联合〔2022〕5211 号
联合资信评估股份有限公司通过对上海科华生物工程股份
有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确
定下调上海科华生物工程股份有限公司主体长期信用等级为 A+，
“科华转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年六月二十七日
跟踪评级报告
上海科华生物工程股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
项目
本次 评级 上次 评级 上海科华生物工程股份有限公司（以下简称“公司”）
级别 展望 级别 展望
列入负 在国内体外诊断行业仍具有较强的竞争优势。2021 年 8 月，
上海科华生物工
A+ 稳定 AA 面观察
程股份有限公司
名单
因投资协议仲裁纠纷，西安市未央区人民法院裁定，在仲裁
列入负 裁决书生效前，禁止公司行使其所持西安天隆科技有限公
科华转债 A+ 稳定 AA 面观察
名单
司（以下简称“西安天隆”）62%股份的全部股东权利及对
西安天隆的高级管理人员进行变更，西安天隆和苏州天隆
跟踪评级债项概况： 生物科技有限公司（以下合称“天隆公司”）拒绝配合公司
债券简称 发行规模 债券余额 到期兑付日
年报审计工作，公司暂时失去对天隆公司的控制，受此影
科华转债 7.38 亿元 7.38 亿元 2026/07/28
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存 响，公司被审计机构出具了无法表示意见的审计报告和无
续期的债券；科华转债余额为截至 2022 年 5 月底的债券余额
法表示意见的内部控制鉴证报告。受上述事件影响，2022 年
公司股票被实施“退市风险警示”和“其他风险警示”。同
评级时间：2022 年 6 月 27 日
时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）
本次评级使用的评级方法、模型： 还关注到公司管理层未能对天隆公司实施有效控制，相关
名称 版本 内部控制存在重大缺陷，受代理业务影响，采购集中度较
医药制造企业信用评级方法 V3.1.202205 高，应收账款和存货对运营资金形成占用，所有者权益结构
医药制造企业主体信用评级模型
V3.1.202205 稳定性一般，2022 年一季度营业总收入同比大幅下降等因
（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 素可能对公司信用水平带来的不利影响。
公司业务经营及研发与天隆公司互相独立，因此暂时
本次评级模型打分表及结果：
失去对天隆公司的控制对公司经营不会产生重大影响。未
指示评级 aa 评级结果 A+
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 来，随着公司新冠检测产品及其他体外检测产品的上市，公
宏观和区域
经营环境 风险
2 司经营有望向好。
行业风险 2
经营
C
综合评估，联合资信确定下调公司主体长期信用等级
风险 基础素质 3
自身
企业管理 5 为 A+，下调“科华转债”的信用等级为 A+，评级展望为稳
竞争力
经营分析 3
定。
资产质量 3
现金流 盈利能力 1
财务
F1 现金流量 1 优势
风险
资本结构 2 1. 公司在国内体外诊断行业具有较强的竞争优势。公
偿债能力 1
调整因素和理由 调整子级
司作为国内规模较大的医疗诊断用品企业，在产品种类、技
公司被出具无法表示意见的审计报告和 术创新及研发实力、营销渠道方面具有较强的竞争力。
无法表示意见的内部控制鉴证报告，受
-1
上述事件影响，2022 年公司股票被实施 2. 研发实力较强，在研产品储备较多。截至 2021 年
“退市风险警示”和“其他风险警示”
公司与天隆公司重大未决诉讼涉及金额
底，公司在研项目超过 100 多项，已获得 260 项 NMPA 注
占公司净资产比重 10%以上，可能对公 -1 册证书、50 余项发明专利。2021 年，公司共有 21 个试剂产
司偿债能力产生不利影响
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级， 品、2 个仪器产品获得医疗器械注册证，其中，自主研发的
各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低
至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 新型冠状病毒（2019-nCoV）突变核酸检测试剂盒（荧光 PCR
档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分
析模型得到指示评级结果
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跟踪评级报告
法）、新型冠状病毒（2019-nCoV）和甲乙型流感联合核酸检
分析师：蒲雅修 李敬云
测试剂盒（荧光 PCR 法）、新型冠状病毒中和抗体检测试剂
邮箱：lianhe@lhratings.com
盒（化学发光法）及新型冠状病毒 COVID-19 抗原检测试剂
电话：010-85679696
盒（胶体金法）入围出口“白名单”。
传真：010-85679228
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 关注
中国人保财险大厦 17 层（100022）
1．公司股票被实施“退市风险警示”和“其他风险警
网址：www.lhratings.com 示”。公司因与天隆公司少数股东签订的投资协议引起仲
裁，公司所持天隆公司 62%的股权被冻结；同时因天隆公司
拒绝配合公司年报审计工作，公司暂时失去对天隆公司控
制，被审计机构出具了无法表示意见的审计报告和无法表
示意见的内部控制鉴证报告，受上述事件影响，2022 年公
司股票被实施“退市风险警示”和“其他风险警示”。天隆
公司占公司资产总额、营业总收入及利润总额的比重较高，
本次仲裁结果存在较大不确定性，可能对公司偿债能力有
一定不利影响。
2．公司管理层未能对重要子公司实施有效控制，相关
内部控制存在重大缺陷。公司对天隆公司暂时失去实际控
制，公司管理层未能对重要子公司实施有效控制，相关内部
控制存在重大缺陷。
3．天隆公司占公司合并口径收入、利润的比重较高，
天隆公司暂时失控对公司偿债能力影响较大。截至 2021 年
9 月底，天隆公司资产总额占合并口径的比重为 43.74%；
2021 年 1－9 月，天隆公司总收入占公司合并口径的比重为
53.42%，净利润占公司合并口径的比重为 87.44%；经营活
动产生的现金流净额占合并口径的比重 77.62%。
4．2022 年一季度公司业绩大幅下降，若天隆公司仲裁
和诉讼一直不能有结果，公司业绩可能大幅下降。2022 年
1－3 月，公司营业总收入同比下降 71.06%，营业利润率同
比下降 17.15 个百分点，利润总额同比下降 93.76%；经营
活动产生的现金流量净额同比下降 96.42%。
主要财务数据：
合并口径
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
现金类资产（亿元） 4.42 21.52 5.99 5.55
资产总额（亿元） 37.05 59.77 52.77 52.65
所有者权益（亿元） 26.90 38.99 40.38 40.67
短期债务（亿元） 1.98 3.54 1.33 1.09
长期债务（亿元） 2.94 7.49 7.23 7.23
全部债务（亿元） 4.92 11.03 8.57 8.31
营业收入（亿元） 24.14 41.55 42.68 4.20
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跟踪评级报告
利润总额（亿元） 3.29 13.56 13.84 0.40
EBITDA（亿元） 4.81 15.29 15.47 --
经营性净现金流（亿元） 2.49 13.67 7.75 0.13
营业利润率（%） 43.46 57.59 53.76 43.30
净资产收益率（%） 10.16 29.29 28.35 --
资产负债率（%） 27.38 34.77 23.47 22.75
全部债务资本化比率（%） 15.45 22.06 17.50 16.97
流动比率（%） 279.87 318.29 426.03 464.65
经营现金流动负债比（%） 38.28 108.56 159.87 --
现金短期债务比（倍） 2.24 6.08 4.50 5.10
EBITDA 利息倍数（倍） 17.85 43.75 39.39 --
全部债务/EBITDA（倍） 1.02 0.72 0.55 --
公司本部（母公司）
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
资产总额（亿元） 25.19 30.25 28.71 /
所有者权益（亿元） 18.72 19.75 20.16 /
全部债务（亿元） 3.99 8.50 6.72 /
营业收入（亿元） 7.31 6.02 6.94 /
利润总额（亿元） 1.47 -0.02 1.14 /
资产负债率（%） 25.70 34.72 29.80 /
全部债务资本化比率（%） 17.55 30.08 25.01 /
流动比率（%） 180.32 366.79 476.60 /
经营现金流动负债比（%） 14.61 5.60 2.23 /
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，
除特别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为合并口径；3．2022 年一季度
数据未经审计，相关财务指标未年化
资料来源：联合资信根据公司年报及公司提供资料整理
评级历史：
债项 主体 评级 评级 项目 评级
债项简称 评级方法/模型
等级 等级 展望 时间 小组 报告
医药制造企业信用评级方
列入负 法（V3.0.201907）
唐玉丽 阅读
科华转债 面观察 2022/02/23
蒲雅修 医药制造企业主体信用评 全文
AA AA
名单 级模型（打分表）
V3.0.201907
医药制造企业信用评级方
法（V3.0.201907）
唐玉丽 阅读
科华转债 稳定 2021/06/23
蒲雅修 医药制造企业主体信用评 全文
AA AA
级模型（打分表）
V3.0.201907
唐玉丽 原联合信用评级有限公司 阅读
科华转债 AA AA 稳定 2019/08/26
刘冰华 工商企业信用评级方法 全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和
评级模型均无版本编号
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跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受上海科华生物工程股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，
引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用
资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，
但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
上海科华生物工程股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 亿元，所有者权益 40.38 亿元（含少数股东权益
2.84 亿元）；2021 年，公司实现营业总收入 42.68
根据有关法规要求，按照联合资信评估股
亿元，利润总额 13.84 亿元。
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于上海
截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额
科华生物工程股份有限公司（以下简称“公司”
52.65 亿元，所有者权益 40.67 亿元（含少数股
或“科华生物”）及其相关债券的跟踪评级安排
东权益 2.92 亿元）；2022 年 1－3 月，公司实
进行本次跟踪评级。
现营业总收入 4.20 亿元，利润总额 0.40 亿元。
二、企业基本情况 公司注册地址：上海市徐汇区钦州北路
1189 号；法定代表人：周琴琴。
公司于 1998 年由上海科华生物工程股份有
限公司职工持股会、上海科申实业有限公司、唐 三、债券概况及募集资金使用情况
伟国、徐显德、沙立武及另外 47 位自然人共同
截至 2022 年 3 月底，公司由联合资信评级
出资设立，设立时股本总额为 1000.00 万元。其
的存续债券见下表。“科华转债”转股期自可转
后经过多次转增股本和股权转让，2004 年 7 月，
债发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日
公司于深圳证券交易所上市，首次公开发行
起至可转债到期日止，即自 2020 年 2 月 3 日至
1800.00 万股（股票简称：科华生物，股票代码：
2026 年 7 月 27 日。截至 2022 年 3 月底，科华
002022.SZ），注册资本变为 6875.00 万元。
转债余额为 7.38 亿元（7376542 张），转股价
后经历多次增资，截至 2022 年 3 月底，公
格为 21.31 元/股。
司注册资本为 5.14 亿元，第一大股东为珠海保
联资产管理有限公司（以下简称“珠海保联”）， 表 1 截至 2022 年 3 月底公司存续债券概况
持股比例为 18.64%；公司无控股股东及实际控 债券名称
发行金额 债券余额
起息日 期限
（亿元） （亿元）
制人（股权结构见附件 1-1）。截至 2022 年 5 科华转债 7.38 7.38 2020/07/28 6年
月底，珠海保联持有的公司股份不存在质押情 资料来源：联合资信整理
况。
募集资金使用方面，2021 年，公司募集资
2021 年，公司主营业务范围无变化；组织
金使用情况见下表。此外，公司因与控股子公司
架构方面，公司本部设自产业务中心、生产制造
西安天隆科技有限公司和苏州天隆生物科技有
中心、质量管理中心、战略发展中心、国际业务
限公司（以下分别称“西安天隆”“苏州天隆”，
部、供应链管理中心、创新中心、审计部、财务
合称“天隆公司”）少数股东仲裁案件，部分财
部、人力资源部等部门及中心（见附件 1-2）。
产被人民法院采取了财产保全措施，截至 2021
截至 2021 年底，公司合并资产总额 52.77
年底公司被冻结的可转债募集资金 1.39 亿元。
表 2 截至 2021 年底科华转债募集资金使用情况（单位：万元）
序号 项目名称 项目总投资额 拟投入募集资金金额 截至 2021 年底投入金额
1 集采及区域检测中心项目 32123.21 8250.00 5.50
2 化学发光生产线建设项目（调整） 30997.77 30997.77 3973.89
3 研发项目及总部运营提升项目 27893.94 21893.94 15293.96
4 补充流动资金项目 12658.29 12658.29 12325.35
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跟踪评级报告
合计 103673.21 73800.00 31598.70
注：1．集采及区域检测中心项目因非新冠疫情相关医疗活动放缓，终端医院相关项目进展缓慢，项目未达预期；2．化学发光生产线建设项目（调整）因募集资
金账户被冻结，资金使用进度未达预期
资料来源：《关于上海科华生物工程股份有限公司 2021 年度募集资金存放与使用情况专项报告的鉴证报告》
四、宏观经济和政策环境分析 总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增长
4.80%，较上季度两年平均增速1（5.19%）有所
1. 宏观政策环境和经济运行回顾
回落；环比增长 1.30%，高于上年同期（0.50%）
2022 年一季度，中国经济发展面临的国内
但不及疫情前 2019 年水平（1.70%）。
外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预
三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致
2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速分
全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内
别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，但
多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加，
3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现
经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景
减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累；
下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，
第三产业增加值同比增速为 4.00%，不及上年同
政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效
期两年平均增速（4.57%）及疫情前 2019 年水平
应逐渐显现。
（7.20%），接触型服务领域受到较大冲击。
经初步核算，2022 年一季度，中国国内生产
表3 2021 年一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据
2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2022 年
项目
一季度 二季度 三季度 四季度 一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80
规模以上工业增加值增速（%） 24.50(6.79) 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50
固定资产投资增速（%） 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 9.30
房地产投资（%） 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70
基建投资（%） 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50
制造业投资（%） 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60
社会消费品零售（%） 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 3.27
出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80
进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60
一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60
一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30
城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80
全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存
量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理
需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固 是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务
定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较 消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一
高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费 季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿
品零售总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不 元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房
及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要 地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，体
1 为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判 算的几何平均增长率，下同。
断，文中使用的 2021 年两年平均增速为以 2019 年同期为基期计
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跟踪评级报告
现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业投 稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。
资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面，出 2022 年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%，
口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物 其中 1 月、2 月就业情况总体稳定，调查失业率
进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长 13.00%。 分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环
其中，出口 8209.20 亿美元，同比增长 15.80%； 比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以
进口 6579.80 亿美元，同比增长 9.60%；贸易顺 来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至 5.80%，
差 1629.40 亿美元。 较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就业压力有
CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐 所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配
月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%， 收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收
猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨 入稳定增长。
推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，
各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由降 2. 宏观政策和经济前瞻
转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济
缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧 运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。
烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金 2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增
属等相关行业价格上行。 长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、
社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022 推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行
年一季度新增社融规模 12.06 万亿元，比上年同 在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳
期多增 1.77 万亿元；3 月底社融规模存量同比 定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加
增长 10.60%，增速较上年底高 0.30 个百分点。 大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发
从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅 展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降
增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府 低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳
债券净融资规模较上年同期多增 9238 亿元。其 定：着力通过稳市场主体来保就业；综合施策保
他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款 物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安
和企业债券净融资较上年同期分别多增 4258 亿 全。
元和 4050 亿元。 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力
财政收入运行总体平稳，民生等重点领域 加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原材
支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般 料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求
公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%， 端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要
财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入 依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短
5.25 万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业企 期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌
业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政 局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背
策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出 景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济
方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出 的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世
6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的 界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的
23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。 预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现
民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技 5.50%增长目标的困难有所加大。
术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康
五、行业分析
支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、
6.80%、6.20%。 公司从事的行业属于医疗器械领域中体外
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诊断细分市场。 我国则占据了 70%以上的市场份额。根据《中
国医疗器械蓝皮书（2019 版）》数据，2018 年，
1．行业概况 免疫诊断为我国体外诊断市场规模最大的细分
我国体外诊断市场主要分为生化诊断、免 市场，占据 38%的市场份额；而生化诊断与分
疫诊断和分子诊断三大领域，2020 年以来，受 子诊断分别占据 19%和 15%。
新冠肺炎疫情影响，新冠病毒核酸检测需求激
增，分子诊断市场需求大幅增长。 2．行业政策
体外诊断（In Vitro Diagnostic）是指在人体 近年来，国家发布的一系列政策，有利于
外，通过对人体样本（各种体液、细胞、组织样 医疗器械行业的规范健康发展。
本等）进行检测而获取临床诊断信息，进而判断 2019 年 1 月，国家市场监督管理总局卫生
疾病或机体功能的产品和服务。按照检验原理 健康委员会发布《医疗器械不良事件监测和再
和方法不同，体外诊断细分市场主要可以分为 评价管理办法》，主要规定了医疗器械不良事件
生化诊断、免疫诊断、分子诊断、微生物诊断、 的报告、处理、定期风险评价、重点监测、风险
血液诊断、POCT（即时诊断）等。 控制和再评价，及时有效控制医疗器械上市后
从区域市场格局看，全球体外诊断需求市 风险。
场还主要分布在北美、欧洲、日本等发达经济体 2019 年 3 月，《2019 年政府工作报告》指
国家，分别占 IVD 市场份额的 44%、20%和 9%。 出，要实施癌症防治行动，推进预防筛查、早诊
目前全球体外诊断市场增速最快来自于新兴市 早治和科研攻关，着力解决民生的痛点。
场，中国，印度，俄罗斯、巴西等发展中国家作 2020 年 1 月，《医疗器械注册审评补正资
为新兴市场，由于人口基数大、经济增速快以及 料要求管理规发的通告》指出，要提高医疗器械
老龄化程度不断提高，近几年医疗保障投入和 技术审评工作的质量和效率，进一步规范医疗
人均医疗消费支出持续增长，在 IVD 市场中的 器械注册技术审评过程中涉及的补正通知和补
份额预计会不断攀升。 充资料过程。
据 Kalorama Information 发 布 的 《 The 2020 年 5 月，《2020 年政府工作报告》指
Worldwide Market for In Vitro Diagnostic Tests, 出，用好抗疫特别国债，加大疫苗、药物和快速
14th Edition》，2021 年全球体外诊断市场规模 检测技术研发投入，增加防疫救治医疗设施，增
超过 1117 亿美元。另外根据 Evaluate MedTech 加移动实验室，强化应急物资保障，强化基层卫
发布《World Preview 2018, Outlook to 2024》， 生防疫。
预测 2024 年销售额将达到 5945 亿美元，2017- 2021 年，国家“十四五”战略规划明确将
2024 年 IVD 领域销售额年复合增长率 6.1%， 高性能医疗器械列为重点发展产业，从政策和
IVD 行业是医疗器械市场中规模大，增速高， 资金层面给予重点扶持。
市场份额逐年扩大的优质赛道，仍将是医疗器
械细分领域中销售额排名第一的领域，销售额 3．行业关注
将达到 796 亿美元，将占据全球医疗器械市场 （1）行业监管政策变化的风险
13.4%的市场份额。2020 年以来，受新冠疫情的 近年来，新的医疗体制改革针对医药管理
影响，体外诊断尤其是分子诊断市场需求大幅 体制、运行机制和医疗保障体制等方面提出了
增长，我国体外诊断行业迎来快速发展。 相应的改革措施。国家药品监督管理局以及其
行业结构方面，生化诊断、免疫诊断、分子 他监管部门也在持续完善相关行业法律法规，
诊断是目前体外诊断主要的三大领域，在全球 加强对医疗器械产品的质量控制、供货资质、采
市场占据体外诊断市场份额的 50%以上，而在 购招标等方面的监管。如果未来监管部门在医
疗改革、监管政策方面发生变化，可能会给行业
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带来一定风险。 余项获国家药品监督管理部门批准的试剂和仪
（2）医保控费对体外诊断行业的影响 器产品，50 余项发明专利。同时，公司意大利
在医保控费的整体思路下，两票制、带量采 子公司 Technogenetics S.P.A.（以下简称“TGS”）
购、按病种收费（DRG）以及医联体、医共体形 自主拥有 80 余项 CE 认证产品，产品丰富程度
式的区域检验中心模式、医疗机构的打包、托管 较高。2021 年，公司共有 21 个试剂产品和 2 个
和集中采购等的共同围堵下，体外诊断行业经 仪器产品获得医疗器械注册证，其中，自主研发
销模式在未来可能遇到越来越大的挑战和压力。 的新型冠状病毒（2019-nCoV）突变核酸检测试
剂盒（荧光 PCR 法）、新型冠状病毒（2019-
4．未来发展 nCoV）和甲乙型流感联合核酸检测试剂盒（荧
未来，分级诊疗政策及进口替代是体外诊 光 PCR 法）、新型冠状病毒中和抗体检测试剂
断行业的主要发展动力。 盒（化学发光法）及新型冠状病毒 COVID-19 抗
由于我国逐渐步入老龄化社会，分级诊断 原检测试剂盒（胶体金法）入围了出口“白名
制度逐步推进以及国家鼓励体外诊断国内企业 单”。此外，2022 年 4 月 29 日，公司新型冠状
产品替代进口产品等，将推动我国体外诊断行 病毒（2019-nCov）抗原检测试剂盒（胶体金法）
业技术的进步以及市场需求的增长。在国家对 取得国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注
医疗健康事业不断加大投入的背景下，我国县 册证》体外诊断试剂）国械注准 20223400568）。
级医院发展加快，高性价比的产品将受重视，同 2022 年 6 月 6 日，公司新型冠状病毒（2019-
时三级医院对高端诊断产品的需求也在不断提 nCov）抗原检测试剂盒（胶体金法）被列入为
升。目前国内企业致力于开发本土化的体外诊 WHO 应急使用清单，可供其他国家和地区采购。
断产品，以满足我国市场的需求，未来体外诊断 如无特殊情况，该产品的可供采购期限为 1 年。
行业的重要发展方向将是突破体外诊断仪器和 技术创新及研发方面，公司拥有免疫诊断
试剂的重大关键技术，研制具有自主知识产权 （包括化学发光免疫诊断和酶联免疫诊断）、分
的创新产品和具有国际竞争力的优质产品，在 子诊断、临床生化、快速诊断（POCT）、原料
临床检验设备、试剂等方面提升行业竞争力，提 研发等几大技术平台，具有原料和产品的综合
高体外诊断产品在高端市场上的国产化率。 研发能力。截至 2021 年底，公司在研项目超过
100 多项，已获得 260 项 NMPA 注册证书、50
六、基础素质分析
余项发明专利。公司研发创新中心先后承担了
1．产权状况 三十多项上海市科委、国家科技部、国家发改委
截至 2022 年 3 月底，公司注册资本为 5.14 等重大科技项目，并设有上海市企业技术中心、
亿元，第一大股东为珠海保联，持股比例为 上海市免疫诊断工程技术研究中心，是国家人
18.64%；公司无控股股东及实际控制人（股权 事部批准设立的博士后科研工作站，拥有一支
结构见附件 1-1）。截至 2022 年 5 月底，珠海 近 700 人的体外诊断行业高素质的研发技术专
保联持有的公司股份不存在质押情况。 业团队。截至 2021 年底，公司新获得 7 项实用
新型专利、2 项外观专利，另有 3 项发明专利和
2．企业规模及竞争力
2 项实用新型专利申请获得国家知识产权局受
公司作为国内规模较大的医疗诊断用品企
理。
业，在产品种类、技术创新及研发实力、营销渠
渠道方面，公司实行“经销为主、直销为辅”
道方面具有较强的竞争力。
的销售模式，构建了由千余家经销商组成的经
公司自产产品聚焦免疫诊断、生化诊断、分
销商网络，截至 2021 年底，公司产品已覆盖全
子诊断三大领域。截至 2021 年底，公司拥有 260
国 30 个省市自治区，12000 余家终端医院、500
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余家疾控中心和血液中心/血站及多家生物医 八、重大事项
药企业和科研院所；国外方面，公司产品已先后
1．第一大股东变更终止
出口至海外 30 多个国家和地区。
公司第一大股东仍为珠海联保。
2021 年 8 月 6 日，公司发布《上海科华生
3．企业信用记录
物工程股份有限公司关于第一大股东变更的进
公司过往债务履约情况良好。
展公告》，称珠海联保与圣湘生物科技股份有限
根据中国人民银行企业信用报告（统一社
公司签署了《<股份转让协议>之终止协议》，
会信用代码：91310000132660318J），截至 2022
双方同意自《<股份转让协议>之终止协议》签
年 5 月 6 日，公司本部未结清的贷款中无关注
署生效之日起，终止双方于 2021 年 5 月 12 日
类、不良类记录，过往债务履约情况良好。
签署的《股份转让协议》。
根据公司过往在公开市场发行债务融资工
具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履
2．控股子公司暂时失去控制，公司股票被
约情况良好。
实施“退市风险警示”和“其他风险警示”
截至 2022 年 5 月底，联合资信未发现公司
天隆公司拒绝配合公司 2021 年度审计工
曾被列入全国失信被执行人名单。
作，公司对天隆公司暂时失去控制，导致公司
七、管理分析 2021 年度审计报告的审计意见为无法表示意见，
内部控制鉴证报告的意见为无法表示意见。上
公司主要管理人员变化不大；天隆公司拒 述事件触发《股票上市规则》的相关条款，公司
绝配合2021年审计工作，公司管理层未能对重 股票被实施“退市风险警示”和“其他风险警
要子公司实施有效控制，相关内部控制存在重 示”。天隆公司占公司资产总额、营业总收入和
大缺陷。 利润总额比重高，公司与天隆公司的诉讼存在
2021 年 7 月 16 日，公司审议通过了《关于 不确定性，可能对公司偿债能力产生不利影响。
解聘李明先生公司副总裁职务的议案》；2021 年 2018 年 6 月，公司投资 55375 万元分别取
11 月 26 日，陈晓波先生因个人原因辞去公司副 得西安天隆和苏州天隆各 62%的股权，并自
总裁职务。公司其他董事、监事和管理管理人员 2018 年 9 月起将西安天隆和苏州天隆纳入合并
无变化。 财务报表范围。收购完成后，西安天隆和苏州天
跟踪期内，公司内部制度进行了修订，包括： 隆分别设立董事会，均由七名董事组成，其中公
《内部审计制度（2021 年 4 月修订）》《财务管 司委任的董事四名，另三名董事为天隆公司少
理制度（2021 年 4 月修订）》《董事会秘书工作 数股东彭年才、李明、苗保刚。根据投资协议书
制度（2021 年 4 月修订）》《信息披露管理制度 的约定，李明和苗保刚分别担任天隆公司总经
（2021 年 4 月修订）》《募集资金存放与使用管 理和负责研发生产的副总经理，继续负责天隆
理制度（2021 年 4 月修订）》《内幕信息知情人 公司的日常经营管理。公司通过天隆公司股东
登记管理制度（2021 年 4 月修订）》《董事会议 会和董事会，并根据上市公司规范运作指引、公
事规则（2022 年 4 月修订）》《股东大会议事规 司的控股子公司管理规章制度对天隆公司实施
则（2022 年 4 月修订）》。 管理控制。
公司对天隆公司暂时失去控制，详见“八、 仲裁事项详见《联合资信评估股份有限公
重大事项”。 司关于将上海科华生物工程股份有限公司及相
关债项列入负面观察名单的公告》2。
2 2022 年 2 月 23 日联合资信出具的《联合资信评估股 份有限公司关于将上海科华生物工程股份有限公司及
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2021 年 12 月 27 日，天隆公司召开董事会 天隆公司少数股东的争议仲裁组织双方当事人
会议，以全体董事过半数审议通过了《关于要求 采用在线开庭的方式进行了开庭审理。截至报
配合上市公司年度审计工作的议案》，决定责成 告出具日期，仲裁庭尚未做出裁决。
天隆公司财务部门和相关人员全面配合和支持 2022 年 4 月 29 日，公司向西安市未央区
科华生物聘任的立信会计师事务所（特殊普通 人民法院和苏州工业园区人民法院提起股东知
合伙）开展对天隆公司 2021 年财务报告的审计 情权之诉。截至 2022 年 4 月底，苏州工业园区
工作，并通知天隆公司执行。2022 年 1 月 10 日， 人民法院和西安市未央区人民法院均已立案，
公司再次发函《关于再次要求配合上市公司年 尚未开庭审理。
度审计工作的函》，并一再要求天隆公司配合会 天隆公司主营业务是销售核酸提取、扩增
计师的年报审计工作。但截至年报出具日期，天 仪器及配套试剂，2020 年新冠疫情爆发以来，
隆公司仍拒绝配合公司年审会计师事务所对天 天隆公司业绩大幅增长，天隆公司的资产总额、
隆公司的审计工作。 营业收入和净利润占公司合并口径的比例很高，
综上，受限于西安市未央区人民法院保全 详见下表。
裁定的限制，公司对天隆公司的控制权受到影
表4 2021 年 1-9 月财务报表拆分
响，且截至报告出具日期，公司无法取得天隆公
（单位：亿元、%）
司的财务资料，无法掌握天隆公司的实际经营
资产负债表（2021 年 9 月 30 日）
情况、资产状况及面临的风险等信息，公司对天 科目 合并报表 天隆公司 天隆公司占比
隆公司的管理控制无法得到天隆公司管理层的 货币资金 22.49 17.42 77.45
执行。公司已暂时失去对控股子公司西安天隆 应收账款 10.00 5.11 51.05
和苏州天隆的控制。 预付款项 2.30 0.38 16.48
其他应收款 0.36 0.38 106.66
受上述事件影响，公司 2021 年度财务报告
存货 8.48 1.94 22.86
被立信会计师出具了无法表示意见的审计报告
固定资产 4.30 0.54 12.65
（信会师报字〔2022〕第 ZA12295 号）。2022 在建工程 1.51 1.41 93.20
年 4 月 30 日，公司发布《上海科华生物工程股 无形资产 3.13 1.18 37.64
份有限公司关于公司股票交易被实行退市风险 资产总额 64.86 28.37 43.74
警示和其他风险警示暨公司股票及其衍生品种 应付账款 2.76 1.78 64.49
合同负债 0.90 0.53 59.03
停牌的公告》，公司因无法表示意见的审计报告
应付职工薪酬 1.42 1.05 73.50
触及《深圳证券交易所股票上市规则（2022 年
应交税费 1.18 0.77 64.91
修订）》（以下简称“《股票上市规则》”）第
其他应付款 0.86 0.19 22.19
9.3.1 条第一款第（三）项规定：“最近一个会 递延收益 0.50 0.36 72.65
计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或 负债总额 15.58 4.84 31.08
者否定意见的审计报告”，以及公司被出具了无 利润表（2021 年 1－9 月）
科目 合并报表 天隆公司 天隆公司占比
法表示意见的内部控制鉴证报告，触及《股票上
营业收入 37.28 19.91 53.42
市规则》第 9.8.1 条第（四）项规定，公司股票
营业成本 15.63 5.28 33.81
自 2022 年 5 月 6 日起被实施“退市风险警示”
销售费用 4.58 1.65 35.98
和“其他风险警示”处理，股票简称由“科华生 管理费用 1.98 0.63 31.83
物”变更为“*ST 科华”，证券代码不变。 研发费用 0.88 0.40 44.85
2022 年 3 月 12 日，仲裁委员会就公司与 其他收益 0.24 0.17 71.60
所得税费用 2.24 1.78 79.48
相关债项列入负面观察名单的公告》。
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净利润 11.46 10.02 87.44 保联起诉天隆公司的董事和高级管理人员李明、
归属于母公司净
利润
7.29 6.21 85.21 彭年才、苗宝刚（以下简称“被告”）损害股东
现金流量表（2021 年 1－9 月） 利益责任纠纷一案已经由横琴粤澳深度合作区
项目 合并报表 天隆公司 天隆公司占比 人民法院立案，法院认为公司与本次诉讼案件
经营活动产生的
现金流量净额
7.67 5.95 77.62 有法律上的利害关系，通知公司作为第三人参
投资活动产生的
-1.78 -0.76 42.87 加本次诉讼案件。本次诉讼主要系被告拒绝配
现金流量净额
筹资活动产生的
-4.88 -0.27 5.52 合科华生物开展年度审计工作，使得科华公司
现金流量净额
资料来源：《上海科华生物工程股份有限公司关于对深圳证券交易所关注函 面临退市风险，从而造成投资者经济损失。珠海
的回复》（公告编号：2022-003）
保联经济损失达 5.44 亿元，珠海保联向被告主
公司对控股子公司暂时失去控制、仲裁案 张 9000 万元经济损失，并保留进一步追究被告
尚未结案、公司股票被实施“退市风险警示”和 的权利。
“其他风险警示”等事项对公司信用水平产生 本次诉讼，公司作为第三人参加，未被要求
较大影响，联合资信将持续关注上述事项进展。 承担法律责任。因此，本次诉讼预计不会对公司
业绩造成不利影响。
3．公司监事会主席被采取刑事强制措施
监事会主席因泄露内幕信息被采取刑事强 九、经营分析
制措施，珠海联保已提议免去鲁君四非职工代
1．经营概况
表监事职位，并提名选举新的非职工代表监事。
2021 年，公司营业总收入仍主要来自自产
该事项对公司日常经营管理不会产生重大影响。
产品，收入构成变化不大；公司营业收入和利
2022 年 6 月 18 日，公司发布《关于公司监
润总额有所增长，毛利率有所下降。2022 年一
事会主席被采取刑事强制措施的公告》，称公司
季度，因天隆公司未纳入公司合并范围，营业
收到珠海保联的通知，公司监事会主席鲁君四
收入及利润总额同比大幅下降。
先生因涉嫌泄露内幕信息被上饶市公安局采取
2021 年，公司主营业务仍为体外诊断试剂
刑事强制措施。鲁君四先生在公司不担任除监
和仪器的研发、生产和销售。
事会主席以外的其他职务，不参与公司的日常
因天隆公司拒绝配合公司审计工作，公司
经营管理，对公司治理不产生重大有影响。
2021 年营业总收入不含天隆公司 2021 年 10-12
6 月 22 日，公司发布《关于股东提议免去
月数据。2021 年，公司实现营业总收入 42.68 亿
公司非职工代表监事暨提名非职工代表监事候
元，同比增长 2.71%，利润总额 13.84 亿元，同
选人的公告》称，珠海保联提议免去鲁君四先生
比增长 2.07%，均同比变化不大。
非职工代表监事职位，提名选举谢岚女士为第
从收入构成看，2021 年公司自产产品收入
八届监事会非职工代表监事。前述非职工代表
小幅增长，代理产品收入变化不大，营业总收入
监事候选人尚需提交公司股东大会审议。
构成变化不大。
4．珠海保联起诉天隆公司董事、高管，公 从毛利率来看，2021年，公司自产产品和代
司作为第三人参加诉讼 理产品毛利率均有小幅下降，但变化不大；公司
公司作为第三人参加珠海保联起诉天隆公 综合毛利率小幅下降。
司董事、高管的诉讼，本次诉讼未要求公司承 2022年1－3月，公司实现营业总收入4.20亿
担法律责任。 元，同比下降71.06%；实现利润总额0.40亿元，
2022 年 6 月 21 日，公司发布《关于公司股 同比下降93.76%，主要系天隆公司未纳入合并
东起诉天隆公司董事、高级管理人员暨公司作 范围所致；综合毛利率为43.95%。
为第三人参加诉讼的公告》，称公司的股东珠海
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表5 2020－2021 年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元、、%、百分点）
2020 年 2021 年 同比变化
项目
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
自产产品 26.81 64.53 76.90 27.67 64.82 72.35 3.18 0.29 -4.55
代理产品 14.34 34.50 24.26 14.35 33.61 20.48 0.06 -0.89 -3.78
其他业务 0.40 0.97 30.71 0.67 1.56 43.21 66.06 0.60 12.50
合计 41.55 100.00 58.29 42.68 100.00 54.46 2.71 - -3.83
注：2021 年营业收入不含天隆公司 10-12 月收入
资料来源：公司提供
2．采购 美元、日币和欧元为主要结算币种。
跟踪期内，公司采购模式及结算模式无变 从采购集中度来看，2021 年，公司前五大
化；受代理业务影响，公司整体采购集中度高。 供应商采购金额 7.91 亿元，占年度采购总额的
公司代理产品包括日本希森美康（血液及 比例为 54.90%，受代理业务影响，采购集中度
尿液分析系统）（公司是日本希森美康的华东区 高，其中公司第一大供应商为公司代理产品厂
域总代理商）、法国梅里埃（微生物分析系统）、 商，公司多年来一直是其国内重点省市一级经
日本日立（全自动生化分析仪）等国际知名品牌 销商，有长期稳定的合作。
产品，主要由子公司上海科华企业发展有限公
司、上海科尚医疗设备有限公司及其子公司负 3．生产和销售
责代理运营。 跟踪期内，公司自产产品生产和销售模式
2021 年，公司采购模式及结算方式无变化。 未发生变化，成本构成变化不大。受天隆公司
代理产品采购方面，公司与代理产品生产厂商 暂时失去控制，拒绝提供数据影响，公司产品
签署代理合同进行采购；自产业务采购方面，公 产、销数据可比性弱，据公司年报披露，公司本
司采购原材料和采购产成品用于进一步加工。 部产品产、销量变化未超过 30%。
采购的物料种类有活性材料、化学类材料、辅助 公司自产产品生产模式无变化，仍采取“以
材料及仪器类物料等。活性材料、化学类材料和 销定产”的生产模式。公司目前建有生化诊断、
辅助材料主要用于试剂类产品生产和研发，其 免疫诊断、分子诊断、金标诊断等生产线。公司
中活性材料包括牛血清白蛋白、抗原、抗体、羊 总部负责各产线试剂的生产，子公司西安天隆
血制品等，化学类材料包括胰酪胨、琼脂等，辅 和苏州天隆负责部分分子诊断仪器和试剂的生
助材料包括酶标板、培养皿及各种试剂瓶与包 产，自主研发的科华卓越和北极星系列的生化
装盒等。仪器类物料用于生产和组装配套试剂 和发光免疫检测诊断仪器由子公司上海科华实
使用的仪器，主要包括光路、流路、电子产品、 验系统有限公司生产。
钣金件和注塑件等。因自产业务所需采购物料 生产成本构成方面，2021 年，公司生产成
种类较多，采购较为分散。 本主要由直接材料、直接人工和制造费用构成，
从结算方式看，公司代理产品的国内采购 直接材料占生产成本的比重在 90%以上。
通过银行转账以现款现货为主要结算方式，进
表6 2020-2021 年公司生产成本构成情况
口仪器一般开具 90 天或 180 天信用证结算。公 （单位：亿元、%）
司自产产品的国内原材料采购以银行转账为主 2020 年 2021 年
同比
项目 占营业成 占营业成
要结算方式，分为现款现货和账期结算（货到付 金额
本比重
金额
本比重
变化
款或 30 天~60 天账期）；进口采购结算预付款 直接
11.88 91.04 11.92 92.12 0.35
材料
占比约 30%，其余账期约为 1 个月，以人民币、 直接
0.38 2.91 0.28 2.20 -25.08
人工
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跟踪评级报告
制造
0.79 6.05 0.73 5.68 -6.85 本在 6 个月以内。公司整体应收账款账期在 4
费用
资料来源：公司年报 个月以内。
销售方面，公司主要销售模式及结算方式 4．经营效率
未发生重大变化。公司代理产品与自产产品均 2021年，公司经营效率整体有所提高，处
采用“经销为主、直销为辅”的销售模式，终端 于行业中上游水平。
客户具有数量多、分布广、专业性强等特点。截 2021年，公司销售债权周转次数由5.57次上
至 2021 年底，公司拥有经销商超过 2000 家， 升至6.20次、存货周转次数有2.66次上升至2.86
形成了基本覆盖全国的营销网络，公司对于少 次，总资产周转次数由0.86次下降至0.76次。
部分各级医院、大型血液制品厂、省级血液中 与同行业其他企业相比公司经营效率相比，
心、体检中心、第三方检测机构等终端客户采取 公司处于中上游水平。
直接销售。直销模式下，公司通过与终端客户签
表8 2021 年同行业公司经营效率对比情况
订集中采购协议直接负责向终端提供所有相关
存货周 应收账款周 总资产周
仪器与试剂耗材的整体供应、配送物流及售后 股票代码 股票简称 转次数 转次数 转次数
（次） （次） （次）
维护等整体解决方案。截至 2021 年底，公司产 300463.SZ 迈克生物 1.56 2.04 0.62
品已覆盖全国 30 个省市自治区，12000 余家终 603658.SH 安图生物 2.87 3.87 0.43
端医院、500 余家疾控中心和血液中心/血站及 300396.SZ 迪瑞医疗 1.90 7.67 0.41
诸多生物医药企业和科研院所。 中位数 2.38 5.09 0.52
002022.SZ 科华生物 2.87 6.30 0.76
产品销售方面，2021 年，公司自产产品（除
注：为了增加可比性，表中公司指标计算公式与 Wind 保持一致
天隆公司）销售金额同比增长 22.98%，代理产 资料来源：Wind，联合资信整理
品（除天隆公司）销售金额同比变化不大。
5．未来发展
表7 2020-2021 年公司主要产品销售情况 公司根据实际情况和行业情况制定了发展
（单位：亿元、%） 战略，具有一定可行性，有利于提高其竞争实
项目
2020 年 2021 年 力。
收入 占比 收入 占比
2022年，公司将围绕“全面成本优化、酶免
自产产品 26.81 64.53 27.67 64.82
质量提升、发光产品破局、分子流水线超车”四
其中：天隆公司销售 19.37 46.62 18.52 43.39
大经营主体开展工作。
代理产品 14.34 34.50 14.35 33.61
其中：天隆公司销售 0.40 0.95 0.60 1.41 业务架构方面，公司将调整营销体系架构，
其他业务 0.40 0.97 0.67 1.56 梳理、整合现有渠道公司、经销商资源，优化、
合计 41.55 100.00 42.68 100.00 扩大公司经营网络，强化关键项目落地，提升公
资料来源：《关于对深圳证券交易所 2021 年年报问询函回复的公告》
司业绩目标。研发方面，公司将持续加大研发投
从销售集中度来看，2021 年，公司向前五 入，引进高科技人才，围绕重点研发项目，落实
大客户销售金额为 3.51 亿元，占年度总销售额 研发项目管理制度，持续改进生化、酶免、分子
的比例为 8.22%，销售集中度较低。 产品线产品质量，加快公司在研产品国内外注
结算方面，公司以现款现货为主，少量经销 册上市工作，同时，根据行业发展现状，聚焦分
商给予一定账期。2021 年数据（不含天隆公司 子、免疫等重点领域，开发新产品，不断完善、
数据），公司通过经销商销售占比约为 57%，直 扩展公司产品线。在仪器研发层面，一方面持续
销销售占比约为 43%。公司自产试剂业务现货 进行发光产品线等新产品开发，另一方面对现
现款结算占比 10%左右；经销商销售的回款账 有产品进行维护、改进及迭代。
期控制在 3 个月以内；直销客户账期较长，基
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跟踪评级报告
十、财务分析 截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额
52.65 亿元，所有者权益 40.67 亿元（含少数股
1. 财务概况
东权益 2.92 亿元）；2022 年 1－3 月，公司实
公司提供了2021年度财务报告，立信会计
现营业总收入 4.20 亿元，利润总额 0.40 亿元。
师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行
了审计。受天隆公司拒绝配合公司2021年度审 2. 资产质量
计工作事项的影响，审计意见为无法发表意见。 截至2021年底，公司资产规模有所减少，
公司提供的2022年第一季度财务数据未经审计。 流动资产中应收账款和存货占比较高，对运营
2021年10月1日起，天隆公司未纳入公司合 资金形成占用；非流动资产中，受天隆公司股
并范围，考虑到天隆公司占公司2021年合并财 权和商誉转入的其他非流动资产的影响，商誉
务报表的资产、收入和利润比重较大，公司财务 大幅减少，非流动资产占比大幅提升。公司资
数据可比性较弱。 产整体流动性较上年底减弱。
截至 2021 年底，公司合并资产总额 52.77 截至2021年底，公司合并资产总额有所下
亿元，所有者权益 40.38 亿元（含少数股东权益 降，主要系流动资产减少所致。受天隆公司股
2.84 亿元）；2021 年，公司实现营业总收入 42.68 权和商誉转入的其他非流动资产的影响，公司
亿元，利润总额 13.84 亿元。 资产结构变化为以非流动资产为主。
表9 2020－2021 年及 2022 年 3 月底公司资产主要构成（单位：亿元、%）
2020 年 2021 年 2022 年 3 月
科目 2021 年同比增长率
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动资产 40.09 67.06 20.66 39.16 20.63 39.19 -48.46
货币资金 21.52 36.00 5.99 11.36 5.55 10.55 -72.14
应收账款 8.14 13.61 5.41 10.24 5.02 9.53 -33.57
预付款项 1.81 3.03 2.37 4.49 2.97 5.63 30.95
存货 7.58 12.68 5.97 11.31 6.05 11.50 -21.28
非流动资产 19.69 32.94 32.10 60.84 32.01 60.81 63.08
固定资产 4.14 6.93 3.91 7.41 3.80 7.22 -5.65
无形资产 2.97 4.98 1.80 3.41 2.17 4.12 -39.44
商誉 8.60 14.39 4.29 8.13 4.26 8.09 -50.12
其他非流动资产 0.00 0.00 18.63 35.31 18.76 35.64 --
资产总额 59.77 100.00 52.77 100.00 52.65 100.00 -11.72
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
（1）流动资产 0.75亿元，占比为12.89%，集中度较低。
截至2021年底，流动资产较上年底有所下 截至2021年底，公司预付款项有所增长，主
降，主要系天隆公司未纳入合并范围所致。 要系新增因天隆公司仲裁案件支付的仲裁费及
截至2021年底，公司货币资金以银行存款 律师费0.66亿元所致。公司预付款项以1年以内
（占99.98%）为主。货币资金中有1.84亿元受限 为主（占97.44%）。
资金，受限比例为30.70%，主要为诉讼冻结资 截至2021年底，公司存货有所下降，主要由
金。 原材料（占34.08%）和库存商品（占55.14%）
截至2021年底，公司应收账款有所下降，账 构成，累计计提跌价准备0.26亿元，计提比例为
龄以1年以内为主（占91.33%），累计计提坏账 4.18%。
0.45亿元；应收账款前五大欠款方合计金额为
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跟踪评级报告
（2）非流动资产 截至2022年3月底，公司合并资产总额52.65
截至2021年底，公司非流动资产有所增长， 亿元，较上年底下降0.23%，较上年底变化不大。
主要系天隆公司股权和商誉转入其他非流动资 其中，流动资产占39.19%，非流动资产占60.81%。
产所致。 公司资产以非流动资产为主，资产结构较上年
截至2021年底，公司固定资产有所下降，主 底变化不大。
要系计提折旧以及天隆公司未纳入合并范围所
3. 资本结构
致；固定资产主要由房屋和建筑物（占41.41%）
（1）所有者权益
和专用设备（占43.63%）构成，累计计提折旧
截至 2021 年底，公司所有者权益有所增长，
4.62亿元；固定资产成新率63.54%，成新率一般。 但未分配利润占比较大，所有者权益结构稳定
截至 2021 年底，公司无形资产有所减少， 性一般。
主要系天隆公司未纳入合并报表所致。公司无 截至2021年底，公司所有者权益40.38亿元，
形资产主要由非专利技术（占 86.03%）构成。 较上年底增长3.57%，主要系未分配利润增加所
截至2021年底，公司商誉有所减少，主要系 致。其中，归属于母公司所有者权益占比为
天隆公司形成的商誉转入其他非流动资产所致。 92.97%，少数股东权益占比为7.03%。在所有者
截至2021年底，公司其他非流动资产主要 权益中，实收资本、资本公积、其他综合收益和
为天隆公司股权及商誉（18.60亿元）。 未分配利润分别占12.74%、7.44%、0.26%和
截至2021年底，公司所有权受到限制的资 63.35%。所有者权益中未分配利润占比较大，
产比重较高。 所有者权益结构稳定性一般。
截至2022年3月底，公司所有者权益40.67亿
表 10 截至 2021 年底公司资产受限情况
元，较上年底增长0.72%，较上年底变化不大，
（单位：亿元、%）
所有者权益构成较上年底变化不大。
占资产总
项目 账面价值 受限原因
额比重 （2）负债
货币资金 1.84 诉讼冻结资金 3.49
截至2021年底，公司负债有所减少，以非
货币资金 0.50 万元 保函保证金 0.00
流动负债为主，债务以长期债务为主，债务负
其他非流动资产 1 17.70 诉讼冻结 33.55
长期股权投资 2 0.46 -- 0.87 担较轻。
合计 20.00 -- 37.90 截至2021年底，公司负债有所减少，主要系
注：1．公司所持天隆公司 62%的股权在上海国际经济贸易仲裁委员会
SDV20210578 号仲裁裁决书生效前禁止行使权力；2．公司持有子公司
流动负债减少所致。公司负债由以流动负债为
Technogenetics .S.P.A 22.53%股权质押长期应付款，已于 2021 年 12 月 16 日
还清，撤销质押手续尚在办理中
主转为以非流动负债为主。
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
表 11 2020－2021 年及 2022 年 3 月底公司负债主要构成（单位：亿元、%）
2020 年 2021 年 2022 年 3 月
科目 2021 年同比增长率
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动负债 12.59 60.60 4.85 39.16 4.44 37.08 -61.49
短期借款 2.54 12.20 0.96 7.73 0.73 6.12 -62.25
应付账款 3.13 15.07 1.45 11.74 1.59 13.28 -53.58
其他应付款 0.82 3.94 0.67 5.43 0.00 0.00 -17.82
非流动负债 8.19 39.40 7.53 60.84 7.53 62.92 -7.99
长期借款 1.61 7.75 0.89 7.15 0.81 6.77 -45.03
应付债券 5.88 28.31 6.17 49.86 6.25 52.17 4.95
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跟踪评级报告
负债总额 20.78 100.00 12.38 100.00 11.97 100.00 -40.41
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
截至2021年底，公司流动负债有所减少，主 长期债务资本化比率 16.12 15.19 -0.93 15.09
资料来源：公司年报，联合资信整理
要系偿还短期借款和天隆公司未纳入合并范围
所致。 截至 2022 年 3 月底，公司全部债务较上年
截至2021年底，公司短期借款有所下降，主 底变化不大，仍以长期债务为主，债务指标变化
要系偿还银行借款所致。公司短期借款以信用 不大。
借款（0.86亿元）为主。 截至报告出具日，公司存续债券“科华转债”
截至2021年底，公司应付账款有所下降，主 余额为 7.38 亿元，将于 2026 年到期。
要系天隆公司未纳入合并范围所致。公司应付
4. 盈利能力
账款账龄以1年以内（1.40亿元）为主。
2021 年，公司收入规模保持稳定，收入和
截至2021年底，公司其他应付款有所下降，
利润中天隆公司占比较大，但天隆公司暂时失
主要系预提费用减少所致。
控。2022 年一季度，受天隆公司未纳入合并范
截至2021年底，公司非流动负债有所下降，
围的影响，公司收入和利润规模均大幅下降。
主要系长期借款减少所致。
公司营业总收入及利润总额分析详见经营
截至2021年底，公司长期借款有所下降，主
概况。
要系公司偿还并购贷款所致；长期借款全部为
2021 年，公司费用总额为 9.09 亿元，同比
信用借款。
下降 10.67%，主要系天隆公司自 2021 年 10 月
截至2021年底，公司应付债券为“科华转
1 日起未纳入公司合并范围所致。2021 年，公
债”。
司期间费用率3为 21.29%，同比下降 3.19 个百
截至2022年3月底，公司负债总额变化不大，
分点，公司费用控制能力尚可。
仍以非流动负债为主，负债结构较上年底变化
不大。 表 13 公司盈利能力变化情况
截至 2021 年底，公司全部债务有所下降， （单位：亿元、%、百分点）
主要系偿还银行借款所致。公司债务以长期债 项目 2020 年 2021 年
2022 年 2021 年同比
1－3 月 增长率
务为主。从债务指标来看，截至 2021 年底，公
营业总收入 41.55 42.68 4.20 2.71
司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债
营业成本 17.33 19.44 2.36 12.15
务资本化比率同比均有所下降。公司债务负担 利润总额 13.56 13.84 0.40 2.07
较轻。 营业利润率 57.59 53.76 43.30 -3.83
总资本收益率 23.53 24.20 -- 0.66
表 12 2020-2021 年底及 2022 年 3 月底公司债务及相 净资产收益率 29.29 28.35 -- -0.94
关指标情况 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
（单位：亿元、%、百分点）
2021 年 盈利指标方面，2021 年，公司总资本收益
2022 年
项目 2020 年 2021 年 同比变
1－3 月
化 率有所提高，净资产收益率有所下降，但公司盈
短期债务 3.54 1.33 -62.41 1.09
利水平处于较高水平。
长期债务 7.49 7.23 -3.45 7.23
全部债务 11.03 8.57 -22.37 8.31 2022 年 1－3 月，公司营业总收入同比下
短期债务占比 32.09 15.54 -16.55 13.09 降 71.06%，营业利润率同比下降 17.15 个百分
资产负债率 34.77 23.47 -11.30 22.75
全部债务资本化比率 22.06 17.50 -4.56 16.97 点，利润总额同比下降 93.76%，主要系天隆公
3 期间费用率=（销售费用+管理费用+财务费用+研发费用）*100%/ 营业总收入
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跟踪评级报告
司未纳入合并范围所致。 2022 年 1－3 月，公司经营活动产生的现
金流量净额同比下降 96.42%，投资活动现金流
5. 现金流
量净额和筹资活动现金流量净额仍为净流出，
受天隆公司仲裁案件影响，2021年，公司
经营活动现金净流入规模有所下降，投资活动 但净流出规模有所减少。
及筹资活动现金呈净流出。
6．偿债指标
从经营活动来看，2021年，经营活动产生的
跟踪期内，公司长、短期偿债能力指标强，
现金流量净额有所减少，主要系一方面2021年
但考虑到公司利润总额中天隆公司利润总额占
公司销售预收款有所下降的同时，支付的员工
比高，天隆公司与公司的仲裁存在较大不确定
奖金和税金同比上升，另一方面因天隆公司仲
性，可能对公司偿债能力有一定不利影响；公
裁案件而被冻结的自有资金列入支付其他与经
司间接融资渠道畅通，除天隆公司仲裁以外，
营活动有关的现金。2021年，公司收入实现质量
公司重大未决诉讼涉案金额不大。
尚可。
从投资活动来看，2021年，公司投资活动产 表 15 公司偿债能力指标
项 2022 年
生的现金流量净额仍为净流出，且净流出规模 目
项目 2020 年 2021 年
3月
有所扩大，主要系自2021年10月1日起天隆公司 流动比率（%） 318.29 426.03 464.65
短
暂不纳入合并报表范围，故将其9月30日的现金 期 速动比率（%） 258.12 303.03 328.31
偿
经营现金/流动负债（%） 108.56 159.87 2.84
和现金等价物列入支付的其他与投资活动有关 债
能 经营现金/短期债务（倍） 3.86 5.83 0.12
的现金所致。 力
现金短期债务比（倍） 6.08 4.50 5.10
2021年，公司筹资活动现金流量净额由净
EBITDA（亿元） 15.29 15.47 --
流入转为净流出。 长
期 全部债务/EBITDA（倍） 0.72 0.55 --
从筹资活动来看，2021年，筹资活动产生的 偿
债
经营现金/全部债务（倍） 1.24 0.91 0.02
能
现金流量净额由净流入转为净流出，主要系一 力
EBITDA/利息支出（倍） 43.75 39.39 --
方面2020年公司发行“科华转债”收到募集资金， 经营现金/利息支出（倍） 39.12 19.74 0.96
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同
另一方面2021年因天隆公司仲裁案而被冻结的 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
可转债募集资金列入支付的其他与筹资活动有
从短期偿债能力指标看，截至 2021 年底，
关的现金所致。
公司流动比率和速动比率均有所上升，流动资
表 14 公司现金流情况 产对流动负债覆盖程度较高；经营活动现金流
（单位：亿元、%） 量净额对公司流动负债和短期债务覆盖程度较
2021 年
2022 年
项目 2020 年 2021 年
1－3 月
同比增 高，现金类资产对短期债务覆盖程度较高。总体
长率
经营活动现金流入小计 47.31 44.96 4.81 -4.97 来看，公司短期偿债能力强。
经营活动现金流出小计 33.64 37.21 4.68 10.61 从长期偿债能力指标看，2021年，公司
经营活动现金流量净额 13.67 7.75 0.13 -43.29 EBITDA变化不大，主要由利润总额（占89.48%）
投资活动现金流入小计 0.36 0.14 0.00 -62.63
构成。公司EBITDA对利息支出和全部债务覆盖
投资活动现金流出小计 2.83 19.78 0.27 599.91
程度高，公司长期偿债能力指标强。但考虑到公
投资活动现金流量净额 -2.46 -19.64 -0.27 697.88
筹资活动前现金流量净额 11.21 -11.89 -0.14 -206.04
司2021年合并报表中，天隆公司利润总额占公
筹资活动现金流入小计 13.04 2.77 0.10 -78.73 司利润总额的比重约为85%，天隆公司与公司
筹资活动现金流出小计 7.06 8.24 0.43 16.71 的仲裁存在较大不确定性，可能对公司偿债能
筹资活动现金流量净额 5.98 -5.47 -0.33 -191.47 力有一定不利影响。
现金收入比 111.12 103.69 113.35 -7.42
对外担保方面，截至2022年3月底，公司无
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
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跟踪评级报告
对外担保。 产负债率为29.80%，较2020年下降4.92个百分
未决诉讼方面，截至2021年底，公司作为被 点。
告的重大未决诉讼2起，涉案金额525.82万元， 截至 2021 年底，母公司全部债务 6.72 亿
公司已计提270.74万元预计负债，主要为货款、 元。其中，短期债务占 7.78%、长期债务占
违约金等，未决诉讼金额不大。天隆公司仲裁案 92.22%。截至 2021 年底，母公司短期债务为
见“八、重大事项”。 0.52 亿元，短期偿付压力不大。截至 2021 年底，
银行授信方面，截至2022年3月底，公司共 母公司全部债务资本化比率 25.01%，母公司债
计获得银行授信额度（不含TGS在国外银行取 务负担尚可。截至 2021 年底，母公司所有者权
得的授信额度和已使用授信情况）3.44亿元，已 益为 20.16 亿元，较上年底增长 2.05%。在所有
使用授信额度0.56亿元。公司是A股上市公司， 者权益中，实收资本为 5.14 亿元（占 25.52%）、
资本公积合计 2.98 亿元（占 14.79%）、未分配
具备直接融资渠道。
利润合计 7.59 亿元（占 37.66%）、盈余公积合
7．母公司财务分析 计 2.67 亿元（占 13.27%）。
截至2021年底，母公司资产总额有所减少， 2021 年，母公司营业总收入为 6.94 亿元，
资产结构以非流动资产为主；负债以非流动负 利润总额为 1.14 亿元。同期，母公司投资收益
债为主，债务负担处于合理水平。母公司利润 为 1.05 亿元，投资收益主要为成本法核算的长
主要来源于投资收益，2021年，母公司经营活 期股权投资收益（1.00 亿元）。
动现金流仍为净流入，投资和筹资活动现金均 现金流方面，2021 年，母公司经营活动现
金流净额为 0.05 亿元，投资活动现金流净额-
为净流入状态。
1.59 亿元，筹资活动现金流净额-4.34 亿元。
截至2021年底，母公司资产总额28.71亿元，
截至 2021 年底，母公司资产占合并口径的
较上年底下降5.09%，变化不大。其中，流动资
54.42%；母公司负债占合并口径的 69.11%；母
产10.55亿元（占36.75%），非流动资产18.16亿
公司所有者权益占合并口径的 49.91%；母公司
元（占63.25%）。从构成看，流动资产主要由货
全部债务占合并口径的 78.48%。2021 年，母公
币资金（占23.26%）、应收账款（占15.90%）、
司营业总收入占合并口径的 16.26%；母公司营
预付款项（占20.84%）、其他应收款（合计）（占
业收入占合并口径的 16.26%；母公司利润总额
14.48%）和存货（占24.61%）构成；非流动资
占合并口径的 8.21%。
产主要由长期股权投资（占37.30%）、固定资产
（合计）（占11.71%）和其他非流动资产（占 十一、债券偿还能力分析
30.65%）构成。截至2021年底，母公司货币资金
截至2021年底，公司存续债券为“科华转
为2.45亿元；长期股权投资6.77亿元，较上年底
债”，债券余额为7.38亿元；2021年，公司合并
减少44.98%，主要系天隆公司转入其他非流动
层面现金类资产、EBITDA及经营活动产生的现
资产所致。
金流入对债券待偿余额的覆盖程度较高。但考
截至2021年底，母公司负债总额8.56亿元，
虑到公司暂时对重要子公司失去实际控制，
较上年底下降18.53%。其中，流动负债2.21亿元
2021年母公司现金类资产、EBITDA及经营活动
（占25.87%），非流动负债6.34亿元（占74.13%）。
产生的现金流入对债券待偿余额的覆盖程度一
从构成看，流动负债主要由短期借款（占
般。
20.89%）、应付账款（占28.31%）、其他应付款
（合计）占18.87%）、应付职工薪酬（占10.30%） 表 166 公司存续债券保障情况（单位：亿元、倍）
和合同负债（占13.87%）构成；非流动负债主要 项 目
2021 年 2021 年
（合并） （本部）
由应付债券（占97.33%）构成。母公司2021年资 存续债券余额 7.38 7.38
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跟踪评级报告
现金类资产/存续债券余额 2.92 0.33
经营活动现金流入量/存续债券余额 6.41 1.17
经营活动现金流净额/存续债券余额 1.85 0.01
EBITDA/存续债券余额 2.07 /
资料来源：联合资信整理
十二、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
款等方面的综合分析评估，联合资信确定下调
公司主体长期信用等级为A+，下调“科华转债”
的信用等级为A+，评级展望为稳定。
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跟踪评级报告
附件 1-1 截至 2022 年 3 月底上海科华生物工程股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 1-2 截至 2021 年底上海科华生物工程股份有限公司组织架构图
股东大会
战略委员会
提名委员会
董事会 监事会
审计委员会
董事会办公室
薪酬与考核委员会
总裁
助理总裁 财务总监 副总裁
供
自 客 质 战 生 应
人 信 商 信 国 创 产 其
审 力 财 法 总 息 产 户 量 略 市 链 他
用 业 服 际 发 新 制
计 资 务 管 分 务 裁 管 业 业 管 场 管 子
务 务 理 展 中 造 理
部 源 部 理 析 部 办 理 务 部 心 中 公
部 部 中 中 中 中 中 司
部 部 心 部 心 心
心 心 心
资料来源：公司提供
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跟踪评级报告
附件 1-3 截至 2021 年底上海科华生物工程股份有限公司主要子公司情况
子公司名称 主要经营地 注册地 业务性质 持股比例 取得方式
上海科华实验系统有限公司 上海市 上海市 工业 100.00% 设立
上海科华企业发展有限公司 上海市 上海市 商业 100.00% 设立
上海科华医疗设备有限公司 上海市 上海市 商业 83.33% 设立
上海科尚医疗设备有限公司 上海市 上海市 商业 100.00% 设立
科华生物国际有限公司 香港 香港 商业 100.00% 设立
西安天隆科技有限公司 西安 西安 工业 62.00% 非同一控制下企业合并
苏州天隆生物科技有限公司 苏州市 苏州市 商业 62.00% 非同一控制下企业合并
注：上表中西安天隆和苏州天隆暂时失去控制
资料来源：公司年报
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跟踪评级报告
附件 2-1 主要财务数据及指标（合并口径）
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 4.42 21.52 5.99 5.55
资产总额（亿元） 37.05 59.77 52.77 52.65
所有者权益（亿元） 26.90 38.99 40.38 40.67
短期债务（亿元） 1.98 3.54 1.33 1.09
长期债务（亿元） 2.94 7.49 7.23 7.23
全部债务（亿元） 4.92 11.03 8.57 8.31
营业收入（亿元） 24.14 41.55 42.68 4.20
利润总额（亿元） 3.29 13.56 13.84 0.40
EBITDA（亿元） 4.81 15.29 15.47 --
经营性净现金流（亿元） 2.49 13.67 7.75 0.13
财务指标
销售债权周转次数（次） 4.02 5.57 6.20 --
存货周转次数（次） 2.56 2.66 2.87 --
总资产周转次数（次） 0.67 0.86 0.76 --
现金收入比（%） 106.25 111.12 103.69 113.35
营业利润率（%） 43.46 57.59 53.76 43.30
总资本收益率（%） 9.44 23.53 24.20 --
净资产收益率（%） 10.16 29.29 28.35 --
长期债务资本化比率（%） 9.86 16.12 15.19 15.09
全部债务资本化比率（%） 15.45 22.06 17.50 16.97
资产负债率（%） 27.38 34.77 23.47 22.75
流动比率（%） 279.87 318.29 426.03 464.65
速动比率（%） 196.18 258.12 303.03 328.31
经营现金流动负债比（%） 38.28 108.56 159.87 --
现金短期债务比（倍） 2.24 6.08 4.50 5.10
EBITDA 利息倍数（倍） 17.85 43.75 39.39 --
全部债务/EBITDA（倍） 1.02 0.72 0.55 --
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为
合并口径；3．2022 年一季度数据未经审计，相关财务指标未年化
资料来源：联合资信根据公司年报及公司提供资料整理
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跟踪评级报告
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月
财务数据
现金类资产（亿元） 0.58 6.50 2.45 --
资产总额（亿元） 25.19 30.25 28.71 --
所有者权益（亿元） 18.72 19.75 20.16 --
短期债务（亿元） 1.32 1.61 0.52 --
长期债务（亿元） 2.66 6.88 6.20 --
全部债务（亿元） 3.99 8.50 6.72 --
营业收入（亿元） 7.31 6.02 6.94 --
利润总额（亿元） 1.47 -0.02 1.14 --
EBITDA（亿元） -- -- -- --
经营性净现金流（亿元） 0.54 0.19 0.05 --
财务指标
销售债权周转次数（次） 2.20 1.87 3.02 --
存货周转次数（次） 1.42 1.27 1.30 --
总资产周转次数（次） 0.30 0.22 0.24 --
现金收入比（%） 97.27 122.72 121.70 --
营业利润率（%） 58.60 49.58 49.57 --
总资本收益率（%） 6.25 0.72 4.23 --
净资产收益率（%） 7.58 1.03 5.64 --
长期债务资本化比率（%） 12.46 25.85 23.52 --
全部债务资本化比率（%） 17.55 30.08 25.01 --
资产负债率（%） 25.70 34.72 29.80 --
流动比率（%） 180.32 366.79 476.60 --
速动比率（%） 124.99 288.88 359.30 --
经营现金流动负债比（%） 14.61 5.60 2.23 --
现金短期债务比（倍） 0.44 4.04 4.69 --
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- -- --
资料来源：联合资信根据公司年报及公司提供资料整理
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跟踪评级报告
附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
增长指标
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
经营效率指标
销售债权周转次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数 营业成本/平均存货净额
总资产周转次数 营业总收入/平均资产总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利指标
总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构指标
资产负债率 负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率 担保余额/所有者权益×100%
长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA
短期偿债能力指标
流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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跟踪评级报告
附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、
CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、
稳定、发展中等四种。
评级展望 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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