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大冶特钢 钢铁行业 2019-08-23 14.30 -- -- 14.23 -0.49% -- 14.23 -0.49% -- 详细
报告期内公司实现产销两旺、产品结构优化,降本降耗工作助力公司业绩增长。上半年公司生产产钢63.65万吨,同比上升9.51%;生产钢材121.23万吨,同比上升8.68%;销售钢材120.64万吨,同比上升8.28%。具体到钢材品种方面,公司高效轴承钢销量增长较快,中高端管坯轴承钢均有所上涨,汽车用钢销量仍保持良好势头,一定程度支撑钢材销量。报告期内公司产品结构得以继续优化,高端品种比重继续提升,上半年棒材“三新项目”产品实现销量14.34万吨,不锈钢锻材同比销量增长258%、高温合金销量同比增长128%、重点客户锻材轴承钢销售量同比增长155%。上半年铁矿石、废钢等大宗原材料价格涨幅较大,公司紧盯市场变化,在生产成本上升形势下,通过整采购策略,控制好资源总量和库存,大力压降采购成本,降本降耗工作有效助力公司业绩增长。 中信集团特钢板块将集体上市,特钢领军企业行稳致远。公司发行股份购买兴澄特钢86.50%股权事项获得有条件通过,中信集团特钢板块将实现整体上市;重组完成后,上市公司产能特钢产能达1300万吨,将成为全球范围内规模最大、产品规模最全的专业化特钢生产企业。兴澄特钢盈利能力较强,在2019、2020及2021年的承诺净利润分别为33.43、33.23、33.93亿元,预计资产注入后公司业绩将维持稳定增长,估值优势有望进一步凸显。 优质资产注入成就特钢领军企业,维持“增持”评级预计公司2019-2021年EPS分别为1.28、1.37、1.45,对应PE为11.22、10.43、9.85倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:特钢需求不及预期、资产重组进度不及预期。
山西汾酒 食品饮料行业 2019-08-22 70.36 -- -- 71.87 2.15% -- 71.87 2.15% -- 详细
汾酒为清香领导者,盈利能力持续提升 汾酒为老四大名酒之一,建国以来5次名酒评选活动均榜上有名,汾酒文化底蕴极为丰厚。曾经的汾老大历经多次滑坡后,15年凭借大众消费崛起而重回增长轨迹,18年青花占比突破25%,产品结构持续优化。此外,汾酒费用率稳中有降,通过更为精准的营销投放来提升品牌影响力,同期盈利能力持续提升。 外在驱动:区域经济向好、消费分化、次高端扩容 1)受益于山西省内供给侧改革,汾酒17年以来营收高速增长,未来随着省内第三产业率先触底反弹,且降费减税政策红利有效释放,汾酒也将明显受益;2)在整体经济下行的大背景下,当前高、低收入群体可支配收入增速快于中等收入群体,我们认为卡位次高端的青花汾酒和低端光瓶玻汾均明显受益消费分级,有望持续享受白酒行业分化机会;3)基于区域强势酒企在本地品牌力认可度更高、全品类产品矩阵切入次高端的优势更显著、渠道协同管理机制更强的判断,我们认为洋河、汾酒等区域强势酒企相对于水井坊、舍得等全国性次高端品牌将更为受益。 内在驱动:汾酒产品、渠道、体制同步提升 1)青花凭借全国性品牌叠加清香差异化品质优势,有望进一步提升在次高端领域市场份额;玻汾凭借酒质好、品牌力强、渠道利润可观,未来有望成为光瓶酒全国性大单品;2)17年以来公司持续发力省外市场,销售人员、经销商、渠道终端均实现大幅增长。未来依托“1+3+3+13”的市场布局,汾酒有望从区域性品牌蜕变为全国性品牌;3)集团资产注入、引入战投华润、实施股权激励三大国改举措陆续稳步推进,汾酒体制活力进一步有效释放。 首次覆盖,给予公司“增持”评级 我们预计公司2019-2021年营业收入分别为116.03、138.61、160.36亿元;归属母公司股东的净利润分别为18.58、22.94、27.52亿元;对应2019-2021年EPS分别为2.15、2.65、3.18元/股。考虑到公司产品、渠道、体制全面提升,我们看好次高端青花汾酒与低端玻汾成为全国化大单品,给予公司33-35倍PE较为合理,对应合理股价71-75元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济影响,导致白酒行业景气度下降;低端白酒市场竞争加剧,省外渠道拓展风险;政策监管趋严,白酒行业存在产业政策风险。
大博医疗 机械行业 2019-08-22 40.00 -- -- 40.88 2.20% -- 40.88 2.20% -- 详细
营业收入稳定增长,各项业务有序推进。上半年公司产品销售稳健增长,其中创伤类产品营业收入3.46亿元,同比增长57%,脊柱类产品销售收入1.13亿元,同比增长58%,剔除“两票制”高开因素收入增速仍在30%左右,其他业务中,微创外科业务依然保持快速增长,上半年实现收入3944.51万元,同比增长104.09%;业绩方面,剔除股权激励支付费用影响,扣非后归母净利润同比增长约29%,略超预期。 营销网络逐步完善,产能投建支撑成长。受行业政策推行因素影响,销售费用提升较多,同时公司积极扩充销售团队,销售人员职工薪酬同比增长60%。资产方面,公司存货中在产品、库存商品及计提的库存商品跌价准备金额较期初均有所增加;固定资产较年初增长32.38%,随着募投项目推进创伤类及脊柱类产能将得到释放,关节类产品结构将更为丰富,研发实力也将提升。 器械一致性评价建立,利好优质高值耗材企业,公司有望受益实现集中度的大幅提升。上半年高值耗材改革方案发布,行业看,骨科植入市场未来符合增速有望维持15%,终端售价下降所带来的影响或被市场集中度上升所消除公司作为创伤类骨科植入物头部企业,有望受益进口替代,提升市场份额。 盈利预测:我们预计2019-2021年公司营业收入分别为10.79/13.53/16.79亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为4.66/5.85/7.34亿元,对应EPS分别为1.16/1.45/1.81元/股,对应PE分别为34/27/22倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期、产能释放不及预期、产品价格下降等。
普洛药业 医药生物 2019-08-20 10.99 -- -- 11.61 5.64% -- 11.61 5.64% -- 详细
事件 8月15日,公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营业收入35.49亿元,同比增长15.58%,归属上市公司股东的净利润2.80亿元,同比增长50.61%;2019年第二季度实现营业收入18.74亿元,同比增长15.34%,归属上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长42.73%。 点评 上半年公司经营持续改善,研发投入加码进一步提升整体竞争力。公司二季度毛利率31.66%,同比上升2.57PCTs,净利率9.09%,同比上升1.75PCTs。公司经营管理效率红利不断兑现,上半年人员精简工作基本完成,公司新设创新推进管理部门,后续在研发创新、技术提升、设备改进等方面带来的能效提升依然可期,报告期内研发投入1.53亿元,同比增长14.94%。 原料药及中间体品种销售景气度持续,一体化布局体现成本优势。报告期内公司原料药及中间体销售收入29.35亿元,同比增长18.42%,毛利率21.78%,同比上升2.76PCTs,公司依托一体化优势实现上游原材料成本的可控。CDMO业务持续发力,未来有望保持高速增长。兽药品种上半年销售好转,预计下半年会进一步恢复。安徽普洛进一步减亏,产能利用率有所提升。 制剂销售稳定增长,在研储备项目有序推进。现有品种销售方面,公司继续推进品种结构优化,剔除低毛利制剂品种,主要品种百士欣乌苯美司胶囊、头孢地尼等销售实现快速增长;制剂研发方面,公司2个品种已申报一致性评价,另有1个缓释片已提交海外ANDA申请。 盈利预测:我们预计2019-2021年公司营业收入分别为75.26/89.61/107.76亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为5.46/7.20/9.45亿元,对应EPS分别为0.46/0.61/0.80元/股,对应PE分别为24/18/14倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:原料药价格下降风险,制剂研发销售不及预期,汇兑损失风险。
利尔化学 基础化工业 2019-08-20 11.37 -- -- 12.30 8.18% -- 12.30 8.18% -- 详细
事件 利尔化学发布2019年半年报。报告期内,公司实现营收20.53亿元,同比增长12.68%;归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,较上年同期下滑38.8%;基本每股收益为0.3元,上年同期为0.5元。公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润1.67亿元至2.93亿元,同比下降60%至30%。 点评 草铵膦价格大幅下滑,大幅拖累公司业绩。今年上半年公司业绩大幅下滑,主要系公司的主营产品草铵膦市场竞争加剧所致,其价格大幅下挫。草铵膦价格从年初的16.5万元/吨大幅下滑至7月的12.25万元/吨,下行趋势难以遏制。 行业洗牌即将来临,草铵膦领跑者地位稳固。近年在“替代百草枯”以及“草甘膦复配”的带动之下,草铵膦需求持续增长,行业产能同样大幅增长,导致草铵膦价格明显下行。价格下行,有利于草铵膦市场需求的进一步扩张,同时也会加速高成本产能的退出。公司生产技术先进、成本优势明显,有望进一步巩固行业领跑者地位。 规划项目多点开花,助力未来高成长。广安项目逐步落地,在建1万吨草铵膦,已有3000吨投产;在建1000吨氟环唑项目以及1000吨丙炔氟草胺项目,据公司测算,投产后预计贡献净利润1.2亿元/年。此外,公司在绵阳与荆州均有项目储备,前景可期:1)2018年7月,公司与绵阳经济技术开发区管委会签署投资协议,计划投资15亿元建设5万吨生物及新材料中间体生产线和配套设施建设项目;2)2018年9月,公司与荆州经济技术开发区管委会签署投资协议,计划投资20亿元建设精细化工产品、新材料、高效安全农药等项目。 盈利预测 我们看好公司在草铵膦领域的规模、技术、成本优势以及公司的长期成长性,预计2019-2021年EPS分别为0.74、1.21、1.71元,对应8月16日收盘价11.37元,PE分别为15、9、7倍,维持“增持”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下跌;新建项目进展不及预期。
贵州茅台 食品饮料行业 2019-08-14 1016.16 -- -- 1133.56 11.55% -- 1133.56 11.55% -- 详细
事件:贵州茅台发布关于子公司向关联方销售产品的公告,2019年公司遵循不超过2018年末净资产金额5%(约56亿元)的标准,继续向茅台集团销售茅台酒及系列酒;销售价格与其他非关联经销商的购货价格相同或定价原则相同;结算方式与其他非关联经销商的结算方式相同。 点评 关联交易上限符合预期。此次关联方销售产品的公告明确了茅台集团并无全盘直销经营茅台酒配额的计划,同时茅台集团与贵州茅台酒股份有限公司之间亦无形成金额较大关联交易的安排。此外,公告确认了2019年向集团销售商品的上限金额为2018年末净资产金额5%(约56亿元),即对应约2720吨茅台酒(1吨约为2124瓶),考虑到2018年茅台集团电商和机场等关联交易金额为26亿元,预计今年将新增1438吨茅台。同时考虑到茅台从经销商手中收回的额度约为6000吨,因此将有约4562吨茅台酒将通过直销方式进行销售,在出厂价为969元/瓶,而销售价格为1499元/瓶的基础上,4562吨茅台酒有望为公司增厚税前51亿元利润。 多措并举控价,三季报值得期待。针对今年以来茅台一批价及终端价上升迅速的现象,公司近期召开了茅台市场工作会议,表示从8月起将多措并举控价稳市。投放量方面,在2019年中秋、国庆前夕,先向市场集中投放7400吨茅台酒,该配额为茅台酒9、10月配额叠加部分直营的量,虽然7400吨相比去年中秋有所增加,但幅度仍然有限,本轮集中投放利于:1)一定程度上平抑终端价;2)在去年发货基数较低、19Q3发货量增长、利润较高的直营开始逐步放量的背景下,今年三季度报表表现有望亮眼。此外,公司也针对渠道也推出一系列举措来加强控价,本次会议的召开显示出公司落实稳价政策的决心。 维持公司“增持”评级我们预计公司2019-2021年营业收入分别为895.30、1038.60、1196.49亿元;归属母公司股东的净利润分别为430.64、504.30、587.48亿元。我们认为受益于公司直销渠道比例逐步提升、品牌力不断增强,公司业绩将提升,给予公司32-34倍PE较为合理,对应合理股价为1096.96-1199.8元。 风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、高端酒景气度下滑。
中体产业 房地产业 2019-08-12 9.56 -- -- 10.28 7.53% -- 10.28 7.53% -- 详细
公司是国内最早以发展体育产业为本体的上市公司, 20年来一直聚焦体育产业。未来,公司将以成为中国体育产业国家队和行业标杆为目标,聚合体育产业“头部资源”,优化业务布局,打造“体育+多种行业资源”的业务模式。 ? 彩票业务:推进重大资产重组,提升彩票业务竞争力公司正在推进收购的中体彩科技和中体彩印务的主营业务属于体育彩票服务的上游和中游板块, 在体育彩票领域具有较强的竞争优势,其中中体彩是可以提供体育彩票发行管理平台及乐透型体育彩票产品专用的唯一技术服务商。未来若顺利完成收购,公司不仅将切入彩票产业链的上游,扩大自身在彩票行业和体育产业的业务布局、综合服务能力和体育业务竞争力,还有助于上市公司进一步拓展发展空间,提升上市公司未来的盈利能力和可持续发展能力。 ? 体育服务:行业进入加速期,资源禀赋优势显著伴随着我国体育产业的快速发展,体育服务业有望受益于行业的稳定增长和产业结构的改善在近年来实现高速发展。 目前,公司依托于股东的资源支持和自身多年的运营经验,与多个体育组织机构保持着长期的合作关系, 并成功服务于多项知名赛事和优秀运动团队及运动员,具有全面的体育 IP 商业化能力。 ? 体育空间:以内容与运营为核心竞争力围绕着体育空间的开发,公司将以内容和运营为核心,搭建平台模式,通过前期策划、定位、规划以及后期体育产业导入,带动公共场馆、体育小镇、体育综合体、体育公园、体育产业园区等发展业态,促进公司整体业务的转型升级,实现“体育消费+优质 IP”与体育空间的最佳融合。 ? 首次覆盖予以“增持”评级,建议持续关注重大资产重组事项进展暂不考虑重组事项,预计公司 2019-2021年营业收入为 16.41、 19.15、 21.55亿元,归属于母公司股东的净利润分别为 1.06、 1.46、 1.96亿元, EPS 为 0. 13、0.17、 0.23元/股,对应 PE 为 74、 54、 40倍。我们看好公司彩票业务在资产重组后的竞争力和自身丰富的上游体育 IP 资源, 首次覆盖予以“ 增持”评级。 ? 风险提示: 资产重组项目推进不及预期; 我国体育产业发展不及预期等
中光防雷 电子元器件行业 2019-08-01 12.63 -- -- 13.97 10.61% -- 13.97 10.61% -- 详细
事件 中光防雷发布 2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入 1.88亿元,同比增长 10.38%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.24亿元,同比增长 7.60%; 实现扣非后归属上市公司股东净利润 0.22亿元,同比增长 41.79%。 点评 通信防雷业务稳定增长,积极拓展新业务,扣非后净利润同比增长 41.49% 报告期内, 公司通信业务实现营收 1.15亿元,同比增长 9.54%, 通信业务毛利率 25.96%,同比略有下滑, 主要受到原材料价格波动影响导致。 公司已取得了中兴通讯和爱立信的 Small Cell(小基站)供应商资格,小基站共实现营收398.17万元。 同时, 已取得了爱立信和诺基亚的磁性元件供应商资格,产品技术指标和质量已达行业前列水准, 磁性元器件实现营收 287.37万元,同比增长 933.77%,未来有望成为公司通信业务新增长极。 公司轨交业务同比增长 41.55%, 国防防雷业务收入大增 报告期内,铁路与轨道交通营业收入 4027.50万元,营业收入同比增长 41.55%,我们认为铁路和轨交建设仍将延续高增长, 高速铁路防雷系统的需求将会持续提升,铁路行业防雷市场容量巨大。 报告期内,航天国防营业收入 852.03万元,同比增长 75.71%, 公司的雷电防护产品应用于航天国防领域,进一步开拓盈利来源,降低公司经营风险,增强公司的市场竞争力。 能源防雷业务下滑拖累中报业绩,研发投入持续增长培育新增长点 报告期内,能源领域营业收入 2105.96万元,同比下降 20.21%,能源防雷产品下滑短期拖累公司中报业绩。但公司加大了新产品研发力度, 上半年研发投入1664.39万元, 2018年同期 1268.04万元,同比增长 31.26%, 研发投入持续增加为公司未来业务发展培育了新的利润增长点。 盈利预测 我们预计 2019-2021年公司营业收入分别为 4.18、 4.80、 5.52亿元, 归属母公司股东的净利润分别为 0.65、 0.79、 0.96亿元, 对应 EPS 分别为 0.20、 0.24、0.29元/股, 对应 PE 分别为 63、 51、 42倍,维持“ 增持” 评级。 风险提示: 5G 通信发展进程不及预期,铁路基建投资放缓等
富祥股份 医药生物 2019-08-01 16.11 -- -- 16.59 2.98% -- 16.59 2.98% -- 详细
事件 7月 29日, 公司发布 2019年半年报,报告期内公司实现营业收入 5.92亿元,同比下降 4.74%,归属上市公司股东的净利润 1.14亿元,同比下降 13.49%,报告期内公司非经常性损益 817.99万元。 点评 公司牺牲部分产量加强内部体系建设,业绩短期出现波动。 2019年 1月公司对厂区进行整顿升级并接受美国 FDA 检查, 他唑巴坦、舒巴坦、哌拉西林产品产品以零缺陷通过现场 GMP 检查; 5月公司对厂区以及配套的回收车间进行了为期约半个月的大规模改造, 目前设备升级改造完成,为后续生产提供可靠保障, 同时生产效率得到提升。 主要产品产销两旺,订单充足, 产品市场份额有所提升。 分产品来看,公司舒巴坦、培南类中间体价格出现较大幅度上涨, 报告期内中间体业务收入3.50亿元,同比上升 9.48%;原料药业务实现收入 2.37亿元,同比下降 21.54%。 公司作为全球舒巴坦酸的主供应商, 行业产能骤降使得公司产品供给趋紧,舒巴坦酸价格有望维持高位;他唑巴坦受到规范市场供给趋紧影响,需求有望进一步提升。 子公司中间体新项目试产, 车间改造获阶段性成果。 报告期内,子公司江西如益完成了中间体新项目的建设,进入试产阶段,今年有望贡献部分收入; 潍坊奥通中间体项目及他唑巴坦配套中间体项目开始设备采购及安装,预计明年年初达产; 富祥(大连)注射剂车间改造完毕,关键设备陆续进厂安装调试,预计 2020年第一季度获得注射液制剂药品注册批准文号。 盈 利 预 测 : 我 们 预 计 2019-2021年 公 司 营 业 收 入 分 别 为14.95/18.88/23.82亿 元 , 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为3.13/4.14/5.32亿元,对应 EPS 分别为 1.16/1.53/1.97元/股,对应 PE 分别为 14/10/8倍, 继续给予“增持”评级。 风险提示: 原料药价格下降风险,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。
益生股份 农林牧渔类行业 2019-07-29 26.00 -- -- 27.49 5.73%
27.49 5.73% -- 详细
鸡苗价格维持高位,公司业绩大幅增加。2019年上半年,主产区鸡苗平均价格为7.42元/羽,相比2018年鸡苗平均价格2.52元/羽,同比上涨194.44%,相比2018年全年均价5.02元/羽,同比上涨47.80%。2019年上半年商品代鸡苗每羽盈利5元以上。受禽链价格景气支撑,公司利润弹性较大,上半年业绩出现大幅上涨。 非洲猪瘟带来的需求替代,带动行业景气度持续。2018年8月,非洲猪瘟爆发以来,生猪及能繁母猪存栏量大幅下降,2019年6月农业农村部最新数据显示,能繁母猪同比下降超26%。短期来看,随着疫情持续难以得到有效控制,国内生猪供给减少加剧,假设国内猪肉供给量下降30%,对应肉类供给缺口约为1300万吨,若三分之一缺口由鸡肉替代,鸡肉需求增加约400万吨,同比增加40%左右。长期来看,随着市场猪肉供给减少,居民对动物蛋白的消费结构有望改变,鸡肉需求将持续增加。 公司收购烟台益春,扩大自身业务规模。公司是国内最大的种鸡企业,2019年7月发布公告称拟以不超过2.7亿元收购春雪食品原有的8个种鸡场、1个孵化场及相关资产,扩充自身主营业务的生产能力和市场份额,进一步增强公司的持续发展能力。 维持增持评级 考虑禽链景气持续,预计2019-2021年EPS分别为2.25、2.15、1.94元,对应4月24日收盘价25.44元,PE分别为11、12、13倍,维持增持评级。 ? 风险提示:疫病风险;价格不达预期;市场需求低于预期。
昆仑万维 计算机行业 2019-07-25 12.77 -- -- 13.73 7.52%
13.73 7.52% -- 详细
事件:2019年 1月 31日,公司控股股东、实际控制人周亚辉及一致行动人盈瑞世纪计划分别以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过 2303.89万股与 2303.89万股,截至 2019年 7月 22日,周亚辉先生及其一致行动人盈瑞世纪通过集中竞价方式,合计减持公司股份 2059.14万股,占公司总股本的1.82%,减持均价 14.49元/股,周亚辉及其一致行动人盈瑞世纪决定提前终止本次减持计划。此外,公司披露中报预告,显示归属于上市公司股东的净利润区间为 5.5亿~6.5亿,同比增长-2.32%~15.44%,摊销股权激励成本约 1.13亿。 点评 19年公司陆续上线多款游戏叠加闲徕互娱稳步增长助力公司业绩提升。19年3月《BLEACH 境à界-魂之觉醒》已在东南亚地区上线,并且取得较好反馈,而《仙剑奇侠传移动版》目前仍处于测试阶段、 《洛奇》将推出繁体版、 《Alita》将在欧美地区上线,19年多款游戏的上线助力公司发展,同时闲徕互娱二季度100%并表,19年承诺利润 9.18亿,公司全年业绩确定性较高。近期公司实际控股人终止减持,同时中报预告业绩符合预期,建议关注公司后续游戏联运、广告、电商等业务的开展。 上半年公司在投资领域表现不俗。公司于 19年上半年投资了开心汽车、Krazybee、追觅科技、Pony AI Inc 等项目,同时公司以 3483.86万美元总对价购买了金砖开曼所持有的 Opera Limited 425万 ADSs,公司总持有 OperaLimited 47.79%的股权。此外,公司通过出售所持 Qudian Inc.的全部股权获得 3.1亿投资收益,公司在投资领域表现不俗。 维持公司“增持”评级 我们预估公司 2019年、2020年以及 2021年营业收入分别为 41.01亿元、46.02亿元、51.00亿元,净利润分别为 11.32亿元、13.00元、14.73亿元,EPS 分别为 0.98、1.13、1.28元/股,对应 PE 分别为 12.43、10.83、9.55倍。 风险提示:游戏审批趋严使得新游戏上线进度不及预期;游戏表现不及预期;投资项目业绩不及预期。
光威复材 基础化工业 2019-07-23 36.39 -- -- 39.36 8.16%
40.15 10.33% -- 详细
7月 19日, 光威复材发布关于签署项目合作协议公告, 公司与内蒙古包头市九原区人民政府和内蒙古包头九原工业园区管理委员会、维斯塔斯风力技术(中国)有限公司共同签署了《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》。 点评? 签署万吨碳纤维产业化项目,为风电叶片提供碳纤维原材料根据协议, 项目拟总投资 20亿元,分三期建设:一期总投资约 5亿元,建设2000吨/年碳纤维生产线 1条(包括原丝、碳化车间及相关配套车间、装置),建设期为 2-3年;根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现 10000吨/年碳纤维的能力。 公司碳梁业务 2018年实现营业收入 5.21亿元,占公司 2018年营业收入的 38.20%,但碳梁所用碳纤维原材料大部分是采购自国外供应商,采购数量及价格均存在不确定性,碳梁业务毛利率较低,未来随着在包头碳纤维项目建成投产,将为公司碳梁生产提供稳定的碳纤维供应,有望提高碳梁业务的盈利能力。 ? 2019年半年营业收入同比增长超 28%,业绩保持快速增长公司已发布 2019年中报业绩预告,营业收入同比增长超 28%,归属于上市公司股东的净利润 2.89亿元-3.11亿元,同比增长 35%-45%。 公司上半年营收和业绩稳定增长,主要受益于公司军品碳纤维及织物和民品碳梁业务均保持稳定增长。 2019年公司已签订 9.27亿元总金额军品合同,已签订单确保军品 2019年保持快速增长。风电碳梁订单稳定并实现及时交付, 据央视新闻报道,预计 2019年底公司碳梁生产线将达到 50条,预计公司碳梁业务仍将保持快速增长。 ? 盈利预测股东减持短期可能对公司股价有影响,但公司基本面较好,我们看好公司的长期发展, 预计 2019-2021年公司营业收入分别为 19.97、 26.79、 34.28亿元,归属于母公司股东净利润分别为 4.74、 6.03、 7.26亿元, EPS 分别为 0.91、1.16、 1.40元/股,对应 PE 分别为 40、 31、 26倍, 维持“增持”评级。 ? 风险提示: 军品订单交付不及预期, 碳梁业务增长不及预期。
贵州茅台 食品饮料行业 2019-07-19 961.50 -- -- 1051.90 9.40%
1133.56 17.89% -- 详细
事件:7月17日贵州茅台发布2019年年中报,19年上半年公司完成基酒产量4.53万吨,同比增长14.68%;营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为394.88亿元、199.51亿元,分别同比增长18.24%、26.56%;毛利率及净利率分别为91.87%、53.68%,较去年同期分别提升0.93、3.01个百分点。 点评 上半年业绩增速放缓,静待直营落地。上半年公司实现营业收入及净利润分别同比增长18.24%、26.56%;第二季度营业收入及净利润分别同比增长12.02%、20.30%,增速放缓明显。具体产品来看,茅台酒及系列酒收入分别较去年同期增长18.42%、16.57%,预计19Q2发货量约7000吨,同比增长约9.4%,但部分经销商存在囤货待旺季行为叠加6月底停止使用国酒茅台商标使得市场反馈仍缺货,上半年总发货约1.4万吨,较去年同期基本持平,目前全年销量达成率约为44%;分渠道来看,直营及批发分别较去年同期增长-37.85%、22.89%,业绩不及预期主因减少的593家经销商对应配额未通过直销渠道进行投放,同时受经营体制改造影响直营渠道尚未放量,预计公司在19Q4放量后直营渠道收入将迅速增长、均价将提升,全年业绩无虑。而三季报因为报表前值基数较低、吨价不断提升等原因我们持乐观预期,环比有望实现增长。 产品结构调整提升公司盈利能力,四季度货款退回,预收款增长但略低于预期。公司毛利率及净利率均较去年同期实现增长主要原因为产品结构调整叠加非标产品放量导致平均吨价提升,19H1茅台酒吨价约为290.78万元/吨,较18年提升23.21%。预收款方面,19H1预收款122.57亿元,同比增长23.30%,结束了近6个季度连续同比下滑态势,预收款增长主要原因为去年基数较低叠加上半年经销商已将总经销商全年货款打完,同时年份酒、精品酒全年货款也于6月打完,但月末公司又将四季度款退回使得预收增速略低于市场预期。 维持公司“增持”评级我们预计公司2019-2021年营业收入分别为895.30、1038.60、1196.49亿元;归属母公司股东的净利润分别为430.64、504.30、587.48亿元。我们认为受益于公司直销渠道比例逐步提升、品牌力不断增强,公司业绩将提升,给予公司32-34倍PE较为合理,对应合理股价为1096.96-1199.8元。 风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、高端酒景气度下滑。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2019-07-18 46.93 -- -- 48.73 3.84%
55.00 17.20% -- 详细
低端酒细分市场空间大,名酒集中化趋势加快 1)低端酒市场规模超2000亿,CR3仅为12%,牛栏山市占率6.2%;2)100元以下光瓶酒收入规模700亿,大单品牛栏山陈酿收入约35亿;3)光瓶酒消费需求偏刚性,未来高线光瓶酒或爆发式增长。 牛栏山逆势扩张,盈利能力在低端酒市场处于领先地位 1)牛栏山12-18年营收复合增速高达19.2%,位居行业第一;2)顺鑫预收账款占比位居行业领先地位,经销商打款积极性高,牛栏山动销优秀;3)牛栏山白酒整体毛利率位居低档酒第一梯队,净利率水平显著改善;4)销量快速提升至62万吨,未来有望量价齐升。 保持高性价比优势,泛全国化初战告捷 1)品牌优秀,渠道利润空间大,保持高性价比优势;2)依托优质渠道资源、共建厂商共赢机制,经销商渠道利润丰厚,终端动销能力强;3)当前牛栏山已拥有亿元以上销售市场22个,未来有望复制河北、河南等核心外埠市场成功经验。 猪肉业务全产业链运作,地产去化有望加快 顺鑫猪肉业务已形成全产业链条,收入稳定在20-25亿元,贡献毛利1.5-2亿元。地产业务将以去化为发展主线,未来有望进一步剥离。 首次覆盖,给予公司“增持”评级 我们预计公司2019-2021年营业收入分别为148.27、173.42、190.86亿元;归属母公司股东的净利润分别为11.51、16.47、20.29亿元;对应2019-2021年EPS分别为2.02、2.89、3.56元/股。考虑到公司品牌力、产品力、渠道力全面提升,我们看好公司在低端大众酒细分行业的发展,给予公司28-30倍PE较为合理,对应合理股价57-61元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济影响,导致白酒行业景气度下降;低端白酒市场竞争加剧,外埠渠道拓展风险;假冒伪劣产品侵权风险;非洲猪瘟疫情防控风险。
圣农发展 农林牧渔类行业 2019-06-05 26.58 -- -- 26.98 1.50%
30.37 14.26% -- 详细
圣农发展是国内白羽肉鸡一体化养殖企业 公司是国内同行业现代化程度高、品质好、规模大的集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工为一体的联合型企业。2018年,公司鸡肉产品销量 87.28万吨,食品加工产品销量 14.46万吨,同比增长32.8%,较 2017年增加 3.57万吨。公司未来规划将肉鸡屠宰量从 5亿羽提升至 10亿羽,实现产能翻倍增长。 非洲猪瘟背景下,禽链景气区间拉长 2018年 8月非洲猪瘟开始流行, 2019年 4月能繁母猪存栏同比下降 20%以上,产能大幅下降,生猪价格将显著上涨。在城镇居民主要肉类消费中,猪肉占比约为 70%,鸡肉占比约 30%, 农村居民主要肉类消费中,猪肉消费占比超 80%。 禽类作为猪肉的有效替代品,2016年猪肉价格上涨时期,猪肉消费占比下降,鸡肉占比上升。生猪价格创历史新高,对禽链价格形成较强支撑。 快餐新零售助推高品质白羽肉鸡需求,做大做强中国小泰森 快餐连锁企业作为白羽肉鸡的主要消费途径之一, 2003年开始快餐门店数在国内大规模爆发,2013年后开始进入稳步增加阶段。在新零售业态发展下,以盒马鲜生为首的生鲜销售平台,为质量较好的生鲜肉类提供了更多的销售途径,白羽肉鸡的消费需求量增加并有望持续释放。对标泰森食品,公司一方面掌握核心种源,高效进行扩张,另一方面,不断深化自身肉制品加工能力,使得高利润的加工食品成为公司新的利润增长源。 首次覆盖予以“增持”评级 公司是白羽肉鸡养殖屠宰一体化企业,未来白羽肉鸡产能将稳步提升,市占率增加,并且不断深化自身肉制品加工能力。预计 2019-2021年营业收入分别为157.5、176.7、195.3亿元,EPS 分别为 2.44、2.75、3.13,PE 分别为 11、 10、9倍。相对估值方面,相比于同行业公司 PE 分别为 21、16、18,公司 PE 具备一定的上升空间。绝对估值方面,当前股价为 27.86元/股低于预测值 31.2元/股,当前股价处于低估位置。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫病风险,价格不达预期,市场需求低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名