深圳市中金岭南有色金属股份有限公司公开发行
可转换公司债券跟踪评级报告（2021）
项目负责人： 吕卓林 zhllv@ccxi.com.cn
项目组成员： 霍 飞 fhuo@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
2021 年 5 月 10 日
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
声 明
本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际
与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用
评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性
由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级
对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级
流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
原则。
本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信
用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见
的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。
本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关
金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，
中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维
持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。
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[2021]跟踪 0289
深圳市中金岭南有色金属股份有限公司：
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相
关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会最后审定：
维持贵公司主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；
维持“中金转债”的信用等级为 AA+。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二一年五月十日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010 电话：（8610）6642 8877 传真：（8610）6642 6100
Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
Dongcheng District,Beijing, 100010
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
评级观点：中诚信国际维持深圳市中金岭南有色金属股份有限公司（以下简称“中金岭南”或“公司”）的主体信用等级为 AA+，
评级展望为稳定；维持“中金转债”的债项信用等级为 AA+。中诚信国际肯定了公司保持了较为丰富的铅锌矿产资源、有色产业
链完整、资产负债水平较低、偿债能力强以及融资渠道畅通等优势对其整体信用实力提供的有力支持。同时，中诚信国际关注
到，公司利润率有所下滑、资本支出压力较大、海外经营面临挑战等因素对其经营及整体信用状况造成的影响。
概况数据 充足的货币资金和较好的盈利获现为债务本息偿付提供支持。
中金岭南 2018 2019 2020 融资渠道通畅。公司获得的银行授信额度充足，截至 2020 年
总资产（亿元） 195.06 203.21 243.48 末尚未使用的银行授信额度为 97.70 亿元；此外，作为 A 股上
所有者权益合计（亿元） 107.17 113.64 128.42
市公司，公司资本市场融资渠道较为通畅，整体财务弹性较强。
总负债（亿元） 87.89 89.57 115.07
总债务（亿元） 48.95 46.54 72.11 关 注
营业总收入（亿元） 200.08 228.38 302.53 2020 年公司利润率有所下滑。由于较低利润率的贸易板块收
净利润（亿元） 9.10 8.71 11.00
入占比的提升，公司毛利率中枢有所下滑；在收入大幅增长的
EBIT（亿元） 14.91 12.70 14.13
EBITDA（亿元） 22.37 20.65 21.11
情况下，利润率有所下降，且需持续关注有色金属价格波动对
经营活动净现金流（亿元） 19.72 22.21 16.02 公司经营业绩的影响。
营业毛利率(%) 13.50 9.10 6.87 面临一定的资本支出压力。截至 2020 年末，公司主要在建项
总资产收益率(%) 7.77 6.38 6.33
目规划总投资 87.35 亿元，已完成投资为 31.38 亿元，未来面临
资产负债率(%) 45.06 44.08 47.26
总资本化比率(%) 31.35 29.06 35.96 一定的资本支出压力。
总债务/EBITDA(X) 2.19 2.25 3.42 海外经营面临诸多挑战。海外项目受地缘政治、经济、文化
EBITDA 利息倍数(X) 8.95 8.36 10.78
等因素影响较大，需对公司海外项目管理及经营等情况保持关
注：中诚信国际根据 2018~2020 年审计报告整理。
注。
正 面
评级展望
公司保持着较为丰富的铅锌矿产资源。目前公司在国内拥有
中诚信国际认为，深圳市中金岭南有色金属股份有限公司信用
凡口铅锌矿和广西盘龙矿，在澳大利亚拥有布罗肯山铅锌矿三
水平在未来 12~18 个月内将保持稳定。
个大型铅锌矿山；同时在多米尼加拥有铅锌铜金银等多金属矿
山，直接控制的已探明铅锌等有色金属资源量超过千万吨，资 可能触发评级上调因素。公司资本实力显著增强，盈利大幅
源保障能力强。 增长且具有可持续性，或资产质量显著提升，获得股东或政府
支持大幅提升等。
产业链完整，铅锌采选和冶炼产能处于行业前列。公司铅锌
业务构建了完整的产业链，现有铅锌采选及冶炼年产能均超过 可能触发评级下调因素。受行业波动影响，主要金属产品价
30 万吨，处于行业前列。 格超预期下行，大幅侵蚀利润水平；盈利获现能力及流动性大
幅下降；安全生产事故导致生产非正常中断等。
资产负债水平较低，偿债能力强。发行可转换公司债券抬升
了 2020 年末资产负债率，但仍维持行业较低水平，对其实际杠
杆水平及偿债能力不造成重大影响；公司偿债能力强，且较为
同行业比较
2020 年部分有色金属企业主要指标对比表
铅产量 锌产量 资产总额 资产负债 经营活动净现金流
公司名称 营业总收入（亿元） 净利润（亿元）
（万吨） （万吨） （亿元） 率（%） （亿元）
云冶集团 9.61 48.85 968.15 62.58 511.02 9.63 69.10
云铜集团 -- -- 606.41* 67.61* 707.38* 11.62* 19.37*
中金岭南 4.52 26.42 243.48 47.26 302.53 11.00 16.02
注：“云冶集团”为“云南冶金集团股份有限公司”简称；“云铜集团”为“云南铜业（集团）有限公司”简称。截至本报告出具日，云铜集团尚未
披露 2020 年年度报告，故使用 2020 年前三季度财务指标；云冶集团产量使用 2019 年指标。
资料来源：中诚信国际整理
本次跟踪债项情况
本次债项 上次债项 上次评级 发行金额 债券余额
债券简称 存续期 特殊条款
信用等级 信用等级 时间 （亿元） （亿元）
中金转债 AA+ AA+ 2020/03/27 38.00 37.98893 2020/07/20~2026/07/20 赎回、回售
注：债券余额截至 2021 年 3 月末。
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跟踪评级原因 情发展的不确定性依然存在，疫情对逆全球化的影
响短期内仍不会消除，大国博弈风险仍需担忧，外
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需
部不确定性、不稳定性持续存在。从国内因素看，
对公司存续期内的债券进行定期与不定期跟踪评
经济修复仍然面临多重挑战。首先，国内经济复苏
级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期
并不平衡，存在结构分化，这将影响经济修复的可
跟踪评级。
持续性和质量。其次，应对疫情的稳增长政策导致
募集资金使用情况 非金融部门债务增长加快，宏观杠杆率上扬，还本
截至 2020 年末，中金转债募集资金已累计投 付息压力突出，需警惕债务风险超预期释放引发系
入 12.12 亿元，募集资金均按照募集说明书披露用 统性风险。再次，2020 年信用风险呈现先抑后扬走
途使用。 势，一些体制性、周期性、行为性信用事件强烈冲
击资本市场，2021 年随着政策调整以及债务到期压
宏观经济和政策环境
力加大，信用风险释放或将加速，尤其需要警惕国
宏观经济：2020 年，中国经济经历了因疫情冲 企信用风险频发导致信用体系重构，加剧市场波动。
击大幅下滑并逐步修复的过程，GDP 同比增长 2.3%， 第四，2020 年以来政府部门显性及隐性债务压力均
是大疫之年全球唯一实现正增长的主要经济体。受 有所加大，2021 年随着对地方政府债务管理的加强，
低基数影响，2021 年经济增长中枢将显著高于 2020 地方政府债务风险或将在部分高风险区域有所暴
年，全年走势前高后低。 露，在适当推动债务市场化处置的同时，仍需防范
2020 年经济运行基本遵循了 “疫情冲击—疫 区域风险暴露对金融市场带来的冲击。
后修复”的逻辑，疫情冲击下一季度 GDP 同比大幅 宏观政策：2020 年 12 月中央经济工作会议明
下滑，二季度以来随着疫情得到控制和稳增长政策 确提出，“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续
效果的显现逐步修复。从生产侧来看，工业生产反 性”，这意味着宏观政策将不会出现“急转弯”，但
弹迅速且在反弹后维持了较高增速，服务业生产修 随着经济修复，宏观政策边际调整不可避免。财政
复相对较为缓慢。从需求侧来看，政策性因素先复 政策将在 2020 年超常规发力的基础上边际收紧，
苏、市场性因素后复苏是其典型特征。这一特征在 但大幅收缩概率较低；货币政策将继续向常态化回
投资方面表现得尤为明显：基建投资、房地产投资 归，坚持稳健灵活，保持流动性合理充裕，继续积
率先复苏，市场化程度较高的制造业投资恢复较为 极引导资金精准投向实体经济。值得一提的是，在
缓慢；国有投资恢复较快，民间投资恢复相对较慢。 着力构建以内循环为主体的新发展格局背景下，国
此外，居民消费等受市场因素制约较大的变量改善 内产业链、供应链堵点有望进一步打通，为短期经
有限。出口的错峰增长是需求侧最为超预期的变量， 济复苏和中长期经济增长提供新动力。
中国在全球率先复工复产为出口赢得了错峰增长
宏观展望：疫后修复仍然是 2021 年经济运行
的机会，使出口在下半年出现高速增长。从价格水
的主旋律。从全年经济运行的走势来看，受基数效
平来看，“猪周期”走弱背景下 CPI 回落，需求疲弱
应的影响，2021 年中国经济增长中枢将显著高于
PPI 低位运行，通胀通缩压力均可控。 但值得关注
2020 年，甚至高于新常态以来的历年平均水平。基
的是，虽然经济延续修复，但季调后的 GDP 环比增
数效应导致的高增长将突出表现在第一季度，后续
速逐季回落，经济修复动能边际趋弱。
将逐步回落，全年呈现“前高后低”走势。但值得
宏观风险：尽管经济持续修复，但 2021 年经济 关注的是，宏观经济数据同比高位运行与微观主体
运行仍面临内外多重挑战。从外部环境看，新冠疫 感受分化较大，宏观经济分析需高度关注微观主体
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运行所面临的实际困难及经济数据的环比变化。 634.20 万吨，同比仍增长 2.92%，但产量增速同比
中诚信国际认为，虽然 2021 年政策性因素对 下降约 6 个百分点。2020 年，我国精铅产量为 496.60
经济的支撑将有所弱化，但随着市场性因素的逐步 万吨，同比基本持平，其中由于冶炼企业原料库存
发力，经济修复趋势将持续，但仍需警惕疫情反复 相对充足，铅精矿处于紧而不缺的状态，2020 年铅
可能导致的“黑天鹅”事件。从中长期来看，中国 冶炼加工费仍保 持高位 。原 生铅产量同 比增长
市场潜力巨大，畅通内循环将带动国内供应链、产 1.43%至 277.30 万吨；但由于年初废旧电池回收受
业链运行更为顺畅，中国经济中长期增长韧性持续 疫情影响基本停滞，原料供应不足使得再生铅企业
存在。 一季度开工率较 低，全年再 生铅产量同 比下降
1.44%至 219.30 万吨。但长期来看，随着“碳中和”、
近期关注
“碳达峰”的行动倡议的实施，我国再生铅将逐步
2020 年，铅锌价格整体呈现“V”型反转走势，但 对原生铅形成替代。
沪铅表现弱于伦铅；受海外矿端供应趋紧影响，锌 消费方面，锌可与铜、锡、铅等合成黄铜，与
冶炼加工费持续下滑，铅冶炼加工费仍保持在较好 铝、镁、铜等组成压铸合金等，终端消费领域主要
水平
为建筑及交通运输等；铅主要应用于铅蓄电池，终
根据美国地质调查局公布的数据，截至 2020 年 端领域中汽车行业对其需求占比高。从各终端消费
末，我国锌资源储量约为 4,400 万吨，占全球资源 领域来看，2020 年疫情影响下国内房地产市场整体
储量的 17.60%；铅资源储量约为 1,800 万吨，占全 表现尚可，房地产开发投资增速为 7.00%，增速保
球储量的 20.45%。铅锌资源及生产基地主要分布在 持正增长。交通运输行业方面，2020 年初疫情对汽
湖南、滇川、两广及西北等地区。近年来，受矿山 车行业生产和需求均产生较大冲击，但受益于各级
品位下降、环保政策趋严等因素影响，我国铅锌精 政府出台的多项支持政策，全年汽车产量降幅已经
矿产量整体呈小幅下降态势，但冶炼产能较大使得 收窄至 2.00%以内；此外，疫情背景下私人出行需
铅锌精矿均需进口，且近年来锌精矿进口需求持续 求上升带动全年 我国电动自 行车产量同 比增长
增长。2020 年初疫情使得部分矿山生产企业春节后 24.30%至 2,966.10 万辆。电力投资方面，2020 年我
复工推迟，全年我国锌精矿产量同比下降 3.68%至 国电网基本建设投资完成额同比下降 6.20%，受益
405.80 万吨 ，铅 精矿 产量 为同 比 下 降 1.80% 至 于特高压项目投资力度加大，降幅同比收窄 3.40 个
197.00 万吨，疫情影响整体来看相对可控。此外， 百分点。总体来看，2020 年受益于政策引导下新、
2020 年我国锌精矿净进口量为 184.60 万吨，同比 老基建逆周期投资调节，镀锌钢材需求大幅增长带
增长 16.32%，资源对外依赖度有所上升；同期全球 动全年我国精锌需求量同比增长 1.35%至 675.00 万
铅精矿供应趋紧使得我国铅精矿净进口量同比下 吨。汽车行业回暖及电动自行车产量增长带动 2020
降 5.80%至 89.30 万吨。 年我国铅酸蓄电池产量显著回升，当期精铅需求量
同比增加 0.81%至 497.70 万吨；长期来看，由于锂
冶炼方面，2020 年初疫情背景下运输受阻以及
电池的替代等因素影响，铅消费增幅将弱于终端市
硫酸胀库对锌冶炼企业生产带来一定挑战。此外，
场表现。2020 年我国精锌及精铅市场仍处于供大于
由于海外矿山受疫情影响供应趋紧，2020 年以来锌
求的状态，但精铅过剩量同比均明显收窄。
冶炼加工费整体呈下滑态势，12 月国内基准加工费
表 1：近年来国内锌市场供需平衡情况（万吨）
一度降至 5,000 元/吨以下，部分冶炼厂处于盈亏边
锌精矿 2018 2019 2020
缘；不过，受益于新投产项目及技改项目贡献增量 产量 417.2 421.3 405.8
以及再生锌产量 提升等，全 年我国精锌 产量为 净进口 148.4 158.7 184.6
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需求量 536.8 562.5 571.9
2021 年一季度铅锌价格整体呈震荡态势，截至
平衡 28.8 17.5 18.5
精锌 2018 2019 2020 2021 年 3 月末，LME 三月期锌收于 2,808.5 美元/
产量 567.0 616.2 634.2 吨，3 月均价为 2,808 美元/吨，环比上涨 1.70%，
净进口 79.6 62.8 58.3
需求量 656.0 666.0 675.0
同比上涨 46.20%；同期末沪锌主力合约收于 21,560
平衡 -9.4 13 17.5 元/吨，3 月均价为 21,571 元/吨，环比上涨 4.10%，
数据来源：安泰科
同比上涨 39.40%。2021 年 3 月末，LME 三月期铅
表 2：近年来国内铅市场供需平衡情况（万吨） 收于 2,063.50 美元/吨，3 月均价为 1,974 元/吨，同
铅精矿 2018 2019 2020
产量 204.0 200.6 197.0
比增长 14.10%，环比下降 5.8%；同期末沪铅主力
需求量 290.6 284.8 287.4 合约收于 15,385 元/吨，3 月均价为 15,038 元/吨，
净进口 74.1 94.8 87.5
同比增长 7.90%，环比下降 2.20%。
平衡 -12.6 10.7 -2.9
精铅 2018 2019 2020 图 1：近年来 LME3 月期锌及 SHFE 锌主力合约价格
产量 491.0 495.9 496.6
其中：原生铅 279.0 273.4 277.3
再生铅 212.0 222.5 219.3
净进口 10.2 8.9 1.7
需求量 497.7 493.7 497.7
平衡 3.5 11.1 0.6
注：部分小数点后差异系四舍五入所致。
数据来源：安泰科
价格方面，2020 年初疫情在全球蔓延使得伦敦
金属交易所铅锌价格快速下滑；3 月原油价格战触
发油价暴跌，恐慌情绪迅速蔓延，铅锌价格再度大
幅跳水，均创近三年来新低。3 月末以来，随着全
数据来源：Choice，中诚信国际整理
球经济刺激政策的推行以及国内需求回升，铅锌价
格迅速回暖。虽然 8 月中下旬欧洲疫情反复、美元 图 2：近年来 LME3 月期铅及 SHFE 铅主力合约价格
作为阶段性走高等因素使得铅锌价格承压下行，但
10 月以来在经济复苏和通胀预期背景下，铅锌价格
整体走强，多数商品价格恢复到疫情前并创新高。
国内铅锌价格走势与国际基本一致，但由于国内铅
基本面难以支撑价格持续走高，因此年末铅价反弹
有限，沪铅走势弱于伦铅。2020 年末，LME 三月期
锌收于 2,749 美元/吨，较年初增长 20.84%；全年均
价为 2,276 美元/吨，同比下跌 9.20%；同期末沪锌
主力合约收于 20,675 元/吨，较年初增长 15.18%；
全年均价为 18,169 元/吨，同比下跌 9.10%。2020 年 资料来源：Choice，中诚信国际整理
末，LME 三月期铅收于 1,988.50 美元/吨，全年均
公司保持一定矿勘投入，主要有色金属品种铅锌保
价为 1,836 美元/吨，同比下降 8.40%；同期末沪铅
持较高规模的资源量
主力合约收于 14,625 元/吨，较年初下降 1.91%；全
年均价 14,672 元/吨，同比下降 11.40%，全年价格 2020 年公司通过矿产勘探，在凡口铅锌矿完成
重心有所下移。 了 52 个地表探矿钻孔，其中 41 个孔见及工业矿体，
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见矿率达 78.85%。2020 年新增黄铁铅锌矿石量 进行了初步的开采分析等工作。截至 2020 年末，公
56.01 万吨，铅金属资源量 4.67 万吨，锌金属资源 司共拥有金资源量 63.37 吨，铜资源量 129.92 万吨，
量 8.13 万吨，银金属资源量 106.34 吨。多米尼加 铅资源量 335.69 万吨，锌资源量 711.04 万吨，银资
迈蒙北矿床新增 120 万吨储量，其中铜品位为 源量 5,834.15 吨。
2.3%、锌品位为 2.8%、白银品位为 44 克/吨、黄金 表 3：截至 2020 年末公司境内矿山矿产资源量情况
品位为 1.3 克/吨；南矿床通过加密钻探，其井下资 锌金属量（万 铅金属量（万 银金属量
吨） 吨） （吨）
源量相比去年同期增长 345 万吨矿石量，其部分井
凡口铅锌矿 165.49 98.46 179.07
下资源量已提高至储量级别，新增 850 万吨储量， 广西盘龙矿 179.81 42.73 --
合计 345.30 141.19 --
储量级别的铜金属品位为 2.2%。在澳大利亚对布罗
资料来源：公司年度报告
肯山区域进行了钻探验证等工作，对弗林德斯区域
表 4：截至 2020 年末公司境外矿山矿产资源量情况
锌金属量 铅金属量 银金属量 铜金属量 金金属量 钴金属量 镍金属量
属地 矿区 资源量
（万吨） （万吨） （吨） （万吨） （公斤） （吨） （万吨）
资源量 238.79 193.50 2,307.48 -- -- -- --
澳大利亚布罗肯山
储量 51.00 37.00 390.00 -- -- -- --
澳大
弗林德斯运营点 资源量 23.40 1.00 -- -- -- -- --
利亚
蒙特奥赛德项目 资源量 -- -- 131.52 22.56 -- -- --
蒙特奥赛德项目 资源量 -- -- -- 20,807.00 --
资源量 6.98 -- 109.76 5.99 3,326 -- --
北矿床
储量 3.36 -- 52.80 2.76 1,560 -- --
资源量 93.35 -- 1,366.90 75.68 41,340 -- --
南矿床
储量 25.50 -- 357.00 18.70 11,050 -- --
多米 探矿项目 Loma Pesada 资源量 0.83 -- 8.25 2.72 -- -- --
尼加 探矿项目 Loma
资源量 2.39 -- 29.99 1.10 -- -- --
Barbuito
Cerro Kiosko 资源量 -- -- 13.11 1.67 6,140 -- --
Dona Amanda 资源量 -- -- 76.44 20.20 12,560 -- --
坎背山项目 资源量 -- -- -- -- -- -- 9.24
资料来源：公司年度报告
中诚信国际认为，以铅锌资源为主的较为丰富 表 5：公司矿山产品产量（万吨）
矿山产品名称 2018 2019 2020
的资源量，为公司长期的发展提供了保障，同时主
铅锌精矿（境内） 17.79 17.61 17.16
产品冶炼时附产的金、银等金属也为公司利润提供 铅锌精矿（境外） 12.70 11.62 10.90
了一定补充。但海外资源项目中部分处于前期勘探 合计 30.49 29.23 28.06
铜精矿 0.69 0.47 0.18
及建设阶段，目前对产量贡献有限，且建设周期较 资料来源：公司提供
长，需对公司海外项目管理及经营等情况保持关
公司冶炼产能主要分布在韶关冶炼厂和丹霞
注。
冶炼厂。韶关冶炼厂是国内首家采用密闭鼓风炉冶
矿山产品产量较为稳定，冶炼产能有所增加 炼铅锌技术（ISP 工艺）生产铅锭、锌锭的冶炼厂。
ISP 工艺原料适应性广，且特别适合处理复杂难选
公司矿山产品主要由凡口铅锌矿、盘龙铅锌矿
以及澳大利亚佩利雅公司布罗肯山铅锌矿负责生 的铅锌混合精矿，产出的产品不仅质量稳定而且杂
产。2020 年铅锌精矿产量同比基本保持稳定，受到 质含量低。丹霞冶炼厂是国内首家大规模运用锌氧
海外疫情的影响，铜精矿产量有所下降。 压浸出工艺生产锌锭的冶炼厂。该工艺属于环保型
清洁生产工艺，具有综合回收性能好的特点。公司
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铅锌整体冶炼产能超过 30 万吨，产能处于行业前 产厂商及贸易公司。
列。2020 年以来，随着韶关冶炼厂产能的逐步释放， 此外，根据广东省国土资源厅印发的《关于韶
公司锌、银冶炼产能大幅增加，锌、银产品产量均 关冶炼厂地块增补纳入“三旧”改造范围的批复》
有一定幅度上升。 （粤国土资试点函【2011】1063 号），公司所属韶
表 6：公司冶炼产能分布情况 关冶炼厂所占用的 2,449.7 亩土地被纳入“三旧”改
冶炼厂名称 2018 2019 2020
造范围。截至 2020 年末，该事项共导致 9.11 亿元
锌：15 万吨 锌：15 万吨 锌：15 万吨
铅：5 万吨 铅：5 万吨 铅：5 万吨 支出，列示于“其他非流动资产”，公司控股股东广
韶关冶炼厂
银：150 吨 银：150 吨 银：150 吨
东省广晟控股集团有限公司（以下简称“广东广晟”）
硫酸：20 万吨 硫酸：20 万吨 硫酸：20 万吨
锌：12.8 万吨 拥有改造地块之土地使用权，承诺将对公司因上述
锌：14.8 万吨 锌：14.8 万吨
丹霞冶炼厂 硫酸（98%）：
硫酸：6 万吨 硫酸：6 万吨 事项产生的损失在“三旧”改造开发时予以补偿，
5 万吨
锌：27.8 万吨 锌：29.8 万吨 锌：29.8 万吨 上述事项仍存在一定不确定性。
铅：5 万吨 铅：5 万吨 铅：5 万吨
合计
银：150 吨 银：150 吨 银：150 吨 贸易模式持续为主业服务，当期规模持续增大
硫酸：25 万吨 硫酸：26 万吨 硫酸：26 万吨
资料来源：公司提供 公司的贸易模式主要为服务上下游企业的传
统贸易模式与期现货套期保值的贸易模式相结合。
公司采用“采选+冶炼”的经营模式，冶炼厂向
营销公司主要负责冶炼厂的大宗原燃料采购和产
内部矿山采购矿山产品作为原材料进行冶炼，仅需
品销售，贸易事业部营销中心主要负责营销公司以
向外部矿山采购部分原材料以释放其剩余产能。公
外的贸易业务。贸易事业部营销中心在深圳下属的
司原材料的采购分为自供和外采两种模式，自供模
期货部管理公司的期货业务和自采矿的套期保值。
式下，矿山采取市场化定价的方式，根据上海有色
此外，下属的广州市南沙区中金岭南国际贸易有限
金属网公布的价格定价，销售给冶炼厂。外采模式
公司是完全市场化运作的有色金属贸易公司，位于
下，公司采购部门与国际知名有色金属贸易商签订
香港的深业有色金属有限公司负责公司的原材料
长单进行采购。2020 年，公司境内外生产的铅锌精
进口业务。公司期货套期保值业务以对现货保值为
矿达 28.06 万吨，铅锌冶炼产能为 34.8 万吨，原材
目的，主要为有效规避原材料及产品价格波动对公
料名义自给率保持在较高水平。
司带来的不利影响。
表 7：公司冶炼产品产量
冶炼产品名称 2018 2019 2020 近年来，公司以服务主业为主的贸易业务规模
铅锭（万吨） 4.71 4.52 4.52
逐年扩张，2020 年公司贸易规模达 225.31 亿元。公
锌锭（万吨） 21.23 23.50 26.42
银锭（吨） 23.88 57.13 102 司贸易业务上下游集中度较高，2020 年贸易业务前
硫酸（万吨） 22.34 23.04 22.20 五大供应商及客户的占比分别为 69.07%和 70.51%。
资料来源：公司提供
中诚信国际认为，贸易业务毛利率较低，且公
冶炼厂生产成品后，当期的价格升贴水卖断给
司通过套期保值降低风险，但仍需关注公司在开展
子公司韶关市中金岭南营销有限公司（以下简称
该业务时存在的操作风险、技术风险以及对未来保
“营销公司”），再由营销公司进行销售，从而将公
值商品价格判断错误或因不可预见市场变化引致
司整体暴露的价格风险统筹到营销公司，营销公司
交易风险。
负责产品的库存管理及套期保值等工作。公司产品
销售采用款到发货的方式，信用风险较小。公司前 在建工程以募投项目建设为主，在建及后续投资均
五大客户集中度约为 20%左右，主要为下游工业生 有较大规模，公司面临一定的资本支出压力
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目前公司主要在建工程为发行可转换公司债 月的基础上延后一年投入使用，建成后将提升丹霞
券募投项目，包括多米尼加迈蒙矿地下开采 200 万 冶炼厂的综合回收能力。凡口铅锌矿采掘废石资源
吨年采选工程、炼锌渣绿色化升级改造项目和凡口 化利用技术改造项目将于 2021 年 7 月投入使用，
铅锌矿采掘废石资源化利用技术改造项目。多米尼 实现对冶炼废渣的再回收利用，拓长公司的产业
加迈蒙矿地下开采 200 万吨年采选工程项目预计于 链。截至 2020 年末，公司在建工程项目总投资额为
2022 年 12 月投入使用，达产后预计每年平均可生 87.35 亿元，已投 31.38 亿元，尽管可转债募集资金
产精矿含锌、铜、银、金等多种金属合计约 6 万吨。 已覆盖较大部分投资，但公司未来仍有一定的资本
炼锌渣绿色化升级改造项目位于丹霞冶炼厂，受新 支出压力。
冠肺炎疫情影响，该项目预计在原有时间 2021 年 6
表 8：截至 2020 年末公司在建项目情况（万元）
项目投入情况
项目名称 项目建设期 项目总投入 资金来源
截至 2020 末已投 2021
科技公司新材料研发中心项目 2017~2020 5,000.00 4,315.17 300.00 募集资金
炼锌渣绿色化升级改造项目 2019~2022 189,000.00 84,750.00 80,000.00 募集资金*
锌粉制备 2020~2021 1,850.00 1,249.50 601.00 自有资金
凡口铅锌矿采掘废石资源化利用技术改造 2019~2020 19,898.00 16,190.00 4,194.00 募集资金*
尾矿资源综合回收及环境治理开发 2019~2021 38,600.00 10,710.00 15,000.00 募集资金
井下超大空场低胶充填重大专项 2020~ 1,500.00 58.19 400.00 自有资金
韶关冶炼厂行稳致远，提质改造工程 2020~2021 10,790.00 5,944.76 -- 自有资金
盘龙铅锌矿 6000t/d 采选扩产改造工程 2017~2022 78,856.17 18,543.68 11,000.00 自有资金
多米尼加迈蒙矿地下开采 200 万吨年采选工程 2019~ 209,100.00 38,492.13 89,800.00 募集资金*
中金岭南国际贸易中心 2017~2021 108,128.00 66,387.00 26,795.00 自有资金
石灰厂 2020~2021 4,527.00 1,019.00 2,627.00 自有资金
高功率无汞电池锌粉及其综合利用项目 2017~2020 11,289.19 6,484.31 600.00 募集资金
高性能复合金属材料项目 2017~2022 35,000.00 9,460.66 14,664.50 募集资金
中金岭南大厦 2019~2023 160,000.00 50,229.00 26,637.00 自有资金
总计 -- 873,538.36 313,833.40 272,618.50 --
注：部分项目实际投资情况与计划投资情况存在一定差异，部分项目完成日期不适用；带*为可转债募集资金。
资料来源：公司提供
表 9：截至 2020 年末公司拟建项目情况（万元）
在建项目名称 项目建设期 项目计划投入 项目建设性质 2021 年项目资金投放情况 资金来源
丹霞冶炼厂智慧中心建设 2021~2022 6,189 新建 4,500 自有资金
离子液脱硫副产 SO2 高值化技术改造 2021~2022 3,000 新建 2,000 自有资金
华加日现地技术改造项目 2021 3,800 新建/扩产 3,600 自有资金
智能装备研发制造基地 2021 3,000 新建 3,000 自有资金
合计 -- 15,989 -- 13,100 --
注：仅披露部分金额较大且经董事会批准列入投资规划的项目。
资料来源：公司提供
财务分析 下行；受益于回迁房补偿收入补充，当期利润同比
上升
以下分析基于经中审众环会计师事务所（特殊
普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2020 年公司产品销售收入规模基本保持稳定，
2018~2020 年财务报告，财务数据均为审计报告期 在贸易规模大幅增长的带动下，营业总收入大幅增
末数。 加。主要产品板块保持着较高的毛利率水平，贸易
业务毛利率较低，加之收入权重上升，使得公司当
营业收入规模大幅上升，收入结构改变毛利率中枢
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期营业毛利率有所下降。
表 10：近年来公司主要产品收入及毛利率构成（亿元）
2018 2019 2020
板块名称
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
精矿产品 31.48 40.13% 24.75 27.24% 22.59 25.73%
冶炼产品 47.24 22.44% 47.92 22.14% 46.82 23.29%
铝型材 5.40 18.76% 4.81 19.28% 4.49 18.82%
幕墙门框 4.95 11.00% 6.99 9.74% 6.03 11.16%
电池材料 3.87 14.01% 3.71 15.39% 4.48 14.03%
有色金属贸易业务 108.78 0.12% 148.86 0.02% 225.31 0.12%
其他 3.92 12.98% 5.10 12.74% 9.02 14.18%
产品间抵消 -8.71 -- -15.74 -- -18.06
合计 196.92 13.19% 226.40 8.93% 300.69 6.79%
其他业务收入 2.71 -- 1.61 -- 1.57 --
手续费收入 0.20 -- 0.12 -- 0.14 --
利息收入 0.25 -- 0.25 -- 0.13 --
营业总收入/营业毛利率 200.08 13.50% 228.38 9.10% 302.53 6.87%
注：因四舍五入存在尾数差异。
资料来源：公司提供
投资收益 1.11 2.13 1.88
2020 年公司通过物流招标有效降低了运输装
营业外损益 -0.81 -0.14 3.69
卸成本，通过降本增效压降管理成本，但研发方面 利润总额 12.43 10.26 12.48
支出的增加使得管理费用同比基本持平。当期可转 净利润 9.10 8.71 11.00
EBIT 利润率 7.45% 5.56% 4.67%
换公司债券发行，公司使用部分募集资金置换借 总资产收益率 7.77% 6.38% 6.33%
款，利息支出下降带动当期财务费用有所降低， 注：管理费用含研发费用；
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
2020 年期间费用同比有所下降。公司毛利率有所下
降，但营业收入规模的大幅增加使得毛利润同比基 较大规模的可转换公司债券融资推升总资产大幅
本持平，加之期间费用的下降，经营性业务利润有 提升，闲置募集资金使得类现金资产大幅上升；未
所上升。2020 年公司资产减值损失不大，衍生金融 来若转债陆续转股，公司资本实力将进一步增强
工具投资收益同比下降及交易性权益公允价值的
2020 年随着公司发行可转换公司债券，期末总
下降对当期利润产生一定影响，但控股子公司深圳
资产同比大幅增长。资产仍以非流动资产为主，募
华加日铝业有限公司确认回迁房产补偿收入所产
集资金尚未完全投放，流动资产占比同比有所上
生的 4.00 亿元营业外收入对利润形成较大补充。受
升。受资金投资需求增加影响，年末货币资金有所
营业收入和总资产增加影响，EBIT 利润率及总资产
下降，银行理财产品、货基、结构性存款的大幅增
收益率水平均有所下降。
加使得当期末交易性金融资产、其他流动资产同比
表 11：近年来公司盈利能力相关指标（亿元）
大幅上升。受经营规模扩大影响，应收账款及存货
2018 2019 2020
销售费用 2.90 2.84 2.19
规模当期末均有增加，多数应收账款处于账期内，
管理费用 6.61 8.30 8.22 整体风险较为可控；当期末存货中原材料规模有所
财务费用 2.80 1.78 1.50
增加，在产品及库存商品库存规模稳定。非流动资
期间费用合计 12.31 12.91 11.91
期间费用率 6.15% 5.65% 3.94% 产中，以募投项目为主的在建项目陆续投入使得当
经营性业务利润 12.95 6.96 7.76 期末在建工程大幅增加。
资产减值损失 -0.71 -0.22 -0.19
公允价值变动收益 -0.12 1.52 -0.70
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表 12：近年来公司主要资产情况（亿元） 未分配利润 46.39 51.39 57.90
2018 2019 2020 所有者权益 107.17 113.64 128.42
货币资金 32.50 27.46 16.90 资产负债率 45.06% 44.08% 47.26%
交易性金融资产 0.45 5.76 10.28 总资本化比率 31.35% 29.06% 35.96%
应收账款 5.50 5.43 6.15 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
存货 21.86 17.03 20.62
其他流动资产 4.44 2.30 21.54 偿债指标边际下降，但公司实际偿债能力仍维持较
流动资产合计 71.38 66.62 85.63 好水平
长期股权投资 5.64 6.10 6.50
固定资产 59.76 72.35 74.44 受当期存货规模上升及营业利润下降的影响，
在建工程 8.51 8.63 26.38
无形资产 30.15 32.21 30.98
2020 年经营活动净现金流同比有所下降。随着募投
其他非流动资产 12.73 10.79 12.14 项目的逐步推进以及公司进行金融资产投资活动，
非流动资产合计 123.68 136.59 157.85
2020 年投资活动现金净流出同比大幅增加。筹资活
资产总计 195.06 203.21 243.48
流动资产占比 36.60% 32.78% 35.17% 动方面，2020 年公司净偿还部分银行借款，但可转
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 换公司债券的成功发行使得当期筹资活动现金流
负债方面，2020 年在借贷成本较低的情况下， 大幅净流入。
公司采用长期借款解决了部分融资需求，同时归还 发行可转换公司债券使得总债务规模及长期
部分短期借款，当期末长期借款规模上升，短期借 债务占比大幅上升，但由于其票息较低及一定的股
款规模下降。随着经营规模的扩大，2020 年末公司 性，实际并未对公司造成较大的偿债压力与债务风
在经营链渠道占用的应付账款规模同比有所增加。 险。2020 年经营活动净现金流有所下滑，但 EBIT
公司归还部分往来款及融资租赁款，当期末其他应 及 EBITDA 有所增加，平均融资成本下降使得上述
付款和长期应付款均有所下降。受 6.39 亿元可转换 指标对于债务本息的覆盖能力有所分化，但总体来
公司债券计入其他权益工具及未分配利润的增加， 看，公司偿债指标均处于较好水平。
2020 年末所有者权益有所增加。受年内人民币整体 表 14：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元）
升值影响，外币报表折算使得其他综合收益有所亏 2018 2019 2020
损。受发行债券影响，2020 年末资产负债水平有所 经营活动净现金流 19.72 22.21 16.02
投资活动净现金流 -15.14 -14.93 -47.14
上升，负债中有息负债占比进一步增加，但债务结 筹资活动净现金流 -6.72 -6.60 26.26
构大幅改善，且未来若可转债陆续转股，公司资本 总债务 48.95 46.54 72.11
短期债务占比 84.65% 79.50% 28.52%
实力将进一步增强。
经营活动净现金流/利息支出(X) 7.89 8.99 8.19
表 13：近年来公司主要负债及权益情况（亿元） 经营活动净现金流/总债务(X) 0.40 0.48 0.22
2018 2019 2020 EBITDA/总债务 45.70% 44.37% 29.28%
经调整的 CFO/总债务 23.02% 36.75% 15.59%
短期借款 31.81 33.16 19.12
EBIT 利息倍数(X) 5.97 5.14 7.22
应付账款 7.94 8.64 11.43
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
其他应付款 7.22 11.74 6.96
流动负债合计 63.89 62.67 45.60
长期借款 7.06 9.15 19.49
授信规模充足，融资渠道畅通
应付债券 -- -- 32.04
长期应付职工薪酬 7.65 7.43 6.28
截至 2020 年末，公司共获得银行授信 138.48
递延所得税负债 5.80 6.82 8.24 亿元，其中未使用授信额度 97.70 亿元；公司为 A
非流动负债合计 24.00 26.90 69.46
股上市公司，股权融资渠道畅通。截至 2020 年一季
负债合计 87.89 89.57 115.07
流动负债占比 72.69% 69.97% 39.63% 度末，3,800 万张中金转债剩余 3,798.893 万张尚未
其他权益工具 -- -- 6.39 转股。
其他综合收益 -3.27 -2.88 -4.06
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截至 2020 年末，公司受限资产为 7.53 亿元，
主要为 5.24 亿元未办妥房产证的房产和 1.22 亿元
布罗肯山环保履约保证金。控股股东广东广晟质押
1.44 亿股，占其持股比例的 14.65%，占公司总股本
的 4.03%。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业征
信报告》及相关资料，截至 2021 年 3 月 2 日，公司
所有借款均到期还本、按期付息，未出现递延支付
本金及利息的情况。根据公开资料显示，截至本报
告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
外部支持
省内唯一国资委下属产业投资公司有色金属平台，
在战略发展、资源整合等方面受到股东及地方政府
大力支持
2020 年广东省 GDP 为 11.08 万亿元，稳居全
国第一，经济实力很强。广东广晟是经济强省的国
有独资骨干企业之一，是以矿产资源、电子信息、
环保为主业，工程地产、金融协同发展的大型跨国
企业集团，主要经济指标位居省属企业前列，实力
雄厚。公司作为控股股东广东广晟体系内规模较大
的上市公司，在其战略发展布局中具有重要地位，
控股股东对公司的支持意愿很强控股股东可依靠
其省属国有企业背景，以公司省内有色金属产业较
强的竞争实力，将公司打造成省内有色产业、资源
整合的平台。此外，控股股东参与公司可转换公司
债券等比例配售，为公司的提供了一定的资本支
持。
评级结论
综上所述，中诚信国际维持深圳市中金岭南有
色金属股份有限公司的主体信用等级为 AA+，评级
展望为稳定；维持“中金转债”的债项信用等级为
AA+。
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附一：深圳市中金岭南有色金属股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至
2020 年末）
序号 级别 子公司名称 持股比例 2020 年末资产（亿元） 2020 年营业总收入（亿元）
1 二级 深业有色金属有限公司 99.18% 4.97 182.89
2 二级 深圳华加日铝业有限公司 72% 14.36 10.60
3 二级 深圳市中金岭南科技有限公司 100% 9.30 5.32
4 三级 澳大利亚佩利雅公司 100% 58.57 13.77
资料来源：公司提供
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附二：深圳市中金岭南有色金属股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元） 2018 2019 2020
货币资金 324,975.30 274,632.03 168,953.15
应收账款净额 54,952.96 54,308.95 61,536.86
其他应收款 11,405.86 11,528.87 14,786.12
存货净额 218,556.16 170,302.48 206,160.36
长期投资 68,730.47 63,020.70 66,666.45
固定资产 597,606.31 723,536.42 744,366.10
在建工程 85,080.20 86,340.44 263,760.57
无形资产 301,499.89 322,138.17 309,837.72
总资产 1,950,633.22 2,032,060.16 2,434,833.27
其他应付款 72,233.13 117,393.75 69,648.83
短期债务 414,310.49 370,000.87 205,648.41
长期债务 75,156.66 95,405.22 515,407.02
总债务 489,467.15 465,406.09 721,055.44
净债务 164,491.85 190,774.05 552,102.29
总负债 878,937.73 895,677.23 1,150,678.29
费用化利息支出 24,777.95 24,334.60 16,512.85
资本化利息支出 204.92 379.77 3,061.81
所有者权益合计 1,071,695.49 1,136,382.94 1,284,154.98
营业总收入 2,000,816.46 2,283,756.97 3,025,278.27
经营性业务利润 129,480.09 69,640.02 77,599.63
投资收益 11,118.71 21,326.18 18,811.49
净利润 90,957.80 87,138.80 109,984.32
EBIT 149,123.20 126,954.56 141,268.79
EBITDA 223,710.54 206,508.53 211,107.82
经营活动产生现金净流量 197,176.91 222,131.71 160,228.64
投资活动产生现金净流量 -151,388.24 -149,345.34 -471,390.20
筹资活动产生现金净流量 -67,156.94 -66,002.20 262,610.76
资本支出 146,299.98 202,428.15 266,271.34
财务指标 2018 2019 2020
营业毛利率(%) 13.50 9.10 6.87
期间费用率(%) 6.15 5.65 3.94
EBITDA 利润率(%) 11.18 9.04 6.98
总资产收益率(%) 7.77 6.38 6.33
净资产收益率(%) 8.61 7.89 9.09
流动比率(X) 1.12 1.06 1.88
速动比率(X) 0.78 0.79 1.43
存货周转率(X) 7.83 10.66 14.95
应收账款周转率(X) 38.43 41.80 52.18
资产负债率(%) 45.06 44.08 47.26
总资本化比率(%) 31.35 29.06 35.96
短期债务/总债务(%) 84.65 79.50 28.52
经营活动净现金流/总债务(X) 0.40 0.48 0.22
经营活动净现金流/短期债务(X) 0.48 0.60 0.78
经营活动净现金流/利息支出(X) 7.89 8.99 8.19
经调整的经营活动净现金流/总债务(%) 23.02 36.75 15.59
总债务/EBITDA(X) 2.19 2.25 3.42
EBITDA/短期债务(X) 0.54 0.56 1.03
EBITDA 利息保障倍数(X) 8.95 8.36 10.78
EBIT 利息保障倍数(X) 5.97 5.14 7.22
注：1、中诚信国际分析时将其他应收款和长期应收款付息部分计入短期、长期债务，将研发费用计入管理费用；2、2020 年末其他应付款包含应付
股利和应付利息；3、2020 年末合同资产计入存货。
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附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
=货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资
现金及其等价物（货币等价物）
产＋应收票据
长期投资 =可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资
=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付
资 短期债务
本 票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项
结 长期债务 =长期借款＋应付债券＋租赁负债＋其他债务调整项
构
总债务 =长期债务＋短期债务
净债务 =总债务－货币资金
资产负债率 =负债总额/资产总额
总资本化比率 =总债务/（总债务＋所有者权益合计）
存货周转率 =营业成本/存货平均净额
经
营 应收账款周转率 =营业收入/应收账款平均净额
效 =应收账款平均净额×360 天/营业收入＋存货平均净额×360 天/营业成本－应付账款平
率 现金周转天数
均净额×360 天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）
营业毛利率 =（营业收入—营业成本)/营业收入
期间费用率 =（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入
=营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提
经营性业务利润
取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益
盈
利 EBIT（息税前盈余） =利润总额＋费用化利息支出
能 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） =EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销
力
总资产收益率 =EBIT/总资产平均余额
净资产收益率 =净利润/所有者权益合计平均值
EBIT 利润率 =EBIT/当年营业总收入
EBITDA 利润率 =EBITDA/当年营业总收入
资本支出 =购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
经调整的经营活动净现金流（CFO-
=经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金
股利）
现 =经营活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股
金 FCF
流 利、利润或偿付利息支付的现金
=经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增
留存现金流 加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支
出）
流动比率 =流动资产/流动负债
偿 速动比率 =（流动资产－存货）/流动负债
债
能 利息支出 =费用化利息支出＋资本化利息支出
力 EBITDA 利息保障倍数 =EBITDA/利息支出
EBIT 利息保障倍数 =EBIT/利息支出
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关
企业专用。根据《关于修订印发 2018 年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15 号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：
“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。
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附四：信用等级的符号及定义
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债券等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息风险较小，安全性较高。
A-3 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C 还本付息风险很高，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
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