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长园集团 电子元器件行业 2017-09-26 18.90 24.70 28.05% 19.31 2.17% -- 19.31 2.17% -- 详细
收购湖南中锂新材80%的股权,完成湿法隔膜环节的布局。中锂新材已具备8条湿法隔膜产线,现有基膜产能约3.5亿平方米,产能规模暂居国内第二。目前隔膜条线呈满产状态,年底之前有望再增加2条新的产线。中锂新材隔膜良品率业内领先,毛利率水平超过60%。以设备优势及工艺管理提高隔膜连续性与一致性,靠隔膜品质及产能优势提高下游客户粘性。中锂新材客户结构优质,下游客户主要包括CATL,比亚迪,沃特玛等,LG亦为其潜在客户。长园集团的收购,为中锂新材的产能扩张提供强大的资金支持,研发投入加码保障隔膜品质及技术进步。湿法隔膜业务具备较好的成长性,未来中锂新材有望凭借技术优势,资金优势及研发保障,成为国内中高端湿法隔膜一线供应商。 电解液添加剂业务产能即将释放,全年出货量增长率有望超过40%。长盛6000吨产能电解液添加剂的泰兴工厂进入试产阶段,四季度有望释放产能。VC与FEC产品产能都将得以释放,缓解产能不足的压力。公司电解液添加剂主要客户为三菱化学,间接为特斯拉供货。随着国内市场新能源汽车产销逐步放量以及特斯拉Model3逐步放量,电解液添加剂出货量大增,预计公司电解液添加剂全年销量增长40%以上。 和鹰并表增厚业绩,智能工厂装备业务下半年收入确认有望加速。智能工厂装备业务在手订单同比增长40%左右,新产品及新客户开发顺利。上半年运泰利在手订单充足,新产品推广顺利;欧洲市场裁床业务开始爆发,国内外市场共振。由于收入确认延迟,运泰利上半年业绩表现一般,下半年订单将加速确认,长园和鹰上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%。下半年智能装备业务业绩有望加速释放。 长园电子汽车市场海外业务增长明显,长园维安过流过压保护产品加速推广。长园电子汽车材料积极开拓欧美及印度市场,新获得印度塔塔、日产尼桑及雷诺等认可报告,上半年汽车用相关材料增长高达40%;家电及电子元器件客户端带动消费类电子20%左右的增长,通讯行业用相关材料获得三星公司认可,并已批量使用。长园维安业绩稳步增长,过流过压保护产品加速推广,汽车及手机产品下游客户拓展顺利。 推进一二次电力设备融合,发展智能电网设备体系。公司对内部进行整合,长园电力及长园高能并入长园深瑞,技术上实现一二次设备融合,市场上实现互补,打造智能电网设备体系。目前十三五智能配网规划的2万亿投资进度不达预期,后续公司该项业务有望受益配网投资的加速。 平台业务布局日趋完善,新老业务齐发力,业绩拐点已至。公司通过外延并购,完成新能源汽车锂电材料两个环节的布局,尤其是新并购的湿法隔膜业务成长性较高。中锂业绩承诺17-19年实现利润1.8亿元,2.5亿元,3亿元,将显著增厚长园今明两年利润,中锂新材有望为公司带来业绩拐点及提供长期业绩支撑。3C智能装备及纺机智能装备下游逐步复苏,需求逐步走强,下半年收入确认有望加速,中速增长可期。智能电网的建设将带动公司传统一二次设备业务的稳健发展。公司目前估值较低,未完全反应湿法隔膜业务的增长性,未来有望实现EPS与PE的双提升。 盈利预测:预测17-19年公司的EPS为0.65/0.94/1.13,对应PE为30.6/21.0/17.6,布局湿法隔膜业务后,公司有望迎来业绩拐点,成长性提高,给予明年38倍PE,对应目标价24.70。 风险提示:新能源汽车放量不达预期,扩产速度不及预期的风险。
长园集团 电子元器件行业 2017-09-13 20.66 25.25 30.90% 20.09 -2.76% -- 20.09 -2.76% -- 详细
营业收入稳定增长,智能工厂带动整体毛利率增加,财务费用大增 2017年上半年,公司实现营收30.91亿元,同比增长27.48%;毛利率44.57%,较上年同期上升2.91%;归母净利润2.29亿元,同比减少5.09%。 营收增加,是由于比上年同期增加子公司长园和鹰,电网及电动车材料业务收入也有20%左右增长。智能工厂装备业务发展迅速,毛利率达51.49%,带动整体毛利率上升2.91%。净利润略有下滑的主要是由于财务费用大幅上升7257万、研发投入持续增加。 三大业务均保持较好的发展 电动汽车材料及其他功能材料板块,长园华盛保持行业领导地位,业绩稳中有升,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作全面展开,三季度产能将成倍增长,公司产能全球第一,同时是特斯拉供应商,随着Model3 放量、长期看好。长园电子,汽车用相关材料增长达40%,消费类电子同比增长20%左右。 智能工厂装备板块,长园和鹰作为中国服装自动化设备领军企业,业绩表现抢眼,上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%;运泰利主营3C检测组装设备,今年在大客户苹果中的份额持续提升,合同订单增长40%左右,因为产品交付节奏,三季度是业绩体现的一个季度。 智能电网设备板块,上半年实现营收11.93亿元,同比增长15.77%,毛利率略有下滑。公司把长园电力和长园高能并入长园深瑞,主要是适应一二次融合的趋势。同时,各子公司继续加强与国家电网、南方电网等主网客户的合作与交流,保证了电网升级及需求增长中的相应份额。 入主湖南中锂,助力未来高增长 公司已持有湖南中锂76.35%的股份,还在竞买13.65%的国有股份,交易完成后公司将持有中锂90%的股权。当前8条生产线满负荷运行,产能达3.5亿平/年,年底将增至10条生产线,明年下半年产能可达10亿平/年。之前公司主要客户为沃特玛,近期CATL订单快速增加,其他国内龙头电池厂商也已送样、有望进入供应体系。 盈利预测和投资评级 预计公司17-19年EPS为0.67元、1.01元、1.21元,对应当前股价估值分别为30倍、20倍、17倍,给予“买入”评级。目标价25.25元。 风险提示:隔膜竞争格局恶化,股权问题无法妥善解决
长园集团 电子元器件行业 2017-09-11 20.20 23.00 19.23% 21.45 6.19% -- 21.45 6.19% -- 详细
公司管理层及其一致行动人近期有所增持。2017年5月25日,公司高管团队及子公司主要负责人签署了一致行动人协议,并承诺将在之后6个月内在二级市场增持1-7%股权。近期,从公司披露信息来看,公司目前持股304,340,663股,占公司当前总股本的23.10%,较8月初以来增加465万股左右,考虑到8月19日之前的时间为公司中报静默期,我们分析,该部分增加的股份应该是近期所增持。从5月份签订一致行动人协议以来,藏金一号及其一致行动人累计量大约在12.5百万股左右。 2季度经营拐点如期而至,3季度有望实现高增长。1季度,由于运泰利下游大客户交货波动导致上市公司利润同比大幅下滑。2季度,公司及运泰利都实现了强劲恢复,单2季度公司收入增长47%。从公司业务结构上看,传统业务稳中有升(2017年上半年除开运泰利、和鹰之外的传统业务收入增长17%左右),和鹰保持着高速增长,运泰利新业务获得突破并开始放量,且去年下半年基数较低,2017下半年同比增速应该会很强。综上,我们预计公司3季度业绩有望实现高增长。 具有较强的经营管理能力,并购加管理的模式已经形成。公司过去成功的实现了对众多科技类公司的并购整合,其专业子公司在各自细分领域均具备了较强的竞争力。在公司的各子公司中,电力板块开始围绕长园深瑞进行内部整合,运泰利也有能力在3C自动化领域进行整合,如果对子公司的管理能够体现出效果,整体经营效率将有显著提高。看好公司的持续经营和管理整合能力,维持“强烈推荐-A”投资评级,提高目标价为23-26元。 风险提示:股权争夺加剧、并购整合低于预期。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-24 17.08 -- -- 21.45 25.59%
21.45 25.59% -- 详细
公司半年报实现营业收入30.91亿元,YOY+27.48%,归母净利润2.65亿元,YOY-1.97%。公司第二季度单季收入19.22亿元,净利润2.49亿元。 智能工厂装备业务发展迅猛。实现营业收入10.27亿元,YOY+53.11%。毛利率51.49%,同比增加13.03Pcts。运泰利重大项目顺利推进,合同订单增长40%左右;长园和鹰服装智能工厂全方面解决方案推广成效显著,销售收入YOY+366%,净利润YOY+410%。 智能电网设备优于行业水平。实现营业收入11.93亿元,YOY+15.77%。毛利率41.74%,同比减少2.89Pcts。近年国内电力建设投资趋缓,竞争激烈,而公司智能电网设备销售仍保持15%以上增长规模,毛利率虽旅游下滑,但仍维持高位,优于行业平均水平。 电动汽车相关材料成为增长新动力。实现营业收入8.36亿元,YOY+20.80%。毛利率38.88%,同比增加0.21Pcts。长园电子汽车市场销售收入稳步增长,其中海外业务增长明显,汽车用相关材料同比增长达40%,消费类电子同比增长20%左右。长园维安业绩保持稳步增长,长园华盛业绩稳中有升。湖南中锂新材已拥有湿法隔膜产线10条,其中在产产线8条,2条产线正在调试。主力客户中除沃特玛以外,已向比亚迪和宁德时代批量供货。中锂2017-2019年业绩承诺1.8亿、2.5亿、3亿,预计在9-12月均出货量有望达到2500万平方米,全年实现业绩目标可能性较大。中锂新材目前66.35%股权已经过户,13.65%国有股权将以进场交易方式进行。 业绩预测:预计2017-2019营收73.09、96.10、115.74亿元,归母净利润8.27、11.12、13.37亿元,EPS0.63、0.86、1.01元/股,对应当前股价PE27.14、20.08、16.74。给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险,电网装备、智能工厂装备毛利率下滑,湖南中锂产能释放不及预期。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-23 17.10 25.75 33.49% 21.45 25.44%
21.45 25.44% -- 详细
盈利预测:考虑中锂8月开始并表,我们预计公司2017-2019年归属母公司股东净利润为9.45亿、13.55亿、17.15亿元,EPS为0.72/1.03/1.30元,同比增长48/43/27%,考虑到公司优良的并购基因和极强的整合能力,考虑目前公司在电动车、工业4.0占比的显著提升和主导,给予公司2018年25倍PE,目标25.75元,维持“买入”评级!
长园集团 电子元器件行业 2017-08-23 17.10 21.00 8.86% 21.45 25.44%
21.45 25.44% -- 详细
事件:公司发布 半年报,2017 年上半年实现营业收入30.9 亿元,同比增长27.5%,实现扣非后归母净利润2.3 亿元,同比减少5.1%。其中第二季度实现扣非归母净利润2.0 亿元,环比大增494.6%,同比增长25.3%。 二季度业绩改善明显:虽然公司一季度业绩表现不佳,但二季度开始正在逐步好转,符合我们此前预期。公司上半年毛利率44.6%,较上年同期增长2.9个百分点,主要原因是毛利率较高的智能工厂装备板块收入占比提升。公司的货币资金较为充裕,达到10.0 亿元,账上可供出售金融资产达到18.0 亿元。 现金流表观数据较差,但实质问题不大:公司经营性现金流为-3.2 亿元,同比减少201.4%,主因是智能工厂总包项目回款周期长,同时电力板块的主要客户国网和南网通常第四季度付款,因此公司历年来经营性现金流前三季度几乎都为负,第四季度转正。此外公司应收账款虽高达39.9 亿元,但同比增速(25.4%) 低于营收增速,且有34.2 亿元账期小于1 年,发生坏账的几率相对较小。 公司三费率增长较为明显,拖累公司当期业绩:报告期内公司三费增长幅度均超过同期营收增长率,拖累了公司当期业绩,其中销售费用3.7 亿元,同比增长47.1%,管理费用5.8 亿元,同比增长33.4%,财务费用1.2 亿元,同比增长159.0%。随着公司经营逐步稳定,三费率有望回归正常水平。 三大板块表现均亮眼,未来增长可期:(1)智能电网设备板块在与国网和南网保持合作的基础上国际直销业务推进体系化平台建设,印度、沙特等重点国家入网工作稳步推进,安哥拉和埃塞实现开局;(2)电动汽车相关材料及其他功能材料板块中长园华盛产能拓张稳步推进,华盛泰兴工厂三季度开始试产,届时将新增产能6000 吨,总产能达到8000 吨,公司预计长园华盛2017 年全年销售将同比增长40%。(3)智能工厂装备板块中长园运泰利订单增长40%左右,长园和鹰上半年收入同比增长366%,净利润同比增长410%。 盈利预测与投资建议。由于长园已在8 月12 日控股中锂,考虑中锂8 月份开始并表的情况下,预计17-19 年归母净利润为8.9 亿元、12.8 亿元、16.1 亿元(中锂17-19 年归母净利润分别为1.8 亿元、2.5 亿元、4 亿元),对应PE 为25 倍、18 倍、14 倍。给予公司18 年22 倍估值,上调目标价至21 元,维持“买入”评级。 风险提示:中锂业绩或不及预期的风险、公司业务板块整合或不及预期的风险。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-23 17.10 20.00 3.68% 21.45 25.44%
21.45 25.44% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017年上半年公司实现营业收入30.91亿元(+27.48%),归母净利润2.65亿元(-1.97%),扣非后归母净利润2.29亿元(-5.09%),公司整体毛利率44.75%,同比上升2.91个百分点。 运泰利订单逐渐交付,公司二季度净利润同比增长31.84%。和鹰去年8月并表,智能制造板块收入占比由2016年的29%上升至33%,带来整体毛利率的上升。公司上半年财务费用1.18亿元,同比增长159.01%,主要是因为汇率波动以及公司业务扩张,银行贷款增加。受运泰利交货季节性波动影响,公司一季度营业收入同比增长4.60%、归母净利润同比下滑57.10%。公司二季度业绩已明显好转,2017Q2营业收入、归母净利润分别同比增长46.98%、31.84%,季节性因素逐步缓解。 长园华盛电解液添加剂产能即将释放,公司汽车辐射功能材料收入增长40%。上半年电动汽车相关材料及其他功能材料板块实现收入8.36亿元,同比增长20.81%。其中,长园华盛实现营业收入1.44亿元,同比增长15.53%,归母净利润3129万元,同比下降8.00%。受国家补贴政策影响,动力电池行业一季度低迷、二季度逐步回暖,预计下半年新能源车产业链将全面回暖。华盛年产6000吨电解液的泰兴工厂预计三季度进入试生产阶段,产能将成倍增长。得益于三菱化学需求的增长,上半年VC、FEC海外销售分别增长66%和31%,随着特斯拉Model3上市,下半年需求将稳定增长,公司半年报预计长园华盛全年收入将增长40%。 长园电子上半年实现营业收入4.21亿元,同比增长17.29%,净利润4822万元,同比增长31.23%。其中汽车用相关材料增长达40%。海外业务增长明显,积极开拓欧美及印度市场,获得北美通用、印度塔塔等主流主机厂认可。此外,长园电子围绕华为等客户的需求进行了新产品开发,通讯行业用相关材料获韩国三星认可,并批量使用。长园维安充电头保护用植入式PTC在小米、魅族等多家客户推广,过压TVS进入长城、吉利等多家汽车用户。 和鹰业绩表现抢眼,运泰利订单同比增长40%。上半年智能工厂装备板块并表营收10.27亿元,同比增长53.28%。其中,长园和鹰上半年实现营业收入5.57亿元,同比增长366%,净利润8172万元,同比增长410%,海外裁床业务在欧美开始高增长,吊挂业务在越南、柬埔寨、孟家拉创新高。运泰利方面,上半年订单同比增长40%,受产品季节性影响,业绩与去年同期持平。高精度光学器件测试线、IMU测试机等与手机、VR等设备检测相关的产品完成推广并开始向客户销售,消费类电子测试系统产品线成功推出V2.0版本。运泰利定制化能力突出,重点客户的深入挖掘,以及新产品的开发和推广,有效保障了订单的持续增长。 智能电网设备稳步增长,海外市场取得突破。公司电网设备类产品上半年实现收入11.93亿元,同比增长15.83%。公司将长园电力、长园高能并入长园深瑞。长园深瑞配网产业终端、测试系统均通过测试并批量中标,充电设备中标、状态监测等业务均稳步增长。上半年长园深瑞完成印度挂网产品升级,印度和沙特等重点国家入网工作稳步推进,安哥拉和埃塞国网主网项目上实现开局。 收购湿法隔膜龙头中锂新材,向比亚迪、CATL批量供货。公司收购的中锂新材66.34%股权已经于8月12日过户,并已经与持有中锂新材13.65%股权的股东签署了《股权竞价意向协议》,全部收购完成后公司将持有中锂新材90%的股权。中锂为国内领先的湿法隔膜优势企业,已拥有湿法隔膜产线10条,其中在产产线8条,是国内目前仅有的有能力向大型动力电池制造商批量供货的两家湿法隔膜制造企业之一,已经向锂电池知名厂商比亚迪和宁德时代批量供货。根据公司公告,预计中锂新材2017年、2018年、2019年净利润将达到1.8亿元、2.5亿元、3亿元。 投资建议:考虑公司已经持有中锂新材76.34%股权,我们预计公司2017-2019年业绩增速分别为52%、47%、28%,EPS分别为0.74/1.09/1.39元。维持公司买入-A的投资评级和目标价为20.00元。 风险提示:1)华盛产能投放进度不及预期2)智能制造订单落地不及预期;3)电网招标进度或者招标量低于预期;4)中锂新材业务进度低于预期。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-23 17.10 -- -- 21.45 25.44%
21.45 25.44% -- --
长园集团 电子元器件行业 2017-08-22 17.21 19.84 2.85% 21.45 24.64%
21.45 24.64% -- 详细
归母净利润降低,但公司业绩实际大幅提升。 报告期内公司营收和毛利率均有大幅上升。营收同比增长27%;毛利率为44.57%,较上年同期上升2.91 个百分点,系智能工厂装备板块收入占比上升所致。但由于财务费用和研发费用上升较快,使得归母净利润不升反降2.0%。其中财务费用由去年同期0.46 亿元增至1.18 亿元,增长159%,系银行借款大幅增加所致。 去年同期短期借款15.8 亿元,今年30.7 亿元,增加94%;去年同期长期借款6.26 亿元,今年9.86 亿元,增加58%。研发支出去年同期1.09 亿元,今年1.71 亿元,增加57%。 智能工厂装备板块实现爆发式增长。 公司智能工厂装备业务实现营收10.2 亿元,增长53%,占总营收33%;实现毛利5.29 亿元,同比增长105%,实现爆发式增长;毛利率高达51%。其中长园运泰利业绩与去年持平,长园和鹰新并入该板块,其海外裁床和吊挂业务开始爆发。 电动汽车相关材料板块快速扩张。 电动汽车相关材料板块扩张迅速,报告期内实现营收8.36 亿元,增长21%,占总营收27%;实现毛利3.25 亿元,亦增长21%。 其中长园华盛电解液添加剂业务稳中有升,年产6,000 吨电解液添加剂的泰兴工厂预计三季度进入试产阶段,产能将成倍增长。 长园电子和长园维安的汽车电子业务也实现了稳步增长。 电网设备板块稳步增长。 电网设备板块实现营收11.9 亿元,同比增长16%,占比39%;实现毛利4.98 亿元,增长8%。 湖南中锂有望成为公司业绩下一轮爆发点。 8 月12 日湖南中锂66.35%股权过户至公司,公司共计持有其76.35%股权。目前湖南中锂拥有10 条湿法隔膜生产线,下游为沃特玛、比亚迪、CATL,业绩处于爆发前夕,承诺17-19 年实现净利润1.8 亿元、2.5 亿元和3.0 亿元,将大幅增厚公司业绩。 预计公司2017~19 年EPS 分别为0.70、1.01、1.23 元,对应的PE 为25 倍、17 倍、14 倍,维持“买入”评级,目标价19.84元。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-17 17.37 22.00 14.05% 21.45 23.49%
21.45 23.49% -- 详细
已完成控股,后续国有股权竞购有望利完成。8月8日公司董事会审议通过收购湖南中锂新材料有限公司80%股权的议案,根据协议,中锂66.3%的非国有股权在一周内顺利完成了交割。同时,公司将90日内将在湖南交易所,以3.28亿元的报价参与剩余13.65%国有股权竞购。考虑到长园在回购、分红上的绝对话语权,我们推测本次整体80%的股权收购大概率将顺利完成。 中锂处于扩张与上升期,竞争力被低估。湿法隔膜具有资产重、工艺成本管理要求高,毛利高等特点,企业间的效率差可能会很大,未来全球格局将会显著向高效供给集中。国内优质企业在未来2-3年,不仅能实现国产替代,还将加快进入海外供应链。中锂6月份运行生产线6条,在建4条,预计公司2018年年中有望达到20条,对应基膜年产能8亿平米以上,届时湿法隔膜规模将跃居全球前列。中锂目前毛利率约60%,但公司负债高,且票据占比大,财务费用高达24%,影响了其净利润率。中锂工艺管理能力较好,客户拓展进入收获期,工艺优化、改善正在推动,综合来看,中锂目前处于上升时期。长园作为上市公司,有能力缓解中锂资金压力,其原有的高分子材料业务与中锂具有技术与工艺协同性,有望提升中锂的研发能力。 新能源汽车板块实现大跨越。公司控股80%的江苏华盛,在锂电池添加剂领域全球第一,其新型硅碳负极添加剂在全球率先实现产业化。并购中锂后,公司新能源材料板块更壮大,2018年新材料板块利润占比将接近40%。 原有主营处于拐点。预计上市公司Q2经营有望反转,由于内生发展、基数、并表口径等因素影响,预计未来3-4个季度可能都有较高的增长,2018年估值15.8倍,维持强烈推荐评级,目标价 22 -25 元。 风险提示:股权争夺加剧,并购整合进度不及预期。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-16 17.17 22.00 14.05% 21.45 24.93%
21.45 24.93% -- 详细
董事会审议通过现金收购湖南中锂、芬兰欧普菲的议案。董事会审议通过收 购湖南中锂80%股权的议案,对应价款19.2亿元,其中,公司以15.923亿元收购19名非国有股东持有的66.347%股权,并在90日内以竞买的方式购买4名国有股东持有的13.651%股权。同时,公司审议通过以3,524万欧元收购芬兰欧普菲公司100%股权的议案。湖南中锂是国内湿法隔膜龙头企业之一,芬兰欧普菲公司在光学与机器视觉领域具有竞争力。 湖南中锂有望成为具有全球竞争力的湿法隔膜企业。湖南中锂成专注于锂离子电池湿法隔膜业务,已掌握湿法隔膜的核心技术与工艺,所用的专用装备自动化水平高、产出效高。公司目前运行产线已经达到6条,在建4条,预计公司有望在2018年年中达到20条生产线,对应基膜年产能8亿平米左右,届时,公司湿法隔膜规模将跃居全球前列。公司主要客户包括CATL、比亚迪、沃特玛等主流动力电池企业,预计其客户还将继续拓展。并购后,长园集团上市公司有能力解决其扩张压力,长园高分子材料业务有望提升中锂隔膜研发水平。隔膜行业资产重,对工艺控制、成本管控的要求高,企业的效率差会非常大,预计未来全球格局会非常集中;中期来看,未来几年加速国产化和进入海外供应链的趋势将势不可挡,国产化替代的企业盈利能力应有保障。湖南中锂具有较强的资金、技术优势,可能成为具有全球竞争力与影响的湿法隔膜企业,并为公司带来的强劲的利润贡献。 公司新能源汽车材料板块实现跨越。公司子公司江苏华盛锂电池添加剂全球第一,5800吨新产能正在投运,其新型硅碳负极添加剂产品在全球率先实现产业化。并购湖南中锂后,公司新能源汽车材料业务板块将大大增强,即使基膜价格降低到2.5元,公司新能源材料的中期利润占比也将达到40%以上。 投资建议:维持 “强烈推荐-A”投资评级,提高目标价为22-25元。 风险提示:股权争夺加剧,并购整合进度不及预期。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-14 15.34 -- -- 21.11 37.61%
21.45 39.83% -- 详细
公司董事会通过了《关于收购湖南中锂新材料有限公司80%股权的议案》。经双方协商确定中锂新材总估值24亿元,定价假设中锂新材近三年2017年、2018年、2019年实现1.8亿元、2.5亿元、3亿元净利润。其中15.92亿元收购湘融德创等19名非国有股东持有的中锂新材66.35%股权;同意以3.28亿的报价参与进场交易的方式竞买4名国有股东合计持有的中锂新材13.65%的股权。经采用收益法评估,湖南中锂新材料有限公司在评估基准日2017年5月31日的股东全部权益账面价值5.12亿元,评估价值为23.94亿元,增值率为367.51%。 中锂供货比亚迪、CALT和沃特玛,目前8条线在产,月产能2800万平,单条线产能4200万平。中锂新材主营锂离子电池隔膜(湿法)的生产业务,是引进日本东芝全套湿法锂电池隔膜的生产线,2015年正式生产后产品主要供应深圳市沃特玛电池有限公司,并积极开拓新客户,2017年已与深圳市比亚迪供应链管理有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司签订年度供货合同或框架供货协议。企业在评估基准日共有生产线10条,17年5月评估人员现场勘察日时,其中1号线至6号线在产,7号线、8号线正在安装调试中,9号线和10号线已购入并运抵其全资子公司湖南中锂新材料科技有限公司的生产场地。截至目前湿法隔膜产能2亿平,现在有10条线,已经正常运行8条,还在调试的有2条,月产能2800万平,规划总产线有20条线,预计今年出货量1亿多平米,明年出货量3亿平米。 公司公告了湖南中锂的备考财报,8条产线设备总投资7.16亿元,毛利率60%以上。资产负债表截止17年5月,总资产15.44亿元,总负债10.32亿元,所有者权益5.12亿元,资产负债率66.84%。固定资产中相关机器设备账面原值5.64亿元,账面净值5.22亿元,主要为双向拉伸聚乙稀薄膜生产线6套及相关辅助设备分切机、溶剂回收系统等,共计405台/套/只。在建工程中设备安装账面值1.52亿元,主要为7#、8#双向拉伸聚乙稀薄膜生产线,7#、8#生产线共用设备-西村分切机3台、东洋坊溶剂回收系统1套,兼松分切机1台等。8条产线总投资在7.16亿元。利润表中营业收入16年1.75元,毛利率62%,净利润0.19亿元,净利率10.86%,销售费用率1.12%,管理费用率8.3%,财务费用率20.4%,长园集团收购后预计财务费用将会有大幅下降;17年前5个月营收1.27亿元,毛利率60%,净利润0.32亿元。现金流量表中,17年经营活动支出0.71亿元(目前9000万承兑汇票已经兑现,经营现金流已转正2000万),投资活动支出3.65亿元,筹资活动流入4.55亿元,其中非银行借款5.4亿元。 中报力争保平,形成业绩拐点,全年30%以上增长可期。运泰利与和鹰科技一季度因季节性因素确认收入较少,预计二季度将好转、三季度是出货高峰期,全年都有30%以上增长。功能材料板块长园电子与长园维安上半年都有较好增长,江苏华盛产能释放后下半年将增长较好。智能电网业务在国网南网份额稳定提升,网外和海外市场都有较好增长。 公司管理层前面公告增持股份,彰显对上市公司未来持续发展的坚定信心。此次增持比例为不低于公司总股本1%,不超过7%,增持价格不超过22元/股。藏金壹号及其一致行动人同时承诺,在增持期间以及增持完成后6个月内不减持。目前藏金壹号及一致行动人持股相比沃尔核材及一致行动人差距在1.46%,若按照增持计划上限7%增持,持股比例可能超过沃尔核材,沃尔未来没希望拿到控股权,预计股权之争将缓解。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年归属母公司股东净利润为9.03亿、11.48亿、14.07亿元,EPS为0.69/0.87/1.07元,同比增长41/27/23%;若考虑收购成功并且有财务费用,我们判断明年将有13亿左右的利润,给予2018年20-25倍PE,对应市值300亿左右,维持“买入”评级。 风险提示:智能电网建设进度低于预期,原材料价格大幅波动。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-11 16.05 24.15 25.19% 20.99 30.78%
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收购湖南中锂80%股权获董事会通过。 公司公告《收购湖南中锂80%股权议案》获董事会通过。中锂新材100%股权的评估值为23.94亿元,协商后总估值24亿元。公司将以15.92亿元的价格,现金收购湘融德创等19名非国有股东持有的中锂66.35%股权;以参与进场交易的方式竞买4名国有股东合计持有的中锂13.65%股权,以100%股权24亿元估值为基础,报价3.28亿元。 非国有股权预计8月下旬9月上旬完成变更,竞得国有股东股权为大概率事件。 公司已与非国有股东签署《股权购买协议》、与国有股东签署《股权竞价意向协议》。非国有股权购买协议签署日起3个工作日内,公司支付30%价款,非国有股东收到第一笔价款日起20个工作日内促成股权转让,实现工商变更登记完成日起10个工作日内,公司支付50%价款。此后在9月15日前,完成剩余20%价款的支付。基于该进度,我们预计,非国有股权的工商变更,有望在8月下旬或9月上旬完成。非国有股权交割后,公司以参与进场交易方式竞买国有股东持有的13.65%股权。我们认为,非国有股权交割后,公司对湖南中锂的持股比例高达76.35%,竞得国有股东股权为大概率事件。收购完成后,公司将合计持有中锂新材90%股权,湘融德创持有中锂新材10%股权。 湖南中锂:湿法隔膜一线企业。 湖南中锂为国内动力锂电池用湿法隔膜一线企业,采用日本东芝产线,技术水准优异。主要客户涵盖沃特玛、比亚迪、宁德时代等。目前公司共有10条产线,其中在产产线8条,可实现每月2800万平米的产量,估算得每条产线产量4200万平米/年。 国内一线企业分享产业快速增长。 业绩层面,中锂新材2017-2019年预计实现净利润1.8亿元、2.5亿元、3亿元,复合增速为29%。2017年1-5月实现净利润3159.91万元,预计2017年业绩将在下半年集中释放。 我们假设中锂在9月份并表,预计公司2017-2019年归属母公司净利润9.11亿元、12.11亿元、15.1亿元,同比增长42.28%、32.99%、24.70%,对应每股收益0.69元、0.92元、1.15元。给予2017年30-35X,合理价格区间20.7-24.15元。维持“买入”投资评级。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-11 16.05 20.00 3.68% 20.99 30.78%
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事件:8月9号公司公告,公司拟以支付现金15.92亿元购买中锂新材66.34%股权;以参与进场交易方式竞买国有股东合计持有的中锂新材的13.65%股权;此次收购中锂新材80%股权,加上原有10%中锂新材股权,此次收购完成后,公司将持有中锂新材90%股权。 中锂新材及其所处行业长期向好。中锂新材为国内领先的湿法隔膜优势企业,1)中锂新材已拥有湿法隔膜产线10条,其中在产产线8条,产能中国第一,产能优势十分明显。中锂新材是中国目前仅有的有能力向大型动力电池制造商批量供货的两家湿法隔膜制造企业之一。2)中锂新材已经向锂电池知名厂商比亚迪和宁德时代批量供货,产品质量得到了客户的高度认可。中锂可以和宁德时代、比亚迪等世界级企业一起分享电动汽车快速增长的蛋糕,中锂新材及其所处行业长期向好。 本次收购后,将长期显著提高公司盈利水平。2016年度公司电动汽车相关材料业务由于长园华盛的产能受限,由新能源汽车产业增长带来的业绩增长贡献较少。此次收购,将落实公司重点发展电动汽车相关材料的战略,且中锂新材目前产线设备已提前规划投入,在未来两三年的扩张过程中保持领先地位。从短期看,由于本次收购使用自筹资金支付收购对价,公司负债总额及财务费用将有所上升,但公司负债率不会超60%。从长远看,本次交易完成后将明显提高公司的持续盈利水平。公司公告,预计中锂新材2017年、2018年、2019年业绩将达到1.8亿元、2.5亿元、3亿元,有望给公司带来业绩增厚。此次收购中锂新材估值为24亿元(80%股权对应价款19.2亿元),按照公司公告的2017年业绩预测,对应2017年估值13倍,相对其他隔膜企业处于较低水平。 巩固智能电网设备龙头地位,布局海外市场取得突破。2016年度,公司电网设备营收占比44%。其中子公司长园深瑞继续保持国内母线保护的领导地位,实现营收1.42亿元,合同增长主要来自于新产业和新能源业务;长园电力营业收入5500万元,稳定增长,在电力电缆附件产品技术国内领先的行业地位依然稳固;智能变电站保护和监控产品在中标2016年国网和南网的集中招标。海外业务拓展方面取得显著突破。公司公告,中标泰国PEA配网和埃塞俄比亚电网首都配电项目,成功开拓国际业务新模式;330kV高压电缆附件首次走出国门,已获得俄罗斯FSK认证,孟加拉获得入围;中低压产品在马来西亚等东南亚以及非洲、美洲等新兴市场取得突破。 智能装备业务景气度高,预计二季度逐步回归高增长。公司之前收购的长园和鹰其主营服装行业专用自动化设备制造,在缝制设备行业市场占有率超70%,收购的运泰利主营精密测试设备和工业自动化装备。在精密测试和工业自动化设备领域需求持续增长的情况下,2016年该业务营收占公司总营收近30%,同比增长+219.69%,毛利同比增长268.32%。我们预计,随着订单逐步确认,两家公司二季度业绩均实现大幅好转,智能装备业务全年保持高增长。 投资建议:暂不考虑收购中锂新材的业绩增厚,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.65/0.78/0.94元,业绩增速分别为34%、20%、21%。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为20.00元。 风险提示:动力锂电池竞争加剧、中锂新材业绩低于预期、电网招标进度或者招标量低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名