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欧阳宇剑

川财证券

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昆仑万维 计算机行业 2017-11-15 23.80 -- -- 23.88 0.34%
23.88 0.34% -- 详细
事件:公司全资子公司昆诺天勤拟与大宇资讯、软星国际及北京软星签署《股份认购协议》,同时昆诺天勤拟与软星国际签署《合资合同》。昆诺天勤将以2.13亿元的对价认购北京软星全部新增股份。交易完成后,昆诺天勤将持有北京软星51%的股权。核心观点 ?软星为仙剑系列游戏研发商 北京软星是大宇资讯股份有限公司在北京设立的全资子公司,于2000年正式成立,由仙剑之父姚壮宪任总经理,推出了《仙剑客栈》、《仙剑奇侠传五》、《仙剑奇侠传五前传》、《仙剑奇侠传六》以及《大富翁》系列六至八代等单机产品。目前公司单机项目组正在着力进行最新作《仙剑奇侠传七》(虚幻4引擎制作)的研发,大富翁系列最新作《大富翁十》同步研发中。 ?大宇将脱离运营窘境,携手昆仑打造研运一体体系 大宇资讯在增资的公告里明确表示,此笔资金将全部用于北京软星(及上海软星)旗下系列品牌产品的研发和运营。我们认为此次增资将使得大宇脱离运营窘境(2017年1-9月营业收入为3741万元,净利润为238万元,2016年营业收入为5812万元,净利润为1345万元),改变过去“外部授权、联合开发”为主的授权模式,结合昆仑万维研发、发行能力与一起打造软星的研运一体体系。 ?我们维持昆仑万维「增持」的投资评级基于以下三点 1)公司游戏业务研运一体模式步入正轨,此次与大宇合作将进一步推进研运一体战略; 2)平台业务月活跃达到3.7亿,成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿; 3)随着公司游戏以及平台业务的逐步打通,我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.79元、1.15元和1.40元,对应PE分别为30.5X、21.0X和17.3X; ?风险提示:业绩承诺不达预期;行业竞争加剧;公司整合风险。
梅泰诺 计算机行业 2017-11-02 38.09 -- -- 46.85 23.00%
50.87 33.55% -- 详细
事件:公司前三季度营业收入为17.33亿元,同比增长为176.66%,归属于母公司股东净利润为3.18亿元,同比增长为352.63%。三季度单季收入为7.79亿元,同比增长为173.66%,环比增长为5.73%,净利润为1.43亿元,同比增长为360.10%。核心观点 受益于BBHI并表带动业绩大幅增长,现金流充沛 公司业绩大幅增长主要是受益于BBHI并表带动。第三季度净利润环比第二季度下滑15%,是由于并购BBHI后不断落地实施大数据与人工智能业务,使得管理费用大幅上涨,第三季度管理费用率为13.27%,环比第二季度提升7.64个百分点。公司8月定增落地,资金到位后公司财务费用逐渐下降,第三季度财务费用率为1.17%,环比第二季度下降1.57个百分点。同时结合BBHI自身强劲的盈利能力,使得公司拥有充沛现金流,前三季度公司经营性现金流为2.31亿元,去年同期仅400万元。 通过优秀技术维持高毛利率,彰显核心竞争力 公司第三季度毛利率为33.82%,几乎与上季度持平。BBHI借助其强大技术能力使得公司拥有较强议价力,从公司公告披露BBHI集团分成情况来看,Yahoo作为需求端获得15%,BBHI作为供应端获得35%,媒体获得50%,从毛利率来看公司分成水平仍维持在35%,未来有望通过优秀技术持续维持高毛利率。 坚定布局“大数据与人工智能”赛道 2017年5月,公司公告梅泰诺公告高管变更,并且成立大数据与人工智能研究院。通过引进优秀的人才引领公司逐步落实“大数据+人工智能”战略。 维持梅泰诺「增持」的投资评级 我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为28.2、34.2以及37.7亿元,净利润分别为5.94、7.59以及8.32亿元,EPS分别为1.42、1.81以及1.99元/股,对应PE分别为27.5、21.5、19.6倍,维持梅泰诺「增持」的投资评级。
联创互联 基础化工业 2017-10-19 15.22 -- -- 17.20 13.01%
17.20 13.01% -- 详细
广告营销市场平稳增长,互联网营销为主要驱动力 2016年中国互联网营销规模达到2903亿,同比增长32.9%,增长速度远超其他传播媒介,2016年互联网营销占整体广告市场份额为68%,为营销行业主要驱动力。2016年移动互联网广告市场规模达1750亿,同比增长75.4%,占网络广告市场份额60%为互联网营销行业主要推动力。 ? 联创互联转型坚定,聚焦互联网营销 公司利用上市公司平台自2014年开始积极谋求跨行业外延发展,逐步完成对互联网广告公司上海新合、上海激创、上海麟动以及的上海鏊投收购,同时公司剥离传统化工非盈利项目,轻装上阵全力以赴打造具备互联网营销全产业链“联创数字”业务板块。公司2017年上半年归属母公司净利润为1.30亿元,同比增长54.3%,公司发布前三季度业绩预告,2017年前三季度公司归属母公司净利润预计为2.25至2.70亿元,同比增长39.75%-67.71%。 未来产业链有望延伸,布局IP以及媒体资源 公司2016年6月启动增发(随后因市场因素导致停止增发),但我们判断布局IP以及媒体资源为未来发展战略重要的一环,2017年9月收购上海鏊投已证实这一逻辑,我们认为公司未来仍将对产业下游以及IP进行布局,联创互联将紧扣行业发展路径,完善夯实互联网营销全产业链。 首次覆盖给予联创互联「增持」的投资评级 公司自转型以来不断围绕互联网营销产业积极进行战略布局,同时公司产业转型步伐加快,有望通过投资并购进一步夯实自身核心竞争力。我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为31.5、39.3以及47.2亿元,净利润分别为3.2、4.4以及5.7亿元,EPS分别为0.55、0.74以及0.96元/股,对应PE分别为28.8、21.1以及16.3倍,首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:业绩承诺不达预期;行业竞争加剧;政策风险;系统性风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2017-10-19 15.23 -- -- 15.78 3.61%
15.78 3.61% -- 详细
事件: 公司于10月17日晚间发布三季报:2017年前三季度,公司实现营业收入41002.54万元,比上年同期增长58.26%,归属于上市公司股东的净利润5004.35万元,比上年同期下降9.07%。 点评: 三季报业绩符合预期,内部整合仍待消化。 公司营业收入的快速增长主要是因为报告期内将汉为体育、K酷国际影城纳入合并报表范围,以及强视传媒业务收入增加所致,同时公司的体育板块的双刃剑和耐丝国际也保持了稳定增长。正因为报告期内将汉为体育、K酷国际影城纳入合并报表范围,公司的营业成本和管理费用分别同比增长了86.33%和86.67%,同时因为新增借款导致财务费用增长,最终公司归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。未来,随着公司对汉为体育和K酷国际影城的业务整合,公司体育和影视板块的协同效应有望逐渐显现,降低整体的成本支出。 四季度业绩有望提升。 受公司影视业务投资模式和体育业务特点的影响,公司在上半年的成本支出相对更多,而业绩收入主要在下半年确认,因此三、四季度是公司业绩的释放期,且毛利率水平较高。四季度,多个影视项目和体育项目的收入确认将有望提升公司的四季度和全年的业绩表现和盈利能力。 维持“增持”评级。 我们认可公司对稀缺赛事版权和运营平台的收购,看好公司体育营销业务在2018-2022年大赛周期的快速增长,以及体育经纪、足球俱乐部等核心资源的长期发展;同时看好公司把握电视剧精品化趋势,实现影视板块的稳定增长。暂不考虑新英体育收购,我们预计2017-2019年公司主营业务收入分别为7.19、8.91、11.06亿元,净利润有望达到1.92、2.35、2.87亿元,EPS分别为0.40、0.48、0.59元/股,对应PE分别为42、35、29倍,现公司PB为3倍,前一交易日收盘价为17.00元,我们维持公司的“增持”评级。 风险提示:业绩承诺不及预期;收购不及预期;产业布局发展不及预期。
当代明诚 批发和零售贸易 2017-10-02 15.23 -- -- 15.78 3.61%
15.78 3.61% -- 详细
核心观点: 布局大文化生态圈,打造泛娱乐产业平台 公司锁定大文化战略,通过一系列重组和资产剥离,形成了体育板块以双刃剑体育、当代体育为核心和影视板块以强视传媒为核心的双主业模式。 体育:整合资源深耕体育版权付费,国际化升级迎接赛事井喷周期 1)体育版权:公司拟收购的新英体育是体育行业中转播权行销最专业的公司拥有2017/18和2018/19两个赛季英超联赛中国大陆和澳门地区的全媒体转播权和2018-2022欧足联国家队赛事的中国大陆地区数字媒体权和全球赞助权。新英体育主营业务收入包括版权分销、产品订阅和广告赞助,从2015年到2017年5月,通过英超版权实现的累计净利润约7.75亿元。 结合收购以及与苏宁体育建立的版权合作,公司将囊括未来6-7年的主流欧洲顶级足球赛事的大陆地区媒体版权,不仅将获取版权分销的稳定增长,同时将有望迎来付费订阅的高速增长以及衍生节目开发带动的流量和广告变现增长 2)体育营销:2018-2022年期间,3届奥运会、2届世界杯和1届男篮世界杯将在以中国为首的新兴体育市场国家举办,双刃剑的核心奥运资源和足球资源有望推动公司帮助更多的商业客户与全球顶级赛事形成合作,实现三方共赢。 3)足球产业:公司通过自有资源为球员的培养和流动提供平台,帮助球员实现成长和价值提升,并通过经纪与营销业务完成球员商业价值的最大化开发。 影视:聚焦精品电视剧制作,挖掘多样化产品,丰富产业链布局 公司深耕影视剧制作和发行,坚持制作精良的原则,把握电视剧精品化趋势。同时挖掘电影、网剧和文学作品改编的产品潜力,拓展影院管理以丰富产业链。 首次覆盖予以“增持”评级 公司体育板块拟收购稀缺赛事版权和运营平台,并拥有体育营销和经纪、足球俱乐部IP等核心资源;影视板块深耕精品剧制作。暂不考虑新英体育收购预计公司2017-2019年净利润为1.92、2.35和2.87亿元,EPS为0.40、0.480.59元/股,对应PE为42、35、29倍。首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:业绩承诺不及预期;收购不及预期;产业布局发展不及预期。
梅泰诺 通信及通信设备 2017-09-14 44.11 -- -- 44.05 -0.14%
50.87 15.33% -- 详细
BBHI--技术领先、资源丰厚、拥有较强议价权 BBHI集团为媒体主提高的收入远超行业平均水平,千次展示收入是行业水平的3.6倍,能够帮助媒体主优化广告收入;另一方面为广告主展示的广告点击率为行业水平的5.6倍,帮助广告主有效扩大营销影响力。一般来说产业链利益分配大致为需求端获得10%-20%,服务端获得20-30%,媒体获得30%-60%。从公司公告披露BBHI集团分成情况来看,Yahoo作为需求端获得15%,BBHI作为供应端获得35%,媒体获得50%,BBHI借助其强大技术能力使得公司拥有较强议价力。 布局“大数据与人工智能”赛道 2017年5月,公司公告梅泰诺公告高管变更,并且成立大数据与人工智能研究院。通过引进优秀的人才引领公司逐步落实“大数据+人工智能”战略。 首次覆盖给予梅泰诺「增持」的投资评级 我们预估公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为28.2、34.2以及37.7亿元,同比增速分别为186.2%、21.3%以及10.4%,净利润分别为5.93、7.60以及8.53亿元,EPS分别为1.42、1.82以及2.04元/股,对应PE分别为30.9、24.1、21.5倍。 1、公司不断围绕大数据与人工智能积极进行战略布局; 2、公司依托BBHI的优秀技术以及自身优秀的人才有望实现人工智能与大数据的商业变现; 3、2017年8月定增落地,结合BBHI自身强劲的盈利能力,将使得公司拥有充沛现金流,未来有望迎来估值中枢上修。 风险提示:业绩承诺不达预期;行业竞争加剧;公司整合风险;
昆仑万维 计算机行业 2017-07-27 23.43 -- -- 27.35 16.73%
28.19 20.32%
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事件:公司24日发布业绩中报,2017年上半年实现营业收入17.37亿元,同比增长41.7%;归属母公司净利润3.84亿元,同比增长57.5%;实现EPS0.33元,同比增长50.0%。公司同时发布2017年前三季度业绩预告,预计归属母公司净利润5.70-7.10亿元,同比增长15.7%-44.1%。 并表闲徕,游戏业绩大幅增长。2017年上半年游戏业务收入14.97亿元,同比增长42.71%,毛利率78.26%,较去年同期提升29.28个百分点。其中来自手机游戏的收入为14.52亿元,占整体游戏业务收入的97.01%,同比增长50.02%,毛利率78.38%,较去年同期提升31.44个百分点。主要原因为公司自研游戏《神魔圣域》和《艾尔战记》表现较好,同时公司于报告期内并购了闲徕互娱,增厚公司盈利能力,且大幅提升公司的整体毛利率水平。闲徕游戏当期贡献营收6.58亿元,贡献净利润3.22亿元。 自研游戏逐步推出,表现值得期待。公司7月14日推出的全新自研手游《希望:新世界》,汲取《神魔圣域》的成功经验,上线首日的数据表现已经超过《神魔圣域》的同期表现,在上线第一天便获得台湾地区App Store和Google Play双平台下载榜第一名,预计流水能够达到《神魔圣域》的水准。公司在三季度将有三款重磅IP手游推出,分别为《轩辕剑》、《死神》、《终结者》,未来游戏表现值得期待。 互联网平台战略稳步落地,看好公司执行能力。Opera和Grindr是公司两大流量入口,Opera覆盖大众类人群,Grindr覆盖垂直类人群。这两个平台级应用使得公司覆盖庞大的全球互联网用户的同时,也覆盖了小而美的细分市场。公司在5月份收购Grindr剩余股权也明确了公司的互联网平台发展战略,我们看好公司执行力,认为公司有能力打造全球化流量平台,截止目前公司互联网平台业务月活跃用户数量已经达到3.7亿。 我们维持昆仑万维「买入」的投资评级基于以下四点。1)公司游戏业务研运一体模式步入正轨;2)平台业务月活跃达到3.7亿,成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿;3)随着公司游戏以及平台业务的逐步打通,我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.79元、1.15元和1.40元,对应PE分别为26X、18X和15X;4)公司旗下持有多家公司的股权,股权变现值得期待。以趣店为例,假设成功上市,以估值25-50亿美金估算,公司持有的趣店股权价值将达到30-60亿左右。 风险提示:业绩承诺不达预期;行业竞争加剧;政策风险。
昆仑万维 计算机行业 2017-05-26 22.21 28.38 23.02% 24.43 10.00%
27.35 23.14%
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收购社交软件Grindr剩余股权,互联网平台战略稳步落地,看好公司执行能力。此次收购进一步明确公司的互联网平台发展战略,我们看好公司执行力,认为公司有能力打造全球化流量平台,截止目前公司平台业务月活跃已经达到3.7亿互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿;此次收购的Grindr为美国同类市场份额第一,注册用户为2700万。2016年度,公司将重点市场从年初的美国和英国,扩大至北美、拉美、欧洲各国、东南亚等国家和地区,2016年Grindr实现营收2.86亿,净利润3575万,17Q1实现收入1.03亿,净利润818万。 受益于以下三点昆仑游戏业务爆发。1、2017年自研授权IP手游上线,Q2上线研运一体的《轩辕剑》《终结者》《偷星九月天》,Q3预计上线《死神》,Q4《洛奇》《希望OL》;2、16年收购闲徕互娱为通过安全认证的房卡模式领先者,闲徕互娱在房卡模式下的地方棋牌游戏市场的占有率达到30%,截止目前DAU将达到400万,今年通过新区域市场的开拓,盈利仍有望持续爆发;3、棋牌游戏研发很重要,昆仑提供强有力的支撑。 通过投资保持公司始终处于互联网发展浪潮中,趣店赴美上市有望带来股权价值大幅上升。 投资建议:维持“买入”评级。 1)公司游戏业务研运一体模式走入正轨,与闲徕互娱强强联合,通过强大研发实力帮助闲徕在地方特色棋牌游戏市场持续扩大市场份额,预计游戏业务在2017年大幅爆发; 2)平台业务月活跃达到3.7亿,成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿; 3)随着公司游戏以及平台业务的逐步打通,我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.9元、1.05元和1.25元,对应PE分别为24.4X、20.9X和17.6X,给予2018年25X估值,对应市值304亿; 4)假设趣店成功上市,以估值25-50亿美金估算,公司持有的趣店股权价值将达到30-60亿左右,因此对应公司目前合理市值为330-360亿,当前市值仅为250亿元,维持“买入”投资评级;
昆仑万维 计算机行业 2017-05-03 21.94 28.38 23.02% 24.83 12.71%
24.72 12.67%
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全球移动游戏将全面进入精品游戏竞争。随着海外游戏市场的逐渐成熟,2016年海外市场仅东南亚地区增速没有下滑,我们认为在未来的一到两年内,全球各市场地区将全面进入精品游戏竞争。 地方棋牌游戏:看好熟人社交的房卡模式。从盈利角度来看,我们认为基于熟人社交的房卡模式,在客户体验、公司盈利以及风险控制上是最优组合结果。 受益于以下三点昆仑游戏业务爆发。1、2017年自研授权IP手游上线;2、16年收购闲徕互娱为通过安全认证的房卡模式领先者;3、棋牌游戏研发很重要,昆仑提供强有力的支撑。 全球化流量平台持续推进。1、投资Opera,获取全球流量平台,抓紧转型浪潮,打造内容平台;2、全球社交平台Grindr持续火爆;3、海外应用分发商店1Mobile进入业绩爆发期。 通过投资保持公司始终处于互联网发展浪潮中,趣店赴美上市有望带来股权价值大幅上升。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级 1)公司游戏业务研运一体模式走入正轨,与闲徕互娱强强联合,通过强大研发实力帮助闲徕在地方特色棋牌游戏市场持续扩大市场份额,预计游戏业务在2017年大幅爆发; 2)平台业务月活跃达到3.7亿,成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿; 3)随着公司游戏以及平台业务的逐步打通,我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.9元、1.05元和1.25元,对应PE分别为24.4X、20.9X和17.6X,给予2018年25X估值,对应市值304亿; 4)假设趣店成功上市,以估值25-50亿美金估算,公司持有的趣店股权价值将达到30-60亿左右,因此对应公司目前合理市值为330-360亿,当前市值仅为250亿元,给予“买入”投资评级;
联建光电 电子元器件行业 2017-03-24 22.80 29.71 121.88% 23.04 0.09%
22.82 0.09%
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事件:公司发布2016年报,2016年公司实现营业收入28.03亿元,同比增长84.21%;实现归属净利润4.03亿元,比上年同期增长80.16%,实现EPS0.70元,同比增长53.89%。 我们的观点 户外业务整合效果超预期,数字设备业务维持高内生增长 受益于深圳市力玛等公司的收购并表以及整合营销服务集团稳步推进,公司业绩增速亮眼。值得注意的是,公司户外广告业务整合效果超预期,例如实践华瀚文化的房地产效果营销模式,精准分众微信朋友圈广告业务的成功模式,扩大当地客户对其他媒体的投放形式,将以往地方单一的媒体经营升级为综合性业务经营,数字户外毛利由41.4%提升至47.2%。 数字设备业务板块维持高内生增长,2016年公司数字设备板块实现营业收入9.35亿元,实现净利润1.30亿元,同比增长79.56%,随着未来将不断加大小间距产品和高端租赁产品的推广、销售、产能,预计能够维持内生高速增长。 整合营销服务集团布局基本完成 数字营销业务板块涵盖线上线下,分别为品牌公关营销(友拓公关)、互动活动营销(励唐营销)、互联网营销(深圳力玛、精准分众)以及线下场景大数据(树熊网络)数字户外业务板块将持续整合核心商圈户外资源,公司自有媒体面积已经达到25万㎡,以及拥有完善的e-TSM户外媒体资源管理系统,e-TSM户外媒体资源网络管理系统与全国范围的12,888商合作,建立了覆盖全国342个城市,拥有55,156个广告资源,媒体资源总面积1,743.6万㎡。未来,公司继续横向扩张在全国主要城市增加户外媒体资源,完善全国媒体资源网络建设。 静待2017年整合营销服务集团细化落实 考虑到公司已完成布局数字传媒三大业务,预计2017年将在数字营销、数字户外、数字设备三大业务模块上进行细化落地,进一步提升公司本身的规模、协同效应以及品牌力影响力。 维持“买入”评级 (1)发行20亿元债券提供资金后盾,预计2017年集团战略将进一步落实; (2)公司管理层提供安全垫,1、主要股东承诺减持价格不低于27元/股,拟减持最高股份比例合计不超过12%;2、公司拟以自有资金回购公司股份,回购股份的价格为不超过25元/股,回购股份约为960万股,占本公司目前已发行总股本的1.56%,合计总资金不超过2.4亿元,回购股份拟用于员工激励; (3)随着公司业务的逐步整合,我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.91、1.21和1.65元,对应PE分别为27X、20X和15X。给予公司目标价30元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名