报告要点现阶段我们覆盖并给予“买入”评级，主要看到以下投资逻辑变化：1）特斯拉自动驾驶加速进入商用阶段。预计特斯拉于今年10月10日正式发布Robotaxi，并于25Q1在中国和欧洲率先推出先进的FSD自动驾驶服务。伴随FSD业务的发展，特斯拉将加快算力中心建设。公司作为特斯拉的车载PCB板和Dojo算力芯片板核心供应商，有望受益。此外，公司积极拓展国内车厂，已成功切入极氪、理想、小鹏等产业链，在控股股东顺德控股的扶持下，将有望进一步打开国内新能源汽车市场。2）Dojo超算带来业绩弹性。特斯拉自研算力芯片Dojo于23年量产，但前期受台积电InFO-SoW良率影响，成本和产出均不太理想。目前有迹象表明台积电工艺良率提升，Dojo芯片产出有望加速，特斯拉将可能加大其算力中心中自研Dojo芯片平台的使用，替代其他厂商加速器。据特斯拉规划，于24Q4算力中心总算力规模将超过100EFLOPS。公司作为特斯拉Dojo用PCB板主要供应商，有望随着特斯拉算力中心建设形成较大收入弹性。3）扩产满足客户需求，国资控股助力国内市场开拓。公司300万平方米产能项目一期规划产能100万，产能处于稳定爬坡阶段，二期项目规划产能150万，即将投产，三期项目规划产能50万平方米，将依据客户订单需求推进，整体项目达产后，鹤山本部产能将提升至700万平米。此外，国资企业顺德控股收购公司25.9%的股份成为控股股东，公司将有望凭借国资企业的产业资源进一步打开国有市场，实现内外双轮驱动发展。 投资建议与盈利预测：在中性/上行的情况下，给予公司20x/25x估值，分别对应目标价26/33元/股。 风险提示上行风险：下游景气度提速；下游客户项目进展加速；公司产能加速释放下行风险：原材料成本价格提升；客户项目进展不及预期；可转债转股摊薄风

事件：公司发布2024半年报：2024年上半年公司实现营收5.57亿元，同比增长4.08%；公司2024上半年实现归母净利润1.15亿元，同比下降2.55%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比增长3.06%。其中Q2实现收入2.81亿元，同比增长1.49%，实现归母净利润0.63亿元，同比下降5.51%。 工程机械更新需求有望提速，汽车销量稳中有增助推公司业绩增长24H1金属塑料聚合物自润滑卷制轴承/双金属边界润滑卷制轴承/金属基自润滑轴承分别实现营收1.95/0.95/0.85亿元，同比分别增减22.91%/-4.59%/-18.41%。从下游来看，24H1汽车产销分别同比分别增长4.9%/6.1%，呈现稳定增长的态势；此外随着国家地产支持和大规模设备更新等政策推出，工程机械存量更新需求有望提速，助推公司业绩稳步增长。 毛利率同比微降，费用端基本保持稳定盈利能力方面，2024年H1公司毛利率/归母净利率分别为35.75%/20.72%，同比下降0.48/1.41pct。期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费率为1.93%/6.19%/-1.23%，同比分别增减-0.19/-0.14/0.01pct，基本维持稳定。同期公司研发费率为4.55%，同比下降0.05pct，经营期间公司持续进行研发投入以保障核心竞争力。 多领域具备应用空间，人形机器人滑动轴承有望核心受益随着新应用领域的开拓，自润滑轴承行业未来的市场空间将更加广阔，参考发达国家应用，于建筑装饰，房屋、桥梁的减震、防震、防胀设施等领域应用深度均存在较大挖掘空间。新品方面，公司研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点，能简化机械设计和结构，解决人形机器人使用过程中噪音过大的问题以及降低成本，公司目前正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，并为其提供样品，主要针对的是滑动轴承在关节处的应用。伴随人形机器人市场后续起量，公司有望核心受益。 投资建议与盈利预测长盛轴承作为国内自润滑轴承行业领军企业，公司汽车及工程机械滑轴业务发展稳健，人形机器人业务方兴未艾，伴随产品力和渠道端的不断提升，公司未来销售业绩有望边际改善。预计公司2024-2026年分别实现营收12.92/15.20/17.96亿元，归母净利润为2.69/3.28/4.08亿元，EPS为0.90/1.10/1.37元，对应PE为14.98/12.30/9.88倍，维持“增持”评级。 风险提示海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险。

事件： 公司于 2024年 9月 6日召开了 2024年战略研讨会。在会议中，公司管理层就海外业绩展望与第三曲线数字能源分领域业务进行了深入讨论。 公司上半年北美银轮已实现扭亏为盈，海外营收占比有望持续提升在海外业务发展成效方面， 公司通过十五年在海外投资与建厂方面的深厚积累，目前已逐步进入业绩兑现期。 在海外产能布置方面， 公司目前已在美国、墨西哥、瑞典、波兰等国分别建有研发分中心和生产基地，并通过在全球范围内合理规划生产布局，以全球化供应能力满足客户的需求； 在海外定点获取方面， 公司于 2023年上半年陆续获得了包括奔驰、沃尔沃在内的全球多家知名汽车集团与制造厂商的多个定点，产品涵盖冷却模块、空调箱、IGBT 冷板、 chiller、电池液冷板、冷凝器、前端模块、水空中冷器等多种新能源车热管理部件。 在海外营收占比方面， 公司 2023年末外销占比已达22.4%，至 2024年年中，外销占比迅速攀升至 26.3%，据公司海外发展五年规划，预计到 2028年海外属地收入占比将达 40%以上。 全力加速第三曲线业务发展，已突破重点客户和重点项目目前，公司根据技术和产业发展形势和需求，已梳理和明确了数字与能源热管理事业部需要重点发展的战略产品、战略项目和战略客户，制定事业部的经营目标，明确达到目标所需要关注的重点工作。 在今明年分领域放量预期方面， 根据公司计划，公司将主要于今年关注热泵、储能、风光电等业务条线的业绩放量。至 2025年，数据中心、超充等业务条线有望迎头赶上，实现多领域同步高增长； 在战略客户关系的深耕与拓展方面， 公司在 2024年上半年取得了显著成就，成功地与 4家战略级客户和 2家大型客户建立了合作关系。目前，数字与能源热管理事业部的客户阵容已显著壮大，涵盖了包括北美大客户、美的集团、比亚迪、中国中车、阳光电源、宁德时代、吉利汽车、广汽集团以及远景能源等在内的一系列全球知名企业。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 132.69\158.77\189.30亿元，归母净利润分别为 8.95\11.09\13.64亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为 1.11\1.38\1.70元，按照最新股价测算，对应PE14.86\11.98\9.75倍。维持“买入”评级。 风险提示汽车行业发展不及预期风险、头部新能源客户排产不及预期风险、原材料价格波动风险。

事件：公司发布2024年度半年报：2024年半年度公司实现营收16.22亿元，同比增长10.47%；分别实现归母/扣非归母净利润1.72/1.70亿元，同比分别增减+2.62%/-1.97%。其中，Q2单季度公司实现营收9.01亿元，同比增长17.86%；归母/扣非归母净利润分别为0.99/0.93亿元，同比分别增减+3.21%/-18.39%。 冰箱和小家电贡献主要增量，医疗及运动健康行业拖累业绩分行业来看，24H1公司空调电机及组件/洗衣机电机及组件/汽车零部件/医疗及运动健康电机及组件/工控电机及组件/小家电电机及组件/冰箱电机及组件分别营收4.45/1.99/2.31/0.94/1.89/1.99/1.65亿元，同比分别变动11.25%/-6.89%/28.63%/-40.08%/26.01%/35.07%/39.79%，其中冰箱电机及组件、小家电电机及组件实现高速增长。 毛利率小幅下降，研发费率基本保持稳定盈利能力方面，2024H1公司毛利率/归母净利率分别为28.91%/10.59%，同比分别下降1.80/0.81pct。期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费率分别为2.81%/9.78%/-1.93%，同比分别增加0.17/0.81/1.41pct；其中，财务费率增加主要为汇兑收益较上年同期减少所致。24H1公司研发费率为4.67%，同比减少0.39pct，基本保持稳定。 多元新品持续量产，海外布局促进产能提升新品方面，24H1公司已经量产了空调用无刷电机、冰箱用制冰机、新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机及组件、高端精密压铸件等，另外8mm及10mm空心杯电机、高精度滚珠丝杆及行星滚柱丝杆、高效节能工业电机、数字振镜电机等都处于样机测试及客户送样阶段。生产端，越南雷利逐步实现扩产，预计截至2024年底产能将增长60%；墨西哥厂房处于建设周期，预计年底逐步交付并具备量产能力。 投资建议与盈利预测公司为全球微电机领域龙头企业，业务遍布家电、汽车、医疗等行业，公司业绩突出、研发能力强、技术储备足，我们看好公司长期的发展。预计公司2024-2026年分别实现营收35.35/42.08/48.37亿元，归母净利润为3.51/4.31/5.04亿元，EPS为1.10/1.35/1.58元，对应PE为20.89/17.00/14.52倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险。

事件：公司发布2024半年报：2024年上半年公司实现营收13.67亿元，同比增长2.61%；公司2024上半年实现归母净利润3.47亿元，同比增长28.80%；实现扣非归母净利润3.29亿元，同比增长25.98%。其中Q2实现收入7.35亿元，同比增长0.18%，实现归母净利润1.82亿元，同比增长6.08%。 商用餐饮制冷设备稳中有增，境外地区贡献主要增量2024Q1/Q2公司分别实现营收6.31/7.35亿元，同比分别增长5.60%/0.18%。分产品看，24H1商用餐饮制冷设备/西厨设备/自助餐设备分别实现营收10.14/2.15/0.72亿元，同比分别变动3.5%/-10.1%/-10.2%。 分地区来看，2024H1公司境外/境内分别实现营收12.91/0.74亿元，同比分别增长6.49%/-37.99%，主要源于国内有效需求不足。 海运成本下降改善盈利水平，三费基本保持稳定盈利能力方面，2024年H1公司毛利率/归母净利率分别为46.51%/25.36%，同比提升5.79pct/5.16pct，主要受益于海运成本下降。期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费率为13.07%/5.86%/-3.13%，同比分别增减-0.85/+0.36/+0.96pct，其中财务费率变动主要系汇兑收益减少所致。同期公司研发费率为1.85%，同比下降0.19pct，系本期研究开发的智能化和连锁类产品试用体验周期长，尚未转入小批量验证导致直接投入偏少。 智能化新品收获更多订单，产能、营销网络持续完善公司全球化布局产品端，公司“薯条自动装盒机”产品获得了美国餐饮协会大展颁发的2024年厨房科技创新奖，吸引了更多美国连锁客户的合作，有望获得更多连锁餐饮市场份额。产能端，2024上半年公司持续开展实地调研推进“85国计划”，英国自有海外仓建设完成，法国自有仓建筑施工工作稳步开展。此外泰国生产基地白钢生产车间的铺设工作已落实，相关设备的调试工作初步完成。 投资建议与盈利预测银都股份深耕商用餐饮设备，伴随公司全球化布局持续推进，短期内我们看好海运运费回调给公司盈利能力带来的边际改善，中长期认为公司万能蒸烤箱、智能薯条机器人等智能化新产品具备放量基础。预计公司2024-2026年分别实现营收29.95/33.45/37.14亿元，归母净利润为6.58/7.53/8.55亿元，EPS为1.55/1.77/2.01元，对应PE为15.76/13.78/12.13倍，维持“增持”评级。 风险提示海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险。

事件：普蕊斯近期发布2024半年度报告：2024上半年公司实现收入3.9亿元（+13.2%）；实现归母净利润5492.3万元（-11.3%），主要由于报告期内收到政府补助金额同比下降较多所致；公司实现扣非净利润4839.5万元(-2.8%）。2024Q2公司实现收入2.1亿元（+9.7%）、归母净利润3218.6万元（-12.1%）、扣非归母净利润2882.5万元（-8.9%）。 医药行业景气低迷期影响业务拓展，24Q2新签订单环比大幅增长报告期内，公司加大业务拓展与品牌推广，进一步巩固与优质且多元化客户群体的业务合作，向客户交付高质量的临床试验服务。公司新签不含税合同金额4.3亿元（-31.9%），主要是由于生物医药行业受到结构性和周期性变化导致供给端和需求端产生影响，同时行业内竞争加剧，订单价格有所下降，公司为实现长期可持续盈利发展目标对部分盈利指标不达标的订单进行了取舍所致。二季度订单市场需求逐步回暖，公司加强了商务拓展，并根据业务需求储备了业务人员，公司二季度新签不含税合同金额环比一季度增加112.1%。随着我国药监部门对于药品质量管理迈上新台阶以及新药研发难度不断提升，预计SMO在医药临床研发中的集中度将进一步提升。截至报告期末，公司存量不含税合同金额为18.3亿元（+4.1%）。 司公司SMO服务能力持续增强截至报告期末，公司在执行项目数量为1955个，公司累计参与SMO项目超过3200个。截至报告期末，公司员工人数由2023年末的4186人继续增至4652人，其中业务人员超过4460人；服务超过930家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1300余家，服务范围覆盖全国超过190多个城市。 投资建议与盈利预测2024上半年公司存量不含税合同金额为18.3亿元（+4.1%），二季度新签不含税合同金额环比一季度增加112.1%，新签订单回暖势头喜人。预计公司2024-2026年营收分别为8.74/9.88/11.46亿，对应增速分别为15.00%/13.00%/16.00%；归母净利润分别为1.37/1.59/1.88亿，对应增速分别为1.45%/16.54%/18.21%；对应EPS为1.72/2.00/2.37元/股，对应PE为14.65/12.57/10.64X。维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、医疗行业投融资不确定性风险、行业政策变化等风险。

盈利端稳步提升，降本增效持续推进公司24H1实现营业收入216.25亿元，同比减少6.59%；归母净利润16.18亿元，同比增长8.39%；扣非归母净利润15.88亿元，同比增长10.51%。营收下降主要是受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同所致。 24H1期间费用率为3.25%，同比增加0.88个百分点。其中：1）销售费用率0.01%，同比减少0.02个百分点，主要是展览费减少以及处置子公司导致；2）管理费用率1.51%，同比减少0.10个百分点，主要是物料消耗减少导致；3）研发费用率2.63%，同比增加0.86个百分点，主要是研发投入增加导致4）财务费用率-0.89%，上年同期为-1.03%，主要是利息收入减少导致。 全年经营计划进展顺利经营计划方面，公司24H1营业收入完成了全年经营计划（510.26亿元）的42.38%；净利润完成了全年经营计划（37.62亿元）的42.93%，稳步推进全年经营生产计划。截至24Q2末，公司：1）应收账款及票据142.4亿元，较年初增长51.1%，主要是部分销售产品货款尚未收回导致；2）存货72.2亿元，较年初减少38.0%，主要是在产品减少导致；3）合同负债29.5亿元，较年初减少56.0%，主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入；4）货币资金83.1亿元，较年初减少46.6%，主要是部分销售产品货款尚未收回导致；5）经营活动净现金流为-58.9亿元，上年同期为-94.7亿元，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加导致。 聚焦航空制造主业，持续推进高质量发展2019-2023年公司营业收入自237.61亿元增至462.48亿元，2019-2023年公司归母净利润自8.78亿元增至30.07亿元。航空产品是公司主要产品，2019-2023年，公司航空产品营收占比稳定在98%以上。2019-2023年公司航空产品营收自233.55亿元增至459.53亿元，毛利率自8.94%提至10.99%。公司一直以来聚焦主业，持续推进高质量发展。 “中国歼击机摇篮”，航空防务装备业务稳步推进公司作为我国航空工业的重要发祥地，被誉为“中国歼击机摇篮”。公司主营业务为航空产品制造，核心产品为航空防务装备，自建国以来始终承担着我国重点航空防务装备的研制任务，与我国航空防务装备产业、国防事业共同成长。公司积极响应航空工业集团“预研一代、研制一代、批产一代”的可持续发展轨道：1）公司研制的歼-11、歼-15、歼-16已列装部队，现已是我国空军、海军主力机型。公司研制的“枭龙”现为我国军机出口代表机型。2）公司研制的FC-31战斗机已亮相珠海航展，使我国成为世界上第二个能够同时研制两款五代机的国家。3）公司顺应未来作战模式演进趋势，持续推进下一代主力战机、无人机研制。研发费用同比大增38.73%，面向未来持续加大研发投入1）24H1研发费用5.68亿元，同比增加38.73%，主要是研发投入增加导致，公司以用户需求为牵引，积极开展基础应用研究、前沿技术研究，持续推进核心关键技术突破研发投入逐步提升。2019-2023年公司研发费用自2.18亿元增至9.76亿元，研发占营收比例自0.92%提至2.11%，公司持续推进新机型预研、研制工作，不断取得技术突破，持续增强核心竞争力。 2）技术人员逐年增加：2019-2023年公司技术人员自4217人增至4720人，占公司总人数29%，公司在人才培养及储备方面处于国内领先水平。 C919主要供应商，拥抱万亿民机市场需求沈飞民机是国产大飞机C919主要供应商之一，承担了C919项目后机身前段、APU舱门、垂尾、发动机吊挂工作包的制造任务。公司深度参与商飞ARJ21、空客A220等型号的设计生产工作，同时也是波音在中国的重要供应商之一。据《中国商飞市场预测年报（2022-2041）》预测，未来20年我国航空市场将接收9284架客机（占全球21.9%），交付价值量达1.47万亿美元（占全球23%）。其中，单通道喷气客机C919等机型交付6288架，占二十年交付总量的近七成。公司在民机行业内具有不可替代的技术积累以及先发优势，公司业绩增长潜力巨大。 投资建议与盈利预测中航沈飞股份有限公司是集科研、生产、试验、试飞、服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，也是中国航空工业集团有限公司骨干企业之一。未来随着航空防务装备陆续放量和民机市场发展的旺盛需求拉动下，公司将深度参与我国航空事业的发展，未来业绩有望保持较高速增长，预计公司2024-2026年将实现归母净利润34.01亿元、40.10亿元、47.51亿元，对应EPS分别为1.23元、1.46元、1.72元。对应目前股价PE分别为33.40、28.33、23.91，给予“买入”的投资评级。 风险提示下游需求波动风险、市场审价导致毛利率下降风险、产能释放进度不及预期风险

事件：药康生物于近日发布2024年半年度报告：2024上半年公司实现收入3.4亿元（同比+15.1%），主要系随着国内新产能释放及海外市场拓展，公司各业务条线均稳健增长；实现归母净利润7633.8万元（同比-1.6%）、扣非归母净利润5483.7万元（同比+10.7%）。2024Q2实现收入1.8亿元（同比+17.8%、环比+16.7%）、归母净利润4685.8万元（同比+0.7%、环比+59.0%）、扣非归母净利润3196.9万元（同比+17.2%、环比+39.8%）。 研发项目持续推进，海外市场快速发展渐成规模公司维持高强度研发投入，持续推进“野化鼠计划”、“无菌鼠及悉生鼠计划”、“斑点鼠计划”、“药筛鼠计划”等多个研发项目。截至2024半年报，野化鼠方面：公司共推出25个野化鼠品系，包括10个1号染色体置换系、8个17号染色体置换系及7个以置换系为背景品系构建的衍生品系。目前，已推出野化鼠品系主要应用于代谢领域，10余个野化鼠品系与外部机构合作验证中。公司研发管线上已有超100个野化鼠品系，1号、5号、7号、11号、16号、17号、19号等染色体置换系均已在回交或筛选过程中，预计2024年将完成80-100个品系的初筛并推向市场。“悉生鼠计划”：平台可用菌株超6000株，新增益生菌功能性、安全性、生物学特性评价实验平台，菌株基因编辑平台搭建中，预计将于年底或明年初推向市场，未来可提供工程菌构建服务。菌群服务平台助力客户在Nature、Ce、ScienceImmunoogy等高水平期刊发表研究成果，文章累计影响因子超500。斑点鼠计划：研发项目已完成品系超20000个，报告期内新增品系超200个，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA及蛋白修饰等研究方向的基因。药筛鼠计划覆盖目前报道的大部分可成药靶点，已推向市场近600个品系。公司海外市场实现收入6214.09万元（同比+44.9%），占收入比重上升至18.26%，海外市场渐成规模。 投资建议与盈利预测随“斑点鼠”、“药筛鼠”等项目的快速推进，叠加公司布点的推进和开拓力度的加大，同时不断推进海外市场发展。预计公司2024-2026年营业收入增速分别为23.04%/23.01%/21.09%、归母净利润各年增速分别为27.68%/24.26%/23.41%；对应EPS分别为0.49/0.61/0.76元/股，对应PE为23.06/18.56/15.04X。维持“买入”评级。 风险提示国内销售不及预期风险、海外发展不及预期风险、行业竞争加剧等风险。

事件：8月29日晚间，源杰科技发布2024年中期报告。2024H1，公司实现营业收入1.20亿元，同比95.96%；实现归母净利润0.11万元，同比下降44.56%。 其中，2024Q2，公司实现收入0.60亿元，同比127.07%，环比0.05%；归母净利润0.002亿元。 点评：：光电半导体材料稳步放量，盈利能力大幅改善收入端，电信及数据中心侧收入均同比高增。1）电信侧公司实现收入1.10亿元，同比94.61%。主要系市场恢复，加之产品线进一步丰富，传统的2.5G和10GDFB订单需求回暖；10GEML产品进一步在客户侧推广，订单相较于去年同期大幅提升。2）数据中心侧公司实现收入1,049.25万元，较上年同期上升111.27%。主要系部分传统数据中心市场订单需求有一定恢复；以及面向高速率模块的CW光源产品实现出货。，盈利端，毛利率端受产品结构变化及行业竞争格局恶化影响有一定承压，费用端整体控制良好。毛利率水平24H1相较23H1回落5.6pcts，公司产品仍以电信市场、中低速率产品为主，随着价格竞争仍日益激烈，叠加生产设施的投入和生产费用增加，毛利率整体承压。期间费用端24H1同比23H1下降8.7pcts，其中，研发投入在持续加大，24H1研发支出0.22亿元，同比67.12%。具体产品方面，公司100GPAM4EML产品已经完成研发与设计定型，正在配合客户进行产品测试；CW产品在部分客户测试通过并开始批量交付；公司初步完成200GPAM4EML的性能研发及厂内测试初步完成，正持续优化。 对核心员工实施股权激励，绑定核心人才公司2024年8月29日，发布股权激励规划。本次激励计划拟向激励对象授予57.17万股，约占8月29日总股本总额8546.1670万股的0.67%；激励对象包括176名董事、高管、核心技术及业务骨干；业绩考核要求为2024、2024-2025、2024-2026年营业收入累计不低于2.2、5.2、9.2亿元。 投资建议与盈利预测作为行业领先的光芯片供应商，公司数据中心侧产品受益于行业硬件需求爆发性增长，电信侧市场公司将受益于逐步丰富的产品矩阵，下游需求亦在逐步回暖。我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为54.91、129.63和177.58百万元，对应PE估值分别为127、54和39倍，维持“增持”评级。 风险提示AI硬件需求及部署节奏不及

事件：公司发布2024半年度报告：2024年半年度公司实现营收49.57亿元，同比下降8.54%；公司2024上半年实现归母净利润10.88亿元，同比增长4.33%；实现扣非归母净利润9.19亿元，同比下降9.63%。其中Q2单季度公司实现收入28.26亿元，同比下降10.01%，实现归母净利润7.13亿元，同比增长3.05%。 海外新增订单量亮眼，收入增长长期趋势不变2024Q1-2公司分别实现营收21.31/28.26亿元，同比分别下降6.52%/10.01%，主要系油气工程服务可执行订单较少，收入确认减少。分品类来看，24H1公司油气服务及设备/油气工程及设备分别实现营收41.63/7.94亿元，同比分别变化+0.01%/-36.86%。2024H1公司获取新订单71.79亿元，同期增长18.92%，截至上半年末，订单存量达91.91亿元。 毛利率受益海外产品结构变化，盈利能力保持增长态势盈利能力方面，2024H1公司毛利率/归母净利率分别为35.83%/21.95%，同比分别增长0.15/2.71pct。期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费率为4.63%/4.29%/-0.81%，同比分别增长0.62/0.30/1.26pcts，其中财务费率变动主要系去年同期汇兑收益较高所致。同期公司研发费率为4.09%，同比提升0.86pct，基本保持稳定。 多元化经营助力稳健发展，海外市场继续发力海外端，公司持续推进全球化发展战略，于5月与伊拉克中部石油公司就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同；7月再获电驱压裂设备新订单，在北美市场品牌认可度提升。产能端，公司于今年3月为中东子公司增资1.2亿美元，用于在迪拜建设集生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地，项目建成后，公司在全球重要油气市场中国、北美、中东均建有高端装备制造基地，强化公司在全球油气行业影响力。 投资建议与盈利预测公司在油气田设备和技术工程服务领域处于领先地位，在海外战略持续投产变现的放量节奏下，我们看好公司中长期的发展。预计公司2024-2026年分别实现营收147.57/170.48/192.56亿元，归母净利润为27.67/32.34/37.58亿元，EPS为2.70/3.16/3.67元，对应PE为11.84/10.13/8.72倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险，原油天然气价格波动加剧风险，汇率波动风险。

事件：公司于2024年8月22日收盘后发布《2024年半年度报告》。 点评：营业收入同比微降，盈利水平逐季改善2024年上半年，受建筑行业开工情况影响，公司实现营业总收入29.58亿元，同比下降3.61%；实现归母净利润1.92亿元，同比下降22.70%。公司上半年重点加强成本费用管控，严格控制各项支出，销售费用和研发费用同比下降。一季度，公司对部分业务进行了调整，产生的相关费用一次性计入当期的管理费用，导致上半年管理费用同比增加。二季度，业务调整和成本费用控制效果逐步显现，归母净利润同比增长44.66%。 数字成本业务保持韧性，数字施工业务调整结构2024年上半年，数字成本业务实现营业收入24.59亿元，同比增长4.23%，持续从单岗位工具向成本全过程应用场景升级，收入增长主要来源于前期云合同的结转增加以及清标等产品的增长。数字新成本产品紧抓企业成本管控需求，大客户合作有所突破，产品应用率持续提升，提质增效效果显著，其中成本测算AI版较手工提效7倍，材料库、指标库建库提效1倍以上，数据审核提质1倍、提效3倍以上。数字施工业务实现营业收入2.88亿元，同比下降37.46%。公司调整施工业务的经营思路，从追求经营规模转向追求经营质量，加大对业务盈利性和现金流的管理。施工核心单品物资管理、劳务管理、智能硬件等产品占比有所提升，收入结构好转，单业务突破逐步成型。 数维设计业务产品突破显成效，海外业务稳步成长2024年上半年，数字设计业务实现营业收入3549万元，同比下降22.03%。上半年公司放缓了对鸿业软件的推广，重点结合应用场景打造数维房建设计算量一体化、数维道路方案施工图一体化标杆，验证一体化价值，加强产品研发和推广，沉淀规模化推广的营销能力，为后续数维产品市场份额的占有铺垫基础。2024年上半年，海外业务实现营业收入1.06亿元，同比增长11.29%，主要源于子公司MagiCADGroupOy(芬兰)收购的能耗模拟软件公司EQUASimulationAB(瑞典)在上半年完整纳入合并范围，以及其他业务的稳健发展。 盈利预测与投资建议：公司作为数字建筑平台服务商，立足建筑产业，围绕工程项目的全生命周期，为客户提供数字化软硬件产品、解决方案及相关服务，未来持续成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2024-2026年的营业收入预测至65.57、69.81、73.80亿元，调整归母净利润预测至4.73、7.01、8.74亿元，EPS为0.29、0.42、0.53元/股，对应的PE为34.30、23.16、18.58倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示：建筑业数字化转型推进放缓的风险；数字造价业务发展不及预期的风险；数字施工业务拓展不及预期的风险；数字设计业务成长不及预期的风险。

ROE 15% 8% 10% 12%毛利率 38% 30% 32% 33%期间费率 5% 3% 4% 5%销售净利率 25% 17% 19% 20%成长能力收入增长率 -35% -21% 19% 18%利润增长率 -38% -45% 30% 25%营运能力总资产周转率 0.400.300.360.41应收账款周转率 25.3931.9736.4136.13存货周转率 2.932.873.543.48偿债能力资产负债率 38% 33% 34% 34%流动比 2.152.332.272.23速动比 1.902.122.021.98资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E现金及现金等价物 10640100561008410339应收款项 146143160202存货净额 131692612051302其他流动资产 234183214231流动资产合计 12336113071166312074固定资产 2071239126242829在建工程 257250245248无形资产及其他 853873904952长期股权投资 0000资产总计 15516148201543716104短期借款 2778250023002200应付款项 2158177121712458合同负债 371231254274其他流动负债 442347415473流动负债合计 5750484951395405长期借款及应付债券 0000其他长期负债 153110110110长期负债合计 153110110110负债合计 5902495952505515股本 910910910910股东权益 961498621018710588负债和股东权益总计 15516148201543716104EPS 1.580.871.121.40BVPS 10.4210.6911.0511.49估值P/E 9.1812.229.437.55P/B 1.390.990.960.92P/S 2.252.091.751.48利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E营业收入 5868461455116530营业成本 3647321237714362营业税金及附加 48283238销售费用 64515059管理费用 467378441522财务费用 -252-282-278-281其他费用/（-收入） 292300342405营业利润 171192411831474营业外净收支 -64-6-7-6利润总额 164791811761468所得税费用 214129153191净利润 143378910231277少数股东损益 -6000归属于母公司净利润 143978910231277现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E经营活动现金流 732113316311982净利润 143978910231277少数股东损益 -6000折旧摊销 301373403461公允价值变动 7000营运资金变动 -905-195147195投资活动现金流 1143-800-660-710资本支出 -68-752-665-716长期投资 1105000其他 106-4867筹资活动现金流 864-918-944-1018债务融资 1539-278-200-100权益融资 0000其它 -675-639-744-918现金净增加额 2800-58328255 事件： 公司发布 2024半年度报告， 2024H1实现营业收入 3.53亿元，同比下降5.09%；归母净利润 1.01亿元，同比增长 11.79%；扣非归母净利润 0.85亿元，同比增长 9.79%， EPS 为 0.51元。 l 业绩符合预期， 费用水平管控良好公司业绩符合预期， 2024H1毛利率为 81.30%，同比下降 0.75pct，公司盈利能力依然维持在较高水平。 2024H1公司销售费用率为 44.27%，同比下降 0.16pct；管理费用率 11.85%，同比增长 0.49pct；财务费用率-4.48%，同比下降 2.86pct，整体来看，公司各项费用水平管控良好。 l 主力产品盈利能力维持稳定2024H1灵芝孢子粉系列实现收入 2.32亿元，同比下降 6.61%，毛利率86.49%，同比下降 1.28pct；铁皮石斛系列实现收入 0.61亿元，同比下降5.95%，毛利率 78.67%，同比下降 0.53pct。整体来看，公司主力产品盈利能力保持稳定。 l 浙江省内稳健增长， 省外市场有待持续开拓2024H1公司在浙江省内实现收入 2.46亿元，同比增长 7.38%，毛利率82.99%，同比下降 0.34pct。 公司在浙江省省内深耕多年，品牌知名度高，且省内客户消费能力强，上半年依旧保持稳健增长，且毛利率依然保持在较高水平。 2024H1公司在浙江省外实现收入 0.31亿元，同比下降 24.68%，毛利率 82.42%，同比下降 0.07pct； 2024H1公司在互联网渠道实现收入0.69亿元，同比下降 26.60%，毛利率 83.11%，同比下降 2.36pct。目前公司在省外等市场开发时间较短，客户群体仍需长期培育，品牌知名度也需要一定时间建立，长期来看，公司核心产品在省外等市场仍有较大成长空间。 l 投资建议与盈利预测公司在浙江省内稳健增长，省外市场有待持续开拓，未来仍具较大成长空间。 预计 2024-2026年，公司实现营业收入分别为 8.15亿元、 8.48亿元和8.82亿元，实现归母净利润分别为 2.70亿元、 2.84亿元和 3.00亿元，对应 EPS 分别为 1.34元/股、 1.41元/股和 1.49元/股，对应 PE 分别为 15倍、 14倍和 13倍，维持“买入”评级。 l 风险提示公司产品降价风险， 研发不及预期风险， 外延式发展不及预期风险。

事件公司公告 2024年中报。 2024H1， 公司实现总收入 53.64亿元（+1.25%），归母净利润 2.96亿元（+25.26%），扣非归母净利润 3.13亿元（+36.39%）。 2024Q2单季，公司实现总收入 27.51亿元（-0.94%），归母净利润 2.07亿元（+17.72%），扣非归母净利润 2.13亿元（+37.66%）。 华东增长稳健， 华北、其他地区增长较快1） 液体乳增长稳健。 2024H1，公司液体乳、 奶粉、 其他收入分别为 48.44、0.35、 4.86亿元，同比+0.54%、 -15.20%、 +10.64%。 2）直销渠道稳健，经销商 H1有所优化。 2024H1，公司直销、经销收入分别为 27.55、 21.24亿元，同比+1.29%、 -0.72%， H1末，公司经销商共 3296家，同比+9.18%， H1净减少 113家， H1变动率-3.31%；分地区看， H1西南、华北经销商数量正增长， 华东、 西北、 华中、 其他区域经销商数量有所优化。 3） 华东增长稳健，华北、其他地区增长较快。 2024H1，公司西南、 华东、 华北、 西北、 其他区域收入分别为 18.75、 15.03、 5.36、 6.79、 7.71亿元，同比-6.87%、 +4.66%、 +20.21%、 -12.68%、 +23.42%。 4） 昆明雪兰增长稳健。 2024H1，公司子公司四川乳业、 昆明雪兰、 寰美乳业收入分别为 8.07、 6.39、 9.49亿元，同比-1.78%、 +1.25%、 -5.13%，净利率分别为 6.70%、 5.03%、 7.10%，同比-1. 13、 -0.17、 -1.64pct。 原奶价下降，公司盈利能力稳健提升1） 原奶价下降，公司盈利能力稳健提升。 2024H1，公司毛利率为 29.23%，同比+1.26pct， 主要由于奶价下降， 其中直销、经销毛利率分别为 34.23%、28.15%，同比+1.72、 +2.82pct； 归母净利率为 5.53%，同比+1.06pct。 2024Q2，公司毛利率为 29.09%，同比+0.29pct；归母净利率为 7.51%，同比+1.19pct。 2） 24H1整体费用率较稳健， 24Q2费用率同比有所改善。 2024H1，公司销售、管理、财务费用率分别为 16.12%、 4.47%、 1.00%，同比+0.46、 +0. 13、 -0.52pct，销售费用率提升主要由于营销费用增加，财务费用率下降主要由于银行借款加权本金及平均利率同比下降。 24Q2，公司销售、管理、财务费用率分别为15.21%、 3.88%、 0.95%，同比-0.60、 -0.38、 -0.49pct，费用率同比有所改善。 3）信用减值损失减少。 2024H1，公司信用减值损失/收入为-0.24%（正数表示损失），同比-0.50pct，主要由于公司应收账款账龄持续优化，违约损失率下降。 低温系列持续增长，产品不断创新迭代1）公司坚持推动新品迭代。 公司坚持以提升消费者价值为核心，不断推出新产品， 2024H1新品收入占比持续保持双位数， 成为拉动增长的重要引擎，其中： a） “活润”系列通过新品驱动实现同比 15%增长，其中， “活润晶球”新品带动晶球系列增长超 40%。 b） 多款低温风味乳上市，带动整体低温风味乳增长超 40%。 c）常温有机纯牛奶新品收入 H1同增超 50%，常温高端品牌“澳特兰”有机系列产品同比增长 20%， 中端及中高端白奶占比持续提升。 2）公司坚持“鲜立方”战略。 2024H1， 公司“24小时”持续全国矩阵化布局，中高端系列同比增长超 30%；高端品牌朝日唯品鲜奶同比增长约 15%，公司高端鲜奶整体同比亦增长约 15%。 3）公司创新整合营销、优化渠道，新兴渠道快速增长。 订户方面， 公司通过地网变革，构建了直接服务用户的多场景闭环；通过异业合作，进一步提升线下线上征订拉新的联动。门店方面， 公司强化“五在线”，即门店在线、营销在线、库存在线、结算在线和会员在线，持续提高运营服务能力和水平。远场电商方面，“618”销售额同比提升 15%，抖音、 拼多多业绩增长更快。 投资建议我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.42/6.58/7.87亿元，增速25.86%/21.40%/19.53%，对应 8月 30日 PE 分别为 14/12/10X（市值 77亿元），维持“买入”评级。 风险提示消费场景波动风险、原奶价格波动风险、政策调整风险。

事件：迈普医学于近日发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现收入1.2亿元（+42.4%），归母净利润3239.1万元（+172.4%），扣非归母净利润2767.6万元（+193.9%）；2024Q2实现收入6484.1万元（+57.3%），归母净利润1744.6万元（+328.1%），扣非归母净利润1560.4万元（+426.6%）。 2023年公司实施第二类限制性股票进行股权激励，剔除本报告期股份支付费用影响后，2024H1公司实现归母净利润为3835.09万元（+222.50%），扣非归母净利润为3363.64万元（+257.18%）。 颅颌面产品群快速渗透，止血纱医用胶新品加速放量分业务看，公司的人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统是公司最主要的收入来源，2024H1分别占营业收入比重为56.6%及29.1%：人工硬脑（脊）膜补片板块收入6911.9万元（+36.7%）；颅颌面修补及固定系统板块收入3549.37万元（+32.8%）。 可吸收再生氧化纤维素的产业化将打破我国神经外科可吸收再生氧化纤维素止血产品的长期进口垄断，2023年在海内外临床使用超过100000片，2024年上半年在海内外临床使用超过80000片；此外，公司积极推进该产品的拓扩适应症工作，延伸至其他外科领域，“可吸收多层纤丝型再生氧化纤维素”尚处于临床试验阶段，其顺利产业化将有望快速提升公司止血材料市场渗透率，与进口品牌在全外科领域上展开竞争。公司自主研发的硬脑膜医用胶具有低溶胀性、成胶后pH呈中性等特点，解决现有产品密封效果不佳、易堵塞等问题，并降低了现有产品存在的对脑组织产生压迫等临床应用风险，随着该产品的注册证的取得，公司积极拓展市场对产品的应用认识，积极参与相关的招投标工作。2024H1可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用入胶共计实现销售收入1421.1元万元（（+145.0%）），占公司营收比重达已达11.6%。 积极参与集采，渠道快速拓展，国际化增长亮眼公司不断拓展完善营销网络，通过打造一支专业化的营销队伍，与一批信誉良好的国内外经销商建立了紧密合作关系，形成了覆盖面较广的营销网络体系。报告期内，已与境内外近800家经销商建立良好的合作关系，产品进入国内超1,700家医院，公司产品已覆盖欧洲、南美、亚洲、非洲等近90个国家和地区。 公司境内实现销售收入9,664.11万元，同比上年增长47.53%。公司境外实现销售收入2,540.57万元，同比上年增长25.71%。公司人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶均在境外实现销售，其中人工硬脑（脊）膜补片仍是国际收入的主要来源。 投资建议与盈利预测联盟集采的持续推进、PEEK材质颅骨产品渗透率的持续提升、新产品的不断获批和商业化推进，看好公司业绩持续高速增长。上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润增速分别为59.35%/56.71%/29.72%；EPS为0.99/1.55/2.00元/股，对应PE为40.90/26.10/20.12X。维持“买入”评级。 风险提示国内销售不及预期风险、海外发展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

报告要点2024H1公司营收101.47亿元，同比+21%，归母净利润20.96亿元，同比-4.97%，扣非净利润20.94亿元，同比+1%。公司合同负债83.67亿元，存货中发出商品94亿元,同比略有下滑，但整体维持历史高位。分业务来看，设备及服务业务24H1收入73.7亿元，同比+20.6%；材料业务24H1收入23.7亿元，同比+25.7%。公司整体收入增速同比放缓，推测主要受到23Q4以来下游光伏行业短期供需错配导致竞争加剧和产能出清的影响，公司新订单签署节奏放缓。 从盈利表现来看，2024H1公司毛利率37%，同比-5.65pct，净利率23.54%，同比-6.46pct。其中设备及服务毛利率37.43%，同比-2.7pct；材料业务毛利率40.15%，同比-14.51pct。公司材料业务中近90%来自于石英坩埚（根据2023年），材料业务毛利率的大幅下降，推测由于国内石英砂需求的下降和进口石英砂放量的冲击，石英坩埚价格回归理性。从影响利润的细项来看，公司利润及净利率的下滑主要受到三费的增加（销售/管理/研发费用分别同比+56%/+40%/+1.9%）、被投资公司公允价值变动（时创能源、芯联集成等）、和对库龄长的存货计提减值准备的影响。 投资建议与盈利预测我们预测公司24-25年归母净利润57.12亿元和68.69亿。目前市场对公司24年PE一致预测为5.8X，估值达到历史极低位。随第五代单晶炉及智能化集成设备逐步得到客户认可，半导体设备新品的推出和放量，以及材料领域业务规模的快速提升，公司有望通过设备+材料多元化、多领域布局，实现周期的穿越。我们给予“增持”的投资评级。 风险提示下行风险：下游需求不及预期、行业竞争格局恶化、新材料发展速度缓慢上行风险：下游设备需求超预期、碳化硅降本速度超预期、核心耗材需求超预期。