宁波华翔电子股份有限公司
拟股权收购涉及的上海智轩汽车附件有限公司
股东全部权益价值评估项目
资 产 评 估 报 告
坤元评报〔2012〕251 号
坤元资产评估有限公司
二〇一二年七月二十日
目 录
注册资产评估师声明 ........................................................ 1
资产评估报告摘要 .................................................. 2
资产评估报告正文 .................................................. 5
一、 委托方、被评估单位及其他评估报告使用者 ............................. 5
二、 评估目的 ........................................................... 7
三、 评估对象和评估范围 ................................................. 7
四、 价值类型及其定义 ................................................... 7
五、 评估基准日 ......................................................... 8
六、 评估假设 ........................................................... 8
七、 评估依据 ........................................................... 9
八、 评估方法 .......................................................... 10
九、 评估程序实施过程 .................................................. 33
十、 评估结论 .......................................................... 34
十一、 特别事项说明 .................................................... 35
十二、 评估报告使用限制说明 ............................................ 37
资产评估报告附件
一、委托方和被评估单位的承诺函 ......................................... 40
二、评估机构及签字注册评估师资格证书 ................................... 42
三、被评估单位基准日审计报表 ........................................... 47
资产评估明细表 ................................................... 49
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智轩汽车附件有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
注册资产评估师声明
1、 就注册资产评估师所知，评估报告中陈述的事项是客观的。
2、 注册资产评估师在评估对象中没有现存的或预期的利益，同时与委托方和相
关当事方没有个人利益关系，对委托方和相关当事方不存在偏见。
3、 评估报告的分析和结论是在恪守独立、客观、公正原则基础上形成的，仅在
评估报告设定的评估假设和限制条件下成立。
4、 评估结论仅在评估报告载明的评估基准日有效。评估报告使用者应当根据评
估基准日后的资产状况和市场变化情况合理确定评估报告使用期限。
5、 注册资产评估师及其所在评估机构具备本评估业务所需的执业资质和相关专
业评估经验；除已在评估报告中披露的运用评估机构或专家的工作外，评估过程中没
有运用其他评估机构或专家工作成果。
6、 注册资产评估师及其业务助理人员已对评估对象进行了现场勘察。
7、 注册资产评估师执行资产评估业务的目的是对评估对象价值进行估算并发表
专业意见，并不承担相关当事人决策的责任。评估结论不应当被认为是对评估对象可
实现价格的保证。
8、 遵守相关法律、法规和资产评估准则，对评估对象价值进行估算并发表专业
意见，是注册资产评估师的责任；提供必要的资料并保证所提供资料的真实性、合法
性和完整性，恰当使用评估报告是委托方和相关当事方的责任。
9、注册资产评估师对评估对象的法律权属状况给予了必要的关注，但不对评估
对象的法律权属做任何形式的保证。
10、评估报告的使用仅限于评估报告中载明的评估目的，因使用不当造成的后果
与签字注册资产评估师及其所在评估机构无关。
1 坤元资产评估有限公司
宁波华翔电子股份有限公司拟股权收购涉及的上海
智轩汽车附件有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
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股东全部权益价值评估项目
资产评估报告
坤元评报〔2012〕251 号
摘 要
以下内容摘自评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和合理理解评估
结论，应当认真阅读评估报告正文。
一、委托方、被评估单位及其他评估报告使用者
本次资产评估的委托方为宁波华翔电子股份有限公司（以下简称“宁波华
翔”）。 被评估单位为上海智轩汽车附件有限公司（以下简称“上海智轩”）。
根据《资产评估业务约定书》，本评估报告其他使用者为法律、法规规定的评
估报告使用者。
二、评估目的
因“宁波华翔”拟收购“上海智轩”的部分股权，为此需要对“上海智轩”
的股东全部权益价值进行评估。
本次评估目的是为该经济行为提供“上海智轩”的股东全部权益价值的参考
依据。
三、评估对象和评估范围
评估对象为涉及上述经济行为的“上海智轩”的股东全部权益。
评估范围为“上海智轩”的全部资产及相关负债，包括流动资产、非流动资
产和流动负债。按照“上海智轩”提供的业经审计的 2012 年 6 月 30 日会计报表
反映，资产、负债和股东权益的账面价值分别为 9,968,873.27 元、4,989,980.05
元和 4,978,893.22 元。
四、价值类型及其定义
2 坤元资产评估有限公司
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本次评估的价值类型为市场价值。
市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况
下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
五、评估基准日
评估基准日为 2012 年 6 月 30 日。
六、评估方法
根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分别采用资产基础法
和收益法进行评估。
七、评估结论
1、资产基础法评估结果
在本报告揭示的假设前提条件基础上，“上海智轩”的资产、负债及股东全部
权益价值的评估结果为：
资产账面价值 9,968,873.27 元，评估价值 9,914,635.07 元，评估减值
54,238.21 元，减值率为 0.54%；
负债账面价值 4,989,980.05 元，评估价值 4,989,980.05 元；
股东全部权益账面价值 4,978,893.22 元，评估价值 4,924,655.02 元，评估
减值 54,238.21 元，减值率为 1.09%。
2、收益法评估结果
在本报告所揭示的假设前提条件基础上，“上海智轩”股东全部权益价值的评
估结果为 13,000,000 元。
3、两种方法评估结果的比较分析和评估价值的确定
“上海智轩”股东全部权益价值采用资产基础法的评估结果为4,924,655.02
元，收益法的评估结果为13,000,000元，两者相差8,075,344.98元，差异率为
163.98%。差异原因为：收益法是根据资产未来预期收益按适当的折现率将其换算
成现值来确定的，其评估结果中包括企业的人力资本、管理效率、自创商誉、销
售网络、客户资源等的价值，而本次资产基础法评估中未考虑上述不可确指无形
资产，造成两种方法结果差异。
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经综合分析，取收益法的评估结果 13,000,000 元作为“上海智轩”股东全部
权益的评估值。
八、评估报告的使用有效期
本评估报告的使用有效期为一年，即自评估基准日 2012 年 6 月 30 日起至 2013
年 6 月 29 日止。
评估报告的特别事项说明和使用限制说明请参阅资产评估报告正文。
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资产评估报告
坤元评报〔2012〕251 号
宁波华翔电子股份有限公司：
坤元资产评估有限公司接受贵公司的委托，根据有关法律、法规和资产评估准
则、资产评估原则，分别采用资产基础法和收益法，按照必要的评估程序，对贵公
司拟股权收购涉及的上海智轩汽车附件有限公司股东全部权益在 2012 年 6 月 30 日
的市场价值进行了评估。现将资产评估情况报告如下：
一、委托方、被评估单位及其他评估报告使用者
（一）委托方概况
1、名称：宁波华翔电子股份有限公司（以下简称“宁波华翔”）
2、住所：象山县西周镇象西开发区
3、法定代表人：周晓峰
4、注册资本：伍亿伍仟叁佰壹拾玖万玖仟玖佰捌拾捌元
5、经济性质：股份有限公司（上市）
6、企业法人营业执照注册号：330200000031915
7、发照机关：宁波市工商行政管理局
8、经营业务范围：汽车和摩托车零配件、电子产品、模具、仪表仪器的制造、
加工；金属材料、建筑装潢材料、五金、交电的批发和零售；经营本企业自产产品
的出口业务和本企业所需机械设备、零配件、原辅材料的进口业务，但国家限定公
司经营或禁止进出口的商品及技术除外。
（二）被评估单位概况
一)企业名称、类型与组织形式
1、名称：上海智轩汽车附件有限公司（以下简称“上海智轩”）
2、住所：浦东新区白杨路1160号2幢A区
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3、法定代表人：周丹红
4、注册资本：壹佰万元整
5、经济性质：有限责任公司（国内合资）
6、企业法人营业执照注册号：310115001100355
7、发照机关：上海市工商行政管理局浦东新区分局
8、经营业务范围：汽车附件，摩托车附件产品及其模具的设计、制造加工销
售。
9、历史沿革：“上海智轩”系由周晓峰、张可尧于2008年12月1日投资成立，
注册资本为100.00万元。截至评估基准日，“上海智轩”注册资本为100.00万元，
股权结构具体见下表：
股东 股本 持股比例
周晓峰 850,000.00 85.00%
张可尧 150,000.00 15.00%
合计 1,000,000.00 100.00%
二)公司前3年及截至评估基准日的资产、负债状况及经营业绩见下表：
单位：人民币元
项目名称 2009 年度 2010 年度 2011 年度 2012 年 1-6 月
营业收入 7,375,000.74 11,922,270.00 22,914,073.31 10,790,202.99
营业成本 5,265,600.49 9,114,930.41 18,010,253.07 7,515,441.31
利润总额 280,627.65 964,285.33 2,216,039.30 1,904,207.85
净利润 210,470.74 717,753.30 1,651,540.92 1,409,025.76
净资产收益率 17.39% 37.42% 46.26% 28.30%
项目名称 2009 年 12 月 31 日 2010 年 12 月 31 日 2011 年 12 月 31 日2012 年 6 月 30 日
总资产 3,542,424.58 6,031,456.30 10,524,725.97 9,968,873.27
总负债 2,331,953.84 4,113,129.76 6,954,858.51 4,989,980.05
净资产 1,210,470.74 1,918,326.54 3,569,867.46 4,978,893.22
上述财务报表均已经注册会计师审计，且均出具了无保留意见的审计报告。
三）公司经营概况
“上海智轩”成立于2008年，坐落于上海浦东,致力于汽车精品附件和汽车改
装产品的开发和生产制造。
公司目前提供从新产品造型、模型制造、3D数据设计和产品制造全方位的附件
产品服务。
（三）其他评估报告使用者
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根据《资产评估业务约定书》，本评估报告其他使用者为法律、法规规定的评
估报告使用者。
二、评估目的
因“宁波华翔”拟收购“上海智轩”的部分股权，为此需要对“上海智轩”的
股东全部权益价值进行评估。
本次评估目的是为该经济行为提供“上海智轩”的股东全部权益价值的参考依
据。
三、评估对象和评估范围
评估对象为涉及上述经济行为的“上海智轩”的股东全部权益。
评估范围为“上海智轩”的全部资产及相关负债，包括流动资产、非流动资产
和流动负债。按照“上海智轩”提供的业经审计的 2012 年 6 月 30 日会计报表反映，
资产、负债和股东权益的账面价值分别为 9,968,873.27 元、4,989,980.05 元和
4,978,893.22 元。具体内容如下：
资产类型 账面原值 账面净值
流动资产 9,877,755.26
非流动资产 91,118.01
其中：固定资产 34,930.00 14,993.57
递延所得税资产 76,124.44
资产总计 9,968,873.27
流动负债 4,989,980.05
非流动负债
负债合计 4,989,980.05
股东权益总计 4,978,893.22
公司主要资产为存货等。
存货包括库存商品和在产品。库存商品主要包括各种规格型号的后视镜、门板
等汽车附件及模具。在产品系尚处于试生产阶段的上汽加油小门模具、上汽加油小
门检具和凯迪拉克 SLS 烟灰盒模具。
四、价值类型及其定义
1、价值类型及其选取：资产评估价值类型包括市场价值和市场价值以外的价
值（投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等）两种类型。经评估人员与委托
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方充分沟通后，根据本评估项目的评估目的、评估对象的具体状况及评估资料的收
集情况等相关条件，选定市场价值作为本评估报告的评估结论的价值类型。
2、市场价值的定义：本评估报告书所称市场价值是指自愿买方和自愿卖方在
各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易
的价值估计数额。
五、评估基准日
本项目评估基准日是 2012 年 6 月 30 日。
由于资产评估是对某一时点的资产提供价值参考，选择会计期末作为评估基准
日，能够全面反映评估对象资产的整体情况；同时本着有利于保证评估结果有效地
服务于评估目的，减少和避免评估基准日后的调整事项，准确划定评估范围，准确
高效地清查核实资产，合理选取评估作价依据的原则，选择距评估目的计划实现日
较接近的基准时间，由委托方确定本次评估基准日为 2012 年 6 月 30 日。
六、评估假设
(一)前提
1、本次评估以委估资产的产权利益主体变动为前提，产权利益主体变动包括
利益主体的全部改变和部分改变；
2、本次评估以公开市场交易为假设前提；
3、本次评估以被评估单位维持现状按预定的经营目标持续经营为前提。被评
估单位的所有资产仍然按照目前的用途和方式使用，不考虑变更目前的用途或用途
不变而变更规划和使用方式；
4、本次评估以被评估单位提供的有关法律性文件、各种会计凭证、账簿和其
他资料真实、完整、合法、可靠，不存在其他法律障碍，也不会出现产权争议为前
提。我们仅对相关资料进行必要和有限的抽查验证或分析，但对其准确性不做保证。
（二）基本假设
1、宏观环境相对稳定假设：国家现有的宏观经济、政治、政策及被评估单位
所处行业的产业政策无重大变化，社会经济持续、健康、稳定发展；国家货币金融
政策保持现行状态，不会对社会经济造成重大波动；国家税收保持现行规定，税种
及税率无较大变化；国家现行的利率、汇率等无重大变化；
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2、经营环境相对稳定假设：企业主要经营场所及业务所涉及地区的社会、政
治、法律、经济等经营环境无重大改变；企业能在既定的经营范围内开展经营活动，
不存在任何政策、法律或人为障碍。
（三）具体假设
1、本评估预测是基于被评估单位提供的持续经营状况下企业的发展规划和盈
利预测并经过评估人员剔除明显不合理部分后的基础上的；
2、假设被评估单位在未来的经营期内，其营业和管理等各项期间费用不会在
现有基础上发生大幅的变化，仍将保持其近几年的变化趋势；
3、假设被评估单位每一年度的营业收入、成本费用、改造等的支出，在年度
内均匀发生；
4、假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素，造成对企业重大不利影响。
评估人员根据资产评估的要求，认定这些前提条件在评估基准日时成立，当以
上评估前提和假设条件发生变化，评估结论将失效。
七、评估依据
（一）法律法规依据
《公司法》、《证券法》等。
（二）评估准则依据
1、财政部以财企[2004]20 号发布的《资产评估准则–基本准则》和《资产评
估职业道德准则–基本准则》；
2、中国注册会计师协会以会协[2003]18 号文发布的《注册资产评估师关注评
估对象法律权属指导意见》；
3、中国资产评估协会以中评协[2004]134 号文发布的《企业价值评估指导意
见》；
4、中国资产评估协会以中评协[2007]189 号文发布的《资产评估准则—评估报
告》、《资产评估准则—评估程序》、《资产评估准则—业务约定书》、《资产评估准则
—工作底稿》、《资产评估准则—机器设备》和《资产评估价值类型指导意见》。
（三）权属依据
1、“上海智轩”提供的《企业法人营业执照》、公司章程和验资报告；
2、与资产及权利的取得及使用有关的经营许可证、认证证书、经济合同、协
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议、资金拨付证明(凭证)、会计报表及其他会计资料；
3、其他产权证明文件。
（四）取价依据
1、“上海智轩”提供的委托评估资产清查明细表及相关的会计资料；
2、设备的发票、付款凭证；有关设备的近期检测、维修、保养报告；向生产
厂家或其代理商的询价记录；
3、“中关村在线”等国内知名电子产品报价网站、“阿里巴巴”等国内知名产
品交易网站；
4、机械工业出版社 2012 年 1 月出版的《2012 年机电产品报价手册》；
5、中国统计出版社 2012 年 8 月出版的《最新资产评估常用数据与参数手册》；
6“上海智轩”提供的公司历史经营资料、经营规划和收益预测资料；
7、汽车零部件行业统计资料、市场发展及趋势分析资料、类似公司的相关经
营资料；
8、从“Wind 资讯”终端查询的相关数据；
9、评估专业人员市场调查、询价及对资产核实、勘察、检测、分析等搜集的
佐证资料；
10、公司提供的其他有关资料；
11、评估机构掌握的其他资料。
八、评估方法
(一)评估方法的选择
依据现行资产评估准则及有关规定，企业价值评估的基本方法有资产基础法、
市场法和收益法。
由于评估中难以取得类似公司的股权交易案例，故本次评估不宜采用市场法。
“上海智轩”业务已经逐步趋于稳定，在延续现有的业务内容和范围的情况下，
未来收益能够合理预测，与企业未来收益的风险程度相对应的收益率也能合理估
算，结合本次资产评估的对象、评估目的和评估师所收集的资料，确定分别采用资
产基础法和收益法对委托评估的“上海智轩”的股东全部权益价值进行评估。
在上述评估基础上，对形成的各种初步价值结论依据实际状况充分、全面分析
后，在综合考虑不同评估方法和初步价值结论的合理性及所使用数据的质量和数量
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的基础上，确定其中一个评估结果作为评估对象的评估结论。
(二)资产基础法
资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象
价值的评估方法。它是以重置各项生产要素为假设前提，根据委托评估的分项资产
的具体情况选用适宜的方法分别评定估算各分项资产的价值并累加求和，再扣减相
关负债评估值，得出股东全部权益的评估价值。计算公式为：
股东全部权益评估价值=∑各分项资产的评估价值-相关负债
一) 流动资产
1、货币资金
货币资金账面价值 1,947,582.17 元，包括库存现金 5,178.54 元、银行存款
1,942,403.63 元。
（1）库存现金
库存现金账面价值 5,178.54 元，为人民币现金，存放于公司财务部。评估人
员对现金账户进行了实地盘点，通过核查评估基准日至盘点日的现金日记账及未记
账的收付款凭证倒推至评估基准日的库存数量，账实相符。按财务会计制度核实，
未发现不符情况，故以核实后的账面值确认评估值。
库存现金评估值为 5,178.54 元。
（2）银行存款
银行存款账面价值 1,942,403.63 元，存放于农业银行北蔡支行的 1 个人民币
账户。评估人员查阅了银行对账单及调节表，对银行存款余额进行了函证，了解了
未达款项的内容及性质，未发现影响股东权益的大额未达账款。按财务会计制度核
实，未发现不符情况，故以核实后的账面值为评估值。
银行存款评估值为 1,942,403.63 元。
货币资金评估价值为 1,947,582.17 元，包括库存现金 5,178.54 元、银行存款
1,942,403.63 元。
2、应收账款
应收账款账面余额 4,856,764.19 元，坏账准备 242,838.21 元，主要为应收的
货款等，账龄均在 1 年以内。
应收款项按照下列政策计提坏账准备：对于单项金额重大且有客观证据表明发
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生了减值的应收款项，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准
备；对于单项金额非重大以及经单独测试后未减值的单项金额重大的应收款项，根
据相同账龄应收款项组合的实际损失率为基础，结合现时情况确定报告期各项组合
计提坏账准备的比例。确定具体提取比例为：账龄 1 年以内（含 1 年，以下类推）
的，按其余额的 5%计提；账龄 1-2 年的，按其余额的 10%计提；账龄 2-3 年的，按
其余额的 20%计提；账龄 3-4 年的，按其余额的 50%计提；账龄 4-5 年的，按其余
额的 80%计提；账龄 5 年以上的，按其余额的 100%计提。对有确凿证据表明可收回
性存在明显差异的应收款项，单独进行减值测试，并根据其未来现金流量现值低于
其账面价值的差额计提坏账准备。
经核实，款项无充分证据表明可以全额收回，存在可能有部分不能收回或有收
回风险的情形，故参照财务计提坏账准备的方法预估相应的损失金额，从该部分应
收款总额中扣除计算评估值。评估人员进行了分析计算，估计其坏账损失金额与相
应计提的坏账准备差异不大，故将相应的坏账准备金额确认为预估坏账损失，这部
分应收账款的评估值即为其账面余额扣减预估坏账损失后的净额。
公司按规定计提的坏账准备 242,838.21 元评估为零。
应收账款评估价值为 4,613,925.98 元，和账面余额相比评估减值 242,838.21
元，减值率为 5.00%。
3、预付款项
预付款项账面价值 228,279.20 元，为预付的货款及试验费等，账龄均在 1 年
以内。
评估人员抽查了原始凭证、合同、协议及相关资料，并择要进行函证。按财务
会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各款项期后能形成相应资产或权益，以核实后的账面值为评估值。
预付款项评估价值为 228,279.20 元。
4、其他应收款
其他应收款账面余额 2,000.00 元，坏账准备 100.00 元，为应收的备用金，账
龄在 1 年以内。
评估人员通过检查原始凭证、基准日后收款记录及相关的文件资料等方式确认
款项的真实性。按财务会计制度核实，未发现不符情况。被评估单位的坏账准备政
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策参见应收账款说明。
经核实，款项无充分证据表明可以全额收回，存在可能有部分不能收回或有收
回风险的情形，故参照财务计提坏账准备的方法预估相应的损失金额，从该部分应
收款总额中扣除计算评估值。评估人员进行了分析计算，估计其坏账损失金额与相
应计提的坏账准备差异不大，故将相应的坏账准备金额确认为预估坏账损失，这部
分其他应收款的评估值即为其账面余额扣减预估坏账损失后的净额。
公司按规定计提的坏账准备 100.00 元评估为零。
其他应收款评估价值为 1,900.00 元，和账面余额相比评估减值 100.00 元，减
值率为 5%。
5、存货
存货账面价值为 3,086,067.91 元，其中账面余额 3,147,727.47 元，存货跌价
准备 61,659.56 元。包括库存商品和在产品。
(1) 库存商品
库存商品账面价值 2,739,914.07 元，其中账面余额 2,801,573.63 元，存货跌
价准备 61,659.56 元，主要包括各种规格型号的后视镜、门板等汽车附件及模具。
评估人员对库存商品进行了重点抽查盘点，盘点结果显示存货数量未见异常，
除发现金额为 123,319.11 元的商品积压外，未发现其他积压时间长和存在品质瑕
疵的库存商品。
库存商品采用实际成本法核算，发出时采用月末一次加权平均法核算，账面成
本构成合理。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
3BD 868 202C 3U5 C 柱、3BD 867 351D 5RO A 柱等商品合计账面余额 123,319.11
元，因生产工艺改变等原因，已积压多年，经了解，上述商品的可变现价格约为账
面成本的 5%，以此确定评估值。其他库存商品由于购入的时间较短，周转较快，且
被评估单位材料成本核算比较合理，账面价值基本能够合理反映其重置价值，以核
实后的账面价值为评估值。
同时将计提的存货跌价准备评估为零。
库存商品评估价值为 2,684,269.44 元，与账面余额相比评估减值 117,304.20
元，减值率为 4.19%，与账面价值相比评估减值 55,644.63 元，减值率为 2.03%。
(2) 在产品
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在产品账面余额 346,153.84 元，系尚处于试生产阶段的上汽加油小门模具、
上汽加油小门检具和凯迪拉克 SLS 烟灰盒模具。
由于上述模具存放于外加工单位，故评估人员进行了函证，并查阅了相关合同
及原始发生凭证，在产品账面余额包括已投入的材料及应分摊的人工、制造费用。
经核实其料、工、费核算方法基本合理，按财务会计制度核实，未发现不符情况。
由于在产品尚处于试生产阶段，可能的利润存在很大的不确定性，故以核实后
的账面值为评估值。
在产品评估价值为 346,153.84 元。
(3) 存货评估结果
账面价值 3,086,067.91 元
评估价值 3,030,423.28 元
评估减值 55,644.63 元
减值率 1.80%
6、流动资产评估结果
账面价值 9,877,755.26 元
评估价值 9,822,110.63 元
评估减值 55,644.63 元
减值率 0.56%
二) 非流动资产
1、设备类固定资产
（1）概况
列入评估范围的设备类固定资产共计 4 台(套、项)，合计账面原值 34,930.00
元，账面净值 14,993.57 元。
根据被评估单位提供的《机器设备评估明细表》，设备类固定资产在评估基准
日的详细情况如下表所示：
账面价值
编号 科目名称 计量单位 数量
原值 净值
1 固定资产--机器设备 台（套、项） 4 34,930.00 14,993.57
合计 4 34,930.00 14,993.57
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1）主要设备与设备特点
评估人员对被评估单位的主要设备及装置的购建过程、机器设备权属等情况进
行了解，掌握主要设备的配置情况、技术性能要求等资料数据。
列入评估范围的设备系用于办公，主要为电脑等电子设备，均分布于被评估单
位办公楼所在地。
2）设备的购置日期、技术状况与维护管理
委估设备主要为国产设备，原始制造质量较好，启用时间范围为 2009 年至 2011
年，总体使用年份较短。被评估单位有较为完整健全的设备维修、保养、管理制度，
有专人负责，并已经建立机器设备台帐。
3）设备核实的方法、过程和结果
评估人员与被评估单位的相关人员一起，对照《机器设备评估明细表》和《车
辆评估明细表》，对列入评估范围的的各项设备进行了逐项盘点。对设备的新旧程
度、技术状态、工作负荷、使用环境、磨损状况等情况进行了察看，对机器设备所
在的整个工作系统、工作环境和工作强度进行了必要的勘查评价，并将勘查情况作
了相应记录，为下一步的评估工作打下基础。
经核实，委估设备整体状况较好，能满足办公需要。
4）权属情况
评估人员查阅了设备的付款凭证等资料，对设备的权属相关资料进行了必要的
查验；还复印了主要设备购入的原始发票等，同时被评估单位也对设备的权属作了
承诺。
经核实，未发现委估设备的权属资料存在瑕疵情况。
（2）具体评估方法
依据现行资产评估准则的规定，结合本次资产评估对象、评估目的和评估师收
集的资料，确定采用成本法进行评估。成本法是指首先估测在评估基准日重新建造
一个与评估对象相同的资产所需的成本即重置成本，然后估测被评估资产存在的各
种贬值因素,并将其从重置成本中予以扣除而得到被评估资产价值的方法。基本公
式为：
评估价值＝重置价值×成新率
1）重置价值的评定
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对于办公设备直接按现行购置价确定设备的重置价值。
2）成新率的确定
本次委估设备主要采用使用年限法计算确定成新率。即通过对设备的检查，预估
设备的尚可使用年限，计算成新率，基本公式为：
成新率=尚可使用年限/经济使用年限×100%
尚可使用年限参照《最新资产评估常用数据与参数手册》中的机器设备经济寿命
年限参考指标，结合现场勘察了解设备来源、使用操作班次及时间、保养维修情况，
设备完好率、故障率及工作环境条件及设备外观等各方面因素后确定。
根据《最新资产评估常用数据与参数手册》确定主要设备的经济使用年限如下：
办公类设备 4—8 年
（3）设备类固定资产评估结果
账面原值 34,930.00 元
账面净值 14,993.57 元
重置价值 25,300.00 元
评估价值 16,400.00 元
评估增值 1,406.43 元
评估增值率 9.38%
2、递延所得税资产
递延所得税资产账面价值 76,124.44 元，为被评估单位应收账款坏账准备和存
货跌价准备产生的可抵扣暂时性差异而形成的所得税资产。经核实相关资料和账面
记录等，按财务会计制度核实，未发现不符情况。
由于资产基础法评估时，难以全面准确地对各项资产评估增减值额考虑相关的
税收影响，故本次评估对上述递延所得税资产以核实后的账面值为评估值。
递延所得税资产评估值为 76,124.44 元。
3、非流动资产评估结果
账面价值 91,118.01 元
评估价值 92,524.44 元
评估增值 1,406.43 元
增值率 1.54%
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三) 流动负债
1、应付账款
应付账款账面价值 3,662,476.33 元，主要为应付的货款和房租等，其中关联
方往来包括应付上海华翔拓新电子有限公司 154,386.91 元、宁波安通林华翔汽车
零部件有限公司 6,000.00 元、宁波胜维德赫华翔汽车镜有限公司 529,662.60 元、
宁波井上华翔汽车零部件有限公司 136,949.76 元和上海大众联翔汽车零部件有限
公司 1,339.20 元。
评估人员查阅了账簿及原始凭证，了解了款项发生的时间、原因和期后付款情
况，选取部分款项进行函证，对未收到回函的样本项目，采用替代程序审核了债务
的相关文件资料核实交易事项的真实性。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各款项均需支付，以核实后的账面值为评估值。
应付账款评估值为 3,662,476.33 元。
2、预收款项
预收款项账面价值 207,195.38 元，主要为预收的货款等。
评估人员查阅了账簿及原始凭证，了解款项内容和期后提供资产（权利）或偿
还款项的情况；检查对方是否根据合同、协议支付款项，并择项进行函证，按财务
会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各款项期后均需正常结算，以核实后的账面值为评估值。
预收款项评估值为 207,195.38 元。
3、应付职工薪酬
应付职工薪酬账面价值 93,900.00 元，为应付的工资等。
评估人员检查了该公司的劳动工资和奖励制度，查阅章程等相关文件规定，复
核被评估单位计提依据，并检查支用情况。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，该款项应需支付，以核实后的账面价值为评估值。
应付职工薪酬评估值为 93,900.00 元。
4、应交税费
应交税费账面价值 1,018,473.55 元，包括应交的增值税、企业所得税、城建
税、河道维护管理费、教育费附加、地方教育附加及代扣代缴的个人所得税。
评估人员取得相应申报资料及其他证明文件，复核各项税金及附加的计、交情
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况，并了解期后税款缴纳情况。按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各项税费应需支付，以核实后的账面值为评估值。
应交税费评估值为 1,018,473.55 元。
5、其他应付款
其他应付款账面价值 7,934.79 元，包括应付的公积金及社保等。
评估人员查阅了账簿及原始凭证，了解款项发生的时间、原因和期后付款情况。
按财务会计制度核实，未发现不符情况。
经核实，各款项均需支付，以核实后的账面值为评估值。
其他应付款评估值为 7,934.79 元
6、流动负债评估结果
账面价值 4,989,980.05 元
评估价值 4,989,980.05 元
（三）收益法
收益法是指通过将被评估资产的预期收益资本化或折现以确定评估对象价值
的评估方法。它是根据资产未来预期收益，按适当的折现率将其换算成现值，并以
此收益现值作为委托评估资产的评估价值。
一)收益法的应用前提
1、投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业(或与该企业相当且
具有同等风险程度的同类企业)未来预期收益折算成的现值。
2、能够对企业未来收益进行合理预测。
3、能够对与企业未来收益的风险程度相对应的收益率进行合理估算。
二）收益法的模型
结合本次评估目的和评估对象，采用折现现金流法确定股权自由现金流评估
值，并分析公司非营运性资产、溢余资产的价值，对股权自由现金流评估值进行修
正确定公司的股东全部权益价值。具体公式为：
股东全部权益价值＝股权自由现金流评估值＋非营运性资产的价值＋溢余资
产价值
本次评估采用分段法对企业的收益进行预测，即将企业未来收益分为明确的预
测期期间的收益和明确的预测期之后的收益。基本公式为：
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股权自由现金流＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增（减）额＋
付息债务的增加（减少）
n
CFEt
股权自由现金流评估值 Pn (1 rn )tn
t 1（1 rt )
ti
式中： n 明确的预测年限
CFEt 第t年的股权自由现金流
r 股权资本成本
t 明确的收益预测年限中的第t年
ti、tn 第t年的折现期
Pn 第n年以后的连续价值
三)收益期与预测期的确定
本次评估假设公司的存续期间为永续期。采用分段法对公司的收益进行预测，
即将公司未来收益分为明确的预测期间的收益和明确的预测期之后的收益，其中对
于明确的预测期的确定综合考虑了行业产品的周期性和企业自身发展的情况，汽车
零部件近年发展较快，市场需求量大，根据企业的相关介绍及评估人员的市场调查
和预测，市场需求变动趋势还将持续，取 5 年作为预测期分割点较为适宜。
四)企业优劣势、资产及财务分析
1、公司的竞争优劣势、机遇及威胁分析
1)竞争优势
A.区域优势
公司位于上海大众、上海上汽集团、上海汇众和上海通用等整车厂商所在地上
海，上海作为我国的汽车工业基地为汽车零部件行业的发展提供良好的产业基础；
另外我国对上海的产业政策及税收等政策的支持为上海企业的发展提供良好的政
策优势。上海汽车零部件行业“十一五”期间得到了快速的发展，汽车零部件的产
业规模、技术创新能力和出口创汇水平均居全国前列，已成为国内重要的汽车零部
件制造和出口基地。
B.客户优势
公司产品作为整车的加装件，主要报告尾翼、大包围、后视镜、烟灰盒及格栅
等。目前与上海大众和上海通用等整车制造企业建立了长期稳定的合作关系，已被
列入上海大众（公司编号为 23880）和上海通用（公司编号为 0Z00000249）的供应
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商目录，为公司产品的销售和市场推广提供了有利的条件。
C.研发优势
公司目前主要采用研发、委托外单位加工生产后进行直接销售的经营模式。公
司目前专业从事多年汽车零部件研发设计的专业人员占员工总人数的 40%左右，同
时，公司直接参与汽车整车制造企业的汽车设计和研发，可以第一时间直接获取汽
车整车制造企业的需求信息，取得一定的市场先机；另外，也使公司与汽车整车制
造企业的合作关系越来越紧密，为公司产品的销售提供了良好的基础。
D.先发优势
“上海智轩”由宁波华翔电子股份有限公司的控股股东设立，属于同一控制下
的公司。
宁波华翔电子股份有限公司是一家专业从事汽车零部件研发、生产、销售及售
后服务的公司，成立于 2001 年。目前公司下属控股子公司 15 个,主要分布在东北、
上海、宁波及江西等区域,员工人数将近 5,000 人。公司是上海大众、上海汽车、
一汽大众、上海通用、天津一汽丰田等国内汽车制造商的主要零部件供应商之一。
主要产品包括汽车内外饰件、汽车底盘附件、汽车电器及空调配件、汽车发动机附
件、汽车消声器等，主要应用于发动机附件系统、底盘系统、电器及空调系统、内
外饰件系统等。主要配套车型包括“帕萨特新领驭”、“途观”、“朗逸”、“奥迪 Q5”、
“奥迪 A6”、“速腾”、“高尔夫 A6”、“斯柯达”、“新君威”“荣威”、“皇冠”、“锐志”、
“卡罗拉”、“天籁”、“马自达”、“桑塔纳”、“捷达”、“奔腾”等。
宁波华翔电子股份有限公司的品牌、市场、技术等优势为“上海智轩”的稳定
发展奠定了良好的基础。
2）竞争劣势
A.企业规模劣势
公司受企业规模及技术限制，市场研发力度不够。与国内外大型企业相比，经
营规模及技术实力尚有差距。
B.产品质量劣势
目前公司无生产基地，主要委托外单位进行加工生产，对加工单位的生产质量
难以管控，产品质量的稳定性存在一定的风险。
C.管理水平劣势
随着公司规模扩大、产品的动态升级，对公司的管理能力提出了更高的要求。
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以目前情况看，公司的内部人员管理水平尚不能完全满足快速发展的需要。
3）发展机遇
A.国家政策支持
汽车行业具有产业关联度高、涉及面广、技术要求高、综合性强、零部件数量
多、附加值大等特点，在整个经济体系中占有十分重要的地位。近年来，国家一直
重视汽车及零部件行业的发展，陆续出台了一系列的行业政策。
2004 年 5 月 21 日，国家发改委发布了《汽车产业发展政策》，并于 2009 年 8 月
15 日进行了修订，提出要培育一批有比较优势的零部件企业实现规模生产并进入
国际汽车零部件采购体系，积极参与国际竞争，引导社会资金投向汽车零部件生产
领域，促使有比较优势的零部件企业形成专业化、大批量生产和模块化供货能力。
对能为多个独立的汽车整车生产企业配套和进入国际汽车零部件采购体系的零部
件生产企业，国家在技术引进、技术改造、融资以及兼并重组等方面予以优先扶持。
2006 年 12 月 20 日，国家发改委发布了《关于汽车工业结构调整意见的通知》，
提出了鼓励发展节能、环保型汽车和自主品牌产品，推进汽车生产企业联合重组，
支持零部件工业加快发展，建立产能信息监测制度，指导企业开拓新兴市场，完善
对国有汽车企业集团的业绩考核内容等多项措施。
2009 年 3 月 20 日，国务院发布了《汽车产业调整和振兴规划》，提出支持关键
零部件技术实现自主化，重点支持关键零部件产业化以及独立公共检测机构和“产、
学、研”相结合的汽车关键零部件技术中心建设。
B.汽车零部件采购本土化带来发展机遇
目前，国际上知名整车厂商基本上都已经在国内合资设厂，整车厂商之间的竞
争日趋激烈，从而导致国内车型更新周期加快，这使得越来越多的整车厂商被迫转
而寻找国内零部件配套厂商。因此，汽车零部件采购的本土化，将为中国汽车零部
件企业带来发展机遇。本土汽车零部件企业凭借地缘和成本等方面的优势，将获得
更多的发展机会，并且将在与国际国内大型知名厂商合作的过程中，学习先进的生
产和管理经验，这将大大促进国内汽车零部件企业的发展，提升在全球零部件制造
中的地位。
C.自主品牌整车厂快速发展为中国本土汽车零部件企业成长带来机遇
国内自主品牌汽车近年来表现突出，市场占有率稳步提高。自主品牌整车厂的
零部件供应商绝大多数都是本土企业，在多年的合作过程中，整车厂已建立了稳定
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的供应链，并已整合和完善了其业务体系，形成了以整车厂为中心，核心供应商围
绕在周围的本土汽车产业集群。自主品牌整车厂的发展壮大将直接带动这个产业集
群的发展，为本土汽车零部件企业发展提供了巨大的空间。
4）威胁
A.目前国内厂家众多，尤其是国外先进厂家的不断进驻，使某些产品的产能区
域性过剩，使市场竞争异常激烈。
B.我国将进一步调整出口退税率和进出口关税税率及随着国家环保政策和环
保力度的完善和加大，在一定程度上影响汽车产品的进口、生产结构，进而影响对
公司的产品结构，对公司某些产品的生产、销售将会形成威胁。
C.金融危机的逐步延伸，将有可能影响人民的消费结构，影响汽车等大宗消费
品的消费，在一定程度上影响汽车零部件的销售。
2、公司经营性资产、非经营性资产及溢余资产状况分析
（1）公司资产概况
为公司创造未来收益的资产主要为存货和机器设备等。
（2）非经营性资产及溢余资产
非经营性资产是指对主营业务没有直接“贡献”或暂时不能为主营“贡献”的
资产。经分析，公司账面资产均与公司主营业务相关，无非经营性资产。
溢余资产是指生产经营中不需要的资产，如多余现金、有价证券、与预测企业
收益现金流不相关的其他资产等。据近几年公司货币现金占营业收入的比例和行业
的平均比例分析，公司账面不存在其他溢余资产。
六）行业分析
1、宏观经济发展背景
(1)宏观经济在金融危机中开始复苏
改革开放以来，我国经济得到前所未有的快速增长。进入二十一世纪后，我国
经济继续保持稳步高速增长。特别是经过“十五”、“十一五”两个五年计划，我国
的经济飞速发展，国内生产总值（GPD）翻了两番。
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500000 16
450000 14
400000
12
350000
300000 10
250000 8
200000 6
150000
4
100000
50000 2
0 0
2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年
GDP(亿元) 年度累计 GDP(亿元) 同比增长率(%)
数据来源：Wind 资讯
从表中可以看出，我国的经济发展从“十五”计划开始进入了高速发展期，GDP
年增长率连续 8 年保持在 8.0%以上。2008 年由于全球性金融危机的爆发，我国的
宏观经济遭到了金融危机的影响，增速放缓，但在国家行政干预下，特别是一揽子
经济刺激措施，保证了国民经济继续保持增长。2009 年我国经济率先复苏，在消费、
投资和出口“三驾马车”的拉动下，国民经济逐步回升，特别是国家出台的“四万
亿元投资计划”，促进了宏观经济的复苏，根据国家统计局数据,2010 年国内生产总
值为 397,983 亿元，按可比价格计算，比上年增长 10.3%，增速比上年加快 1.1 个
百分点。
2011 年，面对复杂多变的国际形势和国内经济运行出现的新情况新问题，党中
央、国务院以科学发展为主题，以转变发展方式为主线，坚持实施积极的财政政策
和稳健的货币政策，不断加强和改善宏观调控，国民经济继续朝着宏观调控预期方
向发展，实现了“十二五”时期经济社会发展良好开局。根据初步测算，2011 年国
内生产总值达 471,564 亿元，比上年增长 9.2%。分产业看，第一产业增加值 47,712
亿元，比上年增长 4.5%；第二产业增加值 220,592 亿元，增长 10.6%；第三产业增
加值 203,260 亿元，增长 8.9%。
从经济总量看，我国已成为世界第二大经济体。国民经济的稳定快速发展，为
各个行业提供了良好的发展机会。
(2）居民消费水平稳步增强，购买能力快速提升
在经济增长、居民收入和社保水平提高的背景下，近年来，我国消费水平呈现
稳步增强的态势，居民（特别是城镇居民）购买力快速提升。
1995年至2010年间，我国城镇居民家庭人均每年可支配收入已由1995年约
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4,283元增加至2010年的19,109元。2011年我国城镇居民家庭人均每年可支配收入
继续保持增长势头，同比增长14.13%。农村居民现金收入由1999年2,207元增加到
2011年6,977元。如图：
25000
20000
15000
10000
5000
0
2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年
城镇居民人均可支配收入(元) 年度累计 农村居民现金收入(元) 年度累计
数据来源：Wind 资讯
2、行业分析
汽车零部件是指组成交通运输工具汽车的各个部分的基本单元，也叫汽车配
件，简称汽配。
汽车零部件作为汽车工业的基础，是支撑汽车工业持续健康发展的必要因素。
汽车零部件生产企业脱离整车企业并形成专业化零部件集团，正成为一种全球化趋
势。国际著名的汽车及零部件企业，几乎都在中国建立了合资或独资企业，引进技
术合资企业已超过 1,000 家。国内一批科技含量高、效益好、规模大的汽车及零
部件企业逐步成长起来。随着国际上汽车行业开始实行零部件“全球化采购”策略
及国际跨国汽车企业推行本土化策略，国内市场将出现巨大的零部件配件缺口。
根据中国证监会 2005 年 3 月 25 日颁布的《上市公司分类与代码》，公司所属
行业为 C82 汽车制造业，细分为汽车零部件行业。
（1）国际汽车行业情况
汽车工业是世界上规模最大和最重要的产业之一，在制造业中占有很大比重，
对工业结构升级和相关产业发展有很强的带动作用，具有产业关联度高、涉及面广、
技术要求高、综合性强、零部件数量多、附加值大等特点，汽车产业已经成为美、
日、德、法等工业发达国家国民经济的支柱产业。
现代汽车工业自诞生后经历了百年的发展，逐步形成以规模经济为特征的资金
密集和技术密集型现代化产业。目前，汽车工业已形成下列特点：
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1）汽车行业已成为工业化国家就业、税收、外贸重要渠道，对国民经济的发
展起到至关重要的作用，各国政府对发展汽车行业极为重视。
2）汽车市场结构不断调整，受2008 年金融危机的影响，汽车市场进行了大洗
牌，老牌垄断大型汽车集团的市场地位受到新兴市场汽车制造商的巨大挑战，众多
百年品牌被新兴市场的后起之秀收购。
3）全球汽车市场份额在发生变化，以中国、印度、俄罗斯为代表的新兴市场
的需求的增长构成全球汽车市场成长的主要动力，汽车生产布局正在快速向上述地
区转移。近年来，全球汽车的产销量增长主要来自于亚洲的中国和印度以及欧洲的
俄罗斯等新兴市场国家。近年来，全球汽车产量呈上升趋势。2001 年全球汽车产
量为5,616.13万辆，2011 年全球汽车产量已达8,006.42万辆，十年间产量增长了
42.46%。
(2)国内汽车行业情况
1）我国汽车行业的发展概况
A.我国汽车行业的整体情况
2000 年以来，我国汽车工业取得了飞速的发展，汽车产量、工业附加值年均
增长保持在20%以上，在我国经济中的地位以及对工业增长的贡献明显提高，已经
成为我国国民经济发展的支柱产业之一。2009 年随着国家各项产业振兴规划的相
继颁布，尤其是汽车产业振兴规划的出台，我国汽车年产销量分别完成1,379.10万
辆和1,364.48万辆，同比增长均超过45%，扭转了2008 年全球金融危机给国内汽车
市场带来的影响，恢复了近几年快速增长的总体趋势。2011年我国汽车产销量达到
了1,841.89万辆和1,850.51万辆。
B.汽车行业饱和度分析
按照专业化分工程度，整车厂汽车零部件外协比例约占60%左右。因此，整车
市场销量及保有量决定汽车零部件的市场需求量。国外成熟汽车产业的发展历史表
明：一个国家的人均汽车拥有量与该国人均GDP 水平密切相关，当人均GDP 跨过
3,000 美元时，汽车销量、人均拥有量将进入持续快速增长期。2011年我国GDP达
到47.15万亿元，2011人均GDP 分别约为27,610元。
截至2011年，我国各类型汽车千人保有量仅为48 辆，低于世界平均水平140
辆，并且远低于美国、西欧、日本等发达国家水平。
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智轩汽车附件有限公司股东全部权益价值评估项目 资产评估报告
数据来源:Wind 资讯
上述人均GDP 及汽车保有量数据表明，未来我国汽车市场需求空间巨大。我
国二、三线地区人口基数大，市场空间显著高于一线地区。
(3)我国汽车零部件行业发展概况
1）零部件行业成长空间巨大，但落后于整车较多
随着我国汽车产业高速发展，汽车零部件行业也发展迅猛，2011年全行业工业
总产值已经达到了2万亿元。但从整车及零部件规模对比来看，2011年中国整车与
零部件规模相比为1∶0.85左右(整车工业总产值数据摘自中国汽车工业排行榜)，
远低于1∶1.7的发达国家水平，中国汽车零部件市场成长空间巨大。
不过，我国汽车零部件企业规模普遍偏小，发展水平严重滞后于整车的发展。
目前，国内汽车零部件生产企业超过 1.1 万家，虽然部分本土企业已经具备较强的
竞争实力，但绝大多数零部件企业规模小、盈利能力弱。汽车零部件产业严重滞后
于整车产业已经是业内的共识，并在一定程度上阻碍了汽车产业的发展。我国汽车
零部件企业的发展严重滞后于整车的发展，其根本原因是投资不足，从近几年汽车
行业固定资产投资看，整车与零部件的投资比例约为 1：0.43，而在国外汽车生产
发达国家，整车与零部件的投资比例一般为 1∶1.1－1∶1.7，中国汽车零部件工业
作为汽车整车的基础，投资明显不足。尤其对大量中小零部件制造企业来说，其发
展壮大要经过一个十分漫长的自我积累过程。由于资本实力不足，导致大部分企业
设备落后、自动化程度低，技术开发费用投入少，先进冲压工艺的吸收、转化、推
广速度慢，产品附加值低。
2）国际汽车及零部件巨头日益重视中国市场
中国作为新兴经济体的典型代表，在汽车零部件行业重新布局的机遇中，成为
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了最主要的产业转移方向。目前，通用、福特、大众、奔驰、丰田、日产等国际汽
车巨头均在中国设立了合资企业；世界著名零部件企业如德尔福、博世、伟世通、
电装、江森自控、美国李尔集团等也纷纷在华投资，组建了合资或独资企业，控制
了中国汽车零部件市场。据不完全统计，目前外商在我国投资的零部件企业已经超
过500家。国际知名的汽车及零部件企业进入中国市场，带来了先进的技术和管理，
也促进了我国零部件工业整体水平的提高。
(4)行业壁垒
1）产品质量技术壁垒
由于汽车行业对安全性能、舒适性能等方面要求的特殊性，汽车整车厂家对汽
车配件厂家的要求非常严格。汽车配件厂家一般只有通过了ISO/TS16949：2002质
量体系标准要求才能进入整车配套体系。如果供应厂商没有得到ISO/TS16949 ：
2002的认证，将意味着失去作为一个供应商的资格。ISO/TS16949：2002 质量体系
标准对配套厂家的原材料供应管理能力、产品生产过程及产品质量要求很高，资金、
技术实力较弱的企业很难进入该行业。
2）规模及资金壁垒
整车厂在选择供应商时，考虑较多的是产品质量、配套经验、供货能力和成本，
其中规模化供货能力是必须要考虑的。随着技术的进步、整车厂生产规模的扩大，
整车及零部件产品的价格存在下降的趋势，只有达到一定的规模，汽车配件企业才
能既满足整车厂的规模化生产需求，又能通过规模优势盈利并取得规模效益。
3）市场壁垒
整车厂与供应商之间一般都具有长期合作的特征，在选择零部件企业时，一般
优先考虑合作时间长、信誉度高的供应商，即将特定零部件的供应固定于一个或几
个供应商中，一旦确定不会轻易更换。由于整车厂与独立的新进入的零部件供应商
之间几乎信息不对称，一方面整车厂并不能完全信任新进入者的技术水平和产品质
量，另一方面新进入者对整车厂的工艺要求和设计风格并不能充分掌握，因此零部
件供应商和整车厂存在合作的磨合期。独立的新进入者较难快速融入汽车配件行
业。
七)评估计算及分析过程
1、未来收益的确定
(1)企业营业收入及营业成本
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1)业内竞争情况分析
根据波特五力竞争结构，行业面临供应商、购买者、替代品、潜在竞争者及产
业内竞争者等五种竞争力量。
行业竞争结构分析
类别 对象 影响
后视镜、内饰（门板、柱
后视镜、内饰（门板、柱等）、发动机舱盖等主要零部件，用量比
供货商 等）、发动机舱盖等汽车零
重较大，价格波动可能对企业成本产生较大影响。
部件。
汽车制造企业及零部件加 主要采用直销的方式进行销售，市场中同类产品厂家较多，市场
购买者
工企业 竞争较强。
替代品 比较少 基本无替代品
潜在竞争者 行业外企业 行业进入壁垒日益上升，但行业景气上升潜在竞争者威胁较大
产业内竞争者 行业内企业之间 虽然集中度较高，但企业数量仍较多，竞争激烈
综上分析，当前行业竞争趋势表现为以下三点：
首先是面对零部件价格的变化，各个企业纷纷通过加强内部管理水平，实施严
格的成本控制，降低企业成本，转移零部件价格带来的额外成本。
第二、加大资金投入力度，提高公司的研发能力，开发具有竞争优势的产品。
企业为了提高产品的市场占有率和企业的知名度，保持公司的市场竞争地位，需通
过各种途径以市场需求为导向开发新的产品，以不断满足市场的需求，才能争取更
大的市场占有率。
第三、立足原有市场，不断扩大市场范围。企业在保证原有市场份额的前提下，
适当拓展市场范围，从而可以有效地提高企业的业务收入，同时可以扩大企业的知
名度。另外，加大与同行业其他企业之间的合作，通过合作相互学习，提高自身的
能力。
2)汽车零部件行业发展的机遇
机遇一：国内汽车市场的高成长
根据统计，未来十年我国对汽车的需求量仍将保持在 13%—15%的年均增长率，
比起世界上的汽车强国，我国的汽车市场有一个相对较长的快速增长期，这个时间
大概是从 2009 年—2023 年，跨度在 15 年左右，这对国内所有零部件企业来说是一
个很好的发展机遇。”
我国有着自己特殊的国情，我国的收入差距比起那些汽车强国的要大。收入差
距的大小对耐用消费品的普及速度会起到至关重要的作用。收入差距越小，耐用消
费品的普及时间就越短，反之亦然。
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收入差距相对较大，决定了我国汽车的普及速度也相对缓慢，由此我国汽车市
场将维持一个更长的持续增长期，这也为目前竞争力还比较弱的自主品牌企业赢得
了一个相对较长的发展时间。
机遇二：国内汽车产业国际化步伐的加快
“十二五”期间国家将会大力促进汽车产业的国际化，鼓励汽车企业走出去。
而随着整车厂的国际化，也将对我国的自主零部件企业起到一个很好的拉动作用。
我国汽车产品的卖点和现在快速成长起来的消费者的买点契合度很高。目前全
球范围内，汽车产品销售量增长速度最快的是南美洲，另外日韩之外的亚洲，以及
非洲市场增长也很快。而这些国家的老百姓更偏重于价格低廉的汽车产品。与此同
时，随着国家积极推动汽车产业的国际化道路，我国成为汽车强国也将指日可待，
在这样的大背景下，零部件企业也将迎来新的发展机遇。
机遇三：自主整车企业的迅速发展
中国的汽车市场正发生着一个新的变化，就是二三线市场，特别是三线市场正
在成为未来我国汽车发展的主要增长点和支撑点。而三线市场的消费者对外国的名
车并没有那么敏感，相反他们更看重汽车的经济适用性，同时受中国传统思想的影
响，对汽车的外形有着自己的偏好，针对这些特点，自主品牌汽车在其中更具有发
展优势。
随着国内自主品牌企业的逐渐强大，也必将拉动国内零部件企业的快速发展。
国内自主品牌企业在迎来机遇的同时，也面临着挑战。挑战之一是自主零部件企业
的成本优势正在受到削弱。随着生产要素价格的不断上涨，自主零部件企业的成本
逐渐提高。而外商独资和合资的零部件企业由于规模的不断扩大以及研发的不断推
进，反而使得成本不断下降。
本次预测考虑了行业整体发展情况、未来的发展趋势及企业自身的优劣势和未
来面临的机遇和威胁，结合企业基准日的研发水平及未来的发展战略进行未来收入
预测，根据历史毛利率水平并结合未来材料、人工费用波动带来的毛利波动等综合
确定各年毛利率后，最终确定营业成本。
(2)营业税金及附加
营业税金及附加主要为城建税、教育费附加等。
经评估人员分析及与企业相关人员沟通了解，营业税金及附加与营业收入存在
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一定的比例关系，故本次评估对营业税金及附加根据未来营业收入及以前年度营业
税金及附加与营业收入之间的比例进行确定。
(3)期间费用
1)管理费用
管理费用主要由可控费用（办公费、差旅费、业务招待费等）、不可控费用构
成(工资、福利、折旧费、税金等)和其他三大块构成。根据管理费用的性质，采用
了不同的方法进行了预测。对于有明确规定的费用项目，如各种社保统筹基金、保
险费、税金等，按照规定进行预测；而对于其他费用项目，则主要采用了趋势预测
分析法。
2)营业费用
营业费用主要为人员工资、差旅费等，本次评估均在管理费用中考虑。
3)财务费用
财务费用主要系手续费支出及利息收入等。
经评估人员分析及与企业相关人员沟通了解，公司的手续费及利息收入与营业
收入存在一定的比例关系，故本次评估对手续费及利息收入根据未来收入及以前年
度手续费及利息收入与营业收入之间的比例进行预测。
(4)营业外收入、支出
对于营业外收支，由于不确定性太强，无法预计，故不予考虑。
(5)所得税
所得税=利润总额×当年所得税税率
利润总额=营业收入－营业成本－营业税金及附加－管理费用－营业费用-财
务费用＋营业外收入－营业外支出
(6)净利润的确定
净利润＝利润总额－所得税
(7)折旧费及摊销
固定资产的折旧是由两部分组成的，即对基准日现有的固定资产（存量资产）
按企业计提折旧的方法（直线法）计提的折旧、对基准日后新增的固定资产（增量
资产），按完工或购入年份的中期作为转固定资产日期开始计提的折旧。
年折旧额=固定资产原值×年折旧率
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(8)追加资本
追加资本系指企业在不改变当前经营业务条件下，为保持持续经营所需增加的
营运资金和超过一年的长期资本性投入。如经营规模扩大所需的资本性投资（购置
固定资产或其他非流动资产），以及所需的新增营运资金及持续经营所必须的资产
更新等。
公司以后年度因办公需要，需增加一定的设备支出，故在本次评估中，未来经
营期内的追加资本主要为持续经营所需的基准日现有资产的更新及新增设备的资
本支出和营运资金增加额。即本报告所定义的追加资本为：
追加资本=资本性支出+营运资金增加额
其中：资本性支出=新增资产支出+更新资产支出
1）新增资产支出估算
按企业提供的未来的经营计划和资产投入进行确定。
2）资产更新投资估算
按照收益预测的前提和基础，在公司未来发展规划和现有资产状况的前提下，
结合企业历史年度资产更新和折旧回收情况，预计未来资产更新改造支出。
3）营运资金增加额估算
营运资金增加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为保持企业持续经营
能力所需的新增营运资金，如正常经营所需保持的现金、产品存货购置、代客户垫
付购货款（应收账款）等所需的基本资金以及应付的款项等。本报告所定义的营运
资金增加额为：
营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金
评估人员在分析公司以往年度上述运营资金与营业收入、营业成本的关系，经
综合分析后确定适当的指标比率关系，以此计算公司未来年度的营运资金的变化，
从而得到公司各年净营运资金的增减。
(9) 付息债务的增加（减少）
由于公司基准日不存在借款，且预测期现金流比较充足，无需借款，故无付息
债务的增加（减少）额。
(10)股权自由现金流
股权自由现金流＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增（减）额＋
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付息债务的增加（减少）
根据上述预测得出预测期企业自由现金流，并预计 2016 年后企业每年的股权
现金流基本保持不变。
2、折现率的确定
1)折现率计算公式
在股东权益价值评估中，评估值对应的是企业所有者的权益价值，对应的折现
率是股权资本成本( K e )。
Ke R f MRP Rc ＝ R f ( Rm R f ) Rc
其中： Ke 权益资本成本
R f 无风险报酬率
Rm 市场收益率
系统风险系数
MRP 市场风险溢价
Rc 公司特定风险调整系数
2)模型中有关参数的确定
A.无风险报酬率
国债收益率通常被认为是无风险的，本次评估采用评估基准日长期国债的到期
收益率的算术平均数作为无风险利率。
B.系统风险系数
通过“万得资讯情报终端”查询沪、深两地行业上市公司近 60 个月含财务杠杆
的 系数后，通过公式 β u = β l ÷[1+(1-T)×(D÷E)]对各项 调整为剔除财务杠杆因素
后的 系数后，通过公式 β'l =βu ×1+ 1-t D/E ，计算被评估单位带财务杠杆系数的
系数。
C.市场收益率
证券交易指数是用来反映股市股票交易的综合指标，我们分别选用上证综指和
深证成指为上交所和深交所的股票投资收益的指标，为了计算股市投资回报率，我
们收集了 1991 年到 2012 年 6 月上述两证交所的年度指数，分别计算上证综指和深
证成指的年收益率。
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由于几何平均值更能恰当地反映年度平均收益率指标，我们选用几何平均值，
根据基准日两证券市场的流通市值比例加权平均，计算得出市场收益率。
D.企业特定风险调整系数
在分析公司经营规模和盈利能力等方面风险的基础上综合确定公司的特定风
险调整系数。
七）评估值测算过程与结果
1、股权自由现金流评估值
根据上述测算，股权自由现金流评估值为 13,000,000 元。
2、非经营性资产和溢余资产价值
公司无非经营性资产和溢余资产，评估值均为零。
3、收益法的评估结果
股东全部权益价值＝股权现金流评估值＋非经营性资产评估值＋溢余资产评
估值
＝13,000,000＋0＋0
＝13,000,000 元（取整）
九、评估程序实施过程
本项资产评估工作于2012年7月4日开始，2012年7月20日正式出具评估报告。
整个评估工作分五个阶段进行：
一) 接受委托阶段
1、项目调查与风险评估，明确评估业务基本事项，确定评估目的、评估范围
和对象、评估基准日；
2、接受委托方的资产评估项目委托，签订业务约定书；
3、制定资产评估工作计划；
4、组成项目小组，并对项目组成员进行培训。
二) 资产清查核实阶段
1、评估机构根据资产评估工作的需要，向被评估单位提供资产评估申报表表
样，并协助其进行资产清查工作；
2、了解被评估单位基本情况及委托资产状况，并收集相关资料；
3、审查核对被评估单位提供的资产评估申报表和有关测算资料；
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4、根据资产评估申报表的内容进行现场核实和勘察，查阅资产购建、运行、
维修等相关资料，并对资产状况进行勘查、记录；
5、查阅委估资产的发票等产权证明资料，核实资产权属情况；
6、收集汽车零部件行业资料，了解被评估单位的竞争优势和风险；
7、获取被评估单位的历史收入、成本以及费用等资料，了解其现有的经营状
况和发展规划；
8、收集并查验资产评估所需的其他相关资料。
三) 评定估算阶段
1、根据委估资产的实际状况和特点，制订各类资产的具体评估方法；
2、开展市场调研、询价工作；
3、对委估资产进行评估，测算其评估价值；
4、根据被评估单位提供的未来经营收益预测表，结合被评估单位的实际情况，
查阅有关资料，合理使用评估假设，收集参数，选择评估途径和具体计算方法，得
到评估结果。
四) 结果汇总阶段
1、分析并汇总分项资产的评估结果，汇集评估底稿；
2、撰写评估报告；
3、征求有关各方意见；
4、内部复核，验证评估结果；
5、评估结果的分析调整和评估报告的完善。
五) 出具报告阶段
2012年7月20日正式出具评估报告。
十、评估结论
1、资产基础法评估结果
在本报告揭示的假设前提条件基础上，“上海智轩”的资产、负债及股东全部
权益价值的评估结果为：
资 产 账面 价值 9,968,873.27 元 ，评 估价值 9,914,635.07 元， 评 估 减 值
54,238.21 元，减值率为 0.54%；
负债账面价值 4,989,980.05 元，评估价值 4,989,980.05 元；
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股东全部权益账面价值 4,978,893.22 元，评估价值 4,924,655.02 元，评估减
值 54,238.21 元，减值率为 1.09%。
资产评估结果汇总表
单位：元
账面价值 评估价值 增减值 增值率%
项 目
A B C=B-A D=C/A*100
一、流动资产 9,877,755.26 9,822,110.63 -55,644.63 -0.56
二、非流动资产 91,118.01 92,524.44 1,406.43 1.54
其中：固定资产 14,993.57 16,400.00 1,406.43 9.38
递延所得税资产 76,124.44 76,124.44
资产总计 9,968,873.27 9,914,635.07 -54,238.21 -0.54
三、流动负债 4,989,980.05 4,989,980.05
四、非流动负债
负债合计 4,989,980.05 4,989,980.05
股东权益合计 4,978,893.22 4,924,655.02 -54,238.21 -1.09
评估结论根据以上评估工作得出，详细情况见评估明细表。
2、收益法评估结果
在本报告所揭示的假设前提条件基础上，“上海智轩”股东全部权益价值的评
估结果为 13,000,000 元。
3、两种方法评估结果的比较分析和评估价值的确定
“上海智轩”股东全部权益价值采用资产基础法的评估结果为4,924,655.02
元，收益法的评估结果为13,000,000元，两者相差8,075,344.98元，差异率为
163.98%。差异原因为：收益法是根据资产未来预期收益按适当的折现率将其换算
成现值来确定的，其评估结果中包括企业的人力资本、管理效率、自创商誉、销售
网络、客户资源等的价值，而本次资产基础法评估中未考虑上述不可确指无形资产，
造成两种方法结果差异。
经分析，我们认为上述两种评估方法的实施情况正常，参数选取合理。鉴于本
次评估目的是为“宁波华翔”收购“上海智轩”部分公司股权提供价值参考依据，
采用收益法的评估结果更适用于本次评估目的，故取收益法的评估结果 13,000,000
元作为“上海智轩”股东全部权益的评估值。
十一、特别事项说明
1、在对“上海智轩”股东全部权益价值评估中，本公司对“上海智轩”提供
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的评估对象和相关资产的法律权属资料及其来源进行了必要的查验，从“上海智轩”
提供的法律权证、会计资料及其他有关资料看，未发现评估对象及所涉资产的法律
权属资料存在未披露的瑕疵事项。提供有关资产真实、合法、完整的法律权属资料
是“上海智轩”的责任，我们的责任是对“上海智轩”提供的资料作必要的查验，
评估报告不能作为对评估对象和相关资产的法律权属的确认和保证。若“上海智轩”
不拥有前述资产的所有权或其他有关权利，或对前述资产的所有权或其他有关权利
存在部分限制，则前述资产的评估结果和“上海智轩”股东全部权益价值评估结果
会受到影响。
2、“上海智轩”承诺，截至评估基准日，公司不存在资产抵押、质押、对外担
保、未决诉讼、重大财务承诺等或有事项。
3、在资产基础法评估时，未对各项资产负债的评估增减值额作可能涉及的纳
税准备。
4、本次评估中，评估师未对各种设备在评估基准日时的技术参数和性能做技
术检测，评估师在假定被评估单位提供的有关技术资料和运行记录是真实有效的前
提下，且在未借助任何检测仪器的条件下，通过实地勘察作出判断。
5、本评估结果是依据本次评估目的、以报告中揭示的假设前提而确定的股东
全部权益的现时市场价值，没有考虑特殊的交易方式可能追加或减少付出的价格等
对评估价值的影响，也未考虑宏观经济环境发生变化以及遇有自然力和其它不可抗
力对资产价格的影响；本次评估对象为企业股东全部权益价值，部分股东全部权益
价值并不必然等于股东全部权益价值和股权比例的乘积，可能存在控股权溢价或少
数股权折价，同时也未考虑流动性折扣对评估对象价值的影响。
6、本次股东全部权益价值评估时，我们依据现时的实际情况作了我们认为必
要、合理的假设，在资产评估报告中列示。这些假设是我们进行资产评估的前提条
件。当未来经济环境和以上假设发生较大变化时，评估人员将不承担由于前提条件
的改变而推导出不同资产评估结果的责任。
7、本次评估对被评估单位可能存在的其他影响评估结果的瑕疵事项，在进行
资产评估时被评估单位未作特别说明而评估师根据其执业经验一般不能获悉的情
况下，评估机构和评估人员不承担相关责任。
评估报告使用者应注意上述特别事项对评估结论的影响。
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十二、评估报告使用限制说明
1、本评估报告只能用于评估报告载明的评估目的和用途。
2、本评估报告只能由评估报告载明的评估报告使用者使用。
3、未征得本评估公司同意，本评估报告的内容不得被摘抄、引用或披露于公
开媒体，但法律、法规规定以及相关当事方另有约定的除外。
4、本评估报告的使用有效期为一年，即自评估基准日 2012 年 6 月 30 日起至
2013 年 6 月 29 日止。
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法 定 代 表 人
（或被授权人）：
注册资产评估师：
报告日期：二○一二年七月二十日
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委托方承诺函
坤元资产评估有限公司：
因我公司拟收购上海智轩汽车附件有限公司部分股权，为此委托贵公司对上海
智轩汽车附件有限公司的股东全部权益价值进行评估。为确保评估机构客观、公正、
合理地进行资产评估，承诺如下，并承担相应的法律责任：
1、资产评估所对应的经济行为符合国家规定；
2、委托评估的资产范围与本次经济行为涉及的资产范围一致，不重复不遗漏；
3、所提供的资料真实、准确、完整，有关重大事项充分揭示；
4、不干预评估机构和评估人员独立客观公正执业；
5、接受评估行政主管部门的监督检查。
委托方：宁波华翔电子股份有限公司
企业负责人：
年 月 日
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被评估单位承诺函
坤元资产评估有限公司：
因宁波华翔电子股份有限公司拟收购我公司部分股权，为此委托贵公司对我公
司的股东全部权益价值进行评估。为确保评估机构客观、公正、合理地进行资产评
估，承诺如下，并承担相应的法律责任：
1、资产评估所对应的经济行为符合国家规定，并已经得到批准；
2、委托评估的资产范围与本次经济行为涉及的资产范围一致，不重复、不遗
漏；
3、所提供的财务会计及其他资料真实、准确、完整，有关重大事项充分揭示；
4、纳入评估范围的资产权属明晰，所提供的资产权属证明文件合法有效；
5、所提供的公司生产经营管理等资料是客观、真实、完整、合理的；
6、截至评估基准日，除已提供的相关事项外，不存在其他资产抵押、质押、
对外担保、未决诉讼、重大财务承诺等或有事项；
7、我公司不存在评估基准日至评估报告完成日所发生的涉及上述评估对象的
期后事项；
8、不干预评估机构和评估人员独立、客观、公正执业；
9、接受评估行政主管部门的监督检查。
被评估单位：上海智轩汽车附件有限公司
企业负责人：
年 月 日
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