齐翔腾达：关于公开发行可转换公司债券募集资金使用的可行性分析报告2019-06-10
淄博齐翔腾达化工股份有限公司 公开发行可转换公司债券募集资金运用的可行性分析报告
淄博齐翔腾达化工股份有限公司
关于公开发行可转换公司债券募集资金使用的
可行性分析报告
为提升公司核心竞争力，增强公司盈利能力，淄博齐翔腾达化工股份
有限公司（以下简称“公司”、“齐翔腾达”）拟公开发行 A 股可转换公司
债 券 （以下简称“可转债”）募集资金。公司董事会对本次发行可转债募
集资金使用的可行性分析如下：
一、本次募集资金投资计划
本次募集资金总额不超过 299,000.00 万元，扣除发行费用后，募集资
金拟投入以下项目：
项目总投资 募集资金拟投入金额
序号 项目名称
（万元） （万元）
70 万吨丙烷 脱 氢制 丙烯
1 346,000.23 299,000.00
（PDH）项 目
合计 346,000.23 299,000.00
上述募集资金投资项目均由齐翔腾达实施。在上述募集资金投资项目
的范围内，公司董事会可根据项目的进度、资金需求等实际情况，对相应
募集资金投资项目的投入顺序和具体金额进行适当调整。在本次公开发行
可转债募集资金到位前，公司可以根据募集资金投资项目进展的实际情
况，以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法律法规的程序
予以置换。
二、募集资金投资项目的背景、可行性和必要性
（一）募集资金投资项 目的背景及可行性
1、政策背景
2016 年 10 月，为贯彻落实《中华人民共和国国民经济和社会发展第
十三个五年规划纲要》等规划，推动石化和化学工业由大变强，工业和信
息化部发布了《石化和化学工业发展规划（ 2016－2020 年）》，提出综合考
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虑资源供给、环境容量、安全保障、产业基础等因素，有序推进七大石化
产业基地及重大项目建设，增强烯烃、芳烃等基础产品保障能力，提高炼
化一体化水平。同时，在《石化和化学工业发展规划（ 2016－2020 年）》
的“专栏 9 基础产品强化保障工程”的“烯烃”一项中，明确提出要适度
发展丙烷脱氢制丙烯，提升非石油基产品在乙烯和丙烯产量中的比例，提
高保障能力。
本次募投的丙烷脱氢项目列入国家发展改革委、财政部、商务部发布
的《鼓励进口技术和产品目录（2016 年版）》，具体条目为“A158 年产 45
万吨以上丙烷脱氢制丙烯及配套压缩机技术”。
2、市场背景
（1）丙烯下游市场应用广阔
丙烯是仅次于乙烯的重要石化基础原料，其下游深加工产品主要包括
聚丙烯、丁辛醇、环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸等有机原料，在汽车、电子
电器、建筑、医疗卫生等领域均具有广泛的应用。
图：2018 年丙烯需求结构分析图
1% 聚丙烯（PP塑
3%1% 料）
4% 丁辛醇
6%
7% 环氧丙烷
8% 丙烯腈
丙烯酸
70%
丙酮
数据来 源： 卓创资 讯
目前而言，聚丙烯（PP 塑料）是丙烯的第一大下游应用，其下游应用
主要为家用电器、塑料管材、高透材料等。 2013-2017 年间，聚丙烯（PP
塑料）的需求保持稳定增长，复合增速为 8.4%。
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环氧丙烷、丙烯腈、丁辛醇、丙烯酸等均为丙烯的主要下游应用。其
中，丁辛醇主要应用于丙烯酸丁酯、醋酸丁酯、增塑剂 DOP 等领域；环氧
丙烷主要应用于聚氨酯行业、涂料、不饱和树脂、表面活性剂、日化等领
域；丙烯腈主要用于 ABS 塑料、腈纶、丙烯酰胺等；丙烯酸用于高吸水性
树脂等领域。
总体而言，丙烯的下游市场应用种类较多、需求量稳定增长，丙烯受
下游单一市场波动的影响较小。
（2）近年来我国丙烯需求增长较快
根 据 卓 创 资 讯 统 计 ， 近 年 来 我 国 丙 烯 需 求 保 持 较 快 增 长 态 势 。 2018
年，我国丙烯表观消费量达 3,334.05 万吨，相比 2014 年增长 1,179.27
万吨，增长了 54.73%。
图：我国丙烯表观消费量（ 2014-2018）
单位：万吨
3,500.00
3,000.00
2,500.00
2,000.00
1,500.00
1,000.00
2014年 2015年 2016年 2017年 2018年
表观消费量 2,154.78 2,567.13 2,787.29 3,145.71 3,334.05
数据来 源： 卓创资 讯
但同欧美等发达经济体相比，我国的人均聚烯烃（包括聚乙烯、聚丙
烯）的消费量仍然偏低，目前只有美国的一半水平、西欧的三分之一，预
计未来我国丙烯消耗量仍将持续提升。
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（3）我国丙烯供应仍存在一定缺口，存在较大的提升空间
近年来，为满足我国丙烯的供应需求，我国持续对外进口丙烯。近五
年（2014-2018 年），我国合计自海外进口 1,466.47 万吨丙烯，年均 293.29
万吨；而同期出口丙烯合计仅为 0.51 万吨。上述丙烯进口成为我国丙烯消
费的重要补充，约占我国同期丙烯消耗量的 10%。
表：近 5 年我国丙烯进出口量对比
单位：万吨
时间 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 合计
进口 304.78 277.13 290.29 309.88 284.39 1,466.47
出口 - - - 0.17 0.34 0.51
净进口 304.78 277.13 290.29 309.71 284.05 1,465.96
数据来 源： 卓创资 讯
事实上，由于丙烯单体的运输成本较高，难以长途运输，我国对丙烯
的进口很大一部分通过进口下游衍生物体现。根据平安证券的估算，通过
我国 2017 年主要丙烯衍生物的表观消费量折算得到的对丙烯当量需求为
3,769 万吨；而同年我国丙烯产量为 2,836.00 万吨，存在 933 万吨（约 25%）
的缺口。可见，我国约有 1/4 的丙烯及丙烯衍生物依赖于进口补充，自给
率仍有提升空间。
3、技术背景
（1）传统 丙烯制取技术受到原料轻质化趋势影响，导致供应受 到 影
响
传统路径中，丙烯主要为通过裂解装置制乙烯过程中产生的副产品，
在该裂解过程中，通过使用石脑油原料裂解制取乙烯（收率约 31%）,将同
时获得作为副产品的丙烯（收率约 16%）。目前，全球约 46%的丙烯采用
裂解装置生产。
表：目前全球范围内主流的丙烯制造工艺
工艺路线 占全球产能 工艺特点
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比例
以石脑 油为 原料的 裂解 乙烯生 产路 线，对 应 乙 烯 收 率
约 为 31%， 丙 烯 16%
裂解乙 烯副 产 46%
以乙烷 为原 料的裂 解乙 烯生产 路线 ，对 应 乙 烯 收 率 约
为 80%， 丙 烯 3%
主要来 自催 化裂化（FCC）、减粘 /热裂化 和焦 化等三
炼油厂 副产 30%
类装置 ，是 丙烯的 第二 大来源
是专门 生产 丙烯的 工艺 ，大约 1.2 吨丙烷 可生 产 1 吨
丙烷脱 氢
10% 丙烯，收 率 较高，是 近 年来快 速发 展并成 为丙 烯供应
（PDH）
有效补 充的 路线
注：其 余工 艺占比 均低 于 5%。
资料来 源： Argus， 卓 创资讯 ，申 万研究 所
随着美国页岩气革命的兴起，使用传统方法通过石脑油裂解制取丙烯
的产量受到一定影响。由于页岩气革命带来了大量廉价的乙烷供给，乙烷
取代石脑油成为乙烯裂解生产的重要原料。采用乙烷裂解 生产乙烯使乙烯
的收率大幅上升（至 80%），但同时导致作为副产品的丙烯收率大幅下降
（降至 3%），从而导致丙烯供应出现缺口。
图：近年来乙烯制取工艺的变化趋势 1
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2010年 2016年
石脑油裂解占比 51% 42%
乙烷裂解占比 32.10% 36.20%
1
何 济 生 .全 球 丙 烯 行 业 格 局 生 变 [N].期 货 日 报 ,2018
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（2）以 PDH 为代表的专产丙烯产能快速增长
由于传统工艺技术的丙烯产量受到影响，导致丙烯的供应出现缺口。
为弥补缺口，采用以 PDH 工艺为代表的、专门用于制取丙烯并具有较高收
率的的技术成为明确趋势。
发行人拟 采用丙烷 脱氢（ PDH）技术进 行丙烯生 产，该方 法为专门 为
制取丙烯所开发的工艺，具有技术含量高，原料、产品单一，产品收率高，
工艺路线简单稳定、能耗低、安全、环保等一系列优点。其主要原料丙烷
来自油田伴生气和页岩气，资源丰富。目前在环保和安全要求都十分严格
的欧洲、美国、中东、东北亚和东南亚均有建成的装置在运行。
PDH 的生产成本主要与丙烷价格波动相关，而丙烷作为一种低价值的
气 体 （主要作为燃料气使用，其化工价值尚未得到充分挖掘），其价格保
持 在 较低水平，存在长期的“丙烷-丙烯”价差。丙烷脱氢可以将低价值
的丙烷转换为高价值的丙烯，具有较强的盈利能力。
（二）募集资金投资项目的必要性
1、扩充现有丙烯产能，提升市场地位
2014 年，公司发行可转换债券，投资于 45 万吨低碳烷烃脱氢制烯烃
装置，其中包括 10 万吨/年丙烷脱氢制丙烯产能。发行人已建立起完善的
丙烯销售体系及生产原料采购体系，并通过生产实践获得了充分的经验积
累。
本次募投项目系公司现有丙烯产能的扩充，将进一步提升公司在丙烯
行业中的地位，增强话语权；通过规模化采购及运输，并规模化组织生产
与销售工作，将进一步提升公司丙烯产品的竞争力。
2018 年 12 月，公司与韩国 SKC 等公司共同签署《环氧丙烷合作备忘
录》，计划与 SKC 成立合资公司，共同建设 30 万吨/年环氧丙烷项目。环
氧丙烷是丙烯的主要下游应用之一；本次公司的丙烯产能将 得到扩充后，
也为公司将来进一步拓展丙烯深加工业务提供原材料保障。
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2、提升股东回报并提高抗风险能力
发行人专注于石油化工深加工领域，尤其是在碳四行业，发行人已成
为全国龙头企业。2018 年，公司各类化工产品产量达 162 万吨，其中：甲
乙酮生产 26.77 万吨；顺酐生产 21.66 万吨，均处于全球领先地位。
2016 年，发行人 45 万吨低碳烷烃脱氢综合装置投产，开始逐步涉入
碳三领域。2016-2018 年度，发行人的丙烯销售量为 3.33 万吨、10.91 万
吨、12.76 万吨，销售收入为 20,456.26 万元、70,618.63 万元、93,544.12
万元，呈现逐年增长态势。
本次募投项目投产后，公司的丙烯产销规模将得到提升，从而进一步
打 造 “碳四+碳三”产业链，深挖石油化工深加工领域，具有更强的抵御
市场风险的能力。
三、本次募集资金投资项目的基本情况
（一）项目概况
本项目采用自主建设的方式，以发行人为实施主体。项目总投资规模
为 346,000.23 万元，拟使用募集资金 299,000.00 万元，其余部分由公司
自筹解决。
（二）项目实施情况
本项目由上市公司主体淄博齐翔腾达化工股份有限公司负责实施，包
括 70 万吨/年丙烷脱氢装置、储运罐区等配套设施与公用工程。项目建设
期 2 年，项目达产后将形成年产 70 万吨丙烯的生产能力。
（三）项目投资概算
本项目总投资 346,000.23 万元，拟使用募集资金 299,000.00 万元。
具体投资明细如下：
单位：万元
序号 项目 投资金额 占比
1 固定资产投资 317,699.74 91.82%
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1.1 工程费 用 303,415.79 87.69%
1.2 固定资 产其 他费用 14,283.94 4.13%
2 无形资产投资 6,372.45 1.84%
3 其他支出 21,928.04 6.34%
3.1 预备费 13,286.00 3.84%
建设期 资金 筹措费
3.2 1,870.95 0.54%
用
3.3 铺底流 动资 金 6,573.69 1.90%
3.4 其他资 产费 用 197.40 0.06%
合计 346,000.23 100.00%
（四）项目选址、立项及环评情况
本项目拟建于山东省淄博市 临淄区齐鲁化学工业区内。
项目备案等手续正在办理中。
（五）项目经济效益评价
项目具有良好的经济效益，财务内部收益率为 15.07%（税后），静态
投资回收期（税后,含建设期）为 7.64 年。
四、本次发行可转债对公司经营管理和财务状况的影响
（一）本次可转债发行对公司经营管理的影响
本次募投项目投产后，公司的丙烯产销规模将得到提升，在丙烯市场
的 议 价能力将进一步增强。公司的产业布局将升级为综合发展“碳四+碳
三产业链”，从而具有更强的抵御市场风险的能力。
（二）本次发行可转债对公司财务状况的影响
本次募集资金投资项目具有良好的市场发展前景和经济效益，虽然在
建设期内可能导致净资产收益率、每股收益等财务指标出现一定程度的下
降，以及资产负债率的上升，但随着相关项目效益的逐步实现，公司的盈
利能力有望在未来得到进一步提升。
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本次可转换公司债券发行完成并顺利转股后，公司资产负债率将有一
定幅度的下降，抗风险能力将得到提升。
五、本次发行可转债的可行性结论
本次募集资金投资项目符合国家相关的产业政策以及未来公司整体
战略发展规划，具有良好的市场前景和经济效益，符合公司及全体股东的
利益。同时，本次发行可转债可以提升公司的盈利能力，优化公司的股本
结构，为后续业务发展提供保障。
综上所述，本次可转债募集资金投资项目具有良好的可行性。
淄博齐翔腾达化工股份有限公司
董 事 会
2019 年 6 月 7 日
