维持“买入”评级!
长园集团 电子元器件行业 2017-08-23 17.10 21.00 21.25% 21.45 25.44%
21.45 25.44% -- 详细
事件:公司发布 半年报,2017 年上半年实现营业收入30.9 亿元,同比增长27.5%,实现扣非后归母净利润2.3 亿元,同比减少5.1%。其中第二季度实现扣非归母净利润2.0 亿元,环比大增494.6%,同比增长25.3%。 二季度业绩改善明显:虽然公司一季度业绩表现不佳,但二季度开始正在逐步好转,符合我们此前预期。公司上半年毛利率44.6%,较上年同期增长2.9个百分点,主要原因是毛利率较高的智能工厂装备板块收入占比提升。公司的货币资金较为充裕,达到10.0 亿元,账上可供出售金融资产达到18.0 亿元。 现金流表观数据较差,但实质问题不大:公司经营性现金流为-3.2 亿元,同比减少201.4%,主因是智能工厂总包项目回款周期长,同时电力板块的主要客户国网和南网通常第四季度付款,因此公司历年来经营性现金流前三季度几乎都为负,第四季度转正。此外公司应收账款虽高达39.9 亿元,但同比增速(25.4%) 低于营收增速,且有34.2 亿元账期小于1 年,发生坏账的几率相对较小。 公司三费率增长较为明显,拖累公司当期业绩:报告期内公司三费增长幅度均超过同期营收增长率,拖累了公司当期业绩,其中销售费用3.7 亿元,同比增长47.1%,管理费用5.8 亿元,同比增长33.4%,财务费用1.2 亿元,同比增长159.0%。随着公司经营逐步稳定,三费率有望回归正常水平。 三大板块表现均亮眼,未来增长可期:(1)智能电网设备板块在与国网和南网保持合作的基础上国际直销业务推进体系化平台建设,印度、沙特等重点国家入网工作稳步推进,安哥拉和埃塞实现开局;(2)电动汽车相关材料及其他功能材料板块中长园华盛产能拓张稳步推进,华盛泰兴工厂三季度开始试产,届时将新增产能6000 吨,总产能达到8000 吨,公司预计长园华盛2017 年全年销售将同比增长40%。(3)智能工厂装备板块中长园运泰利订单增长40%左右,长园和鹰上半年收入同比增长366%,净利润同比增长410%。 盈利预测与投资建议。由于长园已在8 月12 日控股中锂,考虑中锂8 月份开始并表的情况下,预计17-19 年归母净利润为8.9 亿元、12.8 亿元、16.1 亿元(中锂17-19 年归母净利润分别为1.8 亿元、2.5 亿元、4 亿元),对应PE 为25 倍、18 倍、14 倍。给予公司18 年22 倍估值,上调目标价至21 元,维持“买入”评级。 风险提示:中锂业绩或不及预期的风险、公司业务板块整合或不及预期的风险。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-23 17.10 20.00 15.47% 21.45 25.44%
21.45 25.44% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017年上半年公司实现营业收入30.91亿元(+27.48%),归母净利润2.65亿元(-1.97%),扣非后归母净利润2.29亿元(-5.09%),公司整体毛利率44.75%,同比上升2.91个百分点。 运泰利订单逐渐交付,公司二季度净利润同比增长31.84%。和鹰去年8月并表,智能制造板块收入占比由2016年的29%上升至33%,带来整体毛利率的上升。公司上半年财务费用1.18亿元,同比增长159.01%,主要是因为汇率波动以及公司业务扩张,银行贷款增加。受运泰利交货季节性波动影响,公司一季度营业收入同比增长4.60%、归母净利润同比下滑57.10%。公司二季度业绩已明显好转,2017Q2营业收入、归母净利润分别同比增长46.98%、31.84%,季节性因素逐步缓解。 长园华盛电解液添加剂产能即将释放,公司汽车辐射功能材料收入增长40%。上半年电动汽车相关材料及其他功能材料板块实现收入8.36亿元,同比增长20.81%。其中,长园华盛实现营业收入1.44亿元,同比增长15.53%,归母净利润3129万元,同比下降8.00%。受国家补贴政策影响,动力电池行业一季度低迷、二季度逐步回暖,预计下半年新能源车产业链将全面回暖。华盛年产6000吨电解液的泰兴工厂预计三季度进入试生产阶段,产能将成倍增长。得益于三菱化学需求的增长,上半年VC、FEC海外销售分别增长66%和31%,随着特斯拉Model3上市,下半年需求将稳定增长,公司半年报预计长园华盛全年收入将增长40%。 长园电子上半年实现营业收入4.21亿元,同比增长17.29%,净利润4822万元,同比增长31.23%。其中汽车用相关材料增长达40%。海外业务增长明显,积极开拓欧美及印度市场,获得北美通用、印度塔塔等主流主机厂认可。此外,长园电子围绕华为等客户的需求进行了新产品开发,通讯行业用相关材料获韩国三星认可,并批量使用。长园维安充电头保护用植入式PTC在小米、魅族等多家客户推广,过压TVS进入长城、吉利等多家汽车用户。 和鹰业绩表现抢眼,运泰利订单同比增长40%。上半年智能工厂装备板块并表营收10.27亿元,同比增长53.28%。其中,长园和鹰上半年实现营业收入5.57亿元,同比增长366%,净利润8172万元,同比增长410%,海外裁床业务在欧美开始高增长,吊挂业务在越南、柬埔寨、孟家拉创新高。运泰利方面,上半年订单同比增长40%,受产品季节性影响,业绩与去年同期持平。高精度光学器件测试线、IMU测试机等与手机、VR等设备检测相关的产品完成推广并开始向客户销售,消费类电子测试系统产品线成功推出V2.0版本。运泰利定制化能力突出,重点客户的深入挖掘,以及新产品的开发和推广,有效保障了订单的持续增长。 智能电网设备稳步增长,海外市场取得突破。公司电网设备类产品上半年实现收入11.93亿元,同比增长15.83%。公司将长园电力、长园高能并入长园深瑞。长园深瑞配网产业终端、测试系统均通过测试并批量中标,充电设备中标、状态监测等业务均稳步增长。上半年长园深瑞完成印度挂网产品升级,印度和沙特等重点国家入网工作稳步推进,安哥拉和埃塞国网主网项目上实现开局。 收购湿法隔膜龙头中锂新材,向比亚迪、CATL批量供货。公司收购的中锂新材66.34%股权已经于8月12日过户,并已经与持有中锂新材13.65%股权的股东签署了《股权竞价意向协议》,全部收购完成后公司将持有中锂新材90%的股权。中锂为国内领先的湿法隔膜优势企业,已拥有湿法隔膜产线10条,其中在产产线8条,是国内目前仅有的有能力向大型动力电池制造商批量供货的两家湿法隔膜制造企业之一,已经向锂电池知名厂商比亚迪和宁德时代批量供货。根据公司公告,预计中锂新材2017年、2018年、2019年净利润将达到1.8亿元、2.5亿元、3亿元。 投资建议:考虑公司已经持有中锂新材76.34%股权,我们预计公司2017-2019年业绩增速分别为52%、47%、28%,EPS分别为0.74/1.09/1.39元。维持公司买入-A的投资评级和目标价为20.00元。 风险提示:1)华盛产能投放进度不及预期2)智能制造订单落地不及预期;3)电网招标进度或者招标量低于预期;4)中锂新材业务进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名