技术变革引领者，从深耕证券 IT 向平台型服务商蜕变。公司深耕证券 IT，创始高管控股权稳定，管理团队经验丰富。技术方面，公司形成“3+1”基础技术平台，打造核心竞争力。业务方面，公司分为交易驱动、流程驱动与数据驱动三大类。战略方面，产品上从外围向核心、客户上从证券向资管等行业深度拓展，公司向平台型技术服务商蜕变。财务方面，2020-2022年归母净利润复合增速 15.05%，2023年前三季度实现归母净利润 1.20亿，同比增长 63.31%。公司整体毛利率回升，管理费用率下降，人效提升。 大证券 IT：财富和机构业务优势维持，把握信创行业机遇。 （1）CRM 为传统强项，头部券商市占率超过 60%，财富管理领域公司打造了包含 C6、W5、E5、P6的产品线快速拓展市场。极速交易系统 HTS2用户数量与交易量占比全面领先。 （2）核心交易系统 A5实现全栈信创，业内率先落地，并在东吴证券平稳运行 3年，打造标杆。A5在交易处理性能、创新业务支持、架构灵活扩展等方面具备领先优势，已上线超 10家券商。随着信创加速，公司交易系统市占率有望进一步提升，并带动其他产品销售增长。 大资管 IT 和其他业务：拓展客户群，蓄力第二成长曲线。 （1）产品线向大资管等业务领域拓展，过去公司客户主要集中在证券和期货领域，公司财富管理优势向资管领域延伸，有望挖掘基金、保险资管等增量客户。 （2）依托证券 IT 经验，向银行、信托以及要素市场等创新领域进军。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025年归母净利润 2.33/3.03/3.79亿元，同比增长 40.2%/30.1%/25.2%。对应 2023年 11月 17日收盘价的 PE分别为 42.6/32.7/26.1倍。维持“增持”评级。 风险提示：下游行业压缩 IT 开支；市场竞争加剧；信创推进节奏不及预期。

事件：11月14日，公司发布《2023年股票期权激励计划（草案）》，拟授予股票期权数量812.93万份，占总股本1.99%；股票期权行权价格为59.2元；拟激励对象354人，包含公司的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干以及董事会认为需要激励的其他人员。 全面绑定骨干成员，激发公司成长活力。本次激励计划人数较2022年11月有所增加，高管层拟激励对象8人，中层及技术骨干拟激励对象346人，拟激励对象占公司总人数比例约15%，普惠性较高。本次股权激励有助于激发员工工作热情、吸引和保留公司人才。 激励的行权条件及价格彰显未来发展信心。2024年行权条件为2024年总营收较2023年增长不低于12%或手续费净收入较2023年增长不低于50%；2025年行权条件为（1）2025年总营收较2023年增长不低于26%或手续费及佣金净收入增长不低于125%；（2）2025年总营收较2024年增长不低于12%或手续费及佣金净收入增长不低于50%。此次的股权激励计划行权条件及期权行权价格（高于11月14日收盘价58.3元），彰显公司对未来发展的信心。 资本市场景气度有望提升，互联网券商新领军充分受益。中央金融工作会议要求加快建设金融强国，11月以来日均股票交易额9055亿元，较Q3增长13%大幅改善。公司Q4销售高端产品（全赢决策阿尔法版）及中端产品（动态擒龙），金融信息服务业务收入有望修复；公司持续推进30亿定增，补充资本金后证券经纪、两融等业务有望加速发展。 盈利预测与投资建议：维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.02/3.86/5.24亿元，维持“增持”评级。 风险提示：与麦高证券的协同效果存在不确定性；市场交易量波动的风险；定增能否顺利完成存在不确定性。