事件描述2023年 8月 9日晚，川发龙蟒发布 2023年半年度业绩报告，2023年上半年公司实现营收 36.56亿元，同比下降 31.82%；实现归母净利润2.32亿元，同比下降 70.58%；实现扣非归母净利润 1.92亿元，同比下降 72.10%；基本每股收益 0.13元/股，同比下降 69.77%。 磷化工景气周期下行致公司上半年业绩承压，下半年有望环比改善磷化工行业景气周期下行，公司主营磷化工产品盈利下滑。工业级磷酸一铵：由于上游核心原料磷矿价格处于高位，且工业级磷酸一铵国际、国内市场价格持续下滑，导致公司该板块盈利收窄。公司工业级磷酸一铵在新能源电池磷酸铁锂市场的应用稳步提升，同比增长 102.25%，未来随公司在新能源领域布局逐步完善，有望实现盈利能力提升。肥料级磷酸一铵：由于肥料级磷酸一铵出口受阻，且产品降价向上游传导至硫磺、硫酸、合成氨等原料，下游客户采购趋于谨慎，导致量价齐跌，业绩有所下滑；复合肥：受天气、环保要求逐年提高等因素影响，复合肥行业景气度下滑，企业经营承压，但未来随旺季来临，以及新型肥料、功能性肥料逐渐替代传统肥料，复合肥板块发展空间广阔。 公司加速布局上游资源，深化“矿化一体”优势公司坚持打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链，补齐上游资源短板。磷矿方面，公司现拥有磷矿资源 1.3亿吨。公司拥有天瑞矿业、白竹磷矿、绵竹板棚子磷矿等的采矿权，其中，天瑞矿业磷矿设计产能为 250万吨/年，龙蟒磷化工磷矿生产规模为 60万吨/年，襄阳基地白竹磷矿生产规模 100万吨/年，随项目全部达产后，公司将具备磷矿生产能力 410万吨/年。公司规模和成本优势显著，将进一步增强公司矿化一体化优势，提升公司产品核心竞争力。 新能源材料项目稳步推进，未来有望持续放量公司持续加码新能源材料领域，有望开启第二增长曲线。德阿锂电新能源项目 2万吨磷酸铁锂装置已经投料试车。德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目已于 2022年 3月开工，建成后将形成年产 20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂生产能力，预计一期项目 2024年底前投产，项目整体达产后，可实现年销售收入 214亿元，有利于带动产业链上下游集聚发展。 公司攀枝花一期项目建设 10万吨磷酸铁锂和 10万吨磷酸铁，预计 2024年 9月前投产。南漳年产 5万吨磷酸铁生产线及配套设施项目以及荆州年产 5万吨磷酸铁及 40万吨硫磺制酸项目正有序推进中。在我国碳中和长期战略目标背景下，磷酸铁锂市场需求广阔，公司积极下延布局磷酸铁锂项目，未来有望实现业绩持续增长。 投资建议根据公司“矿化一体化”成本优势显著，公司磷化工板块 2023H2景气度预期有所回升，以及公司新能源材料项目有序推进，将为公司带来第二成长空间。公司预计 2023-2025年归母净利润 4.92、6.85、9.27亿元，同比增速为-53.8%、39.2%、35.4%。当前股价对应 PE 分别为 32、30、22倍。维持“买入”评级。 投资建议 （1）下游需求不及预期； （2）行业竞争加剧； （3）宏观经济波动。

事件： 8月 9日晚，公司发布 2023年半年度业绩报告，23年上半年公司实现营收36.56亿元，同比下降 32%；归母净利润 2.32亿元，同比下降 71%；扣非后归母净利润 1.92亿元，同比下降 72%。 行业周期下行致上半年业绩承压，下半年盈利有望改善23Q2单季度公司实现归母净利 0.82亿元，同比下滑 84%，环比下滑 45%。 业绩下滑主要受磷化工行业周期下行、供需错配等不利影响，尤其第二季度，公司主营产品工业级磷铵（西南湿法）、肥料级磷酸一铵（四川 55%颗粒）及饲料级磷酸氢钙（四川 18%颗粒）价格同比去年分别下跌了 29%、33%、35%，同时肥料级磷铵、饲料级磷酸氢钙销量有明显下滑。不过，工铵产销相对坚挺，上半年产量 16.66万吨，同比增加 2%，尤其工铵在新能源电池磷酸铁锂市场的应用稳步提升，同比增长 102%。 展望下半年磷化工景气已逐步回暖，供需改善致行业库存下行，价格筑底回升。7月以来公司主营产品工厂库存均有明显下行，截至 8月 9日工铵（西南湿法）价格相较于 6月底上涨了 1%，肥料级磷酸一铵（四川 55%颗粒）上涨了 14%，下半年公司主业盈利能力有望改善。 磷矿自给能力持续提升，矿化一体全产业链持续完善磷矿需求随新能源等产业发展大幅提升，但供给受限，未来我国磷矿资源或存较大缺口。公司注重矿产资源布局，拥有磷矿资源储量1.3亿吨，并且公司为四川发展在矿业化工领域唯一的产业及资本运作平台，有望获取更多资源配套。上半年公司磷矿产量已达83万吨并全部自用，待旗下天瑞矿业、白竹磷矿达产，绵竹板棚子磷矿复工复产后磷矿产能将提升至410万吨/年，可基本满足存量磷化工业务需求。与此同时，公司在磷石膏处理领域走在行业前列。磷矿、磷石膏领域的布局保障公司长期发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 93/124/236亿元，对应增速分别为-7%/33%/90% ， 归 母 净 利 润 分 别 为 9.6/16.5/30.5亿 元 ， 对 应 增 速 -9%/72%/85%，EPS 分别为 0.51/0.87/1.62元。鉴于公司拥有稀缺磷矿资源禀赋，磷酸铁锂项目持续推进，我们维持公司目标价 13.05元，对应 24年15倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示：项目推进不及预期；产品价格大幅波动；环保成本提高风险

事件概述： 2023年 7月 14日，公司发布 2023年半年度业绩预告。预计 2023半年度公司实现归母净利润约 2.1-2.5亿元，同比下降 68.27%-73.35%，预计实现扣非后归母净利润为 1.7-2.1亿元，同比下降 69.56%-75.36%；EPS 为0.11-0.13元。 分析判断: 23H1公司业绩同比下降，磷化工景气周期下行业绩预告显示，2023年 H1，受磷化工行业景气周期下行、供需错配等不利影响，公司主要产品价格持续下跌，产销量有所下滑，导致公司营业收入、净利润同比下降。根据百川盈孚数据，磷矿石 2023年 H1均价为 1043.05元/吨，较去年同期显著上升约 40%；下游磷加工产品价格承压，主要产品磷酸一铵 2023年 H1均价为 3067.63元/吨，同比降约 15%，磷酸氢钙市场均价为 2392.28元/吨，同比大幅下降超 28%。我们认为，磷化工景气周期已至底部区域，公司作为磷化工产业龙头，未来随着行业供需格局转好，盈利水平有望复苏回升。 磷化工行业地位稳固，“矿化一体”产业链条持续布局完善公司为磷化工产业的龙头企业，始终坚持“矿化一体”的发展思路，磷矿资源储量约 1.3亿吨，2022年合计生产磷矿约 210万吨。公司拥有天瑞矿业、白竹磷矿、绵竹板棚子磷矿等的采矿权，其中，天瑞矿业磷矿储量近 1亿吨，采矿设计产能为 250万吨/年，龙蟒磷化工磷矿生产规模为 60万吨/年，襄阳基地白竹磷矿年产 100万吨磷矿石，待其全部复产并达产后，公司将具备年产 410万吨的磷矿生产能力，在磷化工业务方面有显著的规模效应和成本优势。在“稀缺资源+技术创新+产业链整合+先进机制”的发展战略下，公司提升了上游核心资源自给能力。我们认为，公司对整体产业链条的布局，将有效降低成本，提升公司市场竞争力、抗风险能力以及持续盈利能力。 加速推进新能源材料项目，深耕多资源绿色低碳产业链磷酸铁锂是锂离子电池最核心的组成材料之一，市场需求量持续快速增长。2022年度，公司推进以甘眉新航为主体的锂资源深加工项目，在德阳、攀枝花、湖北等地合计规划建设年产 50万吨磷酸铁、40万吨磷酸铁锂生产线及配套产品。据公司公告和投关活动记录表，同年 11月，公司获得太和铁矿资源权益.目前开采规模已达 300万吨/年，选矿规模达 800万吨/年，其现有钒钛磁铁矿储量 1亿吨，同时其正在办理 1,000万吨/年生产规模的采矿许可证。我们认为，在新能源汽车渗透率持续提升态势下，磷酸铁锂具备较高的产业需求确定性和广阔的市场发展空间，长期来看，公司加快布局“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链，能够更快形成较为完备的发展体系，从而抓住市场机遇，在竞争中脱颖而出。 投资建议由于公司产品价格波动较大，我们调整此前 2023、2024年盈利预测，并增加 2025年预测，预计 2023-2025年公司营业收入分别为 95.60/123.43/195.71亿元（此前 2023、2024年为 96.61/123.14亿元），归母净利润分别为 9.15/12.28/19.38亿元（此前 2023、2024年为 13.99/15.94亿元），EPS 分别为 0.48/0.65/1.02元（此 前 2023、2024年为 0.74/0.84元），对应 2023年 7月 27日收盘价 8.4元 PE 分别为 17/13/8倍，维持 “买入”评级。 风险提示原材料价格波动加剧，项目投产不及预期，下游需求不及预期。

事件：川发龙蟒发布 2022年年报和 2023年一季报，2022年公司实现营业收入 100.23亿元，同比增长 50.72%，实现归母净利润 10.64亿元，同比增长 34.65%；2023年一季度，公司实现营业收入 19.95亿元，同比减少 14.34%，实现归母净利润 1.50亿元，同比减少 47.56%。 2022年磷化工景气持续，公司业绩再创新高。2022年公司主营产品工业级磷酸一铵以及磷酸氢钙景气延续，2022年上半年，公司磷酸一铵和磷酸氢钙价格持续上行，下半年价格有所回落。根据百川盈孚数据，全年均价分别为 6607元/吨、3107元/吨，分别同比+39.34%、+27.88%。 2023年一季度，公司磷酸一铵和磷酸氢钙均价分别为 6434元/吨、2702元/吨，分别同比+7.88%、-8.99%，分别环比+2.91%、-8.46%。2023年一季度，原料端磷矿石维持高位，叠加产品周期下行，销售量下滑，公司利润同比减少。公司是工业级磷酸一铵龙头企业，工铵在农业领域应用持续增长，同时其作为磷酸铁的重要原料，也将受益于磷酸铁锂电池的发展。 布局上游矿产资源，磷矿自给率有望提升。2022年公司积极布局上游矿产资源，公司完成天瑞矿业 100%股权收购，同时位于湖北的白竹磷矿已投入生产，两处磷矿的产能分别为 250万吨/年和 100万吨/年，2022年产量分别为 146万吨和 56万吨，目前天瑞矿业和白竹磷矿仍处于产能爬坡期，有望在 2024年达产。60万吨/年绵竹板棚子磷矿也在积极推动复工复产，未来公司磷矿产能合计将达到 410万吨/年。随着磷矿自给率的提升，公司成本优势将更加突出。此外，2022年公司收购了重钢矿业 49%的股权，为多元化产业协同打下基础。 新能源材料项目稳步推进，今明年两年有望分别投产。公司总计规划有50万吨/年磷酸铁和 40万吨/年磷酸铁锂，德阿项目首期 2万吨磷酸铁锂，预计今年投产；攀枝花项目首期 5万吨磷酸铁项目预计 2024年投产。公司在工铵领域深耕多年，具有规模和品质优势，随着磷矿石产量提升，成本有望持续优化。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为9.54/14.11/22.35亿元，EPS 分别为 0.50/0.75/1.18元，对应 PE 分别为18/12/8倍。考虑公司是工铵龙头，磷矿石自给率不断提升，并向新材料领域积极拓展，未来成长空间广阔，首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示：磷化工产品价格下跌，新项目投产不及预期。

事件：4月25日，公司发布2022年年度报告，22年公司实现营收100.23亿元，同比增长50.72%；归母净利润10.64亿元，同比增长34.65%；扣非后归母净利润10.36亿元，同比增长57.79%；基本每股收益0.59元。23年一季度公司实现营收19.95亿元，同比减少14.34%；归母净利润1.50亿元，同比减少47.56%。 业绩基本符合预期，矿化一体优势显现2022年公司业绩大幅增长，主要系磷化工行业景气延续带来的量价齐升、核心产品盈利能力大幅提升、产业链一体化带来的成本优势所致。 22年公司磷化工产品销量同比增加了5.45%；主营产品工业级磷酸一铵、肥料级磷酸一铵及饲料级磷酸氢钙价格均大涨，均价同比分别上涨了39%/23%/28%。 23年Q1利润同比有所下滑，我们认为是受国内外磷化工行业周期下行影响，公司主要产品销量有所下滑，加之新能源产业对磷矿资源需求致磷矿石价格处于高位，对下游工铵、农肥产品的利润空间有所挤压。随着公司磷矿产能的逐步爬坡，公司主业盈利能力和业绩韧性有望持续改善。 布局稀缺磷矿资源，注重企业长远发展磷矿需求随新能源等产业发展大幅提升，但供给受限，未来我国磷矿资源或存较大缺口。公司注重矿产资源布局，通过收购天瑞矿业、积极推动绵竹板棚子磷矿复工复产将磷矿产能提升至410万吨/年，磷矿资源储量达1.3亿吨，可基本满足存量磷化工业务需求。与此同时，公司在磷石膏处理领域走在行业前列。磷矿、磷石膏领域的布局保障公司长期发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为93/124/236亿元，对应增速分别为-7%/33%/90% ， 归母净利润分别为9.6/16.5/30.6 亿元， 对应增速-9%/72%/85%，EPS分别为0.51/0.87/1.62元。鉴于公司拥有稀缺磷矿资源禀赋，磷酸铁锂项目持续推进，参照可比公司估值，我们给予公司24年15倍PE，目标价13.05元，维持“买入”评级。 风险提示：项目推进不及预期；产品价格大幅波动；环保成本提高风险

事件描述2023 年1 月12 日晚，川发龙蟒发布2022 年度业绩预告，预计2022 年度实现归母净利润10.2 亿元-12.2 亿元，同比增长25.89%-50.58%；扣非归母净利润10.3 亿元-11.5 亿元，同比增长53.01%-70.84%；基本每股收益0.55 元/股-0.66 元/股。 磷化工景气周期维系，公司主要产品量价齐升磷化工行业持续保持景气周期，磷酸一铵等主要产品量价齐升。2022 年全年磷酸一铵价格仍处于历史高位，截至2022 年年底，磷酸一铵市场均价为3489 元/吨，同比增长约20%；2022 上半年磷酸氢钙市场价格一直处于高位，最高点价格为3767 元/吨；复合肥市场经6 月高点价格4180元/吨后有所回落，2022 年底价格为3330 元/吨，同比增长3.64%。2022年磷化工行业整体景气周期维系，公司紧抓国内、国际两个市场有利时机，灵活应对市场，同时充分发挥生产装置配套齐全的优势，合理安排生产，严格控制成本费用，主要产品工业级磷酸一铵、部分肥料系列产品量价齐升，整体经济效益进一步提升，公司预计2022 全年实现归母净利润10.2 亿元-12.2 亿元，同比增长25.89%-50.58%，扣非归母净利润10.3 亿元-11.5 亿元，同比增长53.01%-70.84%。 公司加速布局上游资源，深化“矿化一体”优势公司坚持打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链，补齐上游资源短板。磷矿方面，公司拥有磷矿资源1.3 亿吨，同时公司已完成天瑞矿业100%收购，并取得年产能250 万吨磷矿对应的采矿许可证，全面达产后公司将具备年产350 万吨磷矿的生产能力，有望加速布局矿化一体产业链；锂矿方面，公司成立合资公司甘眉新航，并以其为主体在甘孜州投资建设锂资源深加工项目，甘眉新航已于2022 年6 月24 日完成了工商注册手续；钒钛磁铁方面，公司已完成重庆钢铁集团矿业有限公司（49%股权）的过户，太和磁铁矿目前开采规模达300 万吨/年，选矿规模达800 万吨/年，拥有钒钛磁铁矿储量1 亿吨，同时正在办理1000万吨/年生产规模的采矿许可证，公司可间接获取太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益，极大提升公司上游资源优势。公司积极补齐上游资源短板，深入布局“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链，将进一步增强公司一体化优势，提升公司产品竞争力。 新能源材料项目稳步推进，未来有望持续放量增资子公司持续加码新能源材料领域，有望开启第二增长曲线。10 月26日公司公告拟以自有及自筹资金向德阳川发龙蟒增资14 亿元，助力德阿锂电新能源项目顺利推进。德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目2022 年3月开工，建设形成年产 20 万吨磷酸铁、20 万吨磷酸铁锂生产能力，已取得全部审批手续，一期10 万吨磷酸铁锂项目于8 月15 日完成厂房招标工作，目前加速推进中，预计一期项目2024 年底前投产，项目整体达产后，可实现年销售收入214 亿元，有利于带动产业链上下游集聚发展。 公司攀枝花一期项目建设10 万吨磷酸铁锂和10 万吨磷酸铁，预计2024年9 月前投产。南漳年产5 万吨磷酸铁生产线及配套设施项目以及荆州年产5 万吨磷酸铁及40 万吨硫磺制酸项目正在有序推进中。在我国碳中和长期战略目标背景下，磷酸铁锂市场需求广阔，公司积极下延布局磷酸铁锂项目，未来有望实现业绩持续增长。 投资建议根据公司业绩预告下调业绩预测，将2022-2024 年归母净利润分别下调2 亿元，由原先预计的2022-2024 年归母净利润14.72、15.65、16.48亿元分别下调为12.07、13.01、14.40 亿元，同比增速为18.8%、7.8%、10.6%。当前股价对应PE 分别为17、16、14 倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）股权激励不及预期。

事件: 2022年 10月 26日，公司发布 2022年三季报：2022年前三季度公司实现营业收入 75.72亿元，同比增加 59.47%；实现归属于上市公司股东的净利润 11.14亿元，同比增加 63.84%；加权平均净资产收益率为 13.25%，同比增加 1.91个百分点。销售毛利率 24.13%，同比增加 3.91个百分点； 销售净利率 14.72%，同比下降 4.16个百分点。 其中，2022年 Q3实现营业收入 22.09亿元，同比增长 31.01%，环比下降 27.15%；实现归母净利润 3.26亿元，同比增长 54.49%，环比下降36.73%；加权平均净资产收益率为 3.77%，同比增加 0.58个百分点。毛利率 26.45%（同比增加 4.28个百分点，环比增加 1.30个百分点），净利率 14.75%（同比增加 2.54个百分点，环比下降 2.20个百分点）。 投资要点: 三季度业绩符合预期，公司经营业绩稳步增长公司 2022年 Q3实现营业收入 22.09亿元，同比增长 31.01%，环比下降 27.15%；实现归母净利润 3.26亿元，同比增长 54.49%，环比下降 36.73%。三季度以来，硫磺、合成氨等主要原材料价格从高位快速下降，公司主要产品工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、肥料等价格也从高位回落，但仍高于去年同期价格水平。据 wind，2022年 Q3工业级磷酸一铵均价为 6618元/吨，同比上涨 25.11%，环比下降 12.83%；磷酸氢钙均价为 2826元/吨，同比上涨 1.72%。环比下降 23.42%。 从原料端来看，据 wind 数据，2022年 Q3硫磺均价为 1362元/吨，同比下降 22.17%，环比下降 63.08%；合成氨均价为 3426元/吨，同比下降 14.90%，环比下降 26.63%；磷矿石均价 1035元/吨，同比上涨 66.29%，环比上涨 30.64%。三季度以来公司主要原材料硫磺、合成氨等价格失速下行，但磷矿石价格仍维持高位。公司于 2022年 6月完成对天瑞矿业的收购，新增磷矿石产能 250万吨/年，强化了公司原材料成本优势，公司三季度毛利率为 26.45%，同比增加4.28个百分点，环比增加 1.30个百分点。 2022年 Q3，公司经营活动现金流入净额为 8.32亿元，同比增加8.97亿元，主要系产品价格上涨，销售商品、提供劳务收到的现金 增加，同时原材料价格下降、自给率提升，购买商品、接受劳务支付的现金减少。期间费用方面，2022Q3公司销售/管理/财务费用率分别为 0.98%/5.28%/-0.50%，同比-0.22/+0.06/-0.49pct，环比+0.08/+0.92/-0.78pct，财务费用率下降主要系公司利息收入和汇兑收益增加。公司研发项目和研发投入增加，研发费用率为 4.31%，同比+1.47pct，环比+2.91pct。

事件描述10 月26 日川发龙蟒发布2022 年三季报，公司前三季度实现营业收入75.72 亿元，同比增长59.47%；实现归母净利润11.14 亿元，同比增长63.84%；实现扣非归母净利润9.76 亿元，同比增长106.13%；实现基本每股收益0.6 元/股，同比增长46.34%。 公司三季度业绩略超预期，工业级磷酸一铵贡献利润公司工业级磷酸一铵显韧性，三季度业绩略超预期。公司前三季度实现营业收入75.72 亿元，同比增长59.47%；实现归母净利润11.14 亿元，同比增长63.84%。单季度来看，2022Q3 实现营业收入22.09 亿元，同比增长31.01%，环比减少27.15%；实现归母净利润3.26 亿元，同比增长54.49%，环比减少36.73%。受宏观经济影响，叠加三季度秋肥市场推进缓慢导致磷化工企业业绩同比下滑，公司主营产品工业级磷酸一铵于海内外市场共同拉动业绩增长。截至10 月26 日，工业级磷酸一铵市场均价为6103 元/吨，同比增长9.96%，较二季度环比下降19.76%，由于国内产业政策不断收紧，海外主流磷肥产区开采受限，预计工业级磷酸一铵将在相当长的时期内保持供应趋紧的市场格局，其市场价格有望保持相对高位运行，为公司业务利润做出较大贡献，保持公司业绩增长韧性。 公司加速布局上游资源，深化“矿化一体”优势公司坚持打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链，补齐上游资源短板。磷矿方面：公司已完成天瑞矿业100%收购，并取得年产能250 万吨磷矿对应的采矿许可证，达产后公司将具备年产350 万吨磷矿的生产能力，有望加速布局矿化一体产业链，提升公司主要生产基地的上游磷矿资源的控制和保障能力，充分发挥产业协同效应。锂矿方面：6 月16 日，公司成立合资公司在甘孜州投资建设锂资源深加工项目，开展甘孜州锂矿资源勘探开发、矿产品贸易、精深加工等业务。有利于公司拓展四川省内优质锂矿资源，增强自身锂矿资源安全保供能力，解决公司锂矿资源“卡脖子”问题，保障公司磷酸铁锂项目原料供应充足。钒钛磁铁方面：公司拟以16.8 亿元参与竞拍重庆钢铁集团矿业有限公司49%股权，于10 月13 日与转让方签署《产权交易合同》，收购完成后公司可间接获取太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益，极大提升公司上游资源优势。 新能源材料项目稳步推进，未来有望持续放量增资子公司持续加码新能源材料领域，有望开启第二增长曲线。10 月26 日公司公告拟以自有及自筹资金向德阳川发龙蟒增资14 亿元，助 力德阿锂电新能源项目顺利推进。德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目2022 年3 月开工，建设形成年产 20 万吨磷酸铁、20 万吨磷酸铁锂生产能力，已取得全部审批手续，一期10 万吨磷酸铁锂项目于8 月15 日完成厂房招标工作，目前加速推进中，预计一期项目2024 年底前投产，项目整体达产后，可实现年销售收入214 亿元，有利于带动产业链上下游集聚发展。公司攀枝花一期项目建设10 万吨磷酸铁锂和10 万吨磷酸铁，预计2024 年9 月前投产。同时公司积极与政府接洽，稳步推进南漳等地锂电新能源材料项目。在我国碳中和长期战略目标背景下，磷酸铁锂市场需求广阔，公司积极下延布局磷酸铁锂项目，未来有望实现业绩持续增长。 投资建议我们预计公司产品受出口拉动价格维持高位，上调公司业绩预测，2022-2024 年归母净利润分别上调1 亿元，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为14.72、15.65、16.48 亿元，同比增速为44.8%、6.4%、5.3%。当前股价对应 PE 分别为15、14、13 倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）股权激励不及预期。

事件：10月26日晚，公司发布三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入75.72亿元，同比增长59.47%；实现归母净利润11.14亿元，同比增长63.84%；扣非后归母净利润为9.76亿元，同比增长106.13%；基本每股收益为0.60元。 农肥淡季盈利尚佳，业绩基本符合预期2022年Q3单季度公司实现归母净利润3.26亿元，同比增长了54.49%，环比下降了36.70%，主要系主营产品磷酸一铵、磷酸氢钙价格中枢同比上行，环比季节性回调，整体业绩符合预期。22年Q3公司主营产品工业级磷酸一铵均价6618元/吨，同比上涨了25.11%，环比下跌了12.83%；肥料级磷酸一铵均价为3366元/吨，同比上涨了0.63%，环比下跌了18.07%；磷酸氢钙均价为2826元/吨，同比上涨了1.72%，环比下跌了23.42%。 从毛利率来看，公司22年Q3单季度毛利率为22.51%，同比下跌了1.21pct，系产品价格上涨摊薄毛利率，环比下跌了2.65pct，系夏季用肥结束后，Q3磷酸一铵市场来到传统淡季，公司22年Q3盈利能力尚佳。 布局磷酸铁锂新材料，“矿化一体”保障长期成长公司以磷化工为基础，在复合肥、工业级磷铵、饲料级磷酸氢钙等领域取得领先地位。与此同时，公司坚持矿化一体，收购天瑞矿业拉动磷矿产能提升至350万吨/年，资源储备达1.3亿吨。借助资源优势大举布局磷酸铁锂产业，打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源循环经济产业集群。目前，公司在德阳和攀枝花共布局了40万吨磷酸铁锂产能，打开成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为100/100/125亿元，对应增速分别为50%/0.05%/25%，归母净利润分别为 13/16/19亿元，对应增速分别为63%/18%/21%，EPS分别为0.7/0.83/1.0元/股，三年CAGR为33%。鉴于公司拥有稀缺磷矿资源禀赋，磷酸铁锂项目持续推进，我们维持公司目标价16.6元，维持 “买入”评级。 风险提示：磷酸铁锂项目推进不及预期风险；磷肥等主营产品价格大幅波动；环保成本提高风险；疫情反复风险

在磷化工行业绿色化发展和磷矿资源愈发稀缺的背景下，磷矿资源和磷石膏处理能力逐渐成为了磷化工企业可持续发展的关键因素，公司注重磷矿资源储备，在磷石膏的综合利用上走在行业前列，公司在磷酸铁锂领域的布局又进一步打开了未来公司的资源价值空间。 立足磷化工，布局“硫-磷-钛-铁-锂-钙”资源集群公司是四川发展在矿业化工领域内唯一的产业及资本运作平台，拥有四川省国资背景和龙蟒系民资的经营效率。公司已在复合肥、工业级磷铵、饲料级磷酸氢钙等领域取得领先地位，同时以磷化工为基础，大举布局磷酸铁锂产业，打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源循环经济产业集群。 把握一体化核心优势，布局磷酸铁锂打开成长空间受益于新能源产业快速发展，磷酸铁锂产销量快速提升，逐步朝向大宗商品发展，我们测算至2025年中国磷酸铁锂需求总量有望达289万吨。公司凭借上游资源一体化优势，在德阳、攀枝花合计布局了40万吨磷酸铁锂产能打开了成长空间，未来公司有望成为磷酸铁锂行业巨头。 布局稀缺磷矿、注重磷石膏处理，关注长远发展磷酸铁锂产业快速发展拉动磷矿需求大幅提升，但磷矿供给受资源限制和环保制约增量有限，未来我国磷矿资源或出现较大缺口。公司注重矿产资源布局，通过收购天瑞矿业将磷矿产能提升至350万吨/年，资源储量达1.3亿吨；与此同时，公司持续推进磷石膏综合利用项目，不断优化石膏建材的销售渠道，在磷石膏处理领域走在行业前列。磷矿、磷石膏领域的布局保障了公司长期可持续发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为100/100/125亿元，对应增速分别为50%/0.05%/25%，归母净利分别为13/16/19亿元，对应增速分别为63%/18%/21%，EPS分别为0.7/0.83/1.0元/股，3年CAGR为33%。鉴于公司拥有稀缺磷矿资源禀赋，磷酸铁锂项目持续推进，参照可比公司估值，我们给予公司23年20倍PE，目标价16.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：磷酸铁锂项目推进不及预期风险；磷肥等主营产品价格大幅波动；环保成本提高风险；疫情反复风险；行业需求量空间测算偏差风险

事件 1：2022年 8月 30日，公司发布 2022年中报，2022年上半年公司实现营业收入 53.62亿元，同比增长75.15%；实现归母净利润 7.88亿元，同比增长 67.32%；实现扣非后净利润 6.90亿元，同比增长 126.36%； EPS0.43元。 事件 2：2022年 7月 21日，公司发布关于参与竞拍重庆钢铁集团矿业有限公司 49%股权的公告。公司拟通过公开摘牌的方式获取重庆渝富控股集团有限公司持有的重庆钢铁集团矿业有限公司 49%股权，间接获得其控股子公司重钢西昌矿业有限公司下太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益。 分析判断: 磷化工市场需求旺盛，主营产品量价齐升。 2022年上半年，磷化工行业继续保持景气周期，各类产品市场需求旺盛，价格维持高位运行。肥料方面，由于全球粮食危机，肥料供不应求，我国限制了对磷肥的出口，据百川盈孚数据，2022年 1-7月，我国磷酸一铵出口量为 103.69万吨，同比下降 59.69%。公司充分发挥生产装置配套齐全的优势，主营产品量价齐升，报告期内，公司肥料系列产品、工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙分别实现销售收入 28.29/9.73/4.59亿元，分别同比+63.78%/+86.18%/+61.16%。根据卓创资讯数据显示，2022H1肥料级磷酸一铵（55%）、复合肥、饲料级磷酸氢钙均价分别为 3659.93/3659.88/3288.74元/吨，分别同比+44.99%/+48.59%/+81.32%。公司根据下游行业需求增长以及存量市场供需格局实际状况，保证了自身资源最大限度的综合利用，有效降低了产品成本，利润实现较大增长。2022年上半年，公司肥料系列产品、工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙分别实现毛利润5.45/3.62/1.71亿元，同比+54.29%/+164.35%/+217.08%。此外，公司坚持以精益管理为抓手，成本管理优势凸显，各项费用率均在同行业处于较低水平。2022年 H1，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.87%/5.22%/0.26%，分别同比-0.32pct/+0.09pct/-0.14pct。我们预计，未来公司将基于现有产品，不断扩大产业布局，持续开拓高附加值产品，在磷化工竞争格局中保持领先地位。 开拓优质原材料供应渠道，提升自身资源保障能力。 2016年以来，受三磷整治、环保督察等事件的影响，我国磷矿石产量持续缩减。根据国家统计局数据，2016年磷矿产量 14,440万吨，2020年磷矿产量仅 8,893万吨，产量下跌近 40%，2021年回升至 1亿吨以上。2021年以来，受下游需求的持续拉动以及国内生产的正常化运行，磷矿石产量恢复增长，但行业库存量持续位于低位，产品供不应求。公司德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置，湖北襄阳基地白竹磷矿已投入生产，产能规模100万吨/年。公司于 2022年 6月 27日完成天瑞矿业 100%股权的过户，天瑞矿业达产后每年增加磷矿产能 250万吨，满足绵竹基地绝大部分磷矿需求，届时公司将具备年产 350万吨磷矿的生产能力。两大基地合计配置硫酸90万吨/年，德阳基地配置合成氨 10万吨/年。项目建成投产后有助于进一步提升公司主要生产基地的上游资源保障能力，降低对外购原材料的依赖和减小价格波动对公司盈利能力的不利影响，提升公司磷化工产业链整体价值和核心竞争优势，充分增厚公司业绩。 深化“ 矿化一体”优势，促进全产业链高质量发展。 公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式，持续加码新能源材料板块。德阳川发龙蟒年产 20万 吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁及配套产品项目，项目分两期实施，一期预计于 2024年 12月建成投产，二期项目预计于 2026年 12月建成投产。目前已完成项目投资备案、环评、安评、能评、施工许可等审批手续，项目于绵竹德阿产业园区加速推进。攀枝花年产 20万吨磷酸铁锂、年产 20万吨磷酸铁和年产 30万吨硫酸项目一期于 2022年 6月 21日落地，预计 2022年 9月开工建设，2024年 9月前投产；二期预计 2025年 1月开工建设，2026年 12月前竣工投产。南漳建设年产 5万吨磷酸铁、年产 40万吨硫酸装置项目预计自取得建筑工程施工许可证之日起 12个月内全部建成投产，公司积极与政府接洽，稳步推进南漳锂电新能源材料项目开展。此外，全资子公司荆州川发龙蟒新材料有限公司已完成设立，项目正有序推进。 与此同时公司也积极完善矿产资源配置。2022年 7月 21日，公司发布公告将收购太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益。钒钛磁铁矿是以铁、钒、钛元素为主，伴生钪、钴、镍、铬、镓等元素的多金属复合矿，综合利用价值大，是低合金高强度钢、重轨、钒电池、钒产品、钛材等国家重要基础产业的原料，也是国家发改委明确的国家战略资源。当前，全球钒钛磁铁矿探明资源总量约 400亿吨，中国钒钛磁铁矿探明资源储量超过 100亿吨，主要集中在攀西地区。据统计，攀西地区保有储量约 90亿吨，远景资源 147亿吨，其中钛资源储量约占全国的 90%、钒资源储量约占全国的 62%。太和钒钛磁铁矿自 1988年开采以来生产规模从建成时采选 70万吨/年逐年扩大，目前开采规模已达 300万吨/年，选矿规模达 800万吨/年。太和现有钒钛磁铁矿储量 1亿吨且该矿深部及周边矿权储量丰富，同时也正在办理 1000万吨/年生产规模的采矿许可证。2019/2020/2021年太和铁矿分别生产铁精矿 205.38/164.77/177.68万吨，钛精矿 44.77/35.27/46.01万吨。公司深耕“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链，本次收购有利于公司获取四川省内优质的钒钛磁铁矿资源，深化“矿化一体”的优势，有利于降低公司上游原材料价格波动带来的风险，增强锂电新能源材料项目资源安全保供能力，提升公司产品竞争力，同时还可依托上游资源优势拓展产业链，促进公司全产业链高质量发展。 投资建议公司充分受益于磷化工行业的高景气度，业绩持续超预期，我们调整此前 2022/2023年的盈利预测，并增加2024年盈利预测。预计公司 2022-2024年公司营业收入分别为 89.91/96.61/123.14亿元（此前 2022/2023年分别为 71.40/80.67亿元），同比+35.3%/+10.8%/+23.6%；2022-2024年归母净利润分别为 12.56/13.99/15.94亿元（此前 2022/2023年分别为 7.35/8.48亿元），同比+23.6%/+11.4%/+14.0%；EPS 分别为 0.66/0.74/0.84元，对应 2022年 9月 2日收盘价 12.22元，PE 分别为 19/17/15倍。公司上游优质磷矿资源已部分投产，将为公司原材料提供保障，达到降本增效目的。此外，公司持续深化“矿化一体”优势，完善自身矿产资源配置，将实现全产业链高质量发展。我们看好公司未来新能源产业的发展前景，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期，磷酸铁锂进度不及预期。

事件:2022年7月20日，川发龙蟒发布关于参与竞拍重庆钢铁集团矿业有限公司49%股权的公告：公司拟通过公开摘牌的方式获取重庆渝富控股集团有限公司持有的重庆钢铁集团矿业有限公司49%股权，间接获得其控股子公司重钢西昌矿业有限公司旗下太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益。 投资要点: 拟布局钒钛磁铁矿，完善公司矿产资源配置公司拟通过公开摘牌的方式获取渝富集团持有的重钢矿业49%股权，间接获得其控股子公司重钢西昌旗下太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益。太和钒钛磁铁矿自1988年开采以来采用露天开采，其生产规模从建成时采选70万吨/年逐年扩大，目前开采规模已达300万吨/年，选矿规模达800万吨/年，其现有钒钛磁铁矿储量1亿吨且该矿深部及周边矿权储量丰富，同时正在办理1000万吨/年生产规模的采矿许可证。钒钛磁铁矿是以铁、钒、钛元素为主，伴生钪、钴、镍、铬、镓等元素的多金属复合矿，是低合金高强度钢、重轨、钒电池、钒产品、钛材等国家重要基础产业的原料，也是国家发改委明确的国家战略资源。通过收购天瑞矿业，公司现有磷矿储量约1.3亿吨，设计产能365万吨/年，磷矿自给能力将显著提高；同时公司与中创新航、圣洁甘孜、眉山产投共同出资成立四川甘眉新航新能源资源有限责任公司，拟获取四川省内优质的锂矿资源，为公司锂电新能源材料项目提供原料保障。本次布局钒钛磁铁矿资源，是公司完善矿产资源配置上的又一大重要举措，本次投资有望获取四川省优质的钒钛铁资源的权益，弥补公司在钒钛磁铁矿资源领域的短板和不足。 深化“矿化一体”优势，提升公司产品竞争力布局钒钛磁铁矿资源，是公司打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链的关键环节。公司聚焦磷化工主营业务发展，形成了工业级磷酸一铵产能30万吨/年、饲料级磷酸氢钙产能44万吨/年、肥料系列产品产能136万吨/年。受益于磷化工产业链高景气度，公司2022年上半年预计实现归母净利润7.2亿元—8.2亿元，同比增长38.86%—58.14%，其中2022年Q2预计实现归母净利润4.47亿元—5.47亿元，环比增长63.74%-100.37%。磷化工与钛化工在生产工艺上具备一定的互补性，公司德阳、襄阳两大基地均采用“硫-磷-钛”循环经济清洁生产技术组织生产，公司现有90万吨硫酸产能，是生产钛白粉的重要原料，在钛白粉粗品生产过程中，会产生中间副产品硫酸亚铁以及浓度为24%的废酸，废酸可以作为水溶性磷酸一氨的原料。同时公司布局锂电新材料项目，切入新能源产业链。钛白粉生产过程中副产的硫酸亚铁是磷酸铁生产过程中的重要原材料。 公司布局钒钛磁铁矿资源，有效达到了内部循环产业的闭环，有利于降低公司上游原材料价格波动带来的风险，增强锂电新能源材料项目资源安全保供能力。随着公司新能源项目陆续投产，公司有望凭借资源与循环经济优势，在新能源行业中取得竞争优势。 盈利预测和投资评级公司聚焦磷化工主营业务发展，抓住新能源行业的发展机会，持续推进锂电新能源材料项目，依托丰富的矿产资源，公司有望取得竞争优势。我们上调盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归母净利分别为12.20、14.56、16.61亿元，对应PE 分别为23.71、19.87、17.42倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

事件： 7月 20日晚， 公司发布公告称拟通过公开摘牌的方式获取重庆渝富控股集团有限公司（下称“渝富集团”）持有的重庆钢铁集团矿业有限公司（以下简称“重钢矿业”） 49%股权，间接获得其控股子公司重钢西昌矿业有限公司（下称“重钢西昌” ）旗下太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益。 点评： 拟竞拍重钢矿业 49%股权，获取钒、钛资源权益。 重钢矿业目前核心资产为其控股子公司重钢西昌旗下的太和铁矿。截至目前， 太和铁矿拥有钒钛磁铁矿储量 1亿吨，现有产能为 300万吨/年，选矿规模为 800万吨/年，同时太和铁矿也正在办理 1000万吨/年生产规模的采矿许可证。 2019年至 2021年太和铁矿钛精矿产量分别为44.77万吨、 35.27万吨、 46.01万吨。钛精矿大多数被用于生产钛白粉， 其次为海绵钛，其中钛白粉终端被应用于涂料、造纸、塑料、日化等行业，而海绵钛是钛材、钛粉以及其他钛产品的基础原材料， 下游制成钛合金材料后，可广泛应用于化工、航天、军工、 医药等领域。 此外，太和铁矿还拥有钒矿资源， 钒矿资源可应用于全钒液流电池， 全钒液流电池是目前商业化较为成熟的液流电池， 具有安全性高、扩容性强、循环寿命长、全生命周期成本低的特点，未来在长时储能领域空间广阔。 2022年 6月 29日，国家能源局发布《防止电力生产事故的二十五项重点要求（2022年版）（征求意见稿）》 ， 明确“中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池，不宜选用梯次利用动力电池” 。在这一政策指引下， 未来钒电池、钠电池、磷酸铁锂电池在储能方面的应用前景将进一步拓宽。 磷化工高景气，公司 22H1业绩大增。 7月 12日晚，公司发布 2022年半年度业绩预增公告， 2022年上半年公司预计实现归母净利润 7.2-8.2亿元，同比增长38.86%-58.14% ； 预 计 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 6.6-7.3亿 元 ， 同 比 增 长116.53%-139.49%。 2022年 Q2公司预计实现归母净利润 4.47-5.47亿元， 环比增长 63.62%-100.23%。 得益于磷化工行业高景气，公司主营产品价格大幅度上涨，根据 iFind 数据， 2022年 Q2国内工业级磷酸一铵均价同比上涨 82.3%，磷酸氢钙均价同比上涨 92.3%， 复合肥均价同比增长 53.3%。 截至 2021年底，公司共有工业级磷酸一铵产品产能 30万吨/年，饲料级磷酸氢钙产品产能 44万吨/年， 包括肥料级磷酸一铵及复合肥等肥料系列产品产能 136万吨/年。 2022年 6月底，天瑞矿业的相关资产已经过户至公司旗下，公司磷矿产能由 115万吨/年提升至 365万吨/年。 在当前磷矿石价格高涨的背景下，公司自有磷矿产能的提升将构筑十分明显的产业协同优势。 持续规划磷酸铁/磷酸铁锂产能，深化新能源转型力度。 2021年度公司加快在新能源材料领域的布局，进一步拓展及延伸公司磷化工产业链。 2021年 11月公司与德阳—阿坝生态经济产业园区管理委员会签订协议，拟建设 20万吨/年磷酸铁锂和 20万吨/年磷酸铁生产线，分两期建设，预计分别于 2024年 12月和 2026年 12月全部建成达产。 2021年 12月公司与攀枝花钒钛高新产业开发区管理委员会签订协议，拟建设年产 20万吨磷酸铁锂、 20万吨磷酸铁和 30万吨硫酸的生产线，同样分两期建设，预计分别于 2023年 10月和 2025年 12月建成投产。叠加在湖北省潜江市的年产 10万吨磷酸铁项目和湖北省襄阳市南漳县 5万吨磷酸铁项目，公司整体磷酸铁产能规划达 55万吨，磷酸铁锂产能规划达 40万吨，磷系新能源材料产能规划位居国内企业前列。公司作为国内工业级磷酸一铵龙头， 在磷酸铁的铵法生产路线上具有显著的成本优势和原料的保供优势，有利于公司快速切入磷酸铁/磷酸铁锂新能源正极材料领域。 携手中创新航等合作方，共同布局锂资源。 公司于 2022年 6月发布公告表示将与中创新航、 圣洁甘孜、眉山产投等合作方合资成立四川甘眉新航新能源资源有限责任公司。各方将以该合资公司作为主体在甘孜州投资建设锂资源深加工项目，其中公司出资 1.6亿元，股权比例为 20%。 本次合作包括公司在内的四个合作方均为国资背景，其中中创新航实际控制人为常州市金坛区人民政府，而圣洁甘孜、眉山产投实际控制人为当地国资委。 中创新航是全球领先的新能源科技企业，目前中创新航已设立覆盖长三角、西南、中部和大湾区的生产基地。产能规划方面，中创新航于 2021年 5月在成都基地规划了 50GWh 动力电池/储能的产能。 此外， 2022年 2月， 中创新航于江门基地和福建基地分别规划了 50GWh和 40GWh 动力电池/储能的产能。 中创新航的产能布局与公司的新能源材料布局有望在地域、产业链上下游方面形成产业协同效应，也有望深化公司与下游锂电池企业的合作绑定。 同时， 此次合资也将进一步推动公司在锂资源的布局， 增强公司锂矿资源安全保供能力， 促进公司可持续发展。 盈利预测、估值与评级： 由于此次股权竞拍暂未完全落地，我们暂不考虑对应的业绩增量。此外由于磷化工相关产品价格的大幅上涨，公司 2022H1业绩高增，此外考虑到后续磷化工及相关新能源材料产品的持续景气，我们上调公司2022-2023年的盈利预测，并新增 2024年的盈利预测。 预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 12.66（上调 54.0%） /13.48（上调 45.7%） /16.41亿元，对应 EPS 分别为 0.67/0.71/0.87元/股。公司拥有优质且充足的磷矿资源，并大规模向磷系新能源材料领域进行布局。此外，公司通过参股形式进一步布局锂资源、钛资源、钒资源等新能源、新材料领域的关键元素资源，为未来在新能源等领域的规划奠定坚实的基础，维持公司“买入” 评级。 风险提示： 股权竞拍风险，产品及原材料价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。

事件描述7月 12日，公司发布公告，拟以孙公司四川龙蟒磷化工有限公司为主体，自筹资金投资 4.97亿元建设磷酸盐节能环保改造项目。项目投产后，公司终端产品将增加净化磷酸、工业级磷酸二氢钾、磷酸二氢锂等产品线。 新建磷酸盐节能环保改造项目，优化产品结构抵御周期波动公司计划在绵竹市新市工业园区投资建设磷酸盐节能环保改造项目，项目包括 30万吨/年湿法磷酸改造装置、20万吨/年湿法净化磷酸装置（PPA）、12万吨/年磷酸二氢钾装置、6万吨/年磷酸二氢锂装置、湿法磷酸配套 1万吨/年无水氟化氢装置，总工期为一年。此次磷酸盐节能环保改造项目是以湿法磷酸为基础原料实现磷资源的梯级利用及各化工单元能源利用深度耦合，从而生产高端磷酸盐产品为下游产业提供原料支持。项目建成后，公司终端产品将由过去只生产工业级磷酸一铵、普通复合肥等，提升到净化磷酸、工业级磷酸二氢钾、磷酸二氢锂等高品质的丰富产品，优化产品结构，抵御周期的波动。 新增磷酸二氢钾等产品需求旺盛，有望提升公司盈利能力磷酸二氢钾、磷酸二氢锂等产品下游需求旺盛，截至 7月 12日；磷酸二氢钾市场均价为 13494元/吨，同比增长 77.55%；湿法磷酸市场均价为9550元/吨，同比增长 73.64%；新能源材料快速发展的情况下，磷酸二氢锂下游需求旺盛，预计持续维持高景气度。节能改造装置的建设有利于进一步丰富和优化公司磷系列产品结构，提升公司在磷化工细分领域的市场地位；在磷化工产业链景气度持续提升下，该项目有利于增加公司最终产品的附加值，进而提升公司盈利能力。 新能源材料项目稳步推进，未来有望持续放量公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式，持续加码新能源材料领域，有望开启第二增长曲线。公司德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目被列为四川省重点推进项目，2022年 3月已正式开工，目前已完成项目投资备案、环评、能评、安评工作，已获得项目建设用地土地不动产权证书，于绵竹市德阿产业园区加速推进。项目分两期实施，预计一期项目 2024年底前投产；公司攀枝花一期项目于 6月 21日落地钒钛高新技术产业开发区，预计 9月开工，2024年 9月前投产；同时公司积极与政府接洽，稳步推进南漳等地锂电新能源材料项目。公司计划在德阿产业园投资 120亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，包括 20万吨磷酸铁、磷酸铁锂及其配套项目。在我国碳中和长期战略目标背景下，磷酸铁锂市场需求广阔，公司积极下延布局磷酸铁锂项目，未来有望实现业绩持续增长。 投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 12.31、13.28、15.51亿元，同比增速为 21.1%、7.9%、16.9%。当前股价对应 PE 分别为 22、21、18倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期； （5）股权激励不及预期。

事项：公司发布《2022年半年度业绩预告》：2022年7月11日，公司发布2022年半年度业绩预告，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润7.2—8.2亿元，比上年同期增长38.86%—58.14%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6.6亿元—7.3亿元比上年同期增长116.53%—139.49%；基本每股收益0.40元/股—0.45元/股，比上年同期增长21.21%—36.36%。公司业绩增速表现靓丽。 国信化工观点：1）工业级磷酸一铵需求爆发而供给有限：需求方面，全球灭火剂需求不断上升以及科学施肥管理和技术体系的建立与完善，叠加新能源材料磷酸铁锂对工业级磷酸一铵的需求增加，工业级磷酸一铵市场需求迎来爆发。供给方面，随着国内环保整治不断持续以及工业级磷酸一铵生产存在技术壁垒，行业产能增长缓慢，行业集中度预期将进一步提升。随着公司磷资源梯级利用经营策略的进一步推进和下游需求的持续增长，公司作为工业级磷酸一铵细分行业最大的生产企业，竞争优势将得到进一步巩固与扩大。 2）收购天瑞矿业，布局新能源材料，公司矿化一体格局已经形成：2022年6月27日，公司完成对天瑞矿业100%股权的收购，天瑞矿业达产后公司将具备年产365万吨的磷矿生产能力，届时公司磷矿自给能力将显著提高。公司在德阿、攀枝花、南漳、松滋等地布局了多个新能源材料项目，主要涉及磷酸铁、磷酸铁锂正极材料。公司在新能源上下游领域大力布局，有望抓住我国新能源产业蓬勃发展的机遇，打造公司的第二增长曲线。 投资建议：我们看好中长期维度工业级磷酸一铵供需保持紧平衡，景气度有望持续处于高位。公司作为国内工业级磷酸一铵细分行业最大的生产企业，有望受益于工业一铵需求爆发的高景气行情。受国际价格推动以及原料价格上涨的影响，近1-2年来肥料系列产品的价格有所上涨，公司的盈利水平明显改善。在世界各国普遍重视粮食安全的背景下，我们预计公司肥料系列产品的需求将继续稳中向好。随着居民生活水平的不断提高，对肉类的需求提升，进而拉动饲料级磷酸氢钙的需求，我们预计饲钙产品地需求会稳中向好。此外，公司布局了磷石膏综合利用项目，预计会为公司磷化工系列产品的发展提供支撑，同时贡献一部分业绩。值得一提的是，在“双碳”战略背景下，我国的新能源汽车行业迎来机遇，我们看好未来国内新能源汽车产销量将持续攀升，磷酸铁锂电池的装机量也会随着稳步提升，进而带动上游磷酸铁、工业级磷酸一铵、净化磷酸、磷矿石等化学品的需求，公司在新能源上下游领域大力布局，有望抓住我国新能源产业蓬勃发展的机遇， 打造公司的第二增长曲线。我们预计公司2022年-2024年归母净利润为14.14/16.34/18.97亿元,EPS 为0.80/0.93/1.08元/股，对应PE 为19.3/16.7/14.4，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：在建项目进度不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；下游需求下滑的风险。