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欧阳宇剑

川财证券

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长春高新 医药生物 2018-02-14 160.88 -- -- 171.18 6.40% -- 171.18 6.40% -- 详细
业绩基本符合预期,金赛药业为核心增长动力。2017年,公司实现营业收入41.02亿元,同比增长41.58%,实现归属上市公司股东净利润6.62亿元,同比增长36.53%,基本符合预期(我们预期2017年营业收入40.06亿,净利润6.83亿)。其中,三大制药平台(金赛药业+百克生物+华康药业)实现营业收入和净利润分别为34.71亿元、8.45亿元,同比增长分别为49.72%、41.15%,我们判断,制药业务四季度增长略低于三季度,其中金赛药业四季度净利润增速略下滑,主要因单季度营业成本增加所致。从全年看,金赛药业净利润贡献率仍高达74%,为公司盈利增长核心动力,受益医院开发数量、新患者入组数量、用药时间增长,金赛药业生长激素业务未来2年仍有望维持30%以上增长。 疫苗业务稳步复苏,两大重磅品种顺利上市值得期待。受益二类疫苗领域复苏,百克生物2017年水痘减毒活疫苗销量较快恢复,全年批签发488万支,同比增长13.5%,其中2017年下半年批签发234万支,同比增长82.7%。鼻喷流感疫苗Ⅲ期临床已经完成受试者入组,带状疱疹活疫苗正进行Ⅲ期临床准备工作,迈丰冻干人用狂犬病疫苗Ⅲ期临床试验已完成实验用品制备,预计三个疫苗品种2018-2019年顺利上市。其中,鼻喷流感疫苗为国内独家鼻喷剂型,市场空间15亿元,带状疱疹活疫苗有望成国内首款上市品种,市场空间20亿元,两大品种上市后,将提供较大业绩弹性。 地产业务顺利结算,未来稳定增长可期。高新地产四季度顺利实现结算,2017年结算收入5.98亿元,净利润0.92亿元,君园及康达旧城改造项目获实质推进,地产公司实现由单一业态向多维业态跨越,未来稳定增长可期。 维持长春高新“增持”评级 长春高新核心动力金赛药业快速增长,销售端持续发力带动生长激素系列产品快速放量,百克疫苗业务提供较好业绩和估值弹性。预计公司2018-2020年营业收入为50.5、62.6、81.3亿元,EPS为5.13、6.81、8.48元/股,对应PE为29.85、22.49、18.06倍,维持“增持”评级。 风险提示:长效生长激素销售不及预期;疫苗安全性风险;新药研发上市进度缓慢。
长春高新 医药生物 2018-02-14 160.88 -- -- 171.18 6.40% -- 171.18 6.40% -- 详细
事件 2月8日晚,长春高新发布2017年年报,2017年公司实现营业收入41.02亿元,归属上市公司股东净利润6.62亿元,同比增长分别为41.58%、36.53%,同时披露分红预案,拟以2017年末总股本为基数,每10股派发现金8元。 点评 业绩基本符合预期,金赛药业为核心增长动力。2017年,公司实现营业收入41.02亿元,同比增长41.58%,实现归属上市公司股东净利润6.62亿元,同比增长36.53%,基本符合预期(我们预期2017年营业收入40.06亿,净利润6.83亿)。其中,三大制药平台(金赛药业+百克生物+华康药业)实现营业收入和净利润分别为34.71亿元、8.45亿元,同比增长分别为49.72%、41.15%,我们判断,制药业务四季度增长略低于三季度,其中金赛药业四季度净利润增速略下滑,主要因单季度营业成本增加所致。从全年看,金赛药业净利润贡献率仍高达74%,为公司盈利增长核心动力,受益医院开发数量、新患者入组数量、用药时间增长,金赛药业生长激素业务未来2年仍有望维持30%以上增长。 疫苗业务稳步复苏,两大重磅品种顺利上市值得期待。受益二类疫苗领域复苏,百克生物2017年水痘减毒活疫苗销量较快恢复,全年批签发488万支,同比增长13.5%,其中2017年下半年批签发234万支,同比增长82.7%。鼻喷流感疫苗Ⅲ期临床已经完成受试者入组,带状疱疹活疫苗正进行Ⅲ期临床准备工作,迈丰冻干人用狂犬病疫苗Ⅲ期临床试验已完成实验用品制备,预计三个疫苗品种2018-2019年顺利上市。其中,鼻喷流感疫苗为国内独家鼻喷剂型,市场空间15亿元,带状疱疹活疫苗有望成国内首款上市品种,市场空间20亿元,两大品种上市后,将提供较大业绩弹性。 地产业务顺利结算,未来稳定增长可期。高新地产四季度顺利实现结算,2017年结算收入5.98亿元,净利润0.92亿元,君园及康达旧城改造项目获实质推进,地产公司实现由单一业态向多维业态跨越,未来稳定增长可期。 维持长春高新“增持”评级 长春高新核心动力金赛药业快速增长,销售端持续发力带动生长激素系列产品快速放量,百克疫苗业务提供较好业绩和估值弹性。预计公司2018-2020年营业收入为50.5、62.6、81.3亿元,EPS为5.13、6.81、8.48元/股,对应PE为29.85、22.49、18.06倍,维持“增持”评级。 风险提示:长效生长激素销售不及预期;疫苗安全性风险;新药研发上市进度缓慢。
完美世界 传播与文化 2018-02-05 28.50 -- -- 31.00 8.77% -- 31.00 8.77% -- 详细
公司发布2017年度业绩快报,2017年度公司实现营业收入79.43亿元,同比增长28.97%;实现归属于上市公司股东的净利润15.05亿元,同比增长29.07%;实现基本每股收益1.15元/股,同比增长19.79%;公司公告1.30亿限售股将于2018年2月2日上市流通,占公司总股本9.94%。申请解除股份限售的股东人数为3人,分别为快乐永久、天津广济及天津嘉冠,申请解禁数量分别为1.09亿股、1365万股及779.7万股,占公司总股本分别为8.3%、1.04%、0.59%;公司公告募集资金用途变更,上市公司拟出售院线资产的转让价款共14.88亿元,其中6.5亿元将转回募集资金账户,全部用于投入电视剧、电影的制作与投资等业务。 公司2017年净利润为15.05亿元,同比增长29.07%,由于2017年净利润受到院线资产1.025亿商誉减值影响,则公司2017年主营业务所得净利润则为16亿元左右,略超市场预期。 游戏方面:手游《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传2》、《梦间集》以及端游《诛仙》、《DOTA2》、《完美世界国际版》、主机游戏《无冬OL》等都表现良好,带动了游戏业务收入的增加及业绩的提升;影视方面:公司推出了《深海利剑》、《神犬小七》第三季、《天意之秦天宝鉴》、《归去来》、《狐狸的夏天》等多部精品电视剧,同时进一步拓展综艺栏目,参与投资制作《跨界歌王2》、《向往的生活》、《欢乐中国人》等优秀的综艺节目,取得了良好的收益和口碑。 游戏业务方面,2018年公司重点端转手项目将如期推进,《武林外传》(预计Q1后上线)《完美世界》(预计年中上线)《笑傲江湖》(预计年底上线)以及二次元游戏《轮回诀》(预计Q1后上线)《云梦四时歌》(预计Q2后上线)等;影视剧方面,2018年公司完美影视剧将确认多部大剧,《勇敢的心2》、《香蜜沉沉烬如霜》、《绝代双骄》、《烈火如歌》、《烈火神盾》、《西夏死书》、《壮志高飞》等项目。 基于公司游戏以及影视业务的良好发展,我们维持盈利预测,预计公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为82.5、112.4以及129.9亿元,净利润分别为14.8、19.2以及22.0亿元,EPS分别为1.11、1.46以及1.67元/股,对应PE分别为26.9、20.5、17.9倍,维持“增持”评级。
完美世界 传播与文化 2018-02-01 30.38 -- -- 31.00 2.04% -- 31.00 2.04% -- 详细
移动游戏市场研发型企业优势渐显 未来大中型游戏厂商,将通过持续抢占小公司的份额,继续保持高内生增长,主要是由于两方面影响,一方面为大、中型游戏厂商有能力做到研运一体,持续提高游戏体验以及分成比例;另一方面为移动游戏重度化以及买量成本上升,研发、销售门槛持续抬升,以营销策略为主的研发实力一般的小公司生存空间将进一步被挤压。 公司为娱乐产业龙头,短期有业绩,长期有亮点 公司为娱乐产业龙头,在游戏、影视市场份额都始终处于第一梯队,短期来看重点作品有条不紊推进,长期来看公司持续落子电竞、泛娱乐,长期亦有保障。 首次覆盖给予完美世界「增持」的投资评级 我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为82.5、112.4以及129.9亿元,同比增速分别为34.0%、36.1%以及15.6%,净利润分别为14.8、19.2以及22.0亿元,EPS分别为1.11、1.46以及1.67元/股,对应PE分别为29.1、22.2、19.3倍。 首次覆盖给予完美世界「增持」的投资评级,基于 1、公司受益于手游行业集中度逐渐提高,将通过强劲的游戏研发能力以及2018年手游产品爆发提升市场占有率; 2、公司为电视剧龙头,受益于新媒体以及传统电视对优质内容的强烈需求,行业龙头竞争优势突出; 3、泛娱乐布局完整,公司已布局游戏、电视剧、电影、综艺、院线等业务,未来有望实现全产业链融合协同。 风险提示:产品推进不达预期;行业竞争加剧;系统性风险。
完美世界 传播与文化 2018-02-01 30.38 -- -- 31.00 2.04% -- 31.00 2.04% -- 详细
事件。 完美世界拟向控股股东完美世界控股转让院线业务相关资产,交易对价共计16.6亿元,以现金方式支付本次交易转让对价,完美世界控股的一致行动人快乐永久计划以协议转让不低于公司总股本5%股份给深圳市恒泰稳增投资合伙企业(有限合伙)的方式筹集本次交易资金。转让资产主要原因为影院市场竞争日趋激烈,公司影院业务经营业绩不及预期中理想,且影院后续发展需要较大的资金投入。为降低公司经营风险,减少资金占用,提高资金使用效率,避免投资回款周期较长的风险。 点评。 公司将在2017年年报中确认1.025亿商誉减值损失,但对公司业绩影响小因院线业务在公司整体业务中占比较小,且公司游戏及影视业务发展良好,相关商誉减值损失的确认不会对公司在2017年第三季度报告中作出的全年业绩预测产生重大影响,2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间仍为人民币14亿元至16亿元,维持2017年全年14.6亿业绩预期。 归拢资金推动高ROE 业务。 我们认为本次协议完成后,一方面有利于优化公司股权结构,另一方面也有利于公司归拢资金,聚焦核心业务,此次归拢资金将有助于公司进一步推动高ROE 业务。 公司核心业务如期推进,重点作品值得期待。 游戏业务方面,2018年公司重点端转手项目将如期推进,《武林外传》(预计Q1后上线)《完美世界》(预计年中上线)《笑傲江湖》(预计年底上线)以及二次元游戏《轮回诀》(预计Q1后上线)《云梦四时歌》(预计Q2后上线)等; 影视剧方面,2018年公司完美影视剧将确认多部大剧,《勇敢的心2》、《香蜜沉沉烬如霜》、《绝代双骄》、《烈火如歌》、《烈火神盾》、《西夏死书》、《壮志高飞》等项目。 维持盈利预测,维持增持评级。 基于公司游戏以及影视业务的良好发展,我们维持盈利预测,预计公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为82.5、112.4以及129.9亿元,净利润分别为14.8、19.2以及22.0亿元,EPS 分别为1.11、1.46以及1.67元/股,对应PE 分别为28.0、21.3、18.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品推进不达预期;行业竞争加剧;系统性风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2018-01-23 12.60 -- -- 13.85 9.92% -- 13.85 9.92% -- 详细
公司收到湖北省发展和改革委员会的通知,经审核,同意公司通过当代明诚(香港)有限公司并购开曼群岛新英体育有限公司100%股权项目予以备案。同时,鉴于公司本次投资符合《境外投资管理办法》,湖北省商务厅向公司颁发了《企业境外投资证书》,同意公司通过当代明诚(香港)有限公司收购新英体育有限公司,该证书自领取之日起2年内有效。本次重大资产购买事项尚需经公司股东大会审议通过,本次重大资产购买能否获得审议通过尚存在不确定性。 根据此前公告,公司以5亿美元收购新英体育100%股权的融资方案确定:境内部分,公司拟融资15亿元(使用自有资金5亿元,债权融资10亿元),通过境外直接投资模式(ODI)向明诚香港增资,认购明诚香港普通股;境外部分,公司拟与信达香港合作,信达香港通过下属公司SantoLimited,认购明诚香港1.6亿美元的优先股,同时向明诚香港提供1.2亿美元的债权融资。结合正在筹划非公开发行事宜,公司拟用非公开发行募集资金替换预先投入的自筹资金,不过收购新英开曼股权事宜不以本次非公开发行股票的成功实施为前提。 通过收购新英体育,公司将进一步丰富自身在体育产业的布局,通过核心的赛事版权业务强化公司在体育资源的优势和话语权。结合本次收购以及与苏宁体育建立的版权合作,公司将囊括未来6-7年的主流欧洲顶级足球赛事的大陆地区媒体版权,有望迎来体育付费市场中用户数和ARPU值两方面的高速增长。 我们认可公司对稀缺赛事版权和运营平台的收购,看好公司体育营销业务在2018-2022年大赛周期的快速增长,以及体育经纪、足球俱乐部等核心资源的长期发展。暂不考虑新英体育收购,我们预计2017-2019年公司主营业务收入分别为7.19、8.91、11.06亿元,净利润有望达到1.92、2.35、2.87亿元,EPS分别为0.40、0.48、0.59元/股,对应PE分别为30、25、21倍,前一交易日收盘价为12.10元,我们维持公司的“增持”评级。
昆仑万维 计算机行业 2017-11-15 23.80 -- -- 23.88 0.34%
25.54 7.31%
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事件:公司全资子公司昆诺天勤拟与大宇资讯、软星国际及北京软星签署《股份认购协议》,同时昆诺天勤拟与软星国际签署《合资合同》。昆诺天勤将以2.13亿元的对价认购北京软星全部新增股份。交易完成后,昆诺天勤将持有北京软星51%的股权。核心观点 ?软星为仙剑系列游戏研发商 北京软星是大宇资讯股份有限公司在北京设立的全资子公司,于2000年正式成立,由仙剑之父姚壮宪任总经理,推出了《仙剑客栈》、《仙剑奇侠传五》、《仙剑奇侠传五前传》、《仙剑奇侠传六》以及《大富翁》系列六至八代等单机产品。目前公司单机项目组正在着力进行最新作《仙剑奇侠传七》(虚幻4引擎制作)的研发,大富翁系列最新作《大富翁十》同步研发中。 ?大宇将脱离运营窘境,携手昆仑打造研运一体体系 大宇资讯在增资的公告里明确表示,此笔资金将全部用于北京软星(及上海软星)旗下系列品牌产品的研发和运营。我们认为此次增资将使得大宇脱离运营窘境(2017年1-9月营业收入为3741万元,净利润为238万元,2016年营业收入为5812万元,净利润为1345万元),改变过去“外部授权、联合开发”为主的授权模式,结合昆仑万维研发、发行能力与一起打造软星的研运一体体系。 ?我们维持昆仑万维「增持」的投资评级基于以下三点 1)公司游戏业务研运一体模式步入正轨,此次与大宇合作将进一步推进研运一体战略; 2)平台业务月活跃达到3.7亿,成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿; 3)随着公司游戏以及平台业务的逐步打通,我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.79元、1.15元和1.40元,对应PE分别为30.5X、21.0X和17.3X; ?风险提示:业绩承诺不达预期;行业竞争加剧;公司整合风险。
梅泰诺 计算机行业 2017-11-02 38.09 -- -- 46.85 23.00%
50.87 33.55%
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事件:公司前三季度营业收入为17.33亿元,同比增长为176.66%,归属于母公司股东净利润为3.18亿元,同比增长为352.63%。三季度单季收入为7.79亿元,同比增长为173.66%,环比增长为5.73%,净利润为1.43亿元,同比增长为360.10%。核心观点 受益于BBHI并表带动业绩大幅增长,现金流充沛 公司业绩大幅增长主要是受益于BBHI并表带动。第三季度净利润环比第二季度下滑15%,是由于并购BBHI后不断落地实施大数据与人工智能业务,使得管理费用大幅上涨,第三季度管理费用率为13.27%,环比第二季度提升7.64个百分点。公司8月定增落地,资金到位后公司财务费用逐渐下降,第三季度财务费用率为1.17%,环比第二季度下降1.57个百分点。同时结合BBHI自身强劲的盈利能力,使得公司拥有充沛现金流,前三季度公司经营性现金流为2.31亿元,去年同期仅400万元。 通过优秀技术维持高毛利率,彰显核心竞争力 公司第三季度毛利率为33.82%,几乎与上季度持平。BBHI借助其强大技术能力使得公司拥有较强议价力,从公司公告披露BBHI集团分成情况来看,Yahoo作为需求端获得15%,BBHI作为供应端获得35%,媒体获得50%,从毛利率来看公司分成水平仍维持在35%,未来有望通过优秀技术持续维持高毛利率。 坚定布局“大数据与人工智能”赛道 2017年5月,公司公告梅泰诺公告高管变更,并且成立大数据与人工智能研究院。通过引进优秀的人才引领公司逐步落实“大数据+人工智能”战略。 维持梅泰诺「增持」的投资评级 我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为28.2、34.2以及37.7亿元,净利润分别为5.94、7.59以及8.32亿元,EPS分别为1.42、1.81以及1.99元/股,对应PE分别为27.5、21.5、19.6倍,维持梅泰诺「增持」的投资评级。
联创互联 基础化工业 2017-10-19 15.22 -- -- 17.20 13.01%
17.20 13.01%
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广告营销市场平稳增长,互联网营销为主要驱动力 2016年中国互联网营销规模达到2903亿,同比增长32.9%,增长速度远超其他传播媒介,2016年互联网营销占整体广告市场份额为68%,为营销行业主要驱动力。2016年移动互联网广告市场规模达1750亿,同比增长75.4%,占网络广告市场份额60%为互联网营销行业主要推动力。 ? 联创互联转型坚定,聚焦互联网营销 公司利用上市公司平台自2014年开始积极谋求跨行业外延发展,逐步完成对互联网广告公司上海新合、上海激创、上海麟动以及的上海鏊投收购,同时公司剥离传统化工非盈利项目,轻装上阵全力以赴打造具备互联网营销全产业链“联创数字”业务板块。公司2017年上半年归属母公司净利润为1.30亿元,同比增长54.3%,公司发布前三季度业绩预告,2017年前三季度公司归属母公司净利润预计为2.25至2.70亿元,同比增长39.75%-67.71%。 未来产业链有望延伸,布局IP以及媒体资源 公司2016年6月启动增发(随后因市场因素导致停止增发),但我们判断布局IP以及媒体资源为未来发展战略重要的一环,2017年9月收购上海鏊投已证实这一逻辑,我们认为公司未来仍将对产业下游以及IP进行布局,联创互联将紧扣行业发展路径,完善夯实互联网营销全产业链。 首次覆盖给予联创互联「增持」的投资评级 公司自转型以来不断围绕互联网营销产业积极进行战略布局,同时公司产业转型步伐加快,有望通过投资并购进一步夯实自身核心竞争力。我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为31.5、39.3以及47.2亿元,净利润分别为3.2、4.4以及5.7亿元,EPS分别为0.55、0.74以及0.96元/股,对应PE分别为28.8、21.1以及16.3倍,首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:业绩承诺不达预期;行业竞争加剧;政策风险;系统性风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2017-10-19 15.23 -- -- 15.78 3.61%
15.78 3.61%
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事件: 公司于10月17日晚间发布三季报:2017年前三季度,公司实现营业收入41002.54万元,比上年同期增长58.26%,归属于上市公司股东的净利润5004.35万元,比上年同期下降9.07%。 点评: 三季报业绩符合预期,内部整合仍待消化。 公司营业收入的快速增长主要是因为报告期内将汉为体育、K酷国际影城纳入合并报表范围,以及强视传媒业务收入增加所致,同时公司的体育板块的双刃剑和耐丝国际也保持了稳定增长。正因为报告期内将汉为体育、K酷国际影城纳入合并报表范围,公司的营业成本和管理费用分别同比增长了86.33%和86.67%,同时因为新增借款导致财务费用增长,最终公司归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。未来,随着公司对汉为体育和K酷国际影城的业务整合,公司体育和影视板块的协同效应有望逐渐显现,降低整体的成本支出。 四季度业绩有望提升。 受公司影视业务投资模式和体育业务特点的影响,公司在上半年的成本支出相对更多,而业绩收入主要在下半年确认,因此三、四季度是公司业绩的释放期,且毛利率水平较高。四季度,多个影视项目和体育项目的收入确认将有望提升公司的四季度和全年的业绩表现和盈利能力。 维持“增持”评级。 我们认可公司对稀缺赛事版权和运营平台的收购,看好公司体育营销业务在2018-2022年大赛周期的快速增长,以及体育经纪、足球俱乐部等核心资源的长期发展;同时看好公司把握电视剧精品化趋势,实现影视板块的稳定增长。暂不考虑新英体育收购,我们预计2017-2019年公司主营业务收入分别为7.19、8.91、11.06亿元,净利润有望达到1.92、2.35、2.87亿元,EPS分别为0.40、0.48、0.59元/股,对应PE分别为42、35、29倍,现公司PB为3倍,前一交易日收盘价为17.00元,我们维持公司的“增持”评级。 风险提示:业绩承诺不及预期;收购不及预期;产业布局发展不及预期。
当代明诚 批发和零售贸易 2017-10-02 15.23 -- -- 15.78 3.61%
15.78 3.61%
详细
核心观点: 布局大文化生态圈,打造泛娱乐产业平台 公司锁定大文化战略,通过一系列重组和资产剥离,形成了体育板块以双刃剑体育、当代体育为核心和影视板块以强视传媒为核心的双主业模式。 体育:整合资源深耕体育版权付费,国际化升级迎接赛事井喷周期 1)体育版权:公司拟收购的新英体育是体育行业中转播权行销最专业的公司拥有2017/18和2018/19两个赛季英超联赛中国大陆和澳门地区的全媒体转播权和2018-2022欧足联国家队赛事的中国大陆地区数字媒体权和全球赞助权。新英体育主营业务收入包括版权分销、产品订阅和广告赞助,从2015年到2017年5月,通过英超版权实现的累计净利润约7.75亿元。 结合收购以及与苏宁体育建立的版权合作,公司将囊括未来6-7年的主流欧洲顶级足球赛事的大陆地区媒体版权,不仅将获取版权分销的稳定增长,同时将有望迎来付费订阅的高速增长以及衍生节目开发带动的流量和广告变现增长 2)体育营销:2018-2022年期间,3届奥运会、2届世界杯和1届男篮世界杯将在以中国为首的新兴体育市场国家举办,双刃剑的核心奥运资源和足球资源有望推动公司帮助更多的商业客户与全球顶级赛事形成合作,实现三方共赢。 3)足球产业:公司通过自有资源为球员的培养和流动提供平台,帮助球员实现成长和价值提升,并通过经纪与营销业务完成球员商业价值的最大化开发。 影视:聚焦精品电视剧制作,挖掘多样化产品,丰富产业链布局 公司深耕影视剧制作和发行,坚持制作精良的原则,把握电视剧精品化趋势。同时挖掘电影、网剧和文学作品改编的产品潜力,拓展影院管理以丰富产业链。 首次覆盖予以“增持”评级 公司体育板块拟收购稀缺赛事版权和运营平台,并拥有体育营销和经纪、足球俱乐部IP等核心资源;影视板块深耕精品剧制作。暂不考虑新英体育收购预计公司2017-2019年净利润为1.92、2.35和2.87亿元,EPS为0.40、0.480.59元/股,对应PE为42、35、29倍。首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:业绩承诺不及预期;收购不及预期;产业布局发展不及预期。
梅泰诺 通信及通信设备 2017-09-14 44.11 -- -- 44.05 -0.14%
50.87 15.33%
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BBHI--技术领先、资源丰厚、拥有较强议价权 BBHI集团为媒体主提高的收入远超行业平均水平,千次展示收入是行业水平的3.6倍,能够帮助媒体主优化广告收入;另一方面为广告主展示的广告点击率为行业水平的5.6倍,帮助广告主有效扩大营销影响力。一般来说产业链利益分配大致为需求端获得10%-20%,服务端获得20-30%,媒体获得30%-60%。从公司公告披露BBHI集团分成情况来看,Yahoo作为需求端获得15%,BBHI作为供应端获得35%,媒体获得50%,BBHI借助其强大技术能力使得公司拥有较强议价力。 布局“大数据与人工智能”赛道 2017年5月,公司公告梅泰诺公告高管变更,并且成立大数据与人工智能研究院。通过引进优秀的人才引领公司逐步落实“大数据+人工智能”战略。 首次覆盖给予梅泰诺「增持」的投资评级 我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为28.2、34.2以及37.7亿元,同比增速分别为186.2%、21.3%以及10.4%,净利润分别为5.93、7.60以及8.53亿元,EPS分别为1.42、1.82以及2.04元/股,对应PE分别为30.9、24.1、21.5倍。 1、公司不断围绕大数据与人工智能积极进行战略布局; 2、公司依托BBHI的优秀技术以及自身优秀的人才有望实现人工智能与大数据的商业变现; 3、2017年8月定增落地,结合BBHI自身强劲的盈利能力,将使得公司拥有充沛现金流,未来有望迎来估值中枢上修。 风险提示:业绩承诺不达预期;行业竞争加剧;公司整合风险;
昆仑万维 计算机行业 2017-07-27 23.43 -- -- 27.35 16.73%
28.19 20.32%
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事件:公司24日发布业绩中报,2017年上半年实现营业收入17.37亿元,同比增长41.7%;归属母公司净利润3.84亿元,同比增长57.5%;实现EPS0.33元,同比增长50.0%。公司同时发布2017年前三季度业绩预告,预计归属母公司净利润5.70-7.10亿元,同比增长15.7%-44.1%。 并表闲徕,游戏业绩大幅增长。2017年上半年游戏业务收入14.97亿元,同比增长42.71%,毛利率78.26%,较去年同期提升29.28个百分点。其中来自手机游戏的收入为14.52亿元,占整体游戏业务收入的97.01%,同比增长50.02%,毛利率78.38%,较去年同期提升31.44个百分点。主要原因为公司自研游戏《神魔圣域》和《艾尔战记》表现较好,同时公司于报告期内并购了闲徕互娱,增厚公司盈利能力,且大幅提升公司的整体毛利率水平。闲徕游戏当期贡献营收6.58亿元,贡献净利润3.22亿元。 自研游戏逐步推出,表现值得期待。公司7月14日推出的全新自研手游《希望:新世界》,汲取《神魔圣域》的成功经验,上线首日的数据表现已经超过《神魔圣域》的同期表现,在上线第一天便获得台湾地区App Store和Google Play双平台下载榜第一名,预计流水能够达到《神魔圣域》的水准。公司在三季度将有三款重磅IP手游推出,分别为《轩辕剑》、《死神》、《终结者》,未来游戏表现值得期待。 互联网平台战略稳步落地,看好公司执行能力。Opera和Grindr是公司两大流量入口,Opera覆盖大众类人群,Grindr覆盖垂直类人群。这两个平台级应用使得公司覆盖庞大的全球互联网用户的同时,也覆盖了小而美的细分市场。公司在5月份收购Grindr剩余股权也明确了公司的互联网平台发展战略,我们看好公司执行力,认为公司有能力打造全球化流量平台,截止目前公司互联网平台业务月活跃用户数量已经达到3.7亿。 我们维持昆仑万维「买入」的投资评级基于以下四点。1)公司游戏业务研运一体模式步入正轨;2)平台业务月活跃达到3.7亿,成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿;3)随着公司游戏以及平台业务的逐步打通,我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.79元、1.15元和1.40元,对应PE分别为26X、18X和15X;4)公司旗下持有多家公司的股权,股权变现值得期待。以趣店为例,假设成功上市,以估值25-50亿美金估算,公司持有的趣店股权价值将达到30-60亿左右。 风险提示:业绩承诺不达预期;行业竞争加剧;政策风险。
昆仑万维 计算机行业 2017-05-26 22.21 28.38 26.70% 24.43 10.00%
27.35 23.14%
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收购社交软件Grindr剩余股权,互联网平台战略稳步落地,看好公司执行能力。此次收购进一步明确公司的互联网平台发展战略,我们看好公司执行力,认为公司有能力打造全球化流量平台,截止目前公司平台业务月活跃已经达到3.7亿互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿;此次收购的Grindr为美国同类市场份额第一,注册用户为2700万。2016年度,公司将重点市场从年初的美国和英国,扩大至北美、拉美、欧洲各国、东南亚等国家和地区,2016年Grindr实现营收2.86亿,净利润3575万,17Q1实现收入1.03亿,净利润818万。 受益于以下三点昆仑游戏业务爆发。1、2017年自研授权IP手游上线,Q2上线研运一体的《轩辕剑》《终结者》《偷星九月天》,Q3预计上线《死神》,Q4《洛奇》《希望OL》;2、16年收购闲徕互娱为通过安全认证的房卡模式领先者,闲徕互娱在房卡模式下的地方棋牌游戏市场的占有率达到30%,截止目前DAU将达到400万,今年通过新区域市场的开拓,盈利仍有望持续爆发;3、棋牌游戏研发很重要,昆仑提供强有力的支撑。 通过投资保持公司始终处于互联网发展浪潮中,趣店赴美上市有望带来股权价值大幅上升。 投资建议:维持“买入”评级。 1)公司游戏业务研运一体模式走入正轨,与闲徕互娱强强联合,通过强大研发实力帮助闲徕在地方特色棋牌游戏市场持续扩大市场份额,预计游戏业务在2017年大幅爆发; 2)平台业务月活跃达到3.7亿,成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿; 3)随着公司游戏以及平台业务的逐步打通,我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.9元、1.05元和1.25元,对应PE分别为24.4X、20.9X和17.6X,给予2018年25X估值,对应市值304亿; 4)假设趣店成功上市,以估值25-50亿美金估算,公司持有的趣店股权价值将达到30-60亿左右,因此对应公司目前合理市值为330-360亿,当前市值仅为250亿元,维持“买入”投资评级;
昆仑万维 计算机行业 2017-05-03 21.94 28.38 26.70% 24.83 12.71%
24.72 12.67%
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全球移动游戏将全面进入精品游戏竞争。随着海外游戏市场的逐渐成熟,2016年海外市场仅东南亚地区增速没有下滑,我们认为在未来的一到两年内,全球各市场地区将全面进入精品游戏竞争。 地方棋牌游戏:看好熟人社交的房卡模式。从盈利角度来看,我们认为基于熟人社交的房卡模式,在客户体验、公司盈利以及风险控制上是最优组合结果。 受益于以下三点昆仑游戏业务爆发。1、2017年自研授权IP手游上线;2、16年收购闲徕互娱为通过安全认证的房卡模式领先者;3、棋牌游戏研发很重要,昆仑提供强有力的支撑。 全球化流量平台持续推进。1、投资Opera,获取全球流量平台,抓紧转型浪潮,打造内容平台;2、全球社交平台Grindr持续火爆;3、海外应用分发商店1Mobile进入业绩爆发期。 通过投资保持公司始终处于互联网发展浪潮中,趣店赴美上市有望带来股权价值大幅上升。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级 1)公司游戏业务研运一体模式走入正轨,与闲徕互娱强强联合,通过强大研发实力帮助闲徕在地方特色棋牌游戏市场持续扩大市场份额,预计游戏业务在2017年大幅爆发; 2)平台业务月活跃达到3.7亿,成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿; 3)随着公司游戏以及平台业务的逐步打通,我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.9元、1.05元和1.25元,对应PE分别为24.4X、20.9X和17.6X,给予2018年25X估值,对应市值304亿; 4)假设趣店成功上市,以估值25-50亿美金估算,公司持有的趣店股权价值将达到30-60亿左右,因此对应公司目前合理市值为330-360亿,当前市值仅为250亿元,给予“买入”投资评级;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名