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凌钢股份 钢铁行业 2018-08-14 3.84 -- -- 4.05 5.47% -- 4.05 5.47% -- 详细
2018年中报:公司2018上半年实现盈利7亿元,同比增长85% 公司上半年实现营业收入100.85亿元,同比上升20.59%;实现归属于母公司净利润7.49亿元,同比增长84.85%。 上半年棒材高利润助力公司业绩增长 去地条钢、环保限产严格执行促使上半年钢铁供需偏紧,钢材价格处于高位,钢材利润持续维持较高水平。公司作为东三省最大的棒线材企业,产品中棒材占比达65%左右,充分受益于棒材高利润而实现业绩大幅增长。据中报测算,上半年公司吨钢毛利润达544.70元,同比增长51.78%。 采暖季限产范围扩大将增加公司钢材外溢量,公司业绩增长空间值得期待 今年采暖季限产有望蔓延至长三角地区和汾渭平原,限产范围扩大后,涉及全国粗钢产能从2017年占比23%扩大至2018年的47%,若取暖季限产比例为50%,将带来日均铁水进一步减少41.8万吨。采暖季限产范围扩大有望加剧钢铁供需紧张局势,钢铁盈利水平有望进一步提升。公司地处辽宁省凌源市,不在限产区域之内,有望受益于采暖季限产带来的钢材利润上升而获得超额利润。 2017年采暖季限产促使公司加大在非东北区钢材投放力度,今年采暖季限产范围扩大有望增加公司钢材外溢量。经测算,公司在2017年投放至非东北地区的钢材量同比增12%,采暖季限产范围扩大有望促使非东北地区与东北地区之间钢材价格差拉大,公司钢材或将更多的流向非东北地区,公司业绩增长空间值得期待。 产品结构佳、区位优势明显稳保公司盈利,维持“增持”评级 三四线城市房地产赶工支撑建筑钢材需求,环保限产加码利好限产区域外钢企,公司作为东北棒线材龙头钢企,产品品种及区位皆占优势,业绩稳定增长有较强支撑。预计公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.63、0.66,对应PE为6.75、6.13、5.86倍。考虑到当前公司PE(TTM)为8.28倍,行业PE(TTM)为10.29倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求变化,限产不及预期。
中材科技 基础化工业 2018-08-10 8.11 -- -- 8.52 5.06% -- 8.52 5.06% -- 详细
中材科技发布2018年半年报,2018年上半年公司实现营业收入47.46亿元,同比增长5.97%;归属母公司所有者净利润3.84亿元,同比增长2.91%;每股收益0.30元。 点评玻纤业务高景气有望延续。公司玻纤产能约80万吨,2018年上半年,公司销售玻纤及其制品40万吨,同比增长18%,销售单价小幅上涨0.29%。受益于下游行业对复合材料需求持续增长,公司玻纤业务毛利率环比提升0.23个百分点。随着公司老旧产能陆续完成技改,在下游需求旺盛的前提下,预计公司玻纤业务毛利率依然有一定的提升空间。 风电装机底部确认,关注叶片下半年销量。公司上半年销售叶片1338MW,其中90%以上为2MW 产品。公司全面进入国内前十整机制造商供应体系,在整机市场份额进一步向龙头倾斜的背景下,公司有望进一步稳固叶片市场份额。2018年1-6月风电新增装机同比增长32%,行业复苏的趋势已逐步得到确认,公司作为叶片龙头,有望在新一轮风电景气周期中持续巩固市场份额,延续其竞争优势。 切入湿法隔膜,贡献利润增量。公司投资9.9亿元建设2.4亿平米湿法隔膜生产线,2018年上半年,1、2号生产线获得战略客户认证并交付部分量产订单; 3号生产线出膜并进入试生产调试阶段;4号生产线核心设备到位,正在安装过程中。若客户拓展顺利,预计该业务将成为公司新的利润增长点。 维持增持评级预计2018-2020年EPS 分别为0.76、0.92、1.07元,对应8月7日收盘价8.38元,PE 分别为11倍、9倍、8倍,维持增持评级。 风险提示:玻纤价格持续下降、叶片销量低于预期、隔膜销售不达预期。
帝欧家居 建筑和工程 2018-08-09 17.71 -- -- 18.40 3.90% -- 18.40 3.90% -- 详细
亚克力洁具业务国内领先,高端产品具备提价空间,洁具业绩持续向好 公司是国内亚克力洁具领域的龙头企业,拥有两大产品线,分别是亚克力洁具产品线和亚克力板。亚克力洁具主要产品包括坐便器、淋浴房、浴室柜和浴缸,公司上市后募集产能主要投放于浴室柜和淋浴房。公司在产能快速扩张的同时,产品也具备一定提价空间,高端产品的价格敏感程度相对较低,公司洁具业务经营业绩稳健向好。 帝王洁具收购欧神诺,更名“帝欧家居”,布局建筑瓷砖,实现强强联合 欧神诺是建筑陶瓷行业综合实力位居前五的企业,专注于中高端建筑陶瓷的研发、设计、生产和销售,产品线丰富,研发实力强劲。收购欧神诺后,公司布局建筑瓷砖领域,卫浴和瓷砖行业均高度分散,卫浴行业规模目前约为1690亿元,瓷砖行业规模均为4800亿元左右,龙头企业联手,有望实现强强联合。 高协同性凸显合作优势,B、C端实现渠道共享,工装渠道持续放量 洁具和瓷砖高度互补,产品和客户服务具有协同性,可在同一线下场景中呈现。欧神诺主要客户是房地产开发商,包括碧桂园、万科、恒大,洁具产品零售渠道占比九成以上,双方合作可以B端和C端实现渠道共享。欧神诺在工程端优势显著,通过积极开拓新的B端客户,在快速发展的瓷砖工程市场中迅速提高市场份额,工装业务持续放量。 携手迈向大卫浴时代,首次覆盖予以“增持”评级 欧神诺2018年起正式并表,预计公司2018到2020年的营业收入分别为39.35亿元、51.80亿元、65.77亿元,2018到2020年净利润分别为3.31亿元、4.44亿元、5.68亿元,2018到2020年EPS分别为1.55、2.08、2.67元,对应的PE分别为19.36、14.44、11.29倍。首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:房地产投资下滑;原材料价格上涨;地产客户订单低于预期
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-08-09 8.62 -- -- 8.75 1.51% -- 8.75 1.51% -- 详细
收紧促销力度,产品提价,有效应对原材料成本上涨。2018年上半年浆价维持高位,为应对原材料成本上涨,公司采取了提价和收减促销力度等措施。公司经营非常稳健,2018H1毛利率为36.49%,同比提升0.33pct;2018H1净利率为7.73%,同比提升0.36pct;2018H1期间费用率为26.34%,同比下降0.39pct。 产品结构不断优化,新品研发及推广力度加大。公司逐步向精细化、效益化方向深度耕耘,2018H1公司持续优化产品结构,提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的占比,加大了Face、Lotion和自然木等重点品的销售力度。同时,公司不断增强研发能力,推出高端新品,2018年7月公司推出“新棉初白”棉花柔巾。 渠道建设不断完善,产能有序扩张。公司持续加强KA/GT/AFH/EC四大渠道的建设,销售网点不断扩展下沉,通过一系列销售策略,提高各渠道的占有率,为公司业绩增长提供持续的驱动力。同时,公司通过全国性的生产基地布局,降低运输成本,提高运输效率。2018年3月,湖北基地新增高档生活用纸项目基地正式启动建设,一期新增产能10万吨,增加公司的利润增长点。 盈利预测 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为56.12、68.80、85.86亿元,归属母公司股东的净利润分别为4.20、5.46、7.31亿元,对应EPS分别为0.33、、0.57元/股,对应PE分别为27、21、15倍。维持“增持”评级。 风险提示:原材料成本上涨,行业产能过剩等。
新兴铸管 钢铁行业 2018-08-07 4.47 -- -- 4.71 5.37% -- 4.71 5.37% -- 详细
公司是球墨铸管龙头企业,市占率稳定在50%左右 公司是国内最大的离心球墨铸铁管企业,主要产品为球墨铸管及螺纹钢等建筑钢材,拥有球墨铸管产能260万吨,建筑钢材产能500万吨。公司铸管产品在国内的市场占有率始终保持第一,近年稳定在50%左右。公司产品球墨铸管生产技术含量较高,具备较高市场进入壁垒,同时公司作为河北本地具有央企背景的钢铁企业,与政府保持长期稳定的合作关系,在获取铸管订单方面优势明显,公司产品、区位两大优势筑成护城河,铸管龙头地位稳固。 城市化率提升叠加雄安新区建设助长铸管需求 球墨铸管是理想的城市供水输气管道用材,伴随我国城市化率的快速提升,球墨铸管的使用量增长迅速。当前我国球墨铸管的年平均需求量为500万吨,根据《中国铸造协会铸管及管件行业十三五规划》,到2020年,球墨铸管的年产销量有望达到700-800万吨。2018年雄安新区进入实质建设阶段,政策要求“建设集约高效的供水系统”,球墨铸管需求受益于雄安地下管网建设或将放量。 公司建筑钢材高盈利有望持续,公司产品高度互补业绩保障性强 2018年钢铁供需仍将呈现紧平衡,钢材利润可持续性或将好于市场预期,公司建筑钢材盈利有望维持高水平。公司钢材、铸管两个主要产品在生产、盈利等方面高度互补,公司业绩保障性强。 首次覆盖予以“增持”评级 预计2018-2020年公司营业收入分别为496.65、507.02、505.03亿元,归属于母公司净利润分别为16.81、19.64、22.31亿元,对应EPS分别为0.42、0.49、0.56元,对应PE分别为10.90、9.33、8.21倍。假设公司保持目前的估值水平不变,公司当前股价相对于2018年公司EPS对应的目标价还有一定上涨空间,且伴随市场对球墨铸管需求增长的认可,公司估值水平仍有上升可能。综上,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:武安环保限产影响公司生产;下游需求低迷对钢铁行业的影响;球墨铸管需求不及预期
泸州老窖 食品饮料行业 2018-08-06 50.70 -- -- 50.30 -0.79% -- 50.30 -0.79% -- 详细
2015年6月,泸州老窖管理层正式完成新老交替。新任董事长和总经理均为公司多年市场和管理一线人员出身,新管理层从公司组织架构、产品和营销三方面进行全面改革,在行业复苏以及公司改革下,公司经营效益初见成效。 品牌专营模式更利于公司大单品战略和深度营销 1、分品牌运营有效梳理渠道体系; 2、经销层级减少,终端控制力加强。 梳理产品结构实行大单品战略 1、行业、公司双驱动,国窖1573延续高增长; 2、聚焦窖龄酒与特曲,发力次高端; 3、低端酒头曲、二曲已开始恢复。 深耕现有市场,持续发力省外 公司不断加强对薄弱市场的开拓,随着公司渠道逐渐下沉扩张,通过8000名销售人员以覆盖全国的品牌专营子公司的营销网络将使渠道深耕至全国。 首次覆盖给予泸州老窖「增持」的投资评级 我们预估公司2018年、2019年以及2020年营业收入分别为126.9、150.6及176.0亿元,同比增速分别为25.2%、22.1%以及18.7%,净利润分别为33.842.7以及52.5亿元,EPS分别为2.3、2.9以及3.6元/股,对应PE分别为24.3、19.3以及15.7倍。 首次覆盖给予泸州老窖「增持」的投资评级,基于 1、新管理层上任,组织架构、产品、营销全面改革; 2、品牌专营模式更利于公司大单品战略和深度营销; 3、梳理产品结构实行大单品战略; 4、深耕现有市场,持续发力省外。 风险提示:白酒行业景气度下降;食品安全风险;公司渠道拓展风险。
益生股份 农林牧渔类行业 2018-08-03 22.60 -- -- 22.06 -2.39% -- 22.06 -2.39% -- 详细
公司拥有哈伯德在国内的唯一引进渠道 2016年11月公司成功引进哈伯德曾祖代白羽肉鸡,改写了我国祖代白羽肉鸡完全依赖进口的格局。在公司的推广下,国内在产哈伯德祖代鸡存栏量增加,哈伯德父母代市占率大幅增加至30%左右。未来随着哈伯德在我国市占率的提升,以及下游接受度逐渐增加,公司引进哈伯德曾祖代的价值将得以体现。同时公司也致力于自主品牌种鸡的研发,拥有哈伯德曾祖代种鸡将助推公司品牌价值的形成和壮大。 短期:“双节”来临屠宰囤货有望刺激鸡苗价格冲高 鸡苗价格随下游需求成季节性变化,由于孵化大约需要40天左右的时间,往往鸡苗价格的高峰会出现在节假日来临的前1-2个月。数据显示,2017年7月屠宰场开工率和库容率分别为70%和65%,均低于2017年同期数据,当前市场对未来预期较为谨慎。随着2018年中秋假期和国庆假期的临近,屠宰场囤货将刺激商品代鸡苗价格走强,有望迎来年内鸡苗价格高点。 长期:行业景气度或将持续贯穿下半年 2015年,美国、法国相继爆发禽流感,我国实施祖代鸡引种禁令,引种量锐减至72万套。2017年初,波兰、西班牙等地连续爆发高致病性禽流感,祖代肉种鸡引种量降至69万套。2018年祖代鸡后备及在产存栏都属于近5年来较低水平,2019年鸡苗供给或将维持偏紧状态。 首次覆盖予以“增持”评级 公司在肉鸡养殖行业具有一定的种源优势。预计2018-2020年营业收入为14.19、14.39、14.86亿元,EPS为0.91、0.95、0.98元/股,对应PE为25、24、23倍。根据相对估值法测算公司估值略高于同行业平均值,但由于公司拥有一定的育种优势,具备一定增长潜力,估值在合理范围。根据DCF模型,得到当前相应的估值为28.69元/股,高于当前股价22.41元/股。首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:疫病风险,价格不达预期,市场需求低于预期。
三诺生物 医药生物 2018-08-03 16.92 -- -- 16.49 -2.54% -- 16.49 -2.54% -- 详细
7月30日晚,公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业总收入76,133.75万元,较上年同期增长54.41%,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长79.65%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长58.19%;基本每股收益较上年同期增长37.68%。 点评 三诺健康管理注入上市公司体内,投资收益大幅转正。报告期公司通过发行股份的方式购买了长沙三诺健康管理有限公司64.98%的股权,并于2018年2月2日正式注入上市公司体内。上半年三诺健康营业收入1.9亿元,并表净利润为724万元。2018H1公司实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比大幅提升79.65%,主要来源是:1、公司2018年H1投资收益大幅转正,受益于三诺健康原股权账面价值和公允价值之间的差额确认了投资收益以及联营企业的报告期内亏损收窄;2、2018年H1增值税退税额净增加了近3千万元。 产品销量有望维持高增长,销售结构持续改善。公司主要产品在前期重视发现患者、加强家访计划和加大仪器投放等深耕渠道的作用下,有望维持产品销量的快速增长。同时,产品销售结构持续改善,公司一方面不断稳固自身零售市场领先地位,还积极拓展国内临床市场、智慧健康及国际市场。 盈利预测 我们预计公司2018-2020年主营业务收入分别为16.32、19.91、24.69亿元,归属母公司股东净利润为3.12、3.67、4.37亿,EPS分别为0.55、0.65、0.77元/股,对应PE分别为30.98倍、26.21倍、22.13倍。考虑我国POCT行业增速仍将维持20%以上增长,三诺健康已完成资产注入,产品放量可期。维持“增持”评级。 风险提示:海外参股公司注入不及预期;产品销售不及预期。
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-03 7.62 -- -- 7.90 3.67% -- 7.90 3.67% -- 详细
发电量、上网电价皆同比提高,公司营业收入保持稳定增长。发电量方面,受益于上半年全社会用电量增速超预期(同比增长9.4%),上半年公司境内电厂完成发电量同比增长11.51%。上网电价方面,上半年公司平均上网结算电价为418.57元/兆瓦时,同比增长2.72%,与一季度相比有所回落,下降了4.98元/兆瓦时。上网电价同比提高的主要原因是2017年7月1日后多个省份上调火电标杆上网电价以及今年市场化交易价差缩窄,而公司市场化交易电量占比扩大或为上网电价环比回落的主要原因。 煤价回落有望进一步释放盈利空间。收入端量价齐升推动公司盈利能力改善,上半年公司毛利率为13.15%,单位燃料成本虽同比上涨5.84%,但毛利率同比提高了1.66个百分点。短期来看,沿海主要电厂煤炭库存处于高位,煤价易跌难涨;长期来看,随着煤炭新增产能释放以及蒙华铁路投产等运力改善,煤炭供给将逐渐宽松,煤价有望回落至绿色区间从而进一步释放公司盈利空间。 火电优胜劣汰或加速,公司有望持续受益。近期发改委、能源局要求进一步推动电力市场化交易,在交易规模扩大的基础上,未来电价将采取“基准电价+浮动机制”的定价模式,火电行业优胜劣汰或将加速。公司作为火电行业龙头,装机结构优质,竞争优势显著,有望在电力市场化改革中持续受益。 盈利预测 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为1569、1615、1661亿元,归属母公司股东的净利润分别为50、63、79亿元,对应EPS分别为0.33、0.42、0.53元/股,对应PE分别为23、18、15倍。维持“增持”评级。 风险提示:电力需求不及预期;煤炭价格大幅上涨等。
金科股份 房地产业 2018-07-25 4.90 -- -- 5.17 5.51% -- 5.17 5.51% -- 详细
雄踞西南,发展急速扩张。 金科地产集团股份有限公司成立于1998年,集团总部位于西南重镇重庆。2004年公司首次进入中国地产百强。2011年,公司借壳ST 东源正式登陆A 股市场,上市后公司借助资本市场优势快速增长。 深耕重庆,享川渝城市群红利。 公司深耕于西南各大城市,利用区位及经验优势深耕重庆市场。2017年公司在重庆市签约销售面积为450.05万平方米,同比增长62.40%;签约销售金额达到304.29亿元,同比增长107.20%;市场份额由2016年的4.43%上升到2017年的6.71%。目前重庆地区仍未推出限购和限价政策,调控较为温和,目前重庆市场仍处在供不应求的状态中,进入2018年后重庆市商品房成交均价增长明显,且成交较为活跃,市场去化率依然保持高位。 布局全国,打造“八大城市群”。 2017年公司新进杭州、南京等15个核心城市,累计进驻全国22个省(市),“八大城市群(成渝、中原、长江中游、长三角、粤港澳、京津冀、北部湾、山东半岛)”战略布局基本完成。目前公司拥有土地储备量约3300万平方米,预售货值约为1200亿,存货货值约为300亿。此外,公司共有80个项目实施了跟投机制,其中合并报表范围内跟投项目56个,涉及总跟投资金2.92亿元。2018年一季度金科股份销售金额、面积均实现同比翻倍,其中销售金额约241亿元,同比增长约142%,公司有较大实力和可行性达到全年1200亿销售目标。 首次覆盖给予 “增持”评级。 首次覆盖给予金科股份“增持”评级。我们预计2018-2020年公司实现营业收入412.35、546.80和684.43亿元,归属母公司净利润有望达到22.26、29.65和37.38亿元,EPS 分别为0.42、0.56和0.70元/股,对应PE 分别为11.08、8.32和6.60倍,公司未来几年业绩有望保持高增长,有持续看点。 风险提示:销售不及预期风险;融资成本上升风险;扩张不及预期风险
中油工程 能源行业 2018-07-04 4.27 -- -- 4.56 5.80%
4.99 16.86% -- 详细
油价上涨,油气田工程建设板块有望回暖 布伦特油价自去年10月份超过60美元/桶以来,已经持续8个月,2018年上半年同比涨幅达到32%,中石油上游资本支出在三桶油中增幅最大,叠加国内天然气政策推动,考虑陆地油气田工程板块具有1年多的滞后性,中石油2017年上游资本支出大幅增加35%,公司有望在2018年受益。 受益国内天然气政策推动,储运板块业绩增速已现 受益天然气政策推动,公司业务覆盖天然气上中下游。受国内天然气储气调峰能力不足影响,国内冬季天然气供给不足在2017年大幅凸显,包括页岩气减征资源税、加快储气库建设、民用气价格提升等政策陆续出台,给予公司储运板块投资机会。历史上中国大部分储气库、天然气管道和部分LNG接收站以及大型储罐等都由公司建设制造。未来油气管网或剥离并引入民营资本,将增加管网投资主体、节约三桶油投资,最终增加公司整体利润。 炼化工程已成为公司利润最大来源 油价上涨及民营企业原油进口资质的放松带来了炼化业务的高景气,民营炼化一体化近年来得到大规模投资建设,预计未来3年该项业务的市场空间超过5000亿,仅2017年1年时间公司炼化工程板块已成长为公司利润的最大来源,并且实现营收及毛利率双增长。再叠加油品改造升级以及煤化工产业利好,未来板块将继续成长,有望超过油气工程或储运板块。 首次覆盖予以“增持”评级 公司市净率相对较低,历史最大营收高达1000亿,2017年仅有550亿,汇率损失也有望同比大幅减少。预计2018-2020年营业收入分别为601、674、753亿元,实现EPS分别为0.24、0.31、0.36元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国际成品油需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。
泰格医药 医药生物 2018-07-03 63.00 -- -- 69.96 11.05%
69.96 11.05% -- 详细
6月30日,公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润为19,738.87万元-23,327.75万元,比上年同期增长65%-95%。其中非经常性损益预计金额为4,500万元-5,000万元。 点评。 2018年上半年扣非后归属母公司股东净利润为14,738.87万元-18,827.75万元,同比增长40.82%-79.88%。2018年上半年,公司主营业务持续增长,其中二季度公司实现扣非后归属母公司股东净利润为7,821.99万元-11,910.87万元,环比今年一季度提升13.09%-72.20%,业绩环比持续出现较大提升。 2018年上半年非经常性损益符合预期,今年投资收益或达亿元。公司2018年上半年预计实现非经常性损益4,500万元-5,000万元,与去年全年6,111万元差距已不大,主要因公司从上市时起就陆续通过直投和成立基金的方式投资国内创新药项目,收获期已至,我们预计今年公司投资收益或达亿元。 二季度人民币持续贬值,上半年汇兑损益有望缩窄。2018年第二季度人民币开始持续贬值,近日已逼近6.6,从业务结构来看,公司海外业务占比约为60%,汇兑损益有望缩窄,或为公司贡献业绩弹性。 盈利预测。 预计公司2018-2019年分别实现归属母公司股东净利润4.59、6.20亿元,折合EPS0.92、1.24元/股,对应PE分别为67.25、49.90倍。目前行业PE(TTM,剔除负值)中位数为66.16倍,考虑到公司2018年业绩高增速有望持续,继续给予“增持”评级。
杭氧股份 机械行业 2018-07-02 13.81 -- -- 16.56 19.91%
16.56 19.91% -- 详细
技术进步推动煤化工项目取得产业化可行性、油煤比扩张保证新型煤化工项目经济性。2014年左右伴随甲醇制烯烃项目的技术和经济性的突破使得煤化工可以跟石油化工真正的在同一个平台竞争,而油煤比的扩张趋势将保证新型煤化工项目的盈利水平。新型煤化工项目对石油化工项目已经由原来的示范性补充,转变为中低端石化产品的实质性国产竞争和替代,煤化工设备行业景气向上的趋势才是刚刚开始。 短期冶金和化工行业开工率和经营的改善使得设备业务2017年拐点明确。随着近几年冶金和化工行业产能利用率和营业收入情况大幅改善,带动重工业新增产能投资增速见底回升,而存量产能开工率仍维持高位,空分设备和大宗工业气体行业景气度大幅改善。随着下游行业盈利能力修复和预期改善,公司2016和2017新接订单及设备交付情况大幅好转,2016年以前历史累计的未执行订单项目逐步落地开工,未来几年煤化工和石油炼化行业景气度仍持续向上,公司空分设备营业收入拐点已在2017年确认,而2018年则是利润弹性体现最大的一年。 公司具备工业气体行业核心竞争力和比较优势,未来有望成为国内工业气体国产化龙头。目前国内传统工业气体行业供应和销售模式正在向国际接轨,大宗气体供应由客户自有供气向设备外包转移正在进行中,外包集中供气模式供给集中度仍有较大提升的空间。而零售供气模式下,国内特种气体新兴行业应用的拓展仍处于初级阶段,电子半导体、医疗和食品等国内供气需求快速增长,单个企业供给规模与国外企业相比仍较小,进口替代空间巨大。公司是本土唯一具备大型及超大型高端空分装置研发能力的企业,相比国内其它竞争对手具备显著的技术、品牌、客户和资金优势,而且公司自上市以来在工业气体行业进行的布局已经进入收获期,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经实现良性循环,未来公司有望成为国内工业气体国产化的龙头。 首次覆盖予以“增持”评级,公司安全边际大,向上弹性足我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入79.55、92.69和104.95亿元,以2017年为基数未来三年复合增长18%;归属母公司净利润6.90、8.89和10.82亿元,以2017年为基数未来三年复合增长49%。总股本9.65亿股,对应EPS0.72、0.92和1.12元。估值要点如下:2018年06月27日,股价14.29元,对应市值137.84亿元。2018-2020年PE约为20、16和13倍。2018年空分设备业务业绩弹性最大,公司空分设备业务处于高景气周期初期。我们认为公司合理市值区间为132-173亿元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国内重工业开工率低于预期,气体项目布局和稀有气体产品放量低于预期,工业气体零售价格大幅波动。
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2018-07-02 5.46 -- -- 5.87 7.51%
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公司是中核集团旗下核电运营平台,核电行业领导者 公司是中核集团旗下核电运营平台,核电行业领导者。截至目前,公司在运控股装机达1547万千瓦,占国内核电总装机的42%;在建控股装机达873万千瓦,占国内核电在建装机的40%。2018年第一季度,公司实现营业收入82.55亿元,同比增长3.23%;实现归属于上市公司股东的净利润12.19亿元,同比下降0.63%。 核电运营收益高且稳定,公司盈利能力有望改善 核电是一种可以承担电网基本负荷的优质清洁能源,具有清洁高效、安全稳定等特点。核电运营收益高且稳定,其平均毛利率可达40%,年平均运行小时数长超7000小时。核电作为电网基本负荷之一,将直接受益于行业景气度回升,公司在收入端有望实现量价齐升;公司成本结构稳定,未来单位发电成本预期将逐渐下降,公司盈利能力有望改善。 核电新项目审批重启,公司将持续受益 公司目前在建机组将在2021年前陆续投产,未来4年装机复合增速达12%。近期我国多台核电机组获准装料,若后续顺利实现商运,第三代核电技术有望得到验证,从而将有力地推动新项目审批重启。截止目前,我国核电装机及在建机组总容量相较“十三五”规划中还有近3000万千瓦的差距,新项目审批若重启,公司有望持续受益,每年预计新开工2-4台机组,到“十四五”期末,公司控股在运机组装机容量预计将达目前装机容量的2.5倍。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为407、487、536亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为57、69、79亿元,对应EPS分别为0.37、0.44、0.51元/股,对应PE分别为15、13、11倍。公司是核电行业领导者,行业景气度回升,公司盈利能力有望改善,若核电新项目审批重启,公司将持续受益。公司2018年业绩对应市盈率为15倍,考虑行业平均估值水平,公司合理的市盈率区间为16-18倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:在建核电项目进度不及预期;在运核电站发生重大事故等。
乐歌股份 机械行业 2018-06-28 37.00 -- -- 37.71 1.92%
37.71 1.92% -- 详细
国内人体工学家具行业龙头,2017年营业收入同比增长53% 乐歌股份是国内人体工学家具行业的先行者,主打符合健康需求理念的人体工学家具,核心产品包括人体工学大屏支架和人体工学工作站。2017年实现营业收入7.48亿元,同比增速为53%,2013-2017年复合增速为26%;2017年公司毛利率达47%,2018Q1略有下滑,为41%。 欧美人体工学家具市场较为成熟,国内市场处于起步阶段 欧美国家的人体工学产品的接受度较高,知名人体工学家具生产厂商成立时间悠久,市场认可度较高,产品附加值高,在细分领域拥有强大的竞争力。人体工学家具属于办公家具的一个分支,在我国呈现稳中有增的格局,2017年我国办公家具销售收入1811亿元,预计到2020年将达2100亿元。其中,根据测算,人体工学家具2017年市场规模约为30亿元,占比约为1.5%。 调整产品结构,布局多元销售渠道,打造全价值链业务模式 公司人体工学大屏支架销售收入超3亿元,维持稳定增长;人体工学工作站的收入规模快速增长,2017年收入占比已经超过五成。人体工学工作站毛利率为53%,高于大屏支架38%的毛利率,未来收入占比还将继续提升。公司加快线上渠道建设和自主品牌的打造,推进“乐歌”品牌出海战略,打造从研发、生产到销售的全价值链业务模式。 首次覆盖予以“增持”评级 公司是人体工学家具行业龙头企业,随着未来三年135万套新产能的陆续释放,预计2018-2020年,营业收入10.51亿元、14.64亿元、20.06亿元,实现归属母公司的净利润为0.92亿元、1.42亿元、2.04亿元,EPS分别为1.05元、1.63元、2.33元,对应2018-2020年P/E分别为33.91倍、21.79倍、15.21倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨超预期;产能建设和客户订单不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名