联合〔2022〕5162 号
联合资信评估股份有限公司通过对西部证券股份有限公司
主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持西
部证券股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，“20 西部 01”
“20 西部 02”“22 西部 01”“22 西部 02”“22 西部 03”“22 西部
04”“22 西部 05”“22 西部 06”的信用等级为 AAA，评级展望为
稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年六月二十四日
跟踪评级报告
西部证券股份有限公司
公开发行公司债券2022年跟踪评级报告
评级结果： 评级观点
本次 评级 上次 评级 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对
项目
级别 展望 级别 展望
西部证券股份有限公司（以下简称“公司”或“西部证券”）
西部证券股份有限
AAA 稳定 AAA 稳定
公司 的跟踪评级反映了其作为全国性综合类上市证券公司，股东
20 西部 01 稳定 AAA 稳定
AAA 背景很强，自身资本实力很强，在陕西省内具有很强区域优
20 西部 02 AAA 稳定 AAA 稳定
势，主要业务处于行业中上游水平。2021 年，公司证券经纪
22 西部 01 AAA 稳定 AAA 稳定
22 西部 02 AAA 稳定 AAA 稳定 和投资银行等业务发展情况较好，营业收入和净利润有所提
22 西部 03 AAA 稳定 AAA 稳定 升，保持较好的发展势头。截至 2021 年末，公司资产流动性
22 西部 04 AAA 稳定 AAA 稳定
很好，资本充足性良好。
22 西部 05 AAA 稳定 AAA 稳定
22 西部 06 AAA 稳定 AAA 稳定
同时，联合资信也关注到经济周期变化、国内证券市场
波动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来的不
跟踪评级债项概况： 利影响；截至 2021 年末，公司存在一定规模的短期债务集中
发行 债券 到期
债券简称
规模 余额 兑付日
到期情况，需对短期债务到期兑付情况保持关注。2022 年一
20 西部 01 20.00 20.00 2023/07/27 季度，受市场行情影响，公司营业收入有所下滑，出现小幅
20 西部 02 20.00 20.00 2022/08/28
亏损。
22 西部 01 25.00 25.00 2025/01/18
22 西部 02 9.00 9.00 2024/03/14
未来随着资本市场的持续发展、各项业务的稳步推进，
22 西部 03 12.00 12.00 2025/03/14 公司业务规模有望进一步提升，整体竞争实力有望进一步增
22 西部 04 25.00 25.00 2024/05/05 强。
22 西部 05 5.00 5.00 2024/05/05
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
22 西部 06 25.00 25.00 2025/06/17
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处 AAA，维持“20 西部 01”“20 西部 02”“22 西部 01”“22 西
于存续期的债券
部 02”“22 西部 03”“22 西部 04”“22 西部 05”“22 西部 06”
的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
评级时间：2022 年 6 月 24 日
优势
本次评级使用的评级方法、模型： 1. 公司股东背景很强，获得股东支持较大，具有很强的区
名称 版本 域竞争优势。公司作为陕西省国资委旗下企业，系陕西
证券公司主体信用评级方法 V3.2.202204 省内第一家 A 股上市证券公司，股东支持力度较大，在
证券公司主体信用评级模型
V3.2.202204 陕西省内具有明显的渠道网点优势，具备很强区域竞争
（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披 优势。
露
2. 公司主要业务处于行业中上游水平，行业竞争力较强。
本次评级模型打分表及结果： 2021 年，公司证券经纪和投资银行发展良好，公司整体
指示评级 aa +
评级结果 AAA
营业收入和利润取得较好增长，发展状况较好，主要业
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
宏观经济 2
务处于行业中上游，保持较强的行业竞争力。
经营环境
行业风险 3 3. 资产流动性很好，资本充足。截至 2021 年末，公司优质
经营 公司治理 2
风险
B
自身
流动性资产占比较高，资产流动性很好；杠杆水平属于
风险管理 2
竞争力
业务经营
1
行业内适中水平，资本充足。
分析
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跟踪评级报告
未来发展 1
盈利能力 2 关注
资本充足
财务 偿付能力 1
F1 性 1. 经营易受外部环境影响。经济周期变化、国内证券市场
风险 杠杆水平 1
资金来源与流动性 1
波动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来
调整因素和理由 调整子级 不利的影响。2022 年一季度，受市场行情影响，公司营
股东实力雄厚，能在资金、管理等方面对
公司提供较大支持
+1 业收入有所下滑，出现小幅亏损。
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个
等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财 2. 截至 2021 年末，公司短期债务占比略高，存在一定流动
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价
划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权 性压力。截至 2021 年末，公司债务中一年内到期的占比
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
较大，以卖出回购金融资产款为主，面临一定短期集中
偿还压力，需对短期债务到期兑付情况保持关注。
分析师：陈凝 张晨露 主要财务数据：
邮箱：lianhe@lhratings.com 合并口径
项 目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 3 月末
电话：010-85679696 自有资产（亿元） 354.84 494.11 695.02 /
传真：010-85679228 自有负债（亿元） 177.47 233.03 422.94 /
所有者权益（亿元） 177.37 261.08 272.09 272.12
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
优质流动性资产/总资产
30.13 37.70 26.69 /
中国人保财险大厦 17 层（100022） （%）
自有资产负债率（%） 50.01 47.16 60.85 /
网址：www.lhratings.com
营业收入（亿元） 36.81 51.84 67.51 9.98
利润总额（亿元） 7.47 15.08 18.76 -0.12
营业利润率（%） 20.40 29.36 27.84 -1.17
净资产收益率（%） 3.50 5.16 5.35 -0.03
净资本（亿元） 151.96 232.73 233.56 /
风险覆盖率（%） 317.03 443.14 318.62 /
资本杠杆率（%） 42.55 47.15 33.84 /
短期债务（亿元） 137.58 176.91 353.02 312.53
全部债务（亿元） 166.60 217.23 401.45 407.55
注：1. 公司 2022 年 1 季度合并财务报表未经审计，相关指标未年化；2. 本报告中涉及净资本等
风险控制指标均为母公司口径；3. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍
五入造成
资料来源：公司财务报表、公司提供，联合资信整理
主体评级历史：
信用 评级
评级时间 项目小组 评级方法/模型 评级报告
等级 展望
证券公司主体信用评级方法 V3.2.202204
2022 年 6
AAA 稳定 陈凝 张晨露 证券公司主体信用评级模型（打分表） 阅读原文
月6日
V3.2.202204
2017 年 6 原联合评级有限公司证券公司主体及债项
AAA 稳定 张祎 张晨露 阅读原文
月 23 日 评级方法
2015 年 6 原联合评级有限公司证券公司主体及债项
AA+ 稳定 张开阳 刘克东 阅读原文
月 19 日 评级方法
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级
模型均无版本编号
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跟踪评级报告
声 明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发
布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任
何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻
性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循
了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出
售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告
及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受西部证券股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的
资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的
真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合
资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权
利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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跟踪评级报告
西部证券股份有限公司
公开发行公司债券 2022 年跟踪评级报告
2022 年 3 月末，公司注册资本及股本均为 44.70
一、跟踪评级原因 亿元，陕投集团直接和间接合计持有公司 37.24%
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份 的股份，为公司控股股东；公司实际控制人为陕
有限公司（以下简称“联合资信”）关于西部证 西省人民政府国有资产管理委员会（以下简称
券股份有限公司（以下简称“公司”）及其相关 “陕西省国资委”），股权结构详见附件 1-1。截
债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 至 2022 年 3 月末，持有西部证券股份超过公司
总股本 5%的股东中，不存在将公司股权质押的
情形。
二、主体概况 公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；
西部证券股份有限公司（以下简称“公司” 与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证
或“西部证券”）是在陕西证券有限公司、宝鸡 券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资
证券公司以及陕西信托投资有限公司和西北信 融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间
托投资有限公司整体或所属证券营业部合并重 介绍业务；代销金融产品；股票期权做市（依法
组的基础上，以发起设立方式设立的股份有限公 须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经
司，初始注册资本为 10.00 亿元。2012 年 5 月， 营活动）。
公司在深圳交易所正式挂牌上市（证券简称：西 截至 2021 年末，公司下设证券事务部、稽
部证券，证券代码：002673.SZ），上市后公司注 核部、合规管理部、风险管理部等业务及职能部
册资本变更为 12.00 亿元。2015 年 3 月，公司非 门；公司在全国设有 101 家证券营业部、8 家分
公开发行人民币普通股 1.98 亿元，发行后公司 公司、3 家全资子公司：西部优势资本投资有限
注册资本 13.98 亿元。2015 年 6 月，公司对股东 公司（以下简称“西部优势”）、西部期货有限
进行送股派现，公司注册资本增至 27.96 亿元。 公司（以下简称“西部期货”）、西部证券投资
2017 年 4 月，公司向全体股东配售，配售完成 （西安）有限公司（以下简称“西部证券投资”）
后公司注册资本为 35.02 亿元。根据公司 2018 及 1 家控股子公司：西部利得基金管理有限公司
年 12 月 27 日发布的公告，公司控股股东陕西省 （以下简称“西部利得”）（公司组织架构图见
电力建设投资开发公司（以下简称“陕电投”） 附件 1-2）。截至 2021 年末，公司合并口径共有
与其控股股东陕西投资集团有限公司（以下简称 员工 3134 人。
“陕投集团”）签订《国有股份无偿划转协议》， 截至 2021 年末，公司合并资产总额 851.18
将陕电投持有的公司 25.88%股份全部无偿划转 亿元，其中客户资金存款 123.66 亿元；负债总
至陕投集团名下。2019 年 7 月，经中国证监会 额 579.09 亿元，其中代理买卖证券款 148.30 亿
《关于核准西部证券股份有限公司变更持有 5% 元；所有者权益（含少数股东权益）272.09 亿元，
以上股权的股东的批复》（证监许可﹝2019﹞ 其中归属于母公司所有者权益 271.02 亿元；母
1251 号）批准，公司原控股股东陕电投将其持有 公司口径净资本 233.56 亿元。2021 年，公司实
的西部证券 9.06 亿股股份（占总股本 25.88%） 现营业收入 67.51 亿元，利润总额 18.76 亿元，
全部无偿划转给陕投集团。2021 年 1 月，公司 净利润 14.25 亿元，其中，归属于母公司所有者
非公开发行 A 股 9.68 亿股成功上市，募集资金 的净利润 14.10 亿元；经营活动产生的现金流量
总额 75 亿元，发行后股本为 44.70 亿元。截至 净额-137.19 亿元，期末现金及现金等价物净增
加额-61.86 亿元。
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跟踪评级报告
截至 2022 年 3 月末，公司合并资产总额 22 西部 06 25.00 25.00 2022/06/17 3年
资料来源：联合资信整理
854.83 亿元，其中客户资金存款 115.99 亿元；
负债总额 582.71 亿元，其中代理买卖证券款 四、宏观经济和政策环境分析
144.38 亿元；所有者权益（含少数股东权益）
272.12 亿元，其中归属于母公司所有者权益 1. 宏观政策环境和经济运行情况
270.87 亿元。2022 年 1－3 月，公司实现营业收 2022 年一季度，中国经济发展面临的国内
入 9.98 亿元，利润总额-0.12 亿元，净利润-0.09 外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预
亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润-0.17 期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致
亿元；经营活动产生的现金流量净额-35.87 亿元， 全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内
期末现金及现金等价物净增加额-10.94 亿元。 多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加，
公司注册地址：陕西省西安市新城区东新街 经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景
319 号 8 幢 10000 室； 下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，
法定代表人：徐朝晖。 政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效
应逐渐显现。
三、本次跟踪债券概况 经初步核算，2022 年一季度，中国国内生产
总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增长
本次跟踪债券合计 141.00 亿元，具体情况
4.80%，较上季度两年平均增速1（5.19%）有所
详见下表，本次跟踪债券募集资金均按指定用途
回落；环比增长 1.30%，高于上年同期（0.50%）
使用，截至本报告出具日，已过首次付息日的债
但不及疫情前 2019 年水平（1.70%）。
项均已在付息日正常付息。
三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速分
表 2 本次跟踪债券概况
发行金额 债券余额 别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，但
债券名称 起息日 期限
（亿元） （亿元）
3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现
20 西部 01 20.00 20.00 2020/07/27 3年
20 西部 02 20.00 20.00 2020/08/28 2年
减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累；
22 西部 01 25.00 25.00 2022/01/18 3年 第三产业增加值同比增速为 4.00%，不及上年同
22 西部 02 9.00 9.00 2022/03/14 2年 期两年平均增速（4.57%）及疫情前 2019 年水平
22 西部 03 12.00 12.00 2022/03/14 3年
（7.20%），接触型服务领域受到较大冲击
22 西部 04 25.00 25.00 2022/05/05 2年
22 西部 05 5.00 5.00 2022/05/05 3年
表1 2021 年一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据
2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2022 年
项目
一季度 二季度 三季度 四季度 一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80
规模以上工业增加值增速（%） 24.50(6.79) 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50
固定资产投资增速（%） 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 9.30
房地产投资（%） 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70
基建投资（%） 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50
制造业投资（%） 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60
社会消费品零售（%） 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 3.27
出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80
进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60
为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断，
1
几何平均增长率，下同。
文中使用的 2021 年两年平均增速为以 2019 年同期为基期计算的
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跟踪评级报告
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60
一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60
一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30
城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80
全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元
计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平
均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局和 Wind 数据整理
需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定 是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府债券净
资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景 融资规模较上年同期多增 9238 亿元。其他支撑
气度。消费方面，2022 年一季度社会消费品零售 因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业
总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不及上年 债券净融资较上年同期分别多增 4258 亿元和
同期两年平均增速水平（4.14%），主要是 3 月疫 4050 亿元。
情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消费，造成 财政收入运行总体平稳，民生等重点领域支
了较大冲击。投资方面，2022 年一季度全国固定 出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般公
资产投资（不含农户）10.49 万亿元，同比增长 共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财政
9.30%，处于相对高位。其中，房地产开发投资 收入运行总体平稳。其中，全国税收收入 5.25 万
继续探底；基建投资明显发力，体现了“稳增长” 亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业企业利润
政策拉动投资的作用；制造业投资仍处高位，但 增长带动，但制造业中小微企业缓税政策延续实
3 月边际回落。外贸方面，出口仍保持较高景气 施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022
度。2022 年一季度中国货物进出口总额 1.48 万 年一季度全国一般公共预算支出 6.36 万亿元，
亿美元，同比增长 13.00%。其中，出口 8209.20 同比增长 8.30%，为全年预算的 23.80%，进度比
亿美元，同比增长 15.80%；进口 6579.80 亿美 上年同期加快 0.30 个百分点。民生等重点领域
元，同比增长 9.60%；贸易顺差 1629.40 亿美元。 支出得到了有力保障，科学技术、教育、农林水、
CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐月 社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长
回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。
肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推 稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。
动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，各 2022 年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%，
月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由降转 其中 1 月、2 月就业情况总体稳定，调查失业率
升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地缘 分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环
政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈 比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以来
波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金属 局部疫情加重，城镇调查失业率上升至 5.80%，
等相关行业价格上行。 较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就业压力有
社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022 年 所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配收
一季度新增社融规模 12.06 万亿元，比上年同期 入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收入稳
多增 1.77 万亿元； 月末社融规模存量同比增长 定增长。
10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分点。从结
构看，财政前置带动政府债券净融资大幅增长，
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跟踪评级报告
2. 宏观政策和经济前瞻 股票市场呈现震荡走势，板块分化加剧，结构性
把稳增长放在更加突出的位置，保持经济 行情明显，市场交投活跃度持续提升。截至 2021
运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。 年末，上证指数收于 3639.78 点，较年初上涨
2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增 4.80%；深证成指收于 14857.25 点，较年初上涨
长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、 2.67%，涨幅均较 2020 年有所回落。根据交易所
推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行 公布的数据，截至 2021 年末，我国上市公司总
在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳 数 4615 家，较年初增加 461 家；上市公司总市
定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大 值 91.61 万亿元，较年初增长 14.91%。根据 Wind
出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展； 统计数据，2021 年全部 A 股成交额 257.18 万亿
确定加大金融支持实体经济的措施，引导降低市 元，同比增长 24.82%，市场交投持续活跃。截至
场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定：着 2021 年末，市场融资融券余额 1.83 万亿元，较
力通过稳市场主体来保就业；综合施策保物流畅 上年末增长 13.17%，其中融资余额占比 93.44%，
通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。 融券余额占比 6.56%。2021 年，全市场股权融资
疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力 募集资金合计 1.84 万亿元，同比增长 6.39%；完
成 IPO、增发和配股的企业分别有 520 家、507
加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原材
家和 6 家；完成可转债和可交债发行的企业分别
料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端，
有 119 家和 34 家。
投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要依靠
基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期内或
图 1 股票市场指数及成交额情况（单位：点、亿元）
将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌局势紧
张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下，叠
加上年基数攀升的影响，出口对于经济的支撑大
概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界银行等
国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计
未来经济增长压力仍然较大，实现 5.50%增长目
标的困难有所加大。
五、行业分析
资料来源：Wind，联合资信整理
公司业务主要包括证券经纪、投资银行、证 债券市场方面，2019 年，债券市场违约常态
券投资、资产管理等，核心业务属证券行业。 化，货币市场利率延续下降趋势，国债收益率保
持平稳；2020 年，债券市场规模持续增长，受疫
1. 证券行业概况 情以及货币政策影响，市场利率出现大幅波动，
5 月份利率探底后逐步回升，中债信用债净价指
2021 年，股票市场呈震荡走势，结构行情
数总体平稳，但债券违约向国企蔓延；2021 年，
明显，市场交投持续活跃；债券市场运营平稳，
债券市场整体运行平稳，全年债券发行量同比小
市场规模保持增长态势，全年发行量同比小幅增
长。 幅增长。根据 Wind 统计数据，2021 年境内共发
股票市场方面，2019 年，市场预期回暖，股 行各类债券 5.38 万只，发行额 61.76 万亿元，同
票市场先扬后抑，一季度贡献全年大部分涨幅； 比增长 8.55%。截至 2021 年末，我国存量债券
2020 年，股票市场全年表现强势，呈现震荡上涨 余额 130.35 万亿元，较上年末增长 14.10%，较
的“慢牛”格局，市场交易额大幅提升；2021 年， 上年末增速放缓。2021 年境内债券交易总金额
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1631.90 万亿元，同比增长 27.27%；其中现券交 资金额达 5351.46 亿元，分别同比增加 87 家、
易成交金额 241.91 万亿元，回购交易成交金额 增长 12.87%，其中科创板、创业板两板上市企
1161.23 万亿元，同业拆借成交金额 128.76 万亿 业家数占全年 IPO 家数的 75.05%，融资金额占
元。截至 2021 年末，中债－综合净价（总值） 全年 IPO 融资总额的 65.28%，引导资本有效支
指数收于 103.30 点，较年初小幅增长 1.44%。 持科技创新；服务 527 家境内上市公司实现再融
资，融资金额达 9575.93 亿元，分别同比增加 132
图 2 债券市场余额和增长率（单位：万亿元、%）
家、增长 8.10%。同期，证券公司承销债券 15.23
万亿元，同比增长 12.53%。
随着证券市场规模逐步扩大，证券公司规
模逐年增长；2021 年，证券行业业绩表现较好；
证券公司收入实现对经纪业务和自营业务依赖
程度较高，盈利水平受市场行情及行业政策影响
较大。
近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势。
2017－2021 年，证券公司总资产和净资产规模
逐年扩大；盈利能力呈现 U 型走势，2018 年受
资料来源：Wind，联合资信整理
中美贸易战带来的股市下跌冲击的影响证券行
业盈利水平大幅下降；2019－2021 年，受市场行
多层次资本市场已初步建立并不断完善，
情和利好政策等因素影响，证券公司业绩持续增
证券行业服务实体经济取得新成效。
长。截至 2021 年底，140 家证券公司总资产为
《中共中央关于制定国民经济和社会发展
10.59 万亿元，较上年末增长 18.99%；净资产为
第十三个五年规划的建议》指出“积极培育公开
2.57 万亿元，较上年末增长 11.26%，净资本为
透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发
2.00 万亿元，较上年末增长 9.89%。2021 年，
行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆
140 家证券公司实现营业收入 5024.10 亿元，实
率”，同时明确提出“深化创业板、新三板改革”
现净利润 1911.19 亿元，分别同比增长 12.03%和
“支持战略性新兴产业发展”等要求。2019 年 6
21.32%，经营业绩同比实现较好增长。
月，证监会和上海市人民政府联合举办了上海证
从收入结构来看，2021 年，证券公司收入仍
券交易所科创板开板仪式，科创板正式开板；7
主要来源于经纪业务和自营业务。2021 年，证券
月 22 日，科创板首批公司上市交易，中国资本
行业实现经纪业务收入 1534.18 亿元，同比增长
市场迎来了一个全新板块。2020 年 6 月，证监
33.08%，占比行业营业收入的 30.54%，较上年
会发布《中国证监会关于全国中小企业股份转让
有所提升，其中代理销售金融产品净收入 206.90
系统挂牌公司转板上市的指导意见》，建立新三
亿元，同比增长 53.96%；实现投资银行净收入
板企业转板上市制度，新三板精选层连续挂牌一
699.83 亿元，同比增长 4.12%；实现资产管理业
年以上企业可申请转板到科创板或创业板上市，
务净收入 317.86 亿元，同比增长 6.10%。截至
加强多层次资本市场的有机联系。2021 年 9 月，
2021 年末，证券行业资产管理业务规模为 10.88
定位为“服务创新型中小企业的主阵地”的北
万亿元，较上年末增长 3.53%，其中集合资产管
京证券交易所注册成立，我国资本市场的层次布
理规模大幅增长 112.52%至 3.28 万亿元，资产管
局不断完善。根据中国证券业协会统计，2021 年，
理业务主动管理转型成效显著。
证券公司服务 481 家企业完成境内首发上市，融
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表 2 证券行业概况
项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
证券公司家数（家） 131 131 133 139 140
盈利家数（家） 120 106 120 127 /
盈利家数占比（%） 91.60 80.92 90.23 91.37 /
营业收入（亿元） 3113.28 2662.87 3604.83 4484.79 5024.10
净利润（亿元） 1129.95 666.20 1230.95 1575.34 1911.19
总资产（万亿元） 6.14 6.26 7.26 8.90 10.59
净资产（万亿元） 1.85 1.89 2.02 2.31 2.57
净资本（万亿元） 1.58 1.57 1.62 1.82 2.00
注：证券业协会未披露 2021 年证券公司盈利家数情况
资料来源：中国证券业协会
图 3 我国证券行业业务收入结构图
注：1．证券业协会未披露 2020 年全行业利息净收入数据，2020 年其他包括利息净收入和其他收入；
2．证券业协会未披露全行业 2021 年代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）、证券承销与保荐业务
净收入、财务顾问业务净收入、证券投资收益（含公允价值变动）、利息净收入数据，仅披露了经纪业
务收入、投资银行净收入等，因披露口径存在较大差异，故上表以 2021 年前三季度收入结构替代全
年进行列示
资料来源：中国证券业协会
证券公司行业集中度较高。 元，分别占全行业总资产和净资产比重的 46.97%
证券公司行业集中度较高。按证券公司营业 和 54.80%；前十大证券公司上述财务指标较
收入排序，2021 年，前十大证券公司实现营业收 2020 年有所下降，但行业集中度仍较高。未来，
入合计 3847.83 亿元，净利润 1313.90 亿元，占 大型券商可以凭借规模、平台、品牌、政策倾斜
全行业营业收入和净利润的比重分别为 50.30% 等多方面优势将龙头优势进一步扩大，证券公司
和 56.53%。截至 2021 年底，前十大证券公司资 的行业集中度仍将维持在较高水平。
产总额为 6.98 万亿元，净资产总额为 1.29 万亿
表 3 截至 2021 年末/2021 年主要证券公司财务数据 单位：亿元
序号 证券公司 所有者权益 资产总额 营业收入 净利润
1 中信证券 2138.08 12786.65 765.24 240.05
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2 海通证券 1777.55 7449.25 432.05 137.48
3 国泰君安 1506.37 7912.73 428.17 153.03
4 华泰证券 1520.36 8066.51 379.05 136.01
5 中国银河 989.78 5601.35 359.84 105.17
6 广发证券 1108.01 5358.55 342.50 120.55
7 中金公司 847.31 6497.95 301.31 108.10
8 中信建投证券 800.06 4527.91 298.72 102.35
9 招商证券 1125.90 5972.21 294.29 116.58
10 申万宏源 1054.53 5617.34 246.66 94.58
合计 12867.95 69790.45 3847.83 1313.90
资料来源：公开数据，数据以营业收入由高到低排序
2. 行业政策 防风险”仍将是监管的主旋律。随着新《证券
在资本市场深化改革背景下，证券公司严 法》等纲领性文件出台，资本市场基础设施建
监管态势将延续；新《证券法》等纲领性文件出 设的持续推进，证券行业多项业务规则、指引
台，多项利好政策、业务规则和指引密集发布， 密集发布，引导证券公司规范执业，推动资本
有望推动资本市场和证券行业健康有序发展。 市场和证券行业有序发展。
在资本市场深化改革背景下，在加强金融
监管、防范金融风险的监管要求下， 严监管、
表4 2019 年以来部分行业政策及重大事项情况
时间 政策名称 主要内容
就设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布，共 2+6+1 个相关政策，对
《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试
2019 年 3 月 科创企业注册要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审核标准、询价方
行）》、《科创板上市公司持续监管办法（试行）》
式、股份减持制度、持续督导、登记结算等方面进行了规定
2019 年 7 月 证监会发布《证券公司股权管理规定》 进一步加强证券公司股权监管，规范证券公司股东行为，提升监管效能
对高分类评级龙头公司风险准备金比率进一步放松，全面放松各项业务风险准
2019 年 8 月 修订《证券公司风险控制指标计算标准》 备金基准比率。于 2020 年 1 月发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，
并于 2020 年 6 月 1 日正式施行
进一步完善了证券市场基础制度，为证券市场全面深化改革落实落地，有效防
控市场风险，提高上市公司质量，切实维护投资者合法权益，促进证券市场服
2019 年 12 月 修订《中华人民共和国证券法》
务实体经济功能发挥，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市
场，提供了坚强的法治保障
为落实新《证券法》有关要求，支持证券公司充实资本，增强风险抵御能力，更
发布《关于修改<证券公司次级债管理规
2020 年 5 月 好服务实体经济，允许证券公司公开发行次级债券以及为证券公司发行减记债
定>的决定》
等其他债券品种预留空间
发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法
（试行）》、《创业板上市公司证券发行注册管理办
2020 年 6 月 推动创业板改革并试点注册制
法（试行）》、《创业板上市公司持续监管办法（试
行）》、《证券发行上市保荐业务管理办法》
明确适用范围，精简优化发行条件。明确发行上市审核和注册程序。强化信息
证监会发布《科创板上市公司证券发行注册管理
2020 年 7 月 披露要求，对发行承销作出特别规定，强化监督管理和法律责任，加大对上市
办法（试行）》
公司、中介机构等市场主体违法违规行为的追责力度
取消证券评级业务行政许可，改为备案管理；取消公开发行公司债券强制评级，
2021 年 2 月 《证券市场资信评级业务管理办法》发布 降低第三方评级依赖的基础上，完善证券评级业务规则，规范评级执业行为；
增加独立性要求；提高证券评级业务违法违规成本
深交所《关于合并主板与中小板相关安排的通
顺应市场自然规律，对市场估值无实质影响
2021 年 3 月 知》
《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》 进一步完善证券公司股东准入和监管的相关要求
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《上市公司信息披露管理办法》 大幅提高信息披露的违法违规成本，信息披露环节监管将更趋严格
2021 年 5 月 证监会公布首批证券公司“白名单” 简化优质券商工作流程，进一步提升监管有效性，推动行业高质量发展
《关于依法从严打击证券违法活动的意见》 加强资本市场基础制度建设，健全依法从严打击证券违法活动体制机
2021 年 7 月 《证券期货违法行为行政处罚办法》 制，提高执法司法效能
《证券公司短期融资券管理办法》 提升流动性覆盖率要求，延长最长发行期限，短期融资券发行更规范
有助于完善多层次资本市场体系，更好发挥资本市场功能作用、促进科
2021 年 9 月 设立北京证券交易所
技与资本融合
证监会发布《首次公开发行股票并上市辅导监管 进一步规范辅导相关工作，充分发挥派出机构属地监管优势，压实中介机构责
2021 年 10 月
规定》 任，从源头提高上市公司质量，积极为全市场稳步推进注册制改革创造条件
证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务 深入推进设立科创板并试点注册制改革，完善科创板交易制度，提升科创板股
试点规定》 票流动性、增强市场韧性
2022 年 5 月
证监会发布《保荐人尽职调查工作准则》和《证 持续完善制度规则体系，督促保荐机构不断提高执业质量，提高资本市场服务
券发行上市保荐业务工作底稿指引》 实体经济高质量发展能力
资料来源：证监会网站，联合资信整理
3. 未来动向 司实际控制人为陕西省国资委。
分层竞争格局持续，中小券商竞争压力大。
随着政策红利持续向优质券商倾斜以及前 2. 企业规模和竞争力
期资源、业务投入积累效应的显现，大型券商综 公司作为全国性综合类上市证券公司之一，
合实力持续提升。头部券商业务综合多元，收入 各项业务行业排名中上游，区域竞争优势很强，
结构相对均衡，在业绩稳定性方面更具优势，同 具有较强的经营实力。
时，随着其持续发力创新业务，综合实力优势突 公司是陕西省唯一上市的全国性综合类证
出，有利于大型券商在轻、重资本业务转型上构 券公司，业务牌照齐全，综合竞争力较强。公司
建核心优势。行业逐步孕育分层竞争格局，中小 立足西部，面向全国，通过自身的营业网点优势，
型券商也将结合市场环境、自身禀赋及其所在区 拓展各项业务，多项业务排名行业中上游，具备
域的特色化需求，在特定行业、区域内精耕细作， 较强的竞争实力。公司业务网点遍布全国23个省
逐步转向差异化、特色化发展策略。同时，若行 市地区；截至2021年末，公司共设有109家分支
业景气度下行，中小券商将面临更大竞争压力。 机构，其中101家证券营业部和8家分公司，在陕
严监管基调持续，利于行业规范发展。 西省内设有56家证券营业部，具有很强区域竞争
2022 年，证监会将统筹推进提高上市公司 优势。公司资本实力很强，截至2021年末，公司
质量、健全退市机制、多层次市场建设、强化中 母公司口径净资本233.56亿元，较2020年末微幅
介机构责任、投资端改革、完善证券执法司法体 增长0.36%。公司各项业务均排名行业中上游，
制机制等重点改革，持续完善资本市场基础制度。 整体竞争力较强。
“严监管、防风险”仍将是监管的主旋律，以推 表 5 公司主要指标排名 单位：名
动证券公司加强内部控制、扎实风险管理、提升 项目 2019 年 2020 年 2021 年
执业水平，坚守底线练好内功，推动行业规范发 净资本 27 20 22
展。 营业收入 28 30 29
证券经纪业务收入 27 27 28
六、基础素质分析 投资银行业务收入 39 35 34
融资类业务收入 53 52 44
1. 产权状况 证券投资收入 20 20 16
截至2022年3月末，公司注册资本及实收资 资料来源：证券业协会证券公司经营业绩排名情况，联合资信整理
本均为44.70亿元，陕投集团为公司控股股东，公
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3. 企业信用记录 下发了《关于西部证券辅导保荐工作的关注函》
根据公司提供的中国人民银行企业基本信 (湘证监函〔2021〕2号）。
用 信 息 报 告 （ 机 构 信 用 代 码 ： 2021年11月，中国证监会陕西监管局向公司
91610000719782242D），截至2022年4月18日， 下发了《监管关注函》陕证监函〔2021〕365号）。
公司无未结清和已结清的关注类和不良/违约类 2021年12月，中国证监会安徽监管局向公司
贷款。 下发了《监管关注函》皖证监函〔2021〕362号）。
根据公司过往在公开市场发行债务融资工 截至2021年末，公司已按照监管要求报送了
具的本息偿付记录，联合资信未发现公司逾期或 上述监管处罚的相关整改工作报告，公司经营情
违约记录，履约情况良好。 况正常。
截至 2021 年末，公司无对外担保情况；截 2022年5月，因公司旗下产品“西部证券睿
至 2021 年末，公司共获得主要贷款银行授信 赫1号集合资产管理计划”在科创板IPO项目报
391.50 亿元，已使用 103.02 亿元，融资渠道畅 价中操作失误，报价过高，中国证券业协会在《首
通。 次公开发行股票配售对象限制名单公告（2022年
第3号）》中对“西部证券睿赫1号集合资产管理
七、管理分析
计划”做出限制，限制时间为2022年5月12日至
2021年以来，公司内部管理制度未发生重大 2022年6月11日。
变化，董事、监事和高管人员有所变更，但未对 2021年，公司的证监会分类评级为A类A级，
公司经营管理造成重大不利影响；内控管理水平 与上年一致，处于行业上游水平。
良好，分类评价处于行业上游水平。
2021年以来，公司内部管理体系及主要制度 八、经营分析
未发生重大变化。 1. 经营概况
人员变动方面，公司总经理何方因个人原因 得益于国内证券市场交投活跃和各项业务
辞去公司总经理职务，合规总监、首席风险官齐 的发展，2021年，公司营业收入和利润总额均同
冰因职务变动原因辞去公司合规总监、首席风险 比增长，收入结构变化不大，其他业务收入成为
官职务，董事邓莹因工作变动辞去公司董事、审 公司第一大收入来源，其中主要系子公司西部期
计委员会委员、提名委员会委员职务。公司第五 货的基差业务收入，整体经营情况良好；2022年
届董事会第十九次会议聘任齐冰、陈伟、朱松分 1－3月，受整体证券市场行情影响，公司营业收
别出任总经理、合规总监兼首席风险官、副总经 入有所下滑，出现小幅亏损。
理。2022年6月，因第五届董事会、监事会任期 公司主要业务板块包括证券经纪业务、投资
期满，公司召开第六届董事会第一次会议、第六 银行业务、证券自营业务、信用业务和资产管理
届监事会第一次会议以及2022年第一次临时股 业务等。
东大会，选举出了新一任领导班子，公司董事长 2021年，公司实现营业收入67.51亿元，同比
及总经理均未发生变更，选举原董事周冬生为新 增长30.22%；利润总额为18.76亿元，同比增长
任监事会主席，部分董事及监事有所变动；高级 24.38%；净利润14.25亿元，同比增长25.89%，营
管理人员变动不大，聘任张永军为公司财务总监， 业收入和净利润增速均超过行业平均水平（全行
袁星担任公司证券事务代表。 业2021年营业收入同比增长12.03%，净利润同比
2021年1月，公司因存在保荐职责履行不到 增长21.32%）。
位的情形被上海证券交易所处以监管警示的处 从收入结构来看，公司其他业务、证券自营
罚。 业务、证券经纪业务占比较高，属于主要收入和
2021年1月，中国证监会湖南监管局向公司 利润来源，除研发业务与其他业务外，公司证券
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经纪业务收入、证券自营业务收入、投资银行业 他业务（主要为基差业务）仍为第一大收入来源，
务收入、资产管理业务收入、信用交易业务收入 但因其他业务成本同步增长的原因，其他业务对
占营业收入的比重均有所下降；2021年，公司其 公司净利润的贡献较小。
表 6 公司营业收入结构 单位：亿元、%
2019 年 2020 年 2021 年
业务类型
金额 占比 金额 占比 金额 占比
证券经纪业务 7.90 21.46 10.21 19.69 10.35 15.34
证券自营业务 14.85 40.35 14.67 28.29 16.68 24.70
投资银行业务 2.96 8.04 5.18 9.99 4.61 6.82
资产管理业务 0.49 1.33 0.27 0.53 0.35 0.52
信用交易业务 3.88 10.54 4.18 8.07 5.12 7.58
研发业务 0.56 1.53 1.70 3.29 3.21 4.76
其他业务 6.17 16.75 15.63 30.15 27.19 40.28
合计 36.81 100.00 51.84 100.00 67.51 100.00
资料来源：公司提供，联合资信整理
2022年1－3月，公司营业收入为9.98亿元， 表7 公司代理买卖证券交易额情况（单位：万亿元）
同比下降20.43%；利润总额为-0.12亿元，出现小 项目 2019年 2020年 2021年
股票 0.91 1.33 1.42
幅亏损，主要系证券市场大幅回撤，公司投资收
基金 0.01 0.01 0.02
益及公允价值变动收益有所下滑所致。 其他 0.54 0.51 0.63
合计 1.46 1.85 2.08
2. 业务运营 资料来源：公司提供，联合资信整理
（1）证券经纪业务
2021年，公司代理买卖证券业务规模为2.08
公司经纪业务在陕西地区具有很强的竞争
万亿元，其中股票、基金产品代理买卖规模均有
优势，2021年，公司经纪业务规模和收入均呈增
所增加。
长态势，但经纪业务收入易受市场行情波动影响，
2021年，公司代理买卖证券业务平均佣金率
收入存在不确定性。
为0.62‰，有所下降但仍处于行业较高水平，主
公司证券经纪业务主要包括代理买卖证券
要系陕西省内佣金率较高所致。
业务、交易单元席位租赁、代销金融产品及子公
司西部期货的期货经纪等业务。
（2）投资银行业务
截至2021年末，公司分支机构总数109家，
2021年，公司投资银行业务以股权业务为主，
证券营业部合计101家，其中陕西省有56家，公
行业竞争力较强，投行项目储备情况良好。
司在陕西省具有很强的区域竞争优势；公司分支
公司的投资银行业务主要包括证券承销与
机构共覆盖全国23个省市地区，包括北京、天津、
保荐业务和其他财务顾问业务等。
上海、重庆等国内主要城市。
2021年公司实现投资银行业务收入4.61亿
证券经纪业务收入是公司收入的主要来源
元，同比下降11.05%，主要系公司承销IPO项目
之一。2021年，公司证券经纪业务收入较2020年
和债券金额有所下滑所致。根据公司年报中引用
上升1.42%，较上年基本持平。
的中国证券业协会相关数据显示，2021年公司股
票主承销收入在全行业排第22位，股票主承销金
额排第29位，排名均处于行业中上游水平，行业
竞争力较强。
2021年，公司主承销IPO项目6家，金额54.32
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亿元，同比下降12.43%；债券承销业务14笔，金 在审项目28个（含IPO项目16个、债券11个、再
额92.23亿元，同比下降9.80%。财务顾问业务和 融资1个）；已拿批文未实施项目9个，全部为债
新三板业务规模较小。 券项目。总体来看，公司投行项目储备情况良好。
从投行项目储备来看，截至2021年末，公司
表 8 公司投行业务情况表 单位：家、笔、亿元
2019 年 2020 年 2021 年
项目
数量 承销规模 数量 承销规模 数量 承销规模
IPO 2 15.05 8 62.04 6 54.32
股权 再融资 0 0.00 1 8.00 3 30.74
精选层 0 0.00 0 0.00 1 2.80
债券承销 27 189.60 10 102.25 14 92.23
新三板 3 -- 2 -- 2 --
财务顾问 4 -- 1 -- 3 --
资料来源：公司提供，联合资信整理
（3）证券自营业务 5.38%；基金投资规模22.64亿元，较上年末上升
2021年，公司证券自营业务规模呈增长态势； 110.82%，占证券自营业务的比重较上年末上升
投资结构以债券投资为主；同时，公司自营业务 0.65个百分点；股票投资规模6.78亿元，较上年
收入受市场波动影响较大，需关注其面临的信用 末下降9.12%，占证券自营业务的比重较上年末
及市场风险。 下降1.35个百分点；资管计划投资规模58.91亿元，
2021年，公司证券自营业务实现收入16.68 较上年末上升318.40%，占证券自营业务的比重
亿元，同比增长13.71%，主要系公司自营投资规 较上年末上升6.75个百分点；理财产品投资规模
模增长，且把握首批REITS上市的投资机会，取 3.09亿元，较上年末增长347.83%，占证券自营业
得了良好的投资收益等因素综合所致。 务的比重较上年末上升0.37个百分点；公司对其
截至2021年末，公司证券自营业务规模为 他类的投资金额于2021年大幅下降。
495.34亿元，较上年末增长80.78%，主要系债券 截至2021年末，公司其他应收款中，处于第
投资增长所致。从投资结构来看，公司证券投资 三阶段的债券违约共5笔，总计2.18亿元，已全额
结构始终以债券投资为主，占比保持在80%以上。 计提减值准备。
截至2021年末，公司债券投资规模403.69亿元， 截至2021年末，公司自营权益类证券及证券
较上年末增长69.04%，占证券自营业务的比重为 衍生品/净资本为6.28%，较上年末略有下降，自
81.50%，较上年末小幅下降5.66个百分点，其中 营非权益类证券及其衍生品/净资本198.04%，较
AA+ 及以上债券投资金额合计333.33亿元，占自 上年末略有上升，均优于监管指标要求。
营 证 券 总 规 模 的 比 重 为 67.29% ， AA 级 占 比
表 9 公司证券自营业务情况表 单位：亿元、%
2019 年末 2020 年末 2021 年末
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
债券 206.04 86.71 238.81 87.16 403.69 81.50
其中：AA 27.47 11.56 19.92 7.27 26.67 5.38
AA+及以上 171.37 72.11 195.67 71.41 333.33 67.29
股票 3.71 1.56 7.46 2.72 6.78 1.37
基金 8.84 3.72 10.74 3.92 22.64 4.57
理财产品 5.08 2.14 0.69 0.25 3.09 0.62
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资管计划 11.75 4.94 14.08 5.14 58.91 11.89
其他 2.22 0.93 2.22 0.81 0.23 0.05
合计 237.64 100.00 274.00 100.00 495.34 100.00
自营权益类证券及其衍
5.90 7.26 6.28
生品/净资本
自营非权益类证券及其
149.94 109.69 198.04
衍生品/净资本
注：1. 本表中占比均为占自营证券总规模的比重；2. 本表数据为母公司口径
资料来源：公司提供，联合资信整理
（4）资产管理业务 大，为43.21%。按主、被动管理划分，2019年以
受资管新规带来的业务转型和规范整改影 来，公司主动管理规模持续增加且占比持续提升，
响，2021年，公司资产管理业务规模有所下降， 截至2021年末其占比为89.50%。2021年，公司资
但主动管理规模和占比有所增长，业务结构显著 管业务围绕发展规划，继续业务转型，新发行设
优化，收入有所增长。 立资产管理计划32只，其中单一资产管理计划12
公司资产管理业务主要包括定向资产管理、 只、集合资产管理计划13只、专项资产管理计划
集合资产管理业务和专项资产管理业务。 7只。2021年，公司资管业务收入0.35亿元，较上
截 至 2021 年末 ， 公 司资产 管 理 业 务 规模 年同比增长28.16%，主要系公司通过优化业务结
142.27亿元，较上年末下降21.42%，主要系定向 构，整体主动管理转型，当年集合业务规模和资
资产管理业务规模下降所致。从业务结构来看， 产证券化业务规模上升所致。
2019年以来，公司资产管理业务结构变化较大， 截至2021年末，公司自有资金出资涉及的资
定向资产管理业务占比持续下降，专项和集合资 管业务风险项目共2笔，涉及金额0.70亿元，尚未
产管理占比持续上升，截至2021年末，公司资产 收回0.70亿元。
管理业务规模中专项资产管理业务规模占比较
表 10 公司资产管理业务规模情况 单位：亿元、%
2019 年末 2020 年末 2021 年末
项目
规模 占比 规模 占比 规模 占比
定向资产管理业务 251.67 85.85 125.60 69.38 37.64 20.91
集合资产管理业务 30.22 10.31 33.29 18.39 47.09 35.88
专项资产管理业务 11.25 3.84 22.15 12.23 57.54 43.21
合计 293.14 100.00 181.04 100.00 142.27 100.00
主动管理业务 54.34 57.77 113.27
被动管理业务 238.79 123.27 29.00
资料来源：公司提供，联合资信整理
（5）信用业务 股票质押式回购业务。
公司信用业务以融资融券业务为主，2021年 融资融券业务方面，截至2021年末，公司融
融资融券业务规模和收入整体呈增长态势，股票 资融券账户数目51935户，较上年末上升8.55%；
质押业务规模有所下降且对风险项目减值计提 公司融资融券业务余额82.06亿元，较上年末增
较为充分。 长33.11%；2021年公司实现融资融券业务利息收
公司信用类业务主要包括融资融券业务和 入5.26亿元，同比增长33.16%。
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表 11 公司信用业务情况 单位：户、亿元、%
项目 2019年 2020年 2021年
期末融资融券账户数目 42573 47844 51935
期末融资融券账户余额 43.84 61.65 82.06
融资融券利息收入 3.3 3.95 5.26
期末股票质押回购余额 35.12 28.43 28.70
股票质押回购利息收入 0.40 0.07 0.004
期末信用业务杠杆率 36.52 30.88 37.23
注：1. 本报告中信用业务杠杆率计算公式中分子为公司审计报告中融出资金加期末股票质押式回购业务余额；2. 本表中融资融券利息收入
取自公司年报中利息净收入板块；3. 本表中期末融资融券账户余额数据为监管报表统计口径，与年报中财务统计口径略有出入
资料来源：公司提供，联合资信整理
股票质押式回购业务方面，截至2021年末， 亿元，主营业务包括：公司及下设基金管理机构
股票质押式回购业务余额为28.70亿元，较上年 以自有资金投资于西部优势设立的私募基金；通
末微幅上升；2021年，公司实现股票质押回购利 过私募基金对项目进行投资；经中国证券监督管
息收入40.95万元，同比大幅下降，主要系股票质 理委员会认可开展的其他业务。截至2021年末，
押业务实际正常存续业务规模较小所致。 西部优势总资产9.03亿元，净资产7.93亿元。2021
截至2021年末，公司信用业务杠杆率较上年 年，西部优势营业收入0.21亿元，净利润0.04亿
末有所增长，主要系融资融券余额增加所致，仍 元。
属较低水平。 西部证券投资是公司设立的全资子公司，成
截至2021年末，公司信用业务中风险项目共 立于2019年9月17日，注册地是西安市，注册资
8笔，均为股票质押式回购业务风险项目，其中 本10亿元。主营业务为：从事《证券公司证券自
自有资金出资的风险资产金额合计16.94亿元， 营投资品种清单》所列品种以外的金融产品投资
累计计提减值准备14.67亿元，非自有资金出资 （许可项目除外）、股权投资业务（许可项目除
的风险资产金额合计12.77亿元，累计计提减值 外）。截至2021年末，西部证券投资总资产4.92亿
准备12.62亿元，减值计提均较为充分。目前均正 元，净资产4.65亿元。2021年，西部证券投资营
通过司法手段追偿，后续需关注信用业务的相关 业收入0.61亿元，净利润0.41亿元。
违约风险及风险项目处置情况。 西部利得是公司控股的子公司。成立于2010
年7月20日，注册地是上海市，注册资本3.70亿元。
（6）子公司情况 主营业务为：基金募集、基金销售、资产管理和
子公司业务运营良好，西部期货对公司收入 中国证监会许可的其他业务。截至2021年末，西
贡献很高，其他子公司收入贡献度较低，子公司 部利得总资产5.18亿元，净资产2.20亿元。2021
整体利润贡献较小。 年，西部利得营业收入3.85亿元，净利润0.33亿
西部期货是公司设立的全资子公司，成立于 元。
1993年3月29日，注册地为西安市，注册资本8.00
亿元，经营范围为：商品期货经纪、金融期货经 3. 未来发展
纪、期货投资咨询；资产管理业务；公开募集证 公司制定了较为清晰的经营目标和业务经
券投资基金销售。截至2021年末，西部期货总资 营计划，符合自身情况和发展需要。
产48.08亿元，净资产8.38亿元。2021年，西部期 公司将以习近平新时代中国特色社会主义
货营业收入24.97亿元，净利润0.06亿元。 思想为指导，站位新发展阶段、贯彻新发展理念、
西部优势是公司设立的全资子公司，成立于 融入新发展格局，坚持“四个敬畏、一个合力”，
2014年5月26日，注册地为西安市，注册资本5.00 立足西部服务全国，以专业化业务与客户共同成
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长，成为一流上市综合型投资银行。 年末纳入合并范围内结构化主体数量有所变动，
未来，公司将在“建制度、不干预、零容忍” 但子公司均未发生变动。总体上，合并范围变动
的监管基调下，立足服务实体经济根本定位，探 对财务数据的影响不大，公司财务数据可比性较
索市场化改革新方向，以数字化转型逻辑丰富法 强。
人治理新内涵，加快推进“十四五”重点工作开 截至2021年末，公司合并资产总额851.18亿
展，加深平台化管控能力建设，持续加强资产负 元，其中客户资金存款123.66亿元；负债总额
债管理，以不断提升的资本实力助推各业务板块 579.09亿元，其中代理买卖证券款148.30亿元；
均衡发展，融入陕西省“秦创原”工作大局，对 所有者权益（含少数股东权益）272.09亿元，其
科技创新型企业布局，完善风控合规体系建设， 中归属于母公司所有者权益271.02亿元；母公司
持续提升协同效能，助推公司实现高质量发展。 口径净资本233.56亿元。2021年，公司实现营业
收入67.51亿元，利润总额18.76亿元，净利润
九、财务分析
14.25亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润
1. 财务概况 14.10 亿 元 ； 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -
公司提供了2019－2021年审计报告，其中 137.19亿元，期末现金及现金等价物净增加额-
2019及2020年审计报告由信永中和会计师事务 61.86亿元。
所（特殊普通合伙）审计，2021年审计报告由致 截 至 2022 年 3 月 末 ， 公 司 合 并 资 产 总 额
同会计师事务所（特殊普通合伙）审计，均被出 854.83亿元，其中客户资金存款115.99亿元；负
具了无保留的审计意见。2022年1－3月财务报表 债总额582.71亿元，其中代理买卖证券款144.38
未经审计。 亿元；所有者权益（含少数股东权益）272.12亿
公司采用新金融工具准则编制2019年度财 元，其中归属于母公司所有者权益270.87亿元。
务报表，新金融工具准则的首次执行日是2019年 2022年1－3月，公司实现营业收入9.98亿元，利
1月1日，公司未对比较期间信息进行重述，金融 润总额-0.12亿元，净利润-0.09亿元，其中，归属
资产和金融负债于首次施行日的账面价值调整 于母公司所有者的净利润-0.17亿元；经营活动产
计入当期的期初留存收益和其他综合收益。 生的现金流量净额-35.87亿元，期末现金及现金
财政部于2017年颁布了修订后的《企业会计 等价物净增加额-10.94亿元。
准则第14号－收入》 以下简称“新收入准则”），
公司自2020年1月1日起开始执行上述新收入准 2. 资金来源与流动性
则，执行新收入准则对公司的财务状况、经营成 截至2021年末，公司负债规模较上年末有所
果及现金流量未产生重大影响。 增长，但杠杆水平仍属行业适中水平；债务结构
公司于2021年1月1日起执行财政部于2018 偏短期，需对短期债务到期兑付情况保持关注。
年修订的《企业会计准则第21号—租赁》(以下简 截至 2021 年末，负债总额 579.09 亿元，较
称“新租赁准则”)，按照新租赁准则的过渡条 上年末大幅增长 53.38%，主要系应付短期融资
款，公司未重述2020报告年度的比较数字，因采 款和卖出回购金融资产款增长所致；公司自有负
用新租赁准则而做出的重分类及调整在2021年1 债 422.94 亿元，较上年末增长 81.50%，占负债
月1日期初资产负债表内确认。本报告所使用公 总额的 73.03%，较上年末上升 11.31 个百分点，
司2020年财务数据均为2020年审计报告期末数 其中应付短期融资款占比 26.85%，卖出回购金
据。 融资产款占比 48.84%，应付债券占比 10.03%，
合并范围变动方面，公司2019年新增纳入合 拆入资金占比 5.87%。
并范围的子公司1家，为新设立的子公司西部证 截至 2021 年末，应付短期融资款 113.58 亿
券投资，减少两个结构化主体；公司2020、2021 元，较上年末大幅增长 277.11%；主要系公司发
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行的证券公司短期公司债增长所致。 截至 2021 年末，公司净资本/负债和净资产
截 至 2021 年 末 ， 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 /负债指标分别较上年末下降 44.83 个百分点和
206.57 亿元，较上年末增长 67.87%，主要系受 48.18 个百分点，仍符合行业监管标准。
公司质押式卖出回购业务规模增长所致。 有息债务方面，截至 2021 年末，公司全部
截至 2021 年末，拆入资金 24.82 亿元，较 债务规模 401.45 亿元，较上年末增长 84.81%，
上年末增长 65.39%，主要系银行间信用拆借资 主要系公司应付短期融资款和卖出回购金融资
金规模增加所致。 产款增加所致，债务结构以短期债务为主。从债
截至 2021 年末，应付债券 42.44 亿元，较 务偿还结构来看，截至 2021 年末，公司一年以
上年末增长 5.26%，主要系 2021 年公司新增发 内到期债务占比 94.37%，债务结构偏短期，需
行的收益凭证“西部证券金鼎乾瑞 12 号”所致。 对短期债务到期兑付情况保持关注。
负债指标方面，截至 2021 年末，公司自有 截至 2022 年 3 月末，公司负债总额 582.71
资产负债率为 60.85%，杠杆水平属行业适中水 亿元，较上年末增长 0.63%，负债结构变动较小。
平。 公司全部债务较 2021 年末略有增长。
表 12 公司负债情况 单位：亿元、%
项目 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
自有负债 177.47 233.03 422.94 /
其中：卖出回购金融资产款 118.37 123.05 206.57 176.92
应付短期融资款 0.00 30.12 113.58 94.13
应付债券 22.99 40.32 42.44 89.02
非自有负债 131.15 144.52 156.15 /
其中：代理买卖证券款 120.94 135.79 148.30 144.38
负债总额 308.62 377.55 579.09 582.71
全部债务 166.60 217.23 401.45 407.55
其中：短期债务 137.58 176.91 353.02 312.53
长期债务 29.01 40.32 48.43 95.02
自有资产负债率 50.01 47.16 60.85 /
净资本/负债 86.35 100.99 56.16 /
净资产/负债 101.27 113.55 65.37 /
注：2019 年末应付债券中包含次级债
资料来源：公司审计报告、财务报表和监管报表，联合资信整理
表13 截至2021年末公司有息债务偿还期限结构 较上年末增长 40.66%，主要系交易性金融资产
单位：亿元、% 增长所致，自有资产占总资产的比重为 81.65%，
到期期限 1年以内 1~2年 合计
较上年末上升 4.28 个百分点；公司优质流动性
金额 373.01 22.24 395.25
占比 94.37 5.63 100.00
资产 183.58 亿元，较上年末微幅下降 1.05%；公
注：1. 债务口径包含利息，不包含代理买卖证券款及应付款项；2. 司优质流动性资产占总资产的比重较上年末有
本表中合计数与表 10 中全部债务的差额系扣除租赁负债及衍生金
融负债所致 所下降，但仍处于很好水平。
资料来源：公司提供，联合资信整理
截至 2021 年末，公司资产主要由货币资金
截至2021年末，公司资产规模较上年末有所 （占比 18.90%）、交易性金融资产（占比 60.35%）、
增长，资产构成以自有资产的交易性金融资产为 融出资金（占比 9.96%）构成，公司资产总额
主；优质流动性资产占比较高，资产流动性很好， 851.18 亿元，较上年末增长 33.28%，主要系交
资产质量较高。 易性金融资产和融出资金增长所致。
截至 2021 年末，公司自有资产 695.02 亿元， 截至 2021 年末，公司货币资金 160.84 亿元，
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较上年末下降 23.86%。截至 2021 年末，公司货 用于弥补尚未识别可能性损失的一般风险准备，
币资金中，受限货币资金 2.78 亿元，主要系子 统一存管于开立的一般风险准备专户中，统一管
公司西部利得按证券监督管理部门要求提取的、 理，统一使用。
表 14 公司资产情况表 单位：亿元、%
2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年 3 月末
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
资产总额 485.98 100.00 638.63 100.00 851.18 100.00 854.83 100.00
其中：自有货币资金 24.14 4.97 104.51 16.36 37.18 4.37 30.95 3.64
自有结算备付金 11.78 2.42 14.07 2.20 14.19 1.67 14.71 1.72
融出资金 45.93 9.45 64.37 10.08 84.80 9.96 79.34 9.28
交易性金融资产 236.12 48.59 279.47 43.76 513.73 60.35 528.31 61.80
自有资产 354.84 494.11 695.02 710.45
优质流动性资产 106.72 185.52 183.58 /
优质流动性资产/总资产 30.13 37.70 26.69 /
注：优质流动性资产/总资产中分子分母均取自风控指标监管报表
资料来源：公司审计报告、财务报表、风险指标监管报表，联合资信整理
截至 2021 年末，公司融出资金 84.80 亿元， 很小。
较上年末增长 31.74%，主要系两融业务规模扩
3. 资本充足性
大所致。从融出资金账龄来看，1~3 个月占比
截至 2021 年末，公司所有者权益规模较上
45.54%，3~6 个月占比 16.54%，6 个月以上占比
年末有所增加，资本实力很强，风险控制指标均
37.92%，整体账龄较短；公司对融出资金共计计
优于监管标准，资本充足性良好。
提减值准备 0.11 亿元，整体计提比例很小。
截 至 2021 年 末 ， 公 司 所 有 者 权 益 合 计
截 至 2021 年 末 ， 公 司 交 易 性 金 融 资 产
513.73 亿元，较上年末增长 83.82%；交易性金 272.09 亿元，较上年末增长 4.22%，主要系利润
融资产构成以债券为主，占比 78.85%，其余主 留存所致。截至 2021 年末，公司归属于母公司
要为公募基金、股票、证券公司资产管理计划、 所有者权益 271.02 亿元，占所有者权益的比重
信托计划，分别占比 5.33%、3.73%、8.65%和 为 99.61%；归属于母公司所有者权益中，股本
0.04%。 和资本公积占比分别为 16.49%和 59.03%，股本
公司受限资产主要为卖出回购质押物、债券 和资本公积占比较大，公司股东权益的稳定性较
借贷质押物、一般风险准备金存款等。截至 2021 好。2021 年，公司现金分红 3.40 亿元，占上年
年末，公司受限资产 235.12 亿元，占比较高。其 净利润的 55.17%；2022 年，公司预分红 4.78 亿
中主要为作为卖出回购质押物的交易性金融资 元，占上年净利润的 33.55%，分红力度较大，利
产（224.06 亿元）、作为卖出回购质押物的其他 润留存对所有者权益的补充效果一般。
债权投资（0.53 亿元）、作为债券借贷质押物的 截至 2021 年末，公司净资本 233.56 亿元，
交易性金融资产（3.01 亿元）、作为一般风险准 较上年末微幅增长 0.36%；风险覆盖率、资本杠
备金存款和司法冻结的货币资金（2.78 亿元）、 杆率和净资本/净资产各项指标均优于监管及预
限售期股票的交易性金融资产（4.62 亿元）和已 警标准。
融出证券的交易性金融资产（0.11 亿元）。 截至 2022 年 3 月末，公司所有者权益 272.12
截至 2022 年 3 月末，公司资产总额 854.83 亿元，较上年末基本持平，且结构较为稳定。
亿元，较上年末微幅增长 0.43%，资产结构变动
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表 15 公司风险控制指标情况表 单位：亿元、%
项目 2019 年末 2020 年末 2021 年末 监管标准 预警指标
核心净资本 151.96 232.73 233.56 -- --
附属净资本 0.00 0.00 0.00 -- --
净资本 151.96 232.73 233.56 -- --
净资产 178.22 261.68 271.87 -- --
流动性覆盖率 224.41 444.00 311.72 ≥100 ≥120
净稳定资金率 178.34 290.22 151.45 ≥100 ≥120
各项风险资本准备之和 47.93 52.52 73.30 -- --
风险覆盖率 317.03 443.14 318.62 ≥100 ≥120
资本杠杆率 42.55 47.15 33.84 ≥8 ≥9.6
净资本/净资产 85.27 88.94 85.91 ≥20 ≥24
资料来源：公司风险控制指标监管报表
4. 盈利能力 年增长 33.02%，主要系职工薪酬构成的业务及
2021 年，受市场持续活跃及业务规模扩大 管理费和其他业务成本增长所致。2021 年，公
等因素影响，公司营业收入和利润总额有所增 司营业费用率为 37.14%，较上年下降 2.95 个百
长，盈利水平提升，整体盈利能力较强。2022 年 分点。2021 年，公司其他业务成本 23.63 亿元，
1－3 月，受整体证券市场行情影响，公司营业 较上年增长 82.16%，主要系基差业务成本增长
收入有所下滑，出现小幅亏损。 所致，基差业务对净利润贡献度较小。
2021 年，公司实现营业收入 67.51 亿元， 2021 年，公司信用减值损失为-0.33 亿元，
同比增长 30.22%；利润总额为 18.76 亿元，同 主要系金融资产减值冲回所致。
比增长 24.38%；净利润 14.25 亿元，同比增长 从盈利指标来看，2021 年公司营业利润率、
25.89%。 自有资产收益率较上年末小幅下降，净资产收
2021 年，公司营业支出 48.72 亿元，较上 益率较上年有所提升。
图 5 公司营业收入和净利润情况 单位：亿元 %
资料来源：公司审计报告、公开资料，联合资信整理
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表 16 公司盈利指标 单位：%
项目 2019 年 2020 年 2021 年
营业费用率 47.13 40.09 37.14
薪酬收入比 31.98 29.86 27.53
营业利润率 20.40 29.36 27.84
自有资产收益率 1.59 2.67 2.40
净资产收益率 3.50 5.16 5.35
净资产收益率排名 44 44 /
资料来源：公司财务报表，联合资信整理
从同行业对比来看，2021 年，公司自有资 2022 年 1－3 月，公司营业收入为 9.98 亿
产收益率、净资产收益率略低于样本平均水平、 元，同比下降 20.43%；利润总额为-0.12 亿元，
盈利稳定性、营业费用率弱于样本平均水平，自 出现小幅亏损，主要系证券市场大幅回撤，公司
有资产负债率优于样本平均水平，公司整体盈 投资收益及公允价值变动收益有所下滑所致。
利能力较好。
表 17 2021 年相近规模证券公司行业财务指标比较 单位：%
企业名称 净资产收益率 自有资产收益率 营业费用率 盈利稳定性 自有资产负债率
华安证券股份有限公司 8.04 3.02 44.30 7.60 62.59
浙商证券股份有限公司 10.17 2.43 23.07 38.36 77.35
东北证券股份有限公司 9.45 3.02 42.32 24.05 68.94
平均值 9.22 2.82 36.56 23.34 69.63
西部证券 5.35 2.40 37.14 34.13 60.85
资料来源：公司审计报告、公开资料，联合资信整理
家，目前已经形成以贸易行业、金融证券、化工
5. 或有事项 行业、电力行业、煤田勘探与开发、煤炭生产和
公司或有负债风险较低。 房地产与酒店为主的综合业务体系，金融业务
截至 2021 年末，公司无对外担保。 范围涵盖金融领域多个子行业。
截至 2021 年末，公司涉及主承销的安徽盛 截至2021年末，陕投集团总资产2416.58亿
运环保集团 5 亿元非公开发行公司债违约案， 元，所有者权益738.62亿元；2021年，陕投集团
多家企业在相关诉讼中要求公司承担连带赔偿 实现营业总收入840.77亿元，是国内综合实力排
责任，上述诉讼均已被安徽省合肥市中级人民 名靠前的省属大型国有集团企业。公司系陕西
法院或安徽省高级人民法院驳回。除此案外，公 省第一家A股上市证券公司，在资本金、品牌、
司不存在作为被告的涉及金额占公司最近一期 客户渠道等方面均能获得股东及实际控制人较
经审计净资产绝对值 10%以上，且绝对金额超 大支持。
过 1000 万元的重大诉讼、仲裁事项。
十一、债券偿还能力分析
十、外部支持
截至 2021 年底，公司无短期债券集中兑付
公司股东实力很强，能够给予公司较大支 压力，主要财务指标对全部债务保障效果较好，
持。
同时考虑公司作为综合类上市证券公司，股东
公司控股股东陕投集团作为陕西省政府资
背景很强，资本实力很强和融资渠道畅通等因
本运作平台之一，资本实力很强，纳入合并报表
素，公司对本次跟踪债券偿还能力极强。
范围内的主要全资及控股二、三级子公司近百
截至本报告出具日，公司母公司发行的且
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在存续期普通债券合计金额240.00亿元，其中一
年内到期的债券占比较小，无短期债券集中兑
付压力。
截至2021年末，公司全部债务为401.45亿元，
所有者权益、营业收入和经营活动现金流入额
对公司全部债务覆盖情况较好。
表 18 公司债券偿还能力指标
项目 2021 年
全部债务（亿元） 401.45
所有者权益/全部债务（倍） 0.68
营业收入/全部债务（倍） 0.17
经营活动现金流入额/全部债务（倍） 0.43
注：所有者权益、营业收入、经营活动现金流入额均采用 2021 年度数据
资料来源：联合资信根据公司年报及公开资料整理
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持
及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信
确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持
“ 20 西 部 01”“20 西 部 02”“22 西 部
01”“22 西部 02”“22 西部 03”“22 西部
04”“22 西部 05”“22 西部 06”的信用等级
为 AAA，评级展望为稳定。
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附件 1-1 截至 2022 年 3 月末西部证券股份有限公司股权结构图
资料来源：公司一季度报告，联合资信整理
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附件 1-2 截至 2021 年末西部证券股份有限公司组织架构图
资料来源：公司年报
附件 1-3 截至 2021 年末公司主要控股子公司情况
名称 成立时间 注册资本（亿元） 持股比例（%）
西部期货有限公司 1993/3/29 5.00 100.00
西部优势资本投资有限公司 2014/5/26 5.00 100.00
西部证券投资（西安）有限公司 2019/9/17 10.00 100.00
西部利得基金管理有限公司 2010/7/20 3.50 51.00
注：2022 年 2 月，公司对西部期货、西部利得进行增资，增资后西部期货和西部利得注册资本金分别为 8.00 亿元和 3.70 亿元
资料来源：公司年报，联合资信整理
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附件 2 主要财务数据及指标
项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 1－3 月
自有资产（亿元） 354.84 494.11 695.02 /
自有负债（亿元） 177.47 233.03 422.94 272.12
所有者权益（亿元） 177.37 261.08 272.09 /
优质流动性资产/总资产（%） 30.13 37.70 26.69 /
自有资产负债率（%） 50.01 47.16 60.85 /
营业收入（亿元） 36.81 51.84 67.51 9.98
利润总额（亿元） 7.47 15.08 18.76 -0.12
营业利润率（%） 20.40 29.36 27.84 -1.17
营业费用率（%） 47.13 40.09 37.14 41.56
薪酬收入比（%） 31.98 28.54 27.53 /
自有资产收益率（%） 1.59 2.67 2.40 /
净资产收益率（%） 3.50 5.16 5.35 -0.03
盈利稳定性（%） 46.77 62.31 34.13 /
净资本（亿元） 151.96 232.73 233.56 /
风险覆盖率（%） 317.03 443.14 318.62 /
资本杠杆率（%） 42.55 47.15 33.84 /
流动性覆盖率（%） 224.41 444.00 311.72 /
净稳定资金率（%） 178.34 290.22 151.45 /
信用业务杠杆率（%） 36.52 30.88 37.23 /
短期债务（亿元） 137.58 176.91 353.02 312.53
长期债务（亿元） 29.01 40.32 48.43 95.02
全部债务（亿元） 166.60 217.23 401.45 407.55
资料来源：公司财务报表，联合资信整理
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附件 3 主要财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券
自有资产
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券
自有负债
款-结构化主体其他份额持有人投资份额
自有资产负债率 自有负债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率 业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
盈利稳定性 近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；
优质流动性资产/总资产
总资产=净资产+负债（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资
短期债务
金+交易性金融负债+其他负债科目中的短期有息债务
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务 短期债务+长期债务
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附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义
联合资信金融机构、非金融企业主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、
AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级
可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对
象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级设置 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等级设置及其含义
联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件 4-3 评级展望设置及其含义
联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。联合资信评级展望含
义如下：
评级展望设置 含义
正面 存在较多有利因素，未来信用等级提升的可能性较大
稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，未来信用等级调低的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持
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