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古井贡酒 食品饮料行业 2019-08-29 120.89 -- -- 127.12 5.15% -- 127.12 5.15% -- 详细
事件:古井贡2019年上半年实现营业收入59.88亿元,同比增长25.19%;归属于上市公司股东的净利润为12.48亿元,同比增长39.88%;毛利率及净利率分别为76.72%、21.29%,较去年同期分别增长-1.48、2.15个百分点;经营性现金净流量净额10.42亿元,比上年同期增长55.73%;二季度实现收入23.20亿元,同比增长4.34%,实现归母净利润4.65亿元,同比增长49.33%。 点评 淡季去库存使得收入增速低于预期,销售费用率下降提振净利润。2019H1公司业绩整体稳健增长,古井收入54.12亿元,同比增长27.45%;黄鹤楼收入4.58亿元,同比增长6.63%;预计古8及以上产品增速超55%,公司自2018年起深度聚焦次高端产品,目前公司品牌战略效果初显。此外,2019Q2收入增速仅为4.34%,主要原因为今年淡季全面去库存叠加去年基数较高,2019H1预收为5.17亿元,同比下降35.62%,公司库存已降至历史低位为中秋备战打下了良好基础。二季度净利润增速超出预期主要原因为销售费用率大幅下降。 成本提升拉低毛利率,费用控制合理推动净利率增长。2019H1公司毛利率下降1.48个百分点,主要原因为包装升级、人工成本增加导致成本提升。受益于费用控制合理,净利率同比增长2.15个百分点,具体来看,销售费用率、管理费用率分别为30.74%、5.29%,较去年同期下降2.65、0.57个百分点。现金流方面,2019H1公司经营活动产生的现金流量净额为10.42亿元,同比提升55.73%,主要原因为销售回款增加所致。 维持公司“增持”评级 我们预计公司2019-2021年营业收入分别为109.41、135.99、162.95亿元;归属母公司股东的净利润分别为22.18、28.83、36.84亿元;对应2019-2021年EPS 分别为4.40、5.73、7.32元/股。我们认为受益于公司产品升级带动盈利能力增长、规模效应推动费用率降低、泛区域布局加速,公司业绩将提升,给予公司增持评级。 风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、渠道动销情况不及预期。
宁德时代 机械行业 2019-08-29 74.17 -- -- 81.08 9.32% -- 81.08 9.32% -- 详细
公司同比收入大幅增长,环比费用率继续优化 公司产销两旺,营收出现大幅提升,同比增加116.5%,虽受产品销售价格下滑影响,公司2019H1毛利率,同比下滑1.5pct,然而净利润率得以保持甚至优化,达到,同比提升0.15pct。 受益于规模效应和现金流优势,三费率持续优化。Q2与Q1相比,销售费用率削减0.10pct,至;管理费用率削减0.04pct,至;财务费用削减1.98pct,至-3.09,三费总体削减2.12pct,对净利润较大积极影响。 公司研发人员继续扩容,研发费用精简。截至2019年6月30日,公司拥有研发技术人员4,678名,然而研发费用率Q2相比Q1削减1.04pct,至6.46%,研发强度并未降低。 营运效率提升,应收账款周转和存货周转加快。2019H1,公司应收账款周转天数为64天,相比去年同期149天大幅改善;存货周转106天相对去年同期117天也有不小提升。行业对补贴的依赖程度持续降低,公司溢价能力依然优秀,净营业周期已提升至61天,而去年同期为115天。 公司市占率再提升,产能扩张持续跟进2019H1,我国新能源汽车销售60.1万辆,同比增长,而真锂研究统计,上半年动力电池装机30Gwh,同比增长;公司装机达到13.7Gwh,市占率进一步提升至46%。 2019H1,公司投资47.1亿元,同比增长80.1%。主要投资时代吉利动力电池有限公司,以及对在建工程的投入,包括溧阳的江苏时代/时代上汽、欧洲生产研发项目。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司主营业务收入分别为354.5、480.5、671.4亿元,归属于母公司股东的净利润分别为44.5、53.9、70.2亿元,EPS分别为2.03、2.41、3.03元/股,对应PE分别为37、31、24倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔,同时与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
中国石化 石油化工业 2019-08-29 4.88 -- -- 5.29 8.40% -- 5.29 8.40% -- 详细
事件 公司发布2019年中期报告,实现营业收入14989.96亿元,同比增长15.3%;归属于母公司股东净利润为313.38亿元,同比减少24.7%;归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为304.51亿元,同比减少23.5%。 点评 勘探开发业务持续好转,境内油气产量保持增长。今年上半年勘探及开发板块经营收益为62.4亿元,去年同期为亏损4.1亿元,毛利率持续增长达到15.4%,主要是天然气、LNG销售价格及销量同比增长所致。上半年境内原油产量同比微增0.3%,预计下半年继续小幅增长,上半年天然气产量同比增长7.0%。上半年板块资本支出200亿元,主要用于胜利、西北等油田建设,涪陵、威荣等页岩气田建设等。 受油价及汇率影响,炼油板块毛利下降。受进口原油贴水上升、海外运保费上涨、人民币汇率贬值等影响,上半年炼油毛利为383元/吨,同比下降29.6%。资本支出延续增长。上半年公司资本支出428.78亿元,同比增长81%,勘探开发、炼油、营销分销及化工板块资本支出分别为200.64亿元、87.79亿元、80.71亿元和56.74亿元,分别同比增长86%、90%、50%和115%。 盈利预测 受天然气量价齐升影响,勘探开发业务实现盈利,但受到岸油价及汇率影响,炼油板块利润出现下降,考虑公司具备油气生产及加工一体化优势,预计公司2019-2021年分别实现归属母公司股东净利润536、575、622亿元,折合EPS0.44、0.48、0.51元/股,对应PE分别为11、11、10倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:油价大跌导致上游亏损、天然气需求不足和气价下降、国内成品油需求大幅下滑和汇率风险。
四方科技 电力设备行业 2019-08-29 15.77 -- -- 15.53 -1.52% -- 15.53 -1.52% -- 详细
事件 公司发布2019年中期报告,2019年中期实现营业收入6.26亿元,同比增加18.70%;实现毛利1.41亿元,同比增长-7.21%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比增长-19.94%。 点评 公司2019年第二季度综合毛利率有所修复,但全年毛利率同比仍有压力 2019年4-6月,公司实现总营业收入2.92亿元,同比增长0.47%;毛利0.74亿元,同比增长-7.32%,与一季度毛利同比增长-7.07%相比,增速下降了0.25个百分点;归母净利润0.31亿元,同比增长42.27%。公司中期实现综合毛利率22.51%,第二季度实现毛利率25.26%,与第一季度毛利率20.09%相比,修复了4.17个百分点。公司2018年实现了罐箱产能的扩张,罐箱产能瓶颈得到突破,但受贸易冲突形势恶化的影响,对订单增速以及下游客户提箱的意愿都有所冲击,销量放缓限制罐箱毛利率水平仍维持低位。随着相对低毛利率的罐箱收入占比扩大,继续拖累公司整体毛利率水平下行。 智能冷库设备关键设备、材料和建设工程将从2020年开始放量 公司2018年中,新成立了南通四方节能科技有限公司和南通四方制冷工程有限公司,2019年相应出资到位,正式开始业务经营。经营范围主要是新型节能板材、绝热板材、隔音板材、制冷设备、压缩机、冷风机、冷冻冷藏库及工业门的研发、制造、销售、安装、维修及技术服务;机电设备安装工程、防腐保温工,制冷设备安装工程、建筑机电安装工程施工,冷库安装等。智能冷库关键设备、材料和安装建设工程将从2020年开始为放量,推动公司业绩重回较快增长轨道。 盈利预测 根据中报信息,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入14.88、20.02和27.21亿元,归属母公司净利润1.72、2.18和2.86亿元,总股本2.11亿股,对应EPS0.81、1.03和1.36元。2019年8月27日,股价16.13元,对应市值34亿元。2019-2021年PE约为22、18和13倍,最新PB为2.01倍。2019年公司罐箱业务产能瓶颈突破,虽然受贸易冲突影响罐箱客户更新和提货的节奏,但公司生产订单仍比较饱满。公司智能冷库关键设备、材料和安装建设工程将从2020年开始为放量,推动公司业绩重回较快增长轨道。我们看好公司的新业务布局,2020年将大概率重回增长轨道,公司经营稳健,财务状况优良,维持公司“增持”评级。 风险提示:建设进度低于预期,收入增长低于预期,毛利率修复低于预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2019-08-29 21.75 -- -- 23.15 6.44% -- 23.15 6.44% -- 详细
事件:周大生 2019年上半年实现营业收入 23.90亿元,同比增长 12.51%; 归属于上市公司股东的净利润 4.75亿元,同比增长 34.63%。毛利率及净利率分别为 37.73%、 19.88%,较去年同期分别增长 3.15、 3.26个百分点。 点评v 受益于金价提升,公司利润端弹性凸显。 2019Q2收入及净利润分别为12.92、 2.81亿元,分别同比增长 8.92%、 46.16%, 2019H1黄金类及镶嵌类产品收入占比分别为 29.49%、 54.25%,其中镶嵌类产品自营及加盟单店收入及毛利率均同比下滑。 公司整体收入增速放缓、利润增长显著主要原因为受益于金价上行、 黄金产品热销,加盟商加大黄金产品进货导致品牌使用费同比增长 17%,而镶嵌类产品发货减少,品牌使用费毛利率为 100%推动报表端利润增速提升。此外,受益于自营黄金产品毛利率提升、资产减值下滑等因素,公司利润得到进一步提振。 公司展店速度快, 费用控制合理。 门店数量方面, 2019H1公司新开门店330家, 其中 2019Q2新增 142家, 2019Q1新增 82家,与去年同期开店水平持平, 报告期末门店数量达到 3599家,从终端调研情况来看,加盟商对存货管理能力较强, 且盈利能力保持良好水平,公司迅速展店为业绩提升奠定基础。费用方面, 2019H1公司销售费用率及管理费用率分别为 10.86%、 2.40%,较去年同期增长-0.37、 0.12个百分点,公司费用控制合理。 维持公司“增持”评级 我们预计公司 2019-2021年营业收入分别为 59.01、 67.37、 76.55亿元; 归属母公司股东的净利润分别为 10.02、 12.06、 14.35亿元;对应 PE 分别为15.64、 13.00、 10.92倍。考虑到公司产品结构契合消费趋势、有望受益于低线城市消费升级、在行业处于领先地位,我们看好公司发展,维持“增持”评级。 风险提示: 新店拓展不达预期;经济整体景气度较低导致行业回暖不及预期;重要股东减持风险。
当升科技 电子元器件行业 2019-08-29 23.20 -- -- 28.00 20.69% -- 28.00 20.69% -- 详细
公司费用管控良好,盈利能力提升 受到锂钴原材料价格下滑影响,公司的收入同比降低17.80%,然而销售量继续增长;2019H1毛利率达到18.20%,相对同期提升4.25pct,净利润率达到11.28%,较同期提升4.36pct,盈利能力明显提升。另外销售费用与财务费用占比与同期基本持平,管理费用率大幅改善至1.98%,较同期削减2.55pct;整体费用率呈现下降趋势。 高端产品发力,国际市场拓张 公司在高端多元材料研发方面成果显著,多款高镍动力产品进入国内外动力汽车供应链。其中,应用于大型软包、方形电池的第二代长寿命团聚型NCM811实现量产供货;单晶型NCM811产品通过了多家高端动力电池客户的测试评价,并向国际和国内客户实现了吨级供货;兼具能量与功率特性的动力型NCM523率先出口日本动力电池企业,成为国内首款进入日本市场的动力多元材料。 公司充分利用技术优势和客户资源,加大海外重点客户开发,国际销量实现大幅增长,产品外销占比近40%。动力型NCM产品在多家韩国、日本动力电池客户形成稳定供货,成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应体系。 产能扩张持续,静待销售放量 江苏当升三期工程已全部完成土建和设备安装,目前正在进行带料调试,并同步推进客户认证工作。常州锂电新材料产业基地开展智能制造工厂顶层设计,目前已完成主体设备采购工作,以及土建主体工程地面以下施工,地面以上部分正在加速建设中。上述两大生产基地新产能建成投产后,公司锂电正极材料总产能将实现翻倍增长。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司主营业务收入分别为37.0、48.5、60.7亿元,归属于母公司股东的净利润分别为4.0、5.5、6.9亿元,EPS分别为0.92、1.25、1.58元/股,对应PE分别为25、18、14倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔,同时与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。 风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。
健康元 医药生物 2019-08-28 9.26 -- -- 10.43 12.63% -- 10.43 12.63% -- 详细
事件 8月 26日晚, 公司发布 2019年半年报,报告期内公司实现营业收入 62.85亿元,同比增长 9.34%,归属上市公司股东的净利润 5.46亿元,同比增长28.32%, 扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润 5.05亿元,同比增长 29.23%。 点评 原料药及中间体业务成本控制能力加强,抬升整体毛利率水平。 上半年毛利率 65.71%,同比提升 2.54个百分点。拆分来看, 化学制剂业务毛利率同比下降 0.21pct,原料药及中间体业务同比大幅提升 6.33pcts,中药、诊断试剂、保健品业务毛利率变化幅度在 1-2个百分点,考虑到各业务毛利比重,原料药及中间体业务毛利率的提升是拉动公司整体毛利率的主要因素。 收入端, 化学制剂业务增速较快,上半年收入 32.91亿元,同比增长 23.21%,其中海滨制药注射用美罗培南(倍能) 销售增长 27.76%,丽珠集团注射用醋酸亮丙瑞林微球、艾普拉唑肠溶片等化学制剂整体增长 22.16%,整体看, 化学制剂与原料药及中间体业务经营向好驱动毛利率水平提升。 经营管理提效,研发加码。 业绩方面, 报告期内净利率 17.21%,同比提升 2.40pcts,其中管理费用率下降 0.33pct,销售费用率下降 0.42pct, 研发费用率提升 0.5pct,公司上半年吸入制剂首仿产品舒坦琳获批, 产品市场准入工作的开展产生一定销售费用增量。 公司吸入制剂研发团队由呼吸领域专家金方教授领衔,在研管线丰富, 目前已有 3个产品申报生产, 2个产品提交注册申报, 另有多个产品处于临床试验及临床前研究阶段,成长空间广阔。 盈利预测: 预计 2019-2021年公司营业收入分别为 125.87/143.89/166.91亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 8.79/11.12/13.86亿元,对应 EPS为 0.45/0.57/0.72元/股,对应 PE 为 20/15/12倍, 继续给予“增持”评级。 风险提示: 原料药及中间体价格下降的风险, 制剂销售不及预期等。
北方华创 电子元器件行业 2019-08-28 65.06 -- -- 74.55 14.59% -- 74.55 14.59% -- 详细
国产半导体设备领跑者,在手订单充足 北方华创是国产半导体设备制造商领跑者,现拥有半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密电子元器件四个板块业务。2019H1公司实现营业收入16.55亿元,同比上升18.63%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比上升8.03%。2019H1公司存货37.44亿元,同比上升57.58%,主要为下游晶圆厂产线上验证中设备,下半年公司中标项目增加,在手订单充足,存货转销后有望加速收入增长。 半导体行业将迎来新周期,集成电路前景光明 全球半导体市场初步回暖,中国集成电路晶圆厂已抓住时机展开12英寸晶圆厂建设。根据ICInsights统计,2019年将新增9家12英寸厂,其中有5家位于中国,2020年新开6家12英寸晶圆厂,晶圆厂对半导体设备需求旺盛,行业景气回升。根据SEMI数据预测,2019年中国设备支出将比2018年增长25%。叠加我国半导体自给率较低这一因素,2018年我国半导体自给率约15.4%,未来我国半导体市场进口替代市场存在较大空间且动力充足。 公司半导体设备三代并行,泛半导体业务助跑 公司半导体设备布局规划明确,以“生产一代、研发一代、预研一代”的迭代开发模式研发生产,目前公司28nm设备已经较为成熟,正致力于实现14nm设备的产业化,并开展5/7nm设备的研发。泛半导体业务方面,全自动单晶炉设备成长迅速,国内下游客户包括隆基股份等。2018年隆基股份单晶硅片产量市场占比为38%。公司与隆基股份签订的单晶炉设备合同部分仍在履行当中。 首次覆盖予以“增持”评级 考虑到2019H2半导体行业景气度有望回升,中美贸易摩擦下国产自主可控概念深入人心,集成电路产业政策持续推进,叠加公司为半导体设备行业领跑者,我们预计2019-2021年公司营业收入分别同比增长32%、31%、34%;净利润分别同比增长40%、51%、54%。EPS为0.71、1.08、1.66元/股,对应PE为87、57、37倍,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:技术发展速率不及预期,下游客户扩产不及预期。
山西汾酒 食品饮料行业 2019-08-28 71.88 -- -- 79.60 10.74% -- 79.60 10.74% -- 详细
业绩符合预期,费用投放有所加大,现金流大幅改善。2019H1公司营业收入及净利润同比增长分别为22.30%、26.28%,其中2019Q2营业收入及净利润同比增长分别为26.30%、37.96%,二季度增速加快,业绩符合预期。2019H1毛利率同比提升1.81个百分点至71.46%,显示公司产品结构进一步优化;销售费用率同比提升3.58个百分点至21.57%,主因加大省外市场规模性拓展、基础市场前置性投资增加、终端拓展投入增加所致;净利率同比下降0.20个百分点至19.84%,主因期间费用增加所致;经营性现金流量净额16.91亿元,去年同期为-0.26亿元,现金流大幅改善主因销售收入增加、票据贴现增加所致。 汾酒与系列酒双轮驱动,助力公司全面崛起。分产品来看,2019H1公司汾酒与系列酒分别实现营收56.34亿元、4.81亿元,我们认为汾酒与系列酒将实现双轮驱动,助力公司全面崛起:1)青花凭借全国性品牌叠加清香差异化品质优势,有望持续提升在次高端价格带市占率;2)光瓶玻汾凭借酒质好、品牌力强、渠道利润可观,有望成为全国性大单品;3)系列酒未来将贡献10亿营收,同时实现厂商深度结合。 渠道变革稳步推进,省外占比突破50%,全国化布局成效显著。公司自2019年推进“1+3+3+13”的市场布局,省内市场确保快速增量与良性发展,省外市场聚焦突破,带动2019H1省外营收占比突破50%,全国化布局成效显著。 维持公司“增持”评级 我们预计公司2019-2021年营业收入分别为116.03、138.61、160.36亿元;归属母公司股东的净利润分别为18.59、22.94、27.52亿元;对应PE分别为32.72、26.51、22.10倍。考虑到公司产品、渠道、体制全面提升,我们看好青花汾酒市占率的持续提升以及光瓶玻汾成为全国化大单品,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、省外渠道拓展风险。
上海沪工 机械行业 2019-08-28 14.78 -- -- 16.79 13.60% -- 16.79 13.60% -- 详细
公司发布 2019年中期报告, 2019年中期实现营业收入 3.67亿元,同比增加6.91%; 实现毛利 0.98亿元,同比增长 5.54%; 实现归属母公司净利润 0.25亿元,同比增长 55.55%。 点评 公司 2019年第二季度综合毛利率加速修复,全年毛利率修复仍有空间2019年 4-6月, 公司实现总营业收入 2.00亿元,同比增长 5.39%;毛利 0.56亿元,同比 40%的增长, 与一季度毛利同比增长 27.27%相比,增速上升了 12.73个百分点; 归母净利润 0.15亿元,同比增长-1.73%。 因为公司军工业务在 2018年并表低于预期,且主要集中在四季度,当前的收入和利润都主要来自于智能制造主业, 公司原有主业综合毛利率水平如预期修复。考虑高毛利率的航空航天业务收入在 2019年将完全并表, 公司综合毛利率水平修复仍有空间。 公司相关智能制造业务受制于产能,太仓生产基地建设进度基本符合预期太仓生产基地预计 2019年建成 2020年投产,基地将专注中高端自动化(智能)成套设备的生产,可以有效突破青浦基地的产能瓶颈。公司一直聚焦切割和焊接核心工艺,未来盈利模式将从卖设备转变为输出核心加工能力, 2019年是公司业务布局成型的元年。 公司航空航天业务生产经营情况符合预期北京航天华宇是公司的航天业务核心平台,主营业务是航天飞行器结构件及直属件的生产、装配和试验测试服务,以及其他相关航天产品的生产组装。 北京华宇原有业务生产产能利用率维持高位, 上半年经营效果符合预期, 航天华宇参与的外贸出口型号航天器进展顺利; 江西南昌小蓝生产基地建设顺利推进,预计 2019年底达到投产状态。 沪航卫星公司的卫星总装业务已有加工部件交付,与航天八院的合作顺利向前推进。 盈利预测根据中报信息, 我们上调盈利预测,预计公司 2019-2021年,可实现营业收入11.54、 15.06和 21.10亿元,归属母公司净利润 1.21、 1.78和 2.67亿元,总股本 3.18亿股,对应 EPS0.38、 0.56和 0.84元。 2019年 8月 26日,股价14.78元,对应市值 47亿元。 2019-2021年 PE 约为 39、 26和 18倍,最新 PB为 4.07倍。 2019年是公司业务布局明朗的一年, 2019年底太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司 2020业绩增长,公司将从 2019年进入 3-5年的高增长期, 我们维持“增持”评级。 风险提示: 建设进度低于预期, 收入增长低于预期, 毛利率修复低于预期。
中海油服 石油化工业 2019-08-27 11.02 -- -- 13.37 21.32% -- 13.37 21.32% -- 详细
事件 公司发布2019年中期报告,报告期内,实现营业收入135.63亿元,同比增长66.6%;归属于上市公司股东的净利润9.73亿元,去年同期则为净亏损3.75亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.95亿元,去年同期则为净亏损7.68亿元;基本每股收益0.20元。 点评 平台利用率显著提高,成本降低提升平台平均日费。因保障国内能源安全对海上油气投资的巨大推动,公司今年上半年新租赁4部自升式平台,自升式钻井平台可用天使用率上升近16%达到81.8%,平均日费上升19.3%达到6.8万美元/天;受国际海上业务缓慢复苏影响,半潜式钻井平台可用天使用率上升4.5%,平均日费上升3.4%达到15.1万美元/天。因国内渤海及南海业务量增加,叠加下半年平台检修等因素影响,公司仍需要扩大租赁平台的数量用以实现保障国内能源安全的目标,营业规模有望继续增长,并且现有平台的利用率提高将继续压缩摊销成本,间接提高平均日费。 “双50%”的目标基本实现,估值向综合服务商靠拢。公司油田技术板块营业收入同比增长94.8%达到66.3亿元,超过钻井板块的营业收入44.9亿元叠加船舶服务的14.4亿元。以技术服务为主的模式使得公司脱离了如越洋钻探、EnscoRowan等海外平台服务商的阵营,估值向海外综合油田服务商靠拢,如斯伦贝谢、哈利伯顿等。 盈利预测 公司受益国内保障能源安全的投资增长,并处在国际海上油气投资复苏的背景下,业绩实现快速反弹。预计2019-2021年营业收入分别为310、360、400亿元,实现EPS分别为0.40、0.53、0.70元/股,继续给予“增持”评级。 风险提示:国家能源安全战略未得到实质贯彻、全球海上油气投资下滑、国际成品油需求大幅下滑。
宁德时代 机械行业 2019-08-27 72.89 -- -- 81.08 11.24% -- 81.08 11.24% -- 详细
后补贴时代,行业洗牌加速,市场份额向头部企业集中政策的支持逐步退出,新能源汽车产业步入与燃油车直面竞争的市场,产业链进入快速洗牌期, 具备良好产品力和资金实力的企业将最终脱颖而出, 持续扩张市场份额。 2017/2018年,全球电池企业 CR4分别为 54.4%和 62.8%,公司坐稳第一宝座,市占率分别为 18.6%和 21.9%, 2019H1国内市占率接近50%。 优良的制造业基因和前瞻的战略布局是腾飞的关键要素公司创始团队来自消费电池龙头企业 ATL,具备优秀的制造业基因,深谙行业发展的内在规律, 是动力电池腾飞的基石。同时公司为抑制周期原料价格波动,锁定了前端锂钴镍原料供给;为保障采购稳定,扶持核心材料企业在宁德本地建厂;为拓展销售渠道,与国际国内一线整车厂深度合作;为实现电池的梯次和循环利用,收购邦普涉足锂电回收;为拓张锂电增量市场,开辟船舶和储能等应用。 财务优势明显, 资本扩张速度不减补贴退坡必然影响产业链毛利率,然而公司盈利能力依旧良好,毛利率高于行业平均 10%以上;三费率从 2017年的 19.0%下降至 9.1%,大大释放了利润空间; 研发保持高强度投入,但是随着规模优势显现,研发费率已经下降至 6.7%;客户均为一线整车厂,坏账风险较低,同时现金收入比增长至 1.14, 现金流优势明显。 在行业资金紧绷的形势下,公司依然有充分的能力进行快速的资本扩张,保持产能的高速增长。 首次覆盖予以“增持”评级我们预计 2019-2021年公司主营业务收入分别为 354.5、 480.5、 671.4亿元,归属于母公司股东的净利润分别为 44.5、 53.9、 70.2亿元, EPS 分别为 2.03、2.41、 3.03元/股,对应 PE 分别为 37、 31、 24倍。 公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔, 同时与同类企业相比具备较大优势,因此首次覆盖,予以“ 增持” 评级。 风险提示: 政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等
中直股份 交运设备行业 2019-08-27 46.98 -- -- 51.49 9.60% -- 51.49 9.60% -- 详细
航空产品交付较快,业绩同比快速增长35.50% 报告期内,公司实现营业收入69.00亿元,同比增长28.75%;实现归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,同比增长44.73%。公司营收和净利润同比增速明显高于以往同期水平。我们认为,营收快速增长主要源于两方面:(1)军用直升机进入加速列装阶段,下游需求快速增长;(2)中航集团大力推进均衡交付,公司作为直升机龙头,上半年航空军品交付占比明显提升。 我国军用直升机数量显著低于美俄,陆航及海军建设带来较大新增需求 根据WorldAirForces2019,武装直升机美国共5429架,俄罗斯1448架,中国现有902架。我国当前每万名现役军人配备的武装直升机数量仅为4.13架,显著低于美国(42.35架)、俄罗斯(14.29架)。目前我国已形成13个陆航旅及2个空中突击旅编制结构,未来陆军直升机数量约1620-1830架,未来三年,仅陆军军用直升机需求缺口约500架。同时,随着海军新型两栖舰艇、055型、052型驱逐舰等逐步交付,将带动对海军直升机的新需求。 研发费用同比增长96.28%,持续提升公司核心竞争力 报告期内,公司研发费用达0.94亿元,同比增长96.28%。公司持续加大研发投入力度,为公司未来成长提供支撑。公司新型十吨级通用直升机拥有强大的扩展能力,预计随着新产品逐步交付,将为公司提供长期业绩增长点。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为156.80、182.00、209.35亿元,归属母公司股东的净利润分别为6.48、8.11、9.69亿元,对应EPS分别为1.10、1.38、1.64元/股,对应PE分别为43、34、29倍,维持“增持”评级。 风险提示:军品订单交付不及预期,碳梁业务增长不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2019-08-27 3.02 -- -- 3.47 14.90% -- 3.47 14.90% -- 详细
降本增效叠加产品结构优化、钢材综合售价增长促使公司盈利降幅低于行业平均。生产方面,上半年公司钢材产品实现产销两旺,除生铁产量受2号高炉检修影响同比下降0.17%至481.15万吨外,粗钢、钢材产量均实现同比增长,报告期内公司完成粗钢产量539.54万吨、钢材产量503.02万吨,粗钢、钢材产量创历史最佳。销售方面,公司把握基础设施建设机遇,积极改变品种结构、加大产品在能源、桥梁、轨道交通等领域的市场份额,上半年公司钢材产品综合平均售价为4030.52元/吨,同比上升90.40元/吨。成本控制方面,上半年公司面对铁矿石大幅上行带来的的原燃料成本上升的挑战,通过组织生产、优化工艺流程、调整用料结构等措施,深挖降本潜力,上半年实现成本削减4.51亿元。产销及成本控制共同发力促使公司上半年盈利降幅低于行业平均,上半年公司盈利仅回落19.56%,远低于行业平均盈利下滑30%左右的水平。 公司少数股权问题将解决,盈利能力有望提升。2017年公司因债转股对建信投资转让南钢发展部分股权,今年4月公司控股股东南京钢联收购建信投资持有的南钢发展、金江炉料相关股权,现公司拟通过发行股份方式向控股股东购买南钢发展及金江炉料38.72%股权,交易完成后标的公司将成为公司全资子公司,以2019年上半年口径测算,南钢发展、金江炉料剩余股权并入公司将促使公司归属于母公司股东净利润由18.41亿上涨至21.49亿元,涨幅16.7%。 降本增效、产品结构优化增强公司盈利韧性,维持“增持”评级 预计公司2019-2021年EPS分别为0.77、0.81、0.84,对应PE为4.00、3.82、3.70倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求不及预期、重组进度不及预期。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2019-08-27 51.89 -- -- 54.41 4.86% -- 54.41 4.86% -- 详细
事件:顺鑫农业发布2019年中期报告,报告期内公司实现营业收入84.16亿元,同比增长16.36%;实现归母净利润6.48亿元,同比增长34.64%;毛利率为36.82%,较去年同期下降2.93个百分点;净利率为7.75%,较去年同期提升5.14个百分点。 点评 业绩复合预期,预收账款仍维持高位。上半年公司营业收入及净利润同比增长分别为16.36%、36.82%;单二季度营业收入及净利润同比增长分别为11.99%、89.95%,营收增速放缓但净利润显著改善;预收账款49.55亿元,同比增长44.00%,维持高位水平。 北京市场业绩增速亮眼,外埠市场稳步推进。分地区来看,北京市场实现营业收入39.51亿元,同比增长36.11%;而外埠市场实现营业收入44.46亿元,同比增长2.32%,泛全国化稳步推进。我们认为,外埠市场业绩增速放缓主因:1)去年同期外埠市场业绩高增长导致高基数(去年同期外埠市场实现营收43.46亿元,同比增长71.31%);2)公司通过“深分销”从全国化扩张向市场纵深发展转变,外埠市场牛栏山品牌认可度低于北京;3)二季度为牛栏山销售淡季。 牛栏山长期增长潜力依然强劲。短期来看,公司加速“深分销、调结构、树样板”三大转变,业绩增长更为稳健;长期来看,低端酒市场规模接近2000亿,但CR3仅为12%,牛栏山有望凭借全国化品牌、产品高性价比、渠道利润丰厚进一步提升市占率。 肉类业务略有亏损,地产加速去库存。19H1肉类业务(屠宰+种猪)毛利0.36亿元,预计略有亏损;地产业务确认收入2.03亿元,加速推进去库存。 维持公司“增持”评级我们预计公司2019-2021年营业收入分别为146.17、170.46、192.73亿元;归属母公司股东的净利润分别为11.47、16.38、20.79亿元;对应PE分别为34.78、24.35、19.19倍。考虑到公司品牌力、产品力、渠道力全面提升,我们看好牛栏山在低端光瓶酒市场市占率的持续提升,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、外埠渠道拓展风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名