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珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-03-09 113.08 124.50 8.35% 118.59 4.87% -- 118.59 4.87% -- 详细
推出含有高端抗衰成分的红宝石精华,新签演员孙俪为品牌代言人 公司主品牌采用“守正出奇”的大单品+爆款产品策略,在打造高功效、高形象、高溢价的核心大单品的同时,积极推出新奇、有趣的短期爆款产品。 2019年公司成功践行“出奇”策略,打造出“泡泡面膜”、“insbaha粉底液”等多款爆品;此次推出“红宝石精华”为品牌“守正”大单品策略的重要尝试。新品红宝石精华选定护肤步骤中功效性最强的“精华”品类,定位高阶“抗衰老”需求,内含1%独家专利超分子维A醇、20%六胜肽、3重珍稀海藻精粹等硬核成分,其中六胜肽来源于合作的西班牙原料公司LipoTureS.L.,技术背书强大,符合当前80、90后消费者对“抗初老”和“成分党”偏好。产品定价249元/30ml,新品上市叠加三八促销节点,天猫促销价为204元/60ml,大众化定价与同类高价产品形成差异化竞争。同时,品牌新签头部演员孙俪为代言人,有望借势其在播剧《安家》的较高热度及大众影响力,积极把握线下成熟消费群体。 代理品牌SingulaDerm与MUA入驻天猫国际,集团生态进一步丰富 公司代理的法国功效护肤品牌SingulaDerm(圣歌兰)与英国彩妆品牌MUA均在近期正式入驻天猫国际。此次圣歌兰海外旗舰店开业,共上架超20个SKU,并策划了3月4日-3月14日为期10天的促销活动,活动首日核心单品SOS抗老精华销量即破600+。近年来,公司通过代理、并购、合伙制投资等方式持续拓展新品牌,并利用平台化优势赋能优秀国际品牌与中小创业品牌,新增品牌的陆续上线,进一步丰富了公司的集团生态。 投资建议与盈利预测 公司是国内大众化妆品龙头,对于渠道和行业趋势把握精准,近年来电商与新兴营销媒体红利拉动公司业绩高增长。近期推出含有高端抗衰成分的红宝石精华为主品牌大单品策略的积极践行;同时公司通过代理模式拓展的新品牌也陆续上线,集团生态布局稳步推进。预计2019-2021年EPS为1.90/2.49/3.15,对应PE为60.09/45.83/36.23,维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度下滑,品牌市场竞争加剧,新产品推广不达预期。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2020-03-06 57.04 67.60 20.91% 62.42 9.43% -- 62.42 9.43% -- 详细
完成 全国性布局 ,新建实验室逐步盈利 ,净利率不断提高公司目前已在全国(包括香港地区)建立了 37家中心实验室,可提供 2600余项检验项目外包及科研技术服务。约 新创建实验室扭亏为盈时间约 3-5年 年左右,目前大部分实验室将进入盈利阶段。2019H1公司 5家核心实验室合计营收 13.81亿,占比 52.08%,收入占比的下降体现出其他新实验室经营向好,随着新实验室的扭亏,公司净利率水平也随着提高。 疫情下凸显国内检验 行业 困境,ICL 有望成为重要助力2020年春节伊始,国内爆发新型冠状病毒疫情,对核酸检测能力提出了极高的要求,单纯依靠医院和 CDC 已无法满足核酸检测数量要求。本次疫情检验能力的不足实质上是国内医疗资源的不足,基层检验能力长期积弱。 目前国家政策对 ICL 鼓励趋向明显。ICL 作为社会资本的中坚力量,也对医联体的建设和发展发挥了重要作用。 随着政策的进一步深入,ICL 将成为我国医疗体系举足轻重的一部分。 公司以普检业务为基石,以特检业务为驱动力,不断发展壮大从海外龙头来看,特检业务对于 ICL 发展至关重要。公司普检业务近年来呈现稳定发展的良好态势,但由于普检项目技术成熟,市场竞争激烈,且政府指导价面临下降趋势,因此毛利率也随之下滑。 特检业务是公司目前的主要发展动力, 保持高 速增长且毛利率水平较高,未来随着基因检测等高值服务进一步增长,公司特检业务有望进一步发展壮大。 投资建议与盈利预测金域医学作为行业龙头先发优势明显,通过专业冷链物流网络、领先于竞争对手的项目优势等有望保持行业领先地位,同时在未来的竞争中具备较好的规模优势。我们预计公司 2019-2021年营业收入为 53.91/64.06/75.99亿元,同比增长 19.12%/18.83%/18.63%,归母净利润为 3.95/5.17/6.62亿元,同比增长 69.09%/31.05%/28.12%,2019-2021年 EPS 分别为0.79/1.04/1.33元。考虑到公司为 ICL 行业龙头企业,给予 2020年 65倍PE,目标价 67.6,给予增持评级。 风险提示ICL 行业竞争激烈,面临价格下降风险;医院检验科外包情况不及预期; 子公司盈利不及预期;检验项目质量风险;
晶盛机电 机械行业 2020-03-04 24.61 35.00 81.35% 25.65 4.23%
25.65 4.23% -- 详细
业绩符合预期,源于光伏设备需求向好 根据测算,公司2019年第四季度实现营业收入11.19亿元,同比2018年同期增长73.11%;第四季度实现归母净利润1.63亿元,同比提升20.01%。业绩增长主要来自光伏单晶硅生长设备及智能化加工设备市场需求较好。根据公司预告,2019年公司新签已公告的光伏设备订单超过32亿元。2019上半年中环五期、晶科乐山以及上机数控分别发布扩产计划,结合下游电池片环节通威、爱旭相继发布大幅扩产计划,预计本轮硅片扩产景气度持续。 国产化替代迎机遇,半导体业务蓄势待发 目前,全球半导体行业销售逐步回暖,台积电、中芯国际2020年资本开支预计持续加码,带动设备需求提升。而半导体产业国产化替代需求显著,2019年10月大基金二期成立扶持产业发展。目前公司已实现中环领先长晶炉、截断设备国产化,同时单晶硅棒滚磨一体机、抛光机、双面研磨、晶圆边缘检测设备已有布局。截止2019年9月30日,公司未完成半导体设备合同5.4亿元。同时根据公告,2019年公司向中环领先及其下属控股子公司销售1.52亿元,未来半导体业务营收占比有望提升。 M12大硅片逐步受到认可,未来替换需求广阔 2019年8月,中环股份发布光伏M12大硅片,能够大幅降低组件度电成本约6.8%,达到加速平价上网的进程。目前M12大硅片正逐渐形成产业生态,通威眉山一期产能中,有2条产线按照M12设计;爱旭在2020年1月宣布义乌5GW 210高效电池正式实现量产;天合光能、东方环晟等企业也在积极布局210mm组件。公司是行业间少有的具备大尺寸单晶炉制造能力企业,未来更换迭代市场空间巨大,公司将显著受益。 投资建议与盈利预测 预计公司2019-2021年将实现营业收入31.26/38.21/48.09亿元,实现归母净利润6.36/9.28/11.94亿元,对应目前的P/E 50/34/27。维持公司“买入”的投资评级。 风险提示 疫情发展进一步恶化;国内半导体发展不及预期;光伏下游需求不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2020-03-04 36.20 46.80 64.27% 36.50 0.83%
36.50 0.83% -- 详细
事件:公司于2月28日晚发布《2019年度业绩快报》,2019年实现营业总收入577.52亿元,同比增长15.88%,实现归母净利润123.98亿元,同比增长9.21%。 点评: 2019Q4营业总收入与归母净利润同比增长放缓 2019年第四季度公司实现营业总收入179.13亿元,同比增长11.72%,去年同期增速为13.11%;实现归母净利润43.71亿元,同比增长10.45%,去年同期增速为21.46%。我们认为:公司在2019年聚焦优势,变革管理,优化结构,保持高水平研发投入的同时增强运营效率,提升整体竞争力,保持业绩持续稳健增长。但我们也看到:近年来全球经济形势不确定性因素增加,公司等被美国商务部纳入“实体清单”后,行业需求增速放缓,对公司营业收入增长造成了一定压力。 适应新形势,修订2018年限制性股票计划公司业绩考核指标 由于市场环境的变化,对公司营业收入增长造成了一定压力。为保护公司和股东的长远利益,进一步激励干部员工继续保持攻坚克难的奋斗精神,公司拟修订《2018年限制性股票计划(草案修订稿)》及其摘要等文件中的公司业绩考核指标,将复合营业收入增长率历史比较值与标杆公司同期比较值分别作为可供选择的考核指标,即两者中有一个满足,当次解锁期的公司业绩考核指标即视为满足。我们认为:修订之后可以充分发挥激励对象的积极性,进一步提高公司的竞争力,确保公司长期、稳定的发展。 AI打开行业长期成长空间,持续成长无忧 AI技术的运用让物联网得以快速发展,视觉感知技术为传统行业数字化转型带来了机会。我们认为:智能物联网与信息网的融合,带来数据治理、数据融合、数据服务与数据应用的巨大空间,再次打开了行业发展的天花板。公司作为行业龙头,将深度学习算法和产品结合,推出了全系列深度智能产品家族,将智能分析能力贯穿从信息采集到存储应用的全过程。同时,为匹配业务变化,公司积极对内部组织架构进行变革重组,为迎接智能化时代的到来夯实基础。展望未来,公司有望引领行业的变革,打开全新成长空间,持续成长无忧。 投资建议与盈利预测 作为全球安防龙头,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,在整体需求空间没有发生变化的情况下,公司仍将保持稳健的发展。盈利预测方面,小幅调整公司2019-2021年营业收入至577.52亿元、674.78亿元、793.17亿元,归母净利润至123.98亿元、143.86亿元、166.72亿元,对应PE为26.05、22.45、19.37倍。考虑到公司过去三年PE主要运行在20-40倍之间,给予公司2020年30倍目标PE,对应目标价为46.80元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济发展不及预期,雪亮工程等政策落地不及预期,海外市场拓展不及预期,核心零部件供应风险,创新业务发展不及预期,竞争加剧风险等。
大华股份 电子元器件行业 2020-03-03 19.64 29.21 78.22% 20.70 5.40%
20.70 5.40% -- 详细
2019年归母净利润增长逐季加速,盈利能力持续提升 2019年第四季度公司实现营业总收入96.62亿元,同比增长11.90%,实现归母净利润12.85亿元,同比增长33.10%,呈现逐季加速的良好态势。我们认为,公司作为安防巨头,坚持以技术创新为核心,持续提升以视频为核心的智慧物联解决方案能力,积极把握市场和行业的发展趋势,推动公司收入稳健增长。同时,公司进一步加强精细化管理,持续优化业务结构,推动归母净利润增速显著快于收入增速。 社会治安防控体系建设继续推进,视频物联打开更多应用场景 1)政府端:今年是“十三五”的最后一年,叠加交通强国、应急管理等政策,我们认为政府的安防需求有望回暖。2019年初,习总书记在中央政法工作会议上强调要加快推进社会治安防控体系建设,有望延续天网、雪亮工程的建设,并且拓展至更多的建设主体,安防需求无忧。2)企业端:近年来,企业客户的需求逐渐超越了传统安防的边界,拓展至业务运营的各类场景,公司通过平台化的研发,利用视频技术、AI、大数据等技术优势不断拓宽能力边界,发掘新市场。3)渠道端: 渠道市场日趋扁平化和去中间化,公司持续进行渠道下沉,控制回款,分销和SMB业务并行开展。 公司用科技筑牢防疫堡垒,实现超高精度人体测温 根据公司官网披露的信息,公司结合热成像、黑体的测温原理,通过科技创新,实现技术突破,有效解决了热成像测温精度问题。经过在火车站、机场、地铁站、医院、企业园区、学校等相对稳定的室内环境中的测试应用,公司超高精度人体热成像测温系统测温精度最高可达到与医用测温仪测量±0.1℃的范围,为“早发现、早报告、早隔离、早治疗”防控原则提供科技保障。为降低输入性疫情风险,公司助力TCL,双汇集团在复工园区部署了大华超高精度人体热成像测温系统。 投资建议与盈利预测 伴随着雪亮工程、社会治安防控体系等政策持续推进,以及AI+视频物联的不断落地,需求持续增长。公司持续推进精细化管理,毛利率维持高位。盈利预测方面,小幅调整2019-2021年营业收入至260.90、306.97、362.66亿元,归母净利润至31.63、38.02、46.03亿元,对应EPS为1.06、1.27、1.54元/股,对应PE为20.06、16.69、13.79倍。考虑到公司过去三年PE的情况、预期未来三年归母净利润CAGR为22.09%等因素,给予公司2020年23倍目标PE,对应目标价为29.21元。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济发展不及预期,雪亮工程等政策落地不及预期,政府采购不及预期,海外市场业务不及预期,竞争加剧风险等。
卫宁健康 计算机行业 2020-03-03 26.03 26.40 24.41% 30.78 18.25%
30.78 18.25% -- 详细
2019年传统业务订单快速增长,创新业务加大投入亏损增加 受益于行业政策,2019年,公司传统医疗信息化业务订单与营业收入同比快速增长。创新的互联网+医疗健康业务整体有序推进,亏损9200.17万元,同比大幅增加,主要原因:1)卫宁科技承建国家医保局等重要项目投入加大,占创新业务亏损额62.79%;2)卫宁互联网建设费大幅增加、第三方支付公司返点费率大幅下调;3)纳里健康互联网医院业务投入加大等。我们认为,公司作为医疗信息化行业龙头,持续推进“双轮驱动”战略,随着国家持续出台行业利好政策,持续快速发展无忧。 院内信息化建设持续加码,卫健委两度发文促互联网医疗需求释放 传统业务方面,公司HIS产品不断研发更新,上半年有望推出新一代产品,提升竞争力。同时,随着电子病历评级政策持续推进,我们判断未来院内HIS系统及电子病历数据应用仍有较大发展空间,订单有望稳健增长。创新业务方面,受此次疫情影响,互联网医疗需求快速释放,卫健委两度发文提出大力开展互联网医疗服务,并做出相关规范,公司标杆客户浙江邵逸夫医院模式获高度认可。根据公开交流,截止2月10日,公司互联网医疗已上线和正在上线的医疗卫生机构已近900家,通过开通的“快速问诊”等线上服务,累计服务量超过100万次。 承建河南版“小汤山”医院,敏捷交付凸显标准化全栈产品线优势 根据公司官网资料,公司受命承建河南版“小汤山”医院(现命名为郑州岐伯山医院)信息系统建设。运用“混合云”模式,快速完成上线部署、质量测试;融入阿里达摩院NLP、医学影像识别等技术提升诊疗能力;建立专病科研平台提供数据支撑;借助大数据、云计算等技术搭建指挥中心。公司仅用短短几日敏捷交付,完成44个主业务系统、66个子业务系统的部署任务。在本次医院建设基础上,公司快速完成了28个产品的升级与开发,涵盖筛查、诊断、上报、治疗、监测等各方面。我们认为,此次公司受命承建岐伯山医院并火速上线,凸显了公司标准化全栈产品体系的强大优势。 投资建议与盈利预测 公司是国内医疗信息化行业的龙头厂商,在传统医疗信息化业务和创新业务方面全面布局,有望乘行业东风,持续快速成长。盈利预测方面,小幅调整公司2019-2021年营业收入至19.06亿元、24.84亿元、31.77亿元,归母净利润至4.00亿元、5.27亿元、6.85亿元,对应PE为104.23、79.13、60.89倍。考虑到公司的行业地位、业务布局、未来三年收入和利润的增长情况、过去三年主要运行在60-80倍之间等因素,给予公司2020年80倍的目标PE,目标价为26.40元,维持“增持”评级。 风险提示 医疗信息化相关政策落地不达预期,互联网医院建设不及预期,线上诊疗服务发展不及预期,行业竞争加剧等。
迈瑞医疗 机械行业 2020-03-03 246.00 -- -- 275.54 12.01%
275.54 12.01% -- 详细
多产品、多渠道发力,业绩实现稳定增长 2019年公司全年收入和归母净利润增速分别为20.38%和25.85%,符合市场预期。2019Q1-Q4收入增速分别为20.69%、20.37%、20.24%和20.24%,归母净利润分别为24.59%、28.08%、27.04%和22.72%,整体趋势稳健,归母净利润与收入趋势吻合,受到一定汇率和利息收入影响,季度小幅波动。公司形成以生命线、IVD线和影像线为主要板块,辅助培育硬镜板块,多产品、多渠道拓展,保障公司在不同年份有较强的业绩支撑和抗风险能力。我们预计,2019年生命线、IVD线和影像线增速约为20%、25%和10%,高端产品引领成长,大幅超越行业平均水平,如高端IVD实现国内翻番、高端超声50%增速等。预计未来三年,企业保持年化20%的稳健成长。 疫情影响,医疗设备需求激增,快速响应,彰显国产龙头实力 生命线板块:监护仪、呼吸机、输注泵等设备需求量增加。公司向火神山和雷神山项目分别交付超过1800台和1200台医疗设备。IVD板块:血常规和CRP作为疫情必备项目大幅度提升,发光和慢性疾病检测受到停诊有所影响,需求释放有所延后。影像板块:移动DR受到青睐,避免患者移动,方便快捷,而超声采购有所延缓。 短期来看,尽管由于门诊减少、常规招标采购受到影响,抗疫需求医疗设备增量预计高于减少,对一季度业绩产生积极作用。长期来看,疫情消散,正常医疗需求将回归,后续医疗卫生体系建设或有望加强,同时公司快速响应高质量、高产量设备,技术、服务、品牌形象大幅度提升,龙头稳固。 投资建议与盈利预测 迈瑞医疗作为医疗器械第一大股,持续向平台化、高端化、全球化推进,受疫情影响,需求有望继续扩容,品牌和技术实力在疫情期间得到强化。高端继续发力,创新品类有望迭代推出,稳健成长的确定性较强。根据公司业绩快报,预计公司19-21年实现营业收入分别为165.56/198.72/238.73亿元,归母净利润为46.81/56.33/67.88亿元,EPS为3.85/4.63/5.58元/股,对应PE为62.74/52.14/43.26倍,维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发进展不达预期;政策执行不达预期;汇率波动风险;产品价格下降风险。
久远银海 通信及通信设备 2020-03-02 45.00 52.25 35.68% 52.75 17.22%
52.75 17.22% -- 详细
事件: 公司于2月25日收盘后发布《2019年度业绩快报》,2019年实现营业收入10.16亿元,同比增长17.62%,实现归母净利润1.61亿元,同比增长35.54%,基本符合预期。 点评: 2019Q4营业收入增速17.66%,维持前三季度增长态势 公司2019年第四季度实现营业收入5.21亿元,同比增长17.66%,与前三季度增速基本持平,实现归母净利润7665万元,同比增长29.37%,仍然显著快于收入增速。从收入端来看,软件和运维服务业务收入增长较快;从利润端来看,公司享受研发费用加计扣除金额较上年同期增长致企业所得税减少、理财投资收益增加等导致利润增速快于收入增速。 继续加大研发投入,深入推进“业务中台”建设 公司坚持“平台+应用+标准”的技术路线,继续加大研发投入,加强软件和运维生产过程控制,在医保、民政、住房公积金等行业深入推进“业务中台”建设,并正在国家医保局、民政部等重大项目中落地实施。同时积极进行市场拓展,扩大与医疗机构的深层次合作,持续完善拓展行业的信息化解决方案和产品线,扩大与四川大学华西医院合作,基于医疗科研场景,孵化临床医嘱结构化、知识图谱、临床辅助诊疗等人工智能健康医疗产品。 民生IT建设迎来高景气周期,公司持续成长无忧 2019年3月,国家医保局相继发布国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目(第1包-第9包),公司中标了第2包和第8包,优势明显。根据国家医保局的要求,省市级的新医保系统建设有望在2020年全面展开,各中标公司有望借助在国家医保局系统建设中的优势在后续省市级医保IT建设大潮中抢得先机。公司在2018年5月中标民政部信息中心《金民工程一期应用支撑平台开发集成项目》,2019年8月,民政部印发《金民工程一期项目试点工作方案》,根据该方案,2020年是省市级推广的年份,公司有望受益。 投资建议与盈利预测 省市级的新医保信息系统建设有望在2020年全面展开,以金民工程为代表的民政IT建设也已经展开,公司民生IT业务迎来高景气周期。盈利预测方面,我们小幅调整公司2019-2021年营业收入至10.16、13.06、16.59亿元,归母净利润至1.61、2. 12、2.76亿元,对应EPS为0.72、0.95、1.23元/股。过去三年公司的PE主要运行在40-80倍之间,计算机(申万)指数目前的PE为76.0倍,考虑到公司在医保IT和民政IT领域有望加速成长,给予55倍的目标PE,则目标价为52.25元,目前为42.95元,空间约21.65%,维持“买入”评级。 风险提示 省市级医保系统招投标进度低于预期;DRGs建设进度低于预期;金民工程中标厂商众多,市场竞争加剧;政府支付能力不足,影响公司现金流。
超图软件 计算机行业 2020-02-28 28.08 33.00 43.42% 29.95 6.66%
29.95 6.66% -- 详细
事件: 公司于2月26日晚发布《2019年度业绩快报》,2019年公司实现营业总收入17.02亿元,同比增长12.15%,实现归母净利润2.16亿元,同比增长28.67%,基本符合预期。 点评: 2019年第四季度归母净利润增长加速公司2019年第四季度实现营业总收入6.49亿元,同比增长7.75%,实现归母净利润8714万元,同比增长41.63%,显著快于收入增速。公司营业总收入和归母净利润保持了稳健的增长,我们认为主要原因是:1、随着机构改革逐步落地,相关行业业务需求逐渐释放,订单增速回升;2、公司加强费用成本管控,并取得一定成效。根据我们在招投标网站统计的订单数据,2019年全年订单总金额同比增长3.60%,12月份订单增速显著加快。 美国地理空间图像软件出口管制措施有望提升公司GIS市场份额公司最新发布的SuperMapGIS10i,融入AI技术,已获华为云鲲鹏云服务兼容性证书,具备国产化替换的实力。我们认为,公司作为国内GIS龙头,随着美国针对某些地理空间图像软件发布新的出口管制措施,公司在国内的市占率有望进一步提升。去年12月,阿里云联合超图软件等顶级卫星影像产业链公司发布数字地球引擎,提供开放式的影像数据集、遥感AI能力、丰富的API接口等,在国土资源监管、水利河道治理、自然环境保护和农业估产等领域帮助政府和企业提升效率,有望打开公司新的成长空间。 国土空间规划、自然资源确权登记等系统建设需求不断释放,新一轮成长已然开启中共中央、国务院印发的《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》明确提出:到2020年,基本建立国土空间规划体系。去年年底各省市县已经逐步启动招投标工作,据我们的不完全统计,11月份以来公司在国土空间规划方面的中标总金额已经超过1亿元。2019年7月,自然资源部信息中心开始对自然资源确权登记信息系统建设项目进行招标,要求采用国产自主可控技术和产品,公司顺利中标,后续省市县各级的建设大概率以此为蓝本,公司先发优势明显。随着国土空间规划和自然资源确权登记等需求的不断释放,产业景气度不断提升,为公司业绩持续提升注入强大动力。 投资建议与盈利预测随着国土空间规划、自然资源统一确权登记等需求的释放,公司迎来新一轮成长周期。盈利预测方面,我们小幅调整2019-2021年营业收入至17.02亿元、22.37亿元、28.32亿元,归母净利润至2.16亿元、2.95亿元、4.00亿元,对应PE为58.09、42.46、31.31倍。考虑到目前计算机(申万)PETTM为72.5倍、公司过去三年PE主要运行在30-50倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为33.65%、经营性现金流表现优良等因素,美国发布对地理空间图像软件出口管制措施有望提升公司的市场份额,给予公司2020年50倍的目标PE,对应的目标价为33.00元。维持“买入”评级。 风险提示 国土空间规划系统建设需求低于预期;自然资源统一确权登记系统建设需求低于预期;不动产登记长尾需求低于预期;国产替代进程低于预期等。
中铁工业 交运设备行业 2020-02-27 9.55 15.00 59.40% 11.02 15.39%
11.02 15.39% -- 详细
公司是轨道交通工程装备领域的核心企业,主要产品包括隧道施工装备、铁路道岔和桥梁钢结构。 在国内市场,公司隧道施工装备市占率约 40%,连续多年保持国内第一;高速铁路道岔市占率约 65%、大型桥梁钢结构市占率超 60%。在手订单充足,2019年新签订单金额为 358.6亿元,同比增长 16.3%,新签订单规模接近2018年收入的 2倍,可充分保障未来业绩。 地下空间建设持续推进,以及盾构法施工渗透率的提升,共同拉动盾构机需求,预计 1199~ ~121年市场空间约 88050亿元 。 随着人口红利淡化,劳动力成本上升,盾构法施工相对钻爆法、明挖法的优势越来越突出。据估计,盾构法在地铁施工领域的渗透率已经基本达到100%。但是盾构法施工目前在铁路/公路隧道、地下管廊领域的渗透率依然非常低。我们预计,随着地下空间开发的推进,一方面,隧道建设需求会持续增加;另一方面,盾构法的渗透率会持续增加,两者共同推进盾构机需求的增长。我们预计,我国 2019年~2021年盾构机市场需求量分别为 558台、745台、845台。假设隧道掘进机平均价格为 4000万元/台,则 2019年~2021年的市场空间分别为 223.2亿、290.8亿、338.0亿,2019年到2021年复合增长率为 14.8%。 公司隧道施工装备营收连续高增长,新签订单充裕。 2016年~2018年,公司隧道施工装备及服务收入从 22.74亿元增长到 42.65亿元,复合增速 37%。2018~2019年公司的隧道施工装备新签订单连续两年突破 100亿元。川藏铁路开工建设有望进一步带动隧道施工机械需求,仅TBM 需求在未来几年有望给公司带来 36~40亿元的收入。 盈利预测 与投资建议预计公司 2019年~2021年净利润分别为 17.3、21.3、26.7亿元,基本每股收益为 0.78、0.96、1.20元,对应 PE 为 12.5倍、10.1倍、8.1倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,及盾构机旺盛的市场需求,给予“买入”评级。 风险提示2020年基建投资低于预期;盾构机/TBM 的技术研发进展低于预期;资产减值风险
中际旭创 电子元器件行业 2020-02-25 70.00 75.74 41.62% 73.45 4.93%
73.45 4.93% -- 详细
事件: 2020年2月21日,公司发布2019年业绩快报,2019年实现收入47.58亿,同比减少7.73%;实现归母净利润5.13亿,同比减少17.64%。 点评: 业绩符合预期,单季度业绩逐渐改善 公司利润位于此前业绩预告中值水平,基本符合预期。受部分客户资本开支增速放缓、去库存等因素的影响,全年收入和利润呈现下滑状态。但业绩回落影响在年初较为突出,进入二季度以后,公司进一步优化业务布局、抗风险能力增强;同时,得益于100G产品需求回暖、400G产品逐步起量、5G产品批量交付等原因,公司销售收入和净利润在季度间稳步回升。2019Q4实现收入14.74亿元,同比增长86.15%,环比增长18.01%;实现净利润1.55亿元,同比增长9.15%,环比增长2.65%,收入创单季度历史新高。 资产减值影响公司整体利润水平,苏州旭创单体利润下滑幅度较小 对重组合并时确认的苏州旭创固定资产及无形资产评估增值计提折旧摊销,调减公司合并净利润约4216万元。母公司原持有的第三方公司长期股权投资计提减值498.06万元,苏州旭创存货计提减值影响利润8950.25万元,中际智能的无形资产、固定资产减值影响净利润2308.01万元,合计导致公司合并净利润调减11756.32万元。同时,确认股权激励费用导致母公司、苏州旭创及中际智能单体报表净利润分别调减约157万元、2881万元及912万元,合计约3950万元。苏州旭创实现单体报表净利润约6.31亿元,同比减少10%,下滑幅度小于母公司。扣除股权激励费用对净利润的影响,苏州旭创实现单体报表净利润约6.6亿元。 5G:稳增长背景下,5G建设节奏有望加快,带动电信市场高景气 疫情导致宏观经济承压的背景下,工信部强调要加快5G建设进度,特别是独立组网的建设,以图充分发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用。2020年国内5G建设开始逐渐放量,进而带动电信市场高景气。旭创自2015年起就开始率先研发5G光模块产品,目前已形成覆盖前传、中传、回传全面的5G基站光模块产品系列。在5G前传光模块方面,公司取得了良好的份额和订单,同时中传和回传产品也在积极参与设备商招标,有望继续延续前传领域的表现。
中密控股 机械行业 2020-02-25 29.26 35.00 38.34% 30.30 3.55%
30.30 3.55% -- 详细
公司是国内机械密封龙头,专注中高端市场。 公司主要产品为机械密封,广泛应用于石油化工、煤化工、油气输送、电力、核电等领域,国内市场占有率位居行业前列。2011年到2018年,公司营业收入从2.4亿元增长到7.05亿元,年均复合增长率16.6%;归母净利润从0.49亿元增长到1.7亿元,年均复合增长率19.4%,长期成长性较好。 深耕机械密封近百亿市场,下游行业景气度提升。 我们预计,2025年公司传统机械密封业务的国内存量市场规模有望达到85.7亿元,增量市场规模13.7亿元,合计99.4亿元。2016年以来,受益原油价格持续回暖,石油化工行业景气度提升,炼油厂开工率持续提升,带动石油化工、煤化工等行业的密封需求。2019年国家油气管网公司成立,预计2020年、2025年我国天然气管网里程分别将达到10.4、16.3万公里,为公司带来巨大的密封需求。根据我们测算,每10万公里管线在建设期带来的密封件需求约为30~40亿元。 公司竞争优势突出,市占率存在较大提升空间。 过去由于下游行业分散,炼厂平均规模较低,国内密封行业CR3只有20%多,公司作为国内龙头市占率也不足10%,而全球机械密封龙头约翰克兰2019财年营业收入达到9.45亿英镑,接近公司收入的十倍。相比国际龙头,公司收入规模和市场份额都有很大提升空间。近年来,在环保与市场的双重压力下,石油化工项目呈现大型化趋势,大型项目对密封件的品牌和可靠性要求更高,也有望带动密封件行业集中度提升。l密封件具备“工业消费品”属性,成为公司业绩的稳定器。 由于密封件“价值量低、重要性高”的特点,所以更换频率较高,进而产生了较大的存量市场。2018年,公司约57%的收入来自存量市场,由于存量市场毛利率更高,为公司贡献了约70%的毛利额。而全球机械密封龙头企业约翰克兰来自存量市场的收入占比则更高,达到了66%。由于每年的增量业务未来都将转变为存量业务,所以存量市场的占比长期呈现提升趋势,并成为公司业绩的稳定器,有助于降低公司的业绩波动。 拟推非公开发行计划,收购新地佩尔与推进数字化转型和智能制造 预案拟募资不超过6.5亿元,收购新地佩尔符合公司打造机械密封产业控股平台战略,通过数字化和智能制造可以提高公司生产效率和产能。暂不考虑本次非公开发行的影响,我们预计,公司2019~2021年分别实现营业收入9.09亿元、10.72亿元、11.81亿元,归母净利润分别为2.08、2.70、3.28亿元。考虑到密封件产品稳定的存量市场,以及公司市占率的长期提升空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游行业景气度不及预期;增量市场竞争加剧;资产减值风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-02-24 59.11 68.63 73.83% 68.77 16.34%
68.77 16.34% -- 详细
事件: 2020年2月20日,公司发布2019年业绩快报,实现收入6.29亿元,同比增长32.18%,实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿,同比增长29.11%。 点评: 业绩略超预期,2019年Q4收入净利润创单季度历史新高 业绩略超预期,原因是公司积极深耕和拓展国内外市场,不断开拓新产品和新业务。2019年Q4实现收入1.96亿,同比增长14.37%,环比增长22.42%;净利润6166.66万元,同比增长57.04%,环比增长82.76%,收入和利润均创单季度历史新高。2019年全年净利率25.56%,Q4净利率31.43%。伴随收入的快速增长,公司销售费用和研发费用也同比增长了近30%和20%。 剔除汇兑收益、非经常性损益、股权激励费用摊销,内生增速更高 2019年,包括闲置资金理财收益和政府补贴在内的非经常性损益对公司净利润的影响额在2400万元以上,去年同期为1877万。同时2018年汇兑损益约1700万元,2019年汇兑收益同比减少近1400万为300万元。此外,2018年股权激励摊销费用为295.37万元,2019年为999.7万元。剔除这三项因素影响,2019年净利润的内生增速达到56.75%。 核心车载和资产追踪业务持续稳定增长,贡献稳定现金流 在物联网快速发展的行业大趋势下,车载和资产追踪业务渗透率不断提升。公司积极应对市场,不断扩充销售队伍,强化老客户的渗透率,同时不断拓展新客户,销售区域由传统的北美、欧洲,拓展至“一带一路”地区。而以Calamp为代表的海外竞争对手逐渐势微,重心业务的转移也给公司提供了良好的扩张机遇。因此,渗透率和市占率的提升仍然会驱动此块业务保持30%+以上的增速,贡献稳定的现金流。 动物溯源和共享经济业务进展日趋顺利,打开成长空间 动物溯源业务,产品种类与销售网络逐渐丰富,同时与利德合作更加紧密,取消了双方原协议规定的权利金合计625万美元,减轻了未来费用支出的压力。共享经济业务,海外共享出行行业发展较为良性,公司新签客户增多,市场份额超过50%,为未来收入增长打下坚实基础。 投资建议与盈利预测 公司通过定制化的物联网解决方案,不断拓展下游应用场景,未来几年业绩增长确定性高。预计2019-2021年公司收入分别为6.29亿、9.27亿、12.26亿,净利润为1.61亿、2.21亿、2.87亿,对应当前股价的PE为60.45、44.04、33.91倍,给予“增持”评级。 风险提示 毛利率下滑的风险、汇率波动的风险。
三花智控 机械行业 2020-02-19 22.15 22.00 32.53% 23.42 5.73%
23.42 5.73% -- 详细
事件: 三花智控发2019年业绩快报。公司2019年实现收入113.24亿元,同比增长4.50%;实现归母净利润14.21亿元,同比增长9.95%。折算Q4单季度收入27.03亿元,同比增长5.13%,Q4实现归母净利润3.65亿元,同比增长35.54%。我们认为公司2019Q4公司高毛利产品出货占比提升、新能源汽车业务拓展新订单提升增速,业绩增速超出市场预期。 优化产品结构,制冷业务实现稳步增长 《绿色高效制冷行动方案》颁布,总体目标是到2022年,家用空调、多联机等制冷产品的市场能效水平提升30%以上,对于变频空调的渗透率有促进作用;而从能效分级来看,只有一级能效的变频空调采用了电子膨胀阀,在《绿色高效制冷行动方案》的指导下,未来一级能效的占比会进一步提升;从而带动电子膨胀阀需求量的稳步提升。 新能源汽零业务新订单不断,新能源在手订单超百亿 公司新能源汽零客户结构优质,包括特斯拉、大众、沃尔沃和比亚迪等知名车企。公司于2017年开始不断收获巨量新能源订单:1)与特斯拉建立了战略合作伙伴关系,独家供应ModelS/X(单车配套价值200元)、Model3/Y(单车配套价值200美元)车身热管理零部件,10月底特斯拉上海工厂已经基本建设完毕,随着Model3/Y逐渐放量,特斯拉业务将迅速增长,成为拉动三花业绩增长的重要一环;2)与国际整车巨头均有合作,包括戴姆勒电子水泵订单(15+亿元)、宝马热管理部件订单(2.3亿元)、沃尔沃水冷板订单(6亿元)、蔚来ES8/ES6订单(14亿元)、上汽大众水冷板订单(9亿元)以及通用电子水泵等零部件订单(30亿元)等。综合目前已经披露的订单,合计超过100亿元,预计会在2020/2021年逐步释放。 盈利预测与投资建议 新能源汽车的兴起带来了汽车热管理系统的价值飞跃,单车价值提升巨大,热管理系统重要性进一步提高,三花紧紧抓住新能源趋势,切入国际主流整车厂和造车新势力的新能源供应链,伴随新能源同步成长,业绩增长确定性高,受汽零业务拉动,整体公司业绩弹性进一步增强。由此我们预计公司2019-2021年归母净利润为14.20亿元、15.81亿元、17.67亿元,对应PE43x、38x、35x,维持“增持”评级。 风险提示 汽车下游产销不及预期、新能源热管理系统渗透不及预期等。
杰瑞股份 机械行业 2020-02-18 41.00 51.57 127.18% 41.58 1.41%
41.58 1.41% -- 详细
事件: 杰瑞股份2月14日晚间披露了2019年度业绩快报。2019年营业总收入69.32亿元,同比增长50.81%,归属于上市公司股东的净利润13.67亿元,同比增长122.14%。 报告要点: 2019年公司归母净利润13.67亿元,同比增长122%,业绩弹性强。根据公司业绩快报,2019年营业总收入69.32亿元,同比增长50.81%,归属于上市公司股东的净利润13.67亿元,同比增长122.14%,2019年净利率相对2018年有较大提升。公司2019年净利润创造了历史新高,业绩弹性强。业绩强劲的主要原因是在国家能源安全战略推动下,我国对页岩气及页岩油资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长。 疫情导致油服行业产生短期波动,长期行业需求仍保持高增长。目前来看,疫情的影响时间将超过1-2周,企业复工时间延迟,同时由于交通不便,对物资运输形成不利影响,对油田服务形成一定冲击,行业短期波动难免发生。但是长期看,提升国内油气产量仍然是石油公司的优先目标,下游资本支出增速以及油服行业需求在未来数年有望维持较高平均增速。 电驱压裂设备持续推广,提升盈利能力。 2019年上半年以来,中石油已经开始了电网的规划,为电驱压裂推广提供了条件。我们认为,虽然同等水马力电驱设备价格更低,但石油公司为了尽早达到产量目标,设备投资金额不会大幅缩减,设备总水马力会增加,油服公司会有更多的作业量,设备公司也会有更高的毛利。海外电驱压裂设备从2018年开始起步,公司也在努力开拓潜力较大的北美市场。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造及技术服务业务高速增长,其他业务稳步增长。考虑到疫情影响,对盈利预测进行调整,预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为14/18/23(14/20/25)亿元,同比增长122%/34%/27%,对应EPS分别为1.43/1.91/2.43(1.43/2.11/2.61)元,对应目前股价的PE分别为28/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示 非常规油气开采进度低于预期,油价大幅下跌等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名