上半年收入与扣非净利润稳定增长。公司发布2024年中报，24H1公司实现营业收入379.51亿元，YOY+5.29%；实现归母净利润10.00亿元，YOY-2.13%；实现扣非归母净利润8.94亿元，YOY+5.78%。归母净利润表现略有下滑，或主要因为1）24H1政府补助为1.32亿元，比23H1的3.31亿元减少了1.99亿元；2）24H1存货高企，导致资产减值损失达到3.61亿元，23H1仅为2.54亿元，考虑到公司产品大部分按需定产，下半年随着运营商项目加速落地，减值损失有望转销或转回；3）23H1的所得税费用基数较低。 二季度公。司延续增长。2024Q2经营数据拆分，公司实现营业收入209.45亿元，YOY+7.32；归母净利润5.87亿元，YOY+0.60%；扣非归母净利润5.51亿元，YOY+8.46%。 毛利率略有承压，降本增效成果显著。24H1公司毛利率为19.03%，YOY-1.29pct，原因或主要系1）较低毛利率的服务器收入占比提高以及2）AI算力需求紧迫，互联网客户收入占比提升。未来随着较高毛利的网络产品收入占比回升，以及政企客户需求回暖，毛利率有望回升。24H1公司销售、管理、财务、研发费用率分别同比下降1.09、0.11、0.32、1.34pct，降本增效效果明显。 新华三增长稳健，海外自有品牌增速喜人。24H1主要子公司新华三实现营业收入264.28亿元，YOY+5.75%；营业利润19.96亿元，YOY+12.91%；净利润18.20亿元，与23H1的18.23亿元基本打平。 其中，国内政企业务202.12亿元，YOY+8.31%；国内运营商业务50.19亿元，同比下滑4.32%；国际业务11.98亿元，YOY+9.51%，其中H3C品牌产品及服务自主渠道业务4.16亿元，YOY+61.22%。其他子公司方面，紫光数码实现净利润1.24亿元，YOY+14.90%；紫光云实现净利润-1.32亿元，YOY减亏23.68%；紫光软件实现净利润-0.05亿元，YOY转亏。ICT益全产业链龙头，市占率行业领先，有望充分受益AI浪潮。根据公司财报引用IDC数据，公司网络、计算、存储、安全、云计算等产品市场占有率均位居行业前列：截至24Q1，公司在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场，分别以34.8%、36.5%、41.6%的市场份额排名第一，在中国数据中心交换机市场份额29.0%，位列第二；中国企业网路由器市场份额30.7%，位列第二；中国企业级WLAN市场份额30.3%，位列第一；中国x86服务器市场份额15.6%，保持市场第二；中国UTM防火墙市场份22.9%，位列第二。 股权收购有序推进，有望在近期完成。根据公司8月26日《关于重大资产购买的进展公告》，目前公司收购新华三30%少数股权的交易已取得本次交易交割先决条件的中国政府机构出具的文件和/或批准，以及用于支付本次交易收购价款的总计不超过人民币95亿元本金的贷款，本次股权收购有望在近期完成。 盈利预测和估值：暂不考虑新华三股权变动的影响下，我们预计公司2024-2026年实现营业收入824.17/918.01/1018.94亿元，同比增长6.61%/11.39%/10.99%，实现归母净利润23.39/28.69/35.68亿元，同比增长11.24%/22.62%/24.38%，对应EPS为0.82/1.00/1.25元，对应当前价格的PE为24/19/15倍。考虑到公司作为ICT全产业链龙头的发展潜力，且未来股权收购落地有望显著增厚利润，上调评级至“买入”。 风险提示：中美科技摩擦下的供应链风险；下游客户IT需求不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险。

2024年上半年公司业绩维持较高增长韧性。公司公布2024年半年度报告， 2024年 H1，公司实现营收 85.5亿元（yoy+3.7%），归母净利润10.1亿元（yoy+29.3%），扣非归母净利润 9.9亿元（yoy+29.3%），经营净现金流 6.2亿元（ yoy-8.9%）。2024年第二季度，公司实现营收 43.8亿 元 （yoy+1.5%/qoq+5.1% ） ， 实 现 归 母 净 利 润 6.3亿 元（yoy+28.2%/qoq+65.8%）， 经营净现金流 2.9亿元（ yoy-12.0%/qoq-18.8%）。 产品结构优化，政策优惠 +投资收益贡献利润增量。2024年H1，公司毛利率/净利率分别为 21.4%（yoy+2.3pct） /12.5%（yoy+1.3pct），净利率创历史新高。其中 2024年第二季度，公司毛利率为 22.2%（yoy+2.3pct/qoq+1.6pct ），净利率为 15.3pct （ yoy+3.0pct /qoq+5.6pct ）。我们推测公司业绩增长的原因主要系：1）公司产品结构的持续优化。2024年上半年中国工业车辆分结构销量分别为：电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车） 9.1万台（yoy+19.0%）；电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车） 1.3万台（yoy+22.6%）；电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车） 36. 5台（yoy+25.58%）； 公司电动车销售表现优于行业，其中公司大吨位、高压锂电叉车产品表现优异，这些高毛利产品也带来较高的业绩增量。2）投资收益亮眼： 2024年上半年，公司联营企业中策海潮确认投资收益 2.3亿元，较去年同期增幅约 5千余万元。3）政策优惠：受益于去年 9月颁布的增值税加计抵减优惠政策，上半年公司增值税加计抵减约 0.8亿元，该政策将持续给公司利润带来正向贡献。此外，磷酸铁锂等关键原材料价格处于历史低点以及海外市场的快速拓展等因素也为公司业绩提供较高的增长弹性。 持续推进电动化 +国际化进程，新业务打造第二增长曲线。1）南美、东南亚等市场将实现更快的业绩增速。2024年上半年，公司在日本、印尼和法国等地成立了全资子公司或租赁子公司，以在国际市场建立更完善销售服务体系，提升市场影响力。未来公司在巩固欧美高端市场的同时还将加大在南美、东南亚、中东、中亚、土耳其等市场的开发力度，进一步提升海外市场份额；2）公司在新能源叉车领域具备领先优势。2024年上半年我国电动叉车销量占比已达 70.8%，电动叉车尤其是新能源锂电池叉车竞争力明显提升。叉车国内外市场呈现分化，出口增速大于国内增速，国产新能源叉车在国际竞争力持续提升。杭叉集团已前瞻布局锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件， 0.6-48t全系列产品均实现新能源化，具有性能领先、型谱齐全、供应链稳定等竞争优势，有望在新能源叉车方向上持续领先发展。3）挖掘潜力市场，打造创新优势。上半年公司在稳住基本盘业务的同时大力发展智能物流解决方案、电池组件、高空作业平台以及后市场等业务，并实现了对外业务的较大增幅，多产业的协同发展也将为公司打造多维度的增长空间。 盈利预测：公司未来锂电化与大吨位等高毛利产品将持续优化公司产品结构，国际化及多产业的协同布局也将驱动业绩增长，考虑到叉车需求仍有待修复，市场竞争较为激烈，我们谨慎预测公司2024-2026年归母净利润分别为 20.2亿、 23.7亿、27.7亿，同比增长 17.4%、17.1%、17.0%，对应市盈率 PE 为 10.4倍、 8.8倍、 7.6倍，首次给予“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率风险、原材料价格风险、宏观经济风险。

公司公布2024年半年报，业绩高增。业绩方面，2024年上半年，公司实现营收66.65亿元，同比+4.57%；归母净利润11.88亿元，同比+27.12%；扣非归母净利润11.67亿元，同比+25.50%。费用率方面，上半年费用率7.26%，较去年同期的7.94%减少0.68pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.18%、3.06%、4.02%，较去年同期分别+0.03pcts、+0.07pcts、-0.77pcts。盈利能力方面，上半年毛利率23.42%，同比+4.38pcts；上半年净利率21.72%，同比+4.13pcts。 Q2业绩亮眼。Q2营收35.77亿元，同比+8.33%，环比+15.84%；归母净利润6.62亿元，同比+64.51%，环比+25.77%；扣非归母净利润6.44亿元，同比+61.19%，环比+23.15%。Q2毛利率23.27%，同比+9.31pcts、环比-0.33pcts；Q2净利率21.88%，同比+8.51pcts、环比+0.33pcts上半年发电量增长，主要业务板块盈利均有所改善。发电量方面，根据2024年7月中旬披露的公司经营信息，上半年公司完成发电量111.59亿千瓦时，同比增长2.76%。其中：海风+4.9%、陆风-4.66%、燃气发电+18.83%、热电联产-3.31%、燃煤发电+4.01%。从公司半年报披露的子公司盈利能力来看，鸿山热电、福能海峡、福能贵州等三家子公司在2024年上半年的盈利分别为2.73、2.34和0.55亿元，同比分别+14%、+31%、+129%；晋江气电上半年亏损0.23亿元，但同比减亏1.31亿元。其中：鸿山热电和福能贵州的业绩改善预计主要是受益于煤炭价格的下行；福能海峡的业绩增长主要是受益于上半年海风发电量的增长；晋江气电的减亏预计主要是气电替代电量的结算同比增加。此外，2024年上半年投资收益5.6亿元，较去年同期的5.19亿元增长8%。 存量资产盈利能力稳定，新项目提供持续成长性。公司已经投产的石城、平海湾F和长乐外海C三大海风项目利用小时数高、补贴电价有保障、整体盈利能力优秀，参考各季度的历史风况，2024年下半年海风利用小时也值得期待；气电主要依赖气电替代政策，盈利能力有保障；福建省内燃煤电厂均为热电联产，上网利用小时有优势，煤价整体宽松的趋势利好公司燃煤发电板块。除了上述存量项目的盈利能力稳定外，公司后续的成长性也值得关注：2024年8月初，公司拟发行总额不超过39亿元可转债投资泉惠石化工业区2×660MW超超临界热电联产项目和福建省仙游木兰4×350MW抽水蓄能电站项目；2024年8月中旬，公司公告长乐外海J区海上风电场项目获得核准（该项目为23年福建省海风竞配项目），装机容量不超过65.6万kw，总投资65.9亿元。 盈利预测与估值。暂不考虑新项目的投产，预计公司2024-2026年实现营收153/153/153.5亿元，归母净利润27.92/29.38/30.70亿元，eps为1.06/1.12/1.17元，对应PE为9.38/8.92/8.53倍。给予公司25年8-10倍PE，目标价格区间8.96-11.2元，维持“买入”评级。 风险提示：煤价波动，风电利用小时波动，新项目投产不及预期

事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收54.24亿元，同比增长44.13%；归母净利润11.41亿元，同比增长131.59%。 毛利率为36.46%，同比+6.84pct；净利率20.80%，同比+7.90pct。第二季度，公司实现营收28.40亿元，同比增长49.83%，环比增长9.91%；归母净利润6.26亿元，同比增长114.16%，环比增长21.60%。毛利率38.83%，同比+5.37pct，环比+4.97pct；净利率21.83%，同比+6.79pct，环比+2.17pct。 通通讯板贡献主要增长，汽车板营收同比微增。分产品看，受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求，公司企业通讯市场板上半年实现营收38.28亿元，同比大幅增长约75.49%，贡献了主要增长。行业增速放缓、竞争加剧及原材料波动等因素给汽车板带来负面影响，但公司的新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96%增长至约33.69%，汽车板总体实现营收11.45亿元，同比微增约3.94%。 深度受益，AI相关产品营收比重持续上行。2024年上半年，公司AI服务器及HPC相关PCB产品实现营收12.05亿元，占公司通讯板营收比重达到31.48%。2023年上半年、全年对应营收分别为2.96、12.40亿元，占通讯板营收比重分别为13.58%、21.13%。新技术发展需要更复杂、更高性能、更高层和高密度互连PCB产品，具备更高技术壁垒，体现在毛利率上，公司通讯板二季度毛利率达到41.59%，同比+8.44pct。考虑此前存量业务对毛利率的拖累，AI相关产品盈利能力远高于一般产品。 深耕前沿技术，6阶阶HDI。通过认证。公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发。基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0产品已批量出货；GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G交换机已批量出货。 泰国厂一期产线安装调试中，预计四季度试生产。沪士泰国第一期生产线的设备安装与调试工作正在陆续展开，预计将于今年第四季度着手安排试生产，并启动新产能的客户认证与产品导入工作。在人员配置上，公司派驻技术娴熟的资深员工并招募新人，开展全面系统的培训，以保障后续生产的高效运转。公司已与供应链紧密协作，旨在保障泰国生产基地原料供应、质量稳定以及产品交付流畅。 投资逻辑：回顾沪电股份发展历程，公司产能扩张相对稳健，发展重点主要在于优化产品结构，巩固竞争壁垒。得益于此，公司更好地受益于AI等新技术的发展，盈利能力显著高于行业平均水平。考虑新产品在技术研发、产能建设、客户开拓等多方面存在一定壁垒，预计公司有望持续受益于AI等新技术的发展。 盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年营收分别为114.68/145.83/167.73亿元，归母净利润分别为25.62/32.63/36.72亿元，对应PE分别为24.98/19.61/17.43，考虑公司作为硬板龙头，在产品、客户及盈利能力等方面存在优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品升级不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，贸易摩擦加剧的风险

事件：公司发布2024年半年报，公司上半年实现营收216.59亿元，同比减少5.73%；实现归母净利润21.37亿元，同比减少0.64%；实现扣非归母净利润14.99亿元，同比增加19.32%。 二二季度利润率承压，下半年有望修复：：公司二季度实现营收123.42亿元，同比增长4.68%；实现归母净利润10.72亿元,同比增长5.97%；实现扣非归母净利润7.98亿元，同比增长23.76%。从利润率来看，公司二季度毛利率为15.56%，环比下滑2.08pcts，净利率为8.85%，环比下滑2.48pcts，二季度公司利润率受行业竞争影响明显承压。我们预计随着下半年产品结构的优化，公司的盈利能力有望修复。 储能出货量实现翻倍以上增长：2024上半年公司动力电池出货13.54GWh，同比增长7.03%；储能电池出货20.95GWh，同比增长133.18%，实现翻倍以上增长。动力电池方面，公司新能源商用车出货量快速增长，2024年1-6月，公司在国内新能源商用车装车量排名第二，市占率13.59%，在中国电动重卡装机量排名第二，市占率16.4%。 储能电池方面，2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二，较2023年全球储能电芯出货排名前进一名。 46系大圆柱电池完成批量装车：公司在国内率先实现大圆柱电池的量产交付，截至2024年6月18日，已累计完成超21000台的交付，已有13000台车辆稳定运行超过1000公里，最长里程已达83000公里。 公司持续推动大圆柱电池产品迭代升级，正式发布了大圆柱Omnicell全能电池，产品具备6C快充能力，具有“标准化、零膨胀、高轻度”特点。除车用外，公司也在积极探索大圆柱电池其他应用场景，如无人机、两轮车等。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润45.11、57.38、68.51亿元，对应当前PE分别为15.51、12.19、10.21倍，考虑到公司储能业务发展迅速，大圆柱电池布局领先，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格大幅波动；技术路线发生重大变化。

事件： 公司发布 2024年半年报， 2024H1公司实现营业收入 270.79亿元（同比+0.24%），归母净利润 6.37亿元（同比+33.91%），扣非净利润6.39亿元（同比+61.20%）；其中 2024Q2公司实现营收 138.01亿元（同比+0.06%/环比 +3.94%），归母净利润 3.30亿元（同比+19.96%/环比+7.75%），扣非后归母净利润 3.27亿元（同比+24.33%/环比+5.11%）。 各项业务维持稳定，汽车安全业务盈利能力修复明显：2024H1公司实现营业收入 270.79亿元， 从业务端来看， 2024H1公司汽车安全业务实现营收 187.65亿元（同比+0.02%）， 占营业收入比重约为 69.76%，汽车电子业务实现营收 81.34亿元（同比+1.78%），占营业收入比重约为 30.24%。 从盈利端来看， 得益于各项降本增效措施的实施， 2024H1公司实现销售毛利率 15.58%（同比+2.14pcts），其中汽车安全业务实现主营业务毛利率提升明显， 为 13.94%（同比+3.29pcts），汽车电子业务实现毛利率 19.37%（同比-0.50pcts），保持相对稳定；费用端公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.99%/4.46%/4.17%/1.54%，同比分别-0.15/-0.08/+0.01/-0.03pcts， 其中销售费用率变动主要系本期保证类质保费用重分类至营业成本所致。 新订单稳定拓展，订单结构持续优化：2024年上半年，公司在全球范围新获全生命周期订单约 504亿元，其中汽车安全业务订单约 398亿元，汽车电子业务订单约 106亿元；新能源汽车相关的订单金额占比超 60%。从地区来看，在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入，订单金额占比明显提升；2023年公司在国内新获订单金额占比已提升至超 45%。 加速推动汽车智能电动化产品研发及落地：智能驾驶方面，公司陆续发布基于高通、地平线及黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器，同时基于国内和国外市场的不同特点，分别布局基于国内外芯片平台的 Smart Camera（前视一体机）业务； 智能座舱方面， 公司持续推进多屏联动、多模态交互和 AI主动交互的智能共情座舱研发，同时面向下一代舱驾融合趋势，融合驾乘人员安全检测、行泊辅助等功能；车路云协同方面，公司依托 5G+C-V2X技术全球首发量产优势，正积极参与构建智能交通生态系统，近期公司已成功获取宁波高新区车路云一体化项目，为智慧城市的建设提供强有力的技术支撑。 投资建议： 我们预计 2024-2026年公司营收为 609.85亿元、 660.14亿元、 703.80亿元，实现归母净利润 14.10亿元、 17.59亿元、 21.42亿元，对应同比增速为 30.24%、 24.79%、 21.66%，当前股价对应 2024年PE为 13.82倍。公司降本增效取得成效， 盈利能力持续修复， 考虑公司汽车安全业务全球市场第二的份额及稳定性，汽车电子方面有望随未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率提升获得高速发展，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与 2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为 20.0-25.0元， 维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期，商誉减值风险，汽车智能化渗透率提升速度低于预期。

公司公布 2024年半年报，营收基本持平、业绩稳增长。业绩方面， 2024年上半年，公司实现营收 2.61亿元，同比-0.19%；归母净利润 0.63亿元，同比+25.28%；扣非归母净利润 0.53亿元，同比+9.09%。扣非部分主要包括了 220万的政府补助，以及金融资产的公允价值变动损益、处置金融资产和金融负债产生的损益约 920万。费用率方面，上半年费用率 14.45%，较去年同期的 13.94%增加 0.52pcts，其中销售、管理&研发和财务费用率分别为 5.03%、 9.93%、-0.50%， 同比分别+0.80pcts、 +0.24pcts、 -0.52pcts。 盈利能力方面，上半年毛利率 39.15%，同比+1.71pcts，净利率 24.17%，同比+4.92pcts。净利率的提高主要是因为有约 870万的投资收益（主要是购买理财产品取得的收益），占利润总额的 11.93%。 单看 Q2， 业绩同环比均有改善。2024Q2，公司实现营收 1.46亿元，同比-0.43%，环比+27.36%；归母净利润 0.34亿元，同比+24.52%，环比+18.91%；扣非归母净利润 0.30亿元，同比+10.68%，环比+26.39%。 Q2毛利率 39.10%，同比+3.01pcts、环 比-0.10pcts ； Q2净利 率 23.44% ，同 比+4.70pcts 、环比-1.66pcts。 分行业来看， 船舶和石化表现亮眼，能源发电下滑。 2024年上半年， 船舶、工业驱动、能源发电、石化和其他业务营收分别为 0. 13、 1.5、 0.63、 0.21和 0.15亿，同比+231%、 -2%、 -26%、 +39%、 +168%；毛利率分别为 56.38%、38.63% 、 35.31% 、 48.53% 和 31.91%， 同 比分 别 +2.75pcts、 +3.68pcts 、-3.46pcts、 -4.36pcts、 +1.39pcts。 船舶的增速较快，除了去年同期的低基数外，判断可能和当前的造船周期向上有关；石化是 2023年所有业务中增速最快的， 2024年上半年继续保持高增速，我们判断可能是得益于此前纳入了部分企业的短名单品牌指定， 公司在石化领域的部分改造项目中实现了突破。 能源发电下滑较大，一方面是风电滑轴在去年上半年出货较多造成了高基数，但今年风电行业尤其是海风的施工和交付进度在上半年仍然偏缓；另一方面可能是核电产品上半年的出货较少，核电产品基本是对应到单个核电站，单个项目的交付节奏对单季度业绩影响较大。 分产品来看， 高毛利率的轴承组件表现亮眼。 轴承总成、轴承组件、滚动轴承相关产品、其他产品、其他业务营收分别为 0.8、 0.88、 0.48、 0.3、 0.15亿元，同比-3.89%、+18.94%、-26.32%、-10.68%、+168.11%；毛利率分别为 37.54%、51.68%、 21.20%、 39.29%、 31.91%，同比分别-1.58pcts、 -2.16pcts、 +1.03pcts、 +7.27pcts、 +1.39pcts。 分地区来看， 高毛利率的境外市场保持高增速。 2024年上半年， 境内、境外营收分别为 2.2和 0.38亿元，同比-6.05%和+57.31%；毛利率分别为 37.69%和 47.71%，同比+1.14pcts 和+1.62pcts。 公司坚定“一核两翼”战略， 其他介质轴承新产品稳步推进。 国际化方面，公司正在筹备欧洲中心；新产品方面，公司开发的二代风电滑动轴承，在设计技术、工艺制造上处于同行业领先地位，相对一代滑轴在成本上具有非常明显的优势； peek 材料定制类轴承则主要应用在能源发电、石油化工领域以及深井泵、燃气轮机等设备上，目前公司的 PEEK 轴承已小批量向客户供货；此外，公司也在同时推进水润滑轴承、气浮轴承、阻尼轴承等新产品的研发和产业应用。 盈利预测。公司拥有动压油膜高速滑轴的核心自研技术，具备较强的技术壁垒，下游的风电、核电、火电和工业驱动等领域需求旺盛、国产替代逻辑坚挺。我们 预 计 公 司 2024-2026年 营 收 5.9/7.05/8.79亿 元 ， 归 母 净 利 润1.3/1.55/1.99亿元，eps为 1.49/1.78/2.29元，对应 PE 为 29.97/25.07/19.52倍。给予 25年 25-30倍 PE，目标价格区间 44.5-53.4元，维持公司“买入”评级。 风险提示： 新项目建设进度不及预期，下游需求不及预期，铜粉和巴氏合金等原材料价格波动。

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收54.46亿元，同比增长10.75%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长27.38%；实现扣非归母净利润6.28亿元，同比增长26.68%。 二季度盈利稳定增长：二季度公司实现营收29.37亿元，同比增长13.36%，环比增长17.09%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长27.03%，环比增长10.02%。从利润率来看，二季度公司毛利率为23.82%，同比提升0.02pcts，环比提升1.64pcts；净利率为11.51%，同比提升1.16pcts，环比降低0.79pcts。费率方面，公司二季度研发、管理、销售费率分别为5.47%、2.78%和0.38%，环比分别提升0.20pcts、提升0.02pcts和降低0.02pcts。公司业绩的稳定增长得益于客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加和公司深化降本增效。 持续研究创新：上半年公司研发投入2.93亿元，同比增长13.41%，重点围绕提升动力电池精密结构件的安全性、轻量化、可靠性、容量空间等方面进行持续研究创新，以及在其生产工艺等方面持续优化，并取得了阶段性研发成果。截至6月30日，公司及子公司拥有专利449项，同比增加78项。 持续产能布局，投建美国基地：公司持续推进江西、湖北、江苏（三期）、江门等生产基地的建设及海外匈牙利生产基地的产能扩建进度，其中，完成江苏（三期）厂房建设，江西、湖北、江门生产基地部分生产线实现投产。报告期内，公司以自筹资金不超过12亿元在深圳市龙华区投资建设“深圳新能源电池精密结构件生产基地项目”，并且与海外全资子公司匈牙利科达利共同出资不超过4900万美元投建美国基地。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润13.94、16.52、19.53亿元，对应PE分别为13.79、11.64、9.85倍，考虑到公司是全球结构件龙头公司，盈利能力保持韧性，业务量稳定增长，我们看好公司未来的发展，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期；竞争格局恶化；原材料价格大幅波动；技术路线发生重大变化。

事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收131.26亿元，同比增长13.79%；归母净利润7.84亿元，同比减少3.45%。 毛利率17.97%，同比减少0.33pct；净利率5.97%，同比减少1.07pct。 第二季度，公司实现营收64.40亿元，同比增长32.29%；归母净利润2.87亿元，同比减少26.97%。毛利率15.48%，同比增加0.73pct，环比减少4.89pct；净利率4.46%，同比减少3.62pct，环比减少2.98pct。 行业回暖叠加科技浪潮，公司营业收入稳步成长。二季度消费电子补库需求以及服务器用板的强劲需求为主要增长动能。公司上半年通讯用板实现营收87.30亿元，同比增长3.7%；消费电子用板实现营收39.31亿元，同比增长36.6%；汽车及服务器实现营收4.30亿元，同比增长94.3%。 通讯用板毛利率下行，研发费用率上行，利润短期承压。预计受大客户促销影响，公司通讯用板上半年毛利率为16.29%，较去年同期减少1.84个百分点。抢占AI发展先机，加大研发投入，公司上半年研发费用率为8.22%，同比增加0.45%，环比增加0.66%；从绝对值看，公司上半年研发费用为10.79亿元，同比增加了1.83亿元。下半年传统旺季叠加大客户新品发售，公司毛利率有望增长，费用端影响有望减弱。 巩固产能及产品优势，进一步抢占市场份额。针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目，截至目前，项目一期工程已投产，二期工程正在加快建设中，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。 投资建议：AI等新技术发展为PCB行业发展提供新动能，考虑新产品研发投入等因素影响，我们调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现营收364.59/406.22/449.33亿元，实现归母净利润35.91/43.47/49.75亿元，对应PE分别为21.43/17.71/15.47。考虑公司作为行业龙头具备产能、产品及客户优势，维持买入评级。 风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧，技术发展不及预期

公司发表2024年半年报，收入实现快速增长：24H1公司实现营业收入37.63亿元，同比+44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比+25.97%；实现扣非归母净利润8.18万元，同比+32.09%。其中24Q2公司实现营业收入21.71亿元，同比+49.67%，环比+36.35%；实现归母净利润5.65亿元，同比+28.95%，环比+95.77%；实现扣非归母净利润5.46亿元，同比+27.37%，环比+100.74%。 毛利率有所回升，研发投入持续加大。24H1公司销售毛利率为63.43%，同比+0.56pct；销售净利率为32.58%，同比-1.56pct。净利率略有下滑主要系公司费用化研发投入增大所致，24H1公司费用化研发投入为11.06亿元，同比+32.14%。 下游需求高企，公司积极备货。下游信创与AI算力市场有望开启新一轮景气周期，公司积极储备原材料。截至24H1，公司预付款项30.90亿元（23年底23.88亿元），存货24.55亿元（23年底10.74亿元）。 盈利预测和估值：公司是国产高端CPU&DPU处理器龙头厂商，“信创+AI”双轮驱动下有望实现快速发展。我们维持之前的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入84.32/117.01/156.55亿元，同比+40.25%/38.77%/33.80%，实现归母净利润16.78/24.06/32.85亿元，同比+32.84%/43.40%/36.52%，对应EPS为0.72/1.04/1.41元，对应当前价格的PE为102/71/52倍。维持“增持”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期风险；公司研发未达预期风险；客户集中度较高风险；供应链风险；原材料成本上涨风险。

上半年增收增利， 收入增幅 16.74%，业绩增幅 16.52%。 公司发布 2024年半年报，上半年公司实现营收 79.45亿元（yoy+16.74%）、实现归属净利润 2.76亿元（yoy+16.52%）。经测算，公司 2024Q2实现营收 44.23亿 元 （yoy+15%\qoq+26% ）、 实 现 归 属 净 利 润 1.42亿 元（yoy+16%\qoq+6%）。 电缆及电磁产品收入双增，特高压及电动车领域销量大涨。 公司产品主要分为电线电缆及电磁线两大类，下游面向电工电网、 清洁能源、智能装备、 民用建筑等领域。 其中： 电线电缆产品上半年营收增长9.54%、净利润增长 9.65%、销售量下降 1.3%，在地产类电缆需求承压之际，公司强化电力主网市场开发并大力开发能源市场，中标西藏、山西等电网市场，并实现华电和大唐的规模销售； 电磁先产品上半年营收增长 32.40%、 净利润增长 18.43%、 销售量同比增长约 24.56%，上半年公司特高压扁电磁线销售增幅 30.06%、新能源汽车扁线销售量增幅 199%， 对新能源整车企业及配套驱动电机客户持续开发， 新增10余个定点客户。上半年公司参加柏林线圈展、上海国际线圈展等重大国际展览，加强产品及品牌在国际市场宣传，扁电磁线直接出口销售保持增长，海外销售收入 1.89亿，增幅 4.3%。 优化产能效率，提升产能规模。上半年公司购建固定资产等资本开支付现 1.09亿元（往年同期 0.59亿元），截止半年报公司在建工程 1.06亿（较年初增加 37%）。公司在建工程增加主要系金杯电磁线新能源汽车电机专用扁电磁线建设项目、子公司金杯电缆新增智能车间项目增加投入所致。 电磁线产能方面， 上半年公司通过租赁厂房形式扩产变压器电磁线产能 1万吨，并推动湘潭、无锡两处电磁线基地的产能技改，推进车用电机扁电磁三期扩产项目（预计短期可新增产能 1万吨）。 电线电缆产能方面， 公司通过对现有产能技改、装备升级和化生产工艺以提效扩产， 并新建工业线缆等第二增长曲线生产基地。 净利率略降，减值损失拖累表现。上半年公司综合毛利率 11.0%（同比-0.5pcts）、净利率 3.87%（同比-0.07pcts）。毛利率的下降，一方面和产品结构有关，电磁线产品毛利率低于电缆产品但收入占比提升较多，另一方面是原材料价格因素，吨加工费用相对稳定但原材料价格同比上涨较多。净利率的下降，受减值损失影响较多，上半年公司减值损失大幅增长，其中信用减值 1329万元（往年同期 48万元）、资产减值 1268万元（往年同期 421万元）。 合同负债同比续增，电磁线订单较为饱和。 截止半年报公司合同负债5.69亿（同比+22%），绝大部分为预收货款。上半年公司电磁线产品利用率饱满，其中特高压变压器用扁电磁线的订单饱和，新能源车用电机扁电磁线订单稳步上升。 布局海外业务，扩大产品品类。 上半年，我国变压器等电力设备出海需求旺盛，变压器出口金额约 200亿元（+27%），北美及欧洲等地出口景气度较好。 为顺应海外变压器旺盛需求，进一步满足客户需求、提高公司扁电磁线产品国际竞争力，公司控股公司统力电工设立了全资子公司无锡统力国际贸易有限公司。 今年 7月，公司出资 5500万元购买德力导体科技 100%股权，本次收购一方面可促进德力导体部分产品能与公司工业线缆等新产品形成互补合力，延伸公司产品线，另一方面可利用德力导体成熟的外资管理体系和丰富的管理经验，助于公司运营管理体系提升、海外业务赋能和国际化人才储备。 盈利预测。 预计未来公司电磁线业务吨毛利稳中回升，电线电缆产品吨毛利继续稳定，出海业务及新产品陆续提振毛利率表现。基于上述假设，预计 2024-2026年公司营收 171.8亿元、 192.9亿元、 211.5亿元，归属净利润 6.06亿元、 6.73亿元、 7.93亿元，业绩增速分别为 15.9%、11.1%、 17.8%， EPS 分别为 0.83元、 0.92元、 1.09元，给与 2024年业绩市盈率 12-16倍，合理区间 9.96元-13.30，维持“买入”评级。 风险提示： 扁电磁线价格竞争加剧， 原材料成本大幅波动，费用率上升。

事件：公司发布 2024半年报， 2024H1实现营收 59.67亿元，同比增长 8.17%；归母净利润 24.93亿元，同比增长 11.74%。 2024Q2实现营收 32.38亿元，同比增长 10.05%、环比增长 18.62%；归母净利润 14.53亿元，同比增长 12.65%、环比增长 39.74%。 整体业绩韧性较强， 应收账款占比增加。 2024H1公司楼宇媒体收入同比增长 7.25%至 55.05亿元，营业成本同比增长 6.25%至 19.65亿元，毛利率同比增加 0.34pct 至 64.31%； 公司整体的毛利率和净利率分别为 65.13%和 41.10%，同比分别增加 1.20pct、 0.76pct。截至 2024H1，公司的经营活动现金流净额 29.44亿元，同比减少 4.88亿元，主要系经营活动现金流入同比减少 2.00亿元、经营活动现金流出同比增加2.88亿元； 应收账款规模 24.08亿元，同比增加 8.29亿元，占营收比重同比增加 11.74pct 至 40.35%，主要系收入增长及部分回款速度下降。 日用消费品行业贡献收入基本盘，且收入占比持续提升。 2024H1日用消费品行业为公司贡献收入同比增长 14.23%至 38.15亿元，占整体收入比重同比增加 3.39pct 至 63.93%；房产家居、交通、通讯等行业贡献收入均录得同比增长。 2024H1互联网行业为公司贡献收入同比下降15.86%至 5.21亿元，占整体收入比重同比减少 2.49pct 至 8.72%；娱乐及休闲、商业及服务等行业贡献收入均录得同比下滑。 国内下沉市场及境外媒体点位不断加密。 截至 2024年 7月末，公司国内自营电梯电视 94.1万块，较 2023年底增长 8.16%；其中，三线及以下城市的电梯电视 9.3万块，较 2023年底增长 45.30%。 此前公司与美团达成低线城市合作计划， 有望更好的对接美团平台的中小商家资源，进一步激发长尾消费的活力。 海外方面，截至 2024年 7月末，共 17.5万块屏（较 2023年末增长 15.13%）；其中，电梯电视 15.6万块（较2023年末增长 14.70%）、电梯海报 1.9万块（较 2023年末增长 18.80%）。 从境外资产收益情况来看， 2024H1香港户外广告、新加坡电梯电视等境外资产实现了正向盈利， 泰国、马来西亚、印尼等东南亚地区增长较快，日本市场拓展较慢但成本控制得当， 未来公司计划进一步拓展巴西、墨西哥等市场。 中期分红计划彰显回报股东决心。 2023年底， 公司公布（2024-2026）分红计划，预计每年度按照不低于当年扣非归母净利润的 80%进行现金分红。 此次， 公司宣布中期分红计划，拟每 1股派发现金 0.10元（含税），合计拟派发现金红利 14.44亿元，占当期归母净利润 57.92%，对应当前股息率约 1.70%。 投资建议： 公司在国内的梯媒龙头地位稳固， 业绩韧性较强，高分红彰显长期投资价值。 预计公司 2024年/2025年/2026年分别实现营收131.69亿元/142.86亿元/151.85亿元，归母净利润 52.41亿元/56.24亿元/59.00亿元， EPS 分别为 0.36元/0.39元/0.41元，对应 PE 为 16.18倍/15.08倍/14.37倍。维持“买入”评级。 风险提示： 政策监管风险； 广告主投放不及预期；市场竞争加剧。

事件： 公司发布 2024年半年度报告。 2024H1，公司实现收入 71.75亿元，同比增长 6.86%；归母净利润 6.91亿元，同比增长 3.21%；扣非归母净利润 5.96亿元，同比下滑 2.50%。 其中， 2024Q2，公司实现收入 36.92亿元，同比增长 11.30%；归母净利润 3.72亿元，同比增长17.26%；扣非归母净利润 3.01亿元，同比增长 7.32%。 国内需求恢复性好转， 国外客户拓展顺利，共同推动 Q2收入端呈加速增长态势。 1）分产品看， 核心业务酵母及深加工业务双位数增长，贸易糖业务加速出表。 2024H1， 酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产 品 / 其 他业 务 分别 实现 收入 51.20/5.88/1.95/12.36亿 元 ， 同 比+8.85%/-26.50%/-12.84%/+30.79%； 2024Q2， 酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他业务分别实现收入 26.70/1.90/0.95/7.10亿元，同比+12.24%/-40.07%/-17.05%/+46.42%。 2）分渠道看， 线下销售增速持续好于线上，但 Q2线上销售显著好于 Q1。 2024H1， 线下和线上渠道分别实现收入 48.14/23.24亿元，同比增长 9.40%/2.33%。 2024Q2，线上销售增速为 7.65%，而 Q1增速为-2.7%。 3）分区域看， 经销商拓展顺利， 海外业务继续维持高增，国内业务 Q2实现正增长。 2024H1，国内和国外分别实现收入 43.15/28.24亿元，同比+0.89%/+17.89%； 2024Q2， 国 内 和 国 外 分 别 实 现 收 入 22.11/14.54亿 元 ， 同 比+6.64%/+19.01%。期末，国内和国外的经销商数量分别增加 8%和 12%。 Q2盈利能力改善，推测主要因原材料糖蜜成本下行和当期收到的政府补助增加。 根据泛糖科技数据， 23/24榨季广西糖蜜均价下降约 10%； 而海外埃及的糖蜜价格降超 40%至 600-650元/吨， 上半年埃及子公司的净利率提升 16.6pct 至 35%； 俄罗斯的糖蜜价格低至 200-300元/吨。 当期计入损益的政府补助金额为 1.16亿元，同比增加约 5700万元。 此外， 业务结构变化以及高毛利的主要酵母及深加工产品加速增长也有一定正面影响。 2024Q1/Q2/H1毛利率分别为 24.7%/23.9%/24.3%，同比 -0.74/+0.28/-0.26pct； 净利率分别为 9.47%/10.26%/9.88%，同比-1.39/+0.36/-0.51pct。 三费率整体有所上升， 主要因销售费用和财务费用 增 加 。 具 体 来 看 ， 2024Q1/Q2/H1的 销 售 费 用 率 分 别 为4.84%/5.49%/5.18%，同比-0.37/+0.56/+0.11pct；管理费用率（含研发费用） 分别为 7.84%/7.22%/7.52%，同比+0.74/-0.90/-0.08pct； 财务费用率分别为 0.56%/-0.14%/0.20%，同比+0.17/+0.63/+0.38pct。 展望积极， 年内激励目标完成概率高。 进入下半年， 收入端，随着国外新产能逐步释放， 叠加收入基数压力缓解，有望恢复至双位数以上增长，朝全年股权激励目标+10%推进；成本端，原材料糖蜜价格有望持续下行，但产能转固爬坡期存在一定的折旧摊销压力，预计共同作用使得盈利能力稳步小幅提升。 投资建议： 预计公司 2024-2026年实现营业收入 150.38/165.72/182.90亿 元 ， 同 比 增 长 10.73%/10.20%/10.37% ， 实 现 归 母 净 利 润13.75/15.27/18.80亿元，同比增长 8.23%/11.11%/23.06%。当前股价对应 2024-2026年估值为 19/17/14倍。公司作为重资产行业龙头公司，护城河较深，行业竞争格局相对稳固，中长期盈利能力有望趋势性上行。维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；食品安全问题。

事件：公司发布2024年半年度报告。 2024H1业绩符合预期，2024Q2业绩环比改善明显。2024H1，公司实现营业收入172.41亿元，同比-8.64%，剔除特定商业化生产项目后的营收同比-0.70%；实现扣非归母净利润44.14亿元，同比-8.33%。单看2024Q2，公司实现营业收入92.59亿元，同比-6.55%，环比+16.00%；实现扣非归母净利润23.80亿元，同比-17.73%，环比+16.97%。分客户看，公司来自美国客户收入为107.10亿元，剔除特定商业化生产项目后同比-1.20%，美国客户收入占比达62.12%；来自欧洲客户收入为22.20亿元，同比+5.30%；来自中国客户收入为34.00亿元，同比+2.80%；来自其他地区客户收入为9.10亿元，同比-17.40%。 TIDES业务增长强劲，化学业务、临床CRO及SMO业务增长稳健，高端治疗CTDMO业务、国内新药研发服务增长承压。2024H1，分业务看：（1）化学业务实现营收122.10亿元，同比-9.34%，剔除特定商业化生产项目同比增长2.10%。化学业务毛利率同比下降0.81pcts至43.58%。报告期内，公司化学业务新增644个分子（上年同期新增583个），合计新增14个临床III期和商业化项目（上年同期新增8个）。 截止2024年6月底，公司D&M管线中商业化项目达67个、临床III期项目达74个。公司TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）实现营业收入20.80亿元，同比+57.20%。截止2024年6月底，公司TIDES在手订单同比+147%，TIDESD&M服务分子数达288个，同比+39.00%。（2）测试业务实现营收30.18亿元，同比-2.35%。其中，实验室分析与测试服务实现营收21.20亿元，同比-5.40%；临床CRO及SMO业务实现营收8.90亿元，同比+5.80%。受市场竞争加剧等因素影响，测试业务毛利率同下降1.36pcts至35.08%。（3）生物学业务实现营收11.69亿元，同比-5.17%；生物学业务毛利率同比下降3.28pcts至36.08%。其中，核酸类等新分子业务收入同比+8.10%，占生物学业务收入的比重达29.00%。（4）高端治疗CTDMO业务实现营收5.75亿元，同比-19.43%；高端治疗CTDMO业务毛利率同比下降22.67pcts至-29.71%。由于商业化项目仍处于早期放量阶段、部分项目延迟或因客户原因取消以及美国《生物安全法案》导致新签订单减少等，高端治疗CTDMO业务的营收及毛利率出现大幅下滑。（5）国内新药研发服务实现营收2.57亿元，同比-24.80%，收入同比下降主要受业务主动迭代升级影响。受益于业务组合优化，国内新药研发服务毛利率同比提升30.20pcts至58.45%。 在手订单增长良好，预计2024年剔除特定商业化生产项目后的收入增长2.70%-8.60%。截至2024年6月末，公司在手订单431.00亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.20%。尽管面临外部环境的不确定性，公司预计2024年收入可达到383-405亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长（预计增长率为2.70%-8.60%）。公司预计2024年将保持与去年相当的经调整non-IFRS归母净利率水平。为不断满足客户需求，公司将继续增加D&M产能建设投入，预计2024年资本开支为50亿元左右（2023年为55.17亿元），预计2025年D&M资本开支同比增长超50.00%。 盈利预测与投资建议：2024-2026年，预计公司实现归母净利润94.56/106.28/123.66亿元，EPS分别为3.25/3.65/4.25元，当前股价对应的PE分别为12.53/11.15/9.58倍，考虑到:（1）由于特定商业化生产项目扰动以及医药研发需求下滑等影响，公司2024年业绩增速将放缓，但受益于全球生物医药行业融资呈现改善、国内政策大力支持创新药等，公司2025-2026年业绩有望重回稳健增长轨道；（2）根据Wind一致预期，可比公司康龙化成、凯莱英2024年的PE分别为22.23、20.27倍，均值为21.25倍；给予公司2024年15-20倍PE，对应的目标价为48.75-65.00元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：中美贸易摩擦风险、业务合规风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、订单增长不及预期风险等。

事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收6.76亿元(同比+3.72%)，归母净利润1.06亿元(同比+15.17%)，扣非归母净利润1.01亿元(同比+22.08%)；单二季度，公司实现营收3.67亿元(同比+26.39%)，归母净利润0.56亿元(同比+39.55%)，扣非归母净利润0.54亿元(同比+52.50%)。 海外业务加速拓展，外销表现亮眼。公司不断加大海外空白市场的开拓力度，精细化管理重点市场和重点客户，优化经销商渠道，加快海外本土化销售的进程。报告期内，公司海外大客户定制化项目不断落地，欧洲精密尿袋业务进入稳定供货阶段，同时清石鞘等泌外产品海外销售快速放量。2024H1，公司实现外销收入3.37亿元，同比增长27.71%。 毛利率相对稳定，费用率下降带动盈利水平提升。报告期内，公司综合毛利率为45.07%（23H1综合毛利率为45.94%），同比基本持平，其中内销毛利率同比略有下滑，而外销毛利率增长4个百分点，维持了公司综合毛利率的整体稳定。同时，公司不断加强内部管理，以及公司营销改革初见成效，整体运营效率得到提升，期间费用率同比下降1.93pcts至25.37%。除研发费用率同比略增0.07pcts至6.36%外，公司其余费用率均有所下降。其中，销售费用率同比下滑1.74pcts至9.76%，管理费用率同比下滑0.18pcts至9.17%，财务费用率同比下滑0.08pcts至0.07%。期间费用率下降带动公司盈利水平提升，2024H1公司净利率为16.36%，同比增长1.01pcts。 投资建议：公司通过稳健的经营策略、持续的研发投入和产品创新，以及积极的市场拓展，实现了业绩的稳健增长，特别是在海外市场的自主品牌推广和高毛利产品销售，为公司的业绩增长奠定了基础。考虑到当前国内行业需求有所扰动，我们略微下调公司营收，预计公司2024-2026年营收分别为16.82、20.25、24.03亿元（此前为17.36、20.84、24.30亿元），同比分别增长21.17%、20.43%、18.65%；归母净利润分别为2.31、2.85、3.47亿元，同比分别增长21.26%、22.94%、21.77%，对应EPS分别为0.79、0.97、1.18元，当前股价对应PE分别为13.59、11.05、9.08倍，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦，集采后产品价格下降，行业竞争加剧，新品推广销售不及预期等风险。