证券代码：002442 证券简称：龙星化工 公告编号：2018-053
龙星化工股份有限公司
关于回复深交所问询函的公告
本公司及全体董事、监事、高级管理人员保证公告内容真实、
准确和完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
龙星化工股份有限公司（以下简称“公司”）收到深圳证券交易所中小板公
司管理部下发的《关于对龙星化工股份有限公司 2017 年年报的问询函》（[2018]
第 408 号）（以下简称“问询函”），公司高度重视，已按照问询函相关要求进行
核查，现公告如下:
1、年报披露，2017 年你公司实现营业收入 27.02 亿元，实现归属上市公司
股东净利润为 0.50 亿元，销售利润率为 1.85%，同期行业协会 35 家企业销售利
润率为 6.17%，请补充说明你公司销售利润率与同行业差异较大的原因及合理性。
回复：
2017 年度，受益环保政策影响，公司主要产品价格上涨，全年实现营业收入
27.02 亿元，实现毛利率 18.47%，与可比上市公司黑猫股份 18.28%基本持平，
全年实现销售利润率 1.85%，较同期行业协会 35 家企业下降 4.32%，销售毛利率
与行业基本一致的情况下，销售净利率存在差异的主要原因如下：
（1）我公司管理费用率 5.47%（管理费用/营业收入），可比企业黑猫股份为
2.74%，较可比企业上升 2.73%，主要系以下因素影响：一是公司 2017 年度受环
保政策影响，开工期间机器设备负荷增大，为保持公司产销平衡，提高主要生产
线的产出率，增加了主要生产线设备的维修与保养，全年累计发生修理费
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3,364.11 万元，较可比上市公司黑猫股份高出 3,166.41 万元；二是公司 2017
年考虑战略调整，日常办公类费用较以前年度有所增加，同时为提高产品竞争力，
公司加大了新产品的研发投入，全年发生研发支出（管理费用列支）1,738.96 万
元。受上述因素综合影响，本公司管理费用率较可比企业黑猫股份为 2.73%。
（2）2017 年度，我公司发生应收河南环石环境技术有限公司、北京睿德信
企业管理咨询有限公司、北京嘉兴佳运企业管理有限公司等单位往来款
3,656.96 万元，因未能取得上述企业未来债务偿还的有效保障措施，上述款项
存在回收风险，为谨慎反映财务报告，对上述款项计提坏账准备 3,656.96 万元，
资产减值损失占收入的比重 1.95%，而同行业黑猫股份未发生上述特殊事项，资
产减值损失占收入的比重 0.60%，受特殊资产减值影响，公司销售利润率下降约
1.35%。
（3）结合公司未来经营战略，为保障公司经营愿景实现，我公司在 2017 年
度加大了外部资金筹措力度，公司 2017 年度财务费用较上期增加 1,853.75 万元，
财务费用率 2.50%，而可比公司黑猫股份财务费用率 1.84%，受财务费用增长影
响，公司销售利润率下降约 0.69%。
综上，我公司 2017 年度销售毛利率基本与同行业公司保持一致，但受公司
设备修理、特殊资产减值及财务费用增加影响，我公司销售净利率较同行业下降
4.32%，与公司实际经营情况保持一致，不存在其他异常。
2、报告期末，你公司合并资产负债表中年末未分配利润为 2.06 亿元，母公
司资产负债表中年末未分配利润为 1.83 亿元，你公司已连续三年未进行现金分
红。请说明以下事项：
（1）请结合行业特征、自身经营模式、各年度财务指标等，说明你公司所
处发展阶段、行业特点、资金需求，连续三年未现金分红的主要原因及合理性，
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是否符合公司章程的规定，以及是否有利于保护投资者的合法权益。
回复：
1）公司近三年来可分配利润情况
2015-2017 年度，我公司不断加大市场推广力度，提高产品市场占有率，三
年来实现利润及可供分配利润如下：
单位：元
项目名称 2015 年 2016 年 2017 年
期初未分配利润 208,240,731.19 125,808,760.17 156,627,455.52
当年净利润 -82,431,971.02 30,818,695.35 49,958,996.95
计提盈余公积 554,970.91
可供分配净利润 125,808,760.17 156,627,455.52 206,031,481.56
2）公司现金分红规定
根据《公司章程》及《分红管理制度》：
（一）公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报，利润分配政策应
保持连续性和稳定性，并兼顾公司的可持续发展。在满足公司正常生产经营的资
金需求情况下，公司将优先采取现金方式分配利润。
公司可以采取现金方式、股票方式或现金与股票相结合的方式分配股利，可
以进行中期现金分红。
（二）现金分红的条件和比例
在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，公司最近三年以现金
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方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之四十，具体
分红比例由公司董事会根据中国证监会的有关规定和公司经营情况拟定，由公司
股东大会审议决定。
3）公司近三年来未进行现金分红主要原因
①炭黑行业竞争激烈，为保持竞争力需加大新产品研发与投入。我公司主要
产品为炭黑，公开资料显示（中国报告网《2018-2023 年中国炭黑行业分析与投
资价值评估报告》），国内炭黑产能 720 万吨，年产量大约 520 万吨，国内炭黑产
能、产量均占全球的 50%左右。炭黑属于相对成熟的化工行业，行业整体产能严
重过剩，行业内产品竞争比较激烈。
我公司目前炭黑产能 42 万吨，国内排名第三，多年来产能利用率超 100%，
为应对上述竞争，公司加大了新产品研发力度，着力提高新产品试产应用，2017
年度公司发生研发费用 7,983.91 万元，未来仍需投入大量资金支持新产品研发
与应用，保持公司在炭黑行业的市场竞争地位。
②公司销售及采购端资金需求量较大，公司产品销售绝大部分为自营，以代
理商进行销售的业务不超过业务量的 5%，除部分贸易商实施预收款销售外，对
绝大部分终端客户采用赊销方式，账期在 30-90 天不等，资金占用非常严重。
炭黑行业原料主要为煤焦油和蒽油，定价以区域内标杆焦化企业招标进行，
区域半径内其他焦化企业跟标定价，由于煤焦油多年来一直为卖方市场，采购原
料均需要预付款，造成资金流出压力加大。
③2017 年度公司股权发生变动，受实际控制人可能变动影响，银行等外部金
融机构对公司信贷审批程序变得的更加复杂，给公司正常经营资金需要带来不确
定性影响，公司面临更为困难的外部融资环境，公司日常周转资金需求量上升。
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受上述因素影响，考虑目前经营实际，为提高公司在行业中市场竞争地位，
为股东获得更长远经济利益，公司近三年来未进行现金分红，符合公司章程规定，
不存在损害投资者合法权益的情况。
随着公司日常经营的逐步好转，公司未来将严格按照公司章程规定进行年度
利润分配，不断提高现金分红比例，更好的保护广大投资者权益。
（2）请逐家说明占你公司合并净利润 10%以上的控股子公司现金分红政策、
2017 年度的盈利情况及现金分红情况，是否存在大额未分配利润留存于子公司
的情况，以及你公司拟采取的措施。
回复：
1）公司主要子公司情况如下：
单位：元
项目名称 2017 年度净利润 未分配利润 占公司净利润比率
焦作龙星化工有限责任公司 41,836,823.52 45,532,428.22 81.65%
注：未考虑内部毛利抵销。
2）焦作龙星化工现金分红政策
适用于母公司龙星化工。
3）未现金分红的原因
焦作龙星自 2012 年投产建设以来，前期投入较大，自 2016 年底盈利能力有
所改善，期末未分配净利润主要系 2017 年度产生，本报告期末，焦作龙星尚未
实施现金分红，利润暂时留存于焦作龙星。主要系以下原因：一是未来存在大额
的长期资产投资。为保持公司与客户的合作关系，公司未来将进行重点项目投资，
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主要包括：环境保护综合治理技改,炭黑生产线技术改造升级等项目；二是公司
存在多笔银行贷款，需在账面保留合理的现金以维持公司资金正常周转。
综合考虑以上因素，公司暂时未实施现金分红。待上述项目顺利实施，外部
信贷资金下降，焦作龙星将及时实施现金分红，提高母公司的分红能力，更好的
保护广大投资者权益。
3、年报披露，2016 年 12 月 12 日，你公司将子公司河南环石环境技术有限
公司（以下简称“河南环石”）55%股权转让给北京澜创企业管理有限公司，2017
年 3 月 24 日完成工商登记变更后不再纳入合并范围，报告期末，你公司其它应
收款中应收河南环石 1,907 万元，款项性质为往来款项，全额计提坏账损失。
另外，你公司应收北京睿德信企业管理咨询有限公司 950 万元，应收北京嘉兴
佳运企业管理有限公司 800 万元，款项性质为拆借资金，亦全额计提坏账损失。
请：
（1）补充说明上述款项的形成背景、与欠款方是否存在关联关系、是否构
成关联方非经营性资金占用或对外提供财务资助，（如构成）是否履行了必要的
审议程序和信息披露义务，请年审会计师核查并发表专项意见。
1）上述款项的形成背景
①河南环石往来款项。
2016 年 4 月，我公司与新疆金宇鑫新材料有限公司共同投资设立河南环石环
境技术有限公司。为保障河南环石环境技术有限公司项目投资进度，我公司与河
南环石签订借款合同，向其借款 1810 万元（不含利息）用于公司建筑垃圾处理
工程项目。2016 年 12 月 12 日，为适应公司产业地域布局需要，提高资源利用
效率，本公司与北京澜创企业管理有限公司签署《股权转让协议》，我公司向其
转让所持的河南环石 55%股权，并于 2017 年 3 月转让完毕。办理上述股权转让
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时，我公司未收回欠付往来款，形成遗留欠款。
②北京睿德信企业管理咨询有限公司、北京嘉兴佳运企业管理有限公司款项。
2017 年 11 月 14 日，我公司股权变更过程中，我公司子公司龙星隆（北京）
环保科技有限公司（以下简称“龙星隆”），为提高资金使用效率，获取部分收益，
经龙星隆公司执行董事及总经理等人研究决定对外出借资金。其中：向北京睿德
信企业管理咨询有限公司借款 950 万元，向北京嘉兴佳运企业管理有限公司借款
800 万元。龙星隆与外部单位签订借款合同，并按约定支付上述款项。
2）往来单位的关联关系：
①河南环石
河南环石 2017 年 3 月之前系我公司控股子公司，根据《深圳证券交易所股
票上市规则》规定，上市公司与控股子公司公司之间不属于关联关系，2017 年 3
月上述股权转让后，我公司不再对河南环石具备控制或重大影响，亦不存在关联
关系。为提高信息披露质量，在 2017 年年报编制过程中，公司披露了与河南环
石环境资金往来情况。
②北京睿德信企业管理咨询有限公司、北京嘉兴佳运企业管理有限公司
北京睿德信企业管理咨询有限公司系自然人钟伟强出资设立的企业，北京嘉
兴佳运企业管理有限公司系自然人文秀娟、邹海燕出资设立的企业，上述两家企
业之前与我公司不存在出资关系，未发生资金业务往来，不存在同时任职的高管
人员，与上述两家企业之间不存在控制权或重大影响能力，上述两家公司与公司
均不属于《深圳证券交易所股票上市规则》规定的关联关系。
3）是否构成关联方非经营性资金占用或对外提供财务资助，（如构成）是否
履行了必要的审议程序和信息披露义务。
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①我公司与河南环石发生上述往来款时，河南环石系我公司控股子公司，往
来款项不构成关联方非经营性资金占用。根据公司《关联交易管理办法》中公司
与关联方发生的交易金额在 3,000 万元以上，且占公司最近一期经审计净资产绝
对值 5%以上的关联交易，由公司董事会先行审议，通过后提交公司股东大会审
议。以上资金往来不属于关联交易且未达到上述标准，由公司总经理审批执行。
②根据《深圳证券交易所中小企业板上市公司规范运作指引》龙星隆与北京
睿德信企业管理咨询有限公司、北京嘉兴佳运企业管理有限公司拆借资金构成对
外提供财务资助，根据指引 7.4.3 要求：“上市公司对外提供财务资助，应当经
出席董事会的三分之二的董事同意并作出决议，并同时履行信息披露义务。”龙
星隆仅提供了会议纪要，未提供其他相关的审批流程，公司于年度审计中发现了
该项问题，并于《关于 2017 年度经审计业绩与业绩快报存在差异暨董事会致歉
公告》中对相关事项进行了披露。
（2）你公司判断该款项难以收回的原因及依据，已采取或拟采取的回收措
施。
回复：
1）该款项难以收回的原因及依据
2017 年 4 月，河南环石借款已到约定偿还期限，本公司向河南环石环境技术
有限公司提出还款要求，并与公司责任人进行沟通协商，至今未能收回借款，且
公司未能与河南环石就上述款项达成有效的回收方案，未能取得可靠收回上述款
项的保证措施，上述借款的可回收风险较大。
龙星隆公司向北京睿德信企业管理咨询有限公司、北京嘉兴佳运企业管理有
限公司借出资金后，我公司对上述事项进行了清理，要求上述企业归还上述借出
资金，但未能获取上述企业的财务状况，无法确认是否具备还款能力，也未能获
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得上述款项回收的任何保障性措施，上述款项存在明显的回收风险。
2)已采取或拟采取的回收措施
发现上述特殊事项后，公司积极采取措施，努力降低上述事项对公司经营产
生的不利影响，改善提高公司的治理，重点做好以下工作：
①聘请律师协助完成上述公司的款项清欠工作，发出款项催收律师函；整理
上述事项的证据资料，未来将采取法律诉讼方式解决上述问题，尽早完成欠款的
财产保全等措施。
②根据公司内部管理制度追究相关人员责任，采取有效法律手段协助完成上
述事项的清理。
③修订公司内部控制制度，完善公司内部控制体系，加强公司及所属子公司
的资金管理，及时履行信息披露义务，杜绝类似事件发生。
④加大内部审计力度，有针对性的覆盖公司内控的薄弱环节，加强预防性控
制，加强子公司审计，及时跟踪缺陷整改，保障公司内部有效落实。
4、报告期第一至第四季度，你公司分别实现营业收入 5.42 亿元、7.17 亿元、
7.23 亿元、7.20 亿元，实现归属于上市公司股东净利润分别为 0.17 亿元、0.23
亿元、0.29 亿元、-0.20 亿元，请结合你公司各季度经营情况、业务特点等补
充说明季度间业绩波动较大、尤其是四季度亏损的原因及合理性。
回复：
我公司各季度经营及盈利情况基本平稳，2017 年度第四季度净利润为负值主
要系特殊项目的减值影响，简要信息如下：
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单位：亿元
项目 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度
营业收入 5.42 7.17 7.23 7.20
归属于上市公司股东净利润 0.17 0.23 0.29 -0.20
计提特殊项目坏账准备 0.37
扣除特殊项目坏账准备影响后 0.17 0.23 0.29 0.17
（1）一季度营业收入低于其他季度的原因
2017 年一季度实现营业收入 5.42 亿元，比其他季度相比减少约 1.78 亿元，
主要受以下因素影响：一是一季度主要产品价格尚在调整过程中，主要产品的平
均单价为 4,652.54 元，经一季度市场价格调整后，其他季度平均单价上升至
5,626.77 元；二是一季度中受春节等传统节日影响，公司产量与销量较其他季
度减少。受产品价格调整及产销量下降影响，一季度实现产值及利润低于其他季
度。
（2）四季度亏损的原因
2017 年四季度亏损的主要原因系受特殊往来款项减值准备影响，因我公司发
生应收河南环石环境技术有限公司、北京睿德信企业管理咨询有限公司、北京嘉
兴佳运企业管理有限公司等单位往来款 3,656.96 万元，因未能取得上述企业未
来债务偿还的有效保障措施，上述款项存在回收风险，对上述款项计提坏账准备
3,656.96 万元。同时，受年度财务决算影响，公司四季度正常项目减值计提高
于其他季度，导致公司四季度发生亏损。
综上，受特殊事项影响，我公司 2017 年四季度经营出现亏损，扣除上述特
殊因素后，我公司各季度经营基本平衡，不存在其他异常。
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5、报告期内，你公司国内销售毛利率为 18.72%，较上年下降 0.72%，国外
销售毛利率为 16.13%，较上年下降 10.44%，请补充说明报告期内国外销售毛利
率降幅较大的原因及合理性。
回复:
2017 年销售毛利率 18.47%较 2016 年销售毛利率 20.40%下降了 1.93%，主要
系 2017 年炭黑平均售价较 2016 年上升 52.49%,本年平均单位成本较 2016 年上
升 53.49%,成本增加的幅度超过收入增加的幅度，导致公司毛利率较 2016 年略
低。
虽然公司毛利率整体平稳，但公司 2017 年度国外销售毛利率较 2016 年度下
降 10.44%，下降幅度远大于国内毛利率波动，主要系以下因素影响：
一是公司国外销售价格根据上季度原料平均价格来制定，而公司国内市场采
取月度报价方式，国内产品价格的波动与原材料价格波动关联度高于国外销售，
受国外报价期间较长的影响，在原材料大幅上涨的情况下，国外产品毛利率波动
较大，2016 年及 2017 年主要原材料及产品价格波动如下：
单位：元
项目名称 2016 年度 2017 年度 变动幅度
原料油采购单价 1,544.07 2,625.75 70.05%
国外产品平均单位成本 2,831.75 4,549.86 60.67%
国外产品平均售价 3,856.17 5,424.57 40.67%
注：产品平均成本变动幅度小于原材料波动幅度主要受生产中其他成本项目
变动较小所致。
二是，受公司国外产品销售结构调整影响，公司 2017 年度东南亚区域销售
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比较集中，这部分区域市场竞争激烈，虽然销售规模增加，但产品毛利率较前期
下降。
综上，受国外报价方式及销售区域变动影响，2017 年度国外销售毛利率下降
幅度大于国内产品毛利率波动幅度，变动符合公司的实际经营情况。
6、报告期内，你公司研发人员数量为 124 人，较上年下降 26.63%，研发投
入金额 7,984 万元，较上年增长 32.52%，请结合你公司报告期内主要研发项目、
研发投入构成等情况补充说明研发投入金额与研发人员数量变动方向不一致的
原因及合理性。
回复：
我公司 2017 年度共有“轮胎炭黑样品物性、甲苯透光率改善研究”、“燃料
喷然方式技术研究”等共 7 个研发项目，其中人工费用 1,044.48 万元，材料及
动力费 6,736.34 万元，折旧费用 195.39 万元，检验检测费等其他费用 7.70 万
元，合计 7,983.91 万元。
我公司 2016 年度共有“N234 渐变型反应段之研究开发”“炭黑生产用燃料油
品种开发”等 9 个研发项目，其中人工费用 1,055.62 万元，材料及动力费
4,623.90 万元，折旧费用 231.95 万元，其他费用 113.20 万元，合计 6,024.67
万元。
我公司研发项目主要涉及炭黑生产工艺改善及炭黑产品性能改善，研发项目
应用能力较强，周期一般均在一年以内，即于当年开始研发并研发完成应用。本
年较上年研发人员数量下降 26.63%，主要原因为企业在研发过程中，研发技术
及人员水平日趋成熟，研发所需人员减少；本年较上年研发投入增长 32.52%，
主要原因为研发投入材料及燃料价值增长，因企业本年与上年研发项目各不相同，
根据本年项目具体情况，研发成本投入金额较上年增加较大。
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7、报告期内，你公司投资 3,000 万元新设龙星隆（北京）环保科技有限公
司，该子公司报告期内亏损 2,045 万元，年报披露该子公司目前没有生产经营，
请补充说明该子公司在没有生产经营的情况下大幅亏损的原因及合理性。
回复：
龙星隆（北京）环保科技有限公司成立于 2017 年 1 月 22 日，公司主要从事
经营技术开发、技术服务、技术转让、技术咨询、技术推广等业务，公司前期处
于筹建阶段，未开展具体业务。2017 年度，该公司在没有生产经营的情况下大
幅亏损的原因如下：
2017 年 11 月，龙星隆与北京睿德信企业管理咨询有限公司、北京嘉兴佳运
企业管理有限公司签订借款合同,将公司资金借予外部单位使用，鉴于龙星隆公
司执行董事兼法定代表人未向公司董事会报告该借款事项，本公司未履行资金审
批流程，亦未履行对外披露义务，上述资金存在无法回收及给公司造成损失的风
险。为谨慎反映公司财务状况，龙星隆期末全额计提坏账准备 1,750.00 万元。
受上述因素影响，公司年度亏损 2,044.83 万元。
8、报告期末，你公司商誉账面金额为 2,880 万元，计提商誉减值 202 万元，
请补充披露商誉减值测试的具体过程、关键参数及取值合理性，并说明商誉减
值计提是否充分，请年审会计师核查并发表专项意见。
公司结合与商誉相关的能够从企业合并的协同效应中受益的资产组或者资
产组组合进行商誉减值测试。在对包含商誉的相关资产组或者资产组组合进行减
值测试时，如与商誉相关的资产组或者资产组组合存在减值迹象的，先对不包含
商誉的资产组或者资产组组合进行减值测试，计算可收回金额，并与相关账面价
值相比较，确认相应的减值损失。再对包含商誉的资产组或者资产组组合进行减
值测试，比较这些相关资产组或者资产组组合的账面价值（包括所分摊的商誉的
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账面价值部分）与其可收回金额，如相关资产组或者资产组组合的可收回金额低
于其账面价值的，确认商誉的减值损失。
2017 年财务报告编制时，我公司聘请沃克森（北京）国际资产评估有限公司
进行评估桦甸市常山铁矿有限公司（以下简称“常山铁矿”）及沙河市龙星精细
化工有限公司（以下简称“精细化工”）的商誉评估。
评估人员、会计师、管理层、财务人员、市场销售人员和技术人员沟通，各
方了解企业现状。
1、商誉减值测试的具体过程：
根据《企业会计准则第 8 号--资产减值》的规定，资产减值测试应当估计其
可收回金额，然后将所估计的可收回金额与所有者权益账面值和 100%股权下的
商誉之和进行比较，以确定是否发生了减值。资产可收回金额的估计，应当根据
其预计未来现金流量确定。评估师依据咨询目的和持续经营的基本假设，考虑其
资产的特点，采用收益法进行评估，以确定预计未来现金流量的现值，测试该现
值是否低于所有者权益账面值和 100%股权下的商誉之和，如果不低于，则可以
认为不存在商誉减值，整个测试工作就可以完成。
估值选定的收益口径为股权自由现金流量，通过对整体价值的评估来获得股
东全部权益价值。
估值以未来若干年度内的股权自由现金净流量作为依据，采用适当折现率折
现后加总计算得出整体经营性资产的价值，然后再加上溢余资产、非经营性资产
价值减去溢余负债、非经营性负债股权价值。
(1）预测期股权自由现金流量=税后净利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资
金变动额
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(2）收益期的确定：
常山铁矿自 2016 年以来已经停产，预计 2019 年初恢复开采，年开采矿石
常山铁矿 量为每年 6 万吨。本次估值采用固定年期作为收益期，即 2019 年 1 月 1 日
至 2025 年 12 月 31 日。
本次估值采用永续年期作为收益期。其中，第一阶段为 2018 年 1 月 1 日至
2022 年 12 月 31 日，在此阶段根据企业的经营情况及经营计划，收益状况
精细化工
处于变化中；第二阶段自 2023 年 1 月 1 日起为永续经营，在此阶段企业将
保持稳定的盈利水平。
(3）预期收益的确定：本次将股权现金流量作为预期收益的量化指标。
息税前股权自由现金流量＝净利润＋折旧与摊销－资本性支出－营运资金
增加+所得税
(4）折现率的确定
折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大。按照收益额与折现
率协调配比的原则，股权自由现金流量只能用股权资本成本来折现。
（5）溢余资产及非经营性资产价值的确定
溢余资产是指与企业经营无直接关系的，超过企业经营所需的多余资产；非
经营性资产是指与企业收益无直接关系的，不产生效益的资产。
（6）商誉评估价值及减值情况：
在企业持续经营前提下，采用收益法得出桦甸市常山铁矿有限公司于咨询基准
日 的 股 东 全 部 权 益 的 可 回 收 价 值 -10,041,013.46 元 小 于 账 面 价 值
常山铁矿
12,855,864.67 元及商誉账面价值 2,016,367.02 元之和。公司本期对桦甸市
常山铁矿有限公司计提商誉资产减值 2,016,367.02 元。
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在企业持续经营前提下，采用收益法得出精细化工于咨询基准日的股东全部权
益的可回收价值 111,596,540.13 元大于账面价值 79,350,022.90 元及商誉账
精细化工
面价值 26,786,730.35 元之和。本期精细化工公司商誉不予计提资产减值准
备。
2、常山铁矿关键参数：
折现率的确定
股权资本成本用资本资产定价模型(CAPM 模型)确定，其公式为：
Ke=Rf+MRP×β +Rc
公式中：Rf：目前的无风险利率；MRP：市场风险溢价；β ：权益的系统风
险系数；Rc：企业特定风险调整系数
本次咨询选择 10 年以上国债的算数平均收益率 4.1849%（取自 Wind 资讯）
做为无风险收益率 Rf。
企业系统风险系数β
首先计算出可比公司无财务杠杆的 Beta，然后得出无财务杠杆的平均 Beta，
最后将其换算为被评估单位目标财务杠杆系数的 Beta。公司目标资本结构根据
公司基准日情况和未来发展规划，结合同行业上市公司资本结构分析确定。
计算公式如下：
β =（1+（1-T）×D/E）×β U
公式中：β ：有财务杠杆的 Beta；D/E：被评估单位目标资本结构；β U：无
财务杠杆的 Beta；T：所得税率；
本次评估人员通过 WIND 资讯金融终端筛选出与被评估单位类似的上市公司
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作为计算贝塔的可比公司。
股份名称 证券代码 Beta（β U）
海南矿业 601969 1.0462
宏达矿业 600532 0.8919
金岭矿业 000655 0.8539
平均 0.9307
综上所述，本次β 取 0.9877。
对 于 市 场 风 险 溢 价 MRP ， 参 考 行 业 惯 例 ， 选 用 纽 约 大 学 经 济 学 家
AswathDamadoran 发布的比率。
企业特定风险调整系数 Rc 的确定:企业特定风险主要与企业规模、企业所处
经营阶段、历史经营状况、企业的财务风险、主要产品所处发展阶段、企业经营
业务及产品和地区的分布、公司内部管理及控制机制、管理人员的经验和资历、
对主要客户及供应商的依赖等有关，由于被评估企业规模相对较小，企业经营产
品和销售地区的分布相对受限，公司内部管理及控制机制仍有待加强，故取企业
特定风险调整系数 Rc 为 3%。
1）权益资本成本 Re 的确定
Re=Rf＋β ×(MRP)＋Rc
2）付息债务成本的确定
根据评估人员查阅企业历史年度及基准日债务构成，确定企业目标资本结构
中付息债务成本采用五年期以上贷款利率。
3）加权平均资本成本 WACC 的确定
WACC=（Re×We）＋〔Rd×（1－T）×Wd〕
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根据资本资产定价模型，我们最终确定折现率。
3、精细化工关键参数：
折现率的确定
股权资本成本用资本资产定价模型(CAPM 模型)确定，其公式为：
Ke=Rf+MRP×β +Rc
公式中：Rf：目前的无风险利率；MRP：市场风险溢价；β ：权益的系统风
险系数；Rc：企业特定风险调整系数
根据 Wind 资讯，以到期日距离评估咨询基准日 10 年以上的中长期国债到期
收益率作为无风险收益率 Rf，计算结果 Rf 为 4.1849%。
企业系统风险系数β
首先计算出可比公司无财务杠杆的 Beta，然后得出无财务杠杆的平均 Beta，
最后将其换算为被评估单位目标财务杠杆系数的 Beta。公司目标资本结构根据
公司基准日情况和未来发展规划，结合同行业上市公司资本结构分析确定。
计算公式如下：
β =（1+（1-T）×D/E）×β U
公式中：β ：有财务杠杆的 Beta；D/E：被评估单位目标资本结构；β U：无
财务杠杆的 Beta；T：所得税率；
本次评估人员通过 WIND 资讯金融终端筛选出与被评估单位类似的上市公司
作为计算贝塔的可比公司。
股份名称 证券代码 Beta（β U）
永东股份 002753.SZ 1.4757
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股份名称 证券代码 Beta（β U）
龙星化工 002442.SZ 0.7094
黑猫股份 002068.SZ 0.8169
平均 1.0007
综上所述，本次β 取 1.1340。对于市场风险溢价 MRP，参考行业惯例，选用
纽约大学经济学家 AswathDamadoran 发布的比率。
企业特定风险调整系数 Rc 的确定:考虑企业生产经营风险、企业的优势和劣
势，以及市场利率风险、通货膨胀风险和市场与行业风险等因素，综合确定特定
风险较低，故风险报酬率为 1%。
根据资本资产定价模型，我们最终确定折现率。
经核查，我公司期末结合与商誉相关的资产组或资产组组合对商誉进行了减
值测试，商誉减值测试符合《企业会计准则》的相关规定，商誉减值的计提合理、
充分。
9、年报披露，你公司销售费用中仓储费、装卸费、销售业务费较上年降幅
均超过 50%，请补充说明报告期内营业收入增长但上述费用大幅下降的原因及合
理性。
回复：
2017 年公司销售收入 270,224.75 万元，较上年增长 46.60%，增长主要原因
是销售价格增长，由上期的年平均售价 3,543.86 元提高到今年的 5,484.02 元，
而与上述费用关联度较大的销售数量本年有所减少，2017 年共销售 476,861.71
吨，较上期减少 1.85%。
2017 年年报公司披露销售费用主要科目如下：
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单位：元
项目 本期发生额 上期发生额 备注
仓储费 1,046,009.65 4,360,488.67
装卸费 86,718.60 7,585,645.60
运输费 103,273,076.95 101,345,730.61
销售业务费 1,016,981.26 2,635,217.31
（1）装卸费减少，主要是本期与物流公司签订合同时，由于物流公司的要
求装卸费用不再单独约定，而是包含在运费当中，只有少数物流公司单独签订装
卸费合同。结合装卸费与运输费一起分析，本期销售量为 47.7 万吨，单位费用
为 216.75 元。上期销售量为 48.6 万吨，单位费用为 224.20 元，相差较小。
（2）仓储费减少主要系本期销售结构调整，本期终止与中国外运物流发展
有限公司的仓储服务，该公司 2016 年发生仓储费 254 万元，2017 年发生 48 万
元，这是造成下降的主要原因。
（3）销售业务费主要系本期支付的销售代理费，由于本期炭黑市场行情较
好，公司通过代理销售的情况减少。
10、2018 年 5 月 10 日，你公司完成董事会、监事会换届选举，庞雷等退出
你公司董事会、监事会，请详细说明换届选举对你公司的影响以及你公司未来
的发展计划。
回复：
目前，中国经济以供给侧结构性改革为主线，推动结构优化和质量提升，经
济发展稳中有进。在一系列治理超载新政因素的影响下，炭黑行业下游轮胎市场
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需求旺盛，导致炭黑市场需求增加。同时，受供给侧改革和环保高压执法等宏观
政策影响，环保部强化督查，公司保持了较高的开工率和绝对市场占有率，经营
状况良好，收益大幅提高。目前炭黑业务仍然是公司的主营业务，换届选举并未
对此产生影响。
公司未来的经营方向及发展策略也未因为换届选举而发生变化。公司将继续
秉承产品高端、客户高端、服务高端的发展理念，通过努力将龙星炭黑做成有世
界影响力的名牌产品，将龙星化工做成国内外炭黑用户的首选供应商之一。同时，
公司不排斥探索多元化发展思路，谋求在立足炭黑主业的基础上，择机稳妥的向
更有生命力的产业和行业进行探索。
特此公告
龙星化工股份有限公司
2018 年 8 月 29 日
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