投资建议与评级:长期推荐. 未来我们持续看好公司的中长期发展,阶梯电价方案的实施将有效提升电表龙头的竞争地位,非定向增发募投项目的如按期进行将极大提升公司核心竞争力,公司未来发展的方向是从传统的一次设备生产商,向以二次设备为主的综合能源服务商转变,我们对于此经营策略保持乐观态度。 我们上调了对公司的盈利预测,预计10-11年EPS为0.59元,0.89元,对应的估值为38、25倍,上调中长期目标价至27元附近,给予公司长期推荐评级,风险提示:国网在用电端智能电表的投资规划低于预期;大盘风格转换带来的系统性风险

公司三氯乙烯产品市场需求旺盛。三氯乙烯用途广泛,可应用于电子元件清洗和绿色制冷剂134a的生产,同时还可作为原料中间体生产四氯乙烯、氯乙酸等。目前我国年进口三氯乙烯4万吨以上,作为优质的电子工业和金属加工业所需清洗剂,而且需求在不断增长。绿色制冷剂134a已经通过我国标准认定,广泛应用于汽车空调、冰箱和发泡剂中,三氯乙烯作为生产134a的重要原料,市场需求将不断扩大。公司本次募投项目中即有年产4万吨三氯乙烯。 公司财务费用显著下降,募投项目上市前均已投产,恰迎行业景气提升见效益。由于公司募投项目在本次募集资金到位前以银行贷款先行建设并于2009年1月1日投产,借款利息费用相应计入财务费用, 09年公司财务费用高达7660万。公司今年2月份上市募集资金多用于偿还前期募投项目贷款,上述银行借款基本还清,公司财务费用将大幅降低,使得募投项目效益将进一步提高。由于公司募投项目09年初投产,适逢世界经济危机探底,开工不足。随着经济企稳,项目在09年三季度即实现净利润1754万,盈利能力趋于稳定。 十二五规划重在拉动内需,公司有望受益。由于公司产品的下游产品如聚氨酯保温材料、纺织助剂、绿色制冷剂、电子清洗剂等都广泛的涉及国民经济中消费的衣、食、住、行多个领域,随着拉动内需政策的不断深入,公司发展将随之受益。 公司估值与评级。预计公司2010、2011年将分别实现营业收入36.3亿和47.2亿, EPS分别为0.83元和1.19元, 给予公司2011年20倍市盈率, 公司合理股价为为24元, 给予公司推荐评级。

公司有望获得萤石资源。公司地处萤石资源丰富的衢州地区,当地萤石资源属我国最为丰富地区,该地区萤石储量约占全国储量的60%。公司实际控制人为浙江省国资委,在国家不断限制萤石等日渐稀缺资源出口及加大对此类资源的整合和控制的背景下,公司的国资背景将有利于公司获得当地萤石资源控制权,从而有力保障实现国家氟化工行业的发展目标。 氟化工行业若列入十二五规划,将有力促进公司类龙头企业发展。目前我国氟化工行业存在转型升级的紧迫趋势,国内的氟化工主要集中在初级产品领域,高端产品存在较大的缺口,公司作为行业龙头企业,具备雄厚的技术实力,已经形成相当的规模优势,并在电子用氟化物领域与日本昭和电子合作开发。 行业景气周期到来,公司主营业务盈利能力大幅提升, 中报实现净利润2亿, 同比增长228%。公司中报显示,受益于氟化工产品需求增长,氟化工原料供应紧张,相关氟化工产品价格上涨。因此公司氟化工原料产品及氟化工产品价格出现较大幅度的恢复性上涨,同时公司发挥氟化工与氯碱化工产业链配套、协同效应,使公司产业链竞争优势有效发挥,实现主营业务产品营业收入24.8亿元, 同比增长38.3%, 利润率比上年同期增加15.93个百分点。 母公司注入资产有助提升公司行业竞争力。母公司巨化集团将所持的浙江巨圣氟化学有限公司74.5%的股权注入公司。浙江巨圣氟化学有限公司拥有年产10000吨四氟乙烯单体和年产聚四氟乙烯6250吨的产能,注资后将有力提升公司此部分产能。 公司技改扩产项目进展顺利,全面达产后将贡献利润显著。 干法乙炔节能技改项目:已经完工并转化为公司固定资产,每年有望给公司产生净利润1466万。 46万吨/年离子膜烧碱技改工程:一期工程已经调试完毕,二期工程已完成2台电槽安装,尚余2台待安装。项目全面投产后,将新增16万吨烧碱产能,同时每年将联产氯14.08万吨、氢气3792吨,每年产生净利润5653万。 5万吨/年TCE装置技改项目:设备安装完成,单机试车。项目达产后将新增2万吨的产能,有望每年产生净利润895万。 VDF/PVDF工程一期:VDF投料试车准备,PVDF土建基本完工。 含氟聚合物及HFCs项目建成投产后有望每年产生净利润6833万。 公司清洁发展机制项目正常开展,有助促进公司在节能减排政策深入中把握发展先机。公司向英国气候变化资本有限公司和卢森堡气候变化碳基金2s.a.r.l转让126万吨二氧化碳排放当量,产生营业收入3677万。发展清洁发展机制,有助于促进公司提升能源使用效率,降低成本。在我国节能减排的政策力度不断加大的背景下,公司可以通过积极参与清洁发展机制,实现碳排放权交易,为公司贡献一定收益,同时可以不断提升公司在行业的竞争优势,扩大市场份额,抢占发展先机。 公司估值与评级。氟化工行业景气度开始提升,行业需求不断加大,预计公司2010、2011年将分别实现营业收入53.43亿和61.44亿,EPS分别为0.591元和0.7元, 考虑到氟化工行业景气度的提升, 公司作为行业龙头企业在行业向好时, 盈利能力较强, 同时, 公司技改扩产项目进展顺利, 产能将逐步释放, 成本优势将日渐明显, 产业链结构日趋完善, 因此给予公司2011年30倍市盈率, 公司合理股价为21元, 同时调整公司评级由“谨慎推荐”提高为“推荐”。

事件: 公司控股子公司盐城捷康公司2010年7月8日在射阳经济开发区举行二期年产800吨三氯蔗糖投产暨三期年产4000吨扩能启动仪式。国家商务部公平贸易局等领导出席此次仪式。 2009年4月:美国贸易委员会(ITC)最终判定盐城捷康不侵权,盐城捷康完胜ITC诉讼。 2007年 7月:盐城捷康成为中国首家主动加入美国ITC 法律诉讼,成为全球唯一一家三氯蔗糖厂商主动捍卫知识产权的企业。 投资要点: 公司三氯蔗糖业务成发展新亮点。公司07年入主盐城捷康公司,为相对控股股东。09年捷康三氯蔗糖产能300吨, 业务收入达2.12亿, 实现利润5500万。由于08-09年捷康主要应对美国ITC诉讼,胜诉后即可集中精力发展生产。三氯蔗糖平均市场价1500元/公斤。2011年捷康三氯蔗糖产量可达800吨,有望实现营业收入超5.65亿,贡献利润将超1.8亿。4000吨产能达产后,营收和利润有望更大幅度增长。 三氯蔗糖是种天然的新型甜味剂。其甜度高于普通蔗糖600倍,由于其食用后不使人发胖,被誉为未来甜味剂的主要品种。

公司是国内领先的手机分销商,是摩托罗拉、诺基亚、索尼爱立信、三星、LG 五大国际品牌手机的全国一级代理商以及中国大陆地区的重要战略合作伙伴。同时公司又是多个国际、国内知名品牌的指定维修代理商,拥有完善的售后服务体系和最优质的营销网络资源。公司还是三大电信运营商最主要的手机和相关服务供应商。 目前公司在全国范围内设立了 4 个大区、25 个分公司、116 个办事处、330 个服务片区、1500 多名客户代表、8000 多名促销员、直接为40000 多个零售网点服务,基本对全国市场进行了有效覆盖,打造了中国规模最大的手机营销服务网络,足以彰显其渠道之王的优势。 手机产业也将面临巨大的发展空间:3G 手机替代 2G 手机、智能手机替代普通手机、电视广播系统的融入等均给手机消费市场带来持续不断的升级换代需求。据工信部统计数据显示,2009 年我国手机用户已达 7.5 亿。根据其他各国3G 推出的历史经验数据发现,3G 用户数据大幅增长一般出现在3G 推出后2.5~3 年左右,我们假设今年3G 用户的渗透率在3%,而明年将为迎来一个3G 用户激增的时期,其渗透率将达到9%~11%,这其中将会为手机的升级换代将带来巨大的消费市场,分享3G 盛宴。 3G 时代三种制式的存在使得三大运营商之间的竞争加剧,优质的渠道资源将是运营商竞相争夺的焦点;而且产业升级使得手机生产商之间竞争更加激烈,对分销商更加倚重。因此,消费升级将使公司销售中高端机型的占比将有望增加,公司的议价能力也有望大大加强,将有效提升公司的毛利率。 我们对公司的预测,基于 3G 用户快速增长出现在明年的假设,经测算,2010 年、2011 年每股收益分别为0.45 元、0.93 元。我们认为今年3G 用户的增长低于预期,公司目前的股价没有太大的投资优势,但我们高度看好手机消费升级换代大背景下公司的发展前景,根据我们的预测认为公司最佳的投资时点应该是今年底或明年初。按照目前公司16.76 元的股价,对应的PE 为37、18 倍,给予公司中长期“推荐”评级。 风险提示:3G 用户数量增长低于预期。

盈利预测与投资评级:短期谨慎推荐,长期依然坚定看好 借照日本的经验,我们一直看好我国3G渗透率突破25%之后移动互联应用市场的爆发性发展前景,因此对公司以动漫为基础向移动互联网全面转型的策略表示乐观,预计今年业绩能够保持稳定增长的水平,明年有望借助于IPO募投的手机动漫项目与增值电信综合服务平台项目的全面应用为契机,而有业绩爆发。公司今年的外延式扩张进度一直也是我们主要关注的重点。 此前我们对公司的盈利预测为10-11年0.73元、1.01元左右,但是考虑到公司的股权激励硬性指标要求,所以我们将股票期权行权指标要求的今明两年的每股收益0.84元、1.15元作为长期参考盈利标的,我们会在公司三季报期适时调整相关盈利预测。鉴于这一点,我们目前仍对公司保持谨慎推荐的评级,并建议投资者长期重点关注。

公司3G用户群体形成筑基,已建成全球规模最大的WCDMA网络,2010年8月,联通3G用户增长101万户,3G用户累积达到约951.1万,至截稿日28日止,公司的3G用户规模已经超过千万级别;联通2G用户增长68.2万,用户总数累计达到1.51亿。至此,公司3G用户净增数已经连续4个月超过2G用户净增数,这是公司自09年9月28日推广3G以来第二次3G用户连续净增超过2G了,表明公司在此次重回月增100万用户大关的时机上,已经形成了良好的向上趋势。