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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华力创通 电子元器件行业 2019-04-03 11.55 12.97 48.23% 11.35 -1.90%
11.33 -1.90%
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业绩整体保持增长,各项经营性指标稳步向好,呈现边际改善态势 1)公司业绩实现稳步增长,主要是因为卫星应用业务增长与资产减值损失减少。2018年归母净利润1.18亿元,同比+45.20%;一季度预告净利润940万元-1200万元,同比扭亏; 2)经营性指标稳步向好,管理成效显著。经营性现金流量净额大幅改善,同比+108.18%;管理费用率(含研发)、销售费用率同比-2.22ppt、0.83ppt 卫星应用产业化加速落地,北斗、天通业务拓展顺利,与千寻等建立合作 1)公司前瞻布局卫星应用产业,在北斗、天通均具备竞争优势,将显著受益于我国通信终端、芯片的国产化替代推进; 2)多领域应用与战略伙伴拓展顺利,已取得显著成效。报告期内,公司自主研发的天通手机上市销售,已中标中国电信天通手机集中采购项目,且在全国大多数省市建立代销网络;北斗产业正深度推进,在公务车、桥梁监测与民航(ARJ21客机试飞)等领域多点开花,并与千寻位置等建立合作。 创新投入持续加大(研发费用同比+13.23%),股权激励彰显发展信心 1)公司持续科研投入,打造核心竞争力。报告期内,公司围绕国防信息化和卫星应用两大产业持续创新,研发费用同比+13.23%;2)第二期股票期权激励计划业绩目标相比第一期有较大幅度提升,2018至2020年净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元与2.0亿元,彰显发展信心。 盈利调整与投资建议 考虑到产品毛利率预期略有下降,我们下调19/20年盈利预测,幅度分别为-13%/-18%,预计2019-2021年归母净利润1.65/2.05/2.43亿元,对应PE为38/30/26倍,维持目标价13元。 风险提示 天通、北斗应用不及预期;应收账款较大的风险;解禁风险(2019.2.15)。
华力创通 电子元器件行业 2019-04-02 10.51 12.97 48.23% 11.59 10.07%
11.57 10.09%
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业绩符合预期。公司2018年实现营业收入6.79亿元,同比增长18.90%;净利润1.18亿元,同比增长45.20%;预计一季度净利润为940万元-1,200万元,同比扭亏为盈。一季报扭亏为盈的主要原因是:由于先前受行业订货延迟影响的业务板块收入恢复性增长。同时公司其他业务整体保持稳步增长。 毛利率下降,期间费用率平稳。公司2018年毛利率为44.08%,比去年同期下降5.21个百分点。管理费用率(包含研发费用率)为24.17%,比去年同期下降2.22个百分点;销售费用率为3.26%,比去年同期下降0.83个百分点。 研发投入保持高水准,期待新产品开发结果。公司始终坚持核心技术和关键产品的自主研发,重点开展卫星应用、雷达信号处理、仿真测试、无人系统、数字孪生、智能制造等领域的核心技术研究。2018年,公司共计产生研发投入11,699.08万元,占营业总收入的17.23%,尤其在北斗三号芯片领域、“北斗+”应用领域、天通终端产品和无人系统领域进行了重点投入,确保关键技术拥有自主知识产权。公司一直以来研发投入保持高水准,期待新产品开发结果。 军品订货逐步恢复,仿真雷达业务稳步提升。随着2018年宏观环境降杠杆、调结构逐步趋稳,市场调整逐步到位,公司军品订货及军品新项目恢复增长。在北斗领域,用户机需求明显,订货量显著恢复;新品订货产品如信标模块、特殊接收机开始陆续向军方用户交付。在仿真测试业务板块,仿真测试平台类系统产品完成兵器集团某总线应用测试、某基地飞控系统集成测试等大型项目的验收,在高端装备制造和保障仪器行业市场大幅提升了国产化自主可控的能力和装备水平,助力我国国防兵器行业、航空产业的技术能力拓展。在雷达信号处理板块,多款产品进入军方型号配套并有批量订货;积极参与型号项目跟研,为多个型号项目快速提供改型产品。 投资建议:北斗和卫星移动通信龙头,研发投入保持高水准,期待新产品开发结果。预计2019-2020年EPS分别为0.26元和0.32元,给予“买入-A”评级,6个月目标价13元。 风险提示:行业竞争加剧,北斗和卫星移动通信商业化进度不达预期。
华力创通 电子元器件行业 2019-01-24 8.15 -- -- 9.61 17.91%
12.60 54.60%
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一、布局军民两用卫星应用产业,持续研发即将步入收获期 公司成立于2001年,2010年登陆创业板。自设立以来,公司一直从事基于计算机技术的仿真测试系统及其相关设备的研发、生产和销售,重点服务于中国的国防军工领域。随着我国北斗卫星导航系统、天通一号卫星移动通信系统的快速发展,公司前瞻布局,较早的进入了北斗导航、卫星移动通信领域,多年持续研发即将进入收获阶段。2017年,收购了江苏明伟万盛科技有限公司,进一步拓展了轨道交通业务,形成了卫星应用业务、雷达与通信业务、仿真测试业务和轨道交通业务四大业务板块。 近5年,公司营业收入稳步增长,利润出现波动。公司在研发支出上一直保持较高的投入,2016年前研发支出占营收比例一直保持30%左右,使得公司管理费用较高。受2017年相关研发项目进入验收收尾阶段的影响,研发投入有所下降,研发占比降至10.93%。随着前期投入进入收获阶段,未来公司业绩有望保持较高增长。 二、卫星导航业务:北斗应用持续高速发展,积极向民用领域拓展 随着北斗二号的运营,公司卫星导航业务快速发展,军民业务同步推进。公司卫星导航产品涵盖北斗应用上游芯片、零部件和中游终端产品,先后成功研发了北斗BP2007、北斗HBP2012军用基带芯片,实现了公司在北斗导航领域芯片的自给自足;同时积极向民用领域拓展,如高精度安全监测系统和精准农业用农机自动驾驶系统及信息平台,形成“平台+终端”应用模式。预计到2020年,我国卫星导航产业规模超过4000亿元,北斗系统及兼容产品占比达到60%,重要领域达到80%。公司布局的精准农业、高精度安全监测系统市场空间广阔,根据拖拉机保有量及年均拖拉机下线量测算,精准农业潜在市场规模达200亿左右;根据全国公路桥梁、公司隧道数量测算,高精度安全监测系统市场也将超过百亿。 三、卫星移动通信业务:天通一号投入运营,通信终端驱动业绩增长 天通一号是我国第一个卫星移动通信系统,于2017年3月31日投入使用。目前天通一号由中国电信运营,将与地面移动通信系统共同构成移动通信网络,为中国及周边地区的用户提供移动通信服务。 据预计,我国卫星移动通信系统的终端用户十年内将超过300万,若按单台终端1万元计算,通信终端市场规模300亿元。公司在移动通信业务上累计投入超过2亿元,技术处于领先水平,作为国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一和卫星移动通信终端生产能力的四家企业之一,上游卡位优势明显,未来卫星通信业务业绩提升可期。 四、雷达与通信、仿真测试业务保持稳定发展,拓展无人平台领域 受益于国防和军队信息化建设,公司传统雷达与通信、仿真测试业务仍将保持稳定增长。公司在仿真测试领域主要产品包括雷达测试仪器和对抗机、干扰机等雷达装备,与国防信息化紧密相关。据预测,2025年中国国防信息化开支将增长至2513亿元,年复合增长率11.6%,公司相关业务有望保持稳步增长。 公司发力无人平台领域,以军用、行业中小型无人机为突破口。相比于美国,我国无人机存在机型不健全、装备数量不足等问题,在近程、微型无人机等领域尤其突出。公司已经研制出微小型手抛式电动无人机、中小型固定翼汽油动力无人机等产品,未来有望拓展军民领域应用。 五、轨道交通业务:外延切入轨交领域,有望持续增厚业绩 公司在2017年收购了江苏明伟万盛科技有限公司,切入轨道交通领域,主要产品包括轨道交通安全门系统和再生制动能量逆变吸收装置。我国城市轨道交通正处于快速发展阶段,据中国城市轨道交通协会的统计,截止2017年底,中国大陆35座城市共开通171条运营轨道交通线路,总里程高达5033公里。根据已批复的城市规划计划,2020年轨交规划里程有望达到8500公里,按照2017年行车密度5.6辆/公里计算,2018-2020年将新增1.94万辆城轨交通运营车辆,年均增加6647辆,我们按照每辆车600万元造价计算,平均城轨车辆市场空间达399亿元/年。受益于轨道交通业务稳定增长,明伟万盛超额完成2016和2017年业绩承诺,未来公司轨道交通业务仍将保持稳定增长。 六、盈利预测与投资建议:传统业务稳定增长,天通业务发力在即,维持增持评级 公司前瞻布局的卫星移动通信领域已进入收获期,天通手机集采有望将带动公司业绩高速增长;在北斗导航领域地位突出,在多个北斗行业应用领域取得突破性进展;在雷达与通信业务和仿真测试业务方面有多年积累,保持稳步发展。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.25、1.59、1.96亿元,同比增长分别为54.78%、26.63%、23.32%,相应18至20年EPS分别为0.20、0.26、0.32元,对应当前股价PE分别为42、32、26倍,维持增持评级。
华力创通 电子元器件行业 2018-11-20 8.40 12.97 48.23% 8.99 7.02%
9.48 12.86%
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事件 近日,公司两款卫星移动通信终端(功能机和智能机)获得电信设备进网试用批文;中标电信天通手机集中采购项目(二次)(招标编号:ZJZB-2018-5988)标段一,进入公示期。公司卫星应用业务的产业化落地正加速推进。 经营分析 获卫星移动通信终端电信设备进网试用批文,中标天通手机集中采购:近日,工信部下发一批卫星移动通信终端电信设备进网试用批文,公司两款卫星移动通信终端(功能机和智能机)均获得电信设备进网试用批文。同时,中国电信于11月15日发布《天通手机集中采购项目(二次)中标候选人公示》,文件显示公司中标集中采购中的标段一,公示期将于11月19日结束。根据中国电信于5月30日发布的招标公告,标段一是单模(单卫星通讯)手机,预计采购数量为5万台。我们认为,公司产品获进网试用批文与中标本次天通手机集中采购,卫星应用业务有望迈入高速成长期。 卫星移动通信国产化替代进程正在加快,多领域需求将带来百亿市场增量:今年5月以来,天通商用的国产化替代正不断加速:5月16日面向商用市场正式放号,5月25日在青海正式商用,5月30日发布终端集中采购招标文件,11月15日公告中标候选人。我们认为,天通系统在军用通信、应急保障、系统监测、海洋以及户外安全等多个领域均具有刚性需求,将带来确定性增量市场。根据测算,未来五年,天通终端将对应国内约250亿元的市场需求,随着后续02、03星的成功发射,天通系统有望迈向全球视野。 公司具备技术与市场绝对优势,“天通”商用化走向落地:公司作为通导一体化龙头,将有望直接受益本次电信集中采购与后续国产化进程推进。公司是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一,其卡位高壁垒环节,具备通导一体化技术优势,已拥有军民两款通导一体化芯片、七款移动卫星通信终端产品。目前,公司与中国电信、终端与芯片研制领先者进行深度战略合作;在全国29个省区建立天通手机的代理商营销网络,有利于推进公司芯片、终端等优势产品的规模化应用。 盈利调整与投资建议 我们维持公司的盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利润1.31/1.90/2.51亿元,同比+60.71%/45.61%/32.12%。当前股价对应39X18PE、27X19PE,维持对“买入”评级及13元目标价。 风险提示 天通、北斗应用不及预期;应收账款较大的风险;解禁风险(2019.2.15)。
华力创通 电子元器件行业 2018-10-29 6.95 -- -- 8.99 29.35%
8.99 29.35%
--
华力创通 电子元器件行业 2018-10-18 6.47 12.97 48.23% 7.67 18.55%
8.99 38.95%
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事件 华力创通10月15日晚间公告,近日与千寻位置网络有限公司(简称“千寻位置”)签署《战略合作框架协议》,双方将重点开展在高精度位置服务领域的合作。我们认为,此次合作将促进公司卫星应用产业化与拓宽下游领域。 经营分析 千寻位置是互联网北斗创新企业,广泛赋能合作伙伴打造精准时空服务:公司此次合作的千寻位置是全球领先的精准位置服务公司,由中国兵器工业集团和阿里巴巴集团于2015年8月共同发起成立。过去三年,千寻位置通过240项重大专利创新,建设“全国一张网”,让230个国家和地区的超1.9亿用户可享受北斗精准时空服务,为我国智能驾驶、智能产业、智能城市和智能生活等4大领域提供了系统赋能。目前,千寻位置与高通、U-blox等主流芯片厂商、建立战略合作,初步完成在物联网硬件底层的生态布局;获评工信部大数据产业北斗唯一试点示范项目。 牵手千寻位置共拓卫星应用,有望提升公司技术与产品的市场竞争力:公司与千寻位置将在高精度位置服务领域重点合作,领域遍布形变监测、精准农业、测量测绘等。我们认为,双方在技术体系和业务结构上实现互补,有利于提升公司技术与产品的市场竞争力,扩大北斗高精度位置服务领域的市场规模,并有望进一步拓展新的下游应用领域,促进卫星应用加快产业化。 多点布局核心应用领域,公司卫星应用产业化与规模化成效显著:公司不断拓展卫星应用下游,在国防军工、精准农业、桥梁监测、航空及公务车领域进行多点布局。今年二季度以来,卫星应用业务开始发力,公司业绩边际改善显著,三季度预告实现归母净利润4762.00至5601.16万元,同比+ 70.04%至100.00%;Q3单季度预计归母净利润同比+420.88%至527.07%。 盈利调整与投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年实现营收8.83/11.47/14.56亿元,同比+54.7%/29.9%/26.9%;归母净利润1.31/1.90/2.51亿元,同比+60.71%/45.61%/32.12%。当前股价对应30X18PE、20X19PE、15X20PE,维持“买入”评级及13元目标价。 风险提示 天通、北斗应用不及预期;合作进展不及预期;应收账款较大的风险;解禁风险(2019.2.15)。
华力创通 电子元器件行业 2018-08-29 8.23 -- -- 8.37 1.70%
8.99 9.23%
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事件:公司发布2018年中期报告,上半年实现营业收入2.2亿元,同比下降4.1%;归属于上市公司普通股股东的净利润646万元,同比下降68%;与前期预告一致,符合预期。同时公告三季报预告,预计前三季度实现净利润4762~5601万元,同比增长70~100%,其中Q3单季预计净利润4116~4955万元,同比增长420%~527%;略超预期。 Q2单季已有所回暖,Q3增长趋势加速 受卫星通信业务延迟因素影响,公司一季度业绩同比下降较为明显, 拖累了半年整体业绩情况。但从单季情况来看,Q2 单季营收同比增长15%, 净利润同比增长31%,已有回暖趋势;Q3 单季净利润预计同比增长420%~527%,增长趋势进一步加速。各项业务方面,上半年卫星应用收入同比下降21.9%,毛利率64.87%,有所提升;仿真类业务收入同比下降3%,综合毛利率49%,略有提升;轨交业务受并表影响,收入大幅增长, 但毛利率水平下滑幅度较大。 北斗民用市场持续拓展,军用市场订货回暖 公司北斗业务在民用领域实现不断拓展,成为北京公务车管理终端设备骨干供应商,完成累计1 万多台公务车北斗终端安装;在云南、四川、贵州、甘肃、陕西等地完成数十个高精度安全监测项目的建设工作;北斗农机无人驾驶系统应用于中国首轮农业全过程无人作业试验。随着军改的逐步落地,公司北斗军品订货逐步增长,军品项目研制进程加速。 天通业务逐步落地,未来增长可期 公司研发的天通卫星电话已经实现了批量生产和上市销售,已经应用到四川成都、新疆哈密等地的防汛指挥和抗洪救灾之中。目前,公司已经形成了功能机、智能机、船载终端、通信热点、室内信号转发器等全型谱终端设备,将广泛应用于海洋渔业、政府应急、林业巡检、户外旅行、野外基建、军事通信等行业领域,未来增长可期。 维持“买入”评级 我们维持公司18~20 年EPS 分别为0.18/0.25/0.33 元,对应PE 分别为43X/33X/24X,基于公司传统军工业务逐步复苏,以及卫星通信业务逐步贡献业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示:北斗导航竞争过于激烈的风险;新业务开拓不及预期的风险。
华力创通 电子元器件行业 2018-08-27 7.98 12.97 48.23% 8.50 6.52%
8.99 12.66%
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事件 公司公告,公司与中煤科工集团重庆研究院有限公司(以下简称“重庆研究院”)签署《战略合作框架协议》,双方将围绕应急管理工作的发展需求开展密切合作与协同发展,有利于推进卫星应用产业化落地。 经营分析 围绕应急管理领域深入合作,推进卫星应用产业化加速:公司的合作者重庆研究院是国家煤矿安全监察局(直属国家应急管理部)的首要依托单位,在瓦斯防治、粉尘治理、应急救援、爆破技术和安全监控五个专业领域处于行业第一。此次战略合作,将有利于公司北斗导航、天通通信及形变监测等技术拓展至应急管理领域,进一步扩大公司卫星应用领域与产业化规模。 国家应急管理能力建设需求紧迫,公司通导广遥一体化优势凸显:国务院于2017年1月发布的《国家突发事件应急体系建设“十三五”规划》提出,强化应急通信保障能力,包括构建公用应急卫星通信系统、提高卫星遥感火情监测与航空及地面巡护能力、推动北斗在应急领域的应用。随着今年3月国家应急管理部的设立,我们认为应急领域对自主卫星技术的需求将更为紧迫。公司作为通导广遥一体化企业,有望较大程度受益应急产业的加速发展。目前,公司自主研发的天通卫星电话已在四川、新疆等地的防汛指挥和抗洪救灾中发挥重要作用。 多点布局下游领域,卫星应用规模扩大正向业绩端传导:公司不断拓展卫星应用下游,在国防军工、精准农业、桥梁监测、航空及公务车领域进行多点布局。今年二季度以来,卫星应用业务开始发力,公司业绩边际改善显著,Q2单季度实现归母净利润同比+31.39%、Q3单季度预计归母净利润同比+420.88%至527.07%。 盈利调整与投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年实现营收8.83/11.47/14.56亿元,同比增加54.7%/29.9%/26.9%;归母净利润1.31/1.90/2.51亿元,同比增加60.71%/45.61%/32.12%。当前股价对应38X18PE、26X19PE、20X20PE,维持“买入”评级及13元目标价。 风险提示 天通、北斗应用不及预期;合作进展不及预期;应收账款较大的风险;解禁风险(2019.2.15)。
华力创通 电子元器件行业 2018-08-27 7.98 -- -- 8.50 6.52%
8.99 12.66%
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华力创通 电子元器件行业 2018-08-24 7.56 12.97 48.23% 8.50 12.43%
8.99 18.92%
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业绩简评 华力创通披露2018年半年报,公司2018H1实现营收2.21亿元,同比-4.10%;归母净利润0.06亿元,同比-67.88%。公司预告2018年前三季度归母净利润为0.48至0.56亿元,同比+70.04%至100%。公司业绩正随卫星应用产业化逐步落地而呈现显著的边际改善,符合此前预期。 经营分析 单季度改善显著,期待全年业绩高增长:公司2018H1收入、利润均出现同比下降,主要是Q1受订货延迟、卫星通信运营服务延迟影响而亏损所致。报告期内,公司积极拓展北斗民用项目、铺设天通营销渠道,业绩改善显著。公司Q2单季度实现归母净利润1537.59万元,同比+31.39%;前三季度预计归母净利润同比+70.04%至100%,Q3单季度预计归母净利润4116.35至4955.51万元,同比+420.88%至527.07%。我们认为,随着卫星应用产业化加速落地,公司全年业绩高增长可期。 卫星应用产业化加速落地,正大步迈入收获期:公司前瞻布局卫星应用产业,是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一,在芯片与终端研制上具备绝对竞争优势。公司致力于天通商用推广,已在全国29个省区建立天通手机的代理商营销网络,自主研发的天通卫星电话(HTL1100手持单模、HTL2200智能全网通)实现批量生产与上市销售,在四川、新疆等地的防汛指挥和抗洪救灾中发挥重要作用。同时,公司北斗业务再下一城,除此前已布局的国防军工、精准农业、安全监测与民用航空等特色领域,公司入选了北京公务车车载终端供应名单,累计签署采购合同金额近1700万元。 股权激励计划提升业绩目标,彰显公司发展信心:报告期内,公司公告2018年第二期股票期权激励计划,业绩目标相比今年第一期股权激励计划有较大幅度的提升,2018至2020年净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元与2.0亿元,提高0.3亿元、0.6亿元与0.9亿元。我们认为,本次股权激励计划大幅提升业绩目标充分彰显了对公司发展的信心。 盈利调整与投资建议 我们预计公司2018-2020年实现营业收入8.83/11.47/14.56亿元,同比+54.7%/29.9%/26.9%;归母净利润1.31/1.90/2.51亿元,同比+60.71%/45.61%/32.12%。当前股价对应34X18PE、23X19PE、18X20PE。我们维持对公司的“买入”评级,目标价为13元。 风险提示 天通、北斗应用不及预期;应收账款较大的风险;解禁风险(2019.2.15)。
华力创通 电子元器件行业 2018-08-14 7.28 -- -- 8.50 16.76%
8.50 16.76%
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公司拟实施第二期股权激励,业绩增长注入新活力。为进一步建立健全公司长效激励机制,充分调动公司内部核心人员的积极性,公司于7月20日发布2018年第二期股权激励计划(草案),该计划草案已于8月6日召开的临时股东大会上审议通过。本次激励计划拟向45名公司在职的董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干授予354万份A股普通股股票期权,占公司当前总股本的0.57%。本激励计划授予的股票期权的行权价格为8.81元/股,自授权日起满12个月后,激励对象在未来36个月内分三期行权,每12个月为一个行权期,对应行权比例分别为40%,30%和30%。股票期权分年度进行绩效考核,三个行权期对应的2018-2020年业绩考核目标分别为归属与上市公司股东的扣非净利润不低于1.2亿元,1.6亿元和2亿元,对应同比增速分别不低于58.6%,33.3%和25.0%。 2018Q2单季度净利润预增,上半年整体净利润下滑。2018Q1公司受用户订货延迟以及卫星通信运营服务延迟的双重影响,营业收入7920.2万元(-25.9%),净利润-891.9万元(-206.2%)。2018Q2单季度公司业绩扭亏为盈,实现净利润1193.5万元(+2.0%)~1796.6万元(+53.5%)。受到2018Q1的拖累,上半年归属于上市公司股东的净利润预计为301.55万元~904.64万元,同比下降55%~85%。 持续投入研发,助力公司长期发展。公司主要管理人员和核心技术人员均具有较高的学术研究水平,截至2017年底,公司拥有研发人员共计396人,占员工比例54.7%;员工中具有硕士、博士学位的人才近200人,占比近1/3。2017年公司产生研发费用6241.6万元,占营业收入10.93%。目前,北斗技术正在向精准农业、高精度安全监测、智慧旅游等民用行业拓展蔓延,仿真测试技术正在向轨道交通领域切入,天通技术将在军民用市场广泛应用,我们预计未来公司的产业聚集优势和技术协同优势将逐步显现。 盈利预测和投资建议。随着国家对卫星应用、智能制造和军民融合的支持不断加大,公司有望充分发挥自身优势,把握发展机遇,有力驱动业绩成长。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为6.91亿元(+21%)、8.54亿元(+24%)、10.62亿元(+24%);归属母公司股东净利润分别为1.29亿元(+58%)、1.74亿元(+35%)、2.24亿元(+29%),EPS为0.21元、0.28元、0.36元。参考行业平均估值水平,给予2018年PE区间44-56x估算,对应合理价值区间9.24-11.76元,给予“优于大市”评级。 风险提示。军民融合产业和卫星应用产业竞争加剧,公司/激励对象发生异动导致股权激励计划终止实施。
华力创通 电子元器件行业 2018-07-25 8.02 -- -- 8.32 3.74%
8.50 5.99%
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事件: 拟以8.81元/股价格,向激励对象授予354万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.57%。本激励计划授予的激励对象总人数为45人,包括董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干。业绩考核标准为:18~20年扣非后净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元和2亿元。 激励摊销费用有限,有助于提升管理团队积极性 由于行权价为8.81元/股,与目前价格倒挂。此次股权激励覆盖主要管理团队及技术骨干,18~21摊销费用分别为71万、115万、72万和28万,摊销费用有限,但有望激发公司管理团队积极性,提高经营效率,对公司的发展和业绩提升起到正向作用。 考核业绩较为严格,彰显公司长期发展信心 公司2017年扣非净利润为7568万元,此次业绩考核18~20年扣非后净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元和2亿元,同比增速分别为59%、33%、25%。我们认为,此次业绩考核标准较为严格,一方面彰显了公司长期发展信心,另一方面一定程度上解除市场对公司业绩持续增长的担忧。 天通终端市场潜力大,关注后续业务进展 移动通信卫星不仅可用于军用通信,在民用行业上,民政、林业、渔业、户外也有着丰富的应用场景。新华网数据,天通一号升空后未来十年我国移动通信卫星系统的终端用户将超300万,参考终端单价8000-10000元测算,我们预计市场规模超200亿元。目前天通商用条件成熟,电信于今年5月正式商用放号。我们认为,在航天科技集团Ka高通量卫星逐步投入使用情况下,电信在卫星移动通信业务的推进也有望加速。 维持“买入”评级 我们维持公司18~20年EPS分别为0.18/0.25/0.33元,对应PE分别为43X/32X/24X,基于公司传统军工业务逐步复苏,以及卫星通信业务有望迎来业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示:北斗导航竞争过于激烈的风险;新业务开拓不及预期的风险。
华力创通 电子元器件行业 2018-07-23 7.79 12.97 48.23% 8.32 6.80%
8.50 9.11%
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事件 7月19日,公司公告,已成功入选北京市公务车辆信息化管理车载终端设备供应商名单,截至目前,累计签署采购合同金额近1700万元;同时,公司发布2018年第二期股票期权激励计划,提升未来三年业绩考核目标。 经营分析 入选北京公务车车载终端供应名单,北斗业务迈入新领域:公司成为北京公务车辆信息化管理车载终端设备供应商,累计签署采购合同近1700万元,完成终端安装数量约10000台。这标志着公司北斗业务再下一城,向广阔的车载领域拓展。此前,公司已重点布局国防军工、精准农业、安全监测及民航等特色应用。随着北斗“标配化”快速推进,公司有望迈入更多领域。 公告第二期股权激励计划,提升业绩目标彰显信心:本次股权激励计划拟向包括董事、高管、核心管理人员与核心骨干在内的共计45人授予354万份股票期权,约占总股本的0.57%,分三期行权,行权价格为每股8.81元。值得注意的是,本次股权激励计划相比年初计划的绩效考核目标提升幅度较大,2018至2020年净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元与2.0亿元,相比之前提高0.3亿元、0.6亿元与0.9亿元。我们认为,本次股权激励计划大幅提升业绩目标充分彰显了对公司发展的信心。 一季度亏损影响中报业绩,Q2单季度业绩改善显著:公司预告2018年上半年归母净利润为301.55至904.64万元,同比下降55%至85%。从单季度来看,公司Q1由于用户订货延迟、卫星通信运营服务延迟影响而亏损891.94万元,Q2单季度预计归母净利润为1193.49至1796.58万元,同比+1.99%至53.53%,业绩改善显著。 盈利调整与投资建议 我们适当调整公司的盈利预测,预计2018-2020年营收8.77/10.89/12.91亿元,同比+53.6%/24.2%/18.5%;归母净利润1.29/1.78/2.15亿元,同比+74.53%/32.37%/18.83%。当前股价对应37X18PE、27X19PE、22X20PE。我们维持对公司的“买入”评级,目标价为13元。 风险提示 天通商用、北斗应用进展不及预期;应收账款较大的风险。
华力创通 电子元器件行业 2018-07-17 8.80 -- -- 8.93 1.48%
8.93 1.48%
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事件: 公司发布2018中报预告,上半年盈利302~905万元,同比下降55%~85%,略低于预期。 Q1单季亏损影响中报业绩,Q2单季同比增长2%~54% 公司受用户订货延迟以及卫星通信运营服务延迟的双重影响,Q1单季亏损892万元。根据此次预告,Q2单季预计盈利1194~1797万元,同比增长2%~54%,中值28%,实现较稳定增长。 中国电信集采项目整体流标,天通落地进度或受影响 中国电信于5月底启动了天通手机集中采购项目招标,项目资金4亿元,计划采购天通手机单模和双模产品各5万台。根据深交所互动易披露,此次招标因投标家数不足而流标。我们判断,此次集采项目投标家数不足或因招标框架估算总金额过低所致,整体流标一定程度上影响了天通产业链以及公司卫星通信业务的落地进度。 天通终端市场潜力大,关注后续业务进展 移动通信卫星不仅可用于军用通信,在民用行业上,民政、林业、渔业、户外也有着丰富的应用场景。新华网数据,天通一号升空后未来十年我国移动通信卫星系统的终端用户将超300万,参考终端单价8000-10000元测算,我们预计市场规模超200亿元。目前天通商用条件成熟,电信于今年5月正式商用放号。我们认为,虽然此次天通手机集采整体流标,但在航天科技集团Ka高通量卫星逐步投入使用情况下,电信在卫星移动通信业务的推进也有望加速。 维持“买入”评级 基于电信集采整体流标,天通产业链整体落地进度延后等影响,我们下调公司2018~2020年EPS分别至0.18/0.25/0.33元,基于公司传统军工业务逐步复苏,以及卫星通信业务有望迎来业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示:北斗导航竞争过于激烈的风险;新业务开拓不及预期的风险。
华力创通 电子元器件行业 2018-06-08 10.77 -- -- 10.53 -2.23%
10.53 -2.23%
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天通卫星移动通信运营步伐加快,此次招标拉开大规模商用落地的序幕。2011年我国正式启动首个卫星移动通信系统“天通一号”系统工程的建设;2016年8月6日,我国成功发射自主研制的首颗移动通信卫星“天通一号01星”;2018年5月16日,中国电信首次面向商用市场放出天通一号专用“1740”号段,标志着中国自主卫星电话正式开启商用,打破该领域被国外垄断的局面;5月25日,中国电信“天通一号卫星移动通信”在青海正式商用,实现了真正的落地商用。今年5月以来,天通卫星移动通信系统运营的步伐明显加快,此次中国电信再次发布公告招标10万台天通手机,是一次规模更大的试商用,正式拉开了大规模商用落地的序幕。 天通卫星通信不受地形等因素影响、可有效解决移动通信覆盖不足的难题,下游应用领域广泛,未来10年我国卫星移动通信系统终端市场规模有望达300亿元。公开资料显示,天通一号01星覆盖区域主要为中国及周边、中东、非洲等相关地区,以及太平洋、印度洋大部分海域。覆盖地形没有限制,海洋、山区、高原、森林、戈壁、沙漠都可实现无缝覆盖。覆盖人群涉及车辆、飞机、船舶和个人等各类移动用户,为个人通信、海洋运输、远洋渔业、航空救援、旅游科考等各个领域提供全天候、全天时、稳定可靠的移动通信服务,支持语音、短消息和数据业务,发生自然灾害时,天通一号的应急通信能力可以发挥极大作用。 未来我国还将发射多颗天通一号卫星,进一步提升卫星移动通信服务容量和覆盖区域,从我国周边地区进行拓展,形成星地一体融合的区域移动通信体系,实现卫星移动通信的规模化应用和运营。据预计,十年内我国移动通信卫星系统的终端用户将超过300万。目前市场上的国外海事卫星电话单价多在1万元以上,假设单台终端均价为1万元,将对应未来10年至少300亿元的卫星移动通信系统终端市场空间。 公司凭借过硬的研发实力和高投入在卫星移动通信领域提前抢滩,已形成自主可控的通导一体化芯片、模块及终端产品,未来将跟随天通卫星移动通信的大规模商用迎来业绩爆发期。公司从2013年起就以课题责任单位的角色参与到工信部牵头组织的“新一代宽带无线移动通信网专项”项目,2015年9月公告成功研发出我国首颗天通一号卫星移动通信系统的终端基带处理芯片,同时支持我国北斗卫星导航系统,即“通导一体化”基带处理芯片,该芯片在算法设计、芯片设计、接口设计采用了华力创通近40项自主知识产权,量产完全自主可控。目前已成为拥有通导一体化芯片核心技术的2家之一、拥有终端生产资质的4家之一,未来随着中国电信对地面号段资源的开放运营,有望步入业绩收获期。 结论:我们预计公司18-20年收入7.4亿元、10.9亿元、16.9亿元,归母净利润1.1/1.7/2.3亿元,EPS 0.18/0.27/0.37元,对应当前股价PE 58X、39X、30X,考虑到公司是民营通导一体化芯片的核心供应商和唯一上市公司,维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:天通卫星运营进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名