恒泰艾普：关于使用超募资金投资Anterra Energy Inc.可行性研究报告2013-01-08
证券代码：300157 证券简称：恒泰艾普 编号： 2013-003
恒泰艾普石油天然气技术服务股份有限公司
关于使用超募资金投资 Anterra Energy Inc.
可行性研究报告
恒泰艾普石油天然气技术服务股份有限公司
二〇一二年十二月
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目 录
第一节 项目概况 ............................................................................... 3
第二节 项目背景分析 ........................................................................ 6
第三节 投资方案 ............................................................................... 7
第四节 投资项目的必要性 .............................................................. 13
第五节 投资项目的可行性 .............................................................. 14
第六节 投资效益分析 ...................................................................... 15
第七节 投资风险及对策 .................................................................. 17
第八节 结论 ..................................................................................... 18
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第一节 项目概况
(一) 项目简介
结合公司发展战略及实际经营情况，恒泰艾普石油天然气技术服务股份有限
公司（以下简称“恒泰艾普”）拟使用首次公开发行股票募集的部分超募资金共
计 750 万加元用于：
1. 拟以 700 万加元收购 Anterra 30.41%股权
拟以超募资金 700 万加元，以增资的方式，收购 Anterra Energy Inc.（以下
简称 “Anterra”） 30.41%的股份。收购完成后，Anterra 将成为恒泰艾普的参股
公司。恒泰艾普投资 Anterra 旨在与 Anterra 公司形成战略合作、资源共享的伙伴
关系。
2. 拟以 50 万加元设立投资公司
为完成此次恒泰艾普对 Anterra 的投资，充分享受投资税收方面加拿大与其
他国家间双边优惠，减少法律障碍，降低业务风险，公司决定在卢森堡设立其享
有 100%股权的子公司 LandOcean Resources Investment Co.，（暂定名，以最终注
册名为准），并在加拿大设立由 LandOcean Resources Investment Co.，享有 100%
股权的子公司 LandOcean Resources Investment Canada Co., （暂定名，以最终注
册名为准），通过这一投资路径，最终完成对 Anterra 的投资。
恒泰艾普拟使用超募资金 50 万加元用于设立相关的投资公司。该资本注入
后将用于卢森堡及加拿大投资公司的日常运营及管理费用，以保障子公司未来
3-5 年有充足的资金进行日常运营。
(二) 投资主体概况
恒泰艾普是从事石油勘探与开发领域高端软硬件技术研究、产品生产及销售
等业务的高科技能源技术服务公司，主要包括软件产品研发、油气装备、精密仪
器、专用工具等硬件及软件产品、工程技术服务及产品的销售，被国家科技部和
中科院、北京市政府列为“国家自主创新示范企业”、 “北京市高新技术企业”、
北京市“瞪羚计划”重点企业、北京市“四个一批”中的高成长企业、“2010 年
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国家火炬计划重点高新技术企业”，是石油天然气技术服务领域具有一定规模的
创业板上市企业。
恒泰艾普利用自主研发的技术和产品，为国内外石油公司发现油气藏、提高
钻井成功率和油气藏开发工程提供全方位的技术服务。
恒泰艾普于 2011 年 1 月 7 日在深圳证券交易所创业板上市，股票代码为
300157。恒泰艾普总部设在北京，并在国内、国际设有全资子公司和控股子公司。
(三) 被投资主体概况
Anterra 是一家独立的以开采、勘探和生产石油及天然气的加拿大公司,致力
于加拿大西部盆地的石油天然气开发。Anterra 是加拿大上市公司，其在多伦多证
券交易所（TSX）的股票代码为 AE.A.，注册地址位于加拿大阿尔伯塔省卡尔加
里市西南区第四街 1122 号。
Anterra 拥有石油、天然气区块面积 124.98 平方千米，经探明石油地质储量高
达 12 亿桶(当量)，剩余可采储量（2P（即已证明储量+概算储量））4835Mbbl，
天然气储量更是达到 400 亿立方英尺。Anterra 运用先进的钻、采工艺技术，对地
质条件较差的油藏取得了较好的开发效果。截止 2012 年 11 月，Anterra 的区块
中，共钻井 86 口，开井生产 72 口，日产油量 193 桶。
Anterra 生产区块之一“布莱顿”位于阿尔伯塔省中部彭比纳油田。Anterra 在
该区块拥有 13 个单元（每单元为 1 平方英里），区块面积为 13 平方英里（8320
英亩），100%股权。该区块主要生产 Basal Belly River 层位的石油和天然气，
Anterra 同时在该区块经营油气中游处理设备。目前该区块的日产油气当量为 99
桶，其中包括原油 88 桶，其余为天然气。位于“布莱顿”区块西部的巴克湖地区,
Anterra 拥有 3 个单元，区块面积为 3 平方英里（1920 英亩），股份额从 50%-100%
不等。在此区块，Anterra 和其合作伙伴已完钻两口针对 Cardium 油藏的水平井。
两口水平井经多级分段压力后分别于 2011 年 1 月和 7 月相继投产，目前日产油
气当量约 90 桶。
其次，Anterra 在阿尔伯塔省南部拥有 2 个区块，平均日产油气当量 45 桶。
在萨斯喀彻温省东南部的阿尔伯特地区拥有 20.5 个单元，区块面积为 20.5 平方
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英里（13120 英亩），土地的 100%操作股权，主要针对 Bakken 和 Birdbear 油藏
进行勘探开发。
此外，Anterra 在阿尔伯塔省东南部的苏菲勒地区管理一个原油脱水处理厂，
月处理能力 2 万方，每年原油脱水处理的收入为 300 万加元。在阿尔伯塔省中部
的布莱顿，Anterra 经营着油田卡车货运站、乳化剂处理、油田水处理，设备月
处理能力 2 万方，该处理站与彭比纳地区的油气外输系统管线相连。该项目在为
Anterra 布莱顿区块生产的原油进入西部加拿大外输管线提供了方便，同时也为
Anterra 的中游产业带来了稳定的收益。
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第二节 项目背景分析
(一) 加拿大石油产业
加拿大拥有相当丰富的石油资源，其探明石油总储量位于世界前列，是世界
最大的原油生产国和出口国之一。根据油气杂志统计，截止 2008 年底，加拿大
探明石油储量为 1781 亿桶，仅次于沙特，占西半球石油总储量的 53%，约占世
界已探明总储量的 13.3%。
加拿大石油生产主要有三个来源：西部沉积盆地、阿尔伯塔北部的油砂储藏
及大西洋海上油田。多年来，加拿大的石油开发和生产一直立足于西部沉积盆地。
西部沉积盆地，指阿尔伯塔省的大部分和不列颠哥伦比亚省、萨斯喀彻温省、马
尼托巴省及西北诸领地的部分地区，盆地南北长 1300 公里，东西宽 1000 公里。
在过去六十多年中一直是加拿大石油生产的主要来源，并使加拿大在 20 世纪 80
年代初期至 90 年代中期的石油产量稳步增加，成为最重要的非欧佩克产油国之
一。
(二) 阿尔伯塔省石油产业
阿尔伯塔省是加拿大的能源大省。能源业是阿尔伯塔省最大的产业。其中，
石油和天然气产值占该省 GDP 的四分之一，出口的近 70%以及该省税收的 35%。
能源业直接和间接提供就业机会 27.5 万个。阿尔伯塔省的碳氢化合物资源包括：
常规石油、油砂石油、天然气、煤和煤层气。2005 年 11 月美国国会通过法案，
决定未来 15 年后，美国石油供应的 65%来自加拿大的阿尔伯塔省油田。随即各
西方国家都纷纷调整了其石油政策。自此，世界各大石油公司浩浩荡荡挺近阿尔
伯塔省。截止 2007 年，根据阿尔伯塔省经济发展部的官方报告，该省围绕石油
开采的生产、科研、社会服务的整个投资有 955 项，共计 1825 亿加币。现如今，
阿尔伯塔省已成为全球任何一个石油公司、石油服务公司不能忽视的战略地。
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第三节 投资方案
(一) 投资总额
恒泰艾普拟使用超募资金 50 万加元设立投资公司（分别位于卢森堡、加拿
大），使用超募资金 700 万加元收购 Anterra 的 30.41%股份。
(二) 投资情况介绍
1. 拟以 700 万加元投资收购 Anterra 项目基本情况
(1) 投资定价方法
根据 Anterra 2012 年第三季度的未经审计财务报表，股东权益为 25,021,573
加元，公司流通股共计 246,438,032 股，每股净资产合计 0.1015 加元。
在恒泰艾普与 Anterra 就此投资进行接触并磋商时，Anterra 市场股价稳定在
0.05 加元左右。
综合以上两者及恒泰艾普与 Anterra 之间谈判的进展，最终确定恒泰艾普以
700 万元向 Anterra 增资，将以 0.065 加元每股的价格（低于每股净资产 35.96%）
获得 Anterra 定向增发股票 107,692,308 股。
(2) Anterra 公司股本结构
目前，Anterra 股本结构如下：
股东名称 持股比例
联达公司（香港） 76%
其他小股东(近 100 多位,持股比例均小于 1%) 24%
投资后，Anterra 股本结构如下：
股东名称 持股比例
联达公司（香港） 52.89%
恒泰艾普 30.41%
其他小股东（近 100 多位，持股比例均小于 1%） 16.70%
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此次投资后，恒泰艾普将成为 Anterra 第二大股东。
(3) Anterra 公司组织结构及组成
Anterra 的公司组织结构如下：
Anterra 董事会现有六名董事，由方刚先生担任 CEO。
方刚先生，荷兰籍。毕业于中国西安交通大学，获得数字及应用数学的学士、
硕士学位。并于 1993 年获得荷兰埃因霍芬理工大学的编码学博士学位。方刚先
生于 2002 年担任天发石油公司的总裁及天发投资控股公司的副总裁。天发石油
在中国国内享有盛名，拥有超过 1600 名员工。方刚先生于 2004 年担任 Dussmann
物业公司（中国）的管理董事，下属 1300 多名员工，并负责公司商业、组织管
理及业务发展。方刚先生最近的执业经验是在东华能源股份有限公司担任董事会
主席、CEO 以及在长联石油控股有限公司担任总裁。在这两家公司任职期间，
方刚先生均负责制定、执行公司经营战略，指导公司的经营发展，并在全国范围
内代表公司与中国政府机构进行沟通。
恒泰艾普完成投资后，Anterra 董事会成员将增加至八名，其中恒泰艾普有
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权任命两位董事。方刚先生仍担任 CEO。
2. 拟以 50 万加元设立投资公司基本情况
公司名称：
卢森堡投资公司：LandOcean Resources Investment Co.，（暂定名，以最终注
册名为准）
加拿大投资公司：LandOcean Resources Investment Canada Co., （暂定名，
以最终注册名为准）
企业类型：有限责任公司
注册资本：3 万加元
经营范围：购买、认购或以其他任何方式进行企业投资或收购；转让、出售、
交换股票、债券、公司债券、票据或其他任何种类的证券对投资组合的所有权进
行经营、发展和管理。
资金来源：拟用超募资金投资
(三) 项目资金用途
恒泰艾普投资总额750万加元用于：1、拟以超募资金700万加元，以增资的
方式，收购Anterra30.41%的股份。其中，430万加元用于Anterra收购Terrex Energy
Inc. (以下简称“Terrex”)，270万加元用以补充Anterra流动资金；2、拟以50万
加元设立此次恒泰艾普投资Anterra的投资公司。
1. 拟以 700 万加元投资收购 Anterra 项目资金用途
(1) Terrex 公司简介
Terrex 是 Anterra 拟收购的目标公司。Anterra 自 2012 年 9 月开始，与 Terrex
就此收购进行了一系列的接触和谈判，目前已签署正式的一揽子协议。最终收购
的完成还将等待 Terrex 股东大会的批准以及通过有关加拿大上市公司的有关程
序，预计该收购将于 2013 年 3 月底完成交割。
Terrex 位于阿尔伯塔省卡尔加里市，是一家致力于原油、天然气勘探、开发、
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生产的石油天然气公司。该公司的经营战略是在进入开发后期的油田区块应用成
熟技术提高油藏采收率、增加油田产量。Terrex 的目标是加拿大西部的轻质到中
质原油。
Terrex 在多伦多证券交易市场上市，交易代码为 “TER”。
Terrex 在阿尔伯塔省有两个主要项目，包括三个油藏带。斯摩尔下慢维 B 油
藏位于卡尔加里东南部，是 Terrex 的主要产油区块，该区块于 2010 年 2 月归属
到 Terrex。该区块具有提高采收率的潜力，可以立即实施钻加密井和通过增加注
水井数和加大注水量提高水驱波及系数的水驱项目。试验研究证实斯摩尔油藏也
很适于实施碱性表面活性剂聚合物驱油项目。
另一油藏在双溪油田，位于埃德蒙顿西北部，于 2011 年 3 月归属到 Terrex。
该油田有两个侏罗纪油藏分别为油藏 A 和油藏 B。其中油藏 A 也具有立即钻加
密调整井和通过对目前的井网进行重组提高水驱产量的潜力。此外，A 油藏十分
适合实施聚合物驱油项目。B 油藏前阶段应用天然能量开发，下阶段计划进行
注水开发，通过注水开发进一步提高油藏采收率。
Terrex 2012 年年底的 NI51-101 储量报告显示，其油田区块共有 11.5 个单元，
面积 11.5 平方英里（7360 英亩），已证明储量为 280 万桶，2P 储量（即已证明
储量+概算储量）的 10%折算的储量净现值为 3300 万加币。截止 2012 年 11 月，
Terrex 共钻井 81 口，开井生产 16 口，日产油量 129 桶。
(2) 拟收购 Terrex 项目简介
Terrex 于 2011 年接受 Sandstorm Metals & Energy Ltd.（“Sandstorm”）的投
资共计 1450 万加元。目前 Sandstorm 是 Terrex 的主要债权人。
Sandstorm 是一个纯粹的基金投资公司，专门投资矿产资源和油气资源。
Sandstorm 在多伦多证券交易市场上市，交易代码为 “SND”。由于 Sandstorm 在
投资合约内对 Terrex 规定了严格的条款和极高的利息，导致 Terrex 濒临倒闭。
Anterra 于 2012 年 9 月开始与 Terrex 进行接触，商谈有关收购 Terrex 的事宜。
经过一系列富有成效的谈判，Anterra 与 Terrex、Sandstorm 已签署最终协议，
Terrex 所欠 Sandstorm 共计 1350 万加元的债务，将由合并后的 New Anterra（“New
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Anterra”）按如下方式处理：
1) 向 Sandstorm 归还 350 万加元现金；
2) 由 Terrex 向 Sandstorm 提供价值 300 万元的设备；
3) 向 Sandstorm 发行 400 万加元的五年期可转股债券，年利息 6%，转
股对价为 0.09 加元每股（期间，New Anterra 有权任何时候以现金
回购）。
根据 Anterra 与 Terrex 最终签署的协议，如将 Terrex 的股份并入（Terrex 换
得 Anterra 股份的比例为 1:0.307），则合并后的 New Anterra 整体总股本为
391,461,321。股本结构如下：
股东名称 持股比例
联达公司（香港） 48%
恒泰艾普 27.5%
Sandstorm 2.4%
其他小股东（近 100 多位，除 Macquarie①之外，各自
22.1%
持股的比例均小于 1%）
① Macquarie, 即 Macquarie Resource Capital Canada Ltd.，将持有合并后的 New Anterra1.4%
的股份，共计 5,640,088 股。
2. 拟以 50 万加元设立投资公司的项目资金用途
为保障子公司未来 3-5 年有充足的资金进行日常运营，达到对 Anterra 行使
更充分、更全面的母公司监管职权，保障恒泰艾普通过投资、运营油气区块获取
增值收益，公司盈利模式区域多元化，公司拟使用超募资金 50 万加元用于设立
相关的投资公司，该资本注入后将用于卢森堡及加拿大投资公司的日常运营及管
理费用。
总投资额 50 万加元，其中 44 万加元将作为 LandOcean Resources Investment
Co.，在 2012-2017 年的五年日常运营费用，另 6 万加元将作为成立 LandOcean
Resources Investment Co.，和 LandOcean Resources Investment Canada Co.的注册
资本。（注：在公司成立后，该注册资本可用于公司的支出）
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项目投资概算：
序号 内容 投资额（万加元） 占总投资的比例
一、第三方服务费用 20 40%
委托代理费 10 20%
律师、财务咨询费 10 20%
二、公司注册资本金费用 6 12%
注册资本金 4 8%
三、所应缴纳的政府税费 20 40%
四、其它 6 12%
项目总投资 50 100%
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第四节 投资项目的必要性
作为一家中国创业板上市的石油天然气技术服务公司，恒泰艾普致力于发展
国际领先的勘探开发软硬件技术产品和服务能力、开发生产工程技术，并向全球
石油天然气工业提供一流的技术服务。恒泰艾普投资Anterra的目的旨在：与
Anterra这样拥有优质资源的能源公司形成战略合作、资源共享的伙伴关系，并以
此建立起依靠石油天然气勘探开发技术的软、硬件技术能力获取资源和技术服务
份额的双重收益能力与水平。
投资Anterra的意义主要有以下几个方面：
(一) 鉴于恒泰艾普拥有先进的勘探开发技术的综合性技术服务能力（其先进技术
包括但不限于地震数据处理、解释、油藏描述、油田开发、增产措施以及
石油装备和仪器的供应等），Anterra 在其未来勘探开发活动中，将优先考
虑由恒泰艾普提供技术支持与服务。这有助于恒泰艾普在处于石油上游行
业的油公司面前，展示自己先进的石油技术服务能力；
(二) Anterra 及其正在收购的 Terrex 的油田资产，均是加拿大阿尔伯塔省广大中
小油田极具代表性的老油田，其核心价值在于有利区块的勘探、开发、增
产、改造。通过对 Anterra 的战略投资，有助于恒泰艾普进一步开拓对美、
加中小油田服务的广大市场；
(三) 收购完成后，Anterra 与 Terrex 油田区块位于阿尔伯塔省的两个城市：卡尔
加里与埃德蒙顿之间，紧邻国际大型、特大型石油公司的油气田区块，通
过对于 Anterra 与 Terrex 油田区块的深入、系统研究，将有机会促进恒泰
艾普公司及其成员企业为类似大型油田区块提供一流的、大规模的技术服
务。从而进一步提高恒泰艾普公司的盈利能力和水平；
(四) Anterra 作为已经在多伦多证交所上市的加拿大石油公司，恒泰艾普可以借鉴
其先进的生产、管理经验。 Anterra 也可以借助于恒泰艾普的投资资金、
技术能力进一步提高其油气生产产量。该收购对恒泰艾普和 Anterra 是一
个双赢的格局。
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第五节 投资项目的可行性
(一) 加拿大政府的政策导向
2011 年 3 月 11 日，阿尔伯塔省宣布调整石油和天然气矿产资源税税收政策，
即从 2011 年 1 月起，常规石油的征收率由原来的 50%降至 40%，天然气的征税
率从原来的 50%降低至 36%，相当于退回到 2007 年之前的税收水平；油气矿投
产第一年征收 5%的矿产税过渡政策转为正式的税收项目，税率不变。油砂资源
税维持不变。
阿尔伯塔省政府希望通过增加出让土地、税收以及油砂区块的勘探、开发等
经营活动带来的收益，可挽回大约半数的财政损失。这次政策调整是在全球经济
危机大背景下出台的，旨在降低企业成本，保持该省在国际市场上的竞争力，吸
引投资回流，鼓励企业开发更多新的油气井，同时创造更多就业机会。
(二) 恒泰艾普的技术、人才储备及品牌优势
恒泰艾普经过十多年的发展已经形成了强大的研发和管理团队，并拥有国际
化的人才储备。经验丰富的管理团队、较完整的技术产品和服务以及全球化的市
场体系为恒泰艾普直接参与加拿大石油公司运营并为其提供技术服务提供了强
有力的保证。
(三) 恒泰艾普已具备良好的海外项目经验
恒泰艾普致力于发展国际领先的勘探开发技术，并向全球石油天然气工业提
供一流的技术服务。在过去的几年内，恒泰艾普不仅在海外市场的开拓方面取得
了长足的进展，同时也尝试着迈出海外并购的步伐。
2012 年上半年，恒泰艾普通过股权收购的方式，以 800 万美元的对价，获
得加拿大公司 Spartek System 34.8%的股权。这是恒泰艾普向实现公司业务“加
长、加宽、加粗”目标迈出的重要一步。通过这次成功的收购案例，恒泰艾普积
累的海外并购经验，为收购 Anterra 打下了良好的基础。
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第六节 投资效益分析
(一) New Anterra 油气价值分析
基于独立第三方服务公司德勤会计师事务所，2011 年 12 月 31 日的数据，兼
并 Terrex 后的 New Anterra 已证实的油藏储量为 216.2 万桶油气当量，该已证实
的油藏价值为 4,927.4 万加元（见下图）。
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作为两家多伦多证交所挂牌的油公司，Anterra 兼并 Terrex 后的 New Anterra
其油藏开发及资源增长的潜力巨大，其管理和技术队伍也得以壮大。New Anterra
的业务发展将包括以下三个方面：1、轻质原油开发和部署水平井开发；2、应用
二次、三次采油技术提高油藏的采油率；3、中游油气处理产业。
(二) 投资效益评估
按独立评估机构德勤会计师事务所 2011 年报告中对于 Anterra 和 Terrex 2P
储量（即已证明储量+概算储量）净现值（按 10%折现率计算）（8478 万加元）
及恒泰艾普股份比例（27.5%）计算，恒泰艾普投资 700 万加元获得的油气储量
的净现值（考虑到所需投资、经营时间、折现率等因素）按 1P 储量（即已证实
储量）计算为 1355 万加元，按 2P 储量（即已证实储量+概算储量）计算为 2331.45
万加元。
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第七节 投资风险及对策
(一) 交易风险
Anterra 与 Terrex 及其主要债权人 Sandstorm 已经签署最终的一揽子协议，
但该交易仍需等待 Terrex 股东大会审批、Alberta 省法院批准及多伦多证交所批
准。在交割完成前，Anterra 收购 Terrex 仍存在不确定因素。但根据与 Anterra
管理团队的沟通，就 Anterra 收购 Terrex 交易不予批准的可能性不大：1、Terrex
的绝大多数股东（包括其主要债权人 Sandstorm、高管团队已经与 Anterra 签订相
关的一揽子协议）；2、Alberta 省法院与多伦多证交所执行的是信息备案手续而
非实质性的审查批准。
(二) 政策影响
阿尔伯塔省的能源税税率并非永久不变，存在着省政府根据市场变化及政策
需要进行调整的可能性。但即使省政府上调该税率，也不会对该省各石油公司、
石油服务公司的经营带来极为不利的负面效果。
(三) 经营风险
石油公司面临的最大风险即是大额资金投入后，无法见到产油量的显著增
加。我们对于该风险的控制在于用最先进的技术、动用最优秀的人才，进行油田
开发。审慎地计划每一个油田的开发方案，确保股东的利益得到最大的体现。
(四) 管理风险
该并购完成后面临的一大风险是，Anterra 内部的整合可能会存在一定的困
难。面对 Anterra 这样一个加拿大本土化石油公司，恒泰艾普将充分尊重其内部
现有的运营和管理模式。但本着对投资资金负责的态度，恒泰艾普将向 Anterra
派出孙庚文董事长、汤承锋副总裁担任其董事，占有其董事会 2/8 的席位，并将
在 Anterra 公司管理、运营的重大方针和决策上，提出与恒泰艾普利益相一致的
意见和建议。
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第八节 结论
从项目投资而言，本项目经济效果良好，风险小且充分可控。恒泰艾普通过
投资设立卢森堡子公司 LandOcean Resources Investment Co.，完成对 Anterra 的
收购，可以利用投资优惠方面的国家间双边及国际公约，有效地促进恒泰艾普开
展油田开发业务，减少法律障碍，降低业务风险，与 Anterra 这样拥有优质资源
的能源公司形成战略合作、资源共享的伙伴关系，并争取更大的美、加石油技术
服务市场。
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