事件概述：公司发布2023年年报：2023年，公司实现营收13.53亿元，同比增长11.7%；归母净利润2.01亿元，同比增长42.2%；扣非归母净利1.81亿元，同比增长32.5%。2023Q4，公司实现营收4.06亿元，同比增长24.1%、环比增长9.1%；归母净利润0.63亿元，同比增长50.1%、环比增长11.4%；扣非归母净利0.58亿元，同比增长46.1%、环比增长16.3%。 点评：公司经营业绩良好，盈利水平不断提高①量：2023年公司销量同比增加。公司2023年金属制品业产品共销售16.07万吨，同比增长19.57%。 ②价：公司毛利率同比上升。公司会根据市场变化以及大客户需求不断调整产品结构，适当提升高毛利产品占比。2023年，公司毛利率为25.36%，同比增长3.76pct。2023Q4，公司毛利率为25.69%，同比增长0.51pct，环比增长0.83pct。 未来核心看点：掌握优质客户资源，积极扩张产能①汽车零部件需求持续增长，精冲钢应用领域不断拓展。随着我国汽车消费的增长及轻量化趋势下单车使用量的提升，精密冲压钢需求有望持续得到提振。此外，近年来国内切削刀具，工程机械等非汽车领域对精冲件的需求增长也同样保持较快增速。 ②掌握优质客户资源，在手订单充足。公司拥有优质的客户资源，公司已与舍弗勒、慕贝尔、麦格纳、佛吉亚、等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系。在新兴应用领域，公司目前已进入轴承领域核心客户产业链，同时正在积极开拓人形机器人核心零部件材料、传感器材料、氢能核心设备材料等新兴应用领域。 ③把握需求释放机遇，积极扩张产能。2023年公司产能为16万吨，产能规模属于国内同行业第一梯队。安徽新厂项目预期2024年底建成，2025年正式开始投产，预计当年有望释放产能4万吨，远期来看，安徽和苏州两个工厂将能提供合计30万吨产能。 投资建议：翔楼新材未来产能将进一步提升，产品结构优化，具有经营稳健性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.27、2.64和3.22亿元，对应现价，PE分别为14/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，汽车行业周期波动风险，供应商集中度高的风险。

事件：2023年公司实现营收13.5亿元，同比+12%；归母净利润2.0亿元，同比+42%，扣非归母1.8亿元，同比+33%，公司业绩符合市场预期。2023Q4实现营收4.1亿元，同比+24%；归母净利润0.6亿元，同比+50%，持续保持高增。 产能利用率极高，优化产能稳健释放，未来可期。 1）公司为国内精密冲压材料唯一上市公司，产能规模持续处于行业第一梯队，近几年均处于满产满销状态。2023年公司产能16万吨，产品产量16.2万吨，销量16.1万吨（yoy+20%），产能利用率101.5%，产销比99%。 2）2024年公司将进一步优化苏州工厂产能，同时24年年底公司预计建设完成安徽工厂募投项目，25年计划投产，当年预计释放4万吨产能，未来两个工厂合计提供30万吨产能。 订单结构升级带动毛利率显著提升，新工厂将倾向更高毛利轴承领域。 1）订单结构升级带动吨盈利持续增长，业绩表现亮眼。公司产品定价采用原料+加工费定价模式，2023年公司产品结构继续升级，主攻定制化进口替代高毛利产品，2023年公司产品综合吨毛利为2136元/吨（yoy+10%），带动毛利率提升至25.5%（yoy+4pct）。 2）公司2015年至今毛利率持续稳定在20%以上，23年突破25%，伴随后续安徽工厂产品倾向工艺更复杂、技术含量更高的轴承高端制造领域，以及公司积极开拓的机器人核心零部件、氢能核心设备材料等新兴领域，预计公司毛利率或有进一步提升空间。 研发投入持续增加，业绩表现亮眼。 1）公司费用率拆分来看，2023年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.1%/3.5%/3.8%，yoy+0.8/0.9/0.2pct，其中销售费用及管理费用增加主要由于股权激励费用增加约1500万导致，研发投入角度公司持续加大投资力度，未来会在安徽工厂建立研发中心，进一步提高公司定制化能力。 2）公司2023年归母净利率14.8%，yoy+3.2pct，除毛利率提升4pct外，营业外收入政府补助增加1270万元，整体业绩表现亮眼，扣非归母净利率为13.4%，yoy+2.1pct，稳中向好。 盈利预测与投资评级：公司产能稳健释放，订单饱满且结构持续优化，作为材料国内细分领域龙头我们上调公司2024-25年EPS为2.8/3.6元/股（前值为2.5/3.0元/股），新增26年EPS为4.7元/股，对应公司PE14/11/8X，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；经济波动导致下游行业需求不足风险；募投项目产能释放不及预期风险。

公司是专注于定制化精密冲压特殊钢材料领域的高新技术企业。 公司通过自主研发与技术创新，深耕精密冲压特殊钢材料细分领域，以区别于大型钢厂市场容量大、可实施规模化、标准化生产的特点，可直接满足诸多细分领域小批量、定制化的市场需求，从而与大型钢厂在产品和工艺上形成优势互补与差异化竞争， 盈利能力稳步提升。 汽车零部件需求持续增长，精冲钢应用领域不断拓展。 精冲特殊钢应用领域主要为汽车零部件， 而精冲加工的零件具有冲裁面光洁、尺寸精度高、平面度高等优点。 随着我国汽车消费的增长及轻量化趋势下单车使用量的提升， 精密冲压钢需求有望持续得到提振。此外， 近年来国内切削刀具，工程机械等非汽车领域对精冲件的需求增长也同样保持较快增速。 公司在热处理、精密冷轧等环节掌握核心技术。 公司掌握了独特的设备改造技术，并掌握热处理核心环节、 精密冷轧工艺环节共 8项核心技术， 提高了生产效率、能源利用效率，形成了可以满足客户高质量及对特殊产品要求的能力， 助力公司不断实现高端产品国产替代。 掌握优质客户资源，在手订单充足。 公司不断提升产能，同时致力于市场前沿技术， 凭借其严格的质量控制体系和快速的响应机制为客户提供优质的产品和服务，目前已与慕贝尔、麦格纳等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系，在手订单充足。 把握需求释放机遇，积极扩张产能。 公司当前产能 14万吨，产能规模已属于国内同行业第一梯队。 其 IPO 募投项目拟再投资年产精密高碳合金钢带 4万吨项目和研发中心建设项目。其中，年产精密高碳合金钢带 4万吨项目总投资22000万元，研发中心建设项目总投资 4830万元。该募投项目将进一步扩大公司产能规模，增强公司行业地位。 股权激励+定向增发，彰显公司信心。 2022年 10月 26日，公司首批授予部分董事、高管、核心员工等 31名激励对象 180万股第二类限制性股票，有利于保证核心团队稳定性，调动员工积极性，为公司长远发展奠定基石。 此外，公司向公司实际控制人、控股股东钱和生持股 100%的企业和升控股发行股票360万股， 体现了实控人对公司未来经营的信心。 盈利预测与估值： 翔楼新材未来产能将进一步提升，产品结构优化，具有经营稳健性，我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为1.90、 2.14和2.58亿元，对应现价， PE 分别为 17/15/12倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、 汽车行业周期波动风险、 项目进展不及预期风险等。